Tema 1 Economía Financiera

Tema 1. Teoría
Básica de la
Inversión
Unidad 1. Coyuntura Económica (I)

ÍNDICE
 OBJETIVOS .......................................................................................................................... 2
 INTRODUCCIÓN .................................................................................................................. 3
 DESARROLLO DE CONTENIDOS ............................................................................................ 4
1. COYUNTURA ECONÓMICA ........................................................................................................... 4
2. LOS INDICADORES ECONÓMICOS ................................................................................................ 6
3. INDICADORES DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA ............................................................................ 7
4. INDICADORES DE LOS PRECIOS Y LOS SALARIOS ....................................................................... 11
5. INDICADORES DEL MERCADO DE TRABAJO ............................................................................... 14
6. LOS CICLOS ECONÓMICOS ......................................................................................................... 15
 ESQUEMA RESUMEN ......................................................................................................... 19
 RECUERDA QUE… .............................................................................................................. 20
 ERRORES MÁS COMUNES .................................................................................................. 21
 REFERENCIAS .................................................................................................................... 22
 GLOSARIO ......................................................................................................................... 23

Coyuntura Económica (I)
OBJETIVOS
Identificar los indicadores económicos.
Entender los indicadores de crecimiento económico, de precios y de
empleo.
Entender el funcionamiento de los ciclos y económicos a través de los
indicadores económicos.
Teoría Básica de la Inversión Página 2

INTRODUCCIÓN
El Análisis de Coyuntura consiste en analizar un conjunto de indicadores de
carácter económico, para de esta forma intentar comprender en qué situación
económica se encuentra la economía analizada e intentar predecir cómo se
puede comportar en el corto plazo.

DESARROLLO DE CONTENIDOS
1. COYUNTURA ECONÓMICA
La situación economía se puede estudiar desde el punto de vista estructural y

desde el punto de vista coyuntural.
El primer punto de vista, el estructural, hace referencia al medio y largo plazo, y
es un análisis que se centra en situaciones y problemas más profundos, de más
calado, y que su resolución requiere cambios importantes en las reglas
económicas incluso.

EJEMPLO
Por ejemplo si el crecimiento económico del país está basado excesivamente
en la construcción y hay que cambiar el modelo de crecimiento.

EJEMPLO
Por ejemplo cambiar la dependencia de los combustibles fósiles por energías
renovables.

El segundo punto de vista, el coyuntural, se centra en la situación económica a
corto plazo, y pretende entender y analizar cuál es la situación económica
actual y como puede evolucionar, como te he dicho a corto plazo.

EJEMPLO
Por ejemplo, como están evolucionando los precios. Es decir, si se están
incrementando, cuánto, y por qué.
¿Qué efectos tiene el incremento de precios en las exportaciones?, etc.

Nosotros nos vamos a centrar en el análisis coyuntural.

DEFINICIÓN PUNTO CLAVE
El Análisis Coyuntural consiste en interpretar, seguir y prever el curso de la Las herramientas

economía a partir de indicadores y su evolución (series temporales) con el en la que se apoya
objeto de diagnosticar el presente, predecir el futuro cercano, o enjuiciar la el estudioso de la
ejecución de medidas de política económica. coyuntura
económica son:
Los indicadores
Interpretar: Teniendo en cuenta un cierto contexto, (legislación, económicos de
relaciones sociales, principios económicos, pasado inmediato, etc.) coyuntura.
descomponer la información que ofrecen los indicadores de manera que
permita hacerse una idea de la situación actual.

Seguimiento: Se trata de realizar una evaluación de los últimos datos con

objeto de identificar si éstos pueden ser considerados como
excepcionales hasta el punto de hacernos cambiar nuestra opinión sobre
el curso esperado de las cosas. En caso de que suceda así, el
seguimiento se completa anunciando cómo se modifica el curso de
economía con los nuevos datos.
Previsión económica: Su finalidad es estimar del curso más probable de
un fenómeno económico, o de la economía en su conjunto. Debe ir
acompañada de alguna idea de la distribución de los valores posibles del
presente, de esta manera será posible distinguir durante el seguimiento lo
que es excepcional de aquello que no lo es.
Los indicadores de coyuntura proporcionan un tablero de herramientas no sólo
para evaluar la marcha de la economía, sino para tomar decisiones de política
económica y estimar los impactos de las mismas.
El trabajo de los analistas de la coyuntura económica se basa en estudiar el
entorno económico a partir de los indicadores, con la finalidad de ofrecer un
diagnóstico de la situación actual, y estimar cual va a ser la evolución de las
distintas variables en el futuro próximo, de manera que nos ayude a decidir las
mejores estrategias a seguir.

2. LOS INDICADORES ECONÓMICOS

DEFINICIÓN
Un indicador económico es una estimación o medida de una variable
económica.

Esa medida puede ser en valores absolutos o una indicación de su evolución.
Como podrás suponer indicadores económicos hay muchísimos, y algunos
miden la misma variable económica, pero desde distinto punto de vista.
Todos no tienen la misma importancia, ni son utilizables en nuestro análisis.


3. INDICADORES DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA
El indicador más importante de actividad económica es el PIB (Producto interior

Bruto).
El PIB puede medirse de tres formas distintas, pero que son coincidentes en el
resultado.

OJO
Las tres formas deben de ser coincidentes en el resultado, pero por defecto en la toma de datos, diferencias temporales
y otros factores, como la economía sumergida, hacen que se produzcan discrepancias en la estimación.

La primera forma es sumando los bienes y servicios producidos durante un

periodo de tiempo.
Teniendo en cuenta que:
Ciertos servicios, que no son de mercado, son valorados para

contabilizarlos. PUNTO CLAVE
Para evitar esa
doble
EJEMPLO contabilización se
utiliza en el cálculo
Por ejemplo: la Sanidad Pública se valora para integrarla dentro de los bienes y
el “valor añadido”.
servicios producidos.
Este valor añadido
se calcula
tomando lo
producido (output)
Los bienes y servicios que se utilizan para producir otros no se contabilizan. por un
determinado
sector y restándole
Otra segunda forma es sumando lo que se gastan los consumidores en adquirir lo consumido en
los bienes y servicios. bienes y servicios
(input) para
producir.

OJO
Demanda agregada = Demanda privada + Demanda pública + Exportaciones – Importaciones = PIB.

La tercera forma es a través de sumar las rentas que se perciben por aportar
factores productivos (Salarios, Alquileres, Beneficios).

Los indicadores más importantes de actividad económica son:

PIB (Producto Interior Bruto). Mide los bienes y servicios producidos dentro
del país, independientemente de que los medios de producción sean del
país o extranjeros. Se refiere a periodos trimestrales o anuales.
PNB (Producto Nacional Bruto). Mide los bienes y servicios producidos por
medios de producción nacionales sean dentro o fuera de las fronteras.
PNN (Producto Nacional Neto). Indica que se ha descontado del PNB la
depreciación.

DEFINICIÓN
La depreciación se refiere al consumo de capital, es decir, es una estimación
de la amortización de los bienes productivos.

EJEMPLO PUNTO CLAVE
Una maquinaria tiene una pérdida de valor por el transcurso del tiempo, bien El indicador más
por el uso o por obsolescencia. utilizado es el PIB,
ya que valorar la
Esta pérdida de valor es la depreciación.
depreciación es
complejo.

Hay que tener en cuenta que el PIB tiene una serie de Omisiones deliberadas:
Actividades no retribuidas.
Actividades domésticas.
Donaciones.
Pagos por transferencias, como la Seg. Social y las pensiones.
Transacciones de segunda mano.

Intercambios (trueque). OJO
Costes medioambientales, como la contaminación o agotamiento de
El PIB suele
recursos naturales. infravalorar la
… actividad
económica, sobre
todo por la
El PIB se estima a través de encuestas que se le pasan a fabricantes y dificultad de
distribuidoras sobre sus ventas mensuales. Esta información se complementa estimar la actividad
con otra información de declaración de aduanas, trámites administrativos o de las pequeñas
fiscales. empresas, por la
economía
sumergida, y por el
La información cuesta de recoger y analizar por lo que los datos una vez fraude fiscal.
publicados se revisan con cierta frecuencia, aunque sean de años anteriores.
El PIB podemos valorarlo “a precio de mercado” o “a coste de los factores”, y

la relación es:

PIB a precio de mercado – impuestos indirectos + subvenciones = PIB a coste de

los factores.
Además, el PIB puede estar valorado a precios corrientes (PIB Nominal) y a
precios constantes (PIB Real).
Para pasar de precios corrientes a precios constantes utilizamos el deflactor del
PIB.

DEFINICIÓN
El deflactor del PIB calculado por medio de la cifra del gasto al coste de los
factores, se conoce también como deflactor implícito de los precios.

El deflactor del PIB se utiliza como indicador de la evolución de los precios de
toda la economía, pero se ve afectado por la composición del PIB.
Encontramos también otras medidas del PIB:

El PIB per cápita (o PIB por persona) es una división del PIB entre el total
del tamaño de la población. Es un indicador de la riqueza económica en
función del tamaño de la población.
PIB sectorial, proporciona la aportación de cada sector al PIB total. Es
muy interesante para ver el peso económico de cada actividad y su
evolución en la economía del país.
PIB por categorías de gasto, recoge que parte del PIB corresponde a
consumo, inversión y a exportaciones netas (menos importaciones).
Como ves detalla el gasto total. Además, el gasto se puede dividir entre
gasto privado (Familias) y gasto público (Administración Pública). La
Inversión se puede también dividir en FBCF (Formación Bruta de Capital
Fijo) y Variación de existencias.
Otro indicador interesante es la Productividad: Que es la producción por

unidad de trabajo o de capital. Es un indicador de eficiencia y de potencial
total de la producción económica. Tiene un efecto importante en la
Competitividad con otros países.
Otros indicadores de actividad:

Índice de Producción Industrial (IPI): Es un indicador de la actividad en la
industria.
Consumo de energía eléctrica. Un aumento de este indicador expresa
crecimiento económico.
Consumo aparente de cemento. Indica la actividad en el sector de la
construcción.
Hay indicadores para el sector turístico, etc.
Etc.

Indicadores de clima económico:

Indicador de Confianza de la Industria. Indica el clima de las empresas, es
decir, como creen que va a evolucionar la situación económica
inmediata.

EJEMPLO
El índice IFO de confianza empresarial en Alemania.


4. INDICADORES DE LOS PRECIOS Y LOS SALARIOS

DEFINICIÓN
La inflación podemos definirla como la subida de los precios que se produce
durante un periodo de tiempo.

Creo que ya tienes claro lo importante que es desde el punto de vista
económico la evolución de los precios, y su control.
Lo primero que hay que tener claro es que hay dos grupos de causas que
pueden provocar inflación:
Inflación de Oferta. Cuando los precios aumentan porque lo hacen los
salarios o las materias primas.
Inflación de Demanda. Los precios aumentan porque hay una fuerte
Demanda y menor Oferta.

EJEMPLO
Un aumento de los precios del petróleo es un factor que presiona a los precios
de los productos y servicios al alza, por el lado de la oferta.
Una mejora en las facilidades crediticias provoca mayor demanda y por lo
tanto aumenta los precios.

Como indicadores de la evolución de los precios es más conocido y utilizado es

el IPC (Índice de Precios al Consumo).
Se calcula en base a una cesta de compra típica de una familia y estima
como suben los precios de esta cesta.
Los 12 grupos que conforman el IPC base 2016 y sus ponderaciones para el año
2016y 2017 (como ejemplo):

Otro indicador de precios es el IPCA (índice de Precios al Consumo

OJO
Armonizado) que es similar al IPC pero es el que se utiliza para compararnos a
nivel Europeo. Cada familia
consume distintos
productos y
En buena parte, la evolución del IPC está determinada por lo que ocurra unos cantidades distinta
meses antes en el índice de precios industriales (IPRI), que excluye a los bienes de los mismos por
importados, los destinados sólo a la exportación y los productos agrarios. Este lo que la inflación
índice revela, por un lado, las variaciones de precios en cada sector de la es distinta para una
Clasificación Nacional de Actividades Económicas y, por otro, los precios según de ellas.
el destino económico de los bienes de consumo (alimentos, bebidas y tabaco,
y otras manufacturas), intermedios (energía, materiales para la construcción,
extracción y transformación, productos químicos y otros) y bienes de equipo
(estructuras metálicas y calderería, material de transporte y maquinaria y otro
material).
El IPRI excluye a productos no industriales (instalaciones, transportes,

comercialización y reparaciones) e indica los precios de salida de fábrica, sin
contar los impuestos indirectos repercutidos durante el proceso. Pero, como se
conocen las subidas que prevé cada año el Estado a través de los
Presupuestos, puede servir para hacerse una idea de las presiones que tendrá
el IPC, bajo la hipótesis de que se mantengan los márgenes comerciales de
mayoristas y de minoristas.
Es importante como indicador de la Política Monetaria la inflación subyacente,

que es cómo evolucionan los precios pero sin tener en cuenta el petróleo y los
alimentos frescos. Se eliminan estos del cálculo de la inflación porque son muy
volátiles, y así obtenemos una medida de la inflación más estable y que nos
muestra mejor su tendencia.
Otras medidas de los precios son los deflactores que se utilizan para convertir
variables económicas de corrientes a reales.

EJEMPLO
El Deflactor del PIB.

Es importante como indicador observar la evolución del Precio del Oro, ya que
en etapas de mucha inestabilidad se aprecia y en etapas de estabilidad baja
su precio, porque el oro es un valor refugio.

EJEMPLO
El Arte es otro valor refugio.

Si la inflación es alta, los inversores prefieren comprar oro ya que se apreciará

más protegiéndoles de la inflación.

Indicadores que nos pueden indicar la inflación futura son los precios de las
materias primas, principalmente el petróleo.
En etapas de crecimiento económico el precio de las materias primas

comienza a incrementarse por la Demanda de ellas, y al contrario, en
momento de recesión económica los precios de ellos suelen estancarse o
bajar.
La evolución en los precios de las mercancías también nos indica si existen

precios inflacionistas o no.
Los precios a precio de fábrica que aplican los productores son muy
importantes para entender si hay presiones inflacionistas por el lado de la
PUNTO CLAVE
Oferta (por los costes).
El Productor tiene
a veces problemas
Cuando las presiones inflacionistas vienen por el lado de la Demanda son los para trasladar la
Distribuidores quienes primeros aplican los incrementos, cuando son vía costes subida de costes
son los Productores los que suben los precios. salariales o de
Muy importante para anticipar la inflación futura son los indicadores que se materias primas a
obtienen preguntando a los empresarios sobre las expectativas futuras de los los precios, sobre
precios. todo, cuando la
Demanda está
Otro indicador que puede anticiparnos los incrementos futuros sobre los precios contraída, pero es
(vía costes) es en incremento en los Salarios, Sueldos y Coste Laborales. un hecho que
antes o después se
trasladará.
Los Costes Laborales Unitarios, que indican los costes laborales por unidad de
producción, son un indicador de los costes laborales y de la productividad. Por ello es
importante
observar la
Otro indicador interesante para observar si la Demanda es fuerte es observar evolución de estos
cómo evolucionan los Beneficios Empresariales. Aumentos importantes en los indicadores porque
Beneficios indican mucha Demanda, y un ajuste en los mismos una posible nos anticipan las
contracción de esta. presiones sobre los
precios.


5. INDICADORES DEL MERCADO DE TRABAJO
Un indicador importante es la Población total de un país, por edades y cambios

en la misma.
Este indicador determina que si la población crece pero no lo hace el PIB el
nivel de vida de la gente disminuye.
Lo que quiero decirte es que debe haber una relación entre el crecimiento del
PIB y el de la Población y debe compararse la evolución de ambos.

