Conclu PDF

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CONCLUSIONES
Una vez realizado el análisis y discusión de los resultados obtenidos en
esta investigación, fundamentada en las bases teóricas desarrolladas para la
variable, Fuentes de Financiamiento, se establecieron las siguientes
conclusiones por los objetivos formulados para esta investigación.
De manera inicial, en relación con el primer objetivo específico identificar
las fuentes de financiamiento interno para los proyectos de inversión de las
pymes en Lagunillas estado Zulia, se pudo apreciar que estas organizaciones
se apoyan principalmente en el financiamiento espontáneo como su mejor
opción a la hora de obtener recursos para la financiación de sus proyectos de
inversión, debido a que, al ser una fuente de recursos financieros que nace
con la empresa y al mismo tiempo es considerada como accesible, permite
movilizar liquidez para impulsar sus empresas.
En este sentido, se pudo conocer, de acuerdo a los resultados obtenidos,
que no representa una opción para financiarse, la redistribución de las
utilidades obtenidas de las operaciones comerciales, así mismo como
tampoco la reinversión del capital de trabajo, ya que la utilización del
patrimonio de la empresa no representa una política dirigida a capitalizar, ni
en la generación del financiamiento que podría requerir la organización. Por
otra parte, se aprecia que el uso del capital de trabajo para financiar
proyectos de inversión es poco utilizada. Sin embargo, es el financiamiento

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interno la opción más pretendida por las pymes de Lagunillas, para obtener
financiamiento.
En cuanto al segundo objetivo específico, referido a describir las fuentes
de financiamiento externas para proyectos de inversión a las pymes en
Lagunillas estado Zulia, se puede observar que para obtener los recursos
financieros externos, dentro de un tiempo adecuado a sus necesidades, las
empresas objeto de estudio acceden de manera activa a las líneas de crédito
que ofrece la banca universal, que les permite flexibilidad en el uso de los
recursos en el momento que más lo requieran, por otra parte, la aplicación de
la intermediación financiera, a través de la venta de sus cuentas por pagar
para la obtención de recursos de capital, no representa una asidua práctica
de estas empresas a la hora de financiarse.
Así mismo, los recursos destinados a los proyectos de inversión con
fondos obtenidos mediante instrumentos o mecanismos financieros de largo
plazo como la venta de acciones, emisión de bonos, hipoteca de activos y el
leasing no son elementos optados por las pymes de Lagunillas, para llevar
adelante la asignación de recursos, así como tampoco una manera constante
de obtención de financiamiento a sus proyectos. Y aunque se emplean otros
tipos de fuentes de financiación mediante la emisión de bonos y acciones,
así como la búsqueda de fondos mediante hipotecas, los coloca en cierta
desventaja, ya que no cuentan con las mismas condiciones financieras que
les permitan obtener un rendimiento adecuado de sus compromisos
financieros de deuda.
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De la misma manera, en relación al tercer objetivo específico, referido a la
determinación del apalancamiento de los proyectos de inversión en las
pymes de Lagunillas estado Zulia, se observa que dentro del apalancamiento
financiero no se emplea con mucha rigurosidad tanto la medición del grado
de apalancamiento financiero, por lo que las consideración de elementos
como el costo de capital, su rendimiento y el punto de equilibrio financiero
como factores determinantes que permitan obtener un apalancamiento
adecuado a las necesidades operativas y de proyectos, están subestimadas
en alguna medida.
Por otra parte, los factores a considerar en cuanto al apalancamiento
operativo, son el punto de equilibrio operativo y el valor presente neto (VPN),
los dos factores mejor posicionados como indicativos del apalancamiento de
las operaciones productivas, además de proporcionarles un aval para el
impulso de los proyectos en sus organizaciones.
Sin embargo, el apalancamiento total, financiero u operativo, donde
intervienen tanto los costos operativos fijos, como los costos financieros fijos,
no es lo que más consideran las empresas objeto de esta investigación, para
determinar las mejores condiciones a la hora de obtener financiamiento que
permita darle impulso a sus proyectos de inversión, de tal manera que les
sea posible alcanzar los niveles de liquidez necesarios para poder emprender
y crecer.
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Finalmente en relación con la variable Fuentes de Financiamiento, se
pudo observar que las pymes de Lagunillas estado Zulia, emplean fuentes de
financiamiento tanto internas como externas, en sus diferentes modalidades,
lo que les permiten mantener sus operaciones y actividades productivas en
un nivel óptimo que les permitan realizar inversiones en proyectos de
crecimiento de infraestructura o comercial. Sin embargo, se pudo observar
así mismo, que las fuentes de financiamiento internas tienen preferencia en
su aplicación debido a su accesibilidad, permitiendo contar con el apoyo
financiero para cubrir sus compromisos y darle impulso a sus proyectos de
inversión.
Por otra parte, el financiamiento externo, aun cuanto es el que aporta
recursos desde el entorno de la organización, no es la fuente de capital para
financiamiento más optada, ya que la intermediación de la banca, así como
de factores mediadores como corredores de bolsa y empresas de
intermediación financiera, representan una opción poco utilizada por las
pymes. Así mismo el apalancamiento total se aprecia como un factor de baja
consideración y que poco incide en la toma de decisiones relevantes a la
hora de buscar financiación.

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RECOMENDACIONES
Tomando como base las conclusiones obtenidas en la investigación, y de
acuerdo con los objetivos propuestos, se procedió a desarrollar las siguientes
recomendaciones destinadas a contribuir con el desarrollo, auge y
crecimiento de las pymes de Lagunillas del estado Zulia, las que serán
dirigidas para ser tomadas en cuenta, especialmente por el personal con
poder de decisión dentro de dichas empresas.
Con respecto al objetivo relacionado con las fuentes de financiamiento
internas, se recomienda considerar en los casos que sea posible, según las
directivas de cada empresa mantener la aplicación del financiamiento
espontáneo, favoreciendo un equilibrio entre los activos y pasivos,
solventando las principales necesidades de la organización, permitiendo
mantener sanas las finanzas generando fluidos movimientos de capital,
adquiriendo fuertes relaciones de confianza con los proveedores más
importantes para la empresa, de tal manera de propiciar que los pasivos
conformados por las cuentas por pagar se conviertan en un crédito comercial
a corto plazo que brinde la posibilidad de financiamiento.
Así mismo, la obtención de financiamiento interno mediante la reinversión
de las utilidades, transformando los dividendos pendientes por capitalizar o
redistribuyéndolos paulatinamente para financiar sus proyectos.
Estos fondos proporcionados a través de este tipo de financiamiento
siendo menos onerosos que los créditos bancarios, representan la mejor

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opción para financiarse, cuando la situación financiera de la empresa es
modesta, como ocurre en las pymes, por otra parte esta práctica representa
para la organización una mejora en su reputación, concerniente al hecho de
ser capaz de potenciar sus operaciones y proyectos mediante la confianza de
sus socios.
En ese mismo orden de ideas, y tomando en cuenta las conclusiones del
segundo objetivo, se recomienda así mismo, fomentar en las pymes de
Lagunillas opten por utilizar el financiamiento a corto plazo, mediante la
obtención de líneas de crédito que podría ofrecer la banca universal, que les
permite flexibilidad en el uso de los recursos en el momento que más lo
requieran, de la misma manera, el crédito comercial que se puede obtener de
sus principales proveedores, posibilitando el financiamiento sin cargo por
concepto de intereses.
En ese mismo orden de ideas, la obtención de recursos para ser
invertidos y emprender sus proyectos con fondos obtenidos mediante
instrumentos o mecanismos financieros de largo plazo como la venta de
acciones y/o emisión de bonos, representan una opción factible toda vez que
su implementación solo depende de la decisión de sus socios.
Por otra parte, en esa búsqueda de financiamiento, se recomienda a las
empresas optar por la hipoteca de parte de sus activos, en algún momento
de requerir recursos para brindarle la ocasión de hacerse de fondos

109
ofreciendo como garantía ese activo no líquido, por una cantidad recurso
financieros necesarios para llevar adelante proyectos en la organización.
De la misma manera, el arrendamiento financiero (leasing), se
recomienda para obtener bienes de capital sin tener que efectuar
desembolsos considerablemente fuertes en el momento de la adquisición de
una maquinaria o activo fijo, toda vez que son elementos que considerados
como opciones de financiamiento, permitiéndole a las empresas conservar
casi intacto su capital de trabajo.
Por su parte, en referencia al tercer y último objetivo, se recomienda
darles seguimiento e implementación a los indicadores del apalancamiento
financiero en lo relativo al costo de capital de deuda, así como el rendimiento
que ofrecen los recursos provenientes de deuda una vez invertidos en un
proyecto, de manera tal de proporcionarles una visión concreta de ese
panorama donde los fondos financieros y se invierten.
A este respecto, siendo las operaciones de producción y comerciales
representan el sistema que mantiene a las organizaciones dentro del aparato
productivo, se recomienda brindarle más seguimiento a indicadores como el
valor presente neto (VPN) y el punto de equilibrio operativo, dentro de las
maniobras que se deben seguir para robustecer las operaciones y por tanto
la implementación de proyectos de crecimiento en sus inversiones.

