Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
Analisis Financiero: ¿Cómo Utilizar Esta Cartilla?
Analisis Financiero: ¿Cómo Utilizar Esta Cartilla?
ANALISIS FINANCIERO
Ricardo Calderón Magaña – Actualizado a Marzo de 2007
Este documento se entrega como base para la preparación del curso Diagnóstico
Financiero que hace parte del Programa de Administración Bancaria que desarrolla el
Banco de Bogotá conjuntamente con el Politécnico Grancolombiano. Usted participará
en una asignatura presencial, en la cual tendrá oportunidad de clarificar las inquietudes
que surjan con respecto a los conceptos y problemas planteados en la cartilla o que
tengan relación con los mismos.
Lo invitamos a complementar esta cartilla relacionando los temas que abarca con sus
experiencias y desarrollando los problemas, actividades o preguntas que en ella se
plantean. Recuerde que en el proceso de formación, el alumno es el propio protagonista
de su aprendizaje. Los logros los obtendrá con su disciplina, esfuerzo, y capacidad de
investigación y de aplicación.
Trabajo en paralelo
Usted debe elegir una empresa libremente, pero tenga en cue nta la disponibilidad de
información, porque deberá conseguir los Estados Financieros básicos para dos o tres
años, notas a los estados financieros y posiblemente alguna información complementaria.
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
2
1. INTRODUCCIÓN
“Nosotros tenemos 14 mil millones de pesos en cuentas por cobrar. ¡14 mil millones de
pesos! Y tengo en cuentas por pagar 6 mil millones. O sea, yo estoy hecho. Si me
pagaran, yo estaba hecho. Podría prestarle a los demás. Pero el asunto es, de qué le sirve
al proveedor cuando me dice: Doctor, o me paga o no le mando el oxígeno. Yo le
muestro, pues, que tengo muy buenos resultados financieros en el papel pero en el
banco no hay con qué. … En los flujos que hemos visto, en la práctica, es que las cuentas
de los pacientes atendidos el primero de octubre las debemos presentar el 10 de
noviembre. La Administradora de Riesgos (A.R.S.) tiene 20 días para revisar la cuenta y
tiene 20 días más para pagarme, ya lleva cuarenta, pero además no le faltará pues alguna
cosita. Por lo tanto, se lleva otros 2 meses, y en la práctica van a pagar 4 meses después
(los que cumplen) 4 meses después de que yo presté el servicio, cuando él recibió la
plata 2 meses antes de que yo hubiera prestado el servicio.” 1
La situación descrita anteriormente por el gerente de una entidad de salud, ilustra uno de
los grandes problemas financieros que viven las empresas. Los resultados financieros de
estas son producto de diferentes hechos económicos que se desarrollan día a día, los
cuales se registran en los estados financieros. El registro de estos hechos económicos
responde a dos características principales: Causación y Caja.
Este problema de desfase entre el momento en que ocurren los hechos y el movimiento
de efectivo correspondiente, hace evidente la necesidad de analizar las dos situaciones
conjuntamente. Por esta razón, un buen análisis es la mezcla de una evaluación del
Estado de Resultados, observando los hechos económicos y el momento en que ocurren,
complementado por la revisión de los movimientos de efectivo que estos hechos
económicos generan y que se ve reflejada en los flujos de caja o flujos de efectivo de la
empresa.
1
Reportaje a Carlos Humberto Pérez Vesga. Gerente del Hospital de Girardot. Salud Colombia – Edición 52.
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
3
Por otra parte, la realización de los ejercicios que se plantean continuamente, será una
ayuda importante para interiorizar los conceptos, mediante la aplicación práctica de los
mismos.
Para que el análisis financiero sea más completo, debería además realizarse una
comparación entre los resultados financieros de la empresa que se analiza y los que se
puedan conseguir para el sector o la competencia. Esto permite, en muchos casos,
identificar el origen de algunos comportamientos.
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
4
El punto de partida, el eje integrador de las diferentes herramientas y conceptos debe ser
un objetivo financiero claro. Por esta razón comenzaremos por definir cuál es el objetivo
básico de una organización en términos financieros.
