MERCADO DE VALORES (I).

ASPECTOS INSTITUCIONALES JOSÉ LUIS SÁNCHEZ BARRIOS

MERCADO DE VALORES (I)

ASPECTOS INSTITUCIONALES
ORGANIZACIÓN DEL MERCADO
DE VALORES
José Luis Sánchez Barrios
Profesor Titular de Derecho Mercantil EU
Universidad de Salamanca (jlsaba@usal.es)

IV. Organización de los mercados de valores.

1. El mercado primario. Emisiones y ofertas públicas de venta o de

suscripción.

27. El mercado primario, o de emisión, permite a las entidades emisoras de los

valores negociables y de los demás instrumentos financieros (demandantes de fondos)
ponerse en contacto con los ahorradores (oferentes de fondos) para captar recursos
financieros mediante la emisión y la oferta pública de valores (OPS y OPV). Una oferta
pública de acciones es aquella operación por la que se ofrece al público la adquisición o
suscripción de acciones de una compañía, implicando en la mayoría de los casos la
necesidad de registrar un folleto informativo en la CNMV.
En este mercado el inversor adquiere los valores y otros instrumentos financieros de
forma originaria, por suscripción, “de primera mano”, sin que nadie los haya poseído con
anterioridad. Es un mercado de emisión.
Las operaciones típicas del Mercado Primario son: las Ofertas Públicas de Venta
(OPV) y las Ofertas Públicas de Suscripción (OPS), que veremos más adelante.
El régimen legal de las emisiones y OPV aparece contenido principalmente en los
arts. 33 y ss del TRLMV, y en los arts. 38 a 43 del RD 1310/2005, de 4 de noviembre (modif.
última octubre 2015).

2. Los mercados secundarios. Las Bolsas de Valores y otros mercados

secundarios.

28. Los mercados secundarios proporcionan liquidez a los valores e instrumentos ya

emitidos al poner en contacto a los intermediarios financieros (ESIs) y a los ahorradores
entre sí para que realicen transacciones sobre aquéllos. Por ello los mercados secundarios
son de negociación. En ellos los inversores adquieren los valores de forma derivativa, como
consecuencia de determinados contratos, mediante su entrega por parte del anterior titular.
Es, pues, un mercado de enajenación y adquisición de valores. Es por ello un mercado de
negociación, no de emisión.

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El régimen jurídico de los mercados secundarios y de la admisión de los valores a

negociación en los mismos se contiene en los arts. 36 y 43 y ss del TRLMV y en el RD
1310/2005, ya citado.

Son Mercados secundarios regulados oficiales los siguientes (art. 43.2 TRLMV):
- Las Bolsas de Valores
- El Mercado de Deuda Pública en Anotaciones (MDPA)
- Los Mercado de Futuros y Opciones
- El Mercado de Renta Fija AIAF (Asociación de Intermediarios de Activos
Financieros)
- Cualesquiera otros mercados, de ámbito estatal o autonómico, que, cumpliendo los
requisitos previstos en el apartado 1, se autoricen por el Estado o las Comunidades
Autónomas con competencia en la materia.

Tienen el carácter de mercados regulados “aquellos sistemas multilaterales que

permiten reunir los diversos intereses de compra y venta sobre instrumentos financieros para
dar lugar a contratos con respecto a los instrumentos financieros admitidos a negociación, y
que están autorizados y funcionan de forma regular, conforme a lo previsto en este capítulo y
en sus normas de desarrollo, con sujeción en todo caso, a condiciones de acceso, admisión
a negociación, procedimientos operativos, información y publicidad” (art. 43.1 TRLMV).

29. La ADMISIÓN de valores y otros instrumentos financieros a negociación en los

mercados secundarios requiere del cumplimiento de ciertos requisitos que serán verificados
por la CNMV, así como de la resolución favorable del organismo rector del mercado.

En determinadas circunstancias la CNMV puede acordar, de oficio o a instancias del

emisor o del organismo rector correspondiente, la SUSPENSIÓN de la negociación de
algunos o todos los valores
La CNMV también puede acordar la EXCLUSIÓN de la negociación de determinados
valores, pudiendo ser tal exclusión voluntaria, a solicitud del propio emisor o forzosa (ej.
Cuando el emisor no cumpla sus obligaciones de información como sociedad cotizada)

30. Entre los mercados secundarios merecen una atención especial las BOLSAS DE
VALORES, reguladas en los arts. 52 y ss TRLMV, las cuales constituyen los únicos
mercados secundarios posibles para las acciones o los valores convertibles en ellas o que
otorguen derecho a su adquisición o suscripción; también pueden negociarse otros
instrumentos financieros. El Reglamento de Bolsas de Comercio de 1967 (aprobado por el
Decreto 1506/1967) estuvo vigente hasta febrero de 2016, cuando quedó derogado por el
RD 878/2015, de 2 de octubre (modif. últ. noviembre 2020).

Su creación corresponde a la CNMV o a las Comunidades Autónomas cuyos

Estatutos les reconozcan competencias (arts. 44 y 52 TRLMV).
En España hay cuatro Bolsas de valores: Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao. La
dirección y administración de cada Bolsa de valores corresponde a las SOCIEDADES
RECTORAS que tendrá forma social de sociedad anónima, con acciones nominativas (sin
ser valores negociables), teniendo su capital distribuido entre los miembros de dicha bolsa:
S.V., A.G. y entidades de crédito, que son así accionistas de dicha Sociedad Rectora.
Sólo aquellas entidades, españolas o extranjeras, que tengan la condición de
miembro de una bolsa de valores -para lo que deberá ser accionista de la sociedad rectora
respectiva- podrán operar directamente en dicho mercado. En el caso de no ser miembro del
mismo una ESI o una entidad de crédito, tendrá que cursar las órdenes por medio de otra
entidad que sí lo sea.

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Existe un sistema de negociación entre las Bolsas de valores, el SISTEMA DE

INTERCONEXIÓN BURSÁTIL, gestionado por la SOCIEDAD DE BOLSAS, que es una s.a.
cuyo capital está distribuido entre las Sociedades Rectoras de las bolsas de valores.

La compensación y liquidación de valores corresponde a la denominada SOCIEDAD

DE SISTEMAS, que también es una S.A. (su nombre completo es Sociedad de Gestión de
los Sistemas de Registro, Compensación y Liquidación de Valores).

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