Riesgo de mercado

MATERIA: RIESGO DE MERCADO

SEMANA 4

TEMA SEMANA 4:
a) Valor en Riesgo (VAR)

 ¿Cuáles son los principales métodos de estimación del Valor en

Riesgo (VaR)?

Hay varios métodos para estimar el VaR, pero los tres más conocidos son los
siguientes:
 Paramétrico: El cálculo del VaR supone rendimientos normalmente
distribuidos, previsiones específicas de volatilidades y correlaciones, así
como ciertos efectos de diversificación.
 Simulación Histórica: Este método reorganiza los rendimientos históricos
actuales, ordenándolos de menor a mayor y de izquierda a derecha;
entonces, supone que la historia se repetirá.
 Simulación de Monte Carlo: Consiste en generar escenarios aleatorios
basados en ciertos procesos y supuestos iniciales sobre las volatilidades
y correlaciones de los factores de riesgo para obtener una aproximación
del comportamiento de la rentabilidad esperada de un portafolio. El VaR
es una manera de medir el riesgo de mercado de un activo o una cartera
de activos financieros.

 ¿Qué es la volatilidad?
La volatilidad es una medida de estadística que indica la frecuencia y los
cambios en una variable. En el caso de riesgo de mercado, la volatilidad nos
puede ayudar a medir los cambios en los precios o de los retornos de un activo
financiero.
La volatilidad se suele medir a través de la varianza o de la desviación
estándar. En algunos casos la volatilidad también se puede estimar a través de
los modelos de series de tiempo de varianza no constante, conocidos como
ARCH y GARCH.
Cuando la estimación de la volatilidad es paramétrica y está basada en datos
históricos, donde todos tienen la misma ponderación, nos referimos a ella
como la Volatilidad Histórica.
Es posible que todos los datos no tengan la misma ponderación. En ese caso
hablamos de una Volatilidad Dinámica o con suavizamiento exponencial.
 Riesgo de mercado

 ¿Cuál es la diferencia entre el VaR no Diversificado y el VaR

Diversificado?
La diferencia está en que el VaR no Diversificado es el VaR individual de cada
activo financiero, calculado por ejemplo a través de la técnica paramétrica:

VaR  F * S * * t
Donde:
F = factor que determina el nivel de confianza de cálculo. Por ejemplo, para un
nivel de confianza del 95%, F=1.65. Para un nivel de confianza de 99%,
F=2.33
S = monto total de la inversión o la exposición al riesgo
σ = desviación estándar de los rendimientos del activo o Riesgo del activo
t = horizonte de tiempo en que se desea calcular el VaR, tiempo medido en
días

En el caso del VaR Diversificado, su cálculo toma en cuenta la correlación que

existe entre los activos, a través de un coeficiente de correlación o de la
covarianza (cuando el portafolio contiene más de dos activos financieros). En
el caso de la técnica paramétrica, esta quedaría expresada de la siguiente
manera:

VaR     2  x y F * S * t
2 2
x y

Donde ahora la volatilidad está expresada por toda la expresión de la raíz

cuadrada, que contiene a , que es el coeficiente de correlación entre los dos
activos financieros.
Los coeficientes sigma cuadrado de X y de Y nos dicen los cambios de valor en
la posición de esos activos financieros. Nos referimos a los términos:

 
2 2
x y

 ¿Cómo se calcula el VaR?

Suponga que usted es un inversionista que tiene una cartera de acciones de
bancos, donde tiene $15,000 en acciones de Banamex y $18,000 en acciones
de Bancomer. La volatilidad de la acción de Banamex es de 3%, y la de
Bancomer es de 2%, y el coeficiente de correlación entre los rendimientos de
ambas acciones es de 40%, es decir 0.4. Utilizando la técnica del VaR
Paramétrico, calcule:
a) el VaR no diversificado al 95% de nivel de confianza en un horizonte
temporal de 1 día
R: Utilizamos la primera fórmula y la aplicamos a cada acción:
 Riesgo de mercado

VaR Banamex: 1.65*15,000*3%*Raíz(1) = $742.50

VaR Bancomer: 1.65*18,000*2%*Raíz(1) = $594.00

Se puede observar que el VaR de Bancomer es menor que el de Banamex, a

pesar de que tiene una mayor exposición, pero la volatilidad de esta acción es
menor.
El VaR total No Diversificado de este portafolio es la suma de los VaR
individuales, es decir, $1,336.50.

b) el VaR diversificado al 95% de nivel de confianza en un horizonte

temporal de 1 día
R: Utilizamos la segunda fórmula y la aplicamos al portafolio completo, pero
antes hay que calcular el cambio de valor en cada activo:
Sigma del activo: Volatilidad*Valor de mercado
Sigma cuadrado del activo: (Volatilidad*Valor de mercado)^2

Entonces:
Sigma de Banamex = 3% * 15,000 = $ 450
Sigma cuadrado de Banamex = ($ 450)^2 = 202,500

Sigma de Bancomer = 2% * 18,000 = $ 360

Sigma cuadrado de Bancomer = ($ 360)^2 = 129,600

VaR portafolio: Raíz(202,500+129,600+2*0.4*450*360)*1.65*Raíz(1)

VaR portafolio = $1,121.15

Nótese que el VaR Diversificado es menor que el VaR No Diversificado. La

diferencia entre ambos es lo que se conoce como el Efecto Diversificación:

Efecto Diversificación = $1,336.50 - $1,121.15 = $215.35

Entonces dada la correlación de los activos, el inversionista reduce su riesgo en

$215.35.