Tlf. Master: (58) (212) 263.43.

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RIF J-30166873-1

RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACIÓN DE RIESGO

EMISOR: 3PL PANAMERICANA, C.A.

DESCRIPCIÓN DE LOS TÍTULOS:
Papeles Comerciales al portador; emisión 2021 hasta por la cantidad que sea
mayor entre (i) SEISCIENTOS CINCUENTA Y CINCO MIL MILLONES DE
BOLÍVARES (Bs. 655.000.000.000) y (ii) el equivalente en bolívares a la cantidad
de doscientos mil Dólares de los Estados Unidos de América ($ 200.000,00)
determinado al tipo de cambio de referencia publicado por el Banco Central de
Venezuela a la fecha de su emisión, aprobada en Asamblea General Extraordinaria
de Accionistas de fecha 21 de junio de 2021 y lo acordado por su Junta Directiva
en sesión celebrada el 10 de agosto de 2021.

PLAZO DE LOS TÍTULOS: Hasta trescientos sesenta (360) días.

USO DE LOS FONDOS: 100% para financiar requerimientos de capital de trabajo para la realización de las
actividades relativas al objeto social del Emisor.

INFORMACIÓN ANALIZADA:
a) Estados financieros al 31 de diciembre de los años 2018, 2019 y 2020
auditados por Adrianza, Rodríguez, Céfalo & Asociados, más un corte no
auditado al 30 de junio de 2021.
b) Entrevistas con Ejecutivos de la empresa.
c) Información sectorial.

RIESGO: A3 La perspectiva de la calificación de largo plazo es estable.

Categoría: “A” Corresponde a aquellos instrumentos con una buena capacidad de
pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no debería
verse afectada ante eventuales cambios en el emisor, en el sector o área a que este
pertenece, o en la economía, solo en casos extremos, pudiera afectarse levemente
el riesgo del instrumento calificado.
Subcategoría: “A3”: Se trata de instrumentos que presentan para el inversor un
muy bajo riesgo. Cuentan con una adecuada capacidad de pago, del capital e
intereses, en los términos y plazos pactados. A juicio del calificador, solo en casos
extremos, eventuales cambios en la sociedad emisora, en el sector económico a
que esta pertenece o en la marcha de la economía en general, podrían incrementar
levemente el riesgo del instrumento bajo consideración.

PERIODICIDAD DE LA REVISIÓN: Ciento ochenta (180) días contados a partir del inicio de la oferta pública autorizada
por la Superintendencia Nacional de Valores, o cuando GLOBAL RATINGS
SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO, C.A. tenga conocimiento de hechos que
puedan alterar substancialmente el nivel de riesgo de los títulos valores emitidos.

Caracas, 13 de agosto de 2021 Nº DIC-GR-BO/2021

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 Tlf. Master: (58) (212) 263.43.93
RIF J-30166873-1

FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
• 3PL PANAMERICANA, C.A. (3PL), es una empresa dedicada a prestar servicios de logística con 15 años de
trayectoria en el país, con instalaciones para las áreas de administración y almacenaje ubicadas en los puntos
estratégicos más importantes del territorio nacional: Barcelona, Caracas, Cagua, Valencia, Maracay, Guatire,
Valencia.
• A partir del análisis formulado se evidencia una variación interanual positiva en los ingresos operativos a junio
2021, comportamiento acorde a la tendencia histórica, como resultado principalmente del incremento del precio
de los servicios prestados.
• De forma similar, los márgenes operativos presentan resultados positivos que evidencian una cobertura
suficiente; el margen EBITDA expone resultados que reflejan estabilidad operativa y demuestra que la empresa
mantiene consistencia de sus indicadores de rentabilidad.
• Es importante considerar que la empresa es susceptible a los efectos de la coyuntura actual, ocasionada
principalmente por la caída de los precios del petróleo, las restricciones de movilidad y el aumento de las
necesidades de liquidez para solventar la emergencia sanitaria; llevando al deterioro de las actividades
productivas y comerciales, planteando un escenario de decrecimiento económico, lo que afectará la demanda
agregada del país.
• La posición en moneda extranjera del emisor es representativa, lo que constituye un paliativo al servir como
resguardo de sus operaciones con proveedores extranjeros.
• Resalta la capacidad de la empresa de asumir un mayor nivel de deuda al no presentar obligaciones bancarias
a lo largo del período analizado. El financiamiento del grupo se ha caracterizado por los préstamos de
accionistas y empresas relacionadas, así como un incremento paulatino del financiamiento interno vía
patrimonio.
• Global Ratings continuará monitoreando el riesgo global de la empresa dada la evolución del escenario
económico actual, con la finalidad de que la calificación otorgada refleje adecuadamente el perfil de riesgo de
la compañía.
• Hechas estas consideraciones, la Junta Calificadora asigna la Categoría “A”, Subcategoría “A3” a la presente
emisión 2021-I de Papeles Comerciales al portador, hasta por la cantidad que sea mayor entre (i) Bs.
655.000.000.000 y (ii) el equivalente en bolívares a la cantidad de $ 200.000,00 determinado al tipo de cambio
de referencia publicado por el Banco Central de Venezuela a la fecha de su emisión, de 3PL PANAMERICANA,
C.A.; La perspectiva de la calificación de largo plazo es estable.

1. DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO Almacenamiento Integral: Al 30 de junio del 2.021,

1.1 PERFIL DEL EMISOR
3PL PANAMERICANA, C.A. (3PL), es una empresa
constituida el 25 de agosto de 2006, dedicada a
prestar servicios de logística a nivel nacional en el
área de almacenamiento integral, transporte y
distribución, así como consultoría logística para
productos de consumo masivo, farmacéuticos,
tecnológicos, y automotriz, además, ofrece el
servicio de maquila que comprende el armado de
combos, codificación, etiquetado, empacado y
diseño de cualquier variante de maquila que
responda a los requerimientos específicos de los
clientes; posee los derechos exclusivos sobre el
nombre comercial y marca de servicio “3PL
Panamericana” y la marca de servicio y logotipo
“Grupo 3PL”, registrados ante el Servicio Autónomo
de Propiedad Intelectual (SAPI). La Compañía tiene
su sede principal en Venezuela, Av. San Juan
Bosco, Urbanización Altamira, Chacao, Caracas.
3PL Panamericana, C.A. cuenta con 50.000 metros
cuadrados para el almacenamiento, distribuidos en
las zonas centro occidental, centro norte y oriente
del país. Estos espacios están optimizados al
máximo; disponen de alturas mayores a once
metros, utilizando monta cargas eléctricos para
realizar el proceso.
Transporte y Distribución: La empresa maneja la
logística de transporte con profesionales de amplia
experiencia en la rama, diseñando soluciones a la
medida de las necesidades, planificando la carga,
optimizando las entregas, diseñando la red,
controlando fletes e incorporando el componente de
seguridad para sus entregas, todo ello integrado
con el servicio de manejo de almacén.
La compañía subcategoriza los principales tipos de
servicio de transporte de la siguiente manera:

La empresa ha logrado diversificar sus líneas de − Camión Dedicado: Bajo facturación fija mensual,
negocio, abarcando toda la cadena de almacenaje se garantiza la disponibilidad de los recursos
y transporte nacional; dentro de sus principales bajo este formato.
actividades económicas están:

2

− Flete Regular: Bajo facturación por viaje,
recomendada para los viajes que poseen un
nivel de predictibilidad media y serán facturados
según demanda.
− Flete Ocasional: Bajo facturación por viaje, se
activa una vez que la demanda sobrepasa la
capacidad dedicada o por urgencia de un flete
no planificado.
Consultoría Logística: 3PL analiza y propone
cambios en el esquema de distribución de los
elementos dentro de un formato (Layout), y en los
procesos operativos para lograr mayores niveles de
eficiencia. Para ello cuenta con un completo grupo
de expertos en ingeniería logística, con las
herramientas indicadas para analizar los
movimientos de cada SKU (Referencia de Almacén)
y determinar el diseño más apropiado para su
operación.
Maquila (envasado, empaquetado, etiquetado,
codificación de productos): Grupo 3PL cuenta con
la práctica de armado de combos, codificación,
etiquetado, empacado y diseño de cualquier
variante de maquila que responda a los
requerimientos específicos de los clientes.
Cross Docking: Servicio de Acoplamiento
Cruzado/Cross Docking, sistema de distribución
donde las unidades logísticas son recibidas en una
plataforma de alistamiento y no son almacenadas
sino preparadas para ser enviadas de manera más
inmediata.
DETALLE DE ALMACENAMIENTO INTEGRAL
Para el desarrollo de su actividad económica, la
empresa cuenta con un conjunto de edificaciones
propias y arrendadas, como galpones y oficinas
destinadas al área administrativa y almacenaje,
ubicadas en varias regiones del país con las
siguientes características:
• Almacén industrial de 10.000 M2 ubicado, en
Cagua, Edo. Aragua.
• 3 almacenes industriales que totalizan 18.800
M2, ubicados en Maracay, Edo. Aragua.
• Almacén industrial de 5.000 M2, ubicado en
Barcelona, Edo. Anzoátegui.
• Almacén industrial de 5.200 M2, ubicado en
Valencia, Edo. Carabobo.
• Almacén industrial de 10.000 M2, ubicado en
Guatire, Edo. Miranda.
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1.2 ESTRUCTURA Y PROPIEDAD
Al 30 de junio de 2021, el capital social suscrito y
pagado actualizado de la compañía es de Bs.
3.485.740.000 y está conformado por 9.173
acciones comunes nominativas no convertibles al
portador con un valor nominal de Bs. 380.000,00
totalmente poseídas por 3PL HOLDER INC.
Los Directores Gerentes fueron designados para el
período 2019-2024 por la Asamblea General
Extraordinaria de Accionistas celebrada en fecha 21
de mayo de 2019, inscrita por ante el Registro
Mercantil Quinto del Distrito Capital, en fecha 30 de
mayo de 2019, bajo él No.35, Tomo 51-A.
Tabla 1. Junta Directiva
Director Gerente Jenny Carina Bastidas Ohep
Director Gerente José Ramón Medina Cervoni
Fuente: 3PL – Elaboración propia
1.3. ANÁLISIS DEL ENTORNO
El Fondo Monetario Internacional (FMI) estima que
en el año 2020 la economía venezolana se contrajo
un 30%. El Índice de Actividad Económica (IAE)
elaborado por el OVF, por su parte, reflejó un
crecimiento de 18,9% en el primer trimestre del año
en comparación al cuarto trimestre del 2020. Sin
embargo, comparándolo con el resultado obtenido
en el primer trimestre del año anterior, el IAE
disminuyó 33,7%, por lo que se considera que la
economía venezolana continúa en recesión.
La inflación acumulada, medida a partir del Índice
Nacional de Precios al Consumidor (INPC)
recopilado por el Banco Central de Venezuela
(BCV), se ubicó al cierre de mayo del 2021 en
264,8%, reflejando un descenso de 31 puntos
porcentuales en relación con la inflación acumulada
a mayo del período anterior (295,9%).
El comportamiento de la inflación registrada en los
primeros cinco meses del año refleja una
desaceleración de su tendencia inflacionaria, que,
si bien no llega a los niveles observados antes del
2017, se encuentra muy por debajo del máximo
histórico alcanzado en 2019 y de los niveles de los
años 2018 y 2020. A pesar de las bajas tasas
observadas, la economía venezolana continúa en el
2021 en un contexto hiperinflacionario.
En los últimos años el Estado ha implantado
medidas de descentralización que han producido
cierto alivio en la actividad económica. El principal
enfoque se ha basado en disminuir en cierto grado
el control sobre las actividades productivas del país,
3