PUNTO CLAVE
Población Potencialmente Activa. Personas en edad de trabajar (mayores Observa, un
de 16 años). aumento en la tasa
Población Activa. Personas que están trabajando o desean hacerlo. de paro, puede ser
debida a:
Parados. Personas que desean trabajar y no encuentran trabajo.
‐ Aumento del
Ocupados. Personas que están trabajando. número de
Tasa de actividad: Población Activa dividido entre Población parados por
Potencialmente Activa. (Se muestra en porcentaje, es decir, se multiplica destrucción de
por 100) empleo.
‐ Aumento del
Tasa de Paro: Parados divididos entre Población Activa. (Se muestra en
número de
porcentaje, es decir, se multiplica por 100).
Activos, y que no
Tasa de Ocupación: Ocupados divididos entre Población Activa (Se encuentran
muestra en porcentaje, es decir, se multiplica por 100). trabajo.
Como ves el dato
Afiliados a la Seguridad Social: Mide el número de afiliaciones a la
puede inducir a
seguridad Social. Es un indicador de la evolución del Empleo.
error sino
analizamos las
causas que lo
Hay otros muchos indicadores, publicados por el INE, Ministerio de Empleo, SEPE
están
(Servicio Público de Empleo Estatal).
ocasionando.
Hay dos indicadores útiles de paro, que sirven también para medir la demanda

o el gasto, así como la actividad de los sectores de la oferta o producción y la
productividad.
Los registros del Servicio Público de Empleo Estatal (se conoce como Paro
Registrado) y la Encuesta de Población Activa (EPA), del Instituto Nacional de
Estadística (se conoce como Paro Estimado). Los datos de ambas fuentes no
coinciden por varias razones, una de ellas es que no tienen la misma definición
de parado. En lo que si suelen coincidir es en la tendencia (es decir ambas
dicen si el paro aumenta o si disminuye).
Para comparar a nivel europeo se utiliza la EPA ya que está realizada con la
metodología europea.
A partir de los censos de población, el analista puede aproximarse a las
entradas que habrá cada año al mercado de trabajo, lo cual dependerá de
quienes cumplan 16 años y de quienes terminen sus estudios. Igualmente, por
las jubilaciones y altas como pensionistas, así como por los datos de
fallecimientos, obtendrá cuantos salen del mercado.

6. LOS CICLOS ECONÓMICOS
Al cabo del tiempo, la economía atraviesa de manera recurrente por fases de

bonanza y crisis, aunque a pesar de ello se va produciendo el crecimiento
económico.

DEFINICIÓN
Entendemos por ciclo económico las oscilaciones a largo plazo, más o menos
regulares, de determinadas magnitudes económicas que se consideran
significativas como pueden ser el producto interior bruto (PIB), la renta, el
empleo, etc. Las fases de recuperación, auge, recalentamiento, enfriamiento
y recesión se suceden una y otra vez a lo largo del tiempo, aunque sea de
manera irregular.

Los indicadores económicos son de gran utilidad a la hora de anticipar la

evolución de los ciclos económicos.
Sabiendo que los mercados financieros son una parte de integrante de la
economía nadie duda de la influencia que tienen cada una de las etapas de
los ciclos sobre la actividad y los precios de los mercados financieros, y,
recíprocamente.
A todos los operadores en bolsa les gustaría saber con suficiente antelación:
El inicio y duración de un ciclo alcista
Los datos referentes a la etapa bajista del ciclo, duración, alcance…

PUNTO CLAVE
En las etapas económicas expansivas, de crecimiento económico, vienen acompañados de gran consumo y suelen
aparecer tensiones inflacionistas sobre los precios, por lo tanto los Bancos Centrales, para controlar estos, suelen
realizar políticas monetarias restrictivas, con subida de tipos de interés.
En las etapas económicas de dificultades (recesión), de decrecimiento económico, vienen acompañados de disminución
en el consumo y los precios suelen estancarse, e incluso suele aparecer la deflación, por lo tanto los Bancos Centrales,
suelen realizar políticas monetarias expansivas, con bajadas de tipos de interés y facilitando el crédito.

El tránsito de una economía de una etapa del ciclo a otra se produce a veces
de una forma indefinida y la mayoría de las veces los agentes económicos y
sociales no se enteran de la situación dentro del ciclo hasta que la etapa está
muy avanzada, con lo que a veces es ya tarde para tomar decisiones.

Las variables o indicadores pro-cíclicos son los que van de manera similar al
ciclo económico, de forma que se incrementan en etapas expansivas y
disminuyen en etapas contractivas.
Se da actualmente la tendencia a clasificar los indicadores económicos en tres
tipos:
Adelantados
Coincidentes
Retardados
Esta clasificación depende de donde se ubican las variables en el ciclo

económico, es decir predicen el ciclo, son resultado del ciclo o están
cambiando junto con el ciclo económico.
Los indicadores se usan para definir luego de su análisis, la política fiscal o

monetaria de los países.
Los indicadores adelantados anticipan la dirección en la cual se dirige la

economía, mientras que los indicadores coincidentes proporcionan la
información sobre el estado actual de la economía. Los indicadores retardados
cambian meses después de que un descenso o una mejora en la economía
haya comenzado y ayudan a predecir la duración de descensos económicos
o la vuelta hacia arriba en un ciclo expansivo.
Los indicadores adelantados pueden ser los siguientes:

Promedio de Horas semanales trabajadas en producción: Antes de
moverse los niveles de contratación o despido de mano de obra, por lo
general se ajustan las horas de trabajo hacia las horas extras o hacia la
reducción de estas, lo que puede ayudar a predecir el ciclo.
Promedio de nuevas peticiones de la prestación por desempleo: Si se
incrementa suele indicar una caída de la economía.
Nuevos pedidos a los fabricantes de bienes duraderos y materiales y de
bienes de equipo no militares. Indican cómo ven las empresas el futuro
clima económico.

Funcionamiento de los proveedores, para ello se observa un índice de la

velocidad de las entregas de los proveedores. Este índice mide la
velocidad relativa a la cual las compañías industriales reciben materiales
de sus proveedores. Los retrasos en las entregas son asociados con
aumentos en la demanda de insumos y por lo tanto, tienden a predecir la
expansión del ciclo de negocio.
Licencias de construcción, incremento de transferencias de terrenos y
otras señales del inicio de actividades de construcción que indica si la
construcción está aumentando o disminuyendo, y tradicionalmente en
España el sector de la construcción ha sido un motor económico.
Índices Bursátiles, refleja los movimientos del precio y de los stocks de una
amplia selección de las acciones negociadas en la bolsa. La bolsa se
suele anticipar al ciclo económico.
La Oferta Monetaria, representa la cantidad de dinero en la economía,
hay distintos agregados que la mide M1, M2, M3. Se suele utilizar la M3. Si
la capacidad monetaria se reduce el acceso al crédito es más difícil, y
esto dificulta que la economía crezca, y al revés.
Curva de Tipos de Interés: Es un indicador de lo que piensa el mercado
que va a realizar la Autoridad Monetaria, es decir, si se espera un
aumento o bajada de los tipos de interés. Los tipos de interés bajos hacen
que sea más fácil conseguir financiación y es un estímulo para el
crecimiento económico, mientras que tipos de interés altos dificultan la
financiación y supone un freno al crecimiento.
Índices de las expectativas de los consumidores. Estos índices reflejan
cambios en actitudes del consumidor referentes a las condiciones
económicas futuras. Los datos se publican periódicamente. Niveles
mínimos indican poca confianza en la situación económica y se espera
poca demanda futura.

EJEMPLO
Si el Indicador de Confianza de los Consumidores está en niveles mínimos en
los últimos 3 años, eso indica que los consumidores son pesimistas en relación a
la situación económica y por lo tanto es previsible que la demanda futura será
menor que la actual.
Las empresas utilizan estos indicadores para adecuar la oferta futura.

Nuevas órdenes de pedido de bienes de capital, estima la inversión de las

empresas, estos nuevos pedidos son esenciales para la producción futura
de bienes de consumo.

EJEMPLO
El NAPAM o ISM es un indicador adelantado de la oferta en EEUU.

Los indicadores coincidentes pueden ser los siguientes:

PIB trimestral.

Tema 1. Teoría Básica
de la Inversión
Unidad 2. Coyuntura Económica (II)

ÍNDICE
• OBJETIVOS ............................................................................................................................. 2
• INTRODUCCIÓN ..................................................................................................................... 3
• DESARROLLO DE CONTENIDOS .............................................................................................. 4
1. LOS INDICADORES DE COYUNTURA ............................................................................................. 4

2. INTERPRETACIÓN DE LOS INDICADORES ECONÓMICOS PARA LA PREVISIÓN EN LOS
MERCADOS FINANCIEROS.......................................................................................................... 12
• ESQUEMA RESUMEN ........................................................................................................... 14
• RECUERDA QUE… ................................................................................................................ 15
• ERRORES MÁS COMUNES .................................................................................................... 16
• REFERENCIAS ....................................................................................................................... 17
• GLOSARIO............................................................................................................................ 18
Coyuntura Económica (II)
OBJETIVOS
Realizar un análisis coyuntural mediante la adecuada selección de
indicadores y la interpretación de su evolución y tendencias a corto y
medio plazo.
Enumerar los fundamentos básicos del análisis de coyuntura.
Valorar la evolución de la coyuntura económica según el
comportamiento de dichos indicadores y de los principales objetivos de
política económica, así como determinar cuál será su evolución próxima
más probable.

INTRODUCCIÓN
Habitualmente, el analista de la coyuntura está interesado en examinar la
evolución a corto plazo de varias series temporales que representan bien el
comportamiento completo de un sistema económico, (por ej. la economía de
una nación o de una región), bien el de una parte del mismo (por ej. una rama
de actividad).

1. LOS INDICADORES DE COYUNTURA
1.1. ¿DÓNDE BUSCARLOS?
En España los datos macroeconómicos referidos a:

Tipos de interés.
PIB.
Consumo.
Inversión.
IPC.
Etc.
Pueden ser obtenidos de muy diversos modos pero destacamos:

El Banco de España.
El Instituto Nacional de Estadística (INE). OJO

Te recomiendo que
Podemos obtener información de los distintos indicadores económicos en visites la siguiente
INEBase, y en Síntesis Estadística del INE , el Boletín Estadístico del Banco de página web del
España, así como la Síntesis de Indicadores Económicos publicada por el INE, donde está la
Ministerio de Economía, Industria y Competitividad, el Boletín de Estadísticas Organización
Laborales (BEL) publicado por el Ministerio de Empleo y Seguridad Social, Estadística en
Principales Indicadores Coyunturales publicado por el Ministerio de Energía, España:
Turismo y Agenda Digital etc. http://www.ine.e
s/ss/Satellite?L=e
s_ES&c=Page&cid
Con carácter anual, son publicados el Informe anual del Banco de España, el =1254735904931
Anuario estadístico del INE, etc. &p=12547359049
Además, los grandes Bancos también realizan análisis económicos y de 31&pagename=I
previsión. NE%2FINELayout
El Consejo Superior de Cámaras también publica información muy interesante.
OJO
Como ves, parece que lo difícil no es encontrar la información. Más bien, lo complicado es identificar cuál es relevante y
saber analizarla.
A nivel europeo destaca Eurostat, y la Comisión Europea, como fuente de

información económica, aunque en el Banco de España y en el INE también
hay información sobre indicadores europeos.
A nivel internacional se puede encontrar información económica internacional
en las Naciones Unidas (Statistics Division), la Organización para la Cooperación
y el Desarrollo Económico (OCDE). También pueden ser de interés las

publicaciones y bases de datos del Banco Mundial, de la FAO, del Fondo

Monetario Internacional (FMI), de la Organización Mundial de Comercio (OMC),
de la Organización Internacional del Trabajo (OIT) y del resto de organismos
internacionales.
1.2. ¿CÓMO SE VALORA LA COYUNTURA?
EJEMPLO
Creo que lo mejor es que leas las primeras páginas del Informe Trimestral de la
Economía Española del Banco de España, lo tienes en el siguiente enlace:
https://www.bde.es/bde/es/secciones/informes/boletines/relac/Boletin_Econo
mic/Informes_trimes1/
El análisis y las previsiones se hacen en base a unos determinados escenarios

(que el precio del petróleo sea 80 Dólares USA (por ejemplo), etc.),
lógicamente se buscan los escenarios más probables pero hay que tener en
cuenta que podemos equivocarnos, y que van a producirse desviaciones sobre
la previsión.
Pero eso no significa que no es necesario realizar estas previsiones, ya que de
no hacerse se estaría asumiendo más riesgo en la toma de decisiones.
1.3. INDICADORES MÁS RELEVANTES
PUNTO CLAVE
Para realizar el Análisis de Coyuntura de un país, región, sector, etc. lo primero que se necesita, como ya has deducido,
son los indicadores económicos que nos recojan información sobre datos relevantes para nuestro análisis.
Como has visto hasta ahora, hay multitud de publicaciones, donde se informa de muchos indicadores económicos, e
incluso ya hay interpretaciones realizadas sobre los mismos.
Otra fuente de información son las BASES de DATOS, si has visitado las páginas Web que hemos colocado
anteriormente ya habrás visto algunas de ellas, pero ahora quiero citarte la Base de datos de Series de Indicadores de
Coyuntura Económica (BDSICE).
http://serviciosede.mineco.gob.es/Indeco/BDSICE/HomeBDSICE.aspx
En el enlace te explica su contenido, y como se utiliza.
Los indicadores económicos de Coyuntura se suelen clasificar en distintos

grupos: de oferta, de demanda, de sentimiento.
Indicadores económicos de oferta, recogen información sobre la oferta
económica:
o Indicadores de oferta del sector agrícola y ganadero.

o Indicadores de oferta del sector industrial, por ejemplo, el Índice de

Producción Industrial.
o Indicadores de oferta de la construcción.
o Indicadores de oferta de los servicios.
Indicadores económicos de demanda, informan sobre la evolución de la
demanda de bienes y servicios.
Indicadores económicos de sentimiento.
Los principales indicadores de coyuntura se refieren a las magnitudes básicas

de la economía de un país. Aparecen agrupados bajo epígrafes genéricos,
tales como los siguientes.
1.3.1. LOS PRESUPUESTOS GENERALES DEL ESTADO

Y DE LA SEGURIDAD SOCIAL
Es el instrumento mediante el que el Estado redistribuye la renta.

