La analítica del nuevo modelo keynesiano de 3 ecuaciones

Resumen: Este artículo tiene como objetivo proporcionar una presentación autónoma de
las ideas y el procedimiento de solución de los modelos de macroeconomía neokeynesiana.
Utilizando el “modelo de 3 ecuaciones” de referencia, presentamos al lector una versión
estática e intuitiva del modelo antes de incorporar aspectos más técnicos asociados con la
naturaleza dinámica del modelo. Luego, discutimos la contribución relativa de la oferta, la
demanda y los choques de política a las fluctuaciones de la actividad, la inflación y la tasa
de interés, según los parámetros subyacentes clave de la economía.
Palabras clave: curva IS dinámica, análisis de impulso-respuesta, nueva macroeconomía
keynesiana, nueva curva de Phillips keynesiana, brecha de producción, regla de Taylor.
Códigos JEL: C63, E12, E32, E52.
Introducción
Las ideas keynesianas volvieron a la vanguardia de la investigación académica a mediados
de los 90 con ropa nueva para abordar cuestiones relacionadas con el desempleo, las
fluctuaciones económicas y la inflación. A esto le sigue un período de veinte años que
presenció el dominio de las nuevas ideas clásicas en cuestiones de macroeconomía
monetaria y real. Antes de contribuir a la construcción de lo que ahora se considera el asilo
de la macroeconomía moderna [Carlin y Soskice 2014], la Escuela New Keynesiana propuso
en los años 80 una serie de modelos destinados a proporcionar bases microeconómicas a la
rigidez de precios y / o salarios y a mostrar que esta característica clave del mundo real se
puede explicar en un entorno con agentes optimizadores con poder de mercado. Un avance
importante fue hace unos 15 años, con los artículos de Goodfriend y King [1997] y Clarida,
Gali y Gertler [1999]. Estas contribuciones introdujeron un marco que mezcla las
características del ciclo económico real con rigideces nominales. Este escenario forma ahora
la estructura analítica básica de los modelos macroeconómicos contemporáneos, como lo
ejemplifican Woodford [2003] o Gali [2008].
Además de nuevas ideas y una nueva estrategia de modelado, esta Nueva Síntesis
Keynesiana (NKS) ha adoptado nuevos procedimientos de solución que pueden parecer
engorrosos para los no especialistas. Debido a su estructura recursiva, los modelos NKS no
admiten una solución de forma cerrada, pero deben resolverse mediante procedimientos
de préstamo desarrollados para el análisis de sistemas estocásticos de dinámica de tiempo
discreto. El objetivo de este artículo es proporcionar una presentación compacta y
autónoma de la estructura y del procedimiento de solución estándar del marco básico NKS
conocido como el “modelo de tres ecuaciones”. En particular, separamos las ideas
principales transmitidas por este modelo, utilizando una versión estática del marco de
referencia, de los aspectos técnicos del procedimiento de solución. En la presentación,
enfatizamos las similitudes cualitativas entre el análisis gráfico simple del modelo estático
y las funciones de respuesta a impulso (IRF) del modelo después de la ocurrencia de
choques exógenos. A continuación, ilustramos las características clave de este modelo con
respecto al análisis de las características de los ciclos económicos.
El artículo está organizado de la siguiente manera: En la primera sección presentamos la
estructura general de un modelo NKS de referencia que combina (las versiones log lineales
de) una curva de Philips, una ecuación de Euler y una regla de política monetaria (Taylor).
En la segunda sección establecemos una versión estática simple del modelo para obtener
soluciones de forma cerrada para las variables macroeconómicas clave y proporcionar al
lector un análisis gráfico de las consecuencias de los choques de oferta y demanda. En la
tercera sección, presentamos el procedimiento de solución de Blanchard-Kahn para
obtener IRF y reacciones dinámicas del modelo en torno a un estado estacionario estable
después de choques exógenos de oferta, demanda y políticas. Esta tercera sección también
está dedicada a una discusión de las características de los ciclos económicos del modelo. La
sección cuatro concluye.
1. El nuevo modelo keynesiano de 3 ecuaciones
La Nueva Síntesis Keynesiana (NKS) mezcla la metodología de Ciclos Comerciales
Reales (RBC) con rigideces nominales y reales para caracterizar los desarrollos
macroeconómicos a corto plazo. Más particularmente, el NKS busca explicar la
evolución macroeconómica a corto plazo de una economía sujeta a choques reales
y monetarios y replicar las estadísticas del ciclo económico. La representación
central de esta síntesis ha dado lugar a lo que se llama el "modelo de 3 ecuaciones",
ya que el ajuste básico de NKS se reduce a un sistema de tres ecuaciones
correspondientes a un modelo ASAD. Primero, la curva AS está representada por la
curva de Phillips neokeynesiana que relaciona la inflación con la brecha del
producto. En segundo lugar, el componente AD del modelo combina una curva IS
dinámica (que relaciona la evolución de la brecha del producto con la tasa de
interés) y un programa MP (Política monetaria) (que describe cómo el banco central
establece la tasa de interés nominal siguiendo fluctuaciones en la brecha de
producción y en la tasa de inflación. Este modelo se basa en reglas de decisión micro
fundamentadas de los agentes donde los consumidores maximizan su bienestar
sujeto a una restricción presupuestaria intertemporal y donde las empresas
maximizan su beneficio, sujeto a rigideces nominales, caracterizando lo imperfecto
ajuste de precios en el mercado de bienes. Por conveniencia, los micro fundamentos
de este modelo y la derivación del sistema log-lineal se presentan en el apéndice.
Estas ecuaciones a su vez determinan tres variables principales de interés en una
economía cerrada, a saber, la brecha del producto ( 𝑦̂𝑡 ) que es la brecha entre el
producto efectivo y el producto potencial, la tasa de inflación (𝜋̂𝑡 ) y la tasa de interés
nominal (𝑟̂𝑡 ). Formalmente, el modelo se define como sigue mínimos:
La nueva curva keynesiana de Philips (PC) vincula la inflación actual (𝜋̂𝑡 ) con la
̂𝑡+1 }), con la brecha del producto actual (𝑦̂𝑡 ) y con un
inflación futura esperada (𝐸{𝛱
choque de oferta exógeno que toma la forma de un choque de costo (𝜀𝑡𝑆 ):