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TESIS CONSULTADAS
Muñoz (2013), realizó una investigación titulada “Fuentes de

financiamiento y rentabilidad en venta de los concesionarios de
autos del Municipio Maracaibo del Estado Zulia”, para optar al título
de Magíster Scientiarum en Gerencia Empresarial, en la universidad
Rafael Belloso Chacín (URBE).
Perozo (2012), realizó una investigación titulada “Estrategias de

Financiamiento y Toma de Decisiones de Inversión en las
Empresas Mixtas del Sector Petroquímico”, para optar al título de
Magíster Scientiarum en Administración de Empresas, en la
Universidad Rafael Urdaneta.
Piñeiro (2012), presentó su trabajo titulado “Estrategias de Financiamiento

en Empresas Familiares del Sector Hipermercados y
Supermercados de la Región Zuliana”, para optar al título de
Magíster en Gerencia de Empresas, Mención: Gerencia Financiera en
la Universidad del Zulia.
Socorro (2012), elaboró una investigación titulada “Estrategias de

Financiamiento en pequeñas y medianas empresas (PyMEs) del
Sector Agropecuario en los Municipios de la Costa Oriental del
Lago del Estado Zulia”, para optar al título de Magister en Gerencia de
Empresas, Mención: Gerencia Financiera en la Universidad del Zulia.
Vega (2010), realizó una investigación titulada “Fuentes de financiamiento

de las microempresas del sector ferretero del Municipio
Riohacha”, para optar al título de Magíster Scientiarum en Gerencia
Empresarial, en la universidad Rafael Belloso Chacín (URBE).
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Electrónica de Gerencia Empresarial (COEPTUM) de la universidad
Rafael Belloso Chacín (URBE).
Rincón, Cherema y Burgos (2011) publicaron un artículo titulado

“Estrategias financieras y competitividad en las PYMES del sector
metalmecánico”, en la Revista Venezolana de Gerencia (RVG) de la
universidad del Zulia.
ANEXOS
ANEXO A
VALIDACION DEL INSTRUENTO

REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA
UNIVERSIDAD RAFAEL BELLOSO CHACÍN
VICE-RECTORADO DE INVESTIGACIÓN Y POSTGRADO
DECANATO DE INVESTIGACIÓN Y POSTGRADO
PROGRAMA GERENCIA EMPRESARIAL
FORMATO DE VALIDACIÓN DEL INSTRUMENTO
FUENTES DE FINANCIAMIENTO A PROYECTOS DE INVERSIÓN PARA

LAS PYMES EN LAGUNILLAS EDO. ZULIA
Trabajo presentado como requisito para optar al grado de Magíster

en Gerencia Empresarial
Autor: Ing. Roberto Rincón

C.I. No. 10.407.528
Tutor: M. Sc. Arianna Petit

C.I. No. 10.425.500
Maracaibo, Noviembre de 2014

Fecha: Noviembre de 2014
Maestrante: Ing. Roberto Rincón
CI: 10.407.528
M.Sc. Arianna Petit Jefa de la línea de Investigación de Finanzas autorizo al
maestrante antes mencionado, la validación de su trabajo titulado: FUENTES
DE FINANCIAMIENTO A PROYECTOS DE INVERSIÓN PARA LAS
PYMES EN LAGUNILLAS EDO. ZULIA. Por considerar que cuenta con los
requisitos mínimos para cumplir con esta fase de su Tesis de Grado.
FIRMA
M. Sc. Arianna Petit
JEFE DE LA LINEA DE
INVESTIGACIÓN DE FINANZAS
Estimado: Profesor(a)
Apreciado Experto(a):
Por medio de la presente, solicito su valiosa colaboración en ésta
investigación cuyo objetivo general es “ANALIZAR LAS FUENTES DE
FINANCIAMIENTO A PROYECTOS DE INVERSIÓN PARA LAS PYMES
EN LAGUNILLAS EDO. ZULIA”, la cual se realiza para optar al título de
MSc., en Gerencia Empresarial de la Universidad “Rafael Belloso Chacín”.
Su colaboración consistirá en suministrar su opinión con relación al
instrumento que será utilizado para lograr los objetivos planteados en la
investigación. En tal sentido, se requiere que lea cuidadosamente el
instrumento y compruebe la validez del contenido, analizando si los objetivos
que se pretenden alcanzar tienen respuestas en el cuestionario utilizado. A
tal fin se ha formulado una serie de supuestos que permitirán que exprese su
valiosa opinión.
Agradeciendo de antemano la receptividad prestada, se suscribe de usted,
Atentamente,
Ing. Roberto Segundo Rincón Gutiérrez

PRESENTACIÓN DEL VALIDADOR
Nombre y Apellido
Cédula de Identidad
Profesión
Pregrado Postgrado
Empresa en donde labora
Ocupación
Contacto
Celular Correo Electrónico
1. TITULO DE LA INVESTIGACIÓN
Fuentes de Financiamiento a Proyectos de Inversión para las Pymes del
Municipio Lagunillas Edo. Zulia.
2. OBJETIVOS GENERAL Y LOS ESPECIFICOS DE LA INVESTIGACIÓN
2.1 OBJETIVO GENERAL DE LA INVESTIGACIÓN
Analizar las fuentes de financiamiento a proyectos de inversión para las
pymes en Lagunillas Edo. Zulia.
2.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS DE LA INVESTIGACIÓN
2.2.1. Identificar las fuentes de financiamiento internas para proyectos de
inversión a las Pymes en Lagunillas Estado Zulia.
2.2.2. Describir las fuentes de financiamiento externas para proyectos de
inversión a las Pymes en Lagunillas Estado Zulia.
2.2.3. Determinar el apalancamiento de los proyectos de inversión en las
Pymes en Lagunillas Estado Zulia.
3. TIPO Y DISEÑO DE INVESTIGACIÓN
3.1 TIPO DE INVESTIGACIÓN
Esta investigación corresponde a un estudio descriptivo, ya que analiza
detalladamente las características que se encuentran en las fuentes de
financiamiento a proyectos de inversión para las pymes en Lagunillas Edo.
Zulia, a los fines de propiciar la comprensión del investigador, de manera tal

de analizar las dimensiones ubicando la problemática y comparado las
teorías que describen la variable, Fuentes de Financiamiento.
3.2 DISEÑO DE INVESTIGACIÓN
En este estudio, se utilizó un diseño de la investigación no experimental,
al analizar las fuentes de financiamiento a proyectos de inversión para las
pymes en Lagunillas Edo. Zulia, sin manipular la variable. Específicamente
sin someterla a situaciones controladas para observar su comportamiento,
describiendo de manera sencilla y natural el financiamiento interno, el
financiamiento externo y el apalancamiento total objeto de estudio. Así
mismo es transeccional, debido a que los datos necesarios para el estudio
serán obtenidos en un momento específico, sin manipular la información, sin
que se hiciera alguna comparación con diferentes momentos o situaciones.
De igual manera se considera de campo, debido a que la información, serán
recabados en la realidad donde se presenta el hecho objeto de este estudio,
en otras palabras, la recolección de datos de realizará en las pymes de
Lagunillas Edo. Zulia.
4. POBLACIÓN, MUESTRA Y UNIDADES INFORMANTES.
4.1 POBLACIÓN
La población objeto de esta investigación estará representado por 10
empresas (pymes) del municipio Lagunillas del estado Zulia, seleccionadas a

