Impacto de COVID-19 en Los Mercados Inmobiliarios - Revisión y Perspectivas - SpringerLink

5/7/2021 Impacto de COVID-19 en los mercados inmobiliarios: revisión y perspectivas | SpringerLink
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Acceso abierto Publicado: 25 de marzo de 2021
Impacto de COVID-19 en los mercados

inmobiliarios: revisión y perspectivas
Nadia Balemi ,Roland Füss yAlois Weigand
Gestión de carteras y mercados financieros ( 2021 )

10k Accesos Métrica
Resumen
Como lo simbolizan los edificios de oficinas vacíos,

los centros comerciales vacíos y los apartamentos
abandonados en las áreas metropolitanas, la nueva
enfermedad del coronavirus 2019 ha afectado
gravemente a los mercados inmobiliarios. Este
documento proporciona una revisión exhaustiva de la
literatura de los últimos conocimientos académicos
sobre cómo esta pandemia ha afectado el mercado de
la vivienda, los bienes raíces comerciales y el
mercado hipotecario. Además, estos hallazgos están
vinculados a estadísticas completas del desempeño
de cada sector inmobiliario durante la crisis.
Finalmente, el documento incluye una perspectiva y
https://link.springer.com/article/10.1007/s11408-021-00384-6 1/57
analiza posibles desarrollos futuros en cada segmento

inmobiliario.
Introducción
El hecho de no contener una nueva enfermedad

respiratoria, denominada enfermedad del
coronavirus 2019 o COVID-19, da como resultado
una pandemia mundial en marzo de 2020. Como
último recurso, los gobiernos de todo el mundo
responden imponiendo el bloqueo y las órdenes de
quedarse en casa para prevenir un colapso de los
sistemas sanitarios. En los meses siguientes, edificios
de oficinas vacíos, oficinas en el hogar, centros
comerciales y paseos vacíos, restaurantes cerrados,
bares silenciosos y clubes se convierten en símbolos
del distanciamiento social y la limitación de las
interacciones entre las personas. Aunque estas
restricciones son eficaces para controlar la
propagación de la enfermedad, los cierres van de la
mano con una crisis económica mundial a pesar de
una amplia gama de medidas de apoyo económico. Al
igual que muchas industrias, los mercados de bienes
raíces, incluidos los bienes raíces residenciales y
comerciales, así como los mercados hipotecarios se
enfrentan a desafíos sin precedentes. El número de
ventas de inmuebles comerciales y residenciales cae,
las personas abandonan sus departamentos en las
áreas metropolitanas, y los hogares presentan
dificultades de pago para amortizar sus hipotecas,
entre otros. Por lo tanto, los economistas y expertos
de la industria tienen interés en comprender mejor el

efecto de la pandemia en los mercados inmobiliarios
y hipotecarios y en utilizar estos conocimientos para
proyectar el impacto económico de nuevas oleadas de
COVID-19 a corto y largo plazo. Especialmente a
fines de 2020, estas conclusiones son valiosas ya que
muchos países diferentes, principalmente en Europa,
comienzan a imponer restricciones para aplastar la
segunda ola de infecciones. y los hogares presentan
segunda ola de infecciones. y los hogares presentan
segunda ola de infecciones. Los economistas y

expertos de la industria tienen interés en comprender
mejor el efecto de la pandemia en los mercados
inmobiliarios y hipotecarios y en utilizar estos
conocimientos para proyectar el impacto económico
de nuevas oleadas de COVID-19 a corto y largo plazo.
Especialmente a fines de 2020, estas conclusiones
son valiosas ya que muchos países diferentes,
principalmente en Europa, comienzan a imponer
restricciones para aplastar la segunda ola de
infecciones. Los economistas y expertos de la
industria tienen interés en comprender mejor el
segunda ola de infecciones.
Evaluar el impacto de COVID-19 en los mercados

inmobiliarios es un desafío. Las pandemias llegan de
forma exógena y, debido a su rareza, la disponibilidad
de datos es limitada, especialmente debido a la baja
frecuencia de las series temporales inmobiliarias.
Además, es difícil aislar el efecto en el mercado, ya
que los precios pueden verse significativamente
afectados por condiciones macroeconómicas más
amplias, que están limitadas temporal y
geográficamente. Sin embargo, más de 50 artículos

científicos aparecieron desde marzo de 2020 hasta
mediados de octubre de 2020 y abordan esta cuestión
específica. Si bien más de la mitad de estos estudios
ya están publicados en revistas especializadas o
interdisciplinarias revisadas por pares, la otra mitad
se encuentra en la etapa de documento de trabajo. La
figura 1 ofrece una descripción general del número
de estudios durante este breve período de tiempo.
Figura 1
Esta figura muestra la evolución numérica

de los documentos de trabajo científicos
(sobre SSRN) y artículos (en revistas con
clasificación SCI) del impacto de COVID-19
en los mercados inmobiliarios y
hipotecarios. Las observaciones comienzan
en marzo de 2020 y finalizan a mediados
de octubre de 2020
Este artículo contribuye a esta línea reciente de la

literatura proporcionando un metanálisis cualitativo.
Lo hace condensando los hallazgos de los artículos
más importantes sobre este tema y relacionando
estos resultados con los indicadores de mercado
relevantes. Además, este estudio proporciona una
perspectiva para estos mercados heterogéneos y
analiza los posibles desarrollos futuros y los efectos
duraderos de la pandemia en los mercados
inmobiliarios. Esta revisión de la literatura no evalúa
la calidad de los métodos empíricos utilizados en la
literatura.
Para abordar con éxito el objetivo de esta revisión de

la literatura, el resto del artículo se estructura de la
siguiente manera. La segunda sección presenta una
descripción general de los desarrollos más
importantes en los mercados financieros, así como
los cambios en los indicadores macroeconómicos
durante la crisis, e ilustra cómo estos choques están
vinculados a los mercados de bienes raíces e
hipotecas. Las secciones tercera, cuarta y quinta
comienzan a resumir los hallazgos empíricos
recientes sobre cómo COVID-19 afecta los bienes
raíces comerciales y residenciales, así como las
hipotecas, respectivamente. Si está disponible, los
conocimientos de pandemias o epidemias anteriores
se utilizan para respaldar o validar los resultados
respectivos. La sexta sección proporciona una
perspectiva del mercado antes de que concluya la

