Panorama Macroeconmico y Perspectivas

EE.UU.: a propsito de soft patch, fin de QE2 y lmite de deuda UE: Segundo rescate griego se anunci en medio de debate China: banco central (PBoC) increment la tasa de inters a 1 ao Per: Se disiparon ya los riesgos inflacionarios?

06 de Julio de 2011 N XVI / 2011

Contenido Economa Local Economa Internacional Commodities y Monedas Renta Fija Renta Variable Anexos

2 3 5 6 7 8

Internacional EE.UU.: A propsito de soft patch, fin de QE2 y lmite de deuda

- Indicadores recientes de actividad brindan soporte a las perspectivas de soft patch en la actividad. Destaca el PMI de junio, que revirti la tendencia a la baja desde hace dos meses. - En ese contexto, la Fed confirm el fin del QE2. Tras el anuncio, el mercado vislumbra los pasos a seguir en el proceso de normalizacin de la poltica monetaria. - Por el lado fiscal, las seales son mixtas pero se descuenta la ampliacin del lmite de la deuda.

UE: Segundo rescate griego se anunci en medio de debate

- La aprobacin de la Estrategia fiscal de mediano plazo (MTFS) fue aprobada en el parlamento griego, logrando que los ministros de la zona euro desbloquearn el quinto tramo de ayuda. - Ello, ancl expectativas de una pronta reestructuracin; sin embargo, estas medidas no resuelven la insolvencia de la deuda griega. - En este contexto, la idea del segundo programa de rescate se consolid. - Mientras tanto, las agencias calificadoras continan alimentando dudas en los mercados. Estudios Econmicos Gerencia Central de Gestin de Activos

Local Per: Se disiparon ya los riesgos inflacionarios?

- En junio, la inflacin en Lima Metropolitana fue 0.10%, frente al esperado de 0.15%. sta ha sido la segunda menor variacin de precios en lo que va del ao (tras la ligera deflacin de mayo) y con ella la inflacin acumulada en la primera mitad del ao se ubic en 2.25%, mientras que la correspondiente a los ltimos doce meses pas a 2.91%, ubicndose por debajo de 3% por primera vez en tres meses. - La evolucin reciente de la inflacin le dara margen al BCR para mantener la pausa iniciada en mayo, sobre todo considerando el comportamiento de los indicadores de actividad econmica que se tienen disponibles. De esta manera, la tasa de referencia se mantendra en 4.25% este mes, con una baja probabilidad de registrarse incrementos adicionales en lo que queda del ao.

Alonso Segura V. alonsosegura@bcp.com.pe Daniela Door ddoor@bcp.com.pe Juan Carlos Odar Z. jodar@bcp.com.pe Julio Villavicencio jvillavicencio@bcp.com.pe

EE.UU.: PMI
(>50, expansin; <50, contraccin)
75 Recesin Expansin

Per: Inflacin sin Alimentos ni Vivienda

(Tasa anual)
4.2 3.6 3.0

Pedro Casavilca S. pcasavilca@bcp.com.pe Ana Luca Robledo arobledo@bcp.com.pe Andrea Casaverde vcasaverde@bcp.com.pe Fabricio Chala fchala@bcp.com.pe

65 55 45 35 25
0 -5 5 -30 -25 -20 -15 -10

2.4 1.8

Jun-11 Recuperacin post-1975 Recuperacin post-1980 Recuperacin post-1981-82 Recuperacin post-2009

10 15 20 25 30 35 40
1.2 0.6 0.0

Mar-05

Ago-05

May-09

Mar-10

Oct-09

Nov-06

Ago-10

Feb-08

Abr-07

Sep-07

Jun-06

Dic-08

Jul-08

Ene-06

Fuente: Bloomberg

Fuente: INEI, Estimaciones BCP

Este material no constituye una oferta o una solicitud para la compra o venta de cualquier instrumento financiero. Todo el material presentado en este reporte es propiedad del BCP a menos que se indique lo contrario. Ninguna parte del material ni su contenido ni ninguna copia del mismo puede ser alterada en forma alguna, transmitida a, copiada o distribuida a terceros sin el permiso expreso del BCP. Informacin adicional est disponible a su solicitud. La informacin contenida en el presente reporte se considera proveniente de fuentes confiables, pero el BCP no garantiza su completitud ni su exactitud. Las opiniones y estimados representan nuestro juicio dada la informacin disponible y estn sujetos a modificacin sin previo aviso. La evolucin pasada no es indicador de resultados futuros. Las inversiones y estrategias aqu discutidas pueden no ser tiles para todos los inversionistas. Las inversiones pueden tener precios o valores fluctuantes. Variaciones en el tipo de cambio pueden tener un efecto adverso en el valor de las inversiones.

Ene-11

Jun-11

Macroeconoma Per
Per: Se disiparon ya los riesgos inflacionarios?
Inflacin se modera... En junio, la inflacin en Lima Metropolitana fue 0.10%, frente al esperado de 0.15%. sta ha sido la segunda menor variacin de precios en lo que va del ao (tras la ligera deflacin de mayo) y con ella la inflacin acumulada en la primera mitad del ao se ubic en 2.25%, mientras que la correspondiente a los ltimos doce meses pas a 2.91%, ubicndose por debajo de 3% por primera vez en tres meses. ste resultado fue explicado sobre todo por los incrementos en alquiler de vivienda, combustibles y electricidad (0.59%) y transportes y comunicaciones (0.39%), los cuales respondieron al reajuste de petrleo, diesel y gas propano, as como en particular en el primer rubro, incidi el alza de las tarifas de agua potable. Sin embargo, el comportamiento del rubro alimentos y bebidas contrarrest estos factores, al haber cado 0.26%, en lo que constituye la disminucin mensual ms acentuada de este rubro desde diciembre del ao pasado. Este resultado correspondi a un mayor abastecimiento de hortalizas y legumbres frescas, as como a la correccin del precio del pollo (-8.1%), producto que por s slo gener una contribucin negativa a la inflacin de 0.21% (lo que quiere decir que, si el pollo hubiese mantenido el precio promedio de mayo, la inflacin del mes habra sido 0.31%). as como la actividad econmica. Asimismo, los indicadores parciales de actividad econmica disponibles a mayo sugieren una moderacin en el ritmo anual de crecimiento. Ms an, a mayo el PBI desestacionalizado se habra ubicado slo 0.2% por encima de su nivel mnimo del ao (alcanzado en febrero). En particular, la produccin manufacturera viene desacelerndose en lo que va del ao y, en mayo, creci a una tasa anual de 5.1%, la menor desde febrero del ao pasado. Asimismo, a pesar de cierta recuperacin en dicho mes, el sector construccin se ubica an 0.9% por debajo de su nivel registrado en diciembre del 2010. Riesgos al alza de la inflacin existen, pero son moderados... Significa todo esto que las presiones inflacionarias han sido superadas ya por completo? A pesar de que la inflacin no sera tan alta como se pudo haber previsto originalmente, los riesgos no se han disipado an. En primer lugar, la variacin anual de los precios en algunos rubros, como vestido y calzado, muestran an una tendencia al alza, que sera rezago del incremento en el precio de sus insumos y que podra durar an algunos meses. En segundo lugar, debe considerarse que la base de comparacin del ltimo cuatrimestre es baja, pues la inflacin acumulada entre septiembre y diciembre del ao pasado fue prcticamente cero, de manera que, an con bajas inflaciones mensuales en lo que queda del 2011, la inflacin acumulada en perodos de doce meses mostrara una tendencia al alza. En tercer lugar, el incremento de combustibles de junio ha tenido un impacto en los precios al por mayor del sector manufactura, que podra trasladarse a los precios al consumidor en julio, mes en el que estacionalmente la inflacin suele ser alta. Finalmente, queda por ver cmo se comportan las expectativas de los agentes respecto a la inflacin en el resto del ao, teniendo en cuenta que va a cambiar el directorio del Banco Central. As, a pesar del resultado de junio, el escenario ms probable sigue siendo que la inflacin al cierre del ao sea mayor al techo del rango objetivo del BCR (3.0%). y llevaran al BCR a mantener la tasa de referencia, al menos en su reunin de este mes. Dado todo lo anterior, qu hara el BCR en su reunin de maana? Consideramos que a pesar de los riesgos mencionados, la evolucin reciente de la inflacin le dara margen al BCR para mantener la pausa iniciada en mayo, sobre todo considerando el comportamiento de los indicadores de actividad econmica que se tienen disponibles. De esta manera, la tasa de referencia se mantendra en 4.25% este mes, con una baja probabilidad de registrarse incrementos adicionales en lo que queda del ao, aunque ello depender de las decisiones del prximo directorio que tenga el BCR.

