Analisis Eeff

Material de apoyo para el/la Estudiante, en el componente: dominio conceptual e instrumental
UNIDAD II
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
INTRODUCCIÓN
¿Qué es análisis financiero?

Partiendo bajo el principio de que los Estados Financieros de una empresa/institución (privada o
de carácter público), reflejan el estado de salud, en el componente financiero y patrimonial.
El análisis de Los Estados Financieros, es el uso de los - EE. FF. para fines de mayo comprensión,
mayor interpretación de los mismos, mediante la identificación y lectura de diferente
sindicadores financieros.
Dependiendo del tipo de empresa/institución, así como dependiendo del tipo de actividad, así
como del tamaño del mismo; tenemos en común los siguientes 3 tipos básicos de Estados
financieros:
a) Balance General (BG), como el resumen de bienes de la empresa (Activos), deudas de la
empresa (pasivos) y la deuda a propietarios o accionistas (Patrimonio).
b) Estado de Pérdidas o Ganancias ó Estado de resultados (ER). Que en pocas palabras
representa el nivel de rentabilidad en el tiempo (que compara los Ingresos y gastos).
Como parte de los análisis derivados de el ER, podemos analiza y determinar sub estados
(componentes), como: estado de fuentes y uso de fondos, utilidades retenidas, y otros
estados de flujo de efectivo
c) Estado de flujo de Efectivo (en sus distintas formas de análisis, así como en su uso y sus
características).
Los Estados Financieros corresponden a un periodo determinado de tiempo. Están presentados a
un momento determinado específico (consolidación o acumulación periódica).
¿Cuál es el objetivo del Análisis de los Estados financieros, para las empresas e instituciones?
Los estados financieros son los vehículos más importantes que utilizan las organizaciones para
declarar su eficiencia y situación financiera.
Al comprenderlos, gerentes medios y personal no administrativo (fuera del área de finanzas),
pueden aprender a percibir mejor cómo piensa la alta dirección.
¿Qué metodologías más importantes de análisis e interpretación de estados financieros?
Entre los principales se tiene:

a) Análisis del origen y aplicación de recursos
b) Método de reducción de estados financieros a porcentajes
c) Método de aumentos y disminuciones (análisis horizontal)
d) Índices o razones financieras
2.1. BALANCE GENERAL
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¿Qué es balance?
El Balance general es un estado financiero de situación.
Es un informe, reporte o estado que refleja la situación de una entidad a una fecha dada, a través
de tres tipos de partidas o cuentas.
El balance general nos muestra, al igual que una radiografía, la estructura y composición de los
recursos financieros que maneja la empresa y la relación entre fuentes y usos del os mismos en un
punto de tiempo específico.
¿Qué utilidad o uso tiene el Balance General?

Al elaborar el balance general el empresario obtiene la información valiosa sobre su negocio,
como el estado de sus deudas, lo que debe cobrar o la disponibilidad de dinero en el momento o
en un futuro próximo.
En resumen, es una fotografía clara y sencilla de lo que un empresario tiene en la fecha en que se
elabora
¿Cuál es la Composición y estructura del Balance General?
Como su nombre lo indica, al igual que una balanza, se compone de dos partes e igual peso o
valor.
Activos: Pasivos: deudas y obligaciones de la

Son recursos económicos o entidad
bienes de la entidad, clasificados Derechos de los acreedores sobre los activos
en activos circulantes y de largo de la organización. Clasificados en circulantes
plazo. Los primeros son bienes, si son compromisos que deben cancelarse en
derechos o inversiones de corto el corto plazo (menos de 1 año) y los pasivos
plazo y los segundos son bienes, fijos que son las deudas con vencimiento a
inversiones o derechos de largo largo plazo (más de 1 año).
plazo. Por ejemplo, con respecto
a la cartera de préstamos, el
principal vencido y el que se
piensa recuperar en el término de Capital contable o patrimonio:
un año, se clasifica como de corto Constituido por el capital aportado y por los
plazo y el resto a largo plazo. resultados de los períodos en forma
acumulada.
ACTIVO
Una de las partes, llamada Activo (colocada por convención al lado izquierdo), nos indica cuántos
recursos han sido confiados a la empresa el día de corte (realización) del Balance. Nos indica su
naturaleza y composición con base al grado de rapidez con que pueden, o están predispuestos, a
convertirse en efectivo.
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“activos De esta forma encontramos, generalmente encabezando el grupo, a lo que

