Informe trimestral Southern Copper con EEFF al 31 de marzo 2020

SOUTHERN COPPER CORPORATION
Informe con EEFF al 31 de marzo de 20201 Fecha de comité: 21 de agosto de 2020

Periodicidad de actualización: Trimestral Sector Minería, Perú
Equipo de Análisis
Rolando Ángeles Daicy Peña
(511) 208.2530
rangeles@ratingspcr.com dpena@ratingspcr.com
Fecha de Información dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 dic-18 dic-19 mar-20

Fecha de Comité 27/05/2015 26/05/2016 17/05/2017 31/05/2018 19/06/2019 23/07/2020 21/08/2020
Acciones Comunes PEPCN1 PEPCN1 PEPCN1 PEPCN1 PEPCN1 PEPCN1 PEPCN1
Acciones de Inversión (Sucursal Perú) PEPCN1 PEPCN1 PEPCN1 PEPCN1 PEPCN1 PEPCN1 PEPCN1
Perspectiva Estable Estable Estable Estable Estable Estable Estable
Significado de la clasificación
Primera Clase, Nivel 1: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente las más seguras, estables y menos riesgosas
del mercado. Muestran una muy buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el mercado.
La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma,
por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. La clasificación otorgada o emitida por PCR constituyen
una evaluación sobre el riesgo involucrado y una opinión sobre la calidad crediticia, y la misma no implica recomendación para comprar, vender o mantener
un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente
clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora.
El presente informe se encuentra publicado en la página web de PCR (https://ratingspcr.com/), donde se puede consultar adicionalmente documentos
como el código de conducta, la metodología de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.
Racionalidad
En comité de clasificación de riesgo, PCR decidió ratificar la clasificación de las acciones comunes de Southern Copper
Corporation, y las acciones de inversión de la Sucursal Perú en PEPrimera Clase Nivel 1. La decisión se sustenta, en las
importantes reservas de cobre que maneja la Compañía, que garantizan la viabilidad de sus operaciones en el largo
plazo; aunado a su costo de producción altamente competitivo, que le permite incrementar su producción sin reducir su
eficiencia operativa; finalmente, la Compañía mantiene niveles de liquidez y solvencia estables. Por otro lado, la
calificación toma en cuenta el impacto de la cotización del cobre en el desempeño de la Compañía y la cotización de
sus acciones comunes.
Perspectiva u Observación
Estable.
Resumen Ejecutivo
• Caída y recuperación del precio del cobre. Durante el 1Q-2020, el precio del cobre presentó una tendencia
decreciente, afectado por la desaceleración económica a nivel global, producto de las políticas de confinamiento
aplicadas por los gobiernos para enfrentar el COVID-19. Sin embargo, actualmente el cobre mantiene un precio
superior a US$ 2.90, reflejando las expectativas del mercado sobre un déficit de producción de cobre en Chile y Perú
a raíz de la pandemia; aunado al incremento de la demanda en China, bajo un escenario de recuperación económica.
• Volatilidad en la cotización de SCCO2. Al cierre de marzo 2020, la cotización de SCC se ubicó en US$ 28.1,
presentando una caída de 33.7% respecto a dic-19 (US$ 42.4) y 29.1% respecto a mar-19 (US$ 39.7); a raíz del impacto
de la pandemia COVID-19 sobre la economía mundial, que generó caídas en las principales bolsas del mundo. Sin
embargo, se resalta la recuperación del precio de las acciones a partir de abril 20203.
• Rentabilidad asociada al precio del cobre. A marzo 2020, SCC registró una disminución del ingreso por ventas, producto
del menor precio del cobre; aunado a mayores costos operativos, a raíz del mayor volumen de venta. En consecuencia,
la utilidad neta disminuyó 44.7% en comparación al 1Q-2019, ubicándose en US$ 214.8MM. Sin embargo, se destaca
que SCC registra un cash cost neto de los ingresos por subproductos de 0.77 US$/Lb (mar-19: 0.91), menor en
comparación al cash cost promedio a nivel mundial 4, que registró 1.39 US$/Lb, garantizando su eficiencia en costos
operativos.
1 EEFF no auditados.
2 Acciones comunes de SCC.
3 Al 17 de agosto de 2020, la acción de SCC cotiza en US$ 46.42.
4 Según el cash cost C1, que refleja los costos directos (Sin considerar la depreciación y amortización) netos de ingresos por subproductos. COCHILCO
(2020). Chilean Copper Mining Cost.
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• Importantes niveles de reservas de cobre. Las reservas de SCC la ubican como una de las empresas cupríferas
más importantes a nivel mundial5. La cantidad de reservas, junto con la capacidad de reposición de estas a través de
inversiones en exploración asegura la continuidad y viabilidad de sus operaciones en el largo plazo.
• Sólida estructura de balance. La Compañía concentra sus pasivos en el largo plazo, en línea con las necesidades
de CAPEX. A marzo 2020, la deuda de largo plazo está compuesta por bonos Yankee y obligaciones preferentes no
garantizadas con vencimientos entre 2022 y 2050, integrando una deuda total, neta de descuentos y costos de emisión
de US$ 6,541.8MM6. Asimismo, los bonos de SCC mantienen una calificación internacional de BBB+ con perspectiva
estable7.
• Holgados niveles de liquidez. el indicador de liquidez general fue 3.0x, superior al registrado en marzo 2019 (2.8x),
debido principalmente al aumento de efectivo, que alcanzó US$ 2,051.6MM (mar-19: US$ 737MM), compensado por
el reconocimiento de la porción corriente de la deuda de largo plazo (US$ 400MM). Al respecto, cabe resaltar que
SCC pagó esta obligación el 15 de abril y no presenta otro vencimiento importante hasta el 2022.
• Adecuados niveles de solvencia. Al corte de evaluación, SCC registra una apalancamiento de 1.4x (mar-19: 1.32x)
y un ratio payback 8 de 2.1 años (mar-19: 1.7 años) producto de la nueva emisión y la reducción del EBITDA anualizado
en 3.6% (var. US$ -127.2MM).
• Experiencia del directorio y estructura administrativa. Se resalta la experiencia del Directorio tanto en sectores
relacionados al negocio principal de SCC como en otros sectores y áreas. Asimismo, se considera su desempeño en
diversos cargos dentro del Grupo económico, y la amplia experiencia de los directores independientes. Finalmente, se
enfatiza el elevado periodo de permanencia, lo cual es favorable para los objetivos y estrategia de largo plazo de la
Compañía.
• Continuación de operaciones bajo el confinamiento. Durante el 1Q-2020, SCC continuó desarrollando operaciones
bajo un riguroso protocolo de emergencia, operando al 90% de su capacidad de producción aproximadamente.
Además, no se presentaron retrasos en la provisión de materiales y servicios críticos para las operaciones y ventas;
tampoco hubo problemas con los embarques y cobranzas.
Metodología utilizada
La opinión contenida en el informe se ha basado en la aplicación rigurosa de la metodología vigente para calificación de
riesgo de acciones cuya aprobación se realizó en sesión N°004 del Comité de Metodologías con fecha 09 de julio 2016.
Información utilizada para la clasificación

Información financiera: Información financiera auditada del periodo 2015 - 2019 (Formulario 10–K); información financiera
no auditada al cierre de marzo 2020 (Formulario 10-Q); Conference call al 1Q-2020 y 2Q-2020; Comisión Chilena del Cobre
(COCHILCO), Informe Anual y el Reporte de Sostenibilidad correspondientes al ejercicio 2019, presentados a la SMV.
Limitaciones y limitaciones Potenciales para la clasificación

Limitaciones potenciales (Riesgos Previsibles): La cotización internacional del cobre constituye uno de los principales
riesgos para la Compañía, el cual tiene un importante impacto sobre sus resultados y la cotización de sus acciones.
(Riesgos no Previsibles): Producto de la pandemia COVID-19, existe incertidumbre respecto al proceso de reactivación
económica mundial, que podría afectarse ante un rebrote del virus, impactando sobre la cotización del cobre y el desempeño
de la Compañía; aunado a riesgos operativos que dificulten su actividad comercial.
Desarrollos Recientes
• El 24 de julio de 2020, la Compañía presentó los acuerdos correspondientes a la Junta de Accionistas Obligatoria
Anual: (i) Ratificación de Galaz, Yamazaki, Ruiz Urquiza, S.C., miembro de la firma Deloitte, Touche, Tohmatsu, LTD.,
como auditores independientes por el año 2020; (ii) Se aprobó brindar a los accionistas la oportunidad de emitir un
voto no obligatorio de recomendación sobre la compensación de los ejecutivos; (iii) Se ratificó a todos los miembros
del Directorio hasta la Junta Anual de Accionistas del ejercicio 2021.
• El 23 de julio de 2020, la Compañía realizó el anuncio de la entrega de dividendos en efectivo correspondientes a las
acciones comunes en circulación (773’058,869 acciones); el monto a distribuir asciende a US$ 309’223,547.6 (US$
0.40 por acción). Adicionalmente, se anunció el pago del impuesto a la renta a los titulares de acciones de inversión
en la oportunidad del pago o puesta a disposición del dividendo, el cual será percibido por las acciones de inversión
S-1 y S-2, con un monto a distribuir de S/ 9’199,576.84 (S/ 0.16 por acción).
• El 17 de junio de 2020, se realizó la convocatoria para la Junta de Accionistas Obligatoria Anual, a realizarse con fecha
24 de julio de 2020.
• El 29 de mayo de 2020, el Ministerio de Salud notificó que el “Plan de Vigilancia, Prevención y Control contra el COVID-
19” de Southern Peru Copper Corporation, Sucursal del Perú (“SPCC”), quedó registrado ante el sistema habilitado
para dicho efecto (“SICOVID”). Por lo cual, SPCC se encuentra habilitado para reanudar sus operaciones a los niveles
normales, conforme a la capacidad instalada aprobada para cada unidad y el personal necesario.
• El 23 de abril de 2020, la Compañía realizó el anuncio de la entrega de dividendos en efectivo correspondientes a las
5 Southern Copper Corporation.

