CONCLUSIONES

1. Los mercados de valores, son una parte importante de cualquier sistema

financiero y un factor
clave para promover el desarrollo económico, ya que ofrecen intermediación
financiera para
instrumentos valores , ayudando a una mayor competencia entre las fuentes de
financiamiento y por
tanto mayor eficiencia. Además, las empresas que abren su capital a los mercados de
valores
obtienen financiamiento a largo plazo, por lo general a mejor precio lo cual
ayudaría a incrementar
la inversión a menor costo.
A su vez, la bolsa de valores es una institución generalmente de capital privado,
organizada como
sociedad anónima, que financia sus actividades mediante sus propios recursos de
capital y con los
ingresos que obtiene del registro de valores y de la participación de las
comisiones de los
corredores. La función principal de la bolsa de valores es la negociación (compra y
venta) de toda
clase de títulos de valor. A su vez, es un agente primordial y determinante e n la
estabilidad de
la economía .
De no existir la bolsa de Valores la compra y venta de acciones, bonos u otro valor
serian
transacciones que no contarían con la debida transparencia, y la determinación de
los precios seria
un factor que solo dependería de la voluntad de los grandes industriales lo cual
representaría una
gran desventaja para la economía , y en especial para los consumidores.
Sin embargo, aun cuando esta es una forma de financiamiento que trae beneficios
mediante la
canalización del ahorro a la inversión, es poco

conocida las posibles inversiones que se pueden realizar en las mismas, así como
los beneficios que
genera para la economía, trayendo como consecuencias que la Administración
Tributaria deje de
percibir mayores ingresos por esta vía debido al poco movimiento de este tipo de
operaciones
bursátiles, a pesar de la velocidad en que pueden ser realizadas.
2. Se puede decir, que el Mercado de Valores en Venezuela, ha avanzado hacia la
modernidad tratando
de alcanzar los estándares de exigencia del mundo financiero mundial, con la
actualización de sus
sistemas de información, soportado por un marco legal que regula toda la actividad
bursátil
venezolana.
Esto ha permitido al mercado de valores , a través de la Bolsa de Valores de
Caracas (principal
centro de oferta y demanda de valores del país) interactuar con centros financieros
internacionales
importantes como lo son la Bolsa de valores de Nueva York ( New York Stock Exchange
) NYSE, el
NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quatation System),
entre otros.
Es importante destacar, que toda actividad para su correcto y transparente
funcionamiento necesita
estar regulada por normas, permitiendo de esta manera cumplir con sus operaciones
de la forma más
idónea. La Bolsas de \/bIores como toda empresa debe cumplir con ciertos requisitos
legales, tanto
para su formación, como para la realización de sus diversas actividades.
Entre las disposiciones legales más importantes que la regulan, está n el

Código de Comercio, la Ley de Mercado de Capitales, las Normas dictadas por la

Comisión Nacional de
Valores, los Reglamentos Internos de las Instituciones de Mercado de Capitales y la
Ley del Banco
Central de Venezuela.
Se podría decir que, la Pequeña y Mediana Empresa, no acude al mercado de valores
por los costos
que representa participar en un proceso de oferta pública, además de las exigencias
fiscales,
administrativas y contables, que se exigen, para optar a su inscripción en el
Registro Nacional de
Valores. Tampoco se ha desarrollado un mercado de oferta privada, que ofrezca a la
Pequeña y
Mediana Empresa acudir al mercado de valores y garantice fuertes controles, pero
con menos
formalidades, más expedito y que represente menores costos para este tipo de
empresas.
3. Aun cuando las bolsas de valores no son consideradas como una empresa que
realiza actividades
normales, es decir, actividades como las que se observa de forma cotidiana, estas
no escapa de la
obligación de cumplir con el Estado proporcionando parte de sus ingresos al mismo,
es por esto, que
dichas actividades están gravadas por el Impuesto Sobre la Renta y regidas por la
Ley y su
Reglamento.
A su vez funcionan como agentes de retención de este impuesto, al momento de la
enajenación de
acciones a través de ella, enterando dicha cantidad a la Administración Tributaria
en los plazos
establecidos y cumpliendo los requisitos que la norma le establece. Así mismo, debe
cumplir con
todas las obligaciones formales de cualquier compañía anónima, siendo

gravadas con una tarifa progresiva establecida en la Iey.

