Resumen Embonor

C L A S I F I C A C I O N
INFORME DE CLASIFICACION
COCA COLA EMBONOR S.A.
DICIEMBRE 2021
LINEAS DE BONOS, ACCIONES SERIE A Y SERIE B
RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR

CLASIFICACION ASIGNADA EL 29.12.21
ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 30.09.21
D E
I N F O R M E
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COCA-COLA EMBONOR S.A.
INFORME DE CLASIFICACION - DICIEMBRE 2021
Dic. 2020 Dic. 2021 FUNDAMENTOS
Solvencia AA AA
Perspectivas Estables Estables - Cola
* Detalle de clasificaciones en Anexo
Asimismo, la clasificación de las acciones en
INDICADORES RELEVANTES a la solvencia de la compañía y la alta liquidez de sus títulos.
2019 2020 Sep.21*
Embonor es la segunda mayor embotelladora del sistema Coca-Cola en Chile, con una
Ingresos Ordinarios (MM$) 623.960 668.221 639.486
participación de mercado en los territorios donde opera en torno al 64,2%, en el
Margen Operacional 12,2% 12,3% 11,6%
segmento de bebidas gaseosas. En tanto, en Bolivia es el principal embotellador de
Margen Ebitda 18,5% 18,8% 16,6%
esta marca, con una participación de mercado de 77,2% en 2020.
Endeudamiento Total 1,2 1,2 1,1
Endeudamiento Financiero 0,7 0,7 0,7 Su posición competitiva se sustenta en la fortaleza de sus marcas, redes de distribución
Ebitda / Gastos Financieros 8,7 8,2 11,2 y soporte brindado por el franquiciador. No obstante, también implica una posición
Deuda Financiera / Ebitda 2,3 2,5 2,0 marginalmente más débil que la de una compañía que opera productos propios.
Deuda Financiera Neta /
Ebitda
1,8 1,4 1,2 Históricamente, The Coca-Cola Co. (KO) se ha caracterizado por mantener relaciones
FCNOA / Deuda Financiera 38,2% 37,9% 41,5% estables y de largo plazo con sus franquiciados.
(*) Cifras e indicadores anualizados donde corresponda
Embonor exhibe una positiva evolución en sus ingresos, acompañado tanto de
incrementos en volúmenes, como en precio de venta, aún en periodos de menor
PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO dinamismo económico, como el actual. Esto refleja su fuerte posición de mercado y la
robustez de sus marcas.
Satisfactorio
Vulnerable
Principales Aspectos
Adecuado
Evaluados
Fuerte
A septiembre de 2021, se observa un importante crecimiento de un 43,8% en las

Débil
ventas, alcanzando los $ 639.486 millones, asociado con la ampliación del portafolio de
Fortaleza de sus marcas
productos en Chile, que compensó el menor tipo de cambio promedio en la conversión
Sensibilidad al ciclo económico
Mayor riesgo relativo de sus de los ingresos de Bolivia. A igual fecha, el Ebitda mostró un aumento de un 44,9%,
operaciones en Bolivia alcanzando los $ 106.388 millones, con un margen Ebitda de 16,6%, levemente
Condición de franquiciador superior a lo registrado a septiembre de 2020, debido a la recuperación en la
operación de ambos países.
POSICIÓN FINANCIERA: SÓLIDA
A septiembre de 2021, el stock de deuda financiera bruta de Embonor mostró un
Satisfactoria
Intermedia
Principales Aspectos crecimiento de un 2,0%, respecto de 2020, hasta alcanzar los $ 315.440 millones,
Ajustada
Evaluados
Sólida
asociado con un aumento en la deuda bancaria en Bolivia con el fin de resguardar

Débil
Rentabilidad
liquidez.
Generación de flujos El aumento en la deuda financiera se ha visto compensado por el crecimiento en la
Endeudamiento
generación de Ebitda en términos anualizados, así, se ha visto una mejora en los
Coberturas
indicadores crediticios a septiembre de 2021. De esta forma, a igual fecha, la empresa
Liquidez
registró un ratio de deuda financiera neta sobre Ebitda de 1,2 veces (menor que al
cierre de 2020) y una cobertura de gastos financieros de 11,2 veces, mejor en
comparación a las 8,2 veces registradas en 2020.
equivalentes de $ 117.970 millones (este monto incluye inversiones en dólares) y una

generación de fondos (FCNOA) que, en términos anuales, alcanzaba $ 130.987
millones a septiembre de 2021, en comparación con vencimientos de deuda financiera
en el corto plazo por cerca de $ 37.362 millones.
PERSPECTIVAS: ESTABLES
ESCENARIO BASE: Se espera que la compañía mantenga un perfil financiero
conservador, sustentado principalmente en su fuerte y estable capacidad de
generación, acorde con lo evidenciado durante los últimos años. Asimismo, considera
Analista: Andrea Faúndez un plan de inversiones centrado, principalmente, en obtener mayores eficiencias.
andrea.faundez@feller-rate.com
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ESCENARIO DE BAJA: Se considera poco probable. No obstante, podría ocurrir en
eventos tales como un cambio en su condición de franquiciador con The Coca-Cola
Company o ante un deterioro estructural sobre sus indicadores de solvencia.
ESCENARIO DE ALZA: Se estima poco probable.
FA CTORES SUBYA CENTES A LA CLAS IFICA CIÓ N

