Criterios de decisión

TIR
Financieramente la TIR es la tasa a la cual
son descontados los flujos de caja de
forma tal que los ingresos y los egresos
sean iguales; desde el punto de vista
matemático la TIR es la tasa a la cual el
VPN se hace cero.
 TIR
Existen dos clases de flujos de caja:

Primero aparecen los egresos Figuran intercalados los

y luego los ingresos o ingresos y los egresos
viceversa
 TIR
El procedimiento que se usa para calcular la
TIR varía dependiendo del número de
alternativas a analizar y de la forma como
se encuentren distribuidos los ingresos y
los egresos a lo largo del horizonte de
planeación.
 Inconsistencias entre el VPN y
la TIR
Se presentan casos en los que los
resultados al evaluar con el VPN difieren
de los resultados obtenidos al evaluar con
la TIR.
 Inconsistencias entre el VPN y
la TIR
Supongamos que para un inversionista la TMR es
del 3% anual, con esta tasa debe seleccionar
uno de los siguientes proyectos:
Proyecto A: Requiere una inversión inicial de $
116.000, producirá un ingreso de $100.000 en el
primer año y en cada uno de los años 2 al 6
producirá ingresos de $5.000.
Proyecto B: Requiere una inversión inicial de
$116.000 y al final del año 6 producirá un
ingreso de $150.000.
 años

VPN (A) = -116000+ 100000(1.03) -1 + 5000(P/A,3%,5)

VPN(A)= $3318,97
 años

VPN (B) = -116000+ 150000(1.03) -6

VPN(A)= $9622,64

El análisis usando el VPN indica que es mejor el

proyecto B puesto que VPN(B)> VPN(A)
Análisis usando la TIR para escoger proyecto

TIR(A)
0 = -116000+ 100000(1+i) -1 + 5000(P/A,i,5)
TIR(A)= 4,91%

TIR (B)
0= -116000+ 150000(1+i) -6
TIR(B) = 4,38%
El análisis de a través de la TIR nos indica que el
proyecto A es mejor que el proyecto B puesto
que TIR(A) > TIR(B)
Según el índice VPN se debe optar por el proyecto
B, pero según el índice TIR es mejor el proyecto
A. Entonces cuál de los dos proyectos es mejor
para invertir?
Para solucionarlo se debe analizar lo que ocurre
con los dineros que están invertidos en cada
proyecto.

años años
En el proyecto A la inversión de $116.000
solo dura un mes porque al cabo del mes
está reintegrando $100.000 y en los 5
meses restantes reintegra de a $5000
mensuales.

En el proyecto B la inversión dura los 6

meses y aunque estuvo colocado a una
tasa menor el resultado final es que la
ganancia en pesos de hoy es superior a la
que genera el proyecto B.
La TIR solo mide la rentabilidad de los
dineros que permanecen invertidos en el
proyecto y no toma en cuenta los dineros
que son liberados o los toma en cuenta
suponiendo que los invierte a la misma
tasa del proyecto, lo cual puede ser un
error porque estos dineros pueden ser
invertidos a cualquier otra tasa diferente a
la del proyecto.
Para solucionar este caso debe tenerse en cuenta
la reinversión y esta nueva TIR recibe el nombre
de TIR Modificada o ajustada (TIRA) o
verdadera tasa de retorno.

La TIRA elimina la inconsistencia entre la TIR y el

VPN en la gran mayoría de los casos.

La TIRA de un proyecto es un indicador que

relaciona la tasa de interés de la empresa
(característica propia de la empresa) con la tasa
de retorno del proyecto (característica propia del
proyecto).
Como resultado de la TIRA siempre se obtiene un
valor intermedio entre la tasa de interés de la
empresa (costo de oportunidad i*) y la tasa
interna de retorno de un proyecto (TIR).

TIR Ajustada = Tasa única de

retorno = Verdadera rentabilidad
de la inversión
 Calculo de la TIRA
Metodología
• Los egresos netos se trasladan al punto cero (0)
utilizando como tasa de descuento la TMR(i*).
Es decir, se encuentra el valor presente de los
egresos a una tasa i*.

