CONTENIDO

Informe Especial
E1Concepto y Aplicación de los Ratios Financieros (Última Parte)
Indicadores de Precios
E4Inflación, Precios al Por Mayor, Maquinarias y Equipos (Abril 2011)
Mercado Bursátil Nacional y Mundial
E4Bolsa de Valores de Lima, Mercados Mundiales (Mayo 2011)
Mercado Cambiario Nacional
E5Nuevo Sol por Dólar Diario, Nuevo Sol por Euro Diario (Mayo 2011)
Tasas de Interés para CTS en el Sistema Financiero E5(Mayo 2011)
Información Estadística
E6Tasas de Interés: Activa (TAMN, TAMEX), Legal (TIMN, TILMEX), Nueva Tasa Máxima de Interés en Soles y
Dólares, CTS y Tasa Legal Laboral (Mayo 2011)
E6Tasas de Interés Pasivas y Activas en el Sistema Financiero (Mayo 2011)

INFORME
ESPECIAL
Concepto y Aplicación de Ratios Financieros
(Última Parte)
1. Rentabilidad de Activos (ROA)
Los ratios de rentabilidad son aquellos
indi- cadores que evalúan la capacidad
de la em- presa para generar utilidades
Denominado comúnmente ROA por sus
siglas en inglés - Return on Assets - es un
ratio que mide la habilidad de la adminis-
ROA = ( S/. 1,187,122
S/. 4,962,874
)= 0.2392

en un determi- nado periodo, a través
de los recursos que posee (propios y
ajenos) y la eficiencia de sus
operaciones. Por otro lado, los ratios de
mer- cado valúan las ganancias que
obtienen las firmas en el mercado de
capitales, tomando en cuenta las
tración para generar utilidades con los re-
cursos que dispone. También se le conoce
como “Índice de Rentabilidad Económica” o
“Rendimiento sobre la Inversión”.
Se calcula dividiendo la utilidad neta en- tre
los activos, como se muestra a conti-
nuación:
Este valor indica que por cada sol inverti- do
en activos se obtuvo una ganancia de
S/.0.2392 o una rentabilidad de 23.92%, el
cual es un porcentaje favorable para la
compañía porque denota la efectividad de la
gerencia en el empleo del capital total; es decir,
de los recursos propios y ajenos.

expectativas
VIII. Ratios de los inversionis- tas
de Rentabilidad
respecto a su desarrollo futuro.
Son aquellas medidas que evalúan la ca-
pacidad de la empresa para generar utilida- des
en un determinado periodo, a través de los
recursos que posee (propios y ajenos) y la
eficiencia de sus operaciones. Normalmente,
para hallar estos indicadores se relacionan la
cuenta de utilidades con: La de activos, ventas y el
patrimonio neto.
Estos ratios, al igual que los de sol-
vencia, liquidez y actividad son de suma
importancia para la gerencia, ya que si la
compañía deja de registrar ganancias su
estructura de capital se vería afectada, a
causa de que adquiriría más deuda para
solventar las operaciones o los socios se
comprometerían a inyectar liquidez para
mantener el giro del negocio.
Entre los más conocidos, tenemos:
( )
UN
ROA =
AT
De acuerdo a la fórmula, un coeficiente
alto indica que la empresa esta aprove-
chando eficientemente sus recursos y; por
consiguiente, está obteniendo mayores
ganancias. En el caso opuesto, las políti-
cas y decisiones adoptadas por la admi-
nistración no son acertadas y la firma es-
taría perdiendo la oportunidad de lograr
mejores resultados; inclusive, la actividad
que desarrolla podría ser insostenible si el
cociente es negativo, producto de las uti-
lidades negativas obtenidas en el periodo de
análisis. En síntesis, a la compañía le
conviene que la relación sea alta.
Empleando los datos de los Estados Fi-
nancieros, obtenemos que la relación es
0.2392.
