Cómo valuar los bono y las acciones1

1. Valores de acciones The Brennan Co. acaba de pagar un dividendo de 1.40

dólares por acción sobre su capital. Se espera que los dividendos crezcan a una
tasa constante de 6% por año en forma indefinida. Si los inversionistas requieren
un rendimiento de 12% sobre las acciones de Brennan Co., ¿cuál es el precio
actual? ¿Cuál será el precio dentro de tres años? ¿Y en 15 años?

2. Valores de acciones El siguiente pago de dividendos de MUG, Inc. será de

3.10 dólares por acción. Se ha anticipado que los dividendos mantendrán una tasa
de crecimiento de 5% para siempre. Si las acciones de MUG se venden
actualmente a 48.00 dólares cada una, ¿cuál es el rendimiento que se requiere?
“ VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES”

3. Valores de acciones Warren Corporation pagará un dividendo de 3.60 dólares

por acción el año siguiente. La compañía se ha comprometido a incrementar su
dividendo 4.5% por año de manera indefinida. Si usted requiere un rendimiento de
13% sobre su inversión, ¿cuánto pagará usted por las acciones de la compañía el
día de hoy?

4. Valuación de acciones Suponga que usted sabe que las acciones de una
compañía se venden actualmente a 70 dólares cada una y que el rendimiento que
se requiere sobre el capital es de 12%. Usted también sabe que el rendimiento
total sobre las acciones se divide uniformemente entre un rendimiento sobre ga-
nancias de capital y un rendimiento de los dividendos. Si la política de la compañía
es mantener siempre una tasa constante de crecimiento de sus dividendos, ¿cuál
es el dividendo actual por acción?

5. Valuación de acciones Gruber Corp. paga un dividendo constante de 12

dólares sobre sus acciones. La compañía mantendrá este dividendo durante los
ocho años siguientes y entonces dejará de pagarlos para siempre. Si el
rendimiento que se requiere sobre estas acciones es de 10%, ¿cuál es el precio
actual de las acciones?

6. Tasa de crecimiento Los periódicos reportaron la semana pasada que Bradley

Enterprises ganó 20 millones de dólares este año. El reporte también afirma que el
rendimiento de la empresa sobre el capital es de 14%. Bradley retiene 60% de sus
utilidades. ¿Cuál es la tasa de crecimiento de las utilidades de la empresa? ¿De
cuánto serán las utilidades del año siguiente?

7. Movimientos en los precios de los bonos Miller Corporation tiene un bono

con prima que ofrece pagos semestrales. El bono paga un cupón de 8%, tiene un
rendimiento al vencimiento de 6%, y le faltan 13 años para su vencimiento. The
Modigliani Company tiene un bono con descuento que promete pagos semestrales.
Este bono paga un cupón de 6%, tiene un rendimiento al vencimiento de 8%, y
también le faltan 13 arios para su vencimiento. Si las tasas de interés permanecen
sin cambio alguno, ¿cuál será el precio de estos bonos después de un año? ¿Y en
tres años? ¿Y en ocho años? ¿Y en 12 años? ¿Y en 13 años? ¿Qué es lo que
sucede en este caso? Ilustre sus respuestas con una gráfica de los precios de los

1
Ross, Westerfield, Jaffe. Finanzas Corporativas. Octava Edición. McGraw Hill. Págs. 145 – 149.

1
 bonos en función del tiempo a vencimiento.

8. Rendimiento de bonos Stealers Wheel Software tiene en el mercado un bono

con cupones de 8.4% con vencimiento a nueve años. Los bonos ofrecen pagos
semestrales y actualmente se venden a 104% del valor a la par. ¿Cuál es el
rendimiento actual sobre los bonos? ¿Y el rendimiento al vencimiento? ¿Y el rendi-
miento anual efectivo?

9. Rendimiento de bonos Petty Co. desea emitir nuevos bonos a 20 años para
una serie de proyectos de expansión muy necesarios. La compañía tiene
actualmente en el mercado bonos con cupones de 8% que se venden en 1 095
dólares, ofrecen pagos semestrales y vencen en 20 años. ¿Qué tasa de cupón
“ VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES”

debería establecer la compañía sobre sus nuevos bonos si desea venderlos a la

par?

10. Valuación de acciones Ferson, Inc. acaba de pagar un dividendo de 3.00

dólares sobre sus acciones. Se espera que la tasa de crecimiento de sus
dividendos sea de 5% constante por año en forma indefinida. Los inversionistas
requieren un rendimiento de 16% sobre las acciones durante los tres primeros
años, un rendimiento de 14% en los tres años siguientes, y finalmente un
rendimiento de 11% después de esa fecha.¿Cuál es el precio actual de las
acciones de Ferson?

