UNIVERSIDAD MAYOR DE SAN ANDRÉS PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS II

FACULTAD DE INGENIERÍA IND - 823

INGENIERÍA INDUSTRIAL SEMESTRE I – 2023

GUÍA N°3
RIESGO E INCERTIDUMBRE EN LA EVALUACIÓN
FINANCIERA
MÉTODO RELACIONES VARIABLES

𝒌=𝑖+𝜙 𝑘 = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑐𝑜𝑛 𝑟𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜

Ajuste a la tasa de 𝑛 𝑖 = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑒 𝑑𝑒 𝑟𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜
𝐹𝑡
descuento 𝑽𝑨𝑵 = ∑ ∅ = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑝𝑒𝑛𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑝𝑜𝑟 𝑟𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜
(1 + 𝑘 )𝑡
𝑡=0 𝐹𝑡 = 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑖𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑡
𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑐𝑖𝑒𝑟𝑡𝑜, 𝑡
𝜶𝒕 =
𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑖𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑡𝑜, 𝑡
(1 + 𝑖 )𝑡
Equivalencia a la 𝜶𝒕 = 𝛼𝑡 = 𝐹𝑎𝑐𝑡𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑎𝑗𝑢𝑠𝑡𝑒 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑖𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑡𝑜𝑠
incertidumbre (1 + 𝑘 )𝑡 0 ≤ 𝛼𝑡 ≥ 0
𝑛
𝐹𝑡 ∗ 𝛼𝑡
𝑽𝑨𝑵 = ∑
(1 + 𝑖 )𝑡
𝑡=0
𝑛
Valor esperado

𝐹𝑡 = ∑ 𝐹𝑥𝑡 ∗ 𝑃𝑥𝑡 𝐹𝑡 = 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑚𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑠𝑖𝑏𝑙𝑒

del VAN

𝑡=0 𝐹𝑥𝑡 = 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑑𝑒 𝑥 𝑒𝑛 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑡

𝑛
𝐹𝑡 𝑃𝑥𝑡 = 𝑃𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒 𝐹𝑥𝑡
̅̅̅̅̅̅ = ∑
𝑽𝑨𝑵 ̅̅̅̅̅̅ = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑚𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑑𝑒𝑙 𝑉𝐴𝑁
𝑉𝐴𝑁
(1 + 𝑖 )𝑡
𝑡=0

𝑛 𝜎𝑡 = 𝐷𝑒𝑠𝑣𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑒𝑠𝑡á𝑛𝑑𝑎𝑟 𝑑𝑒𝑙 𝐹𝑡

𝜎𝑉𝐴𝑁 = 𝐷𝑒𝑠𝑣𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑒𝑠𝑡á𝑛𝑑𝑎𝑟 𝑑𝑒𝑙 𝑉𝐴𝑁
Desviación estándar del VAN

𝜎𝑡 = √∑(𝐹𝑥𝑡 − 𝐹𝑡 )2 ∗ 𝑃𝑥𝑡
Distribución de 𝑡=0
probabilidades
Independencia de flujos:
𝑛
𝜎𝑡2
𝜎𝑉𝐴𝑁 = √∑
(1 + 𝑖 )2𝑡
𝑡=0
𝑽𝑨𝑵 = ̅̅̅̅̅̅
𝑉𝐴𝑁 ∓ 𝑧𝛼⁄2 ∗ 𝜎𝑉𝐴𝑁
Independencia de flujos:
𝑛
𝜎𝑡 ̅̅̅̅̅̅
𝑉𝐴𝑁 − 𝑉𝐴𝑁
𝜎𝑉𝐴𝑁 = ∑ 𝒑(𝑽𝑨𝑵) = 𝑝 (𝑧 ≤ )
(1 + 𝑖 )𝑡 𝜎𝑉𝐴𝑁
𝑡=0

𝐷𝑒𝑠𝑣𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝐸𝑠𝑡á𝑛𝑑𝑎𝑟 𝜎𝑉𝐴𝑁

𝐶𝑜𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑉𝑎𝑟𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 = =
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑃𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏𝑙𝑒 ̅̅̅̅̅̅
𝑉𝐴𝑁