Como se muestra en el apéndice, esta relación proviene de la agregación de la

decisión de oferta de las empresas que tienen poder de mercado y pueden volver a
optimizar su precio de venta con discontinuidades (es decir, rigideces nominales, no
pueden modificar su precio de venta en ningún momento). Por lo tanto, establecen
el precio de venta de su producto en función de tres criterios principales. (i) El primer
criterio es la inflación anticipada: como las empresas no pueden optimizar su precio,
tienen en cuenta la inflación futura para fijar su precio hoy. (ii) El segundo término
es la brecha de producción: cuando las empresas fijan su precio, tienen en cuenta la
diferencia entre la oferta y la demanda, de modo que la inflación refleja tensiones
en el mercado de bienes: las empresas aumentan sus precios durante los períodos
de expansión (𝑦̂𝑡 > 0) mientras que los reducen durante las recesiones (𝑦̂𝑡 < 0). (iii)
Finalmente, esta relación incorpora un término de empuje de costos 𝜀𝑡𝑆 (tal que 𝜀𝑡𝑆
> 0 puede indicar un aumento en el precio de las materias primas o la energía en la
economía). De manera estándar asumimos que 𝜀𝑡𝑆 es un proceso AR (1): (𝜀𝑡𝑆 =
𝑆
𝑝 𝑆 𝜀𝑡−1 + 𝜂𝑡𝑆 𝑐𝑜𝑛 𝜂𝑡𝑆 ~ 𝑁(0, 𝜎𝑠2 ) ) e iid. La nueva curva de Phillips keynesiana se
deriva del modelo de Calvo [1983] que combina la fijación de precios escalonada por
empresas imperfectamente competitivas. Como se presenta en el apéndice, el
enfoque de Calvo supone que, en cada período, solo una fracción θ de empresas,
elegidas al azar, pueden restablecer sus precios de venta. Utilizando este supuesto,
Clarida, Gali y Gertler [1999] muestran que la curva de Phillips toma una forma
particularmente simple en la que la inflación depende de la brecha actual entre el
producto real y el de equilibrio como en la curva de Phillips estándar, pero de la
inflación futura esperada en lugar de sobre la inflación pasada.
La curva IS dinámica es una linealización logarítmica de la ecuación del enlace de
Euler que describe la asignación intertemporal del consumo de los agentes en la
economía:

Esta relación juega el mismo papel que la curva IS en el modelo IS-LM. Como se
muestra en el apéndice, proviene de la optimización intertemporal del índice de
bienestar de un consumidor representativo sujeto a su restricción presupuestaria.
Una vez agregada sobre los consumidores y linealizada logarítmicamente en torno
al estado estacionario, esta relación puede expresarse en términos de la brecha del
producto (𝑦̂𝑡 ). La curva IS dinámica vincula la brecha de producción actual con la
diferencia entre la tasa de interés real (𝑟̂𝑡 − 𝐸𝑡 {𝜋̂𝑡+1 }), la brecha de producción
 futura esperada (𝐸𝑡 {𝑦̂𝑡+1 }) y un choque de preferencias exógenas 𝜀𝑡𝐷 (que
representa un choque de demanda en adelante). El choque de demanda se describe
𝐷
de manera estándar mediante el proceso AR (1) de la forma: 𝜀𝑡𝐷 = 𝑝𝐷 𝜀𝑡−1 +
𝐷 𝐷 2)
𝜂𝑡 𝑐𝑜𝑛 𝜂𝑡 ~𝑁(0, 𝜎𝐷 y es iid.
El programa de Política Monetaria (PM) se basa en la regla de Taylor. Vincula la tasa
de interés nominal (que es controlada por las autoridades monetarias) a la tasa de
inflación y a la brecha del producto:

En esta ecuación, la variable (𝜀𝑡𝑅 ) denota un choque de política monetaria que sigue
𝑅
un proceso AR (1) de la forma: 𝜀𝑡𝑅 = 𝑝𝑅 𝜀𝑡−1 + 𝜂𝑡𝑅 𝑐𝑜𝑛 𝜂𝑡𝑅 ~𝑁(0, 𝜎𝑅2 ) y iid. Este
choque identifica decisiones de política monetaria que implican desviaciones de la
regla estándar de Taylor, como medidas no convencionales o reconfigurar las
expectativas de inflación en el mediano plazo. Este programa MP tiene como
objetivo reemplazar la curva LM estándar que se encuentra comúnmente en el
modelo AS-AD estándar. Propone una descripción actualizada del comportamiento
de los bancos centrales que controlan una tasa de interés nominal de corto plazo en
lugar de un agregado monetario [Clarida, Gali y Gertler 1999].
Este modelo de 3 ecuaciones es un atajo estilizado que abarca las relaciones de
oferta y demanda para determinar cómo reaccionan las tres principales variables
macroeconómicas de interés (la brecha del producto, la tasa de inflación y la tasa de
interés nominal) a los choques exógenos de oferta y demanda. En esta breve
presentación ignoramos los desarrollos más recientes asociados con la introducción
de fricciones financieras que dan lugar a un fenómeno de aceleración [ver, por
ejemplo, Poutineau y Vermandel 2015a, b].
2. La solución a una versión estática del modelo
Esta segunda sección simplifica el sistema anterior (1) - (3) para transmitir las ideas
principales del modelo NKS. Siguiendo a Bofinger, Mayer y Wollmershäuser [2006]
y Poutineau y Vermandel [2015b] descuidamos los aspectos dinámicos del modelo
y nos concentramos en una versión estática del marco. Esto es útil para obtener la
forma reducida de las principales variables de interés y comprender intuiciones
sobre el funcionamiento del modelo utilizando herramientas similares a los marcos
IS-LM y AD-AS. Para obtener la versión estática del modelo asumimos en primer
lugar que las autoridades monetarias son perfectamente creíbles en la conducción
de la política monetaria, de modo que el sector privado espera que alcancen la tasa
de inflación objetivo en el futuro, es decir, que 𝐸𝑡 {𝜋̂𝑡+1 } = 𝜋0 , donde 𝜋0 tasa de
inflación objetivo a largo plazo. En segundo lugar, suponemos que la economía está
muy cerca del pleno empleo para que las autoridades puedan cerrar la brecha del
producto en el futuro, es decir, que 𝐸𝑡 {𝜋̂𝑡+1 } = 𝑦0 . Así desaparece la brecha entre
la tasa de interés real y la tasa de interés natural. En este caso podemos expresar la
regla de política monetaria en términos de la tasa de interés real Al imponer estas
restricciones, el marco estático simplificado da:

