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RIF J-30166873-1

RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACIÓN DE RIESGO


EMISOR: 3PL PANAMERICANA, C.A.

DESCRIPCIÓN DE LOS TÍTULOS: Papeles Comerciales al portador; emisión 2021 hasta por la cantidad que sea
mayor entre (i) SEISCIENTOS CINCUENTA Y CINCO MIL MILLONES DE
BOLÍVARES (Bs. 655.000.000.000) y (ii) el equivalente en bolívares a la cantidad
de doscientos mil Dólares de los Estados Unidos de América ($ 200.000,00)
determinado al tipo de cambio de referencia publicado por el Banco Central de
Venezuela a la fecha de su emisión, aprobada en Asamblea General Extraordinaria
de Accionistas de fecha 21 de junio de 2021 y lo acordado por su Junta Directiva
en sesión celebrada el 10 de agosto de 2021.

PLAZO DE LOS TÍTULOS: Hasta trescientos sesenta (360) días.

USO DE LOS FONDOS: 100% para financiar requerimientos de capital de trabajo para la realización de las
actividades relativas al objeto social del Emisor.

INFORMACIÓN ANALIZADA: a) Estados financieros al 31 de diciembre de los años 2018, 2019 y 2020
auditados por Adrianza, Rodríguez, Céfalo & Asociados, más un corte no
auditado al 30 de junio de 2021.
b) Entrevistas con Ejecutivos de la empresa.
c) Información sectorial.

RIESGO: A3 La perspectiva de la calificación de largo plazo es estable.


Categoría: “A” Corresponde a aquellos instrumentos con una buena capacidad de
pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no debería
verse afectada ante eventuales cambios en el emisor, en el sector o área a que este
pertenece, o en la economía, solo en casos extremos, pudiera afectarse levemente
el riesgo del instrumento calificado.
Subcategoría: “A3”: Se trata de instrumentos que presentan para el inversor un
muy bajo riesgo. Cuentan con una adecuada capacidad de pago, del capital e
intereses, en los términos y plazos pactados. A juicio del calificador, solo en casos
extremos, eventuales cambios en la sociedad emisora, en el sector económico a
que esta pertenece o en la marcha de la economía en general, podrían incrementar
levemente el riesgo del instrumento bajo consideración.

PERIODICIDAD DE LA REVISIÓN: Ciento ochenta (180) días contados a partir del inicio de la oferta pública autorizada
por la Superintendencia Nacional de Valores, o cuando GLOBAL RATINGS
SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO, C.A. tenga conocimiento de hechos que
puedan alterar substancialmente el nivel de riesgo de los títulos valores emitidos.

Caracas, 13 de agosto de 2021 Nº DIC-GR-BO/2021

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FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
• 3PL PANAMERICANA, C.A. (3PL), es una empresa dedicada a prestar servicios de logística con 15 años de
trayectoria en el país, con instalaciones para las áreas de administración y almacenaje ubicadas en los puntos
estratégicos más importantes del territorio nacional: Barcelona, Caracas, Cagua, Valencia, Maracay, Guatire,
Valencia.
• A partir del análisis formulado se evidencia una variación interanual positiva en los ingresos operativos a junio
2021, comportamiento acorde a la tendencia histórica, como resultado principalmente del incremento del precio
de los servicios prestados.
• De forma similar, los márgenes operativos presentan resultados positivos que evidencian una cobertura
suficiente; el margen EBITDA expone resultados que reflejan estabilidad operativa y demuestra que la empresa
mantiene consistencia de sus indicadores de rentabilidad.
• Es importante considerar que la empresa es susceptible a los efectos de la coyuntura actual, ocasionada
principalmente por la caída de los precios del petróleo, las restricciones de movilidad y el aumento de las
necesidades de liquidez para solventar la emergencia sanitaria; llevando al deterioro de las actividades
productivas y comerciales, planteando un escenario de decrecimiento económico, lo que afectará la demanda
agregada del país.
• La posición en moneda extranjera del emisor es representativa, lo que constituye un paliativo al servir como
resguardo de sus operaciones con proveedores extranjeros.
• Resalta la capacidad de la empresa de asumir un mayor nivel de deuda al no presentar obligaciones bancarias
a lo largo del período analizado. El financiamiento del grupo se ha caracterizado por los préstamos de
accionistas y empresas relacionadas, así como un incremento paulatino del financiamiento interno vía
patrimonio.
• Global Ratings continuará monitoreando el riesgo global de la empresa dada la evolución del escenario
económico actual, con la finalidad de que la calificación otorgada refleje adecuadamente el perfil de riesgo de
la compañía.
• Hechas estas consideraciones, la Junta Calificadora asigna la Categoría “A”, Subcategoría “A3” a la presente
emisión 2021-I de Papeles Comerciales al portador, hasta por la cantidad que sea mayor entre (i) Bs.
655.000.000.000 y (ii) el equivalente en bolívares a la cantidad de $ 200.000,00 determinado al tipo de cambio
de referencia publicado por el Banco Central de Venezuela a la fecha de su emisión, de 3PL PANAMERICANA,
C.A.; La perspectiva de la calificación de largo plazo es estable.

1. DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO Almacenamiento Integral: Al 30 de junio del 2.021,


1.1 PERFIL DEL EMISOR 3PL Panamericana, C.A. cuenta con 50.000 metros
3PL PANAMERICANA, C.A. (3PL), es una empresa cuadrados para el almacenamiento, distribuidos en
constituida el 25 de agosto de 2006, dedicada a las zonas centro occidental, centro norte y oriente
prestar servicios de logística a nivel nacional en el del país. Estos espacios están optimizados al
área de almacenamiento integral, transporte y máximo; disponen de alturas mayores a once
distribución, así como consultoría logística para metros, utilizando monta cargas eléctricos para
productos de consumo masivo, farmacéuticos, realizar el proceso.
tecnológicos, y automotriz, además, ofrece el
servicio de maquila que comprende el armado de Transporte y Distribución: La empresa maneja la
combos, codificación, etiquetado, empacado y logística de transporte con profesionales de amplia
diseño de cualquier variante de maquila que experiencia en la rama, diseñando soluciones a la
responda a los requerimientos específicos de los medida de las necesidades, planificando la carga,
clientes; posee los derechos exclusivos sobre el optimizando las entregas, diseñando la red,
nombre comercial y marca de servicio “3PL controlando fletes e incorporando el componente de
Panamericana” y la marca de servicio y logotipo seguridad para sus entregas, todo ello integrado
“Grupo 3PL”, registrados ante el Servicio Autónomo con el servicio de manejo de almacén.
de Propiedad Intelectual (SAPI). La Compañía tiene
su sede principal en Venezuela, Av. San Juan La compañía subcategoriza los principales tipos de
Bosco, Urbanización Altamira, Chacao, Caracas. servicio de transporte de la siguiente manera:

La empresa ha logrado diversificar sus líneas de − Camión Dedicado: Bajo facturación fija mensual,
negocio, abarcando toda la cadena de almacenaje se garantiza la disponibilidad de los recursos
y transporte nacional; dentro de sus principales bajo este formato.
actividades económicas están:

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− Flete Regular: Bajo facturación por viaje, 1.2 ESTRUCTURA Y PROPIEDAD


recomendada para los viajes que poseen un Al 30 de junio de 2021, el capital social suscrito y
nivel de predictibilidad media y serán facturados pagado actualizado de la compañía es de Bs.
según demanda. 3.485.740.000 y está conformado por 9.173
acciones comunes nominativas no convertibles al
− Flete Ocasional: Bajo facturación por viaje, se portador con un valor nominal de Bs. 380.000,00
activa una vez que la demanda sobrepasa la totalmente poseídas por 3PL HOLDER INC.
capacidad dedicada o por urgencia de un flete
no planificado. Los Directores Gerentes fueron designados para el
período 2019-2024 por la Asamblea General
Consultoría Logística: 3PL analiza y propone Extraordinaria de Accionistas celebrada en fecha 21
cambios en el esquema de distribución de los de mayo de 2019, inscrita por ante el Registro
elementos dentro de un formato (Layout), y en los Mercantil Quinto del Distrito Capital, en fecha 30 de
procesos operativos para lograr mayores niveles de mayo de 2019, bajo él No.35, Tomo 51-A.
eficiencia. Para ello cuenta con un completo grupo
de expertos en ingeniería logística, con las Tabla 1. Junta Directiva
herramientas indicadas para analizar los Director Gerente Jenny Carina Bastidas Ohep
movimientos de cada SKU (Referencia de Almacén) Director Gerente José Ramón Medina Cervoni
y determinar el diseño más apropiado para su
Fuente: 3PL – Elaboración propia
operación.
1.3. ANÁLISIS DEL ENTORNO
Maquila (envasado, empaquetado, etiquetado, El Fondo Monetario Internacional (FMI) estima que
codificación de productos): Grupo 3PL cuenta con en el año 2020 la economía venezolana se contrajo
la práctica de armado de combos, codificación, un 30%. El Índice de Actividad Económica (IAE)
etiquetado, empacado y diseño de cualquier elaborado por el OVF, por su parte, reflejó un
variante de maquila que responda a los crecimiento de 18,9% en el primer trimestre del año
requerimientos específicos de los clientes. en comparación al cuarto trimestre del 2020. Sin
embargo, comparándolo con el resultado obtenido
Cross Docking: Servicio de Acoplamiento en el primer trimestre del año anterior, el IAE
Cruzado/Cross Docking, sistema de distribución disminuyó 33,7%, por lo que se considera que la
donde las unidades logísticas son recibidas en una economía venezolana continúa en recesión.
plataforma de alistamiento y no son almacenadas
sino preparadas para ser enviadas de manera más La inflación acumulada, medida a partir del Índice
inmediata. Nacional de Precios al Consumidor (INPC)
recopilado por el Banco Central de Venezuela
DETALLE DE ALMACENAMIENTO INTEGRAL (BCV), se ubicó al cierre de mayo del 2021 en
Para el desarrollo de su actividad económica, la 264,8%, reflejando un descenso de 31 puntos
empresa cuenta con un conjunto de edificaciones porcentuales en relación con la inflación acumulada
propias y arrendadas, como galpones y oficinas a mayo del período anterior (295,9%).
destinadas al área administrativa y almacenaje,
ubicadas en varias regiones del país con las El comportamiento de la inflación registrada en los
siguientes características: primeros cinco meses del año refleja una
desaceleración de su tendencia inflacionaria, que,
• Almacén industrial de 10.000 M2 ubicado, en si bien no llega a los niveles observados antes del
Cagua, Edo. Aragua. 2017, se encuentra muy por debajo del máximo
• 3 almacenes industriales que totalizan 18.800 histórico alcanzado en 2019 y de los niveles de los
M2, ubicados en Maracay, Edo. Aragua. años 2018 y 2020. A pesar de las bajas tasas
• Almacén industrial de 5.000 M2, ubicado en observadas, la economía venezolana continúa en el
Barcelona, Edo. Anzoátegui. 2021 en un contexto hiperinflacionario.
• Almacén industrial de 5.200 M2, ubicado en
En los últimos años el Estado ha implantado
Valencia, Edo. Carabobo.
medidas de descentralización que han producido
• Almacén industrial de 10.000 M2, ubicado en
cierto alivio en la actividad económica. El principal
Guatire, Edo. Miranda.
enfoque se ha basado en disminuir en cierto grado
el control sobre las actividades productivas del país,

