CONCEPTOS BASICOS

Ingeniería Financiera 2015

Willy Villafuerte 200946374

Fianza revisar la situación financiera de una

empresa. Para poder reflejar dicho estado, el
Una fianza es una garantía judicial que
balance muestra contablemente los activos
busca asegurar el cumplimiento de
(lo que organización posee), los pasivos (sus
una obligación. Sin embargo, es un término
deudas) y la diferencia entre estos (el
que puede resultar equívoco, al hacer
patrimonio neto).
referencia tanto a una garantía real como a
una garantía personal.
El balance es un estado de situación
Cantidad de dinero u objeto de valor que se financiera y comprende información
da para asegurar el cumplimiento de una clasificada y agrupada en tres grupos
obligación o un pago. Existen distintos tipos principales: activos, pasivos y capital. A su
de fianza según la finalidad que se le dé. Los vez cada uno de estos grupos, muestran en
principales tipos de fianzas son. detalle distintas cuentas. A su vez la
información es ordenada de cuentas o ítems
De Fiel Cumplimiento: Se le garantiza el fiel de mayor liquidez a menor liquidez.
cumplimiento por parte del contratado de las
obligaciones respaldadas en la Fianza y de Toda empresa necesita conocer sus
conformidad entre las partes que firman el resultados y plasmarlos en un documento
Contrato. contable que determine este proceso. El
balance general es en pocas palabras un
De Anticipo: Se garantiza la total devolución resumen que refleja el panorama actual de
de los Recursos Anticipados para la su compañía. El balance general es un
realización de un Contrato. Laboral: Se documento guía para la toma de decisiones
garantiza por parte de la empresa contratada, financieras.
el cumplimiento de las obligaciones laborales
Activo
del contrato establecido, los costos judiciales,
etc.
En contabilidad, un activo es un bien
Balance General
tangible o intangible que posee
El balance general es el estado financiero de una empresa o persona natural. Por
una empresa en un momento determinado. extensión, se denomina también activo al
Es el estado financiero más importante para

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haber de una empresa, el activo forma parte la persona o empresa debe a terceros, como

de las cuentas reales o de balance. Activo es el pago a bancos, proveedores, impuestos,

un sistema construido con bienes y servicios, salarios a empleados, etc. Es todo lo que la

con capacidades funcionales y operativas empresa debe. Los pasivos de una empresa

que se mantienen durante el desarrollo de se pueden clasificar en orden de exigibilidad

cada actividad socio-económica específica. en las siguientes categorías. Pasivos

corrientes, pasivos a largo plazo y otros
Es todo lo que tiene la empresa y posee valor pasivos.
como:
El dinero en caja y en bancos. El pasivo consiste en las deudas que la

Las cuentas por cobrar a los clientes empresa posee, recogidas en el balance de

Las materias primas en existencia o almacén situación, comprende las obligaciones

Las máquinas y equipos actuales de la compañía que tienen origen en

Los vehículos transacciones financieras pasadas.

Los muebles y enseres

Patrimonio
Las construcciones y terrenos

El patrimonio es el conjunto
de bienes y derechos, cargas y obligaciones,

ACTIVO=PASIVO+CAPITAL pertenecientes a una persona, física o jurídica.

En el ámbito legal, el concepto es «el
Activo rela = casa, un bien conjunto de relaciones jurídicas
pertenecientes a una persona, que tienen
Activo financiero= cuenta de ahorro
una utilidad económica y por ello son
susceptibles de estimación pecuniaria, y cuya
relaciones jurídicas están constituidas por

Pasivo deberes y derechos» (activos y pasivos).

En contabilidad, un pasivo en una empresa. Corresponde a su capital como dueño de

Mientras el activo comprende los bienes y la empresa y resulta de la diferencia de
derechos financieros de la empresa, que los activos menos los pasivos.
tiene la persona o empresa, el pasivo recoge
sus obligaciones: es el financiamiento
provisto por un acreedor y representa lo que

2
Esta expresión es empleada en
contabilidad para referirse a la suma de
las aportaciones de los propietarios
modificada por los resultados de
operación de la empresa; es el capital
social más las utilidades o menos las
Constituye la parte residual de los activos de
pérdidas.
la empresa, una vez deducidos todos
sus pasivos exigibles.

El Activo es lo que se posee, es decir, los

bienes poseídos y los derechos que se
El Neto Patrimonial, está constituido por los
convertirán en cosas poseídas en un
fondos aportados por los propietarios o los
futuro.
generados por la propia empresa. Las
partidas más importantes son:
Capital
El Pasivo y el Patrimonio Neto suponen Reservas
cómo financiar aquello que se desea
poseer, mediante deudas, préstamos,
aportaciones de los propietarios, etc.
ACTIVO – PASIVO = PATRIMONIO NETO

Es el valor de lo que le pertenece al

empresario en la fecha de realización del
balance. Este se clasifica en:

Capital
Es el aporte inicial hecho por el empresario
para poner en funcionamiento su empresa.