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO
 Liderazgo en sus mercados y fortaleza de sus marcas, asociado a su condición de
franquiciador.
 Alta dependencia de The Coca-Cola Co.
 Exposición a la variación de precios internacionales de sus principales insumos.
 Operaciones en Bolivia, cuyo riesgo soberano es mayor en comparación a Chile.
 Relativa estabilidad de la demanda, con menor sensibilidad a ciclos económicos.
POSICIÓN FINANCIERA: SÓLIDA
 Sólida y estable generación de flujos, con políticas financieras conservadoras.
 Márgenes expuestos a variación de precios internacionales de sus principales
insumos.
 Perfil de vencimientos estructurado en el mediano y largo plazo.
 Robusta posición de liquidez.
ESTRUCTURA DE PROPIEDAD
PERFIL DE NEGOCIOS
El accionista controlador de Coca-Cola
Embonor es la familia Vicuña a través SATISFACTORIO
de Libra Inversiones Ltda. y otras
sociedades, las que poseen en conjunto Coca-Cola Embonor S.A. es una embotelladora de bebidas refrescantes que
el 50,97% de la propiedad. comercializa, esencialmente, bebidas gaseosas, aguas y jugos licenciados por The
Coca-Cola Company, en Chile y Bolivia.
El importante porcentaje de las
acciones de la serie A (84,11%) En Chile, la compañía mantiene concesión en las regiones XV, I, VII, VIII, IX, XIV, XVI, X, y
mantenidas por el accionista gran parte de la V y VI Región, atendiendo a más de 8,3 millones de habitantes en su
controlador lo faculta para elegir a seis franquicia. Para esto, la empresa cuenta con 4 plantas embotelladoras y 23 centros de
de los siete directores. distribución en el país.
IMPORTANTE PARTICIPACIÓN DE BOLIVIA EN En Bolivia, a través de la filial Embol S.A., representa cerca de un 96% de las ventas
LAS VENTAS totales de Coca-Cola en el país. La operación abarca a las provincias de La Paz,
Cifras en millones de cajas unitarias Cochabamba, Santa Cruz, Sucre, Tarija, Oruro y Potosí, con una cobertura de 11
300 millones de habitantes.
250 Los ingresos provienen principalmente de la comercialización de bebidas gaseosas y,
en menor medida, aguas y otras bebidas no carbonatadas, aunque estas últimas han
200
evidenciado un mayor potencial de desarrollo durante los últimos años.
150
100 LIDERAZGO EN SUS MERCADOS Y FORTALEZA DE SUS MARCAS,

50
ASOCIADAS A SU CONDICIÓN DE FRANQUICIADO DE COCA -COLA
0
Embonor es la segunda mayor embotelladora del sistema Coca-Cola en Chile, con una
participación de mercado en el segmento de bebidas gaseosas de un 64,2%, en
términos de volúmenes, en los territorios donde opera. En tanto, en Bolivia es el
Bolivia Chile principal embotellador de esta marca, alcanzando una participación de mercado del
Cajas unitarias = 5,678 litros 77,2% al cierre de 2020, sustentada principalmente en la fortaleza de las marcas de The
GAMA DE PRODUCTOS CONCENTRADA EN LAS Coca-Cola Company (KO).
BEBIDAS GASEOSAS
Cifras en millones de pesos Su condición de franquiciado le permite la comercialización de productos con una alta
800.000
valoración de marca y reconocimiento a nivel mundial, lo que deriva de las altas
700.000 participaciones de mercado y amplia cobertura geográfica mundial de KO.
600.000 En contrapartida, también implica una posición marginalmente más débil que la de una
500.000 compañía que opera productos propios. Sin embargo, KO se ha caracterizado por
400.000
mantener relaciones estables y de largo plazo con sus franquiciados, lo que en el caso
de Embonor ha significado la adjudicación y renovación constante de licencias desde el
300.000
año 1962.
200.000
Por otro lado, a partir de agosto de 2018, la empresa inició la distribución y
100.000 comercialización de las bebidas alcohólicas bajo las marcas de Diageo plc, además, a
- partir de octubre de 2019 se incorporan las marcas producidas por Cooperativa
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Sep.20
Sep.21
Agrícola Pisquera Elqui Limitada y por la Viña Francisco de Aguirre S.A., dentro de las
Licores Otros Aguas y Jugos Bedidas Carbonatadas

ción y comercialización del portafolio
de tales marcas en el canal tradicional, en el canal comer y beber, dentro de los
respectivos territorios en los que opera la Compañía en Chile.
Continuando con su estrategia de diversificación, a partir de noviembre de 2020,
Embonor comenzó a distribuir las cervezas importadas o elaboradas por AB InBev entre
logró un aumento en los volúmenes vendidos en chile.

