Reporte Semanal Departamento de Estudios Económicos

DEL 30 DE MAYO AL 3 DE JUNIO DE 2022

Año 23 – Número 20

ENFOQUES DE LA SEMANA

ECONOMIA

• Revisamos nuestra proyección de crecimiento de PBI para el 2023 de 2.8% a 2.4%

• Discusión sobre la ocurrencia de estanflación en el mundo

• Alza de precios pone en riesgo seguridad alimentaria global

• Exportaciones del sector textil alcanzarían su monto más alto en nueve años

SEMANA DEL 19 AL 23 DE ENERO DEL 2009 Departamento de Estudios Económicos 01

Revisamos nuestra proyección de PBI POR DEMANDA
(Variación porcentual real anual)
crecimiento de PBI para el 2023 de
2.8% a 2.4% 2022P 2023P
Previa Vigente Previa Vigente
Pablo Nano
PBI 2.6 2.6 2.8 2.4
pablo.nano@scotiabank.com.pe
Importaciones 4.4 4.4. 3.3 3.1

Hemos reducido nuestra proyección de crecimiento del Producto Demanda interna 2.3 2.0 2.0 1.3
Bruto Interno (PBI) para el 2023 de 2.8% a 2.4%. Las razones
Consumo privado 2.8 3.1 2.6 2.6
detrás de este cambio son:
Consumo público 4.2 2.6 1.0 2.0
▪ Una mayor caída de la inversión privada (-3.6%). Esta Inversión bruta fija -0.9 -1.8 1.6 -3.2
variable acentuaría la evolución negativa prevista para el
2022 (ver cuadro) debido principalmente a la caída de la Privada -2.0 -2.3 1.5 -3.6
inversión minera (-15.6%) como resultado de la culminación Pública 4.4 0.4 2.0 -1.5
de la inversión del megaproyecto minero Quellaveco (US$
5,300 millones). Además, otro importante proyecto minero Exportaciones 5.5 7.2 6.3 7.6
como Yanacocha Sulfuros (US$ 2,250 millones) ha sufrido
Fuente: BCR Proyecciones: Estudios Económicos- Scotiabank
un retraso y la decisión final sobre su desarrollo se tomará a
fines del 2022. Por último, la creciente conflictividad social en
el sector hace más difícil que se pueda ejecutar la inversión
ya programada por las empresas mineras en operación. PBI POR DEMANDA
En lo que se refiere a la inversión no minera, prevemos un (Índice 2019=100)
estancamiento en la medida que el creciente ruido político
viene contaminando las expectativas empresariales. Consumo Privado Consumo Público
Inversión Privada Inversión Pública
▪ Un retroceso de la inversión pública (-1.5%). Esta evolución Demanda Interna
reflejaría el impacto del cambio de autoridades, pues el 2023 130
será el primer año de gestión de los nuevos gobiernos
regionales y locales. Como sucede cada cuatro años, la.
120
curva de aprendizaje de las nuevas autoridades incidirá en
una menor ejecución de los gobiernos subnacionales, en
especial durante el primer semestre del 2023. Cabe anotar 110
que inicialmente esperábamos que este comportamiento
pudiera ser contrarrestado por un mayor nivel de gasto del 100
Gobierno Nacional, pero la evolución de la inversión pública
en el 1T22 (-13.7%), y los continuos cambios de ministros,
nos llevan a ser más cautos en nuestra proyección 90

De otro lado, prevemos que el consumo privado (+2.6%) 80

continuará siendo la variable de la demanda interna con mejor 2019 2020 2021 2022P 2023P
desempeño (ver cuadro). La gradual recuperación del mercado
laboral -el número de personas empleadas a nivel nacional al Fuente: BCR Proyecciones: Estudios Económicos-Scotiabank
cierre del 2021 alcanzó prácticamente sus niveles prepandemia- ,,
y las medidas recientemente aprobadas -la disposición de los
depósitos por CTS hasta fines del 2023 y el retiro de hasta S/ EXPECTATIVAS SOBRE LA ECONOMÍA
18,400 de los fondos de pensiones (AFPs)-, deberían contribuir (En puntos)
a mantener el dinamismo de esta variable. No obstante, esta
evolución positiva sería acotada por el deterioro de la confianza
3 Meses 12 meses
del consumidor -el alza de la inflación ha afectado su poder
adquisitivo-, y por la proyectada caída de la inversión privada 90
80 Tramo Optimista
-que afectará la generación de nuevos empleos-.
70
Finalmente, hemos mejorado nuestra proyección de crecimiento
de las exportaciones (+7.6%) para el 2023. La mayor parte de 60
este incremento será explicado por el mayor volumen exportado 50
de cobre pues asumimos el primer año completo de operaciones
40
del proyecto Quellaveco, que aportará aprox. 300 mil toneladas
anuales de cobre y contribuirá con 0.6 p.p. a la expansión del 30
Tramo Pesimista
PBI en el 2023-. No obstante, la mejora en la proyección se 20
debe a una evolución mejor a la anticipada de productos no
10
tradicionales, en especial agroindustriales -impulsados por
rendimientos crecientes y una sólida demanda global- y textiles 0
dic-19

ago-20
jun-20

dic-20

dic-21
jun-19
abr-19

ago-19
oct-19

oct-20

jun-21

oct-21
feb-20
abr-20

feb-21
abr-21

ago-21

feb-22
abr-22

-beneficiados de una mayor demanda proveniente de EE.UU-.