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
5
D. Complementos
D1. Auto-evaluación Final
D2. Glosario Bilingüe de Análisis Financiero
No hay duda que cada uno de los objetivos planteados tiene su validez, pero si se trata
de encontrar un objetivo principal o direccionador de los demás, es necesario
seleccionar entre ellos.
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
6
De igual forma, alguien podría perseguir el objetivo de aumentar los precios, pero
generalmente esto va a producir la venta de menores cantidades. Entonces, tenemos dos
objetivos “vender más” o “aumentar precios”, los cuales pueden resumirse en un objetivo
más “completo” que es aumentar el ingreso operacional.
Sin embargo, una forma de aumentar el ingreso es ofrecer más comisiones a la fuerza
comercial, lo cual se puede traducir en que aumento los ingresos asumiendo mayores
costos y obtengo la misma utilidad. Entonces, en la búsqueda por un objetivo más
completo, debemos abandonar el interés único por objetivos intermedios como aumentar
el ingreso o disminuir los costos, es más prudente buscar el objetivo de mejorar las
utilidades.
Ahora, suponga que usted debe tomar la decisión de invertir en uno de los negocios que
se presentan a continuación:
¿Cuál escoge?
Si respondió B, podría tener razón, si respondió A, igual. Hay otros factores en juego, el
objetivo de mejorar o maximizar la utilidad sigue siendo parcial.
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
7
nuestro caso, el negocio A presenta una rentabilidad del 25%, en tanto que B alcanza el
20% en el año.
Pero aún podemos seguir buscando un objetivo más “completo”. Considere ahora que el
negocio A es un negocio de alto riesgo por la operación que se va a realizar y la zona
geográfica donde se ubicará, mientras que el negocio B se entiende como una alternativa
de bajo riesgo. Sería conveniente establecer una tasa de interés exigible a cada proyecto,
de tal forma que se compense el nivel de riesgo que se asume. Esta tasa usualmente se
denomina costo de capital y vamos a suponer para el caso, que el costo de capital del
negocio A es 30% y el de B es 18%.
Generar valor agregado en las operaciones, sería un objetivo más completo que recoge
los anteriores, tal como se observa en el esquema.
Sin embargo, como objetivo financiero, a este le falta un elemento de vital importancia.
Un inversionista espera que el beneficio se repita, espera continuidad. Si el negocio
presenta utilidades, rentabilidad y/o valor agregado en un año y luego empiezan a
presentarse pérdidas, el inversionista no estará satisfecho, de tal suerte que se requiere un
objetivo financiero que cubra un horizonte de tiempo más amplio. Este objetivo
financiero es crear valor para los accionistas.
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
8
Para el caso que estamos analizando, Suponga que el año pasado los inversionistas
estimaban que el capital invertido sumado a la capacidad del negocio para generar valor
agregado en el futuro, representaba a pesos actuales $1.284.1 millones. Como producto
de estrategias implementadas recientemente, han mejorado las perspectivas y por lo tanto
el valor agregado que se espera generar. Incorporando estos nuevos elementos, se estima
que a pesos de hoy el valor de la empresa es $1.488.6 millones, lo cual nos permite
concluir que se ha creado valor por $204.5. Por último, aunque no menos importante,
considere lo siguiente:
Hay que reconocer que el objetivo básico financiero para un negocio es la creación de
valor para sus accionistas, pero se asume que las utilidades tomadas para el cálculo de la
rentabilidad tienen un trasfondo efectivo y es importante que el inversionista sea
consciente del tiempo que tardarán en convertirse en efectivo. En resumen, es
importante incorporar en el análisis el tema de la liquidez.
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
9
La firma debe ganar como mínimo una tasa de retorno que cubra el costo de los fondos
utilizados para financiar las inversiones, compensando con ello al inversionista por el
riesgo que asume. De cualquier otra forma, si “el negocio no es negocio”, posiblemente
los accionistas deberían retirar su dinero para destinarlo a alternativas más productivas,
ya que no están recibiendo por su inversión una cantidad que compense el riesgo que en
ella asumen. Este punto de referencia o tasa mínima de rentabilidad, es llamado COSTO
DE CAPITAL.
En la valoración se necesita una tasa de interés para calcular el valor presente de los
beneficios futuros que se proyectan. Esta tasa de interés debe incorporar el riesgo. ¿Por
qué?
