Informe de Valorizacion Milpo 19 05 17

19 de Mayo de 2017
Señores
Superintendencia del Mercado de Valores - SMV
Av. Santa Cruz 315
Miraflores.-
Estimados Señores:
Por medio de la presente comunicación les adjuntamos el Informe de Valorización de Compañía Minera Milpo
S.A.A., elaborado en el marco del Proceso de Determinación del PRECIO MÍNIMO A SER TOMADO EN CUENTA
POR COMPAÑÍA MINERA MILPO S.A.A. EN LA OFERTA PÚBLICA DE COMPRA SOBRE LAS ACCIONES
COMUNES REPRESENTATIVAS DE CAPITAL SOCIAL Y LAS ACCIONES DE INVERSION EMITIDAS POR
COMPAÑÍA MINERA MILPO S.A.A.
Sin otro particular, me despido.
Atentamente,
Guido Vingerhoets
SUMMA Asesores Financieros S.A.
Valorización de Compañía Minera Milpo
S.A.A y Determinación del Precio Mínimo a
ser tomado en cuenta por Compañía Minera
Milpo S.A.A en la Oferta Pública de Compra
sobre las acciones comunes
representativas del capital social y las
acciones de inversión emitidas por
Compañía Minera Milpo S.A.A
Lima, 19 de Mayo del 2017
Tabla de Contenido
1. Declaración de Responsabilidad ……………………………….. 4
2. Análisis del Contexto de la Operación…………………………...6
3. Análisis del Sector………………………………………………….9
4. Descripción de la Empresa ………………………………………24
5. Situación Económico – Financiera………………………………42
6. Situación Legal: Contingencias………………………………….67
7. Metodologías de Valorización……………………………………69
7.1. Metodología de Valor Contable…………………………....72
7.2. Metodología de Valor de Liquidación……………………..74
7.3. Metodología de Precio Promedio Ponderado……………77
7.4. Metodología de Ofertas Publicas Anteriores……………..79
7.5. Metodología de Sociedad Como Negocio en Marcha.......81
8. Tasa de Descuento………………………………………………131
9. Resultados y Análisis de Sensibilidad…………………………134
10. Factores de Riesgo………………………………………………145
11. Conclusiones y Recomendaciones…………………………….148
12. Anexos Papeles de Trabajo……………………………………154
13. Otros Anexos……………………………………………………..181
2
Declaración de Responsabilidad
Declaración de Responsabilidad
Los firmantes declaran haber realizado una investigación y análisis que la lleva a
considerar que el presente Informe de Valorización de las acciones comunes y de
inversión emitidas por Compañía Minera Milpo S.A.A., ha sido preparado de
acuerdo con la propuesta técnica y requisitos detallados en el presente
documento, teniendo como base la información brindada por el emisor. Asimismo,
la entidad valorizadora se hace responsable por los daños que se pueda generar
causados por la expedición de un informe con un inadecuado sustento técnico o
insuficiencia en su contenido dentro del ámbito de su competencia, de acuerdo
con la responsabilidad establecida por el Código Civil.
4
Análisis del Contexto de la Operación
Antecedentes
• Cuando un emisor decide deslistar sus valores del Registro Público del
Mercado de Valores, está obligado a realizar una oferta pública (OPC), la cual
es de carácter forzoso. El objetivo de la OPC es que el inversionista pueda
vender los valores a un precio razonable y no se vea afectado por: (i) el corte
de flujo de información del emisor y (ii) la pérdida de liquidez del valor listado.
• En este contexto, los antecedentes que generaron la obligación de esta OPC son:
• El 23 de Julio de 2015 la Junta General de Accionistas (JGA) aprobó llevar a
cabo un proceso de recompra de acciones y delegar en el Directorio la toma de
decisiones de dicha operación.
• En el marco de lo acordado en dicha Junta, el 27 de Octubre de 2016 se fijan
las condiciones para la Oferta de Compra con Difusión Pública (OCDP), entre
las cuales las más relevantes son:
 La oferta se extiende hasta por el 18.54% del capital social de Milpo,
 Precio ofrecido, S/. 2.95 por cada acción,
 Plazo de vigencia de la oferta: desde 28 de Octubre de 2016 hasta 29 de
Noviembre. Este plazo fue ampliado hasta el 7 de Diciembre
posteriormente.
• En dicha OCDP se recompró el 2.75% del capital social.
• En este contexto, el 30 de Noviembre de 2016 la JGA aprueba delegar en el
Directorio las evaluación, aprobación e implementación de la recompra de
acciones y exclusión de las mismas.
6
Antecedentes (cont)
• EL 1 de Diciembre el directorio aprueba iniciar el deslistados de las acciones y
el 9 de dic presenta la solicitud a la SMV para (i) el deslistado de acciones
comunes y de acciones de inversión, y (ii) la redención de acciones de
inversión.
• El 6 de Enero la SMV publica la resolución Nº 001-2017-SMV/11.1 mediante la
cual aprueba la exclusión de las Acciones de Inversión de Compañía Minera
Milpo S.A.A. condicionado a una oferta pública de compra de valores por
exclusión (OPC).
• El 2 de Marzo de 2017 la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV)
emite la resolución N°023-2017-SMV/11.1 mediante la cual dispone, a solicitud
de Milpo, el deslistado de las acciones comunes, condicionado a una oferta
pública de compra de valores por exclusión (OPC).
• Determinación de la Fecha de Corte
• Tomando en consideración los antecedentes de la operación, hemos
determinado que la Fecha de Corte para la valorización y determinación del
valor de las acciones Comunes y de Inversión de Milpo es el 6 de Enero de
2017.
• La decisión de la Empresa de retirar sus acciones Comunes y de Inversión se
dio en una misma fecha. Esta decisión fue informada al mercado.
Consideramos que al emitir la SMV la resolución del 6 de Enero el mercado
podría anticipar que sucedería lo mismo para las acciones Comunes. De esta
forma, dado que el precio de ambas acciones debe estar referido a un mismo
valor de Milpo, definimos el 6 de Enero de 2017, como Fecha de Corte para la
Valorización y determinación del precio de amabas acciones.
7
Análisis del Sector
La industria minera en Perú
• El Perú es uno de los países mineros más importantes a nivel Crecimiento PBI (%) y PBI Minería (%)
regional y mundial; ocupando el segundo puesto en la
25%
producción de plata, tercero en la producción de zinc y cobre y
cuarto en la producción de plomo. 20%
• Al 2016, el PBI nacional creció en 3.9% (YoY) debido a una 15%
mayor actividad de la minería metálica, la misma que 10%

contribuyó 1.8 puntos porcentuales al crecimiento total del año.
5%
• El crecimiento del PBI minero fue de 21.2% (YoY) en el 2016.
0%
Se espera un crecimiento de 7.5% y 5.0% para el 2017 y 2018
respectivamente. -5%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
• En relación a la producción del 2016, resalta el crecimiento del PBI Minero (Var %) PBI (Var%)
cobre (+38.4%) y molibdeno (+27.8%); en tanto la producción Fuente: BCRP
de zinc retrocedió (5.9%).

Producción Minero Metálica por principales productos (2008-2016) Ranking de Producción Minera (2016)
3 160
Mineral LatAm Mundo
120
Oro 1 6
Millones TMF
Millones OzF
2 Cobre 2 2
80 Plata 2 2
Zinc 1 2
1
40 Plomo 1 4
Estaño 2 6
- - Molibdeno 2 4
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Cadmio 2 8
Cobre Zinc Plomo Plata
Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017 Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2016
9
Inversión Minera en el Perú
• En el 2016, la inversión minera alcanzó los US$ 4,251 MM, Inversión en Minería (2008-2016)
inferior en 44.3% al 2015 (YoY) debido a la culminación de
proyectos mineros Las Bambas y Cerro Verde. US$ MM
• Las empresas que reportaron mayores inversiones en el 12,000

último año fueron (i) SCCO (13.7%), (ii) Antapaccay 10,000
(12.8%), (iii) Las Bambas (7.0%), (iv) Antamina (5.8%), (v)
Cons. Minero Horizonte (4.9%), (vi) Cerro Verde (3.6%), 8,000
entre otros. 6,000
• Actualmente la cartera de proyectos de inversión se 4,000
encuentra compuesta por 46 proyectos
2,000
 53.2% corresponde a proyectos en exploración, 34.2%
a proyectos con Estudio de Impacto Ambiental (EIA) -
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
aprobado, 11.2% a proyectos de ampliación y 1.3% en
Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2016
evaluación.
Principales Proyectos en cartera 2017 2016: Inversión por empresa

Inversión
Empresa Proyecto Region Mineral
(US$ MM)
Shougang Hierro Peru Marcona Ica Fe 1,500 SCCO
Ampliaciones
Minera Chinalco Perú Toromocho Junin Cu 1,350 Cía. Minera Antapacay

Southern Copper Corporation Toquepala Tacna Cu 1,200 14%
Las Bambas
Minera Barrick Lagunas Nortes La Libertad Au 640
Cía. Minera Miski Mayo Bayovar Piura Fosfatos 520 Antamina
41% 13%
Anglo American Quellaveco Quellaveco Moquegua Cu 5,000 Consorcio Minero Horizonte
EIA Aprobado
Minera Yanacocha Conga Cajamarca Cu, Au 4,800 Buenaventura

Jinzhao Mining Perú Pampa de Pongo Arequipa Fe 1,500 7%
Cerro Verde
Southern Copper Corporation Tia Maria Arequipa Cu 1,400
Cía Minera Milpo Pukaqaqa Huancavelica Cu-Mo 706 6% Minera Chinalco
Bear Creek Mining Company Corani Puno Ag 664 La Arena
5%
3% Otros
3% 4% 4%
Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017 Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2016
10
Exportación Minera
• Al 2016, las exportaciones mineras alcanzaron US$ 21,652 2016: Exportaciones Metálicas (US$ MM)
MM, superior en 14.9% (YoY). El crecimiento fue impulsado 1.6% 1.6% 1.3%
0.1%
principalmente por mayores volúmenes exportados de cobre 0.6%
7.6%
Cobre
(+42.2%) y molibdeno +(37.1%).
6.8% Oro
• Durante el periodo 2008-2016, las exportaciones metálicas Zinc
medidas en dólares acumulan un crecimiento anual 47.0%
Plata
compuesto (CAGR) de 2.3%. Plomo
• Los principales metales exportados en el año fueron: (i) cobre Estaño
(47.0%), oro (33.6%), plomo (7.6%) y zinc (6.8%). 33.6% Hierro

Molibdeno
• En relación al volumen exportado:
 Cobre: Al 2016, alcanzó volúmenes de 2.5 MM de
TMF, acumulando un CAGR de 9.1% (2008-2016), Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017
producto de la puesta en operación de grandes

proyectos cupríferos (Cerro Verde y Las Bambas). Exportaciones Metálicas TM/Onz (2008-2016)
 Plomo: Al 2016, alcanzó volúmenes de 0.9 MM de 3,000 45
TMF, acumulando un CAGR de 7.6% (2008-2016). 2,500
40
35
 Zinc: Al 2016, alcanzó volúmenes de 1.1 MM de
Millones Oz Troy
2,000 30
Miles TM
TMF, acumulando un CAGR de -3.3% 1,500
25
20
 Plata: Al 2016, alcanzó volúmenes de 7.1 MM de Oz, 1,000 15

10
acumulando un CAGR de 19.4%. 500
5
- -
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Cobre Zinc Plomo Plata
Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017 Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017
11
Zinc – Contexto Internacional
• El zinc es un metal utilizado por sus características como un Producción de Zinc por país (2008-2016)
anticorrosivo. 16
• Al 2016, el galvanizado del acero representó cerca del 80% de

la demanda mundial de zinc seguido por aleaciones 11% y 12
Millones TMF
otros 9%.
• La producción mundial de zinc en el 2016 ascendió a 11.9 MM 8
de TMF aproximadamente, inferior en 6.7% (YoY).
• Los principales países productores fueron China (37.7%), Perú 4
(11.2%), Australia (7.1%) y EE.UU (6.5%).

-
• El precio del zinc a nivel mundial depende de: 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
 Reservas e inventarios de zinc disponibles para la Otros China Perú Australia Mexico Inda EE.UU.
venta (según United States Geological Survey, se Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2016
estima que las reservas conocidas de zinc al 2016
alcanzarían 220 MMTM). Cotización Anual Promedio (US$/TM)
 Crecimiento del sector construcción y automotriz a
3,000
nivel mundial.
2,500
• Durante el periodo 2008-2016 la cotización anual promedio del
zinc disminuyó 5.3% explicado por (i) la desaceleración de la 2,000
US$/TM
demanda interna de China y (ii) exceso de inventarios, lo que 1,500
llevó al cierre de varias operaciones.
1,000
• En el 2017 se espera una recuperación en el precio del metal
500
explicado por menores niveles de producción. Para los años
posteriores se prevé un aumento en la producción y -
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017P
2018P
2019P
2020P
2021P
consecuentemente una caída en el precio del metal.
Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2015, USGS Fuente: LME, Bloomberg, Kallpa Securities, Scotiabank, JP Morgan, Deutsche Bank
Elaboración: SUMMA Asesores
12
Zinc – Perú
• Al 2016 la producción de zinc en el Perú acumula un Producción de Zinc (2008-2016)
decrecimiento anual compuesto (CAGR 2008-2016) de 2.2%,
alcanzando niveles mínimos en el 2011 (1.2 MM TMF) y con 1.8
CAGR (2008-2016: -2.2%
una tendencia positiva desde entonces. 1.6
1.4
• A cierre de año, la producción de zinc alcanzó 1.3 MM TMF,
Millones TMF
1.2
inferior en 5.9% respecto al 2015, debido a menores
1.0
rendimientos y cierres de minas.
0.8
• Los principales productores locales son: 0.6
0.4
 Antamina: 19.6% de la producción nacional,
0.2
 Milpo: 18.4%, -
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
 Volcan: 12.6%, Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2016
 Chungar: 5.0% y
 El Brocal 4.4%, concentrando los antes indicados el 60% 2016: Principales Productores de Zinc (TMF)
de la producción nacional de zinc en el 2016. Antamina
19.6%
• Las reservas de zinc ascendieron a 25 MM TM en el 2016, Milpo
según cifras de United States Geological Survey. 36.5%
Volcan
Chungar
18.4%
El Brocal
Catalina Huanca Sociedad

Minera
3.5%
4.4% Otros (<4%)
5.0% 12.6%
Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017, Anuario 2015 Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017
13
Plomo – Contexto Internacional
• El plomo es un metal utilizado por sus características como Producción de Plomo por país (2008-2016)
cubierta para cables. 6
• Al 2016, la industria de baterías representó cerca del 90% del 5
consumo del plomo, las cuales se utilizaron principalmente en
Millones TMF
4
el sector automotriz, informático, telecomunicaciones, etc.
3
• La producción mundial de plomo en el 2016 ascendió a 4.8 MM
de TMF aproximadamente, inferior en 2.6% respecto al 2015. 2
• Los principales países productores fueron China (49.8%), 1

Australia (10.4%), EE.UU (6.9%) y Perú (6.5%). -
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
• El precio del plomo a nivel mundial depende de:
Otros China Perú Australia EE.UU México Rusia
 Reservas e inventarios de plomo disponibles para la
venta(según United States Geological Survey, se estima Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2016
que las reservas conocidas de plomo al 2016

alcanzarían 88 MM TM). Cotización Anual Promedio (US$/TM)
 Demanda mundial por automóviles e infraestructura en
las economías desarrolladas. 3,000
• Durante el periodo 2008-2016 la cotización anual promedio del 2,500

plomo disminuyó 1.4% explicado por (i) la desaceleración de la 2,000
US$/TM
demanda interna de China (menores ventas de automóviles
1,500
debido a mayores impuestos) y (ii) exceso de inventarios.
1,000
resultado de mayores ventas de automóviles y mayor 500
crecimiento del sector construcción en EE.UU. -
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017P
2018P
2019P
2020P
2021P
Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2015 Fuente: LME, Bloomberg, Kallpa Securities, Scotiabank, JP Morgan, Deutsche Bank
14
Plomo – Perú
• Al 2016 la producción de plomo en el Perú acumula un Producción de Plomo (2008-2016)
decrecimiento anual compuesto (CAGR 2008-2016) de 1.2%, 0.4
alcanzando niveles mínimos en el 2011 (0.2 MM TMF) y con CAGR (2008-2016: -1.2%
0.4
una clara tendencia positiva desde entonces.
0.3
• A cierre de año, la producción de plomo alcanzó 0.3 MM TMF,
Millones TMF
0.3
inferior en 0.5% respecto al 2015, debido a rendimientos
0.2
ligeramente menores en las minas.
0.2
• Los principales productores locales son: 0.1
 Milpo: 11.8% de la producción nacional, 0.1
 Volcan: 8.3%, 0.0

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
 Minera Raura: 7.7%, Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2016
 Buenaventura: 6.7%,
 Atacocha: 5.6%, 2016: Principales Productores de Plomo (TMF)
 Corona: 5.5%, 8%
Volcan
 Chungar:5.4% y 8% Minera Rura
 El Brocal 5.1%, concentrando lo antes indicados el 56.1% Buenaventura

44% 7%
de la producción nacional de plomo al 2016. Milpo
Atacocha
• Las reservas de plomo ascendieron a 6.3 MM TM en el 2016,
12% Minera Corona
según cifras de United States Geological Survey.
Minera Chungar
6% El Brocal
5% Otros (<5%)
5% 5%
Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017, Anuario 2015, USGS Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017
15
Plata – Contexto Internacional
• La plata es un metal utilizado por sus características como Producción de Plata por país (2008-2016)
conductor de calor, electricidad y es maleable.
1,000
• Al 2016, la distribución de uso es la siguiente: electrónico
(30%), monedas y medallas (27%), joyas (7%), fotografía (6%) 800
Millones Oz. F
otros (30%).
600
• La producción mundial de plata en el 2016 ascendió a 847.7
MM de onzas finas aproximadamente, superior en 7.2% (YoY). 400
• Los principales países productores fueron México (20.6%), 200

Perú (16.6%), China (13.2%) y Chile (5.5%).
0
• El precio de la plata a nivel mundial depende de: 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Otros México Perú China Chile Polonia Rusia
 Reservas e inventarios de plata disponibles para la
venta(según United States Geological Survey, se Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2016
estima que las reservas conocidas de plata al 2016
alcanzarían 570 mil TM). Cotización Anual Promedio (US$/ Oz Troy)
 Demanda mundial de electrónicos, monedas y joyera
40
(particularmente en China e India), y de los avances
35
tecnológicos que pudiesen afectar la demanda de
30
dicho metal o sustitutos.
25
US$/Oz
• Durante el periodo 2008-2016 la cotización anual promedio de 20
la plata creció 1.7% explicado por (i) mayor demanda por 15
joyería en Inda y (ii) mayor demanda para usos industriales. 10
• En el 2017 se espera una recuperación en el precio del metal 5
resultado de mejores expectativas de crecimiento en 0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017P
2018P
2019P
2020P
2021P
infraestructura para EE.UU.
Fuente: LME, Bloomberg, Kallpa Securities, Scotiabank, JP Morgan, Deutsche Bank

Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2015 Elaboración: SUMMA Asesores
16
Plata – Perú
• Al 2016 la producción de plata en el Perú acumula un Producción de Plata (2008-2016)
crecimiento anual compuesto (CAGR 2008-2016) de 2.2%,
alcanzando niveles máximos en el 2016 (140 MM OzF). CAGR (2008-2016: 2.2%
160
• En el 2016, la producción nacional de plata fue 140 MM de 140
OzF, superior en 6.7% respecto al 2015. 120
100
• La mayor producción es sustentada por un perfilamiento
Millones OzF
positivo del desempeño de las principales mineras y mayores 80
expectativas de inversión. 60
40
• Los principales productores locales son: 20
 Buenaventura (Fam. Benavides): 15.5% de la producción -
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
nacional,
 Antamina: 14.9%,
 Minera Ares: 10.0%, 2016: Principales Productores de Plata (OzF)
 Volcan: 8.2% y
 Milpo: 5.3% acumulando los antes indicados el 53.9% de 15.5%
la producción nacional al 2016. Buenaventura

• Las reservas de plata ascendieron a 120 mil TM en el 2016, 46.1% Antamina
14.9%
según cifras de United States Geological Survey. Minera Ares
Volcan
Milpo
Otros (<4%)
10.0%
8.2%
5.3%
Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017, Anuario 2016 Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017
17
Cobre – Contexto Internacional
• El cobre es un metal utilizado como conductor de calor y Producción de Cobre por país (2008-2016)
electricidad. Se usa en la fabricación de conductores, partes 25
electrónicas, tuberías, circuitos, monedas, entre otros.
20
• La producción mundial de cobre en el 2016 ascendió a 19.5
Millones de TMF
MM de TMF, superior en 2.1% (YoY). 15
• Los principales países productores fueron Chile (28.2%), Perú
10
(12.1%) China (8.9%), y EE.UU (7.2%).
• El precio del cobre a nivel mundial depende de: 5
 Las reservas e inventarios de cobre disponibles para la -

venta (según United States Geological Survey, se 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
estima que las reservas conocidas de cobre al 2016 Otros Chile Perú China EE.UU Australia Congo
alcanzarían 720 MM TM). Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2016
 La demanda, principalmente la actividad industrial en el

mundo (particularmente en China), y de los avances Cotización Anual Promedio (US$/TM)
tecnológicos que pudiesen afectar la demanda de
dicho metal o sustitutos. 10,000
• Durante el periodo 2008-2016 la cotización anual promedio del 8,000

cobre decreció 4.7% explicado por (i) la desaceleración de la
US$/TM
demanda mundial por cobre y (ii) salida de capitales invertidos 6,000
en el mercado de commodities. 4,000

2,000
explicado por menores inventarios disponibles, en línea con la
paralización temporal de las minas La Escondida en Chile y -
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017P
2018P
2019P
2020P
2021P
Grasberg en Indonesia.
Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2015 Fuente: LME, Bloomberg, Kallpa Securities, Scotiabank, JP Morgan, Deutsche Bank
18
Cobre – Perú
• Al 2016 la producción de cobre en el Perú acumula un Producción de Cobre (2008-2016)
2.5
alcanzando niveles máximos en el 2016 (2.4 MM TMF).
• En el 2016, la producción nacional de cobre fue 2.4 MM de 2.0
TMF, superior en 38.4% respecto al 2015.
Millones TMF
1.5
• Los principales productores locales son:
1.0
 (i) Cerro Verde : 22.2% de la producción nacional,
 (ii) Antamina: 18.8%, 0.5
 (iii) Las Bambas: 14.0%, 0.0

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
 (iv) SCCO: 13.6% y
 (v) Antapacay, quienes en total acumulan el 77.7% de la
producción nacional aproximadamente.
2016: Principales Productores de Cobre (TMF)
• Se espera que Cerro Verde y Las Bambas aporten en
conjunto el 2% de la producción mundial de cobre. En este
sentido, la producción de las minas al cierre del 2016 15%
alcanzaron aproximadamente 522 mil TMF y 329 mil TMF 22% Cerro Verde
respectivamente 7% Antamina
Las Bambas
• Cerro Verde, Antamina y Las Bambas se convertirían en tres
SCCO
de las cinco minas más importantes del mundo, según la 9%
Antapaccay
Dirección General de Minería.
19% Chinalco Peru
• En el 2016 la producción de Milpo ascendió a 44.2 miles de Otros
13%
TMF, representando el 1.9% de la producción nacional.
14%
Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017 Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017, Anuario 2015
19
Oro – Contexto Internacional
• El oro es un metal utilizado como refugio de valor, joyería, Producción de Oro por país (2008-2016)
entre otros.
120
• La producción mundial de oro en el 2016 ascendió a 96.8 MM
de OzF, superior en 0.3% (YoY). 100
• Los principales países productores fueron China (14.6%), 80
Millones OzF
Australia (8.7%), Rusia (8.0%), EE.UU (6.7%) y Canadá 60
(5.5%). 40
• El precio del oro a nivel mundial depende de: 20
 Las reservas e inventarios de cobre disponibles para la 0
venta (según United States Geological Survey, se 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
estima que las reservas conocidas de cobre al 2016 Otros China Australia Rusia Estados Unidos Canadá Perú
alcanzarían 57 mil TM). Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2016
 La actividad económica de países desarrollados y la

confianza de los inversionistas. Cotización Anual Promedio (US$/Oz)
1,800
oro creció 4.6% explicado por (i) la desaceleración de las
economías desarrolladas, lo que conllevo a usar el oro como 1,500
refugio de valor. 1,200
US$/Oz
• En el 2017 se espera una disminución del 3% en el precio del 900
metal explicado por el fortalecimiento del dólar y la
600
reactivación de la economía Americana.
300
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017P
2018P
2019P
2020P
2021P
Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017
20
Oro – Perú
• Al 2016 la producción de oro en el Perú acumula un Producción de Oro (2008-2016)
decrecimiento anual compuesto (CAGR 2008-2016) de 2.0%, 7
CAGR (2008-2016): -2.0%
alcanzando niveles máximos en el 2011 (5.9 MM OzF).
6
• En el 2016, la producción nacional de oro fue 4.9 MM OzF, 5
Millones OzF
superior en 4.2% respecto al 2015.
4
• La mayor producción se asocia al incremento en la producción
3
aurífera en la zona norte del país (La Libertad y Cajamarca), al
2
igual que por Madre de Dios.
1
-
 Yanacocha: 13.6% de la producción nacional, 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
 Barrick: 11.1%
Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017, Anuario 2016
 Consorcio Minero Horizonte: 4.9%,

 La Arena: 4.3% 2016: Principales Productores de Oro (OzF)
 Cía. Minera Ares 0.6% acumulando los antes indicados el

42.3% de la producción nacional al 2016.
Yanacocha
14%
• Los reservas de oro ascendieron a 2,400 TM en el 2016, Barrick
según cifras de United States Geological Survey. 11%

Cosorcio Minero Horizonte
Minera Poderosa
54% 5% La Arena
Cía. Minera Ares

4% Retamas
4% Otros
4%
4%
21
Molibdeno– Contexto Internacional
• Se utiliza en la fabricación de aceros aleados, ya que otorga Producción de Molibdeno por país (2008-2016)
dureza, resistencia, tenacidad y propiedades anticorrosivas al 300
acero, hierro fundido y metales no ferrosos.
250
• La producción mundial de molibdeno en el 2016 ascendió a
200
232.3 mil de TMF, inferior en 1.3% (YoY).
Miles TMF
150
• Los principales países productores fueron China (38.7%),
Chile (22.4%) EE.UU (13.6%), y Perú (11.1%). 100
• El precio del molibdeno a nivel mundial depende de: 50
 Las reservas e inventarios de cobre disponibles para la -

venta (según United States Geological Survey, se 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
estima que las reservas conocidas de cobre al 2016 China EE.UU Chile Perú Otros México Armenia
alcanzarían 15 MM TM). Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2016
 La demanda, principalmente la actividad industrial en el

mundo (particularmente en China). Cotización Anual Promedio (US$/TM)
70,000
molibdeno decreció 17.0% explicado por (i) la desaceleración
60,000
de la demanda mundial por molibdeno y (ii) el exceso de
inventarios. 50,000
US$/Oz
40,000
• En el 2017 se espera una recuperación superior al 5% en el
precio del metal explicado por menores inventarios 30,000
disponibles. 20,000
10,000
-
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017P
2018P
2019P
2020P
2021P
Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017
22
Molibdeno – Perú
• Al 2016 la producción de molibdeno en el Perú acumula un Producción de Molibdeno (2008-2016)
30
alcanzando niveles máximos en el 2016 (25.8 miles TMF). CAGR (2008-2016): 5.5%
25
• En el 2016, la producción nacional de molibdeno fue 25.8
miles de TMF, superior en 27.8% respecto al 2015. 20
Miles TMF
• La mayor producción se asocia al incremento en la producción 15
cuprífera en la zona sur del país. 10
5
 SCCO: 39.8% de la producción nacional,
-
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
 Cerro Verde: 37.2%
 Antamina: 18.1%, Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017, Anuario 2016
 Minera Chinalco: 4.3% y

2016: Principales Productores de Molibdeno (TMF)
 Hubday Perú 0.6% acumulando los antes indicados el
100% de la producción nacional al 2016. 4% 1%
• Los reservas de molibdeno ascendieron a 460 mil TM en el

2016, según cifras de United States Geological Survey. SCCO
18%
40% Cerro Verde
Antamina
Minera Chinalco
37% Hudbay Perú
23
Análisis de la Empresa
Constitución y Objeto Social
• La Compañía Minera Milpo S.A.A. (Milpo) es una sociedad abierta constituida el 6
de abril de 1949 bajo las leyes de la República del Perú, con un plazo de duración
indeterminado, por Escritura Pública extendida ante el Notario Público de Lima, Dr.
Lizardo Prieto. La constitución consta inscrita en la Ficha N° 2077 del Libro de
Sociedades Contractuales y otras Personas Jurídicas del Registro Público de
Minería, que se correlaciona con la Partida Electrónica N° 02446588 del Registro de
Personas Jurídicas de Lima y Callao.
• El RUC de la compañía es 20100110513 y pertenece al CIIU 1320.
• El Estatuto de la sociedad ha sido modificado una vez en su totalidad el 19 de
octubre de 20061. Posteriormente, se modificó el Artículo N° 4.152 y el Artículo N°
4.03 del Estatuto de la sociedad3.
• Su objeto social es llevar a cabo todas las actividades que comprenden la industria
minera, particularmente la exploración y explotación de yacimientos mineros y el
beneficio de estos últimos; así como el tratamiento, comercialización, fundición,
refinación y todas las demás actividades conexas.
• Podrá también llevar a cabo actividades de generación, transmisión y/o
comercialización de energía eléctrica conforme a las normas legales vigentes en
esta materia. Asimismo, constituye objeto de la sociedad la inversión en valores de
empresas de diversa índole, entre los que destacan las industriales, mineras,
comerciales y de servicios técnicos o turísticos, nacionales o multinacionales.
• Las oficinas corporativas se ubican en Av. San Borja Norte 523, en el distrito de
San Borja, provincia y departamento de Lima.
1 Ante el Notario Público de Lima, Dr. Mario Gino Benvenuto Murga.

2 El 28 de septiembre de 2009 ante el Notario Público de Lima, Dr. Mario Gino Benvenuto Murga..
3 El 4 de junio de 2014 ante el Notario Público de Lima, Dr. Luis Dannon Brende.
Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual y Estados Financieros auditados 2016 - Milpo, Hechos de Importancia Milpo – SMV.
25
Composición del Accionariado
• Compañía Minera Milpo S.A.A. se encuentra listada en al Composición accionaria por tipo de valor
Bolsa de Valores de Lima (BVL)
DISTRIBUCIÓN DE LAS ACCIONES COMUNES
• Al 31 de diciembre del 2016, el capital social emitido por la Núm ero de
empresa sigue la siguiente composición: Tenencia %
Titulares
 1,309,748,288 acciones comunes (con derecho a voto) Menor al 1% 1,344 6.26%
íntegramente suscritas y pagas cuyo valor nominal Entre 1%-5% 5 13.68%
asciende a S/. 1. Entre 5%-10% - -
 21,415,462 acciones de inversión (sin derecho a voto) Mayor al 10% 1 80.06%
cuyo valor nominal asciende a S/. 1 Total 1,350 100.00%
• Al 31 de diciembre del 2016, el accionista titular de más del
5% del capital social fue: DISTRIBUCIÓN DE LAS ACCIONES DE INVERSIÓN
Núm ero de
 Votorantim Metais - Cajamarquilla S.A. con Tenencia %
Titulares
1,048,621,896 acciones comunes (80.06%) ,
Menor al 1% 910 42.17%
subsidiaria directa del Grupo Votorantim S.A.
Entre 1%-5% 12 24.88%
Entre 5%-10% - -
Mayor al 10% 1 32.95%
Total 923 100.00%
Acciones en circulación
Núm ero de Valor
Clase
Acciones Nom inal
MILPOC1 1,257,751,753 S/. 1.0
MILPOI1 14,353,549 S/. 1.0
NOTA: La empresa mantiene las siguientes acciones en tesorería: 51,996,535 acciones comunes y 7,061,913 acciones de inversión.
Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A. 2016 y Estados Financieros auditados 2016
26
Directorio y Ejecutivos principales
Composición del Directorio Principales Ejecutivos
Nombre Cargo Nombre Cargo

Ivo Ucovich Presidente Tito Martins CEO-Gerente General
Agustín De Aliaga Vicepresidente Juan Carlos Ortiz Gerente Corporativo de Operaciones
Tito Martins Director Claudia Torres Gerente Corporativo de Finanzas
Mario Bertoncini Director Enrique Garay Gerente Corporativo de

Exploraciones y Geología
Jones Belther Director
Jean Pierre Padrón Gerente Corporativo de DHO
Felipe Guardiano Director
Adalberto Diogo de Gerente Corporativo de Cadena de
Valdecir Botassini* Director Oliviera Abastecimiento
José Chueca** Director Diego Miranda Gerente Corporativo de M&A
Javier Otero Director (independiente) Fernando Marinho Gerente Corporativo Comercial
Gianfranco Castagnola Director (independiente)
Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A. 2016, Páguna Web Milpo
*Ejerce sus funciones a partir de 1 de Diciembre del 2016

**Ejerció sus funciones hasta el 27 de Octubre del 2016
27
Principales Hechos
Chapi Atacocha Votorantim Integración de El
Inicio de operación. Compra de Se convierte en Cerro Lindo
Porvenir y
Cuprífera ubicada en polimetálica en subsidiaria. Emisión 18k TM
Atacocha
Moquegua, Perú. Pasco. US$ 350 Administrativa
El Porvenir millones
5.6k tpd
Ivan
Adquisición de Cerro Lindo
cuprífera ubicada en Cerro Lindo 5k TM
Cerro Lindo 15k TM
Antofagasta, Chile. Polimetálica ubicada
en Ica, Perú. 10k tpa 10k TM
cátodos de cobre.
El Porvenir
3k TM
Puesta en
operación.
Polimetálica 353 355 350
localizada en 334
Pasco. 279
245
229
100 108
75*
1949 1999 2006 2007 2008 2010 2012 2013 2014 2015 2016
Premio al Adhesión al Premio a JGA

desarroll las decide
Premios a la o OPC.
Responsabilidad Social y
Ambiental Distinción como y
y
**Producción Anual de Finos (miles de toneladas)
Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual y Estados Financieros auditados 2016 - Milpo, Hechos de Importancia Milpo – SMV
28
Unidad minera Cerro Lindo
• La UM Cerro Lindo inició operaciones en julio del 2007, se Producción por metal y Cash Cost (US$/t)
encuentra ubicada en la región de Ica - Perú.
• Es la operación más importante, representando el 65% de los 500 40
ingresos de Cía. Minera Milpo S.A.A., al 2016. 400

30
• Es una operación subterránea, polimetálica con flotación de
Miles de TMS
300
mineral en planta concentradora (18,000 tpd). 20
200
• Al 2016 alcanzó los siguientes resultados operativos:
10
 La producción de concentrados fue de 479,971 TMS, 100
representado el concentrado de zinc el 62.3% de la - -

producción total. 2012 2013 2014 2015 2016
Concentrado Zinc Concentrado Cobre

 El cash cost de la UM se situó en US$/t 27.8, (-1.4% Concentrado Plomo Cash Cost (US$/t)
YoY), en línea con las iniciativas de reducción de Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados 2016
costos por parte de la Empresa.
• En el 2016, se realizaron inversiones superiores a US$ 16.8 UM Cerro Lindo: Reservas y Recursos
MM, relacionados a la nueva línea de impulsión de agua. Categoría TM %Zn %Pb %Cu Ag (g/t) TMF (Zn)
• Se presenta la evolución del nivel de recuperación y reservas Reservas
de UM Cerro Lindo Probadas 33,535,526 2.3 0.24 0.67 0.68 771,649

Probables 21,832,204 1.87 0.18 0.67 0.59 409,136
Total 55,367,730 2.13 0.22 0.67 0.64 1,180,785
UM Cerro Lindo: Evolución de Recuperación
Recursos
Medidos 13,812,037 1.85 0.22 0.73 0.73 255,523
Unidad 2012 2013 2014 2015 2016
Indicados 8,595,913 1.88 0.22 0.71 0.8 161,603
Mineral Tratado (000)'s Ton 3,795 5,382 5,926 6,761 7,345
Recuperación Zn % 92.43 92.53 92.32 92.67 92.25 Total 22,407,950 1.86 0.22 0.72 0.76 417,126
Recuperación Pb % 72.45 73.15 73.38 73.69 74.26 Inferidos 9,995,639 3.17 0.35 0.71 0.9 316,862
Recuperación Cu % 84.92 82.67 83.03 83.37 84.13 Total 9,995,639 2.27 0.26 0.72 0.8 733,988
Total Reservas
87,771,319 2.18 0.23 0.69 0.70 1,914,773
+ Recursos
Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados 2016 Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados 2016
29
Estructura Corporativa
Principales Subsidiarias
Compañía Minera
Milpo S.A.A.
UM Cerro Lindo
Greenfields
100%
100% 100% 100% 100% 100%

Minera Pampa 100%Rayrock Inversiones Garza
Milpo Andina Perú Milpo UK Limited
Cobre S.AC. Antofagasta S.A.C. Azul S.A.C
UM El Porvenir Titutar de la UM Dueño de la minera

Chapi. Explotación Rayrock Ltda. Servicio de
Comercializadora de
de óxidos y sulfuros Explotación de almacenamiento de
66.62% metales constituida
de cobre en óxidos y sulfuros de concentrados a
en el 2016. Se ubica
Moquegua. cobre en Chile. través de Impala
Cía. Minera en Reino Unido.
Operación Operación Peru S.A.C.
Atacocha suspendida suspendida
(UM Atacocha)
Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados 2016.
30
Análisis de la empresa
Unidades mineras y proyectos
• Actualmente la compañía Minera Milpo S.A.A. es titular de tres unidades mineras
y además ha realizado inversiones en los siguientes proyectos cupríferos y
polimetálicos:
Proyectos Proyectos
Cupríferos Polimetálicos
Bongará
Aripuana
Hilarión
Magistral
Shalipayco
Atacocha El Porvenir
Pukaqaqa
Cerro
Lindo
Chapi
Unidades mineras
Ivan Proyectos cupríferos
Proyectos
polimetálicos
Operaciones
Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados 2016.
Suspendidas
31
Subsidiaria: Milpo Andina Perú S.A.C
• MAPSAC es subsidiaria de Cía. Minera Milpo S.A.A. (100%) y
tiene como objeto social dedicarse a la actividad minera a
través de la UM El Porvenir, desde julio del 2014.
• MAPSAC es el titular del 66.62% del capital social de total de

Compañía Minera Atacocha.
• El Complejo Minero Pasco es la integración operativa de la UM

El Porvenir y la UM Atacocha, explotando las sinergias entre
ambas unidades.
Etapas de la Integración Complejo Pasco
2014 2015 2016 2017 +
Integración de
Integración Integración minas
disposición de
Administrativa subterráneas
relaves
Integración de
suministro de
energía
Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados 2016 - Milpo
32
Unidad minera El Porvenir
• UM El Porvenir inició operaciones en 1949 y se encuentra
Producción por metal y Cash Cost (US$/t)
ubicada en Pasco – Perú.
200 50
• Es la segunda operación más importante, representando
alrededor de 21% de los ingresos de Milpo al 2016. 160 40
• Es una operación subterránea, polimetálica con flotación de
Miles de TMS
120 30
mineral en planta concentradora (5,600 tpd).
80 20
• Al 2016 alcanzó los siguientes resultados operativos:
 La producción de concentrados fue 155,363 TMS, 40 10
representando el concentrado de zinc 78.8% de la - -

producción total. 2012 2013 2014 2015 2016
Concentrado Zinc Concentrado Cobre
 El cash cost de la UM se situó en US$ 40.9 (+2.3% Concentrado Plomo Cash Cost (US$/t)
YoY), explicado por el cambio de cable del Pique Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados 2016
Picasso y la explotación de la cantera de Yanamachay.

• En el 2016, se invirtió más de US$ 34.7 millones, obras que en UM El Porvenir: Reservas y Recursos
conjunto forman parte de la integración operacional entre El
Categoría TM %Zn %Pb %Cu Ag (g/t) TMF (Zn)
Porvenir y Atacocha.
Reservas
• Se presenta la evolución del nivel de recuperación y reservas Probadas 7,770,850 3.59 0.86 0.22 1.82 278,974
de UM Cerro Lindo Probables 15,538,775 3.7 0.93 0.23 1.77 575,687

Total 23,309,625 3.67 0.91 0.23 1.79 854,661
Recursos
UM El Porvenir: Evolución de Recuperación Medidos 9,020,801 4.54 1.11 0.27 2.31 409,898
Unidad 2012 2013 2014 2015 2016 Indicados 10,857,636 4.23 1.04 0.29 2.23 459,299
Mineral Tratado (000)'s Ton 1,899 1,943 2,112 2,109 2,154 Total 19,878,437 4.37 1.07 0.28 2.27 869,197
Recuperación Zn % 92.22 91.22 90.95 91.16 90.22 Inferidos 16,814,704 3.89 1.08 0.33 2.34 1,523,643
Recuperación Pb % 79.11 82.88 83.42 83.59 80.83 Total 16,814,704 4.15 1.08 0.3 2.3 1,523,643
Total Reservas
Recuperación Cu % 55.77 40.65 37.21 34.78 22.02 60,002,766 3.96 1.01 0.27 2.10 2,378,304
+ Recursos
Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados 2016 Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados 2016
33
Subsidiaria: Compañía Minera Atacocha S.A.A.
• Desde el 10 de noviembre de 2008, la empresa pasó a formar
parte del Grupo Milpo, luego de que Compañía Minera Milpo
S.A.A. adquirió el 100% de las acciones de Milpo Andina Perú
S.A.C. (MAPSAC).
• El capital social del Emisor está compuesto por 520,914,220
acciones comunes Clase A de un valor nominal de S/. 0.66
cada una, íntegramente suscritas y pagadas y por 423,891,503
acciones Comunes Clase B de S/. 0.66 cada una,
íntegramente suscritas y pagadas.
• Compañía Minera Atacocha S.A.A. es la titular de la UM
Atacocha, la cual está compuesta por una mina subterránea y
el Tajo San Gerardo.
• Durante el 2016, Cía. Minera Atacocha ocupó el quinto lugar Fuente: Memoria Anual Atacocha 2016, EE.FF Auditados Atacocha 2016.
en producción de plomo a nivel nacional.
Composición Accionaria Atacocha S.A.A.

Accionistas Acciones %
Acciones A
Milpo Andina S.A.C. 474,025,863 91.00%
Otros Accionistas 46,888,357 9.00%
Total 520,914,220 100.00%
Acciones B
Milpo Andina S.A.C. 155,395,354 36.66%
Otros Accionistas 268,496,149 63.34%
Total 423,891,503 100.00%
Milpo Andina S.A.C. 629,421,217 66.62%
Fuente: Memoria Anual Atacocha 2016, EE.FF Auditados Atacocha 2016. Fuente: Memoria Anual Atacocha 2016, EE.FF Auditados Atacocha 2016.
34
Unidad minera Atacocha
• UM Atacocha fue adquirida por Milpo Andina Perú S.A.C en el Producción por metal y Cash Cost (US$/t)
2008, se encuentra ubicada en la región de Pasco – Perú.
120 60
• Es la tercera operación más importante, representando 100 50
alrededor de 14% de los ingresos de Cía. Minera Milpo S.A.A., 80 40
al 2016.
Miles de TMS
60 30
• Es una operación subterránea polimetálica con flotación de 40 20
mineral en planta concentradora (4,400 tpd).
20 10
• Al 2016, la UM alcanzó los siguientes resultados operativos: - -
2012 2013 2014 2015 2016
 La producción de concentrados fue de 73,133 TMS,
Concentrado Zinc Concentrado Plomo
representando el concentrado de zinc 57.9% de la
Concentrado Cobre Cash Cost (US$/t)
producción total.
 El cash cost de la UM se situó en US$/t 46.7 (+2.0% Fuente: Memoria Anual Atacocha 2016, Milpo SA.A.
YoY), explicado por el acceso a mejores zonas de

mineralización. UM Atacocha*: Reservas y Recursos
• Se invirtió más de US$ 7.5 millones en el 2016, principalmente
Categoría TM %Zn %Pb %Cu Ag (g/t) TMF (Zn)
en el Desbroce del Tajo San Gerardo (Glory Hole).
Reservas
• Se presenta la evolución del % de recuperación y reservas de Probadas 1,386,808 3.4 1.37 0.27 2.22 47,151
UM Atacocha Probables 3,555,706 3.34 1.04 0.35 1.99 118,761

Total 4,942,514 3.36 1.13 0.33 2.05 165,912
Recursos
UM Atacocha: Evolución de Recuperación Medidos 1,930,057 3.67 1.58 0.33 2.54 70,807
Unidad 2012 2013 2014 2015 2016 Indicados 4,976,356 3.75 1.25 0.35 2.05 186,475
Mineral Tratado (000)'s Ton 1,455 1,480 1,541 1,431 1,487 Total 6,906,413 3.73 1.34 0.35 2.19 257,282
Recuperación Zn % 89.45 89.73 89.40 88.23 83.62 Inferidos 9,198,595 4.23 1.52 0.39 2.28 389,367
Recuperación Pb % 82.77 83.70 85.50 86.58 87.55 Total 9,198,595 4.15 1.08 0.3 2.3 389,367
Total Reservas
Recuperación Cu % 38.58 40.18 38.63 25.95 17.01 21,047,522 812,561
+ Recursos
Fuente: Memoria Anual Atacocha 2016, Milpo SA.A. Fuente: Memoria Anual Atacocha 2016, Milpo SA.A
** Incluye las reservas de la mina subterránea y el Tajo San Gerardo.
35
Subsidiaria: Milpo UK Limited
• En el 2016, Cía. Minero Milpo S.A.A. constituyó la empresa Milpo UK Limited,
domiciliada en Reino Unido
• El objetivo de Milpo UK Limited fue celebrar un contrato de compraventa anticipada

de plata con Triple Flag Mining Finance Bermuda Ltd por US$ 250 MM , relacionada
con la producción de plata de la UM Cerro Lindo.
• Principales consideraciones del acuerdo:
UM Cerro Triple Flag

Lindo Mining
Certificados Ag
Concentrados Ag
Pago por adelantado
Posible Préstamo
futuro
Pagos
periódicos
Milpo Milpo UK
Compra de
Concentrados certificados
Ag
US$/ Ag
Clientes Brokers
Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A., Presentación Corporativa Milpo, EE.FF. Auditados Milpo S.A.A. y Subsidiarias
36
Otras Subsidiarias:
• Minera Pampa Cobre S.A.C. :
 Tiene por objeto social dedicarse a la minería y es titular de la UM Chapi,
entre otras propiedades. Actualmente su operación se encuentra
suspendida, realizando solo actividades de exploración. Mediante la Junta
General de Accionistas con fecha del 20 de agosto de 2014, se acordó
adaptar la modalidad societaria de Minera Pampa de Cobre a la forma
especial de Sociedad Anónima Cerrada (S.A.C.).
• Rayrock Antofagasta S.A.C. :
 Tiene por objeto social dedicarse a la minería y es titular de la UM Iván,
entre otras propiedades. Actualmente, su operación de lixiviación de
encuentra suspendida, realizando solo actividades de exploración. Cabe
indicar que, en el mes de octubre de 2015, se llevó a cabo un proceso de
fusión entre sus accionistas Rayrock Atacama S.A.C. y Rayrock
Antofagasta S.A., siendo esta última la empresa absorbente.
• Inversiones Garza Azul S.A.C. :
 Empresa dedicada a la realización de inversiones de toda naturaleza y
actualmente viene realizando servicios de almacenamiento y depósito de
concentrados de minerales metálicos y no metálicos a través de um
administrador (Impala Perú S.A.C.)
Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A.,EE.FF. Audiatados Milpo S.A.A. y Subsidiarias
37
Proyecto Magistral
Proyecto Magistral
• Ubicación: Distrito de Conchucos, Provincia de Pallasca,
Departamento de Áncash.
• Principales características:
 Yacimiento mineralizado de pórfido-skarn de Cobre-
Molibdeno
 Operación de minado a tajo abierto con planta de
flotación convencional.
• El proyecto contempla iniciar operaciones con una planta
concentradora con capacidad de procesar 10ktpd y posterior
ramp up a 20ktpd.
• Estudio de Factibilidad a 10k tpd aprobado Fuente: Presentación Corporativa Milpo
• EIA aprobado para una capacidad de 30,000 tpd

Reservas y Recursos
Proyecto Magistral - Recursos a Dic 2016 (Cut off referencial 0.2% CU)
Categoría TM %Cu %Mo ppm Ag
Recursos medidos 78,552,987 0.46 0.052 2.32
Recursos indicados 131,178,633 0.48 0.045 2.76
Recursos m edidos + indicados (a) 209,701,620 0.47 0.048 2.59
Recursos inferidos (b) 134,560,889 0.42 0.034 2.78
Total de recursos (a) + (b) 344,262,509 0.45 0.042 2.67
Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A., Presentación Corporativa Milpo, EE.FF. Auditados Milpo S.A.A. y Subsidiarias Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A.
38
Proyecto Pukaqaqa
Proyecto Pukaqaqa
• Ubicación: Distrito de Huando, Provincia de Huando,
Departamento de Huancavelica.
• Principales características:
• Depósito de tipo skarn de Cu-Au hospedado en calizas
del periodo Cretácico.
• Constituido por 33 concesiones en un área de 11,104
hectáreas.
• En 2016 no se realizaron nuevas campañas de exploración.
• Actualmente se está en proceso de evaluación de la viabilidad
de un estudio conceptual para minimizar la huella ambiental
del proyecto. Fuente: Presentación Corporativa Milpo
Reservas y Recursos
Proyecto Pukaqaqa - Recursos a Dic 2016 (Cut off referencial 0.3% CU)
Categoría TM %Cu gptAu gptAg
Recursos medidos 70,210,376 0.51 0.08 1.08
Recursos indicados 143,823,018 0.46 0.08 0.97
Recursos m edidos + indicados (a) 214,033,394 0.47 0.08 1.00
Recursos inferidos (b) 58,272,124 0.5 0.10 1.48
Total de recursos (a) + (b) 272,305,518 0.48 0.08 1.11
Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A., Presentación Corporativa Milpo, EE.FF. Audiatados Milpo S.A.A. y Subsidiarias Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A.
39
Proyectos Polimetálicos
Proyectos Polimetálicos – Información Clave
• Ubicada de Mato Grosso - Brasil