través de un muestreo intencional, ubicadas dentro del municipio Lagunillas
en Ciudad Ojeda.
CUADRO 2
Distribución de la Población
UNIDADES
PYMES SUJETOS
INFORMANTES
GENCIA DE VIAJES Y TURISMO GIORGIO,C.A Administrador 1
MORETTO'S GOURMET COMPAÑIA ANONIMA Administrador 1
MULTITIENDA E Y R, C.A. Administrador 1
Gerente de
ITCA 1
Finanzas
BENCOLARES, C.A. Administrador 1
Gerente de
PROYECTOS SANTA CRUZ, C.A. 1
Finanzas
COMERCIAL EL TURCO CALVO C.A. Administrador 1
Gerente de
CERAMICAS LA GAVIOTA, C.A. 1
Finanzas
SERTEJERCA Presidente 1
INVERSIONES ADMIEL, CA Administrador 1
FUENTE: Elaboración propia (2014)
4.2 MUESTRA
Al ser la población establecida para esta investigación correspondiente a
una tipología finita con dimensiones accesibles; se determina que no será
necesario emplear el muestreo, por lo que para este caso se utilizará el
censo poblacional.
4.3 UNIDADES INFORMANTES
Las unidades informantes estarán constituidas por el Presidente y/o
Vicepresidente de las Pymes objeto de esta investigación.

5. TÉCNICAS E INSTRUMENTOS DE RECOLECCIÓN DE DATOS
En el presente estudio se utilizó como técnica de recolección de datos el
cuestionario y como instrumento la encuesta, la cual fue aplicada
directamente a las unidades informantes de la pymes de Lagunillas Edo.
Zulia, y que constó de cincuenta y siete (57) ítems, que recogerán los datos
para medir la variable Fuentes de Financiamiento; así como las dimensiones
e indicadores de las mismas, cuya características al ser estructurada por
preguntas dicotómicas, cuyas respuestas podrán ser SI y NO, y que será
respondido por el Presidente, Gerentes de Finanzas y/o Administradores de
las Pymes.
6. DEFINICIÓN CONCEPTUAL DE LA VARIABLE.
Según Gitman (2007), las fuentes de financiamiento son los recursos que
promueven las empresas en un momento oportuno o de requerimiento para
desarrollar las actividades de la empresa. Por lo que además el
financiamiento se especifica con el aprovisionamiento de dinero cuando y
donde se requiera para ser utilizado en inversiones, gastos o consumo. Así
mismo, se define como la capacidad de generación u obtención de recursos
monetarios para llevar a cabo las actividades propias, las cuales son
fundamentales en la rentabilidad y éxito de la gestión empresarial.

7. DEFINICIÓN OPERACIONAL DE LA VARIABLE.
Se puede concretar que toda organización requiere recursos financieros
que, bien sea apalanquen un proyecto de inversión, o que le permitan crecer
dentro de su desempeño operativo. La falta de esos recursos impulsa a las
empresas, sin distingo de su tamaño, a ir en busca de las diferentes
alternativas de financiamiento, tanto interna, tales como el financiamiento
espontáneo, la retención de utilidades para financiar proyectos y actividad
operativa o la reducción del capital de trabajo que busca ofrecer una modesta
pero segura fuente de fondos, y las fuentes externas de financiamiento, de
corto y largo plazo, a saber el crédito comercial, línea de crédito, los bonos,
la hipoteca y el arrendamiento financiero constituyen una abanico de
opciones, que se ponen a la disposición de las empresas.

Cuadro 1
Cuadro de Operacionalización de la Variable.
Título: Fuentes de financiamiento a proyectos de inversión para las PYMES en
Lagunillas Edo. Zulia.
Objetivo General: Analizar las fuentes de financiamiento a proyectos de inversión para
las PYMES en Lagunillas Edo. Zulia.
Objetivos Sub-
Variables Dimensiones Indicadores
Específicos Dimensiones
Identificar las
fuentes de
financiamiento  Financiamiento
internas para Espontáneo
Financiamiento
proyectos de
interno
inversión a las  Utilidades Retenidas
Pymes en
Lagunillas Estado  Capital de trabajo
Zulia.
 Factoring
Describir las Financiamiento  Línea de Crédito
fuentes de a Corto Plazo
financiamiento
externas para
Financiamiento
proyectos de
externo
inversión a las  Emisión de Acciones
Pymes en Financiamiento  Bonos
Lagunillas Estado a Largo Plazo  Crédito Hipotecario
Zulia.  Arrendamiento Financiero
Fuentes de
Financiamiento (Leasing)
 Medición del grado de

apalancamiento financiero
Apalancamiento  Costo del Capital
Financiero  Rendimiento sobre Capital
 Punto de equilibrio
financiero
Determinar el
apalancamiento
de los proyectos
Apalancamiento  Medición del grado de
de inversión en
Total apalancamiento operativo
las PYMES en
Lagunillas Edo.  Razón de Deuda
Zulia. Apalancamiento  Costos Fijos
Operativo  Costos variables
 Punto de equilibrio
operativo
 Valor presente neto (VPN)
Fuente: Elaboración propia (2015)

Cuadro 6. Instrumento de Recolección de Datos
OBJETIVO GENERAL: Fuentes de Financiamiento a Proyectos de Inversión para las Pymes del Municipio Lagunillas Edo. Zulia.
Variable: Fuentes de Financiamiento

Son el conjunto de recursos monetarios financieros para llevar a cabo el crecimiento o una actividad económica de la empresa, y su
capacidad de generar esos recursos para llevar adelante los planes financieros y operativos. (Gitman, 2007).
Identificar las fuentes de financiamiento internas para proyectos de inversión a las Pymes en Lagunillas
Objetivo específico:
Estado Zulia.
Representa la fuente de fondos y recursos donde la empresa financia su crecimiento y actividades operativas
Dimensión: Financiamiento
interno.
con los flujos de efectivo procedentes de sus mismas operaciones y de su actividad comercial ya que plantea de
forma más sencilla este concepto, (Longenecker, Moore, Petty y Palich, 2009).
Indicador: Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia
Financiamiento Escala: Si o No del ítem con el del ítem con la del ítem con la del ítem con el de la redacción
Espontáneo objetivo variable dimensión indicador del ítem
Definición: Ítems P NP P NP P NP P NP P NP
1. ¿Representa el
financiamiento
Las empresas desde su espontáneo la primera
nacimiento obtienen sus opción de obtención de
fondos con el recursos financieros
financiamiento para las inversiones en
espontáneo, renovándose la empresa?
de manera automática, 2. ¿La empresa utiliza
durante su vida de los recursos
operaciones y representa provenientes del crédito
una de las más cotidianas que otorgan los
maneras de financiarse, proveedores para
ya que cuenta con la financiar sus proyectos?
dinámica que implica
comerciar con 3. ¿El rendimiento
proveedores que brinden obtenido de las
esa posibilidad de operaciones
financiamiento. (Gitman, comerciales de la
2007). empresa, financian sus
actividades de
inversión?
Cuadro 6. Instrumento de Recolección de Datos (Continuación)

Son el conjunto de recursos monetarios financieros para llevar a cabo el crecimiento o una actividad económica de la empresa, y su capacidad de
generar esos recursos para llevar adelante los planes financieros y operativos. (Gitman, 2007).
Identificar las fuentes de financiamiento internas para proyectos de inversión a las Pymes en Lagunillas Estado
Zulia.
Representa la fuente de fondos y recursos donde la empresa financia su crecimiento y actividades operativas con los
interno.
flujos de efectivo procedentes de sus mismas operaciones y de su actividad comercial ya que plantea de forma más
sencilla este concepto, (Longenecker, Moore, Petty y Palich, 2009).
Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia
Indicador: Utilidades Escala: Si o No del ítem con el del ítem con la del ítem con la del ítem con el de la redacción del
Retenidas objetivo variable dimensión indicador ítem
4. ¿La empresa posee

dentro de sus políticas, la
Establece el total de la
distribución de las
utilidades acumuladas,
utilidades anuales entre
netas de dividendos se
reinvierten con el objetivo sus accionistas o dueños?
de financiar la empresa,
siendo además la fuente de
5. ¿Existe una
financiamiento más
planificación que permita
utilizada y las más cerca ya
establecer el uso de las
que no depende de un
utilidades?
tercero que ofrezca su
capital, sino que es la
misma organización quien
6. ¿El patrimonio de los
decide autofinanciarse con
accionistas que proviene
parte o toda su utilidad
del enriquecimiento, es
dentro de un periodo
considerado como la
determinado. (Gitman,
fuente más inmediata de
2007).
recursos de inversión para
la empresa?