última sección.
Canales de transmisión del impacto de la

pandemia
Adaptando la definición de Brodeur et al. ( 2020 ),

los mercados inmobiliarios e hipotecarios pueden
describirse como una red compleja de partes
interconectadas como hogares, desarrolladores,
bancos e inversores, entre otros. Además, el mercado
se caracteriza por un alto grado de interconectividad,
así como por vínculos con la macroeconomía y los
mercados financieros en general (ilustrado en la
figura 2 ). Por lo tanto, antes de que la investigación
académica pueda documentar el impacto del COVID-
19, es esencial comprender los posibles canales de
transmisión entre estas partes considerando los
desarrollos más importantes de la crisis.
Figura 2
Esta figura ilustra las conexiones del

mercado inmobiliario e hipotecario con la
macroeconomía, los mercados financieros y
otros mercados crediticios por posibles
efectos de riqueza y valoración.
A principios de 2020, la economía mundial se

encuentra en buenas condiciones. Reflejada por las
bajas tasas de morosidad esperados (Bhutta et al.
2019 ), los hogares son menos vulnerables en
comparación al período anterior a la crisis financiera
global y las empresas, así como las instituciones
financieras tienen reservas superiores. Sin embargo,
en marzo de 2020, las actividades económicas se
cerraron abruptamente y el desempleo aumentó
como consecuencia de las órdenes de cierre. Para
absorber y mitigar estos cambios negativos masivos
en la oferta y la demanda de bienes al mismo tiempo,

los gobiernos aumentan la deuda pública y utilizan
un amplio conjunto de instrumentos de política fiscal
y monetaria.1, tales como programas de asistencia

financiera y de desempleo, dinero para helicópteros,
beneficios de trabajo a corto plazo, indulgencias
hipotecarias, moratorias de alquiler para inquilinos y
reducciones en la tasa de fondos federales. A pesar de
que estas medidas frenan el efecto de la pandemia, el
crecimiento del PIB real mundial seguirá siendo del -
5,4% (en algunos países más del - 10%) en 2020
según la OCDE.
Dado que el nexo entre los mercados inmobiliarios y

el crecimiento del PIB es muy persistente en la
actualidad,La caída de los precios de las propiedades

residenciales y comerciales contribuyó a esta caída
del PIB durante la pandemia junto con las caídas
económicas en otras industrias. En general, esta
disminución de los precios inmobiliarios se puede
explicar aumentando las tasas de capitalización en la
siguiente fórmula de valoración simple de Duca et al.
( 2020 ) donde el valor de una propiedad ( V ) está
dado por la razón de los flujos de efectivo netos de
operación ( NCF )de las propiedades (potenciales) y
la tasa de capitalización:
N C F
Fu n d i n g
= , w i t hC a pR a t e = rF + R P - g - l yo q .
C a pR a t e ↑
La tasa de capitalización aumenta debido a un mayor

nivel de tasa de rendimiento esperada. Por ejemplo,
las bajas tasas de interés (r ) durante la pandemia no

F
puede compensar una prima de riesgo (PR) más alta

de ocupar o invertir en bienes raíces por parte del
propietario. Esta prima de riesgo refleja la alta
incertidumbre en la economía durante la pandemia y
un cambio en la aversión al riesgo. Además, el
crecimiento esperado en los flujos de efectivo futuros
(potenciales) ( g ) es menor debido al COVID-19 y la
liquidez del financiamiento (l yo q ) se seca,
Fu n d i n g
aumentando aún más la tasa de capitalización. Sin

embargo, debido a las medidas de confinamiento y la
heterogeneidad de los inmuebles, estos efectos tienen
diferentes magnitudes en el caso de los inmuebles
residenciales y comerciales durante la pandemia.
Los sectores de bienes raíces comerciales afectados

directamente por el cierre y que enfrentan el mayor
grado de incertidumbre son las propiedades hoteleras
y minoristas. Estos edificios albergan negocios que
deben cerrar por completo, ya que en su mayoría
brindan servicios presenciales y / o tienen puntos de
venta personales. Los edificios de oficinas y el espacio
para el intercambio profesional también permanecen
vacíos. Sin embargo, las empresas que ocupan estas
propiedades a menudo pueden seguir prestando sus
servicios desde las oficinas centrales de sus
empleados, ya que operan en industrias con menos
necesidad de contacto personal (como empresas de
servicios financieros o profesionales).3 En contraste,

las empresas en los sitios de producción industrial
continúan operando en la mayoría de los países con

medidas de seguridad adicionales y con capacidades
más bajas debido a la demanda limitada.
Se espera que estos desarrollos negativos generen

tasas de vacantes más altas en el sector de bienes
raíces comerciales.4 Junto con un mayor grado de

incertidumbre, estas bajas expectativas de
crecimiento conducen a una devaluación de las
carteras de propiedades comerciales de personas de
alto patrimonio neto, fondos de capital privado,
fideicomisos de inversión inmobiliaria tanto privados
como públicos o promotores. Como consecuencia,
estas importantes pérdidas van de la mano de
mayores ratios de apalancamiento y mayores
requisitos de prima de riesgo para inversiones
futuras. Debido a la disminución de las valoraciones
de las propiedades, a los inversores comerciales les
resulta más difícil obtener financiación en el mercado
de préstamos. Además, los precios de las acciones de
las empresas inmobiliarias cotizadas caen y secan la
liquidez de la financiación.5 aún más. Especialmente,

las empresas, incluidos los valores inmobiliarios, con
menos efectivo, más deuda y ganancias limitadas
antes de 2020 muestran precios de acciones más
bajos durante la pandemia de COVID-19 (Ding et al.
2020 ).
Sin embargo, estas caídas en el precio de las acciones

de los valores inmobiliarios se deben además a los
efectos secundarios de los mercados financieros

nacionales e internacionales y la incertidumbre
general del mercado.6 Baker y col. ( 2020 )

argumentan que esta incertidumbre y una mayor
volatilidad7 alrededor de COVID-19 tiene una

magnitud aún mayor que las fluctuaciones y la
imprevisibilidad asociadas con la crisis financiera
mundial. Además, Alfaro et al. ( 2020 ) documentan
con precisión cómo los rendimientos de las acciones
agregadas y a nivel de empresa se ven afectados por
cambios imprevistos en el número previsto de
infecciones.
Además, esta recesión bursátil afecta de forma

inmediata a la riqueza de los hogares. Por el
contrario, las medidas de política monetaria y fiscal
pueden atenuar en gran medida el efecto de COVID-
19 en los ingresos de los hogares y, por lo tanto, en
los mercados de vivienda residencial, así como en los
mercados hipotecarios. Sin embargo, existen
diferencias entre los tipos de hogares. Hogares de
bajos ingresos o minorías8 tienen más probabilidades

de verse afectados por el desempleo o los recortes
salariales. Los trabajadores de pequeñas empresas en
sectores no comerciables tienen más probabilidades
de ser despedidos (Kurmann et al. 2020 ), lo que
puede resultar en pérdidas de alquiler para los
propietarios o hipotecas en mora. En el mediano y
largo plazo, también será crucial evaluar el impacto
de COVID-19 en los trabajadores de cuello azul
versus los de cuello blanco, para comprender los

cambios en el mercado de la vivienda y las hipotecas.
Aunque los mercados inmobiliarios muestran rápidos

signos de recuperación durante los meses de verano
de 2020, es fundamental documentar y cuantificar
los efectos anteriores en los estudios académicos. La
segunda ola de infecciones y posibles olas futuras
hasta que se introduzca una vacuna COVID-19 irán
acompañadas de restricciones similares, que
refuerzan aún más los efectos negativos descritos y,
en general, hacen que sea más probable que ocurra
una crisis financiera.
Mercado inmobiliario comercial
Evaluar el impacto de COVID-19 en los bienes raíces

