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Anlisis Vertical Consiste en relacionar cada una de las partidas de un estado financiero, con respecto a una cuenta base

cuyo valor se hace igual al 100% en el balance general; se toma el total del activo como el 100% y se compara el valor neto de cada una de sus cuentas, para establecer la magnitud proporcional de cada cuenta con la inversin total. Se debe hacer el anlisis vertical, tanto del activo como del pasivo y el patrimonio; dentro del activo se puede tomar cada uno de los rubros individuales y calcular a qu porcentaje corresponde sobre el total del activo. Tambin se puede tomar cada una de las cuentas y calcular qu porcentaje representa sobre el subtotal del grupo correspondiente. Igual cosa se puede hacer con el Pasivo y el Patrimonio, comparado, para dar un solo ejemplo, el monto de las obligaciones bancarias de corto plazo con el subtotal del Pasivo Corriente o con el total del Pasivo y Patrimonio. El porcentaje que cada cuenta representa sobre una cifra base nos dice mucho de su importancia como tal, de las polticas de la empresa, de la estructura financiera, de los mrgenes de rentabilidad. Para efectuar el anlisis vertical hay dos procedimientos:

Procedimiento de porcentajes integrales. Consiste en determinar la composicin porcentual de cada cuenta del Activo, Pasivo y Patrimonio, tomando como base el valor del Activo total y el porcentaje que representa cada elemento del Estado de Resultados a partir de las Ventas netas. Porcentaje integral = Valor parcial/valor base X 100 Ejemplo: el valor del Activo total de la empresa es $1.000.000 y el valor de los inventarios de mercancas es $350.000. Calcular el porcentaje integral. Porcentaje integral = 350.000/1.000.000 X 100 Porcentaje integral = 35%

Procedimiento de razones simples. El procedimiento de razones


simples tiene un gran valor prctico, puesto que permite obtener un nmero ilimitado de razones e ndices que sirven para determinar la liquidez, solvencia, estabilidad, solidez y rentabilidad adems de la permanencia de sus inventarios en almacenamiento, los periodos de cobro de clientes y pago a proveedores y otros factores que sirven para analizar ampliamente la situacin econmica y financiera de una empresa.

Anlisis Horizontal Consiste en tomar el saldo de cualquier cuenta del Balance General o del estado de Ganancias y Prdidas de varios aos o periodos, dando por ao un valor del 100 para el ao base y relacionando el valor de tal cuenta de ese ao con los valores de la misma en los dems aos considerados. Como puede apreciarse, este mtodo no solo deja ver las tendencias en si de la cuenta, sino tambin las variaciones, aumentos o disminuciones en el valor de la misma, a travs del tiempo.

Procedimiento de Anlisis
El proceso para llevar a cabo un anlisis financiero tiene en cuenta el siguiente procedimiento:

Se toman dos Estados Financieros (Balance General o Estado de Resultados) de dos periodos consecutivos. Se presentan las cuentas correspondientes de los Estados analizados. (Sin incluir las cuentas de valorizacin cando se trate del Balance General). Se registran los valores de cada cuenta en dos columnas, en las dos fechas que se van a comparar, registrando en la primera columna las cifras del periodo ms reciente y en la segunda columna, el periodo anterior. (Las cuentas deben ser registradas por su valor neto). Se crea otra columna que indique los aumentos o disminuciones, que indiquen la diferencia entre las cifras registradas en los dos periodos, restando de los valores del ao ms reciente los valores del ao anterior. (Los aumentos son valores positivos y las disminuciones son valores negativos). En una columna adicional se registran los aumentos y disminuciones y porcentaje. (Este se obtiene dividiendo el valor del aumento o disminucin entre el valor del periodo base multiplicado por 100). En otra columna se registran las variaciones en trminos de razones. (Se obtiene cuando se toman los datos absolutos de los Estados Financieros comparados y se dividen los valores del ao ms reciente entre los valores del ao anterior). Al observar los datos obtenidos, se deduce que cuando la razn es inferior a 1, hubo disminucin y cuando es superior, hubo aumento.