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manifestado en medidas de disminución de los actualización. Diseña soluciones que responden a


controles de precios, liberación del mercado las diversas necesidades y demandas de sus
cambiario, cierta flexibilización en el mercado clientes, que requieren acceso en forma oportuna,
laboral y reducción de los impuestos y controles costo-eficiente, que permita garantizar la
sobre las importaciones. Esto ha mejorado el continuidad de sus operaciones.
entorno del sector privado el cual ha podido actuar
con mayor autonomía en torno al desarrollo de sus Actualmente centra sus esfuerzos en adecuar la
actividades productivas. oferta de servicios para responder a los retos de
continuidad, optimización, agilidad e innovación que
No obstante, el panorama económico refleja una tienen las empresas frente a un entorno cada vez
tendencia negativa para lo que queda del 2021. El más exigente. Además, de desarrollar y ampliar sus
difícil acceso a financiamiento persiste, capacidades en la prestación de servicios de
considerando el declive que ha presentado la Transporte y Capacidad de Frío (Apalancados en
actividad crediticia de la banca en los últimos años, infraestructura, herramientas programáticas y
el nivel de consumo continúa decayendo ante la relación con proveedores).
contracción de la demanda agregada que ha
padecido el país, la escasez de gasolina continuará En el marco de su plan estratégico para el periodo
representando una disrupción sobre las cadenas de 2021 – 2022, esperan acometer los programas que
producción y, por último, pese al inicio de la se listan a continuación:
campaña de vacunación, el impacto de la pandemia 1. Seguimiento y manejo de Pipeline que le
del Covid-19 seguirá afectando negativamente la permitirá apuntalar los ingresos de clientes
actividad económica venezolana. Sin embargo, este grandes y medianos para servicios de
sector en particular (logística, transporte y Logística y Distribución.
almacenamiento), ha sido afectado en menor 2. Proyecto de Consolidación de Cargas
medida por la contingencia actual, ya que el (Conexiones Venezuela) y Cadena de Frio
gobierno ha impuesto como prioridad mantener la (Capacidad instalada).
continuidad productiva de estos sectores 3. Lanzamiento de MarketPlace (septiembre) y
estratégicos, con el objetivo de garantizar los crecimiento del servicio de Delivery, como
suministros necesarios para atenuar los efectos de señal y logro del proyecto de transformación
la coyuntura actual. digital, emprendido.
4. Crecimiento orgánico, a través de clientes
El actual escenario es un reto para Venezuela, ya establecidos, con renombre y niveles de venta
que no depende únicamente de la recuperación de consolidados de los sectores salud y consumo.
su aparato productivo interno, sino de la 5. Alianza estratégica con principal Operador
reactivación heterogénea del resto de la economía aduanero del país, para fortalecer servicio
mundial, para que se restablezca la demanda integral en logística.
petrolera y se puedan retomar las negociaciones
con sus principales socios comerciales. Es importante destacar que en fecha 30 de
diciembre de 2019, la compañía celebró un acuerdo
1.4 ESTRATEGIA Y POSICIONAMIENTO: de fusión por absorción de “OSA Soluciones
3PL es una empresa venezolana con trayectoria en Logísticas, S.A.”, siendo “3PL Panamericana” la
el país, prestando servicios de logística a compañía resultante de la fusión. El acuerdo
importantes clientes de diversos sectores a nivel establecía, entre otros aspectos, que todos los
nacional. Posee una capacidad instalada para el derechos y obligaciones, activos, pasivos, bienes
área de administración y almacenaje ubicada en los muebles e inmuebles, acciones, nombres, marcas,
puntos estratégicos más importantes del territorio denominaciones y relaciones comerciales y demás
nacional: Barcelona, Caracas, Cagua, Valencia, derechos de OSA Soluciones Logísticas, S.A.,
Maracay, Guatire, Valencia. Además, cuenta con un fueran transferidos a título universal a 3PL
personal de carrera altamente facultado para cada Panamericana, continuando 3PL con los negocios y
área. operaciones llevados a cabo por OSA.