circulantes”, llamamos “activos circulantes”, que son los que tienen la característica (o
deberían tenerla) de poder convertirse con relativa rapidez en efectivo. Son
recursos que circulan o rotan y su principal misión e darle soporte a la actividad
de ventas de la empresa.
Entre ellos encontramos valores en efectivo o cuasi-efectivo (como certificados
de tesorería), cuentas y documentos por cobrar en el corto plazo e inventarios.
Activo fijo El segundo renglón de activos que usualmente encontramos es aquel
denominado “activo fijo” y que representa recursos comprometidos en forma
más permanente, tales como terrenos, edificios, maquinaria y equipo.
Activos Con frecuencia encontramos un tercer renglón formado por los llamados
diferidos “Activos diferidos”. Estos representan pagos hechos por la empresa por bienes y
servicios que aún (a la fecha de balance) no ha recibido y que representan, por lo
tanto, recursos que están a favor de la empresa.
La suma de estos tres renglones representa el Activo Total.
PASIVO
Usualmente al lado derecho del Balance, encontramos el Pasivo y el Capital . En este lado
indicamos quiénes han confiado a la empresa los recursos registrados en el lado del Activo. Los
recursos confiados por entidades ajenas a la empresa los agrupamos en el Pasivo , y los recursos
confiados por los dueños los agrupamos en el Capital .
El Pasivo, al igual que lo hicimos con el Activo, lo clasificamos de acuerdo al grado de rapidez con
que debe de ser devuelto en efectivo a quienes (generalmente terceros) lo confiaron a la
empresa.
Corresponden a los derechos de los acreedores sobre los activos de la organización. Clasificados
en circulantes si son compromisos que deben cancelarse en el corto plazo (menos de 1 año) y los
pasivos fijos que son las deudas con vencimiento a largo plazo (más de 1 año).
Pasivo Encontramos en el Pasivo Circulante obligaciones que deben de ser pagadas en
Circulante el corto plazo (por convención 12 meses o menos) tales como créditos bancarios
de pronta madurez (fecha de cancelación); proveedores; impuestos por pagar y
otras acumulaciones similares.
Pasivo de En el pasivo de mediano y largo plazo se agrupan obligaciones cuyos
mediano y vencimientos están más en el futuro.
largo plazo
Pasivo En el Pasivo Diferido encontramos recursos que hemos ya recibido a cambio de
Diferido bienes o servicios que aún no hemos entregado.
Capital Social En renglón de Capital nos indica la parte de los recursos que han sido confiados
o Patrimonio por los propietarios de la empresa, ya sea con la aportación original, nuevas
aportaciones o bien dejando dentro de la empresa parte de las utilidades que
dejando dentro de la empresa parte de las utilidades que ella ha generado y que
no se hayan distribuido a los dueños en forma de dividendos. Las primeras se
encierran en lo que se da en llamar el Capital Social , mientras las segundas se
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les denomina Reservas o utilidades retenidas.

Constituido por el capital donado y por los resultados de los períodos en forma
acumulada.
Resulta obvio, que si el Pasivo y el Capital explican quiénes han confiado los recursos que se
muestran en el lado del Activo, la suma de los dos primeros es igual a la suma de los Activos. De
allí que ambas partes están en balance.
2.2. ESTADO DE RESULTADOS
Tiene su símil en el electrocardiograma, ya que nos muestra la ejecutoria de la empresa a lo largo
de un período de tiempo que suele ser de un año, semestre, trimestre o mes.
Este estado nos muestra los ingresos que han generado la empresa durante ese tiempo y los
costos y gastos incurridos o causados para generar esos ingresos. La diferencia entre unos y otros
nos dará una utilidad o pérdida que servirán de base para pagar el impuesto sobre la renta
correspondiente.
Más en detalle, debemos observar que los ingresos registrados en el Estado de Resultados son
aquellos causados o facturados por la empresa - pero que no necesariamente le han sido
pagados a la fecha final del estado.
Igualmente, los costos y gastos que restamos a los ingresos para obtener la utilidad, son los costos
y gastos incurridos o causados que bien puede ser que aún no se hayan pagado totalmente.
Ingresos
A los ingresos netos, provenientes de deducir los descuentos sobre ventas de servicios o
donaciones, y otros ingresos, provenientes de actividades diferentes al giro principal de la
Enpresa/institución, les sustraemos el Costo de Ventas o Costo de los Servicios para obtener el
Margen Bruto o Excedente.
Egresos
El Costo de Ventas o de Servicio no encierra los gastos en que incurrimos para poner el bien o
servicio ante el público para su venta, ni aquellos relativos con la realización misma de la venta.
Este renglón se refiere a los costos causados en producir (o comprar) el bien o servicio que
vendemos.
La diferencia entre ingresos y costo de ventas o servicio nos arroja el margen o utilidad bruta a la
cual sustraemos otros gastos en los cuales incurrimos en la marcha de la empresa en el período
del estado de resultados.
Margen de Utilidad
Al sustraer al margen o utilidad bruta los gastos anteriores obtenemos la utilidad o excedente
sobre la cual se pagará el impuesto sobre la renta. Una vez deducido éste, obtenemos la
utilidad neta o resultado final de la actividad de la empresa u institución, en el período
correspondiente.
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Es un informe, reporte o estado que refleja los resultados de la entidad en un período

específico. Mide el desempeño operativo del ente en un período determinado, relacionando
sus logros (ingresos) y sus esfuerzos (costos y gastos).
Ingresos Constituyen aumentos en activos o derechos obtenidos por dar el servicio de
"prestar" dinero. También se incluyen otros tipos de ingresos, como son los
ingresos recibidos por inversiones de valores, o títulos, utilidad por venta de
activos fijos, donaciones, etc.
Gastos Son disminuciones brutas de los activos de la entidad, causadas o incurridas
necesariamente en la prestación del servicio "colocación de recursos". Incluye
gastos de personal, viáticos, seguros mantenimiento de activos, etc.
De esta forma encontramos Gastos de Ventas , que son aquellos incurridos para
lograr la venta de nuestro bien o servicio. Aquí incluimos gastos de distribución,
sueldos del personal de ventas, comisiones, etc.
Encontramos luego, Gastos de Administración que están constituidos por
aquellos en que se incurre para darle soporte administrativo y directivo a la
empresa.
Finalmente encontramos, por lo general, los gatos financieros formados por el
costo financiero de los recursos que la empresa ha recibido de terceros.
Utilidad o pérdida:
Es la diferencia de los ingresos menos los gastos. Si la diferencia es un exceso, hay "utilidad" y si
es negativa hay "pérdida".
2.3. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO.
El estado de flujo de caja es el presupuesto de su empresa.