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EJERCICIOS EN CLASE
1. (Tasa con Riesgo y Factor de Ajuste) En el estudio de una alternativa tecnológica para un
proyecto, se identifican 2 máquinas que posibilitarían los volúmenes y calidades requeridas.
Ambas tecnologías tienen un valor de $us. 500.000. La máquina A tiene una vida útil de 5
años y podría generar flujos anuales de $us. 170.000, la maquina B podrá generar flujos
anuales de $us. 160.000 y tiene una vida útil de 4 años. Ninguna maquina tendrá valor de
desecho al término de su vida útil.
a) ¿Cuál maquina debe aceptarse si la tasa de descuento ajustada por riesgo es 10%?
b) ¿Mantiene su decisión si el factor de equivalencia a la certidumbre es 0,74 para A y 0,95 para
b? La tasa de riesgo es de 8%.
SOLUCIÓN:
INVERSION VIDA UTIL FLUJO ANUAL VALOR DE
($us) (años) ($us/años) SALVAMENTO
MAQUINA "A" 500.000 5 170.000 0
MAQUINA "B" 500.000 4 160.000 0

 𝑻𝒂𝒔𝒂 𝒅𝒆 𝒅𝒆𝒔𝒄𝒖𝒆𝒏𝒕𝒐 𝒂𝒋𝒖𝒔𝒕𝒂𝒅𝒂 𝒓𝒊𝒆𝒔𝒈𝒐 "iop " = 10 %

 𝑭𝒂𝒄𝒕𝒐𝒓 𝒅𝒆 𝒆𝒒𝒖𝒊𝒗𝒂𝒍𝒆𝒏𝒄𝒊𝒂 𝒂 𝒍𝒂 𝒄𝒆𝒓𝒕𝒊𝒅𝒖𝒎𝒃𝒓𝒆 𝑨 = 0,75
 𝑭𝒂𝒄𝒕𝒐𝒓 𝒅𝒆 𝒆𝒒𝒖𝒊𝒗𝒂𝒍𝒆𝒏𝒄𝒊𝒂 𝒂 𝒍𝒂 𝒄𝒆𝒓𝒕𝒊𝒅𝒖𝒎𝒃𝒓𝒆 𝑩 = 0,95
 𝑻𝒂𝒔𝒂 𝒍𝒊𝒃𝒓𝒆 𝒅𝒆 𝒓𝒊𝒆𝒔𝒈𝒐 𝒊 = 8 %

A) Calculo del VAN para ambas opciones de máquinas tomando en cuenta el flujo de fondos
constante.
𝑛
(1 + 𝑖𝑜𝑝 ) − 1
𝑽𝑨𝑵(𝑖𝑜𝑝 ) = −𝐼𝑜 + 𝐴 ∗ [ 𝑛]
𝑖𝑜𝑝 ∗ (1 + 𝑖𝑜𝑝 )
Para la maquina A:
(1 + 0,1)5 − 1
𝑽𝑨𝑵 "𝑨"(10%) = −500.000 + 170.000 ∗ [ ]
0,1 ∗ (1 + 0,1)5
𝑽𝑨𝑵 "𝑨"(10%) = $𝒖𝒔𝟏𝟒𝟒. 𝟒𝟑𝟑, 𝟕𝟓
Para la maquina B:
(1 + 0,1)4 − 1
𝑽𝑨𝑵 "𝑩"(10%) = −500.000 + 160.000 ∗ [ ]
0,1 ∗ (1 + 0,1)4
𝑽𝑨𝑵 "𝑩"(10%) = $𝒖𝒔𝟕. 𝟏𝟕𝟖, 𝟒𝟕

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Según el criterio de selección del VAN ajustado, la maquina A debe aceptarse como la mejor
alternativa porque es más rentable a comparación de la maquina B.

