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RIF J-30166873-1

RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACIÓN DE RIESGO

EMISOR: C.A. Inversiones CDE (Pyme)

DESCRIPCIÓN DE LOS TÍTULOS: Papeles Comerciales al portador; emisión 2021-I hasta por el monto denominado en
Ciento Cincuenta Mil Dólares de los Estados Unidos de América (US$ 150.000,00),
negociados y liquidados en Bolívares a la tasa oficial publicada por el Banco Central de
Venezuela a la fecha de cierre de la operación, aprobada en la Asamblea General
Extraordinaria de Socios celebrada en fecha 01 de junio de 2021, y lo acordado en Junta
Directiva del Emisor de fecha 03 de junio de 2021.
PLAZO DE LOS TÍTULOS: Hasta trescientos sesenta (360) días.

USO DE LOS FONDOS: Los fondos serán destinados en un 100% a capital de trabajo, específicamente a la
adquisición de materiales e insumos necesarios para la maquila, distribución y exportación
de las marcas que comercializa. Algunos de los materiales son: Bandas fiscales, Alcohol,
Botellas, Azúcar y Etiquetas.

INFORMACIÓN ANALIZADA: a) Estados financieros al 31 de diciembre del año 2019 y 2020 auditados por Fossi-
Pinto y Asociados, más un corte no auditado al 30 de junio de 2021.
b) Entrevistas con Ejecutivos de la empresa
c) Información sectorial

RIESGO: 3 La perspectiva de la calificación de largo plazo es estable.


Categoría: “Alfa)” Corresponde a aquellos instrumentos con una buena capacidad de
pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no debería verse
afectada ante eventuales cambios en el emisor, en el sector o área a que este pertenece,
o en la economía, solo en casos extremos, pudiera afectarse levemente el riesgo del
instrumento calificado.
Subcategoría: “3 (Alfa tres)”: Se trata de instrumentos que presentan para el inversor
un muy bajo riesgo. Cuentan con una adecuada capacidad de pago, del capital e
intereses, en los términos y plazos pactados. A juicio del calificador, solo en casos
extremos, eventuales cambios en la sociedad emisora, en el sector económico a que esta
pertenece o en la marcha de la economía en general, podrían incrementar levement e el
riesgo del instrumento bajo consideración.

PERIODICIDAD DE LA REVISIÓN: Ciento ochenta (180) días contados a partir del inicio de la oferta pública autorizada por la
Superintendencia Nacional de Valores, o cuando GLOBAL RATINGS SOCIEDAD
CALIFICADORA DE RIESGO, C.A. tenga conocimiento de hechos que puedan alterar
substancialmente el nivel de riesgo de los títulos valores emitidos.

Caracas, 21 de julio de 2021 Nº DIC-GR-BS/2021

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago d el título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
• C.A. Inversiones CDE, constituida en el año 2017, es una empresa dedicada a la explotación de la industria licorera:
producción, preparación, adquisición, comercialización y distribución de bebidas alcohólicas.
• A partir del análisis formulado se estima una variación interanual negativa en los ingresos operativos durante el
primer semestre de 2021, comportamiento contrario a la serie histórica donde exhibe una tendencia creciente.
• Los márgenes operativos y netos presentan resultados positivos al corte lo que evidencia una cobertura suficiente; el
margen EBITDA expone resultados que reflejan aumento de la estabilidad operativa al presentar indicadores
positivos al cierre de diciembre 2020, tendencia que se mantiene al corte.
• Es importante considerar que la empresa es susceptible a los efectos de la coyuntura actual, ocasionada
principalmente por la caída de los precios del petróleo, las restricciones de movilidad y el aumento de las
necesidades de liquidez para solventar la emergencia sanitaria; llevando al deterioro de las actividades productivas y
comerciales y planteando un escenario de decrecimiento económico, lo que afectará la demanda de este sector.
• La compañía se ha propuesto aumentar el apalancamiento mediante la emisión de deuda en el mercado de capitales
con la finalidad de disponer de los fondos necesarios para garantizar la continuidad de sus operaciones.
• Global Ratings continuará monitoreando el riesgo global de la empresa dada la evolución del escenario económico
actual, con la finalidad de que la calificación otorgada refleje adecuadamente el perfil de riesgo de la compañía.
• Hechas estas consideraciones, la Junta Calificadora asigna la Categoría “Alfa”, Subcategoría “Alfa 3” a la presente
emisión 2021-I de Papeles Comerciales al portador, hasta por el monto denominado en US$ 150.000,00, negociados
y liquidados en Bolívares a la tasa oficial publicada por el Banco Central de Venezuela a la fecha de cierre de la
operación, de C.A. Inversiones CDE (Pyme); La perspectiva de la calificación de largo plazo es estable.