Numerosos datos de interés sobre los ingresos, gastos y déficit pueden
encontrarse en el Informe Económico-Financiero de los Presupuestos, junto a la
explicación de los objetivos macroeconómicos para el ejercicio siguiente.
1.3.2. DÉFICIT PÚBLICO Y VARIABLES MONETARIAS
La evolución del volumen del déficit del sector público -y en especial de su

necesidad de financiación- se ha convertido en un indicador importante a la
hora de determinar la masa monetaria. Estamos ante el principal instrumento
de control de la inflación, ante la causa primera del nivel de los tipos de interés.
El Banco de España fija unos objetivos y presupuestos monetarios anuales en
función del crecimiento económico y de los precios previstos por el Gobierno al
aprobar los Presupuestos del Estado.
Por la actuación del Banco de España, como miembro del Eurosistema, en la
compra o venta de divisas y en la inyección o retirada de liquidez del sistema,
los operadores de los mercados monetarios disponen de más o menos liquidez.
La publicación de los tipos de interés es realizada mensualmente en los
boletines del Banco de España, junto con indicadores de reparto del crédito
entre el sector privado y el público.
Podemos encontrar información sobre estas variables tanto en el Informe
trimestral del BdE como en el Informe Económico-Financiero de los Presupuestos
Generales del Estado.
1.3.3. SALARIOS Y BENEFICIOS
Los obstáculos derivados de la falta de fiabilidad y/o actualidad de los

indicadores salariales y de excedentes son numerosos, a causa sobre todo del
punto negro que ofrecen estos últimos. En cambio, el análisis conjunto de los

indicadores de salarios y precios, nos da una idea -junto con los datos relativos
al empleo y a las horas trabajadas- del margen potencial de expansión del
consumo en términos reales (capacidad de compra), indicador útil para
corregir la información que poseamos sobre las presiones que ejercen salarios y
beneficios en los precios.
Sobre los salarios, contamos mensualmente con tres fuentes:
Jornales agrarios del Ministerio de Agricultura,
Aumentos en los convenios proporcionados por el Ministerio de Trabajo
La encuesta trimestral del INE en torno al volumen de salarios y retribución
media por hora trabajada en la industria y servicios.
Podemos encontrar información sobre estas variables por ejemplo en el
Ministerio de Economía.
1.3.4. PRODUCCIÓN: AGRICULTURA, INDUSTRIA Y

SERVICIOS
La actividad económica es la producción u oferta el aspecto que mayor

número de indicadores tiene a nuestro alcance. Cuando se habla de
crecimiento económico se está hablando de la evolución de los tres grandes
sectores productivos, del valor añadido generado por la rama agraria y
pesquera, la industrial y la de servicios, sin contar los impuestos indirectos ni las
subvenciones.
Es el Producto Interior Bruto, que como vimos en la unidad anterior, mide los
bienes y servicios producidos dentro del país, independientemente de que los
medios de producción sean del país o extranjeros.
El producto interior bruto (PIB) al coste de los factores (para la demanda será
PIB a precios de mercado) está sometido a ciclos dependientes del contexto
internacional. Entre las decenas de indicadores disponibles para estimar la
producción real, destacan el índice de producción industrial, el crédito al
sector privado, el consumo de energía eléctrica, el consumo aparente de
cemento, las importaciones de maquinaria y el movimiento hotelero.
En cuanto a expectativas, entre las estadísticas más útiles para seguirlas, figuran
las previsiones sobre precios y las previsiones sobre producción total de la
industria Ministerio de Industria y Energía, la cartera de pedidos de bienes
intermedios y la cartera de pedidos de bienes de consumo, la oferta monetaria
deflactada por el IPC y el número de empresas que solicitan suspensión de
pagos.
El Ministerio de Economía y Hacienda elabora una serie de indicadores
compuestos de la actividad a través de su Dirección General de Previsión y
Coyuntura. Para la producción u oferta, los más usuales son:
En Agricultura, el índice de producción agraria y el índice de producción
ganadera, así como los diversos datos absolutos sobre superficies
cultivadas y cosechadas que proporcionan los boletines del Ministerio de
Agricultura. Pesca y Alimentación,
En Industria, el índice de producción industrial del INE, los datos de las
encuestas del Ministerio de Industria entre las empresas (nivel de
producción, tendencia de la producción, cartera de pedidos utilización
de capacidad productiva) e índices de producción de manufacturas,
bienes intermedios, bienes de consumo y bienes de equipo.

En Construcción, el indicador de producción de materiales de

construcción (INE). producción de cemento y consumo aparente de
cemento (SEOPAN), viviendas terminadas y proyectadas (MOPTA) y
encuestas de opiniones empresariales recogidas por el Ministerio de
Industria Energía sobre ritmo de actividad y nivel de contratación
(Encuesta de coyuntura industrial).
En Servicios, pernoctaciones hoteleras (INE) y tráfico aéreo (DGAC), así
como el de pasajeros de RENFE, consumo de gasolina y gasóleo, número
de conferencias telefónicas, consumo medio de pasos telefónicos, etc.
Mucha de esta información se puede consultar en el INE.
PUNTO CLAVE
La Utilización de la Capacidad Productiva (UCP) es un porcentaje de la capacidad instalada total, se considera

plena utilización de la capacidad productiva si está entre el 80% y 85 %.
1.3.5. DEMANDA: CONSUMO, INVERSIÓN Y SECTOR

EXTERIOR
Si al PIB al coste de los factores le restamos las amortizaciones y le sumamos las

rentas netas del resto del mundo, obtendremos la renta nacional.
Sobre la estimación de la renta, su reparto habrá de salir de los datos de

aumento por asalariado y del nivel de empleo, que proporcionan los sueldos y
salarios netos. Luego, sobre los datos de ingresos de la Seguridad Social, se
repite la misma operación para obtener las cotizaciones (de empresarios y
trabajadores a la Seguridad Social).
La suma de salarios y cotizaciones arroja la remuneración de los asalariados, o

sueldos y salarios brutos.
Si se resta del total de la renta nacional, obtendremos el excedente

empresarial.
Por otra parte, los datos sobre ingresos y pagos con el exterior que proporciona
el registro de caja del Banco de España, tanto para mercancías como para
servicios, podrán ser trasladados al cuadro del gasto o de demanda. Son los
componentes de estas exportaciones menos las importaciones, el consumo
privado nacional, el consumo público y la inversión.
Los datos de consumo público serán también conocidos por los indicadores
sobre las administraciones públicas. Quedará por estimar el consumo privado
nacional y, como saldo, la inversión.
Para estimar el consumo privado, la vía de tener en cuenta la renta bruta

disponible de las familias ofrece mayor facilidad y superioridad que los
indicadores globales o parciales sobre el mismo. No obstante, para quienes no
disponen de medios econométricos, también la primera presenta
inconvenientes: las estimaciones de remuneración de los asalariados siempre
han de ser aproximativas, las rentas de la propiedad y de la empresa son un

cajón de sastre del que participan en gran medida las familias. Por ello, el
analista se encontrará con el problema de distribuir la renta disponible entre el
consumo de un año o la alternativa del ahorro.
Los indicadores globales que han resultado más útiles son las encuestas de
opiniones empresariales del Ministerio de Industria, las mismas encuestas en lo
relativo a expectativas de compra, los índices de consumo aparente de bienes
de consumo y los indicadores compuestos de consumo. Entre los parciales,
figuran las ventas en grandes almacenes, la matriculación de automóviles a
través de la Dirección General de Tráfico, los datos sobre ventas de
automóviles que facilitan la ANFAC, el consumo de gasolina y las
pernoctaciones en hoteles.
Para el consumo público se suelen utilizar los pagos ordenados por la

Administración Central del Estado para compras de bienes y servicios. Pero
actualmente dicha Administración realiza una cantidad cada vez más
pequeña del consumo público, debido a la creciente importancia de las otras
cuatro: Seguridad Social, Comunidades Autónomas, Diputaciones y
Ayuntamientos. Además, al pasar las cifras absolutas de pagos ordenados a
términos reales topa con mayores problemas que en el consumo privado, pues
no existe un deflactor de precios adecuado, aunque se tiende a ponderar los
precios de consumos intermedios. El otro componente, la remuneración de
asalariados, ofrece menores obstáculos al calcular la producción de servicios
públicos; basta con descontar los salarios nominales y la variación de los
asalariados.
En cuanto a la inversión o formación bruta de capital, tiene un componente

errático, pero poco representativo: la variación de existencias. El grueso de la
misma, la formación bruta de capital fijo, se realiza en construcciones. La parte
restante corresponde a material de transporte, maquinaria y equipo.
Finalmente, nos queda por repasar los indicadores del sector exterior. Sus
fuentes básicas son las estadísticas mensuales de la Dirección General de
Aduanas sobre la entrada y salida de mercancías, el registro mensual del
Banco de España sobre los ingresos y pagos en todas las operaciones con el
exterior (por mercancías, servicios y capital) y la balanza de pagos
confeccionada cada año a partir de los datos anteriores por el Ministerio de
Economía y Hacienda.
PUNTO CLAVE
Para manejar estos tres indicadores económicos, en la práctica reducidos a dos, pues la balanza de pagos sólo permite
contar con las previsiones elaboradas a priori y con avances o cifras provisionales que salen meses después de terminar
el año, el informador debe tener presente que no están expresadas en los mismos términos, ni siquiera cuando se
refieren a lo mismo.
Con sus limitaciones, la información de Aduanas, además de ser la más ágil

(aparece cuatro semanas después de terminar al mes de referencia), es muy
abundante en clasificaciones de las compras y ventas de mercancías por
países y por productos, medidas por sus movimientos físicos. En cambio, el
registro de caja del Banco de España, difundido algo más tarde, recoge los
ingresos y pagos por dichos conceptos para las mercancías (balanza de
mercancías), pero también para los servicios y las transferencias (que forman
con las mercancías la balanza por cuenta corriente), para los movimientos de

capital por crédito e inversiones (público y privado) y, como resultado de todo

ello, para la variación mensual de reservas.
Por la diferencia entre los pagos del registro de Caja del Banco de España y las
importaciones contabilizadas por Aduanas puede obtenerse
aproximadamente la financiación a menos de un año exportación recibida del
exterior para realizar dichas compras.
De la misma forma, la diferencia entre exportaciones de Aduanas e ingresos

del registro de caja supone el crédito concedido al exterior para efectuar
dichas ventas. Así registro mismo, la diferencia entre los saldos totales de
mercancías de una y otras fuentes es el crédito recibido del exterior o
concedido al exterior, según sea positiva o negativa, respectivamente.
En cualquier caso, para estimar la variación real de las compras o ventas de

dichas mercancías y servicios hay que descontar las oscilaciones de precios
mediante la aplicación de índices de precios o de valores unitarios.
Resumiendo:
Demanda agregada = Consumo privado + Inversión + Gasto Público +

(Exportaciones – Importaciones) = PIB
Parte de la información aquí descrita se puede obtener de las Estadísticas del
Banco de España.
1.3.6. INDICADORES MONETARIOS Y FINANCIEROS
En relación a los tipos de interés destacamos los principales que afectan tanto
a los mercados de renta fija como variable.
Tipo de interés del Banco Central Europeo: Es el tipo de interés de referencia. Se

determina en las subastas de dinero que celebra el Banco Central Europeo
cada 14 días para préstamos a una semana y cada mes para préstamos a tres
meses. A través de éstas inyecta liquidez en el sistema financiero formado por
los países que comparten la divisa única.
Euribor: Es el tipo de interés al que las instituciones financieras se prestan dinero

entre sí para la gestión de su tesorería. Varía en función del tipo de interés del
Banco Central Europeo y del plazo de devolución del préstamo (1 día, 1
semana, 1 mes, 2 meses, 3 meses, 6 meses, 9 meses, 1 año). Es el referente más
habitual en los préstamos a interés variable.
Tipos pasivos de Cajas y Bancos: Es la media de interés que tanto Bancos como
Cajas ofrecen a sus clientes por el depósito de sus ahorros. Al igual que en los
casos anteriores depende y está relacionado con el tipo de interés del Banco
Central Europeo, el plazo y cantidad depositada.
Rendimiento de la Deuda Pública: Es el interés que ofrece la Deuda del Estado.

Encontramos Deuda a corto plazo (letras del tesoro), a medio plazo (Bonos) y a
Largo Plazo (Obligaciones).

EJERCICIO
A continuación, te propongo que eches una ojeada a la Web del Ministerio de
Energía, Turismo y Agenda Digital donde verás los Principales Indicadores
Coyunturales:
https://www.mincotur.gob.es/es-ES/INDICADORESYESTADISTICAS/Paginas/Estadisticas.aspx
PUNTO CLAVE
FUNCAS (Fundación de CECA) te ofrece resúmenes de la economía española y te muestra

los indicadores más importantes.
También te recomendaría que vieras el siguiente documento:
- 100 Principales Indicadores
https://www.funcas.es/coyuntura-economica/espana/100-indicadores/100-indicadores/
PUNTO CLAVE
Algunos Indicadores Económicos de Coyuntura internacionales importantes:

Índice de Jefes de Compras o PMI (en inglés Purchasing Managers Index) se
confecciona a través de encuestas que se realizan a encargados de compras de
empresas privadas, mensualmente. Principalmente, Markit Group lo elabora para más
de 30 países.
En EEUU, el Institue for Supply Management publica este índice con el nombre de Índice
ISM.
IFO, es un índice de gestión de compras, para Alemania.
PMI Manufacturero de CIPS (Chartered Institute of Purchasing and Supply), (Reino
Unido) si está por encima de 50 refleja expansión si está por debajo contracción.
Tankan, es un índice de gestión de compras de Japón.
En Europa, Markit, elabora el PMI Compuesto que mide el ritmo de crecimiento de la
actividad comercial de la zona euro, a través de un panel representativo de más de
5000 empresas del sector servicios y sector manufacturero.
Confianza del consumidor de The Conference Board (EEUU). Predice el gasto de los
consumidores, y mide el nivel de confianza de consumidores sobre la actividad
económica
Índice GfK (Alemania) de Clima del consumidor.
Producción Industrial (EEUU)
Venta de automóviles (EEUU)
Venta de viviendas nuevas (EEUU) Número de viviendas vendidas durante el mes
anterior.
Inventarios de petróleo crudo de la AIE (EEUU) La Administración de Información

Energética indica el aumento semanal de barriles de petróleo contenida en el

inventario de las empresas del país.
Nota.- Por supuesto, cada país, publica indicadores sobre PIB, Inflación, Mercado de Trabajo,
Sectoriales, etc…
2. INTERPRETACIÓN DE LOS INDICADORES

ECONÓMICOS PARA LA PREVISIÓN EN LOS
MERCADOS FINANCIEROS
Los mercados financieros se mueven (como el resto de los mercados) por los PUNTO CLAVE
movimientos de la oferta y de la demanda.
Además de tener
Los “compradores” de dinero pagan un precio (tipo de interés) a los en cuenta los
“vendedores”, de tal forma que, cuando muchos individuos desean conseguir indicadores y las
dinero, los tipos de interés suben, mientras que cuando son más los individuos relaciones
que están dispuestos a “vender” su dinero (más exactamente, alquilarlo o económicas
prestarlo) entonces los precios deberán de disminuir. también quiero
En términos financieros, ese exceso de oferta implica una bajada de los tipos decirte que es muy
de interés (precios bajando) ya que será la única manera de atraer a los importante la
escasos “compradores” o individuos que necesitan dinero (los prestatarios). información de los
agentes
Además de los tipos de interés hay otros factores que influyen directa o económicos,
indirectamente en los mercados financieros. cuando realizan
Las políticas económicas tratan de resolver los problemas económicos declaraciones en
planteados, pero ninguna política es neutral en sus objetivos para los intereses medios de
en juego, y cada parte tratará de “arrimar el ascua a su sardina”. Al aceptar un comunicación, o
diagnóstico y poner en marcha las políticas que preconiza, generalmente en encuentros,
alguien gana y alguien pierde. jornadas,
conversaciones
En lo anterior está implícita la importancia de la opinión pública, la consiguiente privadas.
necesidad de filtrar la información, las valoraciones, juicios y expectativas, con
el fin de contrastar la marcha de la coyuntura y prever su desarrollo. Es la mejor manera
de complementar
En cualquier caso, los juicios y expectativas más generalizadas o solventes los datos, detectar
servirán para pasar del análisis de la coyuntura a la previsión. posibles sesgos y
Cómo hemos comentado los mercados financieros se ven influenciados guiarse ante las
por los tipos de interés y por las políticas económicas, pero además controversias, no
también por otras variables: olvidando nunca
que las
La aceleración de la inflación influye de manera directa en el mercado informaciones y
de bonos. Si sube la inflación, baja el precio de los bonos y sube la opiniones han de
rentabilidad. ser
Los bonos con plazos de amortización largos tienen una mayor convenientemente
sensibilidad a la inflación. filtradas bajo la
perspectiva de los
La actividad económica y la política monetaria influyen en el mercado intereses de
monetario. Una política monetaria restrictiva sube los tipos de interés y quienes las emiten
complica el acceso al crédito, y esto frena la actividad económica. Una en cada momento.
política monetaria expansiva facilita el acceso al crédito y el desarrollo
económico.
El producto interior bruto y los mercados financieros. Esta relación no
siempre es lógica.