Patrimonio Neto es el valor total de una

empresa una vez descontadas las deudas.

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Corresponde a lo que efectivamente la capacidad que tiene una empresa para
empresa tiene después de cancelar todos su obtener dinero en efectivo. Es la proximidad
pasivos. de un activo a su conversión en dinero.

En la economía política, el capital es la

Para medir la liquidez de una empresa se
cantidad de recursos, bienes y valores
utiliza el ratio o razón de liquidez. La cual
disponibles para satisfacer una necesidad o
mide la capacidad de la empresa para hacer
llevar a cabo una actividad definida y generar
frente a sus obligaciones de corto plazo. Del
un beneficio económico o ganancia particular.
análisis de estas razones se puede conocer
la solvencia de efectivo de la empresa y su
Desde el punto de vista económico, se
capacidad de permanecer solvente en caso
entiende por capital el conjunto de bienes
de acontecimientos adversos.
producidos que sirven para producir
otros bienes. Capital en sentido financiero es
toda suma de dinero que no fue consumida
por su propietario, sino que ha sido ahorrada En economía, la liquidez representa la
y colocada en el mercado cualidad de los activos para ser convertidos
financiero, bien sea comprando acciones, en dinero efectivo de forma inmediata sin
obligaciones, Fondos Públicos, pérdida significativa de su valor. De tal
o bien haciendo imposiciones en entidades manera que cuanto más fácil es convertir un
de depósito, etcétera, con la esperanza de activo en dinero se dice que es más líquido.
obtener una renta posterior en forma de Por definición el activo con mayor liquidez es
dividendos o intereses. el dinero, es decir los billetes y monedas
tienen una absoluta liquidez, de igual manera
los depósitos bancarios a la vista, conocidos
como dinero bancario, también gozan de
Liquidez
absoluta liquidez y por tanto desde el punto
de vista macroeconómico también son
considerados dinero.
La liquidez es la capacidad de la empresa de
hacer frente a sus obligaciones de corto
plazo. La liquidez se define como la

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 Flujo de caja La inflación, en economía, es el incremento

generalizado de los precios de bienes y

servicios con relación a una moneda

sostenido durante un período de tiempo

Los flujos de caja son las variaciones de
determinado. Cuando el nivel general de
entradas y salidas de caja o efectivo, en un
período dado para una empresa. precios sube, cada unidad de moneda

alcanza para comprar menos bienes y

El flujo de caja es la acumulación neta de servicios. Es decir que la inflación refleja la

activos líquidos en un periodo determinado y, disminución del poder adquisitivo de la

por lo tanto, constituye un indicador moneda.

importante de la liquidez de una empresa. El

La inflación es el aumento general en los
flujo de caja se analiza a través del Estado
precios de los bienes y servicios durante un
de Flujo de Caja.
período de tiempo. Cuando el nivel general

El objetivo del estado de flujo de caja es de precios aumenta, cada Quetzal nos

proveer información relevante sobre los permite comprar menos bienes y servicios,

ingresos y egresos de efectivo de una por lo que la inflación también refleja una

empresa durante un período de tiempo. Es erosión en el poder de compra del dinero, es

un estado financiero dinámico y acumulativo. decir la pérdida de valor real de nuestra

moneda.

La principal medida de la inflación de precios

Estados Financieros es la tasa de inflación, que nos indica el

cambio porcentual anual en el índice de

Los estados financieros o estados contables los
precios al consumidor (IPC).
podemos definir como un registro formal de
las actividades financieras de una empresa,
persona o entidad.

PIB

En macroeconomía, el producto interior

Inflación
bruto(PIB), conocido también como producto

interno bruto o producto bruto interno(PBI),

5
es una magnitud macroeconómica que de oferta pública, a precios determinados

expresa el valor monetario de la producción de mediante subasta.

bienes y servicios de demanda final de un

país (o una región) durante un período

determinado de tiempo (normalmente un

Mercado Spot
año).

El Mercado Spot es aquel donde todos los

El Producto Interno Bruto (PIB) es uno de
activos que se compran o venden se
los indicadores principales que se utilizan
entregan de forma inmediata (o en un corto
para medir la salud de la economía de un
período de tiempo) al precio de mercado del
país. Representa el valor total de todos los
momento de la compra/venta, y no al precio
bienes y servicios producidos en un período
que haya en el momento de la entrega del
específico de tiempo. Se puede pensar en el
activo. Este tipo de mercado contrasta con el
PIB como el tamaño de la economía del
deFuturos, en el que la entrega del activo es
país. Por lo general, el PIB se expresa en
en una fecha futura.
comparación con el trimestre o el año

anterior. Por ejemplo, si el PIB año tras año

tiene un aumento del 3%, se dice que la

economía del país creció un 3% respecto al

año anterior.