1. EL EMISOR  Redes Sociales: Publicaciones en Instagram,


1.1 PERFIL Y DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO YouTube, Twitter y TikTok.
C.A. Inversiones CDE (ICDE) tiene como objetivo  Influencers: Contratación de figuras públicas y
principal la compra, venta, importación, exportación, artistas para que publiciten los productos de
comercialización y producción de bebidas CDE a través de sus redes sociales.
alcohólicas y no alcohólicas. Fue constituida
legalmente el 16 de junio del año 2007. Su domicilio 1.2 ANÁLISIS DEL ENTORNO
fiscal se encuentra en la Avenida Andrés Bello, De acuerdo a estimaciones del Fondo Monetario
Transversal 5ta Norte de Guaicaipuro, Edificio Internacional, en el año 2021 la economía
Toromayma, piso PB, Local 49, Urbanización venezolana presentará una contracción del 10%,
Maripérez, Municipio. Libertador, Distrito Capital, mientras que Focus Economics proyecta una caída
Venezuela. de 3,1% como consecuencia del impacto de las
medidas de cuarentena establecidas para contener
La actividad actual de CDE se enfoca en el la pandemia (Covid-19), así como la volatilidad de
desarrollo, comercialización, distribución y los precios del petróleo de los que se depende en
exportación de marcas propias de licores de gran medida para la estabilidad financiera del país;
producción nacional. El proceso de producción, mientras que el sector privado se enfrenta a costos
envasado y etiquetado es tercerizado a través del crecientes, disminución de la demanda, alta carga
mecanismo de maquilado, con una capacidad impositiva y acceso limitado a financiamiento.
instalada de 5.000 cajas de producto terminado
diario, siendo actualmente la capacidad utilizada de El repunte de los últimos meses del Índice de
2.500 cajas. Precios al Consumidor (INPC), que en el mes de
mayo tuvo una variación del 28,5%, representando
Sus productos son vendidos mayormente en el una inflación acumulada durante los primeros cinco
Oriente, Centro y Occidente del país, mientras que meses del año 2021 del 264,6%, según informó el
sus ventas a nivel internacional están enfocadas en Banco Central de Venezuela (BCV), hace que
Panamá. Las marcas de CDE están dirigidas al Venezuela mantenga un escenario de
mercado masculino, en edades comprendidas entre hiperinflación, configurando una profunda crisis que
los 18 a 30 años de edad, de los segmentos se expresa en la contracción de la actividad
socioeconómicos de bajo poder adquisitivo. productiva, en un entorno de alta inflación y
escasez cíclica de productos de primera necesidad.
Su estrategia de mercadeo y publicidad se enfoca
en 3 prácticas: En los últimos años la industria nacional ha estado
 Mercadeo Directo: Degustación in situ de sus sujeta a limitaciones que afectan el sistema
diferentes bebidas. productivo de las empresas, como fuentes de