Es una de las herramientas de información más críticas para su negocio, que le indica cuánto
dinero necesita para iniciar su negocio y mantenerlo funcionando. También indica cuándo
ingresa el dinero al negocio y qué gastos deben pagarse. El resultado es la ganancia o la pérdida
al final del mes o del año. Al igual que su presupuesto personal le puede mostrar que requiere
más ingresos para cubrir sus gastos, si el estado de flujo de caja muestra una pérdida, necesitará
más ingresos para cubrir sus gastos.
Los estados de flujo de caja indican cuatro cosas:
1. Ingresos: De dónde viene el efectivo (ventas, inversiones, otros).
2. Gastos: En qué se usa el efectivo (costos, intereses, impuestos).
3. Programa: Cuándo tuvieron lugar las actividades (qué mes o trimestre).
4. Ganancia o Pérdida: Cuánto queda al final del análisis (llamado también a veces ejercicio).
Si lo que queda es un valor positivo, se dirá que hubo una ganancia. Si lo que queda es un
valor negativo, se dirá que hubo una pérdida.
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2.4. ANÁLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL y USO DE LAS RAZONES FINANCIERAS: LIQUIDEZ, DEUDA,
RENTABILIDAD, ACTIVIDAD Y MERCADO.
2.4.1. ANÁLISIS VERTICAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
El Análisis Vertical es una de las técnicas más sencillas dentro del análisis financiero. Consiste en
tomar un estado financiero (balance general, estado de resultados) y relacionar cada cuenta con el
total de un subgrupo de cuentas o del total de las partidas que constituyen estos estados
financieros, la cual se denomina cifra base. Su objetivo es determinar porcentualmente la
participación de cada cuenta con respecto al total de un grupo o clase de cuentas y observar su
comportamiento a lo largo de la vida de la empresa.
Para efectuar el análisis vertical hay dos procedimientos:

Procedimiento de porcentajes integrales: Consiste en determinar la composición porcentual de
cada cuenta del Activo, Pasivo y Patrimonio, tomando como base el valor del Activo total y el
porcentaje que representa cada elemento del Estado de Resultados a partir de las Ventas netas.
Porcentaje integral = Valor parcial / valor base X 100
Ejemplo El valor del Activo total de la empresa es $1.000.000 y el valor de los inventarios de
mercancías es $350.000. Calcular el porcentaje integral.
Porcentaje integral = 350.000/1.000.000 X 100
Porcentaje integral = 35%
El análisis financiero permite determinar la conveniencia de invertir o conceder créditos al
negocio; así mismo, determinar la eficiencia de la administración de una empresa.
Procedimiento de razones simples: El procedimiento de razones simples tiene un gran valor
práctico, puesto que permite obtener un número ilimitado de razones e índices que sirven para
determinar la liquidez, solvencia, estabilidad, solidez y rentabilidad además de la permanencia de
sus inventarios en almacenamiento, los periodos de cobro de clientes y pago a proveedores y
otros factores que sirven para analizar ampliamente la situación económica y financiera de una
empresa.
El análisis vertical del Balance General consiste en relacionar cada cuenta o grupo de cuentas con
el total de Activos, con el fin de expresar qué porcentaje representa del mismo. Se analiza en esta
forma la estructura de los Activos, si es mayor proporción de corto plazo, o de largo plazo.
De la comparación de las cuentas del Pasivo y Patrimonio, con el total de Pasivo más Patrimonio, o
lo que es lo mismo, con el total de Activos, se entra a definir la estructura financiera de la
empresa:
Patrimonio >> Pasivo =====è Estructura Financiera Patrimonial
Patrimonio << Pasivo ===== è Estructura Financiera Pasiva
Patrimonio + Pasivo Largo Plazo ==è Estructura Financiera de Capital

Análisis Vertical del Estado de Resultados
El análisis vertical del Estado de Resultados consiste en relacionar cada cuenta con el total de
Ingresos Operacionales o Ventas netas, con el fin de expresar qué porcentaje representa del
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mismo para interpretar su participación en los resultados de la operación del período. Se

identifican los:

MÁRGENES DE UTILIDAD SOBRE LOS INGRESOS

Margen Operativo = Utilidad Operativa %
de Utilidad ingresos operacionales

Significa los pesos de utilidad operativa ganados por cada 100 pesos de Ingresos obtenidos
durante el ejercicio económico.

Margen de Utilidad = Utilidad Antes de Impuestos %
Antes de Impuestos Ingresos Operacionales

Representa los pesos de utilidad antes de impuestos ganados por cada 100 peso de ingresos
obtenidos durante el ejercicio económico.

Margen de Utilidad = Utilidad Neta %
Neta Ingresos Operacionales

Indica los pesos de utilidad meta ganados por cada 100 peso de ingresos obtenidos durante el
ejercicio económico.