comerciales es difícil. A diferencia de los mercados de
viviendas residenciales, la disponibilidad de datos es
limitada debido al bajo número de transacciones y al
dominio de los proveedores de datos privados.
Debido a las restricciones de bloqueo, estos bajos
volúmenes de transacciones disminuyen aún más y
surge un problema analítico al evaluar los bienes
raíces comerciales directos durante la crisis actual.
Por tanto, van Dijk et al. ( 2020 ) analizan la brecha

entre oferta y demanda como medida de liquidez en
el mercado de activos inmobiliarios comerciales de
ocho ciudades importantes de EE. UU. Sus resultados
muestran caídas sustanciales de liquidez. Estas
caídas en los mercados de apartamentos,

industriales, oficinas y minoristas son - 14%, - 14%, -
18% y - 20%, respectivamente, que superan las caídas
de liquidez durante los primeros cuatro meses de la
crisis financiera mundial. La razón detrás de la gran
magnitud de estos efectos es un cambio de oferta.
Según los autores, los vendedores aumentan sus
precios de reserva en una situación en la que los
compradores están bajando los suyos, lo que da como
resultado un resultado de mercado con volúmenes
más bajos y sin cambios de precio significativos
durante COVID-19.
Fig. 3
Esta figura compara el desempeño de los

índices de bienes raíces comerciales
basados en transacciones (Real Capital
Analytics Commercial Property Price Index
y NCREIF National Transaction-Based
Index) con el de tasación (Greenstreet
Advisors Commercial Property Price Index
y NCREIF Property Index) en los EE. UU.
El período de la muestra abarca desde
enero de 2018 hasta octubre de 2020.
Todos los índices están normalizados a

enero de 2018
La Figura 3 ilustra una consecuencia de este

resultado de mercado documentado por van Dijk et
al. ( 2020 ). El gráfico compara la evolución de los
índices basados en transacciones y los índices
basados en tasaciones. Durante la primera ola de
COVID-19, los índices basados en transacciones se
estancan o aumentan, ya que estos índices se calculan
en base a pocas transacciones con precios similares a
los meses anteriores al brote. Por el contrario, los
índices basados en tasaciones muestran caídas de
precios (menores o mayores) ya que estos índices se
basan en valoraciones de carteras existentes.
Ling y col. ( 2020 ) documentan la exposición a nivel

de empresa de los activos inmobiliarios comerciales
propiedad de los REIT estadounidenses cotizados al
crecimiento de los casos de COVID-19. En este
análisis, la tasa de crecimiento de COVID-19
relevante se calcula como un promedio ponderado de
las tasas de crecimiento diario de infecciones en los
condados en los que el REIT posee propiedades.
Ajustando los rendimientos en el índice S&P 500 y el
índice FTSE-NAREIT All Equity REITs, los autores
encuentran una disminución de - 0.24% y - 0.93%
puntos en rendimientos anormales después de un
aumento de desviación estándar de un solo punto en
el crecimiento de COVID-19 en uno. - y ventana de
tres días, respectivamente. En el estudio de Ling et al.

( 2020), Los REIT con carteras centradas en centros
de datos, torres de telefonía móvil,
autoalmacenamiento y almacenes producen
rendimientos anormales positivos en las primeras
etapas del brote. Por el contrario, los REIT de
hostelería y minoristas tienen un rendimiento
deficiente.
Por tanto, los resultados de Ling et al. ( 2020 )

muestran que los sectores de bienes raíces
comerciales se ven afectados de manera diferente por
la crisis del COVID-19. Para ilustrar mejor este
impacto diferente, la figura 4 muestra las caídas (y
recuperaciones) de precios de - 16% (+ 39%), - 28% (
+ 13%), - 30% (+ 22%) y - 50% (+ 39%) para cuatro
índices REIT diferentes en el sector industrial, de
oficinas, residencial y minorista, respectivamente. Es
importante señalar que solo el índice REIT industrial
se elevó por encima del nivel anterior a la crisis
después de la primera ola de infecciones.
Figura 4
Esta figura compara el desempeño de los

índices REIT en los EE. UU. Con diferentes
enfoques sectoriales (industrial, oficina,
residencial y minorista). El período de la
muestra abarca desde enero de 2018 hasta
octubre de 2020. Todos los índices están
normalizados a enero de 2018
Milcheva ( 2020 ) proporciona evidencia del impacto

de la pandemia en los valores inmobiliarios a nivel
internacional. El autor emplea un factor de riesgo
COVID-19, vinculado a los cambios diarios en las

infecciones globales confirmadas por coronavirus,
para capturar la exposición al riesgo en la relación
riesgo-rendimiento de los activos. Los resultados
muestran una sensibilidad empresarial promedio de
0,6 con grandes diferencias entre países y sectores.
Las empresas minoristas muestran la mayor
sensibilidad (1,2), mientras que las acciones de salud
muestran la más baja (0,25). Además, las empresas
más expuestas al COVID-19 sufren una caída más
pronunciada en los rendimientos de las acciones
debido a las limitaciones de apalancamiento. Como
consecuencia, el autor sostiene que el riesgo de
COVID-19 se propaga predominantemente por
restricciones financieras.
Un estudio de Xie y Milcheva ( 2020) emplea un

enfoque de diferencias en diferencias para identificar
la relación entre los casos de COVID-19 y los
rendimientos diarios de las empresas inmobiliarias
en Hong Kong durante la etapa inicial de la
pandemia. En particular, los autores desarrollan una
medida para una huella geográfica de COVID-19
identificando los lugares visitados por los pacientes
de COVID-19, así como sus hogares. El
establecimiento de diferencias en diferencias del
autor se basa en el hecho de que las órdenes de cierre
solo se imponen en Hong Kong en una etapa
posterior de la pandemia. Esto permite investigar el
impacto de los riesgos asociados con el virus solo y
desenredarlos de los riesgos asociados con los cierres

de edificios reales. El hallazgo más importante de los
autores argumenta a favor de una correlación
negativa. Las compañías de bienes raíces con una
propiedad a menos de dos millas de un caso de
COVID-19 dan como resultado un 0. 02% de
rendimiento más bajo un día después de la
divulgación del caso. Este efecto es más fuerte para
los edificios ubicados más cerca y más débil para las
propiedades residenciales.
Mercado inmobiliario
Varios estudios analizan el impacto de pandemias o

epidemias pasadas en la vivienda residencial. Los
conocimientos de estos artículos académicos
proporcionan una base para el análisis del mercado
de la vivienda bajo COVID-19.
Vivienda y pandemias pasadas
Un estudio de base histórica de Francke y Korevaar (