B) Calculo del VAN para ambas opciones de máquinas tomando en cuenta el factor de ajuste
para un flujo de fondos inciertos.
𝜶𝑨 = 0,75
𝜶𝑩 = 0,95
𝑻𝒂𝒔𝒂 𝒍𝒊𝒃𝒓𝒆 𝒅𝒆 𝒓𝒊𝒆𝒔𝒈𝒐 𝒊 = 8 %
𝑛
(1 + 𝑖𝑜𝑝 ) − 1
𝑽𝑨𝑵(𝑖𝑜𝑝 ) = −𝐼𝑜 + 𝐴 ∗ 𝜶𝒕 [ 𝑛]
𝑖𝑜𝑝 ∗ (1 + 𝑖𝑜𝑝 )
Para la maquina A:
(1 + 0,08)5 − 1
𝑽𝑨𝑵 𝑨 (8%) = −500.000 + 170.000 ∗ 𝟎, 𝟕𝟓 [ ]
0,08 ∗ (1 + 0,08)5
𝑽𝑨𝑵 𝑨 (8%) = −$𝑢𝑠 2.282,92
Para la maquina B:
(1 + 0,08)4 − 1
𝑽𝑨𝑵 𝑩 (8%) = −500.000 + 170.000 ∗ 𝟎, 𝟗𝟓 [ ]
0,08 ∗ (1 + 0,08)4
𝑽𝑨𝑵 𝑩 (8%) = −$𝑢𝑠 3.443,28
No se mantiene la decisión, luego de realizar el factor de equivalencia a la certidumbre, la
maquina "B" es más rentable que "A"

2. (Factor de Ajuste y Tasa con Riesgo) Una empresa utiliza el procedimiento de convertir a
condiciones de certeza para la evaluación de sus proyectos riesgosos de inversión. En el
momento actual, la empresa tiene ante si dos proyectos cuyos probables flujos de fondos son:
Periodo Proyecto A Proyecto B
0 -20.000 -15.000
1 10.000 8.000
2 11.000 9.000
3 11.500 10.000

El análisis de distribución de probabilidad de flujos de fondos ha permitido calcular los siguientes

coeficientes de conversión a condiciones de equivalencia con certeza.

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Período 𝛼𝑡(𝐴) 𝛼𝑡(𝐵)

0 1,00 1,00
1 0,90 0,95
2 0,80 0,90
3 0,60 0,50

a) Considerando una tasa libre de riesgo de 4%, elija una de las alternativas.
b) Calcule las tasas de descuento que la empresa debería utilizar a fin de hallar una solución
equivalente a usar el procedimiento de la tasa ajustada por riesgo.
SOLUCIÓN:
DATOS:
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑒 𝑑𝑒 𝑟𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜 𝑖 = 4 %

A) Calculo del VAN para ambos proyectos

𝑛
𝐹𝑡 ∗ 𝛼𝑡
𝑽𝑨𝑵 = ∑
(1 + 𝑖 )𝑡
𝑡=0

Para el proyecto A:
−200.000 ∗ 1 10.000 ∗ 0,9 11.000 ∗ 0,8 11.500 ∗ 0,6
𝑽𝑨𝑵 𝑨 (4%) = + + +
(1 + 0,04)0 (1 + 0,04)1 (1 + 0,04)2 (1 + 0,04)3
𝑽𝑨𝑵 𝑨 (4%) = $𝑢𝑠 2.924,02
Para el proyecto B:
−15.000 ∗ 1 8.000 ∗ 0,95 9.000 ∗ 0,9 10.000 ∗ 0,5
𝑽𝑨𝑵 𝑩 (4%) = + + +
(1 + 0,04)0 (1 + 0,04)1 (1 + 0,04)2 (1 + 0,04)3
𝑽𝑨𝑵 𝑩 (4%) = $𝑢𝑠 4.241,41
Se elige el proyecto "B" porque tiene un VAN mayor, por lo tanto es más rentable.