Sumado a lo anterior a partir de noviembre 2021, la compañía comenzó la distribución y
comercialización de vinos, espumantes y cocteles de vinos elaborados o importados
RENOVACIÓN ININTERRUMPIDA DE LICENCIAS por Viña Santa Rita, esto en línea con la estrategia de diversificación del portafolio de
DESDE 1962 productos.
Vigencia
Franquicia Hasta Origen
RECUPERACIÓN DE LAS VENTAS FÍSICAS LUEGO DEL EFECTO DE
Arica Enero 2023 1962
Iquique Enero 2023 1988
LA PANDEMIA EN CHILE Y BOLIVIA
Concón Enero 2023 1985
Coca-Cola Embonor S.A. enfrenta un escenario de alta intensidad competitiva, con
Talca Enero 2023 1983
actores que presentan fuertes perfiles de negocios y redes de distribución (factores
Concepción Enero 2023 1983
claves en esta industria) como los son CCU en Chile y Cervecería Boliviana Nacional en
Temuco Abril 2022 1983
Bolivia. Ambas compañías embotellan, venden y distribuyen productos licenciados por
Bolivia Marzo 2022 1995 Pepsi Co.
DISTRIBUCIÓN DE INGRESOS POR PAÍS En este contexto de altos niveles de competencia, los distintos competidores han
Cifras en millones de pesos mantenido un constante esfuerzo publicitario y promocional, con el fin de sustentar su
800.000
posición de mercado. Al respecto, Embonor posee un fuerte soporte de su
Millares
700.000 franquiciador (The Coca-Cola Company) quién se encarga del desarrollo de estrategias
600.000 de marketing y apoya económicamente las campañas publicitarias, así como la
500.000 incorporación de nuevos productos, entre otros aspectos operacionales.
400.000 Pese al relevante poder de negociación de los supermercados sobre sus proveedores,
300.000 que eventualmente podría significar presiones en los márgenes y plazos de pago, en el
200.000 caso de Embonor, la fortaleza de la marca Coca-Cola y la importante participación del
100.000 canal tradicional (del orden del 55,9% para Chile y 46,3% para Bolivia) mitiga este riesgo
0
en forma importante.
Si bien, a lo largo de 2020, se observó la evolución de los brotes del Covid-19
Bolivia Chile
(Coronavirus) a nivel global, ante lo cual los distintos países, incluidos Chile y Bolivia,
DISTRIBUCIÓN DE EBITDA POR PAÍS tomaron fuertes medidas orientadas a frenar el contagio. Entre ellas, restringir el libre
Cifras en millones de pesos desplazamiento de las personas, cierre de fronteras y cierre de operaciones para
140.000 distintas industrias, tales como centros comerciales, casinos, hoteles y restaurantes,
Millares
entre otros.
120.000
100.000
Lo anterior llevo a la sociedad a incorporar una serie de medidas con el fin de reducir el
riesgo de contagio entre sus colaboradores, en conjunto con fortalecer las medidas de
80.000 higiene. Esto, trajo consigo un leve aumento en los gastos, asociados con la compra de
60.000 insumos sanitarios y elementos para realizar labores de teletrabajo.
40.000 Al mismo tiempo, la pandemia tuvo un efecto negativo en las ventas físicas de la
compañía, en particular en Bolivia, donde estas cayeron un 6,3%, mientras que en Chile
20.000
se mantuvieron relativamente estables, con un leve crecimiento de 1,9% en los
0 volúmenes).
Sin embargo, durante 2021 la operación en Chile tuvo un aumento importante,
Bolivia Chile
viéndose beneficiada por la mayor liquidez de las personas y las menores restricciones
de desplazamiento. Esto se vio reflejado en mayores ventas físicas, que mostraron un
aumento de 36,2% a septiembre de 2021 respecto al mismo periodo del año anterior.
En tanto Bolivia, también ha visto una recuperación, aunque un poco menor que la de
chile, aumentando sus volúmenes de ventas en un 9,7% para el mismo periodo.
MAYOR RIESGO RELATIVO ASOCIADO A LA IMPORTANCIA DE SUS

OPERACIONES EN BOLIVIA
Las inversiones y flujos generados en Negativas
global, por agencias internacionales) implican un mayor riesgo relativo respecto a Chile,
además de que exponen a la compañía a un riesgo cambiario adicional al suscitado por
los precios de sus insumos.
DISTRIBUCIÓN DE VENTAS POR CANALES EN No obstante, esta mayor exposición es mitigada por la protección que entregan los
CHILE flujos generados en Chile, los que han mantenido históricamente una alta estabilidad.
Diciembre de 2020 Adicionalmente, la compañía contempla una política de endeudamiento sobre la
moneda funcional de Bolivia, situación que le permite obtener un importante nivel de

19,1%
cobertura en consideración a los flujos generados en ese país.
2,7%
Por su parte, el consumo de productos de KO en Bolivia exhibió un importante
incremento durante los últimos años, pasando desde cerca de 25 millones de cajas
unitarias en 2002 a 135,6 millones, al cierre de 2020. Pese a la disminución en los
55,9%
22,4% volúmenes experimentada en 2020 a raíz de la pandemia, Bolivia está dentro de los
primeros diez países con mayor consumo per cápita de bebidas Coca-Cola en el
mundo, alcanzando en torno a las 296 botellas de 8 onzas anuales por habitante.
Este importante crecimiento ha sido impulsado, en gran medida, por el mayor
dinamismo económico que se ha experimentado en ese mercado. No obstante, todavía
Tradicional Supermercados es posible observar en el país espacios de crecimiento relevantes, especialmente en
Comer y beber Otros consideración a la actual brecha que persisten entre los niveles de consumo per cápita
Fuente: Memoria 2020
en Bolivia y Chile, el cual, a igual periodo, se ubica en las 388 botellas anuales por
persona.
DISTRIBUCIÓN DE VENTAS POR CANALES EN
BOLIVIA A pesar de lo anterior, una mayor zona de licencia (medida por número de habitantes
Diciembre de 2020 atendidos), así como la mejora en los niveles de precios y márgenes asociados a la
operación en Bolivia, han implicado que, a contar de 2015, tanto el volumen de ventas,
como la generación de Ebitda alcancen participaciones similares en ambos mercados.
14,3%
2,8% De esta manera, a septiembre de 2021, un 40,4% del Ebitda está asociado al mercado
boliviano.
10,0% 46,3% Luego del impacto de la contingencia sanitaria, el crecimiento de las ventas en Bolivia
evidenció una mejora, en línea con una mayor madurez del mercado y el amplio
alcance geográfico con el que cuenta Embonor.
26,7%
CONCENTRACIÓN EN LOS INSUMOS CONLLEVA CIERTA
VOLATILIDAD EN COSTOS
Los principales costos de la compañía para la producción de bebidas gaseosas son los
Tradicional Mayoristas Comer y beber
concentrados, el azúcar y la resina pet utilizada para fabricar los envases; los que
Supermercados Otros
históricamente han representado cerca del 30% de los costos operativos.
Fuente: Memoria 2020 La condición de commodities de estos principales insumos, incide en que dichos
productos presenten una inherente volatilidad a sus precios internacionales, lo que
deriva en una sensibilidad de los márgenes de Embonor a la variación de las
condiciones de mercado internacional.
La compañía mitiga parcialmente estos riesgos a través de contratos de abastecimiento
de compras anticipadas y/o contratos de cobertura de tipo de cambio, cuando las
condiciones de mercado lo ameriten.
La empresa mantiene una adecuada flexibilidad para traspasar parte de eventuales
aumentos de costos a precios. Sin embargo, lo anterior se encuentra en cierta medida
restringido por factores de competencia y de nivel de consumo, entre otros.
Adicionalmente, al ser estos insumos transados a valores de mercado internacional, se
genera una mayor sensibilidad de la compañía, y en especial de sus estados de
resultados, frente a variaciones en el tipo de cambio.
PLAN DE INVERSIONES CON FOCO EN AUMENTAR LA CAPACIDAD