Cabe resaltar que asumimos una desaceleración gradual de la
economía mundial -como resultado del ciclo de alza de tasas de
interés y los efectos del conflicto entre Rusia y Ucrania- que no Fuente: BCR Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
afecte significativamente la demanda de nuestras exportaciones.
SEMANA DEL 30 DE MAYO AL 3 DE JUNIO DE 2022 Departamento de Estudios Económicos 02
PBI crecería 2.6% durante el 2022 PBI POR SECTOR ECONÓMICO
(Índice 2019=100)
De otro lado, mantenemos nuestra proyección de crecimiento del
PBI en 2.6% para el 2022. La actividad económica creció 3.8% Agropecuario Pesca
durante el primer trimestre (1T22) por encima de nuestra Minería Manuf. No Primaria
proyección inicial de 3%. Ceteris paribus este resultado nos Construcción Comercio
hubiera llevado a elevar nuestra proyección de PBI para el año Servicios PBI
2022 a 2.8%. No obstante, desde nuestra proyección anterior 120
(ver Reporte Macroeconómico Enero 2022) se han registrado
nuevos hechos que nos llevan a ser conservadores y mantener
nuestra proyección de crecimiento en 2.6%. 110

Por un lado, se mantiene elevado el ruido político entre Ejecutivo 100

y Congreso, lo que viene afectando expectativas empresariales y
nuestras perspectivas en torno a la evolución de la inversión
privada. Asimismo, la designación de personas en la 90
administración pública sin la experiencia necesaria viene
dificultando la ejecución del Presupuesto Público, en particular 80
de la inversión pública, por lo que hemos reducido nuestra 2019 2020 2021 2022P 2023P
proyección de crecimiento de esta variable.
Fuente: INEI Proyecciones: Estudios Económicos-Scotiabank
De otro lado, han venido aumentando los conflictos sociales,
afectando las normales operaciones de algunas empresas, en
particular de los sectores extractivos. El caso más emblemático
es Minera Las Bambas -cuarto productor de cobre- que lleva
más de un mes paralizada debido a protestas de comunidades
aledañas. A ella se suma la unidad Cuajone de Southern Perú,
que estuvo paralizada cerca de dos meses por la misma razón.
Ambos hechos le han restado 0.1 p.p. a nuestra proyección
anual. Además, se han registrado paros de transportistas de
carga y de agricultores que han afectado temporalmente la
actividad económica. Es probable que la conflictividad social
continúe alta en los próximos meses por lo que no descartamos
que vuelva a interferir sobre la economía.

SEMANA DEL 29 DE MAYO AL 3 DE JUNIO DEL 2022 Departamento de Estudios Económicos 03

Discusión sobre la ocurrencia IMPACTO DE LA INFLACIÓN EN LOS PRECIOS DEL
PETRÓLEO
de estanflación en el mundo (USD/bbl)

Darlene Hernández
darlene.hernandez@scotiabank.com.pe

Un tema que domina los mercados financieros últimamente es

si la economía se dirige o no hacia la estanflación. Varios
analistas, entre ellos Carmen Reinhart, vicepresidenta y
economista en jefe del Banco Mundial, aseguran que la
estanflación es una realidad en muchos países. Por el
contrario, Derek Holt de Scotiabank (BNS) asegura que
todavía es muy acelerado dar un pronóstico de tal magnitud.

“Estanflación es inevitable y es una realidad”

Según la vicepresidenta del Banco Mundial, la estanflación es

una realidad actualmente en varios países. Ello se debe a la
falta del regreso del ingreso per cápita a niveles prepandemia,
acompañada de niveles inflacionarios altos. Esta situación
toma lugar en países emergentes con menos ingresos de los CONTROL DE ENERGÍA EN LA ECONOMÍA
que poseían antes de la llegada del Covid-19 y que ESTADOUNIDENSE
experimentan inflación, los cuales se ven más golpeados
debido a que gran porcentaje de los gastos de los hogares se
destina al consumo de alimentos y energía. Si bien se prevé
un aumento de 15% en los precios al consumidor en América
Latina, se espera que, a largo plazo, estos converjan a hacia
los objetivos de política monetaria (entre 2% y 4%).

En el caso de EEUU esto puede deberse a un

sobrecalentamiento de la economía, según Reinhart. Ello es
apoyado por Mohamed El-Erian, presidente de Gramercy Fund
Management, quien asegura que el crecimiento en EEUU ha
caído y que la inflación permanece alta.

Los mercados ya están empezando a anticipar “aterrizajes

forzosos” de la economía global, reduciendo sus proyecciones
de crecimiento económico.

“Es muy temprano para llegar a conclusiones”

Según Derek Holt todavía no estamos preparados para realizar

una afirmación de tal magnitud pues sería necesario
pronosticar años de inflación de las tasas actuales y años de
crecimiento lento o nulo. Pero deja abierta la posibilidad de DEUDA CORPORATIVA EE. UU.
enfrentar soportes inflacionarios estructuralmente mayores en
el futuro que en el pasado.

Dicha afirmación es respaldada con el uso de datos de suma

relevancia en el mercado internacional. En primer lugar, si bien
un shock del petróleo para los importadores netos no es algo
positivo, no se tienen precios reales más altos que en el shock
de los 70. La economía estadounidense al estar más
diversificada es menos dependiente y más eficiente en el uso
de energías. Además, en la curva de futuros del petróleo se
puede inferir que los precios irán descendiendo conforme se
disipen las sanciones provocadas por la guerra Rusia-Ucrania.

Analistas esperan que la conmoción en la cadena de

suministros disminuirá gradualmente, lo que podría generar
aumento tanto en la producción y menores tiempos de entrega
y con ello, aliviar las presiones en los costos. El estado de los
inventarios se encuentra en óptimas condiciones, por lo cual,
se necesitaría un gran colapso de ventas para que se den
condiciones similares a una recesión.

SEMANA DEL 30 DE MAYO AL 3 DE JUNIO DE 2022 Departamento de Estudios Económicos 04

Las finanzas generales de los consumidores de EEUU son
sólidas. Actualmente, el gasto de los consumidores representa
aproximadamente el 70% de la economía. Existe una
proporción baja de ingresos disponibles por conceptos de pago
de servicio de deuda. La relación de esta última con la de los
ingresos de los hogares ha disminuido desde la crisis global
financiera (CGF) a medida que los estadounidenses se
desapalancaron.

En el mercado laboral se observan vacantes inusualmente

elevadas y con fuertes intenciones de contratación. Sin
embargo, la inversión no posee un panorama tan alentador,
siendo un 60% más baja que su punto máximo anterior al CGF
en 2008 y teniendo inventarios que oscilan los mínimos
históricos.