2020) analiza los brotes de peste y cólera en
Ámsterdam y París durante los siglos XVI, XVII y
XIX, respectivamente. Los autores documentan
pérdidas anuales significativas para los precios
agregados de la vivienda de aproximadamente un 6%
en promedio hasta un año después de una epidemia.
Los alquileres siguen el mismo patrón. Sin embargo,
la disminución de los alquileres se limita a un - 3%
anual. Además, los precios de venta de las casas un
año después de una epidemia son un 13% más bajos y

la caída de los precios de las casas es un 10% mayor
cuando se duplica la mortalidad por cólera en un
vecindario específico. Los resultados destacan una
fuerte caída de los precios en las zonas más afectadas
(especialmente al comienzo de una epidemia). Por
último, los autores describen estos descensos como
shocks transitorios, ya que ambas ciudades podrían
volver a su trayectoria de precios inicial después de la
epidemia.
Ambrus y col. ( 2020 ) investigan la huella histórica

de las epidemias en las ciudades al observar el
impacto de un brote de cólera en una zona residencial
de Londres durante el siglo XIX. Durante esta
epidemia, 660 residentes en un radio de 0.5 millas de
la parroquia de St. James murieron en un mes. Los
autores muestran que diez años después de la
pandemia, los valores de alquiler son un 15% más
bajos dentro del área de captación de la bomba de
agua que transmitió la enfermedad.
Sorprendentemente, en comparación con vecindarios
similares, la diferencia en los precios de la vivienda
persiste durante los siguientes 160 años a medida que
cambia la composición de inquilinos dentro del
vecindario. Por lo tanto, estos resultados abogan por
un efecto permanente en los mercados de alquiler
debido al carácter exógeno de los riesgos de
epidemias.
Wong ( 2008 ) investiga cómo el precio de las

propiedades residenciales individuales se ve afectado
por el brote de SARS en Hong Kong en 2003. La
epidemia da como resultado una disminución de la
demanda de vivienda, en lugar de una disminución
de la oferta. El autor confirma una disminución
promedio de - 1% a - 3% en los precios cuando una
finca se ve afectada directamente por el SARS. (Las
tasas de infección son públicamente para cada
propiedad y se mencionan en los medios de
comunicación). Como consecuencia del brote, la
reducción total promedio en el valor en todas las
propiedades es - 1.6%. Una cifra comparativamente
baja, ya que las teorías económicas del
comportamiento argumentan que la caída de los
precios de la vivienda debería ser más fuerte debido a
una reacción exagerada en casos de eventos raros
(Viscusi 1989 ). Wong ( 2008)) explica esta ausencia
de sobrerreacción de precios en un análisis de los
volúmenes de transacciones. A pesar de la
disminución significativa en las tasas de rotación,
este análisis sugiere que los precios de la vivienda no
reaccionan de forma exagerada porque las
características del mercado de la vivienda en Hong
Kong se caracterizan por altos costos de transacción,
restricciones de liquidez y aversión a las pérdidas.
Otro estudio de Davis ( 2004 ) se basa en el

argumento de que las casas ubicadas en regiones con
alto riesgo deben tener precios más bajos que las
casas equivalentes en ubicaciones con menor riesgo.

En esta perspectiva, el autor analiza el mercado
inmobiliario de un condado aislado de Nevada que
sufre un aumento severo e inexplicable de leucemia
pediátrica. Sus resultados muestran cómo los precios
de la vivienda disminuyen significativamente como
respuesta al mayor riesgo para la salud luego de los
diagnósticos de los casos de leucemia. La
disminución en el valor de las propiedades alcanza un
máximo de aproximadamente - 15% en comparación
con el grupo de control en un condado vecino.
Además, D'Lima et al. ( 2020 ) investigan y
confirman el mismo argumento que Davis ( 2004))
mediante el análisis de un conjunto de datos sobre las
prescripciones de opioides y las ventas en Ohio
durante la "crisis de los opioides". Esta crisis de salud
se refiere al uso excesivo y inadecuado de opioides
recetados desde finales de la década de 1990. Sus
hallazgos demuestran la caída de los precios de la
vivienda alrededor de los lugares de dispensación
(farmacias y médicos) y una correlación negativa con
la cantidad de opioides dispensados.
Vivienda y COVID-19
Una primera documentación decisiva del impacto de

la pandemia COVID-19 en el mercado de la vivienda
es el trabajo de D'Lima et al. ( 2020 ). Con base en un
marco de diferencias en diferencias, los autores
investigan los efectos de las órdenes de cierre y
reapertura al observar los datos de un millón de
transacciones de vivienda entre el 1 de enero de 2020

y el 20 de junio de 2020 en los EE. UU.,
Considerando tanto los estados que imponen como
los estados. que no imponen medidas de cierre en
todo el estado. Los resultados no argumentan a favor
de ningún efecto de precio agregado, al tiempo que
demuestran evidencia de una disminución
significativa en el volumen de transacciones.
El hallazgo de D'Lima et al. ( 2020 ) se confirma en la

Fig. 5 . El gráfico muestra un aumento continuo de
precios del Índice Nacional de Precios de la Vivienda
de EE. UU. De Case / Shiller desde enero de 2018
hasta octubre de 2020 sin casi ninguna reacción a la
crisis del COVID-19. Por el contrario, la alta
incertidumbre en el mercado conduce a una caída en
el lado de la oferta, donde las ventas de viviendas
existentes disminuyen en más de un 30% entre
febrero y junio de 2020. Sorprendentemente, el
mercado se recupera rápidamente y alcanza un
máximo histórico en septiembre. 2020. De manera
similar, el índice del mercado de la vivienda de EE.
UU. De la Asociación Nacional de Constructores de
Viviendas9 gotas. Además de los datos de
transacciones recientes, este índice incluye el
sentimiento del mercado para las viviendas
unifamiliares y muestra una disminución pesimista
de - 60% seguido de un optimismo rebotando que
impulsa el índice en+ 177% a su máximo histórico.
Figura 5
Esta figura compara dos índices de precios

de la vivienda diferentes en los EE. UU.
(Eje vertical izquierdo) y relaciona su
desempeño con las ventas mensuales de
viviendas existentes de la Asociación
Nacional de Agentes Inmobiliarios (eje
vertical derecho). El índice del mercado de
la vivienda de EE. UU. De NAHB incluye
una medida del sentimiento del mercado,
mientras que el índice de precios de la
vivienda de EE. UU. S & P / Case-Shiller se
basa puramente en transacciones. El

período de la muestra abarca desde enero
de 2018 hasta octubre de 2020. Los índices
de precios de la vivienda se normalizan a
enero de 2018
Por un lado, D'Lima et al. ( 2020 ) explican la

disminución en las transacciones por un cambio en la
oferta, ya que el número de listados diarios
disminuyó debido a la aversión al riesgo de los
vendedores a la luz de la considerable incertidumbre
que domina el mercado. Las propiedades grandes son
menos líquidas en estas condiciones. Además, Yoruk
( 2020 ) documenta un número decreciente de
listados de viviendas nuevas, así como ventas de
viviendas pendientes en cincuenta ciudades
importantes de EE. UU. En la etapa inicial de la
pandemia. Por otro lado, muchas fricciones en el
mercado de la vivienda se deben a choques del lado
de la demanda, ya que los compradores no pueden
realizar una búsqueda óptima y procesar
adecuadamente sus licitaciones, mientras que las
órdenes de restricción COVID-19 están vigentes
(D'Lima et al. 2020 ). Tanrıvermiş ( 2020 ), Bhoj (
2020)) así como Jovanovic et al. ( 2020 )
documentan cambios similares en la demanda o la
oferta de los mercados inmobiliarios internacionales
como Turquía, India, China, Gran Bretaña, Serbia e
Italia.
Liu y Su ( 2020) analizan la correlación entre la