manifestado en medidas de disminución de los
controles de precios, liberación del mercado
cambiario, cierta flexibilización en el mercado
laboral y reducción de los impuestos y controles
sobre las importaciones. Esto ha mejorado el
entorno del sector privado el cual ha podido actuar
con mayor autonomía en torno al desarrollo de sus
actividades productivas.
No obstante, el panorama económico refleja una
tendencia negativa para lo que queda del 2021. El
difícil acceso a financiamiento persiste,
considerando el declive que ha presentado la
actividad crediticia de la banca en los últimos años,
el nivel de consumo continúa decayendo ante la
contracción de la demanda agregada que ha
padecido el país, la escasez de gasolina continuará
representando una disrupción sobre las cadenas de
producción y, por último, pese al inicio de la
campaña de vacunación, el impacto de la pandemia
del Covid-19 seguirá afectando negativamente la
actividad económica venezolana. Sin embargo, este
sector en particular (logística, transporte y
almacenamiento), ha sido afectado en menor
medida por la contingencia actual, ya que el
gobierno ha impuesto como prioridad mantener la
continuidad productiva de estos sectores
estratégicos, con el objetivo de garantizar los
suministros necesarios para atenuar los efectos de
la coyuntura actual.
El actual escenario es un reto para Venezuela, ya
que no depende únicamente de la recuperación de
su aparato productivo interno, sino de la
reactivación heterogénea del resto de la economía
mundial, para que se restablezca la demanda
petrolera y se puedan retomar las negociaciones
con sus principales socios comerciales.
1.4 ESTRATEGIA Y POSICIONAMIENTO:
3PL es una empresa venezolana con trayectoria en
el país, prestando servicios de logística a
importantes clientes de diversos sectores a nivel
nacional. Posee una capacidad instalada para el
área de administración y almacenaje ubicada en los
puntos estratégicos más importantes del territorio
nacional: Barcelona, Caracas, Cagua, Valencia,
Maracay, Guatire, Valencia. Además, cuenta con un
personal de carrera altamente facultado para cada
área.
La compañía se ha enfocado en mantener la
productividad del negocio, a través de ciertas
estrategias consolidadas y gestionadas bajo
procesos alineados con los estándares globales
con infraestructura y tecnología en permanente
Tlf. Master: (58) (212) 263.43.93
RIF J-30166873-1
actualización. Diseña soluciones que responden a
las diversas necesidades y demandas de sus
clientes, que requieren acceso en forma oportuna,
costo-eficiente, que permita garantizar la
continuidad de sus operaciones.
Actualmente centra sus esfuerzos en adecuar la
oferta de servicios para responder a los retos de
continuidad, optimización, agilidad e innovación que
tienen las empresas frente a un entorno cada vez
más exigente. Además, de desarrollar y ampliar sus
capacidades en la prestación de servicios de
Transporte y Capacidad de Frío (Apalancados en
infraestructura, herramientas programáticas y
relación con proveedores).
En el marco de su plan estratégico para el periodo
2021 – 2022, esperan acometer los programas que
se listan a continuación:
1. Seguimiento y manejo de Pipeline que le
permitirá apuntalar los ingresos de clientes
grandes y medianos para servicios de
Logística y Distribución.
2. Proyecto de Consolidación de Cargas
(Conexiones Venezuela) y Cadena de Frio
(Capacidad instalada).
3. Lanzamiento de MarketPlace (septiembre) y
crecimiento del servicio de Delivery, como
señal y logro del proyecto de transformación
digital, emprendido.
4. Crecimiento orgánico, a través de clientes
establecidos, con renombre y niveles de venta
consolidados de los sectores salud y consumo.
5. Alianza estratégica con principal Operador
aduanero del país, para fortalecer servicio
integral en logística.
Es importante destacar que en fecha 30 de
diciembre de 2019, la compañía celebró un acuerdo
de fusión por absorción de “OSA Soluciones
Logísticas, S.A.”, siendo “3PL Panamericana” la
compañía resultante de la fusión. El acuerdo
establecía, entre otros aspectos, que todos los
derechos y obligaciones, activos, pasivos, bienes
muebles e inmuebles, acciones, nombres, marcas,
denominaciones y relaciones comerciales y demás
derechos de OSA Soluciones Logísticas, S.A.,
fueran transferidos a título universal a 3PL
Panamericana, continuando 3PL con los negocios y
operaciones llevados a cabo por OSA.
En fecha 22 de abril de 2020 se celebró la
Asamblea General Extraordinaria de Accionistas en
donde se hizo efectiva la fusión, y como
consecuencia, fue aumentado el capital social a Bs.
3.485.740.000,00, producto de la emisión de 1.196
4