Las finanzas comerciales están sólidas. La cobertura de

intereses ingresó al entorno de tasas altas en un nivel récord,
lo cual hace probable que su deterioro mantenga condiciones
saludables, mientras los índices de deuda se mantienen
estables.

Finamente, la pendiente de la curva de rendimiento, la cual en

el pasado ha funcionado como buen predictor de recesión,
indica que hay una probabilidad de ocurrencia de recesión,
pero en una intensidad baja. Adicionalmente, se resalta que el
término estanflación está siendo mal utilizado pues no hace
referencia a un periodo corto de 6 a 12 meses de inflación alta
y sin crecimiento, sino a periodos de varios años; es por ello,
que resulta complicado asegurar la llegada de este.

SEMANA DEL 30 DE MAYO AL 3 DE JUNIO DE 2022 Departamento de Estudios Económicos 05

Alza de precios pone en riesgo Utilizando esta lista y el promedio anual de los índices de
alimentos que se han incrementado en mayor magnitud en
seguridad alimentaria global el 2022 (cereales, aceites y azúcar), hemos identificado
cuatro commodities que seguirán afectando la seguridad
alimentaria: el trigo, maíz, aceites y azúcar.
Katherine Salazar
Katherine.salazar@scotiabank.com.pe Trigo
La producción mundial de trigo se pronostica en 774.8
La probabilidad del inicio de una crisis alimentaria es creciente millones de toneladas para la campaña 2022/23, 4.5 millones
debido a la escalada sin precedentes de los precios de los menos que la campaña 2021/22. Las caídas vendrían de
alimentos. La seguridad alimentaria es uno de los desafíos más Ucrania por los conflictos con Rusia que generó 20% menos
importantes que ha incrementado su peso durante los últimos de la superficie cosechada, mientras que India está pasando
años, y lo que ha pasado durante los últimos dos o tres años, por olas extremas de calor, también habría caídas en
evidencia que estos avances son sensibles a factores como la Australia y Marruecos. Esta menor producción será
pandemia, grandes sequías y conflictos entre países. De hecho, parcialmente compensada por aumentos en Canadá debido
se profundiza cuando ocurren en regiones importantes tanto a mejores climas a comparación de las sequías de la
para el comercio, la producción y el consumo de alimentos y temporada anterior, mientras que los mayores rendimientos
energía. compensaran la disminución de serás cosechadas en EEUU,
en Rusia habrá mejores condiciones meteorológicas.
El incremento de los precios de los soft commodities ha
generado que muchos países restrinjan las exportaciones de PRECIOS DE ALIMENTOS
sus productos como una medida para abastecer sus mercados
(índice promedio anual)
internos. Sin embargo, lo que están haciendo estas decisiones
unilaterales es afectar el equilibrio a nivel global agravando la
subida del precio internacional. En el gráfico inferior, se observa
el índice de precios de los alimentos de la Organización de las
Naciones Unidas para la Alimentación y la Agricultura (FAO),
que ha ido tomando viada desde el 2019.

A los fenómenos climáticos de los últimos años se sumaron los

problemas logísticos generados por la pandemia, esto se
observa en el gráfico inferior con una subida notable durante el
presente año. Para la segunda mitad del 2020 y hasta el 2021
se aprecia otra escalada generada por la recuperación de la
demanda en todo el mundo, especialmente de China, y los
precios de los commodities alcanzaron máximos de varios
años. El contexto se complica en el 2022 con el inicio de la
guerra entre Rusia y Ucrania, dos principales exportadores de
granos y energía (Reporte Semanal 28.02.2022).

La lista de países que han restringido sus exportaciones es

larga. Mientras algunos países ya tienen el estatus de “inactivo”,
más de 20 lo mantienen “activo”, afectando a incluso más de 30
productos. Dicho cuadro se puede ver al final del reporte.
A pesar de la caída en la producción, el comercio de trigo
será mayor que la campaña anterior, básicamente, por un
ÍNDICE DE PRECIOS DE LOS ALIMENTOS (FAO) incremento en las importaciones debido a los mayores
(En índices, 2014-2016=100) suministros exportables de Rusia y Canadá, compensando
las reducciones de Ucrania y Australia. Esto va a generar un
alza de precios, probablemente, alcanzando nuevos
170 máximos o acercándose al máximo anterior. De hecho,
Problemas logisticos Problemas logisticos actualmente el precio del trigo cotiza en US$12.40 por
160 (pandemia) +
(pandemia) bushel, ligeramente por debajo de los máximos de 2008
Recuperación de la
150 demanda
(US$13.00), el trigo es uno de los commodities que presenta
más volatilidad y dado los fundamentos, un nuevo pico no
140
sería difícil de vislumbrar. La última subida se dio cuando
130 India anunció restringir las exportaciones de trigo, si bien no
120 tiene mucho peso en las exportaciones (10°) genera un
mercado más ajustado en medio de una demanda fuerte.
110
100 El USDA espera que la demanda mundial para la campaña
2022/23 de trigo será ligeramente inferior. La mayor
90 demanda de alimentos en el mundo será compensada con la
80 disminución del uso residual y de piensos (alimentos para
animales) en China, la UE y Australia, y menor demanda en
Jul-19

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Oct-19

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Abr-19

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la India, lo que podría ayudar a detener las subidas del precio

del trigo. Lo que vemos es que las restricciones de comercio
son mayores en el trigo entonces, si más países restringen
Fuente: FAO Elaboración: EE-Scotiabank
sus exportaciones del grano, una caída en la demanda no
será suficiente para contener el aumento de precios.