11. Crecimiento no constante Metallica Bearings, Inc. es una compañía joven de

nueva creación. No pagará ningún dividendo sobre sus acciones a lo largo de los
nueve años siguientes porque la empresa necesita reinvertir sus utilidades para
impulsar el crecimiento. La compañía pagará un dividendo de 8 dólares por acción
en 10 años y aumentará el dividendo 6% por año después de esa fecha. Si el
rendimiento que se requiere sobre estas acciones es de 13%, ¿cuál es el precio
actual de las acciones?

12. Dividendos no constantes Corn, Inc. tiene una extraña política de

dividendos. Acaba de pagar un dividendo de 9 dólares por acción y ha anunciado
que aumentará el dividendo 3 dólares por acción en cada uno de los cuatro años
siguientes, y que posteriormente nunca pagará otro dividendo. Si usted requiere un
rendimiento de 11% sobre las acciones de la compañía, ¿cuánto pagará por las
acciones el día de hoy?

13. Dividendos no constantes Se espera que South Side Corporation pague los
siguientes dividendos a lo largo de los cuatro años siguientes: 8,6, 3 y 2 dólares.
Después la compañía se compromete a mantener una tasa constante de
crecimiento de dividendos de 5% para siempre. Si el rendimiento que se requiere
sobre las acciones es de 13%, ¿cuál será el precio actual de las acciones?

14. Crecimiento no constante Rizzi Co. está creciendo rápidamente. Se espera

que los dividendos crezcan a una tasa de 25% durante los tres años siguientes, y
que la tasa de crecimiento disminuya a 7% constante después de esa fecha. Si el
rendimiento que se requiere es de 13% y la compañía acaba de pagar un
dividendo de 2.80 dólares, ¿cuál es el precio actual de las acciones?

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 15. Crecimiento no constante Janicek Corp. experimenta un rápido crecimiento.
Se espera que los dividendos crezcan 30% por año durante los tres años
siguientes, 18% a lo largo del siguiente año, y 8% por año en forma indefinida. El
rendimiento que se requiere sobre estas acciones es de 14%, y las acciones se
venden actualmente 70.00 dólares cada una. ¿Cuál es el dividendo proyectado
para el año siguiente?

16. Obtención del dividendo. Las acciones de Hollin Corporation se venden

actualmente a 50 dólar cada una. El mercado requiere un rendimiento de 14%
sobre las acciones de la empresa. Si ésta mantiene una tasa de crecimiento
constante de los dividendos de 8%, ¿cuál fue el dividendo más recientemente
pagado por acción?
“ VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES”

17. Valuación de acciones preferentes Mark Bank acaba de emitir algunas

acciones preferentes nuevas. La emisión pagará un dividendo anual de 9 dólares a
perpetuidad, empezando después de seis años. Si el mercado requiere un
rendimiento de 7% sobre esta inversión, ¿cuánto costará una acción de capital
preferente el día de hoy?

18. Crecimiento negativo Las reservas de minerales de hierro de Calamity Mining

Company se están agotando, y los costos de recuperación de una cantidad
declinante de mineral aumentan cada año. Como resultado de ello, las utilidades de
la compañía disminuyen 10% por año. Si el dividendo por acción que deberá
pagarse el día de mañana es de 5 dólares y la tasa requerida de rendimiento es de
14%, ¿cuál será es el valor de la acción de la empresa? Suponga que los pagos de
dividendos se basan en un porcentaje fijo de las utilidades de la empresa.

19. Crecimiento no constante y dividendos trimestrales Pasqually Mineral Water,

Inc. pagará un dividendo trimestral por acción de un dólar al final de cada uno de los
12 trimestres siguientes. Después de eso el dividendo crecerá a una tasa
trimestral de 0.5% para siempre. La tasa de rendimiento apropiada sobre el
capital es de 10%, trimestralmente compuesta. ¿Cuál será el precio actual de las
acciones?

20. Crecimiento no constante Para volver a comprar sus propias acciones, Pennzoil
Co. ha decidido suspender sus dividendos durante los dos años siguientes. Volverá
a pagar su dividendo anual en efectivo de 2.00 dólares en los años 3 y 4. Después
de esa fecha, sus pagos de dividendos crecerán a una tasa anual de crecimiento de
6% para siempre. La tasa requerida de rendimiento sobre las acciones de Pennzoil
es de 16%. De acuerdo con el modelo de dividendos descontados, ¿cuál debería
ser el precio actual de las acciones de Pennzoil?

