PORTADA

3. Parte III: Decisiones de Endeudamiento

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 PORTADA

ESPECIALIDAD TÉCNICA EN TESORERÍA

MODULO DE PROGRAMACIÓN DE CAJA

EJERCICIO PRACTICO

Programación de Caja
y Decisiones de Endeudamiento

1. Parte I: Estimación de Ingresos

2. Parte II: Estimación de Gastos

3. Parte III: Decisiones de Endeudamiento

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 INDICACIONES GENERALES

ESPECIALIDAD TÉCNICA EN TESORERÍA

INDICACIONES GENERALES

EJERCICIO PRACTICO SOBRE PROGRAMACION DE CAJA

1. Este es un ejercicio preparado para familiarizar a los participantes del Curso sobre Gestión de Tesor
Pública en la preparación de flujos de caja, decisiones sobre endeudamiento, el efecto de la CUT
y las facilidades que la hoja de cálculo Excel ofrece para estos efectos.

2. El ejercicio se ha preparado para ser realizado en 2 etapas que se complementan, de manera

que en la segunda etapa se utilizarán los resultados de la etapa anterior.
La primera considera la proyección de ingresos, a la proyección de gastos y endeudamiento. La
segunda se orienta a tomar decisiones de colocación y endeudamiento a partir del flujo de caja

3. Se persigue la clara aplicación de conceptos analizados mediante un ejercicio que sea similar
a lo que debe realizarse en la práctica diaria de las Tesorerías Públicas.

4. En sentido estricto el ejercicio que no ofrece una solución única, aunque las soluciones alternativas
se pueden comparar en términos de costo de financiamiento.

5. Como orientación general se sugiere primero generar estimaciones anuales y luego a partir de ésta
éstas generar las estimaciones mensuales considerando la información proporcionada.

6. Además de realizar las proyecciones, las decisiones de financimiento tendrán como objetivo el min
el costo neto de financiamiento.

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INDICACIONES GENERALES

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 INDICACIONES GENERALES

ESPECIALIDAD TÉCNICA EN TESORERÍA

INDICACIONES GENERALES

EJERCICIO PRACTICO SOBRE PROGRAMACION DE CAJA

1. Este es un ejercicio preparado para familiarizar a los participantes del Curso sobre Gestión de Tesorería
Pública en la preparación de flujos de caja, decisiones sobre endeudamiento, el efecto de la CUT
y las facilidades que la hoja de cálculo Excel ofrece para estos efectos.

2. El ejercicio se ha preparado para ser realizado en 2 etapas que se complementan, de manera

que en la segunda etapa se utilizarán los resultados de la etapa anterior.
La primera considera la proyección de ingresos, a la proyección de gastos y endeudamiento. La
segunda se orienta a tomar decisiones de colocación y endeudamiento a partir del flujo de caja

3. Se persigue la clara aplicación de conceptos analizados mediante un ejercicio que sea similar
a lo que debe realizarse en la práctica diaria de las Tesorerías Públicas.

4. En sentido estricto el ejercicio que no ofrece una solución única, aunque las soluciones alternativas
se pueden comparar en términos de costo de financiamiento.

5. Como orientación general se sugiere primero generar estimaciones anuales y luego a partir de éstas
éstas generar las estimaciones mensuales considerando la información proporcionada.

6. Además de realizar las proyecciones, las decisiones de financimiento tendrán como objetivo el minimizar
el costo neto de financiamiento.