Algunos autores utilizan el promedio de los
activos en el denominador para hallar la ra- zón,
debido a que lo consideran como una mejor
medición para periodos cortos.
2. Rendimiento del Capital (ROE)
Conocido como ROE –Return on Equity– o
“Rendimiento sobre los Fondos Pro- pios”,
es una razón que mide la eficien- cia de la
dirección para generar retornos con los
aportes de los socios; es decir, indica el
rendimiento obtenido en el pe- riodo a favor
de los accionistas. También se le denomina
ratio de “Rentabilidad Financiera”.
Para hallarlo se divide la utilidad neta en- tre el
patrimonio neto.
ROE = ( )
UN
PN

1ra. quincena, MAYO 2011

Informativo
Caballero Bustamante00 REVISTA DE ASESORÍA E1
ESPECIALIZADA
 INFORMATIVO ECONÓMICO FINANCIERO
En el caso de que el factor sea alto significa
que los dueños del patrimonio están consi-
guiendo mayores retornos por cada unidad
invertida; no obstante, una cifra baja revelaría
que la rentabilidad de los socios es baja o,
inclusive, negativa si la empresa obtuvo pér-
didas en el periodo de análisis. Por lo tanto, al
igual que el ratio anterior, le conviene a la
firma que el valor sea el más alto posible.
Reemplazando los datos de las cuentas en la
ecuación, tenemos que el resultado es
0.2875.
( )
S/. 1,187,122
ROE = 0.2875
= S/. 4,128,510
Ello quiere decir que por cada sol invertido
por los accionistas se obtuvo una rentabili-
dad de S/.0.2875 o un retorno de 28.75%, el
cual es un rendimiento favorable para los
dueños del capital propio y muestra que la
compañía esta implementando las medidas
adecuadas para aprovechar los recursos
propios.
Al igual que el ROA, es usual que los ana-
listas utilicen el promedio del patrimonio
neto para determinar el ratio.
3. Utilidad por Acción (EPS)
Conocido también como EPS (Earning per
Share), es una relación que cuantifica la
rentabilidad que obtienen los accionistas
comunes de la empresa por cada acción
ordinaria, a partir de la utilidad después de
intereses e impuestos.
Se determina dividiendo la utilidad neta
menos los dividendos preferentes entre el
número de acciones comunes:
( )
UN - DP
EPS = ;y
AC
AC = ( )
CAC
VAC
Donde
DP : Dividendos Preferentes.
AC : Número de Acciones Comunes u Ordi-
narias.
CAC : Capital en Acciones Comunes u Ordi-
narias (promedio).
VAC : Valor de las Acciones Comunes u Ordi-
narias.
Si la razón es alta, los socios están obte-
niendo grandes retornos por cada acción
adquirida y, por consiguiente, aumentara su
capital dentro de la compañía; por el
contrario, si la proporción es baja, los so-
cios están logrando un retorno bajo por
cada papel comprado. Además, si la firma
registró pérdidas en el ejercicio, el ratio
sería negativo y el valor de cada acción
disminuiría respecto a su precio inicial,
originando mermas a los accionistas.
Antes de cuantificar el ratio, primero calcula-
remos el número de acciones comunes, asu-
1ra. quincena, MAYO 2011
E2 REVISTA DE ASESORÍA
ESPECIALIZADA
miendo que el CAC = S/.1,700,000 y el VAC =
S/.0.37. Operando la igualdad tenemos:
AC = ( S/. 1,700,000
S/. 0,37
= 4,594,595
)
Reemplazando el dato hallado y las cuen- tas
del balance en la fórmula del indicador y
asumiendo que DP = S/.0, entonces, el ratio
es igual a 0.2584.