Apreciado/a estudiante: para profundizar en la informacin presentada en este apartado, le sugerimos que consulte y estudie cuidadosamente el documento La Naturaleza del Anlisis Financiero, al que usted puede acceder por medio del botn Documentos Semana 2. As mismo, para comprender mejor los contenidos tratados, revise y consulte atentamente el Ejemplo: Mtodos de Anlisis Financiero que tambin puede encontrar en el botn Documentos Semana 2. Estos materiales de apoyo le permitirn no slo ahondar en los conocimientos adquiridos sino, adems, desarrollar con mayor destreza las actividades propuestas para esta semana.

Herramientas para el Desarrollo de un Anlisis Financiero Razones Financieras Una razn financiera es una relacin entre dos cuentas o grupos de cuentas del mismo estado financiero o de dos estados financieros diferentes.

Un ejemplo de razn financiera lo constituye la divisin del total de activos corrientes entre el total de pasivos corrientes del Balance General. Como el nmero de cuentas que componen los estados financieros es tan numeroso, se puede concluir que el nmero de razones financieras puede ser muy alto.

Qu es una Razn Una razn, aritmticamente hablando, es la divisin de un nmero por otro, que informa la relacin que existe entre dichos nmeros. As que, con las cifras de un conjunto de balances de una misma empresa, se podrn determinar un sinnmero de razones, comparando los saldos de unas cuentas con los de otras, el monto de unos grupos con otros y haciendo toda clase de combinaciones entre cuentas y grupos de cuentas para determinar la relacin que existe entre ellas. Este tipo de comparacin es til, en la medida en que se despeje las inquietudes presentadas en la lectura e interpretacin de los estados financieros, o nos permita hacer comparaciones con situaciones de la misma empresa, en periodos anteriores o con empresas similares o del mismo sector.

Procedimiento para hacer un anlisis de Razones


Una vez ledos, concienzudamente, los estados financieros que vamos a analizar, cuando hayamos reclasificado las cuentas, para que correspondan a los criterios de clasificacin que vamos a utilizar en el anlisis y cuando, como resultado de esta lectura, tengamos inquietudes relacionadas con la magnitud, el comportamiento y la interpretacin de las cuentas y grupos de cuentas que los componen, podremos proceder a aplicar la herramienta de anlisis de razones. El siguiente paso ser seleccionar los indicadores financieros que, por medio de la aplicacin de razones, vamos a determinar y que nos permitirn hacer las comparaciones necesarias y sacar conclusiones sobre la situacin financiera de la empresa analizada.

Las Razones ms usadas


Hay algunas razones que son las ms comnmente usadas porque en la mayora de los casos, ofrecen informacin til para el anlisis. Esas razones sern las que vamos a presentar y discutir. El analista financiero, debe no mecanizarse con el uso de ellas, sino aplicarlas solamente cuando stas le ofrezcan alguna informacin importante; no debe vacilar en aplicar otras razones tomadas de su propio juicio e iniciativa; debe hacer anlisis de composicin porcentual y de tendencias de tal manera que las cifras relativas obtenidas le permitan sacar conclusiones tiles al emitir el diagnstico de situacin financiera de la empresa en cuestin. Hay cuatro aspectos importantes en el anlisis de cualquier empresa; por esta razn vamos a agrupar las razones bajo esos cuatro conceptos:

Razones Razones Razones Razones

de Liquidez Operacionales o de Actividad de Endeudamiento o Apalancamiento de Rentabilidad o Rendimiento.

