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RIF J-30166873-1

RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACIÓN DE RIESGO

EMISOR: Corporación Grupo Químico, C.A. y Subsidiarias

DESCRIPCIÓN DE LOS TÍTULOS: Papeles Comerciales al portador, emisiones 2021-I, 2021-II, 2021-III, 2021-IV y 2021-V, hasta por
un monto equivalente a QUINIENTOS MIL DÓLARES ESTADOUNIDENSES (USD$ 500.000,00)
expresados en V.U.T (valor unitario transable) y denominados en bolívares, con base en lo
aprobado en la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas celebrada el 21 de julio de 2021,
y lo acordado por su Junta Directiva en sesión celebrada el 12 de marzo de 2021.

PLAZO DE LOS TÍTULOS: Hasta trescientos sesenta (360) días.

USO DE LOS FONDOS: 100% para financiar requerimientos de capital de trabajo para la realización de las actividades
relativas al objeto social del Emisor.

INFORMACIÓN ANALIZADA: a) Estados financieros al 31 de diciembre de los años 2019 y 2020 auditados por Lara,
Marambio & Asociados, más un corte no auditado al 31 de mayo de 2021.
b) Entrevistas con Ejecutivos de la empresa.
c) Información sectorial.

RIESGO: A3 La perspectiva de la calificación de largo plazo es estable.


Categoría: “A” Corresponde a aquellos instrumentos con una buena capacidad de pago de
capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no debería verse afectada ante
eventuales cambios en el emisor, en el sector o área a que este pertenece, o en la economí a,
solo en casos extremos, pudiera afectarse levemente el riesgo del instrumento calificado.
Subcategoría: “A3”: Se trata de instrumentos que presentan para el inversor un muy bajo
riesgo. Cuentan con una adecuada capacidad de pago, del capital e intereses, en los términos y
plazos pactados. A juicio del calificador, solo en casos extremos, eventuales cambios en la
sociedad emisora, en el sector económico a que esta pertenece o en la marcha de la economía
en general, podrían incrementar levemente el riesgo del instrumento bajo consideración.

PERIODICIDAD DE LA REVISIÓN: Ciento ochenta (180) días contados a partir del inicio de la oferta pública autorizada por la
Superintendencia Nacional de Valores, o cuando GLOBAL RATINGS SOCIEDAD
CALIFICADORA DE RIESGO, C.A. tenga conocimiento de hechos que puedan alterar
substancialmente el nivel de riesgo de los títulos valores emitidos.

Caracas, 2 de septiembre de 2021 Nº DIC-GR-BL/2021

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino
una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
 Corporación Grupo Químico, C.A., es un consorcio con más de 60 años de trayectoria en el mercado nacional,
integrado por tres (3) empresas subsidiarias: C.A. Venezolana de Pinturas, C.A. Pinturas Internacional y C.A.
Química Integrada, dedicadas principalmente a la manufactura de productos químicos, producción, desarrollo y
comercialización de pinturas líquidas y en polvo, destinados al mercado doméstico, mantenimiento industrial y
marino, madera, automotriz e industria en general. Cada empresa cuenta con diferentes unidades estratégicas de
negocio que le permiten atender distintos segmentos del mercado.
 A partir del análisis formulado se evidencia una variación interanual positiva en los ingresos operativos al cierre de
2020 (13,7%), situación consistente con la tendencia observada durante la serie histórica.
 Expone un margen operativo positivo al cierre de diciembre 2020; el margen EBITDA refleja resultados positivos que
reflejan suficiente estabilidad operativa, lo que le ha permitido una mejora relativa de sus indicadores de rentabilidad;
como resultado de la expansión de los volúmenes comercializados, fundamentada en la línea de “decorativos”.
 Es importante considerar que la empresa es susceptible a los efectos de la coyuntura actual, ocasionada
principalmente por la caída de los precios del petróleo, las restricciones de movilidad y el aumento de las
necesidades de liquidez para solventar la emergencia sanitaria; llevando al deterioro de las actividades productivas y
comerciales, planteando un escenario de decrecimiento económico, lo que afectará la demanda de este sector.
 La posición en moneda extranjera del emisor es deficitaria, lo que constituye una desventaja para el soporte de sus
operaciones con proveedores extranjeros.
 Al cierre de diciembre 2020 el apalancamiento está influenciado por obligaciones con instituciones financieras
nacionales, por lo tanto, dada la contracción del sector bancario, consecuencia directa de las medidas regulatorias
aplicadas como el encaje legal, y las restricciones patrimoniales, la compañía se ha propuesto aumentar el
financiamiento mediante la emisión de deuda en el mercado de capitales con la finalidad de disponer del inventario
necesario para garantizar la continuidad de sus operaciones.
 Global Ratings continuará monitoreando el riesgo global de la empresa dada la evolución del escenario económico
actual, con la finalidad de que la calificación otorgada refleje adecuadamente el perfil de riesgo de la compañía.
 Hechas estas consideraciones, la Junta Calificadora asigna la Categoría “A”, Subcategoría “A3” a las presentes
emisiones 2021-I, 2021-II, 2021-III, 2021-IV y 2021-V de Papeles Comerciales al portador hasta por un monto
equivalente a QUINIENTOS MIL DÓLARES ESTADOUNIDENSES (USD$ 500.000,00) expresados en V.U.T (valor
unitario transable) y denominados en bolívares, de Corporación Grupo Químico, C.A. y Subsidiarias; La perspectiva
de la calificación de largo plazo es estable.