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financiamiento necesarias para el suministro de Inversiones CDE, dentro de su nicho de mercado,


materias primas y el costo de producción, además tiene como principales competidores a empresas
de los altos índices inflacionarios, la disminución del tradicionales, como:
consumo por la pérdida del poder adquisitivo, entre  Consorcio Licorero Nacional, C.A.
otros. Sin embargo, ha sido afectado en menor  Ron Santa Teresa (Carta Roja)
medida por la contingencia actual, ya que el  Destilerías Unidas, S.A. (Ron 5 estrellas)
gobierno ha impuesto como prioridad mantener la
continuidad productiva de estos sectores En respuesta al escenario económico actual y
estratégicos, facilitando la importación de materia dentro de su plan estratégico, CDE tiene planteado
prima, permitiendo libre tránsito y provisión de desarrollar tres (3) nuevas marcas de licores,
combustible, con el objetivo de garantizar los buscando diversificar sus productos y su clientela
suministros necesarios para atenuar los efectos de para atender al segmento femenino de entre 18 a
la crisis generada por el Covid-19. 30 años de edad.

El actual escenario es un reto para Venezuela, ya POSICIONAMIENTO ESTRATÉGICO:


que no depende únicamente de la recuperación de Fortalezas:
su aparato productivo interno, sino de la  Productos reconocidos dentro del segmento de
reactivación heterogénea del resto de la economía
mercado que atiende.
mundial, para que se restablezca la demanda
 Alianzas comerciales con empresas de conocida
petrolera y se puedan retomar las negociaciones
trayectoria.
con sus principales socios comerciales.
 Capacidad para duplicar su producción actual.
1.3 POSICIONAMIENTO Y COMPETENCIA Debilidades:
El escenario económico actual caracterizado por  Acceso a fuentes de financiamiento.
elevados niveles de inflación, ha traído como  Regulaciones tributarias y control de precios que
resultado la disminución en el poder adquisitivo, afectan la operatividad de la compañía.
contracción de las ventas para el mercado de  Moderada concentración de proveedores locales lo
licores, y cambio en los patrones de consumo, que incrementa los costos de adquisición de
observándose una migración hacia productos de insumos.
menor costo, siendo el caso del nicho de mercado Oportunidades:
de C.A. Inversiones CDE, el cual ha orientado a  Nuevas líneas de productos aprovechando la
desarrollar productos con bajo precio de ventas, capacidad instalada.
entre los cuales destacan: “Bandera” (anís),  Crecimiento dentro de la región asignada y la
“Agualoca” (guarapita en 3 sabores), “Cabilla” (Licor apertura de nuevas oportunidades de negocios.
de Ron), “Natal” (ponche), “Vacuna” (aguardiente) y  Consolidar el plan de expansión geográfica
“Mal Portada” (sangría). Sus principales
enfocado en el comercio internacional (exportación).
proveedores son: Venezolana de Vidrio, C.A.
Amenazas:
(botellas), Central El Palmar, S.A. (azúcar) y
 Profundización de las regulaciones tributarias y
Etiquetas Grafico, C.A. (etiquetas).
control de precio.
El emisor ha enfocado su estrategia de mercadeo  Pérdida del poder adquisitivo de los consumidores.
en la población masculina, de entre 18 a 30 años  Contracción del mercado local acentuado por los
de edad, por lo cual hace uso de las redes sociales efectos del Covid-19, escasez de gasolina, entre
para la publicidad y promoción de sus bebidas otros.
alcohólicas. Adicionalmente entre sus principales Fuente: Elaboración propia
clientes para la comercialización de sus distintos
productos a nivel nacional, se encuentran: 2. PROPIEDAD Y GERENCIA
 Prolicor. Al 30 de junio de 2021, El capital social de C.A.
 Celicor. Inversiones CDE es Bs. 347.310.000,00 dividido en
 Automercados Plaza’s. 69.462 acciones nominativas, con un valor nominal
de Bs. 5.000,00 cada una, totalmente suscritas y
pagadas.