Herramientas para el Desarrollo de un Anlisis Financiero

Razones de Liquidez
Se entiende por liquidez, la capacidad de tesorera que tiene una empresa, para pagar sus deudas de corto plazo y llevar a cabo sus operaciones normales. Mide la capacidad de las empresas para cancelar sus obligaciones de corto plazo. Sirve para establecer la facilidad o dificultad que tiene una compaa para pagar sus pasivos corrientes con el producto de convertir a efectivo sus activos circulantes. Se trata de determinar qu pasara si a la empresa le exigieran el pago inmediato de todas sus obligaciones a menos de un ao. Debido a que los activos corrientes son aquellos que la empresa espera convertir en efectivo a corto plazo, entendemos que su realizacin proveer los recursos de tesorera, con los cuales la empresa contar en el futuro inmediato, tanto para el pago de sus obligaciones a corto plazo, como para hacer las compras y gastos propios de sus operaciones normales. Como es sabido, en el grupo de los pasivos corrientes del Balance General, se clasifican las obligaciones que la empresa debe pagar a corto plazo, es decir, en un lapso no superior a un ao, a partir de la fecha del balance. Comparando los activos corrientes con los pasivos corrientes, podremos tener una idea de las expectativas de liquidez que pueda tener la empresa en el inmediato futuro. Esta comparacin la podemos hacer, por medio de la resta, para determinar lo que llamamos el Capital de Trabajo, as: 1. Capital de Trabajo = Activo Corriente - Pasivo Corriente

2.

Capital de trabajo es el exceso de los activos corrientes sobre los pasivos corrientes. Si todos los activos corrientes se pudieran realizar en un momento dado y todos los pasivos corrientes hubiera que pagarlos en ese mismo momento, a la empresa le sobrara, en efectivo, un monto equivalente a su capital de trabajo. Dicho de otra manera: como es sabido, las fuentes de los activos, son el pasivo y el capital. Si enfrentamos los dos grupos en cuestin, podemos decir que una parte de los activos corrientes est financiada por pasivos corrientes y la otra parte por fuentes de financiamiento del largo plazo como lo son el pasivo no corriente y el capital contable. Esta parte, llamada capital de trabajo debe corresponder a la parte lenta de los activos corrientes como lo son el inventario mnimo y las cuentas por cobrar mnimas, que la empresa mantiene en el transcurso del periodo contable. Otros indicadores:

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Indica la relacin entre el activo corriente y los pasivos a corto plazo.

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6.

Revela la capacidad de la empresa para cancelar sus obligaciones corrientes, pero sin contar con la venta de sus existencias; es decir, bsicamente con los saldos de efectivo, el

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producido de sus cuentas por cobrar, sus inversiones temporales y algn otro activo de fcil liquidacin que pueda haber, diferente a los inventarios. Es una relacin similar a la anterior pero sin tener en cuenta a los inventarios.

8.

EBITDA = Utilidad operativa + Depreciacin + Amortizacin + provisiones.


Herramientas para el Desarrollo de un Anlisis Financiero Razones Operacionales o de Actividad Este grupo de razones, nos sirven para medir la eficiencia de la administracin en el manejo de los recursos de la empresa, y algunas de ellas nos ayudan a juzgar qu tan confiables son las pruebas de liquidez. Constituyen un importante complemento de las razones de liquidez. Miden la duracin del ciclo productivo y del periodo de cartera. Se usan los siguientes indicadores: 1.

2. De la misma manera se acostumbra analizar la rotacin del capital de trabajo, la del patrimonio y otras.

3.

4. La rotacin del capital de trabajo nos indica, cuntos pesos de ventas logra la empresa por cada peso que mantiene en capital de trabajo. Si esta cifra crece a lo largo del tiempo, puede indicar una de dos cosas: o Si haba exceso de liquidez, significa que se est usando ms eficientemente el capital de trabajo y esto va en beneficio de la rentabilidad. Si la liquidez del periodo anterior era adecuada o baja, indica que el capital de trabajo est disminuyendo en relacin con el crecimiento de la empresa y esto puede ir en detrimento de la liquidez.

La mayor utilidad de estas razones se obtiene analizando una serie en el tiempo, para ver cul ha sido la eficiencia en trminos de pesos vendidos por cada peso invertido en el rengln estudiado. Como dijimos anteriormente estas razones operacionales o de actividad miden la eficiencia de la administracin en el manejo de los recursos de la empresa, ya que podemos medir sus logros en trminos de ventas y tambin podemos observar la buena o mala administracin de la cartera, de los inventarios, de las cuentas por pagar, del capital de trabajo y otras.