SEMANA DEL 30 DE MAYO AL 3 DE JUNIO DEL 2022 Departamento de Estudios Económicos 06

Además, que las existencias finales proyectadas para
2022/23 caigan 5.0%, a su nivel más bajo en seis años, es
Además, que las existencias finales proyectadas para 2022/23
caigan 5.0%, a su nivel más bajo en seis años, es un indicativo
de precios altos por más tiempo.
Maíz
En cuanto al maíz, se espera que la producción mundial caiga
desde el máximo histórico del año pasado. La producción caería
a 1,180.7 millones de toneladas para la campaña 2023/22, 2.9%
menos que la campaña anterior, debido a reducciones en
Ucrania, por la guerra en curso, mientras que en EEUU se
esperan rendimientos por debajo de la tendencia debido al
clima lo que retrasaría el comienzo de la siembra este año,
además hay registros de menores áreas sembradas debido a
incrementos en los precios de insumos. También se esperan
reducciones en la Unión Europea y China que serían
compensados con aumentos en Latinoamérica. En Brasil se
espera una cosecha récord tras mayores superficies plantadas
a pesar de menores rendimientos por condiciones climáticas,
mientras que en Argentina los rendimientos serán mayores.
En cuanto al comercio, las importaciones de maíz caerían 2.3%,
con menores compras en China ya que los precios del mercado
interno para los insumos energéticos siguen siendo más altos
que el mercado mundial, también se verían reducciones en
Canadá y la Unión Europea. Con respecto a EEUU, mantendría
el ritmo de uso de maíz para el etanol debido a las expectativas
de un consumo estable de gasolina. Las exportaciones se
reducirían en 7.6%.
El maíz es otro de los productos que también está siendo
restringido para las exportaciones (ver cuadro final).
Actualmente, cotiza en US$8.05 por bushel. La tendencia se ha
estabilizado en los últimos tres meses alrededor de este nivel y
el pronóstico es que el precio empiece a caer desde el tercer
trimestre e inicios del próximo debido a un menor comercio, a la
fuerte demanda de China, que será compensada con mayores
envíos de Argentina y, aunque a menor ritmo, al maíz
procedente de Ucrania que trasladara sus envíos por ferrocarril
a sus fronteras europeas.
Las existencias mundiales de maíz caerían solo 1.4%, la
magnitud de la caída es menor a comparación del trigo y este
sería un factor para ayudar a corregir a los precios.
Azúcar
El USDA pronostica que la producción global de azúcar para la
campaña 2023/22 aumentará a 182.9 millones de toneladas,
1.0% más que la campaña anterior. La mayor producción
provendría de Brasil, debido a mayores rendimientos de la caña
de azúcar por climas favorables, además de que los conflictos
en Ucrania no han tenido un impacto significativo en la cosecha
actual dado que las compras de fertilizantes se produjeron con
anticipación, mientras que en China los climas favorables y
aumento de azúcar de remolacha impulsarán la producción
compensando las disminuciones en India y Ucrania debido a
menor procesamiento. De hecho, el azúcar es otro de los
commodities, además del trigo, que India decidió frenar sus
exportaciones para controlar la inflación interna y canalizar más
caña de azúcar hacia la producción de etanol.
En cuanto al comercio, las exportaciones más bajas en India
serán compensadas con mayores envíos de Brasil y Tailandia,
mientras que las existencias se proyectan a la baja para
reemplazar la caída en la producción. Se proyectan que las
exportaciones caerían 1.4%, mientras que las importaciones se
mantendrán estables.
SEMANA DEL 30 DE MAYO AL 3 DE JUNIO DE 2022
PRECIOS DE LOS COMMODITIES
(En índice 2019=100)
350
Trigo
Aceite de soja
300
Maíz
Azucar
250
200
150
100
50
Jul-19
Jul-20
Jul-21
Ene-20
Ene-19
Abr-19
Oct-19
Abr-20
Oct-20
Ene-21
Ene-22
Abr-22
Abr-21
Oct-21
Fuente: Bloomberg Elaboración: EE-Scotiabank
En cuanto a los precios, el azúcar actualmente cotiza en
US$19.8 por bushel, volviendo a máximos del año pasado.
El bajo incremento en la producción y los bajos cambios en
el comercio mundial harán que los precios no caigan durante
el 2022, las ligeras correcciones se verán a finales de año.
Cabe señalar que algunos países han reducido su
producción de azúcar a favor de cultivos más rentables como
el maíz además de que la oferta está cayendo.
Aceites
Otro de los productos que están restringiendo sus
exportaciones son las semillas oleaginosas o los aceites. La
producción de aceite de soja aumentará a 61.4 millones de
toneladas para la campaña 2023/22, un incremento de 3.9%
respecto a la campaña anterior. Por otro lado, la producción
mundial de semillas oleaginosas para la próxima campaña
se proyecta en 647.1 millones de toneladas, un aumento de
8.4% con respecto a la última campaña, cuando las sequías
afectaron la producción de soja de América del Sur y la
cosecha de la canola canadiense.
Los incrementos de producción se registran, principalmente,
en EEUU debido a una mayor producción de soja, además
de incrementos para la canola y semilla de girasol. Por otro
lado, se esperan incrementos en American del Sur
contrarrestando una menor producción de semillas
oleaginosas en Ucrania.
Los precios del aceite de soja corregirían las alzas a medida
que los suministros de semillas y productos oleaginosos se
recuperen en los mercados extranjeros. Actualmente, el
precio de la soja está en US$17.4 por bushel manteniendo
su tendencia alcista. A pesar de la reducción de los
suministros de soja para la exportación desde América del
Sur durante la primera mitad de la campaña 2022/23, se
espera una cosecha récord anticipada y exportaciones más
altas a partir de principios de 2023, según data del USDA.
Además, se proyecta que las exportaciones de aceite de
palma aumentarán en Indonesia después de envíos más
lentos de lo normal y restricciones a la exportación en el año
comercial anterior. Por esto, veríamos correcciones
importantes para fines de año.
Departamento de Estudios Económicos 07
LISTA DE PAÍSES CON RESTRICCIONES DE PRODUCTOS EXPORTADOS