Aripuana • Mina subterránea
(7.7%) • Estudios de ingeniería
• Capacidad de tratamiento 5,000 tpd
Bongará
• Ubicada en Junín – Perú

Shalipayco • Mina subterránea
Aripuana
(75%) • Estudio de prefactibilidad de 3,000 tpd
• Ingreso de EIA – Julio 2017
Hilarión
Shalipayco
Atacocha El Porvenir
Hilarión • Ubicada en Ancash – Perú

• Mina subterránea
(100%) • Capacidad de tratamiento 5,000 tpd
Cerro Lindo
Bongará • Ubicada en Amazonas – Perú

• Mina subterránea
(70%) • Estudios geológicos en progreso
Recursos Medidos, Indicados e Inferidos
Proyectos Polimetálicos - Recursos a Dic 2016

Proyecto Categoría TM %Zn %Pb %Cu Au (g/t) Ag (g/t)
Aripuaná M,Ind&Inf 34,610,000 5.18 1.80 0.11 0.25 42.83
Shalipayco M,Ind&Inf 20,160,484 5.63 0.49 - - 39.30
Hilarión M,Ind&Inf 52,119,348 4.53 0.70 0.06 - 31.41
Bongará M,Ind&Inf 13,355,748 9.90 1.05 - - 13.03
Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A, EE.FF. Audiatados Milpo S.A.A. y Subsidiarias. Leyes promedio ponderada. Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A., Presentación Corporativa Milpo, EE.FF. Audiatados
Milpo S.A.A. y Subsidiarias
40
Otros iniciativas en curso
Proyecto Guadalupe
• Proyectos de exploración:
 Prospecto Guadalupe: no se han iniciado trabajos de
exploración. Aún en proceso de conseguir el
permiso para inicio de actividades del Ministerio de
Energía y Minas (MEM).
 Prospecto Alpamarca: durante 2016 se han realizado
diversos trabajos como un mapeo geológico, un
análisis geoquímico y un levantamiento geofísico. Se
esperan realizar trabajos de perforación durante
2017.
 Exploración en Sierra Medina: Sierra Medina incluye
Fuente: Presentación Corporativa Milpo
60 concesiones mineras distribuidas en 15,046
hectáreas. En su entorno existen diversas zonas con
evidencias de mineralización de potencial Proyecto Alpamarca
interesante.
• Adquisición de activos estratégicos:

 Proyecto cuprífero Michiquillay (Cajamarca): se
presentó una Iniciativa Privada Auto sostenible en
2015 para adquirir este proyecto. A fines de 2016, la
misma aun estaba en evaluación.
 El 23 de marzo del 2017, Milpo anunció que no
seguirá con esta Iniciativa Privada Autosostenible
(IPO).
Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A., Presentación Corporativa Milpo, EE.FF. Audiatados Milpo S.A.A. y Subsidiarias Fuente: Presentación Corporativa Milpo
41
Análisis Económico-Financiero
Compañía Minera Milpo S.A.A. - Individual
Ventas
• El concentrado de zinc y cobre son el producto más Evolución de ventas por mineral (TM)
importante de la Empresa, en promedio, en los últimos 5 años 600
han representado 89.6% de las ventas en US$, seguido por el
500
concentrado de plomo 10.4%.
Miles TMS
400
• En el 2016 las ventas se recuperaron y crecieron en 13.4%
con respecto al 2015, principalmente por una recuperación 300
del precio del zinc, el cual se incrementó en 26%. 200
• Las ventas en términos de TM crecieron ligeramente durante 100

el 2016 en 0.1%, sin embargo en comparación con el 2012, -
estas disminuyeron en 1.3%. 2012 2013 2014 2015 2016
Concentrado de zinc Concentrado de cobre Concentrados de plomo
Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A.
Evolución de precio** de venta promedio por mineral Evolución de ventas por mineral (US$)
3,000 600
2,500 500
US$/TMS
2,000 400
48%
US$ MM
1,500 300
1,000 200
100 42%
500
-
- 2012 2013 2014 2015 2016
2012 2013 2014 2015 2016
Concentrados de plomo Concentrado de zinc Concentrado de zinc Concentrado de cobre Concentrados de plomo
Concentrado de cobre
Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A. Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A.
** El cálculo del precio promedio se obtuvo del cociente entre las ventas y el volumen vendido en TM.
43
Costo de Ventas
• El rubro más importante del costo de venta es el servicio Costo de ventas total y por Mineral Tratado (T)
prestado por contratistas mineros, el cual representó en el 300 120
2016 el 47.9% del total de costos, seguido por materiales
250 100
suministros y repuestos con el 22.7%, gastos de personal
11.8% entre otros. El costo de producción representó 82.2% 200 80
US$ MM
US$/T
del costo de ventas.
150 60
• El Costo de Ventas unitario (por tonelada de mineral tratado) 100 40
ha disminuido en los últimos 5 años. En el 2016 el costo
unitario fue de 65.61 US$/T, 32.5% menos que en el 2012. 50 20
• La utilidad bruta alcanzó US$ 214 MM, superior en 24.7% - -

2012 2013 2014 2015 2016
respecto al 2015; en tanto, el margen bruto fue de 44.6%. Las CV CV/T
mejoras operativas están en línea a los mejores precios
pagados por concentrado. Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual
2016
Utilidad Bruta y Margen Bruto 2016: Costo de ventas por rubros (US$)
300 60% -0.6%

0.8% Materiales, suministros
250 50%
Gasto de personal
17.7% 22.7%
200 40%
US$ MM
Servicios prestados por

150 30% terceros
11.8% Depreciación
100 20%
50 10% 47.7% Estim. Desvalorización

de existencias
- 0% Inventarios
2012 2013 2014 2015 2016
Ut. Bruta Mg Bruto
Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual
Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual 2016 2016
44
Gastos Operativos
• Gastos Administrativos Gastos Administrativos total y entre ventas
40 7%
 Desde el 2012 hasta el 2016 los gastos administrativos
acumulan una disminución anual compuesta de 11.4%, 6%
debido al proceso de reestructuración de la oficina 30 5%
US$ MM
corporativa, enfocado en brindar de manera eficiente 4%
servicios estratégicos a todas las Unidades. 20
3%
 Durante el 2016, el gasto de personal disminuyó en 9.5% 2%
10
respecto al 2015. De igual modo, otros gastos diversos
1%
disminuyeron en US$ 1 MM.
- 0%
 Respecto a los gastos administrativos medidos como 2012 2013 2014 2015 2016
porcentaje de las ventas, tuvo una ligera caída en el GA %Ventas
2016 por el alza en los precios, pasando de 5.0% en el Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual
2015 a 4.4% en el 2016. 2016
Gastos Ventas total y entre ventas

• Gastos de Ventas
20 4%
 Los gastos de ventas en términos absolutos, cayeron en
el 2016 en 2.5% respecto al 2015. 16
3%
 Los gastos como porcentaje de ventas también se
US$ MM
12
redujeron de 3.2% en el 2015 a 2.7% en el 2016, debido 2%
a: 8
 menores costos de transporte y almacenamiento 1%
4
 incremento en precios de todos los productos.
- 0%
2012 2013 2014 2015 2016
GV %Ventas
Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual
2016
45
Otros Gastos y Margen Operativo
• Otros Gastos e Ingresos, neto Evolución de Otros Gastos neto
 Los gastos más importantes en el 2016 son: los gastos 50

de exploración en proyectos mineros (57.1%) y CAGR (12-16): -24.0%
40
contribuciones a las comunidades (22.0%).
US$ MM
 Esta cuenta ha disminuido en los últimos años debido al 30
plan de optimización de gastos relacionados a los
proyectos Greenfield, priorizando los de mayor grado de 20
madurez.
10
• En este sentido la cuenta que más ha disminuido es la
de gastos de exploración en proyectos mineros: -
2012 2013 2014 2015 2016
 2014, -41.3%
 2015, -34.3% Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual
2016
 2016, -28.0%
Utilidad Operativa y Margen Operativo
• Utilidad y Margen Operativo
250 50%
 En el 2016 la Empresa presenta una utilidad operativa
de US$ 180 MM, superior en 31.0% respecto al 2015. 200 40%
 El margen operativo también se incrementó, pasando de
US$ MM
150 30%
34.2% en el 2015 a 37.4% en el 2016, asociado a:
100 20%
 Incremento en el precio de los minerales
 Optimización en el nivel de los gastos 50 10%
 En el 2015 menores cargas por regalías e impuestos - 0%

mineros asociados a menor utilidad. 2012 2013 2014 2015 2016
Ut. Operativa Mg. Operativo
Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual
2016 2016
46
Utilidad Operativa y EBITDA
• EBITDA y Margen EBITDA EBITDA y Margen EBITDA
 En el 2016 la Empresa presentó un EBITDA de US$ 227 250 50%
MM, 21.3% más que en el 2015.

200 40%
 El EBITDA como porcentaje de las ventas también se
US$ MM
150 30%
incrementó en el 2016, pasando de 42.6% en el 2015 a
44.1% en el 2016, en línea con las mejoras operativas 100 20%
de la compañía.
50 10%
- 0%
2012 2013 2014 2015 2016
EBITDA Mg. EBITDA
Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual
2016
• Gastos Financieros
Evolución de Gastos Financieros
 Los gastos financieros se han mantenido relativamente
20 0.10x
estable en los últimos 3 años, alrededor de US$ 17 MM.
 Con respecto a los gastos financieros en términos de 0.08x
15
EBITDA, estos han disminuido en el 2016, en el 2015
US$ MM
fue de 0.09x y en el 2016 0.08x. Esta mejora se debe 0.06x
10
principalmente a un incremento en el EBITDA.
0.04x
5
0.02x
- 0.00x
2012 2013 2014 2015 2016
Gastos Fin Gastos Fin / EBITDA
2016 2016
47
Gastos Financieros y Utilidad Neta
Utilidad Neta Utilidad Neta y Margen Neto
120 25%
• La utilidad neta mejoró de manera importante en el 2016 con
US$ 113 MM, fue 68.9% más alta que en el 2015. 100 20%
• El margen neto también se incrementó en el 2016, pasando 80
US$ MM
15%
de 15.8% en el 2015 a 23.5% en el 2016, esta subida se
60
debe a las mejoras antes mencionadas y a un menor pago 10%
de impuesto a la renta por: impuesto diferido positivo 40
20 5%
- 0%
2012 2013 2014 2015 2016
Ut. Neta Mg Neto
2016 2016
48
Evolución de Activos y Pasivos
• Activos Evolución de Activos
 Se muestra una tendencia positiva en la evolución del 1,600
activo total, principalmente por incrementos en el activo

corriente, los cuales se deben a: 1,200
 Aumento en el nivel de caja (de US$341 MM en 2015
US$ MM
a US$376 MM en 2016). 800
 Incremento en cuentas por cobrar a Votorantim

Metais (Controladora) (de US$38 MM en 2015 a US$ 400
88 MM en el 2016).
-
 Incremento en cuentas por cobrar comerciales (de 2012 2013 2014 2015 2016
US$ 0.9 MM en el 2015 a US$ 7 MM en el 2016). Activo No corriente Activo Corriente
 Otro incremento importante es el de activos intangibles Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A.
en el activo no corriente, debido a un aumento en
proyectos mineros principalmente (US$142 MM en 2015 Evolución de Pasivos
a US$197 MM en 2016).
600 1.0x
• Pasivos
500 0.8x
 La deuda financiera total de la empresa al cierre del 2016
Veces Patrimonio
es de US$345 MM, relativamente bajo, siendo 0.47 veces 400
0.6x
US$ MM
el patrimonio. 300
0.4x
200
100 0.2x
- 0.0x
2012 2013 2014 2015 2016
Pasivo No corriente Pasivo Corriente
Pasivo/Patrimonio
Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A. Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A.
49
Análisis Económico Financiero
Balance General
(US$ 000) 2012 2013 2014 2015 2016 (US$ 000) 2012 2013 2014 2015 2016
Activo Pasivo y Patrimonio
Activo Corriente Pasivo Corriente
Caja y Bancos 87,598 246,602 308,972 341,266 376,094 Obligaciones financieras 59,670 8,935 7,518 6,313 4,332
Cuentas por Cobrar Comerciales 84,392 78,999 14,924 965 7,092 Cuentas por Pagar Comerciales 63,260 45,344 57,026 63,819 63,286
Cuentas por Cobrar a Vinculadas 23,367 61,015 120,940 105,177 155,709 Cuentas por Pagar a Vinculadas 5,709 7,659 755 230 91
Otras Cuentas por Cobrar 19,048 9,696 11,173 9,547 6,639 Instrumentos financieros derivados - - 1,595 - 14,066
Instrumentos financieros derivados - 3,897 4,504 4,821 - Impuesto a la renta y minero 4,322 6,866 4,887 1,669 11,981
Existencias 44,897 34,245 32,055 25,153 21,494 Otras Cuentas por Pagar 21,292 19,590 37,984 15,037 7,824
Otros activos no financieros 516 3,787 3,685 3,892 912 Provisiones 43,812 29,476 23,621 14,273 20,769
Total Activo Corriente 259,818 438,241 496,253 490,821 567,940 Total Pasivo Corriente 198,065 117,870 133,386 101,341 122,349
Activo No Corriente Pasivo No Corriente

Otras cuentas pro cobrar LP - - - 3,544 7,944 Obligaciones financieras 119,508 353,566 350,536 344,459 341,180
Inversiones en subsidiaria 97,563 208,739 269,604 274,603 234,603 Provisiones 54,301 29,002 33,149 32,392 31,885
Inmuebles, Maquinaria y Equipo 382,026 288,284 282,321 252,648 218,632 IR y Particip.Diferidos Pasivo 1,878 -
Activos Intangibles 106,597 109,169 109,520 142,274 197,198 Total Pasivo No Corriente 173,809 382,568 383,685 378,729 373,065
Otros Activos 11,782 8,089 8,341 - 4,754
Total Activo No Corriente 597,968 614,281 669,786 673,069 663,131 Total Pasivo 371,874 500,438 517,071 480,070 495,414
Patrim onio Neto

Capital 347,233 347,024 423,830 423,830 423,830
Acciones en tesorería - - - -4,543 -15,166
Acciones de inversión 3,296 3,296 4,551 4,551 4,551
Reserva legal - - - 82,693 89,393
Otras reservas de capital 65,291 65,291 71,838 -3,346 -23,975
Instrumentos de cobertura - 2,522 - - -
Otras reservas de patrimonio 1,831 - 1,892 4,769 -8,538
Resultados Acumulados 68,261 133,951 146,857 175,866 265,562
Total Patrim onio Neto 485,912 552,084 648,968 683,820 735,657
TOTAL ACTIVO 857,786 1,052,522 1,166,039 1,163,890 1,231,071 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 857,786 1,052,522 1,166,039 1,163,890 1,231,071
50
Estado de Resultados
(US$ 000) 2012 2013 2014 2015 2016
Ventas Netas 525,828 476,991 502,787 424,781 481,906
Costo de Ventas -254,570 -226,731 -257,943 -252,541 -267,197
Amortización de intangibles -1,703
UTILIDAD BRUTA 269,555 250,260 244,844 172,240 214,709
Gastos de Ventas -17,472 -14,744 -16,773 -13,489 -13,155

Gastos de Administración -34,717 -30,368 -27,938 -21,158 -21,352
Otros Ingresos, neto -45,837 -35,148 -23,302 -6,894 -15,324
UTILIDAD OPERATIVA 171,529 170,000 176,831 130,699 164,878
Ingresos Financieros 2,020 1,731 2,115 2,520 3,977

Gastos Financieros -5,634 -15,163 -17,728 -17,671 -17,394
Est. deterioro en inv. en subsidiaria -93,822 -57,179 -11,436 -4,809 1,072
Diferencia de cambio, neta 1,244 -2,187
RESULTADOS ANTES DE IR 74,093 99,389 149,782 111,983 150,346
GEM o IEM
Impuesto a la Renta -54,035 -51,989 -52,189 -44,982 -37,200
UTILIDAD NETA 20,058 47,400 97,593 67,001 113,146
EBITDA 220,992 217,057 223,279 180,763 212,335

Mg EBITDA 42.0% 45.5% 44.4% 42.6% 44.1%
51
Ratios Financieros
2012 2013 2014 2015 2016
Rentabilidad
Margen Bruto 51.3% 52.5% 48.7% 40.5% 44.6%
Margen Operativo 32.6% 35.6% 35.2% 30.8% 34.2%
G. Administrativo / Ventas 6.6% 6.4% 5.6% 5.0% 4.4%
G. Ventas / Ventas 3.3% 3.1% 3.3% 3.2% 2.7%
Margen Neto 3.8% 9.9% 19.4% 15.8% 23.5%
Margen EBITDA 42.0% 45.5% 44.4% 42.6% 44.1%
Gestión
ROE 4.1% 8.6% 15.0% 9.8% 15.4%
ROA 2.3% 4.5% 8.4% 5.8% 9.2%
Liquidez
Liquidez general 1.3x 3.7x 3.7x 4.8x 4.6x
Días de Cuentas por Cobrar 58.6x 60.5x 10.8x 0.8x 5.4x
Días de Existencias 64.4x 55.1x 45.4x 36.4x 29.4x
Días de Cuentas por Pagar 90.7x 73.0x 80.7x 92.2x 86.5x
Endeudamiento
Pasivo / Patrimonio 0.8x 0.9x 0.8x 0.7x 0.7x
Deuda Financiera / Patrimonio 0.4x 0.7x 0.6x 0.5x 0.5x
Deuda Financiera / EBITDA 0.8x 1.7x 1.6x 1.9x 1.6x

52
Milpo Andina S.A.C.
Ventas
• El concentrado de zinc es el producto más importante de la Evolución de ventas por mineral (TM)
Empresa, en promedio, en los últimos 5 años ha 200
representado 52.1% de las ventas, seguido por el
concentrado de plomo 35.5% y el concentrado de cobre 150
Millones TMS
12.3%.
100
• En el 2016 las ventas en crecieron 28.4% respecto al 2015,
principalmente por: (i) mayor volumen vendido de TMS de 50
zinc (+3.9%) y (ii) mejor valor pagable de los metales.
-
• Las ventas en términos de TM disminuyeron ligeramente 2013 2014 2015 2016
durante el 2016 en 0.2%, en comparación con el 2012, estas Concentrados de plomo Concentrado de zinc
disminuyeron en 4.6%. Concentrado de cobre
Fuente: EE.FF Auditados de Milpo Andina S.A.C hasta el 2015, EE.FF. Interinos 2016
Evolución de precio** de venta por concentrado Evolución de ventas por mineral (US$)
200
4,000
3,500 160
3,000 30%
US$/TMS
2,500 120 42%
US$ MM
2,000
1,500 80
68%
1,000 53%
40
500
-
-
2013 2014 2015 2016
Concentrados de plomo Concentrado de zinc 2013 2014 2015 2016
Concentrado de cobre Concentrado de zinc Concentrados de plomo
Fuente: EE.FF Auditados de Milpo Andina S.A.C hasta el 2015, EE.FF. Interinos 2016 Fuente: EE.FF Auditados de Milpo Andina S.A.C hasta el 2015, EE.FF. Interinos 2016
54
Costo de Ventas
• El rubro más importante del costo de venta es el servicio Costo de ventas total y por Mineral Tratado (T)
prestado por contratistas mineros, el cual representó en el 120 80
2016 el 51.7% del total de costos, seguido por gasto de 70
100
personal con el 19.1%, materiales y suministros 16.7% entre 60
otros. El costo de producción representó 87.5% del costo de 80
50
US$/T
ventas.
US$ MM
60 40
• El Costo de Ventas unitario (por tonelada de mineral tratado) 40
30
ha disminuido en los últimos 4 años. En el 2016 el costo 20
unitario fue de 71.73 US$/T , 4.8 más que en el 2013. 20
10
• La utilidad bruta alcanzó US$48 MM, superior en 137.0% - -

2013 2014 2015 2016
respecto al 2015; en tanto, el margen bruto fue de 31.5%. Las CV CV/T
mejoras operativas están en línea a los mejores precios
pagados por concentrado. Fuente: EE.FF Auditados de Milpo Andina S.A.C hasta el 2015, EE.FF. Interinos 2016
Utilidad Bruta y Margen Bruto 2016: Descomposición del costo de venta
60 35% -1%
0.7% Materiales,
50 30% suministros
12% 16% Gasto de personal
25%
40
US$ MM
20%
30 Servicios prestados
15% por terceros
19%
20 Depreciación
10%
10 5% 51%
Cobranza dudosa
- 0%
2013 2014 2015 2016 Inventarios
Ut. Bruta Mg. Bruto
55
Gastos Operativos
• Gastos Administrativos y Ventas Gastos Operativos y Otros gastos operativos, neto
 Durante el 2016, los gastos administrativos se 30 14%

incrementaron en 9.8% (YoY). Sin embargo en valores 25 12%
relativos disminuyeron, pasando 1.9% de las ventas en 20
10%
el 2015 a 1.6% en el 2016. 8%
15
US$ MM
6%
 Durante el 2016, el gasto de ventas disminuyó en 32.0% 10
4%
(YoY), resultado de menores gastos de transporte y 5 2%
almacenamiento debido a la integración operativa del - 0%
Complejo Minero Pasco, representando 2.6% de las 2013 2014 2015 2016
ventas. En los últimos 4 años, el gasto de ventas Otros Gastos Gasto de Ventas
acumula un decrecimiento anual compuesto de 11.8%. Gasto de Administración Gastos Operativos % Ventas
Otros Gastos % Ventas
• Otros Gastos
Fuente: EE.FF Auditados de Milpo Andina S.A.C hasta el 2015, EE.FF. Interinos 2016
 Este rubro comprende principalmente Amortización de
intangibles, Contribución a las comunidades, Regalías EBITDA y Mg EBITDA
mineras, entre otros. Al 2016, disminuyó 74.6%
60 40%
• EBITDA 35%
50
30%
 A cierre del 2016 la Empresa generó un EBITDA de US$ 40
25%
52.5 MM, superior a los resultados registrados durante el
30 20%
US$ MM
2015 (US$ 12.7 MM).
15%
20
 En términos relativos, el Margen EBITDA, medido como 10%
10
% de las ventas se situó en 34.0% a cierre del 2016, 5%
superior al registrado durante el ejercicio 2015 (10.6%). - 0%
2013 2014 2015 2016*
EBITDA Mg. EBITDA
56
Balance General
(US$ 000) 2012 2013 2014 2015 2016* (US$ 000) 2012 2013 2014 2015 2016*
Activo Pasivo y Patrim onio
Caja y Bancos 78 79,826 101,498 79,713 86,863 Obligaciones financieras 20,000 1,752 1,556 1,308 19
Cuentas por Cobrar Comerciales - 25,100 5,344 2,377 3,682 Cuentas por Pagar Comerciales - 21,795 24,359 34,344 30,163
Cuentas por Cobrar a Vinculadas - 3,074 25,228 15,286 27,278 Cuentas por Pagar a Vinculadas 10,441 51,956 56,930 50,774 52,793
Otras Cuentas por Cobrar 1,279 6,205 6,724 8,271 1,849 Impuesto a la renta y minero - 693 5,290 12 5,281
Existencias - 13,212 13,611 11,656 11,757 Otras Cuentas por Pagar 5,380 4,603 4,645 2,208 4,105
Gastos Pagados por Anticipado - 203 627 2,168 60 Provisiones - 3,172 4,556 2,916 6,652
Total Activo Corriente 1,357 127,620 153,032 119,471 131,490 Total Pasivo Corriente 35,821 83,971 97,336 91,562 99,013
Activo No Corriente Pasivo No Corriente

Inversiones en subsidiaria 88,600 84,717 84,717 86,107 89,364 Obligaciones financieras 18,333 2,870 1,323 19 -
Inmuebles, Maquinaria y Equipo - 69,882 75,226 101,694 118,905 Provisiones - 19,165 20,990 20,411 18,912
Activos Intangibles 57,623 47,363 39,036 32,013 29,925 Total Pasivo No Corriente 18,333 22,035 22,313 20,430 18,912
Otros Activos - 5,374 5,738 3,577 6,630
Total Activo No Corriente 146,223 207,336 204,717 223,391 244,824 Total Pasivo 54,154 106,006 119,649 111,992 117,925
Patrim onio Neto

Capital 181,205 181,205 348,787 348,787 348,787
Resultados Acumulados -87,779 47,745 -110,687 -117,917 -90,398
TOTAL ACTIVO 147,580 334,956 357,749 342,862 376,314 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 147,580 334,956 357,749 342,862 376,314
Fuente: EEFF Publicados de Milpo Andina S.A.C e información financiera provista por Milpo S.A.A..
* EE.FF. Interinos provistos por Compañía Minera Milpo S.A.A.
57
(US$ 000) 2013 2014 2015 2016*
Ventas Netas 138,249 148,795 120,365 154,522
Costo de Ventas -100,484 -103,108 -99,811 -105,801
UTILIDAD BRUTA 37,765 45,687 20,554 48,720
Gastos de Ventas -5,910 -6,777 -5,969 -4,061

Gastos de Administración -9 -1,026 -2,293 -2,518
Otros Ingresos, neto -18,075 -16,280 -13,358 -3,395
UTILIDAD OPERATIVA 13,771 21,604 -1,066 38,746
Ingresos Financieros 709 233 735 497

Gastos Financieros -821 -315 -574 -494
Est. deterioro en inv. en subsidiaria -8,646 - - -179
RESULTADOS ANTES DE IR 5,013 21,522 -905 38,570
IEM
Impuesto a la Renta -8,035 -12,372 -6,325 -11,054
UTILIDAD NETA -3,022 9,150 -7,230 27,515
EBITDA 29,768 36,177 12,800 52,593

Mg EBITDA 21.5% 24.3% 10.6% 34.0%
*EE.FF. Interinos provistos por Compañía Minera Milpo S.A.A.
58
Ratios Financieros
2013 2014 2015 2016*
Rentabilidad
Margen Bruto 27.3% 30.7% 17.1% 31.5%
Margen Operativo 10.0% 14.5% -0.9% 25.1%
G. Administrativo / Ventas 0.0% 0.7% 1.9% 1.6%
G. Ventas / Ventas 4.3% 4.6% 5.0% 2.6%
Margen Neto -2.2% 6.1% -6.0% 17.8%
Margen EBITDA 21.5% 24.3% 10.6% 34.0%
Gestión
ROE -1.3% 3.8% -3.1% 10.6%
ROA -0.9% 2.6% -2.1% 7.3%
Liquidez
Liquidez general 1.5x 1.6x 1.3x 1.3x
Días de Cuentas por Cobrar 66.3x 13.1x 7.2x 8.7x
Días de Existencias 48.0x 48.2x 42.6x 40.6x
Días de Cuentas por Pagar 79.2x 86.2x 125.6x 104.1x
Endeudamiento
Pasivo / Patrimonio 0.5x 0.5x 0.5x 0.5x
Deuda Financiera / Patrimonio 0.0x 0.0x 0.0x 0.0x
Deuda Financiera / EBITDA 0.2x 0.1x 0.1x 0.0x
* EE.FF. Interinos provistos por Compañía Minera Milpo S.A.A.
59
Compañía Minera Atacocha S.A.A.
Ventas
• El concentrado de plomo es el producto más importante de la Evolución de ventas por mineral (TM)
Empresa, en promedio, en los últimos 5 años ha representado 120
53.4% de las ventas, seguido por el concentrado de zinc
100
39,7% y concentrado de cobre 6.9%.
Millones TMS
80
• En el 2016 las ventas en 31.4% respecto al 2015, 60
principalmente por: (i) mayor volumen vendido de TMF de 40
plomo (+25%) y (ii) mejor valor pagable de este metal. 20
• Durante el 2016 la producción (TMF) de zinc disminuyó 4%, -
mientras que la producción (TMF) de plomo y cobre crecieron 2012 2013 2014 2015 2016
en 11% y 3% respectivamente, dados los incrementos en el Concentrados de plomo Concentrado de zinc

mineral tratado y las leyes de cabeza. Concentrado de cobre
Fuente: EEFF Auditados Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A. Memoria Anual
Atacocha 2016
Evolución de precio** de venta por concentrado

Evolución de ventas por mineral (US$)
3,600
120
3,000
100
US$ Millones
2,400
US$/TMS
80 30%
1,800
60
1,200
40
600 68%
20
-
-
2012 2013 2014 2015 2016
2012 2013 2014 2015 2016
Concentrados de plomo Concentrado de zinc
Concentrados de plomo Concentrado de zinc
Fuente: EEFF Auditados Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A. Memoria Anual
Fuente: EEFF Auditados Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A. Memoria Anual Atacocha 2016 Atacocha 2016
61
Costo de Ventas
• El Cotos de Ventas unitario (por tonelada de mineral tratado) Costo de ventas total y por Mineral Tratado (T)
ha disminuido en los últimos 5 años. En el 2016 el costo
120,000 90
unitario fue de 65.18 US$/T, 14.7% menos que en el 2012.
80
100,000
70
• El rubro más importante del costo de venta es el servicio
US$ 000's
80,000 60
US$/ T
prestado por contratistas mineros, el cual representó en el 50
2016 el 56.1% del total de costos, seguido por materiales 60,000
40
suministros y repuestos con el 16.3%, gastos de personal 40,000 30
13.5% entre otros. 20
20,000
10
• La utilidad bruta del 2016 fue positiva alcanzó US$ 15 MM, 0 -
explicado por una reducción en el costo de ventas y mejoras 2012 2013 2014 2015 2016
CV CV/T
en el precio de los minerales. El margen bruto se situó en
15.7%. Fuente: EEFF Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A., Memoria Anual Atacocha
2016
Utilidad Bruta y Margen Bruto 2016: Descomposición del costo de venta
20,000 20% -1%

2% Materiales, suministros
15,000 15%
10,000 10% 13% 16% Gasto de personal

US$ 000's
5%
5,000
0% Serviciios prestados por
0 13% terceros
-5%
-5,000 Depreciación
-10%
-10,000 -15% Estim. Desvalorización
-15,000 -20% 55% de existencias
2012 2013 2014 2015 2016 Inventarios
Utilidad Bruta Mg Bruto
Fuente: EEFF Auditados Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A., Memoria Anual Atacocha 2016 Fuente: EEFF Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A., Memoria Anual Atacocha
2016
62
Gastos Operativos
• Gastos Administrativos Y Ventas Gastos Operativos y Otros gastos operativos, neto
 Durante el 2016, los gastos administrativos disminuyeron 20 12%
en 7.6% (YoY), explicados por menores servicios de 10%
gerenciamiento, representando 4.1% de las ventas. En 15 8%
los últimos 5 años, los gastos administrativos acumulan
US$ MM
6%
10
un decrecimiento anual compuesto de 4.9%. 4%
2%
 Durante el 2016, el gasto de ventas disminuyó en 16.9% 5
0%
(YoY), resultado de menores gastos de transporte y
- -2%
almacenamiento debido a la integración operativa del 2012 2013 2014 2015 2016
Complejo Minero Pasco, representando 3.1% de las Gasto de Administración Gasto de Ventas
ventas. En los últimos 5 años, el gasto de ventas Otros Gastos Gastos Operativos % Ventas
Otros Gastos % Ventas
acumula un decrecimiento anual compuesto de 6.5%.
• Otros gastos, neto Fuente: EEFF Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A., Memoria Anual Atacocha
S.A.A. 2016
 Este rubro comprende principalmente Gastos de

exploración, Contribución a las comunidades, entre EBITDA y Margen EBITDA
otros. Al 2016 se incrementó en 107.4% como resultado
de mayores gastos de exploración. 30 30%
25 25%
• EBITDA 20%
20
 A cierre del 2016 la Empresa generó un EBITDA de US$ 15
15%
US$ MM
11.8 MM, superior a los resultados negativos registrados 10%
10
5%
durante el 2015 (US$ -7.9 MM), impulsado por: 5
0%
 Un mayor volumen de ventas, en línea con la - -5%
recuperación del precio de algunos metales y, -5 -10%
Permitiendo finalizar el periodo con un margen -10 -15%
2012 2013 2014 2015 2016
EBITDA de 11.4%. EBITDA Margen EBITDA
Fuente: EEFF Auditados Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A., Memoria Anual Atacocha 2016 Fuente: EEFF Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A., Memoria Anual Atacocha
2016
63
Balance General
(US$ 000) 2012 2013 2014 2015 2016 (US$ 000) 2012 2013 2014 2015 2016
Activo Pasivo y Patrimonio
Caja y Bancos 22,300 10,346 25,072 14,828 34,315 Obligaciones financieras 13,968 8,539 612 - -
Cuentas por Cobrar Comerciales 7,611 13,203 4,368 1,307 408 Cuentas por Pagar Comerciales 18,152 21,725 22,190 24,309 23,154
Cuentas por Cobrar a Vinculadas 2,805 2,374 12,548 1,869 2,779 Cuentas por Pagar a Vinculadas 10,219 9,890 13,865 10,702 17,468
Otras Cuentas por Cobrar 16,596 20,028 12,723 10,547 4,673 Otras Cuentas por Pagar 7,522 2,764 2,724 1,522 1,687
Existencias 15,666 16,099 16,038 13,982 10,974 Provisiones 943 1,188 2,192 1,117 1,588
Gastos Pagados por Anticipado 65 384 533 3,983 2,467 Total Pasivo Corriente 50,804 44,106 41,583 37,650 43,897
Total Activo Corriente 65,043 62,434 71,282 46,516 55,616
Pasivo No Corriente
Activo No Corriente Obligaciones financieras 8,888 490 - - -
Inversiones en subsidiaria 11,061 9 9 9 9 Provisiones 32,177 30,584 28,149 27,243 28,143
Inmuebles, Maquinaria y Equipo 105,965 88,903 69,451 63,523 57,687 Total Pasivo No Corriente 41,065 31,074 28,149 27,243 28,143
Activos Intangibles - - - - 1,605
Otros Activos 7,200 8,221 9,774 13,111 15,933 Total Pasivo 91,869 75,180 69,732 64,893 72,040
Total Activo No Corriente 124,226 97,133 79,234 76,643 75,234
Patrim onio Neto
Capital 307,647 203,047 203,047 199,005 199,005
Acciones en tesorería - - -4,042 - -
Otras reservas de capital 15,382 - 2,679 2,679 2,679
Otras reservas 47,836 - - - -
Resultados Acumulados -273,465 -118,660 -120,900 -143,418 -142,874
TOTAL ACTIVO 189,269 159,567 150,516 123,159 130,850 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 189,269 159,567 150,516 123,159 130,850
Fuente. EE.FF Auditados Cía. Minera Atacocha S.A.A.
64
(US$ 000) 2012 2013 2014 2015 2016
Ventas Netas 111,207 94,113 98,694 73,774 96,940
Costo de Ventas -109,857 -99,142 -91,204 -86,172 -81,699
UTILIDAD BRUTA 1,350 -5,029 7,490 -12,398 15,241
Gastos de Ventas -3,878 -3,993 -4,049 -3,559 -2,959

Gastos de Administración -4,850 -4,542 -3,829 -4,291 -3,964
Otros Ingresos, neto -485 -466 -297 -3,978 -8,250
UTILIDAD OPERATIVA -7,863 -14,030 -685 -24,226 68
Ingresos Financieros 254 124 279 694 51

Gastos Financieros -1,835 -913 -972 -363 -1,368
Est. deterioro en inv. en subsidiaria
Ganancia (pérdida) por traslación, neta -1,938 -35
RESULTADOS ANTES DE IR -9,444 -14,819 -1,378 -25,833 -1,284
IEM
Impuesto a la Renta 723 795 -862 3,342 1,828
UTILIDAD NETA -8,721 -14,024 -2,240 -22,491 544
EBITDA 24,290 17,285 22,480 -7,866 11,046

Mg EBITDA 21.8% 18.4% 22.8% -10.7% 11.4%
65
Ratios Financieros
2012 2013 2014 2015 2016
Rentabilidad
Margen Bruto 1.2% -5.3% 7.6% -16.8% 15.7%
Margen Operativo -7.1% -14.9% -0.7% -32.8% 0.1%
G. Administrativo / Ventas 4.4% 4.8% 3.9% 5.8% 4.1%
G. Ventas / Ventas 3.5% 4.2% 4.1% 4.8% 3.1%
Margen Neto -7.8% -14.9% -2.3% -30.5% 0.6%
Margen EBITDA 21.8% 18.4% 22.8% -10.7% 11.4%
Gestión
ROE -9.0% -16.6% -2.8% -38.6% 0.9%
ROA -4.6% -8.8% -1.5% -18.3% 0.4%
Liquidez
Liquidez general 1.3x 1.4x 1.7x 1.2x 1.3x
Días de Cuentas por Cobrar 25.0x 51.2x 16.2x 6.5x 1.5x
Días de Existencias 52.1x 59.3x 64.2x 59.2x 49.0x
Días de Cuentas por Pagar 60.3x 80.0x 88.8x 103.0x 103.4x
Endeudamiento
Pasivo / Patrimonio 0.9x 0.9x 0.9x 1.1x 1.2x
Deuda Financiera / Patrimonio 0.2x 0.1x 0.0x 0.0x 0.0x
Deuda Financiera / EBITDA 0.9x 0.5x 0.0x 0.0x 0.0x

66
Situación Legal: Contingencias
Situación Legal: Contingencias
Contingencias
• Para la estimación de contingencias de las empresas, SUMMA se ha basado en las
contingencias calificadas como probables reveladas en los Estados Financieros
Auditados de 2016 de Milpo y Atacocha y en la declaración de la empresa Milpo
Andina Peru S.A.C. (Ver Anexo Contingencias).
• SUMMA no ha realizado una debida diligencia ni se pronuncia con respecto a la

veracidad, exactitud o suficiencia de las contingencias identificadas.
• Las contingencias utilizadas para esta valorización son las siguientes
Resumen de Contingencias por Empresa
Concepto (US$ 000) Milpo Milpo Andina Atacocha

Ambientales 600 403 1,500
Laborales & Administrativas 400 341 1,100
Tributarios 4,700 - -
Total 5,700 744 2,600
Fuente: EE.FF. Auditados Milpo S.A.A 2016., EE.FF. Auditados Cia Minera Ataocha S.A.A.
68
Metodologías de Valorización
Reglamento de Oferta Pública de Adquisición y de Compra de Valores por Exclusión
 A continuación se presenta un cuadro que resume los supuestos generales relacionados con las
diferentes metodologías establecidas en la regulación vigente.
 Cada una de estas metodologías presenta características y supuestos específicos que deben ser
considerados al analizar sus resultados. La relevancia y aplicabilidad de cada una de estas metodologías
será evaluada en la implementación del trabajo.
Metodología Supuestos Comentario
Valor Contable de la El Valor de la empresa esta Además de posibles distorsiones contables, presenta
Sociedad correctamente reflejado en sus limitaciones como son el no considerar el valor del
Estados Financieros. dinero en el tiempo, el riesgo y el potencial del
negocio.
Valor de Liquidación de la La empresa vale más como activos Asume que la empresa no tiene la capacidad de
Sociedad que como negocio en marcha. generar valor adicional al valor de mercadeo de sus
activos.
Valor de la Sociedad como El valor de la empresa es igual al Mas precisa que las anteriores, incluyen el valor del
Negocio en Marcha valor de los flujos futuros que dinero en el tiempo, considera el potencial del
generará. negocio y las características de la industria.
Precio Promedio El valor del patrimonio de la empresa Puede estar distorsionado por la liquidez de las
Ponderado de los Valores está correctamente reflejado en la acciones y la falta de profundidad del mercado
cotización de sus acciones.
Contraprestaciones El valor ofrecido anteriormente es En caso hubieres transacciones en el ultimo año

ofrecidas en OPAs una buena estimación del valor del podría ser utilizadas como un valor comparable.
anteriores patrimonio.
70
Reglamento de Oferta Pública de Compra de Valores por Exclusión
• En términos generales, la metodología que se considera más apropiada para llevar a cabo este tipo
de valorización es la metodología del valor de la sociedad como negocio en marcha, puesto que
incorpora una serie de conceptos como: el valor del dinero en el tiempo, la operación de la Empresa,
el riesgo del sector en el que se desenvuelve, entre otros factores, los cuales no son considerados en
las metodologías restantes.
• Sin embargo, cabe resaltar que una vez obtenida la información de la Empresa y analizado su
potencial se evaluará y decidirá la metodología principal para la valorización.
• Al finalizar la valorización, se entregarán documentos que incluirán gran parte de la información

referida al sustento y los supuestos utilizados para la aplicación de cada metodología para la
Empresa. Dicho informe será de carácter público, salvo aquella información que se considere
confidencial.
• En las siguientes diapositivas, se presentará en forma resumida las principales características de

cada una de las metodologías a ser utilizadas, considerando los eventos que generaron la obligación
de realizar la OPA. Se ha utilizado como punto de partida los Estados Financieros Auditados de
Compañía Minera Milpo S.A.A. al 31 de Diciembre de 2016 por su cercanía a la fecha de la
generación de la obligación utilizada, el 6 de enero del 2017.
• Los valores resultantes, para ser considerados como referenciales deberían ser llevados a valor
presente a la fecha de valorización, asumiendo una tasa de costo de oportunidad que será
determinada por el Asesor.
71
Metodología
Valor Contable
Valor Contable
Estimación de Valor
• Consiste en estimar el valor de las acciones de la Empresa Metodología Valor Contable
partiendo del valor del patrimonio de la misma
Valor Contable del Patrim onio Dic-16
• Esta metodología puede ser aplicada sobre la base de los
Cuentas US$ 000
estados financieros de la Empresa más cercanos a la fecha que
Capital Emitidos 423,830
generó la obligación de realizar la oferta.
Acciones en Tesorería -15,166
• En este caso los estados financieros en que se basa la
Acciones de Inversión 4,551
estimación fueron los individuales de Cía. Minera Milpo S.A.A.
Reservas (legal y otras) 56,880
a cierre del 2016.
Resultados Acumulados 265,562
• Sin embargo, esta metodología puede no reflejar el valor de la
Total Patrim onio 735,657
Empresa ya que:
 Puede ser distorsionado por políticas contables
 No refleja el valor de contingencias Fuente: EE.FF. Individuales Auditados Compañía Minera Milpo S.A.A.
 No considera conceptos básicos como “valor del dinero

en el tiempo”
 No considera “riesgos del negocio”
 No incorpora el potencial de la operación en marcha.
El Resultado de esta metodología arroja un Valor Patrimonio de

US$ 735.6 MM
73
Metodología
Valor de Liquidación
Descripción de la Metodología
• Consiste en estimar el valor que correspondería a los accionistas de la empresa
(patrimonio neto ajustado) en caso se decidiera liquidar la misma.
• Con ese fin, se estima el valor monetario de mercado de las cuentas del activo de la
empresa y se le descuentan los pasivos, obteniendo el patrimonio neto ajustado.
• Esta metodología es aplicada sobre los estados financieros auditados individuales
de la empresa a Diciembre del 2016.
• Para estimar los activos de la compañía con mayor precisión, se realizó una revisión
de la tasación de los inmuebles de Lima (oficinas administrativas en San Borja y
depósito de Ate) a cargo de Luis Pedraza Merino Constructora E.I.R.L con fecha 03
de Mayo del 2017, cuyo informe completo puede ser visto en el Anexo de
Tasaciones.
• Sin embargo, esta metodología puede no reflejar el valor de la empresa ya que no
considera el valor que puede generar la empresa en el futuro.
75
Estimación de Valor
Consideraciones relevantes: Metodología Valor de Liquidación
a) Inversiones en Subsidiarias: BALANCE GENERAL
Éste rubro comprende el 100% del valor de liquidación de US$ (000)'s 2016 % Valor Valor
Milpo Andina S.A.C., el cual incluye a su vez la el 66.62% Activo Corriente
del valor de liquidación de Compañía Minera Atacocha Efectivo y Equivalentes al Efectivo 376,094 100% 376,094
Cuentas por Cobrar Comerciales y otras 13,731 100% 13,731
S.A.A. y el valor de Milpo UK (Ver Anexo Valor de Cuentas por Cobrar a relacionadas 155,709 100% 155,709
Liquidación). También se incluye el valor del proyecto Instrumentos Financieros Derivados - 0% -
Aripuaná (obtenido a través de la valorización por múltiplos) Inventarios 21,494 100% 21,494
(Ver Anexo Valorización de Proyectos Polimetálicos) Otros activos no Financieros 912 100% 912
Total Activo Corriente 567,940 567,940
b) Propiedades, Planta y Equipo:
Activo No Corriente
Para los bienes muebles, se utilizaron principalmente los Otras cuentas por cobrar a largo plazo 7,944 100% 7,944
valores de los Informes Evaluación de los Bienes Muebles Activos por Impuesto Diferido 4,754 0% -
Valor Justo, Valor Residual y Seguro elaborados por la Inversiones en Subsidiarias y otras 234,603 (a) 383,029
empresa Mynarsky el 31.12.16 por encargo de Milpo, Propiedades, Planta y Equipo (neto) 218,632 (b) 117,092
Activos Intangibles (neto) 197,198 (c) 115,442
considerando un ajuste al 80% por efecto de la liquidación. Total Activo No Corriente 663,131 623,506
Para los inmuebles de Lima (Oficinas San Boja y Depósito
TOTAL ACTIVO 1,231,071 1,191,446
en Ate), se utilizaron las tasaciones revisadas por Luis Pasivo Corriente
Pedraza Merino constructora E.I.R.L. bajo encargo de Obligaciones financieras 4,332 100% 4,332
SUMMA. (Ver Anexo de Tasaciones). Cuentas por Pagar Comerciales 63,286 100% 63,286
c) Activos Intangibles: Cuentas por Pagar a Relacionadas 91 100% 91

Instrumentos Financieros Derivados 14,066 100% 14,066
El rubro incluye el valor estimado del proyecto Magistral a Impuestos a las Ganancias y minero 11,981 100% 11,981
través de la metodología de FCD (Ver Anexo de Proyectos Otras provisiones 20,769 100% 20,769
Cupríferos) proyectos polimetálicos (Shalipayco, Bongará e Otras cuentas por pagar 7,824 90% 7,073
Hilarión), cuyos valores fueron calculados a través de la Total Pasivo Corriente 122,349 121,598
metodología de valorización por múltiplos (Ver Anexo Pasivo No Corriente
Valorización de Proyectos Polimetálicos). Obligaciones financieras 341,180 100% 341,180

Otras Provisiones 31,885 100% 31,885
Total Pasivo No Corriente 373,065 373,065
TOTAL PASIVO 495,414 494,663

El Resultado de esta metodología arroja un Valor Patrimonio de
Valor de Liquidación (US$ Miles) 696,783
US$ 696.8 MM
Fuente: EE.FF. Auditados Compañía Minera Milpo S.A.A. y Subsidiarias
76
Metodología
Precio Promedio Ponderado
Precio Promedio Ponderado
1. Consiste en estimar el precio promedio ponderado al que Metodología Precio Promedio Ponderado
se hayan transado las acciones de la Empresa en el
semestre inmediatamente anterior a la fecha de la Acciones de Inversion
ocurrencia de la causal que genera la obligación de llevar a Mes Frec.Neg Cantidad Neg Monto Neg Pre.Prom .Pond
cabo la oferta. Dias Num.Acciones S/. S/.
jul-16* 6 100,042 145,090 1.45
ago-16 10 62,050 98,849 1.59
2. Para este ejercicio se han eliminado las transacciones sep-16 6 43,550 70,820 1.63
realizadas por la propia empresa. oct-16 7 123,281 233,615 1.89
nov-16 16 637,744 1,394,138 2.19
dic-16 10 77,991 202,900 2.60
3. Para que esta metodología sea relevante consideramos ene-17* 1 22,296 57,485 2.58
que la negociación de los últimos 6 meses debe cumplir Total/Prom 56 1,066,954 2.06
con los siguientes parámetros mínimos (1): % de Acciones de Invinsión Negociadas 7.43%
• el ratio de acciones transadas / acciones en circulación % de Frecuencia 44.44%
debe superar el 5%, y
• la frecuencia de negociación de la acción deberá ser Acciones de Comunes
mayor al 60% en dicho periodo de tiempo Mes Frec.Neg Cantidad Neg Monto Neg Pre.Prom .Pond
Dias Num.Acciones S/. S/.
jul-16* 16 3,178,950 7,150,799 2.25
4. Para el caso de MILPO, como se puede ver en los cuadros ago-16 20 3,005,453 8,042,087 2.68
de la derecha, ni las acciones de comunes ni de inversión sep-16 16 1,622,215 4,363,399 2.69
oct-16 17 2,278,255 6,585,340 2.89
cumplen con los parámetros establecidos de frecuencia y nov-16 19 8,987,698 27,225,077 3.03
de numero de acciones transadas. (Ver Anexos de dic-16 20 5,388,485 17,350,266 3.22
Cotización de Acciones) ene-17* 3 181,472 629,772 3.47
Total/Prom 111 24,642,528 2.90
5. Por dicha razón, la presente metodología no aplicaría para % de Acciones Comunes Negociadas 1.96%
el análisis. % de Frecuencia 88.10%
No Aplica
* Periodo entre en 6 de julio de 2016 y 6 enero de 2017.
Fuente: SMV, BVL. ** No incluye transacciones realizadas por Cía. Minera Milpo y vinculadas
(1) Los citeriores utilizados a criterio del valorizador son los mismos a los indicados en el Art. 36 de la Resolución Fuente: SMV, BVL
CONASEV N°009-2006-EF/94.10 y sus modificatorias.
Elaboración: SUMMA
78
Metodología
Ofertas Publicas Anteriores
Ofertas Publicas Anteriores
1. Para aplicar esta metodología, debe considerarse todas las OPAs que hayan
sido realizada dentro de los 12 meses anteriores a la fecha que generó la
obligación de realizar la OPC.
2. El 23 de Julio de 2015 la JGA de Compañía Minera Milpo aprobó una OPC.
3. El 27 de Octubre de 2016 se fijaron las condiciones para la OPC y ésta estuvo
vigente entre el 29 de Noviembre y el 7 de Diciembre de 2016. Mediante esta
oferta se logró comprar 2.75% de capital social de Milpo a un precio de S/.2.95
por acción.
4. Sin embargo, dado que la operación descrita fue una OPC y no una OPA,
no es una referencia válida para determinar el precio en este caso.
No Aplica
80
Metodología
Valor de la Sociedad Como
Negocio en Marcha
Flujo de Caja Descontados
1. La metodología de “Valor de la Sociedad como Negocio en Marcha” o “Flujo de