nuevas acciones nominativas no convertibles al
portador, con un valor nominal de Bs. 380.000,00
cada una.
3PL Panamericana cuenta con una amplia cartera
de clientes reconocidos a nivel nacional e
internacional, que pertenecen a diversos sectores
como alimentario, industrial, comercial, tecnológico,
farmacéutico, entre otros. Cabe resaltar, que el
riesgo de concentración de su cartera de clientes es
mínimo, ya que ninguno ostenta una participación
que pueda influenciar de forma significativa los
resultados operativos del emisor.
Tabla 2. Principales Clientes junio 2021
Clientes % Ventas
Calox International, C.A. 29,98%
General de Alimentos Nisa, C.A 16,94%
Casa de Representaciones
7,18%
Farmacéuticas CCM, C.A.
Bristol Myers de Venezuela S.C.A 5,60%
Sanofi-Aventis de Venezuela, S.A. 5,17%
Laboratorios Vargas, S.A. 5,00%
Pepsico Alimentos, S.C.A. 4,55%
Otros Clientes con menos del 5% 25,58%
Total 100,00%
Fuente: 3PL – Elaboración propia
La empresa asegura tener el liderazgo en el
mercado de almacenamiento y distribución, donde
sus competidores no poseen la capacidad instalada
y la logística que ostenta 3PL. Entre sus principales
competidores podemos mencionar Aerocamiones
de Venezuela, C.A., que ofrece almacenamiento en
las principales ciudades del país, transporte y
distribución; TQL Logistic, C.A., que presta
servicios de almacenamiento, transporte y
distribución con más de seis centros de
almacenaje; Grupo Corporación Almacentro C.A., el
cual ofrece recepción y almacenamiento, revisión,
control de calidad, registro y actualización de datos.
POSICIONAMIENTO ESTRATÉGICO:
Fortalezas:
• Organización reconocida de sólida trayectoria.
• Infraestructura y experticia en operaciones
Logísticas.
• Certificación de BPD, BPM e ISO 9001 2015.
Debilidades:
• Necesidad de constante actualización y
adecuación de plataformas tecnológicas.
• Fuga de talento.
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• Acceso a fuentes de financiamiento.
Oportunidades:
• Desarrollo de nuevas líneas de servicio
aprovechando infraestructura instalada y bases
de conocimiento desarrolladas (domicilio, bolsa
de transporte, marketplace, aduanas).
• Ampliación de negocio de manejo de frio.
• Afianzar facturación en divisas.
Amenazas:
• Pérdida del poder adquisitivo de los
consumidores.
• Incrementos constantes de los costos de
operación.
• Profunda contracción de la actividad
económica actual (Covid-19, escasez de la
gasolina, entre otros).
Fuente: Elaboración propia
2. DESEMPEÑO FINANCIERO
La información económica y financiera está basada
en los Estados Financieros de 3PL
PANAMERICANA, C.A. al 31 de diciembre de los
años 2018, 2019 y 2020 auditados por Adrianza,
Rodríguez, Céfalo & Asociados, más un corte no
auditado al 30 de junio de 2021. Toda la
información se encuentra elaborada bajo los
parámetros establecidos por la Superintendencia
Nacional de Valores.
2.1 EFICIENCIA Y RENTABILIDAD
3PL Panamericana se dedica a la prestación de
servicios de operador logístico, por ello, es
razonable que la mayor parte de sus ingresos
provienen de servicios de almacenaje (58%),
seguidos de transporte (40%). Los ingresos
ordinarios a junio 2021 se ubicaron en 4.700.136,9
MMBs.; al anualizar y comparar con diciembre
2020, se estima un incremento de las ventas
totales, que implica una evolución positiva de los
ingresos a razón de 2,93 veces, es por esto, que a
pesar de la coyuntura económica mundial generada
por la pandemia, que conlleva un deterioro del
aparato productivo en general, se proyecta a
mediano plazo una recuperación de los volúmenes
contratados, lo que influirá de forma directa sobre la
demanda de los servicios que provee el emisor.
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 Tlf. Master: (58) (212) 263.43.93
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Tabla 3. Composición de los ingresos renovaciones, así como el nivel de atomización