B) Calculo de la tasa de descuento ajustado con el factor de ajuste para los flujos de
fondos inciertos.
𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑐𝑖𝑒𝑟𝑡𝑜, 𝑡 (1 + 𝑖 )𝑡
𝜶𝒕 = 𝜶𝒕 =
𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑖𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑡𝑜, 𝑡 (1 + 𝑘 ) 𝑡
Despejando la tasa de descuento ajustada

(1 + 𝑖 )𝑡 1+𝑖 𝑡 𝑡
1+𝑖 1+𝑖 1+𝑖
𝜶𝒕 = =( ) → √𝜶𝒕 = → 1+𝑘 = → 𝑘= −1
(1 + 𝑘 )𝑡 1+𝑘 1+𝑘 𝑡
√𝜶𝒕
𝑡
√𝜶𝒕

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Calculando las tasas de descuento para cada periodo.

Proyecto A Proyecto B
1 + 0,04 1 + 0,04
𝑘𝐴1 = 1 − 1 = 0,1556 = 15,56 % 𝑘𝐵1 = 1
− 1 = 0,0947 = 9,47 %
√𝟎, 𝟗𝟎 √𝟎, 𝟗𝟓
1 + 0,04 1 + 0,04
𝑘𝐴2 = 2 − 1 = 0,1628 = 16,28% 𝑘𝐵2 = 2 − 1 = 0,0963 = 9,63 %
√𝟎, 𝟖𝟎 √𝟎, 𝟗𝟎
1 + 0,04 1 + 0,04
𝑘𝐴3 = 3 − 1 = 0,2331 = 23,31 % 𝑘𝐵3 = 3 − 1 = 0,3103 = 31,03 %
√𝟎, 𝟔𝟎 √𝟎, 𝟓𝟎

Calculo del VAN con la tasa de descuento de cada proyecto, para cada periodo t
𝑛
𝐹𝑡
𝑽𝑨𝑵 = ∑
(1 + 𝑘 )𝑡
𝑡=0

Para el proyecto A:
10.000 11.000 11.500
𝑽𝑨𝑵 𝑨 (𝑘%) = −20.000 + 1
+ 2
+
(1 + 0,1556) (1 + 0,1628) (1 + 0,2331)3
𝑽𝑨𝑵 𝑨 (𝑘%) = $𝑢𝑠 2.924,02
Para el proyecto B:
8.000 9.000 10.000
𝑽𝑨𝑵 𝑩 (𝑘%) = −15.000 + + +
(1 + 0,0947)1 (1 + 0,0963)2 (1 + 0,3103)3
𝑽𝑨𝑵 𝑩 (𝑘%) = $𝑢𝑠 4.241,41

Se puede concluir que para ambos métodos: de la tasa de descuento ajustada y método del
factor de los flujos de fondos nos da el mismo resultado.

3. (Distribución de Probabilidad) Los expertos han determinado que ciertas variables de un

proyecto están sujetas a riesgo, el cual puede resumirse de la siguiente manera:
a) La inversión, que demora dos periodos, se puede resumir:
Monto de la Inversión cada Momento (Miles de $us)
Escenario Probabilidad Año 0 Año 1
Pesimista 20% 110 110
Más Probable 60% 100 100
Optimista 20% 90 90

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b) Los ingresos tienen lugar durante 4 momentos a partir de la determinación de la inversión

(momentos 2 a 5) sujetos a fluctuaciones de precios:
Ingreso de Operación
Escenario Probabilidad
(Miles de $us)
Pesimista 20% 110
Más Probable 60% 120
Optimista 20% 130
c) Los egresos de la operación se saben, sin duda, que serían $us 80.000 por año durante los
momentos 2 a 5. Evalué este proyecto. Suponga iop=7%.