21. Obtención del dividendo Se espera que Alien, Inc. pague dividendos iguales al
final de cada una de los dos años siguientes. Después de eso, el dividendo crecerá
a una tasa anual constante de 4% para siempre. El precio actual de las acciones
es de 30 dólares. ¿Cuál será el pago de dividendos del año siguiente si la tasa
requerida de rendimiento es de 12%?

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 22. Obtención del rendimiento requerido Juggernaut Satellite Corporation ganó 10
millones de dólares el año fiscal que terminó el día de ayer. También ayer la
empresa también pagó 25% de sus utilidades como dividendos. La empresa
continuará pagando 25% de sus utilidades como dividendos anuales a fin de año. El
resto de las utilidades (75%) es retenido por la compañía para usarlo en sus
proyectos, que tiene 1.25 millones de acciones de capital común en circulación. El
precio actual de las acciones es de 40 dólares cada una. Se espera que el
rendimiento histórico sobre el capital (ROE) de 11 % continúe en el futuro. ¿Cuál
será la tasa de rendimiento que se requiere sobre la acción?

23. Crecimiento de dividendos Hace cuatro años, Bling Diamond, Inc. pagó un
dividendo de 90 dólares por acción. Además, ayer pagó un dividendo de 1.66
“ VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES”

dólares por acción. Los dividendos crecerán a lo largo de los cinco años siguientes
a la misma tasa que crecieron a lo largo de los cuatro últimos años. Después de
ello, los dividendos crecerán 8% por año. El rendimiento que se requiere sobre las
acciones es de 18% ¿Cuál será el dividendo en efectivo de Bling dentro de siete
años?

24. Razón precio-utilidades Considere el caso de Pacific Energy Company y de U.S.

Bluechips Inc., las cuales reportaron utilidades de 800 000 dólares. Sin nuevos
proyectos, ambas empresas continuarán generando utilidades de 800.000 dólares
a perpetuidad. Suponga que todas las utilidades se pagarán como dividendos y que
ambas empresas requieren una tasa de rendimiento de 15%.

a. ¿Cuál es la razón actual P/U de cada compañía?

b. Pacific Energy Company tiene un nuevo proyecto que generará utilidades
adicionales de 100.000 dólares cada año a perpetuidad. Calcule la nueva
razón P/U de la compañía.
c. U.S. Bluechips tiene un nuevo proyecto que crecerá 200.000 dólares a
perpetuidad. Calcule la nueva razón P/U de la empresa.

25. Oportunidades de crecimiento The Stambaugh Corporation tiene utilidades por

acción de 7.00 dólares. La compañía no muestra crecimiento y paga todas sus
utilidades como dividendos. Tiene un nuevo proyecto que requerirá de una inversión
de 1.75 dólares por acción dentro de un año. El proyecto durará tan sólo dos años y
aumentará las utilidades en los dos años siguientes a la inversión en 1.90 y 2.10
dólares, respectivamente. Los inversionistas requieren de un rendimiento de 12%
sobre las acciones de Stambaugh.
a. ¿Cuál es el valor por acción de la compañía suponiendo que la empresa no
emprende la oportunidad de inversión?
b. Si la compañía lleva a cabo la inversión, ¿cuál será el valor por acción el día
de hoy?
c. Si la compañía realiza la inversión, ¿cuál será el precio por acción después
de cuatro años?

26. Oportunidades de crecimiento Rite Bite Enterprises vende palillos para dientes.
El año pasado los ingresos brutos fueron de 3 millones de dólares, y los costos
totales fueron de 1.5 millones de dólares. Rite Bite tiene un millón de acciones de
capital común en circulación. Se espera que los ingresos y los costos brutos
crezcan 5% por año. Rite Bite no paga el impuesto sobre la renta. Todas las

4
 utilidades se pagan como dividendos.
a. Si la tasa de descuento apropiada es de 15% y todos los flujos de efectivo
se reciben al final del año, ¿cuál será el precio por acción de Rite Bite?
b. Rite Bite ha decidido producir cepillos para dientes. El proyecto requiere de
un desembolso inmediato de 15 millones de dólares. Dentro de un año se
necesitará otro desembolso de 5 millones. Un año después, las utilidades
aumentarán en 6 millones de dólares. Ese nivel de utilidades se mantendrá
a perpetuidad. ¿Qué efecto tendrá el hecho de emprender este proyecto
sobre el precio por acción?