demanda en el mercado de la vivienda y la densidad
de población en Estados Unidos tras el brote de
COVID-19. Los resultados de los autores ilustran
cómo la disminución de la demanda es más fuerte en
los barrios más densamente poblados y en las
ciudades centrales. Por lo tanto, el estudio
documenta un cambio a la baja en la demanda de
densidad de las personas. La explicación de este
efecto se basa en una menor necesidad de vivir cerca
de trabajos compatibles con el teletrabajo y una
menor utilidad de fácil acceso a las comodidades de
consumo. Estos incentivos más débiles para soportar
los altos costos de la vivienda van de la mano con las
crecientes preocupaciones de salud sobre vivir en
lugares de alta densidad, según los autores. Además,
el estudio encuentra evidencia de una disminución
persistente en la demanda de vivienda en áreas
densas, mientras que el mercado agregado de la
vivienda parece recuperarse del shock inducido por
COVID-19. Este resultado sugiere que la aversión a
los lugares concurridos puede conservarse en el
futuro.
Un análisis fundamental del nexo entre la estabilidad

de la vivienda (definida como tenencia y seguridad de
la vivienda) y el éxito de las estrategias de salud
pública durante el COVID-19 es proporcionado por
Layser et al. ( 2020). Los autores argumentan que el
distanciamiento social, como principal herramienta
de salud pública para mitigar el brote de COVID-19

en los EE. UU., Es una amenaza para la estabilidad
de la vivienda, ya que las restricciones provocaron un
número significativo de cierres de empresas y un
aumento del desempleo. En consecuencia, este efecto
creará una espiral descendente: el aumento de la
inestabilidad de la vivienda socavará la respuesta de
salud pública a medida que el distanciamiento social
se vuelva más difícil debido a las peores condiciones
económicas. Teniendo en cuenta el aumento de las
tasas de desalojo, que también es probable que
aumente después del repunte del mercado, esta
reacción está destinada a impactar de manera
desproporcionada a las minorías raciales u otros
grupos socioeconómicos desfavorecidos.
A nivel regional, los precios decrecientes de la

vivienda están documentados por Del Giudice et al. (
2020 ) en la región de Campania en Italia. En primer
lugar, los autores socavan que COVID-19 afecta los
mercados de la vivienda a través de varios canales,
incluido el cierre de vecindarios o ciudades enteros,
preocupaciones sobre el contagio a largo plazo /
desconfianza en la efectividad del esfuerzo de
saneamiento, el declive económico general y factores
específicos del mercado de la vivienda. En segundo
lugar, es probable que la disminución de la venta de
viviendas se deba al lado de la demanda debido a los
efectos sobre los ingresos y psicológicos (estigma). En
tercer lugar, en un escenario a corto plazo, se
cuantifica una disminución del precio de la vivienda

de - 4,16%, mientras que a medio plazo la caída del
precio se calcula como - 6,49% hasta principios de
2021. Allen proyecta una trayectoria de precios
similar. Coghlan y McQuinn ( 2020) para el mercado
inmobiliario irlandés.
Además, un estudio de Zhao ( 2020 ) analiza en

detalle la recuperación del mercado de la vivienda
después de abril de 2020. El autor documenta el
aumento de los precios de las propiedades y una
mayor demanda de viviendas debido a la
flexibilización monetaria sin precedentes de la
Reserva Federal como parte de COVID-19. políticas
de lucha. Esto es confirmado por los patrones
mostrados en la Fig. 5 . A diferencia de Liu y Su (
2020 ), el estudio de Zhao ( 2020 ) confirma estos
desarrollos en los precios de la vivienda, así como los
patrones de demanda y oferta en áreas urbanas,
suburbanas y rurales.
Mercado hipotecario
Un número limitado de estudios examinan la

situación de los mercados hipotecarios a pesar de que
los programas de relajación monetaria de los bancos
nacionales se han acelerado enormemente. Este
desarrollo se muestra en la Figura 6 para los EE.
UU., Donde la Reserva Federal redujo la tasa de
fondos federales efectiva a su valor mínimo histórico
de 0.05% al comienzo de la pandemia de COVID-19.
Al mismo tiempo, las Reservas Federales empujan a

la baja la tasa hipotecaria fija a 30 años a su mínimo
histórico mediante la compra de MBS por valor de
200.000 millones de dólares en total. Sin embargo,
como también se muestra en la Figura 6 , los
prestamistas hipotecarios compensan las tasas
hipotecarias decrecientes mediante el cobro de tarifas
y puntos más altos.
Figura 6
Esta cifra compara el desarrollo de la tasa

hipotecaria fija a 30 años de FreddieMac y
las tarifas y puntos hipotecarios a 30 años,

así como la tasa efectiva de fondos
federales de la Reserva Federal. Las tarifas
se refieren al eje vertical izquierdo,
mientras que las tarifas y los puntos están
vinculados al eje vertical derecho. El
período de muestra abarca desde enero de
2018 hasta octubre de 2020
Capponi y col. ( 2020) evalúan la efectividad de las

respuestas regulatorias sobre COVID-19 en los EE.
UU. Las medidas analizadas incluyen la introducción
de una moratoria de ejecución hipotecaria, la posible
suspensión de pagos de hipotecas por parte del
propietario y el programa de compra de MBS de la
Reserva Federal. Los autores documentan la
existencia de un ciclo de retroalimentación que se
refuerza a sí mismo entre las ejecuciones hipotecarias
y el crecimiento de los precios de la vivienda. Por lo
tanto, un número creciente de ejecuciones
hipotecarias ejerce una presión a la baja sobre los
precios de la vivienda y, a su vez, la disminución de
los precios de la vivienda conduce a más ejecuciones
hipotecarias. Al modelar este circuito de
retroalimentación, los autores confirman que las
respuestas regulatorias tienen éxito en detener los
efectos secundarios negativos de las ejecuciones
hipotecarias a los precios de la vivienda. No obstante,
los autores concluyen que el programa de compra de
MBS debe apuntar de manera más eficaz a los MBS
de cupón bajo para incentivar la refinanciación y la

compra de vivienda.
A diferencia de Capponi et al. ( 2020 ), Amromin et

al. ( 2020 ) destacan que en caso de una perturbación
económica generalizada, como la pandemia de
COVID-19, las medidas regulatorias a gran escala
pueden ejercer una presión considerable sobre el
sistema de financiación de la vivienda. Como
ejemplo, los autores mencionan el uso extensivo de la
indulgencia hipotecaria que amenaza la liquidez de
los administradores hipotecarios que deben
reemplazar los pagos de los prestatarios a los
inversores durante las primeras etapas del brote de
COVID-19.
Agrawal y col. ( 2020 ) se centran en el rendimiento

