En forma analítica:

𝑀𝑎𝑥 𝑈(𝐶1 , 𝐶2 , 𝐶3 , … , 𝐶𝑁 ) → VP del bienestar de toda su vida.

Se supone que si C en cualquier período,  bienestar de toda la vida y

que lo aumenta decrecientemente (UMg decreciente del consumo en
cada período).

𝜕𝑈 𝜕2 𝑈
>0> , ∀𝑡
𝜕𝐶𝑡 𝜕𝐶𝑡2

Además, supongamos que la función de utilidad es

continuamente diferenciable de orden 2, 
𝐶𝑡+1

𝑈′′

𝑈′
𝑈

𝐶𝑡

∆𝐶𝑡+1 𝑑𝐶𝑡+1
𝑇𝑀𝑆𝐼𝑡,𝑡+1 = − |𝑈̅ ≈ |𝑈̅
∆𝐶𝑡 𝑑𝐶𝑡
 Haciendo la diferenciación total de la función de
utilidad intertemporal, de tal forma que no cambie
el bienestar intertemporal:

𝑑𝑈 = 𝑈𝑀𝑔𝐶1 𝑑𝐶1 + 𝑈𝑀𝑔𝐶2 𝑑𝐶2 + ⋯ + 𝑈𝑀𝑔𝐶𝑡 𝑑𝐶𝑡 + 𝑈𝑀𝑔𝐶𝑡+1 𝑑𝐶𝑡+1 + ⋯ + 𝑈𝑀𝑔𝐶𝑁 𝑑𝐶𝑁 = 0

Si sólo cambia los niveles de consumo de los

períodos t y t+1, 

𝑈𝑀𝑔𝐶𝑡 𝑑𝐶𝑡 + 𝑈𝑀𝑔𝐶𝑡+1 𝑑𝐶𝑡+1 = 0

𝑑𝐶𝑡+1 𝑈𝑀𝑔𝐶𝑡
 𝑇𝑀𝑆𝐼𝑡,𝑡+1 ≡ − |𝑈̅ = |𝑈̅
𝑑𝐶𝑡 𝑈𝑀𝑔𝐶𝑡+1

∆𝐶𝑡+1 𝑑𝐶𝑡+1
𝑇𝑀𝑆𝐼𝑡,𝑡+1 ≡ − |𝑈̅ ≈ |𝑈̅
∆𝐶𝑡 𝑑𝐶𝑡

∆𝐶𝑡+1 𝑑𝐶𝑡+1 𝑈𝑀𝑔𝐶𝑡

𝑇𝑀𝑆𝐼𝑡,𝑡+1 ≡ − |𝑈̅ ≈ |𝑈̅ = |𝑈̅ = 1 + 𝑟
∆𝐶𝑡 𝑑𝐶𝑡 𝑈𝑀𝑔𝐶𝑡+1

Ésta es la ecuación de Euler.

Entre los períodos 1 y 2:
𝑈𝑀𝑔𝐶1
=1+𝑟
𝑈𝑀𝑔𝐶2

Entre los períodos 2 y 3:

𝑈𝑀𝑔𝐶2
=1+𝑟
𝑈𝑀𝑔𝐶3

Y así sucesivamente.

Si se supone que en cada período de la vida de una

persona las preferencias son iguales, que se prefiere
consumir ahora que después (impaciencia) y que la
utilidad es aditiva y separable, la función de utilidad
intertemporal sería:

𝑈(𝐶2 ) 𝑈(𝐶𝑇 )
𝑈(𝐶1 , 𝐶2 , … , 𝐶𝑇 ) = 𝑈(𝐶1 ) + +⋯+
1+𝜌 (1+𝜌)𝑇−1

Donde  es la tasa de preferencia intertemporal (una medida de

impaciencia). También se le llama tasa de descuento subjetiva.
Representa el valor que pierde o gana la utilidad por no haber
consumido en el período 1 (período inicial).
 Si =0, → el individuo es completamente paciente.
Si =1, → el individuo es impaciente.

