ICE corte 3: Macroeconomía

Capítulo 24: mercados crediticios

Ideas clave
1. El mercado del crédito es donde se encuentran quienes necesitan dinero (fuente de
la demanda de crédito) y quienes ahorran (fuente de la oferta de crédito)
2. El equilibrio del mercado crediticio determina el tipo de interés real
3. Los bancos y otros intermediarios financieros tienen tres funciones clave: identificar
oportunidades rentables para conceder préstamos, utilizar los depósitos a corto
plazo para realizar inversiones a largo plazo y gestionar el grado y la distribución
del riesgo
4. Los bancos se vuelven insolventes cuando el calor de su pasivo supera el valor de su
activo

¿Qué es el mercado del crédito?

Deudores (prestatarios): agentes económicos (como empresarios, negocios, compradores
de un apartamento, estudiantes universitarios) que obtienen préstamos
Crédito: la cantidad de recursos que el deudor recibe
Tipo de interés: el porcentaje para calcular el pago adicional (el interés) que debe ser
añadido a la cantidad prestada (principal), que el deudor tiene que hacer por un préstamo de
$x

Tipo de interés nominal (i): el costo anual de un préstamo de $x, representado en

porcentaje
Intereses = i x $x
donde
$x es la cantidad prestada (o principal)
i es la tasa de interés
IMPORTANTE: CONVERTIR EL PORCENTAJE (ejemplo: si es 10%, entonces es
10/100 = 0,1)
1 % = 200
5 % = 1000
10 % = 2,000
50 % = 10,000

FISHER
Tipo de interés real, r: el costo anual real, o costo ajustado por la inflación de un
préstamo de $x:
R = i – pi
Donde:
R es el tipo de interés real
i es el tipo de interés nominal
pi es la tasa de inflación
Tipo de interés real = 1 % - 2 % = -1 %
=5%-2%=3%
= 10 % - 2 % = 8 %
= 50 % - 2 % = 48 %
Cantidad demandada de crédito: la cantidad de créditos que los prestatarios están
dispuestos a pedir prestados a un determinado tipo de interés
Tabla de demanda de crédito: una tabla que describe la cantidad de créditos demandados
a diferentes tipos de interés, manteniendo lo demás constante
Curva de demanda de crédito: una curva que representa la cantidad de crédito
demandada a tipos diferentes de interés real
Pregunta: ¿por qué la curva de demanda de crédito tiene pendiente negativa?
¿cuál es el precio del crédito?
Respuesta: un aumento del tipo de interés real hace aumentar el costo de pedir prestado. El
resultado es que los beneficios del crédito serán menores, lo cual hará descender el número
de prestatarios potenciales
O sea, entre más barato sea el crédito más personas van a demandar el crédito
La curva de demanda de crédito se desplaza cuando ocurren cambios en cualquiera
de las siguientes:
1. Oportunidades percibidas por las empresas
2. Preferencias o expectativas de los hogares
3. Políticas del gobierno
¿En qué dirección se desplaza la curva de demanda de crédito en cada uno de los
siguientes casos?
1. Si las empresas quieren comprar más maquinaria: hacia la derecha (más demanda)
2. Los hogares empiezan a estar más inquietos sobre el futuro de sus empleos: hacia la
izquierda (menos demanda porque no quieren endeudarse)
3. El gobierno reduce su déficit presupuestario: hacia la izquierda (no entendí)
¿Por qué ahorra la gente?
1. Jubilación
2. Sus hijos
3. Casa, carro, etc
4. Empezar un negocio
 5. Prevención
Si el tipo de interés real subiera ¿ahorrarías más o menos?
DEPENDE:
1. Ahorra más. Un tipo de interés real más alto significa un mayor rendimiento del
ahorro (por lo general)
2. Ahorra menos. Un tipo de interés real más alto significa que necesitas ahorrar
menos para generar con el tiempo una determinada cantidad ahorrada.

Cantidad de oferta de crédito: la cantidad de fondos que la gente y las empresas ahorran a
un tipo de interés real determinado
Tabla de oferta de crédito: una tabla que describe la cantidad de oferta de crédito para
diferentes tipos de interés real, manteniéndose todo lo demás constante
Curva de oferta de crédito: una curva que describe la cantidad de oferta de crédito para
diferentes tipos de interés real

Bajar la tasa de interés hace que la gente pida más préstamos (esto se hace, por ejemplo,
para reactivar la economía)
La curva de oferta de crédito se desplaza cuando ocurren cambios en:
1. Motivos de ahorro de los hogares
2. Motivos de ahorro de las empresas
Pregunta: ¿En qué dirección se desplaza la curva de oferta de crédito en cada uno de
los siguientes casos?
1. Los hogares empiezan a estar intranquilos sobre la continuidad de sus empleos. (se
desplaza a la derecha, las personas aumentan sus ahorros)
2. Los hogares compran el nuevo iPhone de apple (se desplaza hacia la izquierda,
disminuyen sus ahorros)
3. Apple y otras empresas ahorran una parte mayor de sus ingresos (se desplaza a la
derecha, la empresa aumenta sus ahorros)

¿Qué pasa en el mercado de crédito si el gobierno aumenta su déficit presupuestario?

