FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

PROCOMIN
MAESTRÍA EN ADMINISTRACION FUNCIONAL DE
EMPRESAS

TEMA: instrumentos financieros de largo plazo de renta

variable

Managua, Nicaragua año 2022

 CONTENIDO

Definiciones
Clasificación y características de las acciones.
a. Acciones comunes u ordinarias.
b. Acciones preferentes
Valuación de acciones comunes
Modelo de crecimiento cero
Modelo de crecimiento constante
Modelo de crecimiento variable
Modelo de valuación para un flujo de efectivo libre
Método de valor en libros
Método de valor de liquidación por acción
Las acciones en el mercado bursátil
Cotización en bolsa
 INSTRUMENTOS DE RENTA VARIABLE- ACCIONES
Acciones: Las acciones son títulos que representan una proporción de la
propiedad de la empresa; esta será representativa en función del número de
acciones que posea el inversor.

Definiciones:
a) Valor nominal de la acción. Toda acción representa al capital de la empresa; es
por ello que cuando se emiten salen al mercado con un valor nominal, el cual
indica la parte de capital de la empresa que esta representa. El valor nominal
sirve como aproximación para hallar el valor real de la acción. Este valor
nominal es relevante porque de él dependerán su derecho de voto y el
porcentaje de dividendo que le corresponda.

b) Valor contable de la acción. Se calcula a partir del patrimonio neto de la

empresa dividido por el número de acciones en circulación.

c) Valor económico de la acción. Es un buen indicador del valor real de la acción.

Se obtiene a partir de la estimación del valor de la empresa dividido por el
número de acciones. El valor económico tiene limitaciones, porque no siempre
se tendrá información de en cuánto se valora la empresa, además de que, al
momento de valorar a la empresa, los analistas trabajan con varias hipótesis, lo
que hace que las valoraciones terminen siendo muy subjetivas y diversas.

d) Valor de mercado de la acción. Representa el precio al que cotiza la acción en

el mercado y es la mejor referencia del precio al que se debe comprar o
vender. En el mercado de valores existen acciones que, al tener un valor de
mercado muy por encima del valor económico, tienen un precio sobrevalorado,
y si estuviera muy por debajo, subvalorado.

Clasificación y características de las acciones.

a. Acciones comunes u ordinarias.
Las acciones comunes representan una parte alícuota del capital de una empresa,
una participación o una posición de propiedad en una sociedad anónima. A los
accionistas comunes se los conoce como “dueños residuales”, porque son ellos
los que reciben lo que queda después de los repartos de utilidades y activos
de la empresa.
Características:
1) Una acción común se puede vender con un valor o sin un valor a la par.
2) Por lo general, cada acción da derecho al tenedor a un voto, pero existen
también acciones comunes que no tienen derecho a este, las cuales fueron
emitidas simplemente porque los dueños deseaban conseguir capital.
3) Las acciones comunes tienen derecho residual, es decir, sus poseedores
tienen derecho a los activos de la empresa, pero solamente sobre lo que quede
después de satisfacer otros derechos.
4) Este tipo de acciones pueden ser readquiridas, con el fin de cambiar la
estructura de capital o para aumentar los rendimientos de los dueños. Estas
acciones readquiridas son llamadas “acciones en tesorería”.
5) La acción común no tiene vencimiento, lo cual elimina cualquier obligación
futura de cancelación.
6) Este tipo de acción es usada como forma de financiamiento a largo plazo,
puesto que incrementa la capacidad de préstamos de la empresa, debido a
que, mientras más acciones comunes venda una empresa, mayor es la base
de capital contable y, en consecuencia, puede obtenerse financiamiento de
deuda de largo plazo a menor costo.
7) Las acciones comunes confieren a sus poseedores una responsabilidad
limitada; esto significa que se limita la pérdida máxima al importe invertido en
ellas.