6 Formulario 10Q Marzo 2020.
7 Calificación confirmada en diciembre 2019.
8 Deuda Financiera / EBITDA 12M.
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• El 18 y 22 de marzo de 2020, la Compañía anunció brevemente las medidas aplicadas en las operaciones peruanas
ante el estado de emergencia.
• El 20 de febrero de 2020, la Compañía realizó el anuncio de la entrega de dividendos en efectivo correspondientes a
las acciones comunes en circulación (773’058,869 acciones); el monto a distribuir asciende a US$ 309’223,547.6 (US$
• El 09 de diciembre de 2019, la Compañía decidió difundir localmente un comunicado respecto a la potencial aplicación
de la legislación de “propiedad no reclamada” del Estado de Delaware, Estados Unidos de América, a la cual está
sujeta la Compañía, respecto a cierto número de acciones por las cuales no se ha registrado actividad iniciada por sus
titulares por un periodo de tiempo de tres años. El aviso contiene información guía para contactarse con la Compañía
con el objetivo de confirmar o descartar dicha potencial aplicación.
• El 30 de octubre de 2019, la Compañía anunció que el Consejo de Minería ratificó la autorización de construcción del
proyecto minero Tía María.
• El 17 de octubre de 2019, la Compañía realizó el anuncio de la entrega de dividendos en efectivo correspondientes a
las acciones comunes en circulación (773’058,869 acciones); el monto a distribuir asciende a US$ 309’223,547.6 (US$
• El 20 de septiembre de 2019, la Compañía informó que su subsidiaria Minera México, S.A. de C.V. realizó la colocación
de un bono con un principal agregado de US$ 1,000MM a una tasa de 4.500%, con vencimiento en el año 2050. Los
recursos serán utilizados para: (i) Financiar los gastos de capital del programa de crecimiento de Minera México,
incluyendo los proyectos de Buenavista Zinc, Pilares y El Pilar; (ii) para otros gastos de capital; y (iii) para fines
corporativos generales.
• El 12 de agosto de 2019, la Compañía recibió la notificación del Consejo de Minería N°014-2019-MINEM/CM; a través
del cual, se dispuso la suspensión temporal de la Resolución que autorizaba la construcción del proyecto Tía María.
• El 18 de julio de 2019, la Compañía realizó el anuncio de la entrega de dividendos en efectivo correspondiente a las
0.40 por acción). Adicionalmente, se anunció del pago del impuesto a la renta a los titulares de acciones de inversión
• El 09 de julio de 2019, la Compañía anunció que recibió la Autorización de Construcción del Proyecto de cobre Tía
María, ubicado en la provincia de Islay, región de Arequipa.
• El 25 de abril de 2019, la Compañía presentó los acuerdos correspondientes a la Junta Anual de Accionistas: (i)
Ratificación de Galaz, Yamazaki, Ruiz Urquiza, S.C., miembro de la firma Deloitte, Touche, Tohmatsu, LTD., como
auditores independientes por el año 2019; (ii) Se aprobó brindar a los accionistas la oportunidad de emitir un voto no
obligatorio de recomendación sobre la compensación de los ejecutivos; (iii) Se ratificó a todos los miembros del
Directorio hasta el mes de abril del año 2020.
• Con fecha 11 de abril de 2019, la Compañía anunció el pago del impuesto a la renta a los titulares de acciones de
inversión en la oportunidad del pago o puesta a disposición del dividendo. El dividendo será percibido por las acciones
de inversión S-1 y S-2, y el monto a distribuir asciende a S/ 5.11 MM.
• Con fecha 11 de abril de 2019, la empresa anunció el pago de dividendos en efectivo correspondiente a las utilidades
acumuladas de ejercicios anteriores por US$ 309.2 MM.
• El 21 de marzo de 2019, se realizó la convocatoria para la Junta de Accionistas Obligatoria Anual, a realizarse con
fecha 25 de abril de 2019.
Contexto Económico
En el primer trimestre del año 2020, el PBI local registró una contracción de -3.4% respecto al mismo corte del año
anterior, debido a la instauración del Estado de Emergencia a mediados de marzo a raíz de la pandemia del Covid-19,
ello generó la paralización de la mayoría de las actividades económicas, quedando operativas sólo las actividades
consideradas básicas, por lo que gran parte de la economía se vio obligada a suspender sus actividades de manera
inmediata. En otras palabras, el 50% de los días del mes de marzo, la economía operó con una significativa restricción,
lo que se tradujo en una caída de 16.3% del PBI en dicho mes.
Al cierre del año 2020, el BCRP proyecta una caída del PBI de 12.5%, la más baja de las últimas tres décadas,
sustentado por choques negativos de oferta relacionados con la producción por las medidas de confinamiento, limitación
del transporte y logística a nivel general; y la caída de la demanda interna causada por la pérdida de empleo
generalizado, independientes que no generan ingresos, restricciones en entregas, y el cambio en el patrón de ahorro-
inversión de las familias; lo cual podría agravar la situación en empresas que vean deteriorada en mayor cuantía su
nivel de actividad, generando quiebras empresariales e inestabilidad generalizada en el sistema financiero.
El BCRP espera que la economía se recupere parcialmente en el año 2021, bajo un contexto de normalización de las
actividades empresariales a partir del 3T-20, cuando las medidas restrictivas para preservar la salud sean poco a poco
flexibilizadas. Sin embargo, dada las proyecciones sobre la contracción de la inversión privada para este año y otros
3
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agregados económicos, no sería suficiente para revertir el desempeño de este año sino hasta el 1T-22, en un escenario
base.
PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS PERÚ

ANUAL
PROYECCIÓN ANUAL**
INDICADORES
2015 2016 2017 2018 2019 I-Trim-20 2020 2021
PBI (var. % real) 3.30% 4.00% 2.50% 4.00% 2.20% -3.40% -12.50% 11.50%
PBI Minería e Hidrocarburos (var. % real) 8.40% 12.30% 3.60% -1.30% -0.10% -5.20% -10.20% ; -14.40% 10.70% ; 6.90%
PBI Manufactura (var. % real) -0.90% -0.10% 0.60% 5.70% -1.70% -10.00% 2.10% 7.70%
PBI Electr & Agua (var. % real) 6.60% 7.80% 0.90% 4.50% 3.90% -2.10% -7.90% 12.6%
PBI Pesca (var. % real) 18.20% -11.10% 9.90% 39.90% -25.20% -15.30% 9.50% 8.50%
PBI Construcción (var. % real) -5.40% -2.60% 2.40% 5.40% 1.60% -13.30% -25.40% 23.20%
Inflación (var. % IPC) 4.40% 3.20% 1.40% 2.20% 1.90% 1.80% 0.00% 0.50%
Tipo de cambio promedio (US$) 3.19 3.38 3.26 3.29 3.34 3.44 3.40 3.40
Fuente: BCRP, INEI / Elaboración: PCR
**BCRP, Reporte de inflación de junio 2020. Las proyecciones de minería
e hidrocarburos están divididas, respectivamente.
Respecto al Entorno Internacional, de acuerdo con el reporte perspectivas de la economía mundial elaborado por el
Fondo Monetario Internacional (FMI)9 , el pronóstico de crecimiento mundial correspondiente al 2020 fue de -4.9%,
menor respecto al informado en abril, dado el shock generado por la pandemia Covid-19 en la actividad económica
durante el 1S-20, que en muchos países está generando una caída en la oferta y demanda de bienes, así como una
caída en las bolsas mundiales a pesar del mejor sentimiento registrado.
Se destaca que la recuperación será más lenta debido a que se espera continúe el distanciamiento social hasta el 2S-
20, no obstante, el FMI ha recomendado a los países continuar con la aplicación de medidas de apoyo financiero y
cooperación, principalmente a países con problemas estructurales en los sistemas de salud o de liquidez inmediata; así
como relajar las tensiones comerciales y tecnológicas entre países, que podrían atenuar más la recuperación ante la
crisis. Se espera que el sistema financiero tenga políticas de admisión de financiamiento más duras.
El crecimiento mundial proyectado para el año 2021 es 5.4%, bajo el supuesto que el consumo se estabilice y crezca
gradualmente, al igual que la inversión, generando niveles similares de producto que en el 2019. Las estimaciones
dependerán de: i) un rebrote del virus durante el 2S-20, ii) duración del bloqueo y tránsito, iii) distanciamiento que afecta
el gasto (aforo), iv) capacidad de reinserción laboral en caso de los desempleados, v) quiebre generalizado en empresas,
vi) cambios en la seguridad en el trabajo (higiene) y nuevas prácticas productivas, vi) recuperación en la cadena de
suministros, vii) efecto indirecto de la demanda externa debilitada, viii) la no conexión entre la valorización de activos y
perspectivas económicas (un sentimiento mejorado sin fundamento).
Análisis del Sector Minero Contexto de Sistema

Producción
El PBI minero metálico a marzo 2020 registró una reducción interanual de -6.3% en términos reales, debido a que las
empresas mineras estuvieron autorizadas únicamente para operar con lo mínimo necesario y en operaciones críticas.
Aunado a ello, la cotización promedio de los metales mostró una contracción interanual en el mes de marzo, con
excepción del oro, el cual se fortalece ante escenarios de incertidumbre en el mercado.
La producción acumulada de cobre disminuyó -12.1% como resultado de la menor producción en el mes de marzo de sus
principales productoras Compañía Minera Antamina (-23.5%), Sociedad Minera Cerro Verde (-49.4%) y Southern Peru
Copper Corporation (-8.6%) en acatamiento a las condiciones del Estado de Emergencia, pese a la mayor capacidad de
producción por la Ampliación Toquepala. En el ranking nacional, Compañía Minera Antamina registró una participación del
20.4% ocupando el primer lugar, seguido por Southern Peru Copper Corporation con el 19.6% y Sociedad Minera Cerro
Verde con el 18.7%.
En cuanto a la cotización del cobre, esta cerró en 234.6 cUS$/lb en marzo 2020, representando una reducción interanual de
-20%10, y habiendo caído a mediados de marzo por debajo de 213.0 cUS$/lb, su nivel más bajo desde 4T2016 debido a la
importante reducción de la actividad manufacturera en China (la cual representa aproximadamente el 50% de la
demanda mundial de cobre) ante las paras generadas por el COVID-19, por lo que se proyecta cerrar el año 2020 con
un descenso de -13.5%, aunado a la menor demanda de sectores intensivos de metales en Europa y EEUU.11
La producción aurífera a marzo se contrajo -17.2%, debido a que algunas unidades mineras de empresas productoras
como Minera Yanacocha y Compañía Minera Ares redujeron su producción en el mes de marzo en -17.2% y -34.9%,
respectivamente con respecto al mismo mes del año pasado, en pro de reducir el riesgo de contagio del COVID-19, ello
a pesar de la mayor producción acumulada que registró Compañía Minera Poderosa (+10.1%). En el ranking nacional,
Yanacocha cerró con una participación del 14.4% sobre la producción nacional de oro continuando en el primer lugar,
seguido por Poderosa con el 9.0%.
9 Fondo Monetario Internacional (FMI), Informe de Actualización de las Perspectivas de la economía mundial de junio 2020.
10 Ministerio
de Energía y Minas (MINEM), Boletín Estadístico Minero (Edición N° 03-2020).
11 Banco Mundial, Commodity Markets Outlook April 2020.
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Por otro lado, la cotización del oro fue de 1,591.2 US$/oz, subiendo +22% con respecto a marzo 2019, debido a su valor
como resguardo en medio de la coyuntura global. 12 Se pronostica que el precio del oro aumente en +14.9% en 2020
debido a la incertidumbre generada en torno a la política global que conduce a una fuga hacia activos de calidad y la
poca probabilidad del aumento de las tasas de interés de la FED, así como una mayor expectativa en cuanto a una
fuerte demanda física por parte de los bancos centrales y diversificación en inversiones.13 Para muchos analistas, el oro
está siguiendo el mismo patrón que tuvo en la crisis financiera 2008-2009, cuando emprendió una subida que lo llevó a
registrar su precio máximo histórico en 2011 (1,921 US$/oz); así, se estima que el oro va camino a alcanzar nuevas
cifras máximas, pudiendo superar la barrera de los 2,000 US$/oz.14 Con fecha 28 de julio de 2020, el precio del oro tocó
un máximo histórico de 1,980.6 US$/oz, y el banco de inversión Goldman Sachs elevó su pronóstico a 2,300 US$/oz en
un horizonte de 12 meses.15
PRINCIPALES INDICADORES
2015 2016 2017 2018 2019 Mar-19* Mar-20*
Producción
Producción de cobre (TMF) 1,700,814 2,353,859 2,445,585 2,436,951 2,455,440 587,151 515,209
Producción de oro (TMF) 147 153 151 143 128 31 26
Producción de zinc (TMF) 1,421,513 1,337,081 1,473,037 1,474,674 1,404,382 327,361 340,128
Cotizaciones
Cotización del cobre (¢US$ por Lb) 210.0 256.3 309.2 275.7 276.1 293.9 235.1
Cotización del oro (US$ /Oz) 1,068.1 1,149.0 1,263.9 1,251.4 1,480.2 1,304.9 1,591.9
Cotización del zinc (¢US$/Lb) 69.0 121.2 144.8 119.0 103.1 128.9 86.3
*Periodo acumulado
Fuente: BCRP, MINEM / Elaboración: PCR
En cuanto a la producción de plata, su reducción acumulada al mes de marzo (-3.6%) fue explicada por la menor
producción del mes de marzo en las empresas Minas Buenaventura (-62.5%), Compañía Minera Ares (-47.7%) y Volcan
Compañía Minera (-19.2%), que se acogieron a la normativa vigente para frenar la pandemia del virus. A nivel de
empresas, Compañía Minera Antamina se situó en el primer lugar con una participación del 16.1%, seguido por
Compañía de Minas Buenaventura y Compañía Minera Ares con el 11.2% y 9.7%, respectivamente.
Respecto a la cotización de la plata, esta cerró en 14.9 US$/oz, disminuyendo -3% en marzo 2020 con respecto a similar
periodo del año anterior.16 Sin embargo, al cierre de 2020, se espera un incremento de +3.6%, ello a pesar de su reducida
demanda por su correlación con sectores como automotriz y manufactura.17 El banco de inversión Goldman Sachs, por
su parte, con fecha 28 de julio de 2020, elevó el pronóstico del precio de la plata a 30 US$/oz en un horizonte de 3, 6 y
12 meses, impulsado por mejores perspectivas en su demanda industrial, especialmente en la energía solar.
Con respecto a la producción de zinc, su incremento a marzo 2020 (+3.9%) fue gracias a la producción reportada en los
meses anteriores a este, compensando de esta manera la reducción que experimentaron en el mes de marzo las
empresas Volcan Compañía Minera (-37.2%), Nexa Resources Perú (-50.9%) y Compañía Minera Chungar (-39.8%). A
nivel de empresas, Compañía Minera Antamina se mantuvo en la primera posición con una participación del 37.2%,
Volcan Compañía Minera en segundo lugar con el 8.4%, y Nexa Resources Perú en tercer lugar con el 6.5%.
Por su parte, la cotización del zinc fue de 86.3 cUS$/lb, cayendo -33% en el mes de marzo con respecto al similar mes
de 2019.18 Se espera cerrar el 2020 con una caída en el precio de -25.5% debido a la baja demanda por parte de los
sectores de consumo final, tales como el sector automotriz e inmobiliario.19
Aspectos Fundamentales
Reseña
En el año 1952, cuatro compañías americanas fundaron “Southern Peru Copper Corporation” (SPCC) en Delaware, Estados
Unidos, la cual estableció dos años después una sucursal en Perú, denominada “Southern Peru Copper Corporation,
Sucursal del Perú”, con el fin de realizar actividades mineras en el país.
En setiembre de 1995 se creó “Southern Peru Copper Holdings Company” con la finalidad de actuar como holding propietario
de las acciones de SPCC y efectuar el intercambio de las acciones de inversión de la Sucursal en el Perú. En diciembre de
1995 SPCC cambió de denominación a “Southern Peru Limited” y “Southern Peru Copper Holding Company” cambió su
denominación social a la de “Southern Peru Copper Corporation”.
En 1998, se realizó la fusión entre ambas compañías, absorbiendo la segunda de ellas a la primera y por ende todos sus
pasivos y activos. Las actividades mineras en Perú continuaron bajo la denominación social de Southern Peru Copper
Corporation, Sucursal del Perú.
En abril de 2005, Southern Copper Corporation (SCC) compró Minera México, la compañía minera autónoma más grande
de México, a Americas Mining Corporation (“AMC”), una subsidiaria de Grupo México, accionista controlador de SCC. Minera
12 Ministerio de Energía y Minas (MINEM), Boletín Estadístico Minero (Edición N° 03-2020).