La compañía se ha enfocado en mantener la En fecha 22 de abril de 2020 se celebró la


productividad del negocio, a través de ciertas Asamblea General Extraordinaria de Accionistas en
estrategias consolidadas y gestionadas bajo donde se hizo efectiva la fusión, y como
procesos alineados con los estándares globales consecuencia, fue aumentado el capital social a Bs.
con infraestructura y tecnología en permanente 3.485.740.000,00, producto de la emisión de 1.196

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nuevas acciones nominativas no convertibles al • Acceso a fuentes de financiamiento.


portador, con un valor nominal de Bs. 380.000,00 Oportunidades:
cada una. • Desarrollo de nuevas líneas de servicio
3PL Panamericana cuenta con una amplia cartera aprovechando infraestructura instalada y bases
de clientes reconocidos a nivel nacional e de conocimiento desarrolladas (domicilio, bolsa
internacional, que pertenecen a diversos sectores de transporte, marketplace, aduanas).
como alimentario, industrial, comercial, tecnológico, • Ampliación de negocio de manejo de frio.
farmacéutico, entre otros. Cabe resaltar, que el • Afianzar facturación en divisas.
riesgo de concentración de su cartera de clientes es
Amenazas:
mínimo, ya que ninguno ostenta una participación
que pueda influenciar de forma significativa los • Pérdida del poder adquisitivo de los
resultados operativos del emisor. consumidores.
• Incrementos constantes de los costos de
Tabla 2. Principales Clientes junio 2021 operación.
Clientes % Ventas • Profunda contracción de la actividad
Calox International, C.A. 29,98% económica actual (Covid-19, escasez de la
General de Alimentos Nisa, C.A 16,94% gasolina, entre otros).
Casa de Representaciones Fuente: Elaboración propia
7,18%
Farmacéuticas CCM, C.A. 2. DESEMPEÑO FINANCIERO
Bristol Myers de Venezuela S.C.A 5,60% La información económica y financiera está basada
Sanofi-Aventis de Venezuela, S.A. 5,17% en los Estados Financieros de 3PL
Laboratorios Vargas, S.A. 5,00% PANAMERICANA, C.A. al 31 de diciembre de los
Pepsico Alimentos, S.C.A. 4,55% años 2018, 2019 y 2020 auditados por Adrianza,
Rodríguez, Céfalo & Asociados, más un corte no
Otros Clientes con menos del 5% 25,58% auditado al 30 de junio de 2021. Toda la
Total 100,00% información se encuentra elaborada bajo los
Fuente: 3PL – Elaboración propia parámetros establecidos por la Superintendencia
Nacional de Valores.
La empresa asegura tener el liderazgo en el
mercado de almacenamiento y distribución, donde 2.1 EFICIENCIA Y RENTABILIDAD
sus competidores no poseen la capacidad instalada 3PL Panamericana se dedica a la prestación de
y la logística que ostenta 3PL. Entre sus principales servicios de operador logístico, por ello, es
competidores podemos mencionar Aerocamiones razonable que la mayor parte de sus ingresos
de Venezuela, C.A., que ofrece almacenamiento en provienen de servicios de almacenaje (58%),
las principales ciudades del país, transporte y seguidos de transporte (40%). Los ingresos
distribución; TQL Logistic, C.A., que presta ordinarios a junio 2021 se ubicaron en 4.700.136,9
servicios de almacenamiento, transporte y MMBs.; al anualizar y comparar con diciembre
distribución con más de seis centros de 2020, se estima un incremento de las ventas
almacenaje; Grupo Corporación Almacentro C.A., el totales, que implica una evolución positiva de los
cual ofrece recepción y almacenamiento, revisión, ingresos a razón de 2,93 veces, es por esto, que a
control de calidad, registro y actualización de datos. pesar de la coyuntura económica mundial generada
por la pandemia, que conlleva un deterioro del
POSICIONAMIENTO ESTRATÉGICO: aparato productivo en general, se proyecta a
Fortalezas: mediano plazo una recuperación de los volúmenes
• Organización reconocida de sólida trayectoria. contratados, lo que influirá de forma directa sobre la
• Infraestructura y experticia en operaciones demanda de los servicios que provee el emisor.
Logísticas.
• Certificación de BPD, BPM e ISO 9001 2015.
Debilidades:
• Necesidad de constante actualización y
adecuación de plataformas tecnológicas.
• Fuga de talento.