(
S/. 1,187,122 - S/. 0
EPS = S/. 4,594,595 = 0,2584
)
Por lo tanto, el ratio muestra que los ac-
cionistas comunes consiguieron un retor-
no de S/.0.2584 o 25.84% por cada acción
adquirida, el cual refleja los resultados po-
sitivos hallados en las relaciones anteriores y
denota la efectividad de las políticas y
decisiones tomadas por la compañía.
4. Utilidad Neta sobre Capital Total (UCT)
Es un ratio que mide la rentabilidad de la firma a
partir del capital total empleado para admi-
nistrar el negocio. Se determina dividiendo la
utilidad neta entre la adición del patrimonio
neto más el importe de la deuda con intere- ses,
como se expresa a continuación:
UN
;y
( )
UTC =
CT
CT = PN + OFC + OFL
Donde
CT : Capital Total.
OFC : Obligaciones Financieras a Corto Plazo.
OFL : Obligaciones Financieras a Largo Plazo
En términos financieros, el “Capital Total”
abarca no solo al patrimonio neto de la com-
pañía (capital propio) - como muchas veces se
considera erróneamente en algunos tex- tos -
también, contiene aquellas cuentas del pasivo
que se emplean para desarrollar la ac- tividad y
generan costos; es decir, compren- den las
deudas corrientes y no corrientes que generan
intereses, como: Los préstamos recibidos por
instituciones financieras, ins- trumentos
financieros de deuda colocados por oferta
pública y otras obligaciones finan- cieras de
corto y largo plazo.
Al igual que las relaciones anteriores, un
coeficiente alto denota que la empresa esta
obteniendo jugosos beneficios a raíz de las
políticas implementadas por la dirección; en
el caso inverso, la compañía estaría ges-
tionando ineficientemente sus recursos e,
inclusive, estaría registrando pérdidas si la
utilidad del ejercicio es negativa.
Para hallar el ratio, primero calculamos el
capital total empleado.
CT = PN + OFC + OFL
CT = (S/.4,128,510 + S/.154,832 + S/.293,334) CT =
S/.4,576,676
Luego, reemplazamos el dato calculado en la
primera fórmula y el indicador es igual a
0.2594.
UCT = (S/. 1,187,122
)
= 0.2594
S/. 4,576,676
Este resultado simboliza que por cada
nuevo sol invertido en activos financia- dos
con los fondos propios más la deuda con
intereses se obtiene una ganancia de
S/.0.2594 o una rentabilidad de 25.94%, lo
cual revela la prosperidad de la que goza
la compañía.
Nota: Es importante resaltar que las rela-
ciones valuadas en la sección de “Ratios de
Productividad” (como los Márgenes de
Uti- lidad Bruta, Operativa y Neta) y la
“Rota- ción de Activos” son considerados
también medidas de rentabilidad, ya que
evalúan la habilidad de la gerencia para
obtener ga- nancias con los recursos que
dispone.
IX. Ratios de Mercado
Son razones que generalmente se em-
plean en el análisis de empresas que cotizan en
bolsa y valúan las ganancias que obtie- nen en
el mercado de capitales, tomando en cuenta las
expectativas de los inversionistas acerca de su
desarrollo futuro. Igualmente, estos ratios se
emplean como indicadores en la valuación de
empresas.
A diferencia de las clases de ratios tra-
bajadas, estas relaciones incorporan el “Va- lor
de Mercado” en su estimación, es decir,
combinan indicadores contables y no con- tables.
Para un buen análisis es recomenda- ble que se
compare el valor calculado con valores de
otras firmas que pertenezcan al mismo sector o
a la misma industria.
Entre los más importantes tenemos:
1. Precio sobre Utilidades (PER)
Denominado “Ratio inverso de la rentabili-
dad”, es un indicador que mide cuánto esta
dispuesto a pagar hoy un inversionista en el
mercado por una acción “X” que otorga un
beneficio dado. También se puede inter- pretar
como el número de veces que esta contenido
la utilidad por acción de una em- presa “X” en
su valor de mercado; o como el tiempo que
tardará el inversionista en re- cuperar su
inversión, si el beneficio de cada acción se
mantiene constante a futuro.