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
10
Los reportes contables de las empresas sobre los cuales se realiza el análisis financiero
tienen una extensa cantidad de datos agrupados de acuerdo con la normatividad
colombiana, sin embargo, para efectos de evaluación, generalmente es conveniente
hacer algunas variaciones al orden o determinar otro tipo de cuentas que faciliten la
interpretación. La justificación de algunas de esas modificaciones se presenta a
continuación.
Reclasificación de cuentas
La visión con que reclasifica el banquero, tiene un contenido y alcance distinto a la del
empresario. El banquero busca identificar fuentes de donde pueda proveer liquidez real
para realizar pagos y castigar el valor del los activos, pues está lejos de reconocer
partidas como las valorizaciones, puesto que no tienen un trasfondo efectivo o no
permiten generar efectivo en un futuro inmediato. Dependen de la venta del activo para
volverse efectivas. El empresario debe ubicar cada cuenta en su lugar siguiendo un solo
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
11
principio, “decirse la verdad”. El activo corriente deberá estar compuesto por activos con
gran facilidad de transformarse en efectivo, pero para ello deben concurrir diferentes
elementos, debe tratarse de activos altamente demandados (con demanda comprobada,
que se transen en mercados líquidos y dinámicos). Debe existir también una intención de
venta, pues en algunos casos se presentan activos en el balance que el empresario jamás
ha pensado vender.
De otra parte, entre los activos no corrientes se encuentra la Propiedad, Planta y Equipos
donde se ubican los activos que guardan una relación directa con la actividad central del
negocio; se dice que la actividad depende de ellos y sin importar que se trate de activos
altamente demandados en el mercado, no existe un ánimo de venta por parte de la
empresa, por lo cual su liquidez es menor.
En cuanto a la reclasificación del pasivo, se debe recordar que las obligaciones realmente
exigibles en un periodo no mayor a un año se reconocen como corrientes y las que
superan este período deben registrarse como un pasivo de largo plazo. Sin embargo, en
el largo plazo quedan reunidas aquellas obligaciones exigibles en dos años al igual que
las que alcanzan 10 o 15 años, aspecto que puede aclararse, separando las cuentas del
pasivo para establecer al menos una clasificación de mediano y largo plazo que permita
identificar, en el tiempo, la distribución de compromisos con los acreedores.
Otro elemento fundamental, hablando del pasivo, es que los pasivos de corto plazo están
conformados por una porción que recurrentemente financia el negocio, obligaciones que
se cancelan en el corto plazo, pero se vuelven a generar, que a diferencia de una
obligación de corto plazo como el sobregiro, representan una fuente de financiación
permanente para el negocio; es importante, entonces, que quede explícita la relación
existente entre el pasivo y la operación, como en el caso de las cuentas por pagar de
proveedores de mercancías. Sin embargo, tendría una naturaleza distinta la cuenta por
pagar a un proveedor de maquinaria o repuestos.
Recuerde las finanzas no son otra cosa que el sentido común aplicado a los negocios,
pero ello requiere que USTED SE DIGA LA VERDAD, aunque la ley o la costumbre
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
12
Uno de los términos más utilizados cuando se habla de las finanzas de una empresa es el
capital de trabajo. Es común escuchar al empresario decir que “esta buscando
financiación para capital de trabajo”, “tenemos muy poco capital de trabajo para operar”,
“ha sido difícil financiar el capital de trabajo que requiere este negocio”, “hemos
mejorado nuestros niveles de efectivo por un manejo más eficiente del capital de
trabajo”, etc. ¿A qué se refieren? ¿Qué es el famoso capital de trabajo? ¿Por qué les
importa tanto?
En el giro ordinario de cualquier negocio se presentan una serie de gastos que se deben
cubrir continuamente; las empresas pagan salarios, servicios públicos, vigilancia, seguros,
etc. Todo esto requiere un capital que, aunque se utiliza de forma transitoria cubriendo
gastos que en una gran proporción o en su totalidad se recuperan cuando se venden los
productos o servicios de la empresa, volverá a estar comprometido pagando de nuevo los
mismos gastos en un periodo posterior. Veamos el siguiente ejemplo:
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
13
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
14
El capital invertido en una empresa puede clasificarse por su naturaleza móvil o estática
en capital de trabajo y capital fijo, el capital de trabajo lo encontramos en el activo
corriente y el capital fijo en el activo no corriente, siendo este en la mayoría de los casos
propiedad, planta y equipo.