de las hipotecas comerciales. Al observar la variación
a nivel de condado en el desempeño hipotecario por
tipo de propiedad, los autores documentan que la
tasa de morosidad de las hipotecas comerciales
aumenta en promedio en aproximadamente+ 3.4%
por cada nuevo caso de coronavirus por 100 cápita.
Además, el estudio no muestra pruebas sólidas de
una disminución de la morosidad en los condados
con más empleos retenidos por los programas de
protección de pagos del gobierno federal en relación
con la fuerza laboral local. Este resultado sugiere que
los préstamos a las pequeñas empresas no alivian las
dificultades financieras de los prestatarios
comerciales. Agrawal y col. ( 2020 ) también

documentan los efectos indirectos dentro de la
industria a nivel de préstamos.
Otro estudio sobre hipotecas comerciales realizado

por Griffin y Priest ( 2020 ) muestra que las
valoraciones de los préstamos dependen de manera
crucial de los ingresos precisos por préstamos. Sin
embargo, los ingresos asegurados comúnmente se
exageran en comparación con los ingresos reales de la
propiedad, lo que a su vez es muy predictivo de
dificultades crediticias. Durante la pandemia de
COVID-19, los autores documentan la agresividad de
la tasación y las tasas de capitalización anormalmente
bajas que están relacionadas con la exageración de
los ingresos. Por tanto, la crisis actual revela prácticas
de suscripción "especulativas".
panorama
Es difícil predecir el impacto a mediano y largo plazo

de COVID-19 en el crecimiento económico en general
y en los mercados inmobiliarios en particular.
Muchos factores que contribuyen a una recuperación
o un deterioro potencial son inciertos y dependen de
la gravedad de la segunda o futura ola de infecciones,
el desarrollo de la vacuna, así como la voluntad de los
gobiernos y el presupuesto disponible para financiar
paquetes de estímulo fiscal y monetario adicionales.
Sin embargo, un aspecto es cierto, cuanto más tiempo
las órdenes de pandemia y apagado último, el más
grave de liquidez y riesgo de capital en los mercados

de bienes raíces se vuelven como los cortes de
suministro macroeconómica y aumentar aún más la
demanda (Carlsson-Szlezak et al. 2020). Por lo tanto,
el futuro de los mercados inmobiliarios no es sencillo
y caracteriza la forma de la recuperación como
Carlsson-Szlezak et al. ( 2020 ) podría no ser
adecuado o efectivo.10 Por lo tanto, a continuación

discutimos desarrollos o tendencias potenciales para
los diferentes sectores inmobiliarios y mercados
hipotecarios. Estas tendencias pueden entrar en
conflicto entre sí y no está claro qué tendencias
prevalecerán.
Como se mencionó, las órdenes de bloqueo afectan a

los sectores de bienes raíces comerciales de manera
diferente. Durante la pandemia de COVID-19, las
empresas protegen a sus empleados mediante la
implementación de oficinas en el hogar, si es posible.
Este cambio hacia el trabajo remoto lleva a una
suposición generalizada de que las empresas
continuarán implementando y fomentando las
oficinas en el hogar en un grado cada vez mayor en el
futuro. Un desarrollo potencial que va de la mano con
la megatendencia de los últimos años de aumentar la
flexibilidad laboral de los empleados. Por un lado, un
mayor grado de oficinas en el hogar puede resultar en
una menor demanda de espacio para oficinas en el
futuro. Por otro lado, las reglas de distancia
requerirán aún más espacio en términos de metros
cuadrados por persona y espacio cerrado. Además,

cuanto mayor es la distancia de desplazamiento de
los empleados, más atractivo resulta el trabajo
remoto. Como consecuencia, Las áreas
metropolitanas y las ciudades con mala
infraestructura podrían verse más afectadas por la
tendencia de las oficinas en el hogar. Sin embargo, a
medida que se vuelve más costoso para las empresas
retener la productividad de sus empleados, así como
mantener la cultura corporativa, los espacios de
trabajo conjunto o los espacios de oficina
compartidos pueden reemplazar los planos de
oficinas fijos en el futuro. Estos nuevos conceptos de
oficinas conducirán a su vez al desarrollo de usos
mixtos de ubicaciones urbanas. Además, los
requisitos cambiantes para el espacio de oficinas
junto con un stock de espacio de piso sobremedido y
los nuevos requisitos potenciales de construcción
ecológica (Pike los espacios de trabajo conjunto o los
espacios de oficina compartidos pueden reemplazar
los planos de planta de oficinas fijos en el futuro.
Estos nuevos conceptos de oficinas conducirán a su
vez al desarrollo de usos mixtos de ubicaciones
urbanas. Además, los requisitos cambiantes para el
espacio de oficinas junto con un stock de espacio de
piso sobremedido y los nuevos requisitos potenciales
de construcción ecológica (Pike los espacios de
trabajo conjunto o los espacios de oficina
compartidos pueden reemplazar los planos de planta
de oficinas fijos en el futuro. Estos nuevos conceptos
de oficinas conducirán a su vez al desarrollo de usos

mixtos de ubicaciones urbanas. Además, los
requisitos cambiantes para el espacio de oficinas
junto con un stock de espacio de piso sobremedido y
los nuevos requisitos potenciales de construcción
ecológica (Pike2020 ) podría afectar los precios de
alquiler futuros y los rendimientos esperados en el
sector de oficinas.
Si bien la industria minorista estacionaria o no

alimentaria se ha visto directamente afectada por las
órdenes de cierre, las ventas en línea aumentaron
significativamente durante la pandemia de COVID-
19. Este cambio en el comportamiento de compra no
es nuevo y refleja una aceleración de una tendencia
ya existente. Al igual que en el mercado de oficinas,
es difícil juzgar qué tan grande será el efecto de la
pandemia en las propiedades minoristas y cómo será
la distribución espacial de las ubicaciones minoristas
en áreas rurales, suburbanas y urbanas. Sin embargo,
el éxito futuro del comercio minorista en las ciudades
depende en gran medida de un equilibrio uniforme
entre las propiedades minoristas tradicionales y el
aumento del espacio logístico que exigen los
minoristas en línea. En particular, la presencia de
espacio de almacenamiento y salas de exposición de
las tiendas en línea será importante para una
distribución oportuna y respetuosa con el clima de
los productos a los consumidores. Esto va de la mano
con un cambio en las cadenas de suministro de las
empresas manufactureras locales a medida que

aumenta la tendencia a comprar productos regionales
en línea y apoyar a las tiendas en línea locales. Por lo
tanto, se pueden esperar fuertes ajustes de mercado
en el sector minorista en el futuro. Por el contrario, el
futuro del sector de la hostelería todavía se
caracteriza por una gran incertidumbre, ya que no
está claro si los patrones de viaje (viajes de placer y
de negocios) se normalizan nuevamente. Como
consecuencia, los inversores institucionales pueden
evitar inversiones en el sector hotelero y en el sector
minorista fijo tradicional en un futuro próximo y
trasladarán su capital al sector logístico y residencial.
Se pueden esperar fuertes ajustes de mercado en el
sector minorista en el futuro. Por el contrario, el
Se pueden esperar fuertes ajustes de mercado en el
sector minorista en el futuro. Por el contrario, el