El gobierno tendría que endeudarse más emitiendo más letras del tesoro y bonos del Estado.
La curva se desplazaría hacia la derecha. El tipo de interés real sería más alto y la cantidad
ofrecida demandada del crédito sería mayor

28 de octubre
El mercado de crédito mejora la asignación de recursos en una economía al permitir que los
ahorradores presten su exceso de dinero a aquellos que necesitan un crédito
Si existen mercados de crédito, puedes “prestar” el dinero y ganar un rendimiento nominal
positivo y quizás también un rendimiento real positivo
Los bancos y los intermediarios financieros son las organizaciones que conectan
ahorradores y prestatarios
Un balance describe los activos y pasivos de una empresa, por ejemplo, un banco
Un activo es algo que el banco posee. Si vende un activo, el banco cobra por ello
Un pasivo es algo que posee otra institución. Si el banco vende un pasivo, el banco paga
por ello
Activos de los bancos:
- Las reservas: son el dinero y otros depósitos en el banco central
- El efectivo: son los activos líquidos, sin riesgo, a los que el banco tiene acceso
inmediato
- Inversiones a largo plazo: son los préstamos a hogares y empresas y el valor de las
propiedades del banco
Pasivos de los bancos:
- Depósitos a la vista: son fondos que los depositantes pueden reclamar en cualquier
momento
- Préstamos a corto plazo: son los préstamos obtenidos de otras entidades financieras
que el banco tiene que devolver en un plazo breve
- Deuda a largo plazo: es la deuda que el banco tiene que devolver a partir de un año
ACTIVOS = PASIVOS MÁS PATRIMONIO (a = pas + pat)
Patrimonio de un banco (recursos propios):
- Capital en forma de acciones: es la diferencia entre el total de activos y pasivos del
banco. Su valor representa el valor estimado de una empresa, siempre que la bolsa
valore correctamente las acciones
ACTIVOS – PASIVOS = PATRIMONIO
02 de noviembre
¿Qué hacen los bancos?
Los bancos realizan tres funciones interrelacionadas como intermediarios financieros:
1. Identificar las buenas oportunidades de ofrecer créditos (ver a quién le dicen que sí,
a quién le dicen que no. Depende de la capacidad para pagar)
2. Transformar los préstamos a corto plazo recibidos en inversiones a largo plazo
(transformación de vencimientos)
3. Gestionar el riesgo diversificando
Los bancos identifican buenas oportunidades para ofrecer créditos:
a. Atrayendo un número elevado de prestatarios potenciales
b. Identificando las mejores solicitudes de crédito
Los bancos transforman pasivos con vencimientos a corto plazo, como los depósitos, en
inversiones a largo plazo, como los créditos hipotecarios o a empresas: a esto se le llama
transformación de vencimientos
Vencimiento: el momento en el que un crédito debe devolverse
Los depósitos a la vista o a la deuda a corto plazo de los bancos tienen un vencimiento 0,
puesto que los depositantes pueden recuperar su dinero en cualquier momento
Préstamos y deuda a largo plazo tienen unos vencimientos que suelen ir de 0 a 30 años
Los bancos gestionan el riesgo
a. Manteniendo una cartera diversificada
b. Transfiriendo el riesgo a sus accionistas y, en el caso extremo de una grave crisis, al
Estado
Cuando los activos de los bancos pierden valor, esto se traduce en una caída de las
cotizaciones de las acciones. Cuando el valor de las acciones se hace cero, también los
acreedores de los bancos pueden sufrir pérdidas
Por otra parte, en muchos países, los depósitos a la vista están protegidos por el Estado
hasta un cierto valor. Esto significa que el Estado puede acabar pagando
En Colombia: seguro de depósitos de FOGAFIN
El Estado puede:
1. Cerrar el banco y pagar a cada depositante hasta la cantidad asegurada por el Fondo
de Garantía de Depósitos
2. Transferir el banco a un nuevo propietario, de manera que todos los depósitos
queden protegidos
Los bancos corren riesgos porque los activos de los bancos no son líquidos mientras que los
pasivos sí lo son
El banco congela el dinero en sus activos, dinero que debe pagar a sus depositantes y a
otros acreedores en plazos breves
Si existe la preocupación de que un banco se quede sin activos líquidos, puede ocurrir un
pánico bancario