14 https://oroinformacion.com/el-oro-se-dispara-por-encima-de-1-740-dolares-la-onza-ante-la-peor-crisis-desde-1929/
15 https://gestion.pe/economia/mercados/goldman-sachs-eleva-pronostico-precios-oro-a-us-2300-la-onza-plata-noticia/?ref=gesr
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México es una compañía holding y todas sus operaciones se realizan a través de subsidiarias que están agrupadas en tres
unidades, i) la unidad La Caridad, ii) la unidad Buenavista, y iii) la unidad IMMSA. Como resultado de dicha operación, SCC
se convirtió en propietario de 99.96% de Minera México. En 2010, el símbolo de la Compañía fue reemplazado por SCCO a
modo de reflejar el carácter global de las actividades de Southern Copper Corporation. Actualmente, SCC mantiene una
calificación internacional de riesgo de Baa2 y BBB+.
Grupo Económico
Grupo México es un holding creado hace más de 70 años, el cual consolida a un grupo de empresas dedicadas a la industria
minero-metalúrgica, transporte ferroviario y servicios de infraestructura. Es una de las empresas más importantes de México,
así como uno de los principales productores mundiales de cobre, molibdeno, plata y zinc. El holding opera a través de tres
subsidiarias: Americas Mining Corporation (AMC) agrupa todas las operaciones de la división minera, GMéxico Transportes
que agrupa las operaciones de la división transporte y México Proyectos y Desarrollo S.A. de C. V. que agrupa las actividades
de la división infraestructura. Actualmente, Grupo México mantiene una calificación internacional de BBB+ con perspectiva
“estable”.
DIAGRAMA SIMPLIFICADO DE GRUPO ECONÓMICO
Minera El Pilar
100% (México)
Southern Perú Copper

Corporation (Perú)
99.29%
Grupo México, S.A.B. de C.V. Americas Mining Corporation Southern Copper Corporation
(México) (USA) (USA)
100% 88.91% Minera México, S.A. de C.V.
(México)
99.96%
98.18% Mexicana de Cobre, S.A. de C.V.
(Unidad La Caridad)
99.99% Industrial Minera México, S.A. de C.V.

(Unidad IMMSA)
Operadora de Minas e Instalaciones Mineras

99.99%
S.A. de C.V. (Unidad Buenavista)
Fuente: SCC / Elaboración: PCR
Responsabilidad Social Empresarial y Gobierno Corporativo

Producto del análisis efectuado, consideramos que Southern Copper Corporation posee un nivel de desempeño óptimo
(Categoría RSE2, donde RSE1 es la categoría máxima y RSE6 es la mínima), respecto a sus prácticas de
Responsabilidad Social Empresarial; y un nivel de desempeño sobresaliente (Categoría GC1, donde GC1 es la categoría
máxima y GC6 es la mínima) respecto a sus prácticas de Gobierno Corporativo. El detalle de la evaluación que justifica
los niveles de desempeño otorgados en ambos casos se incluye en la sección ESG del informe de cierre anual 2019,
elaborado con fecha 23 de julio de 2020.
Accionariado, Directorio y Plana Gerencial

Los miembros del directorio se eligen en abril de cada año durante la Junta General de Accionistas (JGA). El Sr. Germán
Larrea es Presidente del directorio de la Compañía desde 1999, así como Presidente del directorio y Principal Funcionario
Ejecutivo de Grupo México desde 1994. El Sr. Oscar González Rocha es Presidente y Principal Funcionario Ejecutivo por
más de 12 años, y desempeña también dichos cargos en AMC. Se resalta la participación de los directores en importantes
cargos en empresas pertenecientes a Grupo México. La antigüedad promedio de los miembros del directorio es de 17.1
años, lo cual es favorable para la estrategia y objetivos de la Compañía. Respecto a la plana gerencial se resalta también su
trayectoria y experiencia en Grupo México y SCC.
DIRECTORIO Y ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA (MARZO 2020)

Directorio Funcionarios Ejecutivos
Germán Larrea Mota-Velasco Presidente y Director Oscar González Rocha Pte, Principal Func. Ejecutivo y Director
Oscar González Rocha Pte, Principal Func. Ejec y Vicepresidente de Finanzas, Tesorero y Principal
Raúl Jacob Ruisánchez
Director Funcionario de Finanzas
Xavier García de Quevedo Topete Director Edgard Corrales Aguilar Vicepresidente de Exploraciones
Alfredo Casar Pérez Director Julián Jorge Lazalde Secretario
Enrique Castillo Sánchez Mejorada Director Independiente Lina Vingerhoets Contralora
Vicente Ariztegui Andreve Director Independiente Raúl Vaca Castro Auditor General
Luis Miguel Palomino Bonilla Director Independiente Andrés Carlos Ferrero Gerente Legal
Gilberto Perez Alonso Cifuentes Director Independiente
Carlos Ruiz Sacristán Director Independiente
Rafael Mac Gregor Anciola Director Independiente
Estrategia y Operaciones
La principal actividad de SCC es la producción y venta de cobre. Sus operaciones incluyen minado a tajo abierto y
subterráneo, concentración, fundición, refinación, producción de alambrón de cobre, extracción por solventes y
electrodeposición (ESDE)20, refinados de zinc, producción de ácido sulfúrico, producción de concentrados de molibdeno, así
como la refinación de plata y oro.
20 Proceso electroquímico mediante el cual se cubre una pieza con una fina capa de determinado metal.
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La Compañía agrupa sus operaciones en tres segmentos, las operaciones mexicanas a tajo abierto (55.4% de las ventas
netas del 1Q-2020), operaciones peruanas a tajo abierto (38.3%) y la unidad IMMSA (6.3%), que agrupa las minas
subterráneas en México. Estos tres segmentos son grupos de minas individuales, las cuales constituyen un segmento
operativo con similares características económicas, tipos de productos, procesos, instalaciones auxiliares, regulaciones
ambientales, convenios colectivos de trabajo y riesgos monetarios.
La estrategia operativa se enfoca en: a) incremento de las reservas, b) control de costos, c) elevar la productividad y d)
mantener una estructura de capital prudente para sostener la rentabilidad de los accionistas. El principal objetivo es
maximizar el rendimiento financiero en el ciclo alcista del precio del cobre y continuar generando utilidades durante
períodos de bajos precios.
La estrategia de comercialización de SCC se centra en el desarrollo y mantenimiento de relaciones de largo plazo con sus
clientes. En consecuencia, entre el 80% - 90% de su producción es vendida bajo contratos anuales o de mayor plazo,
mientras que el saldo es vendido en el mercado spot. El enfoque comercial prioriza la venta a consumidores finales en lugar
de comercializarlos en el mercado de productos o compañías comercializadoras, y la diversificación por regiones y base de
clientes. Al respecto, SCC ha cerrado contratos de venta de cobre con Mitsui durante el periodo 2020 – 2022; y contratos de
venta de molibdeno con Molymet Group (2019 – 2022) y Molymex SA (2020 – 2023).
Operaciones peruanas21
Incorpora los complejos mineros de Toquepala y Cuajone, las plantas de fundición y refinación, además de las instalaciones
portuarias y el ferrocarril industrial que une las tres ubicaciones al sur del país. Actualmente, estas operaciones producen
cobre y subproductos tales como molibdeno, plata y otros minerales.
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LAS UNIDADES Y PLANTAS

Unidad/Planta Ubicación Descripción
Consta de una mina de cobre a tajo abierto y una planta concentradora con capacidad de molienda de 90M TM/día,
Región Moquegua
la cual utiliza sistemas computarizados de control de última generación con el objetivo de coordinar el flujo de
U. Cuajone (840 Km al sur de
insumos y optimizar operaciones. La concentradora procesa material con una ley de cobre mayor a 0.35%,
Lima)
transformándolo en un concentrado de cobre que es enviado por ferrocarril a la fundición de Ilo.
Incorpora una mina de cobre a tajo abierto, dos concentradoras con capacidad de molienda de 60M TM/día cada
una y una planta ESDE que produce cátodos de cobre LME22 grado A. Las concentradoras procesan material con
una ley de cobre mayor a 0.22%, transformándolo en un concentrado de cobre con una pureza promedio de 26.5%
Región Tacna (870 aproximadamente, el cual es enviado por ferrocarril a la fundición de Ilo.
U. Toquepala
Km al sur de Lima) La planta ESDE tiene una capacidad de producción anual de 56M toneladas de cátodos de cobre LME grado A
con 99.999% de pureza, a partir de soluciones obtenidas mediante lixiviación de mineral de baja ley almacenado
en las minas de Toquepala y Cuajone. El cobre en solución que se produce en Cuajone es enviado a Toquepala a
través de una tubería tendida a lo largo de la vía férrea Cuajone – Toquepala.
Consta de una fundición y refinería. La fundición de Ilo produce ánodos de cobre con una pureza de 99.7% que
Región Moquegua luego son enviados a la refinería del complejo. La capacidad instalada de la fundición es de 1.2MM toneladas de
P. Procesam.
(1,240 Km al sur de concentrados de cobre al año. La refinería de Ilo incorpora una planta electrolítica, una planta de metales preciosos
de Ilo
Lima) e instalaciones auxiliares que producen cátodos de cobre de Grado A con una pureza de 99.998% y poseen una
capacidad nominal de 280M toneladas por año.
Operaciones Mexicanas
Comprenden dos unidades a tajo abierto pertenecientes a Minera México: La Caridad y Buenavista, que incluyen complejos
mineros del mismo nombre, plantas de fundición y refinación, además de las instalaciones de soporte que dan servicios a
ambos complejos.
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LAS UNIDADES Y PLANTAS

