Capital Riesgo Filantropico Apoyo Financiero A Los Emprendedores Sociales

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CApitAL rieSgo
fiLAntrópiCo:
apoyo financiero
a los emprendedores
sociales
Luisa Alemany Mariarosa Scarlata
ESADE Business School. ESADE Business School.
Si se demuestra eficaz, el capital riesgo filantrópico podría ser la nueva forma

de canalizar fondos en el siglo xxi para conseguir un mayor impacto social.
E l capital riesgo es una fuente de financiación para

emprendedores y empresarios mediante la cual un
inversor financiero toma una participación en el capital
La filantropía, por su parte, es el acto de donar dine-
ro, bienes, servicios, tiempo y/o esfuerzo para apoyar
causas benéficas, con un objetivo bien definido y sin es-
de una empresa con el objeto de, en un período de tiem- perar una recompensa financiera o material. En gene-
po de unos tres a cinco años, ganar unas importantes ral, la filantropía engloba cualquier actividad altruista
plusvalías. Desde el punto de vista del inversor, el capi- realizada con el objeto de promover el bien o mejorar el
tal riesgo es un activo financiero con un elevado nivel nivel de vida de los seres humanos.
de riesgo y, por tanto, se espera que tenga un alto nivel Es por esto por lo que hablar de capital riesgo filan-
de rentabilidad. trópico parece una contradicción. El capital riesgo quie-
Nota: este artículo ha sido elaborado gracias a la financiación del Instituto de Innovación Social de ESADE.
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CApItAl rIESgo fIlANtrópICo: Apoyo fINANCIEro A loS EmprENDEDorES So CIAlES
re ganar dinero, la filantropía es una actividad altruista empresas sociales con y sin ánimo de lucro. Ejemplos
que no busca recompensa. ¿Cómo es posible que el ca- de empresas sociales pueden ser colegios para niños
pital riesgo filantrópico exista? ¿Qué es exactamente? que necesitan educación especial pero que sus padres
¿Dónde invierte? ¿Cuál es la diferencia con otras formas no pueden pagar u hospitales para personas sin recur-
de filantropía? Éstas son algunas de las preguntas que sos en países donde no existe seguridad social, como
tratamos de responder en este artículo, además de dar Estados Unidos. Es decir, que las empresas sociales no
una visión actual del sector del capital riesgo filantrópi- van necesariamente dirigidas a resolver un problema en
co en el mundo. un país en vías de desarrollo, sino que en muchos casos
tienen que resolver problemas que los sistemas actua-
les del mundo desarrollado no solucionan.
¿Qué es el capital riesgo filantrópico? También es importante distinguir el capital riesgo fi-
El capital riesgo filantrópico es un fenómeno relativa- lantrópico de la inversión socialmente responsable, tan
mente reciente y por eso es todavía un gran desconoci- de moda en los tiempos actuales. La inversión social-
do. Se puede definir como la aplicación de las técnicas y mente responsable busca obtener un beneficio, por lo
estrategias del capital riesgo a la financiación de empre- que el objetivo del accionista es maximizar la rentabili-
sas sociales con un alto potencial de impacto social. dad, como en cualquier otra empresa. La diferencia es
Los inversores de capital riesgo filantrópico se dedi- que la inversión socialmente responsable tiene como
can a la inversión de fondos provenientes de diferentes objetivo poner el dinero en proyectos que sean buenos
donantes, grandes fortunas, empresas o fundaciones, para el conjunto de la sociedad y, a cambio de esto, el
aportando además valor a la empresa receptora de la fi- inversor es capaz de renunciar a una mayor rentabili-
nanciación. El donante se convierte en inversor intere- dad a cambio de saber que lo que está haciendo es bue-
sado en aumentar el valor de ésta en términos de im- no para la humanidad. Es decir, que se intercambia al-
pacto social. Para ello, hace un seguimiento y control de go de beneficio por la satisfacción personal del trabajo
la evolución del plan de negocio de la empresa y de sus bien hecho.
resultados, y al mismo tiempo la asesora en temas es-
tratégicos, financieros y de reclutamiento de personal Cuadro 1
clave. Además, pone a disposición de los emprendedo-
res sociales su red de contactos (véase el cuadro 1).
La gran diferencia del capital riesgo filantrópico con el modelo del capital riesgo
la filantropía tradicional es que se apoya a una empresa filantrópico (Crf)
o emprendedor social, en lugar de enfocarse en proyec-
fondo de Crf
El capital riesgo filantrópico
es un fenómeno relativamente Capital Asesoramiento
y control
reciente y por eso es todavía Beneficios
Empresa
social
un gran desconocido
tos individuales. La expresión emprender socialmente
tampoco está claramente definida. Existen diferentes
versiones pero todas ellas tienen en común la persecu- Impacto
ción primaria de un objetivo social que se apoya en el social
desarrollo de una empresa comercialmente viable. La
clave de la empresa social es el problema al que preten-
de dar solución y, por tanto, la forma legal que toma no
es relevante, siempre que sea aquélla que movilice de la Sociedad
manera más eficiente los recursos necesarios para lle-
var la iniciativa adelante. Por tanto, podemos encontrar
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Ejemplos de inversión socialmente responsable pue- • Perspectiva de medio/largo plazo. Normalmente se