Capítulo 25: el sistema monetario

Ideas clave
1. El dinero cumple 3 funciones: se usa como medio de pago, como depósito de valor
y como unidad de cuenta
2. La teoría cuantitativa del dinero describe la relación entre la masa monetaria, la
velocidad del dinero, los precios y el PIB real
3. La teoría cuantitativa del dinero predice que la tasa de inflación será igual a la tasa
de crecimiento de la masa monetaria menos la tasa de crecimiento del PIB real
4. La reserva federal, que es el banco central de estados Unidos, tiene un mandato
doble: baja inflación y máximo empleo
5. El banco central almacena las reservas de los bancos privados
6. Mediante la gestión de las reservas de los bancos privados, un banco central puede
hacer tres cosas: 1) establecer un tipo de interés a corto plazo clave. 2) influir en la
masa monetaria y en la inflación. 3) influir en el tipo de interés real a largo plazo
El dinero es un activo que la gente utiliza para realizar y recibir pagos cuando compra
bienes y servicios
El dinero tiene tres funciones:
1. Como medio de cambio: es un activo que puede intercambiarse con bienes y
servicios
2. Como depósito de valor: es un activo que permite a la gente transferir poder de
compra al futuro
3. Como unidad de cuenta: es una medida universal empleada para expresar los
precios relativos de bienes y servicios
Dinero mercancía: tiene valor intrínseco (un valor en sí mismo)
Dinero fiduciario: un activo que se usa como dinero legal por decreto y que no está
respaldado por un bien físico como el oro (ejemplo: dólar, euro, peso)
Hacer un billete cuesta 145 pesos, pero uno compra algo de 2k o de 100k. No es tanto lo
que valga sino el respaldo y lo que la gente sabe que vale
La oferta de dinero o masa monetaria (m2) es la suma de dinero circulante, depósitos a la
vista, cuentas de ahorro, y la mayoría de las cuentas bancarias
Oferta monetaria: volumen de dinero que se encuentra disponible en la economía de un
país, en un momento determinado
Base monetaria = efectivo + reservas de encaje
M1 = efectivo + depósitos en cuenta corriente
M2 = M1 + depósitos de ahorro + depósitos a término
M3 = M2 + demás pasivos sujetos a encaje (bonos, depósitos fiduciarios, depósitos a la
vista)
Cuenta corriente: asociadas a una chequera
Cuenta de ahorros: uno tiene plata en esa cuenta
Creación primaria y secundaria del dinero
Masa monetaria (oferta monetaria): total del dinero disponible en la economía
Base monetaria: lo que el banco pone en circulación

04 de noviembre
Podemos dividir cada concepto de dinero por el PIB nominal (siempre nominal):

- Los cocientes implican que hay 7 centavos de dinero en circulación por cada dólar
del PIB anual
- Sin embargo, hay alrededor de 66 centavos de masa monetaria total por cada dólar
de PIB
 - Por tanto, la masa monetaria total es alrededor de nueve veces la magnitud del
dinero en circulación, lo cual no es sorprendente si recordamos la poca cantidad de
dinero que llevamos en el bolsillo en comparación con los saldos que tenemos en
nuestras cuentas bancarias

PIB NOMINAL: es el valor total de la producción (bienes finales y servicios), utilizando

los precios al mismo año de la producción
PIB REAL: es el valor total de la producción (bienes finales y servicios), utilizando
precios fijos correspondientes a un año base determinado (que no tiene que ser el mismo
año de la producción)
Pib real = 20 (numero 2017) x 40 (precio base o sea 2016) = 800
LA TEORÍA CUANTITATIVA DEL DINERO POSTULA QUE LA INFLACIÓN ES
IGUAL A LA DIFERENCIA ENTRE LA TASA CRECIMIENTO DE LA MASA
MONETARIA Y LA TASA DE CRECIMIENTO DEL PIB REAL

(el triangulito es cambio)