Caja Descontados” consiste en valorizar una empresa en función a la sumatoria
de:
• Sus flujos de caja correspondientes a un determinado horizonte de
proyección
• Un valor terminal estimado en función del potencial de crecimiento del sector
donde opera la Empresa, de ser el caso.
Los flujos son descontados a valor presente a una tasa que refleje los riesgos
asociados con el sector y el país en donde opera la Empresa. Cabe destacar que
para el caso de una empresa minera, como MILPO, MILPO ANDINA y
ATACOCHA, donde asumimos que la empresa explota el total de reservas y
recursos identificados, el concepto de valor terminal es reemplazo por una
estimación de Valor de Liquidación que incluye el concepto de Cierre de Mina.
2. Esta metodología de valorización es considerablemente más precisa que las otras

referidas en el Reglamento, ya que incorpora aspectos específicos de la Empresa
como su potencial de crecimiento, los riesgos asociados a sus operaciones y las
características de su operación actual, así como aspectos específicos del sector
en el que se desenvuelve la mencionada empresa.
3. Los flujos de caja se estiman sobre la base de la construcción de un modelo

financiero mediante el cual se proyectan las principales variables y como
resultado se obtienen los Estados Financieros de la Empresa para el horizonte
de proyección.
82
Valor Empresa y Valor Patrimonio
• Valor Empresa: está compuesto por el valor del patrimonio y el valor de la deuda
a una fecha de análisis:
• Valor del patrimonio: corresponde a los accionistas
Valor
Valor Valor Valor
Deuda
Patrimonial Deuda
Estructural Empresa
• El valor de la deuda es el monto correspondiente a los acreedores de la

compañía, normalmente se considera bajo el concepto de Deuda Neta, es decir el
resultado de restarle al total de deuda financiera (LP y CP) la caja de la empresa.
• Existen varias metodologías para descontar los flujos, estas difieren en la forma
de estimar el flujo (flujo libre a la empresa, flujo al accionistas, etc.) y la tasa de
descuento aplicable (ponderación de costo de recursos, costo de capital, etc.)
• La selección de metodología se basa en la consistencia entre supuestos de
valorización, principalmente en cuanto al endeudamiento y los supuesto de la
metodología seleccionada.
• En este caso vamos a utilizar la metodología de flujo libre a la empresa o
Weighted Average Costo of Capital (WACC), ya que asumiremos que la empresa
mantiene una relación de deuda / patrimonio constante.
83
Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC)
• Esta metodología se basa en que el valor de una empresa (o de sus acciones) es

igual al valor presente del flujo de caja estimado sin apalancamiento,
descontados al costo promedio ponderado del costo de recursos de la misma, es
decir el patrimonio y la deuda (tasa WACC).
• La tasa de descuento WACC se estima ponderando, según la relación de deuda y

patrimonio de cada empresa (estimados a valor de mercado), el costo del capital
(ke) y el costo de deuda (kd).
• El primer concepto (ke) incluye el valor del dinero en el tiempo, y la rentabilidad

demandada por el accionista tomando en consideración los conceptos de riesgo
de la empresa, de la industria y del país, y el nivel (no el costo) de
apalancamiento de la Empresa.
• El costo de deuda se estima como el costo promedio de endeudamiento de la

empresa.
• La metodología WACC es la más adecuada para aplicar en los casos en los que
la relación deuda / patrimonio se proyectan estables en el tiempo.
• Se ha seleccionado está metodología ya que durante el plazo de proyección de

las Empresas asumiremos una relación deuda patrimonio constante a fin de
reflejar adecuadamente en la estimación de valor la política de endeudamiento
esperada.
84
Cálculo Valor de Milpo Consolidado
• El valor de Milpo en forma consolidada será estimado como la sumatoria del valor de sus diferentes
componentes, como inversión en Milpo Andina, e indirectamente en Atacocha, en otras subsidiarias
y otros proyectos tanto cupríferos como polimetálicos.
• De esta forma el valor final estimado de Milpo es estimado como la suma de la partes según se
presenta en la siguiente tabla:
Concepto Descripción
Valor Patrimonial de Milpo Individual Flujos de Caja de Milpo menos deuda neta y contingencias
Valor Patrimonial de Milpo Andina

Flujos de Caja de Milpo Andina menos deuda neta y contingencias
Individual
Valor Patrimonial de la participación en

Flujos de Caja de Atacocha menos deuda neta y contingencias
Minera Atacocha Individual1
Valor presente de los flujos de caja proyectado de la operación de compraventa

Valor Patrimonial de Milpo UK anticipada de plata, según se presento en la sección de Subsidiarias.
Valor estimado de los Proyectos

Valor presente de los flujos estimados de los proyectos Magistral y Pukaqaqa
Cupríferos
Valor estimado de los Proyectos Valor, estimado por comparables, de la participación de Milpo de los proyectos
Polimetálicos Hilarión, Bongará, Aripuana y Shalipayco
Valor de Liquidación de otras

Valor contable de Pampa de Cobre y valor esperado de venta de Rayrock
subsidiarias
Valor de Milpo Consolidado Valor de Milpo estimado como la suma de las partes.
(1) El valor de Atacocha que corresponde a MILPO está ajustado por el valor relativo de las Acciones Comunes A y B según este se presenta en el Anexo respectivo. Es por este motivo que el
interés económico considerado es superior al 66.62% de propiedad indirecta que Milpo tiene en Atacocha (via Milpo Andina).
85
Supuestos de Valorización:
Empresas
Supuestos de Valorización
Supuestos Generales
• Los supuestos presentados a continuación pertenecen a un Escenario Base, el cual pretende ser
moderado, y a la vez no perder representatividad del potencial de crecimiento.
• La fecha de valorización es al 31 de diciembre de 2016, el valor es luego ajustado al 6 de Enero
Escenario Base de 2017, fecha de generación de la obligación. Por este motivo todos los supuestos empleados
corresponden a las expectativas e información disponible cercanos a dicha fecha tanto respecto de
la información de la empresa, como de las expectativas del mercados sobre precios de metales y
su comportamiento futuro.
• El horizonte de proyección depende de la vida de cada unidad minera, el cual varía sobre la base
Horizonte de
del consumo de recursos y reservas. Mas información sobre el horizonte de proyección de cada
Proyección empresa valorizada es presentado en la sección de supuestos de cada una.
• Al termino de la vida de cada unidad minera consideramos un valor de liquidación estimado como
Valor Terminal el valor de realización de los activos corrientes y no corrientes (excluyendo caja), pagando las
deuda vigentes, de ser el caso, y el estimado de cierre y post cierre de mina
• Se utilizaron como fuentes de información principalmente los Estados Financieros auditados al

2016 de cada una de las empresas, las memorias anuales de Milpo y Atacocha de los años 2014,
Fuentes de
2015 y 2016, reportes de la empresa, plan de minado de cada unidad y proyecciones para cada
Información unidad minera, proyectos y subsidiarias, entre otros. Un listado completo de las fuentes información
utilizadas se presenta en el Anexo Fuentes de Información.
Moneda • Las proyecciones se han hecho en dólares estadunidenses, nominales.
Inflación Perú • Para la proyección se utiliza una inflación de 2.5%.
• Para la proyección se utiliza una inflación de 2.3% para el 2017, 2.6% para el 2018, 2.5% para el
Inflación USA 2019, 2.4% para el 2020 y 2.3% para el 2021 en adelante.
• La proyección de los precios de minerales ha sido construida tomando un promedio de las

proyecciones de analistas publicadas entre noviembre de 2016 y el 10 de Enero de 2017. La
información publicada presenta estimados hasta el 2021, en promedio.
• Para el estimado de precio de largo plazo usamos las estimación de precios de largo plazo en
términos reales publicadas por los diferentes bancos de inversión internacionales de reconocido
Proyección de
prestigio, ajustadas por inflación americana para el resto del periodo proyectado. La estimación del
Precios de Metales precio de largo plazo de los analistas representa su estimación del equilibrio de largo plazo entre la
oferta y la demanda de cada metal (ver anexo Precio de Metales).
• Las proyecciones finales, que son usadas para la valorización de las tres unidades mineras y los
proyectos, se presentan en las siguientes hojas. En la sección de Anexos presentamos la muestra
de opiniones consideradas en la estimación.
87
Proyección de Precios
Zinc (US$/TM)
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
Plomo (US$/TM)
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
Fuente: Bloomberg, Deutsche Bank, Scotiabank, JP Mprgan, UBS y Credit Suisse.

88
Cobre (US$/TM)
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
Molibdeno (US$/TM)
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
Fuente: Bloomberg, Deutsche Bank, Scotiabank, JP Mprgan, UBS y Credit Suisse.

89
Plata (US$/oz)
40.00
35.00
30.00
25.00
20.00
15.00
10.00
5.00
0.00
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
Oro (US$/oz)
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
Fuente: Bloomberg, Kallpa, Deutsche Bank, Scotiabank, JP Mprgan y Credit Suisse.
90
Compañía Minera Milpo S.A.A.
Supuestos Generales Reservas e Ingresos
• El punto de partida para la proyección es el nivel de reservas y recursos, tanto medidos
como inferidos, publicado por la empresa en su memoria anual del 2016 (Memoria de
Milpo 2016). Este nivel inicial de reservas fue presentado en la sección Análisis de la
Empresa de este informe. Para términos de explotación de la mina asumimos que se
Reservas explotará el 100% de las reservas, es decir 55.3 millones de TM. También asumimos que
(UM CERRO LINDO) la empresa tendrá éxito en convertir parte de los Recursos medidos e indicados a nuevas
Reservas, asumimos que el 70% de las 22.4 millones de TM de Recursos se convertirán
en Reservas. Por otro lado asumimos que el 45% de las 9.9 millones de TM de Recursos
Inferidos pasaran a Reservas. La fuente para el factor de la conversión de Recursos a
Reservas se presenta en el Anexo de Fuentes.
• Dado el supuesto anterior, estimamos, sólo para efectos del ejercicio de valorización,
que la vida esperada de Cerro Lindo, aumentará hasta el año 2027. Actualmente la
Empresa considera, que con las reservas actuales, la vida esperada de esta operación
Vida de la Mina será hasta el 2024 (Ver Anexo Plan de Minado), sin embargo estas proyecciones son
tomadas sólo como referencia, dada la diferencia en el supuesto de vida de mina
pricipalmente.
• Respecto a las Leyes del recurso tratado asumimos que es igual a la ley promedio de las
Reservas. Sin embargo consideramos que cuando las leyes de los Recursos medidos e
Inferidos pasan a Reservas, estas leyes son ajustadas por un factor de dilución de 5%.
Cabe destacar que para los años 2017 y 2018 consideramos que el mineral tratado
Leyes tendrá una Ley de cabeza igual a la indicada por la Empresa en su plan de minado (Ver
Anexo Plan de Minado). Tomamos como supuesto estos valores para el corto plazo bajo
el sustento que el nivel de confianza de la empresa sobre su proceso de minado en dicho
horizonte es elevado.
• La proyección no considera el hallazgo de nuevas Reservas o Recursos, por este motivo
la proyección no incluye un presupuesto de gastos en nuevas exploraciones. Sin
embargo, dado que estimamos la conversión de Recursos en Reservas hemos incluido
Exploraciones un costo asociado, incluido bajo el concepto de Exploraciones. El supuesto incluido es
que cada TM de Recurso indicado o inferido convertido en Reserva implicara un costo de
US$0.71 este valor fue estimado en base al costo promedio de dicha conversión en los
últimos tres años provisto por la Empresa.
92
• La planta de tratamiento de Cerro Lindo tiene una capacidad de tratamiento de 21 mil
toneladas diarias (tpd). A la fecha la empresa no tiene planes de aumentar esta
Mineral Tratado capacidad por lo que la mentemos contante para todo el horizonte de proyección.
Considerando que la planta opera 353 días al año, el mineral tratado anual es de 7.4
millones de TM.
• Los niveles de recuperación de la planta han sido estimados basándonos, en la

información histórica y en el plan de minado de la empresa para los primeros dos
Recuperación
años de proyección. El plan de minado se tomo en cuenta como complemento para
incluir la relación entre el nivel de recuperación y la ley de cabeza del minera tratado.
• Milpo produce tres tipos de concentrados: (i) Concentrado de Zn, con una ley
promedio proyectada de 58.2%, (ii) Concentrado de Pb, con una ley de Pb de 65.5%
Leyes de y contenido pagable de Ag. (iii) Concentrado de Cu con una ley de 26.3% también
Concentrado con contenido pagable de Ag. Los concentrado de Pb y Cu pueden también tener
contenidos menores de Au, pero estos no llegan al nivel necesario para ser pagables,
por lo que no son considerados.
• Nuestra proyección de ventas de cada concentrado se basa en primer lugar en la

estimación de precios antes presentada. Este precio es ajustado por las
deducciones, el costo de maquila, los escaladores referidos al precio de mercado del
metal y las penalidades por el contenido de otros metales, de ser el caso. Los
Liquidación de parámetros de liquidación de venta de concentrados se basan en la información
Ventas promedio de liquidación de metales del 2016 y la validación mediante la revisión de 2
liquidaciones por concentrado. En promedio la empresa tiene 6 liquidaciones de Zn, 2
de Pb y 4 de Cu por mes.
• Es importante mencionar que al momento de liquidar el concentrado vendido se
aplica una deducción de 0.3% por merma.
93
Proyección de Reservas e Ingresos: Milpo Individual
Saldos finales de Reservas Mineral Tratado y Ley de cabeza de Zinc y Plomo
Miles TM Miles TM %
80,000 8,000 3.2%
60,000 6,000 2.4%
40,000 4,000 1.6%
20,000 2,000 0.8%
- - 0.0%
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
Reservas Recursos - Medidos e Indicados Recursos - Inferidos Mineral Tratado Ley de cabeza Zinc Ley de cabeza Plomo
Elaboración: SUMMA Asesores Elaboración: SUMMA Asesores
Venta de Concentrado TMS Venta de Concentrado US$

Miles TM Miles US$
600
600,000
450
450,000
300
300,000
150
150,000
-
-
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
Concentrado de Zinc Concentrado de Plomo Concentrado de Cobre
Concentrado de Zinc Concentrado de Plomo Concentrado de Cobre
94
Supuestos Generales
• El Cash Cost de Cerro Lindo incluye los conceptos de Suministros (aprox. 28%),
cargas de Personal (aprox 8%), servicios de terceros (aprox 62%) y cargas diversas
(aprox 2%). En el 2016 el cash cost fue de US$204 millones o US$27.8 por TM
tratada. Para el 2017 y en adelante se espera un incremento del Cash Cost debido a
Cash Cost que el método de minado de “sub level stopping” será complementado en los tajos de
recuperación con el tipo corte y relleno. Esto lleva el Cash Cost para el 2017 a
niveles de US$28.7 por TM tratada. Para efectos de la proyección del Cash Cost se
dividió el mismo en fijos y variables, en función a la TM tratadas. Ambos conceptos
son ajustados anualmente por un factor ligado a la inflación anual proyectada.
• El Costo de Ventas es igual al Cash Cost antes descrito mas los conceptos de
Exploraciones (ligados únicamente a la conversión de Recursos en Reservas),
Costo de Ventas
depreciación y participación de trabajadores. Las estimación de estas ultimas dos
partidas será presentada en las siguientes hojas.
• Esta cuenta incluye transporte terrestre y almacenamiento (representa más del 98%)
y servicios de laboratorio y análisis de concentrado.
Gastos de ventas
• Se proyectan como US$ por tonelada de concentrado vendido sobre la base
histórica, y este ratio se incrementa de acuerdo a la inflación peruana.
• Las cuentas más importantes son cargas de personal y servicios prestados por
terceros (representan más del 90%).
Gastos • La cuenta recuperación de servicios de administración representa el cobro a MAP y
Administrativos Atacocha por los servicios generales que le otorga.
• Estos gastos, excepto los servicios ofrecidos a MAP y Atacocha, se proyectan sobre
la base histórica y se incrementan con la inflación peruana.
• Otros gastos incluye: contribución a las comunidades, gastos en exploraciones,
derechos de vigencia, pagos a la OEFA y Osignermin (a partir del 2022), y otros
diversos.
Otros Gastos
• Se utiliza la información proporcionada por la compañía con un crecimiento
Operativos inflacionario.
• En el caso de la regalía minera, esta se proyecta de acuerdo a lo indicado en la Ley
N°29788.a partir del 2022.
95
Supuestos de Gastos Operativos y Capital de Trabajo: Milpo Individual
• La proyección de las cuentas de capital de trabajo se ha realizado sobre la base de
las rotaciones promedio en días de cada una de las partidas correspondientes a
diciembre 2016. Días 2015 2016 2017+
CxC comerciales Ventas 0.8 5.4 5.4
Otras CxC Ventas 8.2 5.0 5.0
Cuentas por cobrar a vinculadas Ventas 90.4 117.9 117.9
Capital de Trabajo Existencias CV 36.4 29.4 29.4
Gastos pag x anticip CV 5.6 1.2 1.2
CxP comerciales CV 92.2 86.5 86.5

Otras Cuentas por Pagar CV 21.7 10.7 10.7
Cuentas por pagar a vinculadas CV 0.3 0.1 0.1
• Capex de Sostenimiento y modernización: es el necesario para la operación

minera proyectada. La proyección utilizada se basa en los presupuestos de la
Empresa hasta el 2024, ajustado por la inflación. Desde el 2025 en adelante se
asume un capex de sostenimiento de aproximadamente el 65% de la depreciación
del año previo, que disminuye paulatinamente hasta el final de la vida de la mina.
• Capex Relavera: Dado que nuestro horizonte de vida de la mina es mayor al
estimado por la empresa, y la actual relavera de Milpo tiene capacidad sólo para 9.41
años adicionales, incluimos entre el 2024 y 2025 una inversión para una nueva
Inversiones relavera.
• Expansión: No se incluye CAPEX de expansiones.
• Cierre de Mina Progresivo: es la inversión anual estimada para cerrar las partes de
la mina cuya explotación ha terminado. El presupuesto y cronograma de Cierre de
Mina es aprobado por el MEM. En el caso de Cerro Lindo considera un presupuesto
total (Cierre Progresivo, Cierre Final y Post Cierre) de US$38.1 millones al 2015.
Para efecto de la proyección, y dado que nuestro estimado de vida de mina es
mayor, incrementamos el presupuesto anual de cierre progresivo.
96
Proyección de Gastos operativos y EBITDA: Milpo Individual
Evolución de Cash Cost total y Unitario Evolución de Costo de Venta
Miles US$ US$/TM Miles US$
300,000 50 400,000
250,000 40 300,000
200,000
30 200,000
150,000
20
100,000 100,000
50,000 10
-
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
- -
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
Costo Fijo Costo Variable - Sin explo
Costo Fijo Costo Variable - Sin explo Exploraciones Depreciación
Exploraciones Cash Cost Unitario Participación a los trabajadores
Gasto de Administración, Ventas y Otros EBITDA y Margen EBITDA

Miles US$ Miles US$ %
72,000
350,000
60,000 40.0%
280,000
48,000 0.0%
210,000
36,000
-40.0%
24,000 140,000
12,000 70,000 -80.0%
- - -120.0%
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
Gastos de Ventas Gastos Administrativos Otros Gastos Operativos EBITDA Margen EBITDA
97
Supuestos de Inversión, Deuda e Impuestos: Milpo Individual
• Actualmente la empresa tienen un bono emitido por US$343 millones con una tasa
interés de 4.625%. La vida de este bono coincide con la expectativa e vida mina
Endeudamiento considerando la explotación de las reservas actuales. Considerando nuestra
e ampliación en la vida de mina antes descrita y para ser consistentes con la estructura
Ingresos actual de financiamiento, asumimos que el bono se renueva hasta el fin de la vida de
Financieros la unidad minera.
• La empresa genera ingresos financiero por la ventas al crédito a algunos de sus
clientes. Esto ingresos son proyectados en función del nivel de ventas.
• Cuenta con un convenio de estabilidad tributaria suscrito con el gobierno hasta el

2021. Al estar bajo este régimen especial, paga el Gravamen Especial Minero (GEM)
de acuerdo a la ley N° 29790 y una tasa de Impuesto a la Renta (IR) de 20%.
• A partir del 2022 en adelante paga la tasa vigente de IR de 29.5% y el Impuesto
Impuestos Especial a la Minería según la ley N°29789, en vez del GEM.
• Se considera la tasa de participación a los trabajadores de 8% vigente.
• Para el cálculo del IR y la participación a los Trabajadores, se consideran adiciones y
deducciones sobre la base de la última declaración jurada proporcionada por la
compañía
¹ Corresponde a incrementos de capacidad
98
Proyección de Capex y Otros Impuestos
Capex Otros impuestos regalías y gravaménes
Miles US$ Miles US$
75,000
20,000
16,000
50,000
12,000
8,000
25,000
4,000
-
-
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
Gravamen especial minero Impuesto especial a la minería
Regalías Mineras Otras contribuciones*
CAPEX MINA y PLANTA Ampliacion de Relavera

*Incluye OEFA + OSINERGMIN
99
Proyección Estado de Resultados
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Ventas Netas 563,349 505,553 463,348 495,111 496,608 533,213 553,459 565,247 577,310 589,654 115,479
Costo de Ventas -273,682 -272,417 -275,647 -283,870 -290,460 -292,602 -288,987 -299,114 -308,706 -318,729 -83,083
UTILIDAD BRUTA 289,667 233,137 187,701 211,241 206,148 240,611 264,471 266,133 268,605 270,924 32,396
Gastos de Ventas -13,942 -12,711 -12,432 -12,759 -13,094 -13,438 -13,783 -14,127 -14,480 -14,842 -2,917
Gastos de Administración -21,842 -22,425 -22,991 -23,533 -24,073 -24,626 -25,191 -25,769 -26,361 -26,966 -27,585
Otros Ingresos, neto -15,101 -12,501 -13,345 -13,816 -13,561 -22,574 -24,463 -24,852 -25,019 -25,441 -16,375
UTILIDAD OPERATIVA 238,781 185,500 138,933 161,133 155,420 179,973 201,035 201,385 202,744 203,675 -14,481
Ingresos Financieros 4,037 3,623 3,320 3,548 3,559 3,821 3,966 4,050 4,137 4,225 827
Gastos Financieros -15,786 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -7,932 -3,966
Resultados antes de Impuestos 227,032 173,259 126,390 148,817 143,114 167,930 189,137 189,571 191,018 199,968 -17,620
Impuesto1 -59,378 -44,940 -32,951 -38,549 -37,073 -55,518 -60,890 -60,913 -61,487 -64,416 -
UTILIDAD NETA 167,654 128,319 93,439 110,268 106,041 112,412 128,247 128,658 129,530 135,552 -17,620
Depreciación 41,913 39,072 39,836 39,903 40,423 35,280 24,867 27,948 30,149 31,889 29,869
EBITDA 280,694 224,573 178,769 201,036 195,843 215,253 225,902 229,333 232,893 235,564 15,388
1/ Incluye IR, GEM y IEM
100
Proyección Flujo de Caja
Flujo de Caja
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Ventas 563,349 505,553 463,348 495,111 496,608 533,213 553,459 565,247 577,310 589,654 115,479
Costo de ventas -254,399 -257,647 -264,638 -271,064 -278,108 -278,022 -273,107 -283,207 -292,626 -301,790 -83,083
Gastos Adm y Ventas -35,785 -35,136 -35,423 -36,291 -37,167 -38,064 -38,974 -39,897 -40,841 -41,809 -30,502
Depreciacion y Amortizaciones 41,913 39,072 39,836 39,903 40,423 35,280 24,867 27,948 30,149 31,889 29,869
Otros Operativos -15,101 -12,501 -13,345 -13,816 -13,561 -22,574 -24,463 -24,852 -25,019 -25,441 -16,375
Ingreso Proyecto Romina - 1,546 1,570 1,593 3,235 - - - - - -
Cambios en WK -31,496 18,541 14,185 -9,021 538 -8,239 -6,798 -2,227 -2,388 -2,414 113,886
Impuestos y part. A los trabajadores -78,661 -59,710 -43,960 -51,355 -49,426 -70,098 -76,770 -76,820 -77,567 -81,355 -
Flujo de Actividades de Operación 189,820 199,720 161,573 155,059 162,542 151,496 158,214 166,192 169,018 168,734 129,274
CAPEX
Flujo de Actividades de Inversión -19,996 -40,603 -25,159 -20,461 -20,913 -21,436 -21,972 -43,175 -59,787 -26,853 -18,336
Nueva Deuda - - - - - - - - - - -
Amortización -277 - - - - - - - - - -345,235
Intereses -15,786 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -7,932 -3,966
Ingresos financieros 4,037 3,623 3,320 3,548 3,559 3,821 3,966 4,050 4,137 4,225 827
Flujo de Actividades de Financiamiento -12,026 -12,241 -12,544 -12,316 -12,305 -12,043 -11,898 -11,813 -11,727 -3,707 -348,374
Flujo del Periodo 157,798 146,876 123,871 122,282 129,324 118,017 124,344 111,203 97,504 138,175 -237,436
101
Proyección Balance General
Balance General
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Activo Corriente
Caja y Bancos 533,892 680,768 804,639 926,921 1,056,245 1,174,262 1,298,606 1,409,809 1,507,313 1,645,488 1,408,053
Cuentas por Cobrar Comerciales 8,291 7,440 6,819 7,286 7,308 7,847 8,145 8,318 8,496 8,678 1,699
Cuentas por Cobrar a Vinculadas 182,024 163,350 149,713 159,976 160,459 172,287 178,828 182,637 186,535 190,523 37,313
Otras Cuentas por Cobrar 7,761 6,965 6,383 6,821 6,842 7,346 7,625 7,787 7,953 8,123 1,591
Existencias 22,016 21,914 22,174 22,835 23,365 23,538 23,247 24,061 24,833 25,639 6,683
Otros activos no financieros 934 930 941 969 991 999 986 1,021 1,054 1,088 284
Total Activo Corriente 754,918 881,366 990,669 1,124,808 1,255,211 1,386,278 1,517,437 1,633,635 1,736,185 1,879,540 1,455,622
Activo No Corriente
Otras cuentas pro cobrar LP 7,944 6,398 4,828 3,235 - - - - - - -
Inversiones en subsidiaria 234,603 234,603 234,603 234,603 234,603 234,603 234,603 234,603 234,603 234,603 234,603
Inmuebles, Maquinaria y Equipo 196,715 198,246 183,568 164,126 144,616 130,771 127,876 143,104 172,742 167,705 156,172
Activos Intangibles 197,198 197,198 197,198 197,198 197,198 197,198 197,198 197,198 197,198 197,198 197,198
Otros Activos 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754
Total Activo No Corriente 641,214 641,199 624,951 603,916 581,171 567,326 564,431 579,659 609,297 604,260 592,727
TOTAL ACTIVO 1,396,132 1,522,565 1,615,620 1,728,724 1,836,382 1,953,605 2,081,869 2,213,294 2,345,481 2,483,800 2,048,349
Pasivo Corriente
Obligaciones financieras 3,966 3,966 3,966 3,966 3,966 3,966 3,966 3,966 3,966 345,235 -
Cuentas por Pagar Comerciales 64,822 64,522 65,287 67,235 68,796 69,303 68,447 70,846 73,117 75,492 19,678
Cuentas por Pagar a Vinculadas 93 93 94 97 99 100 98 102 105 109 28
Instrumentos financieros derivados 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066
Impuesto a la renta y minero 7,936 6,387 5,143 5,787 5,648 9,888 10,869 10,937 11,039 11,134 1,331
Otras Cuentas por Pagar 8,014 7,977 8,071 8,312 8,505 8,568 8,462 8,759 9,039 9,333 2,433
Provisiones 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769
Total Pasivo Corriente 119,666 117,780 117,396 120,232 121,849 126,660 126,677 129,444 132,101 476,137 58,306
Pasivo No Corriente
Obligaciones financieras 341,269 341,269 341,269 341,269 341,269 341,269 341,269 341,269 341,269 - -
Provisiones 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885
Total Pasivo No Corriente 373,154 373,154 373,154 373,154 373,154 373,154 373,154 373,154 373,154 31,885 31,885
Total Pasivo 492,820 490,934 490,550 493,387 495,003 499,814 499,831 502,598 505,256 508,022 90,191
Patrimonio Neto
Capital 423,830 423,830 423,830 423,830 423,830 423,830 423,830 423,830 423,830 423,830 423,830
Acciones en tesorería -15,166 -15,166 -15,166 -15,166 -15,166 -15,166 -15,166 -15,166 -15,166 -15,166 -15,166
Acciones de inversión 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551
Reserva legal 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393
Otras reservas de capital -23,975 -23,975 -23,975 -23,975 -23,975 -23,975 -23,975 -23,975 -23,975 -23,975 -23,975
Otras reservas de patrimonio -8,538 -8,538 -8,538 -8,538 -8,538 -8,538 -8,538 -8,538 -8,538 -8,538 -8,538
Resultados Acumulados 433,216 561,536 654,974 765,242 871,283 983,696 1,111,942 1,240,600 1,370,131 1,505,683 1,488,063
Total Patrimonio Neto 903,311 1,031,631 1,125,069 1,235,337 1,341,378 1,453,791 1,582,037 1,710,695 1,840,226 1,975,778 1,958,158
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 1,396,132 1,522,565 1,615,620 1,728,724 1,836,382 1,953,605 2,081,869 2,213,294 2,345,481 2,483,800 2,048,349
102
Subsidiaria Milpo UK
Milpo Uk es una empresa constituida para celebrar un contrato de compraventa
anticipada de plata con Triple Flag Mining Bermuda Ltda, a través del cual recibieron
US$ 250 MM por la producción de planta futura de Cerro Lindo, saldo que se mantiene
en la caja de la empresa.
Ingresos
• Las onzas de plata del streaming son obtenidas considerando el 65% de la
proyección del contenido de plata en el concentrado de plomo y cobre de Cerro Lindo
Milpo UK
hasta llegar a 19.5MM, a partir de este monto solo se considera el 25%.
• Se utilizan las mismas proyecciones de precio que en las unidades mineras, este
precio es ajustado por deducciones y gastos de refinación.
• De acuerdo a contrato, Milpo Uk recibe el 10% de la venta al precio Spot.
Egresos
• Se asume como egreso la compra de certificados de plata al precio spot por la
cantidad total de onzas del contrato.
A continuación presentamos el flujo de caja proyectado del Milpo UK. En las hojas de trabajo incluidas en
la parte final de documento se presenta la estimación de este flujo.
Flujo de Caja
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Ingresos netos 4,962 2,832 3,150 3,303 3,533 3,963 4,163 4,267 4,373 4,481 880
Gastos operativos y otros -32,067 -28,321 -31,505 -33,030 -35,328 -39,634 -41,633 -42,667 -43,726 -44,809 -8,804
Flujo de caja operativo -27,104 -25,489 -28,354 -29,727 -31,795 -35,670 -37,470 -38,401 -39,353 -40,328 -7,924
103
Otras subsidiarias relevantes
• Titular de la UM Chapi, entre otras propiedades. Actualmente su operación se

encuentra suspendida, realizando sólo actividades de exploración.
Minera Pampa Cobre
• Considerando que la empresa no esta en operación no se realizaron proyecciones de
S.A.C. flujo de caja. Su estimacion de valor se basa en el valor patrimonial reflejado en los
estados financieros al cierre del 2016. (Ver Anexos)
• Titular de la UM Iván, entre otras propiedades. Actualmente, su operación de

lixiviación de encuentra suspendida, realizando solo actividades de exploración.
• Considerando que la empresa no esta en operación no se realizaron proyecciones de
Rayrock Antofagasta
flujo de caja. Su estimación de valor se basa en el valor ofrecido por la empresa Coro
S.A.C. Mining (valor neto de US$6.25 millones) en agosto de 2016 para compra del 100%
de las acciones de esta empresa (Ver Anexos). Esta transacción no se ha culminado,
las partes están aún en negociación de los términos finales.
104
Proyectos Cupríferos
• Para la proyección de la producción se utiliza la información de mineral tratado por
día, leyes de cabeza, porcentaje recuperación y ley de mineral, provistos por la
empresa.
• Los precios proyectados son obtenidos de la misma fuente que las unidades mineras.
• Se utilizan los gastos, capex y depreciación proporcionados por la empresa, los
Magistral cuales son incrementados con la inflación, excepto la depreciación.
y • El cálculo de capital de trabajo se realiza sobre la base de días de rotación de las
Pukaqaqa principales cuentas proporcionadas por la empresa.
• Asumimos la tasa de IR de 29.5% y la tasa de participación a los trabajadores de 8%.
• Para el Impuesto Especial a la Minería (IEM) y regalía minera se considera la tasa
vigente de acuerdo a la escala progresiva acumulativa indicada en la ley N° 29789 y
N°29788.
• Adicionalmente se consideran en otros gastos: pagos a la OEFA y Osinergmin.
105
Proyectos Cupríferos - Proyecciones
Magistral
US$ 000 2 0 17 2 0 18 2 0 19 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
Ventas - - - - 213,983 219,825 192,420 303,527 332,949 284,960 346,330 340,672 310,360 355,253 359,408 303,143 301,938 236,564
Costo de Ventas - - - - -112,640 -110,517 -111,690 -155,104 -186,481 -187,020 -196,243 -199,450 -201,373 -208,722 -213,311 -213,679 -196,535 -127,469
Utilidad Bruta - - - - 10 1,3 4 2 10 9 ,3 0 8 8 0 ,73 0 14 8 ,4 2 4 14 6 ,4 6 8 9 7,9 3 9 150 ,0 8 7 14 1,2 2 3 10 8 ,9 8 6 14 6 ,53 1 14 6 ,0 9 6 8 9 ,4 6 4 10 5,4 0 3 10 9 ,0 9 5
Gastos de ventas - - - - -19,265 -16,972 -14,538 -22,619 -25,175 -20,780 -25,547 -25,516 -25,165 -28,545 -29,480 -27,816 -27,498 -22,656
Otros gastos operativos -3,860 -1,087 -1,114 -1,142 -15,543 -8,505 -6,814 -11,455 -11,475 -9,857 -11,861 -11,694 -10,728 -12,199 -12,351 -10,546 -10,525 -8,477
Utilidad Operativa - 3 ,8 6 0 - 1,0 8 7 - 1,114 - 1,14 2 6 6 ,53 5 8 3 ,8 3 1 59 ,3 77 114 ,3 4 9 10 9 ,8 18 6 7,3 0 2 112 ,6 78 10 4 ,0 13 73 ,0 9 3 10 5,78 6 10 4 ,2 6 5 51,10 1 6 7,3 8 0 77,9 6 2
Gastos financieros - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Utilidad antes de impuestos mineros

- 3 ,8 6 0 - 1,0 8 7 - 1,114 - 1,14 2 6 6 ,53 5 8 3 ,8 3 1 59 ,3 77 114 ,3 4 9 10 9 ,8 18 6 7,3 0 2 112 ,6 78 10 4 ,0 13 73 ,0 9 3 10 5,78 6 10 4 ,2 6 5 51,10 1 6 7,3 8 0 77,9 6 2
IEM -2,136 -2,993 -1,901 -4,054 -3,625 -1,957 -3,694 -3,317 -2,123 -3,343 -3,263 -1,354 -1,920 -2,573
Utilidad antes de IR 6 4 ,3 9 9 8 0 ,8 3 9 57,4 77 110 ,2 9 5 10 6 ,19 2 6 5,3 4 6 10 8 ,9 8 5 10 0 ,6 9 6 70 ,9 70 10 2 ,4 4 3 10 1,0 0 2 4 9 ,74 7 6 5,4 6 0 75,3 8 9
Impuesto a la renta - - - - -18,998 -23,847 -16,956 -32,537 -31,327 -19,277 -32,150 -29,705 -20,936 -30,221 -29,796 -14,675 -19,311 -22,240
Utilidad Neta - - - - 45,401 56,991 40,521 77,758 74,865 46,069 76,834 70,991 50,034 72,222 71,206 35,072 46,150 53,149
Depreciación - - - - 30,199 30,297 30,399 37,128 37,196 37,300 38,621 38,729 39,319 39,908 40,498 41,087 20,298 2,359
EBITDA (sin inc IEM) -3,860 -1,087 -1,114 -1,142 96,734 114,128 89,777 151,477 147,014 104,602 151,300 142,742 112,412 145,694 144,762 92,188 87,678 80,320
Pukaqaqa
US$ 000 2 0 17 2 0 18 2 0 19 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040
Ventas - - - - - 167,847 163,524 159,160 150,821 149,957 176,198 179,745 191,573 224,411 245,906 239,419 177,469 165,530 154,687 140,750 134,782 137,918 141,131 4,145
Costo de Ventas - - - - - -93,178 -95,130 -96,200 -95,880 -99,918 -102,867 -103,117 -102,257 -106,540 -90,833 -84,987 -62,522 -48,530 -51,422 -51,332 -52,124 -53,882 -55,932 -4,693
Utilidad Bruta - - - - - 74 ,6 6 8 6 8 ,3 9 4 6 2 ,9 6 0 54 ,9 4 1 50 ,0 3 9 73 ,3 3 1 76 ,6 2 8 8 9 ,3 16 117,8 71 155,0 73 154 ,4 3 2 114 ,9 4 7 117,0 0 0 10 3 ,2 6 5 8 9 ,4 18 8 2 ,6 58 8 4 ,0 3 5 8 5,19 9 - 54 8
Gastos de ventas - - - - - -10,878 -10,456 -10,394 -9,950 -9,717 -10,606 -10,961 -11,647 -13,648 -14,992 -14,618 -10,831 -10,061 -9,350 -8,462 -8,082 -8,284 -8,491 -250
Otros gastos operativos -3,500 -2,973 -1,891 -1,938 -5,409 -9,964 -5,298 -5,157 -4,887 -4,859 -5,709 -5,897 -6,764 -8,864 -11,910 -11,923 -8,885 -9,293 -8,059 -6,888 -6,327 -6,423 -6,499 -134
Utilidad Operativa - 3 ,50 0 - 2 ,9 73 - 1,8 9 1 - 1,9 3 8 - 5,4 0 9 53 ,8 2 7 52 ,6 4 1 4 7,4 0 9 4 0 ,10 5 3 5,4 6 4 57,0 16 59 ,771 70 ,9 0 5 9 5,3 59 12 8 ,172 12 7,8 9 1 9 5,2 3 0 9 7,6 4 5 8 5,8 56 74 ,0 6 8 6 8 ,2 4 9 6 9 ,3 2 9 70 ,2 10 -932
Gastos financieros - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Utilidad antes de impuestos - 3 ,50 0 - 2 ,9 73 - 1,8 9 1 - 1,9 3 8 - 5,4 0 9 53 ,8 2 7 52 ,6 4 1 4 7,4 0 9 4 0 ,10 5 3 5,4 6 4 57,0 16 59 ,771 70 ,9 0 5 9 5,3 59 12 8 ,172 12 7,8 9 1 9 5,2 3 0 9 7,6 4 5 8 5,8 56 74 ,0 6 8 6 8 ,2 4 9 6 9 ,3 2 9 70 ,2 10 -932
IEM -1,753 -1,717 -1,498 -1,211 -1,032 -1,864 -1,982 -2,489 -3,626 -5,553 -5,635 -4,210 -4,617 -3,887 -3,228 -2,902 -2,933 -2,949 -
Utilidad antes de IR - 3 ,50 0 - 2 ,9 73 - 1,8 9 1 - 1,9 3 8 - 5,4 0 9 52 ,0 74 50 ,9 2 3 4 5,9 10 3 8 ,8 9 4 3 4 ,4 3 2 55,152 57,78 9 6 8 ,4 17 9 1,73 3 12 2 ,6 19 12 2 ,2 56 9 1,0 2 0 9 3 ,0 2 8 8 1,9 70 70 ,8 4 0 6 5,3 4 7 6 6 ,3 9 6 6 7,2 6 0 -932
Impuestos - - - - - -15,362 -15,022 -13,544 -11,474 -10,157 -16,270 -17,048 -20,183 -27,061 -36,173 -36,066 -26,851 -27,443 -24,181 -20,898 -19,277 -19,587 -19,842 -
Utilidad Neta -3,500 -2,973 -1,891 -1,938 -5,409 36,712 35,901 32,367 27,420 24,275 38,882 40,741 48,234 64,672 86,446 86,190 64,169 65,585 57,789 49,942 46,070 46,809 47,419 -932
Depreciación - - - - - 32,150 32,308 32,308 32,465 32,590 32,681 33,868 33,868 33,996 33,996 33,996 13,507 - - - - - - -
EBITDA (sin inc IEM) -3,500 -2,973 -1,891 -1,938 -5,409 85,977 84,948 79,716 72,570 68,053 89,697 93,638 104,773 129,355 162,167 161,887 108,738 97,645 85,856 74,068 68,249 69,329 70,210 -932
106
Milpo Andina Perú S.A.C.
Supuestos de Reservas
• El punto de partida para la proyección es el nivel de reservas y recursos, tanto medidos
como inferidos, publicados en la Memoria de Milpo 2016. Este nivel inicial de reservas
fue presentado en la sección Análisis de la Empresa de este informe. Para términos de
explotación de la mina asumimos que se explotará el 100% de las reservas, es decir 23.3
Reservas millones de TM. También asumimos que la empresa tendrá éxito en convertir parte de los
(UM EL PORVENIR) Recursos medidos e indicado a nuevas Reservas, asumimos que el 70% de las 19.9
millones de TM de Recursos se convertirán en Reservas. Por otro lado asumimos que el
45% de las 16.8 millones de TM de Recursos Inferidos pasaran a Reservas. La fuente
para la estimación del ratio de conversión de Recursos a Reservas se presenta en el
Anexo de Factor de Ajuste de Recursos.
• Dado el supuesto anterior, estimamos, sólo para efectos del ejercicio de valorización,
que la vida esperada de EL PORVENIR, aumentará hasta el año 2031. Actualmente la
Empresa considera que con las reservas actuales, la vida esperada de esta operación
Vida de la Mina será hasta el 2025. Es principalmente por esta diferencia en el supuesto de vida de la
mina que tomamos solo como referencia el plan de minado entregado por la empresa e
incluido como anexo.
• Respecto a las Leyes del recurso tratado asumimos que es igual a la ley promedio de las
Reservas. Sin embargo asumimos que cuando las leyes de los Recursos medidos e
Inferidos pasan a Reservas, estas leyes son ajustadas por un factor de dilución de 20%
(para UM Porvenir y UM Atacocha). Cabe destacar que para los años 2017 y 2018
Leyes consideramos que el mineral tratado tendrá una Ley de cabeza igual a la indicada por la
Empresa en su plan de minado (Ver Anexo Plan de Minado). Tomamos como supuesto
estos valores para el corto plazo sustentado en el nivel de confianza de la empresa sobre
su proceso de minado en dicho horizonte.
• La proyección no considera el hallazgo de nuevas Reservas o Recursos, por este motivo
la proyección no incluye un presupuesto de gastos en nuevas exploraciones. Sin
embargo, dado que estimamos la conversión de Recursos en Reservas hemos incluido
Exploraciones un costo asociado, incluido bajo el concepto de Exploraciones. El supuesto incluido es
que cada TM de Recurso indicado o inferido convertido en Reserva implicará un costo de
US$0.95 este valor fue estimado en base al costo promedio de dicha conversión en los
últimos tres años.
108
Supuestos Procesamiento y Ventas
• Para el año 2017 la planta de tratamiento de El Porvenir disminuirá su capacidad de
tratamiento a 5,792 tpd debido al proceso de inversión en su ampliación. Como
resultado, la capacidad aumentará a 6,500 tpd para los años 2018 y 2019, y en el
Mineral Tratado
2020 se espera llegue a 8,252 tpd como parte del plan de ampliación. A partir del
2021 en adelante se considera una capacidad de tratamiento de 9 mil toneladas
diarias.

Recuperación
• Milpo Andina (UM El Porvenir) produce tres tipos de concentrados: (i) Concentrado
Leyes de de Zn, con una ley promedio proyectada de 51.2%, (ii) Concentrado de Pb, con una
Concentrado ley de Pb de 55.9% y contenido pagable de Ag y Au. (iii) Concentrado de Cu con una
ley de 23.1% también con contenido pagable de Ag y Au.