En equilibrio, los valores de la brecha del producto y *, la tasa de inflación π * y la

tasa de interés r * solución al modelo (4) - (6) son una combinación lineal de shocks
exógenos:

Donde 𝛺 = 1 + 𝜎(𝜙 𝜋 𝑘 + 𝜙 𝑦 ).
El ajuste de la brecha del producto, la tasa de inflación y la tasa de interés nominal
tras choques alternativos se resume en el cuadro 1. Como se muestra en la primera
columna, un choque de oferta conduce a una disminución de la brecha del producto
(la actividad disminuye por debajo de su nivel natural), ya un aumento en la tasa de
inflación y en la tasa de interés. Como se muestra en la segunda columna, un choque
de demanda conduce a un aumento en la brecha del producto (la actividad
aumenta), en la tasa de inflación y en la tasa de interés. Como se observa, las
reacciones de las variables de interés ante choques exógenos se ven claramente
afectadas por el valor de los parámetros de la regla de tasa de interés de las
autoridades (𝜙 𝜋 y 𝜙 𝑦 ).
Para comprender más claramente la reacción de la economía a los choques de oferta
y demanda, remitimos al lector a las figuras 1 y 2. Gráficamente, el modelo se puede
representar como compuesto por dos paneles: en el panel inferior de cada figura, el
bloque IS-MP (ecuaciones (5) y (6)) presentadas en el espacio (y, r) se centra en los
aspectos del lado de la demanda y puede tratarse como una representación
neokeynesiana del marco IS-LM; en el panel superior, el bloque AD-PC presentado
en el espacio (y, π) determina el equilibrio global de la economía y puede tratarse
como una representación neokeynesiana del marco AD-AS. La curva PC viene dada
por la ecuación (4) y la curva AD se obtiene combinando las ecuaciones (5) y (6) y se
define en la ecuación (7),

Las consecuencias del choque de demanda se presentan en el Gráfico 1. El primer

panel muestra el ajuste de la tasa de inflación y la brecha del producto. El segundo
panel muestra el ajuste del lado de la demanda, teniendo en cuenta la reacción del
banco central al shock.

Para comprender las principales diferencias entre los dos paneles, basta recordar
que la curva IS (5) se mueve uno por uno con un choque de demanda, mientras que
la curva de demanda se mueve menos de uno. Así, tomando el punto A como el
equilibrio inicial del modelo, un choque de demanda positivo mueve la curva IS de
IS a IS 'en el panel inferior, lo que, a su vez, ignorando la reacción del banco central,
mueve la curva de demanda a la línea punteada. Como el equilibrio temporal B
implica un aumento de la tasa de inflación, el banco central reacciona aumentando
la tasa de interés para cualquier valor de la brecha del producto. Por lo tanto, la
curva MP en el panel inferior se mueve a la izquierda de MP a MP '. Esto, a su vez,
hace que la curva de demanda agregada se mueva hacia la izquierda desde la línea
punteada hasta AD '. En el equilibrio final C, la evolución de la demanda agregada
de AD a AD ', que combina tanto el choque de demanda inicial como la reacción
monetaria, es menos que proporcional al choque de demanda. Además, con la
reacción del banco central se amortigua el aumento de la inflación. Finalmente, el
choque de demanda positivo conduce a un aumento de la brecha del producto, un
aumento de la inflación y un aumento de la tasa de interés, como se resume en el
Cuadro 1.