Proporción de productos País Global Market Share

Estado Categoría País Producto Día inicio Día final restringidos en el total de (US$) en productos
alimentos del país restringidos
Afghanistan Trigo 20/05/2022 31/12/2022 0.00% 0.00%
Algeria Pasta, derivados de trigo, aceite vegetal, azúcar 13/03/2022 31/12/2022 70.77% 0.28%
Argentina Carne de res 01/01/2022 31/12/2022 1.89% 5.53%
Burkina Faso Harina de mijo, harina de maiz, harina de sorgo 23/01/2022 31/12/2022 0.01% 0.01%
Cameroon Cereales, Aceites vegetales 27/12/2022 31/12/2022 0.80% 0.01%
Egipto Aceite vegetal, sémola, maíz 12/03/2022 06/12/2022 0.96% 0.14%
Trigo, harina, aceites, lentejas, pasta, frijoles 10/03/2022 10/12/2022 9.56% 0.45%
Ghana Maíz, arroz 26/04/2022 20/10/2022 0.01% 0.00%
Maíz, soja 11/04/2022 20/10/2022 0.13% 0.01%
India Trigo 13/05/2022 31/12/2022 0.21% 0.15%
Iran Papas, berenjenas, tomates, cebolla 27/04/2022 31/12/2022 8.12% 2.26%
Kazahstan Ganado 22/01/2022 21/07/2022 0.41% 0.12%
Azúcar 23/05/2022 24/11/2022 1.24% 0.11%
Aceite de girasol 15/12/2022 31/05/2022 1.98% 0.59%
Semillas de girasol 15/12/2022 30/06/2022 3.54% 3.98%
Trigo, harina de trigo 19/04/2022 15/06/2022 53.27% 3.18%
Kosovo Trigo, maíz, harina, aceite vegetal, sal 15/04/2022 31/12/2022 0.00%
Restricción
Kuwait Pollo 23/03/2022 31/12/2022 2.29% 0.08%
actual
Granos, aceite vegetal 20/03/2022 31/12/2022 13.20% 0.05%
Kyrgyzstan Carne de bovino, productos de alimentación 25/03/2022 19/09/2022 0.38% 0.00%
Trigo, morcajo, harina 19/03/2022 19/09/2022 1.29% 0.00%
Lebanon Frutas y verduras procesadas 18/03/2022 31/12/2022 8.19% 0.06%
Pakistan Azúcar 15/04/2022 31/12/2022 10.16% 1.69%
Rusia Colza 01/04/2022 31/08/2022 0.52% 1.39%
Activo
Azúcar 14/03/2022 31/08/2022 0.53% 0.36%
Semillas de girasol 01/04/2022 31/08/2022 0.64% 5.29%
Trigo, morcajo, centeno, cebada, maíz y azúcar 17/02/2022 30/06/2022 51.57% 13.11%
Serbia Trigo, maíz, harina, aceites 10/03/2022 31/12/2022 19.28% 0.38%
Tunisia Fruta, vegetales 12/04/2022 31/12/2022 24.78% 0.31%
Turkey Carne res, carne de oveja, carne de cabra 19/03/2022 31/12/2022 0.08% 0.03%
Mantequilla 15/04/2022 31/12/2022 0.09% 0.33%
Aceite para cocinar, 04/03/2022 31/12/2022 5.14% 2.28%
Aceite de oliva 27/01/2022 31/12/2022 0.98% 3.83%
Lentejas rojas y frijoles 27/01/2022 31/12/2022 2.03% 2.79%
Ukrania Trigo, oats, millet, azúcar 09/03/2022 31/12/2022 21.66% 5.86%
Argentina Carne de res 01/01/2022 31/12/2022 2.00% 3.46%
Azerbaijan Bienes de la industria de molienda de harina 19/03/2022 31/12/2022 0.98% 0.00%
Belarus Arroz, harinas 25/03/2022 15/06/2022 0.48% 0.05%
Trigo, centeno, barley, oats, maíz 13/04/2022 30/09/2022 0.43% 0.02%
Licensia de
Indonesia Aceite de palma 31/01/2022 31/12/2022 60.88% 51.68%
exportación
Rusia Harina de girasol 15/04/2022 31/08/2022 8.32% 18.24%
Turkia Granos, aceites, aceite de cocina 04/03/2022 31/12/2022 8.47% 0.77%
Poultry meat, huevos, vegetales, frutas 27/01/2022 01/01/2023 21.94% 3.84%
Ukrania Poultry, eggs, aceite de girasol, carne de bovino 06/03/2022 02/01/2023 43.02% 10.27%
Argentina Aceite de soja, harina de soja 19/03/2022 03/01/2023 11.04% 39.91%
Impuestos -
Indonesia Aceite de palma, palm kernal oil 18/03/2022 04/01/2023 60.88% 51.68%
exportacione
Rusia Aceite de girasol, harina de girasol 15/04/2022 05/01/2023 9.92% 13.66%
s
Trigo, barley, maíz 13/04/2022 06/01/2023 51.45% 13.19%

Fuente: Food Export & Fertilizer Restrictions Tracker Elaboración : EE-Scotiabank

SEMANA DEL 30 DE MAYO AL 3 DE JUNIO DE 2022 Departamento de Estudios Económicos 08

Exportaciones del sector textil EXPORTACIÓN TEXTILES Y CONFECCIONES
(En millones de dólares)
alcanzarían su monto más alto de
2,000
los últimos nueve años -7%
1,800
62%
Carlos Asmat 1,600
Carlos.asmat@scotiabank.com.pe 11% -3%
1,400 -26%
6%
-10%
Las exportaciones de textiles y confecciones cerraron el 2021 1,200
sumando US$1,648 millones, 62.2% más respecto al 2021, y -25%
1,000
21.6% respecto al valor exportado en el 2019, superando el
monto exportado en época prepandemia, según cifras del 800
Banco Central de Reserva (BCR). El monto anual exportado
del 2021 fue el más alto desde el 2014 (US$1,800 millones). 600