den ser energías limpias, empresas cuyos códigos de trabaja con planes de negocio de entre tres y seis años,
conducta en cuestiones de responsabilidad social estén lo que incentiva el desarrollo de la organización y de
en los estándares más altos o aquéllas con programas las capacidades. En el caso de la filantropía más tra-
sociales para los menos favorecidos. dicional se trata de proyectos, en muchos casos anua-
les, que pretenden dar una solución en ese momen-
Aspectos fundamentales del capital to concreto y que, por tanto, no se basan en la cons-
trucción de una organización.
riesgo filantrópico • Definición de una estrategia de salida para el inver-
La mejor manera de entender qué es el capital riesgo fi- sor. Al tratarse de una relación de socios, donde el in-
lantrópico y cuáles son sus diferencias con otras formas versor de capital riesgo filantrópico se convierte, en
de filantropía o de inversión social es prestar atención muchos casos, en un accionista de la empresa social,
a las características generales que presenta: hay que pensar en una salida del inversor para que
pueda centrarse en apoyar nuevas iniciativas de otros
• Invierte dinero y experiencia en gestión en la empre- emprendedores sociales.
sa social. El capital riesgo filantrópico invierte en po-
cas empresas en lugar de hacerlo en un gran núme- Estas características no se dan en todos los casos, pe-
ro de proyectos, por lo que el dinero invertido por em- ro en general se dan varias. La clave es que apoyen em-
presa es, en términos generales, mayor. Esta caracte- presas sociales, no proyectos individuales, y que la rela-
rística es una de las principales diferencias con una ción inversor filantrópico-empresa vaya más allá de la
fundación tradicional, que normalmente financia pura aportación financiera.
múltiples proyectos, no empresas, de organizaciones
no gubernamentales (ONG).
• Se implementan prácticas de control de gestión y de Características de las empresas sociales
riesgos. Las fundaciones en general no se involucran Para muchos es difícil distinguir entre una empresa so-
en la gestión ni en el control de riesgos. Una vez asig- cial y una comercial. Siempre se puede plantear el de-
nada una cantidad de dinero a un proyecto, suelen bate de que, por ejemplo, una empresa como Microsoft
esperar un informe final que les detalle los resulta- es a la vez comercial y social, ya que gracias a los avan-
dos obtenidos. ces en el mundo de las tecnologías muchas personas
tienen un acceso a información y a la comunicación
que antes era impensable. ¿Dónde está la línea? ¿Cómo
La gran diferencia del capital distinguimos? Aunque el debate todavía está abierto
hay cuatro características que pueden ayudarnos a dis-
riesgo filantrópico con la tinguir entre ambas:
filantropía tradicional es que • Cobertura de necesidades sociales. El emprende-
se apoya a una empresa o dor social aparece cuando las fuerzas del mercado
emprendedor social, en lugar comercial no cubren una necesidad social. A esto
se le llama “fallo del mercado social” (social market
de enfocarse en proyectos failure).
individuales • Enfoque hacia el bien social. La iniciativa empren-
dedora social busca la creación y la maximización del
valor social como si de un bien público se tratara. La
• Domina el proceso orientado a resultados. El inver- empresa comercial se enfoca en maximizar el valor
sor de capital riesgo filantrópico ofrece apoyo en cues- para los accionistas, buscando unas ganancias priva-
tiones estratégicas y de contratación de personal cla- das. En algunos casos las empresas sociales pueden
ve, y busca maximizar el impacto social. obtener beneficios, pero estos beneficios no son el
• Se establece una relación de socios entre los inverso- fin de la empresa y, además, serán reinvertidos para
res filantrópicos y la empresa financiada. En muchos conseguir más bien social.
casos el inversor de capital riesgo filantrópico se sien- • Acceso limitado a fuentes de financiación habituales.
ta en el consejo de administración de la participada. El hecho de no repartir beneficios –si los hubiera– y