1. EL EMISOR productos químicos, orgánicos e inorgánicos,


1.1 DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO para uso industrial, agrícola, pecuario o
Corporación Grupo Químico C.A. y Subsidiarias, doméstico.
(CGQ) es un consorcio con más de 60 años de 3. Pinturas International, C.A.: fue constituida en
trayectoria en el mercado venezolano, constituido Venezuela, el 23 de diciembre de 1952, con
en Venezuela, el 30 de enero de 1973, con domicilio social y fiscal en Valencia, Estado
domicilio social en la ciudad de Caracas, Distrito Carabobo y tiene como objeto principal la
Capital y domicilio fiscal en Valencia, Estado comercialización y distribución de todas clases
Carabobo. Integrado por las siguientes compañías de pinturas, barnices y demás productos
individuales: inherentes y conexos.

1. C.A. Venezolana de Pinturas: constituida en Para el desarrollo de su actividad productiva, la


Venezuela, el 24 de septiembre de 1953, con empresa cuenta con diversas propiedades
domicilio social y fiscal en Valencia, Estado compuestas de la siguiente manera: una parcela
Carabobo; tiene como objeto principal la integrada por dos lotes contiguos que totalizan una
fabricación, comercio y manejo de sustancias superficie de 36.134,47 M2, con un área de
y materiales de toda clase de pinturas, construcción de 20.000,00 M2, ubicados en
barnices, esmaltes y recubrimientos, así como Valencia Edo. Carabobo; además sus compañías
solventes y sustancias afines. subsidiarias son propietarias de diversas
2. C.A. Química Integrada “INTEQUIM”: fue infraestructuras industriales con plantas y equipos
constituida en Venezuela, el 17 de septiembre propias de su actividad fabril, ubicadas en la zona
de 1969, con domicilio social y fiscal en industrial de Valencia; Edo. Carabobo,
Valencia, Estado Carabobo y tiene como adicionalmente posee oficinas comerciales en
objeto principal la elaboración, distribución y Maracaibo, Edo. Zulia, las cuales están reflejadas
comercio de toda clase de resinas y barnices, en los estados financieros.
sus sub-productos y demás productos
inherentes y conexos y, en general, de

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino
una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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A partir del año 1994, el 78,28% de las acciones de y comercialización de una amplia gama de pinturas y de
la compañía fueron adquiridas por Proninsa, S.A.S., especialidades químicas afines.
empresa perteneciente al Grupo Orbis; corporación 1989, se inscribe en la Comisión Nacional de Valores y
multinacional, presente en quince (15) países, sus acciones se cotizan en la Bolsa de Valores de
Caracas.
cuyos principales negocios son: pinturas, comercio, 1994, Proninsa S.A.S., se incorpora como accionista,
aguas y químicos. Sin embargo, CGQ no participa representando un 78,29% de acciones; empresa
de forma directa de las actividades comerciales de dedicada a la compra y eventual venta, administración y
este grupo, solo indirectamente a través de sus también enajenación de las acciones, cuotas y partes de
empresas filiales donde desarrolla dos (2) tipos de interés social que posee; la constitución de gravámenes y
negocios: limitaciones sobre los mencionados bienes.
Fuente: GRUPO QUÍMICO – Elaboración propia
- Pinturas: Negocio que desarrolla, produce y 1.2 ESTRUCTURA Y PROPIEDAD
comercializa pinturas líquidas y en polvo, acabados El Capital Social de Grupo Químico al 26 de marzo
y revestimientos, destinados al mercado doméstico, de 2021 es de Bs. 140,00 representados en
industrial y marino, madera, automotriz y la 91.196.788 acciones comunes nominativas, no
industria en general. Constituido por C.A. convertibles al portador, con un valor nominal de
Venezolana de Pinturas (VP) que divide su área Bs. 0,0000001, totalmente subscritas y pagadas y
operativa en tres (3) unidades estratégicas de que confieren a sus titulares idénticos derechos.
negocios; decorativo, construcción y recubrimientos
de alto desempeño, adicionalmente C.A. Pinturas Tabla 1. Composición Accionaria
Internacional (PICA) suministra sistemas de Accionista N° de Acciones Part. %
pinturas a la industria petrolera, petroquímica, Proninsa, S.A 71.397.733 78,29%
mercado marino y mega proyectos. Quehubo corporation 7.566.750 8,30%
Manaia Shareholders Limited P. 4.435.244 4,86%
- Productos Químicos: Se especializa en la Koru Shareholders Limited P. 4.084.312 4,48%
elaboración de resinas sintéticas, emulsiones, Accionistas Minoristas 3.712.749 4,07%
productos químicos auxiliares, destinados a las Total 91.196.788 100,0%
industrias de pinturas, tintas, papel, cartón, Fuente: GRUPO QUÍMICO – Elaboración propia
cosméticos, formol, productos de limpieza,
embarcaciones, artículos de decoración, laminados, La Junta Directiva para el periodo 2021 – 2022
muebles y otros sectores relacionados con la designada por la Asamblea Ordinaria de
industria química; plástico, detergentes, adhesivos Accionistas el 26 de marzo de 2021, está
y petróleo. Constituido por C.A. Química integrada conformada por los siguientes miembros:
“Intequim”. (ITQ) divide su área estratégica de
negocios en dos (unidades); polímeros y poliéster. Directores Principales:
 Sergio Mejía (presidente)
EVOLUCIÓN HISTÓRICA  Claudia Marcela Estrada (vicepresidente)
1953, el grupo económico al que pertenece actualmente  Lope Mendoza (consejero)
CORPORACIÓN GRUPO QUÍMICO, C.A. comienza  Juan Fernando Duque
operaciones en Venezuela en la industria de las pinturas  Jorge Botti
mediante la constitución de la empresa Sherwin Williams
Venezolana C.A. (hoy C.A. Venezolana de Pinturas). Directores Suplentes:
1969, incursiona en el sector de productos químicos, con
el establecimiento de C.A. Química Integrada “Intequim”,  Manuel Acevedo Duque
creada para la elaboración de resinas sintéticas,  Luis Vicente León
emulsiones y productos químicos, localizada en Valencia,  Eduardo Mendoza
Estado Carabobo.  Alejandro Mirabal
1973, adquiere la totalidad de las acciones en Pinturas
International C.A., sublicenciada de Akzo Nobel Coatings 1.3. ANÁLISIS DEL ENTORNO
BV, bajo la marca de International Paint, fundada en Con el inicio de la campaña de vacunación contra
1952 por Maxwell Albert Holzapfel Dick e International
Paint de Londres, para apoyar las actividades de
el Covid-19 se vislumbra la reactivación de la
Mantenimiento Industrial de SHELL en Venezuela. actividad económica global. Para Venezuela el año
1983, obtiene la totalidad de las acciones de C.A. 2021 será un período en el que se espera que la
Venezolana de Pinturas, y de C.A. Química Integrada economía mejore levemente; las sanciones
“Intequim” en el año 1985, siendo estas empresas comerciales y financieras acelerarán la apertura del
conjuntamente con Pinturas International C.A. sus mercado interno, la liberalización económica y la
empresas filiales; las cuales se dedican a la manufactura privatización de empresas públicas, generando