2.4.2. ANÁLISIS HORIZONTAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

El Análisis Horizontal es una herramienta de análisis financiero que consiste en determinar, para
dos o más períodos contables consecutivos, las tendencias de cada una de las cuentas que
conforman los estados financieros, Su importancia radica en el control que puede hacer la
empresa de cada una de sus partidas. Las tendencias se deben presentar tanto en valores
absolutos (pesos) como en valores relativos( %).
El Análisis Horizontal es un análisis dinámico, porque se ocupa del cambio o movimiento de cada
cuenta de uno a otro período. Su interpretación se debe centrar en las variaciones de las cuentas
más significativas o en los cambios extraordinarios que se presenten.
Se deben tener al menos tres estados financieros, dos balances generales y un estado de
resultados, de periodos consecutivos, preparados sobre la misma base de valuación.
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Se registran los valores de cada cuenta en dos columnas, en las dos fechas que se van a comparar,
registrando en la primera columna las cifras del periodo más reciente y en la segunda columna, el
periodo anterior. (Las cuentas pueden ser registradas por su valor neto).
Se creas otras columnas que indiquen los aumentos y las disminuciones o diferencias entre las
cifras registradas en los dos periodos, restando de los valores del año más reciente los valores del
año anterior.
En una columna adicional se registran los aumentos y de manera porcentual. (Este se obtiene
dividiendo el valor del aumento o disminución entre el valor del periodo base multiplicado por
100).INDICADORES FINANCIEROS
Un Indicador Financiero o Índice Financiero es una relación de cifras extractadas de los estados
financieros con el propósito de formarse una idea acerca del comportamiento de algún aspecto,
sector o área específica de la empresa.
SIGNOS VITALES FINANCIEROS DE LA EMPRESA:
RENTABILIDAD
LIQUIDEZ
ENDEUDA-
MIENTO
Los signos vitales de la empresa son la liquidez, la rentabilidad y el endeudamiento. El análisis de

cada uno de ellos permite concluir el estado de la salud financiera de la empresa
3.3 ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ

Liquidez es la capacidad que tiene la empresa de generar los fondos suficientes para el
cumplimiento de sus compromisos de corto plazo tanto operativos como financieros.
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Para las Administradoras de Fondo de Pensiones se toma en cuenta el siguiente indicador:

SOLVENCIA
Este indicador nos muestra con cuántos pesos del activo se está respaldando cada peso del
pasivo de la sociedad. Se define como:
Total Activo / Total Pasivo
Muestra los pesos del Activo que respaldan cada peso de deud

Para las empresas del Sector Real se tienen los siguientes indicadores:
Prueba de Solvencia: Razón Corriente: Activo Corriente

Pasivo Corriente

· Medida estática y casual de la liquidez.
· Respaldo sobre los pasivos corrientes
· Riesgo de Iliquidez
· Efectividad en el manejo del Capital de Trabajo Operativo KTO

Prueba Ácida (Liquidez inmediata): = Activo corriente - Inventario
Pasivos corrientes

Importancia del Activo Corriente = Activos Corrientes
Activo Total
Indicadores de Actividad o de Rotación:

Rotación de Activos:
Indicador de eficiencia que refleja la capacidad de la empresa de generar ingresos con respecto a
un volumen determinado de activos. Cuando se analizan empresas de servicios como Protección,
se habla de Ingresos Operacionales. Cuando se analizan empresas manufactureras o comerciales
se habla de Ventas Netas.
Rotación Activos = Ingresos Operacionales (Ventas Netas)

Promedio de Activos
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Días de Activo = 360_____________
Rotación Activos

Días de Activos = Promedio de Activos x360
Ingresos Operacionales (Ventas Netas)

Rotación de Activos Corrientes:
Indicador de eficiencia que refleja la capacidad de la empresa de generar ingreso operacionales o
ventas con respecto a un volumen determinado de activos corrientes.
Rotación Activos Corrientes = Ingresos Operacionales (Ventas Netas)
Promedio Activos Corrientes
Días de Activo Corriente = 360____________________

Rotación Activos Corrientes

Días de Activo Corriente = Prom. Activos Corrientes__________ x360
Rotación de Cartera:
Indicador de eficiencia que muestra la forma como se está recuperando la cartera, de acuerdo con
las políticas de crédito de la empresa.

Rotación de Cartera = Ingresos Operacionales (Ventas) a Crédito
CXC promedio

Período Promedio de Cobro = 360 días__________
Rotación de Cartera

Días de Cartera = CxC Promedio___________________ X360
Ingreso Operacionales (Ventas) a Crédito

...Existe una relación directa entre la situación económica del país y el comportamiento de la
cartera ...
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Rotación de Inventarios:
La Rotación de Inventarios indica las veces que éste es convertido en ventas en efectivo o a crédito
durante el período
Rotación de Inventarios = Costo Mercancía Vendida
Inventario Promedio.

Días Promedio de Inventarios = 360 días____________
Rotación de Inventarios

Días Promedio. de Inventarios = Inventario Promedio_____ x 360
Costo Mercancía Vendida

Rotación de Cuentas por Pagar:
La Rotación de Cuentas por Pagar expresa la forma como se está manejando el crédito con los
proveedores.
Rotación de Cuentas por Pagar = Compras a Crédito

Promedio CXP
Período Promedio de Pago = 360 días_______
Rotación de CXP
Días de Pago CXP = Promedio CXP____ X360
Compras a Crédito
Ciclo de liquidez – Sistema de Circulación de Fondos:

El Ciclo de Caja es la secuencia que sigue una unidad monetaria invertida en capital de trabajo en
su proceso de generar utilidades.