Bolsa de valores

Las Bolsas de Valores se pueden definir

Crédito Fiscal
como mercados organizados y

especializados, en los que se realizan Es el impuesto soportado, entre otros

transacciones con títulos valores por medio documentos, en las facturas de proveedores,
de intermediarios autorizados, conocidos facturas de compras, notas de débito y de
como Casas de Bolsa ó Puestos de Bolsa. crédito recibidas que acrediten las
Las Bolsas ofrecen al público y a sus adquisiciones o la utilización de servicios
miembros las facilidades, mecanismos e efectuados en el período tributario respectivo.
instrumentos técnicos que facilitan la

negociación de títulos valores susceptibles

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Puede hacer referencia, por ejemplo, a la
posibilidad que tiene una empresa de reducir
los impuestos que abona en su país a través
de aquellos que pagó a un gobierno
extranjero por alguna operación de comercio
internacional.
Por otra parte, el crédito fiscal es el monto
que una empresa ha pagado en concepto de
impuestos al adquirir un producto o insumo y
que puede deducirlo ante el Estado al
momento de realizar una reventa. Por
ejemplo: Un comercio compra un reproductor
de DVD y lo paga a 125 dólares, de los
cuales 25 corresponden a impuestos. Al día
siguiente, el comerciante vende ese equipo a
un consumidor final por 250 dólares (50
correspondientes a impuestos). A la hora de
rendir tributo ante el Estado, el comerciante
abonará 25 dólares de impuestos por esas
transacciones, ya que los 25 restantes los
puede computar con crédito fiscal por su
compra original.
El crédito fiscal es una operación que se
realiza para deducir el pago de impuestos
debido a algún tipo de transacciones, es
decir, es un monto a favor del contribuyente.
En general el crédito fiscal se da porque el
contribuyente ha realizado ya un pago de
impuestos a otra persona o país por una
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transacción, evitando de esta forma que se
realice un doble pago de impuestos.
El impuesto pagado por la adquisición,
importación o construcción de activos fijos,
se reconocerá como crédito fiscal cuando los
mismos estén directamente vinculados al
proceso de producción o de comercialización
de los bienes y servicios del contribuyente.
Impuesto sobre la Renta
El impuesto sobre la renta (ISR) es
un impuesto que grava los ingresos de las
personas, empresas, u otras entidades
legales.
El Impuesto Sobre la Renta, ISR, normado
por el Decreto 26-92 y sus reformas (las más
recientes están en los Decretos 4-2012 y 10-
2012), es el impuesto que, como su nombre
lo indica, recae sobre las rentas o ganancias
que obtengan las personas individuales,
jurídicas (empresas), entes o patrimonios
nacionales o extranjeros, residentes o no en
el país.
El impuesto se genera cada vez que se
perciben ganancias en el territorio nacional,
según procedan de lo siguiente:
Actividades lucrativas: Producción, venta y
comercialización de bienes, la prestación y
exportación de todo tipo de servicios
ambos (Ley del Impuesto Sobre la Renta,
prestados por empresas, organizaciones o
s.f.).
personas individuales.

El trabajo: Toda clase de contraprestación,

retribución o ingreso, cualquiera que sea su Amortización

denominación o naturaleza que deriven del

trabajo personal o prestado por un trabajador La amortización es un

en relación de dependencia (empleado o término económico y contable, referido al

asalariado), dentro o fuera de proceso de distribución en el tiempo de un

Guatemala. Incluye los honorarios que se valor duradero. Adicionalmente se utiliza

perciban por el ejercicio de profesiones, como sinónimo de depreciación en cualquiera

oficios y artes a título personal, así como las de sus métodos.

pensiones, jubilaciones y montepíos.

Se emplea referido a dos ámbitos diferentes

El capital y las ganancias de casi opuestos: la amortización de un activo y

capital: Dividendos, utilidades, beneficios y la amortización de un pasivo. En ambos casos

otras rentas derivadas de la participación o se trata de un valor, con una duración que se

tenencia de acciones; intereses o extiende a varios periodos o ejercicios, para

rendimientos pagados por depósitos e cada uno de los cuales se calcula una

inversiones de dinero en instrumentos amortización, de modo que se reparte ese

financieros, operaciones y contratos de valor entre todos los periodos en los que

crédito; diferencias de precio en permanece.

determinadas operaciones en bolsa;

Amortizar es el proceso financiero mediante
arrendamiento financiero; regalías; derechos
el cual se extingue, gradualmente, una deuda
de autor; rentas de bienes muebles o
por medio de pagos periódicos, que pueden
inmuebles; premios de loterías; y otros.
ser iguales o diferentes.