Tasa de crecimiento del PIB nominal = tasa de crecimiento del PIB real + tasa de
crecimiento de los precios
Tasa de crecimiento de PIB nominal = tasa de crecimiento del PIB real + tasa de inflación
OJO, TODAS SON TASAS DE CRECIMIENTO
Cambio % en el pib nominal = cambio % en el PIB real + pi
Pi es la tasa de inflación
La teoría cuantitativa del dinero supone que la relación entre el dinero y el PIB es constante
Masa monetaria / pib nominal = constante
Una relación constante es una buena aproximación a cómo se comporta una economía en el
largo plazo
Una relación constante significa que el dinero y el PIB nominal deben crecer a la misma
tasa
Tasa de crecimiento PIB nominal = tasa crecimiento del PIB real + tasa crecimiento de los
precios
Tasa crecimiento masa monetaria = tasa crecimiento PIB nominal
Tasa crecimiento masa monetaria = tasa de inflación + tasa crecimiento PIB real
Tasa de crecimiento de la masa monetaria = tasa de inflación + tasa crecimiento PIB real
Reagrupando términos, la teoría cuantitativa predice la inflación:
Tasa de inflación = tasa de crecimiento de la oferta monetaria – tasa de crecimiento del PIB
real

La ecuación de la teoría cuantitativa es:

MV = PY
Masa monetaria x velocidad del flujo de dinero =

El crecimiento de la velocidad es cero (siempre es la misma)

P = inflación
M = tasa de crecimiento de la masa monetaria
V= velocidad del flujo de dinero
Y = tasa de crecimiento del PIB real
¿Qué es la inflación?
- Es el aumento generalizado de los precios de los bienes y servicios en un país
- Una inflación alta tiene efectos negativos sobre el bienestar de los hogares y sobre
la economía
Desinflación: una situación en que los precios crecen, pero menos que antes
Deflación: una situación en que los precios bajan (inflación negativa)
Hiperinflación: una situación de inflación extrema en que los precios doblan en tres años
¿Quién calcula la inflación?
El DANE
¿Quién controla la inflación?
El Banco de la república

La reserva Federal de Estados Unidos

El Banco central es la institución que:
- Supervisa las instituciones financieras
- Controla algunos tipos de interés clave
- Indirectamente controla la masa monetaria
Esas actividades se denominan política monetaria

COLOMBIA
El banco se encarga de dirigir las políticas monetaria, cambiaria y crediticia
1. Es el emisor de la moneda legal (solo el banco de la república imprime billeticos)
2. Administrador de las reservas internacionales (activos externos en control del
banco)
3. Banquero de bancos (presta algunos servicios a bancos más peques tipo
bancolombia)
4. Prestamista de última instancia (si alguna entidad no tiene como responder, BanRep
presta)
5. Agente del gobierno (como el banco del Estado)
6. Autoridad cambiaria (régimen de tasa de cambio)
7. Promotor del desarrollo cultural, científico y social del país
El mandato del banco es mantener la inflación en 3%

ESTADOS UNIDOS
Un banco central utiliza la política monetaria para lograr uno y, a veces, dos objetivos:
1. Niveles bajos y estables de inflación
2. Niveles de desempleo (sostenibles)

COLOMBIA
El principal objetivo de la política monetaria es:
Preservar la capacidad adquisitiva de la moneda, en coordinación con la política económica
general, entendida como aquella que propende por estabilizar el producto y el empleo en
sus niveles sostenibles a largo plazo

ESTADOS UNIDOS
¿Qué hace el banco central?
- Influir sobre los tipos de interés a corto plazo
- Influir indirectamente sobre la masa monetaria y la tasa de inflación
- Influir sobre los tipos de interés reales a largo plazo
Para comprender los tres objetivos, discutir lo siguiente:
1. El papel de las reservas bancarias en una economía
2. El equilibrio en el mercado de las reservas bancarias
3. La influencia del banco central en la masa monetaria y la inflación
4. El impacto de los tipos de interés a corto plazo sobre los tipos de interés a largo
plazo
Las reservas de los bancos son los depósitos que los bancos tienen en el banco central más
el efectivo que tienen en sus cajas fuertes
Las reservas bancarias proporcionan liquidez a los bancos
Fondos líquidos: son aquellos que pueden utilizarse inmediatamente para realizar
transacciones
De los depósitos a la vista, los bancos deben guardar un 10 % para utilizarlos en caso de
que los clientes lo retiren o el mismo banco preste