Se calcula dividiendo la cotización de
mercado del papel entre la utilidad neta de
dicho instrumento, como se expresa a
continuación:
PER = (PM (A)
EPS
)
Donde
PM(A) : Precio de Mercado de la Acción.
EPS : Utilidad Neta por Acción.
Informativo
Caballero Bustamante

Algunos autores estiman el PER tomando
como denominador el EPS previsto para el
siguiente periodo; es decir, la ganancia
esperada por cada acción (expectativas de los
inversionistas); igualmente, también
consideran el promedio de la EPS de los
últimos periodos, no obstante, para efec- tos
de nuestro análisis, emplearemos el dato
registrado en el periodo de estudio. De
acuerdo a la fórmula planteada, si el co- ciente
es alto, significa que los inversionis- tas están
ofreciendo más dinero por cada acción y
apuestan a que su precio futuro se
incremente, con la finalidad de conse- guir
mayores ganancias. El hecho de que los
inversionistas paguen un precio caro por
cada papel se explica por las expecta- tivas
de crecimiento positivo que esperan de la
firma. No obstante, un PER elevado no
necesariamente es bueno, debido a que la
cotización de estos instrumentos suelen estar
relacionadas a una mayor volatilidad y, por
ende, a un mayor riesgo; asimismo, podría
indicar que su valor esta sobrevalo- rado,
conllevando que su cotización caiga. Por otro
lado, si el cociente es bajo, quiere decir que las
expectativas de los inversio- nistas respecto
al retorno de las acciones son bajas y, por
consiguiente, no ofertan un mayor precio por
adquirirlas. También puede darse el caso de
que la acción este subvaluada y puede tener
un repunte.
En resumen, si
ta demorará el PER
más es alto,
tiempo el inversionis-
en recuperar su
inversión; sin embargo, si el PER es bajo,
recobrará su inversión en menor tiempo. En
términos generales, para las empre-
sas, un PER por encima de 10 es un nivel
adecuado, no obstante, dependerá de la
industria a la que pertenece.
Asumiendo que el PM(A) = S/.0.57 y to-
mando el dato hallado en el punto 3 de la
sección anterior, EPS = S/.0.2584, opera-
mos la fórmula:
PER =
)
S/. 0,57
( S/. 0,2584
=
2,2061
Entonces, el resultado muestra que, si el
valor de la EPS se mantiene constante en los
próximo periodos, el inversor recupe- rará su
inversión en un plazo de 2.21 años. Por otro
lado, en el caso de que la EPS no sea
constante se interpreta que el precio contiene
en 2.21 la utilidad de la acción y puede ser
que este subvaluada, teniendo un margen por
aumentar y retribuir retor- nos a sus
tenedores.
2. Precio sobre Valor Contable (PVC)
Es un indicador que permite determinar si el
precio de mercado de una acción esta por
encima o debajo de su valor contable.
También se interpreta como el número de
veces que el valor de mercado del instru-
mento contiene a su valor contable.
Al igual que el ratio PER es usado para
comparar empresas que cotizan o no en el
Informativo
Caballero Bustamante
mercado de valores. Se calcula dividiendo el
precio de mercado del instrumento en- tre su
valor en libros, como se muestra a
continuación:
( )
VM
PVC =
VC
Donde:
VM : Valor de Mercado de la Acción. VC
: Valor Contable de la Acción.
De acuerdo a la relación, si la cotización del
mercado es mayor al valor contable, en-
tonces, los inversores están pagando más por
las acciones adquiridas de lo que vale en
libros, lo cual denota la eficiencia en la
administración y organización de la empre- sa.
Ello se explica porque presumen que la firma
ostenta grandes proyectos y planes de expansión
a futuro; y, por ende, retribuirán superiores
retornos a sus accionistas. No obstante, si
detrás del aumento del valor de mercado no hay
un fundamento sólido, en- tonces, quiere decir
que esta sobrevalorada y puede corregir en el
corto plazo.