Beneficios esperados, pleno empleo, reducción de stocks, etc. y las

Bolsas. Ejercen una mayor influencia sobre las cotizaciones bursátiles,
sobre todo si las variaciones positivas en todos ellos se concatenan, lo
cual indica lógicamente una fase de expansión en el ciclo económico.
Indicadores crecientes de consumo y los mercados financieros. Las
reacciones de los mercados financieros ante dichas variaciones son
siempre positivas ya que expresan una confianza de los consumidores.
De todas formas los indicadores de consumo son muy volátiles y se han de

tomar con todas las precauciones: medida de coyuntura a muy corto plazo.
Indicadores crecientes de consumo industrial y los mercados financieros.
Estos indicadores se basan en órdenes (de compra de equipos
industriales), de pedidos de materias primas o de petición de licencias de
construcción.
También es una serie muy volátil, pero muy seguida por los mercados
financieros. Si las órdenes son importantes la bolsa sube, el precio de los bonos
baja y la divisa debería subir.
Indicadores de sector exterior. Estos indicadores se basan en los
movimientos de la balanza de pagos. Quizás la más importante es la
balanza comercial. Muy seguida por los mercados debido a que recoge
las exportaciones y las importaciones del país.
Buenos datos en estos indicadores afectan de manera positiva a la bolsa y de
manera negativa al precio de los bonos.
La Balanza de capital, entradas y salidas de las carteras de inversión afecta
considerablemente a los mercados de renta fija y renta variable.
Indicadores de inflación. Una tasa de inflación mayor que la prevista es
una mala noticia, afecta de manera negativa en los mercados de renta
fija, ya que se incrementan los tipos nominales y, en consecuencia, bajan
los precios de los bonos.
En los mercados de renta variable depende, ¿de qué? de la fase del ciclo
económico; si se está en una fase expansiva y el crecimiento del PIB compensa
y sobrepasa el incremento de precios, el efecto sobre las cotizaciones puede
ser positivo.
Pero si la economía está en recesión se produce un efecto pernicioso sobre
toda la economía, al cual no se escapan los mercados financieros.
Cuando se hace público un análisis de coyuntura se debe tener en cuenta que
es público y, por tanto, el efecto sorpresa (si llega a existir), se diluye
rápidamente.

ESQUEMA RESUMEN

Tema 1. Teoría Básica
de la Inversión
Unidad 3. Sistema Financiero y

Política Monetaria
ÍNDICE

 OBJETIVOS ............................................................................................................... 1
 INTRODUCCIÓN ........................................................................................................ 2
 DESARROLLO DE CONTENIDOS ................................................................................. 3
1. COMPONENTES DE UN SISTEMA FINANCIERO ...............................................................................3
2. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS .............................................................................................. 17
3. ACTIVOS FINANCIEROS: CONCEPTO Y CLASIFICACIÓN .................................................................. 32
4. MERCADOS FINANCIEROS: CONCEPTO Y CLASIFICACIÓN ............................................................... 37
 ESQUEMA RESUMEN .............................................................................................. 42
 RECUERDA QUE… ................................................................................................... 43
 ERRORES MÁS COMUNES ....................................................................................... 44
 BIBLIOGRAFÍA ........................................................................................................ 45
 REFERENCIAS .......................................................................................................... 46
 GLOSARIO .............................................................................................................. 47

Sistema Financiero y Política Monetaria
OBJETIVOS
Explicar qué es un sistema financiero y cuáles son sus principales
funciones.
Describir cómo se estructura el Sistema Financiero Español.
Definir qué tipos de intermediarios financieros hay y cuáles son sus
principales características.
Enumerar y clasificar los principales activos financieros.
Explicar qué es un mercado financiero, cuáles son sus características,
cómo se clasifican y qué mercados organizados hay en España.

INTRODUCCIÓN
El sistema financiero tiene una relevancia muy alta en el desarrollo económico
de cualquier país.
Un sistema financiero eficiente hace que las empresas puedan obtener la
financiación que necesitan para poder realizar sus proyectos, y esto genera
empleo y riqueza.
Solo hay que ver la relevancia que se le da a las noticias financieras dentro de
las páginas económicas de los periódicos, de las noticias de televisión, etc.
para darnos cuenta de la alta importancia que tiene para nuestras vidas.
Piensa en la cantidad de veces que habrás oído hablar de la bolsa, de las
veces que habrás ido a un banco, que habrás comentado algo sobre un
préstamo…
En esta parte vamos a analizar como se configura, esencialmente, el sistema
financiero español. Vamos a hablar de que instituciones financieras hay, de los
tipos de instrumentos más comunes, y de los mercados donde se realizan
operaciones de compra venta de esos activos, y por supuesto de quien vigila
la estabilidad de todo el sistema.
En el apartado referencias te he puesto, entre otras cosas, algunas direcciones
Web de periódicos económicos y financieros, así como de algunos glosarios
financieros.

1. COMPONENTES DE UN SISTEMA FINANCIERO
Si analizamos la estructura económica de cualquier país observaremos que

OJO
existen tres tipos de agentes económicos o unidades económicas:
El estado. Esta agrupación la
realizamos
Las empresas. basándonos en las
Las familias. características
homogéneas que
tienen cada uno de

COMENTARIO DEL PROFESIONAL estos grupos.

A la hora de “medir” o “evaluar” la capacidad económica de un individuo para hacer frente al pago de
cuotas de un préstamo, por ejemplo, las entidades financieras toman en cuenta la composición de su
unidad familiar (miembros que la componen, ingresos de todos sus integrantes, posiciones pasivas y
activas de los mismos... etc.)

OJO
El Estado realiza inversiones, presta servicios, y entrega ayudas y subvenciones Se toma la familia
tanto a empresas como a las familias. Pero también establece impuestos y otros como unidad
tributos que recauda de las empresas y de las familias. económica y no el
Las empresas producen bienes y servicios que venden al estado, a las familias, individuo ya que
y a otras empresas, y que lógicamente cobran. También necesitan la mano de tanto las rentas
obra de las familias y que pagan por medio del salario. Además pagan como el gasto
impuestos al estado y reciben transferencias del mismo. suele agruparse
dentro de unidades
Las familias ofrecen a las empresas y al estado mano de obra por la que familiares.
reciben ingresos. También adquieren los bienes y servicios que producen las
empresas y que tienen que pagar. Y además pagan impuestos al estado y
reciben transferencias y subvenciones de él.
Como ves cada unidad económica interactúa con otras del mismo tipo y
distinto.

EJEMPLO
Una empresa se relaciona con otras empresas adquiriendo materias primas y
otros bienes que necesita para realizar su actividad, vende sus productos a
otras empresas y a familias, y además debe pagar impuestos y recibe
transferencias del estado.

PUNTO CLAVE
No hay que olvidar que las unidades económicas de cada país además se
relacionan cada vez con mayor importancia con las de otros países y que esto Todo esto que
hace que las relaciones sean más complejas y más dependientes. acabamos de ver
es lo que se
Pero si continuamos con nuestro análisis de las unidades económicas también entiende como
encontraremos que algunas de estas son ahorradoras porque reciben más economía real.
recursos de los que se gastan. Por otro lado, otras son deficitarias de recursos, es
decir, necesitan dinero porque gastan o invierten más de lo que reciben y
deben endeudarse.


EJEMPLO
Una familia que decide comprar una vivienda y no tiene suficientes recursos
debe pedir un préstamo. Es una unidad económica deficitaria.
Una familia que realiza un plan de pensiones es una unidad económica
ahorradora.

OJO
Bueno, pues llegado a este punto, vemos que hay quien tiene recursos, porque Como has visto en
es un ahorrador, y por otro lado está quién los necesita, porque es deficitario de los ejemplos
fondos. cualquier unidad
Las unidades económicas deficitarias necesitan conseguir fondos para poder económica puede
realizar sus proyectos de inversión, y por lo tanto están dispuestas a pagar una pasar de ser
cantidad de dinero por obtenerlos. deficitaria a
ahorradora y al
Las unidades económicas ahorradoras pueden preferir entregar sus fondos si a revés.
cambio reciben una ganancia o rentabilidad con la operación.
Como hemos visto ambas unidades económicas, ahorradoras y deficitarias,

podrían ponerse de acuerdo y prestarse los recursos.
Pero no resultaría fácil que las unidades económicas deficitarias y las unidades
económicas ahorradoras se encontraran, y por otro lado, también resultaría
difícil que se pusieran de acuerdo en las condiciones de la operación.

EJERCICIO
¿Qué implicaciones crees que tendría para una economía si quién necesita
recursos no los consigue, bien porque no encuentra a los ahorradores
dispuestos a prestárselos, o bien, porque no se ponen de acuerdo en las
condiciones?

Pues para facilitar esto es por lo que se han ido creando sistemas financieros,
más o menos desarrollados en las economías de cada país.
Por ello se han ido creando distintos instrumentos financieros que documentan
o formalizan estos flujos de recursos, cada vez aparecen más y son más
sofisticados.
Han ido apareciendo intermediarios que facilitan la realización de estas
operaciones financieras.
Y además se han ido creando distintos mercados, donde realizar con mayor
facilidad y seguridad estás operaciones.

DEFINICIÓN
El sistema financiero de un país está integrado por las instituciones,
instrumentos y mercados que buscan facilitar el flujo de fondos desde las
unidades económicas ahorradoras hacia las unidades económicas con
déficit.


Te recomiendo que visualices el siguiente video, que explica qué es el sistema

financiero:
https://media.upv.es/player/?id=02e7fbe0-e89a-0141-b241-c1e0f0ba1853
Como hemos visto en la definición anterior, el sistema financiero comprende:

Los instrumentos o activos financieros.
Las instituciones o intermediarios.
Los mercados financieros.
El sistema financiero cumple una misión fundamental en la economía, ya que

toma los recursos de los ahorradores y los destina a los prestatarios que los
necesitan. Si no fuera por el sistema financiero gran cantidad de fondos
quedarían sin utilizarse y muchos proyectos de inversión no podrían realizarse,
principalmente porque:
Es difícil que se encuentren ahorradores e inversores, si no se les facilita tal
posibilidad.
Los deseos de los ahorradores no suelen coincidir con los deseos de los
inversores, respecto a liquidez, seguridad y rentabilidad de los activos
emitidos por estos últimos, de forma que los intermediarios financieros
transforman estos activos para hacerlos más aptos a los deseos de los
ahorradores.

OJO
EJERCICIO
Observa que un
¿Cómo se podrían encontrar los recursos para que se realizara una autopista, si banco o una caja
no existiera un sistema financiero, con instituciones e instrumentos que lo de ahorros reciben
facilitaran? dinero de los
ahorradores a
corto plazo, pero
como sabe que no

EJERCICIO todos le van a pedir
el dinero
Piensa si una familia le prestaría dinero a otra para la compra de una vivienda inmediatamente,
si se lo debe devolver en 15 años. Sería difícil, ¿no? Ya que podría necesitar el puede utilizar parte
dinero antes. de este para
entregárselo a

empresas o
familias a mayor
Voy a intentar explicarte como funciona la entrega de recursos. plazo y en otras
condiciones.
Las unidades que necesitan recursos emiten los llamados “activos financieros
primarios” (acciones, obligaciones...) estos instrumentos les permiten obtener la

financiación que necesitan.

OJO
Fíjate que quién emite el activo financiero es quien recibe el dinero, y lo entrega al ahorrador. Podríamos decir que el
ahorrador se queda el activo financiero como justificante de la operación financiera y del dinero que ha entregado.


Y el emisor, que como hemos visto es quién necesita recursos, puede buscar
directamente a los ahorradores.
Pero como esto es difícil puede hacerlo de forma intermediada (a través de
intermediarios financieros) para encontrar ahorradores, para que los adquieran
y les entreguen el dinero.

OJO
Aquí los intermediarios financieros solo realizan una labor de mediación y no crean ningún tipo de activo, su función
consiste en poner en contacto a los oferentes y a los demandantes de fondos. Cobran una comisión por esta labor.

Pero también hay otra forma, y es que estos activos son adquiridos por los
intermediarios financieros, y estos emiten otro activo financiero a su vez que se
denomina “activo financiero indirecto o secundario”. (Cuenta corriente,
depósito a plazo,...) y que entregan a los ahorradores a cambio de sus fondos.
Esta función realizada por los intermediarios financieros es la intermediación en
sentido estricto.

OJO
Aquí los intermediarios financieros compran los activos emitidos por los que necesitan recursos con dinero que han
recibido de los ahorradores.

EJEMPLO PUNTO CLAVE
Una empresa necesita un préstamo para ampliar su fábrica y emite una póliza Todos estos flujos
de préstamo con un banco, pero el banco ha recibido ese dinero de sus de recursos que
clientes y para ello ha emitido una cuenta de ahorro. facilitan que
muchos proyectos
La empresa emite un activo financiero primario: la póliza de préstamo, que le
de inversión de la
permite conseguir los recursos que necesita.
economía real se
El banco emite un activo financiero secundario: la cuenta de ahorro, que le puedan realizar es
permite recibir el dinero de los ahorradores. lo que se conoce
como economía

financiera.



EJERCICIO
De la siguiente lista, indica cuáles de ellos pueden considerarse activos
financieros primarios y cuáles activos financieros secundarios:
 Cuenta corriente
 Acción
 Póliza de préstamo
 Imposición a Plazo fijo
Solución:
De la siguiente lista, indica cuáles de ellos pueden considerarse activos
financieros primarios y cuáles activos financieros secundarios:
Cuenta corriente ........................................................................................ (secundario)
Acción .............................................................................................................. (primario)
Póliza de préstamo ......................................................................................... (primario)
Imposición a Plazo fijo ............................................................................... (secundario)

OJO
Observa que la
1.1. FUNCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO autoridad
monetaria utiliza al
sistema financiero
La función principal de todo sistema financiero es garantizar una eficaz
para transmitir la
asignación de recursos financieros. Debe proporcionar al sistema económico
política que desea
(economía real) los recursos financieros que éste precisa en volumen,
desarrollar.
naturaleza, plazos y costes.

Una segunda función básica es la de contribuir al logro de la estabilidad

monetaria y financiera, y permitir, a través de su estructura, el desarrollo de una
política monetaria activa por parte de la autoridad monetaria.

OJO
EJEMPLO
El mercado de
Si el Banco Central Europeo desea encarecer los préstamos que dan las divisas facilita que
entidades bancarias a las unidades económicas deficitarias, realiza una se puedan
política de subida de tipos de interés a través de las instituciones que integran convertir o cambiar
el sistema financiero. monedas de un
país por la de otro,
de forma que se
Los países suelen comerciar con otros, cada vez de una forma más importante, puedan atender los
realizando exportaciones e importaciones de bienes y servicios que tienen que compromisos de
cobrarse o pagarse. También se realizan inversiones de unos países en otros que pago
obliga a un flujo de capitales. internacionales o
convertir moneda
El sistema financiero de un país o doméstico no está aislado del exterior, sino de otro país en la
que está relacionado con el sistema financiero de otros países, pero del nuestro, si
lógicamente no todos los países tienen el mismo grado de relaciones con el hemos realizado
exterior, y de esto dependerá que su sistema financiero esté más o menos algún cobro en otra
integrado con el de otros países. moneda.
Además no todos los países tienen un mismo nivel de desarrollo en su sistema
financiero, también son los países desarrollados los que tienen un sistema
financiero más avanzado.

El sistema financiero internacional que está formado por los agentes,

intermediarios financieros, mercados financieros y de divisas, busca:
Que los cobros y pagos del comercio internacional sean lo más seguros y
rápidos posibles.
Que los préstamos a nivel internacional sean seguros, líquidos y a un precio
justo tanto para el prestamista como para el prestatario.

OJO
Prestamista es quién entrega el dinero y prestatario quién lo recibe en una operación de préstamo. El prestatario se
obliga a devolver el importe del préstamo más los intereses acordados en el plazo o plazos establecidos por las partes,
en el contrato de préstamo.

COMENTARIO DEL PROFESIONAL
En una operación de préstamo, no sólo coexisten la figura del PRESTAMISTA y del PRESTATARIO, sino que
también pueden aparecer, por ejemplo, otras figuras como el FIADOR o AVALISTA (que responde de las
obligaciones principales del Prestatario si éste no lo hace), o en el caso de operaciones hipotecarias, la
figura del HIPOTECANTE NO DEUDOR (aquél que es propietario de la vivienda que se hipoteca pero no es
titular de la operación hipotecaria).