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sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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oportunidad y espacios importantes para el sector sin embargo, en estos momentos está afectada por
privado, no obstante, la inflación seguirá siendo un la situación económica del país.
elemento volátil que afectará las características En términos generales la producción del sector
generales del ambiente económico. pinturas cayó en 53%, mientras que los niveles de
inventarios de las materias primas se encuentran
Venezuela cierra el 2020 con una recesión de siete alrededor de un 10%. En el ámbito de competencia
años en el cual la economía perdió 95% de su se podría decir que los principales actores han
tamaño. De acuerdo a la encuesta de Condiciones desarrollado estrategias para mantenerse con
de Vida (ENCOVI), durante el 2020 la economía participación en el mercado, esto motivado a que
venezolana presentó una caída de 30% del PIB, pintar sigue siendo la opción más económica de
consecuencia del impacto de las medidas de remodelar y decorar. Estas estrategias los han
cuarentena establecidas para contener la pandemia llevado en algunos casos a dejar de atender
(Covid-19), así como la volatilidad de los precios determinadas zonas del país y canales de
del petróleo de los que se depende en gran medida comercialización. Los líderes son muy parecidos,
para la estabilidad financiera del país; mientras que en términos de tecnología de productos y procesos.
el sector privado se enfrenta a costos crecientes,
disminución de la demanda, alta carga impositiva y Aunque el sector construcción (especialmente el
acceso limitado a financiamiento. Además, los privado), está afectado por el entorno, se prevé un
nuevos precios de la gasolina afectan incremento de la demanda, motivado a la
drásticamente la dinámica productiva venezolana. importancia que está cobrando el sector del
mantenimiento, el cual representa la mejor opción
La inflación acumulada, medida a partir del Índice para mantener rentable y en buen estado la
Nacional de Precios al Consumidor (INPC) inversión y capital que esto representa. Este
recopilado por el Banco Central de Venezuela escenario ofrece una excelente oportunidad de
(BCV), se ubicó al cierre de mayo del 2021 en capitalizar mercado y poder ofrecer a clientes y
264,8%, reflejando un descenso de 31 puntos consumidores una oferta integral que complazca
porcentuales en relación con la inflación acumulada sus necesidades.
a mayo del período anterior (295,9%). El
comportamiento de la inflación registrada en los 1.4 ESTRATEGIA Y POSICIONAMIENTO
primeros cinco meses del año refleja una La compañía a través de sus subsidiarias se dedica
desaceleración de su tendencia inflacionaria, que, principalmente a la manufactura de productos
si bien no llega a los niveles observados antes del químicos, y a desarrollar, producir y comercializar
2017, se encuentra muy por debajo del máximo pinturas líquidas y en polvo, acabados y
histórico alcanzado en 2019 y de los niveles de los revestimientos, destinados al mercado doméstico,
años 2018 y 2020. A pesar de las bajas tasas mantenimiento industrial y marino, madera,
observadas, la economía venezolana continúa en el automotriz y la industria en general. La actividad
2021 en un contexto hiperinflacionario. económica de GRUPO QUÍMICO se puede resumir
en dos sectores: pinturas y productos químicos. En
El actual escenario es un reto para Venezuela, ya ambos sectores la empresa se encuentra en un
que no depende únicamente de la recuperación de período de redefinición de estrategias competitivas
su aparato productivo interno, sino de la para poder garantizar un suministro estable de
reactivación heterogénea del resto de la economía materia prima y poder mantener su presencia en el
mundial, para que se restablezca la demanda mercado nacional.
petrolera y se puedan retomar las negociaciones
con sus principales socios comerciales. Tabla 2. Distribución del ingreso por línea
VENEZOLANA DE PINTURAS may-21 dic-20 dic-19 dic-18
DECORATIVO 62% 70% 65% 60%
La industria de la pintura viene recuperando su CONSTRUCCION 12% 12% 10% 9%
relevancia en el mercado venezolano. En el año AUTOS 6% 6% 10% 19%
2020, producto de la pandemia, los consumidores MANTENIMIENTO 8% 6% 5% 5%
se enfocaron en realizar mantenimiento en sus INDUSTRIAL 0% 0% 0% 1%
PINTURA EN POLVO 0% 0% 0% 0%
hogares por efectos de mantenerse en casa, lo que
SOLVENTES 5% 4% 4% 0%
permitió que el mercado un 10% comparado con el OTROS NEGOCIOS 0% 1% 1% 1%
año anterior. En términos de oferta, la capacidad MAQUILA 6% 2% 4% 5%
instalada cumple con los requisitos en cantidad y Total 100% 100% 100% 100%
calidad para atender la demanda del mercado
venezolano, en condiciones operativas normales,