Ciclo de Caja:
Tiempo promedio que transcurre entre el momento de desembolsar los costos (compras de
materias primas, productos manufacturados y costos de conversión), hasta el momento de
recaudar la cartera.

Cálculo del Ciclo de Caja:
Días de Cartera + Días de Inventario
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=Días del sistema de circulación de fondos
-Días de Cuentas por pagar

= Días de Ciclo de Caja

Rotación de Caja = 360______________
Días de Ciclo de Caja

Saldo Mínimo de Caja = Desembolsos anuales
Rotación de Caja

Saldo Mínimo de Caja = Desembolsos anuales x Días de Ciclo de Caja
360

Capital de Trabajo: KT
Son los recursos que una empresa requiere para llevar a cabo sus operaciones sin contratiempo.
Se define como el excedente del total de activos corrientes y los pasivos corrientes.

Capital de Trabajo Contable = Activo Corriente – Pasivo Corriente.

Capital de Trabajo Neto Operativo: KTNO

KTNO = Cuentas por cobrar + Inventarios – Proveedores

Productividad del KTNO: PKT
Este indicador permite determinar de qué manera la gerencia de la empresa está aprovechando
los recursos comprometidos en capital de trabajo para generar ventas, esto es para hacer más
eficiente la operación.

PKT = KTNO/ Ingresos operacionales (Ventas) = %

Refleja los centavos que por cada pesos de ingresos operacionales (ventas) deben mantenerse en
capital de trabajo
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EBITDA (Earning before interests, taxes, depreciation and amortization):
El EBITDA es la Utilidad antes de intereses, impuestos, amortizaciones y depreciaciones.

Las amortizaciones son las de gastos pagados por anticipado y que generalmente se difieren en
varios años.
El EBITDA es la capacidad de generación de caja de la empresa. Es la utilidad operativa que se
calcula antes de “descontar” las depreciaciones y amortizaciones de gastos pagados por
anticipado: Utilidad operativa de caja.

= Ingresos Operacionales

- Egresos Operacionales

= UTILIDAD OPERATIVA

+ Depreciaciones y Amortizaciones
+ Provisiones de activos

= EBITDA
EBITDA = Utilidad Operativa + Depreciaciones, Amortizaciones y Provisiones

de activos

Margen EBITDA = EBITDA________________________ %

El Margen EBITDA o Margen de Caja indica los centavos que por cada peso de ventas o ingresos se
convierten en caja con el propósito de:

· Atender el pago de impuestos
· Apoyar las inversiones
· Cubrir el servicio de la deuda
· Repartir utilidades.
EL EBITDA ES LA UTILIDAD QUE REALMENTE SE GESTIONA
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Palanca de Crecimiento: PDC
Es un indicador que permite determinar qué tan atractivo es para una empresa crecer desde el
punto de vista del valor agregado. Refleja la relación que desde el punto de vista estructural se
presenta entre el Margen EBITDA y la PKT de una empresa.

PDC = Margen EBITDA /PKT >1
PDC = EBITDA / PKT >1

ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD

La rentabilidad es el beneficio que el inversionista espera por una inversión que se realiza.
Rentabilidad es la medida de la productividad de los fondos comprometidos en un negocio.
La Rentabilidad garantiza la liquidez futura de la empresa.

Los problemas de Rentabilidad son problemas estructurales que se resuelven con decisiones
estratégicas, cuyo efecto se da en el largo plazo:
· Nuevos productos
· Nuevos mercados
· Programas de optimización o racionalización de costos y gastos
· Mayor eficiencia en el uso de los activos operativos (corrientes y fijos)

Riesgo y Rentabilidad
(Riesgo operativo – Riesgo financiero)

Hay dos conceptos de rentabilidad:
· Rentabilidad del Activo
· Rentabilidad del Patrimonio.

RENTABILIDAD OPERATIVA DEL ACTIVO

Rentabilidad del Activo antes de Intereses e Impuestos (ROI, Return On Investment):

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La Rentabilidad Operativa (UAII) es el índice por excelencia para medir el éxito empresarial.
Analiza la visión amplia de los factores que inciden favorable o desfavorablemente en el proceso
de generación de valor de la empresa.

ROI = Utilidad Operativa (UAII)
Activos de Operación

Estructura Operativa: Aquella que define la capacidad de producir y vender bienes y servicios que
tiene una empresa y está conformada a su vez por tres infraestructuras: Producción (costos),
Administración (gastos) y Ventas (gastos).

Activos de Operación = Activos totales – “Otros Activos”
*Valor de Mercado de los Activos de Operación al principio del período.

*Promedio de los Activos de Operación según las inversiones del período.

Utilidad Operativa (UAII) : (EBIT: Earning before interests and taxes):

La Utilidad Operativa es aquella que la empresa obtiene como negocio dedicado a una
determinada actividad, independientemente de su estructura financiera.

La UAII debe ser suficiente para cubrir el costo de los pasivos y dejar un remanente a los
propietarios que sea atractivo con respecto a los fondos que ellos tienen comprometidos en el
negocio.

La UAII es el valor de los intereses que producen los activos de la empresa.

Rentabilidad Operativa es la tasa de interés que producen los activos de la empresa o tasa de
interés que gana la empresa.

RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO
La Rentabilidad del Patrimonio es la tasa de interés que ganan los propietarios.

Rentabilidad del Patrimonio = Utilidad antes de impuestos(UAI)
Patrimonio
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La rentabilidad Neta del Patrimonio (ROE, Return On Equity) se calcula con base en la utilidad
después de impuestos.