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su objeto social hacen que los mercados de capital que al propio proyecto con el consiguiente fracaso de
tradicionales estén restringidos, en general, para los la iniciativa.
emprendedores sociales. • Asignación de fondos en función de la necesidad más
• Dificultad para medir los resultados. En las empre- que en función del impacto social. Por tanto, los re-
sas comerciales los resultados son fácilmente cuan- sultados a largo plazo no son siempre tenidos en
tificables y comparables, normalmente se trata de ra- cuenta, planteándose quién necesita el dinero con
tios financieras, cuota de mercado o indicadores so- mayor urgencia en ese momento.
bre la satisfacción de los clientes. En las empresas so- • Ausencia de apoyo a la gestión. Las fundaciones no
ciales la cuantificación es mucho más complicada y se involucran en la contratación de los mejores ges-
cada empresa aplica sus propias herramientas.
En conclusión, aunque algunas empresas comercia-

les podrían tener algún fin social o tener importantes
El capital riesgo filantrópico
programas de responsabilidad social corporativa, su ob- invierte en pocas empresas
jeto final no es el problema social y, por tanto, no entra-
rían a formar parte de este grupo.
en lugar de hacerlo en un gran
número de proyectos, por lo
Antecedentes: ¿por qué aparece el capital que el dinero invertido por
riesgo filantrópico? empresa es, en términos
Las empresas sociales tienen como objetivo la maximi-
zación del impacto social. La medición del impacto so-
generales, mayor
cial es complicada y diferentes inversores filantrópicos
utilizan diferentes sistemas. Para poder maximizar es- tores ni en ayudar al emprendedor a mejorar sus
te impacto social los emprendedores necesitan el acce- prácticas de gestión. Este aspecto es indispensable
so a financiación y, en la mayoría de los casos, la finan- para la viabilidad a largo plazo de la empresa social.
ciación tradicional de bancos y cajas no está disponible,
al tratarse de empresas que no necesariamente obten- Estos motivos y algunos otros, como la existencia de
drán flujos de caja positivos, especialmente durante los un sistema altamente fragmentado a la hora de solicitar
primeros años. ayudas o fondos para empresas sociales, hacen que el
Tradicionalmente, los proveedores de capital en el capital riesgo filantrópico surja como una posible solu-
ámbito social han sido las fundaciones, pero éstas no ción a los problemas a los que los emprendedores so-
son la mejor fuente de financiación para el emprende- ciales tienen que hacer frente.
dor social, por diversos motivos:
• Orientación a proyectos concretos. Las fundaciones Modelo del capital riesgo filantrópico
no suelen invertir en una organización entera, sino El modelo del capital riesgo filantrópico se basa en la
en programas o proyectos concretos. Por ese motivo, aplicación de las técnicas usadas por los inversores de
la inversión a largo plazo en un emprendedor social, capital riesgo. El modelo tradicional de capital riesgo se
donde el dinero va en un principio dirigido a crear caracteriza por tres fases bien diferenciadas: captación
una empresa y ponerla en funcionamiento, y donde de fondos, inversión y salida. A este modelo se le deno-
los resultados no se obtienen en el corto plazo, no mina “ciclo del capital riesgo” y fue presentado por Gom-
suele encajar con su misión fundacional. pers y Lerner, profesores de Harvard, en el año 2001
• Escasez de fondos. Teniendo en cuenta la cantidad (véase el cuadro 2).
de proyectos que buscan financiación, especialmen- La primera fase del proceso, la captación de fondos, se
te ONG que apoyan a los países más desfavorecidos, refiere a cómo los inversores de capital riesgo consiguen
en muchos casos emergencias humanitarias como dinero para poder llevar a cabo su función. En el caso del
las guerras, la lucha contra el hambre o los desastres capital riesgo filantrópico se trata de donativos, por lo que
naturales, es difícil para los emprendedores sociales el proceso de captación es bastante diferente.
obtener todos los recursos necesarios. Por este moti- Con respecto al proceso de inversión, se divide en di-
vo, acaban dedicando más tiempo a buscar dinero ferentes etapas: la selección, el proceso de inversión, el
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Cuadro 2 los inversores de capital riesgo– de entre muchas inver-