109
Proyección de Reservas e Ingresos
Miles TM Miles TM %
50,000
2,000 4.5%
40,000
3.6%
1,500
30,000 2.7%
1,000
20,000 1.8%
10,000 500
0.9%
- 0 0.0%
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
Reservas Recursos - Medidos e Indicados Recursos - Inferidos Mineral Tratado Ley de Cabeza de Zinc
Ley de Cabeza de Plomo
Venta de Concentrado TM Venta de Concentrado US$

Miles TM Miles US$
300 420,000
250 350,000
200 280,000
150 210,000
100 140,000
50 70,000
- -
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
Concentrado de Zinc Concentrado de Plomo Concentrado de Cobre Concentrado de Zinc Concentrado de Plomo Concentrado de Cobre
110
Supuestos de Costos y Gastos
• El Cash Cost de UM EL PORVENIR incluye los conceptos de Suministros (aprox.
20%), cargas de Personal (aprox 17%), servicios de terceros (aprox 61%) y cargas
diversas (aprox 2%). En el 2016 el cash cost fue de US$88 millones o US$40.9 por
TM tratada. Para el 2017 y en adelante se espera un incremento temporal del Cash
Cost debido al proceso de integración que se esta realizando de la unidades de EL
Cash Cost PORVENIR y ATACOCHA. Esto lleva el Cash Cost para el 2017 a niveles de
US$45.50 por TM tratada, el que luego disminuye a US$40.8 desde el año 2020
(valor nominal) pero para un nivel de explotación mayor. Para efectos de la
proyección del Cash Cost se dividió el mismo en fijos y variables, en función a la TM
tratadas. Ambos conceptos son ajustados anualmente por un factor ligado a la
inflación anual proyectada.
• El Costo de Ventas es igual al Cash Cost antes descrito mas los conceptos de
Costo de Ventas
Gastos de ventas
• La cuenta más importante son cargas diversas (representan más del 70%).
Gastos
• Estos gastos se proyectan sobre la base histórica y se incrementan con la inflación
Administrativos peruana.
111
Supuestos de Otros Gastos y Capital de Trabajo
derechos de vigencia, pagos a la OEFA y Osignermin, y otros diversos.
Otros Gastos • Se utiliza la información proporcionada por la compañía que se encuentra en
Operativos términos reales y se indexa con la inflación peruana.
N°29788.
las rotaciones promedio en días de cada una de las partidas correspondientes, sobre
la base de diciembre 2016.
Días 2015 2016 2017+

Capital de Trabajo CxC a vinculadas Ventas 46.4 64.4 64.4
Existencias CV 42.6 40.6 40.6

112
Supuestos de Inversión, Deuda e Impuestos
• Capex de Sostenimiento y Modernización: es el necesario para la operación
Empresa hasta el 2024. Desde el 2025 en adelante se asume un capex de
sostenimiento de alrededor de 65% de la depreciación del año previo, el que
disminuye paulatinamente hasta el termino de la vida de la mina.
• Capex Relavera: La UM El Porvenir a UM Atacocha comparten una misma relavera.
Dado que nuestro horizonte de vida de ambas minas es mayor al estimado por la
empresa, y la capacidad actual de la relavera se estima alcanzara hasta el 2025,
incluimos en el 2023 y 2024 una inversión para la construcción de una nueva
Inversiones
relavera con capacidad suficiente para llegar al 2032.
• Expansión: la empresa proyecta una inversión de US$31.9 millones para los años
2017 a 2019 para la expansión de la capacidad de la planta de tratamiento.
Mina es aprobado por el MEM. En el caso de UM EL PORVENIR se considera un
presupuesto total (Cierre Progresivo, Cierre Final y Post Cierre) de US$23.1 millones
al 2015. Para efecto de la proyección, y dado que nuestro estimado de vida de mina
es mayor, incrementamos el presupuesto anual de cierre progresivo.
Endeudamiento
• Se considera que la empresa mantiene su política de no endeudamiento.
e
Ingresos clientes. Esto ingresos son proyectados en función del nivel de ventas.
Financieros
• Asumimos la tasa de IR vigente de 29.5% y la tasa de participación a los

trabajadores de 8% para el 2017 en adelante.
• Para el Impuesto Especial a la Minería (IEM) se considera la tasa vigente de acuerdo
Impuestos a la escala progresiva acumulativa indicada en la ley N° 29789.
• Para el cálculo del IR y la participación a los Trabajadores, se consideran adiciones y
deducciones sobre la base de la última declaración jurada proporcionada por la
compañía.
113
Proyección de Costos, Gastos y Margen EBITDA
Evolución
Costo
de de
Cash
venta
Cost
total
total y Unitario Evolución de Costo de Venta
200,000 60 250,000
200,000
150,000 45
150,000
100,000 30
100,000
50,000 15 50,000
-
- -
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
Costo Fijo Costo Variable
Costo Fijo Costo Variable Exploraciones Depreciación
Exploraciones Cash Cost Unitario Participación a los trabajadores

35,000 150,000 50.0%
28,000 120,000 40.0%
21,000 90,000 30.0%
14,000 60,000 20.0%
7,000 30,000 10.0%
- - 0.0%
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
Gastos de Ventas Gastos Administrativo Otros Gastos Operativos EBITDA Margen EBIDTA
114
Costo de venta
Capextotal Otros impuestos,
Clasificación
regalías
dey Costos
gravámenes
Miles US$ Miles US$
70,000 8,000
55,000 6,000
40,000
4,000
25,000
2,000
10,000
-5,000 -
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
Capex Mina y Planta Ampliacion de Relavera Impuesto especial a la minería Regalías Mineras Otras contribuciones*

*Incluye OEFA + OSINERGMIN
115
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Ventas Netas 154,670 200,903 194,346 253,415 272,027 281,993 291,813 296,527 301,341 306,258 311,280 316,406 321,645 326,992 250,110 62,095
Costo de Ventas -115,818 -134,119 -140,411 -157,005 -170,836 -175,919 -184,758 -191,449 -198,341 -204,698 -205,392 -206,474 -208,506 -212,799 -169,811 -64,767
UTILIDAD BRUTA 38,852 66,784 53,935 96,411 101,191 106,074 107,056 105,078 103,001 101,561 105,887 109,932 113,139 114,193 80,298 -2,672
Gastos de Ventas -5,318 -8,002 -7,822 -10,147 -11,291 -11,508 -11,721 -11,931 -12,145 -12,362 -12,583 -12,807 -13,034 -13,264 -10,155 -2,527
Gastos de Administración -2,604 -2,669 -2,736 -2,804 -2,874 -2,946 -3,020 -3,095 -3,173 -3,252 -3,333 -3,417 -3,502 -3,589 -3,679 -3,771
Otros Ingresos, neto -7,885 -8,556 -8,599 -9,984 -10,369 -10,707 -10,916 -11,017 -11,185 -11,432 -11,685 -11,944 -12,210 -12,482 -11,739 -9,003
UTILIDAD OPERATIVA 23,045 47,557 34,778 73,476 76,658 80,914 81,399 79,034 76,498 74,514 78,286 81,764 84,393 84,858 54,725 -17,973
Ingresos Financieros 693 901 871 1,136 1,219 1,264 1,308 1,329 1,351 1,373 1,395 1,418 1,442 1,466 1,121 278
Gastos Financieros -68 - - - - - - - - - - - - - - -
Resultados antes de Impuestos 23,670 48,457 35,649 74,612 77,877 82,178 82,707 80,363 77,848 75,887 79,681 83,183 85,835 86,323 55,846 -17,695
Impuesto1 -7,347 -15,315 -11,190 -24,015 -25,260 -26,731 -26,818 -26,408 -25,679 -25,079 -26,420 -27,516 -28,394 -28,588 -18,828 -
UTILIDAD NETA 16,323 33,142 24,459 50,597 52,617 55,447 55,889 53,955 52,169 50,808 53,261 55,667 57,441 57,735 37,018 -17,695
Depreciacion 19,870 24,065 28,555 30,523 31,471 32,610 37,767 40,791 43,993 46,543 42,818 39,440 36,954 36,790 35,511 33,795
EBITDA 42,915 71,622 63,333 104,000 108,128 113,524 119,166 119,825 120,490 121,057 121,104 121,204 121,347 121,647 90,236 15,822
1/ Incluye IR e IEM
116
Flujo de Caja
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Ventas 154,670 200,903 194,346 253,415 272,027 281,993 291,813 296,527 301,341 306,258 311,280 316,406 321,645 326,992 250,110 62,095
Costo de ventas -113,893 -130,119 -137,479 -150,757 -164,253 -168,954 -177,767 -184,547 -191,605 -198,116 -198,458 -199,256 -201,059 -205,299 -164,854 -64,767
Gastos Adm y Ventas -7,921 -10,671 -10,558 -12,951 -14,165 -14,454 -14,740 -15,027 -15,318 -15,614 -15,916 -16,223 -16,536 -16,854 -13,834 -6,299
Depreciacion y Amortizaciones 19,870 24,065 28,555 30,523 31,471 32,610 37,767 40,791 43,993 46,543 42,818 39,440 36,954 36,790 35,511 33,795
Otros Operativos -7,885 -8,556 -8,599 -9,984 -10,369 -10,707 -10,916 -11,017 -11,185 -11,432 -11,685 -11,944 -12,210 -12,482 -11,739 -9,003
Cambios en WK 4,153 4,883 5,092 1,819 6,173 1,794 4,260 3,639 3,754 3,390 -311 -75 526 1,981 -16,291 -39,786
Otros Financieros 693 901 871 1,136 1,219 1,264 1,308 1,329 1,351 1,373 1,395 1,418 1,442 1,466 1,121 278
Impuestos y part. A los trabajadores -9,272 -19,315 -14,121 -30,262 -31,842 -33,696 -33,808 -33,310 -32,415 -31,661 -33,355 -34,734 -35,841 -36,089 -23,785 -
Flujo Actividades de Operación 40,415 62,090 58,107 82,940 90,260 89,850 97,915 98,384 99,915 100,741 95,768 95,031 94,921 96,506 56,239 -23,686
CAPEX -35,125 -61,926 -55,297 -27,814 -31,114 -31,333 -57,026 -49,631 -32,229 -31,420 -31,298 -30,333 -30,718 -26,174 -18,324 -14,179
Flujo Actividades de Inversión -35,125 -61,926 -55,297 -27,814 -31,114 -31,333 -57,026 -49,631 -32,229 -31,420 -31,298 -30,333 -30,718 -26,174 -18,324 -14,179
Nueva Deuda - - - - - - - - - - - - - - - -
Amortización -19 - - - - - - - - - - - - - - -
Intereses -68 - - - - - - - - - - - - - - -
Flujo Actividades de Financiamiento -88 - - - - - - - - - - - - - - -
Flujo del Periodo 5,202 164 2,809 55,126 59,147 58,518 40,889 48,753 67,687 69,321 64,470 64,698 64,202 70,332 37,914 -37,864
117
Balance General
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Activo Corriente
Caja y Bancos 92,065 92,228 95,038 150,163 209,310 267,828 308,717 357,470 425,156 494,477 558,946 623,644 687,846 758,178 796,093 758,228
Cuentas por Cobrar Comerciales 3,686 4,787 4,631 6,039 6,482 6,720 6,954 7,066 7,181 7,298 7,417 7,540 7,664 7,792 5,960 1,480
Cuentas por Cobrar a Vinculadas 27,304 35,466 34,308 44,736 48,022 49,781 51,515 52,347 53,197 54,065 54,951 55,856 56,781 57,725 44,153 10,962
Otras Cuentas por Cobrar 1,851 2,404 2,326 3,033 3,255 3,375 3,492 3,548 3,606 3,665 3,725 3,786 3,849 3,913 2,993 743
Existencias 12,870 14,904 15,603 17,447 18,984 19,549 20,531 21,274 22,040 22,747 22,824 22,944 23,170 23,647 18,870 7,197
Gastos Pagados por Anticipado 66 76 80 89 97 100 105 109 113 117 117 118 119 121 97 37
Total Activo Corriente 137,842 149,866 151,986 221,507 286,150 347,352 391,313 441,814 511,293 582,368 647,981 713,888 779,429 851,376 868,165 778,647
Activo No Corriente
Inversiones en subsidiaria 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364
Inmuebles, Maquinaria y Equipo 134,161 172,022 198,764 196,055 195,698 194,420 213,680 222,521 210,757 195,634 184,114 175,008 168,773 158,157 140,971 121,354
Activos Intangibles 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925
Otros Activos 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630
Total Activo No Corriente 260,079 297,940 324,682 321,973 321,616 320,339 339,599 348,439 336,676 321,553 310,033 300,927 294,691 284,076 266,889 247,273
TOTAL ACTIVO 397,921 447,806 476,668 543,481 607,767 667,691 730,912 790,254 847,968 903,920 958,014 1,014,815 1,074,121 1,135,452 1,135,054 1,025,920
Pasivo Corriente
Obligaciones financieras - - - - - - - - - - - - - - - -
Cuentas por Pagar Comerciales 33,019 38,237 40,030 44,761 48,704 50,154 52,673 54,581 56,546 58,358 58,556 58,865 59,444 60,668 48,412 18,465
Cuentas por Pagar a Vinculadas 57,791 66,923 70,062 78,342 85,243 87,780 92,190 95,529 98,968 102,140 102,486 103,026 104,040 106,182 84,732 32,317
Impuesto a la renta y minero 2,342 4,025 3,251 5,811 6,099 6,393 6,453 6,333 6,208 6,121 6,382 6,626 6,819 6,883 4,840 -161
Otras Cuentas por Pagar 4,494 5,204 5,448 6,092 6,629 6,826 7,169 7,429 7,696 7,943 7,970 8,012 8,090 8,257 6,589 2,513
Provisiones 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652
Total Pasivo Corriente 104,297 121,040 125,443 141,658 153,327 157,805 165,137 170,524 176,069 181,214 182,046 183,180 185,045 188,641 151,225 59,786
Pasivo No Corriente
Obligaciones financieras 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -
Provisiones 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912
Total Pasivo No Corriente 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912
Total Pasivo 123,209 139,952 144,355 160,570 172,239 176,717 184,049 189,436 194,982 200,126 200,958 202,092 203,957 207,554 170,137 78,698
Patrimonio Neto
Capital 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787
Resultados Acumulados -74,075 -40,933 -16,474 34,124 86,741 142,187 198,076 252,031 304,200 355,008 408,269 463,936 521,377 579,112 616,130 598,435
Total Patrimonio Neto 274,712 307,854 332,313 382,911 435,528 490,974 546,863 600,818 652,987 703,795 757,056 812,723 870,163 927,898 964,917 947,222
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 397,921 447,806 476,668 543,481 607,767 667,691 730,912 790,254 847,968 903,920 958,014 1,014,814 1,074,121 1,135,452 1,135,054 1,025,920
118
Supuestos Generales Reservas
• El punto de partida para la proyección es el nivel de reservas y recursos, tanto medidos como
inferidos, publicados en la Memoria de Milpo 2016. Este nivel inicial de reservas fue
presentado en la sección Análisis de la Empresa de este informe. Cabe destacar que además
de la UM Atacocha, esta operación cuenta con el Tajo San Gerardo, el que es explotado
desde el 2016. Para términos de explotación de la mina asumimos que se explotará el 100%
Reservas de las reservas, es decir 4.9 millones de TM de Atacocha y 10.2MM de San Gerardo.
(UM ATACOCHA) También asumimos que la empresa tendrá éxito en convertir parte de los Recursos medidos e
indicado a nuevas Reservas, asumimos que el 70% de las 6.9 millones de y 3.3 millones de
TM de Recursos de Atacocha y San Gerardo se convertirán en Reservas. Por otro lado
asumimos que el 45% de las 9 millones de TM y 2 millones de TM de Recursos Inferidos de
Atacocha y San Gerardo pasaran a Reservas. La fuente para la estimación del ratio de
conversión de Recursos a Reservas se presenta en el Anexo de Fuentes de Información.
• Dado el supuesto anterior, estimamos, sólo para efectos del ejercicio de valorización, que la
vida esperada de ATACOCHA, aumentará hasta el año 2032. Actualmente la Empresa
considera que la vida esperada de esta operación será hasta el 2025, considerando las
Vida de la Mina reservas actuales. Es principalmente por esta diferencia en el supuesto de vida de la mina
que tomamos solo como referencia el plan de minado entregado por la empresa e incluido
como anexo.
• Respecto a las Leyes del recurso tratado asumimos que es igual a la ley promedio ponderada
de las Reservas de Atacocha y San Gerardo. Sin embargo consideramos que cuando las
leyes de los Recursos medidos e Inferidos pasan a Reservas, estas leyes son ajustadas por
un factor de dilución de 20% (para UM Porvenir y UM Atacocha). Cabe destacar que para los
Leyes años 2017 y 2018 consideramos que el mineral tratado tendrá una Ley de cabeza igual a la
indicada por la Empresa en su plan de minado (Ver Anexo Plan de Minado). Tomamos como
supuesto estos valores para el corto plazo ya que consideramos que la empresa tiene un
buen nivel de confianza sobre su proceso de minado en dicho horizonte. Es importante
mencionar que a medida que el tajo se acaba, la ley de cabeza mejora.
• La proyección no considera el hallazgo de nuevas Reservas o Recursos, por este motivo la

proyección no incluye un presupuesto de gastos en nuevas exploraciones. Sin embargo, dado
que estimamos la conversión de Recursos en Reservas hemos incluido un costo asociado,
Exploraciones incluido bajo el concepto de Exploraciones. El supuesto incluido es que cada TM de Recurso
indicado o inferido convertido en Reserva implicará un costo de US$1.58 este valor fue
estimado en base al costo promedio de dicha conversión en los últimos tres años.
120
• La planta de tratamiento de Atacocha tendrá desde el 2018, un capacidad de
tratamiento diario de 4,700 toneladas diarias (tpd). En el 2017 su capacidad se
Mineral Tratado
estima en 4,354 tpd, cifra superior a los 4,162 tpd tratado en el 2016. El motivo para
esta variación es el proceso de ampliación actualmente en marcha.

Recuperación
• Atacocha produce tres tipos de concentrados: (i) Concentrado de Zn, con una ley
Leyes de promedio proyectada de 52.7%, (ii) Concentrado de Pb, con una ley de Pb de 58% y
Concentrado contenido pagable de Ag y Au. (iii) Concentrado de Cu con una ley de 23.5% también
con contenido pagable de Ag y Au.

121
Proyección de Reservas e Ingresos
Miles TM Miles TM %
16,000 2,000 5.0%

4.3%
12,000 1,500 3.6%
2.9%
8,000 1,000 2.2%
1.5%
500 0.8%
4,000
0.1%
0 -0.6%
0
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
Mineral Tratado Ley de Cabeza de Zinc
Reservas Recursos - Medidos e Indicados Recursos - Inferidos
Ley de Cabeza de Plomo
Venta de Concentrado TM Venta de Concentrado US$

Miles TM Miles US$
150 200,000
150,000
100
100,000
50
50,000
- -
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
Concentrado de Zinc Concentrado de Plomo Concentrado de Cobre Concentrado de Zinc Concentrado de Plomo Concentrado de Cobre
122
Supuestos de Costos y Gastos
• El Cash Cost de ATACOCHA incluye los conceptos de Suministros (aprox. 18%),
cargas de Personal (aprox 18%), servicios de terceros (aprox 61%) y cargas diversas
(aprox 3%). En el 2016 el cash cost fue de US$69.5 millones o US$46.7 por TM
tratada el que ajustara por inflación anualmente. Para el 2017 se estima un Cash
Costo por TM de US$45.1. En el año 2020, luego de terminado el proceso de
integración, se espera que este costo baje a US$35.3 por TM (valor nominal del
Cash Cost
2020). La disminución en el 2017 se genera por el menor costo de explotación del
Tajo San Gerardo. Este efecto termina con el agotamiento del tajo, desde ese
momento el Cash Cost regresa a sus niveles históricos. Para efectos de la
proyección del Cash Cost se dividió el mismo en fijos y variables, en función a la TM
tratadas. Ambos conceptos son ajustados anualmente por un factor ligado a la
inflación anual proyectada.
• El Costo de Ventas es igual al Cash Cost antes descrito, mas los conceptos de
Costo de Ventas
Gastos de ventas
• La cuenta más importante es cargas de personal (representan más del 60%),

Gastos seguido por servicios prestados por terceros y remuneración de directorio.
Administrativos • Estos gastos se proyectan sobre la base histórica y se incrementan con la inflación
peruana.
123
Supuestos de Gastos Operativos y Capital de Trabajo: Atacocha
derechos de vigencia, pagos a la OEFA y Osignermin, y otros diversos.
Otros Gastos • Se utiliza la información proporcionada por la compañía que se encuentra en
Operativos términos reales y se indexa con la inflación peruana.
N°29788.

las rotaciones promedio en días de cada una de las partidas correspondientes, sobre
la base de diciembre 2016. Días 2015 2016 2017+
Capital de Trabajo CxC a vinculadas Ventas 9.2 10.5 10.5

Existencias CV 59.2 49.0 49.0

124
Supuestos de Inversión, Deuda e Impuestos: Atacocha
• Capex de Sostenimiento y Modernización: es el necesario para la operación
Empresa hasta el 2024. Desde el 2025 en adelante se asume un capex de
sostenimiento de aproximadamente de 65% de la depreciación del año previo, el que
disminuye paulatinamente hasta el termino de la vida de la mina.
• Capex Relavera: Atacocha comparte relavera con EL PORVENIR. No se prevé
inversiones adicionales por este concepto.
Inversiones
• Expansión: No se prevé inversiones adicionales por este concepto.
Mina es aprobado por el MEM. En el caso de ATACOCHA se considera un
presupuesto total (Cierre Progresivo, Cierre Final y Post Cierre) de US$23.4 millones
al 2015. Para efecto de la proyección, y dado que nuestro estimado de vida de mina
es mayor, incrementamos el presupuesto anual de cierre progresivo.
Endeudamiento
• Se considera que la empresa mantiene su política de no endeudamiento.
e
Ingresos clientes. Esto ingresos son proyectados en función del nivel de ventas.
Financieros
• Asumimos la tasa de IR vigente de 29.5% y la tasa de participación a los
trabajadores de 8% para el 2017 en adelante.
• Para el Impuesto Especial a la Minería (IEM) se considera la tasa vigente de acuerdo
Impuestos a la escala progresiva acumulativa indicada en la ley N° 29789.
• Para el cálculo del IR y la participación a los Trabajadores, se considera la utilización
de la pérdida tributaria arrastable de US$9.44MM1, y adiciones y deducciones sobre
la base de la última declaración jurada proporcionada por la compañía
¹ Atacocha se encuentra en el sistema B: compensación de la pérdida sin límite de plazo, pero limitado a 50% de la utilidad
125
Proyección de Costos, Gastos y Margen EBITDA
EvoluciónCosto
de Cash
de venta
Cost total
totaly Unitario Evolución
Clasificación
de Costode
deCostos
Venta
125,000 75.0 120,000
100,000 60.0 90,000
75,000 45.0
60,000
50,000 30.0
30,000
25,000 15.0
-
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
- 0.0
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
Costo Fijo Variable
Costo Fijo Variable Exploraciones Cash Cost Unitario Exploraciones Depreciación
Participación a los trabajadores

25,000 60,000 40%
20,000 32%
45,000
15,000 24%
30,000
10,000 16%
15,000
8%
5,000
- 0%
-
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
EBITDA Margen EBIDTA

Gastos de Ventas Gastos Administrativos Otros Gastos Operativos
126
Costo de
Capex
venta total Otros impuestos, regalías y gravámenes
Miles US$ Miles US$
14,000 5,000
12,000
4,000
10,000
8,000 3,000
6,000 2,000
4,000
1,000
2,000
- -
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
Capex Total Impuesto Especial a la Minería Regalías mineras Otras contribuciones*

Elaboración: SUMMA Asesores *Incluye OEFA + OSINERGMIN
127
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Ventas Netas 115,050 120,562 105,784 106,515 105,521 110,150 117,243 112,692 107,698 109,839 112,041 114,299 170,906 180,413 183,761 187,408 119,657
Costo de Ventas -86,742 -92,839 -93,460 -70,458 -71,285 -73,369 -76,420 -78,463 -80,574 -83,060 -82,870 -84,688 -105,930 -109,252 -109,580 -110,317 -80,260
UTILIDAD BRUTA 28,308 27,723 12,324 36,057 34,235 36,780 40,824 34,230 27,123 26,779 29,171 29,611 64,976 71,161 74,181 77,092 39,397
Gastos de Ventas -2,882 -3,936 -3,626 -3,652 -3,736 -3,820 -4,037 -3,848 -3,631 -3,722 -3,816 -3,912 -6,593 -7,079 -7,267 -7,452 -4,779
Gastos de Administración -4,063 -4,165 -4,269 -4,376 -4,485 -4,597 -4,712 -4,830 -4,950 -5,074 -5,201 -5,331 -5,464 -5,601 -5,741 -5,885 -6,032
Otros Ingresos, neto -5,658 -5,471 -5,140 -5,414 -5,488 -5,686 -5,859 -5,946 -5,955 -6,097 -6,243 -6,392 -7,219 -7,559 -7,827 -8,090 -7,112
UTILIDAD OPERATIVA 15,705 14,151 -710 22,615 20,526 22,677 26,215 19,607 12,587 11,886 13,911 13,975 45,699 50,922 53,346 55,664 21,474
Ingresos Financieros 502 526 462 465 460 481 512 492 470 479 489 499 746 787 802 818 522
RESULTADOS ANTES DE IR 16,207 14,677 -248 23,080 20,987 23,158 26,727 20,099 13,057 12,365 14,400 14,474 46,445 51,709 54,148 56,482 21,996
Impuesto1 -5,398 -7,453 -2,639 -9,063 -8,437 -9,504 -10,796 -8,853 -6,882 -7,101 -7,921 -8,164 -18,638 -20,532 -21,498 -22,384 -11,437
UTILIDAD NETA 10,810 7,224 -2,888 14,016 12,550 13,654 15,931 11,245 6,175 5,264 6,479 6,310 27,808 31,178 32,649 34,098 10,559
Depreciación 14,959 13,990 13,814 8,684 9,194 9,384 10,332 11,435 12,441 13,079 10,840 10,712 10,744 10,819 10,565 10,183 9,099
EBITDA 30,664 28,141 13,103 31,299 29,720 32,061 36,547 31,041 25,028 24,964 24,751 24,687 56,443 61,741 63,911 65,847 30,573
1/ Incluye IR, GEM y IEM
128
Flujo de Caja
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Ventas 115,050 120,562 105,784 106,515 105,521 110,150 117,243 112,692 107,698 109,839 112,041 114,299 170,906 180,413 183,761 187,408 119,657
Costo de ventas -85,320 -90,802 -92,692 -68,035 -69,023 -70,817 -73,528 -76,068 -78,689 -81,105 -80,694 -82,441 -100,959 -103,792 -103,868 -104,374 -77,130
Gastos Adm y Ventas -6,945 -8,101 -7,894 -8,028 -8,221 -8,417 -8,749 -8,677 -8,581 -8,796 -9,017 -9,243 -12,058 -12,680 -13,008 -13,337 -10,811
Depreciacion y Amortizaciones 14,959 13,990 13,814 8,684 9,194 9,384 10,332 11,435 12,441 13,079 10,840 10,712 10,744 10,819 10,565 10,183 9,099
Otros Operativos -5,658 -5,471 -5,140 -5,414 -5,488 -5,686 -5,859 -5,946 -5,955 -6,097 -6,243 -6,392 -7,219 -7,559 -7,827 -8,090 -7,112
Cambios en WK 314 1,707 1,418 -8,187 373 361 503 1,091 1,151 705 -246 459 2,916 403 -156 -35 -5,127
Impuestos y part. a los trabajadores -6,820 -9,490 -3,407 -11,487 -10,699 -12,056 -13,687 -11,248 -8,767 -9,056 -10,097 -10,411 -23,608 -25,992 -27,211 -28,326 -14,567
Flujo de Actividades de Operación 25,580 22,395 11,882 14,049 21,656 22,918 26,254 23,279 19,297 18,568 16,585 16,982 40,722 41,612 42,257 43,428 14,009
CAPEX -12,883 -11,363 -10,235 -9,602 -10,753 -10,088 -10,833 -11,164 -11,443 -11,213 -10,935 -10,415 -10,563 -10,375 -8,215 -6,264 -2,549
Flujo de Actividades de Inversión -12,883 -11,363 -10,235 -9,602 -10,753 -10,088 -10,833 -11,164 -11,443 -11,213 -10,935 -10,415 -10,563 -10,375 -8,215 -6,264 -2,549
Amortización - - - - - - - - - - - - - - - - -
Intereses - - - - - - - - - - - - - - - - -
Ingresos financieros 502 526 462 465 460 481 512 492 470 479 489 499 746 787 802 818 522
Flujo de Actividades de Financiamiento 502 526 462 465 460 481 512 492 470 479 489 499 746 787 802 818 522
Flujo del Periodo 13,199 11,558 2,109 4,911 11,364 13,310 15,932 12,607 8,324 7,835 6,139 7,066 30,904 32,025 34,843 37,981 11,982
129
Balance General
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Activo Corriente
Caja y Bancos 47,514 59,072 61,181 66,092 77,456 90,766 106,698 119,305 127,630 135,464 141,603 148,669 179,573 211,599 246,442 284,423 296,405
Cuentas por Cobrar Comerciales 484 507 445 448 444 464 493 474 453 462 472 481 719 759 773 789 504
Cuentas por Cobrar a Vinculadas 3,298 3,456 3,033 3,053 3,025 3,158 3,361 3,231 3,087 3,149 3,212 3,277 4,899 5,172 5,268 5,372 3,430
Otras Cuentas por Cobrar 5,546 5,812 5,099 5,135 5,087 5,310 5,652 5,432 5,192 5,295 5,401 5,510 8,239 8,697 8,858 9,034 5,768
Existencias 11,651 12,470 12,554 9,464 9,575 9,855 10,265 10,539 10,823 11,157 11,131 11,376 14,229 14,675 14,719 14,818 10,781
Gastos Pagados por Anticipado 2,619 2,803 2,822 2,128 2,153 2,215 2,308 2,369 2,433 2,508 2,502 2,557 3,199 3,299 3,309 3,331 2,424
Total Activo Corriente 71,113 84,121 85,134 86,320 97,739 111,768 128,777 141,351 149,618 158,035 164,321 171,869 210,858 244,201 279,369 317,768 319,312
Activo No Corriente
Inversiones en subsidiaria 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9
Inmuebles, Maquinaria y Equipo 55,611 52,985 49,406 50,324 51,883 52,587 53,089 52,818 51,820 49,954 50,049 49,753 49,572 49,128 46,778 42,860 36,309
Activos Intangibles 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605
Otros Activos 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933
Total Activo No Corriente 73,158 70,532 66,953 67,871 69,430 70,134 70,636 70,365 69,367 67,501 67,596 67,300 67,119 66,675 64,325 60,407 53,856
TOTAL ACTIVO 144,271 154,653 152,087 154,191 167,169 181,902 199,413 211,716 218,985 225,536 231,917 239,169 277,977 310,875 343,694 378,174 373,168
Pasivo Corriente
Cuentas por Pagar Comerciales 24,583 26,311 26,487 19,968 20,203 20,793 21,658 22,237 22,835 23,540 23,486 24,001 30,021 30,963 31,056 31,264 22,746
Cuentas por Pagar a Vinculadas 18,546 19,850 19,983 15,065 15,241 15,687 16,339 16,776 17,228 17,759 17,718 18,107 22,649 23,359 23,429 23,587 17,160
Otras Cuentas por Pagar 1,791 1,917 1,930 1,455 1,472 1,515 1,578 1,620 1,664 1,715 1,711 1,749 2,187 2,256 2,263 2,278 1,657
Provisiones 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588
Total Pasivo Corriente 46,509 49,666 49,988 38,076 38,504 39,583 41,163 42,221 43,315 44,602 44,504 45,445 56,445 58,166 58,336 58,717 43,152
Pasivo No Corriente
Provisiones 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143
Total Pasivo No Corriente 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143
Total Pasivo 74,652 77,809 78,131 66,219 66,647 67,726 69,306 70,364 71,458 72,745 72,647 73,588 84,588 86,309 86,479 86,860 71,295
Patrimonio Neto
Capital 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005
Otras reservas de capital 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679
Resultados Acumulados -132,064 -124,840 -127,728 -113,712 -101,162 -87,508 -71,577 -60,332 -54,157 -48,893 -42,413 -36,103 -8,295 22,882 55,532 89,630 100,189
Total Patrimonio Neto 69,620 76,844 73,956 87,972 100,522 114,176 130,107 141,352 147,527 152,791 159,271 165,581 193,389 224,566 257,216 291,314 301,873
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 144,272 154,653 152,087 154,191 167,169 181,902 199,413 211,716 218,985 225,536 231,917 239,169 277,977 310,875 343,694 378,174 373,168
130
Tasa de Descuento
Tasa de Descuento
WACC
• El cálculo de la tasa de descuento se realizó con información de mercado y para el
caso de la Beta información de compañías comparables. Ver anexo Tasa de
Descuento para mayor detalle de las variables de mercado utilizadas.
• La estructura deuda/patrimonio utilizada para Milpo Individual se basó en la deuda
financiera de la compañía al cierre del 2016 y el valor de mercado del patrimonio a
la misma fecha. MAPSAC y Atacocha no presentan deuda financiera en el balance y
por tal motivo tiene un ratio D/E igual a cero.
Milpo Individual Milpo Andina Perú Atacocha
A. Tasa libre de Riesgo Perú 4.0% 4.0% 4.0%
Fórmula: TLR Perú = TLR EE.UU. + Riesgo Perú
Concepto Fuente dic-16 dic-16 dic-16
Tasa libre de riesgo. Treasury Bond 10 yr Banco Central de Reserva 2.17% 2.17% 2.17%
Riesgo-Perú. EMBIG Peru Banco Central de Reserva 1.88% 1.88% 1.88%
Risk Free Rate Perú 4.04% 4.04% 4.04%
B. Beta apalancado 1.71 1.33 1.33

Fórmula: Levered Beta = Unlevered Beta x (1 + (1 - Tax Rate) * D/K)
Beta desapalancado Bloomberg 1.33 1.33 1.33

Tasa impositiva IR y Part. Trabajadores 31.2% 35% 35%
Deuda Financiera / Patrimonio Bloomberg 41.4% 0.0% 0.0%
Beta apalancado 1.71 1.33 1.33
C. Prima por Riesgo Perú 7.2% 7.2% 7.2%

Fórmula: Risk Premium Perú = EE.UU Premium * (S. D. BVL / S.D. S&P500)
Prima por Riesgo de Mercado USA Damodaran 6.24% 6.24% 6.24%

Desv. Est. Rend. Diarios BVL Yahoo Finance 1.40% 1.40% 1.40%
Desv. Estándar S&P500 Yahoo Finance 1.21% 1.21% 1.21%
Risk Premium Perú 7.21% 7.21% 7.21%
Costo de Patrimonio Apalancado 16.4% 13.6% 13.6%

Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC)
Costo de Patrimonio Apalancado 16.4% 13.6% 13.6%

Costo deuda 4.6% 0.0% 0.0%
Tasa Impositiva 31.2% 35.1% 35.1%
Peso Deuda/ (Deuda + Patrimonio) 29.3% 0.0% 0.0%
WACC 12.5% 13.6% 13.6%
132
Tasa de Descuento
WACC Milpo UK y Proyectos Cupríferos
• A continuación se presenta el cálculo para del WACC para Milpo UK y los proyectos
cupríferos. Ambos cálculos partieron de la información de mercado proporcionada
en el Anexo Tasa de Descuento.
• La estructura deuda/patrimonio utilizada para Milpo UK se basó en la estructura de
MILPO, dada relación de Milpo UK con la operación de Cerro Lindo.
• En el caso de los proyectos cupríferos, mantienen la misma estructura D/E de Milpo
Individual debido a que se encuentran dentro de los EE.FF de esta empresa.
Complementariamente se les está aplicando una prima de 2% al ser proyectos y
estar sujetos a un mayor nivel de riesgo.
Tasa de Descuento
Milpo UK Proyectos
A. Tasa libre de Riesgo Perú 4.0% 4.0%
Fórmula: TLR Perú = TLR EE.UU. + Riesgo Perú
Concepto Fuente dic-16 dic-16
Tasa libre de riesgo. Treasury Bond 10 yr Banco Central de Reserva 2.17% 2.17%
Riesgo-Perú. EMBIG Peru Banco Central de Reserva 1.88% 1.88%
Risk Free Rate Perú 4.04% 4.04%
B. Beta apalancado 1.71 1.69

Fórmula: Levered Beta = Unlevered Beta x (1 + (1 - Tax Rate) * D/K)
Beta desapalancado Bloomberg 1.33 1.33

Tasa impositiva IR y Part. Trabajadores 31.2% 35%
Deuda Financiera / Patrimonio Bloomberg 41.4% 41%
Beta apalancado 1.71 1.69
C. Prima por Riesgo Perú 7.2% 7.2%

Fórmula: Risk Premium Perú = EE.UU Premium * (S. D. BVL / S.D. S&P500)
Prima por Riesgo de Mercado USA Damodaran 6.24% 6.24%

Desv. Est. Rend. Diarios BVL Yahoo Finance 1.40% 1.40%
Desv. Estándar S&P500 Yahoo Finance 1.21% 1.21%
Risk Premium Perú 7.21% 7.21%
Prima 0.0% 2.0%
Costo de Patrimonio Apalancado 16.4% 18.2%

Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC)
Costo de Patrimonio Apalancado 16.4% 18.2%

Costo deuda 4.6% 4.6%
Tasa Impositiva 31.2% 35.1%
Peso Deuda/ (Deuda + Patrimonio) 29.3% 29.3%
WACC 12.5% 13.75%
133
Resultados y Análisis de
Sensibilidad
Resultados
A continuación se presentan los resultados de la valorización como negocio en marcha para la operación
de Milpo de manera individual, es decir considerando únicamente la UM Cerro Lindo.
Este ejercicio no incorpora la valorización de los siguientes conceptos, los cuales se presentan mas
adelante en este informe
• Milpo Andina –UM El porvenir
• Atacocha – UM Atacocha
• Proyectos Cupríferos
• Proyectos Polimetálicos
Flujo de Caja de la Firma

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Ventas 563,349 505,553 463,348 495,111 496,608 533,213 553,459 565,247 577,310 589,654 115,479
Costo de ventas -254,399 -257,647 -264,638 -271,064 -278,108 -278,022 -273,107 -283,207 -292,626 -301,790 -83,083
Gastos Adm y Ventas -35,785 -35,136 -35,423 -36,291 -37,167 -38,064 -38,974 -39,897 -40,841 -41,809 -30,502
Depreciacion y Amortizaciones 41,913 39,072 39,836 39,903 40,423 35,280 24,867 27,948 30,149 31,889 29,869
Otros Operativos -15,101 -12,501 -13,345 -13,816 -13,561 -22,574 -24,463 -24,852 -25,019 -25,441 -16,375
Ingreso Proyecto Romina - 1,546 1,570 1,593 3,235 - - - - - -
Cambios en WK -31,496 18,541 14,185 -9,021 538 -8,239 -6,798 -2,227 -2,388 -2,414 113,886
Impuestos -66,737 -51,971 -39,642 -45,510 -44,013 -68,274 -73,935 -74,023 -74,750 -75,706 -
Flujo de Actividades de Operación 201,744 207,458 165,891 160,904 167,956 153,320 161,049 168,990 171,835 174,383 129,274
Flujo de Actividades de Inversión -19,996 -40,603 -25,159 -20,461 -20,913 -21,436 -21,972 -43,175 -59,787 -26,853 -18,336
Valor de Liquidacion Cerro Lindo - - - - - - - - - - 10,775
FCFF 181,749 166,855 140,733 140,443 147,042 131,884 139,077 125,814 112,048 147,530 121,713
Tasa 12.50%
US$ M
Valor de los Flujos 905,879
Deuda Financiera -345,512
Caja 376,094
Contingencias -5,700
Valor del Patrimonio 930,761
135
Resultados
Milpo Andina Peru S.A.C.
de Milpo Andina Peru de manera individual, es decir considerando únicamente la Unidad Minera El
Porvenir.
Este ejercicio no incorpora la valorización de la UM Atacocha, la cual se presenta mas adelante en este
informe.
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Ventas 154,670 200,903 194,346 253,415 272,027 281,993 291,813 296,527 301,341 306,258 311,280 316,406 321,645 326,992 250,110 62,095
Costo de ventas -113,893 -130,119 -137,479 -150,757 -164,253 -168,954 -177,767 -184,547 -191,605 -198,116 -198,458 -199,256 -201,059 -205,299 -164,854 -64,767
Gastos Adm y Ventas -7,921 -10,671 -10,558 -12,951 -14,165 -14,454 -14,740 -15,027 -15,318 -15,614 -15,916 -16,223 -16,536 -16,854 -13,834 -6,299
Depreciacion y Amortizaciones 19,870 24,065 28,555 30,523 31,471 32,610 37,767 40,791 43,993 46,543 42,818 39,440 36,954 36,790 35,511 33,795
Otros Operativos -7,885 -8,556 -8,599 -9,984 -10,369 -10,707 -10,916 -11,017 -11,185 -11,432 -11,685 -11,944 -12,210 -12,482 -11,739 -9,003
Cambios en WK 4,153 4,883 5,092 1,819 6,173 1,794 4,260 3,639 3,754 3,390 -311 -75 526 1,981 -16,291 -39,786
Otros Financieros 693 901 871 1,136 1,219 1,264 1,308 1,329 1,351 1,373 1,395 1,418 1,442 1,466 1,121 278
Impuestos y part. A los trabajadores -8,237 -17,253 -12,570 -27,044 -28,485 -30,150 -30,244 -29,851 -29,111 -28,429 -29,969 -31,207 -32,207 -32,430 -21,381 -
Flujo Actividades de Operación 41,450 64,152 59,658 86,159 93,618 93,397 101,479 101,844 103,220 103,973 99,154 98,558 98,555 100,165 58,643 -23,686
Flujo Actividades de Inversión -35,125 -61,926 -55,297 -27,814 -31,114 -31,333 -57,026 -49,631 -32,229 -31,420 -31,298 -30,333 -30,718 -26,174 -18,324 -14,179
Valor de Liquidacion Porvenir - - - - - - - - - - - - - - - -37,869
FCFF 6,325 2,225 4,360 58,344 62,504 62,064 44,453 52,212 70,991 72,553 67,855 68,224 67,837 73,991 40,318 -75,733
Tasa 13.63%
US$ M
Deuda Financiera -19
Caja 86,863
Contingencias -744
136
Resultados
de Atacocha de manera individual.

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Ventas 115,050 120,562 105,784 106,515 105,521 110,150 117,243 112,692 107,698 109,839 112,041 114,299 170,906 180,413 183,761 187,408 119,657
Costo de ventas -85,320 -90,802 -92,692 -68,035 -69,023 -70,817 -73,528 -76,068 -78,689 -81,105 -80,694 -82,441 -100,959 -103,792 -103,868 -104,374 -77,130
Gastos Adm y Ventas -6,945 -8,101 -7,894 -8,028 -8,221 -8,417 -8,749 -8,677 -8,581 -8,796 -9,017 -9,243 -12,058 -12,680 -13,008 -13,337 -10,811
Depreciacion y Amortizaciones 14,959 13,990 13,814 8,684 9,194 9,384 10,332 11,435 12,441 13,079 10,840 10,712 10,744 10,819 10,565 10,183 9,099
Otros Operativos -5,658 -5,471 -5,140 -5,414 -5,488 -5,686 -5,859 -5,946 -5,955 -6,097 -6,243 -6,392 -7,219 -7,559 -7,827 -8,090 -7,112
Cambios en WK 314 1,707 1,418 -8,187 373 361 503 1,091 1,151 705 -246 459 2,916 403 -156 -35 -5,127
Impuestos y part. a los trabajadores -6,644 -9,305 -3,245 -11,323 -10,537 -11,887 -13,507 -11,075 -8,602 -8,887 -9,925 -10,236 -23,346 -25,716 -26,929 -28,039 -14,383
Flujo de Actividades de Operación 25,756 22,580 12,044 14,212 21,818 23,087 26,433 23,452 19,462 18,736 16,757 17,158 40,984 41,889 42,539 43,715 14,192
Flujo de Actividades de Inversión -12,883 -11,363 -10,235 -9,602 -10,753 -10,088 -10,833 -11,164 -11,443 -11,213 -10,935 -10,415 -10,563 -10,375 -8,215 -6,264 -2,549
Valor de Liquidacion Atacocha - - - - - - - - - - - - - - - - -30,753
FCFF 12,873 11,217 1,809 4,610 11,065 12,998 15,600 12,288 8,019 7,524 5,821 6,743 30,421 31,514 34,323 37,451 -19,110
Tasa 13.63%
US$ M
Deuda Financiera -
Caja 34,315
Contingencias -2,600
Estos resultados representan el valor del 100% de las acciones de Atacocha. Para poder incorporar el
valor de Atacocha en Milpo Andina Peru SAC y por ende en la valorización de Milpo a nivel consolidado,
se ha realizado un ajuste por el valor de los diferentes tipos de acciones y la participación de MAP en
cada tipo de acción.
# Acciones MAP Participación Prima (*) Valor Atacocha Participación MAP
MAP (US$M) en Atacocha
Acciones A 520,914,220 474,025,863 91.00% 1.29 67,157 (US$M)
61,112
Acciones B 423,891,503 155,395,354 36.66% 1.00 42,342 15,522
Total Acciones 944,805,723 629,421,217 109,499 76,634
NOTA: (*) Ver Anexo de Calculo de Prima por Derechos Politicos Atacocha
137
Resultados
Subsidiaria Milpo UK
A continuación se presentan los resultados de la valorización como negocio en marcha para Milpo UK
Flujo de Caja
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Ingresos netos 4,985 2,832 3,150 3,303 3,533 3,963 4,163 4,267 4,373 4,481 880
Gastos operativos y otros -32,292 -28,321 -31,505 -33,030 -35,328 -39,634 -41,633 -42,667 -43,726 -44,809 -8,804
Flujo de caja operativo -27,307 -25,489 -28,354 -29,727 -31,795 -35,670 -37,470 -38,401 -39,353 -40,328 -7,924
Tasa 12.5%
US$ M
Valor presente de los flujos -177,722
Deuda Financiera -2,148
Caja 250,038
138
Resultados
Proyectos Cupríferos
A continuación se presentan los resultados de la valorización como negocio en marcha para los proyectos cupríferos de
Magistral y Pukaqaqa
Proyecto Magistral
Valor
US$ 000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
Ventas - - - - 213,983 219,825 192,420 303,527 332,949 284,960 346,330 340,672 310,360 355,253 359,408 303,143 301,938 236,564
Costo de Ventas - - - - -107,041 -103,488 -106,692 -145,513 -177,247 -181,338 -186,766 -190,693 -195,202 -199,814 -204,529 -209,353 -190,843 -120,914
Gastos Operativos -3,860 -1,087 -1,114 -1,142 -34,808 -25,477 -21,352 -34,074 -36,650 -30,637 -37,409 -37,210 -35,893 -40,745 -41,832 -38,362 -38,023 -31,133
Dep.&Amort - - - - 30,199 30,297 30,399 37,128 37,196 37,300 38,621 38,729 39,319 39,908 40,498 41,087 20,298 2,359
Impuestos y Part Trabajadores - - - - -26,733 -33,869 -23,854 -46,182 -44,186 -26,916 -45,321 -41,779 -29,231 -42,472 -41,841 -20,355 -26,923 -31,368
Cambios en WK - - - - -21,288 -1,222 4,650 -12,912 -968 7,955 -8,951 1,325 5,220 -6,474 -117 9,294 -1,916 2,231
Flujo de caja operativo -3,860 -1,087 -1,114 -1,142 54,313 86,066 75,570 101,974 111,093 91,324 106,504 111,045 94,573 105,657 111,587 85,453 64,532 57,740
Flujo de caja de inversión -25,000 -142,285 -134,675 -13,288 -6,719 -74,941 -11,206 -896 -1,408 -18,335 -1,533 -8,595 -8,810 -9,030 -9,256 - - -
FCF -28,860 -143,371 -135,789 -14,430 47,594 11,125 64,364 101,079 109,686 72,989 104,972 102,450 85,763 96,627 102,331 85,453 64,532 57,740
Tasa 13.75%
Valor Magistral 27,550
Proyecto Pukaqaqa
Valor
US$ 000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040
Ventas - - - - - 167,847 163,524 159,160 150,821 149,957 176,198 179,745 191,573 224,411 245,906 239,419 177,469 165,530 154,687 140,750 134,782 137,918 141,131 4,145
Costo de Ventas - - - - - -88,650 -90,702 -92,208 -92,498 -96,924 -98,071 -98,092 -96,308 -98,563 -80,170 -74,356 -54,607 -40,440 -44,294 -45,172 -46,442 -48,109 -50,083 -4,693
Gastos Operativos -3,500 -2,973 -1,891 -1,938 -5,409 -20,842 -15,754 -15,551 -14,836 -14,575 -16,315 -16,858 -18,411 -22,512 -26,902 -26,541 -19,717 -19,354 -17,408 -15,350 -14,409 -14,707 -14,990 -384
Dep.&Amort - - - - - 32,150 32,308 32,308 32,465 32,590 32,681 33,868 33,868 33,996 33,996 33,996 13,507 - - - - - - -
Impuestos y Part Trabajadores - - - - - -21,643 -21,168 -19,034 -16,067 -14,183 -22,930 -24,055 -28,621 -38,664 -52,388 -52,331 -38,976 -40,150 -35,195 -30,286 -27,861 -28,293 -28,640 -
Cambios en WK - - - - - -39,079 470 586 1,410 -356 -4,677 -614 -1,838 -5,926 -1,597 1,787 12,953 3,688 1,513 2,376 956 -647 -692 28,449
Flujo de caja operativo -3,500 -2,973 -1,891 -1,938 -5,409 29,783 68,679 65,260 61,295 56,509 66,886 73,995 80,263 92,741 118,845 121,973 90,630 69,272 59,301 52,318 47,026 46,161 46,727 27,517
Flujo de caja de inversión - -12,126 -53,007 -161,899 -149,299 -10,574 -2,026 - -2,129 -1,733 -1,293 -17,303 - -1,963 - - - - - - - - - -
FCF -3,500 -15,099 -54,898 -163,838 -154,708 19,210 66,652 65,260 59,166 54,775 65,592 56,692 80,263 90,778 118,845 121,973 90,630 69,272 59,301 52,318 47,026 46,161 46,727 27,517
Tasa de descuento WACC 13.75%
Valor Flujo -12,070
139
Resultados
Proyectos Polimetálicos
• Compañía Minera Milpo S.A.A. es el titular de cuatro proyectos Información relevante sobre Proyectos Polimetálicos
polimetálicos (Aripuaná, Shalipayco, Hilarión, Bongará), los
Características Aripuana Shalipayco Hilarion Bongará
cuales se encuentran en diferentes niveles de desarrollo. 7.70% 75% 100% 70%
Propiedad
• Considerando que estos proyectos se encuentran en etapa de Ubicación

Mato Grosso -
Brazil
Junin - Peru Ancash - Peru Amazonas - Peru
exploración y no cuentan con proyecciones de plan de minado, la Estudio Ingenieria

Prefactibilidad - 3
Diseño - 5 ktpd
Construcción de
Estado ktdp Carretera
valorización se realizo mediante la metodología de múltiplos de Recursos ( TM) 34,610,000 20,160,484 52,119,348 13,355,748
empresas comparables (ver Anexos). Zn (%) 5.18% 5.63% 4.53% 9.90%
Pb (%) 1.80% 0.49% 0.70% 1.05%
• En este sentido, se eligieron 25 empresas con proyectos Cu(%) 0.11% - 0.06% -
polimetálicos similares calculándose las reservas medidas, Au(g/t) 0.25 - - -
indicadas e inferidas de zinc equivalente. Ag(g/t) 42.83 39.30 31.41 13.03
• Posteriormente se dividió el Enterpise value (EV)1 de cada

empresa entre el total de reservas medidas, indicadas e inferidas
Fuente: Presentación Corporativa Milpo
de zinc equivalente. El ratio obtenido fue analizado por SUMMA
para eliminar los posibles outliers de la muestra2.
Valor Estimado de Proyectos Polimetálicos
• SUMMA calculó un ratio promedio ponderado de la muestra igual Estimación Estimación
Participación
a 19.42 veces. Es decir, el Valor Empresa promedio de los Proyecto ZnEq (TM ) Valor Multiplos
Milpo
Valor Milpo
US$ Multiplos US$
proyectos, medido a través de US$ por TM es igual a 19.42
Aripuana 2,851,579 55,388,983 7.70% 4,264,952
veces los recursos medidos, indicados e inferidos de zinc Shalipayco 1,394,546 27,087,625 75% 20,315,718
equivalente. Hilarion 3,093,646 60,090,888 100% 60,090,888
Bongara 1,473,975 28,630,441 70% 20,041,308
• Finalmente, la estimación de valor (US$) se obtuvo a través de Total 8,813,746 171,197,936 104,712,866
la multiplicación el ratio por las toneladas de zinc equivalente de
cada proyecto de Milpo; el resultado fue multiplicado por la
participación de Milpo respectivamente.
Fuente: Capital IQ, Elaboración: SUMMA

1/: El valor del EV fue obtenido a través de Capital IQ
2/: SUMMA eliminó 7 empresas de la muestra inicial por considerarlas outliers
140
Resultados
Milpo Consolidado
A continuación se presentan los resultados consolidados al 31 de diciembre de 2016,

incorporando las tres unidades mineras, los proyectos polimetálicos, cupríferos y otras
subsidiarias.
Concepto US$ (000)
Valor Patrimonial de Milpo Individual 930,761
Valor Patrimonial de Milpo Andina Individual 341,381
Valor Patrimonial de la participación en Minera Atacocha Individual 76,634
Valor Patrimonial de Milpo UK (a) 70,168
Valor de los Proyectos Polimetálicos (b) 104,709
Valor de los Proyectos Cupríferos (c) 27,550
Valor de Otras subsidiarias (d) -5,216
Valor de Milpo Consolidado 1,545,986
NOTAS:
(a) Ver Anexo de Valorización de Milpo UK
(b) Incluye la valorización de los Proyectos Shalipayco, Bongara, Hilarión y Aripuana por la metodología de las comparables. Ver Anexo de Valorización
de Proyectos Polimetalicos
(c) Incluye la valorización de los Proyectos Magistral y Pukaqaqa. Se incluye el valor de Magistral y se descarta el valor de Pukaqaqa por tener un valor
presente menor a cero. Ver Anexo de Valorización de Proyectos Cupriferos
(d) Incluye ajuste por cierre de otras subsidiarias. Ver Anexo de Valor Patrimonial Otras Subsidiarias.
141
Análisis de Sensibilidad
Evaluación de variables individualmente
A continuación presentamos el análisis sensibilidad del Valor Patrimonial de MILPO al 31 de diciembre de

2016, ante la variación independiente de las variables señaladas.
142
Evaluación de variables individualmente
La siguiente tabla resume la información grafica presentada.