ANÁLISIS DE EL ENDEUDAMIENTO

El Análisis de Endeudamiento consiste en evaluar el riesgo implícito en el mantenimiento de un
determinado nivel de deuda y la capacidad de endeudamiento futuro de la empresa. Capacidad de
pago.

Índice de Endeudamiento:
El índice de endeudamiento permite evaluar la capacidad de endeudamiento futuro de la empresa
con acreedores externos. Da una idea del riesgo que se asume tomando deuda y del respaldo
sobre ésta.

Índice de .Endeudamiento = Pasivo Total
Activo Total

En las Sociedades que Administran Fondo de Pensiones y Cesantías, se deben tomar en cuenta :
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
Indica la proporción de activos de la sociedad administradora que está siendo financiada
con pasivos externos. Se define como:
Total Pasivos / Total Activo
Indica el % del Activo financiado por terceros.
Índice de Patrimonio a Activo:

Este índice llamado también Índice de Propiedad, muestra el porcentaje de financiación de los
activos con recursos de la misma empresa

Índice de Patrimonio a Activo = Patrimonio
Activo Total

Determinación de la estructura financiera adecuada
Preguntas para enfrentar la tarea de conseguir recursos para financiar proyectos:
1. ¿Tomar o no tomar deuda?
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La deuda es menos costosa que el patrimonio pero implica mayor riesgo que éste: Una drástica
disminución en las ventas podría dejar a la empresa en incapacidad de atender el servicio a la
deuda.
Criterios para tomar decisiones sobre el Endeudamiento:
 Volumen de Activos de Operación

 Costo y plazo de la deuda
 Rentabilidad esperada de los propietarios
 Utilidad operativa esperada
 Flujo de Caja Libre
 Política de reparto de utilidades

Preferencia por la Deuda
Cuando bajo una perspectiva de largo plazo, las expectativas de la empresa apuntan hacia la
posibilidad de alcanzar una rentabilidad operativa del activo mayor que el costo de la deuda,
habrá preferencia por el endeudamiento.

2. ¿Cuánta deuda tomar?
· La que satisfaga las expectativas de los propietarios.
· La que la empresa pueda pagar.

Variables que inciden en la decisión de Endeudamiento
Dada la posibilidad de alcanzar un rendimiento sobre los activos superior al costo de la deuda, la
cantidad a tomar dependerá de la habilidad de la empresa para atender el servicio de la deuda, la
cual dependerá de los siguientes factores:
 Capacidad de generación de flujo de caja

 Plazo para el pago del préstamo
 Política de dividendos o expectativa de reparto de utilidades.

La capacidad de endeudamiento está determinada por la capacidad de pago que a su vez es
determinada por la capacidad de generar Flujo de caja.

La incertidumbre con respecto a los ingresos es lo que hace riesgosa la decisión de
endeudamiento.

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Indicadores de Cobertura
Cobertura de Gasto Interés

El indicador de Cobertura de Gasto Interés indica las veces que los intereses son cubiertos por las
utilidades operativas. El resultado da una idea de la magnitud del riesgo que asume la empresa
cuando toma deuda.

Cobertura de Gasto Interés = Utilidad Operativa
Gastos Financieros

Cobertura de Intereses con el Flujo de Caja
Este indicador muestra la capacidad del flujo de caja operativo de la empresa para cubrir los
intereses.
Cobertura de Intereses = EBITDA

Intereses

Cobertura del Activo Fijo
La cobertura del Activo Fijo es un indicador que desde el punto de vista del acreedor ayuda a
evaluar el riesgo que se corre con el otorgamiento del crédito. Muestra las veces que el
patrimonio de los accionistas cubre el valor de los activos fijos de la empresa. Indica en qué
proporción los recursos propios están financiando los activos fijos de la empresa, lo cual les
sugiere un mayor o menor nivel de riesgo.

Cobertura del Activo Fijo = Patrimonio
Activos Fijos

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2.6. ANÁLISIS DE RAZONES. EJERCICIOS y CASO PRÁCTICO
a) Ejercicio práctico de análisis vertical y horizontal (porcentual) del Balances y estado de

Resultados, sobre los Estados financieros Auditados y publicados de una Entidad
Financiera del entorno boliviano (Bancaria o no bancara) , de las últimas gestiones (2010 o
2011).
b) Ejercicio de análisis de flujo de efectivo de caja: Análisis erróneos comunes, análisis
efectivo de caja bajo, diferencias con principios contables, utilidades del flujo de efectivo
en la toma de decisiones.
c) Ejercicio por grupos de trabajo, con aplicación de Indicadores y razones financieros:
liquidez, actividad, rentabilidad y endeudamiento, sobre la base de Estados Finanieros de
una Empresa/institución conocida del medio regional y nacional boliviano.
FORMULAS
Nombre de Indicador Formula Nivel Aceptable
Activos Circulantes
Índice de Solvencia +/- 2
Pasivos Circulantes
Disponible + Exigible Corto Plazo
Índice de Liquidez 0,90 - 1
Pasivo Circulante
Activos Disponible
Índice Ácido 0,20 – 0,30
Pasivos Circulantes
Ventas
Movimiento del Efectivo 5 o 6 veces
Capital de Trabajo
Rotación de Cuentas Por Ventas a crédito
12 veces
Cobrar Cuentas y efectos por cobrar
Periodo Medio de Cobros 360 / Rotación 30 días
Cuentas por cobrar X 360