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Tabla 3. Composición de los ingresos renovaciones, así como el nivel de atomización


Tipo de Servicio Jun2021 Dic2020 Dic2019 Dic2018 significativo de su base de clientes, se consolidará
Almacenaje 57,6% 56,4% 77,2% 79,0% en el futuro.
Delivery 1,9% 0,0% - 0,0%
Tabla 5. Indicadores de Eficiencia
Transporte 40,5% 43,5% 22,0% 19,8%
jun-21 dic-20 dic-19 dic-18
Incidencias - - 0,2% 0,7%
Días Ctas. por Cobrar 44 49 31 48
Escolta - - 0,2% 0,0%
Días Ctas. por Pagar 13 8 21 2
Maquila - - 0,4% 0,4%
Ciclo efectivo 31 41 10 46
Franjado - - 0,0% -
Fuente: 3PL – Elaboración propia
Arrendamientos - - - 0,0%
Total 100% 100% 100% 100% 2.2 SOLVENCIA Y LIQUIDEZ
Fuente: 3PL – Elaboración propia La compañía mantiene a junio 2021 activos
corrientes por 1.865.753,9 MMBs., de los cuales la
Para la empresa el segmento corporativo de
mayor proporción la concentran las cuentas por
servicio de almacenaje representa la mayor fuente
cobrar, anticipos a proveedores, además del
de ingresos con 58% a junio 2021, por ende,
efectivo y equivalentes, que en conjunto
constituye la base de su estrategia de negocios.
representan para el período en revisión 94% del
3PL Panamericana, C.A. ha desarrollado su
total circulante. A los anticipos a proveedores
negocio de manera sustentable, al ampliar su radio
corresponden 424.058,3 MMBs. por su parte, las
de acción en diferentes esquemas contractuales,
cuentas por cobrar ascienden a un monto de
factores que de una u otra forma han influenciado
1.138.007,2 MMBs. conformadas principalmente
las actividades del emisor, delimitando sus
por: comerciales, relacionadas y accionistas.
márgenes, sistema que le ha permitido obtener
Finalmente, el efectivo totaliza 186.947,9 MMBs.,
indicadores de rentabilidad positivos para el corte,
sustentado en el aumento del precio promedio de
tendencia que denota una recuperación respecto a
los servicios y en una gestión de cobranza eficiente.
los índices expuestos durante todo el período
analizado, mostrando una ROA y ROE que La compañía, en el curso habitual de sus negocios
ascendieron a 42,6% y a 53,0% respectivamente. y con el objetivo de reducir el riesgo de crédito,
permanentemente implementa evaluaciones
Tabla 4. Indicadores de Rentabilidad contables, auditorias, administración de efectivo y
jun-21 dic-20 dic-19 dic-18 gestión de costos, lo cual reduce el riesgo potencial
Margen Bruto 49,1% 45,1% 58,0% 48,1% de pérdida por incobrabilidad. En referencia al nivel
Margen Operativo 26,1% 22,3% 31,2% 30,5% de solvencia corriente, se ubica en 3,3x, lo que
permite contar con la capacidad para responder
Margen neto 34,8% 32,8% 33,7% 23,9%
holgadamente a sus obligaciones a corto plazo.
ROA 42,6% 39,7% 4,6% 1,1%
ROE 53,0% 54,1% 4,7% 1,1% Tabla 6. Indicadores de Liquidez
Fuente: 3PL – Elaboración propia jun-21 dic-20 dic-19 dic-18
Solvencia Total 5,09 3,76 35,97 39,13
En términos generales se observa que la empresa
es manejada bajo criterios de eficiencia, centrada Solvencia Corriente 3,33 1,92 18,02 39,98
en proyectos que le han permitido garantizar Activo Circulante/Activos 48,5% 34,6% 23,7% 97,0%
buenos y rápidos retornos de inversiones, además Fuente: 3PL – Elaboración propia
del aprovechamiento de las condiciones de
mercado y la capacidad de adaptación estratégica Dentro de los activos no corrientes a junio 2021, la
de la gerencia ante las condiciones cambiantes del partida de propiedad, planta y equipo totaliza
entorno. Sin embargo, como en buena medida los 576.496,7 MMBs.; está compuesta por galpones,
resultados del ejercicio están asociados a terreno, mejora a bienes arrendados, maquinarias,
variaciones en la política cambiaria y económica equipos de computación y vehículos,
nacional, es recomendable continuar monitoreando principalmente, todos destinados la actividad
el desempeño en los próximos ejercicios, para comercial para la prestación de servicios. Destaca
poder así comprobar que los resultados no que durante el año terminado el 31 de diciembre de
responden a temas coyunturales. Por su parte, la 2020, la compañía incorporó en sus estados
gerencia asevera que con base a la vigencia de los financieros propiedades, maquinarias y equipos por
contratos, trayectoria de los clientes, el historial de un valor neto de 170.584,3 MMBs., originados por