Las consecuencias del choque de oferta se presentan en la Figura 2. En este ejemplo,

el choque de oferta es un choque de inflación positivo (que corresponde a una
disminución en la oferta de bienes). Después de este choque de oferta, la curva de
Phillips se mueve hacia arriba a la izquierda en el espacio (y, π). Este choque conduce
a un aumento de la tasa de inflación y el banco central reacciona elevando la tasa
de interés. Gráficamente, la reacción del banco central significa aumentar la tasa de
interés para cualquier valor de la brecha del producto de modo que la curva MP se
 mueva a la izquierda a MP 'en el panel inferior de la Figura 2. Una vez que se han
implementado todos los ajustes, el equilibrio final se encuentra en el punto B, que
se caracteriza por una brecha de producción negativa (es decir, la actividad cae por
debajo de su valor natural), un aumento de la tasa de inflación sobre su valor
objetivo y en el punto B 'un aumento en la tasa de interés (necesario para
amortiguar parte de las consecuencias inflacionarias del impacto de la oferta).
Finalmente, el equilibrio entre las consecuencias de los choques sobre la actividad y
la inflación depende de la pendiente de la curva de demanda que, a su vez, se ve
afectada por la reacción del banco central a la evolución de la tasa de inflación y la
brecha del producto. Un banco central más conservador (es decir, un banco central
que pone un mayor peso en la inflación y un menor peso en la brecha del producto)
hace que la pendiente de la curva de demanda de la economía sea más plana en el
panel superior de los gráficos 1 y 2, lo que se traduce en menores fluctuaciones en
la tasa de interés, pero a una mayor variabilidad de la brecha del producto. Por el
contrario, si la postura de la reacción del banco central es más sensible a la brecha
del producto y menos sensible a la inflación, las curvas PM y DA se vuelven más
pronunciadas y los shocks tienen un menor impacto en la actividad y un mayor
impacto en la inflación.
3. El modelo de pleno derecho
En la versión dinámica del modelo (1) - (3), cada período t corresponde a un
trimestre. Como el modelo completo no tiene una solución de forma cerrada, debe
simularse en un estado estable. El procedimiento de solución, basado en el enfoque
de Blanchard-Kahn [1980], requiere la elección de valores numéricos para los
parámetros del modelo con el fin de calcular las funciones de respuesta al impulso
(IRF) y la correspondiente descomposición de la varianza de las tres variables de
interés. del modelo.
3.1. El procedimiento de solución
El procedimiento de solución introducido por Blanchard y Kahn [1980] se basa
en el cálculo matricial y tiene como objetivo seleccionar una ruta dinámica
estable única para describir la reacción de las variables tras la ocurrencia de
choques exógenos. La condición de Blanchard-Kahn define un criterio necesario
para obtener este resultado mediante la igualdad entre el número de variables
hacia adelante y el número de autovalores inestables. Prácticamente el
problema de los autovalores se traduce en el problema de los valores apropiados
de los parámetros estructurales del modelo o sus combinaciones. Para
resolverlo, el modelo primero debe escribirse en una representación de espacio
de estados. Para nuestro modelo lineal (1) - (3), definiendo 𝐸 = (𝜎 + 𝜙 𝑦 +
𝑘𝜙 𝑛 )−1, esta representación es:
La condición de Blanchard-Kahn establece que hay tantos valores propios de la
𝜎 1 + 𝛽𝜙 𝑛
matriz 𝑧𝑡 = [ ] mayores que uno en módulo como variables
𝜎𝑘 𝑘 + 𝛽(𝜎 + 𝜙 𝑥 )
no predeterminadas. Dado que hay dos variables prospectivas en el modelo (1)
- (3) (𝑦̂𝑡 𝑦 𝜋̂𝑡 ), sabemos que debe haber exactamente dos valores propios fuera
del círculo unitario para obtener una trayectoria estable única de cada una de
las variables del modelo alrededor del estado estacionario. Dada la forma de la
matriz 𝑧𝑡 , la condición de Blanchard-Kahn para el modelo (1) - (3) se reduce a la
siguiente relación: 𝑘(𝜙 𝜋 − 1) + (1 − 𝛽)𝜙 𝑦 > 0.