siones seleccionan sólo unas cuantas basándose en en-
el ciclo de capital riesgo trevistas con el emprendedor social o el equipo de em-
prendedores, así como en el análisis de los resultados
según gompers y Lerner de la empresa.
Una vez que la empresa ha sido seleccionada, el in-
Captación versor lleva a cabo un seguimiento muy de cerca, para
Inversión Salida
de fondos poder detectar desviaciones y añadir valor, especialmen-
te en aspectos estratégicos y financieros. Por este moti-
vo, los inversores filantrópicos y los emprendedores de-
control de la empresa participada y la etapa de añadir sarrollan vínculos y relaciones personales muy estrechas.
valor. Los fondos de capital riesgo filantrópico compar- Al fin y al cabo, se trata de socios que van a estar juntos
ten con los de capital riesgo tradicional la manera de se- unos cuantos años, en general entre tres y seis. Otro co-
leccionar y gestionar las inversiones. mún denominador es la manera en la que hacen llegar
En lo que a la selección se refiere, el análisis se enfo- el dinero a los emprendedores. En lugar de cubrir toda
ca en la empresa social, en su estrategia y en el merca- la necesidad financiera de una vez, los inversores de ca-
do en el que opera, con particular énfasis en el impacto pital riesgo filantrópico invierten el dinero en etapas, pa-
social. Los fondos de capital riesgo filantrópico –como ra poder asegurarse de que ciertos hitos clave se cum-
plen antes de la siguiente ronda de finan-
Cuadro 3 ciación.
La manera en la que los inversores de
fondos de capital riesgo filantrópico capital riesgo filantrópico salen de las
empresas participadas, es decir, desin-
por país vierten, no está todavía clara. Esto es de-
bido a que esta forma de inversión es to-
España liechtenstein
1 1 Hungría davía muy reciente y no hay suficientes
Suiza 1 Estonia datos en referencia a las formas de sali-
1 1
república da. En general, los inversores de capital
Irlanda
2 Checa riesgo filantrópico desinvertirán una vez
1 que la empresa pueda ser sostenible a
francia largo plazo.
3
Alemania
3 Clasificación de los
inversores de capital riesgo
Italia
4 Estados
filantrópico
Unidos En 2008 había un total de 74 inversores
países 36 de capital riesgo filantrópico, 36 en Esta-
Bajos
5 dos Unidos y 38 en Europa1. Los inverso-
res de capital riesgo filantrópico se pue-
den clasificar en función de diferentes
variables, como la nacionalidad, su edad
o su entidad legal. El cuadro 3 incluye los
fondos de capital riesgo filantrópico cla-
reino
Unido sificados basándose en su nacionalidad.
15 En Estados Unidos, el primer fondo
de capital riesgo filantrópico se estable-
1
los datos proceden de la asociación estadounidense (National Venture Capital Association, NVCA) y la europea (European
Venture philanthropy Association, EVpA). Además, incluyen otros inversores no asociados pero que también reportan actividad.

