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La producción, el tipo
de interés y el tipo de cambio: el
modelo Mundell-Fleming
Bibliografía obligatoria:
1. Blanchard et al (5ª edición), Cap. 18 y Cap. 19
2. Belzunegui, Cabrerizo, Padilla y Valero, Cap. 10
3. Apuntes de clase
C = C + c(1 − t )Y + cT R
I = I + aY − bi
DA = C + c (1 − t )Y + cT R + I − bi + aY + G + XN + xY * − mY − φε
G=G
XN = XN + xY * − mY − φε
P 1
Y = (C + cT R + I − bi + G + XN + xY * −φE *
)
P 1 − c(1 − t ) − a + m
P
A corto plazo cons tan te
P*
i i i* - VETC
i0
i0
i1
i1
IS
Y E$/€
Y0 Y1 E1 E0
XN
P 1
Y = (C + cT R + I − bi + G + XN + xY * −φE )
P * 1 − c(1 − t ) − a + m
En la ecuación anterior vemos que el tipo de cambio nominal E afecta a la renta
de equilibrio
Ete+1 P 1
Y = (C + cT R + I − bi + G + XN + xY * −φ )
1 + it* − it P * 1 − c(1 − t ) − a + m
Un desplazamiento de la IS
hacia la derecha implica que,
dado el tipo de interés i0, se
produce un nuevo nivel de
producción de equilibrio
i0
IS’
IS
Y0 Y1
i1
i1
i0
i0
Ld=f (Y1,i)
Ld=f (Y0,i)
Y0 Y1
Exceso de demanda de
dinero para i0 tras el LM: Un aumento del PIB produce un aumento de la demanda
de dinero por motivo transacción, generando un exceso de
aumento de renta demanda de dinero y un aumento del tipo de interés de
equilibrio
Et Ete+1 − Et
(1 + it ) = (1 + it* ) it ≅ it* − (1)
Ete+1 Et
(1 + it ) Ete+1
Et = Ete+1 Et ≅ (2)
(1 + it* ) 1 + it* − it
Ete+1 − Et Es la variación esperada del
Et tipo de cambio (VETC)
i0* - VETC
∆i*
i0 i0
Y0 E1 E0
Equilibrio económico:
DA = Y (mercado de bienes)
M/P = Ld (mercado de dinero)
i = i* - VECT (mercado de divisas)
I = I + aY − bi
Ete+1 P 1
Y = (C + cT R + I − bi + G + XN + xY * −φ )
1 + it* − it P * 1 − c (1 − t ) − a + m
G=G
Equilibrio en el mercado
XN = XN + xY * −mY − φε de bienes
M 1 M Equilibrio en el mercado
= kY − hi i = kY − monetario
P h P
i0 i0
IS
Y0 E0
i LM i i* - VETC
i0
i0
i1
i1
IS
IS’
Y E$/€
Y1 Y0 E1 E0
XN
Y0 XN (Y*, E1P/P*)
Y1
XN (Y*, E0P/P*)
Una vez alcanzado el nuevo equilibrio en todos los mercados, los efectos
netos sobre todas las variables macroeconómicas serán:
En el mercado de bienes:
Disminuye la producción
Disminuye el consumo (debido al descenso de la Yd)
La inversión privada disminuye
Mejoran las exportaciones netas
En el mercado de dinero:
Disminuye la demanda de dinero
Disminuye el tipo de interés de equilibrio
En el mercado de divisas:
Disminuye el tipo de cambio nominal (se deprecia el euro)
Se produce una depreciación real del euro
Sp + Sg – XN = I
Disminuye el ahorro privado (debido al descenso de la Yd)
Disminuye el ahorro público (porque disminuye la recaudación fiscal T=tY)
Aumentan las exportaciones netas
C = C + c(1 − t )Y + cT R
I = I + aY − bi
Ete+1 P 1
Y = (C + cT R + I − bi + G + XN + xY * −φ )
1 + it* − it P * 1 − c (1 − t ) − a + m
G=G
Equilibrio en el mercado
XN = XN + xY * − mY − φε de bienes
M 1 M Equilibrio en el mercado
i= kY −
P
= kY − hi
h P monetario
i0 i0
IS
Y0 E0
i1
i0
IS’
IS
Y
Y0 Y1
i LM
i1
i0
IS’
IS
Y
Y0 Y1
i1
∆i → ∆E (apreciación del
eruos)
i0
E$/€
E0 E1
XN
Y0 Y1
XN0
XN1
XN (Y*, E0P/P*)
XN’ (Y*, E1P/P*)
i LM i i* - VETC
i1 i1
i0
i0
IS’
IS
Y E$/€
Y0 Y1 E0 E1
XN
XN
Y0 Y1
XN0
i0 i0
IS
Y0 E0
C = C + c(1 − t )Y + cT R
I = I + aY − bi
Ete+1 P 1
Y = (C + cT R + I − bi + G + XN + xY * −φ )
1 + it* − it P * 1 − c (1 − t ) − a + m