Periodo medio de cobros 30 días
Ventas promedio diarias
Costo de ventas
Rotación de Inventarios 12 veces
Inventario (Promedio)
Antigüedad del Inventario 360 / Rotación 30 días
Periodo medio de cobro + Antigüedad

Ciclo Operativo
del inventario
Cuentas por pagar X 360
Periodo Medio de Pagos
Compras a crédito
Ciclo neto de Ciclo Operativo – Periodo medio de
Comercialización pago
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Capital de trabajo Activo circulante – Pasivo circulante
Rotación del Capital de Ventas

Trabajo Capital de Trabajo
Ventas
Rotación del Activo
Activo (Circulante – Fijo – Total)
Pasivo Circulante
Calidad de la Deuda
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Calidad de la Deuda
Activo Circulante
Pasivo Total
Endeudamiento Total
Activo Total
Pasivo Total
Endeudamiento Total
Total Fuentes de Recursos
Deuda Total
Deuda a capital contable 1,8 veces
Capital Contable
Utilidad bruta
Margen Bruto
Ventas netas
Utilidad operativa
Margen operativo + 5%
Ventas netas
Utilidad neta
Margen neto
Ventas netas
Costo de ventas
Margen de costo
Ventas netas
Utilidad neta
Rendimiento de las ventas + 4%
Ventas netas
Rendimiento de la Utilidad neta
+ 12%
inversión (ROI - ROE) Capital Contable
Rendimiento de los activos Utilidad neta
+ 10%
(ROA) Total de activos
Ventas
Rotación del Patrimonio
Capital (Contable – Social)
Capital (Contable – Social)
Razón del Capital
Activo Total
Activos fijos a capital Activos fijos
70%
contable Capital Contable
Efecto palanca ROE / ROA
Ventas netas
Movimiento de la inversión 2 veces
Total de activos
Utilidad neta
Ganancias por acción
Numero de acciones en circulación
Precio de mercado p/acción
VSL de la acción
Razón Precio/utilidad
20

Tasa de Capitalización
Deuda a largo plazo + Patrimonio
Razón de Capitalización
Activos Fijos
Razón de capital a fuentes Capital contable común
de recursos Fuentes de recursos
Razón de deudas a fuentes Deuda a largo plazo
de recursos Fuentes de recursos
Deuda a largo plazo
Razón de deuda a capital
Capital contable común
21
ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE LOS INDICADORES FINANCIEROS Y SUS SIGNIFICADOS
Criterio de
Indicador Formula Significado Índice Bajo Índice Alto
Aceptación
Índice del Mide el
Movimiento movimiento
del Efectivo. del capital de
Índice de trabajo, lo que Empresa
retorno del significa que el vulnerable a los
efectivo. mantener un acreedores,
Probables fondos
Se denomina flujo de En promedio puede
Ventas / comprometidos
Capital de efectivo o un 5 o 6 veces el representar
Capital de en activos de
Trabajo saldo de capital capital de incapacidad
Trabajo bajo rendimiento
porque de trabajo trabajo para cancelar
o baja rotación
representa la positivo le dará pasivos o
cantidad condiciones gastos en
necesaria para favorables a la efectivo
operar el empresa para
negocio día a financiar sus
día ventas
Los acreedores
Equilibrado corren un
(mas/menos Seguridad mayor riesgo
50%) financiera a largo de
Depende del plazo, mayor incumplimiento
Expresa la
ciclo de vida flexibilidad para por parte de la
relación entre
que se el empresa. Estos
Deuda a Deuda total / el capital
encuentre la financiamiento. se interesan
capital capital aportado por
empresa, las Índice muy bajo por la forma
contable contable los acreedores
políticas refleja una como se esta
y el aportado
gerenciales, la política gerenciando el
por la sociedad
economía y el conservadora en negocio; la
ciclo relación al posibilidad de
comercial financiamiento acceso al
particular financiamiento
es limitado
Efectividad de
la gerencia. Altos niveles de Costos y gastos
Margen de la costos y gastos. se mantienen
Depende del
Índice de las utilidad Deficiencia en las bajos. Ventas
U.A.I.I. / tipo de
utilidades generada por ventas, suficientes para
Ventas netas negocio o
operativas la empresa incapacidad para garantizar la
industria.
después de cubrir costos y cobertura de
deducir costos gastos estos
y gastos
Tasa de U.D.I.I. / Utilidad neta Depende del Altos niveles de Costos y gastos
rendimiento Ventas netas derivada de tipo de costos y gastos. se mantienen
sobre las cada bolívar de negocio o Deficiencia en las bajos. Ventas
ventas venta y la industria. ventas, suficientes para
efectividad en incapacidad para garantizar la
22
la dirección de
la empresa en cubrir costos y cobertura de
función de gastos estos
costos y gastos
Probablemente
Depende del los acreedores
rendimiento Actuación son la fuente
Índice del de empresas deficiente de la de donde
Determina el
Rendimiento Utilidad similares y la gerencia, provino gran
rendimiento de
sobre la neta / Capital tasas de negocio parte de los
la inversión de
inversión contable rendimiento operando en fondos,
los socios
(ROI) del mercado forma gerencia
(bonos, conservadora eficiente, firma
ahorros, etc.) con poco
capital
Varia
Utilidad Deficiente
Índice de la dependiendo Uso efectivo de
Utilidad generada por ejecución o uso
Tasa de del tipo de los activos por
neta / total el uso del de deficiente de
Rendimiento negocio y de parte de la
activos activo del los activos por la
sobre el activo la cuantía de gerencia
negocio gerencia
la inversión
Numerosas
(Cuentas por cuentas malas
Tiempo medio
cobrar / Depende de la o incobrables,
en que se
ventas a política de las Política ineficiente
Índice del demora en
crédito ventas a restrictiva o política de
Periodo medio convertir las
diarias) X 365 crédito. estricta en la cobros.
de cobranza ventas a
Estándar 30 cobranza Estrategia de
crédito en
Ventas a días para generar
efectivo
crédito / 365 altos niveles de
ventas
Rapidez en que Productos de