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INDICACIONES GENERALES

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 INDICACIONES GENERALES

n de Tesorería

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INDICACIONES GENERALES

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 CURSO REGIONAL GESTION DE TESORER

INSUMOS PARA PROYECCION DE INGRESO

Para las proyecciones de ingresos se deben considerar los siguientes elementos:

1.1. Se proyecta un crecimiento nominal por tendencia general de los ingresos tributarios de un 14 %
1.2 Se proyecta una inflación anual del 8%
1.2 Los ingresos tributarios directos tienen una marcada periodicidad, de manera que en los meses de
marzo, junio y setiembre se percibe un 12% en cada uno y en diciembre se concentra un 25% del mo
1.3 Los ingresos tributarios indirectos presentan una estacionalidad de un 14% en cada uno de los los
mayo, julio y agosto, el resto uniformemente
1.4 Una modificación normativa recientemente aprobada generará un crecimiento adicional de un 3%
al año anterior en la recaudación de los ingresos tributarios indirectos a partir del mes de mayo.
1.5 Los ingresos no tributarios no presentan estacionalidad y crecerán al mismo ritmo que la inflación
1.6 Las donaciones se reducirán un 40 % con respecto al año anterior. Se concentran en un 25 % en los
junio. El restante 50 % por partes iguales en los restantes meses.
1.7. Los ingresos de capital son exclusivamente los correspondientes a ventas de activos y se proyectan
dólares distribuidos uniformemente en los meses de febrero, abril, junio, agosto, setiembre y diciemb
ESPECIALIDAD TÉCNICA EN TESORERÍA
PROYECCION DE INGRESOS 2018

FLUJO DE CAJA PROYECT

ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO

INGRESOS CORRIENTES 320.01 225.88 405.30 225.88 324.08

Tributarios 194.01 99.88 279.30 99.88 198.08

Directos 58.35 58.35 143.64 58.35 58.35
Indirectos 135.66 41.53 135.66 41.53 139.73
No tributarios 126.00 126.00 126.00 126.00 126.00

INGRESOS DE CAPITAL 2.50 2.50

DONACIONES 5.25 1.05 1.05 1.05 1.05

TOTAL INGRESOS 325.26 229.43 406.35 229.43 325.13

INFORMACION AÑO 2017 Proyección

En millones de dólares 2,018

Ingresos Corrientes 3,300.00 3,696.44

Tributarios 1,900.00 2,184.44
Directos 1,050.00 1,197.00
Indirectos 850.00 987.44
No tributarios 1,400.00 1,512.00
Ingresos de Capital 25.00 15.00
Donaciones 35.00 21.00
TOTAL 3,360.00 3,732.44
AJA PROYECTADO INGRESOS

JUNIO JULIO AGOSTO SETIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE TOTAL

312.41 324.08 324.08 312.41 227.13 227.13 468.02 3,696.44

186.41 198.08 198.08 186.41 101.13 101.13 342.02 2,184.44

143.64 58.35 58.35 143.64 58.35 58.35 299.25 1,197.00
42.77 139.73 139.73 42.77 42.77 42.77 42.77 987.44
126.00 126.00 126.00 126.00 126.00 126.00 126.00 1,512.00

2.50 2.50 2.50 2.50 15.00

5.25 1.05 1.05 1.05 1.05 1.05 1.05 21.00

320.16 325.13 327.63 315.96 228.18 228.18 471.57 3,732.44

0.30
0.03
 ESPECIALIDAD TÉCNICA EN TESORERÍA

INFORMACION SOBRE GASTOS

Para la proyección de gastos se deberá considerar lo siguiente:

1. La inflación proyectada es de un 8%
2- Se realizarán dos ajustes por costo de vida sobre los servicios personales, uno en enero y
otro en julio. El primero por un 3 % y el segundo considerando la inflación del
I semestre, que se estima en un 50 % de la estimación anual de inflación
Gasto se distribuye uniformemente, salvo en diciembre que se paga treceavo mes

3 Los gastos por adquisición de bienes y servicios crecerán a razón de un 16%. En los
primeros tres meses del año solo se concentra un 15% del gasto, por partes iguales en
cada mes. El resto se distribuye uniformemente.

4 Gastos por transferencias crecerán a razón de un 15% .

5 Intereses de la deuda por deuda ya colocada se distribuyen uniformemente y crecerán

a razón de un 8 % en total.

6 Los intereses de la nueva deuda dependen de las decisiones de financiamiento que se

tomen.

