De manera de introducción, el mercado de valores de Panamá ha experimentado

cambios óptimos de crecimientos a través de los años. Es por eso que debido a
este crecimiento ha sido necesario establecer normas que eviten posibles
distorsiones en lo relacionados la información disponible para los inversionistas y
todo los que intervienen en el mercado, evitando manipulaciones y sancionando
de manera ejemplar aquellos que atentan contra la confianza y buena fe del
mercado.

Concepto de la responsabilidad civil en el mercado de valores, es la obligación de

pagar por los daños y perjuicios que se causen a una persona o a su patrimonio.

Texto Único del Decreto Ley 1 de 1999 y sus leyes reformatorias y el Título II
de la Ley 67 de 2011 Título XII Capítulo I, Responsabilidad Civil, del Artículo
256 hasta Artículo 259.

Responsabilidad civil, es toda persona que viole cualquiera disposición contenida

en este Decreto Ley o sus reglamentos. En caso de violación hablaremos del
artículo 247 de este Decreto Ley, la persona responderá civilmente por los daños
y perjuicios causados hasta por un monto igual a tres veces la ganancia realizada,
o la pérdida evitada, como consecuencia de dicha violación.

Si la acción u omisión violatoria del Decreto Ley es imputable a dos o más

personas estas responderán solidariamente por los daños y los perjuicios
causados, entre dichas personas, el tribunal podrá distribuir la responsabilidad en
proporción a la culpa de cada una de ellas.

Los Actos de buena fe basados en reglamentos de la Superintendencia, ninguna

persona será responsable civilmente ni estará sujeta a sanción de la
Superintendencia, por razón de actos que hubiese realizado u omitido de buena fe
de conformidad con un acuerdo, una resolución o una opinión que haya dictado la
Superintendencia, aun cuando con posterioridad a dichos actos u omisiones el
acuerdo, la resolución o la opinión sea reformado o derogado por la
Superintendencia o por leyes o reglamentos expedidos por el Órgano Ejecutivo o
sea declarado inconstitucional, ilegal o incorrecto por una decisión dictada por los
tribunales de justicia.

Rescisión de contratos este iniciará en una acción por daños y perjuicios de

acuerdo con lo contemplado en el artículo 256 de este Decreto Ley, el afectado
tendrá las siguientes opciones:

1. El comprador de un valor registrado podrá optar por pedir la rescisión del

contrato de compra y exigir la devolución del precio pagado por dicho valor (más
intereses sobre dicho precio) menos cualesquiera distribuciones que hubiese
recibido como tenedor de dicho valor (incluyendo intereses devengados por dichas
sumas distribuidas), entregando al vendedor valores de la misma clase comprada.

2. El vendedor de un valor registrado podrá optar por pedir la rescisión del

contrato de venta, y exigir la devolución de valores de la misma clase vendida,
pagando el precio recibido por dicho valor (más intereses sobre dicho precio)
menos cualesquiera distribuciones que hubiese recibido el comprador como
tenedor de dicho valor (incluyendo intereses devengados por dichas sumas
distribuidas). Para efectos del cómputo de los intereses de que trata este artículo,
la tasa de interés aplicable será la tasa de interés prevaleciente en la plaza para
financiamientos bancarios por montos, plazos y términos similares a los de las
sumas sobre las cuales se deba calcular el citado interés.

Revocación de poderes de voto, las autorizaciones y los consentimientos

otorgados con respecto a valores registrados están sujetos a revocación por parte
de cualquiera accionista afectado si fueron obtenidos en violación, o si fueron
obtenidos mediante una comunicación que contenía declaraciones falsas sobre
hechos de importancia o que omitía divulgar hechos de importancia que debían
ser divulgados para que las declaraciones contenidas en ella no fuesen
tendenciosas o engañosas a la luz de las circunstancias en que fueron hechas.

la responsabilidad civil que trata el decreto ley de la superintendencia de valores

debe ser exigida al infractor en los c respectivos tribunales de justicia ante la
jurisdicción civil que son los competentes para conocer de este tipo de acciones y
no ante la superintendencia del mercado de valores.
En el caso de daños ocasionado por el uso indebido de información privilegiada
(beneficio obtenido o pérdida evitada), desacuerdo a la conducta prohibida
descrita en el Decreto Ley de valores el infractor responderá civilmente por los
daños y perjuicios causados hasta por un monto igual a 3 veces la ganancia
realizad, o la perdida evitada.
El monto para indemnizar también deberá ser decretado por tribunales de justicia
competente en La vía civil.

De manera de conclusión podemos recalcar que toda persona que viole cualquier
disposición del Decreto Ley de la Superintendencia del mercado de valores o sus
reglamentos responderá civilmente por los daños y perjuicios que su violación
ocasione a un tercero.