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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INTEQUIM may-21 dic-20 dic-19 dic-18 exploración, producción, refinación, transporte de


PINTURAS 39% 44% 51% 49% crudo y asociado, donde la empresa maneja doce
CONSTRUCCION 6% 6% 6% 8%
TINTAS 0% 0% 0% 0%
(12) de los quince (15). Ambas empresas cuentan
POLIESTER 28% 24% 23% 24% con una cartera de clientes esquematizada en:
ADHESIVOS 7% 11% 6% 6% distribuidores, mostradores y otros canales; 62
TEXTILES 12% 11% 9% 9% tiendas Pintacasa a nivel nacional. Cada uno
PETROLEO 7% 0% 1% 0% atiende un segmento del mercado adaptado según
PLASTICOS Y ADITIVOS 0% 0% 0% 0%
COMERCIALIZACION 2% 5% 4% 4%
las características del negocio.
Total 100% 100% 100% 100%
PINTURAS INTERNATIONAL may-21 dic-20 dic-19 dic-18 Tabla 3. Principales Clientes
MANTENIMIENTO 100% 100% 100% 100% Venezolana de Pinturas % Ventas
Total 100% 100% 100% 100% FERRETERIA EPA CA 9,12%
Fuente: GRUPO QUÍMICO – Elaboración propia
MANGOCENTER, C.A. 3,81%
WANDFIGUER INVERSIONES, C.A. 3,26%
Dentro del negocio de Venezolana de Pinturas, se
manejan tres (3) unidades estratégicas: INVERSIONES AKR 58 C.A 2,55%
Decorativo, responsable de comercializar el FERROCERAMICA VALCRO C.A 2,54%
portafolio de pinturas domésticas, que SUMINISTROS EXPRESS 747, S.A 2,20%
representa el 72% de la producción total de la Otros Clientes con menos del 2,2% 76,51%
empresa, “construcción”, que ofrece soluciones Total 100,00%
de alto desempeño para reparación y Pinturas Internacional % Ventas
mantenimiento de edificaciones. Esta unidad en TODO COLOR PUERTO CABELLO, C.A. 33,43%
alianza con Groutex C.A., actualmente cuenta SUMINISTROS M.V.G. 415,C.A 14,82%
con una amplia gama de productos de alta DEKONTRASTES, C.A. 6,35%
calidad tales como pinturas para fachadas y DISTRIBUIDORA V.P. HOGAR, C.A. 6,31%
texturizados que representan el 43% del FERRO MATERIALES FALCON C.A. 3,05%
portafolillo de construcción, en igual porcentaje INVERSIONES AKR 58 C.A 2,77%
masillas y estucos para reparación y Otros Clientes con menos del 2,7% 33,26%
remodelación, además también elabora
Total 100,00%
productos para impermeabilización, selladores
INTEQUIM % Ventas
antialcalinos y aditivos para morteros
1. Deco-construcción cuenta con 62 tiendas DISTRIBUIDORA COLOREAL DEL
14,96%
Pintacasa. CENTRO, C.A.
2. Recubrimientos de Alto Desempeño, encargada MANPICA, C.A 9,33%
de comercializar el portafolio de pinturas MEZCLAS Y DISOLVENTES DE
6,81%
dirigidas al segmento de recabada automotriz, VENEZUELA, C.A.
mantenimiento industrial y tráfico mediante CONTRUSANT, C.A. 6,63%
asistencia técnica y comercial que representa el SOLINTEX DE VENEZUELA, S.A. 5,86%
16% de la producción total de la empresa, la ALIMENTOS POLAR COMERCIAL, C.A. 5,43%
cual para el cierre del año 2020 obtuvo una Otros Clientes con menos del 4,1% 50,98%
participación en el mercado del 41%. Total 100,00%
Fuente: GRUPO QUÍMICO – Elaboración propia
Por otra parte, Pinturas Internacional, comercializa
sistemas de pintura industriales y marinas de alta El mercado de las pinturas está conformado por un
tecnología en todo el territorio nacional, por medio amplio número de competidores, sin embargo, el
de sistemas de pinturas de protección contra la 60% de la producción y comercialización está
corrosión y/o incrustaciones, recubrimientos liderado por cinco (5) grandes empresas: Solintex,
especializados para la reparación de ductos, Flamuko, Montana, Manpica, Landa y Venezolana
protección pasiva contra el fuego, aislamiento de Pinturas, siendo esta última líder en el mercado,
térmico y sistemas para pisos de alta resistencia con el 22% de cuota de participación. Por su parte,
química y a la abrasión, además, adecúa sus Pinturas Internacional representa el 45% de la
tecnologías a las necesidades técnicas cuota de mercado al cierre de mayo de 2021, frente
establecidas en las normas de aplicación local para a otros tres (3) competidores como son: Corimon,
la industria petrolera (O-201 y O-203). Actualmente, C&C y VP.
se encuentran establecidos 15 sistemas extendidos
en uso y aplicación para todas las áreas de