b. Acciones preferentes:
Este tipo de acciones confieren a sus tenedores ciertos privilegios sobre aquellos
que detentan acciones ordinarias. Son consideradas como un bono sin
vencimiento.
Características
1. Generalmente, tienen un valor a la par y se emiten con un precio cercano a
dicho valor; pero cuando están en circulación, su precio de mercado cambia
de forma inversa con los rendimientos del mercado.
2. Paga cada año una cantidad que puede ser un porcentaje del valor a la par
de la acción o una cantidad monetaria fija.
3. No establecen una fecha de vencimiento.
Valuación de acciones comunes:
El modelo básico de las acciones comunes se denota de la siguiente manera:
Modelo de crecimiento cero
El método más sencillo para la valuación de dividendos es el modelo de
crecimiento cero, el cual supone un flujo constante de dividendos no crecientes.
En términos de la notación ya presentada,
Cuando dejamos que D1 represente el monto del dividendo anual, la ecuación
anterior (Fórmula 1) bajo crecimiento cero se reduce a

La ecuación indica que con el crecimiento cero, el valor de una acción sería igual
al valor presente de una perpetuidad de D1 dólares, descontada a una tasa Ks.

Ejemplo A: un inversionista espera que el dividendo de Factory Company, un

productor de textiles, permanezca constante indefinidamente a US$3.00 por
acción, si el rendimiento requerido de sus acciones es del 15%. ¿Cuál es el valor
de la acción?

TAREA: un inversionista espera que el dividendo de Factory Company, un

productor de textiles, permanezca constante indefinidamente a US$5.00 por
acción, si el rendimiento requerido de sus acciones es del 14%. ¿Cuál es el valor
de la acción?
Modelo de crecimiento constante
El método más difundido para la valuación de dividendos es el modelo de
crecimiento constante, el cual supone que los dividendos crecerán a una tasa
constante, pero a una tasa menor que el rendimiento requerido. (La suposición de
que la tasa de crecimiento constante g es menor que el rendimiento requerido Ks,
es una condición matemática necesaria para obtener el modelo).1 Si hacemos que
S0 represente el dividendo más reciente, podemos rescribir la fórmula 1 de la
siguiente manera:

El modelo de Gordon es un nombre común para denominar el modelo de

crecimiento constante que se cita con frecuencia en la valuación de dividendos.
LOXY S, A. es una pequeña tienda de ropa y calzado cuyo rendimiento requerido
es del 15%. y pagó dividendos por acción de la siguiente manera

Cada variación se resuelve así. (Año actual/año anterior)-1 x 100

Ejemplo primera variación:

(1.40/1.29)-1 x 100 = 8.53%

Por lo tanto, sustituimos en la Fórmula N° 4, y sería de la siguiente manera:

D1= Dividendo por acción del año x Promedio de variación + Dividendo por
acción del año

Entonces: 1.4 x 6.97% = 0.0975 + 1.40 = 1.50

TAREA: cuál sería el valor de la acción, si el rendimiento requerido es del 15%y el

dividendo por acción el de 2015
TAREA: cuál sería el valor de la acción, si el rendimiento requerido es del 15%y el
dividendo por acción el de 2016
TAREA: cuál sería el valor de la acción, si el rendimiento requerido es del 18%y el
dividendo por acción el de 2014

Modelo de crecimiento variable

Los modelos de crecimiento cero y constante para la valuación de acciones
comunes no permiten ningún cambio en las tasas de crecimiento esperadas.
Como las tasas de crecimiento futuras podrían aumentar o disminuir en respuesta
a las condiciones variables del negocio, resulta útil considerar un modelo de
crecimiento variable que permita un cambio en la tasa de crecimiento de los
dividendos. Supondremos que ocurre un solo cambio en las tasas de crecimiento
al final del año N, y usaremos g 1 para representar la tasa de crecimiento inicial, y
g2 para representar la tasa de crecimiento después del cambio. Para determinar el
valor de la acción en el caso del crecimiento variable, se sigue un procedimiento
de cuatro pasos:
Paso 1. Calcule el valor de los dividendos, Dt, en efectivo al final de cada año
durante el periodo de crecimiento inicial, del año 1 al año N.

Paso 2. Calcule el valor presente de los dividendos esperados durante el periodo

de crecimiento inicial.