Procedimiento sancionador

Competencia (art. 260)

El Procedimiento Sancionador es un proceso de investigación de índole

sancionatorio correspondiente al ámbito del Derecho Administrativo contemplado
en el Texto Único del Decreto Ley 1 de 1999 que regula el Mercado de Valores el
cual es aplicable a los sujetos regulados y terceras personas que puedan resultar
responsables por infracciones al cuerpo normativo que lo desarrolla.

Cabe resaltar que, de existir vacíos en la aplicación de esta norma, estos se

llenaran con las normas de procedimiento establecido en la ley 38 de 2000.

También El Texto Único de la Ley del Mercado de Valores contempla en su

artículo 260 la posibilidad que sujetos regulados del mercado de valores y sus
clientes o inversionistas ventilen a través de la figura de la Conciliación y el
Desistimiento de la denuncia, una controversia existente entre ellos.
La Ley del Mercado de Valores contempla cuatro mecanismos que buscan, bajo
ciertas condiciones, culminar de manera anticipada situaciones en donde pueda
existir irregularidades a la ley. Estos mecanismos son:

Conciliación

Desistimiento de la denuncia

Acuerdo de Terminación Anticipada

Proceso Simplificado

Cuando exista una solicitud de las partes involucradas en una controversia,

fundamentada en un arreglo de conciliación o en un desistimiento del cliente o
inversionista afectado, y no se haya producido un daño material al mercado, la
Superintendencia podrá en ejercicio de la facultad sancionadora no abrir el
procedimiento u ordenar su archivo.

Tanto la Conciliación como el Desistimiento de la denuncia pueden llevarse a cabo

bajo los siguientes supuestos:

Conciliación

 Cuando no se ha producido un daño material al mercado de valores.

 Cuando corresponda a posibles incumplimientos del sujeto regulado en sus
deberes para con los clientes o inversionista.1
 Una vez ordenado el procedimiento sancionador y antes de notificado de la
resolución que concluye el procedimiento sancionador.

Desistimiento de la denuncia

 Dependiendo de la gravedad de la conducta del sujeto investigado

 Cuando no se haya causado un daño material al mercado de valores
 Antes de notificado de la resolución que concluye el procedimiento
sancionador
Cabe señalar que el daño material causado al mercado de valores, es un criterio
de importancia a ponderar ya que el interés general de la colectividad debe
prevalecer sobre el de unos cuantos o en su defecto sobre el particular.

Acuerdo de Terminación Anticipada (art. 261)

El superintendente podrá terminar anticipadamente un procedimiento sancionador

cuando la parte investigada solicite iniciar un proceso de negociación con la
Superintendencia para determinar el tipo y el monto de la sanción que se va a
imponer.

La parte investigada deberá presentar la solicitud para iniciar este tipo de

negociación antes de ser notificada la vista de cargos.

“La Vista de Cargos. Es un informe que se realiza una vez incorporadas las
pruebas pertinentes en la etapa de instrucción, las cuales han determinado la
existencia de posibles violaciones a la ley del Mercado de Valores”.

Etapas del procedimiento sancionador. (Art. 262)

El procedimiento sancionador comprende las siguientes etapas:

 Periodo de averiguaciones previas. La información recabada en este

periodo será de carácter reservado y de uso exclusivo de la
Superintendencia y, una vez concluya, la Dirección encargada emitirá un
informe que permita determinar la viabilidad del inicio de una investigación
administrativa.
 Inicio de la investigación. Se iniciará formalmente la investigación, de
oficio o a petición de parte, mediante resolución motivada del
superintendente.
 Desarrollo e instrucción del expediente. Se recabarán todos los
documentos, declaraciones y evidencias necesarias con la finalidad de
determinar si se ha incurrido o no en violaciones de la Ley del Mercado de
Valores.
 Práctica de pruebas. Posterior a la notificación de las personas vinculadas
en el proceso, se realizará la práctica de pruebas, en la cual resultarán
 admisibles las pruebas que aporten información adicional en cualquier
momento de la tramitación del procedimiento.
 Alegatos. Una vez concluido el periodo para la práctica de pruebas, el
expediente quedará a disposición del sujeto vinculado por la
Superintendencia, quien podrá solicitar copias de este, para que en un
plazo común de cinco días hábiles pueda presentar sus alegaciones por
escrito.
 Informe de consideraciones finales. Concluida la etapa de práctica de
pruebas y alegatos, se realizará el informe de consideraciones finales, en el
que se fijarán los hechos que hayan sido probados.
 Terminación del proceso. Se dará por terminado el proceso mediante
resolución expedida por el superintendente. El término del procedimiento
sancionador no deberá sobrepasar tres años.
 Impugnación y agotamiento de la vía gubernativa. Se podrán interponer
los recursos establecidos en la Ley del Mercado de Valores, sin perjuicio de
las acciones que se puedan interponer en la vía gubernativa.