En el caso contrario, es decir, de que el va- lor
sea menor a la unidad, el mercado es- taría
subvaluando el precio del instrumen- to y
representaría una buena oportunidad de
compra para los inversores.
Asumiendo que el VC = S/. 0.37 y que el VM
= S/.0.57, tenemos que el ratio es 1.5405
S/. 0,57
)
PER = = 1,5405
S/. 0,37
(
Ello muestra que el mercado esta desem-
bolsando 54 % más de lo que vale la ac-
ción por adquirirla o que la cotización de
mercado contiene en 1.54 veces el precio
contable. En este contexto la acción se
encuentra sobrevalorada, ya sea porque
posee sólidos fundamentos para expan- dirse
o se está generando una burbuja financiera
en su entorno.
3. Precio sobre Flujo de Caja (PFC).
Es una relación que se deriva del PER y mide
la eficiencia de la dirección en la adminis-
tración de la empresa para generar nuevos
recursos, comparando el flujo de caja de la
empresa por acción con la cotización de
mercado del instrumento. A diferencia de los
ratios anteriores es empleado para com- parar
compañías que tengan una similar es- tructura
de capital, pero no es recomenda- ble
emplearlo entre sectores o industrias Se
calcula dividiendo el precio de merca- do de
la acción entre su flujo de caja por acción o
el valor de la empresa entre el monto de su
flujo de caja del ejercicio.
PFC = ( ) VM
FCA
Donde
FC : Flujo de Caja por Acción.
1ra. quincena, MAYO 2011
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ESPECIALIZADA
INFORME ESPECIAL
La interpretación de este ratio es similar al
del PER, ya que mientras más alto sea el
indicador, más caro es el valor de mercado de la
compañía; no obstante, si la razón es baja,
entonces, el precio de mercado de la firma
es barata. El hecho de emplear el flujo de caja
por acción en lugar de la utili- dad por acción se
explica porque el prime- ro elimina el efecto
de las depreciaciones o amortizaciones que no
representan mo- vimientos de dinero.
Asumiendo que FCA = S/.0.29 (conside-
rando un flujo de caja de S/.1,350,000) y el
VM = S/.057 obtenemos que el ratio es
1.9655
El resultado
(S/. 0,57
monetaria invertida )
PFC = muestra que= por cada unidad
1,9655
S/. 0,29en comprar una ac-
ción de la compañía a valor de mercado se
genera un flujo de S/.1.9655 o, que el
precio de mercado de la acción contiene en
1.9655 al flujo de caja por acción.
4. Ratio Precio sobre Ventas (PV)
Es un indicador que mide el valor de la
empresa comparando su precio de mer- cado
y el nivel de ventas netas, es decir,
cuantifica su valor de mercado en base a las
ventas que registra en el periodo. Para
hallarlo se divide el valor de mercado de la
empresa entre el importe de las ventas
netas, como sigue:
VE
( )
PV =
Donde VN
VE : Valor de la Empresa.
Para calcular el ratio, primero hallamos el
valor de la empresa multiplicando el número de
acciones por su valor de mercado.
VE = (NAO) * (VM)
Donde
VE : Valor de la Empresa.
NAO : Número de Acciones Ordinarias.
VE = (NAO) * (VM)
VE = (4,594,595) * (S/.0.57)
VE = S/.2,618,919
Luego, reemplazamos el dato hallado en la
ecuación del ratio y este es igual a 2.1862.
El resultado revela que el valor de merca- do
de la acción contiene en 2.1862 las ventas netas
(
de la compañía S/.
o, que
)
por cada unidad monetaria
2,618,919
PER =netas, el precio de =mer-
en ventas S/. 1,197,922
papel es de S/.2.1862. ■
2,1862cado del
E3