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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ITQ elabora y comercializa productos químicos encuentra elaborada bajo la normativa de la


destinados a diferentes industrias: pinturas y SUNAVAL.
recubrimientos, plástico, detergentes, adhesivos y
petróleo, dividido en dos unidades estratégicas de 2.1 EFICIENCIA Y RENTABILIDAD
negocios: Polímeros; integrado por la unidad de Los ingresos ordinarios a mayo 2021 se ubicaron
recubrimientos y polímeros funcionales, y Poliéster; en 15.393.603,1 MMBs.; al comparar con el cierre
que atiende segmentos del mercado como: de 2020, se estima una disminución de las
fabricantes de embarcaciones, carrocerías de retribuciones totales, que implica una contracción
buses, cabinas y cavas, fabricantes de masillas del 39,5%, como resultado de la coyuntura
plásticas, y otras aplicaciones diversas como económica actual y su efecto negativo sobre el
muebles, autopartes, tanques de agua, etc. poder adquisitivo de los consumidores locales que
influye de forma directa sobre la demanda, no
El mercado en el cual participa Intequim es obstante, se observa una mejora relativa en los
bastante amplio, el área de resinas sintéticas y volúmenes comercializados por Venezolana de
ligantes se concentra en cuatro (4) empresas que Pinturas respecto al cierre de 2019; principalmente
representan el 79% de la mayor participación, entre de las líneas de “decorativo, construcción y
estas: Intequim, Importación, Resimon, Sinthesis y solventes”, presentando una expansión media a
Flamuko. Así mismo, considerando el volumen total cierre de 2020 de 10,3%. Por otro lado, dentro de la
del mercado donde participa la compañía esta estructura de costos del emisor, el costo de ventas
representa el 27% de la cuota del mismo, situación corresponde en promedio al 60% de los ingresos, si
que se mantiene a la fecha actual. bien la participación es representativa, es
consecuente a la evolución del volumen de ventas.
POSICIONAMIENTO ESTRATÉGICO:
Fortalezas: Tabla 4. Cantidades Comercializadas
 Diversificación de portafolio e innovación en VENEZOLANA DE PINTURAS may-21 dic-20 dic-19
presentaciones por línea de producto. DECORATIVO 165.745 774.850 709.863
CONSTRUCCION 28.498 95.226 71.945
 Amplios canales de distribución. AUTOS 6.344 20.337 32.120
 Amplia trayectoria en el mercado - Reconocimiento MANTENIMIENTO 7.521 26.146 16.721
de marca. INDUSTRIAL - - 10
Debilidades: PINTURA EN POLVO - - -
SOLVENTES 28.502 70.673 56.177
 Dificultad para adquirir materia prima e insumos
OTROS NEGOCIOS - - -
importados. MAQUILA 16.714 6.112 14.026
 Regulaciones que afectan de forma indirecta la Total (Galones) 253.324 993.343 900.862
operatividad de la compañía. INTEQUIM may-21 dic-20 dic-19
 Acceso a fuentes de financiamiento. PINTURAS 203.859 501.351 710.155
Oportunidades: CONSTRUCCION 30.674 76.360 89.184
 Desarrollo de nuevas líneas de producto TINTAS - - -
POLIESTER 83.530 181.560 228.820
aprovechando capacidad y tecnología instalada. ADHESIVOS 33.203 124.441 123.620
 Capacidad de asumir mayor participación en el TEXTILES 48.180 125.573 117.968
mercado. PETROLEO 20.310 - 15.035
 Barreras de entrada al mercado para nuevos PLASTICOS Y ADITIVOS - - -
COMERCIALIZACION 7.817 86.899 173.709
competidores.
Total (Kilos) 427.573 1.096.183 1.458.490
Amenazas: PINTURAS INTERNATIONAL may-21 dic-20 dic-19
 Contracción de la actividad económica debido a la MANTENIMIENTO 13.850 8.201 12.553
pandemia de Covid-19, escasez de gasolina, entre Total (Galones) 13.850 8.201 12.553
otros. Fuente: GRUPO QUÍMICO – Elaboración propia
 Pérdida del poder adquisitivo de los consumidores.
 Profundización de las regulaciones. Se observa que la mayor fuente de ingresos de la
Fuente: GRUPO QUÍMICO – Elaboración propia compañía, al cierre de 2020, está representada por
los rubros que componen “Venezolana de Pinturas”
2. DESEMPEÑO FINANCIERO (80%), con el 73% de las cantidades
La información económica y financiera está basada comercializadas, seguido en menor medida por
en los estados financieros al 31 de diciembre de los “Intequim” principalmente la línea de “Pinturas”
años 2019 y 2020 auditados por Lara, Marambio & (17%), réditos que se sustentan en los distintos
Asociados. Más un corte no auditado al 31 de mayo programas de mejoras y actualización operativa
de 2021. Toda la información financiera se implementados durante los últimos años, enfocados
en dar prioridad a los productos de mayor demanda

