UNIVERSIDAD ESAN

PROGRAMA DE ESPECIALIZACIÓN PARA EJECUTIVOS – PEE

CURSO: GESTIÓN DE TESORERÍA

SESIÓN 14B

OPCIONES

MBA ARTURO GARCÍA VILLACORTA

 COBERTURA DEL RIESGO FINANCIERO

El siguiente cuadro representa en forma resumida las características de los

cuatro instrumentos derivados básicos mencionados:

Contratos Naturaleza del Modalidad de Períodos

compromiso transacción cubiertos

A Corto Plazo:
Forwards A firme Contrato privado Un solo pago
Futuros A firme Bolsa Un solo pago
Opciones Derecho Contrato privado Un solo pago
ó bolsa
A Largo Plazo:
Swaps A firme Contrato privado Varios pagos
 CLASES DE CONTRATOS EN EL MERCADO DE DERIVADOS
ACTIVOS SUBYACENTES
Acciones
Divisas
Tasas de interés
Financieras Futuros
Indices Bursátiles
Mercado
Agrícolas
Ganaderos
de Opciones Pesqueros
Productos Mineros
Energéticos
Mercados Servicios y otros
Organizados
Indices Bursátiles
Divisas

Mercado Financieras Tasas de Interés

Mercado de Agrícolas
de Futuros Ganaderos
Productos Pesqueros
Derivados Productos Mineros
Energéticos
Servicios y otros

Instrumento Interés
de Gestión a Divisas
Forwards Participativos
tasas Fijas
Mercados
No Organ. CAPS
Instrumento de
(OTC) Gestión a tasas
Floors Tasas de Interés
Collars Divisas
Variables Swaps Activos

Híbridos
 OPCIONES CONCEPTO Y FUNCIONAMIENTO
Las opciones pueden definirse de manera general como aquellos
contratos, que otorgan a su poseedor el derecho, pero no la obligación, de
comprar o vender instrumentos financieros o no financieros
(commodities), a un precio fijo estipulado anticipadamente en el contrato,
durante un período de tiempo determinado.
Existen 02 tipos básicos de opciones:
•Opción de Compra (Call option).- Es un contrato por el que el comprador
(holder or buyer) tiene el derecho, pero no la obligación, de comprar un
determinado activo o activo subyacente (underlying asset) a un determinado
precio o precio de ejercicio (strike price) y en una determinada fecha de
ejercicio (expiration day). El vendedor o suscriptor (writer) tiene la
obligación de vender el activo subyacente en la fecha determinada y al precio
acordado.
•Opción de Venta (Put option).- Da al comprador el derecho, pero no la
obligación, de vender un determinado activo a un determinado precio y en
una fecha establecida. El vendedor o suscriptor (writer), tiene la obligación de
comprar el activo en la fecha acordada, si el comprador decide ejercer la
opción.
CLASES DE OPERACIONES:
•Comprar una opción de compra (buy a call)
•Vender una opción de compra (write a call)
•Comprar una opción de venta (buy a put)
•Vender una opción de venta (write a put)

Se considera que los compradores tienen “posiciones largas”

(long positions) y los vendedores “posiciones cortas” (short
positions).
La venta de una opción también puede llamarse “emisión de la
Opción (writing the option).

USO DE LAS OPCIONES:

•De modo especulativo (espero subida de precios)

•De modo de protección (espero bajada de precios)
EJEMPLOS
• Exportador peruano de minerales:

•Su temor (riesgo) es que el precio del mineral baje.

•Le interesará comprar una opción de venta (put), para
fijar el precio mínimo futuro al que va a vender.

• Importador chino de minerales:

•Su temor (riesgo) es que el precio del mineral suba.

•Le interesará comprar una opción de compra (call), para
fijar el precio máximo futuro al que va a comprar.
EJEMPLOS
• Importador peruano de trigo (Alicorp):

•Su temor (riesgo) es que el precio del trigo suba.