Por otra parte, algunas de ellas sirven para apreciar qu tan confiables son las pruebas de liquidez, si la cartera es suficientemente gil.

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6. El inventario de mercancas de la empresa rota X veces en el ao; quiere decir, que el inventario se convierte X veces por ao en efectivo o cuentas por cobrar.

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Equivale a la misma relacin anterior pero expresada en das.

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10. Establece el nmero de veces que las cuentas por cobrar giran en promedio en un perodo determinado de tiempo, generalmente un ao.

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Indica el nmero de das que tardan en rotar las cuentas por cobrar.

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14. Indica el nmero de veces que giran las cuentas por pagar en un perodo determinado.

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16. Da una idea clave del promedio general de das que se demora la empresa para cancelar sus cuentas.

Herramientas para el Desarrollo de un Anlisis Financiero Razones de Endeudamiento o Apalancamiento Estas razones miden el volumen de endeudamiento de la empresa comparando el valor de los pasivos con otros grupos de cuentas.

Muestra la participacin de terceros en el capital de la empresa. Se calculan los siguientes ndices:

1.

2. Por cada peso que la empresa tiene invertido en activos $X ha sido financiado por los acreedores, o los acreedores son dueos del X% de la compaa, quedando los accionistas como dueos del complemento.

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10. Por cada peso del patrimonio se tienen compromisos a largo plazo por $X, o sea que cada peso de los dueos est comprometido a largo plazo en X%.

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12. Es una versin complementaria de ndice de endeudamiento total; muestra el peso que la deuda a largo plazo tiene sobre la estructura de capital de la empresa. Indica el porcentaje de la estructura a largo plazo que est representada por la deuda con terceros a largo plazo. 13. El endeudamiento total informa sobre el porcentaje de los activos que estn respaldando las deudas con acreedores. 14. Otra medida de endeudamiento total, es el leverage que, para distinguirla de la anterior, se acostumbra a nombrar en ingls e indica cuntos pesos, de pasivo a terceros tiene la empresa, por cada peso de capital contable. 15. La concentracin, es uno de los indicadores de endeudamiento ms importantes, porque mide el porcentaje del total de la deuda, que la empresa debe pagar a corto plazo. Herramientas para el Desarrollo de un Anlisis Financiero Razones de Rentabilidad o Rendimiento

Mide la productividad de los fondos comprometidos en un negocio. A largo plazo lo importante es garantizar la permanencia de la empresa en acrecentamiento de mercado y por ende su valor. Como su nombre lo indica, estas razones miden la rentabilidad de la empresa y se calculan comparando la utilidad en cualquiera de sus etapas, con otros rubros de inters y que puedan tener alguna relacin con sta. Las ms importantes son: 1.

2. Significa que las ventas de la empresa generaron un X% de utilidad en el ao. En otras palabras, cada peso vendido en el ao gener $X de utilidad bruta en el ao.

3.

4. La utilidad neta correspondi a un % de las ventas en el ao, es decir, que cada peso vendido gener $X de utilidad neta en el ao. 5.

6. Las utilidades correspondieron al % sobre el patrimonio en el ao, indica lo que corresponde a los socios como rendimiento sobre su inversin.

7.

Potencial de Utilidad:

8. Muestra la utilidad neta con respecto al activo total como porcentaje anual. Equivale a decir que cada peso invertido en el activo total gener $X de utilidad neta en el ao.

9.

10. As mismo se puede tomar la utilidad antes de impuestos o antes de gastos financieros o antes de depreciacin y de intereses o cualquier otra medida significativa y compararla con las ventas o con los activos o el patrimonio de acuerdo con las necesidades de informacin o la orientacin que se quiera dar al anlisis.

Cobertura Mide la capacidad de la empresa para cubrir la carga fija. 1.

2. Indica que la compaa gener durante el perodo una utilidad antes de impuestos e intereses X veces superior a los interese pagados. Es decir, la empresa genera utilidades suficientes para pagar unos intereses superiores a los actuales.