Como se puede ver la variable más relevante es la proyección del precio de Zn. Le siguen en importancia
• La inflación peruana, que afecta los costos, gastos e inversiones de la proyección.
• El precio proyectado de Cu
• La dilución de las leyes de los recursos de Atacocha y El Porvenir, fijada en 20% en el escenario
base.
• El ratio de conversión de Recursos Inferidos a Reservas para todas la unidades mineras. Este ratio
esta fijado en 45% en el escenario base.
Valor Patrim de Milpo Consolidado Entrada
Explicación de
Variable de entrada Hacia abajo Hacia arriba Rango variación 1 Hacia abajo Hacia arriba Caso base
Var. Proy. Precio de Zn 1,491,261 1,600,634 109,373 36.23% -3% 3% 0%
Inflación Perú 2017+ 1,590,496 1,499,582 90,914 61.26% 2.0% 3.0% 2.5%
Var. Proy. Precio de Cu 1,512,889 1,579,092 66,203 74.53% -3% 3% 0%
Dilución de Leyes Recursos a Reservas_Atacocha y Porvenir 1,571,188 1,520,526 50,662 82.30% 15% 25% 20%
Conversiones Recursos Inferidos a Reservas (todas las UM) 1,522,751 1,568,434 45,683 88.62% 35% 55% 45%
Recuperacion Zn Cerro Lindo 2019+ 1,533,153 1,565,266 32,113 91.74% 88.00% 93.00% 90.00%
Conversión de Recursos Medios e Ind. a Reservas (todas las UM) 1,531,722 1,557,947 26,225 93.83% 65% 75% 70%
Dilución de Leyes Recursos a Reservas_Cerro Lindo 1,557,680 1,534,291 23,389 95.48% 2% 8% 5%
% de Deprec. Reinvertido - Periodo Remanente (2024+) todas las UM 1,557,360 1,534,030 23,330 97.13% 55% 75% 65%
Var. Proy. Precio de Ag 1,535,478 1,556,471 20,993 98.47% -3% 3% 0%
Var. Proy. Precio de Pb 1,537,457 1,554,251 16,795 99.32% -3% 3% 0%
CAPEX Nueva Relavera Cerro Lindo (2024/25) US$000 1,554,295 1,541,806 12,489 99.79% 30,000 60,000 50,000
Recuperación de Pb Cerro Lindo 2018+ 1,544,062 1,548,517 4,455 99.85% 67.00% 72.00% 69.16%
Costo de Conversión Recursos a Reservas_Cerro Lindo (US$/TM) 1,548,262 1,543,825 4,437 99.91% 0.51 0.90 0.71
Var. Proy. Precio de Au 1,544,034 1,547,938 3,904 99.96% -3% 3% 0%
Costo de Conversión Recursos a Reservas_El Porvenir (US$/TM) 1,547,388 1,544,463 2,925 99.98% 0.72 1.20 0.95
Costo de Conversión Recursos a Reservas_Atacochao (US$/TM) 1,547,082 1,544,774 2,309 100.00% 1.20 2.00 1.58
1
La explicación de la variación es acumulativa
143
Evaluación de variables en formas simultaneas
El siguiente grafico resume el resultado de la evaluación simultanea del conjunto de

variables sensibilizadas, mostradas en las hojas anteriores.
Como se puede, ante las sensibilización simultanea de las variables determinamos un

rango para el valor del patrimonio de MILPO consolidado con un limite inferior de
US$1,497 millones y un limite superior de US$1,611 millones.
144
Factores de Riesgo
Principales Factores de Riesgo
Factores de Mercado
• En los últimos años en el Perú se han realizado una serie de reformas
estabilizadoras con el objetivo de fomentar la inversión privada tanto nacional
como extranjera. En este sentido, el riesgo país medido a través del EMBIG se
situó en 150 puntos en promedio durante el 2016, 368 puntos menos que en el
2000.
Riesgo País
• Sin embargo, existe la posibilidad de que el gobierno dé una orientación distinta a
las reformas adoptadas, como un esquema tributario que desincentive al
inversionista o ralentice los procesos para obtención de concesiones mineras,
entre otros; afectando negativamente las condiciones de las operaciones de
• El escenario base presenta una estimación del precio de cada uno los minerales
producidos por la Empresa para los próximos años. Este supuesto es
fundamental en la determinación del valor de las ventas futuras, y por lo tanto en
Volatilidad en las el valor de la Empresa.
cotizaciones • Variaciones en las cotizaciones de estos metales, diferentes a las proyectadas en
internacionales este informe pueden tener un efecto material, positivo o negativo dependiendo del
sentido de la variación, en la estimación de valor que se presenta. Las
proyecciones utilizadas como base son opiniones de analista en un momento
determinado que pueden variar en el futuro.
• Las proyecciones asumen un nivel de consumo de reservas y una transferencia

de recursos a reservas a un porcentaje determinado durante el ejercicio de
valorización
Nivel de Reservas • Variaciones entre los datos proyectados y lo que efectivamente se materialice a
futuro respecto al nivel de reservas encontradas a futuro pueden tener un efecto
material, positivo o negativo, según sea el caso en la estimación de valor
presentada
146
Principales Factores de Riesgo
Factores de Mercado
• Para la determinación del valor se ha asumido determinados niveles de leyes y
porcentaje de recuperación para las reservas y los recursos.
Ley de Reservas y • Variaciones entre los datos proyectados y las leyes de mineral efectivamente
encontrado en las exploraciones futuras pueden tener un efecto material, positivo
Nivel de Recuperación o negativo, en la estimación de valor presentada.
• Para la determinación del valor del patrimonio se han proyectado los costos y
gastos operativos, de la Empresa en función de los niveles de gastos históricos,
asumiendo incrementos paulatinos.
Costos y Gastos • Variaciones entre los datos proyectados y los costos y gastos efectivamente
incurridos a futuro pueden tener un efecto material, positivo o negativo, en la
estimación de valor presentada
147
Conclusiones y Recomendaciones
El siguiente gráfico resume los valores de la Empresa estimados bajo cada una de las
metodologías. Estos valores están expresados al 31 de Diciembre del 2016.
Valores de la Empresa estimados bajo cada Metodología (US$ MM)
USD 1,546
USD 736 USD 697
No Aplica No Aplica
Valor Contable de la Valor de Liquidación Valor de la sociedad Precio Promedio Contraprestaciones

sociedad de la sociedad como negocio en ponderado ofrecidas en OPA's
marcha anteriores

*Valor estimado del precio por acción para las acciones comunes, utilizando la prima de las acciones comunes versus las de inversión presentada mas
adelante.
** Valor estimado del precio por acción para las acciones de inversión
149
Distribución entre Acciones
Cálculo de Prima por Derechos Políticos: Antecedentes
• La empresa cuenta con dos clases de acciones, acciones comunes y acciones de inversión. Solo las acciones
comunes cuentan con Derechos Políticos y por lo tanto otorga a sus tenedores la posibilidad de participar en las
decisiones de la empresa, con lo cual este derecho adicional debe tener un valor económico.
Composición del Accionariado a Dic-16
Número de Valor
Clase
Acciones Nominal
Acciones Totales
MILPOC1 1,309,748,288 S/. 1
MILPOI1 21,415,462 S/. 1
Acciones en Circulación
MILPOC1 1,257,751,753 S/. 1
MILPOI1 14,353,549 S/. 1
Fuente: BVL, EE.FF. Elaboración: SUMMA Asesores
• En este sentido es usual que en transacciones de fusiones y adquisiciones y/o cotizaciones en la Bolsa, los
diferentes tipos de acciones transen en el mercado a diferentes precios relativos, es decir, que exista una Prima
por Derechos Políticos. El valor intrínseco de una acción, por tanto, se encuentra representado por la suma de los
Derechos Económicos y la Prima por los Derechos Políticos.
• La Prima por Derechos Políticos es el valor real asignado por el mercado a las acciones con voto frente a las
equivalentes sin voto como consecuencia de la capacidad potencial supervisar el desenvolvimiento de la
empresa, o simplemente afectar las decisiones que influyan en la expectativa de generación de flujos futuros, es
decir de ejercer control en las decisiones políticas de las Juntas de Accionistas y las decisiones gerenciales de
las empresas.
• En el Anexo presentamos un resumen de diferentes estudios que tratan las Primas de Derechos Políticos. Si bien
no existe uniformidad entre la forma de valorizar la prima en los diferentes estudios y países, los estudios
coinciden en que la Prima por Derechos Políticos existe y tiene un valor posible de ser estimado empíricamente.
150
Distribución entre Acciones
Calculo de Prima por Derechos Políticos: Análisis MILPO
• Para este análisis se optó como metodología, por realizar una evaluación empírica de la Prima por Derechos Políticos
historica entre las acciones Milpo Comunes y Milpo Inversion según sus cotizaciones en el mercado local.
• Con este objeto se realizó una evaluación histórica de la Prima por Derechos Políticos basado principalmente en la
metodología utilizada por Ronald C. Lease, John J. McConnell y Wayne H Mikkelson (ver Anexos). Debemos recalcar
que no se tomaron los resultados de dicho informe, sino que el análisis efectuado se basó en su metodología de
análisis, con lo cual se estimó la Prima por Derechos Políticos especifica de las acciones de MILPO.
• La evaluación consistió en un análisis empírico de la prima asignada por el mercado local a las acciones comunes por
sobre las acciones de inversión, utilizando para ello la observación de la relación entre las cotizaciones de dichas
acciones en aquellas sesiones de rueda de bolsa en las que las dos acciones cotizaban (Eventos). Al tomar la
cotización simultanea de ambas acciones eliminas el efecto de posibles factores exógenos que afecten la cotización de
la empresa o la situación del mercado en un día particular.
• Para efecto de la aplicación de la metodología se eliminaron las transacciones relacionadas con Milpo y sus vinculadas,
asi como los Eventos ocurridos durante el periodo de vigencia de la OPA lanzada por Votorantim en el 2015 . Fuera de
este ajuste la muestra incluye todas los Eventos desde el año 2012 hasta el 6 de Enero de 2017. El periodo evaluado
es de 5 años para tener una muestra representativa de la prima promedio en el mercado local.
• Para estimar la prima promedio se calculó un promedio ponderado de los Eventos anuales lo que nos arrojó como
resultado que el mercado asigna en promedio una prima de 1.43 a las Acciones Comunes de Milpo, versus las de
Inversión.
Año Eventos Prima
Al 6/01/17 1 1.33
2016 71 1.53
2015 20 1.54
2014 17 1.34
2013 7 1.36
2012 44 1.22
Promedio Ponderado 1.42

Fuente: SMV Elaboración: SUMMA Asesores
151
Determinación del Precio por Acción
Se procedió a distribuir el Valor del Patrimonio de Milpo consolidado entre las Acciones Comunes y de
Inversión considerando el efecto que la Prima por Derechos Políticos tiene en dicho valor.
Adicionalmente se realizaron los siguientes ajustes
 Ajuste del Valor del Patrimonio del 31.12.16 al 06.01.17
 Cambio de US$ a S/.
 Factor de ajuste por el tiempo transcurrido entre el 06.01.17 y la fecha de este Informe.
A continuación se presentan los resultado del precio por Acciones Común y de Inversión de Milpo
estimados al 6 de Enero de 2017, ajustado a la fecha de este informe.
Acciones en Prima Dist. Valor Precio US$ por Precio US$ Precio S/. por Precio S/.
Circulación al Acc. C / Acc I. entra Acción al por Acción* al Acción** al por Acción***
31/12/2016 Acciones 31/12/2016 6/01/2017 6/01/2017 al 19/05/2017
Num Acc. US$m US$ US$ S/. S/.
Acc Comunes 1,257,751,753 1.42 1,533,631 1.22 1.22 4.12 4.16
Acc Inversión 14,353,549 1.00 12,355 0.86 0.86 2.91 2.94
1,272,105,302 1,545,986
* Actualizado a la tasa WACC
** Tipo de cambio promedio compra venta SBS del 6/01/2017 3.374
*** TIPMN meses de Enero, Febrero, Marzo, Abril y Mayo de 2.70%, 2.73%, 2.71%, 2.71% y 2.74% para mayo, respectivamente.
Valor de las Acciones Comunes de Milpo S/. 4.16

Valor de las Acciones de Inversión de Milpo S/. 2.94
Para estimar el valor por acción a una fecha posterior a la de este informe, el valor indicado deberá
ajustarse con una tasa anual de 2.738% por los días transcurridos entre el 19 de mayo y la fecha objetivo.
152
• El siguiente gráfico resume los valores de la Empresa estimados bajo cada una de
las metodologías. Estos valores están expresados al 19 de mayo de 2017.
Valores de la Empresa estimados bajo cada Metodología (US$ MM)
S/.1.97 S/.1.87 S/. 4.16* Acciones Comunes
S/.1.97 S/.1.87 S/. 2.94** Acciones de Inversión
No Aplica No Aplica
Valor Contable de la Valor de Liquidación Valor de la sociedad Precio Promedio Contraprestaciones

sociedad de la sociedad como negocio en ponderado ofrecidas en OPA's
marcha anteriores

*Valor estimado del precio por acción para las acciones comunes, utilizando la prima de las acciones comunes versus las de inversión presentada mas
adelante.
** Valor estimado del precio por acción para las acciones de inversión
153
Anexos: Papeles de Trabajo
Anexo 1
Precio de Minerales
Mineral Unidad 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
Zinc US$/TM 2,589 2,555 2,468 2,548 2,476 2,498 2,591 2,652 2,713 2,777 2,841 2,908 2,975 3,045 3,116 3,188 3,262 3,338
Plomo US$/TM 2,121 2,099 2,090 2,100 2,029 2,080 2,188 2,239 2,291 2,344 2,399 2,455 2,512 2,570 2,630 2,691 2,754 2,818
Cobre US$/TM 5,417 5,587 5,819 6,435 6,667 7,497 7,774 7,955 8,140 8,330 8,524 8,723 8,926 9,134 9,347 9,564 9,787 10,015
Molibdeno US$/TM 15,432 15,473 16,618 17,642 19,004 22,315 23,438 23,985 24,543 25,115 25,700 26,299 26,912 27,539 28,181 28,837 29,509 30,197
Plata US$/Oz 17 18 19 20 21 23 24 24 25 25 26 27 27 28 28 29 30 30
Oro US$/Oz 1,225 1,279 1,286 1,307 1,328 1,474 1,536 1,571 1,608 1,646 1,684 1,723 1,763 1,804 1,846 1,889 1,933 1,978

155
Anexo 1
Precio de Minerales
Zinc
Analista A la Fecha 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
Market Risk Advisory Co Ltd N. Niimura 06/01/17 2,438 2,525 2,550 2,575 2,600
DZ Bank AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank
G. Vogel 04/01/17 2,650
Capital Economics Ltd S. Gambarini 04/01/17 2,539 2,346
VTB Capital PLC W. Bielski 03/01/17 2,000 2,100 2,200 2,300
Prestige Economics LLC J. Schenker 28/12/16 2,650 2,900
Citigroup Inc D. Wilson 20/12/16 2,590 2,705
BMI Research D. Snowdon 19/12/16 2,100 2,200
Reel Kapital Menkul Degerler AS E. Erkan 16/12/16 2,814 2,694 2,503
RBC Capital Markets F. Phillips 15/12/16 2,756 2,976 2,976 3,307 2,425
Landesbank Baden-Wuerttemberg A. Wittman 12/12/16 2,420
Itau Unibanco Holding SA A. Passos 09/12/16 2,566 2,313 2,341 2,369 2,373
Commerzbank AG E. Weinberg 08/12/16 2,525 2,700
Scotiabank 10/01/17 2,866 3,086 3,307 3,307 2,756 2,545 2,604 2,665 2,727 2,791 2,856 2,922 2,990 3,060 3,131 3,204 3,279 3,355
Deutsche Bank 20/12/16 2,822 2,403 2,094 2,249 2,381 2,535 2,734 2,798 2,863 2,930 2,998 3,068 3,140 3,213 3,288 3,364 3,443 3,523
Credit Suisse 07/12/16 2,535 2,315 1,984 2,309 2,363 2,418 2,474 2,532 2,591 2,651 2,713 2,776 2,841 2,907 2,975 3,044 3,115 3,187
UBS 30/11/16 3,086 2,756 2,425 2,315 2,437 2,494 2,552 2,612 2,673 2,735 2,798 2,864 2,930 2,999 3,069 3,140 3,213 3,288
JP Morgan 23/11/16 2,663 2,300 2,300 2,200
Promedio 2,589 2,555 2,468 2,548 2,476 2,498 2,591 2,652 2,713 2,777 2,841 2,908 2,975 3,045 3,116 3,188 3,262 3,338
Proyección de Largo Plazo de los diferentes bancos de inversión en términos reales, llevada a términos nominales usando la inflación USA proyectada.
Plomo
Capital Economics Ltd C. Bain 04/01/17 1,888 1,600
Deutsche Bank AG G. Sporre 15/12/16 2,275 1,920 1,650 1,683 1,716
Scotiabank 10/01/17 2,205 2,315 2,425 2,535 2,315 2,418 2,474 2,532 2,591 2,651 2,713 2,776 2,841 2,907 2,975 3,044 3,115 3,187
Deutsche Bank 20/12/16 2,271 1,918 1,653 1,676 1,720 1,742 1,901 1,945 1,991 2,037 2,085 2,133 2,183 2,234 2,286 2,339 2,394 2,449
Promedio 2,121 2,099 2,090 2,100 2,029 2,080 2,188 2,239 2,291 2,344 2,399 2,455 2,512 2,570 2,630 2,691 2,754 2,818
Fuente: LME, Bloomberg, Scotiabank, JP Morgan, Credit Suisse, UBS, Deutsche Bank
156
Anexo 1
Precio de Minerales
Cobre
G. Vogel 04/01/17 5,888
Barclays PLC D. Davis 15/12/16 4,625
Deutsche Bank AG M. Hsueh 15/12/16 5,275 5,300 5,688 6,077 6,465
Emirates NBD PJSC E. Bell 15/12/16 5,300
Scotiabank 10/01/17 5,512 6,063 6,614 7,165 7,716 7,635 7,813 7,995 8,181 8,372 8,567 8,766 8,971 9,180 9,394 9,612 9,836 10,066
Deutsche Bank 20/12/16 5,269 5,291 5,688 6,085 6,460 7,209 7,787 7,968 8,154 8,344 8,538 8,737 8,941 9,149 9,362 9,580 9,804 10,032
Credit Suisse 07/12/16 5,401 4,519 4,299 7,291 7,461 7,635 7,813 7,995 8,181 8,372 8,567 8,766 8,971 9,180 9,394 9,612 9,836 10,066
UBS 30/11/16 6,614 7,165 7,165 7,275 7,337 7,508 7,683 7,862 8,045 8,232 8,424 8,620 8,821 9,027 9,237 9,452 9,672 9,898
JP Morgan 23/11/16 4,975 4,475 5,500 6,100
Promedio 5,417 5,587 5,819 6,435 6,667 7,497 7,774 7,955 8,140 8,330 8,524 8,723 8,926 9,134 9,347 9,564 9,787 10,015
Molibdeno
Scotiabank 10/01/17 16,535 17,637 19,842 22,046 22,046 25,450 26,043 26,649 27,270 27,906 28,556 29,221 29,902 30,599 31,312 32,041 32,788 33,552
Deutsche Bank 20/12/16 14,330 13,889 15,212 16,535 17,857 19,180 20,834 21,320 21,816 22,325 22,845 23,377 23,922 24,479 25,050 25,633 26,230 26,842
Promedio 15,432 15,473 16,618 17,642 19,004 22,315 23,438 23,985 24,543 25,115 25,700 26,299 26,912 27,539 28,181 28,837 29,509 30,197
157
Anexo 1
Precio de Minerales
Plata
Market Risk Advisory Co Ltd N. Niimura 06/01/17 17.70 19.16 19.60 19.70 20.00
G. Vogel 04/01/17 16.13
Capital Economics Ltd S. Gambarini 04/01/17 15.00 16.00
VTB Capital PLC W. Bielski 03/01/17 16.50 17.50 19.00 20.00
Prestige Economics LLC J. Schenker 28/12/16 17.44 19.00
Citigroup Inc D. Wilson 20/12/16 15.50 16.55
Reel Kapital Menkul Degerler AS E. Erkan 16/12/16 19.00 20.00 20.00
RBC Capital Markets S. Walker 15/12/16 19.25 19.25 19.25 19.25 19.25
Deutsche Bank AG G. Sporre 15/12/16 17.20 18.50 19.00 20.00 21.00
Emirates NBD PJSC E. Bell 15/12/16 15.76
Standard Chartered Bank S. Cooper 13/12/16 15.50 16.00 17.50 18.00
Landesbank Baden-Wuerttemberg T. Proettel 12/12/16 17.70
Commerzbank AG E. Weinberg 08/12/16 18.00 20.50
Scotiabank 10/01/17 17.00 18.50 20.00 20.00 20.00 23.09 23.63 24.18 24.74 25.32 25.91 26.51 27.13 27.76 28.41 29.07 29.74 30.44
Deutsche Bank 20/12/16 17.20 18.50 19.00 20.00 21.00 21.90 23.63 24.18 24.74 25.32 25.91 26.51 27.13 27.76 28.41 29.07 29.74 30.44
Credit Suisse 07/12/16 17.80 18.50 18.50 22.05 22.56 23.09 23.63 24.18 24.74 25.32 25.91 26.51 27.13 27.76 28.41 29.07 29.74 30.44
JP Morgan 23/11/16 16.97 18.67 18.38 17.65
Promedio 17.04 18.33 19.02 19.63 20.64 22.69 23.63 24.18 24.74 25.32 25.91 26.51 27.13 27.76 28.41 29.07 29.74 30.44
Oro
G. Vogel 04/01/17 1,150
Capital Economics Ltd S. Gambarini 04/01/17 1,093 1,125
BMI Research D. Snowdon 19/12/16 1,300 1,400 1,250
RBC Capital Markets S. Walker 15/12/16 1,300 1,300 1,300 1,300 1,300
Emirates NBD PJSC E. Bell 15/12/16 1,227
Standard Chartered Bank S. Cooper 13/12/16 1,213 1,130 1,225 1,320
Landesbank Baden-Wuerttemberg T. Proettel 12/12/16 1,250
Scotiabank 10/01/17 1,200 1,250 1,300 1,300 1,300 1,501 1,536 1,571 1,608 1,646 1,684 1,723 1,763 1,804 1,846 1,889 1,933 1,978
Deutsche Bank 20/12/16 1,200 1,280 1,315 1,351 1,386 1,421 1,536 1,571 1,608 1,646 1,684 1,723 1,763 1,804 1,846 1,889 1,933 1,978
UBS 30/11/16 1,350 1,450 1,475 1,500 1,467 1,501 1,536 1,571 1,608 1,646 1,684 1,723 1,763 1,804 1,846 1,889 1,933 1,978
JP Morgan 23/11/16 1,225 1,291 1,250 1,200
Promedio 1,225 1,279 1,286 1,307 1,328 1,474 1,536 1,571 1,608 1,646 1,684 1,723 1,763 1,804 1,846 1,889 1,933 1,978
158
Anexo 2
Milpo Individual: Reservas, Mineral tratado y Contenido Fino
Reservas
(TM 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Saldo Inicial 55,368 51,661 47,955 44,248 40,542 36,835 31,073 23,660 16,247 8,834 1,421
Utilizado -7,413 -7,413 -7,413 -7,413 -7,413 -7,413 -7,413 -7,413 -7,413 -7,413 -1,421
Adiciones 3,707 3,707 3,707 3,707 3,707 1,651 - - - - -
Saldo Final 51,661 47,955 44,248 40,542 36,835 31,073 23,660 16,247 8,834 1,421 -
Mineral tratado y Contenidos finos

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Capacidad de la Planta (tpd) 21000 21000 21000 21000 21000 21000 21000 21000 21000 21000 21000
Mineral Tratado (TM ) 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000
Contenido de Finos en Mineral Tratado
Zinc 195,890 174,444 155,721 155,841 155,961 156,081 156,138 156,138 156,138 156,138 29,937
Plomo 19,307 17,811 16,359 16,504 16,649 16,794 16,863 16,863 16,863 16,863 3,233
Cobre 50,621 44,911 49,803 49,862 49,921 49,980 50,008 50,008 50,008 50,008 9,588
Plata (oz) 5,190,967 4,538,445 4,849,551 4,915,080 4,980,608 5,046,137 5,077,258 5,077,258 5,077,258 5,077,258 973,489
Oro (oz) - - - - - - - - - - -
159
Anexo 3
Milpo Individual: Procesamiento
Procesamiento
(TM 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Concentrado de Zinc
Recuperacion Zn (%) 91.59% 91.67% 90.00% 90.00% 90.00% 90.00% 90.00% 90.00% 90.00% 90.00% 90.00%
Zinc Recuperado TM 179,416 159,913 140,149 140,257 140,365 140,473 140,524 140,524 140,524 140,524 26,943
Ley Zn (%) 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2%
Concentrado de Zinc TM 308,113 274,620 240,679 240,865 241,050 241,236 241,324 241,324 241,324 241,324 46,270
Concentrado de Pb
Recuperacion Pb % 72.57% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16%
Ley Pb % 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5%
Recuperacion Ag en Pb % 30.91% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00%
Recuperacion Au en Pb % 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52%
Pb Recuperado TM 14,011 12,318 11,314 11,414 11,514 11,615 11,662 11,662 11,662 11,662 2,236
Ag Recuperado en Pb (oz) 1,604,528 1,179,996 1,260,883 1,277,921 1,294,958 1,311,995 1,320,087 1,320,087 1,320,087 1,320,087 253,107
Au Recuperado en Pb (oz) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Concentrado de Pb TM 21,397 18,811 17,278 17,431 17,584 17,737 17,810 17,810 17,810 17,810 3,415
Concentrado de Cu
Recuperacion de Cu % 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51%
Ley Cu % 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3%
Recuperacion Ag en Cu % 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01%
Recuperacion Au en Cu % 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26%
Cu Recuperado TN 42,274 37,505 41,591 41,640 41,689 41,738 41,761 41,761 41,761 41,761 8,007
Ag Recuperado en Cu (oz) 1,869,388 1,634,400 1,746,436 1,770,034 1,793,633 1,817,231 1,828,439 1,828,439 1,828,439 1,828,439 350,576
Au Recuperado en Cu (oz) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Concentrado de Cu TM 160,538 142,430 157,944 158,131 158,317 158,504 158,593 158,593 158,593 158,593 30,408
160
Anexo 4
Milpo Individual: Ventas
Venta en TM
(TM 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Concentrado de Zinc 308 275 241 241 241 241 241 241 241 241 46
Concentrado de Plomo 21 19 17 17 18 18 18 18 18 18 3
Concentrado de Cobre 161 142 158 158 158 159 159 159 159 159 30
Total Concentrados 490 436 416 416 417 417 418 418 418 418 80
Liquidación Zinc
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Precio de Mercado* 2,524 2,555 2,468 2,548 2,476 2,498 2,591 2,652 2,713 2,777 2,841
Ley Neta de Zn en concentrado 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5%
Precio Ajustado 1,249 1,264 1,222 1,261 1,226 1,236 1,283 1,312 1,343 1,374 1,406
Maquila, Escaladores y Ajustes -316 -326 -325 -339 -339 -348 -364 -376 -389 -403 -416
Precio Neto Concentrado de Zinc 933 938 896 922 886 888 919 936 954 972 990
*Para el 2017 se ha tomado el precio considerando las condiciones del contrato forw ard vigente de zinc
Liquidación Plomo
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Precio de Mercado 2,121 2,099 2,090 2,100 2,029 2,080 2,188 2,239 2,291 2,344 2,399
Ley Neta de Pb en concentrado 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2%
Ajustes por otros minerales 1,284 1,096 1,323 1,371 1,448 1,599 1,669 1,707 1,747 1,788 1,830
Precio Ajustado 2,603 2,401 2,623 2,677 2,710 2,893 3,029 3,100 3,172 3,246 3,322
Precio Neto Concentrado de Plomo 2,260 2,075 2,277 2,325 2,362 2,532 2,645 2,702 2,761 2,820 2,881
Liquidación Cobre
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Precio de Mercado* 5,423 5,587 5,819 6,435 6,667 7,497 7,774 7,955 8,140 8,330 8,524
Ley Neta de Cu en concentrado 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3%
Ajustes por otros minerales 179 190 -20 -21 -22 -24 -25 -26 -26 -27 -27
Precio Ajustado 1,553 1,605 1,454 1,609 1,667 1,875 1,944 1,990 2,036 2,083 2,132
Precio Neto Concentrado de Cobre 1,427 1,477 1,327 1,480 1,534 1,739 1,805 1,847 1,890 1,934 1,979
*Para el 2017 se ha tomado el precio considerando las condiciones del contrato forw ard vigente de cobre
Venta en US$
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Concentrado de Zinc 286,672 256,934 215,098 221,403 212,999 213,608 221,068 225,210 229,449 233,786 45,676
Concentrado de Plomo 48,217 38,920 39,231 40,396 41,417 44,769 46,974 47,986 49,021 50,081 9,810
Concentrado de Cobre 228,461 209,700 209,019 233,312 242,192 274,836 285,416 292,051 298,840 305,787 59,993
Total Concentrados 563,349 505,553 463,348 495,111 496,608 533,213 553,459 565,247 577,310 589,654 115,479
Nota: liquidacion incluye merma de 0.3%

161
Anexo 5
Milpo Individual: Costos de Ventas
Cash Cost
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Costo Fijo 20,823 21,647 22,466 23,268 24,081 24,923 25,794 26,695 27,628 28,594 5,674
Costo Variable - Sin explo 189,032 194,230 199,571 205,059 210,699 216,493 222,446 228,564 234,849 241,307 47,539
Exploraciones 2,632 2,697 2,765 2,834 2,905 1,326 - - - - -
Total 212,486 218,575 224,802 231,161 237,684 242,742 248,240 255,259 262,477 269,901 53,213
Costo de Ventas
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Costo Fijo 20,823 21,647 22,466 23,268 24,081 24,923 25,794 26,695 27,628 28,594 5,674
Costo Variable - Sin explo 189,032 194,230 199,571 205,059 210,699 216,493 222,446 228,564 234,849 241,307 47,539
Exploraciones 2,632 2,697 2,765 2,834 2,905 1,326 - - - - -
Depreciación 41,913 39,072 39,836 39,903 40,423 35,280 24,867 27,948 30,149 31,889 29,869
Participación a los trabajadores 19,283 14,770 11,009 12,806 12,353 14,580 15,880 15,907 16,080 16,939 -
Total Costo de Venta 273,682 272,417 275,647 283,870 290,460 292,602 288,987 299,114 308,706 318,729 83,083
162
Anexo 6
Milpo Individual: Gastos de Ventas, Administrativos y Otros Operativos
Gastos de Ventas
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Transporte terrestre y almacenamiento 13,733 12,520 12,246 12,568 12,898 13,237 13,576 13,916 14,263 14,620 2,873
Servicios de laboratorio y análisis de concentrados 209 190 186 191 196 201 206 212 217 222 44
Total G. de Ventas 13,942 12,711 12,432 12,759 13,094 13,438 13,783 14,127 14,480 14,842 2,917
Gastos Administrativos
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Cargas del personal 9,637 9,892 10,141 10,383 10,624 10,872 11,125 11,384 11,650 11,921 12,199
Remuneración al Directorio y Gerencia 3,221 3,306 3,390 3,470 3,551 3,634 3,719 3,805 3,894 3,985 4,078
Servicios prestados por terceros 13,053 13,398 13,735 14,062 14,390 14,725 15,068 15,419 15,779 16,146 16,523
Diversas 294 301 309 316 324 331 339 347 355 363 372
Cargas diversas de gestión - - - - - - - - - - -
Recuperación de servicios de administración -4,363 -4,473 -4,584 -4,699 -4,816 -4,937 -5,060 -5,187 -5,316 -5,449 -5,586
Total G. Admistrativo 21,842 22,425 22,991 23,533 24,073 24,626 25,191 25,769 26,361 26,966 27,585
Otros Gastos Operativos

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Contribución a comunidades 4,711 2,332 2,374 2,433 2,494 2,556 2,620 2,686 2,753 2,822 2,892
Exploraciones 3,500 2,563 2,627 2,692 2,760 2,829 2,899 2,972 3,046 3,122 3,200
Regalías mineras - - - - - 7,236 8,646 8,547 8,311 8,321 -
Derechos de vigencia Cerro Lindo 390 391 406 424 443 455 466 478 489 502 514
Derechos de vigencia Proyectos 2,607 3,023 3,497 4,040 4,261 5,277 5,488 5,723 5,866 6,013 6,163
Otros gastos Lima 1,800 1,845 1,891 1,938 1,987 2,037 2,087 2,140 2,193 2,248 2,304
Otros gastos diversos 2,093 2,346 2,551 2,288 1,616 905 928 951 975 999 1,024
Total Otros G. Operativos 15,101 12,501 13,345 13,816 13,561 22,574 24,463 24,852 25,019 25,441 16,375
163
Anexo 7
Milpo Individual: Capital de Trabajo, Deuda y Capex
Capital de Trabajo
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
CxC comerciales 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5
Otras CxC 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5
Cuentas por cobrar a vinculadas 118 118 118 118 118 118 118 118 118 118 118
Existencias 29 29 29 29 29 29 29 29 29 29 29
Gastos pag x anticip 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
CxP comerciales 86 86 86 86 86 86 86 86 86 86 86
Otras Cuentas por Pagar 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11
Cuentas por pagar a vinculadas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Impuesto a la renta y minero 10 10 10 10 10 15 15 15 15 15 15
Resumen de Deuda
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Saldo Inicial 345,512 345,235 345,235 345,235 345,235 345,235 345,235 345,235 345,235 172,618 -
Desembolso -0 - - - - - - - - - -
Amortizaciones -277 - - - - - - - -172,618 -172,618 -
Saldo Final 345,235 345,235 345,235 345,235 345,235 345,235 345,235 345,235 172,618 - -
Intereses -15,786 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -7,932 -
Cuota 16,063 15,864 15,864 15,864 15,864 15,864 15,864 15,864 188,481 180,549 -
CAPEX
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Sostenimiento - SSMA 16,498 30,123 19,739 20,290 20,738 21,257 21,788 11,028 - - -
Modernización 3,411 10,250 5,253 - - - - - - - -
Sostenimiento - Periodo Remanente - - - - - - - 8,185 22,134 17,132 8,780
Ampliacion de Relavera - - - - - - - 23,774 36,552 - -
Cierre de Mina Progresivo 87 230 166 171 175 179 184 188 1,101 9,721 9,556
Total Capex 19,996 40,603 25,159 20,461 20,913 21,436 21,972 43,175 59,787 26,853 18,336
164
Anexo 8
Milpo Individual: Impuestos
Otros impuestos, regalías y gravámenes
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Gravamen especial minero 15,026 10,970 7,630 9,096 8,662 - - - - - -
Impuesto especial a la minería - - - - - 6,056 7,016 6,949 6,937 6,951 -
Regalías Mineras - - - - - 7,236 8,646 8,547 8,311 8,321 -
Otras contribuciones* - - - - - 1,280 1,328 1,357 1,386 1,415 277
Total 15,026 10,970 7,630 9,096 8,662 6,056 7,016 6,949 6,937 6,951 -
Impuestos (IR y PT)

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Utilidad antes de Impuestos 231,289 177,059 129,769 152,527 146,805 176,454 198,001 198,530 200,160 209,956 -13,654
Adiciones y deducciones netas 9,752 7,561 7,845 7,544 7,605 5,794 502 308 835 1,780 1,899
UAI Ajustada 241,041 184,621 137,614 160,070 154,410 182,248 198,502 198,838 200,994 211,736 -11,755
Participación a los trabajadores -19,283 -14,770 -11,009 -12,806 -12,353 -14,580 -15,880 -15,907 -16,080 -16,939 -
Utilidad después de part. A los trabajadores
221,758 169,851 126,605 147,265 142,057 167,668 182,622 182,931 184,915 194,797 -11,755
Impuesto a la renta -44,352 -33,970 -25,321 -29,453 -28,411 -49,462 -53,874 -53,965 -54,550 -57,465 -
Impuestos desapalancado (IR y PT)

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Utilidad antes de Impuestos desapalancada
243,039 189,300 142,312 164,843 159,111 188,497 209,898 210,343 211,887 213,663 -14,481
Adiciones y deducciones netas 9,752 7,561 7,845 7,544 7,605 5,794 502 308 835 1,780 1,899
UAI Ajustada desapalancada 252,791 196,862 150,158 172,386 166,715 194,291 210,400 210,651 212,721 215,442 -12,582
Participación a los trabajadores -20,223 -15,749 -12,013 -13,791 -13,337 -15,543 -16,832 -16,852 -17,018 -17,235 -
Utilidad después de P.T desapalancada 232,568 181,113 138,145 158,595 153,378 178,748 193,568 193,799 195,703 198,207 -12,582
Impuesto a la renta -46,514 -36,223 -27,629 -31,719 -30,676 -52,731 -57,103 -57,171 -57,733 -58,471 -
165
Anexo 9
Milpo Andina Perú: Reservas, Mineral tratado y Contenido Fino
Reservas
(TM 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Saldo Inicial 23,310 22,276 21,115 19,955 18,482 16,876 15,269 13,663 12,056 10,450 8,843 7,237 5,630 4,024 2,417 589
Utilizado -2,068 -2,321 -2,321 -2,946 -3,213 -3,213 -3,213 -3,213 -3,213 -3,213 -3,213 -3,213 -3,213 -3,213 -2,417 -589
Adiciones 1,034 1,160 1,160 1,473 1,607 1,607 1,607 1,607 1,607 1,607 1,607 1,607 1,607 1,607 589 -
Saldo Final 22,276 21,115 19,955 18,482 16,876 15,269 13,663 12,056 10,450 8,843 7,237 5,630 4,024 2,417 589 -

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Capacidad de la Planta (tpd) 5792.3207 6500 6500 8252.0891 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000
Mineral Tratado (TM ) 2,067,858 2,320,500 2,320,500 2,945,996 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000
Contenido de Finos en Mineral Tratado
Zinc 61,746 91,889 84,727 107,200 116,331 115,592 114,749 113,831 112,912 111,994 111,076 110,157 109,239 108,320 80,800 19,607
Plomo 19,718 18,373 20,993 26,571 28,866 28,744 28,624 28,505 28,387 28,268 28,150 28,031 27,912 27,794 20,821 5,063
Cobre 3,231 5,396 5,327 6,764 7,385 7,405 7,435 7,473 7,511 7,549 7,587 7,625 7,663 7,701 5,822 1,422
Plata (oz) 4,032,684 3,779,930 4,160,187 5,287,002 5,774,835 5,785,761 5,798,207 5,811,750 5,825,292 5,838,835 5,852,378 5,865,920 5,879,463 5,893,006 4,443,603 1,084,204
Oro (oz) 21,349 20,885 20,885 26,514 28,917 28,917 28,917 28,917 28,917 28,917 28,917 28,917 28,917 28,917 21,755 5,302
166
Anexo 10
Milpo Andina Perú: Procesamiento
Procesamiento
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Concentrado de Zinc
Recuperacion Zn (%) 86.64% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20%
Zinc Recuperado TM 53,497 83,803 77,271 97,766 106,094 105,420 104,651 103,814 102,976 102,139 101,301 100,463 99,626 98,788 73,690 17,882
Ley Zn (%) 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2%
Concentrado de Zinc TM 104,510 163,715 150,954 190,993 207,263 205,946 204,444 202,807 201,171 199,535 197,899 196,262 194,626 192,990 143,959 34,933
Concentrado de Pb
Recuperacion Pb % 72.97% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13%
Ley Pb % 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9%
Recuperacion Ag en Pb % 55.51% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63%
Recuperacion Au en Pb % 19.70% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56%
Pb Recuperado TM 14,388 14,538 16,612 21,025 22,841 22,745 22,650 22,556 22,462 22,368 22,274 22,181 22,087 21,993 16,475 4,006
Ag Recuperado en Pb (oz) 2,238,543 2,178,374 2,397,516 3,046,899 3,328,037 3,334,334 3,341,507 3,349,311 3,357,116 3,364,921 3,372,725 3,380,530 3,388,334 3,396,139 2,560,848 624,827
Au Recuperado en Pb (oz) 4,206 6,591 6,591 8,368 9,126 9,126 9,126 9,126 9,126 9,126 9,126 9,126 9,126 9,126 6,866 1,673
Concentrado de Pb TM 25,742 26,010 29,720 37,616 40,865 40,692 40,522 40,354 40,186 40,018 39,851 39,683 39,515 39,347 29,475 7,168
Concentrado de Cu
Recuperacion de Cu % 29.89% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75%
Ley Cu % 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1%
Recuperacion Ag en Cu % 11.46% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25%
Recuperacion Au en Cu % 10.34% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48%
Cu Recuperado TN 966 1,767 1,745 2,215 2,419 2,425 2,435 2,447 2,460 2,472 2,485 2,497 2,510 2,522 1,907 466
Ag Recuperado en Cu (oz) 462,146 274,045 301,614 383,308 418,676 419,468 420,370 421,352 422,334 423,316 424,297 425,279 426,261 427,243 322,161 78,605
Au Recuperado en Cu (oz) 2,208 4,277 4,277 5,430 5,922 5,922 5,922 5,922 5,922 5,922 5,922 5,922 5,922 5,922 4,455 1,086
Concentrado de Cu TM 4,179 7,648 7,551 9,588 10,469 10,496 10,539 10,593 10,647 10,701 10,755 10,809 10,863 10,917 8,253 2,016
167
Anexo 11
Milpo Andina Perú: Ventas
Venta en TMS
(TM 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Concentrado de Zinc 105 164 151 191 207 206 204 203 201 200 198 196 195 193 144 35
Concentrado de Plomo 26 26 30 38 41 41 41 40 40 40 40 40 40 39 29 7
Concentrado de Cobre 4 8 8 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11 8 2
Total Concentrados 134 197 188 238 259 257 256 254 252 250 249 247 245 243 182 44
Liquidación Zinc
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Precio de Mercado 2,589 2,555 2,468 2,548 2,476 2,498 2,591 2,652 2,713 2,777 2,841 2,908 2,975 3,045 3,116 3,188
Ley Neta de Zn en concentrado 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2%
Precio Ajustado 1,118 1,103 1,066 1,100 1,070 1,079 1,119 1,145 1,172 1,199 1,227 1,256 1,285 1,315 1,346 1,377
Maquila, Escaladores y Ajustes -321 -325 -324 -338 -338 -347 -363 -375 -388 -401 -415 -429 -443 -458 -472 -488
Precio Neto Concentrado de Zinc 797 778 742 762 731 732 757 770 784 798 812 827 842 857 873 889
Liquidación Plomo
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Ley Neta de Pb en concentrado 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9%
Ajustes por otros minerales 1,569 1,743 1,703 1,760 1,852 2,051 2,149 2,213 2,279 2,347 2,417 2,489 2,563 2,639 2,718 2,790
Precio Ajustado 2,691 2,853 2,809 2,871 2,925 3,151 3,306 3,397 3,491 3,587 3,685 3,787 3,891 3,999 4,109 4,214
Precio Neto Concentrado de Plomo 2,336 2,500 2,456 2,512 2,570 2,782 2,915 2,991 3,070 3,151 3,234 3,320 3,408 3,499 3,593 3,681
Liquidación Cobre
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Ley Neta de Cu en concentrado 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0%
Ajustes por otros minerales 2,285 593 686 708 745 819 851 868 886 904 923 942 961 981 1,001 1,023
Precio Ajustado 3,477 1,822 1,966 2,124 2,212 2,468 2,561 2,618 2,677 2,737 2,798 2,861 2,925 2,990 3,058 3,127
Precio Neto Concentrado de Cobre 2,793 1,183 1,319 1,471 1,553 1,803 1,890 1,941 1,994 2,047 2,102 2,158 2,215 2,273 2,333 2,396
Venta en US$
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Concentrado de Zinc 83,075 127,037 111,639 145,165 151,094 150,239 154,204 155,686 157,187 158,706 160,245 161,802 163,378 164,972 125,325 30,974
Concentrado de Plomo 59,958 64,843 72,779 94,189 104,726 112,885 117,749 120,339 122,993 125,712 128,499 131,352 134,279 137,277 105,586 26,305
Concentrado de Cobre 11,637 9,023 9,928 14,062 16,208 18,869 19,861 20,502 21,162 21,840 22,536 23,252 23,988 24,743 19,199 4,816
Total Concentrados 154,670 200,903 194,346 253,415 272,027 281,993 291,813 296,527 301,341 306,258 311,280 316,406 321,645 326,992 250,110 62,095
168
Anexo 12
Milpo Andina Perú: Costos de Ventas
Cash Cost
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Costo Fijo 18,598 19,089 19,570 20,036 20,502 20,980 21,469 21,969 22,481 23,005 23,541 24,089 24,651 25,225 19,419 3,643
Costo Variable 74,443 85,835 88,196 98,691 110,595 113,637 116,762 119,973 123,272 126,662 130,145 133,724 137,402 141,180 109,133 27,328
Exploraciones 982 1,130 1,158 1,507 1,685 1,727 1,770 1,814 1,859 1,906 1,954 2,002 2,053 2,104 791 -
Total Cash Cost 94,023 106,054 108,924 120,233 132,783 136,344 140,001 143,756 147,613 151,573 155,640 159,816 164,105 168,509 129,344 30,972
Costo de Ventas
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Costo Fijo 18,598 19,089 19,570 20,036 20,502 20,980 21,469 21,969 22,481 23,005 23,541 24,089 24,651 25,225 19,419 3,643
Costo Variable 74,443 85,835 88,196 98,691 110,595 113,637 116,762 119,973 123,272 126,662 130,145 133,724 137,402 141,180 109,133 27,328
Exploraciones 982 1,130 1,158 1,507 1,685 1,727 1,770 1,814 1,859 1,906 1,954 2,002 2,053 2,104 791 -
Depreciación 19,870 24,065 28,555 30,523 31,471 32,610 37,767 40,791 43,993 46,543 42,818 39,440 36,954 36,790 35,511 33,795
Participación a los trabajadores 1,925 4,000 2,931 6,248 6,582 6,965 6,990 6,902 6,735 6,582 6,934 7,218 7,448 7,500 4,957 -
Total Costo de Venta 115,818 134,119 140,411 157,005 170,836 175,919 184,758 191,449 198,341 204,698 205,392 206,474 208,506 212,799 169,811 64,767
169
Anexo 13
Milpo Andina Perú: Gastos de Ventas, Administrativos y Otros Operativos
Gastos de Ventas
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Transporte terrestre y almacenamiento 5,272 7,934 7,755 10,060 11,194 11,409 11,620 11,829 12,042 12,257 12,475 12,697 12,922 13,151 10,068 2,506
Servicios de laboratorio y análisis de concentrados45 68 67 87 96 98 100 102 104 106 108 109 111 113 87 22
Total G. Ventas 5,318 8,002 7,822 10,147 11,291 11,508 11,721 11,931 12,145 12,362 12,583 12,807 13,034 13,264 10,155 2,527
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Servicios prestados por terceros 749 767 787 806 826 847 868 890 912 935 958 982 1,007 1,032 1,058 1,084
Diversas 1,855 1,902 1,949 1,998 2,048 2,099 2,152 2,205 2,260 2,317 2,375 2,434 2,495 2,557 2,621 2,687
Total G. Administrativo 2,604 2,669 2,736 2,804 2,874 2,946 3,020 3,095 3,173 3,252 3,333 3,417 3,502 3,589 3,679 3,771

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Contribución a comunidades 2,217 1,739 1,741 1,818 1,863 1,910 1,957 2,006 2,056 2,108 2,161 2,215 2,270 2,327 2,385 2,444
Exploraciones 2,500 1,538 1,576 1,615 1,656 1,697 1,740 1,783 1,828 1,873 1,920 1,968 2,017 2,068 2,119 2,172
Regalías mineras 1,547 2,009 1,943 2,819 2,929 3,102 3,104 2,993 3,013 3,063 3,113 3,164 3,216 3,270 2,501 -
Derechos de vigencia 120 116 119 122 125 128 131 135 138 141 145 149 152 156 160 164
Otros gastos diversos 1,100 2,652 2,753 3,002 3,143 3,193 3,284 3,389 3,426 3,512 3,600 3,690 3,782 3,877 3,973 4,073
Total Otros G. Operativos 7,885 8,556 8,599 9,984 10,369 10,707 10,916 11,017 11,185 11,432 11,685 11,944 12,210 12,482 11,739 9,003
170
Anexo 14
Milpo Andina Perú: Capital de Trabajo y Capex
Capital de Trabajo
Días 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
CxC comerciales 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7
Otras CxC 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4
CxC a vinculadas 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4
Existencias 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6
Gastos pag x anticip 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2
CxP comerciales 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1
Cuentas por pagar a vinculadas 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1
Otras Cuentas por Pagar 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2
Impuesto a la renta y minero 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0
CAPEX
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Sostenimiento - SSMA 28,218 26,958 25,740 27,054 30,157 30,368 31,684 31,976 10,002 - - - - - - -
Modernización 5,800 18,245 14,394 - - - - - - - - - - - - -
Expansión 790 16,400 14,709 - - - - - - - - - - - - -
Sostenimiento - Periodo Remanente - - - - - - - - 21,188 30,355 30,206 29,214 29,306 24,834 16,894 5,978
Ampliacion de Relavera - - - - - - 24,354 16,642 - - - - - - - -
Total Capex 34,809 61,603 54,843 27,054 30,157 30,368 56,037 48,618 31,190 30,355 30,206 29,214 29,306 24,834 16,894 5,978
171
Anexo 15
Milpo Andina Perú: Impuestos
Impuestos (IEM)
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Impuesto especial a la minería 816 1,746 1,245 2,819 2,929 3,102 3,104 2,993 2,830 2,750 2,896 3,028 3,128 3,144 2,010 -
Regalías Mineras 1,547 2,009 1,943 2,819 2,929 3,102 3,104 2,993 3,013 3,063 3,113 3,164 3,216 3,270 2,501 -
Otras contribuciones* 402 502 466 608 653 677 700 712 723 735 747 759 772 785 600 149
Impuestos (IR y PT)