En el caso de España, todo el proceso de integración en la Unión Económica y

Monetaria Europea (UEM) ha obligado a que el sistema financiero español se
adecue, al igual que el resto de países que también se han integrado, a las
normas europeas.
1.2. CARACTERÍSTICAS DEL SISTEMA FINANCIERO

ESPAÑOL
El sistema financiero español está regulado por el Estado, algunas razones que
aconsejan esta regulación son proteger la buena fe de familias y empresas
cuando entregan sus ahorros, o buscan financiación mediante operaciones
financieras con entidades de crédito.
Otra razón es buscar que el sistema financiero sea eficiente, y cumpla con las
dos funciones que hemos citado anteriormente.
Esta regulación ha sido articulada dentro de la UEM.
Y lógicamente esta regulación está en continuo cambio y va adaptándose a
las necesidades y transformaciones rápidas que a nivel financiero se están
dando en el contexto mundial.
Pero se ha producido desde la década de 1970 en España un proceso de
desregulación que ha sido propiciada por la apertura de España al exterior.
La búsqueda de una mayor competitividad y la innovación financiera también
ha propiciado ese proceso de desregulación.
En el sistema financiero español está dando un proceso de desintermediación
bancaria.


DEFINICIÓN
La intermediación consiste en que la entidad de depósito consigue recursos
de los ahorradores que luego utiliza para dar préstamos a quién los necesita.
La diferencia entre el interés que paga la entidad de depósito por conseguir
los recursos y lo que cobra al entregarlos es conocido como margen de
intermediación.
La desintermediación bancaria es el proceso por el que los ahorradores en vez
de entregar el dinero a la entidad de depósito se lo dan directamente a quien
lo necesita.

En la desintermediación hacemos de meros intermediarios. El ahorrador está dejando el dinero al emisor
del título, por ejemplo Pagarés de Empresa, generalmente con un tipo superior al de mercado pero
obviamente con mayor riesgo. El cliente debe tener claro en qué empresa o país está invirtiendo y la
responsabilidad de la Entidad a través de quien lo hace.

La aparición de nuevos activos financieros, el mayor acceso a la información

financiera, y nuevos intermediarios financieros, junto a unas bajas
rentabilidades por los tipos de interés tan bajos, que ha habido, ha hecho que
muchas familias no se conformen con depositar sus ahorros en las entidades de
depósito, sino que ha buscado otras formas de inversión más directas y con
mayor rentabilidad.

EJEMPLO
El Tesoro Público (www.tesoro.es) ofrece a los particulares poder adquirir
deuda pública (letras del tesoro, bonos del estado y obligaciones del estado)
directamente, y sin comisiones, participando en las subastas de emisión.

OJO
Deuda pública son activos financieros emitidos por el Estado para financiar el déficit público.
Las letras del tesoro, los bonos del estado y las obligaciones del estado son activos financieros emitidos por el Estado y
forman lo que se conoce como Deuda Pública.
Déficit público es cuando es Estado se gasta más que ingresa. Y por lo tanto necesita recursos para poder pagar ese
desfase.
No te preocupes si no entiendes algún término como letra del tesoro, bono del estado u obligaciones del estado. Ya los
veremos posteriormente, pero he decidido ir introduciéndolos para que te familiarices con ellos.



OJO
La innovación financiera hace referencia a la gran cantidad de nuevos activos financieros que han aparecido
recientemente.
La innovación tecnológica hace mención a los avances en las comunicaciones y en los sistemas informáticos y de
tratamiento de la información.

En el sistema financiero español se está dando un proceso que está

relacionado con la desintermediación que es la institucionalización. Cada vez
están actuando en los mercados con más importancia instituciones financieras
como gestoras de fondos de pensiones, gestoras de fondos de inversión,
entidades de seguros, etc., disminuyendo el papel de los inversores particulares.
El sistema financiero español se ha visto afectado por la innovación financiera y
por la innovación tecnológica.

OJO
El desarrollo de la titulización y los productos derivados, son otro hecho La titulización es la
destacable del sistema financiero español. emisión por parte
de intermediarios
financieros de
activos financieros
Con la Titulización, y a partir de la entrada en vigor del real Decreto 926/1998 de 14 de Mayo, por el que para conseguir
se regulan los fondos de titulización de Activos, aparecen en escena estos nuevos tipos de activos recursos con
financieros, que han permitido a las Entidades poder satisfacer sus necesidades de captación de recursos garantía de otros
con la Titulización Hipotecaria. activos financieros
Los activos financieros emitidos se hallan garantizados por una o varias hipotecas sobre viviendas que que posee.
tenga la entidad, con importe máximo del 80% del valor de tasación de la finca hipotecada. Todos los
préstamos, además, deben de estar formalizados en escritura Pública ante Notario e inscritos en el Los productos
registro de la propiedad correspondiente, con el rango de primera hipoteca sobre la finca inscrita en derivados son
dicho organismo. activos financieros
que no existirían si
no existiera otro
NOTA: No te preocupes si no has entendido lo anterior ya que lo veremos activo financiero,
posteriormente. del que depende su
valor.

También se detecta un aumento en la volatilidad de los activos financieros.

La relación entre las economías, sobretodo de los países desarrollados, la
relación entre los mercados financieros internacionales, el aumento de la
titulización y la innovación financiera pueden ser las causas de este aumento.
Es de destacar la integración del sistema financiero español dentro de la Unión

Económica y Monetaria, que ya hemos comentado.

OJO
La volatilidad tiene
que ver con las
oscilaciones en los
precios del activo
financiero. Y puede
ser en cierto modo
una medida del

Y no hay que olvidar que la actividad financiera tiene un alto grado de riesgo del activo.
globalización, ya que es posible operar en mercados financieros de todo el
mundo.

EJERCICIO
Observa como la Bolsa Española se ve influenciada por lo que pasa por todo
el mundo, y por las cotizaciones de otras Bolsas. Te recomendaría que leyeras
en algún periódico alguna noticia sobre ello.
En el apartado referencias tienes algunas direcciones web de periódicos
económicos y financieros.

1.3. ESTRUCTURA ACTUAL DEL SISTEMA FINANCIERO

ESPAÑOL
En España la máxima autoridad en materia de política financiera es el

Gobierno que a través del Ministerio de Economía, Industria y Competitividad
realiza el control relativo al funcionamiento de las instituciones y mercados
financieros.
El Ministerio de Economía y Hacienda, por medio de la Secretaría de Estado de
Economía y de la Subsecretaría de Economía y Hacienda, ejerce sus
funciones, a través de los órganos ejecutivos, los principales son:
Banco de España.
Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones.
Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
Son el Banco de España y la CNMV los órganos que asumen las mayores
competencias, tanto en lo que se refiere a los mercados como a las
instituciones financieras.

Del Banco de España dependen:

Las entidades de crédito, que pertenecen a esta categoría:
o Las entidades de depósito o entidades bancarias:
 Los Bancos privados, tanto españoles como extranjeros
instalados en España.
 Las Cajas de Ahorro.
 Las Cooperativas de Crédito.
o Establecimientos Financieros de Crédito (EFC), (antiguas:
Entidades de Financiación, Factoring, Leasing (arrendamiento
financiero), Sociedades de Crédito Hipotecario)
o Las Entidades de Dinero Electrónico.
o ICO (Instituto de Crédito Oficial) que se ha convertido hoy
básicamente en una agencia financiera del Gobierno.
Las Sociedades de Garantía Recíproca (SGR) y el sistema de 2º Aval.
Del Banco de España dependen los siguientes mercados:

Interbancarios.
Divisas.
Deuda Pública Anotada (que comparte con la CNMV)

La Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones: Tiene competencias

con las:
Entidades Aseguradoras.
Entidades Gestoras de Fondos de Pensiones.

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV): Se encarga de velar

por la transparencia de los mercados, de la correcta formación de los precios,
y de la protección de los inversores. Ejerce funciones de asesoramiento al
Gobierno y al Ministerio de Economía, y a las Comunidades Autónomas en las
materias que tienen competencias. Dependen:
Empresas de servicios de inversión (ESI):

o Las Sociedades de Valores (SV)
o Las Agencias de Valores (AV)
o Sociedades Gestoras de carteras (SGC)
o Empresas de Asesoramiento Financiero Independiente (EAFI)
Las instituciones de inversión colectiva (sociedades y fondos) tanto
Mobiliaria como Inmobiliaria. Sociedades Gestoras de IIC.
Sociedades gestoras de fondos de Titulización, Fondos de Titulización.
Sociedades y Fondos de Capital Riesgo.
De la CNMV dependen los siguientes mercados:

Futuros y opciones financieros (MEFF)
AIAF
Bolsas de valores.
Deuda Pública Anotada (que comparte con el Banco de España)
En nuestro sistema financiero existen diversos órganos consultivos, como:

Junta Consultiva de Seguros ( de la Dirección General de Seguros)
Comité Consultivo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores.

OJO
Las Comunidades Autónomas han asumido competencias, principalmente, en
materias de Cajas de Ahorros, Cooperativas de Crédito, Sociedades de No te preocupes
Garantía Recíproca y Bolsas de valores. porque aparezcan
instituciones que
Por otro lado nuestra pertenencia a la Unión Europea, implica la participación no conozcas, las
del Mecanismo Único de Supervisión (MUS) por el que se instaura un nuevo iremos viendo
sistema de supervisión financiera formado por el Banco Central Europeo (BCE) y posteriormente.
las autoridades nacionales competentes (ANC) de los países de la Unión
Europea (UE) participantes.
Sus principales objetivos son velar por la seguridad y la solidez del sistema
bancario europeo y aumentar la integración y la estabilidad financieras en
Europa.
Constituye uno de los pilares de la denominada “Unión Bancaria”, otro segundo

pilar es el Mecanismo Único de Resolución, y el tercero es un sistema
armonizado de garantías de depósitos.
Existen dos sistemas de pagos en España:

TARGET 2 – Banco de España, a través de él se gestiona la ejecución,
compensación y liquidación de todas las grandes transacciones

efectuadas por las entidades que son miembros de los mercados de

depósitos interbancarios, de deuda pública y de Certificados de Depósito
del Banco de España. Antes esto lo hacia el SLBE (El Servicio de Liquidación
del Banco de España).
TARGET 2 – Banco de España, constituye el sistema español de
liquidación bruta en tiempo real que está conectado al sistema TARGET
2 (“Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express
Transfer System”), es decir, representa el componente español del
sistema TARGET 2.
TARGET 2 se trata de un sistema europeo de liquidación bruta en tiempo
real, por lo que los pagos son liquidados individualmente (sin
compensación previa) y con firmeza inmediata, una vez que haya sido
comunicado, y como TARGET 2 es un sistema descentralizado, basado
en la interconexión de los sistemas de grandes pagos de cada país, la
parte española es el TARGET 2 – Banco de España.

La incorporación del TARGET 2 a las transacciones financieras de transferencias entre países Europeos ha
permitido que estas operaciones que hasta hace poco tiempo eran relativamente caras, lentas y, en
determinados casos, inseguras se hayan convertido en transferencias habituales tan rápidas, seguras y
económicas como las transferencias dentro del propio país.

Sistema Nacional de Compensación Electrónica (SNCE), es el sistema de
pagos al por menor, especializado en el intercambio, compensación y
liquidación interbancaria de las transacciones que se realizan con estos
instrumentos de pago, principalmente: transferencias, adeudos, cheques y
efectos. A la Sociedad Española de Sistemas de Pago, S.A. (“Iberpay”) es a
quién se le encomienda legalmente la gestión, desarrollo y la evolución
táctica y estratégica del SNCE.
También te quiero citar a Sepa que es la Zona Única de Pagos en Euros y lo que
pretende es que particulares y empresas puedan efectuar pagos sin utilizar
efectivo en toda la zona del euro desde una cuenta única en cualquier lugar
de la zona, utilizando un único conjunto de instrumentos de pago con la misma
facilidad, eficiencia y seguridad con las que actualmente lo hacen en el
ámbito nacional.

El Depositario Central de Valores de España es la Sociedad de Gestión de los OJO
Sistemas de Registro, Compensación y Liquidación de Valores, S.A. conocida
también como Sociedad de sistemas, tiene el nombre comercial de IBERCLEAR. Iberclear se
encarga del
Depositario Central de Valores es la institución que se encarga, en los registro y la
mercados de valores desmaterializados, del registro de los mismos, mediante liquidación de las
anotación en cuenta yo registros informáticos, y de la compensación y operaciones que se
liquidación de lasoperaciones que se realizan con dichos valores. realicen, por
Iberclear gestiona dos sistemas de compensación y liquidación o plataformas ejemplo: en el
tecnológicas: Mercado de Deuda
Pública Anotada.
SCLV para los mercados bursátiles.
CADE para los mercados de renta fija, tanto pública como privada.

BME Clearing (Entidad de Contrapartida Central) actúa como contrapartida en

las operaciones, es decir, se coloca en la posición del vendedor con respecto
al comprador y en la del comprador con respecto al vendedor, de forma que
garantiza las operaciones.
AIAF, MEFF, Bolsa de Madrid, Bolsa de Valencia, Bolsa de Barcelona, Bolsa de

Bilbao, Iberclear, entre otros han formado el holding Bolsas y Mercados
Españoles (BME).

2. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
2.1. MEDIADORES E INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
El papel clave de los intermediarios financieros es el de aceptar activos

financieros de los prestatarios últimos, en unas condiciones de liquidez,
seguridad y rentabilidad que los ahorradores últimos no aceptarían y emitir
activos que estos si acepten.
Los intermediarios financieros se clasifican en dos grandes grupos:
Intermediarios financieros bancarios.
Intermediarios financieros no bancarios.
Los primeros se caracterizan porque:

Pueden recibir depósitos a la vista.
Realizan labores bancarias.
Pueden crear activos financieros.
Los segundos, realizan labores de mediación poniendo en contacto a oferentes

y demandantes de fondos. No pueden captar fondos del público. Pueden ser:
Comisionistas o “Brokers”: se encargan de colocar fondos monetarios en los
mercados sin arriesgar nada.
Agentes mediadores o “Dealers”: son similares a los anteriores, pero toman
parte de los activos que negocian.
Instituciones aseguradoras.
Sociedades de inversión y financiación.
2.1.1. ENTIDADE S DE CRÉDITO
2.1.1.1. CARACTERÍSTICAS GENERALES,

OJO
CLASIFICACIÓN E IMPORTANCIA RELATIVA DE
LAS DISTINTAS INSTITUCIONES Las entidades del
sistema bancario
son:
Las entidades de crédito de nuestro país están clasificadas en los siguientes
grupos:  Los bancos.
 Las cajas de
Entidades del sistema bancario (también llamado entidades de depósito). ahorros.
El Instituto de Crédito Oficial (ICO).  Las cooperativas
de crédito.
Los Establecimientos Financieros de Crédito.
Las Entidades de Dinero Electrónico.
Las actividades típicas de estas entidades de crédito son:

Las de captación de depósitos u otros fondos reembolsables.

Las de préstamo y crédito, incluyendo crédito al consumo, crédito

hipotecario y la financiación de transacciones comerciales.
Las de “factoring”.

OJO
La empresa de “factoring” se encarga de gestionar el cobro de las ventas de una empresa a un tercero. Cuando las cobre
se las abonará a la empresa y en caso de impago la empresa de “factoring” se hará cargo abonándolas igualmente.
La ventaja para las empresas es que aseguran el cobro, pero deben de pagar unas comisiones a la empresa de
“factoring”.
La empresa de “factoring” puede adelantar parte del importe de las facturas, cobrando por ello además unos intereses.

Las de “leasing” (arrendamiento financiero).

OJO
El “leasing” consiste en que, por ejemplo, una empresa necesita una determinada máquina, y puede decirle a la empresa
de “leasing” que la compre y se la alquile. Al final del alquiler se fija una cantidad de rescate, si la empresa la paga se
queda con la máquina, si no la paga la maquina sigue en manos de la empresa de “leasing”.