Identificar las fuentes de financiamiento internas para proyectos de inversión a las Pymes en Lagunillas Estado
Zulia.
Representa la fuente de fondos y recursos donde la empresa financia su crecimiento y actividades operativas con los
interno.
flujos de efectivo procedentes de sus mismas operaciones y de su actividad comercial ya que plantea de forma más
sencilla este concepto, (Longenecker, Moore, Petty y Palich, 2009).
Indicador: Capital de Escala: Si o No del ítem con el del ítem con la del ítem con la del ítem con el de la redacción del
trabajo objetivo variable dimensión indicador ítem
7. ¿Tiene la empresa
dentro de sus políticas él
disponer del capital de
trabajo para sus
El funcionamiento de este operaciones diarias?
tipo de financiamiento para
las empresas, representa
8. ¿Compromete la
una conveniencia a su
empresa su patrimonio
estructura patrimonial,
para financiar proyectos
además de brindar una
de crecimiento?
garantía de su estabilidad,
siendo el financiamiento
obtenido con capital
permanente e interno.
9. ¿Representa la
(Gitman, 2007).
reinversión del capital de
trabajo, una fuente de
financiamiento importante
para la empresa?

Describir las fuentes de financiamiento externas para proyectos de inversión a las Pymes en Lagunillas Estado
Zulia.
El financiamiento externo necesario y el crecimiento están relacionados en lo relativo a las necesidades de
financiamiento que requiere la empresa para sus nuevas inversiones, donde los fondos provienen de fuentes externas
como nuevos inversionistas, banca privada y cualquier ente o persona que no esté involucrada directamente con el
externo.
negocio de la empresa, hacen de la relación del crecimiento de la organización un factor necesario para respaldar ese
crecimiento, (Ross, Westerfield y Jordan, 2010).
Indicador: Factoring Escala: Si o No del ítem con el del ítem con la del ítem con la del ítem con el de la redacción del
objetivo variable dimensión indicador ítem
10. ¿Es política de la
empresa vender sus
cuentas por cobrar a una
institución financiera para
Las cuentas por cobrar
obtener financiamiento a
representan una garantía a
sus proyectos de
los financistas, que
inversión?
obtienen una ganancia del
total de las cuentas por
11. ¿La empresa utiliza un
cobrar de la empresa
agente de cobranzas de
prestataria, a lo que se
su actividad comercial
llama factoraje y que
para que gestione el cobro
permite de manera sencilla
sus cuentas por cobrar?
e informal hacerse de
financiamiento a las
pequeñas empresas que
utilizan sus ventas y para 12. ¿La empresa otorga
obtener fondos. (Gitman, sus facturas por cobrar a
2007). un intermediario
financiero?

Zulia.
externo.
Indicador: Línea de Crédito Escala: Si o No del ítem con el del ítem con la del ítem con la del ítem con el de la redacción del
13. ¿Tiene la empresa
establecida dentro sus
políticas el financiamiento
Una línea de crédito tiene a través de líneas de
las características de un crédito con bancos
trato con tarjetas de crédito comerciales?
entre un banco y una
persona cualquiera,
14. ¿Tiene la empresa el
haciendo uso del crédito
financiamiento a través de
cuando se necesite, es así
una línea de crédito
como en el trato establecido
otorgado por un banco?
con una entidad financiera,
una empresa obtiene
financiamiento sin garantía
y a corto plazo, para llevar 15. ¿Representa el
adelante sus proyectos de financiamiento por medio
crecimiento. de líneas de crédito una
(Gitman, 2007). fuente de recursos
accesible para la
empresa?

Zulia.
externo.
Indicador: Emisión de Escala: Si o No del ítem con el del ítem con la del ítem con la del ítem con el de la redacción del
Acciones objetivo variable dimensión indicador ítem
16. ¿La empresa utiliza la

emisión de acciones
como alternativas de
Las empresas pueden financiamiento?
obtener capital accionario o
de propiedad, ofreciendo a
la venta parte de sus 17. ¿El capital accionario
acciones con el objetivo de es considerado como
financiarse, siendo una recurso para financiar
manera de financiarse que proyectos de la
permite disponer de capital organización?
en cualquier momento de la
vida productiva de la
18. ¿Es parte de las
empresa, permitiendo
políticas de la empresa
además un crecer. (Gitman,
percibir recursos
2007).
financieros para sus
proyectos de inversión,
ofreciendo acciones para
su financiamiento?

Zulia.
externo.
Indicador: Bonos Escala: Si o No del ítem con el del ítem con la del ítem con la del ítem con el de la redacción del
Son instrumentos de deuda 19. ¿La organización

e instrumentos de considera el bono como
financiamiento a largo una alternativa de
financiamiento?
plazo, en primer término el
prestatario ofrece una
ganancia a cambio de 20. ¿La empresa ha
recibir un impulso financiero financiado sus
que le permita crecer, operaciones a través de la
teniendo en todo momento emisión de bonos como
las características de un parte de sus políticas de
negocio comercial, al financiamiento?
ofrecer un servicio
financiero con los bonos a
21. ¿La empresa está en
una tasa de rendimiento,
la capacidad de ofrecer
que se considera como la
rentabilidad a sus
razón del negocio y su
inversionistas externos, al
transacción. (Gitman,
emitir bonos para
2007).
financiarse?

Zulia.
externo.
Indicador: Crédito Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia
Escala: Si o No del ítem con el del ítem con la del ítem con la del ítem con el de la redacción del
Hipotecario objetivo variable dimensión indicador ítem
22. ¿La empresa tiene

hipotecado algún
La hipoteca siendo un inmueble de su
patrimonio?
derecho real sobre un
inmueble o un bien no
líquido, es decir que no 23. ¿Se consideran parte
representa capital corriente, de sus políticas hipotecar
y que en consecuencia inmuebles como formas
puede ser objeto de de conseguir
financiamiento por parte del financiamiento a sus
propietario que necesita de proyectos de inversión?
fondos y que lo ofrece
como garantía por una
cantidad estipulada entre
las partes y objeto de la 24. ¿Ha sido oportuno el
hipoteca. (Gitman, 2007). financiamiento hipotecario
a las inversiones?

Zulia.
externo.
Indicador: Arrendamiento Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia
Financiero (Leasing) objetivo variable dimensión indicador ítem
25. ¿La empresa tiene

equipos alquilados por un
arrendador financiero para
cubrir parte de su
financiamiento?
El leasing o arrendamiento
financiero representa una
fuente de financiamiento 26. ¿Se comparan los
para planta o equipos con costos del arrendamiento
derecho de compra y de con los de la compra de
corto plazo que permite a un activo fijo, para
hacerse de equipamiento determinar su factibilidad?
y/o inmuebles (planta física)
para su crecimiento.
(Longenecker, Moore, Petty
27. ¿El alquiler de activos
y Palich, 2009).
fijos de otra empresa,
permite disminuir el uso
del capital de trabajo para
financiarse?

Objetivo específico: Determinar el apalancamiento de los proyectos de inversión en las PYMES en Lagunillas Edo. Zulia.
El uso del potencial del efecto que generan los costos fijos en relación con el incremento de las ventas y el efecto
Dimensión: Apalancamiento
Total.
generado en las utilidades de la empresa, que viene a ser considerado como un factor importante a la hora de tomar
decisiones relativas al manejo de los costos fijos y la variación de las ventas, (Gitman, 2007).
Indicador: Medición del Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia
grado de apalancamiento Escala: Si o No del ítem con el del ítem con la del ítem con la del ítem con el de la redacción del
financiero (GAF) objetivo variable dimensión indicador ítem
El grado de apalancamiento 28. ¿Utiliza la empresa la
financiero (GAF), siendo razón Deuda-Capital para
una la medida numérica y determinar el nivel de
su cálculo representado por ganancias del
la relación matemática del financiamiento producto
cambio porcentual en la de la deuda?
utilidades por acción entre
el cambio porcentual de las 29. ¿Es el (GAF)
utilidades antes de determinante en la toma
impuestos, permite de decisiones sobre
observar de manera financiamiento a las
tangible que tan bien esta la inversiones?
empresa en términos de
sus ganancias relacionado
con la inversión en capital o
deuda, por lo que la razón 30. ¿Ha sido la inversión
de la deuda – capital se de capital proveniente de
convierte en un indicador la deuda beneficiosa para
determinante en la gestión la empresa, en términos
de la gerencia financiera de de rendimiento?
una empresa. (Gitman,
2007).