ndices de Precios
(Var, % anuales)
11
Precios al Consumidor

8 5 2 -1 -4 -7

IPM Inflacin Subyacente

Jun-05

Jun-06

Jun-07

Jun-08

Jun-09

Jun-10

Fuente: INEI, BCR

Inflacin sin Alimentos ni Vivienda*

(Tasa anual)
4.2 3.6 3.0 2.4 1.8 1.2 0.6 0.0

May-09

Nov-06

Ago-10

Ago-05

Mar-05

Mar-10

Feb-08

Oct-09

Abr-07

Dic-08

Jul-08

Jun-06

Ene-06

* El rubro es Vivienda, Combustibles y Electricidad Fuente: INEI, Estimaciones BCP

Tasa de Referencia
(%)
7 6 5 4 3 2 1 0

Fuente: BCR, Estimaciones BCP

Mar-04 Jul-04 Nov-04 Mar-05 Jul-05 Nov-05 Mar-06 Jul-06 Nov-06 Mar-07 Jul-07 Nov-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08 Mar-09 Jul-09 Nov-09 Mar-10 Jul-10 Nov-10 Mar-11 Jul-11

Sep-07

Ene-11

Jun-11

Jun-11

Dic-05

Dic-06

Dic-07

Dic-08

Dic-09

Dic-10

Economa Internacional
EE.UU.: A propsito de soft patch, fin de QE2 y lmite de deuda Peticiones iniciales de seguro de desempleo
(En miles, prom. mov. 4 semanas)
700 650 600 550 500 450 400 350 300
Feb-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Jun-11

Fuente: Bloomberg

En los ltimos das, algunos indicadores han seguido dando soporte a las perspectivas de soft patch en EE.UU. El dato del mes de junio del Purchasing Managers Index (PMI), ndice de produccin manufacturera, por ejemplo, mostr una importante (y sorpresiva) reversin de la moderacin reportada los dos meses previos (55.3 vs. 52.0 del consenso y 53.5 del mes previo). Un vistazo al desempeo de los subndices del PMI tambin brinda una lectura positiva. Los rubros que reportaron un mayor avance en el mes fueron los de inventarios, nuevas rdenes, produccin y el de empleo, que se mantiene en niveles alrededor de 60, cifra superior al promedio reportado durante 2S10 (57.7). Por su parte, el ndice de servicios (NMI), si bien cay por debajo de lo esperado por el consenso (53.3 vs. 54.0) y se mantuvo errtico, tambin mostr seales alentadoras en sus componentes, particularmente en relacin al empleo. En efecto, subndice de actividad empresarial casi se mantuvo constante y el de empleo fue el nico en exhibir un desempeo positivo. Esto ltimo, unido con que las peticiones iniciales del seguro de desempleo se han moderado y convergido a un nivel inferior al de meses previos, apelara a que la moderacin vista en el empleo en mayo se revertira, con lo que la actividad se reactivara paulatinamente a lo largo de 2S11. En ese contexto, Fed confirm el fin del QE2. Surgen dudas sobre proceso de normalizacin. En su ms reciente reunin, y en lnea con lo esperado por el consenso, la Fed confirm el fin del quantitative easing 2 (QE2) en junio. Tras el anuncio, la atencin del mercado se ha trasladado hacia el proceso que dicha institucin seguira para normalizar las condiciones monetarias. Al respecto, si bien no es claro el momento de entrada en vigencia de las medidas, parece haberse alcanzado un consenso sobre el objetivo y la secuencia de las mismas. Respecto de lo primero, la mayora de analistas, entre ellos PIMCO (fondo de inversin en renta fija ms grande del mundo), sostiene que se debe retirar cerca de US$ 1 billn (de un total de US$ 1.5 billones en exceso de reservas de los bancos). Respecto de lo segundo, el consenso parece descontar que el primer paso en el largo proceso de normalizacin sera el dejar de reinvertir los flujos y vencimientos de los Mortage Backed Securities (MBS). Cabe indicar que la Fed vino realizando lo anterior para mantener el monto de sus activos constantes. Como segundo paso se espera que la Fed retire liquidez de los bancos a travs de operaciones inversas de recompra, en la que tal institucin le presta a los bancos algunos activos a cambio de liquidez como colateral. A ello seguira la formacin de una Unidad de Depsito, la que incentivara a los bancos a competir por una tasa de inters conveniente en la Fed, lo que tambin reducira el exceso de sus reservas. Como cuarto paso, se subiran las tasas de inters, tanto la aplicada sobre el exceso de reservas de los bancos como la de referencia. Finalmente, el proceso concluira con la venta gradual de los activos de la Fed. Con todo lo anterior, es claro que las condiciones financieras se iran normalizando, aunque slo gradualmente. La Fed, consciente del impacto de lo anterior sobre los mercados y la recuperacin de la actividad, ira dando seales que adelanten su comportamiento. Hasta el momento, sin embargo, el momento de las medidas es una incgnita y estar en funcin de la evolucin de los indicadores de actividad. Por el lado fiscal, las seales son mixtas y la incertidumbre persiste. El presidente Obama viene liderando, personalmente, un nuevo intento de negociacin que permita la ampliacin del lmite de la deuda pblica antes del 2 de agosto, fecha hasta la que EE.UU. podra enfrentar sus necesidades de financiamiento. Si bien existe cierto nivel de consenso sobre el monto y forma de ajuste del gasto pblico (precondicin de los republicanos para acceder a la ampliacin del lmite de la deuda), la discrepancia poltica sigue siendo amplia en relacin a la inclusin de medidas de incremento de impuestos (aspecto que los republicanos no estn dispuestos a aceptar). El presidente Obama ha programado una reunin maana jueves para darle solucin definitiva (y de largo plazo). Al respecto, de manera sorpresiva, los republicanos acordaron incluir en la discusin medidas de incremento de ingresos pblicos por US$ 150-200 mil MM. Esto, sin embargo, se realizara a travs de ventas de activos del Estado y un mayor cobro por servicios pblicos. La inclusin de impuestos es an incierta.

The Committee will complete its purchases of $600 billion of longer-term Treasury securities by the end of this month and will maintain its existing policy of reinvesting principal payments from its securities holdings. The Committee will regularly review the size and composition of its securities holdings and is prepared to adjust those holdings as appropriate.