OJO
El “lease back” es cuando el propietario de un bien lo vende a la empresa de leasing para posteriormente hacer un
contrato de leasing sobre el mismo bien.

También se realiza con mayor frecuencia el leasing inmobiliario para la financiación de inmuebles.
Generalmente son objeto de estas operaciones inmuebles singulares (nuevos o usados) como edificios de
oficinas, hoteles, edificios de apartamentos, naves industriales, etc.; financiándose hasta el 100% del
valor de tasación y con un tratamiento fiscal‐contable ventajoso.

Las operaciones de pago, con inclusión, entre otras, de los servicios de

pago y transferencia.
La emisión y gestión de medios de pago, tales como tarjetas de crédito,
cheques de viaje o cartas de crédito.
La concesión de avales y garantías y suscripción de compromisos similares.
La intermediación en los mercados interbancarios.
Las operaciones por cuenta propia o de su clientela que tengan por
objeto: valores negociables, instrumentos de los mercados monetarios o de
cambios, instrumentos financieros a plazo, opciones y futuros financieros y
permutas financieras.

La participación en las emisiones de valores y mediación por cuenta

directa o indirecta del emisor en su colocación, y aseguramiento de las
suscripciones de emisiones.
El asesoramiento y prestación de servicios a empresas en las siguientes
materias: estructura de capital, estrategia empresarial, adquisiciones,
fusiones y materias similares.
La gestión de patrimonios y asesoramiento a sus titulares.
La actuación, por cuenta de sus titulares, como depositario de valores
representados en forma de títulos, o como administradores de valores
representados en anotaciones en cuenta.
La realización de informes comerciales.
El alquiler de cajas fuertes.

OJO
La importancia relativa de los diversos grupos de entidades de crédito en
España, es la siguiente: Recuerda:
Dentro de las entidades de crédito es el Sistema Bancario quien tiene una Entidades del
gran importancia. sistema bancario
son: Bancos, cajas
Dentro de las instituciones que integran el sistema bancario tiene una de ahorro (solo
mayor importancia relativa los Bancos. quedan 2), y
cooperativas de
crédito
2.1.1.2. LOS BANCOS
Los bancos son el componente con una mayor importancia relativa dentro de
nuestro sistema financiero.

DEFINICIÓN
Los Bancos han de ser sociedades anónimas de duración indefinida, de
carácter privado, cuyo objeto social es la realización de la actividad bancaria.

La creación de nuevos bancos está regulada por el RD 1245 de 14 de julio de
1995.
Se le exige un capital mínimo de 18 millones de euros, que limite el objeto social
en sus estatutos a las actividades de las entidades de crédito, que su Consejo
de Administración esté integrado al menos por 5 miembros, y que su domicilio
social, dirección y su administración efectiva esté en territorio nacional.

Los 3 primeros años no pueden repartir dividendos, a no ser que les autoriza el OJO
Banco de España.
Los dividendos son
Las apertura de nuevas sucursales de entidades de nuestro país está regulado los beneficios
en la Ley 3/1994. repartidos por la
Como organismos bancarios están la Asociación Española de Banca entidad.
(www.aebanca.es) y el Fondo de Garantía de Depósitos (www.fgd.es).
La primera nació como una asociación profesional para la defensa de los

intereses de sus miembros.
El segundo se creó con el fin de garantizar a los clientes de las entidades
bancarias la percepción, en caso de crisis bancaria (suspensión, quiebra, e

incluso peligro de insolvencia) de una determinada cuantía máxima de sus

depósitos por depositante.
2.1.1.3. LAS CAJAS DE AHORROS

DEFINICIÓN
Las Cajas de Ahorros son entidades autónomas, sin ánimo de lucro y de
naturaleza benéfico-social

No tienen capital social, al no ser sociedades anónimas, pero tienen un fondo
de dotación fundacional.
Los órganos rectores de las Cajas de Ahorros son: Asamblea General, Consejo
de Administración y Comisión de Control.
Las Cajas de Ahorros deben de destinar parte de sus beneficios, tras sanear el
activo y constituir reservas, a la obra benéfico-social.
Esta deberá ir orientada a la sanidad pública, la investigación, enseñanza y
cultura y servicios de asistencia social.
Las distintas Comunidades Autónomas tienen competencias en materia de
Cajas de Ahorros.
Partiipan también del Fondo de Garantía de Depósitos (www.fgd.es).
Las Cajas de Ahorro, principalmente, han pasado por un proceso de
reestructuración profundo.
El proceso de reestructuración de las Cajas de Ahorro ha propiciado que se
hayan configurado en:
Cajas de Ahorro que ejercen directamente la actividad financiera (solo
quedan dos, Caixa Ontinyent y Caixa Pollença)
Fundaciones bancarias y Fundaciones ordinarias. Pierden la condición de
entidades de crédito y no ejercen actividad financiera, con excepción de
lo previsto en relación con los Montes de Piedad.
La CECA es una asociación bancaria que se compromete a difundir, defender

y representar los intereses de sus entidades adheridas, prestarles asesoramiento
y fomentar la misión que deben realizar en la sociedad. (www.ceca.es)
En CECA están representadas las cajas de ahorros, las fundaciones bancarias y

las entidades de crédito que puedan integrarse, y mantener las funciones y
finalidades que ostenta de conformidad con el citado régimen y cuantas otras
determinen sus estatutos.
La CECA ha perdido su condición de entidad de crédito. La CECA ha

segregado del negocio financiero de la entidad a un banco de nueva
creación, Cecabank, a través del cual la CECA ejercería su actividad de
negocio y servicios de manera indirecta.
Cecabank es un banco mayorista español que presta servicios de soporte a

procesos de negocio bancario en un modelo abierto a todo el mercado.
Ofrece a sus clientes la posibilidad de delegar en ellos tareas financieras y
tecnológicas, en las que son especialista.

2.1.1.4. LAS COOPERATIVAS DE CRÉDITO

DEFINICIÓN
Las cooperativas de crédito son sociedades cooperativas y son entidades de
depósito, y por lo tanto se dedican a la actividad bancaria.

Dependen de la Dirección General de Cooperativas (Ministerio de Trabajo) y
del Ministerio de Economía y del Banco de España.
Si la prestación de servicios financieros es básicamente en el medio rural se
podrá emplear la expresión Caja Rural para denominarlas.
Pueden realizar las mismas clases de operaciones activas, pasivas y de servicios
que se permiten al resto de entidades de crédito.
Sus órganos de gobierno son la Asamblea General y el Consejo Rector.
Las Comunidades Autónomas también tienen competencias sobre las
cooperativas de crédito.
También participan en el Fondo de Garantía de Depósitos.
Las cooperativas de crédito y cajas rurales, se agrupan en la Unacc (Unión
Nacional de Cooperativas de Crédito) y Asemecc (Asociación Empresarial de
Entidades cooperativas de Crédito).
2.1.1.5. EL INSTITUTO DE CRÉDITO OFICIAL (ICO)

El ICO (www.ico.es) ha sufrido cambios transcendentales, afectado por el OJO
proceso de reestructuración de la banca pública.
La banca de
Sus fines son el sostenimiento y la promoción de las actividades económicas titularidad pública
que contribuyan al crecimiento y a la mejora en la distribución de la riqueza española fué
nacional y, en especial de aquellas que, por su trascendencia social, cultural, objeto de un
innovadora o ecológica, merezcan su fomento, con absoluto respeto a los proceso de
principios de equilibrio financiero y de adecuación de medios a fines que el privatización desde
ICO debe observar en todo caso. 1993, que concluyó
Los principios por los que se debe regir el ICO son básicamente dos: el de en 1998 con la
subsidiaridad con el sistema bancario español y el de equilibrio financiero en privatización del
sus cuentas de resultados. Grupo Argentaria.

El ICO actúa como Agencia Financiera del Estado y como Banco de Desarrollo.
Como Agencia Financiera del Estado ejecuta las operaciones financieras que
el Gobierno le encomienda. El ICO es un mero gestor o ejecutor de tales
operaciones. Dentro de las causas de estas operaciones se incluirían
catástrofes, inundaciones,...
El ICO también administra y gestiona los instrumentos de apoyo a la
exportación, como los créditos del Fondo de Ayuda al Desarrollo (FAD) y el
Convenio de Ajuste Recíproco de Intereses (CARI).


OJO
El Fondo de Ayuda al Desarrollo (FAD) se trata de fondos que se les entregan a los países en desarrollo en condiciones
ventajosas, pero el país receptor de las ayudas debe destinar esos recursos prioritariamente a la adquisición de bienes y
servicios españoles.
El Convenio de Ajuste Recíproco de Intereses (CARI) se trata de un sistema de participación voluntaria para las
entidades de depósito, y los convenios deben ajustarse a los objetivos de política económica de promoción de las
exportaciones.

OJO
En las operaciones de política económica la misión del ICO es el apoyo a las PYMES (Pequeñas y Medianas Empresas) y
la creación y gestión de instrumentos orientados al logro del equilibrio regional y a la mejora del medio ambiente.
Las operaciones de mercado las realiza directamente el ICO y están dirigidas a la financiación de grandes proyectos de
infraestructuras, telecomunicaciones, energía y transporte.

Como Banco de Desarrollo, el ICO presta fondos a medio y largo plazo para
financiar inversiones productivas. Estas operaciones de financiación se
clasifican en operaciones de política económica y operaciones de mercado
puro.
Los recursos los obtiene básicamente del mercado de renta fija emitiendo
certificados, pagarés, bonos, obligaciones, etc. Otros recursos pueden provenir
del Estado o de otros entes públicos.
2.1.1.6. ESTABLECIMIENTOS FINANCIEROS DE

CRÉDITO
Se trata de entidades que se dedican a realizar operaciones de crédito en un

ámbito muy específico: ‘leasing’ (arrendamiento financiero con opción de
compra), ‘factoring’ (cesión de una cartera de créditos), crédito al
consumo, crédito hipotecario, tarjetas, avales…
Su régimen normativo está recogido fundamentalmente en la Ley 5/2015. En él

se establecen condiciones para su creación similares a las de los bancos,
aunque con exigencias de capital inferiores. Además, la normativa tiene en
cuenta las peculiaridades principales de estos establecimientos:
La especialización de su actividad, que se limita a la realización de
operaciones crediticias en diversas modalidades, la gestión o emisión de
tarjetas de crédito y la concesión de avales y garantías.
La imposibilidad de captar depósitos del público. Por ello, no hace falta
que estén en un Fondo de Garantía de Depósitos.
Al margen de tales particularidades, su operativa está sujeta a un régimen
normativo administrativo vigilado por el Banco de España similar al de las
entidades bancarias.

2.1.1.7. LAS ENTIDADES DE DINERO ELECTRÓNICO
El dinero electrónico se utiliza como medio de pago y consiste en que el

consumidor puede utilizar valores monetarios almacenados en un soporte
técnico, que tiene en su poder, para realizar pagos.
La emisión de dinero electrónico esta regulado y está limitado a las entidades
de crédito tradicionales y a las Entidades de Dinero Electrónico.
Ninguna entidad de crédito que pretenda realizar la actividad de emitir medios
de pago en forma de dinero electrónico podrá recibir fondos por importe
superior al valor monetario emitido.
Su regulación está contenida en la Ley 21/2011 de dinero electrónico.
2.1.1.8. OPERACIONES DE LAS ENTIDADES DE

CRÉDITO: CLASIFICACIÓN
Las operaciones que realizan las entidades de crédito las podemos clasificar en
3 grandes grupos:
Pasivas o de captación de recursos.
Activas o de inversión de los recursos captados.
Servicios a su clientela.
2.1.1.8.1. OPERACIONES PASIVAS

DEFINICIÓN
Las operaciones pasivas son aquellas por las que las entidades de crédito
captan recursos, que pueden ser: propios y ajenos.

Los recursos propios son los constituidos tradicionalmente por las aportaciones
de los socios, y por beneficios no distribuidos.
Los recursos ajenos los podemos clasificar en:

Créditos del Sistema Europeo de Bancos Centrales.
Operaciones Interbancarias.
Acreedores en euros.
Cuentas de residentes en euros o divisas, abiertas en oficinas que operan
en el extranjero, o en divisas, abiertas en oficinas operantes en España.
Cuentas en Euros o en divisas a nombre de no residentes en oficinas
operantes en España.
Otros pasivos líquidos. (cesiones temporales de títulos públicos y privados,
los pagarés de empresas intermediados, las participaciones de activos y los
empréstitos(bonos bancarios y títulos hipotecarios)

Otros acreedores. (financiaciones subordinadas, acreedores especiales

(cheques del banco de España pendientes, cheques de viaje, operaciones
pendientes de liquidar, etc.) y efectos y otras obligaciones a pagar (fianzas
a pagar, etc.)
La partida de acreedores en Euros es la más importante de los recursos ajenos y

incluyen los siguientes productos de pasivo:
Cuentas corrientes o depósitos a la vista.
Cuentas de ahorro ordinario.
Depósitos o imposiciones a plazo fijo.
Certificados de depósito (depósitos documentados en estos títulos).
Cuentas de ahorro vinculado (cuentas de ahorro vivienda).
2.1.1.8.2. OPERACIONES ACTIVAS

DEFINICIÓN
Las operaciones activas son por las que las entidades de crédito invierten los
recursos captados.

Se pueden clasificar según varios criterios:
Según el riesgo que implican :

Operaciones activas propiamente dichas o de riego pleno, que son las que
el riesgo es asumido directamente por la entidad. Por ejemplo: Un
préstamo.
Operaciones de garantía o de riesgo condicionado, se contabilizan en
cuentas de orden y el riesgo depende de que el cliente garantizado no
haga frente a sus obligaciones. Por ejemplo, avales.
Según el grado de libertad con el que se llevan a cabo, podemos hablar de:
Operaciones libres, se pactan con la clientela sin limitación alguna en sus
condiciones.
Operaciones reguladas u obligatorias, sujetas a coeficientes u otras normas
de obligado cumplimiento. Podemos distinguir:
o Por razones de política monetaria (a través del coeficiente de
reservas mínimas obligatorias antes coeficiente de caja).
o Las reguladas por razones de cautela (normas para la concesión
de avales, concentración de riesgos, etc.).
Según a los sectores económicos donde se dirigen los recursos:

Sector público.
Sector privado.
Exterior.

En función de la moneda en que se efectúa:

Operaciones en moneda nacional.
Operaciones en moneda extranjera.
Según su naturaleza:
Préstamos y créditos. Que es la partida más relevante.
Descubiertos en cuenta corriente.

OJO
Los descubiertos en cuenta corriente permiten pagar más de lo que se tiene en la cuenta corriente, es decir, quedarse en
rojo. Las entidades bancarias aplican unos intereses muy altos en estos casos.

Descuento comercial.

OJO
Las empresas cuando venden a crédito, utilizando letras, y necesitan financiación pueden entregárselas a la entidad
bancaria, para que ella las cobre, y esta le anticipa el dinero, menos los intereses y comisiones.

Con los nuevos métodos de pago como el factoring o el confirming, las empresas tienen menos libertad a
la hora de descontar las letras, ya que es el librado quien te manda el pago. Esto supone que muchas
empresas utilicen más las cuentas de crédito para financiar el circulante.

OJO
Anticipo sobre documentos (variante del anterior).
Anticipo sobre
Otros: Cartera de valores, inmovilizado y concesión de avales y otras documentos: son
garantías. como la
negociación de
letras, pero se
utilizan otros
documentos.
2.1.1.8.3. SERVICIOS PRESTADOS A LA CLIENTELA

DEFINICIÓN
Las operaciones de servicios son actividades por cuenta de terceros.

Entre ellas están las siguientes:
Servicios de tesorería (cobros, pagos, compensaciones, domiciliaciones,

transferencias.)