COLOMBIA
De los depósitos a la vista, los bancos deben guardar un 8 % para utilizarlos en caso de que
los clientes lo retiren o el mismo banco preste
Aquellos depósitos menos líquidos como los CDT a diferentes plazos, el encaje es de 3,5 %
Mercado interbancario: el mercado en el cual los bancos se prestan entre si para cumplir
con sus obligaciones
Tasas de interés interbancaria: el promedio de la tasa de interés que se cobran entre sí los
bancos comerciales para prestarse plata
ESTADOS UNIDOS
- Mercado de fondos: mercado en el que los bancos prestan y toman prestadas
reservas unos a los otros
- Tipos de fondos federales: el tipo de interés de un día para otro vigente en este
mercado
Vamos a utilizar el modelo de oferta y demanda para ver cómo se determina el tipo de
fondos
CURVA DE DEMANDA DE RESERVAS
- La curva de demanda de reservas representa la cantidad total de reservas
demandadas por los bancos a cada nivel del tipo de los fondos
- La curva de demanda tiene pendiente negativa porque los bancos deciden mantener
más reservas a medida que el costo de esas reservas disminuye

La curva de demanda de reservas se desplaza cuando ocurre:

1. Una contracción o expansión económica
2. Variación de las necesidades de liquidez
3. Cambio de la base de los depósitos
4. Cambio de las exigencias de reservas (decisión del banco) (subir el coeficiente, por
ejemplo, de 8 a 10 %, hace que se desplace a la derecha)
5. Cambio de interés pagado por el banco central por los depósitos que los bancos
hacen en él (decisión del banco) (ej. El banco central al ofrecer pagar más, las
reservas resultan más beneficiosas para los bancos y se desplaza a la derecha)
 - La curva de oferta de reservas: representa la cantidad de reservas ofrecidas por el
banco central a través de sus operaciones de mercado abierto
- La compra y venta de títulos para contraer las reservas se denominan Operaciones
de Mercado Abierto (OMA)
- En una compra en el mercado abierto, el banco central compra bonos del Estado
o letras del Tesoro a los bancos a cambio de proporcionarles más reservas: El deseo
del banco central es aumentar el nivel de reservas de los bancos privados
- El deseo del banco central es aumentar el nivel de reservas de los bancos privados
- En una venta en el mercado abierto, el banco central vende bonos del estado o
letras del tesoro a los bancos, a cambio de los cuales éstos entregan parte de sus
reservas: el deseo del banco central es disminuir el nivel de reservas de los
bancos privados
- La curva de oferta es vertical porque el banco central no ofrece reservas para
conseguir un beneficio, sino para llevar a cabo su política monetaria

Cuando la línea vertical se desplaza hacia la derecha, es porque hay una COMPRA de
bonos por parte del banco central. Cuando se desplaza hacia la izquierda, es porque hay una
VENTA de bonos por parte del banco central.

El banco central escoge entre dos estrategias para llevar a cabo su política monetaria
(problema de elección del instrumento)
1. El banco central puede mantener las reservas fijas, incluso cuando la curva de
demanda se desplaza, con el fin de permitir que el tipo de interés de los fondos
fluctúe
Resumen del control del banco central sobre el tipo de interés de los fondos:
- El banco central puede influir sobre el tipo de los fondos bien variando la oferta de
reservas o bien variando la demanda de reservas
- El banco central puede desplazar la demanda de reservas bien 1) cambiando la
exigencia de reservas o bien 2) cambiando el interés que paga por las reservas
- El banco central puede desplazar la curva de oferta de reservas 3) a través de sus
operaciones en el mercado abierto

El segundo objetivo del banco central en la gestión de las reservas bancarias es el de influir
sobre la oferta de dinero y la tasa de inflación
¿por qué un banco central no puede controlar directamente la oferta monetaria o la
tasa de inflación?
- Porque el banco central no es el único que controla, y no depende sólo del banco
central sino también de los otros bancos que también compran y venden bonos
- La oferta (masa) monetaria es la suma del dinero circulante más los depósitos
bancarios de los hogares y empresas. NO incluye las reservas bancarias
A largo plazo, la inflación es más o menos igual a la tasa de crecimiento del dinero menos
la tasa de crecimiento del PIB real
Sin embargo, un banco central puede usar sus tres instrumentos para INFLUIR sobre la
oferta del dinero y la tasa de inflación
 1. Operaciones en el mercado abierto
2. Exigencias de reservas
3. Tipo de interés que paga por las reservas
¿Qué tipo de políticas permitirían reducir la tasa de crecimiento del dinero y la tasa de
inflación?
1. Ventas en el mercado abierto (vender bonos) (desplaza hacia la izquierda)
2. Un aumento del coeficiente de las reservas
3. Aumentar el interés sobre reservas reduciría la tasa de crecimiento del dinero y la
tasa de inflación

La tercera consecuencia de la gestión de las reservas bancarias por parte del banco central
es su efecto sobre los tipos de interés a largo plazo al alterar las expectativas de inflación:
- Tipo de interés real = tipo de interés nominal – tasa de inflación
Las decisiones de inversión dependen del tipo de interés real a largo plazo esperado (10
años o más)
El tipo de interés real esperado es el tipo de interés nominal esperado menos la inflación
esperada