FOMC 22-Jun

Deuda pblica: saldo y lmite

(Como % del PBI)
120 100 80 60 40 20
1957 1966 1975 1984 1993 2002 2011 2020

Lmite de deuda Deuda total Deuda en manos de agentes no gubernamentales

Fuente: CBO

Economa Internacional
UE: segundo rescate griego se anunci en medio de debate

Grecia: vencimientos de bonos y bills a 2013

(En EUR mil MM)
20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
Jul-11

Tras dos meses de gran incertidumbre, las dudas fiscales de corto plazo de Grecia fueron resueltas, anclando expectativas de una pronta reestructuracin. Luego de varios meses de intensas negociaciones, la Estrategia fiscal de mediano plazo (MTFS) fue aprobada en el parlamento griego la semana pasada. Con ello, como era de esperarse, los ministros de la zona euro desbloquearn el quinto tramo de ayuda a Grecia (EUR 12 mil MM correspondientes este mes), evitando as el default griego. Lo anterior, sin embargo, exigir dcadas de austeridad. De hecho, el ajuste fiscal que se haba previsto para este ao se duplic de 3% a 6% del PBI, con lo cual las protestas de la poblacin no se hicieron esperar. Como se sabe (ver RS080611), el plan de ajuste implica una reduccin del gasto y subida de impuestos por EUR 28.4 mil MM y privatizaciones por un valor de EUR 50 mil MM hasta 2015. Ante ello, surgen dudas sobre si la debilitada economa griega podr esta vez ser capaz de soportar y cumplir las restrictivas condiciones del programa UE/FMI, dado que el primer plan de ajuste, planteado en mayo de 2010, impact negativamente en el crecimiento y no logr la consolidacin fiscal necesaria. Si bien lo anterior logr aliviar las presiones de financiamiento en el corto plazo, stas no consiguen corregir el problema de fondo: la insolvencia de la deuda griega. Las dudas se acentuaron luego de que se confirmara que Grecia no podr financiarse en los mercados en 2012, al no lograr cumplir las metas fiscales del programa UE/FMI. Al parecer, la reestructuracin de la deuda no podra evitarse, por lo que las medidas recin implementadas solo permitiran ganar tiempo a la banca europea para reducir el efecto contagio que afectara a bancos de pases de la periferia e, incluso, de Alemania y Francia. En este contexto, la idea del segundo programa de rescate, que ascendera a EUR 80 mil MM e incluira un rollover voluntario de la deuda que venza, se consolid. Los detalles de este se acordaran en la prxima reunin del eurogrupo el 11 y 12 de julio; sin embargo, ste no sera efectivo hasta setiembre. Entre las mltiples propuestas respecto al rollover, la ms respaldada es la de la banca francesa, la cual consiste en reinvertir el 70% deuda griega que venza entre mediados de 2011 y mediados de 2014. De este monto, el 50% ser destinado para comprar nuevos bonos griegos a 30 aos, y el 20% restante se invertira en un fondo de bonos de alta calidad para garantizar el pago de los primeros. Pese a ello, las agencias calificadoras continan alimentando dudas en los mercados.

Bills Bonos

Abr-12

May-12

Mar-12

Ago-11

Jun-12

Jul-12

Ago-12

Ene-12

Sep-11

Sep-12

Oct-11

Oct-12

Dic-11

Nov-11

Fuente: Credit Suisse

UE: Credit Default Swap

(En puntos bsicos)
2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 Ago-10 Jul-10
Irlanda Portugal Francia Grecia Italia Espaa Alemania

May-11

Nov-10

Mar-11

Oct-10

Dic-10

Feb-11

Nov-12
Jun-11

Feb-12

Sep-10

Ene-11

Abr-11

Jul-11

Dic-12

Fuente: Bloomberg

China: inflacin y tasa de inters sobre prstamos y depsitos

(Var. % anual, tasa)
8 7 6 5 4 3 2
Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11 Jul-11

Tras un corto periodo de calma, las agencias calificadoras volvieron a sumar dudas respecto de la sostenibilidad fiscal de la zona euro. En particular, S&P seal que el rollover de deuda griega sera considerado un default selectivo, pese a la participacin voluntaria de los bancos. Por su parte, Moodys recort la calificacin de deuda de Portugal en 4 niveles, de Baa1 hasta Ba2 (de grado de inversin a grado especulativo). El downgrade responde, principalmente, al riesgo de que el pas necesite otra ronda de ayuda antes de poder financiarse en los mercados en 2013. En adelante, los riesgos de la zona podran acentuarse, pues el BCE podra elevar la tasa de referencia, maana jueves, en 25 pbs a 1.5%.

China: Banco Central (PBoC) increment la tasa de inters a 1 ao

12 9 6 3 0 -3

Prstamo (1 ao) Depsitos (1 ao) Inflacin(eje der.)

Fuente: Bloomberg

Hoy el Banco Central de China (PBoC) anunci el incremento de la tasa de inters de los depsitos y de los prstamos a menos de 1 ao en 25 puntos bsicos, por tercera vez en el ao. Dicha accin se da en un contexto en que, si bien los efectos del choque de precios externo que afect a la regin en 1T11 se van disipando, surgen nuevos factores que mantienen la inflacin al alza. As, el encarecimiento del cerdo, principal componente de la canasta de consumo, y de otros alimentos (por factores de oferta y climticos, respectivamente), han impulsado el resultado de la inflacin en mayo (5.5% anual), y sugieren ajustes adicionales en lo que queda del ao, a pesar de las seales de moderacin que ya viene dando la actividad econmica. El control de la inflacin sigue siendo una prioridad para el PBoC, por lo que se esperan mayores ajustes, condicionados a la evolucin de la inflacin. La moderacin en la actividad resultante no sera excesiva, pues indicadores de actividad asociados a la inversin y al consumo mantienen tasas de crecimiento positivas.

Commodities y Monedas
Commodities: el maz muestra la mayor prdida La sorpresiva reduccin en 4 niveles en el rating de Portugal por parte de Moodys debilit el optimismo que se haba apoderado del mercado luego de que los legisladores griegos aprobaran (29-jun) el plan de austeridad de EUR 28 mil MM. La fuerte reduccin del rating, as como el aumento en las tasas referenciales para los prstamos y depsitos en China por tercera vez en el ao con el fin de reducir las presiones inflacionarias, fortalecieron a los metales preciosos como el oro.
2.9% 2.6% 2.1% 2.0% 1.1% -0.2% -4.7% -7.1% -5.0% 0.0% 5.0%

Precios de Commodities
(Var. % en la semana)
Plata $/oz. Zinc $/Tm Cobre $/Tm Petrleo S/barr. Oro $/oz. Soya cents/bu. Trigo cents/bu. Maz cents/bu.