El incremento del valor exportado en el 2021 respecto al 2020 400

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021
se explicó principalmente por un mayor volumen exportado
(+59.8%), dado que el incremento del precio promedio de
exportación fue relativamente marginal (+1.5%). Es importante
mencionar que el valor exportado en el año 2020 fue el más Fuente: BCRP
Elaboración: Estudios Económicos Scotiabank
bajo desde el año 2003 (US$823 millones), debido a la
paralización parcial de la actividad económica durante el EXPORTACIÓN TEXTILES Y CONFECCIONES
segundo trimestre del 2020 (2T20), debido al inicio de la (Variación porcentual anual)
pandemia por el Covid-19 a mediados de marzo del 2020.
Volumen eje izq. Precio eje der.
Por destinos, el valor exportado se explicó por una mayor
70% 25%
demanda por parte de nuestro principal destino, EE.UU., dado
que el monto exportado se incrementó en cerca de 63%
respecto al año 2020 -demanda creció 26.5% respecto al año 20%
50%
2019-. Asimismo, este país de destino explicó el 54% del
monto total exportado en el 2021 -cerca del 52% del total 15%
exportado en el 2019-. Este comportamiento estuvo asociado 30%
por al menos tres factores importantes: i) la reactivación de la 10%
demanda por parte de EE.UU., ii) el incremento del costo
promedio de los textiles importados desde China, iii) las 10%
sanciones comerciales aplicadas a la importación de prendas 5%
de vestir provenientes de China por parte de Estados Unidos.
-10%
0%
La reactivación de la demanda por parte de EE.UU. se realizó
en un contexto en el cual se avanzaba gradualmente con la -30% -5%
vacunación de la población en general para finales del año
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020

2020. Ello generó una mayor propensión a volver a realizar 2021

labores presenciales, y con ello alentar una mayor demanda
de prendas de vestir para realizar actividades fuera del hogar. Fuente: BCRP Elaboración: Estudios Económicos Scotiabank
De otro lado, debido a la reactivación de la demanda global,
los pedidos de bienes provenientes de China se vieron
desbordados lo que, sumado a la escasez de contenedores a EXPORTACIÓN DE TEXTILES POR REGIONES
nivel mundial, genera atascos en los principales puertos a nivel (En millones de dólares)
mundial -mayor tiempo de espera en muelles-, elevando el
costo de los fletes marítimos y por ende el costo de importación 1T21 1T22 Var %
de productos. Destino 2021 1T19
(A) (B) (B/A)
El tercer, y no menos importante factor que desencadenó una EE.UU. 885 183 182 227 24.7
mayor demanda de productos textiles por parte de Estados Chile 102 17 20 30 48.2
Unidos fueron las sanciones comerciales a productos textiles
provenientes de la región de Xinjiang (China), impuestas a Colombia 72 14 15 18 22.1
finales del 2020, específicamente prohibiendo la importación Canadá 63 8 15 13 -17.0
de productos de algodón provenientes de esta región del Ecuador 58 11 11 16 40.2
noroeste de China -debido a presuntas condiciones de trabajo
forzoso de miembros de la minoría étnica Uigur-. Lo antes Brasil 58 11 12 15 24.4
mencionado produjo que las importaciones de textiles y China 45 10 9 12 31.2
confecciones provenientes de China hacia EE.UU. pasaran de Otros 365 96 76 103 35.5
representar el 33% del total importado en el 2019, a
representar cerca del 28% en el 2021, según cálculos propios Total 1,648 350 340 434 27.5
realizados en base a cifras de OTEXA (The Office of Textiles
and Apparel por sus siglas en inglés). Fuente: BCR Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank

SEMANA DEL 30 DE MAYO AL 3 DE JUNIO DEL 2022 Departamento de Estudios Económicos 09

Estos dos últimos factores originaron un redireccionamiento Así, las importaciones de textiles y confecciones por parte
de parte de la demanda de textiles y confecciones por parte de EE.UU. crecieron 31% durante el 1T22, siendo su
de EE.UU. hacia diversos países de la región, tanto por la principal proveedor China (+29%) -representó el 25% del
cercanía geográfica -menor tiempo de espera-, como por el total de importaciones en esta categoría-, aunque
menor costo de transporte hacia este destino -alto costo de representando una participación por debajo de lo registrado
fletes marítimos de productos provenientes de China-. en años previos -cerca de 33% en el año 2021 y 40% en el
2011, según nuestros cálculos en base a cifras de Otexa-.
Perspectivas Asimismo, durante el 1T22, entre los países que crecieron
por encima de la tasa de crecimiento de las importaciones
Proyectamos que al cierre del 2022 las exportaciones de de EE.UU. destacaron países como Bangladesh (+61%),
textiles y confecciones sumen cerca de US$1,830 millones, lo Indonesia (+63%), Guatemala (+35%), Perú (+42%), y
cual se traduciría en el valor más alto desde el año 2013 -año Colombia (+35%), entre otros.
en el cual se alcanzó los US$1,926 millones de valor
exportado-. Por principales destinos, este resultado se EE.UU: IMPORTACIÓN DE TEXTILES
explicaría por una mayor demanda por parte de Estados (En millones de dólares)
Unidos, nuestro principal destino de exportación, y en menor
medida, por países de América Latina y la Unión Europea. 1T21 1T22 Var %
Ranking Destino
Sin embargo, uno de los factores que podría limitar el nivel de (A) (B) (B/A)
crecimiento que esperamos para el 2022 sería las mayores 1 China 6,298 8,124 29.0
perspectivas de incremento de precios de alimentos en el
2 Vietnam 3,667 4,752 29.6
mundo. Un mayor nivel de precios de alimentos a nivel global
reduciría presupuesto para adquirir prendas de vestir -bienes 3 India 2,252 2,887 28.2
que no son de primera necesidad- 4 Bangladesh 1,587 2,560 61.3
5 Indonesia 968 1,583 63.5
La demanda por textiles y confecciones por parte de EE.UU.
se mantendría sólida, tomando en cuenta que los tres factores 6 Pakistan 911 1,223 34.3
antes mencionados continuarían en el corto plazo. Es así 7 Mexico 956 1,114 16.5
como la demanda se mantendría fuerte dado que se espera
que la economía de Estados Unidos crezca 3.2% durante el 8 Camboya 902 1,306 44.8
2022, según el FMI. A ello se suma que, si bien se ha reducido 9 Turquía 642 706 9.9
el precio de los fletes marítimos, este aún se mantendría en 10 Honduras 562 679 20.7
niveles elevados -respecto de años anteriores- en los
próximos meses. 22 Perú 171 242 41.6
Total Total 24,640 32,369 31.4
Por último, creemos que las sanciones comerciales a China,
en lo que se refiere a importaciones de algodón se Fuente: OTEXA Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
mantendrían en el corto plazo. Esto permitiría que EE.UU. se
abastezca de productos -en este caso textiles y confecciones-
de otros países, tanto del continente asiático -menor costo de
producción-, como de países de Centroamérica y Sudamérica
-zonas cercanas a EE. UU permite menor costo de transporte-
.