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sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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que permitan aprovechar ventajas competitivas y las cuentas por cobrar, además del efectivo, que
economías de escala, sistema que les ha permitido representan en conjunto el 31,4% del activo total.
mejorar sus indicadores de rentabilidad neta a Es importante aclarar que las cuentas por cobrar
diciembre 2020, resultado consecuente con la vencidas corresponden en su mayoría a clientes
tendencia creciente expuesta durante todo el con larga trayectoria, buenas relaciones
periodo analizado, mostrando un rendimiento de comerciales y con una experiencia favorable en el
activos (ROA) que ascendió a 3,0%, y de igual proceso de cobranza, por lo que la gerencia de la
forma un rendimiento del patrimonio (ROE) de empresa no espera pérdidas por montos
7,0%, tendencia que se mantiene al corte. importantes por cuentas incobrables. Respecto a
los inventarios netos estos participan en 12,2% del
Tabla 5. Indicadores de Rentabilidad activo y están compuestos por materias primas,
may-21 dic-20 dic-19 productos terminados, material de empaque,
repuestos y suministros; la gestión financiera se ha
Margen Bruto 39,5% 40,9% 29,7% enfocado en garantizar el suministro de los insumos
Margen Operativo 8,5% 11,6% -20,7% suficientes para llevar a cabo su proceso
Margen neto 10,2% 5,1% 1,0% productivo, lo que le ha permitido atenuar los
efectos de la contracción económica y reducir el
ROA 1,6% 3,0% 0,36% riesgo operativo.
ROE 4,2% 7,0% 0,76%
Fuente: GRUPO QUÍMICO – Elaboración propia Tabla 7. Indicadores de Liquidez
may-21 dic-20 dic-19
El emisor presenta un ciclo operativo dinámico, al
Solvencia Total 1,64 1,76 1,90
rotar sus cuentas por cobrar 30 días (ante la actual
situación hiperinflacionaria, la compañía y Solvencia Corriente 1,20 1,27 1,32
subsidiarias mantienen como política principal la Prueba Ácida 0,78 0,76 0,63
modalidad de cobranza anticipada) y pagar (90 Activo Circulante/Activos 34,7% 37,0% 29,9%
días). La naturaleza fundamental del negocio (venta Fuente: GRUPO QUÍMICO – Elaboración propia
de productos terminados al por mayor) implica la
rotación dinámica y el cobro expedito por dichas Dentro de los activos no corrientes a diciembre
mercancías, reflejando una brecha favorable para 2020, la partida de Propiedades, plantas y equipos
el emisor, ya que posee un rango conveniente de es la de mayor peso, alcanzando la suma de
maniobra para la gestión de sus obligaciones más 61.804.835,17 MMBs.; está compuesta por terrenos
inmediatas. Por su parte, las rotaciones de y edificaciones, maquinarias y equipos, mobiliario,
inventarios se ubican en un promedio de seis (6) equipos de laboratorio y vehículos, mejoras a la
meses; como resultado de las políticas de propiedad arrendada, además de obras en proceso,
aprovisionamiento implementadas para gestionar todos destinados a la actividad comercial de la
eficientemente las existencias de productos empresa para la prestación de servicios y venta de
terminados para su posterior distribución (la sus productos. Adicionalmente, al 31 de diciembre
adquisición de materia prima se aplica como de 2020, la compañía mantiene depósitos en
estrategia para protegerse de la hiperinflación al garantía con proveedores nacionales y del exterior;
realizar compras programadas). constituidos principalmente con el objetivo de
garantizar el despacho de materias primas y
Tabla 6. Indicadores de Eficiencia suministros, necesarios para la producción del
may-21 dic-20 dic-19 grupo.
Días Ctas. por Cobrar 55 59 42 2.3 ENDEUDAMIENTO, COBERTURA Y FLUJOS
Días Ctas. por Pagar 243 207 229 Los niveles de endeudamiento, en términos
Días Inventarios 189 153 226 constantes, muestran una tendencia decreciente,
Ciclo operativo 244 212 268 registrando pasivos por 58.661.833,33 MMBs.
Ciclo efectivo 1 5 39 compuestos principalmente por cuentas por pagar
Fuente: GRUPO QUÍMICO – Elaboración propia comerciales (25,7%), además de obligaciones con
instituciones financieras del país (14,1%),
2.2 SOLVENCIA Y LIQUIDEZ financiando a mayo 2021 el 56,9% de los activos.
La compañía mantiene a mayo 2021 activos Sin embargo, como consecuencia de la disminución
corrientes por 33.412.918,4 MMBs., entre los del apalancamiento bancario con instituciones
cuales resaltan los inventarios y en menor medida financieras nacionales, causado por las medidas

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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regulatorias aplicadas por el ejecutivo (el encaje una tendencia estable en los últimos períodos
legal, las restricciones patrimoniales y las elevadas analizados con relación al patrimonio de la empresa
tasas de crédito), el emisor se ha visto en la que asciende a 37.537.268,1 MMBs., lo que
necesidad de buscar mecanismos de evidencia un grado moderado de exposición al
financiamiento alternos. financiar el desarrollo de sus actividades operativas
ordinarias con recursos propios. Por su parte el
Tabla 8. Indicadores de Cobertura apalancamiento financiero alcanza una razón de
may-21 dic-20 dic-19 2,36 veces a la fecha de corte.
Cobertura Intereses 12,39 29,37 0,49
EBITDA/Servicio Deuda 0,42 2,70 0,48 3. FACTORES CRÍTICOS DE RIESGO
EBITDA/Servicio Deuda CP 0,42 2,71 0,48 3.1 GESTIÓN: En vista de la volatilidad del entorno
EBITDA/Servicio Deuda LP 12,39 29,18 0,48
económico actual, una gestión que garantice
niveles razonables de rentabilidad constituye un
EBITDA/Servicio Deuda Neta (1,32) (2,53) (0,24)
factor determinante para asegurar el desarrollo
FCO/Servicios Deuda (0,21) (2,83) 0,25
sostenible, y condiciona a que los esfuerzos de la
Flujo de Caja/Servicio Deuda 1,32 1,35 1,42
empresa se enfoquen en afianzar la continuidad del
Fuente: GRUPO QUÍMICO – Elaboración propia
negocio y amortiguar el impacto en las operaciones
Al 31 de mayo de 2021, la empresa mantiene producto de la crisis sanitaria mundial. En el marco
líneas de crédito con solo dos (2) instituciones de lo anterior, a juicio del calificador, Grupo
Químico, C.A. está capacitada para gestionar los
financieras nacionales, cuyo destino principal es
aspectos del funcionamiento, tanto en lo referido a
capital de trabajo para asegurar la continuidad
la gestión financiera, como comercial, así lo
operativa; la tasa del crédito comercial se pactó
sustenta su apropiada cobertura del servicio de
entre 8% y 10% anual, de conformidad con lo
deuda financiera.
establecido por el Banco Central de Venezuela
para los créditos comerciales expresados en
3.2 RENTABILIDAD: El emisor refleja para la fecha
Unidad de Valor de Crédito Comercial (UVCC), a
unos plazos de vigencia de entre 6 y 12 meses. El de cierre una mejora relativa respecto a la
plan de aumentar los niveles de apalancamiento tendencia expuesta durante la serie en análisis, al
financiero responde a la necesidad de asegurar el mostrar una variación interanual positiva en los
ingresos operativos (cierre 2020). Es importante
aprovisionamiento de productos e insumos, a fin de
considerar el efecto que producen sobre los
contar con un abastecimiento adecuado que
márgenes, los criterios de contabilización de
permita asegurar la continuidad de sus
beneficios producidos, que representan una
operaciones, escenario que responde a un mayor
variación en los resultados e impacta de manera
nivel de costos operativos, y constantes aumentos
importante el rendimiento operativo.
en los índices de precios de los productos, además
de la poca disponibilidad de fuentes de
3.2 ENDEUDAMIENTO: Los ratios analizados
apalancamiento alternativas.
presentan resultados positivos, sin embargo, la
Tabla 9. Indicadores de Endeudamiento notable cobertura de los costos asociados tanto de
intereses como servicio de la deuda, se debe a la
may-21 dic-20 dic-19
disminución de préstamos bancarios con
Apalancamiento Contable 1,56 1,32 1,11 instituciones financieras nacionales; situación que
Apalancamiento Financiero 2,36 0,37 2,08 conlleva la necesidad de buscar mecanismos de
Pasivo Circulante / Pasivo 47,4% 51,3% 43,1% financiamiento alternativos.
Deuda Financiera / Pasivo 14,1% 8,6% 0,1%
Fuente: GRUPO QUÍMICO – Elaboración propia 3.3 SOLVENCIA: La empresa tiene un índice de
solvencia total saludable, sus bienes cubren casi
Al analizar los niveles de cobertura, se observa que proporcionalmente su pasivo exigible, al igual que
a mayo 2021 el EBITDA presenta resultados su patrimonio presenta resultados positivos en
positivos en cifras consistentes, por lo que a priori cifras notables. Como política de gestión de
se presume que su capacidad de cubrir tanto el liquidez, la compañía evalúa constantemente sus
servicio de la deuda como la cobertura de intereses requerimientos de efectivo, con el fin de mantener
a corto plazo es representativa, situación que es niveles de disponibilidad acordes con los
cónsona con el comportamiento de esta variable a vencimientos de sus obligaciones operativas y
lo largo de la serie histórica. Para el último cierre, la financieras.
palanca contable se ubica a razón de 1,5 veces con