Por otro lado, la noticia (23-jun) por parte del International Energy Agency (IEA) de liberar 60 mb de sus reservas estratgicas para, segn el comunicado, (i) paliar la falta de produccin del crudo libio, el cual se espera siga fuera del mercado por el resto del ao, as como (ii) el aumento estacional de la demanda en el verano del hemisferio norte, fue rpidamente dejada en segundo plano por el mercado tras la noticia de que los legisladores griegos aprobaran su plan de austeridad. Adems, las fuertes reducciones en los niveles de inventarios de crudo (-4.4 mb, consenso -1.5 mb) y gasolina (-1.4 mb, consenso 0.8 mb) les dieron un impulso adicional al precio. Ambos factores le han permitido al petrleo resistir la reduccin del apetito por riesgo recientemente observado en el mercado. Dentro de los metales base, el cobre ha mostrado una de las mayores ganancias en la semana, debido a la reduccin del nivel de produccin de entre 30% 40% en la mina Collahuasi (2da ms grande del mundo); el posible paro de 24 horas en Codelco (la mayor empresa minera de cobre del mundo); as como el sptimo da de huelga en la mina Grasberg en Indonesia en un contexto de cadas de inventarios en las bolsas de Shanghai y Londres. Finalmente, el commodity que tuvo la mayor prdida en la semana fue el maz. Este resultado se debi al sorpresivo reporte del Ministerio de Agricultura en EE.UU., el cual mostr mayores niveles de inventarios de maz (3.6 mil MM de bushels, consenso 3.3 mil MM de bushels) as como a la mayor extensin de superficie sembrada (92.3 MM acres, consenso 90.6 MM acres). Estos resultados evidenciaran que los altos precios del maz habran debilitado su consumo. Adems, las mejores condiciones climatolgicas en ciertas zonas en EE.UU. y Europa, as como la posible mayor produccin de China, debilitaron a este cereal. Monedas: aumento de aversin al riesgo fortalece al USD Durante la semana de anlisis, el dlar americano (USD) medido frente a una canasta de monedas lquidas (DXY) gan valor (0.4%), debido, principalmente, a la rebaja en la calificacin crediticia de Portugal en 4 niveles, pasando de Baa1 a Ba2, es decir, de grado de inversin a nivel especulativo. Esto signific un punto de inflexin en la trayectoria de la mayora de las monedas luego de que los legisladores griegos aprobaran (29-jun) el ya mencionado plan de austeridad. Como consecuencia del menor apetito por riesgo que esta noticia gener, las monedas de Latam mostraron un cambio en la tendencia hacia la depreciacin, principalmente, para el real brasileo (BRL). En efecto, el BRL mostr una depreciacin en la semana, a pesar de los buenos datos de su balanza comercial en junio (USD 4.4 mil MM, consenso USD 4.0 mil MM). Adems del menor apetito por riesgo, lo que gener una fuerte depreciacin del BRL fueron las declaraciones desde el Gobierno de establecer nuevas medidas cambiarias para debilitar al BRL.

-10.0%

Fuente: Bloomberg

Monedas de Latam
(Var. % en la semana)
CLP MXN COP PEN BRL -0.5% -0.1% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 0.2% 0.8% 1.2% 1.1%

Fuente: Bloomberg

Por otro lado, la moneda de Latam que ms valor gan fue el peso chileno (CLP). Esto se debe a que el PBI real en mayo (7.3% y/y, consenso 6.8% y/y) reaviv las expectativas de nuevos aumentos de tasas de referencia. Adems, la produccin industrial en mayo mostr un robusto crecimiento (9.7% y/y, consenso 6.5% y/y). Estos resultados hicieron que el CLP se apreciara en las dos ultimas jornadas. Finalmente, el nuevo sol (PEN) se mantuvo relativamente estable durante la semana, mostrando incluso una apreciacin hoy mircoles, que llev al tipo de cambio a su menor nivel en lo que va del ao. As, el tipo de cambio pas de S/. 2.7535 por dlar a S/. 2.7468, acumulando en lo que va del ao una apreciacin de 2.12%.

Renta Fija
Tasas del Tesoro corrigieron al alza; tasas se redujeron en Per Tasas del Tesoro (EE.UU) a 10 aos y Sorpresas Econmicas
(En %)
Tesoro 10Y (eje izq.)
3.60 3.50 3.40 3.30 3.20 3.10 3.00 2.90 2.80
03-Jun 10-Jun 17-Jun 24-Jun 01-Abr 08-Abr 15-Abr 22-Abr 29-Abr 06-May 13-May 20-May 27-May 01-Jul

Indice de Sorpresas Econmicas EE.UU.

125 75 25 -25 -75 -125

Fuente: Bloomberg

Tesoros: tasas suben por reduccin en temores respecto a Grecia y soft-patch Desde fines de junio, las tasas del tesoro iniciaron la correccin en la tendencia decreciente que presentaron desde mayo. El detonante de la reversin fueron las buenas noticias acerca del acuerdo alcanzado en el parlamente griego. Asimismo, datos macroeconmicos favorables contribuyeron a la subida de las tasas (en particular, el PMI de junio en EE.UU. sorprendi al alza). El 24-Jun, las tasas alcanzaron sus niveles mnimos en el ao (2.86% y 0.33% para la tasa a 10 aos y 2 aos, respectivamente). Entre el 27-Jun y el 28-Jun, la tasa del Tesoro a 10 aos se increment 10 pbs mientras que la tasa a 2 aos lo hizo en 8 pbs. No obstante, a inicios de la semana, la tasa a 10 aos se redujo 6 pbs, debido a la renovada preocupacin acerca de la situacin en Europa (el dowgrade crediticio por parte de Moodys a Portugal y las declaraciones de Standard and Poors sobre las implicancias del posible default selectivo de Grecia sobre la capitalizacin en los bancos expuestos a la deuda de este pas). Percepcin de riesgo en la regin emergente se reduce En la ltima semana, la percepcin de riesgo en la regin emergente y Latam se redujo 16 pbs y 17 pbs, respectivamente. Al cierre del martes, el EMBIG Global y el EMBIG Latam se ubicaban en 292 pbs y 357 pbs, respectivamente. En lnea con esta reduccin, el riesgo pas de Per se redujo 16 pbs, pasando de 184 pbs a 168 pbs. El riesgo pas en la regin se redujo desde el 27-Jun, a medida que los temores acerca de la situacin en Grecia se calmaban. Pases de calificacin crediticia comparable a Per, como Brasil, Mxico y Colombia experimentaron reducciones menores en el EMBIG en relacin a la experimentada en el riesgo pas de Per (-6 pbs en promedio en dichos pases vs 16 pbs en Per). A pesar de esta correccin, la percepcin de riesgo en Per permanece por encima del riesgo percibido en sus pares de la regin. Per globales: tasas a la baja Entre el 28-Jun y el 05-Jul, la curva de rendimiento de los globales experiment reducciones en la parte media y larga de 6 pbs, en promedio. En particular, las tasas que experimentaron las mayores reducciones fueron la tasa del PERU12 (-13 pbs) y el PERU16 (-12 pbs). Este incremento en las tasas respondera a una mayor demanda por bonos soberanos en USD en Latam. Per soberanos: mayores reducciones en la parte larga de la curva Por su parte, la curva soberana experiment reducciones de -7 pbs en promedio en la parte corta, -8 pbs en promedio en la parte media y 13 pbs en promedio en la parte larga. En particular, la tasa que experiment la mayor reduccin fue la tasa del SOB2037 (-15 pbs). La reduccin en la parte larga reflejara las menores perspectivas inflacionarias en la economa, luego de que la inflacin en junio (0.10% mensual y 2.91% anual) se ubicara por debajo de lo esperado (0.15% - 0.20% mensual y 3.10% anual). En lnea con estas perspectivas, esperamos que el BCRP mantenga la tasa de referencia en 4.25% en la reunin de maana. Colocaciones del BCRP Entre el 28-Jun y el 05-Jul, la emisin de Certificados de Depsitos (CD) del BCRP a plazos mayores o iguales a 6 meses fue de S/. 130 MM. Al 06-Jul, el saldo de CD es de S/. 2,550 MM, el saldo de Certificados de Depsito a Tasa Variable (CDV) es de S/. 8,810 MM y el saldo de CDR es de S/. 2,075 MM. El BCRP no intervino en el mercado cambiario durante la semana. Emisiones de corporativos Durante el mes de junio, las emisiones de corporativos se concentraron en la ltima semana. El pasado martes, se produjeron las subastas a un ao de MiBanco por S/. 40 MM, Banco Ripley por S/. 20 MM y Palmas del Espino por USD 5 MM. Asimismo, se llev a cabo la subasta de bonos de Corporacin Miski por USD 50 MM a 3 aos. En los prximos das se llevar a cabo las subastas de papeles comerciales de Crediscotia Financiera a un ao y Corporacin Miski a 120 das. Las fechas de las subastas de bonos en soles de Yura, Banco Falabella y Saga estn por confirmar.