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
15
Bajo el enfoque tradicional, el activo circulante en cualquiera de los casos totaliza $400
y dada la financiación en el corto plazo de $200 de cada empresa, el capital de trabajo
neto es de $200. Sin embargo, la situación en términos de liquidez para cada una de las
compañías es totalmente distinta.
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
16
xx
El capital de trabajo operativo (KTO) es el dinero que necesita una empresa para cubrir
costos y gastos de corto plazo dentro de la operación normal, dinero que se ve
representado en los inventarios que acumula la empresa y las cuentas pendientes de
cobro (cartera). Los niveles de capital de trabajo operativo que requiere una empresa
dependen del tiempo que tarda en cumplir con algunos procesos. Iniciamos con el
proceso de compra-venta; el tiempo que transcurre entre la compra de las mercancías y
su venta define los niveles de inventario que la compañía maneja y compromete la
disponibilidad de efectivo. El proceso comercial, comprende el tiempo entre la venta de
las mercancías (facturación) y el recaudo de las mismas (ingreso de efectivo), define los
niveles de cartera que debe soportar el negocio y de igual forma cuando aumenta reduce
la liquidez.
Para los tres casos descritos anteriormente, la empresa C tiene una menor necesidad de
recursos, su capital de trabajo operativo asciende a $100.
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
17
De nuevo con los tres casos, la empresa B cuenta con financiación operativa por $200 al
igual que la empresa C. La empresa A debe obtener todo el capital de trabajo operativo
por medios financieros (recursos de socios o préstamos bancarios).
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
18
Como vimos anteriormente, una parte del capital de trabajo operativo que requiere la
empresa se obtiene en la misma operación. La parte restante debe obtenerse de
acreedores financieros o socios. Si la empresa ha acumulado recursos en periodos
anteriores, es posible que tenga algunos activos financieros que le servirán para cubrir las
necesidades de capital de trabajo operativo, en caso contrario, la empresa puede buscar
financiación a través de créditos (fuentes negociadas).
La diferencia entre el capital de trabajo operativo que la empresa requiere para operar y
la financiación que operativamente se consigue, se denomina capital de trabajo neto
operativo (KTNO) y es una variable muy importante por su estrecha relación con la
liquidez de un negocio.
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
19
Sitex S.A. tiene activos por $2.864,7 millones al cierre del año 1. La
composición de los activos se muestra a continuación.
Planta y equipo y los otros activos, constituyen el activo fijo o de largo plazo.
Quedan las cuatro primeras cuentas, de las cuales el disponible y las
inversiones temporales representan el activo financiero de la compañía. Las
dos cuentas restantes constituyen el capital de trabajo operativo (KTO) de
Sitex, que asciende a $1.608.5 (deudores e inventarios).
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
20
Ahora es su turno. Con base en los datos provistos para la empresa Sitex
S.A., usted deberá determinar el valor del capital de trabajo operativo (KTO),
identificar la financiación operativa y la necesidad de capital de trabajo neto
operativo (KTNO) para cada año.
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
21
Una vez calculados los valores del KTO y KTNO para diferentes periodos,
surgen varios interrogantes:
Los Estados Financieros presentan una serie de datos organizados que pueden ser
analizados para evaluar la situación financiera de una empresa en un momento
determinado. Si se cuenta con estados financieros de diferentes años, será posible
también analizar la evolución de la estructura y resultados del negocio, haciendo una
lectura vertical para identificar la importancia relativa de cada una de las cuentas y una
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
22
? Lectura vertical
? Lectura horizontal
? Señales de peligro
Comience con el Balance para darse una idea de la posición financiera de su empresa,
los activos que posee y la forma como han sido financiados. Procure concentrarse
inicialmente en las cuentas principales y observar para éstas, los cambios y tendencias
cuando disponga de estados financieros de 2 o más períodos. Observe como ha sido
configurada estructuralmente la empresa desde un punto de vista financiero, respóndase
las siguientes preguntas: ¿Cómo ha invertido el dinero la empresa? Y ¿cómo ha obtenido
los recursos para esas inversiones?