SEMANA DEL 30 DE MAYO AL 3 DE JUNIO DEL 2022 Departamento de Estudios Económicos 10


Lunes Martes
Ventas Minoristas Abr-22 (Japón) Inflación May-22 (UE)
Producción Industrial Abr-22 (Chile) Tasa de Desempleo Abr-22 (México)
Tasa de Desempleo Abr-22 (Brasil)
Tasa de Desempleo Abr-22 (Chile)
Tasa de Desempleo Abr-22 (Colombia)
30-May 31-May
SEMANA DEL 30 DE MAYO AL 3 DE JUNIO DEL 2022
Lunes Martes
PMI Servicios May-22 (China) Balanza Comercial May-22 (China)
Ventas Minoristas Abr-22 (UE) Balanza Comercial Abr-22 (EEUU)
Confianza del Inversor Jun-22 (UE)
PMI Servicios May-22 (RU)
Balanza Comercial Abr-22 (Japón)
Tasa de referencia Jun-22 (Chile)
6 7
Lunes Martes
Confianza empresarial May-22 (EEUU)
Producción Industrial Abr-22 (UE)
Sentimiento Económico Jun-22 (UE)
Solicitudes de desempleo May-22 (RU)
Tasa de desempleo Abr-22 (RU)
Balanza comercial May-22 (Japón)
13 14
Departamento de Estudios Económicos
Lunes Martes
Tasa de Referencia Jun-22 (China)
20 21
11
JUNIO 2022
Miércoles
Libro Beige FED Mar-22 (EEUU)
PMI Manufacturero May-22 (China)
Tasa de Desempleo Abr-22 (UE)
PMI Manufacturero May-22 (Brasil)
Inflación May-22 (Perú)
1 2
Miércoles
8 9
Miércoles
Ventas Minoristas May-22 (EEUU)
Tasa de referencia FED Jun-22 (EEUU)
Balanza comercial Abr-22 (UE)
Inflación May-22 (RU)
Producción Industrial Abr-22 (Japón)
Tasa de referencia Jun-22 (Brasil)
PBI Abr-22 (Perú)
15
Miércoles
Confianza del consumidor Jun-22 (UE)
22
Jueves Viernes
Solicitudes de desempleo May-22 (EEUU) Tasa de Desempleo Abr-22 (EEUU)
Confianza del consumidor May-22 (Japón) PMI Servicios May-22 (EEUU)
Confianza del consumidor May-22 (México) PMI Servicios May-22 (UE)
Inflación May-22 (Brasil) PMI Servicios May-22 (Japón)
Producción Industrial Abr-22 (Brasil)
ANEXOS ESTADÍSTICOS
CALENDARIO ECONÓMICO MUNDIAL
3
Jueves Viernes
Solicitudes de desempleo Jun-22 (EEUU) Tasa de referencia Jun-22 (China)
Tasa de Referencia Jun-22 (UE) Sentimiento consumidor U.Michigan Jun-22 (EEUU)
Inflación May-22 (México) inflación May-22 (EEUU)
Resultado Fiscal May-22 (Perú) Balanza Comercial Abr-22 (RU)
Balanza Comercial Abr-22 (Perú) Ventas Minoristas Abr-22 (Brasil)
Tasa de Referencia BCR Junio-22 (Perú) Ventas Minoristas Abr-22 (Colombia)
10
Jueves Viernes
Producción Industrial May-22 (China) Ventas Minoristas May-22 (RU)
Ventas Minoristas May-22 (China) Tasa de referencia Jun-22 (Japón)
Solicitudes de desempleo Jun-22 (EEUU) Balanza comercial Abr-22 (Colombia)
Indice Manufacturero FED Philadelphia Jun-22 (EEUU)
Tasa de referencia Jun-22 (RU)
Tasa de referencia Jun-22 (México)
16 17
Jueves Viernes
PMI Manufacturero Jun-22 (UE) PMI Manufacturero Jun-22 (EEUU)
PMI Servicios Jun-22 (UE) PMI Servicios Jun-22 (EEUU)
PMI Manufacturero Jun-22 (RU) Sentimiento del consumidor U.Michigan Jun-22 (EEUU)
PMI Servicios Jun-22 (RU)
Confianza del consumidor Jun-22 (RU)
PMI Manufacturero Jun-22 (Japón)
Inflación Jun-22 (Japón)
23 24
 PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS

PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS

2018 2019 2020 20211/ 20221/
2/
Sector Real (Var. % real)
Producto Bruto Interno 4.0 2.2 -11.0 13.5 2.6
VAB Sectores Primarios 3.6 -0.9 -7.6 5.8 3.6
VAB Sectores No Primarios 4.1 3.1 -12.0 15.7 2.4

Demanda Interna 4.2 2.1 -9.9 14.6 2.0

Consumo privado 3.8 3.0 -9.8 11.7 3.1
Inversión Privada 3/ 4.1 4.5 -16.5 37.4 -2.3

PBI (US$ miles de millones) 225.4 231.0 205.6 225.7 246.1

Población (Millones) 31.6 32.1 32.6 33.0 33.4
PBI percápita (US$) 7,142 7,188 6,300 6,831 7,370