Y EFICIENCIA PRODUCTIVA
Durante los últimos años, el plan de inversiones de la compañía ha estado enfocado
principalmente en mejorar la eficiencia del mercado chileno y el crecimiento en
volúmenes de la operación en Bolivia. Durante 2020, la empresa invirtió alrededor de
US$ 76,3 millones, de los cuales un 44,4% se dio en Chile.
De esta forma, la empresa invirtió $ 24.096 millones en la operación chilena,
incorporando nuevas líneas de producción y tecnologías para conseguir mayores
eficiencias, además de optimizar el consumo de recursos como el agua y la energía.
Por otra parte, en Bolivia se materializó una inversión de $ 30.165 millones, destinada, a
fortalecer la infraestructura productiva y mejorar la calidad y cantidad de equipos de frío
en el mercado.
De la misma manera, el plan de inversiones para los próximos años tiene su foco en
robustecer la eficiencia logística de la compañía, así como en potenciar su participación
de mercado. Para esto, se estima una inversión cercana a los US$ 90 millones para el
próximo año, lo que será financiado con recursos propios.
PARTICIPACIÓN EN UNA INDUSTRIA EXPUESTA A RIESGOS

REGULATORIOS
En 2016, entró en vigencia la Nueva Ley de Etiquetado de Alimentos, la cual significó un
ajuste de la producción de alimentos y bebidas. A partir de lo anterior, en 2017, se
reformularon Fanta y Sprite. En ambas marcas se redujo de forma significativa la
cantidad de azúcar utilizada, lo que, conforme a la nueva ley, permitió a la empresa
Lo anterior, llevó a la empresa a implementar un programa de reducción en los niveles