Unidad/Planta Ubicación Descripción
Incorpora una mina de cobre a tajo abierto, dos concentradoras y tres plantas ESDE. La primera concentradora
tiene una capacidad nominal de molienda de 82M TM/día y procesa material con una ley de cobre mayor a 0.38%,
el cual se transforma en un concentrado de cobre con una pureza promedio de 24% aproximadamente. Estos
concentrados son enviados por ferrocarril a la fundición de La Caridad. La segunda concentradora, que comenzó
a operar en 2015, posee una capacidad nominal de molienda de 100M TM/día y procesa material con una ley de
cobre mayor a 0.555%, el cual se transforma en un concentrado de cobre con una pureza promedio de 24%
U. Minera 40 km al sur de aproximadamente. Los concentrados son enviados por volquetes o tren a la fundición de La Caridad o al puerto de
Buenavista Arizona (EE.UU.) Guaymas, en Sonora, para su exportación.
La Unidad Buenavista opera una planta de lixiviación y tres plantas ESDE que producen cátodos de cobre LME
Grado A. El material de cobre con una ley menor a 0.38% pero mayor a 0.25% es enviado a las canchas de
lixiviación. La primera planta ESDE posee una capacidad de producción diaria de 30 toneladas de cátodos de cobre
con una pureza de 99.999%. La segunda planta cuenta una capacidad de producción diaria de 120 toneladas de
cátodos de cobre con una pureza de 99.9%. La tercera planta posee una capacidad de producción diaria de 328
toneladas de cátodos de cobre con una pureza de 99.9%.
Consta de una mina a tajo abierto, una concentradora, una fundición, una refinería de cobre, una refinería de
metales preciosos, una planta de alambrón, una planta ESDE, una planta de cal y dos plantas de ácido sulfúrico.
La concentradora tiene una capacidad actual de 94.5M TM/día y procesa material con una ley de cobre mayor a
0.30%, el cual es enviado a la planta de fundición.
23 km al sureste de
U. La Caridad La Planta ESDE tiene una capacidad de producción diaria de 65 toneladas de cátodos de cobre con una pureza de
Nacozari
99.999%, el cual es recuperado a partir del material con una ley de cobre menor a 0.30% pero mayor a 0.15%.
La planta de fundición procesa los concentrados de cobre que provienen de los complejos Buenavista, Santa
Bárbara, Charcas y La Caridad, moldeándolos en ánodos de cobre con una pureza de 99.2%. La capacidad actual
de la planta de fundición es de 1MM toneladas por año.
21 La información de las operaciones peruanas y mexicanas corresponde al Reporte 10-K a diciembre de 2019.
22 LME: London Metal Exchange.
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La refinería de La Caridad produce cátodos de cobre LME Grado A y cátodos de cobre COMEX de Grado 1, ambos
con una pureza de 99.99%. Actualmente la refinería tiene una capacidad instalada de 300M TM al año.
La Unidad Mexicana IMMSA es una división polimetálica que opera cinco complejos de minas subterráneas situadas en la
zona central y norte de México, en las cuales se produce zinc, plomo, cobre, plata, oro y carbón.
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LOS COMPLEJOS DE LA UNIDAD IMMSA

Complejo Ubicación Descripción
Incluye tres minas subterráneas (San Bartolo, Rey-Reina y La Aurora) y una planta de flotación que produce
111 km al norte
concentrados de zinc, plomo y cobre, con importantes cantidades de plata. La mina de Charcas se caracteriza por sus
Charcas de San Luis
bajos costos de operación y minerales de buena calidad, además está situada cerca de la refinería de zinc.
Potosí (México)
Actualmente, la mina de Charcas es la productora de zinc más grande en México.
Incluye tres minas subterráneas (San Diego, Segovedad y Tecolotes) y una planta de flotación. El complejo produce
Al Sur de concentrados de plomo, cobre y zinc, con importantes cantidades de plata. Sin embargo, estas minas a diferencia de
Santa Bárbara Chihuahua otras resultan ser muy complejas y tienen características muy variadas. El mineral chancado se procesa en la planta
(México) de flotación que tiene una capacidad de 5.7M TM/día, los concentrados de cobre obtenidos son tratados en la fundición
de la Caridad y los concentrados de zinc son tratados en la refinería de San Luis de Potosí o son exportados.
Las principales minas del complejo son la mina Buena Tierra y la mina San Antonio. El complejo produce concentrados
Parte central del
de plomo y zinc con una planta de flotación. Suspendió sus operaciones en mayo del 2010, debido a inundaciones que
Estado de
Santa Eulalia provocaron el colapso de un dique por la excesiva presión del agua. El trabajo de rehabilitación concluyó en abril de
Chihuahua
2013, lo que permitió restaurar la producción hasta que fue interrumpida por otra inundación en el tercer trimestre de
(México)
2014. La producción se restauró en noviembre del 2015.
El complejo incorpora una mina subterránea y una planta de flotación. El yacimiento de mineral contiene concentrados
Al oeste del de plomo, cobre y zinc, con cantidades significativas de plata. En agosto de 2018, luego de 11 años de paro ilegal, se
San Martín estado de retomó el control de la mina, sin embargo, las instalaciones se deterioraron durante este periodo, por lo cual se
Zacatecas emprendió un programa de renovación con un presupuesto de capital de US$ 97.7MM, que permitió reanudar
(México) operaciones durante el segundo trimestre del 2019. Actualmente, la instalación se encuentra en plena capacidad
operativa.
El complejo incluye varias minas subterráneas (San Antonio, Guerrero y Remedios) y una planta de flotación.
Al norte del
Asimismo, el mineral extraído contiene concentrados de plomo y zinc, con ciertas cantidades de oro y plata. Se
estado de
Taxco encuentra en huelga desde julio de 2007. En agosto del 2015, la Corte Suprema decidió afirmar su competencia
Guerrero
jurisdiccional sobre el caso y dictar sentencia directamente. Al 31 de marzo de 2020, el caso sigue pendiente de
(México)
resolución y sin nuevos acontecimientos.
Pandemia COVID-19
Durante el 1Q-2020, SCC continuó desarrollando operaciones bajo un riguroso protocolo de emergencia. En las
operaciones mexicanas y peruanas, solamente el 40% y 39% de colaboradores se mantuvieron trabajando en áreas
operativas, respectivamente, mientras el personal restante laboró bajo la modalidad de teletrabajo. En consecuencia,
las instalaciones productivas se mantuvieron al 90% de su capacidad de producción.
Al cierre de marzo, no se presentaron retrasos en la provisión de materiales y servicios críticos para las operaciones y
ventas. Además, los embarques y cobranzas no presentaron mayores retrasos. Finalmente, SCC activó sus Comités
Corporativos de Crisis en México y Perú, para monitorear, analizar y resolver cualquier riesgo derivado de la pandemia.
Producción actual
El principal producto de SCC es el cobre, que representó el 79.4% (US$ 1,365.8MM) de las ventas netas al cierre del
1Q-2020. Asimismo, durante el periodo 2015 – 2019, el cobre ha representado, en promedio, el 80.1% de las ventas
netas anuales de la Compañía. Al corte de evaluación, el molibdeno representó el 7.3% (US$ 126.1MM) de las ventas
netas; mientras subproductos como zinc, plata y otros 23, representaron el 3.8%, 5.1% y 4.4% de las ventas netas,
respectivamente.
Durante el periodo 2015 – 2019, la producción anual de cobre de SCC pasó de 1,638MM Lb hacia 2,191MM Lb;
principalmente por la expansión de la capacidad productiva en las unidades Buenavista y Toquepala. Durante el 1Q-
2020, la producción de cobre alcanzó 533.5MM Lb, aumentando 5.9% (var. +29.5MM Lb) en comparación al 1Q-2019;
debido a la mayor producción en las unidades de Toquepala y Cuajone, a raiz del funcionamiento de la nueva
concentradora (Toquepala) y a mayores leyes de mineral y recuperaciones (Cuajone); disminuído por la menor
producción en la unidad Buenavista debido a menores leyes de mineral.
La producción de molibdeno alcanzó 15.8MM Lb al cierre del 1Q-2020, aumentando 39.8% (var. +4.5MM Lb) en
comparación al 1Q-2019; explicado principalmente por la mayor producción en la unidad Toquepala (+280.3%), a raiz
del funcionamiento de la nueva planta de molibdeno desde abril de 2019, y a mayores leyes de mineral en la unidad
Cuajone, cuya producción aumentó 42.6%.
Durante el 1Q-2020, la producción de plata alcanzó 5.3MM Oz, aumentando 21.6% (var. +1MM Oz) en comparación al
1Q-2019; principalmente por la reanudación de operaciones en la mina San Martín (unidad IMMSA) a partir del 2Q-
2019.
La producción de zinc se ubicó en 42.5MM Lb al cierre del 1Q-2020, mayor en 3.8% (var. +1.6MM Lb) respecto al 1Q-
2019; debido al aumento de producción en las minas Charcas, Santa Bárbara y San Martín, compensado parcialmente
por la menor producción en la mina Santa Eulalia, que suspendió operaciones producto de una inundación.
23 Oro, ácido sulfúrico y otros materiales.

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Producción proyectada24
Al cierre del ejercicio 2020, SCC estima producir 997,100 TM de cobre25, proyectando un crecimiento de 0.33% respecto
al 2019 (993,822 TM), apoyado por la segunda concentradora de la unidad Toquepala, que alcanzó su máximo nivel de
producción en el segundo trimestre del 2019. Por otro lado, se estima producir 28,500 TM de molibdeno, 6.0% más en
comparación al ejercicio 2019 (26,885 TM).
La producción de plata alcanzaría 22.7MM Oz, registrando un crecimiento interanual de 11.7% (2019: 20.3MM Oz),
debido a la contribución de las minas San Martín y Santa Bárbara en la unidad IMMSA. Por otro lado, la producción de
zinc se ubicaría en 78,600 TM, aumentando 6.0% respecto al 2019 (73,922 TM), debido a la restauración de la
producción en la mina San Martín.
PRODUCCIÓN DE COBRE POR UNIDAD PRINCIPALES METALES PRODUCIDOS