Total.
Indicador: Costo del Capital Escala: Si o No del ítem con el del ítem con la del ítem con la del ítem con el de la redacción del
31. ¿Es considerada la
El costo de capital, tasa de retorno de
partiendo de la premisa que proyectos en la empresa
como fuente de
es la tasa de retorno que
una empresa debe obtener financiamiento de sus
de los proyectos en los que operaciones?
invierte para mantener el
32. ¿Están las acciones
valor del mercado de sus
de la empresa
acciones y al mismo tiempo
respaldadas por las
atraer fondos de
inversiones realizadas por
financiamiento. De acuerdo
la organización?
a esto, la rentabilidad de la
empresa está basada
desde este valor y sus
flujos de efectivos, donde el 33. ¿Es el flujo de efectivo
rendimiento sobre el capital acorde con la rentabilidad
tiene relación directo con la que la empresa requiere
manera en que le empresa para cubrir sus
se financia. (Gitman, 2007). inversiones?

Total.
Indicador: Rendimiento Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia

Sobre el Capital objetivo variable dimensión indicador ítem
Se establece como la tasa de
rendimiento que los 34. ¿Posee la empresa
propietarios reciben sobre su rendimientos positivos
inversión de capital y
sobre sus proyectos de
representa la manera de cómo
les fue a los accionistas inversión?
durante un periodo contable
cualquiera. Se mide por la
relación entre la utilidad neta y 35. ¿Ha reducido la
el capital contable total, que empresa los dividendos
sería el capital social de los para apalancar la
dueños de la empresa, es rentabilidad de la
decir sus accionistas. Por otro organización?
lado siendo el rendimiento la
ganancia o pérdida total
experimentada sobre una
inversión durante un periodo
específico; y su variación es
una medida del riesgo de la
36. ¿Es el rendimiento
inversión realizada por los
inversionistas y accionistas de sobre el capital de la
la empresa; su valor se empresa mayor que el
representa porcentualmente. costo del capital producto
(Longenecker, Petty, Palich y del financiamiento?
Jordan (2012), guarda
estrecha relación con lo
indicado por Ross, Westerfield
y Jordan 2010).

Total.
Indicador: Punto de Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia

Equilibrio Financiero objetivo variable dimensión indicador ítem
37. ¿Está la empresa

operando por encima de
El punto de equilibrio su punto de equilibrio
representa un método financiero?
gráfico donde se visualiza
el nivel de utilidades antes
38. ¿Está el punto de
de descontar impuestos e
equilibrio financiero en un
intereses por
nivel que la empresa
financiamiento, necesarias
pueda cumplir sus
para cubrir los costos
compromisos de
financiero fijos
financiamiento?
representados por el valor
que tuvieron las mercancías
y/o bienes vendidos, de 39. ¿Representa una
manera tal que el VPN sea referencia importante el
igual a cero. (Gitman, punto de equilibrio
2007). financiero para la toma de
decisiones sobre las
inversiones?

Total.
Indicador: Medición del grado Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia
de apalancamiento operativo Escala: Si o No del ítem con el del ítem con la del ítem con la del ítem con el de la redacción del
(GAO) objetivo variable dimensión indicador ítem
40. ¿Invierte la empresa

La relación que existe de la en activos fijos para
variación porcentual en maximizar los resultados
EBIT entre la variación operativos incrementando
porcentual de las ventas, las ventas?
representan el cambio
porcentual en la EBIT, que
41. ¿Es el (GAO)
a su vez se deriva de un
determinante en la toma
cambio porcentual
de decisiones sobre
especifico en las ventas, es
financiamiento a las
mayor que este cambio
inversiones?
porcentual, existe
apalancamiento operativo.
Lo que significa que
42. ¿Representa la
siempre que el grado de
inversión de capital
apalancamiento operativo
proveniente del
es mayor que 1, existe
financiamiento con deuda
apalancamiento operativo.
la práctica más usada
(Gitman, 2007).
para obtener recursos?

Total.
Indicador: Razón de la Deuda Escala: Si o No del ítem con el del ítem con la del ítem con la del ítem con el de la redacción del
43. ¿Conoce la empresa

el grado de
endeudamiento que
posee?
La proporción de la deuda
con respecto a los activos
44. ¿Está el nivel de
totales, esto es pasivos vs
endeudamiento de la
activos, se determina
empresa en niveles
cuanto endeudamiento se
óptimos?
utilizó para financiar y así
mismo apalancar la
actividad operativa de la
empresa. (Gitman, 2007).
45. ¿El endeudamiento
que tiene la empresa
compromete su
solvencia?

Total.
Indicador: Costos Fijos Escala: Si o No del ítem con el del ítem con la del ítem con la del ítem con el de la redacción del
Los costos fijos siendo 46. ¿Representan los

aquellos que no varían cuando costos fijos el mayor
la cantidad de producción compromiso en la
experimenta un cambio estructura operativa de la
durante un periodo particular.
empresa?
Por lo que no dependen de la
cantidad de bienes o servicios
producidos durante un tiempo
(o por lo menos durante un 47. ¿Están cuantificados
intervalo de producción). Son los costos fijos en la
un parámetro que permite estructura financiera de la
tomar decisiones adecuada a empresa?
la situación actual en un
escenario económico
particular. Sabiendo así mismo
que la proporción de los costos
fijos disminuye en relación con 48. ¿Está dentro de las
el aumento de las ventas estrategias financieras de
totales o de los niveles de la empresa convertir
producción obtenidos en un costos fijos en variables?
periodo cualquiera. (Ross,
Westerfield y Jordan, 2010).

Total.
Indicador: Costos Variables Escala: Si o No del ítem con el del ítem con la del ítem con la del ítem con el de la redacción del
Los costos variables son
determinados por las el 49. ¿Representan los
costos variables el mayor
volumen de ventas, que al
compromiso en la
mismo tiempo inciden el
estructura operativa de la
volumen de producción, por
empresa?
lo que para la
determinación de los
balance y estado de
50. ¿Están definidos los
resultados proforma, un
costos variables en la
aumento en las ventas es
estructura financiera de la
proporcional en el aumento
empresa?
del volumen de los costos
variables y de la misa
manera en sus efectos a la
producción. Como se
menciona las EBIT, es 51. ¿Están cuantificados
decir, las utilidades antes los costos variables en la
de intereses e impuestos se estructura financiera de la
verán afectadas empresa?
proporcionalmente.
(Gitman, 2007).

Total.
Indicador: Punto de Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia

Equilibrio Operativo objetivo variable dimensión indicador ítem
El punto de equilibrio de una
empresa será el nivel de 52. ¿Está la empresa
ventas y por ende de operando por encima de
producción, que es necesario su punto de equilibrio
alcanzar para cubrir los costos
operativo?
operativos, siendo que en este
punto las ganancias antes de
intereses e impuestos (EBIT),
son igual a cero (0). A los 53. ¿La empresa paga
efectos de tomar este sus compromisos
parámetro como referencia en pendientes con el
la toma de decisiones y como producto de sus
un síntoma de diagnóstico, el operaciones?
punto de equilibrio brinda un
panorama claro de los
objetivos que desde el punto
54. ¿Representa una
de vista operativo, se necesita
lograr. Su cálculo está
referencia importante el
relacionado con los costos punto de equilibrio
operativos fijos y los variables, operativo para la toma de
entre los costos de los bienes decisiones sobre las
vendidos y los gastos inversiones?
operativos. (Gitman, 2007).