El Impuesto Sobre la Renta -también

En las amortizaciones de una deuda, cada
denominado ISR- es un impuesto directo que
pago o cuota que se entrega sirve para pagar
se aplica en Guatemala a la renta que obtenga
los intereses y reducir el importe de la deuda.
toda entidad, proveniente de la inversión de

capital, del trabajo o de la combinación de

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Desde el punto de vista financiero, se VAN
entiende por amortización, el reembolso
Este método es un clásico de la valoración
gradual de una deuda. La obligación de
de inversiones en activos fijos,
devolver un préstamo recibido de un banco
proporcionando una valoración financiera en
es un pasivo, cuyo importe se va
el momento actual de los flujos de caja netos
reintegrando en varios pagos diferidos en el
proporcionados por la inversión.
tiempo. La parte del capital prestado (o

principal) que se cancela en cada uno de

Mediante una tasa de descuento actualiza
esos pagos es una amortización.
todos y cada uno de los flujos de caja que

produce la inversión.
Cuando se hace referencia a la amortización,

puede tratarse tanto de un activo o de un

El Valor Presente Neto (VPN) es el método
pasivo para las finanzas. Sea el caso que
más conocido a la hora de evaluar proyectos
fuere, en ambas circunstancias el objetivo es
de inversión a largo plazo. El Valor Presente
distribuir un valor usualmente grande en una
Neto permite determinar si una inversión
duración de varios períodos o lapsos de
cumple con el objetivo básico financiero:
tiempo, porque se contempla la posibilidad
MAXIMIZAR la inversión.
de que esto reparta el valor y la economía no

deba resentirse a pesar del alto coste. Es un procedimiento que permite calcular el

valor presente de un determinado número de

El caso típico de amortización de un valor flujos de caja futuros, originados por una
pasivo es la devolución de un préstamo o de inversión. Consiste en descontar al momento
un crédito bancario obtenido con el fin de actual (es decir, actualizar mediante una
adquirir determinado bien o producto. Con tasa) todos los cash-flows futuros del
frecuencia, el importe del dinero recibido a proyecto. A este valor se le resta la inversión
préstamo se reintegra en distintos instancias inicial, de tal modo que el valor obtenido es el
(por ejemplo, mensuales) de tiempo, en las valor actual neto del proyecto.
cuales a menudo se incluye una porción de

interés. La amortización sería en este caso la El VAN es un indicador financiero que mide

parte de capital que se cancela con cada los flujos de los futuros ingresos y egresos

pago. que tendrá un proyecto, para determinar, si

luego de descontar la inversión inicial, nos

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 el VAN tendrá que ser superior a cero, lo que
quedaría alguna ganancia. Si el resultado es
significará que recuperaremos la inversión
positivo, el proyecto es viable.
inicial y tendremos más capital que si lo
hubiéramos puesto a renta fija.
La tasa de descuento (TD) con la que se

descuenta el flujo neto proyectado, es el la

tasa de oportunidad, rendimiento o

rentabilidad mínima, que se espera ganar; TIR

por lo tanto, cuando la inversión resulta

mayor que el BNA (VAN negativo o menor La tasa interna de retorno o tasa interna de

que 0) es porque no se ha satisfecho dicha rentabilidad (TIR) de una inversión es

tasa. Cuando el BNA es igual a la inversión el promedio geométrico de los rendimientos

(VAN igual a 0) es porque se ha cumplido con futuros esperados de dicha inversión, y que

dicha tasa. Y cuando el BNA es mayor que la implica por cierto el supuesto de una

inversión es porque se ha cumplido con dicha oportunidad para "reinvertir". En términos

tasa y además, se ha generado una ganancia simples, diversos autores la conceptualizan

o beneficio adicional. como la tasa de descuento con la que el valor

actual neto o valor presente neto (VAN o VPN)

Si tenemos un proyecto que requiere una
es igual a cero.
inversión X y nos generará flujos de caja
positivos Y a lo largo de Z años, habrá un
La TIR puede utilizarse como indicador de la
punto en el que recuperemos la inversión X.
Pero claro, si en lugar de invertir el dinero X rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR,

en un proyecto empresarial lo hubiéramos mayor rentabilidad; así, se utiliza como uno

invertido en un producto financiero, también de los criterios para decidir sobre la
tendríamos un retorno de dicha inversión. Por
aceptación o rechazo de un proyecto de
lo tanto a los flujos de caja hay que
inversión.
recortarles una tasa de interés que
podríamos haber obtenido, es decir, Tasa Interna de Retorno, que sería el tipo de
actualizar los ingresos futuros a la fecha interés en el que el VAN se hace cero. Si
actual. Si a este valor le descontamos la el TIR es alto, estamos ante un proyecto
inversión inicial, tenemos el Valor Actual Neto empresarial rentable, que supone un retorno
del proyecto. de la inversión equiparable a unos tipos de
interés altos que posiblemente no se
Si por ejemplo hacemos una estimación de encuentren en el mercado. Sin embargo, si
los ingresos de nuestra empresa durante
cinco años, para que el proyecto sea rentable