Otros servicios u operaciones financieras muy diversas: leasing, seguros,

planes de pensiones.
Informes a la clientela. (operaciones de inversión, de comercio exterior,
informes comerciales, etc.
Asesoramiento en ámbitos muy diversos (jurídico, financiero,..)
Servicios vinculados con valores mobiliarios, que se efectúan tanto a los
emisores como a sus tenedores o potenciales inversores: suscripciones,
operaciones de depósito y administración de títulos, operaciones de
bolsa...
Gestiones de cobro y aceptación de efectos, certificaciones, etc.
Otros servicios: cajeros automáticos, buzones permanentes, tarjetas de
crédito, pago de nóminas, alquiler de cajas de seguridad, cheques de
viaje, cheques-carburante, cheques bancarios, fondos de inversión
inmobiliaria, servicios de agencia de viajes, servicios de venta por correo
de productos financieros y no financieros (monedas de oro y plata,
bicicletas, vinos, etc.


2.1.2. LAS SOCIEDADES DE GARANTÍA RECÍPROCA

(SGR)
Nacen para ayudar a las PYMES (Pequeñas y Medianas empresas) a conseguir

financiación en mejores condiciones. Las SGR conceden avales a las PYMES
para garantizar los créditos que solicitan a las entidades de crédito, de tal
forma que las PYMES pueden conseguir financiación y más barata.
Las SGR son un instrumento de política económica para fomentar el desarrollo y
el empleo.

Las SGR son instituciones con larga tradición en Europa que nacen para ofrecer a las PYMES una mejor
defensa de sus intereses, mayores garantías de solvencia y unos cauces estables de financiación.
Son sociedades mercantiles constituidas por empresarios, con capital variable y cuyo objeto consiste en
prestar garantía, por aval o cualquier otro medio admitido en derecho, a favor de sus socios para las
operaciones que estos realicen. Su fin es asegurar los derechos de los terceros que contraten con la
sociedad y mantener el carácter mutualista y personalista de estas sociedades.

2.1.3. LAS ENTIDADES ASEGURADORAS
Dejando de lado la Seguridad Social, el sector asegurador en España esta

formado por tres tipos de empresas:
Entidades aseguradoras privadas. Pueden ser Sociedades Anónimas,
Mutuas, Cooperativas o Delegaciones en España de sociedades
aseguradoras extranjeras.
Mutualidades de Previsión Social.
Consorcio de Compensación de Seguros. Adscrita a la Dirección General
de Seguros, tiene por objeto cubrir riesgos extraordinarios sobre personas y
bienes y otros riesgos especiales.
2.1.4. ENTIDADES GESTORAS DE FONDOS DE

OJO
PENSIONES
En los Fondos de
Pensiones la labor
Los planes de pensiones se configuran como instituciones de previsión de la gestora
voluntaria y libre, cuyas prestaciones de carácter privado, pueden o no, ser un estará bajo la
complemento del sistema de la Seguridad Social obligatoria, al que en ningún supervisión de una
caso sustituye. comisión de
Cada fondo de pensiones tendrá un solo depositario, que no podrá ser al control.
mismo tiempo gestor del fondo, salvo excepciones.


2.1.5. LAS EMPRESAS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN

(ESI)
Son entidades financieras que se dedican a prestar servicios de inversión de

forma profesional a terceros. OJO
Se consideran servicios de inversión: Cuando tratemos

las Bolsas de
Recepción transmisión y ejecución de órdenes por cuenta de terceros. Valores veremos lo
Negociación por cuenta propia. que es una oferta
pública de venta.
Gestión discrecional e individualizada de carteras de inversión con arreglo
a lo que mandan los inversores.
La mediación en la colocación de emisiones y ofertas públicas de ventas.
Aseguramiento de la suscripción de emisiones y ofertas públicas de venta.

Se consideran actividades complementarias de las anteriores: OJO
Depósito y administración de los instrumentos anteriores. El aseguramiento
se refiere al
Alquiler de cajas de seguridad.
aseguramiento de
Concesión de créditos a inversores para realizar operaciones a través de la una emisión, y
empresa. consiste en
realizar una
Asesoramiento a empresas sobre estructura de capital, estrategia industrial,
emisión de valores
fusiones y adquisiciones de empresas.
de una empresa, y
Servicios relacionados con operaciones de aseguramiento. si la entidad
financiera que los
Asesoramiento sobre inversión.
coloca no los
Actuación con entidades registradas para realizar transacciones en divisas puede vender los
relacionadas con los servicios de inversión. compra ella

Si lo solicita cualquier ESI puede ser miembro de los mercados secundarios

oficiales.
2.1.5.1. LAS SOCIEDADES DE VALORES
Son ESI que pueden operar tanto por cuenta propia como ajena, y realizar
todas las actividades principales y complementarias anteriores.
2.1.5.2. LAS AGENCIAS DE VALORES
Son ESI que solo pueden operar por cuenta ajena y pueden realizar las
actividades principales y complementarias anteriores, menos la negociación
por cuenta propia, el aseguramiento de la suscripción de emisiones y ofertas
públicas de venta y concesión de créditos y préstamos a inversores.

2.1.5.3. LAS SOCIEDADES GESTORAS DE CARTERA
Son ESI que solo pueden realizar la gestión discrecional e individualizada de

carteras de acuerdo a los mandatos de los inversores, también podrán realizar
asesoramiento a empresas y de inversión en instrumentos financieros.
2.1.6. INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA

(IIC)

COMENTARIO DEL PROFESIONAL OJO
INVERCO es la Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones, y agrupa, en Estas Instituciones
calidad de miembros asociados, a la práctica totalidad de las Instituciones de Inversión Colectiva captan recursos
españolas (Fondos y Sociedades de Inversión), a los Fondos de Pensiones españoles, y a las Instituciones mediante la
de Inversión Colectiva extranjeras registradas en la CNMV a efectos de su comercialización en España.
emisión de activos
financieros
secundarios
(acciones o títulos
Las IIC pueden adoptar una de las formas jurídicas siguientes: de participación) y
Fondos de Inversión. Como cualquier fondo debe ser gestionado por una los fondos los
Sociedad Gestora, quien invierte en el fondo recibe certificados de invierten en activos
participación. Los activos financieros están depositados en la Sociedad financieros
Depositaria. primarios o activos
reales.
Sociedades de Inversión, adoptan la forma de Sociedad Anónima.
Dentro de las IIC tenemos:

IIC de carácter financiero:
o Fondos de Inversión, deben llevar después del nombre la expresión
“Fondo de Inversión” o “FI”.
o Sociedades de Inversión de Capital Variable, deben llevar
después del nombre la expresión “SICAV”.
IIC de carácter No financiero:
o Fondo de Inversión Inmobiliaria, el dinero se invierte en bienes
inmuebles para el arrendamiento, deben de llevar la expresión
después del nombre de “FII”.
o Sociedades de Inversión Inmobiliaria, deben llevar la expresión de
“SII” después del nombre.
o Otras Instituciones de Inversión Colectiva No Financieras.
Además también están como IIC:

Instituciones de Inversión Colectiva de Inversión Libre (IICIL), y que pueden
ser:
o Fondo de Inversión Libre (FIL).
o Sociedad de Inversión Libre (SIL)
Instituciones de Inversión Colectiva de Instituciones de Inversión Colectiva
de Inversión Libre (IICIICIL).

Los Fondtesoros son Fondos de Inversión que invierten en Deuda Pública

Española, hay tres tipos:
FONDTESORO largo plazo FI.
OJO
FONDTESORO corto plazo FI.
FONDTESORO PLUS FI. No sé si te parece
una gran variedad
de entidades, y tal
vez un poco lioso,
Las Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversión Mobiliaria Colectiva son pero solo he
las sociedades gestoras cuya función es, esencialmente, la de administrar el intentado darte
fondo de inversión. una visión general,
ya que los Fondos
La mayoría de estas gestoras pertenecen a Entidades Bancarias, y estos son los de Inversión
depositarios de los recursos del fondo. volverás a verlos en
otro Módulo del
Curso.

2.1.7. SOCIEDADES Y FONDOS DE CAPITAL-RIESGO
Las sociedades de capital-riesgo invierten temporalmente en el capital social OJO

de empresas no financieras, pequeñas y medianas, y generalmente
innovadoras. Es decir, pasan a ser socios de la empresa, pero su vocación es al Los fondos propios
cabo de 5 o 10 años vender sus acciones y dejar de participar en la empresa. no suponen
endeudamiento de
Para la empresa supone una ventaja obtener financiación, y además como la sociedad ya que
fondos propios, lo que supone que aumenta sus posibilidades de conseguir más son recursos que
financiación. no están obligados
La sociedad de capital-riesgo espera obtener una ganancia importante, a devolver.
cuando venda las acciones de la empresa, porque el precio de las acciones
será mayor al estar la empresa ya consolidada. Aunque también es una
inversión arriesgada.
Los fondos de capital-riesgo funcionan de una forma similar a las sociedades OJO
de capital-riesgo, pero al ser un fondo deben ser gestionados por una entidad
gestora. La Asociación
Española de
La ayuda que puede recibir una empresa de una sociedad de capital-riesgo, Entidades de
se puede centrar en distintos momentos de la vida de la empresa: Capital‐Riesgo
“Seed financing” (capital semilla). (ASCRI) nació para
desarrollar el
“Start-up financing” (la empresa ya funciona). capital riesgo en
“Expansión financing” (reorientación). España
“Buy-out financing” (los directivos adquieren la empresa).

2.1.8. FONDOS DE TITULACIÓN
La titulización hace que activos no negociables se conviertan en otros que se

pueden vender en mercados secundarios. La titulización hipotecaria hace que
se puedan emitir títulos con garantía de los préstamos hipotecarios que tiene
concedidos la entidad, así esta puede obtener recursos.
Las Sociedades Gestoras de Fondos de Titulización, se dedican a constituir,
administrar y representar a los Fondos de Titulización de Activos y a los Fondos
de Titulización Hipotecaria.

La titulización de activos consiste en la cesión de unos derechos de crédito de una entidad a un fondo
(fondo de titulización) y en la emisión por parte de este de valores (bonos) garantizados por los créditos
cedidos con la finalidad de colocarlos a determinados inversionistas.
La garantía para los inversionistas no es la entidad cedente sino los créditos que respaldan la emisión.
Al ceder los activos al fondo estos se dan de baja en el balance de la entidad, manteniéndose las
relaciones con los clientes igual que antes. Los inversores del fondo están recibiendo una parte del
margen de las operaciones hipotecarias cedidas quedándose la entidad cedente el resto.
Con esto se consigue por una parte que la entidad recupere liquidez con la captación de fondos,
manteniendo parte del margen de las operaciones cedidas y que se produzca la baja del balance de los
activos cedidos, con lo que el requerimiento de recursos propios disminuye.


3. ACTIVOS FINANCIEROS: CONCEPTO Y

CLASIFICACIÓN
3.1. ACTIVOS FINANCIEROS: DEFINICIÓN Y FUNCIONES

DEFINICIÓN
Se pueden definir los activos financieros como los títulos emitidos por las
unidades económicas que reciben los recursos, para formalizar el flujo de
dinero y que queda en manos de quien entrega los fondos.

El activo financiero no solo origina un flujo de recursos de los oferentes a los

demandantes de fondos, sino que también origina un flujo de riesgo desde el
emisor al comprador, ya que el activo financiero es un derecho sobre el emisor
en el momento del vencimiento. Y dado que el riego de cobro del título
depende de la evolución de la inversión del emisor, este está transfiriendo parte
de este riego al comprador del activo financiero.
Cada vez más se están sustituyendo los títulos físicos por anotaciones contables.
Los activos financieros pueden ser transmitidos antes de su vencimiento de unas
unidades económicas a otras.
3.2. CARACTERÍSTICAS DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS
Las características principales de todo activo financiero son:

Su Liquidez.
Su Riesgo.
Su Rentabilidad.
La liquidez se refiere a la capacidad de poder transformar el activo financiero

en dinero, sin sufrir pérdidas.

EJEMPLO
Una cuenta corriente a la vista en una entidad de depósito tiene una gran
liquidez.

El riesgo depende de la probabilidad de que a su vencimiento el emisor

cumpla con lo pactado. Depende de la solvencia del emisor, y de las garantías
que incorpore al título.


EJEMPLO
Una entidad bancaria soporta menor riesgo si concede un préstamo
hipotecario que si es un préstamo personal, aunque sea a la misma persona.

La rentabilidad hace referencia a los rendimientos producidos al comprador
del activo financiero. Pueden no ser solo los asumidos por el emisor, si no que
pueden ser de otro tipo, por ejemplo de tipo fiscal.
Un demandante de activos financieros buscará aquellos que le den una mayor OJO
rentabilidad, que tengan una mayor liquidez y un menor riesgo; pero
generalmente un activo es más rentable cuanto es menos líquido y cuanto Una persona que
mayor es el riesgo. no quiera arriesgar
puede comprar
Por lo tanto la decisión de compra de unos activos financieros u otros va a ir activos financieros
condicionada, además, por el grado de aversión al riesgo del comprador. emitidos por el
Estado (Deuda
Pública), que
soportan poco
3.3. CLASIFICACIÓN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS riesgo.
Sin embargo, una
Existen distintos criterios para clasificar los activos financieros: persona más
atrevida buscara
Según se calcula su rentabilidad: comprar activos
Activos financieros de Renta Fija.- Se ha establecido de antemano el financieros con
interés que el emisor pagará al comprador del título. No representan poder más riesgo, por
político. ejemplo: comprar
acciones en bolsa.
Activos financieros de Renta Variable.- No se sabe a priori que interés
pagará el emisor del título, ya dependerá de los beneficios que este
obtenga. Representan poder político.
Según los derechos que incorpora el activo:

Títulos de Deuda.- Supone un préstamo donde se establece plazo de
devolución.
Títulos de Propiedad.- Participación en el capital social de una sociedad o
en un fondo de inversión.
OJO
Según el tipo de emisión: Un poco antes ya
Activos primarios o directos.- Emitidos por los demandantes últimos de nos ha aparecido
fondos. activos primarios y
secundarios
Activos secundarios o intermediados o indirectos.- Creados por ¿Recuerdas?
intermediarios cuyo fin es obtener fondos para poder financiar luego a
otros.
Según el tipo de emisor:

Títulos públicos.- Emitidos por el Estado o algún otro organismo público.
Títulos privados.- Emitidos por sociedades o empresas privadas.

OJO
Por el vencimiento:
La frontera de un
Activos a corto plazo.- Vencen en un periodo inferior a un año. año para distinguir
Activos a largo plazo.- Son los que vencen a más de un año. entre corto y largo
plazo no es muy
estricta
Por la garantía aportada:

Personal.- El activo está respaldado por el propio emisor, con la

generalidad de su patrimonio.
Real.- El activo está respaldado por algunos bienes en concreto contra los
que se puede proceder en caso de incumplimiento.
Por su materialización:
Títulos Físicos.- Existe un título físico del activo financiero.
Sistema de anotaciones.- No existe un título físico del activo, sino que se ha
realizado una simple anotación contable.
Por como se designa al comprador:

Títulos nominativos.- Se indica quien es el propietario del activo.
Títulos al portador.- No se indica el nombre del propietario del activo.
Títulos a la orden.- Se indica quien es el propietario del activo y se le
autoriza para poder transferir la propiedad del título.
3.3.1. ACTIVOS FINANCIEROS DE EMISIÓN PÚBLICA
Principalmente: Letras del Tesoro, Bonos del Estado, Obligaciones del Estado.
3.3.2. ACTIVOS FINANCIEROS DE EMISIÓN PRIVADA
3.3.2.1. DE RENTA FIJA
Principalmente: Pagarés de empresa, bonos, obligaciones.
3.3.2.2. DE RENTA VARIABLE
Principalmente: Acciones. Warrants. Derechos de suscripción.

