Monetarismo de M.

Friedman

Guido Lorenzo

Universidad de Buenos Aires

September 7, 2020

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Tesis, Antı́tesis, Sı́ntesis?

Fisher, Keynes, Friedman.

La contrarrevolución
”Nunca se juzga a sus maestros por sus discı́pulos”
Tradición Fisheriana (americana) de la TCD
Reivindicación de Keynes como cuantitativista...hasta el Tratado.
Obs: A. Leijonhufvud tiene algo para aportar?
Según M. Friedman existı́a un amplio consenso en que la cantidad de
dinero dominaba al ciclo económico.
Tasa o Cantidad? La tijera de la polı́tica monetaria. (Poole?)

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La revolución keynesiana

Control social: Crisis del 30, empieza en 1925, 1933 faltaba que tome
impulso.
Se rompe con la TCD!
”Se puede llevar al caballo a la orilla del agua, pero...”
Trampa de liquidez
Según Friedman se puede explicar la crisis con la TCD, pero lo que
domina como verdad es el mundo de las ideas

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La crı́tica de Friedman a Keynes

La velocidad de circulación va a donde la lleva el viento (IS LM?)

Demasiado rol al motivo especulativo. Quizás el precautorio de
Keynes era más interesante?
Demasiado énfasis en el multiplicador y la inversión.
Observación: Las enmiendas de Friedman: Teorı́a de la Demanda de
Dinero y Teorı́a del Consumo.

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3 ”malas” lecciones para la polı́tica económica

Reducir tasas para no ”ahogar” en pago de intereses.

De la polı́tica monetaria a la polı́tica fiscal.
Inflación: problema de costos

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La contrarrevolución

Al terminar la guerra se pensaba que venı́a un colapso. La idea que la

falta de oportunidades de inversión llevaban a la recesión hacı́an
predecir eso.
Sorpresa: la inflación y no la deflación fue el problema. El problema
era el desempleo masivo.
Para combatirlo hubo polı́ticas de tasas bajas, pensando que faltaba
oferta.
Fue en Europa del centro que empezaron a realizar polı́tica
contractiva para frenar la inflación.

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La interpretación de la crisis del 30’

En USA entre 1929 y 1933 se redujo a un tercio la cantidad de dinero

instrumentada por la FED.
La FED no dio liquidez en ese momento y se produjo quiebras de
bancos (corridas) y empresas (ver situación actual, y 2009?
Bancos valuaban a VT papeles del tesoro.
Friedman critica la idea que la gente no tomara préstamos y por eso
quebraban.
Según Friedman era que los bonos del tesoro cayeron de precio.

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La interpretación de la poscrisis del 30’

Según Keynes compensaba la variación de V a movimientos en M, en

cambio los retroalimenta.
La tasa de interés y el producto no va, es la cantidad de dinero y el
PBI nominal.
La falacia de la polı́tica fiscal.
Fines de los 60 en USA contracción fiscal y fuerte emisión, resultado
fue inflación..

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”Aquı́ es donde llegué yo...”
1) Hay una relación coherente aunque no precisa entre la tasa de
variación de la cantidad de dinero y el PBI nominal.
2) Existen rezagos externos.
3) Regularidad de 6 a 9 meses llamativa
4) Primero reacciona el PBI real, luego los precios. Ejemplo de
desinflación. (aparece el concepto de brecha de producto)
5) Para que llegue a los precios entonces tarda entre 12 y 18 meses.
6) La relación no es perfecta, hay resbalones en el medio.
7) En el corto plazo (5 años) afecta a la producción.
8) La inflación es siempre y en todo momento un fenómeno
monetario.
9) Sin embargo, existen varias fuentes de variación de M.
10) El gasto público puede o no ser inflacionario, depende del
financiamiento. (Sargent y Wallace?)
11) Efecto undershooting de la tasa de interés. Porque luego aumenta
el ingreso y la demanda de préstamos. Por eso la tasa de interés
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Caveats

2 tipos de monetaristas...hay que usar m para hacer polı́tica o

Friedman, que dice que es tan endeble la relación que mejor tener una
actitud pasiva.
El desastre deflacionario y el inflacionario fueron por un mal
entendimiento y uso de la polı́tica monetaria. Por eso, la discreción
no es algo atractivo., es preferible una regla clara. ”Estamos en
peligro de asignar demasiado peso al uso de la PM, pedirle un rol que
no debe cumplir”

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Desempleo e inflación

1926 Fisher: Relación estadı́stica entre el desempleo y el cambio de

precios.
1958 Phillips escribe su artı́culo sobre la curva de phillips entre
variación de W y desempleo.
La causalidad: Fisher decı́a que cuando los precios estaban subiendo,
subı́a el ingreso de las empresas y los gastos estaban fijados por
contratos, estimulando el empleo.
El punto de Fisher era acerca de la estabilidad de precios más que de
un fin de polı́tica económica.
La curva de Phillips 1958: La visión estática de Marshall, oferta y
demanda. En equilibrio hay desempleo friccional o natural (wicksell).
Entonces es la discrepancia entre oferta y demanda de empleo la que
hace presionar a los salarios.

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La falacia de Phillips
Confusión de salario real con nominal. Ningún teórico harı́a ese
gráfico. En equilibrio el salario real puede ser constante con 5 o 20
puntos de inflación.
Cayó en la trampa debido a que tomó el supuesto de precios rı́gidos
del keynesianismo. Todo esto en un marco de ilusión monetaria. La
relación es espuria.
Curva de Phillips a corto y a largo plazo (ilusión monetaria)
Según Friedman, solo curva de phillips vertical de largo plazo cuenta:
Phelps y el definieron a la tasa natural de desempleo (Nairu), ası́ nace
la curva aceleracionista. La incorporación de la inflación anticipada
(Nerlove y transformación de Koyck)
Sindicatos: no hacen subir el nivel general de precios, una rama puede
presionar los salarios al alza pero nunca los precios, el alza de salarios
desalentarı́a al empleo. Quizás con polı́tica monetaria expansiva
suben los precios, el salario relativo entre industrias.
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