Principios aplicables al procedimiento sancionador. (art. 263)

Para aplicar las sanciones previstas en la ley, la superintendencia se regirá por un

procedimiento sancionador fundamentado por los principios siguientes;

Debido proceso. El procedimiento de investigación y sanción se desarrollará bajo

los derechos y garantías inherentes al debido proceso.

Confidencialidad. La Superintendencia tomará las medidas necesarias para

preservar la confidencialidad de toda información y los documentos que se
presenten a la Superintendencia o que hayan sido obtenidos en una investigación
o inspección relativa a una violación de la Ley del Mercado de Valores.

Buena fe. La Superintendencia actuará bajo el principio de buena fe en las

actuaciones dentro del proceso de investigación y sanción, en aras de realizar el
adecuado ejercicio de los derechos para los sujetos involucrados.
Garantía de procedimiento. El ejercicio de potestad sancionadora de la
Superintendencia requerirá la aplicación del procedimiento establecido en la Ley
del Mercado de Valores.

Medidas preventivas en el mercado de valores y en el ejercicio de

actividades sin licencia, registro o autorización. (Art. 264)

Siempre que la Superintendencia tenga conocimiento o razones fundadas para

creer que una persona natural o jurídica está ejerciendo actividades de
intermediación o captación de fondos, por medio de valores o de instrumentos
financieros, para las cuales se requiere licencia, registro o autorización expedida
por la Superintendencia, sin contar con la correspondiente licencia, registro o
autorización, la Superintendencia estará facultada para examinar sus oficinas
principales o sucursales, sus libros, cuentas, documentos, programas informáticos
y almacenamiento en medios magnéticos, ópticos o cualquier otro, a fin de
determinar tal hecho.

Criterios para imposición de sanciones.

Para imponer las sanciones previstas en este artículo, la Superintendencia tomará

en cuenta los siguientes criterios de valoración.

 La gravedad de la infracción.
 La amenaza o el daño causado.
 Los indicios de intencionalidad.
 La capacidad de pago y el efecto de la sanción administrativa en la
reparación del daño a los inversionistas directamente perjudicados.
 La duración de la conducta.
 La reincidencia del infractor.

La Superintendencia considerará como agravante la conducta de la persona

natural o jurídica que impida a los inspectores y auditores de la Superintendencia
realizar sus labores de fiscalización o entorpezca directa o indirectamente dichas
labores Únicamente se podrán sancionar infracciones consumadas y respecto de
conductas y hechos constitutivos de infracciones administrativas establecidas por
la Ley del Mercado de Valores.

Archivo de las actuaciones.

Podemos resaltar que Cuando el periodo preliminar que ha llevado a la aplicación

del procedimiento sancionador haya prescrito, el superintendente, mediante
resolución, resolverá la no procedencia de iniciar el procedimiento sancionador. la
Superintendencia resolverá la conclusión del procedimiento, archivando de esta
forma las actuaciones cometidas.

Proceso simplificado.

En este proceso, No obstante, lo dispuesto en los artículos 260 y 261 de este

Decreto Ley, si una vez iniciado el procedimiento sancionador el infractor reconoce
explícitamente su responsabilidad, se podrá resolver sin más trámite, con la
imposición de la sanción que proceda, previa consideración de los criterios de
valoración previstos en la Ley del Mercado de Valores o por la Junta Directiva.
También el infractor, al momento de su declaración, podrá hacerse acompañar de
un apoderado legal, durante la diligencia.

Como hemos dicho antes, quien se reconoce como responsable en la

misma diligencia debe señalar las medidas específicas que va a ejecutar
para subsanar el daño causado como resultado de su actuación.
El Proceso Simplificado es un mecanismo que le permite al infractor recono
cer explícitamente su responsabilidad de tal manera que se pueda resolver
sin mayor trámite la imposición de la sanción que proceda, previa
consideración de los criterios de valoración previstos en la Ley.
Multas por divulgación de información confidencial.

Es de suma importancia recalcar que La casa de valores, el asesor de inversión, el

administrador de inversiones, la organización autorregulada, dignatario o
empleado de cualquiera de estas, así como el corredor de valores, el analista, o el
superintendente, funcionario o consultor externo de la Superintendencia, que
indebidamente divulgue información confidencial o privilegiada que haya obtenido
en el desempeño de sus funciones será sancionado con multa no menor de mil
balboas (B/.1,000.00) y no mayor de cien mil balboas (B/.100,000.00), sin perjuicio
de las sanciones civiles y penales que le puedan corresponder. Para determinar el
monto de la multa que deba imponerse en cada caso, la Superintendencia tomará
en cuenta, entre otros factores, la intención de la persona que incurrió en la falta,
si hay o no reincidencia, el beneficio obtenido y el daño causado. En caso de que
dicha persona fuese el superintendente o un funcionario de la Superintendencia
será destituido inmediatamente de su cargo.