Existen dos tipos de interés real:

- Interés real ocurrida = interés nominal – tasa de inflación ocurrida
- Interés real esperado = interés nominal esperado – tasa de inflación esperada

- Cuando se firma un préstamo, los prestatarios y prestamistas optimizadores piensan

en el tipo de interés real esperado (previsto)
- Aún no saben cuál será la tasa de inflación efectiva
- Como el tipo de interés real esperado desempeña un papel clave en las decisiones de
los individuos, sus componentes son importantes, incluida la expectativa de
inflación
- La política monetaria consiste en operaciones de mercado abierto puede tener un
impacto en los tipos de interés a largo plazo
El banco central puede reducir el tipo de los fondos a corto plazo con el fin de reducir los
tipos de interés reales a largo plazo esperados
Una reducción de 1 % en el tipo de fondos a corto plazo se traduce en una reducción de
menos del 1 % a largo plazo
Capítulo 26: fluctuaciones a corto plazo
1. Las recesiones son periodos (con una duración mínima de dos trimestres) en los que
baja el PIB real
2. Las fluctuaciones económicas tienen tres rasgos clave: efectos simultáneos,
previsibilidad limitada y persistencia
3. Las fluctuaciones económicas se producen por impactos tecnológicos, cambios en
los sentimientos y factores monetarios o financieros
4. Los impactos tecnológicos se amplifican por la rigidez en la bajada de los salarios y
por factores multiplicadores
5. Un boom económico es un periodo de expansión del PIB que se asocia al aumento
del empleo y la disminución del desempleo
6. Tres factores clave que contribuyeron a la recesión de 2007 / 2009: el colapso de la
burbuja inmobiliaria, la caída en la riqueza de las familias y una crisis financiera

Fluctuaciones o ciclos económicos: cambios a corto plazo en el crecimiento del PIB real
Podemos examinar el ciclo comparando la trayectoria del PIB real con su línea de tendencia

Producción potencial: el nivel máximo de producción que un país podría producir si

empleara todos los factores o medios de producción
Una recesión se define como episodios de crecimiento económico negativo
Una expansión se define como un periodo de crecimiento positivo. Las expansiones son
periodos entre recesiones

Las fluctuaciones económicas tienen 3 propiedades clave:

1. Muchas variables macroeconómicas se desplazan en el mismo sentido
2. Poca capacidad de predicción
3. Persistencia en la tasa de crecimiento económico
Efectos simultáneos:
- Muchas variables macroeconómicas agregadas crecen y se contraen
simultáneamente a lo largo del ciclo
- Variables como consumo real, inversión real y empleo varían de forma positiva (es
decir, en la misma dirección) con el PIB real
- Variables como el desempleo varían de forma negativa (es decir, opuesta) con el
PIB real
Previsibilidad limitada:
- Recesiones y expansiones no evolucionan de forma repetitiva, es decir, fácil de
predecir
- Consecuentemente, durante una expansión es imposible predecir cuándo se acabará
- De la misma manera, durante una recesión es imposible predecir cuándo se acabará
Persistencia en la tasa de crecimiento:
- Aunque resulte difícil predecir cuándo empezará y acabará una expansión, el
crecimiento económico no es aleatorio sino persistente
- Cuando una economía crece, lo más probable es que siga creciendo el trimestre
siguiente
La gran depresión (29) ilustra:
1. Variación al unísono de los agregados macroeconómicos
2. Poca predictibilidad
3. Persistencia de la tasa de crecimiento
Cuando ocurre una recesión, si los salarios son flexibles, el desplazamiento hacia la
izquierda de la curva de demanda de trabajo resultará en una caída de los salarios
El resultado será: CAE EL PIB

Existen tres teorías sobre el origen de los ciclos económicos:

1. Teoría del ciclo económico real: pone el énfasis en cambios de la productividad y la
tecnología
 2. Teoría keynesiana: destaca las expectativas de futuro de consumidores y empresas
3. Teoría financiera y monetaria: da importancia a los cambios en los precios y tipos
de interés
Teoría del ciclo económico real:
- Los avances tecnológicos y otras innovaciones que aumentan la productividad
causan expansiones (Investigación + desarrollo)
- Un aumento en el precio de los factores, como el petróleo, causa fluctuaciones
depende del país
- Innovaciones tecnológicas amplían operaciones. Podría ampliar la mano de obra
- Aumenta la inversión en la economía
- Aumenta la renta de las familias porque: incrementa el empleo, suben sueldos,
mayores utilidades
- Aumenta el consumo y por ende el PIB
- Aunque sí es claro que en el largo plazo el progreso tecnológico aumenta la
productividad, no es muy claro que el retroceso tecnológico cause recesiones
Teoría Keynesiana:
- Espíritus animales: son los factores psicológicos que influyen sobre las
expectativas y sentimientos de la gente y las empresas. Los espíritus animales
pueden llevar a descensos en el gasto (recesiones) o aumentos en el gasto
(expansiones)
- Un shock negativo sobre la economía puede generar pesimismo. Las ganas de
gastar decrecen y no vienen compensadas por un aumento del gasto en otros
sectores de la economía (por ejemplo, perder un billete de 50k)
- El descenso inicial en el gasto se va amplificando con nuevos descensos en el gasto
de otras personas debido a los multiplicadores
- Profecía autocumplida: situación en la que la expectativa de que suceda algo
provoca acciones que lleven a que efectivamente suceda
Teoría financiera y monetaria:
- Un descenso en l oferta del dinero (M2) ocasionará una caída del nivel de precios
- Una caída en el nivel de precios reducirá el empleo debido a la rigidez a la baja de
los salarios
- Un descenso en la oferta monetaria ocasionará un aumento en la tasa de interés real
- Una mayor tasa de interés real reducirá el gasto en inversión de las empresas
- Los multiplicadores pueden amplificar los efectos de cualquier perturbación
económica al margen de su origen
-
Los multiplicadores pueden reducir aún más la demanda de trabajo al:
- Caer los precios de los activos
- Aumentar la morosidad de las hipotecas
- Aumentar el número de quiebras

Así es como actúa una perturbación a corto plazo:

1. Inicialmente una perturbación desplaza la curva de demanda de trabajo hacia la
izquierda
2. La rigidez de los salarios a la baja conduce a mayores reducciones
3. Los multiplicadores causan un desplazamiento aún mayor de la curva de demanda
de trabajo
Equilibrio a medio plazo: recuperación parcial y completa
Recuperación de la economía a mediano plazo por dos razones fundamentales:
1- La curva de demanda de mano de obra vuelve a desplazarse hacia la derecha por las
fuerzas del mercado
2- La curva de demanda de mano de obra vuelve a desplazarse a la derecha gracias a
una política económica expansionista
Recuperación de la economía a mediano plazo:
1- Las fuerzas del mercado, a partir de la reposición de existencias, avances
tecnológicos y una intermediación financiera, desplazan la curva de demanda de
trabajo a la derecha consiguiendo una recuperación parcial
2- La política económica expansionista: a partir de la (a) política monetaria (b) ceder
en control de la inflación y (c) política presupuestaria (política fiscal: gasto público
e impuestos)
Capítulo 27: política macroeconómica anticíclica
1. Las políticas anticíclicas intentan disminuir la intensidad de las fluctuaciones
económicas y moderar las variaciones de las tasas de crecimiento del empleo, el PIB
y los precios
2. La política monetaria anticíclica reduce las fluctuaciones económicas mediante la
manipulación de las reservas bancarias y los tipos de interés
 3. Una política monetaria expansionista aumenta las reservas bancarias y disminuye
los tipos de interés. Una política restrictiva disminuye las reservas bancarias y
aumenta los tipos de interés
4. La política presupuestaria anticíclica atenúa las fluctuaciones manipulando el gasto
público y los impuestos
5. Si es expansionista, la política presupuestaria aumenta el gasto público y disminuye
los impuestos. Si es restrictiva, contiene el gasto público y sube los impuestos