Tipo de Servicio Jun2021 Dic2020 Dic2019 Dic2018 significativo de su base de clientes, se consolidará
Almacenaje 57,6% 56,4% 77,2% 79,0% en el futuro.
Delivery 1,9% 0,0% - 0,0%
Tabla 5. Indicadores de Eficiencia
Transporte 40,5% 43,5% 22,0% 19,8%
jun-21 dic-20 dic-19 dic-18
Incidencias - - 0,2% 0,7%
Días Ctas. por Cobrar 44 49 31 48
Escolta - - 0,2% 0,0%
Días Ctas. por Pagar 13 8 21 2
Maquila - - 0,4% 0,4%
Ciclo efectivo 31 41 10 46
Franjado - - 0,0% -
Fuente: 3PL – Elaboración propia
Arrendamientos - - - 0,0%
Total 100% 100% 100% 100% 2.2 SOLVENCIA Y LIQUIDEZ
Fuente: 3PL – Elaboración propia La compañía mantiene a junio 2021 activos
corrientes por 1.865.753,9 MMBs., de los cuales la
Para la empresa el segmento corporativo de
mayor proporción la concentran las cuentas por
servicio de almacenaje representa la mayor fuente
cobrar, anticipos a proveedores, además del
de ingresos con 58% a junio 2021, por ende,
efectivo y equivalentes, que en conjunto
constituye la base de su estrategia de negocios.
representan para el período en revisión 94% del
3PL Panamericana, C.A. ha desarrollado su
total circulante. A los anticipos a proveedores
negocio de manera sustentable, al ampliar su radio
corresponden 424.058,3 MMBs. por su parte, las
de acción en diferentes esquemas contractuales,
cuentas por cobrar ascienden a un monto de
factores que de una u otra forma han influenciado
1.138.007,2 MMBs. conformadas principalmente
las actividades del emisor, delimitando sus
por: comerciales, relacionadas y accionistas.
márgenes, sistema que le ha permitido obtener
Finalmente, el efectivo totaliza 186.947,9 MMBs.,
indicadores de rentabilidad positivos para el corte,
sustentado en el aumento del precio promedio de
tendencia que denota una recuperación respecto a
los servicios y en una gestión de cobranza eficiente.
los índices expuestos durante todo el período
analizado, mostrando una ROA y ROE que La compañía, en el curso habitual de sus negocios
ascendieron a 42,6% y a 53,0% respectivamente. y con el objetivo de reducir el riesgo de crédito,
permanentemente implementa evaluaciones
Tabla 4. Indicadores de Rentabilidad contables, auditorias, administración de efectivo y
jun-21 dic-20 dic-19 dic-18 gestión de costos, lo cual reduce el riesgo potencial
Margen Bruto 49,1% 45,1% 58,0% 48,1% de pérdida por incobrabilidad. En referencia al nivel
Margen Operativo 26,1% 22,3% 31,2% 30,5% de solvencia corriente, se ubica en 3,3x, lo que
permite contar con la capacidad para responder
Margen neto 34,8% 32,8% 33,7% 23,9%
holgadamente a sus obligaciones a corto plazo.
ROA 42,6% 39,7% 4,6% 1,1%
ROE 53,0% 54,1% 4,7% 1,1% Tabla 6. Indicadores de Liquidez
Fuente: 3PL – Elaboración propia jun-21 dic-20 dic-19 dic-18
Solvencia Total 5,09 3,76 35,97 39,13
En términos generales se observa que la empresa
es manejada bajo criterios de eficiencia, centrada Solvencia Corriente 3,33 1,92 18,02 39,98
en proyectos que le han permitido garantizar Activo Circulante/Activos 48,5% 34,6% 23,7% 97,0%
buenos y rápidos retornos de inversiones, además Fuente: 3PL – Elaboración propia
del aprovechamiento de las condiciones de
mercado y la capacidad de adaptación estratégica Dentro de los activos no corrientes a junio 2021, la
de la gerencia ante las condiciones cambiantes del partida de propiedad, planta y equipo totaliza
entorno. Sin embargo, como en buena medida los 576.496,7 MMBs.; está compuesta por galpones,
resultados del ejercicio están asociados a terreno, mejora a bienes arrendados, maquinarias,
variaciones en la política cambiaria y económica equipos de computación y vehículos,
nacional, es recomendable continuar monitoreando principalmente, todos destinados la actividad
el desempeño en los próximos ejercicios, para comercial para la prestación de servicios. Destaca
poder así comprobar que los resultados no que durante el año terminado el 31 de diciembre de
responden a temas coyunturales. Por su parte, la 2020, la compañía incorporó en sus estados
gerencia asevera que con base a la vigencia de los financieros propiedades, maquinarias y equipos por
contratos, trayectoria de los clientes, el historial de un valor neto de 170.584,3 MMBs., originados por