G=G
Equilibrio en el mercado
XN = XN + xY * − mY − φε de bienes
1 M Equilibrio en el mercado
i= kY − monetario
h P
i LM i i* - VETC
LM’
A A
i0 i0
i1 C
i1 C
i’0 B
B i’0
IS
Y E$/€
Y0 Y1 E’0 E1 E0
XN
B
XN’0
XN2 XN’ (Y*, E’0P/P*)
C
XN0
Y Y XN’’ (Y*, E1P/P*)
A 0 1
XN (Y*, E0P/P*)
Resumiendo y comparando situación inicial con situación final una vez alcanzado el
equilibrio:
En el mercado de bienes
Aumenta la producción
Aumenta el consumo
Aumenta la inversión (porque disminuye el tipo de interés y aumentan las ventas)
El gasto público no se altera
Aumentan las exportaciones netas: tendremos un superávit por cuenta corriente, posición
acreedora frente al resto del mundo
Hay una depreciación real del euro
En el mercado de dinero:
Aumenta la base monetaria y la oferta nominal de dinero
Aumenta la oferta real monetaria
Aumenta la demanda de dinero
Disminuye el tipo de interés de equilibrio
En el mercado de divisas
Disminuye el tipo de cambio: se produce una depreciación nominal del euro
(durante el proceso de ajuste hay una sobrerreacción del tipo de cambio: el tipo
de cambio disminuye por debajo de lo que será su valor de equilibrio cuando el
mercado de bienes se ajuste. La sobrerreacción se debe a que el mercado de
bienes tarda más tiempo en ajustarse que los mercados financieros –dinero y
divisas-)
En cuanto al ahorro nacional (Sp+Sg):
Aumenta el ahorro privado
Aumenta el ahorro público (aumenta la recaudación fiscal)
Mejora el saldo de la balanza comercial (prestamos al resto del mundo, posición
acreedora)
(Sp+Sg) - I = XN: el exceso de ahorro sobre la inversión se presta al resto del
mundo (exportaciones netas positivas)
i0
i0
i1
i1
IS
E$/€
Y0 Y1 E
XN
Con tipo de cambio fijo, el
tipo de cambio es una
variable EXÓGENA (lo
decide el BC) y la
Y variación esperada del
Y0 tipo de cambio es cero
Y1
XN (Y*, EP/P*)
i0
IS’
IS
Y0 Y1
M/P
LM
i1
i1
i0
i0
L=f (Y1,i)
L=f (Y0,i)
Y0 Y1
Exceso de demanda de
dinero para i0 tras el LM: Un aumento del PIB produce un aumento de la demanda
de dinero por motivo transacción, generando un exceso de
aumento de renta demanda de dinero y un aumento del tipo de interés de
equilibrio
C = C + c(1 − t )Y + cT R
I = I + aY − bi P 1
Y = (C + cT R + I − bi + G + XN + xY * −φE )
P * 1 − c(1 − t ) − a + m
G=G
Equilibrio en el mercado
XN = XN + xY * −mY − φε de bienes
M 1 M Equilibrio en el mercado
= kY − hi i= kY −
h monetario
P P
E − Et Equilibrio en el mercado
it = it* ⇒ = 0, Et = E de divisas
Et
LM
i0 i0
i = i 0*
IS
Y0 E
i0
i0 i = i*
i1
i1
IS
IS’
Y E$/€
Y1 Y’1 Y0 E
XN
Y1 Y0
XN (Y*, E0P/P*)
C = C + c(1 − t )Y + cT R
I = I + aY − bi P 1
Y = (C + cT R + I − bi + G + XN + xY * −φE )
P * 1 − c(1 − t ) − a + m
G=G
Equilibrio en el mercado
XN = XN + xY * −mY − φε de bienes
1 M Equilibrio en el mercado
i = kY − monetario
h P
it = it* ⇒
E − Et
= 0, Et = E
Equilibrio en el mercado
Et de divisas
LM
i0 i0
i0=i0*
IS
Y0 E
IS’
IS
Y E$/€
Y0 Y’1 Y1 E
XN
Y1
Y0
XN (Y*, E0P/P*)
C = C + c(1 − t )Y + cT R
I = I + aY − bi P 1
Y = (C + cT R + I − bi + G + XN + xY * −φE )
P * 1 − c(1 − t ) − a + m
G=G
Equilibrio en el mercado
XN = XN + xY * −mY − φε de bienes
1 M Equilibrio en el mercado
i = kY − monetario
h P
it = it* ⇒
E − Et
= 0, Et = E
Equilibrio en el mercado
Et de divisas
i0 i0
i*
i’0
i’0
IS
Y E$/€
Y0 E0
XN
Y0
XN (Y*, E0P/P*)