Una primera aproximación a los estados financieros debe servir para identificar la
distribución de los recursos, conocer la estructura operativa de la compañía que refleja la
forma como se han invertido los recursos, lo cual se logra al apreciar las principales
cuentas del activo y la estructura financiera que muestra las fuentes de financiación
utilizadas para obtener los recursos que se destinaron a esas inversiones y se encuentra al
evaluar la composición de pasivos y patrimonio.
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
23
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
24
Año 1 %Año 1
Disponible 153.9 7.8%
Total Activos 1974.9 100.0%
Año 1 %Año 1
-Gastos Administración 355.9 6.7%
Ingresos Operacionales 5273.3 100.0%
Lectura Vertical
El análisis sobre el Estado de Resultados debe darle una idea general sobre:
? Volumen y tendencia de las ventas
? Distribución del ingreso para atender gastos operacionales y financieros.
? Ingreso efectivo generado por la actividad.
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
25
Es así como se reconoce importancia a esta observación y medición inicial, ya que con
el uso de esta metodología de evaluación podremos concentrar nuestra atención a las
cuentas más importantes y aunque esta no es selectiva, pues ha de considerar todas y
cada una de las magnitudes relacionadas, si nos dará clara muestra de los puntos
centrales, los que se convertirán en ejes del análisis futuro.
Estructura Operativa
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
26
Año 1 %Año 1
Activo Corriente 1793.3 90.8%
Activo No Corriente 181.6 9.2%
Total Activos 1974.9 100.0%
Por otra parte, resulta útil clasificar los activos por su naturaleza operativa
(propiedades, inventarios, cuentas por cobrar, planta, equipos) y por su
naturaleza financiera (disponible e inversiones temporales) para establecer en
que proporción los recursos invertidos están dedicados a la operación.
Depurando un poco este análisis, puede considerarse parte del disponible
como un activo operativo, en la medida que el negocio requiere unos niveles
mínimos de efectivo para operar. Alfa tiene un 72.4% de activos operativos y
la parte restante es financiera.
Año 1 %Año 1
Activo Operativo 1,429.3 72.4%
Activo Financiero 545.6 27.6%
Total Activos 1974.9 100.0%
Año 1 %Año 1
Capital de Trabajo Operativo 1,247.7 63.2%
Propiedad, planta & Equipo 163.0 8.3%
Total Activos 1974.9 100.0%
De cada cien pesos invertidos en el negocio, $63.2 forman parte del capital de
trabajo operativo, son principalmente inventarios y cartera, cifra que muestra
un comportamiento coherente con la naturaleza del negocio.
Para profundizar, puede observarse la composición del activo con un mayor nivel de
detalle.
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
27
Estructura Financiera
La estructura financiera de una empresa es la forma específica en que ésta consigue los
recursos necesarios para su operación; es el resultado de tomar decisiones de
financiación, seleccionando entre alternativas de corto y de largo plazo, alternativas de
deuda o recursos de los accionistas. Considerando el horizonte de tiempo en la
estructura financiera, se pueden discriminar dos tipos de financiación, la financiación
corriente de la operación, constituida por la deuda exigible en el corto plazo; y la
financiación con carácter de largo plazo, que nos define la estructura de capital de la
empresa, es decir, la configuración de fuentes de financiación de carácter más estable
como: Endeudamiento a largo plazo, aportes patrimoniales, utilidades retenidas, etc.
Año 1 %Año 1
Pasivos 558.4 28.3%
Patrimonio 1416.5 71.7%
Total Pasivo y Patrimonio 1974.9 100.0%
Año 1 %Año 1
Pasivo Corriente 493.8 25.0%
Pasivo Largo Plazo 64.6 3.3%
Total Pasivo y Patrimonio 1974.9 100.0%
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
28
Año 1 %Año 1
Pasivo Operativo 413.4 20.9%
Pasivo Financiero 145.0 7.3%
Total Pasivo y Patrimonio 1974.9 100.0%
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
29
Por cada cien pesos de ingreso $41.2 son utilizados para cubrir costos,
quedando una utilidad hasta el momento de $58.5, $6.7 se destinan a gastos
de administración y $36.9 a gastos de ventas. Habiendo cubierto todos los
costos y gastos de la operación $15.2 quedan de utilidad operacional y $9.6
de utilidad neta.