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Tabla 1. Composición Accionaria Gráfico 1. Detalle Ventas Unidades


Accionistas Nº de Acciones Participación
161.933
Carlos Aram Devletian Fernández 23.154 33,3%
Daniel Eduardo Tadeo Pérez Cegarra 23.154 33,3% 135.227
Carlos Manuel González Vianello 23.154 33,3%
Total 69.462 100,0%
Fuente: Inversiones CDE – Elaboración propia

La Junta Directiva designada está conformada por


los siguientes miembros:

 Carlos Aram Devletian Fernández 7.556


241
 Daniel Eduardo Tadeo Pérez Cegarra
 Carlos Manuel González Vianello jun-21 dic-20 dic-19 dic-18
Fuente: Inversiones CDE–Elaboración propia
3. DESEMPEÑO FINANCIERO
La información financiera analizada está basada en La empresa se especializa en la elaboración de una
estados financieros al 31 de diciembre del año 2019 variada cartera de productos, destacando las
y 2020 auditados por Fossi-Pinto y Asociados, más ventas de la línea de Bebidas Espirituosas (bajo
un corte no auditado al 30 de junio de 2021. Toda la valor) que constituye la mayor fuente de los
información se encuentra elaborada bajo los ingresos percibidos por la compañía a junio 2020 y
parámetros establecidos por la SUNAVAL. representan la base de la estrategia de negocios de
la empresa, que consiste en dar prioridad a los
3.1 EFICIENCIA Y RENTABILIDAD productos de mayor demanda con el objetivo de
Los ingresos ordinarios del emisor provienen aprovechar las ventajas comparativas. Es
principalmente a la comercialización de bebidas importante destacar que, durante el año 2021,
alcohólicas, constituyendo el eje central de la ICDE inició exportaciones a Panamá, como parte
actividad productiva de la compañía, los mismos, se de su plan de expansión en el mercado
ubicaron a junio 2021 en 12.216.623,6 MMBs. Al internacional, que se espera se consoliden y sean
anualizar para comparar con el cierre diciembre recurrentes a largo plazo.
2020, se estima una disminución de las ventas
totales, que implica una caída del 29,4%, sin Tabla 2. Indicadores de Rentabilidad
embargo, durante el primer semestre de 2021, jun-21 dic-20 dic-19
expone mayor dinamismo de los volúmenes
comercializados, lo que representa una mejora Margen Bruto 60,9% 29,9% 45,8%
significativa respecto a los resultados del ejercicio Margen Operativo 50,8% 10,8% 17,5%
2020 y va en concordancia con la tendencia Margen neto 13,4% 1,8% 1,9%
histórica mostrada durante la serie en estudio. ROA 69,9% 25,4% 4,3%
ROE 126,6% 67,1% 4,5%
Fuente: Inversiones CDE–Elaboración propia

Los costos de ventas históricamente han


representado en promedio el 62% los ingresos
totales del emisor, cuyos incrementos han sido
superiores a las ventas, esto motivado, al costo
creciente de los insumos e impuestos relacionados
con la industria licorera.

La empresa presenta un ciclo operativo dinámico, al


rotar ágilmente sus cuentas por cobrar (30 días) y
pagar (60 días). La naturaleza fundamental del
negocio (venta de productos terminados al por
mayor) implica la rotación rápida y el cobro expedito