•Le interesará comprar una opción de compra (call), para
fijar el precio máximo futuro al que va a comprar el trigo.

• Exportador norteamericano de trigo:

•Su temor (riesgo) es que el precio del trigo baje.

•Le interesará comprar una opción de venta (put), para
fijar el precio mínimo futuro al que va a vender el trigo.
 DIFERENCIAS ENTRE UN FUTURO Y UNA OPCION

FUTUROS OPCIONES
Contratos Obliga al comprador Obliga al vendedor
y al vendedor el comprador tiene el
derecho pero no la
obligación
Tamaño del Contrato Estandarizado Estandarizado

Fecha de vencimiento Estandarizado Estandarizado

Actuación abierta Actuación abierta

Método de Transacción en el mercado
en el mercado

Garante de Transacción Bolsa de Futuros (C.C) Bolsa de Opciones (CC)

Aportación Inicial Estandarizado con Comprador: Paga prima

ajustes diarios Vendedor : Aporta margen
inic, según evol. de mercado
Beneficios o Pérdidas Saldados Diariamente A fecha de ejercicio
 RELACIONES ENTRE COMPRADOR Y VENDEDOR

ACCIONES
OPCIONES
COMPRADOR (Buyer) VENDEDOR (Writer)

Derecho a comprar Obligación de entregar

CALL acciones a un precio fijo, las acciones al precio
Opción de Compra en un período de tiempo. establecido, cuando se
ejerza la opción.

Obligación de recibir
Derecho a vender
las acciones al precio
PUT acciones a un precio fijo,
establecido, cuando se
Opción de Venta en un período de tiempo.
ejerza la opción.
 CASO: OPCIONES DE COMPRA

Punto de vista del comprador

Expectativas de alza
Precio Acción Repsol: 980 pesetas (Mercado Spot)
Precio de la Prima: 50 pesetas

Evalúa la posible compra de una Opción

Se podría beneficiar por el aumento del precio de la acción sin haberla
comprado. Así que el inversor adquiere una opción de compra sobre
una acción de Repsol, con un precio de ejercicio de 1000 pesetas.
El inversionista ejercerá la opción si el precio contado, supera el
precio de ejercicio, por el contrario si llegada la fecha de vencimiento
el precio de ejercicio es superior al precio contado, (situación Out of
the money), la opción no será ejercida, y la pérdida máxima sería los
50$.
 GRAFICA PERFIL DE BENEFICIO PARA UNA COMPRA CALL
Resultado Neto
450

1020

800 900 1000 1050=E+C 1500

-30 Cotización al Vencimiento

C= -50 (St)
Precio Strike acordado (E)

Precio de Venta (St) 1500 1020 900

1.- Opción de compra

Prima "C" (Costo Fijo) 50 50 50
Precio de Ejercicio "E" 1000 1000 0
Precio de venta (St) 1500 1020 900

Resultados Netos (St-E-C) 450 -30 -50

Re ndimie nto 900% -60% -100%

2.- Compra de acciones

Coste de la s a ccione s 980 980 980
Precio de Venta 1500 1020 900

Resultados Netos 520 40 -80

Re ndimie nto 53% 4% -8%
 Diferencias entre compra de una acción y de una opción

•El desembolso inicial requerido de la inversión, a través de la compra de

opciones, es inferior al de la compra de acciones (50 pesetas para la
opción, versus 980 pesetas del mercado spot).

•El riesgo en términos monetarios absolutos es más pequeño en el caso de

la opción, (lo que más se puede perder es su precio, es decir 50 pesetas;
mientras que si el precio de la acción desciende por debajo de 930 pesetas,
la pérdida sería mayor en el segundo caso).