Ahora, miremos como hacer seguimiento a la evolución del negocio, por medio de la
lectura horizontal.
Lectura Horizontal
Como propuesta preliminar, se presentan aquí algunas ideas de otras relaciones comunes
entre cuentas de los estados financieros:
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
30
Señales de Peligro
Este tipo de movimientos deben ser validados para verificar si realmente implican algún
peligro o tienen una justificación aceptable. Se trata de comportamientos por fuera de lo
común, diferencias con tendencias del sector o crecimientos/decrecimientos exagerados
en algunas cuentas sin explicación evidente. En cualquier caso, son aspectos que
requieren una revisión detallada para determinar las causas y definir si hay que tomar
algún tipo de medida correctiva.
1. Disminución en ventas
El ingreso operacional de Alfa ha decrecido en un 12.3%, hecho que por si
mismo se reconoce como señal de peligro, porque puede ser el reflejo de
problemas en la gestión comercial.
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
31
A continuación se presentan las cifras completas de Inversiones Alfa, con los porcentajes
de participación para la lectura vertical y los porcentajes de variación para la lectura
horizontal.
Aunque existen variados objetivos financieros, tener claridad sobre la relación entre los
diferentes objetivos que persigue el empresario puede ayudar …
El objetivo básico que persiguen las organizaciones modernas en términos financieros es
“crear valor para los accionistas” o “aumentar el valor del negocio”, lo cual se logra con
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
32
El capital de trabajo operativo (KTO) está compuesto por aquellos activos corrientes cuya
naturaleza es operativa, o que están directamente involucrados en la operación, tales
como los inventarios y las cuentas por cobrar o deudores. Estos recursos deben ser
financiados y para ello, las empresas obtienen financiación “espontánea” (sin necesidad
de una negociación individual y continua), de sus proveedores, empleados o el estado,
que otorgan plazos para el pago de algunas obligaciones; este pasivo operativo hace que
la necesidad de recursos disminuya, de tal forma que el empresario deberá preocuparse
por obtener recursos para financiar la diferencia, que se denomina capital de trabajo neto
operativo (KTNO).
Pasivos Operativos = Cuentas por pagar a proveedores, cuentas por pagar de servicios,
Impuestos por pagar, obligaciones laborales y otras cuentas por pagar directamente
relacionadas con la operación.
Capital de trabajo neto operativo (KTNO) = Capital de trabajo Operativo (KTO) – Pasivos
Operativos.
La lectura vertical consiste en analizar los estados financieros a partir de una serie de
porcentajes calculados tomando cada cuenta del balance y dividiéndola entre un total
(p.e. Total Activos) o cada cuenta del Estado de resultados sobre las Ventas. Este tipo de
lectura facilita la identificación de las cuentas más representativas y permite centrar la
atención en los hechos más relevantes.
Una señal de peligro es un movimiento detectado en los estados financieros, que parece
afectar negativamente el desempeño de una empresa. Por ejemplo, un decrecimiento en
las ventas, aumentos en los niveles de cartera superiores al aumento en las ventas.
Cuando se detecta un señal de peligro, es importante indagar acerca de sus posibles
causas para tomar medidas al respecto.
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
33
La lectura horizontal es una sencilla herramienta que sirve para apreciar la dinámica de
las diferentes cuentas que se encuentran en los estados financieros, mediante el cálculo
de las variaciones porcentuales que se presentan periodo a periodo. Es importante
relacionar algunas cuentas con otras para que esto permita identificar señales de peligro,
por ejemplo un crecimiento en los inventarios superior al crecimiento en las ventas se
interpreta como una señal de peligro porque compromete la liquidez de la empresa.
8. AUTOEVALUACION
Responda Falso/Verdadero
Selección múltiple
Una empresa tiene un KTO de $4.568 millones y KTNO de $-525 millones, lo cual
puede interpretarse como:
a. La empresa debe buscar financiación para su capital de trabajo en crédito bancario
b. La empresa no necesita recursos para capital de trabajo
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com
34
_________________________________________________________________________________________________
Ricardo Calderón Magaña ricald@yahoo.com