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por dichas mercancías, reflejando además una Dentro de los activos no corrientes a junio 2021, a
brecha favorable para el emisor, ya que posee un la partida de propiedades y equipos, corresponde
rango conveniente de maniobra para gestionar el una participación de solo 6% sobre el total de
cumplimiento de sus obligaciones con proveedores. activos, alcanzando la suma de 280.347,3 MMBs.
Lo que es razonable, dado que el proceso de
Tabla 3. Indicadores de Eficiencia elaboración, embotellado y etiquetado es acometido
jun-21 dic-20 dic-19 por un tercero. La partida está compuesta por
Días Ctas. por Cobrar 31 - 1 maquinarias y equipos, todos destinados a la
Días Ctas. por Pagar 72 6 - actividad comercial de la empresa para la
Días Inventarios - - 9 prestación de servicios y venta de sus productos.
Ciclo operativo 31 - 10
3.3 ENDEUDAMIENTO, COBERTURA Y FLUJOS
Ciclo efectivo (41) (6) 10
La estructura financiera de la empresa muestra a
Fuente: Inversiones CDE–Elaboración propia
junio 2021 pasivos por 2.105.742,2 MMBs.
3.2 SOLVENCIA Y LIQUIDEZ exponiendo un incremento de 35% respecto al
cierre anterior, financiando el 45% de los activos,
La compañía mantiene a junio 2021 activos
como consecuencia de la dificultad para acceder al
corrientes por 4.418.094,2 MMBs. entre los
apalancamiento bancario con instituciones
principales destacan: cuentas por cobrar
financieras nacionales, conllevando a la necesidad
comerciales, además de efectivo y equivalentes,
de buscar mecanismos de financiamiento alternos.
que en conjunto representan el 87% del total de
A la fecha de cierre diciembre 2020, la empresa
posiciones líquidas. Al analizar el índice capital de
trabajo se puede confirmar que se cuenta con un mantenía fondos disponibles en bolívares y divisas
en instituciones financieras nacionales cuyo destino
margen razonable proporcionado por las partidas
principal es la adquisición de materia prima
corrientes para hacer frente a los compromisos más
necesaria para la producción de sus marcas a
inmediatos.
través del mecanismo de maquilado.
Detallando las partidas que componen el activo
La compañía mantiene pasivos corrientes que
circulante, el neto de las cuentas y efectos por
representan el 91% del total de pasivos, que a su
cobrar, ascienden a un monto de 2.118.235,8
vez están compuestos principalmente por cuentas
MMBs. La compañía evalúa regularmente la
por pagar a proveedores nacionales e
situación financiera, solvencia y límites de crédito
internacionales. Por su parte, la necesidad de
de sus clientes, por lo que esta cuenta está
aumento de los niveles de endeudamiento del
conformada principalmente, por clientes con larga
emisor, responde a la estrategia de expansión, que
trayectoria y buenas relaciones comerciales con la
empresa y con una experiencia favorable en el contempla el aumento de capital de trabajo, a fin de
incrementar la comercialización de sus productos a
proceso de cobranza. Finalmente, al efectivo y
nivel nacional y en el extranjero, comportamiento
equivalentes corresponden 1.722.528,9 MMBs.
que es razonable dado el escenario inflacionario.
sustentados en el aumento del precio promedio de
los productos y la efectividad en los procesos de
Tabla 5. Indicadores de Cobertura
cobranza, lo cual terminó impactando de manera
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favorable su saldo en caja y bancos, manteniendo
Cobertura Intereses 745,33 158,39 23,38
unos niveles de liquidez sólidos, mostrando un
EBITDA/Servicio Deuda 745,33 158,39 23,38
índice corriente a razón de 2,31 para junio 2021.
FCO/Servicios Deuda 13,02 67,91 2,35
Flujo de Caja/Servicio Deuda 206,80 68,44 2,35
Tabla 4. Posición de Liquidez Fuente: Inversiones CDE – Elaboración propia
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Solvencia Total 2,23 1,61 20,48 A junio 2021 la palanca financiera promedió 1,7%
Solvencia Corriente 2,31 2,81 3,04 presentando una tendencia decreciente en los
Prueba Ácida 2,31 2,81 2,44 últimos períodos analizados, por su parte el
Activo Circulante/Activos 94,0% 88,9% 14,9% apalancamiento contable se sitúa en 81,2%, con
Fuente: Inversiones CDE–Elaboración propia relación al patrimonio de la empresa que asciende
a 2.592.699,3 MMBs. Inversiones CDE se ha