7 Los otros gastos crecerán un 10 % y se distribuyen uniformemente a lo largo de todo el año

8 Los gastos de capital incluyen los recursos destinados adquisición de bienes de capital
y por requerimientos extraordinarios de inversión pública crecerán un 25 %. Su
distribución es 30 % en los primeros 6 meses y un 70 % durante el segundo semestre
uniformente en cada mes. Adicionalmente, una inversión extraordinaria implicará un gasto
adicional de 300 en el mes de julio

9 Amortización crecerá un 45 %, y se concentra en los meses de marzo, julio, octubre y diciembre,

20 % marzo y octubre, 15 % en julio y diciembre, restante 30 % por partes iguales. Ya incluida
ESPECIALIDAD TÉCNICA EN TESORERÍA
PROYECCION DE GASTOS 2018

FLUJO DE CAJA PR

ENERO FEBRERO MARZO

GASTOS CORRIENTES 310.68 310.79 313.20

Servicios Personales 75.27 75.27 75.27

Bienes y Servicios 30.16 30.16 30.16
Transferencias 115.00 115.00 115.00
Intereses de Deuda 76.50 76.61 79.02
Deuda ya colocada 76.50 76.50 76.50
Nuevas colocaciones neto 0.00 0.11 2.52
Otros 13.75 13.75 13.75

GASTOS DE CAPITAL 31.25 31.25 31.25

SUBTOTAL 341.93 342.04 344.45

AMORTIZACION 65.25 65.25 348.00

TOTAL SALIDAS 407.18 407.29 692.45

INFORMACION AÑO 2017

En millones de dólares

Gastos Totales

Gastos corrientes

Servicios Personales
Bienes y servicios
Transferencias
Intereses de deuda
Otros

Gastos de Capital

Amortizacion
 FLUJO DE CAJA PROYECTADO GASTOS

ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SETIEMBRE

340.05 338.19 338.51 341.56 342.14 342.07

75.27 75.27 75.27 78.28 78.28 78.28

56.97 56.97 56.97 56.97 56.97 56.97
115.00 115.00 115.00 115.00 115.00 115.00
79.06 77.20 77.52 77.56 78.15 78.07
76.50 76.50 76.50 76.50 76.50 76.50
2.56 0.70 1.02 1.06 1.65 1.57
13.75 13.75 13.75 13.75 13.75 13.75

31.25 31.25 31.25 372.92 72.92 72.92

371.30 369.44 369.76 714.48 415.06 414.99

65.25 65.25 65.25 261.00 65.25 65.25

436.55 434.69 435.01 975.48 480.31 480.24

INFORMACION AÑO 2017 Proyección

En millones de dólares 2,018

5,370.00 6,730.78

3,670.00 4,065.78

950.00 999.58
520.00 603.20
1,200.00 1,380.00
850.00 918.00
150.00 165.00

500.00 925.00

1,200.00 1,740.00
O GASTOS

OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE TOTAL

342.83 345.98 425.81 4,091.82

78.28 78.28 156.56 999.58

56.97 56.97 56.97 603.20
115.00 115.00 115.00 1,380.00
78.84 81.99 83.53 944.05
76.50 76.50 76.50 918.00
2.34 5.49 7.03 26.05
13.75 13.75 13.75 165.00

72.92 72.92 72.92 925.00

415.75 418.90 498.73 5,016.82

348.00 65.25 261.00 1,740.00

0.00
763.75 484.15 759.73 6,756.82
ESPECIALIDAD TÉCNICA EN TESORERÍA
PROYECCION TOTAL 2018

FLUJO DE CAJA PROYECT

ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO

SALDO INICIAL 40.00 (41.92) (219.77) (505.87) (712.99)
INGRESOS CORRIENTES 320.01 225.88 405.30 225.88 324.08
Tributarios 194.01 99.88 279.30 99.88 198.08
Directos 58.35 58.35 143.64 58.35 58.35
Indirectos 135.66 41.53 135.66 41.53 139.73
No tributarios 126.00 126.00 126.00 126.00 126.00