27. Oportunidades de crecimiento California Real Estáte, Inc. espera ganar 110
millones de dólares por año a perpetuidad si no lleva a cabo ningún proyecto nuevo.
“ VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES”

La empresa tiene la oportunidad de invertir 12 millones de dólares el día de hoy y 7

millones dentro de un año en bienes raíces. La nueva inversión generará utilidades
anuales de 10 millones de dólares a perpetuidad, empezando dos años después
de hoy. La empresa tiene 20 millones de acciones de capital común en circulación,
y la tasa requerida de rendimiento sobre el capital es de 15%. Las inversiones en
terrenos no son susceptibles de depreciarse. Haga caso omiso de los impuestos.
a. ¿Cuál será el precio de una acción si la compañía no emprende la nueva
inversión?
b. ¿Cuál es el valor de la inversión?
c. ¿Cuál es el precio por acción si la compañía emprende la inversión?

28. Oportunidades de crecimiento Las utilidades anuales de Avalanche Skis, Inc.,

serán de 5 dólares por acción a perpetuidad si la empresa no hace nuevas
inversiones. Bajo tal situación la empresa pagaría todas sus utilidades como
dividendos. Suponga que el primer dividendo se recibirá exactamente dentro de
un año.

Alternativamente, suponga que después de tres años, y en cada año subsiguiente

a perpetuidad, la compañía puede invertir 25% de sus utilidades en nuevos
proyectos. Cada proyecto ganará 40% al final de cada año a perpetuidad. La tasa
de descuento de la empresa es de 14%.
a. ¿Cuál es el precio por acción del capital de Avalanche Skis, Inc. al día de
hoy si la compañía no hace la nueva inversión?
b. Si Avalanche Skis anuncia que realizará la nueva inversión, ¿cuál será el
precio por acción el día de hoy?

29. Componentes de los rendimientos sobre los bonos El bono P es un bono con
prima y un cupón de 10%. El bono D es un bono con cupones con una tasa de 6%
que actualmente se vende con descuento. Ambos bonos hacen pagos anuales,
tienen un rendimiento al vencimiento de 8%, y les faltan cinco años para su
vencimiento. ¿Cuál es el rendimiento actual para el bono P? ¿Y del bono D? Si las
tasas de interés permanecen sin cambiar, ¿cuál es el rendimiento esperado por
ganancias de capital a lo largo del año siguiente en el caso del bono P? ¿Y del
bono D? Explique sus respuestas y la interrelación entre los diversos tipos de
rendimientos.

30. Rendimiento del periodo de tenencia El rendimiento al vencimiento sobre un

bono es la tasa de interés que usted gana sobre su inversión si las tasas de interés

5
 no cambian. Si usted vende en realidad el bono antes de su vencimiento, su
rendimiento realizado se conoce como rendimiento del periodo de tenencia (HPY,
por sus siglas en inglés).

a. Suponga que el día de hoy usted compra un bono con cupones anuales al
8% en 1 150 dólares. Al bono le faltan 10 años para su vencimiento. ¿Qué
tasa de rendimiento espera usted ganar sobre su inversión?
b. Dos años después de hoy, el rendimiento al vencimiento sobre su bono ha
declinado 1%, y usted decide venderlo. ¿En qué precio venderá su bono?
¿Cuál es el rendimiento del periodo de tenencia (HPY), sobre su inversión?
Compare este rendimiento con el rendimiento al vencimiento cuando usted
compro por primera vez el bono. ¿Por qué son diferentes?
“ VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES”

31. Valuación de bonos The Mallory Corporation tiene actualmente dos bonos
diferentes en circulación. El bono M tiene un valor nominal de 20.000 dólares y
vence en 20 años. El bono no ofrece pagos durante los seis primeros años, y
posteriormente paga 1 200 dólares cada seis meses a lo largo de los ocho años
subsiguientes, y finalmente paga 1 500 cada seis meses a lo largo de los seis
últimos años. El bono N también tiene un valor nominal de 20.000 dólares y un
vencimiento de 20 años; no promete pagos de cupón a lo largo de su vida. Si el
rendimiento requerido sobre estos bonos es de 10% semestralmente capitalizable
¿cuál es el precio actual del bono M? ¿Y del bono N?

32. Ganancias de capital versus ingresos Considere cuatro acciones diferentes,

las cuales tienen un rendimiento requerido de 15% y un dividendo más reciente de
4.50 dólares por acción. Se espera que las acciones W, X y Y mantengan tasas
constantes de dividendos en el futuro previsible de 10, 0 y —5% por año
respectivamente. La acción Z es una acción de crecimiento que aumentará 20%
sus dividendos durante los dos años siguientes y que posteriormente mantendrá
una tasa constante de crecimiento de 12%. ¿Cuál es el rendimiento de los
dividendos de cada una de estas acciones? ¿Cuál es el rendimiento esperado por
ganancias de capital? Exponga la relación entre los diversos rendimientos que
usted encuentre en cada una de estas acciones.