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4. 5.

UAII: Utilidades antes de intereses e impuestos T: Tasa de impuestos

Otras Razones de uso frecuente


Las empresas hacen utilidades por margen o por rotacin. Se llama margen a la diferencia entre las ventas y los costos y gastos en que la empresa incurre para vender el producto. Se llama rotacin al nmero de veces que las ventas superan el valor de los activos involucrados en la operacin o al total del activo.

Al multiplicar estas dos relaciones entre s, se eliminan las ventas y queda:

Esto es lo que se llama potencia de utilidades o anlisis de Dupont y es lo que realmente interesa; la utilidad que la empresa genera sobre la inversin en los activos vinculados a su operacin, sin importar si esta relacin se obtiene por margen, por rotacin o una adecuada combinacin de estos dos conceptos.

Apreciado/a estudiante: para profundizar en la informacin presentada en este apartado, le sugerimos que consulte y estudie cuidadosamente el documento La Naturaleza del Anlisis Financiero, al que usted puede acceder por medio del botn Documentos Semana 2. As mismo, para comprender mejor los contenidos tratados, revise y consulte atentamente el Ejemplo: Mtodos de Anlisis Financiero que tambin puede encontrar en el botn Documentos Semana 2. Estos materiales de apoyo le permitirn no slo ahondar en los conocimientos adquiridos sino, adems, desarrollar con mayor destreza las actividades propuestas para esta semana.

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Estados de Fuentes y Usos de Fondos


El Estado de Fuentes y Usos de Fondos, llamado tambin, origen y aplicacin de recursos, estados de cambio en la posicin financiera o flujo de fondos, es una valiosa herramienta de anlisis, tanto par la determinacin del diagnstico de la situacin, como para las proyecciones financieras de la empresa. La herramienta consiste en la comparacin de dos balances, de una misma empresa, preferiblemente consecutivos, pero no necesariamente, con el fin de analizar las ejecutorias de sta en el perodo comprendido entre los dos balances. El porqu de esta comparacin es muy sencillo: sabemos que el Balance General es un estado financiero que presenta la situacin financiera de la empresa en un momento determinado; entonces, la comparacin de dos balances, nos mostrar las ejecutorias de la administracin de la empresa, que ocasionaron los cambios experimentados en dicha situacin en el lapso comprendido entre ellos. Una de las principales funciones de la gestin financiera es la adecuada consecucin de recursos a bajos costos y con plazos adecuados a sus usos y su aplicacin en actividades rentables y oportunas. Esta herramienta de anlisis, nos da la posibilidad de juzgar el desarrollo de esta funcin en el pasado y proyectarla a periodos futuros.

Las Fuentes de Fondos y sus Usos Las Fuentes: Para entender qu son fuentes de fondos, debemos preguntarnos: Si la empresa necesita fondos para hacer alguna operacin, de dnde puede obtenerlos? Las respuestas podran ser: 1. Si tiene el dinero en caja o en bancos, tmelos de all y en este caso la cuenta caja o bancos, segn el caso, disminuir su saldo. Puede recaudar una cuenta por cobrar, vender parte de sus inventarios o vender cualquiera de sus activos, de all obtendr fondos y la cuenta del activo utilizado, disminuir su saldo. De lo anterior podemos deducir que toda disminucin de una cuenta del activo, indica que este activo ha sido una fuente de fondos. Tambin se podr hacer uso del crdito, consiguiendo el dinero prestado o comprando el bien a crdito. En este caso el pasivo se aumentar. De lo anterior podemos concluir que todo aumento de pasivo es una fuente de fondos. El Capital no slo fue la primera fuente de fondos que tuvo la empresa en el momento de su fundacin, sino que a lo largo de su vida podr incrementar sus fondos con nuevos aportes de capital. Por lo tanto un aumento de capital (por emisin de acciones, por prima en colocacin de acciones o supervit de capital pagado o por aumento del capital social o aportado), segn el tipo de empresa de que se trate, constituye una fuente de fondos. Tal vez la ms importante fuente de fondos que tiene una empresa, la constituye sus ingresos, tanto las ventas como los otros ingresos operacionales o no operacionales.