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Utilidad antes de Impuestos 24,780 50,712 37,336 78,041 81,531 86,040 86,593 84,273 81,754 79,719 83,720 87,372 90,154 90,680 58,794 -17,695
Adiciones y deducciones netas -715 -713 -692 56 751 1,022 783 2,005 2,438 2,555 2,959 2,854 2,940 3,073 3,173 3,268
UAI Ajustada 24,064 49,999 36,644 78,097 82,281 87,062 87,376 86,277 84,192 82,274 86,679 90,226 93,094 93,753 61,967 -14,427
Participación a los trabajadores -1,925 -4,000 -2,931 -6,248 -6,582 -6,965 -6,990 -6,902 -6,735 -6,582 -6,934 -7,218 -7,448 -7,500 -4,957 -
Utilidad después de part. A los trabajadores
22,139 45,999 33,712 71,849 75,699 80,097 80,386 79,375 77,457 75,692 79,745 83,008 85,647 86,252 57,009 -14,427
Impuesto a la renta -6,531 -13,570 -9,945 -21,195 -22,331 -23,629 -23,714 -23,416 -22,850 -22,329 -23,525 -24,487 -25,266 -25,444 -16,818 -

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Utilidad antes de Impuestos desapalancada
24,155 49,811 36,464 76,905 80,311 84,776 85,285 82,943 80,404 78,346 82,325 85,954 88,712 89,214 57,672 -17,973
Adiciones y deducciones netas -715 -713 -692 56 751 1,022 783 2,005 2,438 2,555 2,959 2,854 2,940 3,073 3,173 3,268
UAI Ajustada desapalancada 23,439 49,099 35,772 76,961 81,062 85,799 86,068 84,948 82,842 80,901 85,284 88,808 91,652 92,287 60,845 -14,705
Participación a los trabajadores -1,875 -3,928 -2,862 -6,157 -6,485 -6,864 -6,885 -6,796 -6,627 -6,472 -6,823 -7,105 -7,332 -7,383 -4,868 -
Utilidad después de P.T desapalancada 21,564 45,171 32,911 70,804 74,577 78,935 79,183 78,153 76,214 74,429 78,461 81,703 84,320 84,904 55,978 -14,705
Impuesto a la renta -6,361 -13,325 -9,709 -20,887 -22,000 -23,286 -23,359 -23,055 -22,483 -21,957 -23,146 -24,102 -24,874 -25,047 -16,513 -
172
Anexo 16
Atacocha: Reservas, Mineral tratado y Contenido Fino
Reservas
(TM 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Saldo Inicial 4,943 4,835 4,668 4,497 4,337 4,179 4,020 3,841 3,708 3,708 3,708 3,708 3,708 3,708 3,708 2,735 1,053
Utilizado -430 -669 -683 -639 -635 -634 -717 -532 -337 -337 -337 -337 -1,531 -1,683 -1,683 -1,683 -1,053
Adiciones 322 502 512 479 476 475 538 399 337 337 337 337 1,531 1,683 710 - -
Saldo Final 4,835 4,668 4,497 4,337 4,179 4,020 3,841 3,708 3,708 3,708 3,708 3,708 3,708 3,708 2,735 1,053 -
Capacidad de la Planta (tpd) 4354.167 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700
Mineral Tratado (TM ) 1,558,792 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600
Contenido Finos
Zinc 24,078 37,129 33,860 32,933 32,820 32,704 34,346 30,503 26,471 26,469 26,470 26,473 50,978 54,133 54,165 54,175 33,896
Plomo 22,249 22,972 20,217 20,294 20,316 20,318 20,207 20,485 20,769 20,778 20,787 20,795 19,276 19,245 19,349 19,382 12,127
Cobre 1,179 2,586 2,197 2,031 1,995 1,975 2,218 1,636 1,030 1,028 1,026 1,024 4,651 5,078 5,057 5,050 3,160
Plata (oz) 2,715,008 2,994,716 2,687,280 2,645,086 2,630,487 2,617,253 2,654,566 2,537,139 2,422,206 2,419,395 2,416,907 2,414,664 3,042,146 3,079,770 3,052,563 3,044,061 1,904,585
Oro (oz) 26,675 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 9,625
173
Anexo 17
Atacocha: Procesamiento
Procesamiento
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Concentrado de Zinc
Recuperacion Zn (%) 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 88.23% 88.23% 88.23% 88.23% 88.23%
Zinc Recuperado TM 19,147 29,525 26,926 26,188 26,099 26,006 27,312 24,256 21,050 21,048 21,049 21,051 44,979 47,763 47,791 47,800 29,907
Ley Zn (%) 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7%
Concentrado de Zinc TM 36,318 56,003 51,073 49,674 49,504 49,328 51,806 46,008 39,927 39,924 39,926 39,930 85,317 90,597 90,650 90,667 56,728
Concentrado de Pb
Recuperacion Pb % 86.20% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86%
Ley Pb % 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0%
Recuperacion Ag en Pb % 86.99% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04%
Recuperacion Au en Pb % 55.23% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66%
Pb Recuperado TM 19,179 19,954 17,560 17,627 17,646 17,648 17,552 17,793 18,040 18,048 18,055 18,063 16,743 16,716 16,807 16,835 10,533
Ag Recuperado en Pb (oz) 2,361,785 2,127,446 1,909,044 1,879,069 1,868,698 1,859,296 1,885,804 1,802,383 1,720,735 1,718,738 1,716,970 1,715,378 2,161,140 2,187,868 2,168,540 2,162,501 1,353,017
Au Recuperado en Pb (oz) 14,733 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 3,144
Concentrado de Pb TM 33,052 34,388 30,263 30,379 30,411 30,415 30,249 30,665 31,091 31,103 31,117 31,130 28,855 28,808 28,965 29,014 18,153
Concentrado de Cu
Recuperacion de Cu % 4.12% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19%
Ley Cu % 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5%
Recuperacion Ag en Cu % 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02%
Recuperacion Au en Cu % 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24%
Cu Recuperado TN 49 548 466 430 423 419 470 347 218 218 217 217 986 1,076 1,072 1,070 670
Ag Recuperado en Cu (oz) 190,487 210,111 188,541 185,581 184,557 183,628 186,246 178,007 169,944 169,746 169,572 169,414 213,439 216,079 214,170 213,573 133,627
Au Recuperado en Cu (oz) 864 498 498 498 498 498 498 498 498 498 498 498 498 498 498 498 312
Concentrado de Cu TM 207 2,336 1,984 1,834 1,802 1,784 2,003 1,478 930 928 926 925 4,201 4,586 4,566 4,560 2,853
174
Anexo 18
Atacocha: Ventas
Venta en TM
(TM 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Concentrado de Zinc 36 56 51 50 50 49 52 46 40 40 40 40 85 91 91 91 57
Concentrado de Plomo 33 34 30 30 30 30 30 31 31 31 31 31 29 29 29 29 18
Concentrado de Cobre 0 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 4 5 5 5 3
Total Concentrados 70 93 83 82 82 82 84 78 72 72 72 72 118 124 124 124 78
Liquidación Zinc
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Precio de Mercado 2,589 2,555 2,468 2,548 2,476 2,498 2,591 2,652 2,713 2,777 2,841 2,908 2,975 3,045 3,116 3,188 3,262
Ley Neta de Zn en concentrado 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7%
Precio Ajustado 1,158 1,142 1,104 1,139 1,107 1,117 1,159 1,186 1,213 1,242 1,271 1,300 1,331 1,362 1,393 1,426 1,459
Maquila, Escaladores y Ajuste -325 -329 -328 -342 -343 -352 -367 -380 -393 -406 -420 -434 -448 -463 -478 -493 -509
Precio Neto Concentrado de Zinc 833 813 775 797 765 765 792 806 820 835 851 866 882 899 915 932 950
Liquidación Plomo
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Ley Neta de Pb en concentrado 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0%
Ajustes por otros minerales 1,665 1,223 1,312 1,328 1,381 1,514 1,605 1,557 1,509 1,542 1,575 1,610 2,182 2,261 2,283 2,326 2,380
Precio Ajustado 2,832 2,378 2,462 2,483 2,498 2,658 2,809 2,789 2,769 2,831 2,895 2,961 3,564 3,675 3,730 3,807 3,896
Precio Neto Concentrado de Plomo 2,480 2,041 2,119 2,135 2,156 2,304 2,430 2,402 2,373 2,421 2,471 2,521 3,081 3,175 3,215 3,276 3,348
Liquidación Cobre
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Ley Neta de Cu en concentrado 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1%
Ajustes por otros minerales 14,380 1,092 - - - - - - - - - - - - - - -
Precio Ajustado 15,358 2,101 1,051 1,163 1,205 1,354 1,405 1,437 1,471 1,505 1,540 1,576 1,613 1,650 1,689 1,728 1,768
Precio Neto Concentrado de Cobre 15,287 2,220 1,189 1,298 1,338 1,486 1,534 1,564 1,595 1,627 1,660 1,693 1,727 1,762 1,798 1,834 1,872
Venta en US$
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Concentrado de Zinc 30,161 45,413 39,482 39,475 37,743 37,645 40,887 36,965 32,660 33,251 33,861 34,486 75,045 81,167 82,728 84,292 53,731
Concentrado de Plomo 81,734 69,979 63,950 64,666 65,374 69,862 73,294 73,423 73,558 75,083 76,648 78,252 88,628 91,189 92,848 94,775 60,601
Concentrado de Cobre 3,155 5,170 2,352 2,374 2,404 2,642 3,063 2,304 1,480 1,505 1,533 1,561 7,233 8,057 8,185 8,341 5,325
Total Concentrados 115,050 120,562 105,784 106,515 105,521 110,150 117,243 112,692 107,698 109,839 112,041 114,299 170,906 180,413 183,761 187,408 119,657
Nota: Venta es neta de descuento de 0.3% por mermas
175
Anexo 19
Atacocha: Costos de Ventas
Cash Cost
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Costo Fijo 13,510 13,848 14,194 14,549 14,913 15,285 15,667 16,059 16,461 16,872 17,294 17,726 18,169 18,624 19,089 19,567 20,056
Variable 54,558 60,511 62,175 42,906 44,086 45,299 46,544 47,824 49,139 50,491 51,879 53,306 68,792 70,684 72,628 74,625 47,975
Exploraciones 2,293 2,454 2,510 1,896 830 850 985 750 648 664 681 698 3,254 3,665 1,585 - -
Total Cash Cost 70,361 76,812 78,878 59,351 59,829 61,434 63,197 64,633 66,248 68,027 69,854 71,730 90,216 92,973 93,303 94,192 68,031
Costo de Ventas
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Costo Fijo 13,510 13,848 14,194 14,549 14,913 15,285 15,667 16,059 16,461 16,872 17,294 17,726 18,169 18,624 19,089 19,567 20,056
Variable 54,558 60,511 62,175 42,906 44,086 45,299 46,544 47,824 49,139 50,491 51,879 53,306 68,792 70,684 72,628 74,625 47,975
Exploraciones 2,293 2,454 2,510 1,896 830 850 985 750 648 664 681 698 3,254 3,665 1,585 - -
Depreciación 14,959 13,990 13,814 8,684 9,194 9,384 10,332 11,435 12,441 13,079 10,840 10,712 10,744 10,819 10,565 10,183 9,099
Participación a los trabajadores 1,423 2,037 768 2,423 2,262 2,552 2,891 2,395 1,885 1,955 2,177 2,247 4,970 5,461 5,712 5,942 3,130
Total Costo de Venta 86,742 92,839 93,460 70,458 71,285 73,369 76,420 78,463 80,574 83,060 82,870 84,688 105,930 109,252 109,580 110,317 80,260
176
Anexo 20
Atacocha: Gastos de Ventas, Administrativos y Otros Operativos
Gastos de Ventas
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Transporte terrestre y almacenamiento 2,784 3,803 3,503 3,529 3,610 3,691 3,901 3,717 3,508 3,596 3,687 3,780 6,371 6,840 7,022 7,201 4,618
Servicios de laboratorio y análisis de concentrados 97 133 123 123 126 129 136 130 123 126 129 132 223 239 246 252 162
Total G. de Ventas 2,882 3,936 3,626 3,652 3,736 3,820 4,037 3,848 3,631 3,722 3,816 3,912 6,593 7,079 7,267 7,452 4,779
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Cargas del personal 2,508 2,571 2,635 2,701 2,769 2,838 2,909 2,981 3,056 3,132 3,211 3,291 3,373 3,458 3,544 3,633 3,723
Remuneración de Directorio 574 588 603 618 634 649 666 682 699 717 735 753 772 791 811 831 852
Servicios prestados por terceros 981 1,005 1,031 1,056 1,083 1,110 1,138 1,166 1,195 1,225 1,256 1,287 1,319 1,352 1,386 1,421 1,456
Total G. Administrativos 4,063 4,165 4,269 4,376 4,485 4,597 4,712 4,830 4,950 5,074 5,201 5,331 5,464 5,601 5,741 5,885 6,032

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Contribución a comunidades 1,407 1,119 778 735 728 746 765 784 804 824 844 866 887 909 932 955 979
Gastos de exploraciones y proyectos mineros 2,000 1,025 1,051 1,077 1,104 1,131 1,160 1,189 1,218 1,249 1,280 1,312 1,345 1,379 1,413 1,448 1,485
Regalías mineras 1,150 1,206 1,058 1,065 1,055 1,101 1,172 1,127 1,077 1,098 1,120 1,143 1,709 1,899 2,029 2,149 1,197
Derechos de vigencia 397 431 575 707 725 756 775 794 814 834 855 877 899 921 944 968 992
Otros gastos diversos 404 1,388 1,424 1,574 1,623 1,686 1,706 1,781 1,783 1,828 1,874 1,921 1,969 2,018 2,068 2,120 2,173
Total Otros G. Operativos 5,658 5,471 5,140 5,414 5,488 5,686 5,859 5,946 5,955 6,097 6,243 6,392 7,219 7,559 7,827 8,090 7,112
177
Anexo 21
Atacocha: Capital de Trabajo y Capex
Capital de Trabajo
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
CxC comerciales 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7
Otras CxC 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4
CxC a vinculadas 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4
Existencias 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6
Gastos pag x anticip 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2
CxP comerciales 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1
Cuentas por pagar a vinculadas 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1
Otras Cuentas por Pagar 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2
Impuesto a la renta y minero 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0
CAPEX
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Sostenimiento - SSMA 10,896 8,841 9,298 8,642 9,769 9,080 9,799 10,104 10,356 - - - - - - - -
Modernización - - - - - - - - - - - - - - - - -
Expansión - - - - - - - - - - - - - - - - -
Sostenimiento - Periodo Remanente - - - - - - - - - 10,099 9,794 9,245 9,364 9,146 6,956 4,973 2,549
Cierre de Mina Progresivo 1,987 2,523 937 960 984 1,009 1,034 1,060 1,086 1,114 1,141 1,170 1,199 1,229 1,260 1,291 -
Capex Total 12,883 11,363 10,235 9,602 10,753 10,088 10,833 11,164 11,443 11,213 10,935 10,415 10,563 10,375 8,215 6,264 2,549
178
Anexo 22
Atacocha: Impuestos
Impuestos (IEM)
(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Impuesto Especial a la Minería 571 544 33 842 762 847 988 730 486 470 537 542 1,776 2,006 2,119 2,225 819
Regalías mineras 1,150 1,206 1,058 1,065 1,055 1,101 1,172 1,127 1,077 1,098 1,120 1,143 1,709 1,899 2,029 2,149 1,197
Otras contribuciones* 299 301 254 256 253 264 281 270 258 264 269 274 410 433 441 450 287
Impuestos (IR y PT)

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Utilidad antes de Impuestos 17,059 16,170 487 24,661 22,487 24,862 28,630 21,764 14,457 13,850 16,040 16,180 49,640 55,164 57,741 60,199 24,306
Adiciones y deducciones netas 10,164 9,290 9,116 5,630 5,792 7,035 7,509 8,169 9,111 10,584 11,167 11,906 12,489 13,095 13,663 14,077 14,815
UAI Ajustada 27,223 25,460 9,603 30,291 28,279 31,897 36,139 29,932 23,567 24,434 27,207 28,085 62,129 68,259 71,404 74,276 39,121
Pérdida neta compensable de ejercicios anteriores
-9,440 - - - - - - - - - - - - - - - -
UAI antes de Impuestos 17,782 25,460 9,603 30,291 28,279 31,897 36,139 29,932 23,567 24,434 27,207 28,085 62,129 68,259 71,404 74,276 39,121
Participación a los trabajadores -1,423 -2,037 -768 -2,423 -2,262 -2,552 -2,891 -2,395 -1,885 -1,955 -2,177 -2,247 -4,970 -5,461 -5,712 -5,942 -3,130
Utilidad después de part. A los trabajadores16,360 23,423 8,835 27,868 26,017 29,345 33,248 27,538 21,682 22,479 25,030 25,839 57,159 62,798 65,692 68,334 35,992
Impuesto a la renta -4,826 -6,910 -2,606 -8,221 -7,675 -8,657 -9,808 -8,124 -6,396 -6,631 -7,384 -7,622 -16,862 -18,525 -19,379 -20,158 -10,618

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Utilidad antes de Impuestos 16,556 15,644 25 24,196 22,026 24,381 28,119 21,272 13,987 13,371 15,551 15,681 48,894 54,376 56,939 59,381 23,784
Adiciones y deducciones netas 10,164 9,290 9,116 5,630 5,792 7,035 7,509 8,169 9,111 10,584 11,167 11,906 12,489 13,095 13,663 14,077 14,815
UAI Ajustada 26,721 24,934 9,141 29,826 27,818 31,416 35,627 29,441 23,097 23,954 26,718 27,587 61,383 67,471 70,602 73,458 38,599
Pérdida neta compensable de ejercicios anteriores
-9,440 - - - - - - - - - - - - - - - -
UAI antes de Impuestos 17,280 24,934 9,141 29,826 27,818 31,416 35,627 29,441 23,097 23,954 26,718 27,587 61,383 67,471 70,602 73,458 38,599
Participación a los trabajadores -1,382 -1,995 -731 -2,386 -2,225 -2,513 -2,850 -2,355 -1,848 -1,916 -2,137 -2,207 -4,911 -5,398 -5,648 -5,877 -3,088
Utilidad después de part. A los trabajadores15,898 22,939 8,410 27,440 25,593 28,903 32,777 27,085 21,250 22,038 24,580 25,380 56,472 62,074 64,954 67,581 35,511
Impuesto a la renta -4,690 -6,767 -2,481 -8,095 -7,550 -8,526 -9,669 -7,990 -6,269 -6,501 -7,251 -7,487 -16,659 -18,312 -19,161 -19,937 -10,476
179
Anexo 22
Milpo UK: Papeles de Trabajo
Estimación de la Producción de Plata de Cerro Lindo
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Contenido de Ag en concentrado de plomo oz 1,604,528 1,179,996 1,260,883 1,277,921 1,294,958 1,311,995 1,320,087 1,320,087 1,320,087 1,320,087 253,107
Pérdida en concentrado de plomo oz -4,814 -3,540 -3,783 -3,834 -3,885 -3,936 -3,960 -3,960 -3,960 -3,960 -759
Recuperación de Ag en concentrado de plomo % 85% 85% 86% 86% 86% 87% 88% 88% 88% 88% 88%
Ag recuperada oz 1,354,135 1,004,440 1,077,695 1,095,895 1,116,172 1,140,989 1,152,069 1,154,306 1,156,492 1,158,628 222,550
Contenido de Ag en concentrado de cobre oz 1,869,388 1,634,400 1,746,436 1,770,034 1,793,633 1,817,231 1,828,439 1,828,439 1,828,439 1,828,439 350,576
Pérdida en concentrado de cobre oz -5,608 -4,903 -5,239 -5,310 -5,381 -5,452 -5,485 -5,485 -5,485 -5,485 -1,052
Recuperación de Ag en concentrado de cobre % 84% 84% 84% 85% 85% 85% 86% 86% 86% 86% 86%
Ag recuperada oz 1,561,645 1,372,477 1,470,217 1,493,107 1,517,722 1,546,110 1,559,005 1,560,865 1,562,681 1,564,457 300,294
Contenido total de Ag en concentrados oz 3,473,916 2,814,395 3,007,319 3,047,955 3,088,591 3,129,227 3,148,526 3,148,526 3,148,526 3,148,526 603,683
Plata total recuperada oz 2,915,781 2,376,917 2,547,912 2,589,002 2,633,893 2,687,098 2,711,074 2,715,170 2,719,174 2,723,085 522,844
Compra de certificado
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Plata recuperada oz 2,915,781 2,376,917 2,547,912 2,589,002 2,633,893 2,687,098 2,711,074 2,715,170 2,719,174 2,723,085 522,844
Streaming % 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0%
Plata recuperada para ST oz 1,895,257 1,544,996 1,656,143 1,682,851 1,712,031 1,746,614 1,762,198 1,764,861 1,767,463 1,770,006 339,849
Plata recuperada para ST oz 1,895,257 1,544,996 1,656,143 1,682,851 1,712,031 1,746,614 1,762,198 1,764,861 1,767,463 1,770,006 339,849
Precio de Plata US$/oz 17.0 18.3 19.0 19.6 20.6 22.7 23.6 24.2 24.7 25.3 25.9
Compra de certificado US$ 32,291,841 28,320,877 31,504,802 33,030,300 35,328,303 39,633,729 41,632,933 42,667,352 43,725,873 44,809,057 8,803,994
Pago restante Streaming

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Valor Spot US$ 32,291,841 28,320,877 31,504,802 33,030,300 35,328,303 39,633,729 41,632,933 42,667,352 43,725,873 44,809,057 8,803,994
Pago restante recibido Streaming % 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10%
Pago recibido Streaming US$ 3,229,184 2,832,088 3,150,480 3,303,030 3,532,830 3,963,373 4,163,293 4,266,735 4,372,587 4,480,906 880,399
180
Otros Anexos
Anexo Tasaciones
Tasación Oficinas de San Borja
182
Anexo Tasaciones
183
Anexo Tasaciones
184
Anexo Tasaciones
Tasación Depósito en Ate
185
Anexo Tasaciones
186
Anexo Tasaciones
187
Anexo Tasaciones
Tasaciones MILPO: Bienes Muebles
188
Anexo Tasaciones
Tasaciones MILPO: Bienes Inmuebles
189
Anexo Tasaciones
Tasaciones MAPSAC: Bienes Muebles
190
Anexo Tasaciones
Tasaciones MAPSAC: Bienes Inmuebles
191
Anexo Tasaciones
Tasaciones ATACOCHA: Bienes Muebles
192
Anexo Tasaciones
Tasaciones ATACOCHA: Bienes Inmuebles
193
Anexo Contingencias
Carta Contingencias MAPSAC
194
Anexo Valor de Liquidación
Valor de Liquidación MAPS.A.C y Atacocha S.A.A.
US$ 000's 2016 % Valor Valor 2016 % Valor Valor
MILPO ANDINA PERU S.A.C. COMPAÑÍA MINERA ATACOCHA S.A.A.
Activos Corrientes
Efectivo y equivalentes de efectivo 86,863 100% 86,863 34,315 100% 34,315
Cuentas por cobrar comerciales (neto) 3,682 100% 3,682 542 100% 542
Cuentas por cobrar a relacionadas 27,278 100% 27,278 2,644 100% 2,644
Otras cuentas por cobrar 1,849 100% 1,849 4,673 100% 4,673
Inventarios 11,757 100% 11,757 12,412 100% 12,412
Gastos pagados por anticipado 60 100% 60 1,028 100% 1,028
Total Activos Corrientes 131,490 131,490 55,615 55,615
Activos No Corrientes
Inversiones 89,364 31% 27,858 9 100% 9
Propiedades, planta y equipo (neto) 118,905 (a) 89,455 57,687 (b) 58,231
Activos intangibles (neto) 29,925 0% - 1,605 0% -
Impuesto a la renta diferido 6,630 0% - 15,933 0% -
Total Activos No Corrientes 244,824 117,313 75,234 58,240
TOTAL DE ACTIVOS 376,314 248,803 130,849 113,855

Pasivos Corrientes
Otros pasivos financieros 19 100% 19 - - -
Cuentas por pagar comerciales 30,163 100% 30,163 22,776 100% 22,776
Cuentas por pagar relacionadas 52,793 100% 52,793 17,468 100% 17,468
Impuesto a la renta y minero 5,281 100% 5,281 - - -
Beneficios a empleados 2,663 100% 2,663 1,353 100% 1,353
Otras cuentas por pagar 4,105 100% 4,105 2,064 100% 2,064
Provisiones 3,988 100% 3,988 235 100% 235
Total Pasivos Corrientes 99,013 99,013 43,896 43,896
Pasivos No Corrientes
Provisiones 18,912 100% 18,912 28,143 100% 28,143
Total Pasivos No Corrientes 18,912 18,912 28,143 28,143
TOTAL DE PASIVOS 117,925 117,925 72,039 72,039
Valor de Liquidación (US$ Miles) 130,878 41,816

Fuente: EE.FF. Interinos MAPSAC 2016 y EEFF Auditados Atacocha 2016

(a) y (b) corresponde a los valores de los Informes Evaluación de los Bienes Muebles Valor Justo, Valor Residual y Seguro elaborados por la empresa Mynarsky el 31.12.16 por
encargo de Milpo, considerando un ajuste al 80% por efecto de la liquidación
195
Anexo Valor de Liquidación
Valor de Liquidación Milpo UK
US$ 000's 2016 % Valor Valor
MILPO UK LIMITED
Efectivo y equivalentes de efectivo 250,038 100% 250,038
TOTAL DE ACTIVOS 250,038 250,038

Cuentas por pagar comerciales 2,148 100% 2,148
Ingreso diferidos CP 44,669 0% -
Ingreso diferidos LP 205,331 0% -
TOTAL PASIVOS 252,148 2,148
Valor de Liquidación 247,890
Fuente: EE.FF. Auditados Milpo

196
Anexo Plan de Minado
Plan de Minado Milpo (Cerro Lindo)
Fuente: Información provista por la Empresa
197
Plan de Minado MAPSAC (El Porvenir)
198
Plan de Minado Atacocha (Atacocha)
199
Anexo Factores de Ajustes Recursos
Factores de Ajustes para las Recursos Medidos, Indicados e Inferidos
De acuerdo a la literatura revisada se ha asumido que el 70% de los recursos medidos e indicados se
convertirán en reservas, en tanto que el 45% de los recursos inferidos se convertirán en reservas.
Interpretado* como Recursos Medido e Indicado

Margen de Error medio de 30% -> expectativa de lograr 70%
Interpretado* como Recursos Inferidos

Margen de Error medio de 55% -> expectativa de lograr 45%
* Interpretación del valorizador para la estimación de los Recursos

convertidos en Reservas
Fuente: J.G. Stone and P.G. Dunn, "Ore Reserve Estimates in the Real World", SOCIETY OF
ECONOMIC GEOLOGISTS, INC, 2012
200
Anexo Proyectos Polimetálicos
Empresas polimetálicas utilizadas como comparables
• El ratio promedio ponderado (19.42) se obtuvo por a través de la división del Valor Empresa de las
comparables juniors (US$) y el total de recursos medidos indicados e inferidos de zinc equivalente de
los proyectos, medido en TM.
• El resultado arroja un ratio de US$ 19.42 por TM de zinc equivalente.
Market Cap Deuda Neta ZnEq

Empresa País EV (US$ MM) ZnEq Medido ZnEq Inferido ZnEq M,I&Inf EV / M,I&Inf
(US$ MM) (US$ MM) Indicado
Golden Rim Resources Ltd Australia 13.5 - 5.5 8.0 42,627 110,787 43,412 196,826 40.65
PNX METALS Ltd Australia 17.2 - 0.5 16.7 - - 457,472 457,472 36.50
Aldridge Minerals Inc Canada 22.7 26.3 49.0 - 1,523,271 16,018 1,539,289 31.83
Aquila Resources Inc Canada 39.5 - 1.4 38.1 619,014 561,884 168,630 1,349,527 28.23
Arizona Mining Inc Canada 459.8 - 6.3 453.5 1,269,729 5,476,435 10,767,682 17,513,845 25.89
Heron Resources Ltd Australia 39.2 - 15.0 24.2 92,000 612,000 390,000 1,094,000 22.12
Tinka Resources Ltd Canada 31.5 - 2.0 29.5 - 101,175 1,634,571 1,735,746 17.00
Variscan Mines Ltd Australia 6.3 - 1.9 4.4 - 34,607 227,684 262,291 16.78
Rathdowney Resources Ltd Canada 27.8 - 1.5 26.3 - - 1,591,140 1,591,140 16.53
Callinex Mines Inc Canada 23.4 - 3.2 20.2 - 323,381 1,055,295 1,378,676 14.65
Heatherdale Resources Ltd Canada 6.9 0.7 7.6 - 401,798 188,725 590,523 12.87
Canadian Zinc Corp Canada 44.6 - 7.1 37.5 391,109 1,719,012 1,702,279 3,812,400 9.84
Venturex Resources Ltd Australia 13.8 - 0.5 13.3 - - 1,562,581 1,562,581 8.51
Ironbark Zinc Ltd Australia 34.7 - 1.7 33.0 1,349,922 1,563,417 968,812 3,882,150 8.50
Firestone Ventures Inc Canada 1.1 0.5 1.6 - - 13,885 203,271 7.87
Foran Mining Corp Canada 25.3 - 0.9 24.4 - 1,833,410 1,529,247 3,362,657 7.26
Total 787.3 3,764,400 14,261,177 22,317,432 40,532,396
Promedio Ponderado 19.42x
Fuente: Capital IQ al 06/01/2017, Elaboración: SUMMA
201
Anexo Valor de Proyectos Cupríferos
Proyecciones: Magistral
Procesamiento
Unidad 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
TPD t/dia - - - - 10,000 10,000 10,000 18,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000
N° Días días - - - - 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360 254
Mineral Tratado t - - - - 3,600,000 3,600,000 3,600,000 6,480,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 5,082,521
Concentrado de Cobre
Ley Cabeza Cu % 0% 0% 0% 0% 1% 1% 1% 1% 1% 0% 1% 1% 0% 1% 1% 0% 0% 0%
Ley Cu % 0% 0% 0% 0% 28% 28% 28% 27% 28% 28% 28% 27% 25% 26% 25% 22% 22% 22%
Recuperación Cu % 0% 0% 0% 0% 97% 95% 94% 92% 92% 91% 92% 92% 91% 92% 92% 91% 90% 91%
Concentrado Cobre TMS - - - - 113,117 97,287 81,256 122,842 134,428 107,778 129,713 126,385 121,801 135,465 136,604 126,020 121,310 98,478
Concentrado de Molibdeno
Ley Cabeza Mo % 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
Ley Mo % 0% 0% 0% 0% 51% 51% 51% 52% 50% 52% 51% 52% 52% 51% 52% 52% 51% 50%
Recuperación Mo % 0% 0% 0% 0% 81% 79% 81% 81% 84% 85% 83% 82% 83% 83% 82% 84% 83% 84%
Concentrado Molibdeno TMS - - - - 3,271 3,679 3,290 5,816 5,375 5,096 5,862 5,973 5,766 5,873 6,058 5,515 5,827 3,759
Ventas
Unidad 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
Ventas en TM
Concentrado Cobre TMS - - - - 113,117 97,287 81,256 122,842 134,428 107,778 129,713 126,385 121,801 135,465 136,604 126,020 121,310 98,478
Concentrado Molibdeno TMS - - - - 3,271 3,679 3,290 5,816 5,375 5,096 5,862 5,973 5,766 5,873 6,058 5,515 5,827 3,759
Total TMS 116,388 100,966 84,546 128,657 139,803 112,874 135,575 132,358 127,567 141,338 142,662 131,535 127,137 102,238
Ventas en US$
Concentrado Cobre US$ 000 - - - - 187,229 184,383 159,129 242,110 276,883 228,604 281,151 271,511 242,033 285,277 284,237 233,116 227,543 188,320
Concentrado Molibdeno US$ 000 - - - - 26,754 35,442 33,291 61,418 56,066 56,355 65,179 69,161 68,327 69,975 75,170 70,027 74,396 48,244
Total US$ 000 213,983 219,825 192,420 303,527 332,949 284,960 346,330 340,672 310,360 355,253 359,408 303,143 301,938 236,564
Costo de ventas y Cash cost

Unidad 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
Costo de venta
Mina US$ 000 - - - - 16,810 17,075 17,967 28,867 49,489 51,212 52,999 54,439 55,920 57,444 59,007 60,617 60,204 38,717
Planta US$ 000 - - - - 26,902 27,574 28,264 45,396 51,701 52,993 54,318 55,676 57,068 58,495 59,957 61,456 62,993 45,578
Administración US$ 000 - - - - 2,384 2,444 2,505 4,622 5,264 5,395 5,530 5,668 5,810 5,955 6,104 6,257 6,413 4,640
Servicios Generales US$ 000 - - - - 30,745 26,097 27,557 29,500 33,597 34,437 35,298 36,181 37,085 38,012 38,963 39,937 40,935 29,619
Depreciación US$ 000 - - - - 30,199 30,297 30,399 37,128 37,196 37,300 38,621 38,729 39,319 39,908 40,498 41,087 20,298 2,359
Participación de trabajadores US$ 000 - - - - 5,600 7,029 4,998 9,591 9,234 5,682 9,477 8,756 6,171 8,908 8,783 4,326 5,692 6,556
Total Costo de Venta US$ 000 - - - - 112,640 110,517 111,690 155,104 186,481 187,020 196,243 199,450 201,373 208,722 213,311 213,679 196,535 127,469
Cash Cost
Cash Cost US$ 000 - - - - 76,841 73,190 76,293 108,385 140,051 144,038 148,145 151,964 155,883 159,906 164,031 168,266 170,545 118,555
Cash Cost US$/T - - - - 21 20 21 17 19 20 21 21 22 22 23 23 24 23
Gastos Operativos
Unidad 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
Gasto de ventas US$ 000 - - - - 19,265 16,972 14,538 22,619 25,175 20,780 25,547 25,516 25,165 28,545 29,480 27,816 27,498 22,656
Contraprestación con el estado US$ 000 - - - - 4,280 4,397 3,848 6,071 6,659 5,699 6,927 6,813 6,207 7,105 7,188 6,063 6,039 4,731
Comunidades US$ 000 - - - - 552 566 580 594 609 624 640 656 672 689 706 724 742 761
Otros US$ 000 3,860 1,087 1,114 1,142 8,058 - - - - - - - - - - - - -
Regalías Mineras US$ 000 - - - - 2,140 3,015 1,924 4,062 3,408 2,850 3,463 3,407 3,104 3,553 3,594 3,031 3,019 2,417
Otros Gastos OEFA y Osinergmin US$ 000 - - - - 514 528 462 728 799 684 831 818 745 853 863 728 725 568
202
Anexo Valor de Proyectos Cupríferos
Proyecciones: Pukaqaqa
Procesamiento
Unidad 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
TPD t/dia - - - - - 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 11,994 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000
N° Días días - - - - - 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360
Mineral Tratado t - - - - - 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,318,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000
Concentrado de Cobre
Ley Cabeza Cu % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 0.7% 0.8% 0.8% 0.5% 0.5%
Ley Cu % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 25.0% 25.0% 25.0% 25.0% 25.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0%
Recuperación Cu % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 88.0% 88.0% 88.0% 88.0% 88.0% 86.0% 86.0% 86.0% 86.0% 86.0% 86.0% 86.0% 86.0%
Concentrado Cobre TMS - - - - - 98,185 92,099 89,799 84,041 79,659 84,946 85,857 88,961 101,763 109,117 103,789 74,956 67,793
Concentrado de Molibdeno
Ley Cabeza Mo % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Ley Mo % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0%
Recuperación Mo % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0%
Concentrado Molibdeno TMS - - - - - 1,027 945 564 394 681 640 488 539 572 570 550 450 510
Ventas
Unidad 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
Ventas en TM
Concentrado Cobre TMS - - - - - 98,185 92,099 89,799 84,041 79,659 84,946 85,857 88,961 101,763 109,117 103,789 74,956 67,793
Concentrado Molibdeno TMS - - - - - 1,027 945 564 394 681 640 488 539 572 570 550 450 510
Ventas en US$
Concentrado Cobre US$ 000 - - - - - 157,162 153,197 152,857 146,312 141,989 168,535 173,762 184,806 217,075 238,423 232,030 171,277 158,355
Concentrado Molibdeno US$ 000 - - - - - 10,685 10,327 6,303 4,509 7,968 7,662 5,983 6,767 7,337 7,483 7,389 6,192 7,175
Costo de ventas y Cash cost

Unidad 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
Costo de venta
Mina US$ 000 - - - - - 27,558 28,073 29,381 28,774 32,717 33,609 33,734 32,603 33,984 14,318 7,647 7,431 5,774
Planta US$ 000 - - - - - 27,064 28,396 28,546 29,237 29,544 29,656 28,312 27,605 28,295 29,511 30,309 31,204 32,141
Administración US$ 000 - - - - - 1,878 1,925 1,973 2,023 2,073 2,125 2,178 2,233 2,288 2,346 2,404 2,464 2,526
Servicios Generales US$ 000 - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Depreciación US$ 000 - - - - - 32,150 32,308 32,308 32,465 32,590 32,681 33,868 33,868 33,996 33,996 33,996 13,507 -
Participación de trabajadores US$ 000 - - - - - 4,528 4,428 3,992 3,382 2,994 4,796 5,025 5,949 7,977 10,663 10,631 7,915 8,089
Total Costo de Venta US$ 000 - - - - - 93,178 95,130 96,200 95,880 99,918 102,867 103,117 102,257 106,540 90,833 84,987 62,522 48,530
Cash Cost
Cash Cost US$ 000 - - - - - 56,500 58,394 59,900 60,033 64,334 65,390 64,224 62,440 64,568 46,174 40,360 41,099 40,440
Cash Cost US$/T - - - - - 13 14 14 14 15 15 15 14 15 11 9 10 9
Gastos Operativos
Unidad 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
Gasto de ventas US$ 000 - - - - - 10,878 10,456 10,394 9,950 9,717 10,606 10,961 11,647 13,648 14,992 14,618 10,831 10,061
Contraprestación con el estado US$ 000 - - - - - 3,357 3,270 3,183 3,016 2,999 3,524 3,595 3,831 4,488 4,918 4,788 3,549 3,311
Otros US$ 000 3,500 2,973 1,891 1,938 5,409 4,526 - - - - - - - - - - - -
Regalías Mineras US$ 000 - - - - - 1,678 1,635 1,592 1,508 1,500 1,762 1,870 2,472 3,837 6,401 6,560 4,910 5,585
Otros Gastos OEFA y Osinergmin US$ 000 - - - - - 403 392 382 362 360 423 431 460 539 590 575 426 397
203
Anexo Valor de Minera Rayrock
Valor utilizado
Para el valor de Rayrock se utilizó el valor negociado entre Milpo y Coromining en el Acuerdo No Vinculante suscrito
en Agosto del 2016. De acuerdo con información provista por Milpo, las partes se encuentran en proceso de
negociación para llegar a un acuerdo final.
Se incluye extracto de la presentation corporativa de Coromining de Abril 2017 informando de esta transacción.
Transaction Status; - Paid US$250,000 for exclusivity - All due diligence completed, final agreement documentation
almost completed - Payment of US$6,250,000 due on execution of final agreement
https://www.coromining.com/site/assets/files/1320/coro_investor_presentation_website_-_24_april_2017.pdf
Fuente: Milpo Elaboración: SUMMA Asesores
204
Anexo Cotizaciones
Cotizaciones Acciones Comunes Milpo
Cantidad Monto Cantidad Monto Cantidad Monto Cantidad Monto
Fecha Fecha Fecha Fecha
Cierre Negociad Negociado Cierre Negociad Cierre Negociad Cierre
cotización cotización cotización Negociada cotización Negociad Negociad
Negociada o (S/.)
a (S/.) o (S/.) a o (S/.)
06/01/2017 3.57 56,343 196,787.11 22/11/2016 3.03 328,647 994,775.71 04/10/2016 2.7 12,000 32,585.00
18/08/2016 2.8 386,804 1,084,400.10
05/01/2017 3.48 112,686 390,632.75 21/11/2016 3.02 779,432 2,349,631.06 03/10/2016 2.9 66,602 179,663.46 17/08/2016 2.7 175,420 474,203.00
04/01/2017 3.42 11,758 39,996.22 16/11/2016 3 300,017 899,831.77 30/09/2016 2.72 11,409 31,032.48 16/08/2016 2.71 63,038 170,432.98
03/01/2017 15/11/2016 2.97 167,836 501105.58 29/09/2016 2.72 169,223 460079.91 15/08/2016
02/01/2017 685 2,356.40 14/11/2016 3 30,258 90,466.65 28/09/2016 2.69 195,652 527,432.33 12/08/2016 2.7 163,792 450,638.48
30/12/2016 11/11/2016 3 534,558 1,614,034.32 27/09/2016 2.68 68,842 184,496.56 11/08/2016 2.72 135,000 367,985.00
29/12/2016 3.42 203,257 693,158.42 10/11/2016 3 624,776 1,884,456.12 26/09/2016 2.68 16,155 43,295.40 10/08/2016 2.73 178,385 484,019.27
28/12/2016 3.41 8,813 30052.33 09/11/2016 3.02 253,101 759251.37 23/09/2016 1 2.68 09/08/2016
27/12/2016 3.41 34,899 119,017.09 08/11/2016 3 240,314 725,147.60 22/09/2016 2.68 33,500 89,570.00 08/08/2016 2.65 61,042 161,222.60
26/12/2016 3.41 61,000 207,770.00 07/11/2016 3 50,406 151,218.00 21/09/2016 05/08/2016 2.62 85,641 223,131.74
23/12/2016 3.4 309,344 1,051,769.60 04/11/2016 3.01 796,579 2,375,050.31 20/09/2016 2.67 1,500 4,005.00 04/08/2016 2.6 120,313 312,035.41
22/12/2016 3.4 31,288 105,988.54 03/11/2016 3 157,648 473,883.82 19/09/2016 2.66 2,079 5,530.14 03/08/2016 2.57 77,820 202,197.00
21/12/2016 3.37 75,152 253,262.75 02/11/2016 3.02 1,040,651 3,142,766.02 16/09/2016 02/08/2016 2.6 354,523 918,794.84
20/12/2016 3.37 69,242 233,345.54 31/10/2016 3.07 284,309 872,925.76 15/09/2016 01/08/2016 2.52 429,669 1,078,204.66
19/12/2016 3.37 165,230 556,825.10 28/10/2016 3.02 678,120 2,016,803.82 14/09/2016 27/07/2016 2.37 192,668 461,610.12
16/12/2016 3.37 36,253 122,172.61 27/10/2016 2.9 88,686 257,304.15 13/09/2016 26/07/2016 2.4 328,217 778,973.13
15/12/2016 3.37 14,356 48,365.31 26/10/2016 2.9 21,539 62,600.23 12/09/2016 2.65 109,756 290,853.40 25/07/2016 2.25 16,250 36,562.50
14/12/2016 3.4 38,684 130,099.50 25/10/2016 2.9 103,050 302,669.00 09/09/2016 2.7 84,552 228,290.40 22/07/2016 2.25 11,150 25,087.50
13/12/2016 3.32 279,661 928,474.52 24/10/2016 2.85 48,032 137,191.20 08/09/2016 2.75 125,550 344,741.50 21/07/2016 2.25 181,000 407,250.00
12/12/2016 3.32 609,226 2,051,374.47 21/10/2016 07/09/2016 2.7 27,520 74,704.00 20/07/2016 2.25 30,000 67,500.00
09/12/2016 3.3 28,578 93,910.06 20/10/2016 2.9 98,075 282,902.50 06/09/2016 2.72 58,672 158,540.40 19/07/2016 2.25 30,236 68,031.00
07/12/2016 3.18 2,263,639 7,093,305.87 19/10/2016 2.95 130,657 376,476.85 05/09/2016 2.71 128,609 348,320.39 18/07/2016 2.25 23,572 53,327.00
06/12/2016 3.1 292,434 907,145.40 18/10/2016 2.83 161,200 451,560.00 02/09/2016 2.7 156,116 423,080.85 15/07/2016 2.27 234,200 526,030.00
05/12/2016 3.1 185,548 588,861.20 17/10/2016 2.75 146,401 402,500.25 01/09/2016 2.7 433,079 1,149,423.47 14/07/2016 2.29 762,975 1,714,172.02
02/12/2016 3.15 346,617 1,088,727.20 14/10/2016 2.75 32,455 89,813.39 31/08/2016 2.67 281,271 758,673.36 13/07/2016 2.2 361,070 794,354.00
01/12/2016 3.12 335,264 1,046,640.62 13/10/2016 2.72 65,094 177,055.68 29/08/2016 2.78 46,472 129,248.34 12/07/2016 2.24 179,363 398,648.60
30/11/2016 3.2 1,001,778 3,166,732.17 12/10/2016 500 1,340.00 26/08/2016 2.77 57,834 159,253.76 11/07/2016 2.19 177,579 390,826.44
29/11/2016 3.03 162,322 491,401.22 11/10/2016 2.75 166,752 455,965.44 25/08/2016 2.71 61,805 166,081.92 08/07/2016 2.2 241,800 531,960.00
28/11/2016 3.03 336,714 1,018,029.66 10/10/2016 24/08/2016 2.68 88,853 239,622.12 07/07/2016 2.2 94,400 207,680.00
25/11/2016 3.03 981,192 2,959,458.48 07/10/2016 23/08/2016 2.75 36,693 101,270.83 06/07/2016 2.2 314,470 688,786.56
24/11/2016 3.02 553,705 1669434.2 06/10/2016 2.78 165,000 458800 22/08/2016 2.77 46,464 128895.28 05/07/2016
23/11/2016 3.03 647,764 1,958,402.90 05/10/2016 2.79 9,783 27,183.25 19/08/2016 2.8 154,614 431,776.40 04/07/2016 2.26 15,990 36,085.10
01/07/2016 2.19 152,870 335,997.50
Fuente: BVL
205
Anexo Cotizaciones
Cotizaciones Acciones de Inversión Milpo
Cierre Negociad Negociad Cierre Negociad Cierre Negociad Cierre
cotización cotización Negociada cotización cotización Negociad
a o (S/.) o (S/.) Negociada Negociada
o (S/.) o (S/.)
06/01/2017 650 1,638.00 22/11/2016 2 7,100 14,200.00 03/10/2016 1.58 21,032 33,230.56 17/08/2016 1.6 5,000 8,000.00
05/01/2017 21/11/2016 30/09/2016 1.58 7,000 11,060.00 16/08/2016 1.61 5,000 8,037.00
04/01/2017 2.58 21,646 55,846.68 16/11/2016 2.1 12,402 26,044.20 29/09/2016 1.6 5,170 8,272.00 15/08/2016
03/01/2017 15/11/2016 28/09/2016 12/08/2016 1.6 5,000 8000
02/01/2017 14/11/2016 27/09/2016 11/08/2016 1.6 7,400 11,840.00
30/12/2016 11/11/2016 2.15 59,902 127,789.30 26/09/2016 1.6 8,020 12,832.00 10/08/2016 1.55 11,000 17,050.00
29/12/2016 10/11/2016 2.15 91,360 196,424.00 23/09/2016 1.6 13,160 21,056.00 09/08/2016 1.55 4,000 6,200.00
28/12/2016 09/11/2016 2.15 20,000 43000 22/09/2016 08/08/2016
27/12/2016 08/11/2016 2.15 45,002 96,754.30 21/09/2016 05/08/2016
26/12/2016 07/11/2016 2.12 28,189 59,916.35 20/09/2016 04/08/2016
23/12/2016 04/11/2016 2.15 71,865 154,674.31 19/09/2016 03/08/2016
22/12/2016 2.58 6,500 16,770.00 03/11/2016 2.18 45,400 98,520.00 16/09/2016 02/08/2016
21/12/2016 2.58 10,000 25,800.00 02/11/2016 2.31 59,200 141,702.00 15/09/2016 01/08/2016 1.55 10,000 15,250.00
20/12/2016 2.58 18,672 48,780.80 31/10/2016 2.28 50,232 109,958.96 14/09/2016 27/07/2016
19/12/2016 2.6 4,000 10,400.00 28/10/2016 1.98 20,325 38,758.85 13/09/2016 1.7 5,000 8,500.00 26/07/2016 1.5 29,706 44,559.00
16/12/2016 27/10/2016 12/09/2016 25/07/2016
15/12/2016 1,000 2,570.00 26/10/2016 09/09/2016 200 350.00 22/07/2016
14/12/2016 2.6 7,721 20,140.60 25/10/2016 08/09/2016 21/07/2016
13/12/2016 24/10/2016 07/09/2016 20/07/2016 1.47 7,000 10,290.00
12/12/2016 2.65 11,193 29,568.15 21/10/2016 1.72 11,300 19,436.00 06/09/2016 19/07/2016 1.42 33,206 47,152.52
09/12/2016 2.59 8,000 20,720.00 20/10/2016 05/09/2016 1.75 5,000 8,750.00 18/07/2016
07/12/2016 2.59 5,550 14,281.00 19/10/2016 392 631.12 02/09/2016 15/07/2016 1.41 15,000 21,150.00
06/12/2016 18/10/2016 1.58 10,000 15,800.00 01/09/2016 14/07/2016 1.45 5,000 7,250.00
05/12/2016 2.59 2,000 5,180.00 17/10/2016 31/08/2016 100 172.00 13/07/2016 2,537 3,678.65
02/12/2016 2.59 2,355 6,099.45 14/10/2016 29/08/2016 1.72 5,100 8,770.00 12/07/2016 61 88.45
01/12/2016 1,000 2,590.00 13/10/2016 26/08/2016 11/07/2016 545 790.25
30/11/2016 2.59 56,972 134,957.48 12/10/2016 25/08/2016 08/07/2016 1.45 6,987 10,131.15
29/11/2016 2.25 5,000 11,250.00 11/10/2016 24/08/2016 07/07/2016
28/11/2016 2.23 41,910 92,531.34 10/10/2016 23/08/2016 1.65 3,700 6,105.00 06/07/2016
25/11/2016 2.2 27,402 58,934.40 07/10/2016 22/08/2016 1.63 5,000 8,150.00 05/07/2016
24/11/2016 2.1 54,640 114640 06/10/2016 19/08/2016 750 1275 04/07/2016
23/11/2016 2 11,400 22,800.00 05/10/2016 1.58 5,000 7,900.00 18/08/2016 01/07/2016
04/10/2016 1.58 5,000 7,900.00
Fuente: BVL
206
Anexo Cotizaciones
Cotizaciones Acciones Comunes: ATACOAC1
Cierre Negociado Cierre Negociado Cierre Negociado Cierre
cotización Negociada cotización Negociada cotización Negociada cotización Negociado
(S/.) (S/.) (S/.) Negociada
(S/.)
06/01/2017 22/11/2016 04/10/2016 18/08/2016
05/01/2017 21/11/2016 03/10/2016 17/08/2016 0.355 136,794 47,977.93
04/01/2017 0.44 10,000 4,400.00 16/11/2016 30/09/2016 16/08/2016
03/01/2017 15/11/2016 29/09/2016 15/08/2016 1,033 361.55
02/01/2017 14/11/2016 28/09/2016 12/08/2016 0.35 48,915 17,130.25
30/12/2016 11/11/2016 27/09/2016 11/08/2016 0.345 12,000 4,140.00
29/12/2016 10/11/2016 26/09/2016 10/08/2016 0.36 12,000 4,320.00
28/12/2016 09/11/2016 23/09/2016 09/08/2016
27/12/2016 08/11/2016 22/09/2016 08/08/2016
26/12/2016 5,000 2,275.00 07/11/2016 21/09/2016 05/08/2016
23/12/2016 04/11/2016 20/09/2016 04/08/2016
22/12/2016 03/11/2016 19/09/2016 03/08/2016
21/12/2016 02/11/2016 16/09/2016 02/08/2016
20/12/2016 4,040 1,898.80 31/10/2016 2,000 660.00 15/09/2016 01/08/2016
19/12/2016 95 43.23 28/10/2016 14/09/2016 27/07/2016
16/12/2016 0.47 100,000 47,000.00 27/10/2016 13/09/2016 0.35 17,003 5,951.05 26/07/2016
15/12/2016 26/10/2016 12/09/2016 0.35 19,556 6,844.60 25/07/2016
14/12/2016 25/10/2016 09/09/2016 22/07/2016
13/12/2016 24/10/2016 08/09/2016 21/07/2016
12/12/2016 0.47 10,000 4,700.00 21/10/2016 07/09/2016 20/07/2016
09/12/2016 4,018 1,828.19 20/10/2016 06/09/2016 19/07/2016 0.34 13,000 4,420.00
07/12/2016 0.455 55,240 24,288.55 19/10/2016 05/09/2016 18/07/2016
06/12/2016 18/10/2016 02/09/2016 15/07/2016
05/12/2016 3,189 1,215.01 17/10/2016 01/09/2016 14/07/2016
02/12/2016 5,200 2,080.00 14/10/2016 31/08/2016 0.35 40,679 14,237.65 13/07/2016
01/12/2016 13/10/2016 29/08/2016 12/07/2016 813 244.71
30/11/2016 173 60.55 12/10/2016 26/08/2016 11/07/2016
29/11/2016 11/10/2016 25/08/2016 5,003 1,751.05 08/07/2016
28/11/2016 10/10/2016 24/08/2016 07/07/2016
25/11/2016 07/10/2016 23/08/2016 06/07/2016
24/11/2016 06/10/2016 22/08/2016 05/07/2016
23/11/2016 05/10/2016 19/08/2016 04/07/2016
01/07/2016
Fuente: BVL
207
Anexo Cotizaciones
Cotizaciones Acciones Comunes: ATACOBC1
Cierre Negociado Cierre Negociado Cierre Negociado Cierre Negociado
cotización Negociada cotización Negociada cotización Negociada cotización Negociada
(S/.) (S/.) (S/.) (S/.)
06/01/2017 0.395 40,540 16,013.30 22/11/2016 0.32 186,808 58,730.52 04/10/2016 0.3 284,856 88,736.58 18/08/2016 0.36 757,682 264,514.48
05/01/2017 0.405 48,923 19,813.82 21/11/2016 0.33 39,386 12,747.62 03/10/2016 0.315 23,159 7,292.14 17/08/2016 0.34 457,498 155,544.27
04/01/2017 0.405 234,700 95,927.00 16/11/2016 30/09/2016 0.32 337,454 107,984.35 16/08/2016 0.34 154,775 52,619.71
03/01/2017 0.4 57,476 22981.2 15/11/2016 0.336 53,999 18081.82 29/09/2016 0.32 85,000 27200 15/08/2016 0.34 217,385 73910.9
02/01/2017 7,500 3,000.00 14/11/2016 0.34 378,939 126,717.47 28/09/2016 0.316 30,300 9,562.06 12/08/2016 0.34 70,000 23,800.00
30/12/2016 0.4 51,545 20,594.83 11/11/2016 0.33 390,142 131,366.89 27/09/2016 0.316 52,041 16,410.48 11/08/2016 0.34 60,308 20,504.72
29/12/2016 0.399 273,382 107,945.71 10/11/2016 0.336 307,127 103,451.02 26/09/2016 0.315 38,384 12,171.73 10/08/2016 0.34 235,980 80,233.21
28/12/2016 0.396 20,309 7877.42 09/11/2016 0.325 202,511 65696.72 23/09/2016 0.33 134,926 44515.98 09/08/2016 0.34 184,975 62873.35
27/12/2016 0.39 97,902 38,322.27 08/11/2016 0.328 295,295 97,378.46 22/09/2016 0.337 115,567 38,946.08 08/08/2016 0.335 151,515 50,757.53
26/12/2016 0.4 45,243 18,129.56 07/11/2016 0.329 253,916 83,934.35 21/09/2016 0.336 160,110 53,884.76 05/08/2016 0.33 90,200 29,838.25
23/12/2016 2,534 969.92 04/11/2016 0.33 156,854 51,637.30 20/09/2016 13,131 4,267.58 04/08/2016 3 0.98
22/12/2016 0.401 61,842 24,970.30 03/11/2016 0.33 178,848 59,019.84 19/09/2016 03/08/2016 0.33 443,249 149,906.09
21/12/2016 0.41 246,720 101,138.45 02/11/2016 0.33 209,550 69,150.24 16/09/2016 02/08/2016 0.35 309,150 108,100.79
20/12/2016 0.395 376,159 148,244.08 31/10/2016 0.33 250,250 82,957.50 15/09/2016 0.319 34,292 10,944.44 01/08/2016 0.34 418,641 142,141.60
19/12/2016 0.385 36,140 13,948.90 28/10/2016 0.336 234,776 78,486.33 14/09/2016 0.32 114,979 36,782.78 27/07/2016 0.33 180,579 60,106.09
16/12/2016 0.409 407,000 163,005.50 27/10/2016 0.331 25,000 8,275.00 13/09/2016 0.318 120,500 38,275.80 26/07/2016 0.34 674,612 228,612.39
15/12/2016 0.41 463,180 190,598.21 26/10/2016 12/09/2016 0.32 111,596 35,638.26 25/07/2016 0.32 65,313 20,849.74
14/12/2016 0.42 748,344 314,250.22 25/10/2016 0.33 431,551 145,069.22 09/09/2016 0.32 153,891 50,048.11 22/07/2016 24,914 8,016.53
13/12/2016 0.42 379,874 161,319.66 24/10/2016 0.34 252,046 85,654.78 08/09/2016 9,091 3,009.21 21/07/2016 0.33 168,868 55,596.65
12/12/2016 0.43 1,290,656 562,853.58 21/10/2016 0.34 83,883 28,135.18 07/09/2016 0.331 221,024 72,969.26 20/07/2016 0.325 298,367 95,339.04
09/12/2016 0.429 1,283,357 549,560.40 20/10/2016 0.335 114,729 38,103.60 06/09/2016 0.338 48,738 16,488.55 19/07/2016 6,049 1,923.58
07/12/2016 0.411 1,100,905 452,336.33 19/10/2016 0.322 25,564 8,179.55 05/09/2016 7,060 2,392.42 18/07/2016 0.325 229,545 74,062.76
06/12/2016 0.395 163,123 63,503.40 18/10/2016 25,253 7,996.70 02/09/2016 0.338 272,261 91,721.53 15/07/2016 0.327 397,122 129,494.10
05/12/2016 0.399 1,024,977 397,262.61 17/10/2016 0.313 25,253 7,902.17 01/09/2016 0.333 394,697 127,197.21 14/07/2016 0.329 149,941 49,322.06
02/12/2016 0.365 520,582 189,222.65 14/10/2016 5,051 1,565.81 31/08/2016 0.32 199,192 64,733.36 13/07/2016 10,705 3,425.08
01/12/2016 0.37 381,195 141,301.35 13/10/2016 0.313 75,808 23,798.00 29/08/2016 0.335 90,808 30,616.64 12/07/2016 0.329 242,640 79,799.06
30/11/2016 0.38 1,001,530 362,959.96 12/10/2016 26/08/2016 0.342 191,085 65,209.27 11/07/2016 0.32 160,596 51,725.24
29/11/2016 0.346 137,874 46,903.82 11/10/2016 0.305 93,475 28,470.07 25/08/2016 0.33 254,606 82,937.49 08/07/2016 0.315 294,239 92,660.28
28/11/2016 0.346 985,290 339,846.10 10/10/2016 5,051 1,535.50 24/08/2016 0.338 203,147 67,508.17 07/07/2016 0.315 53,333 16,791.90
25/11/2016 0.338 869,979 296,810.73 07/10/2016 0.304 101,010 30,706.08 23/08/2016 0.35 20,202 7,068.68 06/07/2016 0.33 312,407 99,029.24
24/11/2016 0.33 560,773 181209.14 06/10/2016 0.304 29,293 8893.07 22/08/2016 05/07/2016 0.305 43,692 13257.6
23/11/2016 2,690 860.80 05/10/2016 8,666 2,608.47 19/08/2016 0.36 511,974 184,308.46 04/07/2016 0.31 293,147 90,188.51
01/07/2016 0.295 274,365 81,601.44
Fuente: BVL
208
Anexo Tasa de Descuento
Tasa de Descuento: Tasa de libre de riesgo Perú
Treasury 10yr Treasury 10yr