Esta condición se reduce a la elección de valores apropiados para los parámetros

del modelo. Una condición suficientemente relevante para que se cumpla la
anterior es que las autoridades monetarias respondan más que
proporcionalmente a la evolución de la inflación (es decir, 𝜙 𝜋 > 1) de acuerdo
con el principio de Taylor. En este caso, un aumento de la inflación conduce a un
aumento más que proporcional del interés nominal provocando un aumento de
las tasas de interés reales que afecta las decisiones económicas de los agentes
y, por lo tanto, el equilibrio macroeconómico real del modelo. Por lo tanto, la
elección de los parámetros es una característica principal del análisis, ya que
debe representar características económicas y contribuir a la condición de
Blanchard-Kahn. Como se presenta en la Tabla 2, siguiendo a Galí [2008],
utilizamos una calibración de los parámetros del modelo que se selecciona
comúnmente en la literatura. La elasticidad intra-temporal entre bienes
intermedios se fija en 6 lo que implica un margen de estado estacionario del 20%
 en el mercado de bienes correspondiente a lo observado en las principales
economías desarrolladas. La sensibilidad de la tasa de inflación a cambios en el
costo marginal es igual a 0,13 aproximadamente. El valor del factor de descuento
fijado en 0,99 implica la tasa de interés trimestral de estado estacionario igual a
uno y el rendimiento real de los activos financieros en estado estacionario de
alrededor del 4 por ciento anual. La duración media del precio asciende a tres
cuartas partes, lo que es consistente con la evidencia empírica. Los valores de
los coeficientes en la regla de la tasa de interés (3) son consistentes con las
variaciones observadas en los datos de inflación y la tasa de interés dada en las
tasas anuales. Debido a que en nuestro modelo los períodos se interpretan como
trimestres, el coeficiente de la brecha del producto debe dividirse por 4.
3.2. Análisis de impulso-respuesta
Los mecanismos por los cuales las innovaciones aleatorias se transforman en
fluctuaciones de variables endógenas pueden ilustrarse mediante funciones de
respuesta de impulso (IRF). Cada IRF aísla el impacto de un shock particular en
toda la economía. Para documentar la respuesta de la actividad, la inflación y el
interés nominal, describimos secuencialmente las consecuencias de un choque
de oferta, demanda y tasa de interés.
El choque de demanda: la Figura 3 documenta las consecuencias de un choque
de demanda positivo del 1%. Como se observa, el aumento de la demanda de
bienes conduce a un aumento de la actividad, por lo que la brecha del producto
se vuelve positiva. Sin embargo, a medida que la producción sobrepasa su valor
natural, este aumento de la actividad aumenta la tasa de inflación. Dado que
tanto la brecha del producto como la tasa de inflación aumentan, el banco
central debería reaccionar elevando la tasa de interés nominal.