2. 3.

4.

Las anteriores son las nicas posibles fuentes de fondos que puede tener una empresa.

Los Usos: Se entiende por usos de fondos, lo que la empresa puede hacer con los fondos obtenidos de cualquier fuente. Entonces los usos de fondos obedecen a la pregunta, Qu puede hacer la empresa con sus fondos? Las posibles respuestas son: 1. 2. 3. 4. Comprar activos. As que todo aumento en alguna cuenta del activo, indica que la empresa utiliz fondos invirtiendo en dicho activo. Pagar deudas. As que toda disminucin en una cuenta del pasivo, indica que la empresa utiliz fondos pagando dicho pasivo. Hacer disminuciones en el capital, por ejemplo: Pagando dividendos, readquiriendo acciones propias o liquidando la empresa. Haciendo gastos, es decir, utiliza fondos gastndolos.

Estos son los nicos posibles usos que la empresa puede dar a sus fondos. Ahora bien, cuando se trata de elaborar un estado de fuentes y usos de fondos, comparamos dos Balances generales de una misma empresa, como lo dijimos anteriormente. Lgicamente en el balance no se van a encontrar los ingresos ni los gastos, pero s las utilidades o las prdidas, de tal manera que las utilidades, que son un ingreso neto, se registran como fuentes y las prdidas que son un gasto neto se colocan como usos. Lo anterior se puede resumir as:

Son Fuentes de Fondos:

Las disminuciones de las cuentas de activos. Los aumentos de las cuentas de los pasivos. Los aumentos de capital.

Las utilidades.

Son Usos de Fondos:

Los Las Las Las

aumentos de las cuentas de activos. disminuciones de las cuentas de pasivos. disminuciones de capital. prdidas.

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Metodologa para la Elaboracin de un Estado de Fuentes y Usos de Fondos


Para la elaboracin de un estado de fuentes y usos de fondos se procede de la siguiente forma:

1. 2. 3.

4.

Se toman las cuentas de los balances, inicial y final del perodo a estudiar, sin tener en cuenta los totales de los grupos. Se colocan en la primera columna, las cifras del segundo balance en orden cronolgico y en la segunda columna las del primero. Se determinan las variaciones de las cuentas, columna 1, menos columna 2 y se registran con su signo positivo o negativo, en una tercera columna; es decir mostrando si el valor de la cuenta aument o disminuy en el transcurso del perodo comprendido entre los dos balances. Hay otras dos columnas ms, denominadas la una Fuentes y la otra Usos. En dichas columnas, se registran las variaciones, en valor absoluto, de acuerdo con lo explicado anteriormente.

Sobra decir, que las columnas fuentes y usos deben dar sumas iguales, ya que los fondos obtenidos de las distintas fuentes, deben ser aplicados como usos en su totalidad.

Flujo de Caja Libre y Efectivo Generado por las Operaciones

Es necesario recordar que lo normal que se espera que ocurra es que los activos de la empresa tiendan al crecimiento y por lo tanto ese ser tambin el comportamiento esperado en el KTNO. Si el KTNO crece entonces ello implica una demanda de efectivo. As podra afirmarse que, en general, el FLUJO DE CAJA es igual al flujo de caja bruto menos el incremento del KTNO. En casos excepcionales, si el KTNO disminuye de un periodo a otro como consecuencia de aumentos en las cuentas por pagar a proveedores en mayor proporcin que el capital de trabajo operativo (KTO), o sea la cartera y el inventario, deber sumarse al flujo de caja bruto. El KTNO tambin puede disminuir si se dan disminuciones substanciales del inventario o la cartera como consecuencia, por ejemplo, de mejoras operativas como la implementacin de programas de mejoramiento de la productividad. De manera que la diferencia entre el FC y el FCL es el valor de la reposicin de los activos fijos. Ejemplo:

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