mar mar
MM de Lb Metales* dic 2017 dic 2018 dic 2019
2019 2020
var. %
2,400 Cobre 1,933.4 1,948.2 2,191.0 504 533.5 5.9%
Buenavista 949.5 913.0 965.8 239.6 232.3 -3.0%
2,100 326.4
Toquepala 375.4 568.8 116.6 133.5 14.4%
1,800 Cuajone 348.5 354 344.8 72.3 89.1 23.2%
50% La Caridad 296.9 292.1 293.4 71.7 73.6 2.6%
1,500 50%
38% Molibdeno 47.0 48.5 59.3 11.3 15.8 39.8%
1,200 Zinc 151.4 156 163 40.9 42.5 3.8%
Plata 15.9 17.3 20.3 4.3 5.3 21.6%
900 17%
19% 16% *Cobre, Molibdeno y Zinc en MM de Lb; Plata en MM de Oz.
600
24% 19% 18% 44%
300 47%
18% 15% 15% 19% 26%
0
Dic-17 Dic-18 Dic-19 Mar-19 Mar-20
La Caridad Cuajone Toquepala Buenavista Immsa
Reservas26
Las reservas probadas y probables son calculadas mediante métodos de evaluación utilizados generalmente en minería; sin
embargo, existe un grado de incertidumbre y riesgo. Las estimaciones acerca de la cantidad de cobre restante que existe en
las minas de propiedad de la Compañía y que además puede ser producido y vendido, se basan en evaluaciones de
ingeniería derivadas de muestras de hoyos perforados y otras aberturas. En tal sentido, las estimaciones de reservas de
mineral incluyen la evaluación minera y metalúrgica del recurso, así como consideraciones de tipo económico, comercial,
legal, ambiental, gubernamental, social, y otras consideraciones necesarias. El departamento de ingeniería revisa
exhaustivamente los cálculos de reservas cada año. Así, el departamento revisa los cálculos cuando se producen cambios
en los supuestos, los cuales pueden ocurrir por los supuestos de precios o costos, por los resultados de perforación de
campo, o por nuevos parámetros geotécnicos. Adicionalmente, la Compañía contrata a consultores externos para que
revisen los procedimientos de los planes de mina.
RESERVAS DE MINERAL1 (diciembre 2019)
Unidad peruana Unidad mexicana Unidad
Reservas Total, minas mexicana Proyectos en desarrollo
Tajo abierto Tajo abierto
tajo abierto IMMSA
Cuajone Toquepala Buenavista La Caridad Tía María El Arco El Pilar Pilares
Precio del Cobre (US$/Lb) 2.818 2.818 2.818 2.818 2.818 2.818 2.818 2.818 2.818 2.818
PROBADAS
Reserva de sulfuros (kt) 962,516 1’971,390 2’836,422 2’173,970 7’944,298 17,730 - 1’382,888 - 12,982
Material Lixiviable (kt) 410 470,518 1’785,003 488,180 2’744,111 - 216,215 187,617 287,928 248
PROBABLES
Reservas de sulfuros (kt) 728,384 229,088 1’385,595 1’118,226 3’461,293 29,125 - 1’008,719 - 30,784
Material lixiviable (kt) 852 992,087 706,230 172,241 1’871,410 - 525,485 65,283 11,213 927
TOTAL
Reservas de sulfuros (kt) 1’690,900 2’200,478 4’222,017 3’292,196 11’405,591 46,855 - 2’391,607 - 43,766
Material lixiviable (kt) 1,262 1’462,604 2’491,233 660,421 4’615,520 - 741,700 252,900 299,141 1,175
Ley promedio de Cobre 0.497% 0.507% 0.432% 0.228% 0.397% 0.528% - 0.422% - 0.715%
Ley del material lixiviable 0.813% 0.156% 0.154% 0.189% 0.160% - 0.353% 0.288% 0.295% 0.25%
Total, cobre contenido en
8,414 13,438 22,076 8,754 52,682 247 2,618 10,821 882 316
las reservas de mineral (kt)
1/ Las reservas se calcularon con precio del cobre de 2.818 US$/Lb
Al cierre del ejercicio 2019, las reservas de cobre de SCC alcanzaron 67.57MM TM. Asimismo, tomando en cuenta que
durante el 2019 se produjeron 993,822 TM, se estima una expectativa de vida de las operaciones de 67.99 años
aproximadamente. Finalmente, según el análisis de sensibilidad de la Compañía, ante una reducción del 20% en el precio
promedio del cobre, ubicándolo en 2.254 US$ por Lb, las reservas disminuirían hasta 61.87MM TM, reduciendo la vida útil
de las operaciones hacia 62.25 años.
24 Formulario 10K (2019)

25 Según conference call al 2Q-2020.
26 Las reservas son calculadas anualmente, por lo que se toma como referencia la estimación más reciente (diciembre 2019).
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Inversiones
Las inversiones de capital de SCC tienen como objetivo, generalmente, aumentar la producción, disminuir costos o cumplir
con compromisos sociales y ambientales. Durante el periodo 2015 – 2019, las inversiones anuales de capital se redujeron
desde US$ 1,149.6MM hacia US$ 707.5MM, en línea con la finalización del programa de inversión por US$ 3,500MM para
la expansión de producción en México, ocurrido hacia finales del año 2016; relevado por la inversión en las operaciones
peruanas, con un presupuesto de US$ 2,900MM, del cual US$ 1,280.1MM fueron destinados a la ampliación de la unidad
Toquepala, que fue culminada a finales del 2018. En consecuencia, durante el periodo 2015 – 2019, el ratio de inversión en
capital respecto al EBITDA disminuyó desde 59.7% hasta 20.1%, apoyado tambien por el incremento del EBITDA que pasó
de US$ 1,925.1MM hacia US$ 3,517.4MM en tal periodo.
Al cierre del 1Q-2020, la inversión de capital alcanzó US$ 101MM, disminuyendo en 41.7% (var. US$ -72.1MM) en
comparación al 1Q-2019, debido al impacto de la pandemia COVID-19 sobre el desarrollo de nuevos proyectos y las
operaciones de mantenimiento y reemplazo programadas. En consecuencia, la inversión neta27 volvió a ser negativa (US$ -
91.9MM), como al cierre del año 2019; mientras se redujo el ratio de inversión en capital respecto al EBITDA hasta 13.9%
(1Q-2019: 19.8%). Finalmente, del total invertido, US$ 65.8MM fueron destinados a las operaciones mexicanas y US$
35.2MM correspondieron a las operaciones peruanas.
SCC desarrolla un plan de crecimiento orgánico para aumentar su volumen de producción de cobre a 1.5MM TM en 2028,
a través de la inversión en proyectos de expansión y la explotación de nuevos yacimientos en México y Perú, que son
financiados con fondos internos o préstamos, como la colocación de bonos realizada en septiembre de 2019. El plan de
crecimiento es revisado y actualizado tomando en cuenta los cambios del panorama económico, el mercado de cobre y el
desarrollo de la pandemia COVID-19. Finalmente, para el ejercicio 2020, se tiene aprobado un programa de inversión de
capital por US$ 1,146.7MM.
Proyectos en Perú:
Proyecto de Expansión de Toquepala (Tacna): El proyecto de US$ 1,320MM incluye una nueva concentradora de última
generación que aumentó la producción anual de cobre en Toquepala a 258,000TM en 2019, mayor en 51.5% respecto al
2018. La construcción del proyecto finalizó en 2018, y se alcanzó la plena producción durante el 2Q-2019. El proyecto se
encuentra en cierre administrativo.
Disposición de relaves en Quebrada Honda (Moquegua): El proyecto aumentará la altura de la represa existente en
Quebrada Honda para contener los futuros relaves de las moliendas de Toquepala y Cuajone, extendiendo la vida útil de la
planta de relaves en 25 años. La primera etapa y la construcción del sistema de drenaje para la represa lateral ya están
terminadas. Se ha culminado la segunda etapa con la instalación de una nueva estación para el grupo de centrífugas,
permitiendo colocar más pulpa en las represas. Actualmente se evalúan mejoras en los procesos operativos de estas
instalaciones. Hasta el 1Q-2020 se han invertido US$ 105.5MM del presupuesto que asciende a US$ 116MM.
Proyecto Tía María (Arequipa): Proyecto greenfield que permitirá producir de 120,000 TM anuales de cobre ESDE, con una
inversión presupuestada de US$ 1,400MM. El 8 de julio de 2019, SCC obtuvo la licencia de construcción del proyecto, luego
de resolver todas las observaciones realizadas y cumplir con todos los requisitos normativos establecidos. Posteriormente,
el 30 de octubre de 2019, SCC informó que el Consejo de Minería ratificó la autorización de construcción del proyecto minero
Tía María. Sin embargo, la Compañía mantiene su compromiso de retrasar la construcción hasta lograr un mayor apoyo
social al proyecto.
Proyecto Los Chancas (Apurímac): Proyecto greenfield de explotación de un yacimiento de pórfidos de cobre y molibdeno,
integrado por una mina a tajo abierto con una operación combinada de los procesos de una concentradora y una planta
ESDE, que producirá 130,000 TM de cobre y 7,500 TM de molibdeno por año. La inversión estimada es US$ 2,800MM y se
espera comenzar operaciones en 2027. Al cierre del año 2020, se proyecta continuar con las actividades de apoyo a las
comunidades locales y concluir el estudio de impacto ambiental.
Proyecto Michiquillay (Cajamarca): Es un proyecto minero de clase mundial, con material mineralizado estimado en
1,150MM TM y una ley de cobre estimada de 0.63%; se espera que Michiquillay produzca anualmente 225,000 TM de cobre
por más de 25 años, con un costo en efectivo competitivo. El 12 de junio de 2018, SCC firmó un contrato e hizo un pago
inicial de US$ 12.5 MM para la adquisición del proyecto. La inversión estimada US$ 2,500MM y se tiene planeado comenzar
a producir en 2028.
Proyectos en México:
Buenavista Zinc (Sonora): Proyecto ubicado dentro de las instalaciones de Buenavista, que contempla el desarrollo de una
nueva concentradora para producir aproximadamente 80,000 TM de zinc y 20,000 TM de cobre adicionales por año.
Actualmente se encuentra en proceso la ingeniería detallada, habiendo concluido la ingeniería básica y obtenido todos los
permisos. La inversión presupuestada es US$ 413MM y se espera iniciar operaciones en el tercer trimestre del 2022.
Pilares (Sonora): Operación minera a tajo abierto ubicada a 6 km de La Caridad, tendrá una capacidad anual de producción
de 35,000 TM de cobre concentrado. El proyecto mejorará significativamente la ley global de mineral (combinando la ley
esperada en Pilares de 0.78% con la ley de 0.34% de La Caridad). Actualmente se construye la vía de conexión entre la
mina Pilares y La Caridad, ya que el mineral explotado en Pilares será procesado en la concentradora de cobre de La
27 Inversión en capital menos depreciación del periodo.

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Caridad. La inversión presupuestada es US$ 159MM y se proyecta iniciar operaciones durante la primera mitad del 2022.
Programa de restauración de la mina de San Martín: La Compañía retomó el control de la mina San Martín en agosto
2018, después de 11 años de paro. En consecuencia, se emprendió un programa de renovación de las instalaciones para
reanudar operaciones durante segundo trimestre de 2019. Hasta el 1Q-2020 se han gastado US$ 78.6MM de los US$
97.7MM presupuestados.
El Pilar (Sonora): Proyecto de desarrollo poco intensivo en capital, ubicado a 45 Km de la mina de Buenavista. Contiene
reservas estimadas y probables de 325MM TM de mineral con una ley promedio de cobre de 0.29%. El Pilar operará como
una mina convencional a tajo abierto y se producirán cátodos de cobre usando tecnología ESDE. La inversión estimada
asciende a US$ 310MM; actualmente ha culminado la construcción de la planta piloto y comenzaron las pruebas de
producción. La Compañía estima iniciar operaciones en 2023.
El 09 julio del 2019, ocurrió un incidente en el Terminal Marítimo de SCC en Guaymas (Sonora), causando la descarga de
aproximadamente 3 metros cúbicos de ácido sulfúrico al mar, en el área del puerto industrial. En consecuencia, el 19 de julio
de 2019, la Procuraduría Federal de Protección al Ambiente (PROFEPA) declaró el cierre temporal de las instalaciones
correspondientes al almacenamiento y transporte de ácido sulfúrico en la terminal alegando la ausencia de una autorización
de impacto ambiental. Sin embargo, la Compañía menciona que, durante la primera inspección realizada por la PROFEPA
(10 de julio de 2019), se concluyó que SCC ejecutó todos los procedimientos correctos a fin de contener la descarga y no se
hizo referencia alguna a la existencia de impactos negativos provocados por el incidente. Al corte de evaluación, el asunto
está pendiente de resolución.
El Arco (Baja California): Es un yacimiento de cobre con reservas mayores a 2,600MM de TM, con una ley de mineral de
0.41% y 0.11 gramos de oro por tonelada. El proyecto incorpora una mina a tajo abierto, una concentradora y una planta
ESDE, con una producción anual estimada de 135,000 TM de cobre y 64,000 Oz de oro. Actualmente, SCC se encuentra
en proceso de adquisición de tierras para el proyecto.
Análisis Financiero
Eficiencia operativa
El principal riesgo para las compañías mineras es la cotización de los commodities, en el caso de SCC, principalmente
la cotización del cobre, dado que ha representado, en promedio, el 80.1% de las ventas netas durante el periodo 2015
– 2019. Durante el 1Q-2020, el precio promedio de la libra de cobre LME fue US$ 2.56, presentando una reducción de
9.2% en comparación a su cotización durante el 1Q-2019 (US$ 2.82), debido al impacto de la pandemia COVID-19 en
la actividad económica mundial.
En el Conference Call del 1Q-2020, SCC estimó el precio del cobre dentro del rango de US$ 2.20 a US$ 2.30 por libra.
Sin embargo, actualmente el cobre mantiene un precio superior a US$ 2.90, reflejando las expectativas del mercado
sobre un déficit de producción de cobre en Chile y Perú a raíz de la pandemia; aunado al incremento de la demanda en
China, bajo un escenario de recuperación económica.
Durante el 1Q-2020, las ventas netas alcanzaron US$ 1,719.7MM, presentando una reducción de 1.9% (var. US$ -
33.7MM) en comparación al 1Q-2019, producto del menor precio del cobre y molibdeno; compensado en gran medida
por el mayor volumen de venta de cobre, molibdeno, plata y zinc.
PRECIO DE LOS METALES VOLUMEN DE VENTAS