Según el principio de Taylor, la tasa de interés nominal aumenta más que

proporcionalmente a la evolución de la inflación para afectar los tipos de cambio
reales. Sin embargo, esta política no es suficiente para cerrar la brecha de
producto positiva de inmediato o para frenar la tasa de inflación. El efecto de la
política monetaria debe evaluarse a lo largo del tiempo sobre la brecha del
producto (la actividad vuelve a su valor natural a medida que pasa el tiempo) y
sobre la tasa de inflación (que converge hacia su valor natural). La ruta del
tiempo de ajuste se ve afectada por el valor del parámetro de la regla de Taylor.
Como se presenta en la Figura 3, una mayor preocupación por la inflación o la
brecha del producto reduce la volatilidad tanto de la actividad como de la
inflación. Por lo tanto, una política monetaria más estricta conduce a respuestas
más moderadas de las variables al choque de demanda.
El choque de oferta: la Figura 4 representa las consecuencias de un aumento del
1% en la inflación (es decir, el choque de oferta negativo actúa como un aumento
en el precio de las materias primas o la energía que aumenta el costo marginal
real de producción). Este choque tiene un impacto directo sobre la inflación que
aumenta y sobrepasa su valor objetivo. En consecuencia, las autoridades
monetarias deberían reaccionar de acuerdo con el principio de Taylor elevando
la tasa de interés. Dado que el aumento de la tasa de interés nominal es mayor
que la tasa de inflación, la tasa real aumenta. Esto, a su vez, afecta
negativamente a la producción que disminuye por debajo de su valor natural.
Sin embargo, a medida que pasa el tiempo, el aumento de la tasa de interés
amortigua la inflación. Finalmente, la brecha del producto vuelve a su valor de
estado estacionario mientras que la tasa de inflación alcanza su valor objetivo.
Como anteriormente para el choque de demanda, la trayectoria temporal de las
variables se ve afectada por los valores de los parámetros de la regla de Taylor.
Una mayor preocupación por la brecha del producto (representada con el IRF de
la "meta de inflación") conduce a respuestas más débiles de las variables reales
y respuestas más fuertes de las variables nominales. Inversamente, una mayor
preocupación por la inflación conduce a respuestas más fuertes de las variables
reales y respuestas más débiles de la inflación y la tasa de interés nominal.
 El choque de política monetaria: el gráfico 5 documenta las consecuencias de un
aumento de 1% en la tasa de interés nominal (correspondiente a un aumento de
25 puntos básicos en el choque exógeno medido en términos trimestrales como
se presenta en el gráfico). Debido a los precios rígidos, el aumento inicial de la
tasa de interés nominal implica un aumento correspondiente en la tasa de
interés real en el período inicial. Esto deprime la demanda en la economía, ya
que lleva a los hogares a retrasar su consumo mediante la suavización del
consumo intertemporal, como se informa en la condición de Euler. Dado que la
actividad está determinada por la demanda, la producción de las empresas
disminuye. Mientras tanto, la caída de la demanda genera deflación. La
economía se recupera con el tiempo, ya que, según la regla de Taylor, una
disminución tanto de la actividad como de la tasa de inflación conduce a una
reducción de la tasa de interés nominal después del período inicial.
3.3. Estadísticas del ciclo económico
El análisis de IRF tiene como objetivo aislar el efecto de un shock particular sobre
la dinámica de las variables endógenas. Sin embargo, en situaciones de la vida
real, los choques ocurren tanto de manera aleatoria como conjunta para afectar
el equilibrio macroeconómico. El efecto combinado de los shocks de oferta y
demanda a lo largo del tiempo se captura mediante el análisis de varianza
histórica. El objetivo de este ejercicio es tanto evaluar la contribución relativa de
cada tipo de choque sobre el movimiento de las variables macroeconómicas a lo
largo del tiempo como apreciar cómo un diseño particular de política económica
puede amortiguar el efecto de un tipo particular de choque. La Tabla 3 muestra
la descomposición de la varianza de la actividad, la inflación y la tasa de interés
nominal bajo la calibración de referencia de la Tabla 2 y evalúa la sensibilidad de
los resultados de la referencia a valores alternativos de parámetros clave de
comportamiento y de política del modelo.
En el primer panel del Cuadro 3 (Calibración de referencia), los choques del lado
de la oferta (es decir, los choques de margen de precios) explican la mayor parte
de la variabilidad del producto, dejando solo una contribución marginal
(alrededor del 4%) a los choques de la demanda y las tasas de interés. Por el
contrario, la variabilidad de la tasa de inflación se explica principalmente por la
demanda y las innovaciones en la política monetaria. Por último, alrededor de
2/3 de la variabilidad de la tasa de interés se explica por shocks de oferta real.