6

el efecto de la fusión por absorción de OSA
Soluciones Logísticas, S.A. y de ABC Logistics,
S.A.
2.3 ENDEUDAMIENTO, COBERTURA Y FLUJOS
En referencia a la estructura financiera para el
período analizado que culmina en junio 2021, 3PL
registra pasivos por 755.585,5 MMBs., financiando
de este modo solo el 19,6% de los activos, como
consecuencia de la disminución del apalancamiento
bancario con instituciones financieras nacionales,
causado por las medidas regulatorias aplicadas por
el ejecutivo; el encaje legal, las restricciones
patrimoniales y las elevadas tasas de crédito,
situación que conlleva la necesidad de buscar
mecanismos de financiamiento alternativos.
A la fecha de cierre diciembre 2020, la empresa no
mantenía líneas de crédito con instituciones
financieras nacionales. El plan de aumentar los
niveles de apalancamiento financiero producto de la
emisión de papeles comerciales, responde a la
necesidad de asegurar la disponibilidad de recursos
que permitan garantizar la continuidad de sus
operaciones, comportamiento que es razonable
dado el escenario inflacionario. Adicionalmente,
observando la composición de las cuentas por
pagar (171.483,9 MMBs.), la empresa manifestó
que las obligaciones con proveedores no están
garantizadas con activos de la compañía, no
generan intereses y son de vencimiento corriente.
Es política de la empresa gestionar el riesgo
financiero, para asegurar que todas las deudas
sean pagadas dentro de los lapsos convenidos.
Tabla 7. Indicadores de Endeudamiento
jun-21 dic-20 dic-19 dic-18
Apalancamiento Contable 24,5% 36,2% 2,9% 2,6%
Apalancamiento Financiero 23,2% 65,7% 86,7% - país, estabilice en el futuro la actividad y el
Pasivo Circulante / Pasivo 74,3% 67,7% 47,3% 94,9%
Deuda Financiera / Pasivo 22,1% 31,3% 43,6% 78,1%
Fuente: 3PL – Elaboración propia
Analizando los niveles de cobertura, se observa
que para junio de 2021, el EBITDA puede cubrir
notablemente tanto el servicio de la deuda como los
de intereses a corto plazo, situación que es
razonable dada la disminución de los niveles de
apalancamiento tanto contable como financiero y la
poca disponibilidad de fuentes de financiamiento
alternativas. A la fecha, el apoyo financiero se ubica
en 23,2% con tendencia decreciente, por su parte el
apalancamiento contable se sitúa en 24,5%, con
relación al patrimonio de la empresa que asciende
a 3.089.660,9 MMBs.
Tlf. Master: (58) (212) 263.43.93
RIF J-30166873-1
Tabla 8. Indicadores de Cobertura
jun-21 dic-20 dic-19 dic-18
Cobertura Intereses 10,39 2,71 1,72 2,17
EBITDA/Servicio Deuda 4,31 1,52 1,15 0,54
EBITDA/Servicio Deuda CP 8,89 2,50 1,67 0,54
EBITDA/Servicio Deuda LP 4,63 1,60 1,18 2,17
EBITDA/Servicio Deuda Neta 12,47 1,99 1,27 0,64
FCO/Servicios Deuda 0,70 0,32 0,21 (0,01)
Flujo de Caja/Servicio Deuda 0,65 0,24 0,09 0,16
Fuente: 3PL – Elaboración propia
3. FACTORES CRÍTICOS DE RIESGO
3.1 GESTIÓN: En vista de la volatilidad del entorno
económico actual, causada por el impacto
provocado por las repercusiones del Covid-19, que
acarrean la desaceleración de todo el aparato
productivo, una gestión que garantice niveles
razonables de rentabilidad constituye un factor
determinante para salvaguardar el desarrollo
sostenible, y condiciona a que los esfuerzos de la
empresa se enfoquen en asegurar la continuidad
del negocio y amortiguar el impacto en las
operaciones producto de la crisis sanitaria mundial.
3.2 MERCADO: La emergencia sanitaria mundial
ha afectado al sector empresarial por la
paralización de actividades productivas y
comerciales, configurando un escenario de
disminución de la actividad económica del país, la
contracción de los salarios de los trabajadores, así
como la constante pérdida del poder adquisitivo
producto de la hiperinflación han generado que el
consumo privado se deteriore considerablemente
en los últimos años. Pese a esto, el desempeño del
sector almacenamiento y transporte, ha exhibido
una mejoría en los indicadores de rentabilidad
demostrando un manejo eficiente de la actividad
productiva durante la pandemia. Adicionalmente, se
espera que el plan de vacunación iniciado en el
consumo a medida que las restricciones de
movilidad se flexibilicen.
3.3 SOLVENCIA: La compañía muestra un índice
de solvencia robusto, sus bienes cubren más que
proporcionalmente su pasivo exigible, al igual que
su patrimonio presenta resultados positivos en
cifras importantes, sin embargo, se debe tomar en
cuenta la coyuntura que pudiera generar la relación
desproporcional entre los plazos de cuentas por
pagar (promedio 7 días) y cuentas por cobrar
comerciales (promedio 60 días) que ha ido
aumentando de forma exponencial y en el futuro
pueden impactar de forma negativa los niveles de
liquidez. No obstante, es importante destacar que
como política de gestión de liquidez, la compañía
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evalúa constantemente sus requerimientos de por el emisor; 2) Restricciones Leves: se