DATOS:
𝐸𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 = $𝑢𝑠 80.000
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑜𝑝𝑜𝑟𝑡𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑 = 7%
SOLUCIÓN:
𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 − 𝐸𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 = $𝑢𝑠110.000 − $𝑢𝑠 80.000 = $𝑢𝑠 30.000
𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 − 𝐸𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 = $𝑢𝑠120.000 − $𝑢𝑠 80.000 = $𝑢𝑠 40.000
𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 − 𝐸𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 = $𝑢𝑠130.000 − $𝑢𝑠 80.000 = $𝑢𝑠 50.000
Flujo de fondos Probabilidad
Escenario
posibles ($us) Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Pesimista 30.000 0,20 0,20 0,20 0,20
Más Probable 40.000 0,60 0,60 0,60 0,60
Optimista 50.000 0,20 0,20 0,20 0,20

Calculando el flujo de fondos esperado:

𝑛 𝑛
𝐹𝑡
𝐹𝑡 = ∑ 𝐹𝑥𝑡 ∗ 𝑃𝑥𝑡 ̅̅̅̅̅̅
𝑽𝑨𝑵 = ∑
(1 + 𝑖 )𝑡
𝑡=0 𝑡=0

𝐹𝑡 = 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑓𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜𝑠 𝑜 𝑚𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑡

𝐹𝑥𝑡 = 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑓𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑝𝑜𝑠𝑖𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒 𝑥 𝑒𝑛 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑡
𝑃𝑥𝑡 = 𝑃𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒 𝑜𝑐𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑑𝑒 𝐹𝑥𝑡
̅̅̅̅̅̅
𝑉𝐴𝑁 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑚𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑑𝑒𝑙 𝑉𝐴𝑁

𝐹0 = 110.000 ∗ (0,20) + 100.000 ∗ (0,60) + 90.000 ∗ (0,20) = $𝑢𝑠 100.000 (𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛)

𝐹1 = 110.000 ∗ (0,20) + 100.000 ∗ (0,60) + 90.000 ∗ (0,20) = $𝑢𝑠 100.000 (𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛)
𝐹2 = 30.000 ∗ (0,20) + 40.000 ∗ (0,60) + 50.000 ∗ (0,20) = $𝑢𝑠 40.000 (𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜)
𝐹2 = 𝐹3 = 𝐹4 = 𝐹5

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Calculo del VAN esperado

𝑛
𝐹𝑡
̅̅̅̅̅̅ = ∑
𝑽𝑨𝑵
(1 + 𝑖 )𝑡
𝑡=0

100.000 40.000 40.000 40.000 40.000

̅̅̅̅̅̅
𝑽𝑨𝑵 (7%) = −100.000 − + + + +
(1 + 0,07)1 (1 + 0,07)2 (1 + 0,07)3 (1 + 0,07)4 (1 + 0,07)5
̅̅̅̅̅̅
𝑽𝑨𝑵 (𝟕%) = −𝟔𝟔. 𝟖𝟑𝟑, 𝟐𝟐 $𝒖𝒔 (𝒑𝒓𝒐𝒚𝒆𝒄𝒕𝒐 𝑵𝑶 𝒆𝒔 𝒆𝒔 𝒓𝒆𝒏𝒕𝒂𝒃𝒍𝒆)

Calculo de la desviación estándar para cada periodo y del VAN

𝑛 𝑛
𝜎𝑡2
𝜎𝑡 = √∑(𝐹𝑥𝑡 − 𝐹𝑡 )2 ∗ 𝑃𝑥𝑡 𝜎𝑉𝐴𝑁 = √∑
(1 + 𝑖 )2𝑡
𝑡=0 𝑡=0

𝜎𝑡 = 𝑑𝑒𝑠𝑣𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑒𝑠𝑡á𝑛𝑑𝑎𝑟 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑑𝑖𝑠𝑡𝑟𝑖𝑏𝑢𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑠𝑖𝑏𝑙𝑒𝑠 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑑𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠

𝜎𝑉𝐴𝑁 = 𝑑𝑒𝑠𝑣𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑒𝑠𝑡á𝑛𝑑𝑎𝑟 𝑑𝑒𝑙 𝑉𝐴𝑁
𝜎0 = √(110.000 − 100.000)2 ∗ (0,2) + (100.000 − 100.000)2 ∗ (0,6) + (110.000 − 100.000)2 ∗ (0,2)
𝝈𝟎 = 𝝈𝟏 = 𝟔. 𝟑𝟐𝟒, 𝟓𝟔 $𝒖𝒔
𝜎2 = √(30.000 − 40.000)2 ∗ (0,2) + (40.000 − 40.000)2 ∗ (0,6) + (90.000 − 100.000)2 ∗ (0,2)
𝝈𝟐 = 𝝈𝟑 = 𝝈𝟒 = 𝝈𝟓 = 𝟔. 𝟑𝟐𝟒, 𝟓𝟔 $𝒖𝒔
Calculo de la desviación estándar del VAN

6.324,562 6.324,562 6.324,562 6.324,562 6.324,562 6.324,562

𝜎𝑉𝐴𝑁 = √ + + + + +
(1 + 0,07)2∗0 (1 + 0,07)2∗1 (1 + 0,07)2∗2 (1 + 0,07)2∗3 (1 + 0,07)2∗4 (1 + 0,07)2∗5

𝝈𝑽𝑨𝑵 = 𝟏𝟑. 𝟐𝟓𝟓, 𝟗𝟗𝟒 $𝒖𝒔

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4. (Distribución de Probabilidad) Una empresa ha determinado la siguiente distribución de

probabilidad discreta para los flujos generados bajo estudio.

Posible Flujo deFondos Probabilidad

($us) Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3
3.000 0,30 0,10 0,50
4.000 0,30 0,70 0,40
5.000 0,40 0,20 0,10
a) Suponiendo que la distribución de probabilidad del flujo de fondos en los distintos
periodos es independiente entre sí, la tasa de interés libre de riesgo es del 5%, y que la
inversión inicial es de $us. 9.000, determine el valor probable del VAN.
b) Determine la desviación estándar alrededor de dicho valor probable.
c) Si la distribución fuese aproximadamente normal, calcule cual sería la probabilidad de
que el VAN resulte cero o menos.
d) Calcule el intervalo en el cual se encuentra el valor verdadero del VAN para un nivel de
confianza del 95%.
SOLUCIÓN:
A) Calculando el valor probable del VAN.
DATOS
𝐿𝑜𝑠 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜𝑠 1,2 𝑦 3 𝑠𝑜𝑛 𝑖𝑛𝑑𝑒𝑝𝑒𝑛𝑑𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑒𝑛𝑡𝑟𝑒 𝑠𝑖.
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑒 𝑑𝑒 𝑟𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜 𝑒𝑠 𝑑𝑒𝑙 5%
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙 = 9.000 $𝑢𝑠
Calculando el flujo de fondos esperados o más probable en el periodo t.
𝐹1 = 3.000 ∗ (0,30) + 4.000 ∗ (0,30) + 5.000 ∗ (0,40) = $𝑢𝑠 4.100
𝐹2 = 3.000 ∗ (0,10) + 4.000 ∗ (0,70) + 5.000 ∗ (0,20) = $𝑢𝑠 4.100
𝐹3 = 3.000 ∗ (0,50) + 4.000 ∗ (0,40) + 5.000 ∗ (0,10) = $𝑢𝑠 3.600
Calculo del VAN más probable
𝑛
𝐹𝑡
̅̅̅̅̅̅ = ∑
𝑽𝑨𝑵
(1 + 𝑖 )𝑡
𝑡=0

4.100 4.100 3.600

̅̅̅̅̅̅
𝑽𝑨𝑵 (5%) = −9.000 − + +
(1 + 0,05)1 (1 + 0,05)2 (1 + 0,05)3
̅̅̅̅̅̅
𝑽𝑨𝑵 (𝟓%) = 𝟏. 𝟕𝟑𝟑, 𝟑𝟗𝟖 $𝒖𝒔 (𝒑𝒓𝒐𝒚𝒆𝒄𝒕𝒐 𝑺𝑰 𝒆𝒔 𝒓𝒆𝒏𝒕𝒂𝒃𝒍𝒆)