Total.
Indicador: Valor Presente Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia Correspondencia

Neto (VPN) objetivo variable dimensión indicador ítem
El valor presenta neto (VPN) 55. ¿Realiza la empresa
toma en cuenta el valor proyecciones de sus
temporal de dinero, haciendo inversiones para
una proyección a futuro de una determinar su factibilidad
inversión, de manera de
financiera?
determinar si ésta es factible
económicamente, es decir, si
rendirá sus frutos en
ganancias a sus inversionistas 56. ¿Los proyectos de
o en todo caso, si generará lo inversión que posee la
suficiente como para costearse empresa incrementan su
de manera íntegra. valor?
Considerada además como
una técnica del presupuesto de
capital compleja, su cálculo se
obtiene restando la inversión
57. ¿Evalúa la tasa
inicial de un proyecto, del valor
presente de sus entradas de interna de rendimiento de
efectivo descontadas a una proyectos de inversión la
tasa equivalente al costo de empresa para conocer su
capital de la empresa. (Gitman, conveniencia?
2007).
HOJA DE JUICIO DE LOS EXPERTOS
1. ¿Las preguntas concuerdan con los objetivos?

Si No
Observaciones:
2. ¿Las preguntas miden las dimensiones, sub-dimensiones e indicadores?

Si No
Observaciones:
3. ¿Las preguntas miden las variables?

Si No
Observaciones:
4. ¿La redacción es adecuada?

Si No
Observaciones:
El Instrumento es Validado
Validado No Validado
Firma del Validador: Fecha:

ANEXO B
INSTRUENTO DE RECOLECCION DE DATOS

REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA
UNIVERSIDAD RAFAEL BELLOSO CHACÍN
VICE-RECTORADO DE INVESTIGACIÓN Y POSTGRADO
DECANATO DE INVESTIGACIÓN Y POSTGRADO
PROGRAMA GERENCIA EMPRESARIAL
INSTRUMENTO DE RECOLECCIÓN DE DATOS
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO A PROYECTOS DE INVERSIÓN PARA

LAS PYMES EN LAGUNILLAS EDO. ZULIA.
Trabajo presentado como requisito para optar al grado de Magíster en

Gerencia Empresarial
Autor: Ing. Roberto Rincón

C.I. No. 10.407.528
Tutor: Mcs. Arianna Petit

C.I. No. 10.425.500

CUESTIONARIO
Sr.
El presente cuestionario tiene como objetivo obtener información para la investigación
que se está realizando sobre ANALIZAR LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO A
PROYECTOS DE INVERSIÓN PARA LAS PYMES EN LAGUNILLAS EDO. ZULIA,
para la cual se solicita la mayor sinceridad a fin de que tenga sentido y utilidad la
respuesta dadas, es sumamente importante su colaboración y que responda a todas las
preguntas en forma espontánea. No hay respuestas buenas, ni malas, lo más importante
es su opinión.
Nombre de la empresa:
Cargo que desempeña:
La información suministrada será tratada en forma estrictamente confidencial y solo
tiene un propósito académico. Lea cuidadosamente antes de responder.
El cuestionario está conformado por un conjunto de preguntas, donde usted deberá
responder a cada una marcando con una (X) en la opción de respuestas que le resulte
más conveniente a su criterio.
Ing. Roberto Rincón
Maestrante
CUESTIONARIO
Respuesta
ÍTEMS
SI NO
1. ¿Representa el financiamiento espontáneo la primera opción de obtención
de recursos financieros para las inversiones en la empresa?
2. ¿La empresa utiliza los recursos provenientes del crédito que otorgan los
proveedores para financiar sus proyectos?
3. ¿El rendimiento obtenido de las operaciones comerciales de la empresa,
financian sus actividades de inversión¿
4. ¿La empresa posee dentro de sus políticas, la distribución de las utilidades
anuales entre sus accionistas o dueños?
5. ¿Existe una planificación que permita establecer el uso de las utilidades?
6. ¿El patrimonio de los accionistas que proviene del enriquecimiento, es
considerado como la fuente más inmediata de recursos de inversión para la
empresa?
7. ¿Tiene la empresa dentro de sus políticas él disponer del capital de trabajo
para sus operaciones diarias?
8. ¿Compromete la empresa su patrimonio para financiar proyectos de
crecimiento?
9. ¿Representa la reinversión del capital de trabajo, una fuente de
financiamiento importante para la empresa?
10. ¿Es política de la empresa vender sus cuentas por cobrar a una institución
financiera para obtener financiamiento a sus proyectos de inversión?
11. ¿La empresa necesita utilizar financiamiento a través de crédito comercial
para financiar sus actividades?
12. ¿Sus proveedores respaldan a la organización en el financiamiento sus
inversiones como parte de su relación comercial?
13. ¿Tiene la empresa establecida dentro sus políticas el financiamiento a
través de líneas de crédito con bancos comerciales?
14. ¿Tiene la empresa el financiamiento a través de una línea de crédito
otorgado por un banco?
15. ¿Representa el financiamiento por medio de líneas de crédito una fuente de
recursos accesible para la empresa?
16. ¿La empresa utiliza la emisión de acciones como alternativas de
financiamiento?
17. ¿El capital accionario es considerado como recurso para financiar proyectos
de la organización?
18. ¿Es parte de las políticas de la empresa percibir recursos financieros para
sus proyectos de inversión, ofreciendo acciones para su financiamiento?
19. ¿La organización considera el bono como una alternativa de
financiamiento?
20. ¿La empresa ha financiado sus operaciones a través de la emisión
de bonos como parte de sus políticas de financiamiento?
21. ¿La empresa está en la capacidad de ofrecer rentabilidad a sus
inversionistas externos, al emitir bonos para financiarse?
CUESTIONARIO (Continuación)
Respuesta
ÍTEMS
SI NO
22. ¿La empresa tiene hipotecado algún inmueble de su patrimonio?
23. ¿Se consideran parte de sus políticas hipotecar inmuebles como formas de
conseguir financiamiento a sus proyectos de inversión?
24. ¿Ha sido oportuno el financiamiento hipotecario a las inversiones?
25. ¿La empresa tiene equipos alquilados por un arrendador financiero para
cubrir parte de su financiamiento?
26. ¿Se comparan los costos del arrendamiento con los de la compra de un
activo fijo, para determinar su factibilidad?
27. ¿El alquiler de activos fijos de otra empresa, permite disminuir el uso del
capital de trabajo para financiarse?
28. ¿Utiliza la empresa la razón Deuda-Capital para determinar el nivel de
ganancias del financiamiento producto de la deuda?
29. ¿Es el (GAF) determinante en la toma de decisiones sobre financiamiento a
las inversiones?
30. ¿Ha sido la inversión de capital proveniente de la deuda beneficiosa para la
empresa, en términos de rendimiento?
31. ¿Es considerada la tasa de retorno de proyectos en la empresa como
fuente de financiamiento de sus operaciones?
32. ¿Están las acciones de la empresa respaldadas por las inversiones
realizadas por la organización?
33. ¿Es el flujo de efectivo acorde con la rentabilidad que la empresa requiere
para cubrir sus inversiones?
34. ¿Posee la empresa rendimientos positivos sobre sus proyectos de
inversión?
35. ¿Ha reducido la empresa los dividendos para apalancar la rentabilidad de la
organización?
36. ¿Es el rendimiento sobre el capital de la empresa mayor que el costo del
capital producto del financiamiento?
37. ¿Está la empresa operando por encima de su punto de equilibrio financiero?
38. ¿Está el punto de equilibrio financiero en un nivel que la empresa pueda
cumplir sus compromisos de financiamiento?
39. ¿Representa una referencia importante el punto de equilibrio financiero para
la toma de decisiones sobre las inversiones?
40. ¿Invierte la empresa en activos fijos para maximizar los resultados
operativos incrementando las ventas?
41. ¿Es el (GAO) determinante en la toma de decisiones sobre financiamiento a
las inversiones?
42. ¿Representa la inversión de capital proveniente del financiamiento con
deuda la práctica más usada para obtener recursos?
43. ¿Conoce la empresa el grado de endeudamiento que posee?
44. ¿Está el nivel de endeudamiento de la empresa en niveles óptimos?
45. ¿El endeudamiento que tiene la empresa compromete su solvencia?