33. Valuación de acciones La mayoría de las corporaciones pagan dividendos

trimestrales en lugar de anuales sobre sus acciones comunes. Excepto cuando
sucedan cualesquiera circunstancias inusuales durante el año, el consejo aumenta,
disminuye o mantiene su dividendo actual una vez al año y posteriormente paga
este dividendo en abonos trimestrales iguales a sus accionistas.

a. Suponga que una compañía paga actualmente un dividendo de 3.00

dólares sobre sus acciones comunes en un solo pago anual, y que la
administración planea aumentar 6% este dividendo por año en forma
indefinida. Si el rendimiento requerido sobre esta acción es de 14%, ¿cuál
es el precio la acción?
b. Ahora suponga que la compañía que se cita en a) realmente paga su
dividendo anual en pagos uniformes trimestrales; de esta forma, esa
compañía acaba de pagar un dividendo por acción de 0.75 dólares del
mismo modo que lo ha hecho en los tres trimestres anteriores. ¿Cuál será
ahora el valor del precio actual de las acciones? (Sugerencia: Encuentre el
dividendo anual equivalente de fin de año de cada año). ¿Piensa usted

6
 que este modelo de valuación de acciones es apropiado? Comente su
respuesta.

34. Oportunidades de crecimiento Lewin Skis, Inc., (el día de hoy) espera ganar 6
dólares por acción cada uno de los periodos futuros en operación (empezando en
el momento 1) si la empresa no hace nuevas inversiones y devuelve las utilidades
como dividendos a los accionistas. Sin embargo, Clint Williams presidente y
director ejecutivo, ha descubierto una oportunidad para retener e invertir 30% de
las utilidades empezando tres años después de hoy. Está oportunidad continuará
en cada periodo de manera indefinida, Clint espera ganar 12% sobre esta nueva
inversión de capital, y el rendimiento empezará un año después que se haga cada
inversión. La tasa de descuento del capital de la empresa es de 14% a través de
“ VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES”

todo el periodo.
a. ¿Cuál es el precio por acción de Lewin Skis, Inc., si no realiza la nueva
inversión?
b. Si se espera que realice la nueva inversión, de acuerdo con la información
precedente, ¿cuál sería ahora el precio de la acción?
c. Suponga que la compañía pudiera incrementar la inversión en el proyecto
en cualquier cantidad que deseara. ¿Cuál necesitaría ser la razón de
retención de utilidades para hacer atractivo este provecto?

35. Crecimiento no constante Storico Co. acaba de pagar un dividendo de 3.50

dólares por acción. La compañía aumentará 20% su dividendo el año siguiente y
reducirá su tasa de crecimiento de los dividendo en cinco puntos porcentuales por
año hasta que alcance el promedio de la industria de un crecimiento de 5%,
después de lo cual mantendrá una tasa constante de crecimiento para siempre. Si
el rendimiento requerido sobre las acciones de Storico es de 13%, ¿en cuanto se
venderá una acción el día de hoy?

36. Crecimiento no constante Este problema es un poco más difícil. Suponga que
el precio actuad de las acciones de la empresa del problema anterior es de 98.65
dólares y que toda la información de dividendos sigue siendo la misma. ¿Qué
rendimiento requerido están exigiendo los inversionistas sobre las acciones Storico?
(Sugerencia: Establezca la fórmula de valuación con todos los flujos de efectivos
relevante y use un procedimiento de tanteo para encontrar la incógnita de la tasa
de rendimiento.)

37. Oportunidades de crecimiento Shane, Inc. tiene utilidades de 10 millones de

dólares y proyecta que crecerá a una tasa constante de 5% para siempre debido a
los beneficios que obtuvo a partir de la curva de aprendizaje. Actualmente todas las
utilidades se pagan como dividendos. La compañía planea lanzar un nuevo
proyecto después de dos años, el cual sería totalmente financiado en forma
interna y requeriría 20% de las utilidades de este año. El proyecto empezaría a
generar ingresos un año después de su lanzamiento, y se ha estimado que las
utilidades provenientes del nuevo proyecto en cualquier año serán de 5 millones
de dólares. La compañía tiene 10 millones de acciones de capital en circulación.
Estime el valor de las acciones de Shane. La tasa de descuento es de 10%.