efectivo, con el fin de mantener niveles de
disponibilidad acordes con los vencimientos de sus
obligaciones operativas y financieras, recurriendo
de ser necesario, al apoyo de los excedentes de
liquidez.
3.4 ENDEUDAMIENTO: Los ratios de
apalancamiento analizados presentan una
tendencia decreciente, tanto de intereses como del
servicio de la deuda. Este comportamiento de los
pasivos, se explica por la reducción de los
préstamos bancarios contratados con instituciones
financieras nacionales, situación que conlleva la
necesidad de buscar mecanismos de
financiamiento alternativos.
3.5 OPERATIVO: Se evaluaron riesgos que afectan
la continuidad de las operaciones, entre los cuales
resaltan: presiones inflacionarias, medidas
implementadas por el ejecutivo para atenuar los
efectos de la pandemia, escasez de gasolina,
aunado al suministro regular de servicios básicos
(luz, agua), la seguridad jurídica y física de planta,
equipos y empleados. El emisor demuestra contar
con coberturas sobre estos temas, además de
pólizas de seguros, contratos de vigilancia privada,
plantas eléctricas y baterías de soporte, todo ello,
con la finalidad de garantizar el desarrollo de las
actividades de la empresa.
desmejoran ligeramente ciertas variables; y 3)
Restricciones Graves: recoge el posible efecto de
una desmejora significativa de algunas condiciones.
Para la construcción del primer escenario,
considerando el volumen de ventas, para el período
comprendido entre 2021 y 2023, se estiman
coberturas de gastos financieros de 4,40x, y de
servicio de deuda de 2,65x al vencimiento de la
emisión, además de un indicador de cobertura de
deuda con flujo de caja operativo (FCO) de 0,57x.
Bajo un escenario de restricciones leves, con un
menor crecimiento en las ventas, así como un costo
implícito de los fondos superiores, el emisor
presenta márgenes ajustados para la cobertura del
endeudamiento, con una cobertura proyectada a
vencimiento para gastos y servicio de deuda de
2,93x y 1,76x, respectivamente.
Considerando condiciones más exigentes, tales
como un crecimiento inferior en las ventas anuales,
junto con el incremento en 25% de la tasa implícita,
se reducen los indicadores de cobertura tanto de
gasto como de deuda totalizando al cierre de 2023:
0,98x y 0,59x, respectivamente.
Tabla 10. Indicadores Proyectados
Dic2023 Dic2022 Dic2021

3.6 CAMBIARIO: El emisor presenta una mínima Escenario Base

exposición ante variaciones en el régimen Cobertura Intereses 4,40 3,55 2,70
cambiario, La posición en moneda extranjera es Cobertura Servicio Deuda 2,65 2,13 1,61
superavitaria, con tendencia consistente a lo largo Cobertura FCO 0,57 0,46 0,35
del periodo en estudio, asociada principalmente al Restricciones Leves
manejo eficiente de efectivo y acreencias. Cobertura Intereses 2,93 2,36 1,80
Cobertura Servicio Deuda 1,76 1,42 1,07
Tabla 9. Posición en Moneda Extranjera Cobertura FCO 0,38 0,31 0,23
jun-21 dic-20 dic-19
Tipo de cambio 3.204.079,5 1.089.058,1 45.874,8 Restricciones Graves
Activos Cobertura Intereses 0,98 0,79 0,60
Efectivo (US$) 52.788 67.410 35.954 Cobertura Servicio Deuda 0,59 0,47 0,36
Cuentas por Cobrar Comerciales - 57.000 -
Cuentas por Cobrar Relacionadas 50.900 90.900 -
Cobertura FCO 0,13 0,10 0,08
Cuentas por Cobrar Accionistas 32.333 14.000 22.558 Fuente: 3PL - Elaboración propia
Total Activo en Dólares 136.021 229.310 58.513
5. SUSCEPTIBILIDAD DE CALIFICACIONES
Total posición neta (US$) 136.021 229.310 58.513 Factores futuros que pueden llevar, de forma
Total posición neta (Euros) 800 800 - individual o en conjunto, a una variación de la
Fuente: 3PL – Elaboración propia calificación:
4. PROYECCIONES 5.1 VARIACIÓN POSITIVA
Siguiendo la metodología de calificación de riesgo • Estabilidad de los márgenes de rentabilidad.
de Global Ratings, se elaboraron las proyecciones • Generación de flujo de caja operativo durante
del comportamiento de 3PL Panamericana, C.A. el período.
bajo tres escenarios: 1) Base: condiciones provistas