• Los ingresos netos se trasladan al punto final

del proyecto a la misma tasa de interés i*. Es
decir se calcula el valor futuro de los ingresos
netos a una tasa de interés i*.
Al nuevo proyecto que se obtiene después
de realizar los pasos anteriores se le
calcula la TIR, la cual se denomina en
este caso TIRA, tasa única de retorno o
verdadera rentabilidad.
Flujo modificado

años

142473,09 = 116000(1+TIRA)6
TIRA(A)= 3.485% mensual
TIRA(B) =4.38% mensual
TIRA(B) > TIRA(A)  El proyecto B es mejor que
el proyecto A. Esta decisión concuerda la
decisión que se toma usando el VPN como
instrumento de análisis.
Hay ocasiones, en que la TIRA aún no es
suficiente para producir el mismo
ordenamiento que el que produce el VPN,
esto podría presentarse al comparar
mutuamente excluyentes que tienen
diferente costo, en tal caso se debe hacer
que los costos de las alternativas sean
iguales. Entonces se le agrega a la
alternativa de menor costo una inversión
que permita igualar los costo. Esta
alternativa adicional se evalúa con la
TMR.
 TIR múltiple
Cuando un proyecto presenta los ingresos y los
egresos se presentar de forma alternada.
De acuerdo con la regla de los signos de
Descartes un polinomio ordenado no tiene
más raíces positivas que el número de veces
que los coeficientes cambian de signo.
Al tener más de una tasa, se debe usar la
TIRA que da la única tasa y así se puede
decidir si el proyecto es aconsejable o no
aconsejable de realizarlo.
 Tasa interna de retorno
incremental TIRI
Como hemos visto, para calcular la TIR es
necesario que hayan ingresos y egresos,
pero cuando se escoge una alternativa
entre varias usando la TIR puede darse el
caso en que haya proyectos mutuamente
excluyentes , en estos casos se obtiene la
rentabilidad de la diferencia de las dos
opciones.
 Ejemplo
Dadas las alternativas A, B y C determinar la
mejor alternativa usando el método de la TIRI,
suponiendo que la TMR= 25% anual,
compruebe el resultado usando el VPN. Las
inversiones iniciales y los costos anuales de
operación son:
Se compara la alternativa A y B, teniendo en
cuenta que las cantidades vayan con sus
respectivos signos, ingresos positivos y
egresos negativos
La gráfica del flujo de caja

años

Al plantear la ecuación para VPN(B-A),

igualarla a 0 y calcular i se obtiene una
TIR del excedente de inversión. Esta TIR
recibe el nombre de tasa de retorno
incremental TIRI
VPI +VPE =0

i= 29,67% anual

Como la TIRI > TMR se concluye que el exceso de

inversión ($20.000) genera un interés del
29,67% anual superior a la TMR = 25% anual,
entonces para el inversionista es mejor invertir
en el proyecto más costoso (proyecto B). Ahora
se compara B con C.
Ahora se compara la alternativa B con la C

años
TIRI (B-C) 0 11.41% anual, lo cual indica
que el excedente de inversión ($10.000)
genera un interés del 11,41% anual que
es inferior a la TMR, en consecuencia el
proyecto más costoso no es aceptable por
tanto se selecciona el proyecto C.

:. Si B>A y C>B entonces C>B>A, entonces

la decisión final es invertir en el proyecto
C.
 COSTOS DE POSESION Y DE OPERACION
Al realizar un análisis de costos de cualquier
sistema, se tiene muy en cuenta los costos de
operación, mantenimiento y seguros, que son
costos explícitos pero olvidan los costos
implícitos asociados a la inversión realizada,
con el hecho de que dicha inversión se
desvaloriza por obsolescencia y desgaste, y con
la consideración de que se tienen recursos
valiosos (capital) involucrados en la actividad,
los cuales, de no estar en ella, podrían estar
invertidos en actividades generadoras de al
menos la tasa de retorno i*.
Es conveniente, entonces, desarrollar fórmulas
que nos permitan calcular este costo de
posesión, considerando que en la posición cero
se realiza una inversión P y que al final de los n
períodos se recupera el valor de mercado (VM)
del bien. Este costo de posesión se expresa
generalmente en base anual.
Distribuyendo P y VM a través de los n períodos,
mediante los factores ya desarrollados, entonces:
Costos anual de posesión = P(A/P, i*, n) - VM(A/F,i*,n)
Sustituyendo los factores tenemos:

CA posesión = (P -VM) (A/P, i*, n) + VMi*

Esta ecuación es muy útil por ser la única que

expresa explícitamente el valor de i y cuando
P = VM y los ingresos son uniformes, es posible
calcular con ella el valor de la tasas de retorno,
sin recurrir al proceso de error y ensayo
 Ejemplo
Uno de los automóviles de colección tiene hoy un
valor de $4.000.000. Se espera que dentro de 5
años se pueda vender en $7.000.000. Los costos
de operación, mantenimiento y seguros serán el
primer año de $ 600.000 y crecerán anualmente en
un 25%. Si la tasa mínima de retorno es el 30%
anual, determine el costo anual de posesión, el
costo anual de operación, mantenimiento y seguros
y el costo anual total.
 VM= 7,0000,000

0 1 2 3 4 5 años

T = 600,000 i*= 30%

4,000,000 s = 25%

CA posesión = (P -VM) (A/P, i*, n) + VMi*

= (4.000.000 - 7.000.000) (A/P, 30, 5) + 7.000.000 (0.30)
= (-3.000.000) ( 0,3/ (1-(1+0,3) –5) + 7.000.000 (0.30)
= $868.255, 3549
Significa que por el simple hecho de tener el vehículo, aún sin operarlo
y considerando la valorización, al propietario le representa un costo
anual, durante cada uno de los 5 años, de $ 868.255
CA OMS = T(P/T-s, i, n ) (A/P, i, n)
= 600.000 (P/T, 25,30,5) (A/P, 30, 5)
= $ 877.358
CA total = CA POS + CA OMS
CA total = 868.260 + 877.358
CA total = $1.745.618
Cuánto se podría gastar en taxis diariamente , antes
de que se justifique económicamente la compra del
auto.
Costo diario (aprox) = 1.741.618/365 = $4772
:. El auto debe producir unos ingresos mínimos de
$4.772 diarios para que se justifique la compra
 Ejercicio

Un equipo de reproducción para una firma impresora

tiene un costo inicial de $150.000 y al cabo de
cuatro años se puede vender por $ 150.000. El
equipo generará utilidades de $30.000. Si la tasa
mínima de retorno de la firma impresora es del 18%
anual, ¿Se justifica la adquisición del equipo de
reproducción o no? Calcule TIR.
 VM= 150,000

30

0 1 2 3 4 años

150000
Valor Anual ingresos = Valor Anual egresos
A = (P-VM) (A/P, i, n) +VM*i
30.000 = ( 150.000-150.000) (A/P, i, 4) +150.000i
i= 30.000/150.000 = 0.2
:. i= 20% anual
Como la rentabilidad es mayor al 18% anual que es la
tasa mínima, se justifica plenamente realizar la inversión
 Razón beneficio/costo
• Es de bastante uso en especial, en el análisis social
de proyectos. Muy comúnmente usado por agencias
gubernamentales, para analizar la viabilidad de
proyectos de obras públicas.
• Esta relación también se usa en proyectos
relacionados con inversiones financiadas por
organismos internacionales (BID, BM, etc), donde
se exige hacer explícitos los beneficios y costos de
cualquier proyecto.
• Este es un criterio de tipo adimensional porque
proviene de hacer una razón entre dos indicadores
dados en las mismas unidades.
 Razón beneficio/costo

• Su concepción básica es la de productividad y en

ese sentido se define como la relación entre el valor
( presente, anual o futuro) de los beneficios del
proyecto y el valor de los costos del mismo.
• La razón convencional B/C se calcula de la
siguiente manera:
 Razón beneficio/costo

• Obviamente un proyecto será factible si y solo si la

RBC es mayor que 1.
• Permite decidir sobre la bondad del proyecto, pero
no sobre la optimalidad de varias alternativas.
• Que significa la RBC? Mide el número de veces
que los ingresos (FCN) cubren a los egresos (INP),
en términos de valor presente, si es el caso.
• Que no significa? Qué el número dado restado 1,
sea la rentabilidad del proyecto.
• La RBC no es un criterio correcto de decisión
económica.
COMPARACION DE ALTERNATIVAS