Variacin en las tasas RF Per

del 28-Jun / 05-Jul
(En pbs)
5 0 -5 -10 -15 -20 PERU 12 PERU 15 PERU 16 PERU 19 PERU 25 PERU 33 PERU 37 PERU 50 -13 -7 -12 -7 -6 -5 -5 -4

Tasas de Globales

5 0 -5 -10 -15 -20

Tasas de Soberanos

-4 -10

-6 -11 -12 SOB 2026 -12 -15 SOB 2031 SOB 2037 -12 SOB 2042

SOB 2011

SOB 2015

SOB 2017

SOB 2020

Fuente: BCP

Emisiones de CDs BCRP a 6 y 12 meses

Certificado CD Fecha
05-Jul-11 30-Jun-11 28-Jun-11

Plazo 6 meses 12 meses 6 meses

Monto (S/.MM) 50 30 50

Tasa Promedio 4.41% 4.64% 4.32%

Fuente: BCRP

Emisiones de Corporativos
(Junio 2011)
Emisor
Papeles comerciales: Telefnica Mviles Corporacin Miski MiBanco Banco Ripley Palmas del Espino Bonos Leasing Total Cofide

Fecha
21-Jun 27-Jun 28-Jun 28-Jun 28-Jun 09-Jun 28-Jun

Moneda
Soles Dlares Soles Soles Dlares Dlares Soles

Monto (MM)
37.0 0.5 40.0 20.0 5.0 2.5 50.0

Plazo
180 180 364 364 360 das das das das das

Tasa
4.97% 9.80% 5.62% 5.41% 2.37% 5.95% 6.70%

3 aos 3 aos

Prximas subastas
Papeles comerciales: Crediscotia Financiera Corporacin Miski Bonos Yura Banco Falabella Saga 07-Jul 08-Jul Por confirmar Por confirmar Por confirmar Soles Dlares Soles Soles Soles -.0.5 -.-.-.360 das 120 das -.-.-.-.-.-.-.-.-

Fuente: BCP

Renta Variable
Desempeo de los ndices locales y Volumen negociado (Base 100=28 junio, USD MM)
106 20

Recuperacin de los ndices aunque con bajo volumen negociado

Los principales ndices de la Bolsa de Valores de Lima se ubicaron en terreno positivo durante la semana comprendida entre el 29 de junio y el 5 de julio, impulsados principalmente por el aumento en el precio de los metales (el cobre registr un rendimiento de +4.18%), los rendimientos positivos en los ndices de EE.UU. (el S&P acumul ganancias por +3.18% en la semana de anlisis) y en lnea con el avance de los principales mercados de la regin. De esta forma, la bolsa local mostr despus de varias semanas una tendencia creciente de la mano con lo ocurrido en el mercado externo y en ausencia de noticias internas relevantes asociadas al aspecto poltico; as el IGBVL, ISBVL y el INCA registraron avances de +3.50%, +4.11% y +2.63% respectivamente. En el plano internacional, los mercados se vieron impulsados principalmente por una disipacin de los temores con respecto a la crisis griega, por lo menos en el corto plazo, luego de que el parlamento aprobara las medidas de austeridad propuestas por el primer ministro. Asimismo, durante la semana se registraron indicadores macroeconmicos que sorprendieron positivamente al alza como el PMI, lo que ayud a impulsar los mercados. Sin embargo, esta tendencia al alza fue de alguna forma detenida el da de ayer, tras el recorte realizado por Moodys en el rating crediticio de Portugal, lo que aument la incertidumbre con respecto a la situacin actual de la crisis europea. Sin embargo, cabe resaltar que la semana fue caracterizada por los bajos montos negociados debido a la incertidumbre existente con respecto a la direccin que finalmente tomar el gobierno entrante y a los integrantes del primer gabinete ministerial. Esto se refleja en un monto total negociado igual a US$38.41MM, el cual es 61.18% menor al negociado durante la semana anterior. El monto promedio diario negociado ascendi a US$9.60MM, siendo Cerro Verde (US$1.24MM), Laredo C (US$0.61) y Buenaventura C (US$0.59) las acciones ms negociadas en promedio. A nivel sectorial, el sector Mineras registr un crecimiento de + 3.38% impulsado principalmente por el aumento en el precio de los metales (Cobre +4.18%, Estao +1.07% , Zinc +5.30%) debido a la mejora en las perspectivas sobre la demanda futura por estos. Los sectores que registraron mayores ganancias durante la semana fueron el sector Agropecuario (+6.82%), liderado por el avance de Casa Grande (+8.52%) y Pomalca (+6.38%), y el susbsector Alimentos y Bebidas, liderado por Alicorp C (+6.17%) y Alicorp I (+2.56%). En lnea con lo antes mencionado, el IGBVL alcanz al martes 5 de julio un rendimiento YTD de 17.11%, mientras que el ISBVL obtuvo un rendimiento de 16.29% y el INCA uno de 23.84%. Hechos de Importancia Uno de los hechos de importancia ms relevantes de la semana fue el siguiente: Durante el mes de abril de 2010, la Direccin General de Hidrocarburos (DGH) emiti la Resolucin Directoral 075-2010-EM/DG, que indicaba que los productores e importadores de combustibles deban rectificar sus declaraciones juradas semanales presentadas desde agosto de 2008. Esto gener que Refinera La Pampilla S.A. inicie acciones legales sustentadas en el concepto de no retroactividad de la ley. La sentencia de primera instancia declar fundada en parte la demanda interpuesta por la empresa, la cual fue apelada y luego declarada nula y notificada el da lunes. La cifra mxima de la pretendida rectificacin es de aproximadamente US$62 MM que se encuentran registrados en Cuentas por Cobrar al Fondo de Estabilizacin en los EEFF presentados por la empresa a Conasev a Mar-11.

104

16

102

12

100

98

96 28-Jun 30-Jun Volumen INCA 02-Jul IGBVL 04-Jul ISBVL

Fuente: Bloomberg Elaboracin: Anlisis-BCP

Comparacin relativa IGBVL vs. S&P/ commodities (Base 100=28 junio)

106

104

102

100

98 28-Jun IGBVL 29-Jun 30-Jun S&P (EE.UU.) 01-Jul 02-Jul Oro 03-Jul Cobre 04-Jul 05-Jul

Petroleo WTI

Fuente: Bloomberg

Variaciones Sectoriales
Sector Sector Agropecuario Sector Bancos y Financieras Sector Diversas Sector Industriales Sector Mineras Sector Servicios Subsector Alimentos y Bebidas Subsector Electricas Subsector Minerales No Metalicos Subsector Telecomunicaciones Subsector Juniors
Fuente: Bloomberg Elaboracin: Anlisis-BCP

Variacion Semanal 6.82% 0.38% 2.30% 3.91% 3.38% -0.20% 4.51% -1.30% 1.38% 2.44% 1.88%

(USD MM)

ANEXOS
INDICADORES MACROECONMICOS PER

Evolucin Mensual
May-10 Jun-10 Inflacin Mes (%) Inflacin Ult. 12 meses (%) Devaluacin Mes (%) Devaluacin Ult. 12 meses (%) PBI Real (Var.%) Balanza Comercial (US$ MM) Exportaciones (US$ MM) Importaciones (US$ MM) RIN BCRP (US$ MM)
Fuente: BCR, INEI