Fecha EMBIG Perú Fecha EMBIG Perú
Yield % Yield %
ene-14 2.85 177 ago-15 2.16 217
feb-14 2.70 183 sep-15 2.16 234
mar-14 2.72 167 oct-15 2.11 226
abr-14 2.69 154 nov-15 2.26 219
may-14 2.55 149 dic-15 2.24 236
jun-14 2.59 145 ene-16 2.06 266
jul-14 2.53 147 feb-16 1.77 282
ago-14 2.41 157 mar-16 1.89 227
sep-14 2.53 150 abr-16 1.80 210
oct-14 2.30 170 may-16 1.80 208
nov-14 2.32 165 jun-16 1.64 210
dic-14 2.20 182 jul-16 1.49 184
ene-15 1.88 202 ago-16 1.56 170
feb-15 1.98 183 sep-16 1.63 162
mar-15 2.04 184 oct-16 1.75 147
abr-15 1.92 177 nov-16 2.15 168
may-15 2.19 166 dic-16 2.49 165
jun-15 2.25 177 Promedio 2.17 188
jul-15 2.32 187
Fuente: BCRP
209
Tasa de Descuento: Rendimientos BVL
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
01-ene
02-ene 1.08% 0.05% -0.35% 0.54% 0.32% 0.95% 2.41% 0.11% 0.53% -1.12% 0.54% 1.87% 0.78%
03-ene -0.60% 2.34% 2.24% -0.38% 0.44% 1.64% 0.99% 1.72% 1.70% -0.70% 1.76% 1.17% 1.57% 0.50% 0.01%
04-ene -2.02% 0.93% 0.31% -0.91% 0.86% 1.14% -1.19% 0.45% -0.33% -0.29% 2.78% -0.67% 0.27% 0.48% -0.56%
05-ene -1.82% -0.44% -0.77% -0.72% -0.09% 0.04% 4.38% 0.19% -1.85% -1.36% 3.99% 2.48% 0.02% 0.02% -1.71% -0.98%
06-ene -1.35% 0.64% -1.23% 1.70% -0.65% 0.77% 2.34% -0.45% -0.81% 1.47% 2.15% -0.81% -0.72% -0.25% 0.00% -0.87%
07-ene 1.14% -1.14% -0.54% 0.39% -0.58% 0.74% 4.06% 1.09% -0.74% -2.55% 0.74% -1.61% 0.54% -0.06% -0.35% -1.65%
08-ene -0.63% 0.66% -1.77% 2.02% -0.32% 0.57% -0.08% 3.27% -1.63% 0.17% -0.54% 1.78% 0.97% 0.79% -0.39% -1.34%
09-ene -0.44% -0.20% -1.67% 0.79% 1.41% 0.54% 1.84% -0.42% -0.63% -2.06% -0.33% 0.74% 0.20% -0.01% -0.33%
10-ene -8.45% -1.32% 0.22% -0.31% -0.15% -0.69% 1.22% 1.08% -2.31% 2.92% -1.62% -1.86% 1.61% 1.46% 0.74%
11-ene -0.83% 0.23% -0.80% 0.22% 0.68% 0.66% 0.97% 0.54% 2.65% -2.13% 1.89% 0.77% 0.06% 0.02% -1.89%
12-ene 6.30% 0.64% -0.87% -1.57% 0.84% 0.24% 0.16% -0.29% -0.51% -0.25% -1.95% -2.10% -0.19% 1.28% -0.18% 0.06%
13-ene 5.41% 0.55% 0.25% -5.45% 4.06% 0.32% -2.84% -0.33% -1.08% 0.21% -0.33% -2.05% -0.33% 0.42% -2.37% -0.66%
14-ene 2.10% -0.21% -1.67% -0.07% 0.43% 0.13% -3.60% -0.17% -0.44% -1.86% -1.90% -1.69% -0.16% -0.04% -3.68% 0.13%
15-ene 0.12% 0.37% -1.53% 5.57% 0.04% 1.38% 1.39% 0.19% 0.81% -4.41% -0.01% -0.92% -0.62% 0.28% 0.26% -0.67%
16-ene -0.65% -0.66% -0.95% 0.41% -0.09% -0.46% 0.61% 1.77% 2.99% 0.60% -5.38% 1.26% 0.59% 0.47% 0.88% 0.19%
17-ene -0.03% -0.34% 0.74% 0.34% 0.53% 0.31% 0.69% -0.14% 2.38% -0.55% -0.35% 0.12% 0.59% -0.35% 0.88%
18-ene -1.21% -0.56% 0.22% -0.01% 0.48% 0.72% 0.11% 1.05% -0.34% -0.64% 0.80% 1.37% 0.75% -0.44% -0.12%
19-ene -3.93% -0.13% 0.04% -0.90% 0.03% 1.11% 1.24% 0.44% 1.92% 1.42% 1.01% -0.20% 0.04% 0.66% 0.11% -1.60%
20-ene -1.69% -0.94% -0.06% 1.91% -1.94% 0.04% 0.06% -0.19% -0.94% -1.33% -0.93% -1.91% -0.56% 0.42% 0.03% -0.16%
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29-Feb -1.83% 0.54% -1.58% -0.75% 0.24%
210
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
01-mar -0.15% 1.42% -0.45% -0.25% -0.17% 0.51% 1.25% 0.54% 1.52% 0.77% 0.99% -0.67% 1.12% 0.17% 0.28%
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04-mar -0.37% 0.51% 0.26% 0.90% 1.36% -0.33% 0.03% 0.84% -3.35% 3.29% -0.14% 0.17% -1.26% 0.35% -0.30% 1.24%
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12-mar -0.30% -0.57% 0.17% -0.14% -0.72% -0.99% -0.77% 1.05% 1.17% 1.62% -1.29% 0.63% -1.01% -0.70% 0.30% 0.38%
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17-mar 2.57% -0.17% -0.56% -0.65% -0.75% 0.79% 0.68% -0.25% -0.01% -2.95% -1.50% 1.77% -1.08% -0.25% 0.40% 3.39%
18-mar -0.46% 0.01% -0.19% 0.87% 1.21% 0.17% 0.47% 0.04% 1.48% 2.42% 0.03% -1.26% -0.20% -0.62% 0.73% 2.64%
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30-mar -4.07% 1.35% 0.29% -0.37% -0.35% 0.30% 0.52% 0.06% 0.79% -4.82% -0.53% 1.45% 1.19% 0.34% 2.31%
31-mar -0.61% -0.08% -0.79% 0.91% 0.46% 0.31% 1.66% 0.10% -0.45% -0.10% 3.94% -0.06% 0.69% 0.18% 0.36% -0.11%
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02-abr -0.44% -0.26% 2.23% -0.12% -0.32% 1.64% 0.66% 2.14% 1.27% 3.94% 1.86% -1.08% 0.01%
03-abr 3.96% -0.50% 0.32% 1.78% -0.51% -0.93% 0.12% 1.51% 0.22% 2.23% 1.54% 3.92% -0.07% -0.78% -0.11%
04-abr 2.77% 0.90% -0.62% 0.19% -1.09% 0.23% 0.70% 1.28% 1.17% -1.78% -1.72% 0.30% 0.11% -1.31%
05-abr 1.81% -0.17% 1.80% 0.21% 0.20% -1.66% -0.91% 1.77% 2.24% 1.24% -0.50% 0.48%
06-abr 6.42% 0.56% 0.66% 0.08% -0.32% -0.34% -0.02% -0.22% 1.76% 1.30% 0.52% 1.82% -0.70%
07-abr 0.64% 1.60% -1.68% 0.26% 1.36% 2.30% 0.47% 0.24% 2.06% 1.19% -3.43% 0.14% -1.89% 0.03% -0.55% -2.55%
08-abr -0.66% 0.61% 0.43% 1.14% -0.29% -0.19% 0.02% -1.33% 0.14% -0.36% 0.47% -0.66% 1.35% -0.59% 1.01%
09-abr 0.17% 0.17% 0.06% -2.43% 0.06% -0.40% 1.65% -0.17% 0.64% -0.92% 0.58% 0.53% 0.16%
10-abr 7.12% -0.86% -0.66% -0.54% -0.39% 0.31% 0.67% 2.28% 2.74% -1.34% -0.52% -0.54% 1.29% 0.50%
11-abr -1.29% -0.09% 0.27% -1.03% -0.95% -1.53% 0.05% 0.08% -1.82% -0.51% -0.71% -3.10% -0.06% 0.37% -0.49% 8.61%
12-abr -1.57% 0.69% -0.54% -0.14% -0.06% -0.70% -0.13% 4.05% 1.02% 0.06% -3.60% 0.87% -1.21% 2.27%
13-abr 1.52% 0.42% -0.37% -1.50% -0.71% 1.95% 5.78% -0.33% -6.22% -0.58% -0.03% 1.08%
14-abr 0.78% 0.30% 0.49% -1.11% -0.04% 1.11% -1.54% -0.85% -2.04% 0.71% 0.63% 0.54% 0.37% -1.32%
15-abr 0.82% 0.80% 0.60% 1.13% -0.37% 0.81% -0.40% 0.16% 0.38% -0.48% -0.47% 3.42% -4.11% -1.01% 0.68% 0.37%
16-abr -0.57% -0.78% -0.66% 4.23% -0.25% 0.54% 1.43% 1.07% 2.64% 0.26% -1.62% -1.56% -0.29% 0.28% 0.20% 0.90%
17-abr 0.27% -0.47% -0.02% 0.38% -2.11% -0.86% 0.02% 2.55% 2.73% -0.51% 1.21% 0.40% -3.09% -0.71%
18-abr 1.34% 1.59% 0.17% 1.66% 1.49% -0.11% -0.20% 2.68% 0.95% -0.39% -2.68% -0.37% -0.32% 1.25%
19-abr 2.24% 0.86% 2.78% -0.26% 0.47% 0.12% -0.29% 1.27% -0.13% -1.00% -0.09% 0.78% -0.54% 0.26% 2.34%
20-abr 0.40% 0.56% -0.39% 0.25% -0.27% 0.94% -0.31% 0.99% -3.16% 0.69% -1.06% 0.50% -0.34% -0.27%
21-abr 0.69% 0.56% 1.74% 0.36% 1.33% -0.77% -0.57% 3.07% 0.03% 0.28% 0.70% 0.29% -0.25% 0.41%
22-abr 3.49% -0.05% 0.40% 0.95% -0.31% 1.08% 0.37% -0.06% 0.52% 0.34% 0.57% -0.03% 0.75% 0.44% -0.74%
23-abr 1.69% 0.81% -0.46% -0.25% -0.75% -0.41% 1.85% 0.09% 0.35% 0.36% -1.67% 1.31% -1.40% -0.66% 1.01% 0.39%
24-abr 1.98% -1.33% -0.43% 1.13% -0.79% -0.53% -0.45% -1.33% 0.35% 0.11% -0.35% 1.99% 0.03% -0.67% 1.20% -0.03%
25-abr 2.22% -0.22% -0.02% 0.40% -0.31% -0.48% 0.65% 0.01% 0.67% -0.23% -0.84% -3.31% -0.44% 2.78% -0.20% -0.20%
26-abr 0.64% -0.03% -0.34% 0.40% -0.75% 0.38% -0.59% -0.58% 0.37% -0.05% 0.41% -2.26% -0.20% -2.01% 0.71%
27-abr -0.27% -0.88% 0.58% -0.40% -0.31% -0.06% -1.05% -1.76% 0.43% 0.67% -1.59% 1.09% 0.48% 0.85% 1.35%
28-abr -0.33% 0.04% 0.71% -0.48% 0.04% 0.56% -3.56% -0.42% 2.57% -0.37% -2.01% 0.87% 5.64% -0.04% 0.26% 0.50%
29-abr -1.07% 0.25% 1.63% -0.19% -0.11% 0.43% -0.77% -0.14% 0.52% 2.08% -0.09% 3.50% 0.18% 1.02% 0.15% 1.43%
30-abr 0.85% 0.51% 0.08% 0.63% 0.26% -0.07% -0.04% -0.45% -0.51% -0.09% -1.27% -0.45% -1.01% -2.63% 1.84% 0.98%
211
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
01-may
02-may -1.23% 0.19% 0.16% 1.57% 0.68% -0.60% 1.63% 0.45% 0.58% 0.12% 0.01% -0.52% -1.31% 0.55% 0.28% 0.32%
03-may 1.01% -0.31% 0.01% -0.87% 0.19% 0.15% -0.63% -1.41% -2.48% 1.19% -0.36% -0.25% -1.45% 1.17% -1.46%
04-may 1.30% 0.76% 1.26% -1.94% 0.85% 1.60% -1.56% 0.68% 2.53% 2.40% -3.33% 6.12% 0.37% 1.71% -2.05%
05-may -0.04% -0.67% -1.47% 0.55% -0.60% 0.74% 1.49% 0.46% 0.96% -0.17% 2.55% -0.11% -0.19% 0.41% 0.33% -0.04%
06-may -1.12% -0.07% 0.20% 2.40% -0.15% -0.37% -1.08% 0.37% 0.09% 3.72% -1.76% 5.48% 0.31% -0.20% -0.16% 0.53%
07-may -1.32% 0.37% -1.97% -0.49% -0.35% -1.17% -1.30% -1.61% 3.21% -0.30% -0.42% -0.84% -0.77% -1.68% 0.46% -0.52%
08-may 1.12% -1.00% 1.23% 0.16% -1.32% 0.81% -0.33% 0.53% 2.29% 1.48% 0.07% 6.02% -2.61% 0.96% 1.11% -0.23%
09-may 0.42% 0.71% 0.81% -0.05% 0.69% 0.04% 0.28% -0.37% 2.65% 2.23% -0.28% -0.79% 0.73% 1.35% 0.19% -1.41%
10-may -0.44% 1.06% 0.71% -1.16% 1.62% -0.83% -0.57% -0.60% 1.81% -0.11% 3.86% -2.17% 0.99% -0.06% 2.34%
11-may 0.63% -0.28% 0.72% 0.06% 0.24% -2.09% -0.43% 1.98% -0.02% -0.10% 0.55% -1.87% -0.47% 0.69% 0.73%
12-may 0.51% 2.56% 0.12% -2.18% 0.18% 0.01% -2.12% -2.45% -0.95% 0.52% 3.78% 0.46% 3.61% 1.46% 0.10% -0.19%
13-may 0.40% 0.95% -0.82% -0.07% 0.46% -0.51% -0.05% -1.75% 0.60% -1.18% -0.56% 2.78% 1.10% -1.84% 1.07% 0.87%
14-may -0.63% 0.26% 1.38% 0.23% -0.16% 0.28% -0.38% 1.20% -2.88% 1.14% 1.64% -1.92% -1.88% -2.40% -0.36% 0.02%
15-may 0.09% -0.30% -0.40% -1.22% -0.11% 0.31% 0.36% 1.09% -1.41% -0.59% -0.10% -1.81% -2.48% 0.21% -0.02%
16-may 0.26% -0.29% -0.23% 0.93% 0.62% 0.76% 1.15% 0.09% -0.76% -2.78% -0.12% -0.07% -4.16% -0.26% 0.88%
17-may -0.99% -0.14% -0.80% -1.03% 1.06% 0.32% -1.10% 2.04% -2.50% -0.38% -1.98% -0.38% -1.13% 0.77% -0.28%
18-may 0.80% -1.57% 0.93% -0.61% 1.55% 0.80% 1.74% -1.79% 2.32% -0.29% 0.20% 0.46% -0.58% -1.20% -1.15%
19-may 0.49% 0.88% 0.69% -1.90% -3.43% -0.59% 2.71% 0.25% -0.86% 0.51% 2.42% -1.77% -0.16% -0.51% -0.90% -1.10%
20-may 0.12% 2.06% -1.90% 1.06% -0.64% -0.33% -0.01% 0.54% -0.22% 1.45% -3.05% -1.00% 0.82% 0.03% -0.03% 0.01%
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22-may -0.60% 0.86% 2.22% 1.29% -1.03% 0.57% -0.37% 0.43% 0.46% -2.34% -1.98% 1.99% 0.22% -0.06% 0.64% 0.34%
23-may -1.59% 0.55% 1.79% -1.79% 0.35% 0.39% 0.19% 0.19% 3.71% 0.92% -1.26% -1.54% -0.92% -0.75% 0.30% 0.60%
24-may -0.57% 1.40% -0.35% -1.95% -0.06% -0.39% 0.64% -0.39% -1.45% -1.97% 0.13% 1.39% 0.49% -0.94% -0.44%
25-may 1.46% 0.75% -1.11% 2.04% 1.12% 0.74% 0.20% 1.23% -0.37% -0.29% -2.21% 1.02% 0.52% 0.28% 0.39%
26-may -0.13% 0.89% -0.77% 0.05% -1.99% -0.25% 0.65% -0.25% 1.07% 0.55% 3.46% 0.55% 2.82% -0.03% -1.29% 0.66%
27-may 1.02% -0.10% -1.38% -1.50% -0.08% 0.36% 1.00% 0.65% -0.94% -0.59% 2.12% -1.08% -0.22% -0.09% -0.52% -0.21%
28-may 0.40% 0.60% 2.23% 0.57% -0.30% 0.98% -0.63% 0.25% -2.38% 0.09% 1.22% -0.97% 0.51% -0.97% -0.68% 0.00%
29-may -0.40% 0.30% -1.04% 0.89% 1.46% 0.57% 0.25% 1.05% -0.67% -3.25% -1.10% 3.40% 0.85% -0.92% 0.06% -0.06%
30-may -0.77% -0.66% 3.70% 1.12% -1.72% -0.69% 0.02% 0.40% -1.96% -7.59% 1.30% -5.17% -0.72% -0.08% 0.52% 0.39%
31-may 0.61% 0.60% 1.10% 0.02% -0.13% 0.01% 0.42% 0.40% -1.30% 8.55% -0.12% 1.64% 0.59% -0.30% -0.51%
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08-jun -0.55% -0.82% 0.67% -0.26% -0.49% -0.17% -0.53% -1.32% -0.43% -0.61% 0.88% 3.52% -0.30% -0.51% 0.07%
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15-jun -1.36% -3.29% -0.14% -0.56% 0.19% 0.92% 0.47% 2.39% 1.07% -2.54% 1.00% -2.57% -0.33% -0.48% 1.88%
16-jun -1.14% 0.43% -0.50% -0.65% -0.04% -0.91% -0.58% 1.02% 0.41% 0.67% -1.87% -0.22% -1.65% 0.27% -0.48% -0.51%
17-jun -0.19% 0.26% 2.03% -1.07% 0.54% -1.00% -0.19% 0.66% 0.56% -2.42% -0.33% 0.43% 1.27% 0.43% 1.31% 0.14%
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19-jun -0.15% 1.53% 1.91% 0.26% 0.39% -0.09% -0.45% -0.92% -0.55% -0.01% -0.58% 0.34% 0.30% -0.91% 1.51% 0.28%
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21-jun -1.76% -0.01% 0.20% -0.90% -0.25% -1.96% -0.18% -0.19% 0.30% -0.26% 0.60% -2.60% -1.34% -0.74% -0.07%
22-jun 0.33% -0.40% -0.35% 0.06% 0.05% -1.41% 0.36% 0.50% 0.20% -5.32% -0.62% -0.37% 0.37% 0.50% -0.14%
23-jun 1.47% -0.43% -0.41% -0.45% -0.82% -0.78% -0.01% -0.57% 0.29% -0.47% 1.45% -0.60% -0.71% -0.03% 0.37% 1.14%
24-jun 0.46% 0.15% -0.72% 0.05% -1.23% -0.67% 0.98% 0.11% -0.99% 2.97% -0.92% -0.09% -2.43% -0.88% 0.47% -2.06%
25-jun 0.78% -0.10% -0.21% 0.01% 0.06% -0.48% 0.42% -0.03% 0.58% 0.13% 2.36% 0.55% -0.40% 0.51% 0.02% -0.90%
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27-jun 1.04% 0.45% -0.15% 0.92% -0.36% -0.66% -0.13% 0.48% -0.79% -0.10% -0.35% -0.81% -0.18% 0.21% -0.35% -0.69%
28-jun 2.26% 1.43% 0.06% 0.79% 0.42% -0.04% 0.21% -0.47% 0.75% 0.78% -0.27% -0.65% -0.63% 2.52% 1.04%
29-jun
30-jun 3.10% -0.88% 0.92% 1.20% 0.48% -0.09% 0.14% -0.07% 2.84% -0.26% -0.99% -1.23% 0.85% 1.01% -1.29% 2.39%
212
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
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28-jul
29-jul
30-jul -0.45% -0.27% -0.28% -0.36% 2.09% -0.14% 0.30% 0.40% 0.68% -0.66% -1.23% -0.82% 0.00%
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30-ago
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213
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15-sep -0.72% -1.02% 2.72% -0.17% -1.63% -0.54% 1.47% 0.58% -0.66% -2.42% -0.64% 0.24% 1.22% 0.51% -0.40% 0.07%
16-sep 1.96% -0.32% -2.41% 0.97% 0.07% -0.37% -0.52% 0.11% -3.35% 2.34% 0.58% 0.72% 1.22% 0.37% 0.89% -1.15%
17-sep 0.84% 1.60% -3.00% -0.33% 0.14% -0.43% 0.02% 0.60% -0.55% -3.59% 0.46% 0.38% -0.86% -2.70% -0.42% -0.09%
18-sep -0.64% -0.66% 0.81% -2.12% -5.72% -1.30% -0.85% 0.29% 1.11% 3.33% -2.62% 1.22% -0.70% -0.26% -0.55% -0.29%
19-sep -0.96% 0.94% -0.01% 1.15% -0.50% 0.41% 0.61% 0.02% -0.48% 4.14% 8.79% -1.22% 0.53% 1.56% 0.20% 0.44%
20-sep -0.83% 1.59% -0.36% 1.21% -2.51% -0.57% -0.30% 0.46% -0.88% -1.13% 1.02% -0.08% -0.13% -1.77% 0.26%
21-sep -0.61% -2.10% 0.06% 1.27% -2.42% 0.58% 0.66% 0.47% 1.69% 0.04% 1.60% -1.83% 0.87% 0.02% 0.87%
22-sep -1.65% 1.02% 0.27% 0.11% -0.78% 1.63% 0.68% -0.09% 0.27% 0.03% 2.07% 1.17% -4.62% -1.02% -1.72% 0.54%
23-sep -0.26% 0.08% 4.78% 0.09% -0.84% 0.47% 0.00% 0.77% -1.71% -0.23% -0.94% -1.04% -0.44% 0.11% -0.55% -0.85%
24-sep -0.91% -0.89% 2.33% -0.82% 1.75% -0.29% -0.33% 0.54% 1.13% -0.52% -2.25% 0.68% -0.46% -0.85% -0.38% -0.64%
25-sep -0.67% 2.20% 0.63% 1.05% -0.56% -0.03% 0.20% -0.89% -0.29% -0.13% 1.59% 0.14% -0.17% 0.61% -0.62% 0.07%
26-sep -1.50% 1.58% 0.99% -1.48% 0.15% 0.02% -0.69% 0.41% 1.15% 1.35% -0.62% -0.64% -0.75% -1.24% -0.12% -0.76%
27-sep -0.36% -0.53% 0.50% -0.58% -0.93% 0.33% 2.17% 0.16% 0.88% 1.52% 0.69% 2.35% 0.70% 0.89% -0.88%
28-sep -0.18% 1.36% 1.12% -1.17% 0.78% -0.17% 0.43% 0.03% -0.54% -0.47% 0.81% -3.09% -0.28% -1.52% 0.98%
29-sep 2.26% 0.11% -1.32% 0.65% 1.16% 1.10% 3.58% 0.10% 0.42% -4.90% -0.02% 0.76% -0.58% -0.20% 0.57% 0.36%
30-sep 0.20% -0.16% -1.04% 0.24% -0.31% -0.33% 1.69% 0.69% 1.17% 0.74% 0.89% -0.58% -0.16% -2.06% 1.38% 0.13%
01-oct -0.34% 0.40% -1.53% -0.70% 0.12% 0.76% 0.12% -1.02% 0.62% 0.34% -2.09% 1.64% -0.81% -1.61% 0.84%
02-oct 1.24% -1.20% 1.66% 1.66% -0.15% -0.94% -0.35% 1.03% -0.57% -0.89% -4.42% -1.01% 0.16% -1.44% -0.42%
03-oct -0.64% -1.19% -0.48% 0.18% -0.89% -0.45% 1.22% 0.62% -1.56% -0.03% -0.09% -2.67% -1.12% -1.07% 0.03% -0.33%
04-oct -1.18% -0.58% 0.18% 0.44% -0.68% 0.36% 0.08% 0.45% -2.46% -0.09% 0.05% -2.92% 1.16% -0.75% -1.15%
05-oct 0.25% -3.81% -0.05% 0.09% -1.75% 1.58% -0.46% 1.63% 0.80% 1.21% 3.51% 1.30% 0.40% 3.32% -0.01%
06-oct -0.80% -1.19% -1.31% 0.81% -1.89% 0.67% 1.74% -2.03% 0.61% -9.27% 1.95% 0.72% 1.15% -0.25% 0.89% -0.44%
07-oct 0.62% -0.09% 1.33% 0.09% 0.40% 0.17% 1.11% -4.16% -0.28% -0.46% 0.09% 0.13% -1.80% 0.72% 0.37%
08-oct
09-oct -0.30% -0.17% -0.54% -0.31% -0.99% -2.87% -0.63% 0.84% -0.26% 0.56% -8.77% 2.39% -1.19% -0.25% 0.23%
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11-oct -0.04% -0.59% -0.26% -0.74% 0.75% 1.12% 2.76% 0.71% 1.42% 1.02% 0.97% -0.01% 0.59% -0.18% -0.41%
12-oct -0.72% 1.79% -0.03% -1.04% -0.56% 0.88% -0.42% 1.14% 1.12% 0.83% -0.22% 1.57% -0.53% 0.36% 0.39%
13-oct 0.59% -0.46% -0.01% 1.25% 0.38% 0.95% -1.94% -1.30% 1.08% 13.67% -0.99% 2.39% 0.37% 0.34% 0.35% -0.53%
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15-oct 0.89% -0.67% 1.62% -1.30% 0.71% 0.75% 0.29% 1.57% 0.13% -8.56% -0.13% -1.06% -0.29% 0.23% 1.30% -0.03%
16-oct 0.98% -0.36% 0.29% 0.37% -0.49% -0.03% -0.09% 0.55% 1.92% -1.29% -7.17% -0.14% 0.58% 0.24% 0.47% -1.03%
17-oct -0.30% 0.34% -0.42% -1.10% 0.68% -0.25% -0.66% 0.74% 0.21% -0.04% 1.89% -0.92% 0.27% 1.25% 1.52% -0.12%
18-oct 0.83% 0.73% -0.34% -1.63% -0.48% 0.08% 0.79% -0.38% 0.93% -0.91% -1.83% 1.42% -0.24% 0.99% 1.21%
19-oct -0.57% 0.68% 0.12% 0.96% -0.60% 1.15% -0.63% 0.26% -1.13% -0.58% -3.03% -1.17% -0.16% -0.46% 0.79%
20-oct -0.40% -0.27% 0.07% -1.33% 0.23% 0.14% 1.74% -0.34% -1.06% 3.07% -1.18% 2.23% -1.06% -1.96% 0.30% 0.11%
21-oct -0.06% -0.31% -0.90% -0.02% 0.57% -0.02% -0.09% -0.07% -3.19% 1.19% -1.54% 1.56% 0.16% -0.28% -0.54% -0.44%
22-oct -0.82% 0.80% 0.49% 0.57% 0.26% -0.03% -0.88% -2.14% -9.40% 0.98% 1.50% -0.19% 2.32% 0.16% 0.75%
23-oct -0.74% -0.86% -2.00% 0.86% -2.34% 0.74% 0.81% -0.31% -0.72% 0.71% -4.39% -0.25% -1.10% -0.54% 1.25% 1.37%
24-oct -2.09% 0.08% 0.22% 0.62% 1.18% 0.88% -0.05% 1.08% -0.04% -1.03% -6.66% 3.23% -0.52% 0.16% 0.26% -0.41%
25-oct -1.73% 0.54% -1.11% -0.53% -0.20% 0.30% 0.19% 0.46% 0.87% 0.29% 0.75% -0.82% -0.22% -0.17% 0.43%
26-oct -3.07% -0.97% 0.07% -0.07% 0.37% -0.17% -0.52% 1.66% -1.18% 0.71% 0.18% -0.20% -0.14% 0.06%
27-oct -0.63% -6.44% -0.74% 0.66% -0.01% -0.04% -0.31% -3.47% 0.78% -5.33% -1.78% -0.26% 3.46% -0.99% -0.94% -0.46%
28-oct 0.28% 2.03% -2.13% 0.03% -0.30% 0.53% -0.70% -0.85% 0.25% -3.84% 0.00% 0.16% 0.24% 0.78% 0.11% -0.56%
29-oct -1.03% 1.04% -0.31% 0.71% -0.48% 0.01% 1.01% 1.07% 1.04% 7.84% 2.35% 1.21% -0.24% 0.98% 0.12% -0.95%
30-oct 4.85% -1.26% -1.59% -0.10% 0.03% -0.82% 0.78% 0.19% -0.39% -1.20% 4.17% -3.76% 0.16% -0.51% -1.21% -0.42%
31-oct -1.22% -1.24% 0.31% 1.16% -0.15% 1.10% -0.52% -0.48% -0.20% -0.35% 3.74% -2.07% -0.78% 0.07% -0.99% 0.46%
214
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
01-nov
02-nov -2.04% -2.68% -0.76% -0.26% -0.20% 2.58% 1.23% -1.61% 0.13% 1.72% -0.73% 0.37% 0.00% -0.76%
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04-nov -1.12% 0.74% 1.15% 0.24% 0.89% -0.35% 0.28% 0.99% 8.68% 1.27% 3.05% -1.07% 0.99% -0.60% -0.06% 1.07%
05-nov -0.67% 1.04% -0.92% 0.62% 0.02% 0.68% -0.03% 1.11% -1.71% -3.18% 0.65% 0.85% 0.54% -0.29% -2.23% -0.31%
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07-nov -2.34% -0.50% -1.30% -0.38% 1.36% -0.31% 0.52% -0.11% 1.26% -3.31% 5.36% 0.11% -0.24% -1.20% 1.90% 1.62%
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04-dic -1.33% -0.42% 0.81% -1.88% -0.39% 0.01% -0.02% 0.69% 0.99% -0.03% -0.88% -1.05% -0.15% -0.38% -0.90% 1.13%
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08-dic
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25-dic
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215
Tasa de Descuento: Rendimientos S&P 500
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
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27-feb -0.88% -0.50% -1.32% 0.06% -0.77% 0.05% 1.18% 0.00% 0.36% -3.47% -0.09% -2.36% 0.14% 1.27% 0.49% -0.30%
28-feb 0.74% -0.38% -0.53% 1.10% -1.43% -0.28% 0.46% -0.64% -1.04% 0.56% -0.89% 0.56% 0.34% -0.09% 0.28%
29-Feb -0.67% 1.36% -2.71% -0.47% -0.81%
216
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
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04-mar 1.00% -0.55% -0.45% 1.54% 1.95% -1.54% 0.33% 0.96% -0.34% 2.38% 0.37% -0.74% 0.46% 1.53% -0.44% 0.33%
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18-mar 1.75% -0.76% 0.47% 1.44% -0.05% 0.42% -0.13% -0.05% 4.24% 2.09% -0.03% 0.43% -0.55% 0.72% 1.22% 0.44%
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22-mar 0.12% 0.22% -0.18% 0.45% -0.41% -0.42% -1.30% -1.02% 0.60% -0.03% 0.51% -0.36% -0.72% 0.72% -0.09%
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25-mar -0.09% -0.23% -0.34% 1.69% -1.47% 1.22% 1.64% 0.23% 0.96% -0.17% 0.32% -0.33% 0.44% -1.46%
26-mar 0.45% 0.18% -0.10% -0.56% 1.13% 0.58% -0.55% -0.10% 0.10% -0.88% 2.33% 0.07% 1.39% 0.78% -0.70% -0.24%
27-mar 0.45% -0.62% -0.49% -0.24% 2.56% 0.53% -0.16% -0.10% -0.62% -1.15% -2.03% -0.28% -0.06% -0.19% 0.24%
28-mar 0.14% 0.00% -1.06% -2.44% -0.58% 0.15% -0.64% -0.80% -0.80% -0.27% -0.49% 0.41% 0.46% 0.05%
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30-mar -0.18% -0.17% -0.72% -1.37% 1.08% 0.40% 1.38% -0.20% -0.12% -3.48% 0.00% 0.67% 0.37% 1.22% 0.44%
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02-abr 0.23% -1.25% 1.07% -1.25% -0.85% 2.61% 0.85% 0.26% -0.19% 2.87% 0.75% 0.52% 0.29% 0.35%
03-abr 0.23% 0.09% 0.03% 0.24% 0.49% -3.44% -1.00% -0.51% 0.23% 0.93% 0.13% 0.97% -0.40% -1.05% -0.11%
04-abr 0.68% 1.01% -0.75% -0.29% 0.08% 0.27% 0.63% 0.11% 0.08% 0.03% -1.02% 0.40% -1.25% -0.32%
05-abr 0.07% 2.70% -0.49% 4.37% -0.32% 0.77% 0.72% 0.43% 1.54% -0.02% -0.06% -0.43% -1.01%
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07-abr 0.07% 0.56% -1.05% 0.68% 1.00% 0.12% -0.66% 0.60% -1.03% 0.16% -2.39% -0.59% -0.15% -1.08% -0.21% -1.20%
08-abr -1.77% 0.52% -0.71% 1.29% 0.23% -0.19% -0.83% -0.51% 1.18% 0.34% -0.40% 0.63% 0.38% 0.27% 0.28%
09-abr -0.32% -0.72% 0.33% 0.81% -0.67% -1.40% 0.36% -0.81% 0.67% -1.14% 0.35% 1.09% 0.45%
10-abr 0.12% -1.35% -0.30% -0.78% 2.71% 1.13% 0.65% 0.09% 0.26% 0.45% -1.71% 1.22% -2.09% 0.52%
11-abr -0.29% -0.37% -2.73% -0.26% -0.21% -2.37% -0.38% 0.00% -0.78% -0.66% -2.04% -0.28% 0.74% 0.36% -0.95% -0.27%
12-abr 0.32% 0.88% 0.76% -2.23% 0.66% 0.41% 0.55% 0.12% 0.62% 0.18% 1.38% -0.28% 0.97%
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14-abr 0.82% 0.55% -1.58% -5.83% 1.95% -0.11% -1.00% -0.34% -2.01% 1.12% -0.75% 0.82% 0.16% 0.02%
15-abr 0.91% 1.48% 0.32% -0.42% -0.76% 0.63% 0.06% -1.67% 0.46% 1.25% 0.08% -2.30% 0.68% 0.51% -0.10%
16-abr 0.39% 1.17% -1.00% -0.29% 1.18% 2.34% -1.22% 0.51% 1.07% 2.27% 1.55% -1.61% -0.05% 1.43% 1.05% -0.08%
17-abr -0.21% -0.53% -0.23% 1.31% 3.31% 1.03% -0.20% -0.22% 0.21% 0.06% 0.50% 1.55% -1.43% 0.14% -1.13%
18-abr -0.15% 0.31% 0.60% 2.87% 3.89% -0.14% 0.29% 1.71% 0.07% 1.81% -0.41% -0.67% 0.65%
19-abr -0.09% 0.23% -2.24% -0.98% 1.25% 0.06% 0.11% 0.59% 0.20% -0.12% 0.45% -0.59% 0.88% 0.31%
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26-abr 0.11% 0.09% 0.24% -1.11% 0.47% -1.39% -0.44% -0.88% 0.28% -0.08% -0.43% 1.27% 0.67% -0.18% 0.19%
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217
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
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16-may 0.09% -0.09% -1.44% 0.94% 2.85% 0.66% -0.25% 1.01% -0.19% 0.86% -0.44% -0.50% 0.37% 0.98%
17-may -0.21% 0.61% 0.13% -1.24% 0.27% 0.76% -1.06% 0.70% -1.68% -0.09% 0.11% -0.98% -1.51% 1.03% -0.94%
18-may -1.42% -0.26% -0.46% -0.73% 0.27% 0.68% 1.00% -0.67% 0.66% 3.04% -1.42% -0.74% 0.30% 0.02%
19-may -0.08% 0.42% 0.33% 0.82% -2.11% -2.49% -0.26% 0.47% 0.41% 1.28% -0.17% -0.51% 0.38% -0.06% -0.37%
20-may 0.63% 1.01% 0.86% -0.40% -1.33% -0.11% 0.05% -0.15% -0.93% -0.51% -3.90% 0.32% -0.07% -0.65% -0.09% 0.60%
21-may -0.06% -0.27% -0.39% -0.64% 1.62% -1.10% 0.40% 0.40% 0.15% -1.61% -1.68% 1.50% 1.60% 0.17% 0.81% 0.23%
22-may 0.86% 0.84% -0.44% -0.37% -0.44% -0.26% 0.57% 0.92% -0.39% -0.06% 0.26% -0.15% 0.05% -0.83% 0.24% -0.22%
23-may 0.94% -0.36% 1.36% -1.92% -1.55% 1.02% 0.14% 0.39% -0.43% -0.12% -1.32% -1.19% 0.17% -0.29% 0.42% -0.21%
24-may 0.00% 0.37% -1.78% 1.83% 0.32% -1.21% 0.17% 0.02% 0.16% -0.97% -1.29% 0.14% -0.06% 1.37%
25-may 0.00% -1.70% -1.25% -1.18% 1.61% -0.34% 1.14% 0.55% 0.04% -0.22% 0.70%
26-may -0.93% -1.48% 1.59% -0.25% 0.17% 0.64% 0.57% 2.63% -0.57% 0.63% -1.03% -0.02%
27-may 0.32% -0.16% -1.79% 1.96% 0.57% 0.10% 0.68% -1.90% 3.29% 0.60% 0.92% 0.43%
28-may -0.93% -0.29% 0.49% 1.59% -0.86% 0.18% -0.05% 0.40% 1.54% -1.24% 0.63% -0.11% -0.13%
29-may -0.64% -0.37% -0.62% -0.78% -0.64% -0.38% 0.16% 0.53% 1.36% 1.11% -0.70% 0.54% -0.63%
30-may -0.01% 0.56% 0.50% 3.22% -1.57% -0.28% 1.47% -1.58% 0.80% 0.15% -1.43% 0.37% 0.18%
31-may 1.88% -0.38% -0.13% 0.62% 0.23% -0.61% 0.81% 0.03% -0.23% -1.43% -0.10%
01-jun 0.02% 0.01% -0.58% 1.99% 0.39% 0.05% 0.90% 1.23% 0.37% 2.58% -1.72% -0.84% -2.46% 0.21% 0.11%
02-jun -0.18% -0.23% 0.21% 0.04% 1.96% 0.35% 0.34% 0.17% 0.20% -1.05% 0.20% 2.58% 0.07% -0.10% 0.28%
03-jun -0.22% -0.10% -0.96% 0.37% -2.48% 0.47% -0.74% -0.69% -0.58% -1.37% 0.41% 0.59% -0.04% 0.21% -0.29%
04-jun 0.73% -0.64% 1.12% 2.17% 0.51% 0.00% 1.51% 0.52% 0.18% -0.03% 1.15% -3.44% 0.01% -0.55% 0.19% -0.86%
05-jun 0.58% 0.87% 0.40% 1.74% -0.65% 1.30% 0.88% 0.40% -1.78% -0.53% 1.95% -0.25% 0.57% -1.38% 0.65% -0.14%
06-jun -0.01% -0.80% 1.73% -0.67% -1.05% -0.24% 0.12% -0.11% -0.89% -3.09% 2.30% 0.85% 0.46% 0.49%
07-jun -0.45% 0.04% 0.51% 0.93% 0.55% -2.13% 1.60% -0.02% -0.61% -1.76% -1.35% -2.25% -0.01% 1.28% 0.13%
08-jun -0.15% 0.17% -1.29% -0.66% -0.94% 0.15% -0.22% 0.14% 1.14% -0.10% 1.10% 0.81% -0.65% 0.33%
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11-jun -0.18% 0.50% -1.59% -0.70% -0.84% -1.66% 1.28% 0.10% -1.69% 0.61% 0.44% -1.26% -1.02% -0.35% 0.17%
12-jun 0.56% -0.29% 1.60% 0.39% -0.75% 0.12% 0.66% 0.10% -1.19% -1.07% 0.33% 0.14% 1.17% -0.84% -0.71% -0.70%
13-jun 0.97% -0.17% 1.11% 1.62% -1.13% -1.05% -0.99% 0.23% -1.11% 1.52% 1.50% 0.07% -0.70% 1.48% 0.31% -0.81%
14-jun 0.08% -0.31% 0.03% 0.07% -1.75% -0.23% -0.98% 0.26% 0.52% 0.48% -0.18% 1.08% -0.59% -0.18%
15-jun 0.12% -1.99% 0.55% 0.56% -0.45% 0.60% 0.22% 2.12% 0.65% -2.38% 2.35% 1.03% -0.46% -0.18%
16-jun 0.50% 0.07% 0.98% 2.25% -0.97% 2.24% 0.14% 0.36% -0.37% 0.01% -1.27% -0.06% -0.33% 0.08% 0.57% 0.31%
17-jun -0.10% 0.06% 1.79% 0.71% 2.87% 0.09% -0.13% 0.50% -0.68% -0.14% 0.13% 0.76% 0.22% 0.20% -0.33%
18-jun -0.47% -0.60% -0.07% 0.22% -0.49% 0.09% -0.16% 0.26% -0.12% -0.97% 0.84% 0.13% 0.14% 0.78% 0.77% 0.99%
19-jun 1.00% -0.02% 1.00% -0.52% 1.47% 0.34% -1.65% -1.52% -0.91% 0.17% 0.38% 0.31% 0.98% -1.39% 0.13% -0.53%
20-jun -0.04% 0.02% 0.08% -0.68% 0.87% -1.34% 0.10% -0.07% 0.00% -1.36% -1.85% -0.17% -2.50% 0.17% 0.58%
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22-jun 1.30% 0.23% -0.97% -1.82% -0.94% 0.36% 0.02% -0.53% -1.29% -3.06% -1.61% 1.54% 0.72% 0.61% -0.17%
23-jun -0.25% -2.23% 1.48% -0.21% -0.74% -1.41% 0.85% -1.08% -0.09% 0.01% 0.23% -0.30% -0.01% 0.06% 1.34%
24-jun 0.30% 2.02% 1.20% -1.30% 0.36% 0.18% -0.30% -0.76% -0.28% 0.65% -1.68% -1.21% -0.64% -0.74% -3.59%
25-jun -0.06% -0.82% -0.32% -0.04% -0.55% -1.67% -0.83% -0.55% -0.32% 0.58% 2.14% 0.29% -1.60% 0.95% 0.49% -0.30%
26-jun -1.02% -0.61% -0.60% 0.35% 0.96% -0.15% -0.27% 1.08% 0.49% -0.32% -2.94% -0.15% 0.48% 0.96% -0.12% -0.03%
27-jun -0.31% 0.63% 0.41% -0.33% -0.47% 1.76% -0.97% -0.07% -0.91% 0.90% -0.37% 0.90% 0.62% 0.19% -1.81%
28-jun 0.42% 0.31% 1.22% 0.29% 1.25% -0.08% -0.10% 0.91% 0.55% -0.04% -0.20% 0.74% -0.21% -0.43% 1.78%
29-jun 0.91% 2.49% -2.09% 1.70%
30-jun 0.00% -0.24% 0.06% 3.11% -0.02% -0.18% 0.66% -0.85% 1.94% 0.13% -0.85% -4.08% -0.04% 0.27% 1.36%
218
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
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04-jul
05-jul 0.03% -2.22% -1.59% -1.23% 3.67% 0.88% -0.72% 0.03% -0.47% 1.02% -0.68%
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07-jul 0.43% -0.51% -0.23% 0.56% 1.53% 1.90% 0.19% 0.25% -0.67% -0.84% -1.97% 3.13% 1.01% -0.39% 0.61% -0.09%
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12-jul 1.10% 0.08% -0.30% 0.81% 2.37% -0.64% 0.14% 0.23% -1.09% 1.91% 0.07% -0.50% 0.31% 0.70%
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05-ago -0.34% 0.22% 0.87% 0.64% -3.43% -1.77% -1.63% -0.76% 2.87% -0.29% -0.13% -0.06% -0.15% -0.97% 0.31% 0.86%
06-ago 0.33% 0.83% 0.76% -1.02% -1.14% 2.99% 0.17% -1.55% 2.42% 0.34% -0.56% -0.37% 0.23% -0.57% 0.00% -0.78%
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10-ago -0.40% -0.58% -1.26% -0.86% 0.57% 1.30% -0.18% 0.46% 0.04% -0.33% -0.60% -4.42% 0.22% 1.28% -0.29%
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12-ago 0.55% -1.12% 1.43% -0.29% -0.53% 1.00% -1.17% -0.60% -1.21% 1.15% -0.54% 0.53% -0.12% -0.16% 0.10% -0.08%
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219
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
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27-oct 0.52% -6.87% -0.50% 1.15% 1.11% 0.22% 1.29% -1.05% -0.85% -3.18% -0.33% -0.27% 3.43% -0.15% -0.26% -0.30%
28-oct -0.52% 5.12% 0.26% 3.53% -0.83% 1.52% 0.18% 1.65% 10.79% -1.95% 0.11% 0.04% 0.13% 1.19% 1.18% -0.31%
29-oct 0.61% -0.29% 1.67% 1.53% -2.38% -0.91% 0.13% 0.24% 0.37% -1.11% 2.25% -0.04% 0.56% -0.14% -0.04%
30-oct 0.61% -0.09% -1.68% 1.17% 1.38% -1.72% 0.97% -0.11% 0.04% -0.65% 2.58% -2.81% -0.49% 0.62% -0.48%
31-oct -0.30% 0.62% 1.21% 2.20% 0.00% -0.56% 0.36% 0.72% 0.00% 1.20% 1.54% -2.47% 0.02% -0.38% 1.17% -0.01%
220
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
01-nov -2.79% 1.09% 0.29% -0.68%
02-nov 1.41% 1.18% -1.11% -0.08% 0.03% 0.64% -0.77% -2.56% 0.65% 0.87% 1.61% -0.94% 0.67% -0.65%
03-nov 0.14% 2.66% -0.07% 0.53% -0.11% 0.79% 1.12% 0.43% -0.22% -0.25% 0.24% 0.37% 1.88% -0.01% 0.79% -0.44%
04-nov 0.21% 0.19% 0.70% 0.57% 2.55% -0.54% 1.62% 0.02% 4.08% 0.10% 1.93% -0.63% 0.36% -0.28% -0.35% -0.17%
05-nov 1.05% 0.21% 1.36% 0.56% 4.06% 0.78% -0.14% 0.39% -0.50% -5.27% 1.92% 0.39% 0.22% -0.28% 0.57% -0.11%
06-nov -0.36% 1.46% -0.50% 0.63% 0.39% 1.45% 0.91% 0.59% 1.13% 1.20% -5.03% 0.25% 0.79% 0.43% 0.38% -0.34%
07-nov -0.36% 0.42% -1.12% -0.02% -0.27% -2.29% -0.46% 0.22% 0.22% -2.94% 2.89% 0.63% -2.37% -1.32% 0.03% 2.22%
08-nov 0.92% 0.44% 0.49% -1.58% 0.25% -0.88% -0.11% -0.35% 0.21% -0.06% -0.21% 1.17% -1.22% 1.34% 0.38%
09-nov 0.26% -0.95% -0.85% -0.65% 0.16% -0.07% 0.17% -0.53% -1.43% 2.22% -0.81% -3.67% 0.17% -0.98% 1.11%
10-nov -0.09% -0.69% -0.17% 0.60% -2.44% -0.58% -0.10% 0.84% 0.19% -1.27% -0.01% 0.44% 0.86% 0.31% 0.15% 0.20%
11-nov 0.14% 0.29% -0.65% 0.58% -2.07% -0.05% 0.91% 0.31% -2.20% 0.50% -0.42% 1.95% 0.07% 0.07% -0.32% -0.14%
12-nov -0.32% -1.93% -0.29% 1.06% -0.18% 0.77% 1.14% 0.91% -1.00% -5.19% -1.03% -1.18% 0.01% -0.24% -0.07% -1.40%
13-nov -0.07% 0.22% 1.18% 0.72% -1.08% 1.86% -0.05% -0.01% 0.25% 2.91% 6.92% 0.57% -0.40% 0.81% 0.05% -0.91%
14-nov -0.51% 0.65% 1.28% 2.35% 0.19% 2.46% -0.76% -0.08% 0.64% -0.71% -4.17% -0.96% -1.39% 0.48% 0.02% -0.01%
15-nov 0.79% 0.24% -0.12% 0.50% 0.09% 0.61% -0.03% -0.39% 0.24% -1.32% -0.12% 0.48% -0.16% 0.42% 0.75%
16-nov 0.57% 0.90% 1.84% -1.26% -0.31% -0.71% 0.18% 0.23% 0.52% 1.45% -1.62% -1.66% 0.48% 1.49% -0.16%
17-nov 0.46% 1.92% 0.30% -0.66% -0.34% -0.64% 0.55% 0.94% 0.10% -2.58% 0.09% 0.02% -1.68% 0.07% -0.13% 0.47%
18-nov -0.08% -0.84% 0.45% 1.01% -1.04% -0.91% 0.14% 0.44% 0.98% -0.05% 1.54% -0.04% -0.37% 0.51% 1.62% -0.24%
19-nov 0.70% 0.68% 0.71% -0.21% 1.09% -0.40% 0.80% -1.12% -1.75% -6.12% -1.34% 0.25% 1.99% -0.20% -0.15% -0.11%
20-nov -0.54% 0.24% 1.52% 0.95% -1.84% -0.73% 1.94% -0.84% -0.05% 0.45% -0.32% 0.07% -0.36% 0.20% 0.37%
21-nov 0.57% -0.16% 0.43% 0.35% -0.49% 2.15% 0.16% 0.53% 0.16% -1.59% -1.86% 0.23% 0.81% 0.52% 0.75%
22-nov -0.31% 0.81% -0.07% -1.85% -0.34% 0.59% 0.51% 0.23% -0.16% -0.41% 0.50% 0.22%
23-nov 2.12% -1.15% 1.17% -0.03% 0.35% 1.69% 1.36% -1.43% -2.21% 1.30% -0.12% 0.08%
24-nov 0.26% -1.70% -0.44% 0.89% 1.47% 1.62% 0.41% -0.37% 5.61% -0.05% 1.49% 0.29% 0.12%
25-nov 1.11% 0.44% 0.33% 0.25% 0.17% 0.21% 0.66% 0.45% -0.27% -0.13% -0.12% -0.01% 0.39%
26-nov -0.14% 0.09% -0.03% 0.62% -2.10% 0.43% 0.08% -2.32% 3.53% -0.75% -0.20% 0.01% 0.28%
27-nov 0.23% -0.13% 0.46% 0.54% -0.68% 2.80% -1.36% 1.49% -1.72% -0.52% 0.25% 0.06%
28-nov 0.85% 0.40% -0.95% -1.83% -0.02% -0.85% 0.34% 2.86% 0.96% 2.92% 0.79% -0.25% -0.53%
29-nov 0.20% 0.27% -0.62% 0.44% 1.03% -0.27% -0.34% 0.00% 0.92% 0.05% -0.14% 0.22% 0.43% -0.08% 0.13%
30-nov -0.37% -2.41% -1.34% -2.01% -0.07% -0.40% -0.64% 0.08% 0.78% 0.38% -0.61% 4.33% 0.02% -0.46% -0.27%
01-dic 0.27% 2.03% 1.00% 0.63% 0.02% 1.13% 1.50% 1.22% -0.28% -8.93% 1.21% 2.16% -0.19% -0.68% 1.07% -0.35%
02-dic -0.06% -0.32% -0.34% 0.81% -0.19% -0.33% -0.09% 0.03% 3.99% 0.03% 1.28% -0.02% -0.27% 0.64% -1.10% 0.04%
03-dic -1.09% 0.52% -1.80% 1.72% -0.84% -1.47% -0.18% 0.07% -0.59% 2.58% -0.84% 0.26% -0.47% -0.32% 0.38% -1.44%
04-dic 1.10% -0.42% -0.38% 2.31% 0.74% 1.32% -0.34% 0.47% 0.89% -0.65% -2.93% 0.55% -0.17% -0.13% -0.12% 1.83%
05-dic 0.65% -0.10% 1.10% 3.89% 2.23% -1.20% -0.77% -0.24% 0.40% 1.52% 3.65% 1.03% 0.16% -0.43% 0.17% 0.58%
06-dic 0.40% -0.64% -0.70% -1.82% -0.28% 0.63% -0.08% 0.13% -0.13% 1.50% -0.13% 0.11% 0.33% 1.12% 0.34%
07-dic -0.65% 0.93% -0.99% -0.59% -0.75% -1.11% -0.50% -0.40% -0.18% -0.25% 0.05% 0.20% 0.29% -0.70% 1.32%
08-dic -2.11% -0.73% -0.65% 0.22%
09-dic 1.37% -0.81% -0.35% -0.08% -2.22% -0.12% 1.03% 0.16% 1.44% -0.66% 0.76% 1.69% 0.18% -0.02% -0.77% 0.59%
10-dic -0.30% -0.61% -1.56% 0.63% -1.59% 1.40% -0.11% -0.10% 0.75% 1.19% 0.58% 0.60% 0.03% -0.32% -1.64% 0.23%
11-dic 0.54% -0.91% -1.53% 0.12% 2.73% -0.28% 0.06% 1.15% 0.41% -2.53% -2.85% 0.37% 0.65% -1.13% 0.45% -1.94%
12-dic -0.12% -1.54% -0.16% -0.65% 0.03% -0.37% 0.27% 0.08% -0.10% 0.61% 0.70% -1.49% 0.04% -0.38% -1.62% -0.11%
13-dic 0.47% -0.09% -0.13% -0.82% -1.56% -1.34% 0.90% 0.56% 0.12% 0.12% 0.00% -0.87% -0.63% -0.01% 0.65%
14-dic -0.77% -2.17% -0.85% -1.40% 0.33% 0.39% 0.42% 0.87% -1.37% 0.70% 0.09% -1.13% -0.41% 0.48% -0.81%
15-dic -0.09% 1.05% 1.90% 0.72% -2.15% -0.57% 0.19% -0.14% 0.11% -1.27% -0.55% -0.51% 0.32% -0.63% 1.06% 0.39%
16-dic -1.05% 0.48% -0.08% 0.39% 2.35% 0.66% -0.21% -0.28% 5.14% 0.11% 0.62% 0.32% 0.63% -0.85% 1.45% -0.18%
17-dic 0.70% -0.26% 1.55% 0.16% 1.00% -0.81% 0.13% -0.75% -1.50% -0.96% -1.18% 0.08% 1.19% -0.31% 2.04% -1.50%
18-dic -1.55% 0.76% -1.06% 0.68% 0.81% 0.75% -1.31% 1.18% -0.32% 0.63% -2.12% 0.58% 1.15% 1.66% 2.40% -1.78%
19-dic 0.84% 1.94% -0.89% -1.30% 0.58% -0.77% -0.05% -0.58% 0.22% -0.14% 0.29% -1.17% -0.76% -0.06% 0.46% 0.20%
20-dic -0.98% 0.42% -0.21% -3.13% -0.84% 1.30% 0.04% -0.02% -0.14% 0.49% 0.25% 2.98% 0.55% 0.48% 0.36%
21-dic 0.75% 1.25% 1.08% 0.80% 0.44% 0.90% 0.25% -0.37% 1.67% 1.05% 0.60% 0.19% -0.94% 0.78% -0.25%
22-dic 0.24% 0.73% 0.06% 0.19% 2.44% 0.39% 0.34% 0.42% -0.53% -1.83% 0.36% 0.34% 0.83% 0.38% 0.88% -0.19%
23-dic -0.26% -1.53% 2.07% 1.55% 0.28% 0.05% 0.04% -0.97% 0.23% -0.16% 0.90% 0.53% 0.17% 1.24% 0.13%
24-dic 0.55% -0.68% 0.58% 0.53% -0.24% 0.29% -0.01% -0.16%
25-dic
26-dic 0.38% 0.64% 0.40% 0.71% 0.39% -0.68% -0.01% 0.44% 0.89% -0.48% 0.47% 0.33%
27-dic 0.04% 0.13% -0.09% 1.04% 0.68% -1.60% -0.43% -0.96% 0.70% -1.43% 0.06% 0.01% -0.12% -0.03% 0.22%
28-dic -0.07% -0.25% 0.04% 0.40% 0.34% 0.72% 0.13% -0.15% 0.15% 0.12% 0.08% -1.25% -1.10% -0.22% -0.84%
29-dic 0.29% 1.80% 1.33% 0.40% 1.24% -0.01% -0.30% -0.45% 0.15% -0.14% 0.10% 1.07% 0.09% 1.06% -0.03%
30-dic -0.39% 1.83% -0.80% 0.07% 0.01% 0.01% -0.49% 2.44% 0.02% -0.15% -0.43% -0.02% -0.49% -0.72% -0.46%
31-dic 1.42% -1.00% -0.02% 1.69% 0.40% -1.03% -0.94%
221
Tasa de Descuento: Prima de Riesgo Perú
Annual Returns on Investments in Compounded Value of $ 100 Premiums
Year S&P 500 3-month T.Bill 10-year T. Bond Stocks T.Bills T.Bonds Stocks - Bills Stocks - Bonds Historical risk premium
1928 43.81% 3.08% 0.84% $ 143.81 $ 103.08 $ 100.84 40.73% 42.98%
1929 -8.30% 3.16% 4.20% $ 131.88 $ 106.34 $ 105.07 -11.46% -12.50%
1930 -25.12% 4.55% 4.54% $ 98.75 $ 111.18 $ 109.85 -29.67% -29.66%
1931 -43.84% 2.31% -2.56% $ 55.46 $ 113.74 $ 107.03 -46.15% -41.28%
1932 -8.64% 1.07% 8.79% $ 50.66 $ 114.96 $ 116.44 -9.71% -17.43%
1933 49.98% 0.96% 1.86% $ 75.99 $ 116.06 $ 118.60 49.02% 48.13%
1934 -1.19% 0.32% 7.96% $ 75.09 $ 116.44 $ 128.05 -1.51% -9.15%
1935 46.74% 0.18% 4.47% $ 110.18 $ 116.64 $ 133.78 46.57% 42.27%
1936 31.94% 0.17% 5.02% $ 145.38 $ 116.84 $ 140.49 31.77% 26.93%
1937 -35.34% 0.30% 1.38% $ 94.00 $ 117.19 $ 142.43 -35.64% -36.72%
1938 29.28% 0.08% 4.21% $ 121.53 $ 117.29 $ 148.43 29.21% 25.07%
1939 -1.10% 0.04% 4.41% $ 120.20 $ 117.33 $ 154.98 -1.14% -5.51%
1940 -10.67% 0.03% 5.40% $ 107.37 $ 117.36 $ 163.35 -10.70% -16.08%
1941 -12.77% 0.08% -2.02% $ 93.66 $ 117.46 $ 160.04 -12.85% -10.75%
1942 19.17% 0.34% 2.29% $ 111.61 $ 117.85 $ 163.72 18.84% 16.88%
1943 25.06% 0.38% 2.49% $ 139.59 $ 118.30 $ 167.79 24.68% 22.57%
1944 19.03% 0.38% 2.58% $ 166.15 $ 118.75 $ 172.12 18.65% 16.45%
1945 35.82% 0.38% 3.80% $ 225.67 $ 119.20 $ 178.67 35.44% 32.02%
1946 -8.43% 0.38% 3.13% $ 206.65 $ 119.65 $ 184.26 -8.81% -11.56%
1947 5.20% 0.57% 0.92% $ 217.39 $ 120.33 $ 185.95 4.63% 4.28%
1948 5.70% 1.02% 1.95% $ 229.79 $ 121.56 $ 189.58 4.68% 3.75%
1949 18.30% 1.10% 4.66% $ 271.85 $ 122.90 $ 198.42 17.20% 13.64%
1950 30.81% 1.17% 0.43% $ 355.60 $ 124.34 $ 199.27 29.63% 30.38%
1951 23.68% 1.48% -0.30% $ 439.80 $ 126.18 $ 198.68 22.20% 23.97%
1952 18.15% 1.67% 2.27% $ 519.62 $ 128.29 $ 203.19 16.48% 15.88%
1953 -1.21% 1.89% 4.14% $ 513.35 $ 130.72 $ 211.61 -3.10% -5.35%
1954 52.56% 0.96% 3.29% $ 783.18 $ 131.98 $ 218.57 51.60% 49.27%
1955 32.60% 1.66% -1.34% $ 1,038.47 $ 134.17 $ 215.65 30.94% 33.93%
1956 7.44% 2.56% -2.26% $ 1,115.73 $ 137.60 $ 210.79 4.88% 9.70%
1957 -10.46% 3.23% 6.80% $ 999.05 $ 142.04 $ 225.11 -13.69% -17.25%
1958 43.72% 1.78% -2.10% $ 1,435.84 $ 144.57 $ 220.39 41.94% 45.82%
Fuente: Damodaran 2017
222
1959 12.06% 3.26% -2.65% $ 1,608.95 $ 149.27 $ 214.56 8.80% 14.70%
1960 0.34% 3.05% 11.64% $ 1,614.37 $ 153.82 $ 239.53 -2.71% -11.30% 6.1%
1961 26.64% 2.27% 2.06% $ 2,044.40 $ 157.30 $ 244.46 24.37% 24.58% 6.6%
1962 -8.81% 2.78% 5.69% $ 1,864.26 $ 161.67 $ 258.38 -11.59% -14.51% 6.0%
1963 22.61% 3.11% 1.68% $ 2,285.80 $ 166.70 $ 262.74 19.50% 20.93% 6.4%
1964 16.42% 3.51% 3.73% $ 2,661.02 $ 172.54 $ 272.53 12.91% 12.69% 6.5%
1965 12.40% 3.90% 0.72% $ 2,990.97 $ 179.28 $ 274.49 8.50% 11.68% 6.7%
1966 -9.97% 4.84% 2.91% $ 2,692.74 $ 187.95 $ 282.47 -14.81% -12.88% 6.1%
1967 23.80% 4.33% -1.58% $ 3,333.69 $ 196.10 $ 278.01 19.47% 25.38% 6.6%
1968 10.81% 5.26% 3.27% $ 3,694.23 $ 206.41 $ 287.11 5.55% 7.54% 6.6%
1969 -8.24% 6.56% -5.01% $ 3,389.77 $ 219.96 $ 272.71 -14.80% -3.23% 6.3%
1970 3.56% 6.69% 16.75% $ 3,510.49 $ 234.66 $ 318.41 -3.12% -13.19% 5.9%
1971 14.22% 4.54% 9.79% $ 4,009.72 $ 245.32 $ 349.57 9.68% 4.43% 5.9%
1972 18.76% 3.95% 2.82% $ 4,761.76 $ 255.01 $ 359.42 14.80% 15.94% 6.1%
1973 -14.31% 6.73% 3.66% $ 4,080.44 $ 272.16 $ 372.57 -21.03% -17.97% 5.5%
1974 -25.90% 7.78% 1.99% $ 3,023.54 $ 293.33 $ 379.98 -33.68% -27.89% 4.6%
1975 37.00% 5.99% 3.61% $ 4,142.10 $ 310.90 $ 393.68 31.01% 33.39% 5.2%
1976 23.83% 4.97% 15.98% $ 5,129.20 $ 326.35 $ 456.61 18.86% 7.85% 5.2%
1977 -6.98% 5.13% 1.29% $ 4,771.20 $ 343.09 $ 462.50 -12.11% -8.27% 4.9%
1978 6.51% 6.93% -0.78% $ 5,081.77 $ 366.87 $ 458.90 -0.42% 7.29% 5.0%
1979 18.52% 9.94% 0.67% $ 6,022.89 $ 403.33 $ 461.98 8.58% 17.85% 5.2%
1980 31.74% 11.22% -2.99% $ 7,934.26 $ 448.58 $ 448.17 20.52% 34.72% 5.7%
1981 -4.70% 14.30% 8.20% $ 7,561.16 $ 512.73 $ 484.91 -19.00% -12.90% 5.4%
1982 20.42% 11.01% 32.81% $ 9,105.08 $ 569.18 $ 644.04 9.41% -12.40% 5.1%
1983 22.34% 8.45% 3.20% $ 11,138.90 $ 617.26 $ 664.65 13.89% 19.14% 5.3%
1984 6.15% 9.61% 13.73% $ 11,823.51 $ 676.60 $ 755.92 -3.47% -7.59% 5.1%
1985 31.24% 7.49% 25.71% $ 15,516.60 $ 727.26 $ 950.29 23.75% 5.52% 5.1%
1986 18.49% 6.04% 24.28% $ 18,386.33 $ 771.15 $ 1,181.06 12.46% -5.79% 5.0%
1987 5.81% 5.72% -4.96% $ 19,455.08 $ 815.27 $ 1,122.47 0.09% 10.77% 5.1%
1988 16.54% 6.45% 8.22% $ 22,672.40 $ 867.86 $ 1,214.78 10.09% 8.31% 5.1%
1989 31.48% 8.11% 17.69% $ 29,808.58 $ 938.24 $ 1,429.72 23.37% 13.78% 5.2%
Fuente: Damodaran 2017
223
1990 -3.06% 7.55% 6.24% $ 28,895.11 $ 1,009.08 $ 1,518.87 -10.61% -9.30% 5.0%
1991 30.23% 5.61% 15.00% $ 37,631.51 $ 1,065.69 $ 1,746.77 24.62% 15.23% 5.1%
1992 7.49% 3.41% 9.36% $ 40,451.51 $ 1,101.98 $ 1,910.30 4.09% -1.87% 5.0%
1993 9.97% 2.98% 14.21% $ 44,483.33 $ 1,134.84 $ 2,181.77 6.98% -4.24% 4.9%
1994 1.33% 3.99% -8.04% $ 45,073.14 $ 1,180.07 $ 2,006.43 -2.66% 9.36% 5.0%
1995 37.20% 5.52% 23.48% $ 61,838.19 $ 1,245.15 $ 2,477.55 31.68% 13.71% 5.1%
1996 22.68% 5.02% 1.43% $ 75,863.69 $ 1,307.68 $ 2,512.94 17.66% 21.25% 5.3%
1997 33.10% 5.05% 9.94% $ 100,977.34 $ 1,373.76 $ 2,762.71 28.05% 23.16% 5.5%
1998 28.34% 4.73% 14.92% $ 129,592.25 $ 1,438.70 $ 3,174.95 23.61% 13.42% 5.6%
1999 20.89% 4.51% -8.25% $ 156,658.05 $ 1,503.58 $ 2,912.88 16.38% 29.14% 6.0%
2000 -9.03% 5.76% 16.66% $ 142,508.98 $ 1,590.23 $ 3,398.03 -14.79% -25.69% 5.5%
2001 -11.85% 3.67% 5.57% $ 125,622.01 $ 1,648.63 $ 3,587.37 -15.52% -17.42% 5.2%
2002 -21.97% 1.66% 15.12% $ 98,027.82 $ 1,675.96 $ 4,129.65 -23.62% -37.08% 4.5%
2003 28.36% 1.03% 0.38% $ 125,824.39 $ 1,693.22 $ 4,145.15 27.33% 27.98% 4.8%
2004 10.74% 1.23% 4.49% $ 139,341.42 $ 1,714.00 $ 4,331.30 9.52% 6.25% 4.8%
2005 4.83% 3.01% 2.87% $ 146,077.85 $ 1,765.59 $ 4,455.50 1.82% 1.97% 4.8%
2006 15.61% 4.68% 1.96% $ 168,884.34 $ 1,848.18 $ 4,542.87 10.94% 13.65% 4.9%
2007 5.48% 4.64% 10.21% $ 178,147.20 $ 1,933.98 $ 5,006.69 0.84% -4.73% 4.8%
2008 -36.55% 1.59% 20.10% $ 113,030.22 $ 1,964.64 $ 6,013.10 -38.14% -56.65% 3.9%
2009 25.94% 0.14% -11.12% $ 142,344.87 $ 1,967.29 $ 5,344.65 25.80% 37.05% 4.3%
2010 14.82% 0.13% 8.46% $ 163,441.94 $ 1,969.84 $ 5,796.96 14.69% 6.36% 4.3%
2011 2.10% 0.03% 16.04% $ 166,871.56 $ 1,970.44 $ 6,726.52 2.07% -13.94% 4.1%
2012 15.89% 0.05% 2.97% $ 193,388.43 $ 1,971.42 $ 6,926.40 15.84% 12.92% 4.2%
2013 32.15% 0.07% -9.10% $ 255,553.31 $ 1,972.72 $ 6,295.79 32.08% 41.25% 4.6%
2014 13.52% 0.05% 10.75% $ 290,115.42 $ 1,973.77 $ 6,972.34 13.47% 2.78% 4.6%
2015 1.36% 0.21% 1.28% $ 294,060.84 $ 1,977.91 $ 7,061.89 1.15% 0.08% 4.5%
2016 11.74% 0.51% 0.69% $ 328,584.46 $ 1,988.00 $ 7,110.65 11.23% 11.05% 4.6%
Risk Premium 6.24%