10
el TIR es bajo, posiblemente podríamos
La estructura óptima de capital es aquella
encontrar otro destino para nuestro dinero.
que hace máximo el valor de la empresa, o
La Tasa Interna de Retorno o de equivalentemente, hace mínimo el coste de
Rentabilidad (TIR), es un método de los recursos financieros que utiliza.
valoración de inversiones que mide la
rentabilidad de los cobros y los pagos En finanzas, una definición de estructura de
actualizados, generados por una inversión,
capital podría ser "la forma en que una
en términos relativos, es decir en porcentaje.
empresa financia sus activos a través de una

La tasa interna de retorno de una inversión o combinación de capital, deuda o híbridos". Es

proyecto es la tasa efectiva anual compuesto
de retorno o tasa de descuento que hace que
el valor actual neto de todos los flujos de
efectivo (tanto positivos como negativos) de
una determinada inversión igual a cero.
En términos más específicos, la TIR de la
inversión es la tasa de interés a la que el
valor actual neto de los costos (los flujos de
caja negativos) de la inversión es igual
al valor presente neto de los beneficios (flujos
positivos de efectivo) de la inversión.
entonces la composición o la "estructura" de
sus pasivos y su patrimonio neto. Por
ejemplo, una empresa que se financia con
20 mil millones de acciones ordinarias y 80
mil millones de préstamos y bonos, se dice
que el 20% es financiado con acciones y el
80% es financiado con deuda. En realidad, la
estructura de capital puede ser muy compleja
e incluye decenas de fuentes cada una a un
coste diferente, lo que origina la necesidad

de calcular el costo del capital medio

La tasa interna de retorno - TIR -, es la tasa
que iguala el valor presente neto a cero. La
tasa interna de retorno también es conocida
como la tasa de rentabilidad producto de la
reinversión de los flujos netos de
efectivo dentro de la operación propia del
negocio y se expresa en porcentaje.

Estructura Óptima de Capital

mediante la técnica del WACC para tener dos

datos de partida con los que valorar la

empresa, etc.

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Objetivos: CAPM

Maximizar el valor de la empresa El CAPM es un modelo para calcular el

precio de un activo y pasivo o una cartera de

Maximizar el ingreso por acción
inversiones. CAPM calcula la tasa de retorno

apropiada y requerida para descontar los

Minimizar el costo de capital (WACC)
flujos de efectivo futuros que producirá un

Minimizar los riesgos activo, dada la apreciación de riesgo que

tiene ese activo. El Modelo de Valoración del

Costo de Capital Precio de los Activos Financieros o Capital

Asset Pricing Model (conocido como

El concepto de costo de capital medio
modelo CAPM) es una de las herramientas
ponderado o promedio está muy ligado al
más utilizadas en el área financiera para
de estructura de capital. Así en función de si
determinar la tasa de retorno requerida para
una empresa financia sus proyectos en
un cierto activo.
mayor o menor medida con deudas frente a

su financiación con recursos provenientes de El CAPM (Capital Asset Pricing Model) es un

los accionistas su coste de capital será modelo financiero desarrollado en la década
distinto. Una buena definición sería "Los del sesenta del siglo pasado y que vincula,
costes derivados de la propiedad o los linealmente, la rentabilidad de cualquier
préstamos del capital, incluidos los pagos de activo financiero con el riesgo de mercado de
intereses y obligaciones de dividendos", es ese activo.
por tanto quién determina como una empresa

puede financiarse (a través de una emisión Retrocedamos un poco para comprenderlo

de acciones, bonos o préstamos, o una mejor. Toda inversión en un activo con riesgo

mezcla de ambos). (las acciones son el ejemplo por

antonomasia) debe ser recompensado con

El coste de capital se expresa en porcentaje rentabilidad. No hay ninguna novedad en
(tasa) y se calcula utilizando la fórmula eso, pues inclusive nuestras abuelas ya lo
de WACC o coste promedio de las diferentes sabían (“A mayor riesgo, mayor
fuentes de capital de capital. rentabilidad”.).