Jul-10 0.36 1.82 -0.14 -5.49 9.3 473 3,012

Ago-10 0.27 2.31 -0.92 -5.16 9.2 406 2,985 2,579 40,204

Sep-10 -0.03 2.37 -0.43 -3.43 10.3 604 3,302 2,698 42,464

Oct-10 -0.14 2.10 -0.14 -4.37 8.5 489 3,152 2,663 42,956

Nov-10 0.01 2.22 1.91 -1.67 10.2 607 3,312 2,705 44,104

Dic-10 0.18 2.08 -0.88 -2.87 8.9 1,027 3,713 2,686 44,105

Ene-11 0.39 2.17 -1.32 -3.01 10.02 215 2,931 2,715 44,511

Feb-11 0.38 2.23 0.11 -2.60 8.4 766 3,325 2,558 46,268

Mar-11 0.70 2.66 1.08 -1.30 7.9 806 3,699 2,893 46,177

Abr-11 0.68 3.34 -0.18 -1.72 7.4 285 3,380 3,095 46,578

May-11 -0.02 3.07 -1.88 -3.40 n.d. n.d. n.d. n.d. 46,240

Jun-11 0.10 2.91 -0.47 -3.27 n.d. n.d. n.d. n.d. 47,059

0.24 1.04 -0.18 -5.06 8.9 314 2,402

0.25 1.64 -0.60 -6.11 12.0 813 3,107

2,088 2,294 2,539 34,610 35,341 38,635

Evolucin Trimestral
PBI (Var.%) 1T09 1.9 2T09 -1.2 3T09 -0.6 4T09 3.4 2009 0.9 1T10 6.2 2T10 10.0 3T10 9.6 4T10 9.2 2010 8.8 1T11 8.8

Demanda Interna (Var.%) -0.7 -5.7 -4.9 0.4 -2.8 8.5 14.2 15.2 13.2 12.8 10.8 Emisin Nominal Prom. (Var.% a/a) 7.1 -7.0 0.9 5.5 1.1 16.3 20.9 26.5 45.3 22.0 32.9 Crdito Nominal Bancario al Sector Privado (S/.MM) 93,618 92,349 90,855 94,504 94,504 96,939 101,713 102,118 107,846 107,846 113,699 Crdito Real Bancario al Sector Privado (Var.% a/a) 25.7 16.3 10.9 0.6 0.6 2.9 8.9 10.0 11.7 11.7 14.6 Morosidad Bancaria Deuda Externa L.P. Sector Privado (US$ MM) Deuda Externa L.P. Sector Pblico (US$ MM) Inversin Extranjera Directa (US$ MM) Balanza en Cuenta Corriente (% del PBI) Resultado Econmico SPNF (% del PBI)
Fuente: BCRP

1.4%

1.6%

1.6%

1.6%

1.6%

1.7%

1.7% 10,243 19,899 38,033 -0.9 2.1

1.6% 12,090 20,224 40,582 -2.3 -1.1

1.7% 14,277 19,905 41,849 -1.3 -5.6

1.7% 14,277 19,905 41,849 -1.5 -0.5

1.5% 15,250 20,070 43,561 -1.6 5.6

9,848 10,165 10,322 10,349 10,349 10,311 19,869 19,935 20,308 20,600 20,600 20,551 32,886 33,431 33,976 34,521 34,521 36,465 -1.4 2.8 0.0 1.9 0.7 -3.0 1.1 -7.5 0.2 -1.6 -1.6 3.0

INDICADORES
2009

DE

ECONOMAS LDERES

AMRICA L ATINA

PBI INFLACIN RESULT. FISCAL (% PBI) CTA. CTE. (% PBI) DESEMPLEO 2010 2011/P 2009 2010 2011/P 2009 2010 2011/P 2009 2010 2011/P 2009 2010 2011/P 2.9 1.7 4.0 9.2 7.5 5.2 4.3 5.4 8.8 2.8 1.9 -0.2 6.5 4.0 6.3 5.0 4.4 6.0 -0.4 0.3 -1.4 7.7 4.3 -1.4 2.0 3.6 0.2 1.6 1.6 -0.7 10.9 5.9 3.0 3.2 4.4 2.1 2.9 2.6 0.3 10.2 6.2 4.4 3.4 3.6 3.6 -10.0 -6.3 -10.3 -0.6 -3.3 -4.5 -2.1 -2.3 -1.6 -8.9 -6.0 -9.5 0.2 -2.6 -0.4 -3.2 -2.8 -0.5 -9.3 -4.5 -9.7 -1.1 -2.8 0.8 -3.3 -2.4 0.4 -4.7 -0.3 2.8 3.6 -1.5 1.6 -2.2 -0.7 0.2 -2.7 -0.4 3.6 1.0 -2.3 1.9 -3.1 -0.5 -1.5 -3.2 -0.2 2.6 0.2 -2.6 0.6 -2.6 -0.9 -2.8 9.3 9.6 5.0 8.7 8.1 9.6 13.0 5.5 8.9 9.6 10.2 5.1 7.8 6.7 8.3 11.8 5.4 6.6 8.8 9.8 4.8 7.5 6.2 7.2 10.8 4.7 7.4

Economas Desarrolladas
EE.UU Z. Euro Japn -2.6 -4.1 -6.3 0.9 -0.6 -1.7 1.5 -6.1 0.9

Latinoamrica
Argentina Brasil Chile Colombia Mxico Per *

Fuente: Latin Focus, Bloomberg, Estimaciones BCP(*)

PRINCIPALES VARIABLES ECONMICAS

2008 PBI (US$ MM) 127,115 PBI real (var.%) 9.8 Demanda Interna (var.%) 12.1 Consumo total (var.%) 8.0 Inversin Bruta Fija/PBI 25.7 Inflacin 6.7 Tipo de cambio, fin de periodo 3.14 Tipo de cambio, promedio 2.92 Resultado fiscal (% PBI) 2.3 Balanza Comercial (US$ MM) 3,090 Exportaciones 31,529 Importaciones 28,439 Balanza Cuenta Corriente -4,723 (Como % PBI) -3.7 Reservas Internacionales 31,196 Fuente: BCR, INEI, Estimaciones BCP 2009 127,370 0.9 -2.9 3.9 23.0 0.2 2.89 3.00 -1.6 5,951 26,962 21,011 211 0.2 33,135 2010 153,921 8.8 12.8 6.0 25.1 2.1 2.81 2.83 -0.5 6,750 35,565 28,815 -2,635 -1.5 44,105 2011/P 168,989 6.0 7.1 5.4 25.8 3.6 2.70-2.75 2.77 0.4 6,733 43,125 36,391 -4,666 -2.8 49,461 2012/P 185,711 6.0 6.2 5.3 26.8 2.0 2.62-2.67 2.69 0.2 5,400 45,800 40,400 -6,017 -3.3 52,154

MONEDAS PRINCIPALES REGIONES

Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 Mar-11 Jul-11 Var. % anual

Latinoamrica Argentina Bolivia Brasil Chile Colombia Mxico Per Desarrollados Canada Euro Inglaterra Japn Suiza Otros Emergentes China Corea del Sur India Turqua
Fuente: Bloomberg