En el caso de 2 períodos:
𝑈(𝐶2 )
𝑈(𝐶1 , 𝐶2 ) = 𝑈(𝐶1 ) +
1+𝜌

Si 𝑈(𝐶𝑡 ) = 𝑙𝑛𝐶𝑡
𝑙𝑛𝐶2
 𝑈(𝐶1 , 𝐶2 ) = 𝑙𝑛𝐶1 +
1+𝜌

El problema de cada consumidor es el de maximizar

el valor presente del bienestar del resto de su vida
sujeto a la restricción intertemporal:

𝑀𝑎𝑥 𝑈(𝐶𝑡 , 𝐶𝑡+1 , 𝐶𝑡+2 , … , 𝐶𝑡+𝑠 , … , 𝐶𝑡+𝑁 )

𝐶𝑡+𝑠 𝑌𝑙,𝑡+𝑠
s.a. ∑𝑁
𝑠=0 = ∑𝑁
𝑠=0 + (1 + 𝑟)𝐴𝑡
(1+𝑟)𝑠 (1+𝑟)𝑠
𝑌𝑙,𝑡+𝑠 𝐶𝑡+𝑠
𝐿 = 𝑈(𝐶𝑡 , 𝐶𝑡+1 , 𝐶𝑡+2 , … , 𝐶𝑡+𝑠 , … , 𝐶𝑡+𝑁 ) +  [∑𝑁
𝑠=0 ( )
𝑠 + 1 + 𝑟 𝐴𝑡 −
∑𝑁
𝑠=0 ]
(1+𝑟) (1+𝑟)𝑠

𝜕𝐿 𝜕𝑈  
= 𝜕𝐶 − (1+𝑟)𝑠 = 0 → 𝑈𝑚𝑔𝐶𝑡+𝑠 = (1+𝑟)𝑠 ∀𝑠 = 0,1, … , 𝑁.
𝜕𝐶𝑡+𝑠 𝑡+𝑠

𝜕𝐿 𝑌 𝐶
= ∑𝑁𝑠=0 𝑙,𝑡+𝑠𝑠 + (1 + 𝑟)𝐴𝑡 − ∑𝑁𝑠=0 ( 𝑡+𝑠)𝑠 = 0
𝜕 (1+𝑟) 1+𝑟
Para t = 1, s = 0:

𝑈𝑚𝑔𝐶1 = (1+𝑟)0 → 𝑈𝑚𝑔𝐶1 = 

s = 1:

𝑈𝑚𝑔𝐶2 = (1+𝑟)1 →  = 𝑈𝑚𝑔𝐶2 (1 + 𝑟)

s = 2:

𝑈𝑚𝑔𝐶3 = (1+𝑟)2 →  = 𝑈𝑚𝑔𝐶3 (1 + 𝑟)2

⋮
s = N:

𝑈𝑚𝑔𝐶1+𝑁 = (1+𝑟)𝑁 →  = 𝑈𝑚𝑔𝐶1+𝑁 (1 + 𝑟)𝑁

𝑈𝑚𝑔𝐶1 (1 + 𝑟)0 = 𝑈𝑚𝑔𝐶2 (1 + 𝑟)1 = 𝑈𝑚𝑔𝐶3 (1 + 𝑟)2 = ⋯ = 𝑈𝑚𝑔𝐶1+𝑁 (1 + 𝑟)𝑁

En general:
 = 𝑈𝑚𝑔𝐶𝑡+𝑠 (1 + 𝑟)𝑠 ∀𝑠 = 0,1, … , 𝑁.
 Modelo simple de 2 períodos:

𝑀𝑎𝑥 𝑈(𝐶1 , 𝐶2 )
s.a. 𝐶2 = (1 + 𝑟)𝑌1 + 𝑌2 − (1 + 𝑟)𝐶1

𝐿 = 𝑈(𝐶1 , 𝐶2 ) + [(1 + 𝑟)𝑌1 + 𝑌2 − (1 + 𝑟)𝐶1 − 𝐶2 ]

Condiciones de primer orden:

𝜕𝐿 𝜕𝑈 𝑈𝑚𝑔𝐶1
= − (1 + 𝑟) = 0 → 𝑈𝑚𝑔𝐶1 = (1 + 𝑟) →  = (1)
𝜕𝐶1 𝜕𝐶1 1+𝑟

𝜕𝐿 𝜕𝑈
= −  = 0 → 𝑈𝑚𝑔𝐶2 =  (2)
𝜕𝐶2 𝜕𝐶2

𝜕𝐿
= (1 + 𝑟)𝑌1 + 𝑌2 − (1 + 𝑟)𝐶1 − 𝐶2 = 0 → 𝐶2 = (1 + 𝑟)𝑌1 + 𝑌2 − (1 + 𝑟)𝐶1 (3)
𝜕

𝑈𝑚𝑔𝐶1
De (1) y (2) → 𝑈𝑚𝑔𝐶2 = 1+𝑟

𝑈𝑚𝑔𝐶1 𝐶2 = (1 + 𝑟)𝑌1 + 𝑌2 − (1 + 𝑟)𝐶1

=1+𝑟
𝑈𝑚𝑔𝐶2
Ejemplo:
Si Y1 = 100 , Y2 = 120
U(Ct) = ln Ct
r = 10%
 = 5%
Hallar la canasta óptima C1, C2, S1, S2, A1, A2, A3, U.
Si se supone que las funciones de utilidad son
iguales, que se prefiere consumir ahora que después,
las utilidades son separables y aditivas.
Solución
𝑈(𝐶2 )
𝑈(𝐶1 , 𝐶2 ) = 𝑈(𝐶1 ) +
1+𝜌

𝑙𝑛𝐶2
𝑈(𝐶1 , 𝐶2 ) = 𝑙𝑛𝐶1 +
1+𝜌

1
𝑈𝑚𝑔𝐶1
=1+𝑟→
𝐶1
1 =1+𝑟
𝑈𝑚𝑔𝐶2
𝐶2 (1+𝜌)

𝐶2 (1+𝜌)
=1+𝑟
𝐶1
 1+𝑟
 𝐶2 = 𝐶1 𝐶2 = (1 + 𝑟)𝑌1 + 𝑌2 − (1 + 𝑟)𝐶1
(1 + 𝜌)

(1+𝑟)𝐶1
= (1 + 𝑟)𝑌1 + 𝑌2 − (1 + 𝑟)𝐶1
(1+𝜌)

(1 + 𝑟)𝐶1 = (1 + 𝑟)(1 + 𝜌)𝑌1 + (1 + 𝜌)𝑌2 − (1 + 𝑟)(1 + 𝜌)𝐶1

(1 + 𝑟)𝐶1 + (1 + 𝑟)(1 + 𝜌)𝐶1 = (1 + 𝑟)(1 + 𝜌)𝑌1 + (1 + 𝜌)𝑌2

[1 + 1 + 𝜌](1 + 𝑟)𝐶1 = (1 + 𝑟)(1 + 𝜌)𝑌1 + (1 + 𝜌)𝑌2

(1+𝜌) (1+𝑟 )𝑌1 +𝑌2

𝐶1 = [ ]
(2+𝜌) (1+𝑟)

1+𝜌 𝑌2
𝐶1 = [ ] [𝑌 + ]
2+𝜌 1 1+𝑟

1 + 0.05 120
𝐶1 = [ ] [100 + ]
2 + 0.05 1 + 0.10
𝐶1 = 107.09
Como
𝑌𝑙,𝑡 + 𝑟𝐴𝑡 = 𝐶𝑡 + 𝑇𝑡 + 𝐴𝑡+1 − 𝐴𝑡
𝑌1 + 𝑟𝐴1 = 𝐶1 + 𝑇1 + 𝐴2 − 𝐴1

𝑆1

𝑌1 + 𝑟𝐴1 = 𝐶1 + 𝑇1 + 𝑆1

𝑆1 = 𝑌1 + 𝑟𝐴1 − 𝐶1 − 𝑇1

Si 𝑇1 = 0
𝐴1 = 0 → activos netos al inicio del período 1

 𝑆1 = 𝑌1 − 𝐶1
𝑆1 = 100 − 107.09 = −7.09
 𝑆1 = 𝐴2 − 𝐴1
𝑆1 = 𝐴2 − 0
𝐴2 = −7.09
1+𝑟
Además, 𝐶2 = 𝐶
(1+𝜌) 1
 1 + 0.1
𝐶2 = (107.09)
(1 + 0.05)