Paso 3. Calcule el valor de la acción al final del periodo de crecimiento inicial,

el cual es el valor presente de todos los dividendos esperados a partir del año N +
1 al infinito, suponiendo una tasa de crecimiento constante de dividendos, g 2.

Paso 4. Sume los componentes de valor presente obtenidos en los pasos 2 y 3

para obtener el valor de las acciones, P0.

Ejemplo N° 2: El pago anual más reciente (2017) de dividendos de Nestlé, un

comercializador de productos lácteos en diferentes propiedades, en rápido
crecimiento, fue de US$ 1.50 por acción. La directora financiera de la compañía
estima que estos dividendos se incrementarán a una tasa g1 del 10% anual
durante los próximos tres años. Al final de los tres años (fines de 2020), espera
que la consolidación del producto de la empresa dé por resultado una disminución
de la tasa de crecimiento del dividendo, g2, del 5% anual en el futuro inmediato. El
rendimiento requerido de la compañía, ks, es del 15%.

Paso 1 y 2.

Modelo de valuación para un flujo de efectivo libre

Un modelo de valuación de flujo de efectivo libre determina el valor de una
compañía entera como el valor presente de sus flujos de efectivo libre esperados,
descontado al costo de capital pro medio ponderado de la empresa, que es su
costo futuro promedio esperado de fondos a largo plazo.
Como el valor Vc de toda la compañía es el valor de mercado de la empresa
completa (es decir, de todos sus activos), para calcular el valor de las acciones
comunes, Vs, debemos restar de Vc, el valor de mercado de toda la deuda de la
empresa, VD, y el valor de mercado de las acciones preferentes,Vp.
Método de valor en libros
El valor en libros por acción es simplemente el monto por acción común que se
recibiría si todos los activos de la empresa se vendieran exactamente a su valor
(contable) en libros, se pagaran todos los pasivos (incluyendo las acciones
preferentes), y el dinero restante se distribuyera entre los accionistas comunes.
Este método es sencillo y recibe críticas porque depende de los datos históricos
del balance general. Ignora el potencial de las ganancias esperadas de la empresa
y no tiene ninguna relación verdadera con el valor de mercado de la empresa.
Método de valor de liquidación por acción.
El valor de liquidación por acción es el monto real por acción común que se
recibiría si todos los activos de la empresa se vendieran a su valor de mercado, se
pagaran los pasivos (incluyendo las acciones preferentes), y el dinero restante se
distribuyera entre los accionistas comunes. Esta medición es más realista que el
valor en libros porque se basa en el valor actual de mercado de los activos de la
empresa; sin embargo, no considera la capacidad de generar ganancias que
tienen esos activos.
Las acciones en el mercado bursátil
Definición de acciones:
Las acciones son instrumentos de renta variable que se negocian en los mercados
bursátiles, cuyo sistema de operaciones se encuentra regulado por una entidad
rectora, la cual se encarga de verificar el cumplimiento de las leyes dispuestas por
el Estado, y de ahí su característica de negociarse sólo en mercados regulados.
para el caso nicaragüense, la entidad supervisora del mercado bursátil es la
SIBOIF. (Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras).
El mercado bursátil o de acciones es aquel al que las empresas acuden por
financiamiento a través de la emisión de títulos valores, los que otorgan a su
poseedor una proporción de la propiedad de la empresa, la cual será
representativa en función del número de acciones que posea el inversor. El marco
legal nicaragüense del mercado de valores, es la ley N° 587- Ley de Mercado de
Capitales.
En el mercado de acciones es importante tener en cuenta los rangos de precios en
los que estas se mueven, con la finalidad de saber los precios “correctos” al
momento de vender o comprar, evitando de esta manera comprar acciones caras
o venderlas baratas. De este modo, se puede entender que las acciones pueden
tomar diferentes valores, los mismos que harán alusión a distintos conceptos que
podrían de alguna forma ser útiles como referencia.
Cotización en bolsa
Cuando una empresa desea vender sus acciones en el mercado primario, tiene
tres alternativas.
Puede realizar:
1) Una oferta pública, en la que ofrece sus acciones en venta al público en
general;
2) Una oferta de derechos en la que las nuevas acciones se venden a los
accionistas existentes;
3) Una colocación privada, en la que la empresa vende nuevos títulos
directamente a un inversionista o grupo de inversionistas. Aquí nos
centramos en las ofertas públicas, sobre todo en la oferta pública inicial
(OPI), que es la primera venta pública de las acciones de una empresa.
FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO BURSÁTIL
Tipos de mercados
Personas: Son todos los individuos (personas naturales o jurídicas) que tienen
excedente de recurso con el fin de colocar su dinero y obtener mejores
rentabilidades, en un mercado secundario.
Los Broker: es un individuo o institución que organiza las transacciones entre un
comprador y un vendedor en ciertos sectores a cambio de una comisión cuando
se ejecute la operación.
Market Marker: (creadores de mercado) Los creadores de mercado son entidades
designadas por los rectores de un mercado financiero, y que tienen como objetivo
garantizar la liquidez de las transacciones en un mercado secundario, y suavizar
las fluctuaciones de precios, con lo que cumplen una función de catalización o
acomodación entre oferta y demanda. Son brokers en los que las operaciones de
compra o venta de instrumentos financieros (divisas, acciones, índices,
materias primas,…) que solicitan sus clientes no se realizan directamente en el
mercado sino en la mesa de operaciones del propio broker (por tanto los Market
Makers son brokers con mesa de operaciones de los denominados DD o Dealing
Desk).
Índices:
Un índice bursátil corresponde a un registro estadístico compuesto usualmente
de un nú mero, que trata de reflejar las variaciones de valor o rentabilidades
promedio de las acciones que lo componen.Los índices bursátiles de Estados
Unidos y de todo el mundo son indicadores poderosos para las economías
globales y específicas de cada país. En los Estados Unidos, el S&P 500, el Dow
Jones Industrial Average y el Nasdaq Composite son los tres índices más
seguidos tanto por los medios como por los inversores. Además de estos tres
índices, hay aproximadamente 5,000 otros que conforman el mercado de valores
de EE. UU.
La ley de la oferta y la demanda
Excedente de compras: Los precios de las acciones tienden a subir. Aumento en
las ventas: Si las personas comienzan a vender sus acciones, los precios tienden
a bajar.
Estructura real de los índices