En el panel 2 (economía rígida) y el panel 3 (economía cuasi flexible) evaluamos

la sensibilidad de los resultados del índice de referencia a supuestos alternativos
sobre rigideces nominales. En la economía rígida, solo el 5% del número total de
empresas puede reajustar su precio en cada período. Mientras que, en la
situación cuasi flexible, el 99% del número total de empresas reajustan sus
precios cada trimestre. Las principales consecuencias pueden evaluarse con
respecto a la contribución de los shocks del lado de la oferta a la inflación y las
tasas de interés. Sorprendentemente, los shocks del lado de la oferta no tienen
ningún efecto sobre la inflación o las tasas de interés cuando los precios son
flexibles. Por el contrario, las fluctuaciones de la brecha del producto son más
sensibles a los choques de las tasas de interés, mientras que el efecto de los
choques de la demanda sobre la actividad es casi imperceptible.
 En los paneles 4 y 5 evaluamos la sensibilidad de los resultados del índice de
referencia a supuestos alternativos sobre la conducción de la política monetaria.
Cuando una política monetaria es más agresiva en términos de inflación (panel
4), amortigua el efecto de los choques de demanda sobre la actividad (y, por el
contrario, hace que el desarrollo del producto sea más sensible a los choques de
oferta) y refuerza el impacto de los choques de demanda sobre la inflación
(mientras que, a la inversa, amortigua el impacto de los shocks del lado de la
oferta en esta variable). Por último, esta política casi no tiene un efecto
apreciable sobre la contribución relativa de los shocks a la evolución de las tasas
de interés. En el panel 5, una política monetaria orientada al producto aumenta
el efecto de los choques de oferta sobre la inflación y la tasa de interés, mientras
que deja la contribución relativa de los choques sobre la actividad casi sin
cambios. Los resultados obtenidos en estos dos últimos paneles pueden servir
como una simple pauta para determinar la naturaleza de la política monetaria
en función tanto de su objetivo como del origen de los shocks. Si una economía
se ve afectada principalmente por perturbaciones del margen de precios, la
política monetaria debería estar más orientada hacia la evolución de la
producción. Dado que esta política es capaz de amortiguar el efecto de los
shocks de oferta sobre la inflación, sin tener un efecto notable sobre la actividad,
las autoridades monetarias pueden estabilizar los precios con mayor facilidad.
Por el contrario, si la economía se ve afectada por choques de demanda, las
autoridades deben recurrir al arbitraje porque una política más agresiva contra
la inflación amortigua el impacto de los choques de demanda sobre la actividad
y aumenta el impacto de los choques de demanda sobre la inflación.
Conclusiones
En este artículo hemos descrito de forma concisa las principales ideas que transmite el
modelo neokeynesiano de 3 ecuaciones y los principales elementos del procedimiento de
solución necesarios para analizar la dinámica del modelo. Para introducir al lector a esta
clase de modelos, hemos presentado una versión estática simple del modelo que
proporciona formas reducidas directas y proporciona la base para un análisis gráfico simple
del equilibrio macroeconómico. A continuación, presentamos el procedimiento de solución
de Blanchard-Kahn e informamos los IRF para describir el ajuste dinámico de la economía
durante períodos. Finalmente, hemos utilizado el análisis de varianza histórica para evaluar
cómo una modificación de los valores de los parámetros clave del modelo afecta la
contribución relativa de los choques del lado de la oferta y del lado de la demanda. Nuestro
objetivo no era proporcionar al lector un catálogo completo y actualizado de todos los
resultados obtenidos por esta literatura neokeynesiana, sino ofrecer una presentación clara
y sencilla de las ideas básicas y las herramientas técnicas necesarias para resolver esta clase
de problemas. modelos que se han convertido en el caballo de batalla convencional de la
macroeconomía actual.