4. La vigente LISLR, contempla una normativa que regula todo lo relacionado con la
tendencia
accionaria, creando una división entre acciones que cotizan en la bolsa y acciones
que no cotizan
en la bolsa, previendo igualmente un impuesto proporcional del 1%, calculado sobre
el monto de
operaciones de enajenación, siempre que dicha actividad se realice a través de una
bolsa de
valores, no formado parte de la renta gravable el ingreso de dicha operación.
Adicionalmente, incluye normas de ajustes fiscales para lo activos representados en
acciones que se
coticen o enajenen en bolsas de valores, cuyo mayor valor podría parecer, en una
primera y
superficial aproximación, que debería declararse como enriquecimiento gravable.
Sin embargo, las acciones que cotizan en bolsa y se enajenan a través de ella son
calificadas por
la misma Iey como activos monetarios, cuando son solo los activos y pasivos no
monetarios los que
están sujetos al sistema de ajuste por inflación. Motivo por el cual surge la duda
de si las
acciones que cotiza n en la bolsa que son ajustadas en la contabilidad de la
empresa, bajo
principios contables, a la fecha de cierre del ejercicio fiscal, también deben ser
ajustadas en la
contabilidad fiscal mediante el mecanismo previsD en la normativa de reajustes
fiscales.
Además al considerar el legislador a las acciones como activos

monetarios ordenando su clasificación como tal en el balance fiscal actualizado del

contribuyente,
debe entenderse que estas no están sujetas a

ajuste y que el menor o mayor valor de tal ajuste, si se realiza, no debería de

afectar la renta
gravada del contribuyente, por ser considerado el ingreso por la enajenación de
acciones a través
de la bolsa un enriquecimiento neto .
Existen diversas teorías relacionadas de como el legislador establece

que debe ser reajustadas la partida de la enajenación de acciones a través de una

bolsa de valores,
creando confusión en el lector o interpretador de la norma, llegando hasta el punto
de establecer
que ciertos artículos relacionados a estas son inconstitucionales y hasta podrían
violentar el
principio de legalidad establecido en nuestra Constitución.
5. Tanto las bolsas de valores como las empresas que emiten sus acciones a través
de ella deben de
cumplir con los requisitos tributarios establecidos en las LISLR como en el COT,
siendo el
cumplimiento de los mismos de vital importancia para estas ya que el no
cumplimiento acarrearía
sanciones por cometer ilícitos formales, materiales o sanciones restrictivas de
libertad para loa
administradores.
RECOMENDACIONES

1. Seria recomendable aumentar los esfuerzos para informar a los posibles

inversores los beneficios
que ofrece este tipo de operaciones, debido al poco conocimiento que se tienen las
empresas, así
como la manera de cómo cotizar en las bolsas de valores, obteniendo los mayores
beneficios posibles
de manera que hagan estas operaciones de forma frecuente. Otra forma de captar un
mayor numero de
inversionistas seria mediante el establecimiento de mecanismos que incentiven a la
inversión en la
Bolsa de Valores, ya que esta constituye una de las formas mas practicas de
invertir y a su vez un
medio para el Estado de obtener ingresos por la vía tributaria.
2. El mercado de valores venezolano, con todo el sistema que representa, sus
entidades y marco
jurídico, ha hecho esfuerzos para modernizar sus operaciones y poder interactuar
con mercados
desarrollados, sin embargo el dinamismo global de este mercado exige mayores
esfuerzos sobre todo
en los controles y manipulación de la información de las empresas emisoras, con la
finalidad de
garantizar un mercado eficiente transparente con acceso a la información necesaria
para los
inversionistas y que se inspire en conquistar la confianza tanto de las entidades
emisoras como de
los inversionistas a participar en este mercado.
Es de importancia, la creación de mecanismos para reducir los costos de participar
en el mercado de
valores para la pequeña y mediana empresa