CUESTIONARIO (Continuación)
Respuesta
ÌTEMS SI NO
46. ¿Representan los costos fijos el mayor compromiso en la estructura
operativa de la empresa?
47. ¿Están cuantificados los costos fijos en la estructura financiera de la
empresa?
48. ¿Está dentro de las estrategias financieras de la empresa convertir costos
fijos en variables?
49. ¿Representan los costos variables el mayor compromiso en la estructura
operativa de la empresa?
50. ¿Están definidos los costos variables en la estructura financiera de la
empresa?
51. ¿Están cuantificados los costos variables en la estructura financiera de la
empresa?
52. ¿Está la empresa operando por encima de su punto de equilibrio operativo?
53. ¿La empresa paga sus compromisos pendientes con el producto de sus
operaciones?
54. ¿Representa una referencia importante el punto de equilibrio operativo para
la toma de decisiones sobre las inversiones?
55. ¿Realiza la empresa proyecciones de sus inversiones para determinar su
factibilidad financiera?
56. ¿Los proyectos de inversión que posee la empresa incrementan su valor?
57. ¿Evalúa la tasa interna de rendimiento de proyectos de inversión la empresa
para conocer su conveniencia?
ANEXO C
CONFIABILIDAD (PRUEBA PILOTO)

CONFIBILIDAD (PRUEBA PILOTO)
ANEXO D
MATRIZ DE RESULTADOS
Financiamiento Utilidades
INDICADORES Capital de Trabajo Factoring
Espontáneo Retenidas
SUJETOS ITEM ITEM ITEM ITEM ITEM ITEM ITEM ITEM ITEM ITEM ITEM ITEM
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
1 0 0 1 0 0 1 1 1 1 0 0 0
2 1 1 1 0 1 1 1 1 1 0 0 0
3 0 0 1 1 1 0 1 1 0 0 0 0
4 1 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 0
5 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 1 0
6 1 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1
7 1 1 0 1 1 1 1 0 1 0 1 0
8 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0
9 1 0 0 1 1 1 1 0 1 0 0 0
10 1 1 1 1 1 0 1 1 0 1 1 1
TRC 8 4 5 5 6 4 7 4 4 3 5 2
Emisión de
INDICADORES Línea de Credito Bonos Crédito Hipotecario
Acciones
13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0
2 1 0 1 0 1 0 1 0 0 0 0 0
3 0 0 1 0 1 0 0 0 0 0 0 0
4 1 1 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0
5 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1 1 1
6 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
7 1 1 0 0 0 1 0 0 1 0 0 0
8 1 1 1 0 0 0 1 1 1 1 1 1
9 0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0
10 0 1 0 1 1 1 0 0 0 1 1 1
TRC 7 7 8 3 4 3 3 2 4 4 4 4
Rendimiento Sobre
INDICADORES Leasing Med.GAF Costo de Capital
el Capital
25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36
1 0 0 0 0 0 1 0 1 0 1 0 0
2 0 1 1 0 1 1 1 1 1 1 0 1
3 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 0
4 1 0 1 0 0 1 0 1 1 1 0 1
5 0 0 0 0 0 1 0 1 0 1 0 1
6 1 1 1 0 1 1 1 1 1 1 1 1
7 1 1 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1
8 1 1 1 0 0 0 0 1 1 1 0 1
9 0 0 0 0 1 0 0 1 1 1 1 0
10 0 0 0 0 1 1 1 1 0 1 1 1
TRC 4 4 4 0 4 7 4 10 7 10 5 7
Punto de Equilibrio
INDICADORES Med. GAO Razón de la Deuda Costos Fijos
Financiero
37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48
1 0 0 0 1 0 1 1 0 0 0 0 0
2 1 1 1 1 1 0 1 1 0 0 1 1
3 0 0 0 1 0 1 1 1 0 0 0 1
4 1 0 0 1 0 1 1 1 1 1 1 1
5 0 1 1 0 0 0 1 1 0 0 1 0
6 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
7 1 1 1 1 1 1 1 1 0 1 1 1
8 1 1 1 1 1 1 1 1 0 1 1 0
9 1 1 1 1 1 0 1 1 0 1 1 0
10 1 1 0 0 0 1 1 1 0 1 1 1
TRC 7 7 6 8 5 7 10 9 2 6 8 6
Punto de Equilibrio Valor presente Neto

INDICADORES Costos Variables
Operativo (VPN)
SUJETOS ITEM ITEM ITEM ITEM ITEM ITEM ITEM ITEM ITEM
49 50 51 52 53 54 55 56 57
1 1 0 0 0 1 1 0 1 0
2 1 1 1 1 1 1 1 1 1
3 1 1 1 1 1 1 1 1 1
4 0 1 1 1 0 0 0 1 1
5 0 1 1 0 1 1 0 1 1
6 1 1 1 1 0 1 0 1 1
7 1 1 1 1 1 1 1 1 1
8 0 1 1 1 1 1 1 1 1
9 0 1 1 1 1 1 1 1 1
10 0 0 1 1 1 0 0 0 1
TRC 5 8 9 8 8 8 5 9 9
ANEXO E
TABLAS DE INDICADORES, SUB-DIMENSIONES, DIMENSIONES Y

VARIABLE
DIMENSIÓN: FUENTES DE FINANCIAMIENTO INTERNO
TABLA 1
ESCALA DE RESPUESTAS
INDICADORES SI NO TOTALES
FA FR FA FR FA FR
Financiamiento Espontáneo 6 56,7% 4 43,3% 10 100%
Utilidades Retenidas 5 50,0% 5 50,0% 10 100%
Capital de Trabajo 5 50,0% 5 50,0% 10 100%
Promedio Dimensión 5,2 52,2% 4,8 47,8% 10 100%
INDICADORES
Financiamiento Espontáneo Utilidades Retenidas Capital de Trabajo
ITEM 1 ITEM 4 ITEM 7
ALTERNATIVAS FA FR ALTERNATIVAS FA FR ALTERNATIVAS FA FR
SI 8 80% SI 5 50% SI 7 70%

NO 2 20% NO 5 50% NO 3 30%
TOTAL 10 100% TOTAL 10 100% TOTAL 10 100%
Financiamiento
Utilidades Retenidas Capital de Trabajo
Espontáneo

SI 4 40% SI 6 60% SI 4 40%
NO 6 60% NO 4 40% NO 6 60%
Financiamiento Espontáneo Utilidades Retenidas Capital de Trabajo

SI 5 50% SI 4 40% SI 4 40%
NO 5 50% NO 6 60% NO 6 60%

DIMENSIÓN: FUENTES DE FINANCIAMIENTO EXTERNO
TABLA 4
Escala de respuestas
Sub-Dimensión SI NO TOTALES
FA FR FA FR FA FR
FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO 5,3 53,3% 4,7 46,7% 10,0 100%
FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO 3,6 35,8% 6,4 64,2% 10,0 100%
TOTAL 4,5 44,6% 5,5 55,4% 10,0 100%
SUB-DIMENSIÓN: FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

TABLA 3
Indicadores SI NO TOTALES
FA FR FA FR FA FR
Emisión de Acciones 3,3 33,3% 6,7 66,7% 10,0 100%
Bonos 3,0 30,0% 7,0 70,0% 10,0 100%
Crédito Hipotecario 4,0 40,0% 6,0 60,0% 10,0 100%
Leasing 4,0 40,0% 6,0 60,0% 10,0 100%
TOTAL 3,6 35,8% 6,4 64,2% 10,0 100%
INDICADORES
Emisión de Acciones Emisión de Acciones Emisión de Acciones

SI 0 0% SI 0 0% SI 0 0%
NO 10 100% NO 10 100% NO 10 100%
Bonos Bonos Bonos

SI 0 0% SI 0 0% SI 0 0%
NO 10 100% NO 10 100% NO 10 100%
Crédito Hipotecario Crédito Hipotecario Crédito Hipotecario

SI 0 0% SI 0 0% SI 0 0%
NO 10 100% NO 10 100% NO 10 100%
Leasing Leasing Leasing

SI 0 0% SI 0 0% SI 0 0%
NO 10 100% NO 10 100% NO 10 100%
SUB-DIMENSIÓN: FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
TABLA 2
FA FR FA FR FA FR
Factoring 3,3 33,3% 6,7 66,7% 10,0 100%
Línea de Crédito 7,3 73,3% 2,7 26,7% 10,0 100%
TOTAL 5,3 53,3% 4,7 46,7% 10,0 100%
INDICADORES
Factoring Factoring Factoring