El impacto directo de COVID-19 en el mercado de la

vivienda es relativamente pequeño. Si bien los
hogares reducen su gasto general y aumentan el
ahorro debido a una mayor incertidumbre económica
(por motivos de precaución y preferencias de
liquidez), las bajas tasas de interés y el
distanciamiento social aumentan el deseo de
viviendas de propiedad privada. Además, el cambio
en la organización del trabajo hacia la oficina en casa
y el distanciamiento social aumentan la demanda de
más espacio vital y privacidad. A modo de ejemplo,
puede haber una mayor demanda de viviendas
unifamiliares en zonas periféricas y rurales o
apartamentos vacacionales en destinos turísticos,
mientras que la demanda de apartamentos en las
grandes ciudades puede reducirse. Por el contrario, si
la gente sigue evitando viajar y el uso del transporte
público, La tendencia a vivir más cerca del lugar de
trabajo oa desplazarse con medios de transporte
privados puede ser otro posible resultado. Por tanto,
es cuestionable si la emigración desde las áreas
metropolitanas persiste en el futuro.
Sin embargo, COVID-19 afectará el mercado de la

vivienda y el mercado hipotecario al aumentar aún
más la desigualdad de riqueza entre los hogares. A
diferencia de los empleados administrativos, los

trabajadores manuales y los hogares de bajos
ingresos aún se verán más afectados por el desempleo
y la incertidumbre pandémica en el futuro. Sin el
apoyo del gobierno para estas personas, una
proporción cada vez mayor de estos hogares no podrá
pagar sus alquileres. En el mercado de viviendas
ocupadas por sus propietarios, el panorama será
similar. Las hipotecas de los hogares de bajos
ingresos serán más propensas a incumplir, mientras
que los hogares de altos ingresos aceptan más
hipotecas para renovaciones, extensiones de
habitaciones y casas más grandes para acomodar una
oficina en casa, por ejemplo. Al mismo tiempo, el
aumento de los precios de las propiedades en la
última década redujo los requisitos de garantía para
los hogares. Sin embargo, Cuanto más dure la
pandemia y más prolongada sea la contracción del
consumo de los hogares de altos ingresos, mayores
serán estos efectos negativos y su impacto en el
mercado hipotecario. En particular, la finalización del
crédito para los inversores y las moratorias de
alquiler para los arrendatarios pueden provocar un
aumento de las insolvencias de los propietarios, ya
que no se pueden mantener ratios de cobertura de la
deuda y ratios préstamo / valor demasiado elevados.
Más espacio vacante y pérdidas de ingresos serán el
resultado en los mercados de activos inmobiliarios.
ya que no se pueden mantener ratios de cobertura de
la deuda y ratios préstamo-valor demasiado elevados.

ya que no se pueden mantener ratios de cobertura de
la deuda y ratios préstamo-valor demasiado elevados.
Finalmente, la pandemia acelera la digitalización en

todos los mercados inmobiliarios como catalizador de
toda la economía en general y del sector bancario e
inmobiliario en particular. Como ejemplo, la
tecnología de la información obsoleta en el sector
bancario requirió tiempos de procesamiento de
préstamos más largos y las transacciones faltantes
obstaculizaron la valoración de la propiedad durante
la primera ola de infecciones. Estas dificultades
resaltan la necesidad de digitalización y el uso de
inteligencia artificial, aprendizaje automático,
análisis de datos y la cooperación con empresas
Fintech y proveedores de tecnología para facilitar los
procesos existentes. El mayor uso de canales digitales
en todos los sectores inmobiliarios aumentará la
transparencia del mercado, así como la eficiencia del
mercado.
Conclusión
Este artículo proporciona una descripción detallada

de los artículos científicos relacionados con el
impacto de la pandemia COVID-19 en los mercados
inmobiliarios. Estos mercados incluyen el mercado
inmobiliario comercial, la propiedad residencial y el

mercado hipotecario. Los artículos citados incluyen
principalmente estudios de EE. UU. Pero también se
expanden a mercados internacionales como Hong
Kong, Italia o Irlanda, entre otros. Sin embargo, la
investigación revisada muestra que debido a la
heterogeneidad de los bienes raíces y los diferentes
canales de transmisión de los choques
macroeconómicos iniciales, todos los mercados
inmobiliarios se ven afectados de diferentes maneras
por el brote del virus. Comprender estas diferencias y
sus consecuencias futuras es fundamental para los
gobiernos, los bancos nacionales o los inversores en
los mercados públicos y privados. En particular, Los
hallazgos resumidos son valiosos para varios países
que actualmente luchan contra la segunda ola de
infecciones y para aquellos que deben prepararse
para posibles olas futuras. Además, la investigación
futura debe considerar los estudios existentes sobre
COVID-19 y profundizar en los posibles vínculos
entre los mercados inmobiliarios, la macroeconomía
y los mercados financieros.
Notas
1. 1.
Por el contrario, los programas de rescate
durante la crisis financiera mundial tienen como
objetivo estabilizar el sector bancario y reducir
el riesgo sistémico en el sistema financiero. Las
medidas aplicadas durante la pandemia de

COVID-19 tienen como objetivo amortiguar el
choque inicial en la economía real y las pérdidas
de los respectivos participantes del mercado.
2. 2.
Por ejemplo, (Rogoff y Yang ( 2020 ))
encuentran que una disminución del 20% en la
actividad inmobiliaria conduce a una caída del
10% en el PIB de la economía china actual,
incluso sin ninguna divulgación a través del
sistema bancario.
3. 3.
Dingel y col. ( 2020 ) clasifican la viabilidad de
trabajar desde casa en industrias y ciudades. Los
autores ilustran que el 37% de los trabajos en los
EE. UU. Se pueden reasignar de forma remota y
estos trabajos corresponden al 46% de los
salarios nacionales. Por lo tanto, estos trabajos
suelen pagar más que los trabajos que no se
pueden hacer en casa. Esto está en línea con
Bartik et al. ( 2020 ), quienes encuentran
evidencia de que el trabajo remoto en industrias
con empleados mejor pagados y mejor educados
es más común en comparación con otras
industrias.
4. 4.
Por ejemplo, las empresas minoristas locales
que cambian a las ventas en línea generan una
demanda significativamente menor de espacio

