ELEMENTOS ESCENCIALES DE LA ÉTICA.

APALANCAMIENTO
FINANCIERO GAF
APALANCAMIENTO FINANCIERO GAF

APALANCAMIENTO FINANCIERO GAF1

El apalancamiento financiero surge de la existencia de las cargas fijas financieras que
genera el endeudamiento y se define como la capacidad de la empresa de utilizar dichas
cargas fijas con el fin de incrementar al máximo el efecto que un incremento, porcentual,
en la UAII puede tener sobre la utilidad por acción (UPA).

Por lo tanto, el Apalancamiento Financiero como medida, muestra el impacto de un

cambio en la UAII sobre la UPA. La siguiente información se complementa con el si-
guiente ejemplo:

Suponga que una empresa hipotética (….) tiene una deuda de $100.000 al 2% y los im-
puestos que debe pagar sobre las utilidades son del 40%.

Además, el capital de la empresa está representado por 2.000 acciones comunes.

Ahora establezca la UPA para diferentes niveles de UAII. Considere como punto de
referencia una UAII de 6.500 y establezcamos el valor de la UPA para un escenario en
el cual las UAII se disminuyen a
2.500 (decremento porcentual del
61.54%) y otro escenario en el cual
ELAPALANCAMIENTO FINANCIERO COMO MEDIDA, las UAII se aumenten a 10.500 (in-
cremento del 61.54%) así:
MUESTRA EL IMPACTO DE UN CAMBIO EN LA UAII
SOBRE LA UPA.

1 Tomado del Curso Virtual Finanzas Corporativas – Politécnico Gran Colombiano

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 Escenario de la
- 61.54% Punto de + 61.54%
variación
Utilidad 2.50 6.50 10.50
Menos intereses 2.000 2.000 2.000
Utilidad antes de impuestos 500 4.500 8.500
Impuestos 40% 200 1.800 3.400
Utilidad neta 300 2.700 5.100
Número de acciones 2.000 2.000 2.000
UPA 0,15 1,35 2,55

Impacto sobre la UPA -88.89 +88.89

Tabla 1. grados de apalancamiento. Fuente: Elaboración propia con base en Curso

Virtual Finanzas Corporativas – Politécnico Gran Colombiano

De este ejercicio aritmético (...) puede concluirse, por el momento, lo siguiente:

1- Que el efecto sobre la UPA también es un efecto ampliado. En este caso un incre-
mento en las UAII del 61.54% genera un incremento (ampliado) del 88.89% en la UPA.
Igualmente, una disminución en las UAII del 61.54% genera una disminución de la UPA
del 88.89%. Esto nos conduce a la segunda conclusión.

2- El Apalancamiento Financiero opera en ambos sentidos.

3- Cuando hay costos fijos financieros siempre estará presente el Apalancamiento

Financiero.

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La medida del apalancamiento se denomina grado de apalancamiento financiero o grado
de ventaja financiera (GAF) y muestra la relación de cambio de la UPA frente a un cambio
determinado en las UAII, siempre para un determinado volumen de referencia.

Se calcula así:

gaf =%_______________________
de cambio en la UPA
% de cambio en la uaii

En el ejemplo, tenemos que:

gaf = 88.89% = 1,444
61.54%

El grado de apalancamiento (GAF) obtenido de 1,444 significa que por cada punto, en
porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las UAII a partir del punto de refe-
rencia, habrá un aumento (o disminución) porcentual de la UPA de 1,444 puntos.

Por ejemplo, si las UAII se aumentan en el 25%, la UPA lo hará en un 25% * 1,444 =
36,10%.

El Apalancamiento Financiero también puede expresarse como una fórmula. Para

ello, agregue la siguiente simbología a la que se utiliza para ilustrar el Apalanca-
miento Operativo.
 = Nivel de utilidades operativas en el punto de referencia
UAII
para el cuan vamos a hallar el Apalancamiento Financiero
I = Cuantía de los intereses
T = tasa de impuestos
N∆ = Número de acciones
% = Incremento porcentual ó % de cambio

Tabla 2. Fuente: Elaboración Propia

El porcentaje de cambio en la UPA se representaría como

ΔΔUPA / UPA

Como la utilidad neta es igual a (UAII – I) (1 – t)

La UPA será igual a:

∆UAII (1 - t)
__________
N

Como las utilidades operativas en el punto de referencia han cubierto los intereses (que
son fijos), cualquier incremento en dichas utilidades implicará un incremento en la utilidad
neta igual a UΔ AII (1 - t) y así, el incremento en la UPA será:

∆uaii (1 - t)
____________
n

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De forma que el Δ Δ% en la UPA sería igual a:

(uaii - 1) (1 - t)
____________
n
____________
∆uaii (1 - t)
____________
n

De forma algebraica se puede eliminar (1 – t) y N obteniendo el siguiente resultado:

% de cambio en la UPA = ΔΔUAII / (UAII – I)

Por lo tanto, si el ΔΔ% en las UAII es igual a ΔUAII/UAII, tenemos que el grado de apalan-
camiento financiero (GAF) sería igual a:

∆uaii
_________
uaii - i

∆uaii = gaf
_________
uaii

De forma algebraica se puede eliminar ΔΔUAII se obtiene:

GAF = UAII / (UAII – I)

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 Pero como (UAII – I) es igual a la utilidad antes de impuesto, la fórmula definitiva se
expresará:

gaf = utilidad operativa

utilidad antes de impuestos

Observe cómo reemplazando los datos del Estado de Resultados utilizado como punto
de referencia se llega a la misma cifra.

GAF = 6.500 / 4.500 = 1,444

El efecto del Apalancamiento Financiero también se explica a través del siguiente

gráfico:

0
- +
UAII UPA
+ -

AF

Figura 1. Fenómeno del apalancamiento financiero. Fuente: Elaboración propia.

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La gráfica del Apalancamiento Financiero confirma el efecto ampliado sobre la UPA,
ocasionado por un aumento o una disminución en las UAII. El siguiente gráfico ilustra
este hecho:

0
- +
UAII UPA
+ -

AF

0
- +
UAII UPA
+ -

AF

Figura 2. efecto ampliado del apalancamiento financiero. Fuente: Elaboración pro-

pia.

Al aumentarse los intereses también lo hace el grado de AF. Suponga que éstos pasan
de $2.000 a $2.500 disminuyendo la utilidad antes de impuestos a $4.000. Reemplazan-
do en la fórmula se obtiene:

GAF = 6.500 / 4.000 = 1,625 6.500

Esto no significa que la empresa está bien o mal, sino la magnitud del beneficio que
podría obtener en caso de una situación favorable en el mercado o la magnitud de los
problemas que se podrían presentar en caso de una situación de crisis comercial pues
si las UAII disminuyen en un punto en porcentaje, la UPA lo haría en 1,625 puntos.

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Las últimas conclusiones que aplican al AF pueden ser:

1- El grado de Apalancamiento Financiero deberá ser siempre mayor que 1.

Recuerde que si es igual a 1 es porque no hay pago de intereses, es decir, no existe

Apalancamiento Financiero, lo cual ocurriría en caso de que la empresa se financiara
totalmente con el patrimonio.

2- El hecho de tener un alto grado de Apalancamiento Financiero no significa que la

empresa esté en buena situación. Esta cifra es un valor absoluto que como tal sólo
de una idea de lo beneficioso que podría ser un aumento en las UAII (como conse-
cuencia de un aumento en las ventas) o lo peligroso que podría ser una disminución.

3- De lo anterior se infiere que dicho valor absoluto, o sea la medida del Grado de
Apalancamiento Financiero da una idea del RIESGO FINANCIERO en el que incurre la
empresa teniendo un determinado nivel de endeudamiento. O sea que el grado de
Apalancamiento Financiero es simplemente una medida de riesgo.

4- En épocas de prosperidad económica puede ser ventajoso tener un alto grado de AF.
Lo contrario ocurre cuando las perspectivas del negocio no son muy claras y por lo
tanto los administradores y sobre todo los dueños, deberán estar muy al tanto de la
magnitud de esta medida de riesgo para que en el evento de prever una situación
difícil, procedan a hacer los correctivos del caso con el fin de reducir el nivel de
endeudamiento.

5- La medida del Apalancamiento Financiero es solo para una determinada estructura

financiera y un determinado costo de la deuda. Si alguna de estas variables cambia,
también cambia el Grado de Apalancamiento.

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