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• Apalancamiento financiero sostenido, superior

al resultado operativo acumulado de los
períodos recientes.

5.2 VARIACIÓN NEGATIVA

• Impacto negativo de las medidas
implementadas para atenuar los efectos
económicos del Covid-19.
• Presiones considerables sobre la liquidez.
• Apalancamiento contable superior al resultado
operativo acumulado de los periodos recientes
de forma sostenida.
• Política de inversiones superiores a las
anticipadas.

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3PL PANAMERICANA, C.A.

INDICADORES FINANCIEROS
(Expresados en Bolívares constantes)

Jun2021 Dic2020 Dic2019 Dic2018

Liquidez y Solvencia
Solvencia 5,1 3,8 36,0 39,1
Solvencia corriente 3,3 1,9 18,0 40,0
Capital de Trabajo 1.304.694.716.386 329.032.253.346 142.956.331.382 18.432.717.946
Activos circulante / Activo total 48,5% 34,6% 23,7% 97,0%
Días Cuentas por Cobrar 44 49 31 48
Días Cuentas por Pagar 13 8 21 2
Ciclo operativo 44 49 31 48
Ciclo efectivo 31 41 10 46
Endeudamiento
Pasivo Total / Patrimonio 24,5% 36,2% 2,9% 2,6%
Pasivo Total / Activo Total 19,6% 26,6% 2,8% 2,6%
Pasivo Circulante / Pasivo Total 74,3% 67,7% 47,3% 94,9%
Deuda Financiera / Pasivo Total 22,1% 31,3% 43,6% 78,1%
Deuda Financiera / Patrimonio 5,4% 11,3% 1,2% 2,0%
Deuda Financiera Neta / Patrimonio -0,6% 5,2% 0,9% 1,6%
Gastos Financieros / Utilidad Operativa 9,7% 39,6% 58,1% 46,0%
Eficiencia
Crecimiento de las Vtas (%) 293% 2666% 9423% -
Ventas Netas / Act. Fijo Neto Promedio (veces) 13,87 26,48 2,17 1,86
Ventas Netas / Total Activo Promedio (veces) 1,61 1,83 0,26 0,05
Costos / Ventas 50,9% 54,9% 42,0% 51,9%
Utilidad Bruta / Ventas Netas (%) 49,1% 45,1% 58,0% 48,1%
Utilidad en Operaciones / Ventas Netas (%) 26,1% 22,3% 31,2% 30,5%
Utilidad Neta / Ventas Netas (%) 34,8% 32,8% 33,7% 23,9%
Rentabilidad
Margen EBITDA 26,2% 24,0% 31,2% 30,5%
EBITDA 1.229.933.137.175 573.203.553.779 26.990.927.692 276.932.864
Utilidad Neta / Total Activo (ROA) 42,6% 39,7% 4,6% 1,1%
Utilidad Neta / Patrimonio (ROE) 53,0% 54,1% 4,7% 1,1%
EBITDA / Total Activo Promedio (%) 42,2% 43,8% 8,2% 1,4%
EBITDA / Patrimonio Promedio (%) 54,2% 55,3% 8,4% 1,5%
Costo Implicito de la Deuda 70,7% 128,4% 202,7% 32,8%
Cobertura de Deuda
Gastos financieros 118.324.116.173 211.586.188.925 15.670.272.775 127.457.622
Deuda Financiera Total 167.243.798.525 164.743.798.525 7.731.930.610 388.938.458
Corto Plazo 20.000.000.000 17.500.000.000 500.000.000 388.931.756
Largo Plazo 147.243.798.524,66 147.243.798.524,66 7.231.930.610,66 6.702,10
Deuda Neta (Deuda - Caja) -19.704.156.417 75.812.344.682 5.595.860.042 305.756.223
Cobertura Intereses 10,39 2,71 1,72 2,17
EBITDA/Servicio Deuda 4,31 1,52 1,15 0,54
EBITDA/Servicio Deuda CP 8,89 2,50 1,67 0,54
EBITDA/Servicio Deuda LP 4,63 1,60 1,18 2,17
EBITDA/Servicio Deuda Neta 12,47 1,99 1,27 0,64
FCO / Servicio Deuda 0,70 0,32 0,21 -0,01
Flujo de Caja / Servicio Deuda 0,65 0,24 0,09 0,16

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