ció en 1980. En Europa el fenómeno es mucho más re- ciones. Algo sorprendente es que, mientras que en Es-
ciente y el primer fondo se creó quince años después, tados Unidos los fondos de capital riesgo filantrópico
en 1995. Sin embargo, en Europa ha despegado con con estructura legal comercial, es decir, que pueden ob-
fuerza y ya existe una asociación específica para el capi- tener beneficios, son sólo un 6%, en Europa los fondos
tal riesgo filantrópico, la European Venture Philanthro- con esa estructura legal son más del doble y llegan a re-
py Association (EVPA). presentar un 16%.
La mayoría de los fondos de capital riesgo filantrópi- Algunos ejemplos de fondos de capital riesgo filan-
co son jóvenes, ya que el fenómeno apareció con más trópicos en Estados Unidos son Silicon Valley Commu-
fuerza a mediados de los noventa y, especialmente, con
el boom de Internet. Muchos de los emprendedores e
inversores de capital riesgo que habían ganado grandes La iniciativa emprendedora
fortunas a finales de los noventa gracias a las empresas
“punto-com” decidieron dedicar parte de su patrimonio
social busca la creación y la
a la filantropía y pensaron que la mejor manera de ha- maximización del valor social
cerlo era reproducir las mismas técnicas que los habían
conducido al éxito, es decir, la financiación y el apoyo
como si de un bien público
del capital riesgo, pero aplicadas esta vez a emprende- se tratara; la empresa
dores sociales.
En el cuadro 4 se puede observar que el 69% de los
comercial se enfoca
inversores de capital riesgo filantrópico en Estados Uni- en maximizar el valor
dos tienen menos de diez años. Este dato es del 76% en
Europa. Además, durante el período 1995-2001 se esta-
para los accionistas
blecieron la mayoría de los fondos estadounidenses (véa-
se el cuadro 5), mientras que la mayoría de los fondos nity Foundation (SVCF) y Roberts Enterprise Develop-
europeos fueron creados en el siglo xxi. ment Fund (REDF). SVCF es uno de los fondos de ca-
En cuanto a la estructura legal de los fondos de capi- pital riesgo que gestionan más dinero, con casi dos mil
tal riesgo filantrópicos, como se puede ver en el cuadro millones de dólares invertidos. En 1999, SVCF promo-
6, mientras que en Estados Unidos la mayoría son aso- vió su primer fondo de capital riesgo filantrópico con
ciaciones caritativas y representan un 35% de los fon-
dos, en Europa casi la mitad de estos fondos son funda-
Cuadro 5
Cuadro 4
establecimiento de fondos
porcentaje de fondos de capital de capital riesgo filantrópico
riesgo filantrópico según la fecha antes, durante y después del
de su creación ‘boom’ de internet (1995-2001)
europa estados Unidos 33 31
Europa
más de diez años más de diez años
Estados Unidos
23
24% 31% total 21
12
10
7 8
3
76% 69%
Diez años o menos Diez años o menos Antes de 1995 entre 1995 y 2001 Después de 2001
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el objetivo de apoyar la educación de los niños pobres. sociales apoyo financiero y estratégico, pero también ca-
Además, es muy activo en la coordinación de profeso- pital humano e intelectual.
res, escuelas y ONG locales para proveer un currículum En Europa, ejemplos de éxito son Impetus Trust y
de seis años sobre ecosistemas locales. SVCF es un fon- la Fundación Phi Trust. Impetus Trust es un fondo de
do de capital riesgo filantrópico con forma legal de do- capital riesgo inglés creado en 2003 por Stephen Daw-
nor-advised fund.
Roberts Enterprise Development Fund (REDF) es Cuadro 6
una fundación que al principio se denominaba Robin
Hood Trust. Fue uno de los primeros fondos de capital fondos de capital riesgo
riesgo filantrópico creados, fundado en 1990 por Geor-
filantrópicos clasificados
por su estructura legal
Tradicionalmente, europa estados Unidos
los proveedores de capital
en el ámbito social han sido 3%
5% 14%
25%
42%
las fundaciones, pero éstas 16%
6%
no son la mejor fuente 6%
de financiación para el 3%
emprendedor social 11%