Precios mar-20 mar-19 Var. Anual Metales mar-20 Mar-19 Var. Anual
Cobre (US$ por Lb, LME) 2.56 2.82 -9.2% Cobre (MM de Lb) 554.5 501.3 10.6%
Molibdeno (US$ por Lb28) 9.56 11.7 -18.3% Operaciones peruanas 228.1 190.2 19.9%
Zinc (US$ por Lb, LME) 0.97 1.23 -21.1 Operaciones mexicanas 321.8 311 3.5%
Plata (US$ por Oz, COMEX) 16.87 15.52 8.7% Unidad IMMSA* 4.6 0.2
Molibdeno (MM de Lb) 16 11.3 41.9%
Zinc (MM de Lb) 63.7 59.4 7.2%
Plata (MM de Oz) 5.5 5.1 8.2%
*Neto de eliminaciones entre segmentos
Las ventas netas correspondientes a las operaciones mexicanas a tajo abierto alcanzaron US$ 953.7MM, presentando
una reducción interanual de 11% (var. US$ -118.4MM), debido a menores precios del cobre y molibdeno, y a la
disminución del volumen de ventas de plata (var. -15.2%); ligeramente compensado por el aumento del volumen de
venta de cobre y molibdeno (var. +3.5% y +5.8% respectivamente). Las operaciones peruanas aportaron US$ 658.3MM,
registrando un crecimiento interanual de 13.5% (var. US$ 78.2MM), debido a mayores volúmenes de venta de cobre
(producidos por la nueva concentradora de Toquepala), molibdeno (var. +155.6%) y plata (var. +18.2%); contrarrestado
por el menor precio del cobre y molibdeno.
Las ventas netas asociadas a la unidad IMMSA29 fueron US$ 134.5MM, presentando un crecimiento interanual de 11.1%
(var. US$ 13.4MM), producto del mayor volumen de venta de cobre, plata (var. +90.9%) y zinc (+7.2%), apoyado en la
reanudación de operaciones de la mina San Martín; contrarrestado por los menores precios del cobre y zinc.
28 Precio Dealer Oxide publicado en Platt’s Metals Week.

29 Incluyendo ventas a relacionadas.
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Al corte de evaluación, el 54% de las ventas se dirigen a América, destacando las participaciones de México y EEUU
(25.4% y 17.4% respectivamente); seguido por Europa y Asia, que completan el 26.2% y 19.8% de las ventas netas.
Durante el periodo 2015 – 2019, el principal destino de las ventas fue América, con una participación promedio de 55.5%,
seguido por Asia y Europa, con participaciones promedio de 23.6% y 20.9% respectivamente.
El análisis de sensibilidad de la utilidad neta respecto a la variación del precio de los metales realizado por SCC
determinó que, manteniendo las proyecciones de producción y ventas, y asumiendo que no se registrarían cambios en
las tasas de impuestos, una variación en el precio del cobre de US$ 0.10 por Lb generaría a un cambio en la utilidad
neta de los próximos nueves meses de US$ 137.8MM 30. Adicionalmente, variaciones en los precios del zinc (US$ 0.10
por Lb), molibdeno (US$ 1.00 por Lb) y plata (US$ 1.00 por Oz) modificarían la utilidad neta en US$ 14.6MM, US$
36.6MM y US$ 10.5MM respectivamente.
VENTAS NETAS, PRODUCCIÓN Y COTIZACIÓN DEL COBRE VENTAS NETAS POR PRODUCTO
MM USD MM USD
8,400 400% 8,000
7,000 7,000
300%
5,600 6,000
200% 5,000
4,200
100% 4,000
2,800
3,000 78% 82%
1,400 0% 79%
2,000
0 -100% 1,000
Dic-17 Dic-18 Dic-19 Mar-19 Mar-20 80% 80%
0
Ventas Var% Prod. Cobre Dic-17 Dic-18 Dic-19 Mar-19 Mar-20
Var% Cot. Cobre
Cobre Plata Molibdeno Zinc Otros
El costo de ventas31 alcanzó US$ 955.8MM, aumentando 13.2% (var. US$ 111.7MM) en comparación al 1Q-2019,
debido al incremento del costo de los metales comprados a terceros y la disminución del material lixiviable capitalizado;
compensado parcialmente por efectos de conversión monetaria, menor consumo de inventarios y la disminución del
costo de combustibles. Las operaciones peruanas y mexicanas de tajo abierto representaron el 43% y 48.7% del costo
de ventas (US$ 411MM y US$ 465.1MM respectivamente), seguidos por la unidad IMMSA con 11.7% (US$ 112.1MM)
y las eliminaciones entre compañías, que constituyeron el 3.4% (US$ 32.5MM).
Las operaciones peruanas incrementaron el costo de ventas en US$ 63MM, debido al mayor costo de los metales
comprados a terceros y la disminución del material lixiviable capitalizado; compensado parcialmente por el menor
consumo de inventarios, efectos de conversión monetaria y menores costos laborales. Las operaciones mexicanas a
tajo abierto aumentaron el costo de ventas en US$ 45.5MM, a raíz del mayor costo en metales comprados a terceros y
la disminución del material lixiviable capitalizado; compensado parcialmente por el menor consumo de inventarios,
efectos de conversión monetaria y menores costos de energía y combustibles. Las operaciones de la unidad IMMSA
incrementaron el costo de ventas en US$ 12.2MM, producto del mayor consumo de inventarios y el aumento en los
costos de los materiales de reparación; parcialmente compensado por el menor costo de metales comprados a terceros.
El resultado bruto alcanzó US$ 763.9MM, presentando una reducción de 16% (var. US$ 145.4MM) en comparación al
1Q-2019, explicado por la disminución de las ventas netas y el incremento del costo de ventas. En consecuencia, el
margen bruto al cierre del 1Q-2020 disminuyó hasta 44.4%; menor en comparación al 1Q-2019 (51.9%) y el promedio
anual del periodo 2015 – 2019 (47.8%)
Durante el 1Q-2020, los gastos de venta, generales y administrativos alcanzaron US$ 29.1MM, presentando un
crecimiento de 2.1% (US$ 0.6MM), asociado a las operaciones mexicanas a tajo abierto y las operaciones peruanas.
Por otro lado, los costos de exploración aumentaron 56.4% (var. US$ 3.1MM) respecto al 1Q-2019, ubicándose en US$
8.6MM. Finalmente, el gasto por depreciación, amortización y agotamiento del periodo alcanzó US$ 192.9MM, superior
en 6.2% (US$ 11.3MM) al registrado el 1Q-2019, debido a las inversiones de ampliación y mantenimiento realizadas en
las operaciones peruanas y mexicanas.
En consecuencia, los costos y gastos operativos del 1Q-2020 sumaron US$ 1,186.4MM, presentando un aumento de
12% (US$ 126.7MM). El detalle del costo total de producción es el siguiente: costos de mantenimiento (22.2% del total),
otros costos (17.9%), costos de materiales de operación (17.6%), energía (16%), mano de obra (13.6%) y combustible
(12.7%). En comparación al 1Q-2019, se presentó un aumento en los costos de mantenimiento, ligeramente
compensado por menores costos de mano de obra y combustibles.
30 Al cierre de diciembre 2019, SCC estimó una sensibilidad en la utilidad neta para los próximos 12 meses de US$ 140.1MM.
31 Excluyendo depreciación, amortización y agotamiento.
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Los principales suministros utilizados por la Compañía son combustible, electricidad y agua, siendo la energía el principal
costo. Al respecto, SCC cuenta con contratos de largo plazo de compra de energía con Electroperú S.A. y Kallpa
Generación S.A. para las operaciones peruanas; mientras que en México se adquiere energía principalmente de una
empresa subsidiaria de Grupo México. Asimismo, cuenta con comités de gestión de energía en la mayoría de sus minas.
El combustible se obtiene de compañías locales en Perú, mientras que en México se compra directamente a Petróleos
Mexicanos (proveedor estatal) y proveedores privados; adicionalmente, se importa gas natural de Estados Unidos a
precios de mercado. Finalmente, para el consumo de agua en las operaciones peruanas, SCC cuenta con derechos
hasta por 1,950 litros por segundo provenientes de pozos ubicados en tres acuíferos, y otros dos pequeños torrentes.
En las operaciones mexicanas tiene concesiones de agua con la Comisión Nacional del Agua (CNA), la tarifa por uso
de agua se actualiza anualmente y se ha ido incrementado en los últimos años. Asimismo, la Compañía mantiene
comités de conservación de agua, con el fin de conservarla y reciclarla.
EVOLUCIÓN DE COSTOS Y GASTOS EVOLUCIÓN DE MARGENES DE RENTABILIDAD

56% 60% 27%
60% 15.0% 51% 52% 50% 52%
49% 48% 50% 48%
50% 48% 44%
18%
40% 11% 10.0% 36%
10% 10% 10%
30% 10%
24%
20% 5.0% 9%
2% 12% 22% 20% 22%
10% 1% 1% 2% 2%
11% 12%
0% 0.0% 0% 0%
Dic-17 Dic-18 Dic-19 Mar-19 Mar-20 Dic-17 Dic-18 Dic-19 Mar-19 Mar-20
C. Vent as / Ventas C. Exp / Ventas (der) Mg. Bruto Mg. Neto
G. Adm / Ventas (der) D&A / Ventas Mg. EBITDA ROE (der)
El resultado operativo alcanzó US$ 533.3MM, presentando una reducción de 23.1% (var. US$ -160.4MM) en
comparación al 1Q-2019, explicado principalmente por la menor utilidad bruta y el incremento del gasto por depreciación,
amortización y agotamiento. En consecuencia, el margen operativo disminuyó hasta 31% (1Q-2019: 39.6%), situándose
por debajo del promedio anual del periodo 2015 – 2019 (Mg. Operativo: 35%).
Adicionalmente al costo operativo, las empresas cupríferas utilizan el cash cost (costo de operación en efectivo) como
benchmark del costo de producción por libra de cobre producida. Así se tienen dos medidas:
• Costo de operación en efectivo por libra de cobre producida antes de los ingresos por subproductos:
incluye el costo de ventas (excluyendo depreciación, amortización y agotamiento), más cargos de venta, generales
y administrativos, cargos por tratamiento y refinación netos de primas de ventas; menos el costo de los
concentrados comprados, la participación de los trabajadores y otros cargos varios, incluidos los cargos por
regalías, y el cambio en los niveles de inventario; dividido por el total de libras de cobre producido por las propias
minas.
• Costo de operación en efectivo por libra de cobre producido neto de ingresos por subproductos: incluyen
los costos operativos en efectivo por libra de cobre producido, como se define en el párrafo anterior, menos
ingresos por subproductos e ingresos netos (pérdida) por la venta de metal producido de concentrado comprado
a terceros.
COSTO DE OPERACIÓN EN EFECTIVO POR LIBRA DE COBRE PRODUCIDA (US$/Lb)