SI 0 0% SI 0 0% SI 0 0%
NO 10 100% NO 10 100% NO 10 100%
Línea de Crédito Línea de Crédito Línea de Crédito

SI 0 0% SI 0 0% SI 0 0%
NO 10 100% NO 10 100% NO 10 100%
DIMENSIÓN: APALANCAMIENTO TOTAL
TABLA 7
Sub-dimensiones SI NO TOTALES
FA FR FA FR FA FR
APALANCAMIENTO FINANCIERO 4,3 42,5% 5,8 57,5% 10,0 100%
APALANCAMIENTO OPERATIVO 4,9 48,9% 5,1 51,1% 10,0 100%
TOTAL 45,7% 54,3% 100%
SUB-DIMENSIÓN: APALANCAMIENTO FINANCIERO
TABLA 5
FA FR FA FR FA FR
Medición del Grado de Apalancamiento
Financiero (GAF)
2,7 26,7% 7,3 73,3% 10,0 100%
Costo de Capital 7,0 70,0% 3,0 30,0% 10,0 100%

Rendimiento Sobre el Capital 7,3 73,3% 2,7 26,7% 10,0 100%
Punto de Equilibrio Financiero 0,0 0,0% 10,0 100,0% 10,0 100%
TOTAL 4,3 42,5% 5,8 57,5% 10,0 100%
INDICADORES
Med.GAF Med.GAF Med.GAF
SI 0 0% SI 0 0% SI 0 0%
NO 10 100% NO 10 100% NO 10 100%
Costo de Capital Costo de Capital Costo de Capital

SI 0 0% SI 0 0% SI 0 0%
NO 10 100% NO 10 100% NO 10 100%
Rendimiento Sobre el Capital Rendimiento Sobre el Capital Rendimiento Sobre el Capital

34 ITEM 35 ITEM 36
SI 0 0% SI 0 0% SI 0 0%
NO 10 100% NO 10 100% NO 10 100%
Punto de Equilibrio Punto de Equilibrio Punto de Equilibrio
Financiero Financiero Financiero
SI 0 0% SI 0 0% SI 0 0%
NO 10 100% NO 10 100% NO 10 100%
SUB-DIMENSIÓN: APALANCAMIENTO OPERATIVO
TABLA 6
FA FR FA FR FA FR
Med. GAO 6,7 66,7% 3,3 33,3% 10,0 100%
Razón de la Deuda 7,0 70,0% 3,0 30,0% 10,0 100%
Costos Fijos 0,0 0,0% 10,0 100,0% 10,0 100%
Costos Variables 0,0 0,0% 10,0 100,0% 10,0 100%
Punto de Equilibrio Operativo 8,0 80,0% 2,0 20,0% 10,0 100%
Valor presente Neto (VPN) 7,7 76,7% 2,3 23,3% 10,0 100%
TOTAL 4,9 48,9% 5,1 51,1% 10,0 100%
INDICADORES
Med. GAO Med. GAO Med. GAO
SI 0 0% SI 0 0% SI 0 0%
NO 10 100% NO 10 100% NO 10 100%
Razón de la Deuda Razón de la Deuda Razón de la Deuda

SI 0 0% SI 0 0% SI 0 0%
NO 10 100% NO 10 100% NO 10 100%
Costos Fijos Costos Fijos Costos Fijos

SI 0 0% SI 0 0% SI 0 0%
NO 10 100% NO 10 100% NO 10 100%
Costos Variables Costos Variables Costos Variables

SI 0 0% SI 0 0% SI 0 0%
NO 10 100% NO 10 100% NO 10 100%
Punto de Equilibrio Operativo Punto de Equilibrio Operativo Punto de Equilibrio Operativo

ITEM 52 53 ITEM 54
SI 0 0% SI 0 0% SI 0 0%
NO 10 100% NO 10 100% NO 10 100%
Valor presente Neto (VPN) Valor presente Neto (VPN) Valor presente Neto (VPN)
SI 0 0% SI 0 0% SI 0 0%
NO 10 100% NO 10 100% NO 10 100%

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103

Una vez realizado el análisis y discusión de los resultados obtenidos en

esta investigación, fundamentada en las bases teóricas desarrolladas para la

variable, Fuentes de Financiamiento, se establecieron las siguientes

conclusiones por los objetivos formulados para esta investigación.

De manera inicial, en relación con el primer objetivo específico identificar

las fuentes de financiamiento interno para los proyectos de inversión de las

pymes en Lagunillas estado Zulia, se pudo apreciar que estas organizaciones

se apoyan principalmente en el financiamiento espontáneo como su mejor

opción a la hora de obtener recursos para la financiación de sus proyectos de

con la empresa y al mismo tiempo es considerada como accesible, permite

movilizar liquidez para impulsar sus empresas.

En este sentido, se pudo conocer, de acuerdo a los resultados obtenidos,

que no representa una opción para financiarse, la redistribución de las

utilidades obtenidas de las operaciones comerciales, así mismo como

tampoco la reinversión del capital de trabajo, ya que la utilización del

patrimonio de la empresa no representa una política dirigida a capitalizar, ni

en la generación del financiamiento que podría requerir la organización. Por

proyectos de inversión es poco utilizada. Sin embargo, es el financiamiento

En cuanto al segundo objetivo específico, referido a describir las fuentes

de financiamiento externas para proyectos de inversión a las pymes en

financieros externos, dentro de un tiempo adecuado a sus necesidades, las

empresas objeto de estudio acceden de manera activa a las líneas de crédito

recursos en el momento que más lo requieran, por otra parte, la aplicación de

la intermediación financiera, a través de la venta de sus cuentas por pagar

para la obtención de recursos de capital, no representa una asidua práctica

de estas empresas a la hora de financiarse.

Así mismo, los recursos destinados a los proyectos de inversión con

fondos obtenidos mediante instrumentos o mecanismos financieros de largo

plazo como la venta de acciones, emisión de bonos, hipoteca de activos y el

adelante la asignación de recursos, así como tampoco una manera constante

de obtención de financiamiento a sus proyectos. Y aunque se emplean otros

tipos de fuentes de financiación mediante la emisión de bonos y acciones,

así como la búsqueda de fondos mediante hipotecas, los coloca en cierta

desventaja, ya que no cuentan con las mismas condiciones financieras que

les permitan obtener un rendimiento adecuado de sus compromisos

De la misma manera, en relación al tercer objetivo específico, referido a la

determinación del apalancamiento de los proyectos de inversión en las

pymes de Lagunillas estado Zulia, se observa que dentro del apalancamiento

financiero no se emplea con mucha rigurosidad tanto la medición del grado

de apalancamiento financiero, por lo que las consideración de elementos

como el costo de capital, su rendimiento y el punto de equilibrio financiero

como factores determinantes que permitan obtener un apalancamiento

adecuado a las necesidades operativas y de proyectos, están subestimadas

Por otra parte, los factores a considerar en cuanto al apalancamiento

operativo, son el punto de equilibrio operativo y el valor presente neto (VPN),

los dos factores mejor posicionados como indicativos del apalancamiento de

las operaciones productivas, además de proporcionarles un aval para el

impulso de los proyectos en sus organizaciones.

Sin embargo, el apalancamiento total, financiero u operativo, donde

no es lo que más consideran las empresas objeto de esta investigación, para

determinar las mejores condiciones a la hora de obtener financiamiento que

Finalmente en relación con la variable Fuentes de Financiamiento, se

financiamiento tanto internas como externas, en sus diferentes modalidades,

lo que les permiten mantener sus operaciones y actividades productivas en

un nivel óptimo que les permitan realizar inversiones en proyectos de

crecimiento de infraestructura o comercial. Sin embargo, se pudo observar

así mismo, que las fuentes de financiamiento internas tienen preferencia en

su aplicación debido a su accesibilidad, permitiendo contar con el apoyo

financiero para cubrir sus compromisos y darle impulso a sus proyectos de

Por otra parte, el financiamiento externo, aun cuanto es el que aporta

recursos desde el entorno de la organización, no es la fuente de capital para

financiamiento más optada, ya que la intermediación de la banca, así como