Ingresos de capital 0.00 2.50 0.00 2.50 0.00

Donaciones 5.25 1.05 1.05 1.05 1.05

TOTAL INGRESOS 325.26 229.43 406.35 229.43 325.13

GASTOS CORRIENTES 310.68 310.79 313.20 340.05 338.19

Servicios Personales 75.27 75.27 75.27 75.27 75.27

Bienes y Servicios 30.16 30.16 30.16 56.97 56.97
Transferencias 115.00 115.00 115.00 115.00 115.00
Intereses de Deuda 76.50 76.61 79.02 79.06 77.20
Deuda ya colocada 76.50 76.50 76.50 76.50 76.50
Nuevas colocaciones neto 0.00 0.11 2.52 2.56 0.70
Otros 13.75 13.75 13.75 13.75 13.75

GASTOS DE CAPITAL 31.25 31.25 31.25 31.25 31.25

GASTOS TOTALES 341.93 342.04 344.45 371.30 369.44

AMORTIZACION 65.25 65.25 348.00 65.25 65.25

TOTAL SALIDAS 407.18 407.29 692.45 436.55 434.69

SALDO DE CAJA (41.92) (219.77) (505.87) (712.99) (822.54)

JO DE CAJA PROYECTADO

JUNIO JULIO AGOSTO SETIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE

(822.54) (937.39) (1,587.73) (1,740.41) (1,904.69) (2,440.26) (2,696.23)
312.41 324.08 324.08 312.41 227.13 227.13 468.02
186.41 198.08 198.08 186.41 101.13 101.13 342.02
143.64 58.35 58.35 143.64 58.35 58.35 299.25
42.77 139.73 139.73 42.77 42.77 42.77 42.77
126.00 126.00 126.00 126.00 126.00 126.00 126.00

2.50 0.00 2.50 2.50 0.00 0.00 2.50

5.25 1.05 1.05 1.05 1.05 1.05 1.05

320.16 325.13 327.63 315.96 228.18 228.18 471.57

338.51 341.56 342.14 342.07 342.83 345.98 425.81

75.27 78.28 78.28 78.28 78.28 78.28 156.56

56.97 56.97 56.97 56.97 56.97 56.97 56.97
115.00 115.00 115.00 115.00 115.00 115.00 115.00
77.52 77.56 78.15 78.07 78.84 81.99 83.53
76.50 76.50 76.50 76.50 76.50 76.50 76.50
1.02 1.06 1.65 1.57 2.34 5.49 7.03
13.75 13.75 13.75 13.75 13.75 13.75 13.75

31.25 372.92 72.92 72.92 72.92 72.92 72.92

369.76 714.48 415.06 414.99 415.75 418.90 498.73

65.25 261.00 65.25 65.25 348.00 65.25 65.25

435.01 975.48 480.31 480.24 763.75 484.15 563.98

(937.39) (1,587.73) (1,740.41) (1,904.69) (2,440.26) (2,696.23) (2,788.63)

TOTAL
40.00
3,696.44
2,184.44
1,197.00
987.44
1,512.00

15.00

21.00
3,732.44

4,091.82

999.58
603.20
1,380.00
944.05
918.00
26.05
165.00

925.00

5,016.82

1,740.00

6,756.82
 ESPECIALIDAD TÉCNICA EN TESORERÍA
PROYECCION DEL FINANCIAMIENTO

FINANCIAMIENTO EXTERNO: Se recibirán 300 millones de ingresos por concepto de desembolsos

de préstamos ya negociados. Se distribuyen por partes iguales cada dos meses, iniciando en enero.
En julio una colocación de Eurobonos proporciona 500 millones adicionales

FINANCIAMIENTO INTERNO: Todos los meses se realizan colocaciones de deuda

interna. En la siguiente hoja se muestra el comportamiento esperado de las tasas de interés
Parte importante del ejercicio es decidir sobre el monto que se coloque por mes.
Se supone que las colocaciones de deuda interna generan pagos de intereses
mensuales, con lo cual son fuente de un gasto adicional, ya está programado el cálculo

Se tiene como restricción que se debe cerrar el año anterior con saldo de 40 millones en caja

No se permite cerrar ningún mes con saldo negativo y se ha establecido un saldo mínimo de
30 millones en coordinación con el Banco Central

Se debe buscar una solución de financiamiento que implique el menor gasto posible de
intereses por nuevas colocaciones considerando también la inversión de excedentes
y sus rendimientos, es decir la variable objetivo es el gasto de intereses neto.
Los cambios en las tasas de interés se han exagerado para efectos académicos.

