Evaluación de Proyectos II

Caso 1
Decisión de formar o no la empresa, con tasa de interés uniforme

Prof. Héctor Cervini

Marzo, 2022

Supongamos que una persona quiere saber si acaso construye o no una fábrica. Para
ello contrata los servicios de un ingeniero que realiza los planos y cálculos de la
instalación, determinando cuál sería la capacidad óptima de la misma y la maquinaria
necesaria para la puesta en marcha. El ingeniero cobra por este asesoramiento $150.
Esta cantidad ha sido ya gastada para que se hiciera el estudio de factibilidad. El
estudio muestra que los gastos que demandaría la operación de la fábrica serían: mano
de obra (anual), $8,000; patente (permiso anual), $600; permiso (único) para la
construcción de la fábrica, $1,100. Supongamos que la persona que desea realizar esta
inversión trabaja actualmente en otra empresa, donde pagan $350 al año. Si él
construye su propia empresa tendría que dejar ese trabajo y, por lo tanto, dejaría de
percibir ese ingreso. Supongamos que esta persona tiene un capital propio de $15,000.
Además, dispone de una línea de crédito bancario, renovable año a año, suficiente para
cubrir los requerimientos de recursos necesarios para instalar y operar la fábrica.
Se necesita comprar una máquina que cuesta $10,000 y un edificio que cuesta $5,000.
Supongamos que la máquina y el edificio duran indefinidamente, de tal forma que no se
desgastan o deprecian con el uso; además, supongamos que se necesita mantener un
capital circulante de $1,800 en concepto de inventarios, saldos bancarios, etc., y que
existe un impuesto anual del 4% sobre el valor de las maquinarias y edificios.
Para simplificar el ejemplo, supongamos que en esta economía rige una tasa de interés
del 10%, que es igual para el que pide prestado que para el que presta, como también
es lo que puede obtenerse en bonos, títulos, etc.
¿Cuál es el ingreso anual mínimo que va a tentar a esta persona para formar la
empresa?
 Caso 2
Decisión de continuar operando la empresa, con tasa de interés uniforme

Con base en la información del Caso 1, supongamos que la empresa ya está operando:
¿cuál es el ingreso mínimo exigido por el individuo para seguir trabajándola?
Supongamos que si el individuo cierra la empresa puede acceder nuevamente a su
antiguo empleo, con un sueldo anual de $350. Supongamos que no ha habido ni se
esperan cambios en los salarios de los trabajadores contratados en la empresa, los que
perciben en total $8,000 al año. Lo mismo se presume respecto al impuesto sobre la
máquina y el edificio de la empresa. Sin embargo, aun cuando la máquina y el edificio
no se deterioran con el uso, su valor de mercado ha disminuido a $6,000 y $3,000,
respectivamente. Por último, supongamos que el valor de realización del capital
circulante no sufre alteración con respecto a su valor original.
Desagregue los costos pertinentes para la decisión en “directos” y de capital
(intereses); para este último, desagregue alternativamente en interés sobre el capital
recuperable y el capital circulante, por un lado, y sobre el capital prestado (bancario) y
el propio, por el otro.

Caso 3
Decisión de comprar una máquina adicional, con tasa de interés uniforme

Supongamos que el individuo del Caso 2 obtiene un ingreso suficiente para continuar
con la empresa. Ahora se quiere decidir si invertir o no en una máquina adicional, que
cuesta $8,500. Para operarla se necesitan $6,800 en mano de obra adicional; además,
la máquina ocupará el 50% del edificio y no requiere ampliar el capital circulante de la
empresa. Supongamos que la máquina se compra con capital propio y que no hay
nuevos gastos en patentes y permisos, pero subsiste el régimen impositivo anterior.
¿Cuál es el ingreso mínimo que lleva a la decisión de comprar la máquina? Discuta el
caso en términos de análisis marginal.

Caso 4
 Decisión de formar la empresa con tasa de interés diferencial

Con base en la información suministrada en el Caso 1, supongamos ahora que el

individuo puede acceder al crédito bancario con una tasa del 8%, pero condicionado a
que sólo pueda utilizarse para los fines convenidos en el mismo, es decir, es un crédito
específico. ¿Cuál es ahora el ingreso mínimo requerido para emprender la empresa?
¿Cómo se modifica éste último, si el crédito preferencial no es específico, sino que el
empresario lo puede aplicar como él desee?

Caso 5
Decisión de continuar operando la empresa, con una tasa de interés preferencial

Con base en la información de los casos 2 y 4, discuta ahora cuál es el ingreso mínimo
para que el empresario continúe con la empresa, si se supone que el crédito bancario
está sujeto a una tasa de interés preferencial del 8% y es específico. Considere que si el
empresario decide liquidar la empresa deberá cancelar la deuda bancaria, mientras
que si continúa con la misma deberá seguir abonando el interés preferencial
establecido.

(Se recomienda la lectura del libro de Ernesto Fontaine, Evaluación Social de

Proyectos, Cap. I, Diferentes costos para diferentes decisiones, págs. 37 a 65.)