Gasto público, bajando tasas de interés, impuestos

Una política RESTRICTIVA se usa con el fin de frenar la economía cuando crece
demasiado rápido y se recalienta (cuando se fuerza más de lo que se debería) (horas extra,
explotación, enfermedades, máquinas dañadas)
¿Por qué se querría reducir el empleo y el crecimiento del PIB?
Respuesta 1- una política restrictiva puede frenar la inflación al reducir la tasa de
crecimiento de la masa monetaria
Respuesta 2- una política restrictiva puede reducir el riesgo de una contradicción severa
intentando frenarla antes de que se recaliente
El ejemplo de la fiesta
El banco tiene un objetivo de inflación del 3% con límite de 2 a 4
La política monetaria anticíclica está en manos del banco central
El banco central influye sobre dos tipos de interés a corto plazo
El tipo de interés interbancario es el dipo de interés a un día que utilizan los bancos para
prestarse unos a otros utilizando las reservas que tienen depositadas en el banco central
Una política monetaria expansionista reduce el interés a corto plazo con el fin de aumentar
la actividad económica
El principal instrumento de la política monetaria es el control por parte del banco central
del tipo de interés a corto plazo
El banco central influye sobre los tipos a corto plazo mediante las operaciones de mercado
abierto
En una operación de mercado abierto, el banco central actúa con los bancos privados con el
fin de aumentar o disminuir las reservas que estos mantienen en el banco central
El banco central puede aumentar la oferta de reservas mediante compras de mercado
abierto
El banco central puede disminuir la oferta de reservas mediante ventas de mercado abierto
La mayoría de las veces, el volumen de reservas en el FED fluctúa entre los 40 y los 80
miles de millones de dólares
Durante y después de la recesión de 2007/2009, el FED expandió de forma drástica la
cantidad de reservas de los bancos hasta 2,5 billones de dólares con el fin de reducir los
tipos de interés
El banco central tiene otros instrumentos a su alcance para influir sobre las reservas
bancarias:
1- Cambiar las reservas mínimas (por ejemplo, del 11% al 8%. 11= de cada 100 pesos
puede prestar 89. 8= de cada 100 pesos puede prestar 92)
 2- Cambiar el tipo de interés que se paga a las reservas adicionales depositadas en el
banco central
3- Prestar desde la ventana de descuento directamente a un banco privado
4- Expansión cuantitativa (comprar bonos a largo plazo)

La eficacia de la política monetaria depende de las expectativas sobre el tipo de interés y la

inflación
Tipo de interés real esperado a largo plazo = tipo de interés nominal a largo plazo – tasa de
inflación esperada a largo plazo
Para que el banco central baje el tipo de interés real esperado a largo plazo, tiene que bajar
el tipo de interés nominal a largo plazo o aumentar las expectativas a largo plazo sobre la
tasa de inflación (o ambas cosas)
La política monetaria debe tener en cuenta cuestiones que están en conflicto:
El banco central quisiera estimular la economía durante una recesión… pero no quiere
fomentar una inflación desenfrenada

La regla de Taylor
18 de noviembre

La regla de Taylor
Si la brecha da positivo: se está produciendo más de lo que se debería producir.
Tipo de los fondos a corto plazo = objetivo de los tipos de los fondos a largo plazo + 1,5
(tasa de inflación – objetivo de inflación) + 0,5 (brecha de producción en %)
La regla de Taylor indica que:
1. Indica que el banco central suba el tipo de los fondos 1,5 puntos porcentuales por
cada aumento del 1 % en la tasa de inflación
2. Indica que el fed suba el tipo de los fondos 0,5 puntos porcentuales por cada
aumento del 1 % en la brecha de producción
La regla de Taylor recomienda que el tipo de los fondos se situe en:
Tipo de los fondos = 3,5 % + 1,5 (1,5 % - 2,0 %) + 0,5(-5 %) = 0,25 %

La política fiscal anticíclica la aprueba el poder legislativo

Política fiscal expansionista: consiste en aumentar el gasto del Estado y reducir los
impuestos, con el fin de aumentar la tasa de crecimiento del PIB real
Política fiscal restrictiva: consiste en bajar los gastos del Estado y aumentar los impuestos
con el fin de reducir la tasa de crecimiento del PIB real
La política presupuestaria expansiva desplaza la curva de demanda de mano de obra hacia
la derecha
La política presupuestaria restrictiva la desplaza hacia la izquierda
Los componentes anticíclicos automáticos son aquellos aspectos de la política fiscal y
presupuestaria que automáticamente compensan las fluctuaciones económicas, como por
ejemplo el seguro de desempleo en ciertos países o subsidios en otros
Los componentes anticíclicos discrecionales son aquellos aspectos de la política fiscal que
se aplican de forma deliberada en respuesta a fluctuaciones económicas

El multiplicador de los gastos del Estado son los m$ de cambio en el PIB como
consecuencia de un cambio de 1$ en los gastos del Estado

Multiplicador = cambio en el PIB / cambio del gasto

EN ESTO DE EFECTO DESPLAZAMIENTO EL EFECTO EN EL PIB ES 0
Identidad contable de la renta nacional:
Y=c+i+g+x–m
Un descenso de 1 $ en impuestos en el primer caso
[y + 1] = [c + 1] + i + g + x – m
Pregunta: ¿cuál es el valor del multiplicador?
Respuesta: el multiplicador de los impuestos m en este primer caso es 1$/1$ = 1
Un descenso de 1$ en impuestos en el segundo caso:
[y + 2] = [c + 2] + i + g + x – m