INSTRUMENTOS O MEDIDAS NO CONVENCIONALES DE

POLÍTICA MONETARIA

Su objetivo fundamental es apoyar el Mecanismo de Transmisión de la

Política Monetaria (estaba fallando) adoptando las medidas que se
consideren necesarias para asegurar la estabilidad de los precios. Se han
adoptado tres grupos de medidas principalmente:

A) FORWARD GUIDANCE (Preanuncio monetario u Orientación de

expectativas)
B) QUALITATIVE EASING (Expansión cualitativa o Flexibilización
cualitativa)
C) QUANTITATIVE EASING (Expansión cuantitativa o Flexibilización
cuantitativa)
A) FORWARD GUIDANCE
- Consiste en proporcionar indicaciones o discursos sobre la orientación
futura de la P. Monetaria con objeto de influir en las expectativas. Es
decir, anunciar medidas que se esperan adoptar en el futuro, no solo
aquellas que se adoptan. Su objetivo es reducir la incertidumbre sobre
los r e influir en los r a largo plazo.
- Entre otras:
1. Ratificar y anunciar el compromiso de que los r seguirán en niveles
muy bajos durante un tiempo prolongado.
2. La declaración de Mario Draghi, en julio de 2012, ante la crisis de
deuda de España, Italia…:The ECB is ready to do whatever it takes to
preserve the euro. And believe me, it will be enough.
3. El compromiso en noviembre de 2014 de que se elevaría el Balance
del BCE hasta los3billones de € desde los casi 2,1 billones que había
desde 2012
4..-La declaración de Draghi en noviembre de 2015: The ECB must now
raise inflation as fast as posible.
5.-The asset buys will run until the end of 2017, or longer if necessary
(diciembre 2016)
6.- No tan contundente como las anteriores las declaraciones de Christine
Lagarde, tras el fallo del Tribunal de Justicia de la UE sobre la legalidad
de la compra de deuda por parte del BCE, indicando el 8/5/2020 que “el
BCE hará todo lo necesario dentro de nuestro mandato para apoyar la
recuperación y cumplir con nuestro objetivo de estabilidad de precios”.
7.- El 11/03/2021 en rueda de prensa tras Consejo de Gobierno C.
Lagarde anunció que “hay que preservar las condiciones favorables de
financiación” y que el BCE seguirá realizando compras netas de activos
de deuda por la emergencia pandémica” y que aumentará las compras
durante el próximo trimestre. Hay una dotación de 1,850 billones € hasta
al menos marzo de 2022. Y ello ante la demanda de profesores y
economistas alemanes que han demandado a su gobierno frente al
Tribunal Constitucional por no actuar contra el BCE que según ellos se
está extralimitando e incurriendo en algo prohibido: financiar gobiernos
europeos