de azúcar en su portafolio de bebidas y así, reducir de manera significativa el uso de
este insumo, generando una disminución en los costos de producción.
En 2018, la Ley de Etiquetado avanzó hacia una nueva etapa más estricta respecto de
los parámetros sobre los que se mide el contenido de los ingredientes cuestionados.
No obstante, a raíz de su aplicación más gradual, los efectos que esto tuvo para la
empresa fueron menores.
Cabe destacar que, al cierre de 2020
alcanzaron en torno al 51,1% del volumen NARTD. Por otro lado, a diciembre de 2020,
estos productos alcanzaron el 90,2% de los SKU ofrecidos en todas las categorías de
bebestibles que vende la compañía en Chile.
FACTORES ESG
▬ AMBIENTALES:
Como participante de la industria de alimentos y bebidas Embonor tiene una serie de
desafíos en el cuidado del medio ambiente, relacionados con el uso de plásticos y con
el agua y energía utilizada en su proceso productivo.
Respecto a la generación de residuos, ligado a sus envases, la empresa alineada con
The Coca Cola Company tiene como objetivo que a 2025 el 100% de su portafolio sea
reciclable. En línea con esto, la empresa busca acercarse cada vez más a una economía
circular a través de sus envases retornables, ya que estos pueden tener hasta 12 usos
ayudando a reducir la cantidad de envases de plástico en circulación.
Por el lado del recurso hídrico, con el paso de los años la compañía ha reducido la
cantidad de agua utilizada en los procesos de fabricación, además de reutilizar el agua y
devolverla cuando estén limpias al medio ambiente. Actualmente The Coca Cola
Company establece ratios que indican la cantidad de agua usada por cada litro de
bebida producida mensualmente, actualmente este ratio está en 1,97 cifra inferior a lo
registrado años anteriores en que este indicador estaba sobre 2,0.
Por último, la empresa se ha enfocado en reducir los niveles de energía utilizados, si
bien la energía total utilizada ha aumentado con los años debido a la mayor producción,
el ratio de energía utilizada por litro de bebida ha disminuido sistemáticamente.
▬ SOCIALES:
Los principales actores sociales vinculados a la empresa son sus trabajadores y las
comunidades colindantes.
Respecto a los primeros, Embonor cuenta con el 90% de su dotación sindicalizada.
Durante 2020 se llevaron a cabo cinco negociaciones colectivas sin conflictos.
Sobre la relación con las comunidades destacan una serie de proyectos que buscan
mejorar el bienestar y desarrollo de las comunidades locales. Dentro de estos destaca el
aporte al programa de reforestación de Jardín botánico en Viña del Mar que busca
reinsertar especies nativas, captar aguas lluvias y construir zanjas de infiltración, con el
fin de recuperar 300 millones de litros de agua en 20 años. Por otro lado, en Bolivia se
consolidaron acuerdos recíprocos de conservación de agua en 12 municipios
beneficiando a 400 familias aproximadamente.
Lo anterior sumado a diversas ayudas económicas, de capacitación, entre otras cosas en
beneficio de las comunidades a lo largo del país.
▬ GOBIERNOS CORPORATIVOS:
Considera como suficientes aspectos de sus gobiernos corporativos, donde la empresa
es administrada por un directorio de 7 miembros titulares (2 de ellos independientes) y
sus respectivos suplentes, elegidos por un periodo de dos años, pudiendo ser
reelegidos. Asimismo, posee un Comité de Directores que sesiona regularmente.
Respecto de la disponibilidad de información, la compañía publica en su página Web
una importante cantidad de información para sus inversionistas, destacando noticias,
reporte integrado, reporte se sustentabilidad, estados financieros trimestrales,
presentaciones, entre otros.
EVOLUCIÓN DE INGRESOS Y MÁRGENES
Millones de pesos
POSICION FINANCIERA
800.000 100% SATISFACTORIA
700.000 90%
80%
600.000
70%
500.000 60%
RESULTADOS Y MÁRGENES:
400.000 50%
Fuerte capacidad de generación de flujos operacionales, aún en
300.000 40%
30%
periodos afectados por la contingencia sanitaria
200.000
20%
100.000 10% Embonor exhibe una positiva evolución en sus ingresos en los últimos años,
0 0% acompañado tanto de incrementos en volúmenes, como en precio de venta, aún en
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Sep. Sep.
2020 2021
periodos de menor dinamismo económico. Esto refleja su fuerte posición de mercado y
Ingresos Margen Ebitda la robustez de sus marcas.
EVOLUCIÓN ENDEUDAMIENTO E Debido al menor desarrollo del mercado boliviano, en comparación con el chileno, la
INDICADORES DE SOLVENCIA compañía ha exhibido un mayor crecimiento en este país, tanto en ingresos como en
0,8 16
volúmenes. Los ingresos han exhibido un crecimiento compuesto anual, desde 2013,
0,7 14
de 9,7% en Bolivia y 6,0% en Chile.
0,6 12
0,5 10 En términos de volúmenes (medido en cajas unitarias), para igual periodo, la compañía
0,4 8 registra un crecimiento compuesto anual desde 2012, de 1,9% en el mercado boliviano
0,3 6 y de 1,6% en Chile. Lo que considera, al cierre de 2020, el positivo crecimiento en Chile
0,2 4 y las menores ventas en el mercado boliviano, de la misma manera, cabe destacar que
0,1 2
se espera un cierre 2021 con un aumento importante en las ventas físicas de la
0,0 0
compañía, en particular en el mercado chileno, asociado con la reactivación de la
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Sep. Sep. economía.
2020 2021
Leverage Financiero (Eje izq.) Al cierre de 2020, los ingresos consolidados alcanzaron los $ 668.221 millones,
Deuda Financiera / Ebitda
Ebitda / Gastos Financieros
mostrando un crecimiento de un 7,1%, a raíz la ampliación del portafolio de productos
*Cifras a marzo se presentan anualizadas en Chile y los efectos favorables del mayor tipo de cambio para las ventas en Bolivia.
EVOLUCIÓN DE LA COBERTURA FCNOA SOBRE
DEUDA FINANCIERA De la misma manera, al igual periodo, la generación de Ebitda consolidado alcanzó los
60% $125.750 millones, con un aumento de un 9,0% respecto del cierre de 2019, lo anterior,
asociado con la incorporación de licores en el portafolio de productos, donde la
50%
empresa opera como distribuidor, lo que conlleva menores márgenes en comparación
40% con el negocio de embotellado.
30% A septiembre de 2021, se observa un importante crecimiento de un 43,8% en las
ventas, alcanzando los $ 639.486 millones. Lo anterior asociado con el mayor portafolio
20%
de productos en Chile y mayores volúmenes de venta en Bolivia, luego de un 2020
10% afectado por la pandemia.
0% A igual fecha, el Ebitda mostró un aumento de un 44,9%, alcanzando los $ 106.388
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Sep. Sep.
2020 2021 millones, con un margen Ebitda de 16,6%, levemente superior a lo registrado a
septiembre de 2020, debido a la mejora en la operación de ambos países, que
*Cifras a marzo se presentan anualizadas significó, un aumento en las ventas de la marca Coca- Cola, acompañado de una
ampliación del portafolio de productos mediante nuevas categorías. De esta forma, la
generación de Ebitda fue impulsada, principalmente, por la operación en Chile, donde
se registró un Ebitda de $ 63.220 millones, un 55,6% superior a lo registrado en igual
periodo del año anterior.
PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ ENDEUDAMIENTO Y COBERTURAS:
 Caja y equivalentes, a septiembre de 2021, por
$ 117.970 millones. Adecuado nivel de endeudamiento y buenas coberturas, sustentadas
 Flujo de fondos operativos consistente con un por una robusta generación de flujos operativos
margen Ebitda por sobre lo considerado en
nuestro escenario base.
PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ
La compañía muestra un perfil financiero relativamente conservador, derivado
 Amortización de obligaciones financieras acordes principalmente de su fuerte y estable capacidad de generación interna de flujos de caja,
al calendario de vencimientos. que ha permitido cubrir sus requerimientos de inversión y el reparto de dividendos, sin
 CAPEX asociado al plan de inversiones. generar mayores presiones sobre sus niveles de endeudamiento.
 Dividendos acordes a lo evidenciado durante los No obstante, a septiembre de 2021, el stock de deuda financiera bruta de Embonor
últimos años. mostró un crecimiento de un 2,0%, respecto de 2020, hasta alcanzar los $ 315.440
millones, asociado con un aumento en la deuda bancaria en Bolivia con el fin de
resguardar liquidez. De esta forma, a igual fecha, la deuda estaba compuesta
principalmente por créditos bancarios en Bolivia (65,3%), bonos colocados en el
mercado local (14,0%) y créditos bancarios en Chile (19,6%), además, considera pasivos
por arrendamientos por $ 3.536 millones (1,1% del total), tras la aplicación de IFRS 16.
El aumento en la deuda financiera se ha visto compensado por el crecimiento en la
generación de Ebitda en términos anualizados, así, se ha visto una mejora en los
indicadores crediticios a septiembre de 2021. De esta forma, a igual fecha, la empresa
registró un ratio de deuda financiera neta sobre Ebitda de 1,2 veces (menor que al
cierre de 2020) y una cobertura de gastos financieros de 11,2 veces, mostrando un
aumento en comparación a las 8,2 veces registradas en 2020.
A igual periodo, el endeudamiento financiero alcanzó un valor de 0,4 veces, igual a lo
alcanzado a diciembre de 2020.
La capacidad de pago de la compañía (medida a través del indicador: flujo de caja neto
operacional (FCNOA) sobre deuda financiera neta) se ha mantenido consistentemente
alta, así, a septiembre de 2021, este indicador alcanzó un 66,3%.
LIQUIDEZ: ROBUSTA
Esto considera un nivel de caja y equivalentes de $ 117.970 millones (este monto
incluye inversiones en dólares por $ 42.312 millones) y una generación de fondos
(FCNOA) que, en términos anuales, alcanzaba $ 130.987 millones a septiembre de
2021.
Feller Rate considera que las fuentes de fondos operativos, en adición a la mantención
de importantes saldos en caja, permiten con una adecuada holgura el financiamiento
del actual plan de inversiones, así como para cubrir las obligaciones financieras de corto
plazo, por un monto de $ 37.362 millones.
Embonor presenta una favorable flexibilidad financiera sobre la base de un amplio
acceso al mercado financiero, tanto nacional como internacional. Cuenta además con
líneas de crédito aprobadas con los principales bancos de la plaza.
En términos efectivos, la compañía ha mantenido un reparto de dividendos cercano al
80% de las utilidades generadas en el periodo.
CLASIFICACIÓN DE TÍTULOS ACCIONARIOS SERIES A Y B: PRIMERA