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 El WACC es un promedio ponderado entre
CAPM (trad. lit. Modelo de Fijación de
un coste y una rentabilidad exigida.
precios de activos de capital) es un modelo

frecuentemente utilizado en la economía La definición del WACC (del inglés Weighted

financiera. El modelo es utilizado para Average Cost of Capital), es una tasa de

descuento que mide el coste de capital
determinar la tasa de rentabilidad
entendido éste como una media ponderada
teóricamente requerida para un cierto activo,
entre la proporción de recursos propios y la
si éste es agregado a
proporción de recursos ajenos. Explicado de
un portafolio adecuadamente diversificado y una manera mas sencilla: es una tasa que
a través de estos datos obtener la mide el coste medio que nos ha costado

rentabilidad y el riesgo de la cartera total. nuestro activo (edificios, coches, activos

financieros), atendiendo a como se ha

WACC financiado capital propio (aportación de los

socios), recursos de terceros (cualquier tipo
El Weighted Average Cost of Capital (WACC) de deuda ya sea emitida en forma de
obligaciones o un préstamo adquirido).
o Costo del Capital Medio Ponderado, es

la tasa de descuento que suele emplearse

FORMULA WACC
para descontar los flujos de fondos

operativos para valorar una empresa

utilizando el descuento de flujos de efectivo,

en el "enterprise approach".

La necesidad de utilización de este método

está justificada en que los flujos de efectivo

calculados, se financian tanto con capital

propio (fondos propios o acciones) como con

capital de terceros (pasivo o deudas). El

WACC permite ponderar (media ponderada)

del costo de ambas fuentes de financiación,
acciones y deudas por el volumen de cada
una de ellas en el total de acciones.
Ke: Cost of equity, es decir, lo que le cuesta a
la empresa financiar sus recursos propios
provenientes de accionistas, o lo que es lo
mismo, la tasa de retorno que exige el
accionista para el riesgo de esa empresa.

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También se puede encontrar bajo el nombre
de tasa de costo de oportunidad de los
accionistas. Generalmente se utiliza para
obtenerla el método CAPM.
CAA: Capital aportado por los accionistas, en
algunos casos se encuentra representado
por E ( por su denominación en inglésEquity)
D: Deuda financiera contraída
Kd: Costo de la deuda financiera. Para su
cálculo, se halla un tipo medio, siendo éste
una media de todos los tipos de interés que
paga la empresa ponderados por su peso en
el balance con respecto al total de la deuda.
Supongamos que tenemos un pasivo de
100.000 € compuesto por una obligaciones
que pagan un cupoén del 5% por valor de
60.000 €, un crédito a corto plazo por valor
de 30.000 € que pagamos el 7% y un crédito
a largo plazo de 10.000€ con otro banco que
pagamos el 8%. El Kd se calcularía: 5% *
60% + 7%*30% + 8%*10% = 5,4%.
Tener en cuenta que para el cálculo del Kd, se
usan los saldos vivos pendientes que lucen en
balance ( y no el total de la deuda contraída).
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T: Tasa de impuesto a las ganancias. El
hecho de incluir los impuestos en la ecuación
tiene una explicación muy sencilla:
el beneficio fiscal que se produce (tax shield en
inglés). En muchas economías, entre ellas la
nuestra, los intereses son fiscalmente
deducibles, por tanto cuanto más deuda
tengamos se entiende que menos impuestos se
tienen que pagar y eso se traduce en el modelo
DCF como una” no salida de caja”.
Aplicaciones
El WACC se usa principalmente como tasa
de descuento en el modelo de valoración de
empresas DCF (Discounted Cash Flow). Esto
modelo básicamente valora las empresas en
función de los flujos de caja tanto presentes
como futuros. Para ellos los descuenta a un
tipo o coste de oportunidad que es el WACC.
La razón fundamental de esta operación de
“descontar ” es una de las reglas básicas en
las finanzas: el valor del dinero no es el
mismo hoy que en el futuro.
Subsidio
Ayuda económica que una persona o entidad
recibe de un organismo oficial para satisfacer
una necesidad determinada.
Apreciación
En economía, la apreciación es al aumento
en el precio de una moneda, es decir el tipo
de cambio, con respecto al precio de las
demás monedas en el mercado de divisas.
Cuando una moneda pierde valor en el
mercado de cambio se conoce depreciación.
A nivel económico se llama apreciación al
aumento en la cotización de una moneda en
el mercado. Si baja su valor decimos que esa
moneda está depreciada, y se afecta su valor
cambiario, en relación por ejemplo, al dólar.
En el comercio, las cosas se venden por un
precio, fijado en general por la ley de la oferta
y la demanda. Este precio que se les fija a
las cosas para comercializarlas, se llama
apreciación en dinero.
Arancel
Un arancel es el tributo que se aplica a los
bienes que son objeto de importación. El más
extendido es el impuesto que se cobra sobre
las importaciones, mientras los aranceles
sobre las exportaciones son menos
corrientes; también pueden existir aranceles
de tránsito que graban los productos que
entran en un país con destino a otro. Un
arancel es un impuesto que se debe pagar
por concepto de importación o exportación de
bienes. Pueden ser "ad valorem" (al valor),
como un porcentaje del valor de los bienes, o
"específicos" como una cantidad determinada
por unidad de peso o volumen.
Los aranceles se emplean para obtener un
ingreso gubernamental o para proteger a la
industria nacional de la competencia de las
importaciones. Impuesto o tarifa que grava
los productos transferidos de un país a otro.
El incremento de estas tarifas sobre los
productos a importar elevan su precio y los
hacen menos competitivos dentro del
mercado del país que importa, tendiendo con
esto a restringir su comercialización.