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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3.4 MERCADO: La emergencia sanitaria mundial


ha afectado al sector empresarial por la
paralización de actividades productivas y
comerciales, configurando un escenario de Tabla 10. Posición en Moneda Extranjera (US$)
contracción de la demanda del sector. La actividad may-21 dic-20 dic-19
Tipo de cambio 3.115.766,5 1.107.198,6 46.620,8
comercial del emisor está condicionada al
Activos
escenario económico, como los elevados niveles de Efectivo 444.644 226.360 148.918
inflación que aceleran la pérdida de poder Bancos del Exterior 1.877.136 1.748.403 1.679.413
adquisitivo de los consumidores, impactando Bancos Nacionales con Fondos en ME 378.274 311.966
Colocaciones 915.750 400.000 350.411
directamente en sus ventas y por ende en sus Cuentas por Cobrar Comerciales 1.245.139 1.080.657 269.571
ingresos. Pese a ello, GRUPO QUÍMICO no ha Anticipos Otorgados 49.987 37.025 5.897
Depósitos en Garantías 60.909 60.909 60.975
paralizado sus operaciones. Se espera que el Otros activos 102.003 104.624 104.624
desempeño del sector se restituya en función a que Total Activo en Dólares 5.073.842 3.969.945 2.619.809
se flexibilicen las medidas impuestas por el Pasivos
gobierno para atenuar los efectos de la pandemia. Prestamos Bancarios 2.668.750 1.250.000 -
Cuentas por pagar Comerciales 3.562.841 3.556.543 3.469.423
Anticipos Recibidos 330.000 330.000 330.000
3.5 OPERATIVO: Se evaluaron los riesgos que Regalias 103.881 328.989 446.472
afectan la continuidad de las operaciones, entre los Otras Cuentas por pagar - 20.487 60.600
Total pasivos en dólares 6.665.472 5.486.019 4.306.494
cuales resaltan: presiones inflacionarias, medidas
Total posición neta (1.591.630) (1.516.074) (1.686.685)
implementadas por el ejecutivo para atenuar los
Fuente: GRUPO QUÍMICO – Elaboración propia
efectos del Covid-19, escasez de gasolina,
suministro regular de servicios básicos, seguridad 4. PROYECCIONES
jurídica y física de planta, equipos y empleados.
Siguiendo la metodología de calificación de riesgo
Con el objetivo de mitigar estos factores de riesgo y
de Global Ratings, se elaboraron las proyecciones
garantizar el desarrollo de sus actividades, la
del comportamiento de Grupo Químico, C.A. bajo
empresa cuenta con pólizas de seguro, contratos
tres escenarios: 1) Base: condiciones provistas por
de vigilancia privada, plantas eléctricas y baterías el emisor; 2) Restricciones Leves: se desmejoran
de soporte. Es importante mencionar que el emisor ligeramente ciertas variables; y 3) Restricciones
ha implementado las directrices de seguridad Graves: recoge el posible efecto de una desmejora
establecidas por la OMS y el gobierno nacional
significativa de algunas condiciones.
para prevenir la exposición de sus trabajadores al
Covid-19 en su lugar de trabajo.
Para la construcción del primer escenario,
considerando el volumen de ventas para el período
3.6 CAMBIARIO: El emisor presenta moderada
comprendido entre 2021 y 2023, se estiman
exposición ante variaciones en el régimen
coberturas de gastos financieros de 3,46x, y de
cambiario, al mostrar una posición en moneda
servicio de deuda de 1,99x al vencimiento de la
extranjera actualmente deficitaria en cifras
emisión, además de un indicador de cobertura de
importantes, que están representadas en mayor
deuda con flujo de caja operativo (FCO) de 1,19x.
proporción por préstamos bancarios y cuentas por
pagar comerciales, lo que implica una desventaja
Bajo un escenario de restricciones leves, con un
porque no constituye un paliativo ante la situación
menor crecimiento en las ventas, así como un costo
del sector (al servir como resguardo y garantía de
implícito de los fondos más elevado, el emisor
sus operaciones). presenta márgenes ajustados para la cobertura del
endeudamiento, proyectando a vencimiento para
gastos y servicio de deuda 2,31x y 1,32x,
respectivamente.