Para efectos de simplificación, se supone que todas las colocaciones de deuda son a 1 año
y que no hay limitaciones en cuanto al apetito del mercado por las colocaciones de deuda
Las inversiones se suponen a la vista de manera que se pueden redimir cuando se desee
Se debe realizar un primer escenario sin considerar el resultado de la CUT
y una segunda solución incorporando el resultado neto de CUT.
ESPECIALIDAD TÉCNICA EN TESORERÍA
PROYECCION DE FINANCIAMIENTO 2018

FLUJO DE CAJA: PROYECCION CON FINANCIAMIENTO

ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SETIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE TOTAL

DEFICIT DE CAJA OPERACIÓN (81.92) (177.86) (286.10) (207.12) (109.56) (114.85) (650.34) (152.68) (164.28) (535.57) (255.97) (288.15) (3,024.38)
SALDO DE CAJA PRELIMINAR (41.92) (143.77) (255.87) (177.12) (79.55) (84.84) (620.32) (122.66) (134.25) (505.54) (225.93) (258.08)
FINANCIAMIENTO EXTERNO 50.00 50.00 50.00 550.00 50.00 50.00 800.00

SALDO CON FINANCIAMIENTO EXTERNO 8.08 (143.77) (205.87) (177.12) (29.55) (84.84) (70.32) (122.66) (84.25) (505.54) (175.93) (258.08)
RESULTADO NETO CUT 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
SALDO CON FINANCIAMIENTO Y CUT 8.08 (143.77) (205.87) (177.12) (29.55) (84.84) (70.32) (122.66) (84.25) (505.54) (175.93) (258.08)
COLOCACIONES DEUDA INTERNA 26.00 2,199.00 2,225.00
SALDO COLOCACIONES DEUDA INTERNA 26.00 2,225.00 2,225.00 2,225.00 2,225.00 2,225.00 2,225.00 2,225.00 2,225.00 2,225.00 2,225.00 2,225.00
INVERSIONES TEMPORALES PERIODO 2,025.00 2,025.00
REDENCION DE INVERSIONES 235.87 207.12 59.56 114.86 100.34 152.69 114.28 535.58 206.00 298.70 2,025.00 0
SALDO DE INVERSIONES TEMPORALES 0.00 2,025.00 1,789.13 1,582.01 1,522.45 1,407.59 1,307.25 1,154.56 1,040.28 504.70 298.70 0.00 (2,025.00)
SALDO DE CAJA FINAL 34.08 30.23 30.00 30.00 30.01 30.02 30.02 30.03 30.03 30.04 30.07 40.62 2,025.00
Gasto por intereses nuevas colocaciones 0.11 9.27 9.27 9.27 9.27 9.27 9.27 9.27 9.27 9.27 9.27 92.82
Ingreso por intereses inversiones temporales 0.00 6.75 6.71 8.57 8.25 8.21 7.63 7.70 6.94 3.79 2.24 66.77

Gasto intereses neto nuevas colocaciones 0.11 2.52 2.56 0.70 1.02 1.06 1.65 1.57 2.34 5.49 7.03 26.05
Tasa de interes promedio de las colocaciones 5.00 5.00 6.00 8.00 8.00 9.00 9.00 10.00 10.00 11.00 11.00 11.00
Tasa de interes promedio de inversiones corto plazo 4.00 4.00 4.50 6.50 6.50 7.00 7.00 8.00 8.00 9.00 9.00 9.00