de venta minorista. Además, las empresas de
servicios utilizan cada vez más las
telecomunicaciones y el soporte desde sus
oficinas en casa. En ambos casos, las empresas
reducirán sustancialmente el espacio de alquiler
y negociarán nuevos contratos de
arrendamiento por menos espacio.
5. 5.
Este desarrollo de valores inmobiliarios como
acciones no resistentes a una pandemia está en
línea con Pagano et al. ( 2020 ). Estos autores
encuentran que las acciones de empresas
resistentes a la pandemia, que se ven menos
afectadas por el distanciamiento social, superan
sustancialmente a sus pares, incluso después de
controlar los otros factores de riesgo estándar.
6. 6.
De acuerdo con Shiller ( 1981 ) y Campbell y
Shiller ( 1988 ), Gormsen y Koijen ( 2020 )
señalan que la mayor parte de la variación en los
valores de las acciones se remonta a cambios en
los rendimientos esperados más que a revisiones
en las tasas de crecimiento futuras esperadas.
Los cambios en las tasas de descuento de los
inversores pueden reflejar cambios en la
aversión al riesgo, el sentimiento o la
incertidumbre sobre el crecimiento a largo
plazo.
7. 7.
Baker y col. ( 2020 ) desarrollan un rastreador
de volatilidad del mercado de valores (EVM) que
es un indicador basado en periódicos que se
mueve con el VIX y la volatilidad realizada en el
S&P 500. Los autores señalan que para febrero
de 2020, las infecciones por COVID-19
comienzan a dominar la cobertura de los
periódicos. de la volatilidad del mercado de
valores y las discusiones en los periódicos sobre
la incertidumbre de la política económica. En
marzo de 2020, los desarrollos de COVID-19
reciben atención en más del 90% de todas las
discusiones de los periódicos sobre la volatilidad
del mercado y la incertidumbre de las políticas.
8. 8.
Al implementar un escenario de diferencias en
diferencias, Verhaeghe y Ghekiere ( 2020 )
muestran cómo la discriminación étnica en el
mercado inmobiliario de una ciudad belga
aumenta durante la pandemia de COVID-19. Los
autores identifican los niveles de ingresos más
bajos como una posible razón de esta
discriminación.
9. 9.
La HMI de NAHB se basa en los precios de las
transacciones, así como en una encuesta
mensual de los miembros de la NAHB con el fin
de captar el sentimiento en el mercado de
viviendas unifamiliares. Los encuestados

valoran las condiciones del mercado para la
venta de viviendas nuevas “en el momento
actual y en los próximos seis meses, así como el
tráfico de posibles compradores de viviendas
nuevas”.
10. 10.
Carlsson-Szlezak y col. ( 2020 ) enumeran tres
formas ejemplares de shocks económicos: la
forma de V con una caída significativa del PIB y
una rápida recuperación de regreso a la senda de
crecimiento anterior a la crisis, la forma de U
con una fuerte caída del crecimiento que nunca
alcanza la senda prepandémica y la forma de L
con tasas de crecimiento no solo en
recuperación sino también en una mayor
disminución. Sin duda, la primera ola de la
pandemia siguió un patrón profundo pero corto.
Con más oleadas de infecciones por COVID-19,
es probable que la senda de crecimiento del
desarrollo económico muestre una forma de L o
U profunda.
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Monetario Internacional (2020)
Agradecimientos
Los autores agradecen al editor Markus Schmid,

Kathleen Kürschner-Rauck y Donglin He por sus
constructivos comentarios y su ayuda.
Fondos
Financiación de acceso abierto proporcionada por la

Universitat St. Gallen.
Información del autor
Afiliaciones
1. Instituto Suizo de Banca y Finanzas (s / bf),

Universidad de St. Gallen (HSG), Unterer
Graben 21, 9000, St. Gallen, Suiza
Nadia Balemi, Roland Füss y Alois Weigand
2. Centro de Investigación Económica Europea

(ZEW), Mannheim, Alemania
Roland Füss
3. Centro de Economía Inmobiliaria y Ambiental,

NTNU Business School, Trondheim, Noruega
Roland Füss
Corresponding author
Correspondence to
Alois Weigand.
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Citar este artículo
Balemi, N., Füss, R. & Weigand, A. Impacto de

COVID-19 en los mercados inmobiliarios: revisión y
perspectivas.
Financ Mark Portf Manag (2021).
https://doi.org/10.1007/s11408-021-00384-6
Aceptado14 de febrero de 2021
Publicado25 de marzo de 2021
DOIhttps://doi.org/10.1007/s11408-021-
00384-6
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COVID-19
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Vivienda residencial
Hipotecas
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Impacto de COVID-19 en Los Mercados Inmobiliarios - Revisión y Perspectivas - SpringerLink

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5/7/2021 Impacto de COVID-19 en los mercados inmobiliarios: revisión y perspectivas | SpringerLink

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Acceso abierto Publicado: 25 de marzo de 2021

Impacto de COVID-19 en los mercados

Gestión de carteras y mercados financieros ( 2021 )

Como lo simbolizan los edificios de oficinas vacíos,

analiza posibles desarrollos futuros en cada segmento

El hecho de no contener una nueva enfermedad

de la industria tienen interés en comprender mejor el

segunda ola de infecciones. Los economistas y

Evaluar el impacto de COVID-19 en los mercados

geográficamente. Sin embargo, más de 50 artículos

Esta figura muestra la evolución numérica

Este artículo contribuye a esta línea reciente de la

Para abordar con éxito el objetivo de esta revisión de

perspectiva del mercado antes de que concluya la

Canales de transmisión del impacto de la

Adaptando la definición de Brodeur et al. ( 2020 ),

Esta figura ilustra las conexiones del

A principios de 2020, la economía mundial se

en la oferta y la demanda de bienes al mismo tiempo,

y monetaria.1, tales como programas de asistencia

Dado que el nexo entre los mercados inmobiliarios y

actualidad,La caída de los precios de las propiedades

La tasa de capitalización aumenta debido a un mayor

las bajas tasas de interés (r ) durante la pandemia no

puede compensar una prima de riesgo (PR) más alta

aumentando aún más la tasa de capitalización. Sin

Los sectores de bienes raíces comerciales afectados

servicios financieros o profesionales).3 En contraste,

continúan operando en la mayoría de los países con

Se espera que estos desarrollos negativos generen

raíces comerciales.4 Junto con un mayor grado de

liquidez de la financiación.5 aún más. Especialmente,

Sin embargo, estas caídas en el precio de las acciones

efectos secundarios de los mercados financieros

general del mercado.6 Baker y col. ( 2020 )

volatilidad7 alrededor de COVID-19 tiene una

Además, esta recesión bursátil afecta de forma

bajos ingresos o minorías8 tienen más probabilidades

versus los de cuello blanco, para comprender los

Aunque los mercados inmobiliarios muestran rápidos

Mercado inmobiliario comercial

Evaluar el impacto de COVID-19 en los bienes raíces

Por tanto, van Dijk et al. ( 2020 ) analizan la brecha

caídas en los mercados de apartamentos,

Esta figura compara el desempeño de los

Todos los índices están normalizados a

La Figura 3 ilustra una consecuencia de este

Ling y col. ( 2020 ) documentan la exposición a nivel

tres días, respectivamente. En el estudio de Ling et al.

Por tanto, los resultados de Ling et al. ( 2020 )

Esta figura compara el desempeño de los

Milcheva ( 2020 ) proporciona evidencia del impacto

COVID-19, vinculado a los cambios diarios en las

Un estudio de Xie y Milcheva ( 2020) emplea un

desenredarlos de los riesgos asociados con los cierres

Varios estudios analizan el impacto de pandemias o

Vivienda y pandemias pasadas

Un estudio de base histórica de Francke y Korevaar (

año después de una epidemia son un 13% más bajos y

Ambrus y col. ( 2020 ) investigan la huella histórica

Wong ( 2008 ) investiga cómo el precio de las