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el efecto de la fusión por absorción de OSA Tabla 8. Indicadores de Cobertura


Soluciones Logísticas, S.A. y de ABC Logistics, jun-21 dic-20 dic-19 dic-18
S.A. Cobertura Intereses 10,39 2,71 1,72 2,17
EBITDA/Servicio Deuda 4,31 1,52 1,15 0,54
2.3 ENDEUDAMIENTO, COBERTURA Y FLUJOS EBITDA/Servicio Deuda CP 8,89 2,50 1,67 0,54
En referencia a la estructura financiera para el EBITDA/Servicio Deuda LP 4,63 1,60 1,18 2,17
período analizado que culmina en junio 2021, 3PL EBITDA/Servicio Deuda Neta 12,47 1,99 1,27 0,64
registra pasivos por 755.585,5 MMBs., financiando FCO/Servicios Deuda 0,70 0,32 0,21 (0,01)
de este modo solo el 19,6% de los activos, como Flujo de Caja/Servicio Deuda 0,65 0,24 0,09 0,16
consecuencia de la disminución del apalancamiento Fuente: 3PL – Elaboración propia
bancario con instituciones financieras nacionales,
causado por las medidas regulatorias aplicadas por 3. FACTORES CRÍTICOS DE RIESGO
el ejecutivo; el encaje legal, las restricciones 3.1 GESTIÓN: En vista de la volatilidad del entorno
patrimoniales y las elevadas tasas de crédito, económico actual, causada por el impacto
situación que conlleva la necesidad de buscar provocado por las repercusiones del Covid-19, que
mecanismos de financiamiento alternativos. acarrean la desaceleración de todo el aparato
productivo, una gestión que garantice niveles
A la fecha de cierre diciembre 2020, la empresa no razonables de rentabilidad constituye un factor
mantenía líneas de crédito con instituciones determinante para salvaguardar el desarrollo
financieras nacionales. El plan de aumentar los sostenible, y condiciona a que los esfuerzos de la
niveles de apalancamiento financiero producto de la empresa se enfoquen en asegurar la continuidad
emisión de papeles comerciales, responde a la del negocio y amortiguar el impacto en las
necesidad de asegurar la disponibilidad de recursos operaciones producto de la crisis sanitaria mundial.
que permitan garantizar la continuidad de sus
operaciones, comportamiento que es razonable 3.2 MERCADO: La emergencia sanitaria mundial
dado el escenario inflacionario. Adicionalmente, ha afectado al sector empresarial por la
observando la composición de las cuentas por paralización de actividades productivas y
pagar (171.483,9 MMBs.), la empresa manifestó comerciales, configurando un escenario de
que las obligaciones con proveedores no están disminución de la actividad económica del país, la
garantizadas con activos de la compañía, no contracción de los salarios de los trabajadores, así
generan intereses y son de vencimiento corriente. como la constante pérdida del poder adquisitivo
Es política de la empresa gestionar el riesgo producto de la hiperinflación han generado que el
financiero, para asegurar que todas las deudas consumo privado se deteriore considerablemente
sean pagadas dentro de los lapsos convenidos. en los últimos años. Pese a esto, el desempeño del
sector almacenamiento y transporte, ha exhibido
Tabla 7. Indicadores de Endeudamiento una mejoría en los indicadores de rentabilidad
demostrando un manejo eficiente de la actividad
jun-21 dic-20 dic-19 dic-18
productiva durante la pandemia. Adicionalmente, se
Apalancamiento Contable 24,5% 36,2% 2,9% 2,6% espera que el plan de vacunación iniciado en el
Apalancamiento Financiero 23,2% 65,7% 86,7% - país, estabilice en el futuro la actividad y el
Pasivo Circulante / Pasivo 74,3% 67,7% 47,3% 94,9% consumo a medida que las restricciones de
Deuda Financiera / Pasivo 22,1% 31,3% 43,6% 78,1% movilidad se flexibilicen.
Fuente: 3PL – Elaboración propia
3.3 SOLVENCIA: La compañía muestra un índice
Analizando los niveles de cobertura, se observa de solvencia robusto, sus bienes cubren más que
que para junio de 2021, el EBITDA puede cubrir proporcionalmente su pasivo exigible, al igual que
notablemente tanto el servicio de la deuda como los su patrimonio presenta resultados positivos en
de intereses a corto plazo, situación que es cifras importantes, sin embargo, se debe tomar en
razonable dada la disminución de los niveles de cuenta la coyuntura que pudiera generar la relación
apalancamiento tanto contable como financiero y la desproporcional entre los plazos de cuentas por
poca disponibilidad de fuentes de financiamiento pagar (promedio 7 días) y cuentas por cobrar
alternativas. A la fecha, el apoyo financiero se ubica comerciales (promedio 60 días) que ha ido
en 23,2% con tendencia decreciente, por su parte el aumentando de forma exponencial y en el futuro
apalancamiento contable se sitúa en 24,5%, con pueden impactar de forma negativa los niveles de
relación al patrimonio de la empresa que asciende liquidez. No obstante, es importante destacar que
a 3.089.660,9 MMBs. como política de gestión de liquidez, la compañía