Como % del PBI

Inversión Bruta Fija 22.4 22.7 21.1 25.2 23.8
3/
Privada 17.6 18.1 16.8 20.5 19.3
Pública 4.8 4.6 4.3 4.7 4.5
Exportaciones 24.9 24.1 22.2 29.4 31.3
Importaciones 23.0 22.4 20.5 26.1 26.7

Precios, tasas y tipo de cambio

Inflación anual (%) 2.2 1.9 2.0 6.4 6.4
Tasa de Referencia BCR (%) 2.75 2.25 0.25 2.50 5.75
TC Fin de periodo (S/. por US$) 3.37 3.31 3.62 3.99 3.80

Sector Externo (US$ millones)

Balanza en cuenta corriente -2,895 -1,680 2,398 -5,273 -3,678
(% del PBI) -1.3 -0.7 1.2 -2.3 -1.5
Balanza Comercial 7,201 6,879 8,196 14,834 15,575
Exportaciones de bienes 49,066 47,980 42,905 63,151 65,888
Importaciones de bienes 41,866 41,101 34,709 48,317 50,314
Reservas Internacionales Netas 60,121 68,316 74,707 78,499 79,900
Flujo de RIN del BCRP -3,500 8,195 6,391 3,792 1,401

Sector Fiscal (% del PBI)

Resultado Económico del SPNF -2.3 -1.6 -8.9 -2.6 -2.0

1/ 2/ /
Proyectado. Año base 2007 3 No incluye variación de existencias.

Fuente: BCR Proyecciones: Estudios Económicos-Scotiabank

SEMANA DEL 30 DE MAYO AL 3 DE JUNIO DE 2022 Departamento de Estudios Económicos 12

 DISCLAIMER: Las opiniones, estimaciones, pronósticos, declaraciones y recomendaciones efectuadas en el
presente reporte son producto de la investigación y estudio realizado por el autor sobre la base de información
pública disponible. El presente informe no constituye asesoría en inversiones ni contiene, ni debe ser
interpretado, como una oferta, una invitación o una recomendación para realizar cualquier acto jurídico respecto
a cualquier valor mobiliario o producto financiero. Scotiabank Perú S.A.A. y sus subsidiarias no se
responsabilizan por cualquier error, omisión o inexactitud que pudiera presentar el mismo ni por los resultados
de cualquier decisión de inversión adoptada por un inversionista respecto de los valores o productos financieros
que se analizan.

Banca Corporativa y Comercial Global Capital Markets Peru

Gonzalo Gil Plano Vicepresidente Senior Wholesale Banking 211-6810 Fernando Suito Head Sales and Trading 202-2710

Estudios Económicos Sales

Guillerm o Arbe Carbonel
Pablo Nano Cortez
Mario Guerrero Corzo
Katherine Salazar Uriarte
Carlos Asmat De La Cruz
Ricardo Avila Flores
Darlene Herández Fernández
Tesorería
Juan Carlos Gaveglio
Enrique Pizarro
Daniel Defago
Antonio Dominguez
Gerente Principal 211-6052 Erika Seminario Associate Director FX Sales 202-2727
Sub Gerente Economía Real /Sectorial /Regiones 211-6000 ax. 16556 Giannina Mostacero Associate FX Sales 202-2727
Sub Gerente Economía Monetaria /Precios /Financiero 211-6000 ax. 16557 Jimena Torres Associate FX Sales 202-2727
Analista Minería / Commodities / Sectores Primarios 211-6000 ax. 16661 Emily Fuentes Associate FX Sales 202-2727
Analista Sectores No Primarios 211-6000 ax. 16853 Valeria Tarrillo Associate FX Sales 202-2727
Analista Sistema Financiero 211-6000 ax. 16458 Marylin Santillán Associate FX Sales 202-2727
Practicante 211-6000 ax. 16484 Lucciano Hernández Associate FX Sales 202-2727
Fabrizzio Ruiz de Somocurcio Associate Analyst FX Sales 202-2727
Claudia Vega Associate Director FX Sales 202-2700
Katherina Centeno Associate FX Sales 202-2700
Takeshi Miyamoto Associate FX Sales 202-2700
Alejandra Alvarado Associate FX Sales 202-2700
Wenceslao Aste Director FX Sales 211-6000 Anexo 6410
Roberto Carranza Associate FX Sales 211-6000 Anexo 6410
Jhonatan Flores Associate FX Sales 211-6000 Anexo 6410
Miguel Shinno Associate FX Sales 211-6000 Anexo 6410
Vicepresidente de Tesorería 211-6772 Natalia Herrán Associate Risk Solutions 211-6000
Director Balance Sheet Management 202-2720
Associate FTP & Investment 202-2720 Trading
Associate FTP & Investment 202-2720
Antonio Diaz Associate Director FX Trading 202-2710
Alejandro Guinassi Associate Director Fixed Income 202-2710
Mayra Bravo Associate FX & Fixed Income Trading 202-2710
Aldo Delgado Associate FX & Fixed Income Trading 202-2710
Catalina Sardá Director Institutional Sales 202-2710
Allison Montes Associate Institutional Sales 202-2710
Eduardo De las Casas Associate Institutional Sales 202-2710

Maria Fe Arribas Lopez
Sylvia Cavassa Alberti
Irene De Velasco Mackenzie
Pamela Sáenz León
Paulo Betancourt Sheen
Juan José Guzmán
Gerente General 211-6000 ax. 17825 Jose De La Colina Gerente General 211-6000 ax. 17865
Jefe de Operaciones Bolsa 211-6000 ax. 17727 Jonathan Kleinberg Gerente de Inversiones 211-6000 ax. 17851
Director Head of Institucional Fixed Income 211-8151 Cynthia Marquez Trader Inversiones RF 211-6000 ax. 17852
Associate Institucional Fixed Income 211-8153 Vidal León García Trader Inversiones Senior 211-6000 ax. 17853
Associate Director of Institucional Equities 211-8150 Diego Cabrera Campos Trader Inversiones 211-6000 ax. 17853
Associate Equity Research 211-6851

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