•El porcentaje de ganancia, o pérdida, dado por el rendimiento del período

es mayor en el caso de la opción de compra, que en el de la adquisición de
la acción, lo que nos indica que la inversión en opciones es más
arriesgada, que si fuese directamente en el activo subyacente. De aquí
precisamente su alto apalancamiento (900% de rendimiento, que puede ser
superado, si el precio de venta sube más, y el mayor rendimiento negativo
100%).
 PUNTO DE VISTA DEL EMISOR DE LA CALL
•El emisor o suscriptor (writer), de una call, espera que la cotización
de la acción subyacente se mantenga de manera estable, o que
tienda a la baja durante los próximos meses.

•Su único cobro será el valor de la prima, no invierte nada, salvo

que tenga en cartera el activo subyacente, es decir que esté cubierto
con el activo correspondiente a ser vendido en el futuro.

•Si el precio contado, es mayor al precio strike, el comprador

reclamará la acción a que tiene derecho, lo que redundará en una
pérdida para el emisor.

•La gráfica de resultado sobre una opción de compra será

exactamente contraria a la posición del comprador del call, es decir
lo que es ganancia para uno, es pérdida para el otro.
 GRAFICA PERFIL DE BENEFICIO PARA UN EMISOR DE CALL
Resultado Neto

1020
50

800 900 1000 1050=E+C

Cotización al Vencimiento
(St)
Precio Strike acordado (E)

•Como se puede apreciar, la máxima ganancia del emisor, vendría dada por la prima,
asimismo, se observa que su rentabilidad puede ser alta, dado que no invierte nada,
puede protegerse ante una subida del precio comprando el activo subyacente,
asimismo las pérdidas pueden ser ilimitadas en teoría.
 COMPRA DE OPCIONES DE VENTA ( PUT OPTIONS)

•Cuando se espera una bajada en el precio spot a futuro de la acción, o

producto, para asegurar ese precio, se compran opciones de venta (put
options)

Fecha : Enero
Resultado Neto Ejm: Precio del activo: Spot 980 pesetas
Precio de ejercicio de la Put: 1000 pesetas
Prima: 40 pesetas
E-S-C
Vencimiento en Junio

60
E-C
800 900 960 1000

Cotización al Vencimiento
C=40 (St)
Precio Strike acordado (E=1000)

•Si cierra a 900, se realizará una ganacia de 60 =(1000-900-40), siendo la

rentabilidad para este supuesto 60/40= 150%
 GRAFICA PERFIL DE BENEFICIO PARA UN EMISOR DE PUT

•El emisor o suscriptor (writer) de una put, espera que la cotización

de la acción subyacente se mantenga de manera estable, o que tienda
ligeramente a la alza (en el caso que esté coberturado con el activo).

•Su único cobro será el valor de la prima, no invierte nada, salvo que
tenga en cartera el activo subyacente, es decir que esté cubierto con
el activo correspondiente a ser vendido en el futuro.

•Si el precio contado, es menor al precio strike, el comprador

reclamará la acción a que tiene derecho, lo que redundará en una
pérdida para el emisor

•La gráfica de resultado sobre una opción de compra será

exactamente contraria a la posición del comprador del put, es decir
lo que es ganancia para uno, es pérdida para el otro.
 GRAFICA PERFIL DE BENEFICIO PARA UN EMISOR DE PUT

•Como se puede apreciar, la máxima ganancia del emisor, vendría dada por la prima,
asimismo, se observa que su rentabilidad puede ser alta, dado que no invierte nada,
puede protegerse ante una subida del precio comprando el activo subyacente,
asimismo las pérdidas pueden ser bastantes grandes en teoría.

Fecha : Enero
Resultado Neto Ejm: Precio del activo: Spot 980 pesetas
Precio de ejercicio de la Put: 1000 pesetas
Prima: 40 pesetas
Vencimiento en Junio

P=40
E-P
800 900 960 1000

Cotización al Vencimiento
-60 (St)
Precio Strike acordado (E=1000)

E-S-P
•Si cierra a 900, se realizará una ganancia de 60
=(1000-900-40), siendo la rentabilidad para este
supuesto 60/40= 150%