Var. Var.
dic-17 dic-18 dic-19 mar-19 mar-20
Anual Anual %
Costo de Op. Antes de ingresos por subproductos 1.49 1.54 1.52 1.53 1.42 -0.11 -7.3%
Costo de Op. Neto de ingresos por subproductos 0.92 0.87 0.88 0.91 0.77 -0.14 -15.4%
La reducción del cash cost (antes y neto de ingresos por subproductos) fue consecuencia del incremento en la
producción de cobre y mayores ingresos por subproductos, que aumentaron 5.5% y 8.7% respectivamente en
comparación al 1Q-2019. Finalmente, SCC mantiene costos de operación competitivos, ya que, el que el cash cost
promedio a nivel mundial para la producción de cobre 32 se situó alrededor de 1.39 US$/Lb.
El EBITDA generado durante el 1Q-2020 alcanzó US$ 726.2MM, presentando una reducción de 17% (var. US$ -
149.1MM) respecto al 1Q-2019, producto del menor resultado operativo. En consecuencia, el margen EBITDA disminuyó
hasta 46.4%, menor en comparación al 1Q-2019 (49.9%), aunque supera el promedio anual registrado durante los años
2015 – 2019 (45.5%)
Rendimiento Financiero
La utilidad antes de impuestos al cierre del 1Q-2020 alcanzó US$ 436.9MM, presentando una reducción de 30.1% (var.
US$ -188.1MM), producto del menor resultado operativo (var. US$ -160.4MM), aunado al incremento de gastos
32 Según el cash cost C1, que refleja los costos directos (Sin considerar la depreciación y amortización) netos de ingresos por subproductos. COCHILCO
(2020). Chilenian Cooper Mining Cost.
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financieros netos33, gastos varios y la disminución de intereses capitalizados, que en conjunto representaron un egreso
de US$ 27.7MM adicionales.
El impuesto a la renta fue US$ 221.7MM (tasa efectiva: 50.8%), menor en 6.8% (var. US$ 16.2MM) respecto al 1Q-
2019. El aumento en la tasa efectiva (durante el 1Q-2019, la tasa efectiva fue 38.1%) fue consecuencia del movimiento
en ganancias y pérdidas por conversión monetaria, generadas por la devaluación del peso mexicano y el sol peruano
respecto al dólar estadounidense. Asimismo, la tasa efectiva anual promedio del periodo 2015 – 2019 fue 45.6%.
La utilidad neta generada durante el 1Q-2020 fue US$ 214.8MM, presentando una reducción de 44.7% (var. US$ -
173.4MM), debido a menores ventas y mayores costos operativos. Los costos aumentaron debido al incremento del
volumen de ventas, mayor material lixiviable y mayor volumen de compras de cobre a terceros; compensado
parcialmente por el menor costo de combustibles y el efecto de la apreciación del dólar sobre los costos en moneda
local. En consecuencia, el margen neto fue 12.5% (al cierre del 1Q-2019, el margen neto fue 22.1%), ubicándose por
debajo del promedio anual del periodo 2015 – 2019 (Mg. Neto: 16.4%).
Liquidez
Los activos y pasivos de SCC se concentran en el largo plazo, acorde con las operaciones de la Compañía, que mantiene
importantes montos de IME, que son financiados con deuda de largo plazo. Históricamente, SCC ha mantenido niveles
de liquidez elevados debido al nivel de existencias, los montos de efectivo y cuentas por cobrar comerciales que
mantiene; mientras que el pasivo corriente se encuentra compuesto principalmente de las cuentas por pagar
comerciales, otras cuentas por pagar y la porción corriente de la deuda de largo plazo, a raíz de la cercanía del
vencimiento de una de las notas senior.
Al corte de evaluación, el indicador de liquidez general fue 3.0x, superior al registrado en marzo 2019 (2.8x), debido
principalmente al aumento de efectivo, que alcanzó US$ 2,051.6MM (mar-19: US$ 737MM), compensado por el
reconocimiento de la porción corriente de la deuda de largo plazo34 (US$ 400MM). Al respecto, cabe resaltar que SCC
pagó esta obligación el 15 de abril y no presenta otro vencimiento importante hasta el 2022. Durante el periodo 2015 –
2019, el ratio de liquidez de SCC pasó de 2.7x a 2.8x, debido al crecimiento del activo corriente (CAGR: 13.9%) producto
del aumento del efectivo, cuentas por cobrar comerciales y las existencias. Mientras el activo corriente presentó una
menor tasa de crecimiento (CAGR: 12.5%).
El periodo promedio de cobro fue 40 días (mar-19: 43 días), el periodo promedio de pago alcanzó 58 días (mar-19: 68
días), mientras la permanencia promedio de inventarios fue 103 días (mar-19: 109 días), por lo cual se considera que el
cobre no es un metal de rápida rotación. Durante el periodo 2015 – 2019, el periodo medio de cobro ha registrado una
tendencia al alza, pasando de 34 a 41 días; mientras el periodo medio de pago e inventarios registró, en promedio, 67
días y 108 días respectivamente. Finalmente, el ciclo de conversión neto de SCC fue 85 días (mar-19: 84 días),
manteniendo una tendencia creciente (dic.15: 69 días).
Al cierre del primer trimestre del 2020, el efectivo generado por las actividades operativas alcanzó US$ 475.1MM,
presentando un incremento de 28% (var. US$ 103.8MM) en comparación al 1Q-2019. En detalle, la utilidad neta del
periodo35 (US$ 216.2MM) representó 45.5% del flujo operativo, y la disminución de 44.5% (var. US$ -173MM) respecto
al 1Q-2019, fue compensada por la disminución de cuentas por cobrar comerciales, principalmente por la caida del
precio del cobre durante el 1Q-2020; menores cuentas por pagar y pasivos devengados, asociados a pagos por impuesto
a la renta y participación de trabajadores en las operaciones peruanas; y la disminución neta de inventarios. En conjunto,
estos movimientos aportaron US$ 80.6MM al efectivo generado por actividades operativas (Durante el 1Q-2019 se
registró una disminución por US$ 243.2MM)
Al cierre del primer trimestre del 2020, se destinaron US$ 60.6MM a actividades de inversión, presentando una reducción
de 64.9% (var. US$ -112.2MM) en comparación al 1Q-2019. En detalle, se registraron desembolsos por US$ 101MM
por inversiones de capital, compensado por la recaudación neta de US$ 40MM por la venta de inversiones de corto
plazo; mientras que durante el 1Q-2019, se desembolsaron US$ 172.8MM principalmente por inversiones de capital.
Al cierre del primer trimestre del 2020, se desembolsaron US$ 311.4MM principalmente por la distribución de dividendos,
que alcanzó US$ 309.2MM; mientras que durante el 1Q-2019, también se distribuyeron dividendos por US$ 309.2MM.
Solvencia
Los pasivos de SCC se concentran en el largo plazo, y están compuestos principalmente por deuda de largo plazo
(69.2% del pasivo total), en línea con las necesidades de CAPEX. A diciembre 2019, la deuda de largo plazo está
compuesta por bonos Yankee y obligaciones preferentes no garantizadas con vencimientos entre 2022 y 2050,
integrando una deuda total, neta de descuentos y costos de emisión de US$ 6,541.8MM36 con tasas de interés fijas,
ponderadas a 5.69%.
33 Ingresos financieros menos gastos financieros.

34 Notas no garantizadas Senior por US$ 400MM con un rendimiento de 5.375% y vencimiento en 2020. Al 31 de diciembre de 2019, su valor en libros
ascendió a US$ 399.8MM.
35 Sin deducir la participación de intereses minoritarios.
36 Formulario 10Q de marzo 2020.
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La última emisión de deuda fue realizada el 26 de septiembre de 2019 por parte de la subsidiaria Minera México SA de
CV, que emitió US$ 1,000MM de notas Senior en un solo tramo con vencimiento en 2050, a una tasa de interés anual
de 4.5%. Asimismo, los intereses de las notas se pagarán semestralmente al vencimiento. La emisión será utilizada
para: (i) financiar el programa de expansión de Minera México, (ii) otros gastos de capital y (iii) para fines corporativos
generales. Las notas constituirán obligaciones no garantizadas generales de Minera México. Finalmente, la nueva
emisión mantiene una calificación internacional de riesgo de Baa2 y BBB+.
La clasificación internacional de los bonos de SCC es de BBB+ con perspectiva estable37. La Compañía deberá enfrentar
pagos de principales derivados de la deuda de largo plazo a partir de abril del 2020 (SCC cumplió con el pago de esta
obligación a su vencimiento), mientras que los intereses son pagados de forma semestral. Asimismo, los bonos Yankee
incluyen una cláusula solicitando que Minera México mantenga un ratio EBITDA a gastos financieros no menor a 2.5x;
al cierre de marzo 2020, Minera México ha cumplido con dicha cláusula.
El apalancamiento de SCC se incrementó considerablemente al cierre del 2015 (1.38x), debido a la emisión de
obligaciones en dicho año (2014: 0.93x). Sin embargo, con la mejora de resultados netos, el apalancamiento se redujo
hasta 1.16x en 2018. Al cierre del 2019, el apalancamiento aumentó hasta 1.39x; debido al reconocimiento de pasivos
por arrendamientos por US$ 977.8MM, en línea con la adopción de la norma contable sobre arrendamientos (ASC 842
del FASB), y la nueva emisión por US$ 1,000MM. Al corte de evaluación, SCC registra una apalancamiento de 1.4x
(mar-19: 1.32x) y un ratio payback 38 de 2.1 años (mar-19: 1.7 años) producto de la nueva emisión y la reducción del
EBITDA anualizado en 3.6% (var. US$ -127.2MM).
La empresa ha distribuido dividendos durante todo el periodo de análisis; sin embargo, la política de dividendos puede
ser sujeta a cambios según el criterio del directorio. La distribución de dividendos está condicionada a la coyuntura
financiera de la empresa, proyectos futuros y restricciones legales.
Instrumentos Calificados
Acciones Comunes
En 1996, la Compañía empezó a cotizar sus acciones comunes en la bolsa de New York (NYSE) y en la Bolsa de Valores
de Lima (BVL)39. Al cierre de marzo del 2020, el número de acciones en circulación de la Compañía ascendió a 773’058,869
con un valor nominal unitario de US$ 0.01, siendo una de las acciones más negociadas a nivel local, con una presencia
bursátil de 78.89%40.
La cotización de SCC registra un comportamiento alineado al desempeño del precio del cobre, cuya demanda es afectada
por el crecimiento económico de las principales economías mundiales; por el lado de la oferta, diversos factores (climáticos,
políticos, etc.) pueden afectar las operaciones, generando déficits de oferta temporales en el mercado. Al corte de evaluación,
la cotización de SCC se ubicó en US$ 28.1, presentando una caída de 33.7% respecto a dic-19 (US$ 42.4) y 29.1% respecto
a mar-19 (US$ 39.7); a raíz del del impacto de la pandemia COVID-19 sobre la economía mundial, que generó caídas en
las principales bolsas del mundo. Sin embargo, se resalta la recuperación del precio de las acciones desde abril 2020.
Finalmente, se calculó un beta de 1.29 para las acciones comunes de SCC, utilizando como indicador de mercado el IGBVL,
lo cual indica una mayor volatilidad en relación al mercado local, debido a que su precio de mercado se forma principalmente
en el exterior. Por este motivo, al calcular la beta tomando como referencia los retornos de la Bolsa de Valores de New York
(beta: 1.12) o el índice S&P500 (beta:1.00), se aprecia una menor volatilidad de los retornos en relación al mercado.
PRECIO DEL COBRE Y PRECIO DE LA ACCION RENDIMIENTO DE LA ACCIÓN VS IGBVL

3.50 70 20%
Var. (%) Rendimiento SCCO
3.00 60 15% y = 1.2996x + 0.0001

2.50 50 R² = 0.372
10%
2.00 40
5%
1.50 30
0%
1.00 20
-5%
0.50 10
- 0 -10%
31/03/2015
30/06/2015
30/09/2015
31/12/2015
31/03/2016
30/06/2016
30/09/2016
31/12/2016
31/03/2017
30/06/2017
30/09/2017
31/12/2017
31/03/2018
30/06/2018
30/09/2018
31/12/2018
31/03/2019
30/06/2019
30/09/2019
31/12/2019
31/03/2020
-15%
-20%
-15% -10% -5% 0% 5% 10%
Cobre LME (US$ por Lb) - Eje Izq. SCC Acciones comunes (US$) - Eje der. Var. (%) Rendimiento IGBLV
Fuente: BCRP,BVL / Elaboración: PCR
Acciones de Inversión (Sucursal Perú)

Las acciones de inversión suman 57’649,47941 con un valor nominal de S/ 1.00 cada una. Estas se encuentran divididas en
Serie S-1 (denominadas “SPCCPI1”) con un total de 54,209,936 acciones y la serie S-2 (denominadas “SPCCPI2”) con
3,439,543. Estas acciones no otorgan derecho a voto a sus tenedores, sin embargo, según la Ley de Mercado de Valores
37 Calificación confirmada en diciembre 2019.