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caracterizado por mantener niveles elevados de precio, pérdida del poder adquisitivo y disminución
apalancamiento contable, condición común del de la demanda, la sustentabilidad del negocio
estrato Pyme, no obstante, presenta una mejora podría verse afectada en el largo plazo.
relativa con respecto a la tendencia histórica.
4.5 MERCADO: La actividad comercial del emisor
Tabla 6. Indicadores de Endeudamiento está condicionada al escenario económico, como
jun-21 dic-20 dic-19 los elevados niveles de inflación que aceleran la
Apalancamiento Contable 81,2% 164,5% 5,1% pérdida de poder adquisitivo de los consumidores,
Apalancamiento Financiero 0,1% 0,6% 4,3% impactando directamente en sus ventas y por ende
Pasivo Circulante / Pasivo 90,9% 50,8% 100,0% en sus ingresos. A pesar de que el emisor ha
Fuente: Inversiones CDE – Elaboración propia logrado mantener un nivel de venta razonable que
permite su funcionamiento, de acelerarse la pérdida
4. FACTORES CRÍTICOS DE RIESGO de poder adquisitivo, en el mediano plazo podrían
4.1 GESTIÓN: En vista de la volatilidad del entorno verse afectados los volúmenes de venta.
económico actual, una gestión que garantice
niveles razonables de rentabilidad constituye un 4.6 CAMBIARIO: El emisor actualmente no
factor determinante para asegurar el desarrollo presenta posición de activos ni pasivos en moneda
sostenible, y condiciona a que los esfuerzos de la extranjera, lo que representa un riesgo cambiario
empresa se enfoquen en afianzar la continuidad del moderado, al no poseer posición en moneda
negocio y amortiguar el impacto en las operaciones extranjera como garantía, resguardo o colateral
producto de la crisis sanitaria mundial. para el comercio internacional, lo que limitará su
plan estratégico de desarrollo futuro.
4.2 RENTABILIDAD: Es uno de los aspectos
medulares que condicionan el desarrollo de una 5. PROYECCIONES
empresa (Pymes); el margen EBITDA presenta una Siguiendo la metodología de calificación de riesgo
variación interanual positiva al cierre de diciembre de Global Ratings, se elaboraron las proyecciones
2020, situación que se acentúa al corte, donde la del comportamiento de Inversiones CDE C.A. bajo
empresa expone ganancias operativas, razón por la tres escenarios: 1) Base: condiciones provistas por
que de forma preliminar se podría presumir que su el emisor; 2) Restricciones Leves: se desmejoran
capacidad de obtener rentabilidad se ha ligeramente ciertas variables; y 3) Restricciones
incrementado. Graves: recoge el posible efecto de una desmejora
significativa de algunas condiciones.
4.3 SOLVENCIA: La empresa tiene un índice de
solvencia total significativo, de igual forma, el Para la construcción del primer escenario,
patrimonio presenta resultados positivos en cifras considerando el volumen de ventas para el período
importantes. De acuerdo con la información comprendido entre 2021 y 2023, se estiman
suministrada por la gerencia, el riesgo de crédito ha coberturas de gastos financieros de 4,00x, y de
disminuido por la aplicación de sus políticas de servicio de deuda de 2,06x al vencimiento de la
crédito y gestión de cobranza, hasta ahora el emisión, además de un indicador de cobertura de
emisor muestra buena reciprocidad de los clientes deuda con flujo de caja operativo (FCO) de 2,88x.
con niveles mínimos de incobrabilidad para el
periodo de estudio, por lo que no considera que el Bajo un escenario de restricciones leves, con un
mismo sea significativo. menor crecimiento en las ventas, así como un costo
implícito de los fondos más elevado, el emisor
4.4 OPERATIVO: Se evaluaron los riesgos que presenta márgenes ajustados para la cobertura del
afectan la continuidad de las operaciones, entre los endeudamiento, proyectando un vencimiento para
cuales resaltan: presiones inflacionarias, medidas gastos y servicio de deuda de 2,67x y 1,37x,
implementadas por el ejecutivo para atenuar los respectivamente.
efectos del Covid-19, escasez de gasolina,
suministro regular de servicios básicos, seguridad Considerando condiciones más exigentes, tales
jurídica y física de planta, equipos y empleados. como un crecimiento inferior en las ventas anuales,
Bajo el contexto económico actual caracterizado junto con el incremento en 100% de la tasa
por constantes distorsiones en los niveles de implícita, se reducen severamente los indicadores

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de cobertura tanto de gasto como de deuda


totalizando al cierre de 2023: 0,89x y 0,46x,
respectivamente.