B) QUALITATIVE EASING
- PRETENDE CAMBIAR LA COMPOSICIÓN DE LOS ACTIVOS
DEL BCE O LAS CONDICIONES PARA OBTENER LIQUIDEZ
- NO AUMENTAR EL TAMAÑO DEL BALANCE SINO
MODIFICAR LA ESTRUCTURA DEL BALANCE.
- ENTRE OTRAS:
- Reducir la calidad de los activos o collateral que se exigía a los bancos
para recibir financiación.
- Activar y fomentar las Operaciones de Financiación a más largo plazo
(Longer-Term Refinancing Operations: LTROs), haciéndolas pasar de 3
a 6 meses y luego de 1 a 3 años (en diciembre de 2011 y Febrero de
2012). Las Three-year LTROs.
- Utilizar instrumentos de financiación selectiva a través de operaciones
de financiación a plazo más largo con objetivos específicos (Targeted
Longer-Term Refinancing Operations: TLTRO I, TLTRO II, TLTRO II).
En 2014, 2015 y 2016 las TLTRO I, Programa cuyos fondos se
vinculaban a expandir el crédito al sector privado o reducir su ritmo de
contracción, y que tenía un vencimiento a 4 años. En marzo 2016 y 2017
(marzo) el programa TLTRO II, con vencimiento tb a 4 años, y donde
los bancos podrían tener r más favorables en función del crédito que
concedieran al sector privado, incluso tan bajo como el aplicado a la
facilidad de depósito. En 2019, 2020 y marzo de 2021 las TLTRO III.
Tras la aparición de la COVID-19 el Consejo de Gobierno del BCE
decidió poner en marcha el 30 de Abril de 2020 las Pandemic
Emergency Longer-Term Refinancing Operations (PELTROs) para
durante el periodo de pandemia suministrar liquidez y preservar el
funcionamiento de los mercados monetarios. En diciembre de 2020
decidió ofrecer 4 PELTROs adicionales para 2021.
C) QUANTITATIVE EASING
- CONSISTE EN CREAR DINERO PARA COMPRAR ACTIVOS
FINANCIEROS PÚBLICOS Y PRIVADOS EN LOS MERCADOS
SECUNDARIOS.
-Su nombre oficial en el Eurosistema es Asset Purchase Programme
(APP). Programa de Compra de Activos. Dentro de este Programa
figuran 4. Por orden de importancia cuantitativa el Public Sector
Purchase Programme (PSPP), el más importante con muchísima
diferencia, el Third Covered Bond Purchase Programme (CBPP3), el
Corporate Sector Purchase Programme (CSPP), y el Asset-Backed
Securities Purchase Programme (ABSPP)
- El PSPP se puso en marcha en marzo de 2015 y pretendía poner en
circulación 1,14 billones de € en la eurozona hasta septiembre de 2016.
Durante 19 meses se dedicaron 60.000 milllones cada mes a comprar
activos del sector público mediante operaciones en firme. Posteriormente
se AUMENTÓ HASTA 1,74 BILLONES, 80.000 millones CADA MES
entre abril 2016 y enero 2017. El programa finalizó en diciembre de
2018 y luego se reanudaría en noviembre de 2019 a razón de 20.000
millones mensuales llegando hasta la actualidad.
-Sólo una parte de esas compras (20%) tenía carácter de mutualizada (es
decir, la compra el BCE y su riesgo es compartido por todos). La otra
parte (80%) la compra cada BC nacional bajo su responsabilidad y de
manera proporcional a su participación en el capital del BCE.
- Sólo se podrán comprar bonos de entre 2-30 años. Y siempre en el
mercado secundario.
- No se podrá comprar más del 25% de una emisión, ni más del 33% de
toda la deuda de un emisor
- Ni el BCE, ni los BC nacionales podrán comprar deuda con un
rendimiento por debajo del nivel de la Facilidad de depósito
(actualmente -0,50%).
OBJETIVOS DE LA QE
- Amplios y muchos de ellos discutibles.
- Se pretende conseguir: Más crédito, Más inversión, Revitalizar la
economía, Aumentar los precios y evitar la desinflación, Disminuir el
volumen de deuda pública que tienen particulares y bancos en sus
carteras y que ese dinero se dedique a la economía real (préstamos...).
- Discutibles porque según la Reserva Federal de New York: La QE no
tiene por objeto el suministro de liquidez a las entidades financieras
o la reducción del riesgo sistémico. En vez de eso, el objeto es apoyar
la actividad económica al mantener los r a largo plazo más bajos de
lo que estarían sin la QE”. Esa seguramente es la finalidad
primigenia: que los r a medio y largo plazo bajen.
Por último y también como consecuencia de la COVID-19 el 18 de
marzo de 2020 el Consejo de Gobierno del BCE anunció un nuevo
programa temporal de compra de activos como respuesta a la pandemia,
el Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP) por valor de
750.000 millones de € hasta finales de 2020 para hacer frente a la
situación sin precedentes que afrontaba la Unión Monetaria.