CLASE NIVEL 2
El capital accionario de Embonor está dividido en 2 series: la serie A que tiene prioridad
sobre la elección del directorio (y por ende sobre el control de la compañía) al elegir a
seis de los siete directores. Por su parte, la serie B tiene privilegios sobre el reparto de
utilidades, al recibir un 5% más de dividendos por acción en consideración a los que
reciben los tenedores de la serie A.
Es debido a lo anterior que las acciones pertenecientes a la serie A presentan bajos
indicadores de rotación y de liquidez. Por otra parte, la Serie B ha mostrado
históricamente altos montos transados.
solvencia, como en la posibilidad de elegir 6 de 7 directores de Embonor; no obstante,

se encuentra limitada por una presencia ajustada del 1,67% y una rotación del 3,89%.
liquidez reflejada en una presencia ajustada del 68,33% y una rotación del 19,89%,
aunque concediendo sólo una posición dentro del directorio.
La clasificación de ambas acciones considera como satisfactorios aspectos del gobierno
corporativo de la compañía, así como la alta disponibilidad y transparencia de
información para sus accionistas y el mercado en general.
30 Dic. 2013 31 Dic. 2014 31 Dic. 2015 30 Dic. 2016 28 Dic. 2017 28 Dic. 2018 30 Dic. 2019 30 Dic. 2020 29 Dic. 2021
Solvencia AA- AA- AA- AA- AA AA AA AA AA
Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables
Líneas de Bonos AA- AA- AA- AA- AA AA AA AA AA
Acciones 1 Clase Nivel 2 1 Clase Nivel 2 1 Clase Nivel 2 1 Clase Nivel 2 1 Clase Nivel 2 1 Clase Nivel 2 1 Clase Nivel 2 1 Clase Nivel 2 1 Clase Nivel 2
RESUMEN FINANCIERO CONSOLIDADO