Considerando condiciones más exigentes, tales


como un crecimiento inferior en las ventas anuales,
junto con el incremento en 100% de la tasa
implícita, se reducen severamente los indicadores
de cobertura tanto de gasto como de deuda
totalizando al cierre de 2023: 0,77x y 0,44x,
respectivamente.

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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Tabla 11. Indicadores Proyectados


Dic2023 Dic2022 Dic2021
Escenario Base
Cobertura Intereses 3,46 2,96 2,46
Cobertura Servicio Deuda 1,99 1,81 1,63
Cobertura FCO 1,19 1,25 1,31
Restricciones Leves
Cobertura Intereses 2,31 1,97 1,64
Cobertura Servicio Deuda 1,32 1,20 1,08
Cobertura FCO 0,80 0,83 0,87
Restricciones Graves
Cobertura Intereses 0,77 0,66 0,55
Cobertura Servicio Deuda 0,44 0,40 0,36
Cobertura FCO 0,26 0,28 0,29
Fuente: GRUPO QUÍMICO – Elaboración propia

5. SUSCEPTIBILIDAD DE CALIFICACIONES
Factores futuros que pueden llevar, de forma
individual o en conjunto, a una variación de
calificación:

5.1 VARIACIÓN POSITIVA


 Incremento de los márgenes de rentabilidad.
 Generación de flujo de caja operativo durante
el periodo.
 Apalancamiento financiero inferior al resultado
operativo acumulado de los periodos recientes
de forma sostenida.

5.2 VARIACIÓN NEGATIVA


 Impacto negativo de las medidas
implementadas para atenuar los efectos
económicos del Covid-19.
 Presiones considerables sobre la liquidez.
 Apalancamiento contable superior al resultado
operativo acumulado de los periodos recientes
de forma sostenida.
 Política de inversiones y aprovisionamiento
superior a la anticipada, que puedan
comprometer el resultado operativo.

ADVERTENCIA
Este informe de calificación no implica recomendación para
comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la
probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos
sean cancelados oportunamente.

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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Corporación Grupo Químico, C.A. y Subsidiarias


INDICADORES FINANCIEROS
Expresado bolívares constantes

May2021 Dic2020 Dic2019


Liquidez y Solvencia
Solvencia 1,64 1,76 1,90
Solvencia corriente 1,20 1,27 1,32
Prueba Ácida 0,78 0,76 0,63
Capital de Trabajo 5.579.184 7.981.258 11.003.665
Activos circulante / Activo total 34,7% 37,0% 29,9%
Días Cuentas por Cobrar 55 59 42
Días Cuentas por Pagar 243 207 229
Días Inventarios 189 153 226
Ciclo operativo 244 212 268
Ciclo efectivo 1 5 39
Endeudamiento
Pasivo Total / Patrimonio 156,3% 132,2% 110,6%
Pasivo Total / Activo Total 61,0% 56,9% 52,5%
Pasivo Circulante / Pasivo Total 47,4% 51,3% 43,1%
Deuda Financiera / Pasivo Total 14,1% 8,6% 0,1%
Deuda Financiera / Patrimonio 22,0% 11,4% 0,1%
Deuda Financiera Neta / Patrimonio -8,1% -14,6% -16,8%
Gastos Financieros / Utilidad Operativa 22,5% 7,2% -0,36
Eficiencia
Crecimiento de las Vtas (%) -39,5% 13,7% -
Ventas Netas / Act. Fijo Neto Promedio (veces) 0,25 0,72 0,51
Ventas Netas / Total Activo Promedio (veces) 0,15 0,48 0,35
Costos / Ventas 60,5% 59,1% 70,3%
Utilidad Bruta / Ventas Netas (%) 39,5% 40,9% 29,7%
Utilidad en Operaciones / Ventas Netas (%) 8,5% 11,6% -20,7%
Utilidad Neta / Ventas Netas (%) 10,2% 5,1% 1,0%
Rentabilidad
Margen EBITDA 23,6% 24,7% 3,6%
EBITDA 3.635.229 15.049.988 1.930.981
Utilidad Neta / Total Activo (ROA) 1,6% 3,0% 0,4%
Utilidad Neta / Patrimonio (ROE) 4,2% 7,0% 0,8%
EBITDA / Total Activo Promedio (%) 3,7% 11,8% 1,3%
EBITDA / Patrimonio Promedio (%) 8,9% 25,9% 2,7%
Costo Implicito de la Deuda 3,5% 10,1% 71,03
Cobertura de Deuda
Gastos financieros 293.289 512.355 3.969.041
Deuda Financiera Total 8.272.591 5.051.837 55.875
Corto Plazo 8.272.541 5.048.349 27.903
Largo Plazo 50 3.488 27.972
Deuda Neta (Deuda - Caja) -3.055.271 -6.471.295 -12.132.728
Cobertura Intereses 12,39 29,37 0,49
EBITDA/Servicio Deuda 0,42 2,70 0,48
EBITDA/Servicio Deuda CP 0,42 2,71 0,48
EBITDA/Servicio Deuda LP 12,39 29,18 0,48
EBITDA/Servicio Deuda Neta -1,32 -2,53 -0,24
FCO / Servicio Deuda -0,21 -2,83 0,25
Flujo de Caja / Servicio Deuda 1,32 1,35 1,42

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago
del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. 11