Tabla 7. Indicadores Proyectados


Dic2023 Dic2022 Dic2021
Escenario Base
Cobertura Intereses 4,00 3,41 2,82
Cobertura Servicio Deuda 2,06 2,02 1,98
Cobertura FCO 2,88 2,46 2,03
Restricciones Leves
Cobertura Intereses 2,67 2,27 1,88
Cobertura Servicio Deuda 1,37 1,35 1,32
Cobertura FCO 1,92 1,64 1,35
Restricciones Graves
Cobertura Intereses 0,89 0,76 0,63
Cobertura Servicio Deuda 0,46 0,45 0,44
Cobertura FCO 0,64 0,54 0,45
Fuente: Inversiones CDE – Elaboración propia

6. SUSCEPTIBILIDAD DE CALIFICACIONES
Factores futuros que pueden llevar, de forma
individual o en conjunto, a una variación de la
calificación:

6.1 VARIACIÓN POSITIVA


 Incremento de los márgenes de rentabilidad.
 Generación de flujo de caja operativo durante el
periodo.
 Apalancamiento financiero superior al resultado
operativo acumulado de los periodos recientes
de forma sostenida.
 Consolidación de los proyectos de expansión
geográfica (exportación).

6.2 VARIACIÓN NEGATIVA


 Impacto negativo de las medidas implementadas
para atenuar los efectos económicos del Covid-
19.
 Presiones considerables sobre la liquidez.
 Apalancamiento contable superior al resultado
operativo acumulado de los periodos recientes
de forma sostenida.

ADVERTENCIA
Este informe de calificación no implica recomendación para
comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la
probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean
cancelados oportunamente.

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C.A. Inversiones CDE (Pyme)


INDICADORES FINANCIEROS C.A Inversiones CDE
(Expresados en Bolívares constantes)

Jun2021 dic-20 Dic2019


Liquidez y Solvencia
Solvencia 2,2 1,6 20,5
Solvencia corriente 2,3 2,8 3,0
Índice Ácido 2,3 2,8 2,4
Capital de Trabajo 2.505.018.014.237 1.440.463.984.320 32.839.091.830
Activos circulante / Activo total 94,0% 88,9% 14,9%
Días Cuentas por Cobrar 31 - 1
Días Cuentas por Pagar 72 6 -
Días Inventarios - - 9
Ciclo operativo 31 - 10
Ciclo efectivo -41 -6 10
Endeudamiento
Pasivo Total / Patrimonio 81,2% 164,5% 5,1%
Pasivo Total / Activo Total 44,8% 62,2% 4,9%
Pasivo Circulante / Pasivo Total 90,9% 50,8% 100,0%
Gastos Financieros / Utilidad Operativa 0,1% 0,6% 4,3%
Eficiencia
Crecimiento de las Vtas (%) -29% 4686% -
Ventas Netas / Act. Fijo Neto Promedio (veces) 43,58 123,45 2,58
Ventas Netas / Total Activo Promedio (veces) 3,39 24,31 2,20
Costos / Ventas 39,1% 70,1% 54,2%
Utilidad Bruta / Ventas Netas (%) 60,9% 29,9% 45,8%
Utilidad en Operaciones / Ventas Netas (%) 50,8% 10,8% 17,5%
Utilidad Neta / Ventas Netas (%) 13,4% 1,8% 1,9%
Rentabilidad
Margen EBITDA 50,8% 10,8% 17,5%
EBITDA 6.208.138.386.940 3.735.495.426.833 126.162.720.860
Utilidad Neta / Total Activo (ROA) anualizado 69,9% 25,4% 4,3%
Utilidad Neta / Patrimonio (ROE) anualizado 126,6% 67,1% 4,5%
EBITDA / Total Activo Promedio (%) 172,1% 262,5% 38,4%
EBITDA / Patrimonio Promedio (%) 350,3% 590,9% 40,3%
Cobertura de Deuda
Gastos financieros 8.329.363.767 23.583.894.192 5.397.326.410
Cobertura Intereses 745,33 158,39 23,38
EBITDA/Pasivo Circulante 2,95 2,39 7,86
FCO / Servicio Deuda 13,02 67,91 2,35
Flujo de Caja / Servicio Deuda 206,80 68,44 2,35

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago d el título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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