Peso/US$ Boliviano/US$ Real/US$ Peso/US$ Peso/US$ Peso/US$ Nuevo Sol/US$

3.88 7.02 1.78 524.40 1,920.35 12.37 2.84

3.93 7.02 1.80 546.04 1,900.11 12.94 2.83

3.96 7.06 1.69 483.55 1,802.18 12.59 2.79

3.98 6.99 1.66 468.00 1,907.70 12.34 2.81

4.05 6.95 1.63 477.45 1,871.00 11.90 2.80

4.12 6.97 1.57 463.95 1,766.18 11.63 2.75

4.60 -0.71 -11.81 -13.56 -6.70 -10.34 -2.77

Dlar Can/US$ US$/Euro US$/Libra Yen/US$ Franco/US$

1.02 1.35 1.52 93.47 1.05

1.06 1.22 1.49 88.43 1.08

1.03 1.36 1.57 83.53 0.98

1.00 1.34 1.56 81.12 0.94

0.97 1.42 1.60 83.13 0.92

0.97 1.43 1.60 80.91 0.84

-8.46 13.41 5.64 -7.55 -20.77

Yuan/US$ Won/US$ Rupia/US$ Lira/US$

6.83 1,131.30 44.92 1.52

6.78 1,221.80 46.45 1.58

6.69 1,140.20 44.98 1.45

6.61 1,126.00 44.71 1.54

6.55 1,096.93 44.59 1.55

6.47 1,063.45 44.49 1.63

-4.63 -13.01 -5.15 4.99

COMMODITIES
Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 Mar-11 Jul-11 Var. % anual 44.5 34.3 28.2 29.5 51.9 101.4 53.1

Cobre Petrleo Oro Zinc Estao Plata Plomo

US$/lb. US$/barril US$/oz. US$/lb. US$/TM US$/oz. US$/TM

3.52 83.76 1,113.25 1.06 18,379.00 17.48 2,119.25

2.94 75.63 1,242.25 0.80 17,380.00 18.62 1,725.75

3.63 79.97 1,308.35 0.98 24,259.00 21.75 2,252.25

4.38 91.38 1,420.78 1.11 26,920.00 30.92 2,563.50

4.27 106.72 1,432.30 1.06 31,797.50 37.67 2,738.50

4.31 96.65 1,528.90 1.07 26,681.00 35.90 2,689.50

Fuente: Bloomberg

TASAS EE.UU.
Mar-10

TASAS

DE

REFERENCIA L ATINOAMRICA
Sep-10 Dic-10 Mar-11 Jul-11 Var. Mens. (pbs.)

Jun-10

EE.UU. (%) Referencia FED Treasury (%) 3M 2Y 5Y 10Y Libor (%) 3M 12M 5Y 10Y Tasas de Referencia (%) Bra Chi Col Mx Per
Fuente: Bloomberg

0.25 0.16 1.02 2.55 3.83

0.25 0.18 0.61 1.78 2.93

0.25 0.16 0.43 1.27 2.51

0.25 0.13 0.60 2.01 3.30

0.25 0.09 0.83 2.28 3.47

0.25 0.01 0.43 1.66 3.11

0.00 -1.70 0.20 7.00 11.30

0.29 0.92 2.73 3.82

0.53 1.17 2.05 3.00

0.29 0.78 1.52 2.57

0.30 0.78 2.17 3.38

0.30 0.78 2.47 3.57

0.25 0.74 1.96 3.25

-2.70 -2.70 10.60 12.25

8.75 0.50 3.50 4.50 1.25

10.25 1.00 3.00 4.50 1.75

10.75 2.50 3.00 4.50 3.00

10.75 3.25 3.00 4.50 3.00

11.75 4.00 3.50 4.50 3.75

12.25 5.25 4.25 4.50 4.25

25.00 25.00 25.00 0.00 0.00

RIESGO PAS L ATINOAMRICA (EMERGING MARKETS BOND PLUS INDEX)

Jun-10 EmbiG A. Latina Argentina Brasil Chile Colombia Ecuador Mxico Panam Per Venezuela
Fuente: JP Morgan

Sep-10 277 334 675 206 136 169 1226 151 174 174 1154

Dic-10 248 305 496 189 115 172 913 149 162 163 1044

Mar-11 261 326 539 173 117 153 780 135 150 171 1035

Jun-11 278 348 574 161 132 141 787 138 139 183 1133

Jul-11 267 328 565 154 131 132 790 126 131 168 1046

Var. Trim. (pbs.) 17 22 35 -12 15 -12 7 3 -11 12 98

337 385 821 248 146 230 1013 179 220 215 1230

10

TASAS
Interbancarias En Moneda Nacional En Moneda Extranjera Activas En Moneda Nacional TAMN Comercial Corporativos Grandes empresas Medianas empresas Pequeas empresas Microempresas Consumo Tarjeta de Crdito Vehicular Hipotecario En Moneda Extranjera TAMEX Comercial Corporativos Grandes empresas Medianas empresas Pequeas empresas Microempresas Consumo Tarjeta de Crdito Vehicular Hipotecario Pasivas En Moneda Nacional TIPMN Ahorro Plazo Hasta 30 das 31-90 das 91-180 das 181-360 das Ms de 360 das CTS En Moneda Extranjera TIPMEX Ahorro Plazo Hasta 30 das 31-90 das 91-180 das 181-360 das Ms de 360 das CTS

DE INTERS

PER
Dic-10 3.00 0.25 Ene-11 3.25 0.23 Feb-11 3.50 1.99 Mar-11 3.80 0.25 Abr-11 4.00 0.20 May-11 4.25 0.35 Jun-11 4.25 0.15 Jul-11 4.25 0.20

Jun-10 1.70 0.30

Sep-10 2.50 2.80

19.11 7.56 32.64 40.72 48.45 8.96 9.63 8.03 5.95 22.49 21.62 28.23 8.99 8.79

18.74 5.57 6.36 8.65 23.46 31.03 39.81 46.41 10.98 9.59 8.70 4.36 5.57 9.49 15.00 15.42 21.50 27.39 9.08 8.43

18.78 4.55 5.86 10.32 23.29 27.15 40.65 40.61 9.55 9.33 8.56 3.31 5.50 8.59 14.24 14.80 19.37 28.91 8.31 8.13

18.61 4.76 6.19 10.51 23.12 24.46 39.59 44.54 10.15 9.26 8.41 3.54 5.52 8.63 14.17 14.13 21.02 25.70 8.83 8.08

18.67 5.36 7.02 10.83 24.35 32.18 38.20 43.38 10.15 9.30 8.35 3.60 5.29 8.86 15.51 16.98 20.95 25.75 9.24 8.23

18.61 5.43 7.49 11.07 24.56 32.48 38.44 43.59 9.93 9.41 8.26 3.61 5.57 9.26 16.32 16.65 20.85 25.79 9.19 8.28

18.42 5.89 7.76 10.66 24.20 31.62 38.85 43.91 9.95 9.45 0 8.01 2.91 5.64 9.44 16.02 16.61 20.74 25.42 9.00 8.45

18.52 5.97 7.94 10.61 23.98 31.84 39.38 44.35 10.12 9.56 7.90 2.65 5.52 9.30 16.07 17.28 21.11 25.28 8.96 8.46

18.55 6.15 8.13 10.74 23.70 31.09 39.76 44.20 10.38 9.65 7.83 3.30 5.30 9.24 15.81 15.73 21.72 25.23 9.24 8.41

18.94 6.44 8.13 10.91 23.5 32.11 40.12 44.35 10.34 9.75 7.87 3.51 5.26 9.27 15.54 16.51 21.29 25.32 9.44 8.40