Sociedad de propósito especial

Estas se constituyen para el desarrollo de un

proyecto de infraestructura específico.
Algunos ejemplos en Colombia son OPAIN
S.A., Sociedad Concesionaria Túnel de
Oriente S.A., Compañía Eléctrica de
Sochagota S.A., Concesionaria San Rafael
S.A. y Concesionaria San Simón S.A.

¿Qué ventajas tienen este tipo de

sociedades en las financiaciones de
proyectos?

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En primer lugar, la utilización de sociedades
de propósito especial permite un aislamiento
de los riesgos de los accionistas respecto del
proyecto. Esto permite que los accionistas no
afecten aspectos como su capacidad
financiera y su liquidez tanto como si
desarrollaran el proyecto sin la utilización de
un vehículo de este .
Una de las consecuencias de este
aislamiento es que la única fuente de repago
de los prestamistas es el proyecto mismo. Es
por esto que se establecen mecanismos para
dar a los prestamistas la facultad de tomar
control de la sociedad y, en consecuencia,
del proyecto bajo ciertas circunstancias (step-
in). Igualmente, se limita el poder de los
accionistas sobre el proyecto mediante la
inclusión de eventos de incumplimiento,
diferentes al incumplimiento de obligaciones
de pago del servicio de la deuda, atados al
desarrollo del mismo proyecto y el derecho
de inspección a favor de los prestamistas.
Finalmente, este tipo de sociedad facilita la
centralización de la propiedad de los activos
en un solo ente jurídico.
¿En qué se diferencia la financiación de
un proyecto mediante una sociedad de
propósito especial a una típica
financiación corporativa otorgada a una
sociedad ya constituida?
Las sociedades de propósito especial son
personas jurídicas creadas exclusivamente
para el desarrollo del proyecto. Esto implica
que, además de los activos relacionados con
el proyecto (en caso de ser aplicable), estas
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no desarrollan ninguna otra actividad
comercial.
Este aspecto es relevante al momento de la
financiación de un proyecto, pues mientras
que en una típica financiación corporativa los
prestamistas encuentran respaldo en una
sociedad en marcha, que actúa como
deudora, con lo que ello implica (respaldo
financiero importante, historia corporativa
sólida, etc.), en la financiación de un proyecto
mediante una sociedad de propósito especial
esta lógica no aplica. En otras palabras, en
este último escenario los prestamistas tienen
como contraparte a una persona jurídica
nueva que desarrolla un proyecto (que
servirá de fuente exclusiva de repago) y no a
una compañía con una capacidad de pago
que repagará el crédito con base en dicha
capacidad.
¿Hay algún caso en el que los accionistas,
a pesar de estar frente a la financiación de
un proyecto, se obliguen directamente
frente a los prestamistas?
Sí, hay algunos en casos en los que, pese a
estar frente a la financiación de un proyecto,
los accionistas se obligan frente a los
prestamistas a respaldar el incumplimiento
en el pago del servicio de la deuda por parte
del deudor principal o a pagar los
sobrecostos derivados de la construcción del
proyecto, entre otros ejemplos. Es en estos
eventos cuando la calidad de los accionistas
es determinante al momento de estudiar la
capacidad de pago del crédito y, por tanto, el
cambio de control respecto de las acciones
de la sociedad de propósito especial tiene
unos efectos importantes en el marco de la Otra opción podría ser la de emitir acciones
financiación (puede dar lugar a la en los mercados de renta variable, pero este
configuración de eventos de incumplimiento). método se diluye el porcentaje de acciones
en poder de los accionistas existentes. A
Hace entonces sentido que en este tipo de menudo, esto no es visto con buenos ojos
financiaciones se incluyan disposiciones por los inversores de capital. Por otro lado,
encaminadas a permitir la toma de control de aprovechando los mercados de deuda puede
la sociedad proyecto por parte de los ser igualmente polémico. Los prestamistas
prestamistas (step-in) y que, en general, se le no son compatibles con demasiada deuda en
exija a este vehículo que desarrolle el balance de una empresa, y que lleva una
exclusivamente los negocios relacionados carga de deuda grande conduce a tasas de
con el propósito para el cual fue creado. financiamiento empinadas menos que se
cree otro vehículo de inversión.
Una entidad de propósito especial, también
conocido como un vehículo de propósito
Alianza público-privada
especial, es una estructura financiera
sofisticada que está separada del balance de
Se denomina Colaboración público privada a
una empresa. Estas estructuras están
diseñadas principalmente para proporcionar un tipo de contrato mediante el cual una