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evalúa constantemente sus requerimientos de por el emisor; 2) Restricciones Leves: se


efectivo, con el fin de mantener niveles de desmejoran ligeramente ciertas variables; y 3)
disponibilidad acordes con los vencimientos de sus Restricciones Graves: recoge el posible efecto de
obligaciones operativas y financieras, recurriendo una desmejora significativa de algunas condiciones.
de ser necesario, al apoyo de los excedentes de
liquidez. Para la construcción del primer escenario,
considerando el volumen de ventas, para el período
3.4 ENDEUDAMIENTO: Los ratios de comprendido entre 2021 y 2023, se estiman
apalancamiento analizados presentan una coberturas de gastos financieros de 4,40x, y de
tendencia decreciente, tanto de intereses como del servicio de deuda de 2,65x al vencimiento de la
servicio de la deuda. Este comportamiento de los emisión, además de un indicador de cobertura de
pasivos, se explica por la reducción de los deuda con flujo de caja operativo (FCO) de 0,57x.
préstamos bancarios contratados con instituciones
financieras nacionales, situación que conlleva la Bajo un escenario de restricciones leves, con un
necesidad de buscar mecanismos de menor crecimiento en las ventas, así como un costo
financiamiento alternativos. implícito de los fondos superiores, el emisor
presenta márgenes ajustados para la cobertura del
3.5 OPERATIVO: Se evaluaron riesgos que afectan endeudamiento, con una cobertura proyectada a
la continuidad de las operaciones, entre los cuales vencimiento para gastos y servicio de deuda de
resaltan: presiones inflacionarias, medidas 2,93x y 1,76x, respectivamente.
implementadas por el ejecutivo para atenuar los
efectos de la pandemia, escasez de gasolina, Considerando condiciones más exigentes, tales
aunado al suministro regular de servicios básicos como un crecimiento inferior en las ventas anuales,
(luz, agua), la seguridad jurídica y física de planta, junto con el incremento en 25% de la tasa implícita,
equipos y empleados. El emisor demuestra contar se reducen los indicadores de cobertura tanto de
con coberturas sobre estos temas, además de gasto como de deuda totalizando al cierre de 2023:
pólizas de seguros, contratos de vigilancia privada, 0,98x y 0,59x, respectivamente.
plantas eléctricas y baterías de soporte, todo ello,
con la finalidad de garantizar el desarrollo de las Tabla 10. Indicadores Proyectados
actividades de la empresa. Dic2023 Dic2022 Dic2021

3.6 CAMBIARIO: El emisor presenta una mínima Escenario Base


exposición ante variaciones en el régimen Cobertura Intereses 4,40 3,55 2,70
cambiario, La posición en moneda extranjera es Cobertura Servicio Deuda 2,65 2,13 1,61
superavitaria, con tendencia consistente a lo largo Cobertura FCO 0,57 0,46 0,35
del periodo en estudio, asociada principalmente al Restricciones Leves
manejo eficiente de efectivo y acreencias. Cobertura Intereses 2,93 2,36 1,80
Cobertura Servicio Deuda 1,76 1,42 1,07
Tabla 9. Posición en Moneda Extranjera Cobertura FCO 0,38 0,31 0,23
jun-21 dic-20 dic-19
Tipo de cambio 3.204.079,5 1.089.058,1 45.874,8 Restricciones Graves
Activos Cobertura Intereses 0,98 0,79 0,60
Efectivo (US$) 52.788 67.410 35.954 Cobertura Servicio Deuda 0,59 0,47 0,36
Cuentas por Cobrar Comerciales - 57.000 -
Cuentas por Cobrar Relacionadas 50.900 90.900 -
Cobertura FCO 0,13 0,10 0,08
Cuentas por Cobrar Accionistas 32.333 14.000 22.558 Fuente: 3PL - Elaboración propia
Total Activo en Dólares 136.021 229.310 58.513
5. SUSCEPTIBILIDAD DE CALIFICACIONES
Total posición neta (US$) 136.021 229.310 58.513 Factores futuros que pueden llevar, de forma
Total posición neta (Euros) 800 800 - individual o en conjunto, a una variación de la
Fuente: 3PL – Elaboración propia calificación:
4. PROYECCIONES 5.1 VARIACIÓN POSITIVA
Siguiendo la metodología de calificación de riesgo • Estabilidad de los márgenes de rentabilidad.
de Global Ratings, se elaboraron las proyecciones • Generación de flujo de caja operativo durante
del comportamiento de 3PL Panamericana, C.A. el período.
bajo tres escenarios: 1) Base: condiciones provistas

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• Apalancamiento financiero sostenido, superior


al resultado operativo acumulado de los
períodos recientes.