Pudiese ser señal
mueve el rápida
Índice del Costo de Estimación de de liquidez
inventario en realización.
movimiento ventas / 6 0 7 veces deficiente,
términos de Puede indicar
del inventario Inventario anuales inventarios de
reemplazo por adecuada
lenta realización
las ventas liquidez.
Índice de Activos fijos / Indica la No más del El capital El capital

activos fijos al capital cantidad de 70% se contable puede contable puede
capital contable activos fijos considera estar estar
contable que conforman aceptable. Si representado representado
el capital se supera esta por activos de por
contable. cifra se puede alta liquidez mayormente
Indica la esperar que por activos de
cantidad de exista faltante de propiedad
capital de capital de planta y equipo
representado trabajo
en activos de
23
poca liquidez
Ventas
netas / total
de activos
Si se
combina con
el índice de
Capacidad de Pueden existir
utilidad neta Se pueden
Índice de la firma para Depende del activos no
se convierte generar ventas
movimiento generar ventas negocio o de utilizados o
en otro con menos
de la Inversión con los activos la industria exceso de activos
índice del activos fijos
de la misma fijos
rendimiento
sobre la
inversión
(ROI)
Ventas
netas /
activos fijos
No se exige
Ganancias Mide el Es necesario
Índices de retorno,
por acción / retorno que el hacer altos
Tasa de mercado o inversionistas
Precio de mercado pagos para
Capitalización promedio de consideran que
mercado demanda de la atraer a los
la industria es una inversión
p/acción firma inversionistas
segura
2.7. LECTURA COMPLEMENTARIA
Lectura y resumen esquemático del Capítulo de Lawrence Gitman, PRINCIPIOS DE

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA (Cap. II, páginas 39 al 90).
24

Analisis Eeff

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Material de apoyo para el/la Estudiante, en el componente: dominio conceptual e instrumental

¿Qué es análisis financiero?

Entre los principales se tiene:

2.1. BALANCE GENERAL

¿Qué utilidad o uso tiene el Balance General?

Activos: Pasivos: deudas y obligaciones de la

“activos De esta forma encontramos, generalmente encabezando el grupo, a lo que

les denomina Reservas o utilidades retenidas.

Es un informe, reporte o estado que refleja los resultados de la entidad en un período

2.3. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO.

El estado de flujo de caja es el presupuesto de su empresa.

Para efectuar el análisis vertical hay dos procedimientos:

mismo para interpretar su participación en los resultados de la operación del período. Se

Los signos vitales de la empresa son la liquidez, la rentabilidad y el endeudamiento. El análisis de

3.3 ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ

Para las Administradoras de Fondo de Pensiones se toma en cuenta el siguiente indicador:

Prueba de Solvencia: Razón Corriente: Activo Corriente

Indicadores de Actividad o de Rotación:

Rotación Activos = Ingresos Operacionales (Ventas Netas)

Días de Activo Corriente = 360____________________

Rotación de Cuentas por Pagar = Compras a Crédito

Ciclo de liquidez – Sistema de Circulación de Fondos:

EBITDA (Earning before interests, taxes, depreciation and amortization):

El EBITDA es la Utilidad antes de intereses, impuestos, amortizaciones y depreciaciones.

EBITDA = Utilidad Operativa + Depreciaciones, Amortizaciones y Provisiones

PDC = EBITDA / PKT >1

*Valor de Mercado de los Activos de Operación al principio del período.

Índice de Patrimonio a Activo:

1. ¿Tomar o no tomar deuda?

 Volumen de Activos de Operación

 Capacidad de generación de flujo de caja

Cobertura de Gasto Interés

Cobertura de Intereses = EBITDA

2.6. ANÁLISIS DE RAZONES. EJERCICIOS y CASO PRÁCTICO

a) Ejercicio práctico de análisis vertical y horizontal (porcentual) del Balances y estado de

Nombre de Indicador Formula Nivel Aceptable

Periodo Medio de Cobros 360 / Rotación 30 días

Cuentas por cobrar X 360

Antigüedad del Inventario 360 / Rotación 30 días

Periodo medio de cobro + Antigüedad

Capital de trabajo Activo circulante – Pasivo circulante

Rotación del Capital de Ventas

Efecto palanca ROE / ROA

Ganancias por acción

ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE LOS INDICADORES FINANCIEROS Y SUS SIGNIFICADOS

Rapidez en que Productos de

Índice de Activos fijos / Indica la No más del El capital El capital

2.7. LECTURA COMPLEMENTARIA

Lectura y resumen esquemático del Capítulo de Lawrence Gitman, PRINCIPIOS DE

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