Desv. Est. BVL 1.40% Desviación estándar de la variación de los rendimientos del IGVBL desde 1995 hasta 2016.
Desv. Est. S&P 500 1.21% Desviación estándar de la variación de los rendimientos de S&P 500 desde 1995 hasta 2016.
Fuente: Yahoo Finance
224
Comparables para cálculo del Beta
Cap. bursátil Tasa IR Deuda / Beta Beta
País Compañía Descripción
(US$ MM) efectiva Patrimonio apalancada desapalancada
1 Contacto aprobado por MDB
Minera diversificada con operaciones en Chile, Estados Unidos, Portugal y Suecia. Produce
Canadá Lundin Mining Corp 3,872 38% 29% 1.74 1.48
principalmente cobre (66%), níquel (8%) y zinc (13% de las ventas al 2016).
OZ Minerals Limited explora principalmente para depósitos de cobre, oro y plata. Posee y
Australia OZ Minerals Ltd 1,834 21% 0% 1.21 1.21
opera la mina Prominent Hill situada en el norte de Australia del Sur.
Posee cuatro minas polimetálicas, cuatro concentradores de mineral, dos planta de

Canadá Hudbay Minerals Inc producción de zinc (25% de la producción total) en Canadá y Cusco; y un proyecto de 1,526 20% 68% 2.11 1.37
cobre en Arizona, Estados Unidos.
Uno de los mayores productores mundiales de zinc, plomo y plata. Operaciones ubicadas
Volcan Cia Minera
Perú en la sierra de Perú que incluyen las unidades operativas Yauli, Chungar, Alpamarca y 1,232 31% 89% 1.56 0.97
SAA
Cerro de Pasco.
Trevali Mining Corp. es una minera canadiense que explota metales básicos, especialmente
Canadá Trevali 343 42% 34% 2.14 1.79
zinc, y que tiene operaciones en Canadá y Perú.
Empresa con sede en Vancouver. Es un importante productor de cobre en America y tercer

Cánada Teck Resources productor de concentrado de Zinc. Tienen participación en 12 minas ubicadas en Canadá, 12,147 34% 52% 2.34 1.74
Estados Unidos, Chile y Perú. Cartera de exploración en cobre, zinc y oro.
Antofagasta plc es una empresa chilena que opera en diversos sectores de la economía.
Las operaciones mineras del grupo (Los Pelambres, Centinela, Antucoya y Zaldívar)
Chile Antofagasta PLC 8,416 43% 37% 1.25 1.03
producen cobre (72% de producción al 2016) con subproductos de oro (27%) y molibdeno
(1%).
Compañía minera polaca, con sede en Lubin. Líder de producción, KGHM es el octavo
KGHM (KGHM
Polonia jugador más grande con reservas de cobre del mundo: 22,7 millones de toneladas de cobre 4,638 38% 38% 1.32 1.06
Polska Miedź)
in situ. Alrededor del 15% de los ingresos de KGHM son generados por la venta de plata.
Promedio 1.71 1.33
Mediana 1.65 1.29
Mínimo 1.21 0.97
Máximo 2.34 1.79
Fuente: Bloomberg, al 06/01/2017
225
Comparables para cálculo del Beta – Lundin Mining Corpo
Fuente: Bloomberg
226
Comparables para cálculo del Beta – Oz Minerals
Fuente: Bloomberg
227
Comparables para cálculo del Beta – Hudbay Minerals
Fuente: Bloomberg
228
Comparables para cálculo del Beta – Volcan
Fuente: Bloomberg
229
Comparables para cálculo del Beta – Trevali
Fuente: Bloomberg
230
Comparables para cálculo del Beta – Teck Resources
Fuente: Bloomberg
231
Comparables para cálculo del Beta – Antofagasta PLC
Fuente: Bloomberg
232
Comparables para cálculo del Beta – KGHM
Fuente: Bloomberg
233
Anexo Ajuste para Acciones de Inversión
Calculo de Prima por Derechos Políticos: Estudios realizados
• Desde un punto de vista empírico, en el transcurso de los últimos años se han realizado múltiples estudios tanto en
USA, Europa y Asia los cuales realizan estimaciones sobre el valor de los derechos políticos con tipos de acciones
diferentes, arrojando resultados distintos dependiendo del país, acciones, momento de evaluación, concentración del
accionariado, características del marco regulatorio, nivel de liquidez de las diferentes acciones, entre otros.
• Un estudio realizado por Ronald C. Lease, John J. McConnell y Wayne H Mikkelson en 1984 sobre 6 compañías cuyas
acciones con y sin voto transaron en el mercado americano entre los años 1960-1980, muestra que existe diferencia
estadísticamente significativa respecto de los precios de las acciones con derecho a voto y las que no lo tienen. Estas
diferencias son observadas tanto en periodos en los que no hay anuncios de compra-venta y/o fusión de dichas
empresas como en periodos en los que si los hay (i).
• En el estudio de Luigi Zingales en 1994 sobre la Bolsa de Milan, realizó un análisis sobre la prima de acciones con
derecho a voto versus las savings shares, acciones creadas en 1974 con el objeto de promover el accionariado entre
pequeños inversionistas entre los años 1987 y 1990 sobre una muestra de entre 64 y 84 empresas que contaban con
acciones con y sin derecho. Los resultados mostraban una prima consistente en el tiempo, mostrando que cuando una
empresa contaba con un accionista mayoritario controlador, la prima tendía a disminuir, incrementándose cuando la
expectativa de cambio de control se incrementaba, entre otros aspectos (ii).
• El estudio realizado por Tatiana Nenova en 2002 buscó medir el valor de los derechos de voto, específicamente en los
paquetes controladores, con respecto a 664 empresas con acciones con derecho a voto y sin derecho a voto transadas
en sus respectivas bolsas de valores en 18 países diferentes en el año 1997. De acuerdo con el análisis efectuado en
países como USA, Australia, Francia, Italia, Brasil, Finlandia, Alemania, Hong Kong y UK entre otros, el estudio
demuestra, entre otros aspectos, que existe una prima y esta varia en forma importante entre todos los países,
dependiendo de los marcos legales existentes, protecciones al inversionista, regulaciones sobre adquisiciones, entre
otros aspectos.
(i) Ronald C. Lease, John J. McConnell y Wayne H Mikkelson, “The market Valuation of Differential Voting Rights in Closely Held Corporations”, , Journal of Business, Vol. 57, N°4 8 Oct 1984
(iii) Luigi Zingales, “The Value of the Voting Right: A Study of the Milan Stock Exchange Experience”, , The Review of Financial Studies, Spring 1994
(iii) Tatiana Nenova, “The value of corporate voting rights and control: A cross country analysis” The World Bank, March 2002
234
Calculo de Prima por Derechos Políticos: Estudios realizados
• Samuel Hauser y Beni Lauterbach (2004) realizaron un estudio sobre el valor implícito del derecho a voto en la bolsa
de Tel Aviv. El estudio se basaba en 84 empresas que presentaron propuestas de unificación de acciones. La
diferencia entre las acciones era que la comunes tenían cinco veces más voto que las acciones de voto disminuido (no
existía diferencia en cuanto a los derechos económicos). Esta propuesta de unificación implícitamente representaban
una transacción de compraventa de derechos políticos entre ambos grupos de accionistas (i) .
• Aswath Damodaran en 2005 presenta un enfoque teórico de la valorización de la prima por derechos políticos basado
en la probabilidad de que se efectúe un cambio en la gerencia de la empresa y el valor adicional que pueda generar.
Menciona que la diferencia de valor entre las debería tender a cero en los casos en que no existe posibilidad de
cambio de management. Si bien este enfoque se debiera cumplir en los casos límite en que no exista posibilidad
alguna de futuros cambios en el control, en la práctica es difícil sustentar que tales casos existen o que la prima
desaparezca por completo (iii).
• En esta linea, existen diversos estudios adicionales realizados sobre el mismo tema como por ejemplo los de Kee H.
Cheng y Keong-Kuk Kim (1998), Rydqvist (1996), entre otros, los mismos que a través de diversas metodologías
buscaron determinar prima por derechos políticos y/o prima de control entre diferentes acciones.
• Si bien los resultados de los informes mencionados son diferentes en cuanto a la magnitud de la Prima por Derechos
Políticos, todos coinciden en que ésta existe, aún en los casos en que el control está en manos de un claro grupo
controlador y no existen expectativas de variación en el grupo controlador.
En nuestra opinión, la extrapolación de Primas de Derechos Políticos para establecer una regla general no es
recomendable ya que las Primas varían en el tiempo, son diferentes entre empresas y están influenciadas por sus
respectivos marcos regulatorios en sus respectivos países, entre otros factores.
Pese a esta limitación, de los diversos estudios se puede inferir que si bien no existe uniformidad entre la forma de
valorizar la prima en los diferentes estudios y países, los estudios coinciden en que la Prima por Derechos Políticos
existe y tiene un valor posible de ser estimado empíricamente.
(i) Samuel Hauser, Beni Lauterbach, “The Value of Voting Rights to Majority Shareholders: Evidence from Dual Class Stock Unifications”, European Corporate Governance Institute, January 2004
(ii) Aswath Damodaran, “The Value of Control: Implications for Control Premia, Minority Discounts and Voting Share Differentials”,, Stern School of Business, June 2005
235
Calculo de Prima por Derechos Políticos: Análisis ATACOCHA
• Para este análisis se optó como metodología, por realizar una evaluación empírica de la Prima por
Derechos Políticos de las propias acciones de ATACOCHA.
• Con este objeto se realizó una evaluación histórica de la Prima por Derechos Políticos basado
principalmente en la metodología utilizada por Ronald C. Lease, John J. McConnell y Wayne H Mikkelson
mencionado anteriormente. Debemos recalcar que no se tomaron los resultados de dicho informe, sino que
el análisis efectuado se basó en su metodología de análisis, con lo cual se estimó la Prima por Derechos
Políticos especifica de las acciones de ATACOCHA.
• La evaluación consistió en un análisis empírico de la prima asignada por el mercado local a las acciones
comunes clase A por sobre las acciones clase B, utilizando para ello la observación de la relación entre las
cotizaciones de dichas acciones en aquellas sesiones de rueda de bolsa en las que las dos acciones
cotizaban (Eventos). Para este analisis se excluyeron de la muestra las transacciones de Milpo y empresas
vinculadas.
• El resultado obtenido muestra que el diferencial entre ambas acciones comparadas varía entre 1.08 y 1.50
dentro del periodo evaluado. Para estimar la prima promedio se calculó un promedio ponderado de los
resultados lo que nos arrojó como resultado que el mercado asignaba una prima promedio de 1.29.
Año Eventos Prima

06/01/2017 1 1.09
2016 10 1.08
2015 3 1.50
2014 13 1.28
2013 7 1.40
2012 27 1.34
Promedio Ponderado 1.29
Fuente: SMV Elaboración: Summa
236
Anexo Valor Patrimonial
Valor Patrimonial de Otras Subsidiarias
Estado de Situación Financiera al 31 de Dicimebre del 2016
MINERA MINERA
MINERA PAMPA MINERA PAMPA DE
US$ 000 RAYROCK US$ 000 RAYROCK
DE COBRE S.A. COBRE S.A.
LTDA. LTDA.
Activos Pasivo
Efectivo y equivalentes de efectivo 869 1,784 Otros pasivos financieros - -
Cuentas por cobrar comerciales (neto) - - Cuentas por pagar comerciales 2,101 -81
Cuentas por cobrar a relacionadas 92 - Cuentas por pagar relacionadas 20 -
Otras cuentas por cobrar 3,553 2,218 Instrumentos financieros derivados - -
AInstrumentos financieros derivados - - Impuesto a la renta y minero - 41
Inventarios - -0 Beneficios a empleados 243 -
Gastos pagados por anticipado 409 4 Otras cuentas por pagar 68 6
Total Activos Corrientes 4,923 4,006 Ingresos diferidos - -
Activos No Corrientes Provisiones - -
Inversiones - - Total Pasivos Corrientes 2,432 -35
Propiedades, planta y equipo (neto) 226 0 Pasivos No Corrientes
Activos intangibles (neto) - - Otros pasivos financieros - -
Otras cuentas por cobrar - - Pasivos por impuestos a las ganancias diferidos - -
Impuesto a la renta diferido -39 - Ingresos diferidos - -
Total Activos No Corrientes 188 0 Provisiones 14,145 2,296
Total Pasivos No Corrientes 14,145 2,296
Patrim onio Neto

Capital 76,441 61,650
Acciones de Inversión - -
Reserva Legal 1,628 -
Instrumentos de cobertura - -
Resultados Acumulados -89,535 -59,905
Total Patrim onio Neto atribuible a la Matriz -11,466 1,744
Interés no controlante - -
Total Patrim onio Neto -11,466 1,744
TOTAL DE ACTIVOS 5,111 4,006 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 5,111 4,006
Fuente: EE.FF. No Auditados de Milpo S.A.A y Subsidiarias
237
Anexo Fuentes de Información
Fuentes de Información -Bibliografía
• Página web de la Superintendencia de Mercado de Valores (SMV): www.smb.gob.pe
• Página web del Banco Central de Reserva del Perú (SMV): www.bcrp.gob.pe
• Bloomberg
• Página web Bolsa de Valores de Lima (BVL): www.bvl.com.pe
• Página web del Instituto Nacional de Estadística e Información (INEI):
www.inei.gob.pe
• Página web de Aswath Damodaran: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/
• Memoria Anual de Compañía Minera Atacocha S.A. (2013-2016)
• Estados Financieros Auditados Individuales de Atacocha (2013-2016)
• Memoria Anual de Compañía Minera Milpo Individual S.A.A. (2013-2016)
• Estados Financieros Auditados Milpo Individual (2013-2016)
• Memoria Anual de Compañía Minera Milpo Andina Perú S.A.C. (2013-2015)
• Estados Financieros Auditados Milpo Andina Perú (2013-2015)
• Ministerio de Energía y Minas (MEM)
• Informe de Milpo respecto de condiciones de ventas sus concentrados
• Reporte "2017 Global Commodities Outlook" (23-11-16), JP Morgan
• Reporte "Industrial Metals Outlook" (07-12-16), Credit Suisse
238
Anexo Fuentes de Información
Fuentes de Información -Bibliografía
• Reporte "2017 Outlook – Metals and mining upgraded to O/W" (30-11-16), UBS
• Reporte "Markets Research – Metals and mining " (20-12-16), Deutsche Bank
• Reportes de Kallpa, Scotiabank.
• Ronald C. Lease, John J. McConnell y Wayne H Mikkelson, “The market Valuation of
Differential Voting Rights in Closely Held Corporations”, , Journal of Business, Vol. 57,
N°4 8 Oct 1984
• Luigi Zingales, “The Value of the Voting Right: A Study of the Milan Stock Exchange
Experience”, , The Review of Financial Studies, Spring 1994
• Tatiana Nenova, “The value of corporate voting rights and control: A cross country
analysis” The World Bank, March 2002
• Samuel Hauser, Beni Lauterbach, “The Value of Voting Rights to Majority
Shareholders: Evidence from Dual Class Stock Unifications”, European Corporate
Governance Institute, January 2004
• Aswath Damodaran, “The Value of Control: Implications for Control Premia, Minority
Discounts and Voting Share Differentials”, Stern School of Business, June 2005
• J.G. Stone and P.G. Dunn, "Ore Reserve Estimates in the Real World", SOCIETY OF
ECONOMIC GEOLOGISTS, INC, 2012
239
El presente documento ha sido preparado por SUMMA Asesores Financieros S.A.(en adelante,
“SUMMA”) para uso exclusivo de Compañía Minera Milpo S.A.A. (en adelante “La Empresa”) a fin
de determinar el precio a ser tomado en cuenta por Compañía Minera Milpo sobre las acciones
Compañía Minera Milpo S.A.A. para efectos de la Oferta Pública de Compra de Acciones
Comunes con derecho a voto emitidas por Compañía Minera Milpo S.A.A. de acuerdo con el
artículo 31°, inciso c) del Reglamento de Oferta Pública de Adquisición y Compra de Valores por
Exclusión y bajo las metodologías establecidas en el articulo 37° de dicho reglamento. Su
difusión o puesta a disposición de terceros se efectuará a instancias y bajo total responsabilidad
de Compañía Minera Milpo S.A.A.
SUMMA ha elaborado este informe sobre la base de información proporcionada por
representantes de Compañía Minera Milpo S.A.A, y representantes designados por éstos, e
información adicional obtenida por los analistas de SUMMA de diversas fuentes consideradas
confiables y/o relevantes. SUMMA no garantiza, expresa o implícitamente, la exactitud,
suficiencia, veracidad o integridad de la información recibida al no haber realizado una
verificación independiente de la misma. SUMMA se exime expresamente de cualquier obligación
o responsabilidad originada, parcial o totalmente, a partir de dicha información, sus errores u
omisiones.
Este informe presenta la valorización de las acciones de Compañía Minera Milpo S.A.A. al 06 de
Enero de 2017. Este informe no constituye una recomendación de precio para los accionistas
minoritarios de Compañía Minera Milpo S.A.A. SUMMA recomienda a los accionistas realizar su
propio análisis e investigación.
240
SUMMA Asesores Financieros S.A.
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Miraflores, Lima 18
T (511) 446 5252
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Informe de Valorizacion Milpo 19 05 17

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19 de Mayo de 2017

Sin otro particular, me despido.

• Al 2016, el PBI nacional creció en 3.9% (YoY) debido a una 15%

mayor actividad de la minería metálica, la misma que 10%

de zinc retrocedió (5.9%).

• Las empresas que reportaron mayores inversiones en el 12,000

Principales Proyectos en cartera 2017 2016: Inversión por empresa

Minera Chinalco Perú Toromocho Junin Cu 1,350 Cía. Minera Antapacay

Minera Yanacocha Conga Cajamarca Cu, Au 4,800 Buenaventura

• Los principales metales exportados en el año fueron: (i) cobre Estaño

(47.0%), oro (33.6%), plomo (7.6%) y zinc (6.8%). 33.6% Hierro

producto de la puesta en operación de grandes

 Plata: Al 2016, alcanzó volúmenes de 7.1 MM de Oz, 1,000 15

Cobre Zinc Plomo Plata

• Al 2016, el galvanizado del acero representó cerca del 80% de

(11.2%), Australia (7.1%) y EE.UU (6.5%).

Catalina Huanca Sociedad

• Los principales países productores fueron China (49.8%), 1

que las reservas conocidas de plomo al 2016

• Durante el periodo 2008-2016 la cotización anual promedio del 2,500

 Milpo: 11.8% de la producción nacional, 0.1

 Volcan: 8.3%, 0.0

 El Brocal 5.1%, concentrando lo antes indicados el 56.1% Buenaventura

• Los principales países productores fueron México (20.6%), 200

Fuente: LME, Bloomberg, Kallpa Securities, Scotiabank, JP Morgan, Deutsche Bank

la producción nacional al 2016. Buenaventura

 Las reservas e inventarios de cobre disponibles para la -

alcanzarían 720 MM TM). Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2016

 La demanda, principalmente la actividad industrial en el

• Durante el periodo 2008-2016 la cotización anual promedio del 8,000

en el mercado de commodities. 4,000

TMF, superior en 38.4% respecto al 2015.

 (iii) Las Bambas: 14.0%, 0.0

• Los principales países productores fueron China (14.6%), 80

 La actividad económica de países desarrollados y la

 Consorcio Minero Horizonte: 4.9%,

 Cía. Minera Ares 0.6% acumulando los antes indicados el

según cifras de United States Geological Survey. 11%

Cía. Minera Ares

• El precio del molibdeno a nivel mundial depende de: 50

 Las reservas e inventarios de cobre disponibles para la -

 La demanda, principalmente la actividad industrial en el

 Minera Chinalco: 4.3% y

• Los reservas de molibdeno ascendieron a 460 mil TM en el

37% Hudbay Perú

1 Ante el Notario Público de Lima, Dr. Mario Gino Benvenuto Murga.

Nombre Cargo Nombre Cargo

Agustín De Aliaga Vicepresidente Juan Carlos Ortiz Gerente Corporativo de Operaciones

Tito Martins Director Claudia Torres Gerente Corporativo de Finanzas

Mario Bertoncini Director Enrique Garay Gerente Corporativo de

Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A. 2016, Páguna Web Milpo

*Ejerce sus funciones a partir de 1 de Diciembre del 2016

Premio al Adhesión al Premio a JGA

ingresos de Cía. Minera Milpo S.A.A., al 2016. 400

representado el concentrado de zinc el 62.3% de la - -

Concentrado Zinc Concentrado Cobre

de UM Cerro Lindo Probadas 33,535,526 2.3 0.24 0.67 0.68 771,649

100% 100% 100% 100% 100%

UM El Porvenir Titutar de la UM Dueño de la minera

Ivan Proyectos cupríferos

• MAPSAC es el titular del 66.62% del capital social de total de

• El Complejo Minero Pasco es la integración operativa de la UM

Etapas de la Integración Complejo Pasco