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B) Calculo de la desviación estándar del VAN

Primero calculamos la desviación estándar de cada flujo

𝜎𝑡 = √∑(𝐹𝑥𝑡 − 𝐹𝑡 )2 ∗ 𝑃𝑥𝑡
𝑡=0

𝜎1 = √(3.000 − 4.100)2 ∗ (0,3) + (4.000 − 4.100)2 ∗ (0,3) + (5.000 − 4.100)2 ∗ (0,4)

𝝈𝟏 = 𝟖𝟑𝟎, 𝟔𝟔 $𝒖𝒔

𝜎2 = √(3.000 − 4.100)2 ∗ (0,1) + (4.000 − 4.100)2 ∗ (0,7) + (5.000 − 4.100)2 ∗ (0,2)

𝝈𝟐 = 𝟓𝟑𝟖, 𝟓𝟐 $𝒖𝒔

𝜎3 = √(3.000 − 3.600)2 ∗ (0,1) + (4.000 − 3.600)2 ∗ (0,7) + (5.000 − 3.600)2 ∗ (0,2)

𝝈𝟑 = 𝟔𝟔𝟑, 𝟑𝟐 $𝒖𝒔

𝑛
𝜎𝑡2
𝜎𝑉𝐴𝑁 = √∑
(1 + 𝑖 )2𝑡
𝑡=0

830,662 538,522 663,322

𝜎𝑉𝐴𝑁 = √ + +
(1 + 0,05)2∗1 (1 + 0,05)2∗2 (1 + 0,05)2∗3

𝝈𝑽𝑨𝑵 = 𝟏. 𝟎𝟗𝟐, 𝟏𝟒 $𝒖𝒔

C) Probabilidad de que el VAN sea menor o igual a cero
̅̅̅̅̅̅
𝑉𝐴𝑁 − 𝑉𝐴𝑁
𝒑(𝑽𝑨𝑵) = 𝑝 (𝑧 ≤ )
𝜎𝑉𝐴𝑁
0 − 1.733,398
𝒑(𝑽𝑨𝑵 ≤ 𝟎) = 𝑝 (𝑧 ≤ )
1.092,14
𝒑(𝑽𝑨𝑵 ≤ 𝟎) = 𝑝(𝑧 ≤ −1,587) = 𝑝(𝑧 ≤ −1,59) = 𝟎, 𝟎𝟓𝟓𝟗 = 𝟓, 𝟓𝟗 %

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D) Calcule el intervalo en el cual se encuentra el valor verdadero del VAN para un

nivel de confianza del 95%.
(1 − 𝛼 ) = 0,95 𝛼 = 1 − 0,95 𝛼 = 0,05 (𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑒𝑟𝑟𝑜𝑟)

𝑍𝛼⁄2 = 𝑍0,05⁄ = 𝑍0,025 =1,96

2

Complemento= 1-0,025 = 0,975

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̅̅̅̅̅̅ ∓ 𝑧𝛼⁄ ∗ 𝜎𝑉𝐴𝑁

𝑉𝐴𝑁 = 𝑉𝐴𝑁 2

𝑉𝐴𝑁 = 1.733,398 ∓ 1,96 ∗ 1.092,14 [$𝑢𝑠]

𝑉𝐴𝑁 = 1.733,398 ∓ 2.140,594 [$𝑢𝑠]
(1.733,398 − 2.140,594)[$𝑢𝑠] < 𝑽𝑨𝑵 < (1.733,398 + 2.140,594)[$𝑢𝑠]
−𝟒𝟎𝟕, 𝟏𝟗𝟔 [$𝒖𝒔] < 𝑽𝑨𝑵 < 𝟑. 𝟖𝟕𝟑, 𝟗𝟗𝟐[$𝒖𝒔]

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