una forma eficiente de recaudar dinero en los empresa presta un servicio público y es
mercados de deuda, pero puede inducir a financiada u organizada a través de
error a los inversionistas acerca de la
una asociación económica entre el Estado (o
cantidad de deuda que una empresa está
cualquier otra administración pública) y una o
llevando. Los vehículos especiales pueden
más empresas, ya sea privadas o sociales.
ser entidades controvertidas, y la creación de
estas estructuras era en gran parte culpable Estos esquemas son a veces abreviados (en
de la desaparición del ex conglomerado inglés) como PPP o P3.
energético estadounidense Enron. Una
entidad de propósito especial también puede En algunos tipos de PPP el gobierno utiliza
ser un medio para que las empresas los ingresos de los impuestos a fin de proveer
obtengan financiamiento a tasas favorables,
el capital necesario para la inversión, aunque
y si se utiliza adecuadamente, puede
las operaciones sean dirigidas en forma
conducir a beneficios futuros.
conjunta con los socios no gubernamentales
La razón por la que una empresa puede o a través de contratos de manejos (en una
formar una sociedad de propósito especial es forma limitada o intermedia de privatización).
para recaudar fondos para un evento, como
En otros tipos, la inversión la efectúa el
una adquisición o proyecto de construcción.
sector privado sobre las bases de

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un contrato con el Estado a fin de proveer los público, por ejemplo, la electricidad, el gas, el

servicios determinados. La contribución suministro de agua, la depuración de aguas

estatal puede ser en bienes, especialmente residuales y las telecomunicaciones. Las

la transferencia de bienes públicos) o concesiones públicas afectan a casi toda la

elementos de infraestructura. En proyectos infraestructura de los países desarrollados,

que tienen como objeto la creación de tales ya que requieren grandes redes de

bienes públicos, el Estado puede proveer distribución integradas, o la coordinación de

un subsidio, ya sea a través de una beca para muchos servicios esenciales como la red

los gastos de capital o para los ingresos (lo nacional del tendido eléctrico. Muchas

que puede consistir en todo por todo en la concesiones públicas tienen una estructura

eliminación o regímenes especiales de costos que se beneficia de la gran escala,

de impuestos o en la garantía de ingresos puesto que los costos unitarios caen a

mínimos por un cierto periodo). medida que la red aumenta. Sin embargo, la

existencia de estas redes suele provocar que

Concesión
las concesiones públicas se beneficien de

un monopolio natural para dar ese servicio en

En economía y en Derecho administrativo,
el área donde operan.
una concesión es el otorgamiento del

derecho de explotación, por un período

Fideicomiso
determinado, de bienes y servicios por parte

de una Administración pública o empresa a otra, es un contrato en virtud del cual una o más

generalmente privada. personas (fideicomitente/s o fiduciante/s)

transmite bienes, cantidades de dinero o

La concesión tiene por objeto la
derechos, presentes o futuros, de su
administración de los bienes públicos
propiedad a otra persona (una persona
mediante el uso, aprovechamiento,
física o persona jurídica, llamada fiduciaria)
explotación de las instalaciones o la
para que ésta administre o invierta los bienes
construcción de obras y nuevas terminales
en beneficio propio o en beneficio de un
de cualquier índole sea marítima, terrestre o
tercero, llamado beneficiario, y se transmita,
aérea de los bienes del dominio público.
al cumplimiento de un plazo o condición,

al fiduciante, al beneficiario o a otra persona,

Los objetivos de estos negocios radican en
llamado fideicomisario.
proporcionar servicios esenciales para el

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 de ese fin a una institución fiduciaria en todas

las empresas.
Al momento de la creación del fideicomiso,

ninguna de las partes es propietaria del bien Los bienes afectados al fideicomiso no corren

objeto del fideicomiso. El fideicomiso es, por el riesgo comercial del fiduciante (el que

tanto, un contrato por el cual una persona transmite la propiedad de los bienes) ni del

destina ciertos bienes a un fin lícito fiduciario (el propietario de los bienes

determinado, encomendando la realización fideicomitidos luego del vencimiento del plazo

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