3.3.3. PRODUCTOS COMPLEJOS Y NO COMPLEJOS
Productos No complejos:
Para ser productos no complejos deben cumplir todas las siguientes

características:
Se pueden reembolsar de forma frecuente a precios conocidos por el

público. En general, siempre es fácil conocer su valor en cualquier
momento y hacerlos efectivos.
El inversor no puede perder un importe superior a su coste de adquisición,
es decir, a lo que invirtió inicialmente.
Existe información pública, completa y comprensible para el inversor
minorista, sobre las características del producto.
No son productos derivados.

EJEMPLO
Acciones que cotizan en Bolsa, Letras del Tesoro, Bonos y Obligaciones del
Estado, pagarés, fondos de inversión tradicionales, etc.

DEFINICIÓN
Un instrumento derivado es un contrato realizado entre dos partes
referenciado a otro activo, a ese activo se le llama activo subyacente.
Se llaman derivados porque su valor depende del valor que va adquiriendo el
activo subyacente.

Productos complejos:
Son el resto de productos de inversión que no son “no complejos”, es decir, son
aquellos productos que no cumplen alguna, o todas, las características citadas
anteriormente. Suelen suponer mayor riesgo para el inversor, suelen ser menos
liquidos, ya que a veces no es posible conocer su valor en un momento dado, y
suelen ser más dificiles de comprender sus características y el riesgo que se
asume cuando se invierte en ellos.

EJEMPLO
Productos derivados, futuros, opciones, swap, warrants, turbowarrants, CFD
(Contratos por diferencias), fondos de inversión libre (Hedge Funds), fondos de
fondos de inversión libre (fondos de Hedges Funds), cualquier producto
estructurado que incluya derivados o apalancamiento (depósitos, bonos,
notas, …), etc.


Entre los principales tipos de productos complejos tenemos:
Renta Fija.
o CoCos. (Convertibles Contigentes) son productos de renta fija
(bonos), pero pueden pasar a ser recursos propios (acciones) si el
nivel de Capital de la empresa desciende por debajo de un
determinado nivel.
o Bonos convertibles. Son instrumentos de renta fija que bajo
determinados supuestos, establecidos en la emisión, pueden ser
convertidos en acciones de la empresa.
o Deuda subordinada. Es renta fija que se coloca al mismo nivel
(“prelación de cobro”) de las acciones en caso de quiebra, y el
cobro de los intereses está vinculado a que la empresa obtenga
beneficios.
Fondos.
o Fondo garantizado de Renta Fija. Es un fondo cuya capital está
garantizado a través de invertir parte del mismo en renta fija, y el
resto (menos gastos de gestión) es invertido en Productos
Derivados sobre Renta Fija.
o Fondo garantizado de Renta Variable. Es similar al Fondo
Garantizado de Renta Fija, pero en este caso los Productos
Derivados en los que se invierte son sobre Acciones, o Índices de
Renta Variable.
Híbridos.
o Certificados. Son Certificados de Depósitos representativos de
acciones, también hay Certificados de depósito sobre bonos. Son
productos derivados. El rendimiento para el inversor es la
diferencia entre el precio de adquisición del certificado y su
precio en el momento de venta, amortización
o CFDs. Son Contratos por Diferencias. Un CFD es un acuerdo por el
que comprador y vendedor acuerdan intercambiar la diferencia
entre el precio actual de un activo subyacente (acciones, índices
bursátiles, divisas, materias primas, etc.), y el precio del mismo
cuando el contrato se cierre.

4. MERCADOS FINANCIEROS: CONCEPTO Y

CLASIFICACIÓN
4.1. DEFINICIÓN Y FUNCIONES DE UN MERCADO

FINANCIERO

DEFINICIÓN
Un Mercado Financiero es un lugar o un mecanismo a través del cual se
produce un intercambio de activos financieros y se determinan sus precios.

No hay que pensar en que un mercado es un lugar físico necesariamente,

puede realizarse por teléfono, por medios informáticos, etc.
Un mercado financiero será más eficiente cuando mejor cumpla el siguiente
conjunto de funciones:
Poner en contacto a los agentes que intervienen en los mismos.
Ser un mecanismo apropiado para la fijación del precio de los activos.
Proporcionar liquidez a los activos. Cuanto más desarrollado esté el
mercado de un activo existirá una mayor facilidad para convertirlo en
dinero sin pérdida.
Reducir los plazos y coste de intermediación.

En los mercados financieros se realizan los procesos de negociación, contratación, registro, liquidación y
compensación.
‐ Negociación es el acto de introducir órdenes de compra/venta con el objetivo de que si es
posible coincidir en precio y en volumen se puede cruzar una operación.
‐ Contratación es aquella operación negociada que acaba en acuerdo de compra/venta entre las
partes negociante, dando lugar a la celebración de un contrato, que lógicamente en los
mercados financieros ya suelen incorporar una cierta estandarización y unos derechos y
obligaciones asumidos por los miembros de los mercados, que no requerirá la firma específica
de contratos en cada operación.
‐ Registro, es cuando una operación se ha negociado fuera de los circuitos convencionales del
mercado (aplicación, operación a cambio convenido) y se procede a comunicarla al mercado
para que proceda a su contabilización y liquidación y compensación.
‐ Liquidación y compensación, es el proceso que se activa una vez que se ha negociado una
operación con acuerdo entre las partes, lo que implica realizar los cobros y pagos, así como el
intercambio de los valores, bien sea títulos físicos o anotaciones en cuenta.

4.2. CARACTERÍSTICAS DE LOS MERCADOS

FINANCIEROS
Esa eficiencia, de la que acabamos de hablar, se encuentra relacionada con

la proximidad a lo que sería un mercado de competencia perfecta: es decir, el
mercado ha de ser libre, transparente y “perfecto”.

Podríamos resumir las cinco características que debe de cumplir un mercado

para ser “perfecto”:
Amplitud.
Transparencia.
Libertad.
Profundidad.
Flexibilidad.
Un mercado es más amplio cuanto mayor es el volumen de activos que se

intercambian. Un mercado amplio permite satisfacer a los oferentes y
demandantes potenciales, al proporcionar una gama de activos variada.
Un mercado es cuanto más transparente cuanto mejor y más barata de
obtener resulta la información.
Un mercado es más libre cuantas menos limitaciones existen para el acceso a
él como comprador o vendedor.
Un mercado es tanto más profundo cuanto mayor es el número de órdenes de
compra y venta que existen para cada tipo de activo.
Un mercado es tanto más flexible cuanta más facilidad exista para la rápida
reacción de los agentes ante cambios en los precios de los activos u otras
condiciones del mercado.

EJERCICIO
A veces hablamos de la profundidad de tal mercado... ¿A qué nos referimos?

4.3. CLASIFICACIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
Puede realizarse atendiendo a diversos criterios, los más importantes son:

Mercados directos e intermediados.
Un mercado financiero es directo cuando los intercambios se realizan
entre los demandantes últimos de financiación y los oferentes últimos de
los fondos, directamente.
Se dice que además el mercado directo es de búsqueda directa si los
compradores y vendedores se encargan ellos mismos de buscar al otro,
sin ayuda de agentes especializados.
En los mercados directos a veces intervienen agentes especializados
que reciben el nombre de “Brokers” (comisionista) y que ponen en
contacto a oferentes y demandantes a cambio de una comisión.
Los mercados intermediados son aquellos que al menos uno de los
participantes en cada operación de compra o venta de activos es un
intermediario financiero.
Mercado monetario y mercado de capitales.
Un mercado monetario se caracteriza por el corto plazo, el reducido
riesgo y la gran liquidez de los activos que en el se negocian. Corto

plazo son títulos con vencimiento inferior a un año. Largo plazo más de
un año. Pero esta distinción del año entre corto y largo plazo no está
aceptada por todos.
En el mercado de capitales se negocian activos que tienen un plazo de
vencimiento a largo plazo. Podemos hablar dentro del mercado de
capitales: del mercado de valores y del mercado de crédito a largo
plazo. Dentro de los mercados de valores encontramos el mercado de
renta fija y el mercado de renta variable.
Valores de renta fija se remuneran a un tipo de interés fijo o variable
(pero se conoce como se va a fijar). Los de renta variable dependen,
normalmente del resultado de la entidad.

OJO
Los activos que se negocian en este mercado, a veces, tienen una gran liquidez lo que hace que se consideren como

buenos sustitutos del dinero (casi dinero).

Mercados libres y regulados.

Se refiere al grado de intervención de las autoridades en los mismos. En
los libres el volumen que se intercambian y el precio son fijados por la
oferta y la demanda.
En los regulados se altera el precio o la cantidad de los títulos
negociados, por la intervención de las autoridades.

OJO
A la financiación obtenida en estos mercados se le denomina “financiación privilegiada”. Ya que no está fijada por el
mercado.

Mercados primarios y secundarios.

Mercados primarios son aquellos donde se intercambian activos de
nueva creación.

OJO
En los mercados primarios solo se comprar activos en el momento de la emisión, y facilitan financiación a los creadores
de los activos financieros.

En los Mercados Secundarios se negocian activos financieros ya

existentes.

OJO
Los mercados secundarios dan liquidez a los activos financieros que en él se negocian, ya que facilitan su transmisión y
determinan los precios.


Mercados organizados y no organizados.

Un mercado organizado es aquel en el que se intercambian títulos,
admitidos en ese mercado, de la forma establecida por las normas que
regulan dicho mercado.
Un mercado no organizado o mercado OTC (“over the counter”) es
aquel en el que las partes pueden pactar libremente los términos de la
operación, lógicamente con la limitación de las leyes.
Mercados centralizados y descentralizados.
Los mercados centralizados están en grandes centros financieros y se
negocian gran cantidad de títulos. Los mercados descentralizados se
suelen encontrar en todas las ciudades de cierta importancia, o donde
hay una institución financiera.
Mercados al contado y mercados a plazo. OJO

En los mercados al contado la negociación y la liquidación se realizan La diferencia entre
de manera simultanea, aunque por bien que este organizado un un mercado al
mercado suele pasar un tiempo desde la negociación hasta que se contado y a plazo
entregan los títulos y se pagan, ese tiempo da lugar a operaciones a está en la fecha de
plazo encubierto. liquidación, pero
En el mercado a plazo, si que hay un tiempo establecido desde que se no la obligación de
negocia (se pacta precio y cantidad) hasta la liquidación. liquidarlo, que en
los dos mercados
Mercados CASH y mercados apalancados. es obligatorio para
En los mercados CASH la liquidación de la operación consiste en las dos partes.
entregar el activo financiero por parte del vendedor y el comprador

pagar el dinero pactado.
En los mercados apalancados la liquidación se realiza por diferencia
entre el precio contratado y el precio que tenga en la fecha de
liquidación el activo. Si el precio ha subido el comprador gana y cobra
la diferencia, si ha bajado es el vendedor el que gana y entonces cobra
él la diferencia. En los mercados apalancados se puede comprar sin
tener todo el dinero (para comprar los títulos), y se puede vender sin
tener los títulos.
Mercados por subasta y mercados por órdenes.
En los mercados por subastas las operaciones se realizan con el mejor
postor.
En los mercados por órdenes la operación se realiza con quien acepta
la orden.

EJEMPLO
La Deuda Pública (letras de tesoro, bonos y obligaciones del estado) es
emitida por el Tesoro, generalmente, mediante subastas.
En el mercado continuo español se utilizan las órdenes que son introducidas en
el sistema de contratación.


4.3.1. MERCADOS FINANCIEROS ORGANIZADOS EN

ESPAÑA
Los principales mercados financieros organizados se clasifican en alguna de las

siguientes categorías:
Mercados interbancarios
Mercados de Deuda Pública Anotada. Se negocian bonos, obligaciones y
Letras del Tesoro, así como deuda emitida por las Comunidades
Autónomas y por algunos organismos públicos. Estos valores se negocian
también en las Bolsas de Valores, según un sistema específico de
contratación.
Bolsas de valores. Se negocian, en exclusiva, acciones y valores
convertibles o que otorguen derecho de adquisición o suscripción.
También se contratan en Bolsa renta fija, tanto pública como privada,
warrants y certificados
MEFF, es el mercado español de futuros y opciones financieras.
AIAF Renta Fija. Gestionado por la Asociación de Intermediarios de Activos
Financieros. Se negocia todo tipo de valores de renta fija de empresas e
instituciones privadas, excepto los convertibles (que son exclusivos de las
Bolsas) y la deuda pública, que se negocia a través del mercado de
deuda pública anotada.
Actualmente se encuentra en marcha un proyecto para integrar los mercados

y las entidades liquidadoras españolas en el holding Bolsas y Mercados
Españoles, con el fin de crear un mercado más competitivo.


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Unidad 1. Coyuntura Económica (I)

Teoría Básica de la Inversión Página 2

Teoría Básica de la Inversión Página 3

La situación economía se puede estudiar desde el punto de vista estructural y

El Análisis Coyuntural consiste en interpretar, seguir y prever el curso de la Las herramientas

Teoría Básica de la Inversión Página 4

Seguimiento: Se trata de realizar una evaluación de los últimos datos con

Teoría Básica de la Inversión Página 5

2. LOS INDICADORES ECONÓMICOS

Teoría Básica de la Inversión Página 6

3. INDICADORES DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA

El indicador más importante de actividad económica es el PIB (Producto interior

La primera forma es sumando los bienes y servicios producidos durante un

Teniendo en cuenta que:

Ciertos servicios, que no son de mercado, son valorados para

Teoría Básica de la Inversión Página 7

Los indicadores más importantes de actividad económica son:

El PIB podemos valorarlo “a precio de mercado” o “a coste de los factores”, y

Teoría Básica de la Inversión Página 8

PIB a precio de mercado – impuestos indirectos + subvenciones = PIB a coste de

Encontramos también otras medidas del PIB:

Otro indicador interesante es la Productividad: Que es la producción por

Otros indicadores de actividad:

Teoría Básica de la Inversión Página 9

Indicadores de clima económico:

Teoría Básica de la Inversión Página 10

4. INDICADORES DE LOS PRECIOS Y LOS SALARIOS

Como indicadores de la evolución de los precios es más conocido y utilizado es

Teoría Básica de la Inversión Página 11

Otro indicador de precios es el IPCA (índice de Precios al Consumo

El IPRI excluye a productos no industriales (instalaciones, transportes,

Es importante como indicador de la Política Monetaria la inflación subyacente,

Si la inflación es alta, los inversores prefieren comprar oro ya que se apreciará

Teoría Básica de la Inversión Página 12

En etapas de crecimiento económico el precio de las materias primas

La evolución en los precios de las mercancías también nos indica si existen

Teoría Básica de la Inversión Página 13

5. INDICADORES DEL MERCADO DE TRABAJO

Un indicador importante es la Población total de un país, por edades y cambios

Teoría Básica de la Inversión Página 14

6. LOS CICLOS ECONÓMICOS

Al cabo del tiempo, la economía atraviesa de manera recurrente por fases de

Los indicadores económicos son de gran utilidad a la hora de anticipar la

Teoría Básica de la Inversión Página 15

Esta clasificación depende de donde se ubican las variables en el ciclo

Los indicadores se usan para definir luego de su análisis, la política fiscal o

Los indicadores adelantados anticipan la dirección en la cual se dirige la

Los indicadores adelantados pueden ser los siguientes:

Teoría Básica de la Inversión Página 16

Funcionamiento de los proveedores, para ello se observa un índice de la

Nuevas órdenes de pedido de bienes de capital, estima la inversión de las

Los indicadores coincidentes pueden ser los siguientes:

Teoría Básica de la Inversión Página 17

Unidad 2. Coyuntura Económica (II)

• DESARROLLO DE CONTENIDOS .............................................................................................. 4

1. LOS INDICADORES DE COYUNTURA ............................................................................................. 4

• ESQUEMA RESUMEN ........................................................................................................... 14

• RECUERDA QUE… ................................................................................................................ 15

• ERRORES MÁS COMUNES .................................................................................................... 16

Teoría Básica de la Inversión Página 2

Teoría Básica de la Inversión Página 3

1.1. ¿DÓNDE BUSCARLOS?