𝐶2 = 112.20

Como
𝑌𝑙,𝑡 + 𝑟𝐴𝑡 = 𝐶𝑡 + 𝑇𝑡 + 𝐴𝑡+1 − 𝐴𝑡
𝑌2 + 𝑟𝐴2 = 𝐶2 + 𝑇2 + 𝐴3 − 𝐴2

𝑆2

𝑌2 + 𝑟𝐴2 = 𝐶2 + 𝑇2 + 𝑆2

𝑆2 = 𝑌2 + 𝑟𝐴2 − 𝐶2 − 𝑇2

Como no hay Gobierno,  𝑇2 = 0

Además, 𝐴2 = −7.09 → activos netos al inicio del período 2

 𝑆2 = 𝑌2 + 𝑟𝐴2 − 𝐶2
𝑆2 = 120 + 0.10(−7.09) − 112.20
𝑆2 = 7.09
 𝑆2 = 𝐴3 − 𝐴2
 7.09 = 𝐴3 − (−7.09)
𝐴3 = 0 → el consumidor termina sin activos
𝑆𝑖 𝑟 > 𝜌 𝐶1 = 107.09 Si r>, a la gente le
conviene postergar
0.10 > 0.05 𝐶2 = 112.20 consumo.

𝑆𝑖 𝑟 < 𝜌 𝐶1 = 112.245 Si r<, a la gente le

gusta adelantar
0.05 < 0.10 𝐶2 = 107.20 consumo.

𝑆𝑖 𝑟 = 𝜌 𝐶1 = 112.245 Si r=,
0.10 = 0.10 𝐶2 = 112.245 C1 = C2

Tarea
Si Y1 = 100
Y2 = 120

1
𝑈(𝐶𝑡 ) = 𝐶𝑡1−𝜃
1+𝜃
r = 10%
 = 5%
 = 0.8
Hallar la canasta óptima C1, C2, S1, S2, A1, A2, A3, U.
También, representar gráficamente.
Suponga que un consumidor tiene un período de
vida de 2 años; además, su función de utilidad es
U(C0,C1) = C0C1 y su dotación es de Y0 = S/ 10,000,
Y1=S/ 5,250. No existe inflación y la tasa de interés es
5%:
a) Hallar las respectivas funciones de consumo y los
niveles óptimos de los mismo.
b) Hallar las funciones de ahorro y cuáles son esos
niveles.
c) Calcular el nivel de utilidad.

𝐿 = 𝐶0 𝐶1 + [(1 + 𝑟)𝑌0 + 𝑌1 − (1 + 𝑟)𝐶0 − 𝐶1 ]

𝜕𝐿
= 𝐶1 − (1 + 𝑟) = 0 → 𝐶1 = (1 + 𝑟)
𝜕𝐶0
𝜕𝐿
= 𝐶0 −  = 0 → 𝐶0 = 
𝜕𝐶1
𝜕𝐿
= (1 + 𝑟)𝑌0 + 𝑌1 − (1 + 𝑟)𝐶0 − 𝐶1 = 0
𝜕

𝐶1 = (1 + 𝑟)
𝐶1 = 𝐶0 (1 + 𝑟)
(1 + 𝑟)𝑌0 + 𝑌1 − (1 + 𝑟)𝐶0 − 𝐶1 = 0
(1 + 𝑟)𝑌0 + 𝑌1 − (1 + 𝑟)𝐶0 − 𝐶0 (1 + 𝑟) = 0

(1+𝑟 )𝑌0 +𝑌1

𝐶0 =
2(1+𝑟)
1 𝑌1 1 5250
𝐶0 = [𝑌0 + ] → [10000 + ] = 7,500
2 1+𝑟 2 1+0.05

1 𝑌1 1
𝐶1 = [𝑌0 + ] (1 + 𝑟) → [(1 + 𝑟)𝑌0 + 𝑌1 ]
2 1+𝑟 2

𝐶1 = 7500(1.05) = 7875

b) Ahorro en el presente
𝑌0 + 𝑟𝐴0 = 𝐶0 + 𝑇0 + 𝐴1 − 𝐴0

Si 𝑇0 = 0
𝐴0 = 0
𝑌0 + 𝑟𝐴0 = 𝐶0 + 𝑆0