pero sin dejar a un Iado las normas necesarias para llevar el control requerido
para la realización
de este tipo de operaciones que por su naturaleza se requiere un control minucioso
de las mismas
Dentro de este contexto las políticas gubernamentales y de las demás

entes que estimulan la actividad bursátil deben concentrarse en reducir el riesgo

del inversionista
y aumentar el rendimiento de la inversión, promocionar el Mercado de Capitales y
buscar la
transparencia de las operaciones y de la información.
3. Se deberia profundizar en la legislación Venezolana la materia tributaria
referente a las bolsas
de valores, estableciendo como son gravados sus ingresos de forma especifica,
evitando de esta
manera, caer en malas interpretaciones de las normas tributarias o dejando vacíos
en cuanto a como
son gravadas este tipo de empresa. Y a su vez, considerando b falta de información
desde el punto
de vista tributario en cuanto a estas y que el desarrollo de las operaciones en la
bolsa de valores
cumplimiento con las normas establecidas podría ser una solución viable para
aumentar la
recaudación fiscal
4. Se considera beneficioso el mantener el porcentaje de Impuesto Sobre la Renta
aplicable a las
acciones en bolsa en la tarifa proporcional del 1%, por considerarse como un
incentivo para captar
mayores inversiones y en consecuencia favorecer la economía del país , debido al
bajo porcentaje
aplicado a estos ingresos. Adicional a esto, este ingreso no formaría parte del
enriquecimiento
gravable.

A su vez, e recomienda a las empresas tener presente los ingresos que son gravados
de forma
proporcional y los que son gravados de manera progresiva, es decir, los ingresos
por la venta de
acciones y los ingresos gravables a momento de la declaración de Impuesto Sobre la
Renta ya que las
primeras deben ser excluidas de la declaración
Debido a las diversas doctrinas referente a la normativa tributaria aplicable a las
acciones
cotizadas en la bolsa de valores se hace necesario por parte del legislador ser un
poco mas claro
en el tema, ya que existen dudas en las mismas en cuanto al sistema de ajuste por
inflación y de la
naturaleza de dichas partidas, que por ser establecidas en la Iey como monetaria se
les da el
tratamiento de una partida no monetaria al ajustarla a efectos de la inflación, lo
que trae como
consecuencia un necesario análisis integral de las normas para la determinación del
enriquecimiento
o perdida fiscal, con la finalidad de aprehender el justo sentido de la normativa
relativa al
ajuste fiscal de las inversiones negociables que se cotizan en bolsa.
5. Se recomienda a los sujetos que intervienen en las operaciones de bolsa tener un
mayor
conocimiento o contratar personal capacitado que conozca todos los procedimientos
tributarios que
se deben de cumplir, tomando las medidas correctivas necesarias a fin de evitar
futuras sanciones,
multas o intereses por el incumplimiento de dichas obligaciones, incurriendo en
mayores gastos para
la mismas

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ANEXOS

República Bolivariana de Venezuela Universidad Rafael Belloso Chacin Vicerrectorado

de
Investigación y Postgrado Decanato de Investigación y Postgrado Maestría en
Gerencia Tributaria

Guión de aplicación de entrevista

Entrevistador: Entrevistado: Cargo que

Ocupa:
Asunto tratado: Conocer la opinión de especialistas sobre aspectos relacionados con
las
obligaciones tributarias en materia de Impuesto Sobre la Renta de las Bolsas de
Valores y de las
empresas emisoras de acciones.

Lugar: Fecha: Hora:

1. Existen procedimientos especiales para el cumplimiento de las obligaciones
tributarias en
cuanto al Impuesto Sobre la Renta de las empresas emisoras de acciones.

2. Cuales son las principales dificultades que afrontan las empresas emisoras de
acciones en
relación a la determinación del tributo.

3. Cuales son las principales diferencias en relación a las obligaciones

tributarias del Impuesto
Sobre la Renta, entre las Bolsas de Valores y las empresas emisoras de acciones.

4. En el caso de venta de acciones, ya sea persona natural o jurídica como

repercute la retención
del 1% de ISLR. en caso de pérdida.

5. Requisitos desde el punto de vista tributario para cotizar en la bolsa de

valores así como los
requisitos de la bolsa como empresa intermediaria.