34% 35%
ge Roberts, socio fundador del fondo de capital riesgo fundación Comercial
Kolberg Kravis Roberts & Co. (KKR), que se hizo famo-
so a finales de los ochenta por el gran tamaño de sus Asociación caritativa otro
compras apalancadas (LBO). REDF invierte en empre- Donor-advised fund falta de información
sas sociales que educan y contratan personas que tienen fideicomiso
dificultades en el trabajo. REDF ofrece a las empresas

son, que ya tenía experiencia en el sector del capital su red de contactos. Es decir, reproducen el modelo de
riesgo tradicional. Impetus tiene una estructura legal los inversores de capital riesgo, pero persiguiendo un
de asociación caritativa y recibe dinero de los mayores objetivo social en lugar de la maximización del bene-
fondos de capital riesgo europeos. Hasta la fecha, ha ficio.
reunido seis millones de libras, que van a ser inverti- Esta manera de dar es bastante reciente, la mayoría
dos en empresas sociales capaces de obtener un im- de los fondos son jóvenes y hoy día hay menos de cien
pacto social significativo en la vida de personas con mi-
nusvalías.
Por su parte, la fundación Phi Trust es un fondo ac-
tivo en Francia en 2004 por Gilles Cahen-Salvador, co-
Una vez que la empresa ha
fundador del fondo de capital riesgo LBO France. Phi sido seleccionada, el inversor
Trust apoya emprendedores sociales activos en el sec-
tor de la educación, la salud, la cultura y la vivienda.
lleva a cabo un seguimiento
muy de cerca, para poder
Conclusiones detectar desviaciones y añadir
El capital riesgo filantrópico es una nueva manera de valor
dar a los más necesitados, pero que aplica un concep-
to de negocio en la manera en la que los fondos llegan
a su fin. Esta nueva forma de dar se caracteriza por inversores filantrópicos. Sin embargo, si esta forma de
apoyar a empresas sociales, cuyo principal objetivo es apoyar en la resolución de problemas sociales se de-
conseguir resolver un problema que la sociedad actual muestra más eficiente –como parece que es, al dar un
por sí sola no resuelve, como la educación o la salud a apoyo que va más allá de la financiación–, puede ser la
los más necesitados o a las clases más débiles. En la fi- nueva forma de canalizar fondos en el siglo xxi para
lantropía tradicional se apoya a proyectos concretos, conseguir un mayor impacto social.
con unas duraciones determinadas y en general anua-
les. Además, en el capital riesgo filantrópico, el donan-
te actúa a la vez como un inversor, tomando un interés «Capital riesgo filantrópico: apoyo financiero a los emprendedores socia-
que va más allá del puro donativo. les». © Ediciones Deusto. referencia n.o 3503.
Entre las actuaciones que llevan a cabo los inverso-
res de capital riesgo filantrópico entran formar parte
del consejo de administración, tomar participaciones
en el capital social de la empresa, asesorar a la direc- Si desea más información relacionada
ción, ayudar en cuestiones de selección de personal y con este tema, introduzca el código 21028
en www.e-deusto.com/buscadorempresarial
estrategia, y poner al servicio del emprendedor social
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En conclusión, aunque algunas empresas comercia-

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