.
NYSE: La Bolsa de Nueva York (New York Stock Exchange, NYSE, en inglés) es
el mayor mercado envalores del mundo en volumen monetario y el primero en
número de empresas adscritas. Suvolumen en acciones fue superado por la del
NASDAQ [1] durante los años 1990, pero el capital de las compañías listadas en la
NYSE es cinco veces mayor que en el NASDAQ. La Bolsa de Nueva York cuenta
con un volumen anual de transacciones de 36 billones de dólares, incluyendo los
12billones de compañías no estadounidenses.
NASDAQ: Por sus siglas en Inglés (National Association of Securities Dealers
Automated Quotation), es considerada la segunda bolsa de valores automatizada
y electrónica más grande de los Estados Unidos, siendo la primera la Bolsa de
Nueva York, con más de 3800 compañías y corporaciones. Tiene más volumen de
intercambio por hora que cualquier otra bolsa de valores en el mundo.
El índice Standard & Poor's 500 (Standard & Poor's 500 Index) también conocido
como S&P 500 es uno de los índices bursátiles más importantes de Estados
Unidos. Al S&P 500 se lo considera el índice más representativo de la situación
real del mercado. El índice se basa en la capitalización bursátil de 500 grandes
empresas que poseen acciones que cotizan en las bolsas NYSE o NASDAQ, el
índice captura aproximadamente el 80% de toda la capitalización de mercado en
Estados Unidos.
Promedio Industrial Dow Jones es la expresión con la que se puede traducir al
español el nombre del Dow Jones Industrial Average (abreviado DJIA o Dow-30,
informalmente Dow Jones o Dow), uno de muchos índices bursátiles creados por
Charles Henry Dow, editor del periódico The Wall Street Journal durante el siglo
XIX y cofundador de la empresa Dow Jones & Company. Mide el desempeño de
las 30 mayores sociedades anónimas que cotizan en el mercado bursátil de
Estados Unidos.