1.41 0.41 1.57 1.60 1.98 3.11 5.09 2.46 0.73 0.27 0.53 0.84 0.89 1.49 1.42 1.55

1.82 0.40 2.45 2.74 2.88 3.98 5.22 3.38 0.80 0.28 1.44 1.59 1.25 1.50 1.36 2.14

1.81 0.41 2.01 2.60 2.65 3.69 3.95 2.81 0.75 0.28 0.62 1.11 0.92 1.39 1.42 1.65

1.95 0.43 2.40 2.81 3.02 3.70 5.25 3.19 0.70 0.29 0.59 1.07 0.95 1.43 1.30 2.23

2.03 0.39 2.86 3.04 3.04 3.59 4.08 3.30 0.95 0.30 1.17 1.09 1.02 1.36 1.32 2.11

2.01 0.38 3.09 3.18 3.35 3.53 3.96 3.21 0.72 0.35 1.32 1.29 0.97 1.40 1.36 2.09

2.12 0.40 3.66 3.70 3.79 4.60 5.63 3.20 0.62 0.38 0.29 0.98 1.05 1.40 1.53 2.12

2.36 0.41 3.95 4.01 3.92 4.64 5.59 2.78 0.65 0.30 0.34 0.98 1.05 1.51 1.43 1.71

2.51 0.42 4.25 4.35 3.99 4.75 5.30 2.79 0.64 0.28 0.40 1.01 1.07 1.44 1.26 1.71

2.51 0.41 4.21 4.33 4.07 4.81 5.23 3.17 0.64 0.31 0.38 1.03 1.08 1.41 1.51 2.06

Fuente: SBS

11

CALENDARIO DE EVENTOS
04/07/2011 05/07/2011 FR: PMI servicios
*Mar=60.4 *Abr=62.9 *May=62.5

06/07/2011

07/07/2011 PER: BCR anuncia tasa de referencia.

*Act.:4.25%

08/07/2011 CHI: Inflacin

*Mar=3.4% YoY *Abr=3.2% YoY *May=3.3% YoY

GER: PMI servicios

*Mar=60.1 *Abr=56.8 *May=56.1

UK: BoE anuncia tasa de referencia.

*Act.:0.50%

MEX: Tasa de referencia.

*Act.:4.50%

11/07/2011 FR: Produccin industrial

*Feb=5.6% YoY *Mar=3.3% YoY *Abr=2.6% YoY

12/07/2011 FR: Inflacin

*Mar=2.2% YoY *Abr=2.2% YoY *May=2.2% YoY

13/07/2011 ESP: Inflacin

*Mar=3.3% YoY *Abr=3.5% YoY *May=3.4% YoY

14/07/2011 CHI: BCCH anuncia tasa de referencia.

*Act.:5.25%

15/07/2011 PER: PBI

*Feb=8.5% YoY *Mar=7.9% YoY *Abr=7.4% YoY

CH: Inflacin GER: Inflacin

*Mar=2.3% YoY *Abr=2.7% YoY *May=2.4% YoY *Mar=5.4% YoY *Abr=5.3% YoY *May=5.5% YoY

US: Inflacin
*Mar=2.7% YoY *Abr=3.2% YoY *May=3.6% YoY

CH: PBI
*3T10=9.6% YoY *4T10=9.8% YoY *1T11=9.7% YoY

BR: Ventas minoristas

*Feb=8.2% YoY *Mar=4.1% YoY *Abr=10.0% YoY

18/07/2011

19/07/2011 COL: Produccin industrial

*Feb=2.4% YoY *Mar=5.2% YoY *Abr=2.0% YoY

20/07/2011 BR: COPOM anuncia tasa de referencia.

*Act.:12.25%

21/07/2011 MEX: Tasa de desempleo

*Mar=4.6% *Abr=5.1% *May=5.2%

22/07/2011

UK: Minuta del BoE US: Permisos de construccin

*Mar=594k *Abr=551k *May=612k

Fuente: Bloomberg

12

Central : (511) 313 2000 GERENCIA CENTRAL DE PLANEAMIENTO Y FINANZAS GERENCIA CENTRAL DE GESTIN DE ACTIVOS DIVISIN DE TESORERA Gerencia de Cambios Cambios - Forward Cambios - Otras Monedas Cambios - Opciones Gerencia de A.L.M. ALM Money Market Gerencia Derivados Derivados Swaps Derivados Swaps Derivados - Ventas Derivados - Ventas Gerencia de Inversiones Inversiones - Trading Gerencia de Mesa de Distribucin Mesa Corporativa Mesa Corporativa Mesa Corporativa Mesa Corporativa Mesa Empresas Mesa Empresas Mesa Empresas Mesa Empresas Mesa Empresas Mesa Empresas Mesa Comercial Mesa Comercial Mesa Comercial Provincias REA DE ESTUDIOS ECONMICOS Estudios Econmicos Estudios Econmicos Estrategia de Inversiones Estrategia de Inversiones Anlisis de Emisores Alvaro Correa acorrea@bcp.com.pe (511) 313 2140

Javier Maggiolo Andr Figuerola Ricardo Villamonte Jorge Villalta Vctor Gamero Michael Geiser Pablo Hurtado Paola Cueva Claudia Mrquez Alberto Liu Ly Enrique Ochoa Alberto Liu Hang Diego Planas Daniella Padrn Gonzalo Espinosa Emilio Savaran Rodrigo de la Guerra Juan Mendizbal Jos Luis Mendoza Marco Castillo Aldo Campaa Ricardo Balbuena Mara del Carmen Teixeira Roxana Vsquez Martha Ramrez Victor Pinillos Luca Urday Roberto Bernuy Mario Ospinal Oscar Benavides Alonso Segura Juan Carlos Odar Pedro Casavilca Pablo Navarrete Rosmary Lozano Daniela Door

jmaggiolo@bcp.com.pe affiguerola@bcp.com.pe rvillamonte@bcp.com.pe jvillalta@bcp.com.pe vgamero@bcp.com.pe mgeiser@bcp.com.pe pablohurtadoa@bcp.com.pe paolacuevav@bcp.com.pe claudiamarquez@bcp.com.pe aliu@bcp.com.pe eochoa@bcp.com.pe aliuh@bcp.com.pe dplanas@bcp.com.pe dpadron@bcp.com.pe gonzaloespinosa@bcp.com.pe esavarain@bcp.com.pe rdelaguerra@bcp.com.pe jmendizabal@bcp.com.pe jmendoza@bcp.com.pe mcastilloc@bcp.com.pe acampana@bcp.com.pe rbalbuenab@bcp.com.pe mteixeira@bcp.com.pe rvasquezs@bcp.com.pe mramirezo@bcp.com.pe vpinillos@bcp.com.pe lurday@bcp.com.pe rbernuy@bcp.com.pe mospinal@bcp.com.pe obenavides@bcp.com.pe alonsosegura@bcp.com.pe jodar@bcp.com.pe pcasavilca@bcp.com.pe pnavarrete@bcp.com.pe rosmarylozanom@bcp.com.pe ddoor@bcp.com.pe Anx. Anx. Anx. Anx. Anx. 32420 / Anx. 32420 / Anx. 32420 / Anx.

(511) 313 2456 (511) 313 2500 (511) 313 2444 Anx. 33061 Anx. 33064 Anx. 33064 (511) 313 2491 Anx. 33065 Anx. 32448 (511) 313 2823 Anx. 37458 Anx. 36485 Anx. 32405 Anx. 33937 (511) 313 2561 (511) 313 2562 (511) 313 2416 33020 / 32410 33020 / 32410 33020 / 32410 33029 / 32430 32436 / 33027 32436 / 33027 32436 / 33027 33029 / 32430 Anx. 36074 Anx. 34009 / 34010 Anx. 32403 Anx. 32403 Anx. 32455 (511) 313 2156 205 9190, Anx. 33057 205 9190, Anx. 33054 Anx. 37867 Anx. 33056 Anx. 37866

13