(Cifras millones de pesos)
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Sep. 20 Sep. 21
Ingresos Operacionales 448.674 508.075 543.569 547.010 564.388 623.960 668.221 444.793 639.486
Ebitda(1) 72.409 87.494 102.996 103.587 108.267 115.352 125.750 73.424 106.388
Resultado Operacional 49.196 61.089 72.966 71.240 69.261 76.187 82.139 40.544 74.359
Ingresos Financieros 277 537 511 713 1.073 864 585 467 431
Gastos Financieros -7.858 -9.330 -11.976 -11.189 -11.049 -13.328 -15.384 -11.444 -10.254
Ganancia (Pérdida) Operaciones Discontinuas
Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 22.358 28.068 40.499 42.087 44.147 47.073 49.637 16.769 54.075
Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 63.116 91.837 94.453 88.984 95.887 103.038 117.111 71.541 85.417
Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) 63.116 91.837 94.453 88.984 95.887 103.038 117.111 71.541 85.417
FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados 57.441 83.948 83.873 79.591 84.726 91.712 103.888 60.964 74.815
Inversiones en Activos Fijos Netas -51.106 -51.266 -55.806 -65.541 -50.458 -69.178 -54.252 -41.935 -21.186
Inversiones en Acciones -1.590 -4.364 -6.692 -3.000
Flujo de Caja Libre Operacional 6.336 32.682 26.476 9.686 27.576 22.534 49.636 19.030 50.628
Dividendos Pagados -25.460 -21.965 -25.460 -29.953 -30.951 -44.929 -25.959 -12.980 -21.965
Flujo de Caja Disponible -19.124 10.716 1.016 -20.267 -3.375 -22.395 23.677 6.050 28.663
Movimiento en Empresas Relacionadas -862 193 193 576
Otros Movimientos de Inversiones 761 1.250 746 1.540 2.657 881 -69.968 725 1.541
Flujo de Caja Antes de Financiamiento -18.364 11.966 1.762 -18.726 -1.580 -21.514 -46.098 6.968 30.780
Variación de Deudas Financieras 55.825 595 -1.228 24.562 -18.604 27.370 43.391 17.385 -19.776
Otros Movimientos de Financiamiento 1.202 3.347 -3.185 -4.917 6.820 2.741 -3.403 3.822 3.386
Financiamiento con Empresas Relacionadas
Flujo de Caja Neto del Ejercicio 38.663 15.909 -2.651 918 -13.364 8.598 -6.110 28.175 14.391
Caja Inicial 19.304 57.968 73.876 71.225 72.143 58.779 67.377 67.377 61.267
Caja Final 57.968 73.876 71.225 72.143 58.779 67.377 61.267 95.552 75.658
Caja y Equivalentes 57.968 73.876 71.225 72.143 58.779 67.377 132.051 95.606 117.970
Cuentas por Cobrar Clientes 53.666 45.263 53.223 63.234 50.100 60.284 61.760 37.524 72.740
Inventario 43.547 50.680 49.153 53.813 72.854 82.090 72.783 69.819 94.636
Deuda Financiera 190.135 208.254 206.144 224.497 229.466 269.577 309.313 295.640 315.440
Activos Clasificados para la Venta 3.463 3.463 3.463 3.653

Activos Totales 614.610 667.809 686.827 719.576 771.370 858.848 913.277 860.844 998.700
Pasivos Totales 299.717 331.662 338.260 365.994 397.174 469.201 493.336 447.441 531.018
Patrimonio + Interés Minoritario 314.893 336.147 348.568 353.583 374.195 389.647 419.941 413.403 467.681
(1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.
PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Sep. 20 Sep. 21

Margen Bruto (%) 39,4% 42,3% 43,2% 41,7% 42,5% 42,9% 42,9% 41,9% 39,0%
Margen Operacional (%) 11,0% 12,0% 13,4% 13,0% 12,3% 12,2% 12,3% 9,1% 11,6%
Margen Ebitda (%) 16,1% 17,2% 18,9% 18,9% 19,2% 18,5% 18,8% 16,5% 16,6%
Rentabilidad Patrimonial (%) 7,1% 8,3% 11,6% 11,9% 11,8% 12,1% 11,8% 9,1% 18,6%
Costo/Ventas 60,6% 57,7% 56,8% 58,3% 57,5% 57,1% 57,1% 58,1% 61,0%
Gav/Ventas 28,5% 30,3% 29,8% 28,7% 30,2% 30,7% 30,6% 32,7% 27,4%
Días de Cobro 43,1 32,1 35,2 41,6 32,0 34,8 33,3 21,4 30,3
Días de Pago 83,7 89,3 92,4 101,9 125,8 139,2 127,2 106,4 110,8
Días de Inventario 57,7 62,2 57,3 60,8 80,8 83,0 68,6 69,6 66,4
Endeudamiento Total 1,0 1,0 1,0 1,0 1,1 1,2 1,2 1,1 1,1
Endeudamiento Financiero 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,7 0,7 0,7 0,7
Endeudamiento Financiero Neto 0,4 0,4 0,4 0,4 0,5 0,5 0,4 0,5 0,4
Deuda Financiera / Ebitda (vc) 2,6 2,4 2,0 2,2 2,1 2,3 2,5 2,6 2,0
Deuda Financiera Neta / Ebitda (vc) 1,8 1,5 1,3 1,5 1,6 1,8 1,4 1,8 1,2
Ebitda / Gastos Financieros (vc) 9,2 9,4 8,6 9,3 9,8 8,7 8,2 7,7 11,2
FCNOA / Deuda Financiera (%) 33,2% 44,1% 45,8% 39,6% 41,8% 38,2% 37,9% 40,9% 41,5%
FCNOA / Deuda Financiera Neta (%) 47,8% 68,3% 70,0% 58,4% 56,2% 51,0% 66,1% 60,5% 66,3%
Liquidez Corriente (vc) 1,4 1,4 1,5 1,4 1,0 1,0 1,4 1,3 1,3
(1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.
CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS
ACCIONES Serie A Serie B
Presencia Ajustada (1) 1,67% 68,33%