38 Deuda Financiera / EBITDA 12M.
39 Cotiza bajo el nemónico SCCO. Hasta febrero de 2010 tuvo como denominación PCU.
40 Boletín diario de la BVL al 31 de marzo del 2020.
41 Boletín diario de la BVL al 31 de diciembre de 2019.
15
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vigente, la Compañía está en la potestad de negociar con los tenedores la posibilidad de canjearlas por acciones comunes
u otros activos financieros emitidos por SCC. Al corte de evaluación, las acciones de inversión Serie S-1 aumentaron su
cotización en 58.3% respecto a marzo 201942.
ACCIONES COMUNES (SCCO) ACCIONES DE INVERSIÓN (SPCCPI1)

60.00 25,000 45 900
50.00 40 800
20,000 35 700
Miles de S/
40.00 30 600
15,000 25 500
US$
30.00
S/
10,000 20 400
20.00 15 300
5,000 10 200
10.00
5 100
0.00 0 0 0
Dic-14
Jun-15
Set-15
Dic-15
Jun-16
Set-16
Dic-16
Jun-17
Set-17
Dic-17
Jun-18
Set-18
Dic-18
Jun-19
Set-19
Dic-19
Ma r-15
Ma r-16
Ma r-17
Ma r-18
Ma r-19
Ma r-20
Dic-14
Jun-15
Set-15
Dic-15
Jun-16
Set-16
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Ma r-16
Ma r-17
Ma r-18
Ma r-19
Ma r-20
SCC IGBVL Cotización Mo nto negociado - Eje der.
Fuente: BVL / Elaboración: PCR
Dividendos
Los dividendos pagados por la Compañía se encuentran sujetos a diversos factores como el resultado operativo, condición
financiera, necesidades de efectivo, consideraciones tributarias, proyectos futuros, restricciones legales, restricciones
contractuales en acuerdos de financiamiento, entre otros. Respecto a los dividendos de la subsidiaria Minera México, acorde
con las restricciones legales del país, los accionistas sólo pueden repartir dividendos después de haber creado las reservas
exigidas por ley y haber cubierto pérdidas fiscales de años anteriores.
DIVIDENDOS REPARTIDOS POR SCC*

Concepto / Periodo dic-15 dic-16 dic-17 dic-18 dic-19 mar-19 mar-20
Monto (US$ MM) 271.2 139.3 456.1 1,082.3 1,236.9 309.2 309.2
Monto unitario (US$) 0.34 0.18 0.59 1.4 1.6 0.4 0.4
42 Tomando en cuenta la cotización más cercana al cierre de marzo 2020 y 2019.

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Anexo
Southern Copper Corporation (En Millones de US$) Dic-15 Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19 Mar-19 Mar-20
Estado de Situación Financiera
Activo Corriente 2,484.2 2,566.1 3,170.1 3,180.0 4,184.7 3,182.4 4,139.7
Existencias 857.2 1,010.4 1,041.9 1,032.7 1,068.5 1,035.6 1,079.4
Activo No Corriente 10,109.0 10,668.2 10,610.0 11,107.6 12,222.7 12,360.2 12,072.4
Total Activos 12,593.2 13,234.3 13,780.1 14,287.6 16,407.4 15,542.6 16,212.1
Pasivo Corriente 920.2 999.0 1,168.3 1,216.3 1,476.5 1,123.4 1,387.2
Deuda de Largo Plazo 5,951.5 5,954.2 5,957.1 5,960.1 6,541.0 5,960.9 6,541.8
Deuda Financiera 5,951.5 5,954.2 5,957.1 5,960.1 6,940.8 5,960.9 6,941.8
Total Pasivos 7,294.0 7,363.4 7,630.7 7,674.8 9,549.2 8,849.1 9,448.9
Patrimonio 5,299.2 5,870.9 6,149.4 6,612.8 6,858.2 6,692.8 6,763.2
Estado de Resultados
Ventas Netas 5,045.9 5,379.8 6,654.5 7,096.7 7,285.6 1,753.4 1,719.7
Costo de Ventas 2,927.6 3,034.1 3,252.8 3,409.0 3,606.4 844.1 955.8
Utilidad Bruta 2,118.3 2,345.7 3,401.7 3,687.7 3,679.2 909.3 763.9
Gasto de Administración 99.4 94.3 93.1 102.6 131.8 28.5 29.1
Gasto de Exploración 48.8 40.1 28.8 29.6 30.0 5.5 8.6
EBIT 1,414.4 1,564.2 2,618.9 2,881.2 2,753.0 693.7 533.3
EBITDA 1,925.1 2,211.3 3,290.0 3,555.5 3,517.4 875.3 726.2
Ingresos Financieros 10.9 7.1 5.5 16.0 21.1 3.7 7.8
Gastos Financieros -334.0 -360.3 -357.4 -360.9 -372.9 -90.1 -101.9
Impuesto a la Renta -464.9 -501.1 -1,593.4 -1,053.5 -945.3 -237.9 -221.7
Utilidad Neta 736.4 776.5 728.5 1,543.0 1,485.7 388.2 214.8
Indicadores Financieros Dic-15 Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19 Mar-19 Mar-20
Liquidez
Liquidez General (veces) 2.7 2.6 2.7 2.6 2.8 2.8 3.0
Prueba Ácida (veces) 1.8 1.6 1.8 1.8 2.1 1.9 2.2
Capital de Trabajo 1,564 1,567 2,002 1,964 2,708 2,059 2,753
Periodo Medio de Cobro (días) 34 35 39 42 41 43 40
Periodo Medio de Pago (días) 68 72 63 69 61 68 58
Periodo Medio de Perm. Inv. (días) 103 113 111 108 105 109 103
Ciclo de Conversión Neto (días) 69 75 86 82 85 84 85
Solvencia
Deuda de Largo Plazo / Patr (veces) 1.1 1.0 1.0 0.9 1.0 0.9 1.0
Pasivo a Patrimonio (veces) 1.4 1.3 1.2 1.2 1.4 1.3 1.4
Activo a Patrimonio (veces) 2.4 2.3 2.2 2.2 2.4 2.3 2.4
Deuda Financiera a EBITDA (años) 3.1 2.7 1.8 1.7 2.0 1.7 2.1
Gtos. Financ. / Deuda Financiera 5.6% 6.1% 6.0% 6.1% 5.4% 6.1% 5.5%
Deuda Financ. / Patrimonio (veces) 1.1 1.0 1.0 0.9 1.0 0.9 1.0
Cobertura
EBITDA / Gastos Financ.(veces) 5.8 6.1 9.2 9.9 9.4 9.7 8.8
Ratio de Serv. de Cob. de Deuda 5.8 6.1 9.2 9.9 4.6 9.7 4.3
Rentabilidad
ROE 12M 13.1% 13.9% 11.7% 23.8% 22.0% 22.2% 19.3%
ROA 12M 6.0% 6.0% 5.4% 10.9% 9.5% 10.1% 8.2%
Margen Bruto 42.0% 43.6% 51.1% 52.0% 50.5% 51.9% 44.4%
Margen Operativo 28.0% 29.1% 39.4% 40.6% 37.8% 39.6% 31.0%
Margen EBITDA 38.2% 41.1% 49.4% 50.1% 48.3% 49.9% 46.4%
Margen Neto 14.6% 14.4% 10.9% 21.7% 20.4% 22.1% 12.5%
Indicadores Bursátiles Dic-15 Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19 Mar-19 Mar-20
Acciones comunes - Precio al cierre del periodo (en US$) 26.12 31.94 47.45 30.77 42.43 39.77 28.14
Dividendo por acción (en US$) 0.34 0.18 0.59 1.4 1.6 0.4 0.4
Acciones comunes en circulación (En miles) 775,942 773,016 773,028 773,044 773,058 773,044 773,058
Presencia bursatil en el mercado local - BVL 66.67% 75.56% 81.11% 72.78% 72.22% 72.78% 78.89%
Precio del cobre LME - Promedio del periodo (US$ por Lb) 2.5 2.21 2.8 2.96 2.72 2.82 2.56
17
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Informe trimestral Southern Copper con EEFF al 31 de marzo 2020

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SOUTHERN COPPER CORPORATION

Informe con EEFF al 31 de marzo de 20201 Fecha de comité: 21 de agosto de 2020

Fecha de Información dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 dic-18 dic-19 mar-20

Información utilizada para la clasificación

Limitaciones y limitaciones Potenciales para la clasificación

5 Southern Copper Corporation.

PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS PERÚ

Análisis del Sector Minero Contexto de Sistema

12 Ministerio de Energía y Minas (MINEM), Boletín Estadístico Minero (Edición N° 03-2020).

DIAGRAMA SIMPLIFICADO DE GRUPO ECONÓMICO

Southern Perú Copper

99.99% Industrial Minera México, S.A. de C.V.

Operadora de Minas e Instalaciones Mineras

Responsabilidad Social Empresarial y Gobierno Corporativo

Accionariado, Directorio y Plana Gerencial

DIRECTORIO Y ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA (MARZO 2020)

PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LAS UNIDADES Y PLANTAS

PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LAS UNIDADES Y PLANTAS

PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LOS COMPLEJOS DE LA UNIDAD IMMSA

23 Oro, ácido sulfúrico y otros materiales.

PRODUCCIÓN DE COBRE POR UNIDAD PRINCIPALES METALES PRODUCIDOS

24 Formulario 10K (2019)

27 Inversión en capital menos depreciación del periodo.

PRECIO DE LOS METALES VOLUMEN DE VENTAS

28 Precio Dealer Oxide publicado en Platt’s Metals Week.

EVOLUCIÓN DE COSTOS Y GASTOS EVOLUCIÓN DE MARGENES DE RENTABILIDAD

COSTO DE OPERACIÓN EN EFECTIVO POR LIBRA DE COBRE PRODUCIDA (US$/Lb)

33 Ingresos financieros menos gastos financieros.

PRECIO DEL COBRE Y PRECIO DE LA ACCION RENDIMIENTO DE LA ACCIÓN VS IGBVL

3.00 60 15% y = 1.2996x + 0.0001

Acciones de Inversión (Sucursal Perú)

37 Calificación confirmada en diciembre 2019.

ACCIONES COMUNES (SCCO) ACCIONES DE INVERSIÓN (SPCCPI1)

DIVIDENDOS REPARTIDOS POR SCC*

42 Tomando en cuenta la cotización más cercana al cierre de marzo 2020 y 2019.

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