5.2 VARIACIÓN NEGATIVA


• Impacto negativo de las medidas
implementadas para atenuar los efectos
económicos del Covid-19.
• Presiones considerables sobre la liquidez.
• Apalancamiento contable superior al resultado
operativo acumulado de los periodos recientes
de forma sostenida.
• Política de inversiones superiores a las
anticipadas.

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3PL PANAMERICANA, C.A.


INDICADORES FINANCIEROS
(Expresados en Bolívares constantes)

Jun2021 Dic2020 Dic2019 Dic2018


Liquidez y Solvencia
Solvencia 5,1 3,8 36,0 39,1
Solvencia corriente 3,3 1,9 18,0 40,0
Capital de Trabajo 1.304.694.716.386 329.032.253.346 142.956.331.382 18.432.717.946
Activos circulante / Activo total 48,5% 34,6% 23,7% 97,0%
Días Cuentas por Cobrar 44 49 31 48
Días Cuentas por Pagar 13 8 21 2
Ciclo operativo 44 49 31 48
Ciclo efectivo 31 41 10 46
Endeudamiento
Pasivo Total / Patrimonio 24,5% 36,2% 2,9% 2,6%
Pasivo Total / Activo Total 19,6% 26,6% 2,8% 2,6%
Pasivo Circulante / Pasivo Total 74,3% 67,7% 47,3% 94,9%
Deuda Financiera / Pasivo Total 22,1% 31,3% 43,6% 78,1%
Deuda Financiera / Patrimonio 5,4% 11,3% 1,2% 2,0%
Deuda Financiera Neta / Patrimonio -0,6% 5,2% 0,9% 1,6%
Gastos Financieros / Utilidad Operativa 9,7% 39,6% 58,1% 46,0%
Eficiencia
Crecimiento de las Vtas (%) 293% 2666% 9423% -
Ventas Netas / Act. Fijo Neto Promedio (veces) 13,87 26,48 2,17 1,86
Ventas Netas / Total Activo Promedio (veces) 1,61 1,83 0,26 0,05
Costos / Ventas 50,9% 54,9% 42,0% 51,9%
Utilidad Bruta / Ventas Netas (%) 49,1% 45,1% 58,0% 48,1%
Utilidad en Operaciones / Ventas Netas (%) 26,1% 22,3% 31,2% 30,5%
Utilidad Neta / Ventas Netas (%) 34,8% 32,8% 33,7% 23,9%
Rentabilidad
Margen EBITDA 26,2% 24,0% 31,2% 30,5%
EBITDA 1.229.933.137.175 573.203.553.779 26.990.927.692 276.932.864
Utilidad Neta / Total Activo (ROA) 42,6% 39,7% 4,6% 1,1%
Utilidad Neta / Patrimonio (ROE) 53,0% 54,1% 4,7% 1,1%
EBITDA / Total Activo Promedio (%) 42,2% 43,8% 8,2% 1,4%
EBITDA / Patrimonio Promedio (%) 54,2% 55,3% 8,4% 1,5%
Costo Implicito de la Deuda 70,7% 128,4% 202,7% 32,8%
Cobertura de Deuda
Gastos financieros 118.324.116.173 211.586.188.925 15.670.272.775 127.457.622
Deuda Financiera Total 167.243.798.525 164.743.798.525 7.731.930.610 388.938.458
Corto Plazo 20.000.000.000 17.500.000.000 500.000.000 388.931.756
Largo Plazo 147.243.798.524,66 147.243.798.524,66 7.231.930.610,66 6.702,10
Deuda Neta (Deuda - Caja) -19.704.156.417 75.812.344.682 5.595.860.042 305.756.223
Cobertura Intereses 10,39 2,71 1,72 2,17
EBITDA/Servicio Deuda 4,31 1,52 1,15 0,54
EBITDA/Servicio Deuda CP 8,89 2,50 1,67 0,54
EBITDA/Servicio Deuda LP 4,63 1,60 1,18 2,17
EBITDA/Servicio Deuda Neta 12,47 1,99 1,27 0,64
FCO / Servicio Deuda 0,70 0,32 0,21 -0,01
Flujo de Caja / Servicio Deuda 0,65 0,24 0,09 0,16

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