Free Float(1) 49,0%
Rotación (1) 3,89% 19,89%
Política de dividendos efectiva Cercana al 80%
Directores Independientes Dos directores independientes, de un total de siete
1. A noviembre 2021.
LINEAS DE BONOS 505 695
Fecha de inscripción 09.07.2007 13.12.2011

Monto máximo de la línea UF 2.000.000 UF 4.000.000
Plazo de la línea 30 años 10 años
Series inscritas y vigentes al amparo - F
Covenant Financieros Deuda Financiera Neta / Patrimonio < 1,2x Deuda Financiera Neta / Patrimonio < 1,2x
Resguardos Suficientes Suficientes
Garantías No contempla No contempla
BONOS VIGENTES Serie F
Fecha de inscripción 01.09.2014

Al amparo de la línea 695
Monto máximo de la emisión UF 4.000.000
Monto colocado UF 1.500.000
Plazo (Fecha vencimiento) 21 años (01.09.2035)
Amortización del capital Bullet
Tasa de Interés 3,2% anual
Rescate Anticipado A partir del 01.09.2019
Resguardos Suficientes
Garantías No contempla
NOMENCLATURA DE CLASIFICACIÓN
CLASIFICACIÓN DE SOLVENCIA Y TÍTULOS DE DEUDA DE LARGO PLAZO

 Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual
no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
 Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual
no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
 Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta
es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
 Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero
ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
 Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de
intereses y el capital.
 Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta
es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de
intereses y capital.
 Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados,
existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.
 Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan
incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.
 Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen
garantías suficientes.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.
TÍTULOS DE DEUDA DE CORTO PLAZO

 Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
 Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
 Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
 Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para
clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.
 Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no
existen garantías suficientes.
Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).
Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado
especulativo”.
ACCIONES
 Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
 Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
 Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
 Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
 Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
 Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.
DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ
 Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado
u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
 Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
 Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin
embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
 Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12
meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.
 Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
MATRIZ DE RIESGO CREDITICIO INDIVIDUAL Y CLASIFICACIÓN FINAL
La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que
éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.
POSICION FINANCIERA OTROS FACTORES

RELACIÓN
SÓLIDA SATISFACTORIA INTERMEDIA AJUSTADA DÉBIL
MATRIZ - FILIAL
BBB+ / BBB SOPORTE DEL

FUERTE AAA / AA+ AA+ / AA / AA- A+ / A / A- - ESTADO
BBB- PERFIL CREDITICIO
INDIVIDUAL
SOPORTE DEL
PERFIL DE NEGOCIOS
BBB+ / BBB
SATISFACTORIO AA+ / AA / AA- AA- / A+ / A A / A- / BBB+ BB- / B+ CONTROLADOR
BBB- / BB+
BBB+ / BBB OTROS

ADECUADO A+ / A A / A- / BBB+ BBB- / BB+ / BB BB- / B+ / B
BBB-
VULNERABLE - - BBB- / BB+ BB / BB- / B+ B+ / B / B-

AJUSTE
DÉBIL - - - B+ / B / B- B-
CLASIFICACIÓN DE
SOLVENCIA FINAL
EQUIPO DE ANÁLISIS:
 Andrea Faúndez Analista principal
 Esteban Sánchez Analista secundario
 Nicolás Martorell Director Senior
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al
emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora
la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la
información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la
solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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C L A S I F I C A C I O N

COCA COLA EMBONOR S.A.

LINEAS DE BONOS, ACCIONES SERIE A Y SERIE B

RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR

A septiembre de 2021, se observa un importante crecimiento de un 43,8% en las

asociado con un aumento en la deuda bancaria en Bolivia con el fin de resguardar

equivalentes de $ 117.970 millones (este monto incluye inversiones en dólares) y una

FA CTORES SUBYA CENTES A LA CLAS IFICA CIÓ N

100 LIDERAZGO EN SUS MERCADOS Y FORTALEZA DE SUS MARCAS,

Licores Otros Aguas y Jugos Bedidas Carbonatadas

logró un aumento en los volúmenes vendidos en chile.

MAYOR RIESGO RELATIVO ASOCIADO A LA IMPORTANCIA DE SUS

moneda funcional de Bolivia, situación que le permite obtener un importante nivel de

PLAN DE INVERSIONES CON FOCO EN AUMENTAR LA CAPACIDAD

PARTICIPACIÓN EN UNA INDUSTRIA EXPUESTA A RIESGOS

Lo anterior, llevó a la empresa a implementar un programa de reducción en los niveles

CLASIFICACIÓN DE TÍTULOS ACCIONARIOS SERIES A Y B: PRIMERA

solvencia, como en la posibilidad de elegir 6 de 7 directores de Embonor; no obstante,

RESUMEN FINANCIERO CONSOLIDADO

Activos Clasificados para la Venta 3.463 3.463 3.463 3.653

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Sep. 20 Sep. 21

Presencia Ajustada (1) 1,67% 68,33%

LINEAS DE BONOS 505 695

Fecha de inscripción 09.07.2007 13.12.2011

BONOS VIGENTES Serie F

Fecha de inscripción 01.09.2014

CLASIFICACIÓN DE SOLVENCIA Y TÍTULOS DE DEUDA DE LARGO PLAZO

TÍTULOS DE DEUDA DE CORTO PLAZO

POSICION FINANCIERA OTROS FACTORES

BBB+ / BBB SOPORTE DEL

BBB+ / BBB OTROS

VULNERABLE - - BBB- / BB+ BB / BB- / B+ B+ / B / B-

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