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APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO

INTRODUCCIÓN

En física, una palanca es un dispositivo para aumentar la fuerza a costa de un mayor

movimiento. En los negocios, la financiación ajena, o lo que normalmente se conoce como el

apalancamiento financiero, es un dispositivo que aumenta la rentabilidad esperada de los

propietarios a costa de un mayor riesgo.

Mecánicamente, el apalancamiento financiero implica la sustitución de financiación con fondos

propios por deuda a costo fijo y como esta sustitución aumenta los gastos de intereses fijos, el

apalancamiento financiero aumenta la variabilidad de la rentabilidad de los propietarios. Si

tanto el apalancamiento operativo como el financiero nos permiten amplificar nuestros

rendimientos, entonces obtendremos un máximo apalancamiento a través de su uso

combinado bajo la forma de apalancamiento combinado o apalancamiento total.

El apalancamiento operativo afecta principalmente a la estructura de los activos de la empresa,

mientras que el apalancamiento financiero afecta a la rentabilidad de fondos propios.

I.-DEFINICIONES

La definición de APALANCAMIENTO se define como la estrategia empleada para incrementar

las utilidades o ganancias de una inversión y de esta manera aumentar los rendimientos de los

accionistas o socios. Esto se produce a través de créditos o costos fijos al momento de realizar

una inversión y de esta manera la estrategia utilizada, facilite el crecimiento de la rentabilidad

final, que puede ser positiva o negativa.

El apalancamiento emplea los costos fijos o la deuda como palanca para incrementar las

opciones de inversión. Su principal ventaja es que permite multiplicar la rentabilidad de un

negocio. Existen 2 tipos de Apalancamiento: El Apalancamiento Operativo y el Apalancamiento

Financiero. Estos son ventajosos, pero también son un arma de doble filo, ya que si bien es

cierto aportan al rendimiento, pero también aportan riesgo.

II.- APALANCAMIENTO OPERATIVO

Es aquella estrategia que utiliza la empresa de emplear en forma eficiente sus costos fijos de

operación con la finalidad de maximizar el efecto de las variaciones en los ingresos por ventas

(V), sobre las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII).

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Se conoce al apalancamiento operativo como la relación entre costos fijos y costos variables

utilizados por una empresa en la producción de bienes.

Este concepto se basa en que los costos fijos de operación se pueden considerar como el punto

de apoyo de una palanca, contra el cual las ventas actúan de forma directa para generar

cambios muy superiores en las utilidades.

A su vez debemos tener en cuenta que si la diferencia entre los ingresos por ventas y los costos

variables conocidos como margen de contribución, exceden los costos fijos, entonces se afirma

que la empresa que se encuentra en esta condición tiene un Apalancamiento Operativo

Positivo, lo cual es favorable para la empresa.

Ingresos- Costos variables > Costos fijos= Apalancamiento Operativo Positivo favorable para la

empresa.

El apalancamiento operativo deriva de la existencia en la empresa de costos fijos de operación,

que no dependen de la actividad. De esta forma, un aumento de la producción) supone un

incremento de los costos variables y otros gastos que también son operativos para el

crecimiento de una empresa, pero no de los costos fijos, por lo que el crecimiento de los costos

totales es menor que el de los ingresos obtenidos por la venta de un volumen superior de

productos, con lo que el beneficio o utilidad aumenta de forma mucho mayor a como lo haría

si no existiese el apalancamiento (por ser todos los costos variables).

El apalancamiento operativo suele determinarse a partir de la división entre la tasa de

crecimiento del beneficio y la tasa de crecimiento de las ventas.

El apalancamiento operativo se refiere a las herramientas que la empresa utiliza para producir

y vender, esas "herramientas" son las maquinarias, las personas y la tecnología. Las

maquinarias y las personas están relacionadas con las ventas, si hay esfuerzo de marketing y

demanda entonces se contrata más personal y se compra más tecnología o maquinaria para

producir y satisfacer la demanda del mercado.

El Apalancamiento Operativo se determina por la relación que existen entre los Ingresos por

ventas y sus utilidades antes de intereses e impuestos constituyéndose en una técnica para

reducir el costo unitario de los artículos fabricados y vendidos, incrementar las utilidades y

aumentar la liquidez en la empresa.

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ESTADO DE RESULTADOS FINACIERO

Ventas Netas (ingresos operacionales)

Costos Variables

Margen de Contribución

Costos Fijos

Utilidad Operativa (UAII)

Fórmulas para calcular el grado de apalancamiento operativo

GAO= MC

UAII

GAO= % de la var. UAII

%de la var. Ventas

MC=Margen de Contribución

UAII= Utilidad antes de Intereses e impuestos (Utilidad operativa)

¿Qué significa tener un alto grado de apalancamiento operativo?

Lo primero que se debe considerar es que el grado de apalancamiento operativo es un valor

absoluto, y su impacto en las utilidades operativas depende de si la variación en las ventas es

positiva o negativa. Se puede afirmar que tener un alto grado de apalancamiento operativo no

necesariamente significa que sea beneficioso para la organización; un alto grado de

apalancamiento operativo tiene dos escenarios:

 Aumento de las ventas: Grandes utilidades percibidas.

 Disminución de las ventas: Peligrosa afectación de las utilidades, riesgo a la

sostenibilidad.

De manera tal que el apalancamiento operativo es un indicador del riesgo operativo que tiene

la empresa, según la estructura de costos y gastos fijos del punto de referencia. Para concluir,

es necesario mencionar que el apalancamiento operativo como medida de riesgo operativo,

es un indicador complementario que puede utilizarse con el análisis del punto de equilibrio de
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la compañía. Determinar si un grado de apalancamiento operativo representa mucho, o poco

riesgo para una empresa, puede ser una tarea compleja, sobre todo si no se consideran las

estimaciones de ventas esperadas y su respectivo margen de seguridad.

Caso práctico:

La empresa Miraval SAC nos entrega la siguiente información con respecto a su proyección

para el año 2021.

Volumen de producción y ventas 10,000 unidades

Precio de venta unidad S/1,500

Costo variable unitario S/ 900

Costo y gastos fijos S/ 4`050,000

El estado de Resultados sería como sigue:

Ventas (10,000 x s/ 1,500) 15,000,000.00

Costos Variables (10,000 x S/900) -9,000,000.00
Margen de Contribucion 6,000,000.00
Costos y Gastos Fijos -4,050,000.00
Utilidad Operacional (UAII) 1,950,000.00

Si utilizamos la primera fórmula será:

GAO = MC/ UAII = 6´000,000.00/1´950,000.00 = 3.077(redondeando)

¿Qué significa este número? Que por cada punto de incremento en ventas (a partir de 10,000

unidades) la utilidad operacional se incrementará en 3.077 puntos.

¿Cómo comprobarlo?

AUMENTO EN LA PRODUCCIÓN Y VENTAS:

1) Tomar el Estado de Resultados ya determinado para el nivel de ventas de 10,000 unidades.

2) Incrementar el número de unidades producidas y vendidas en un 25% (no se modifica el

precio de venta).

3) Si se incrementa el número de unidades vendidas el valor total de los costos variables

sufrirá también incrementos en la misma proporción. Los costos variables unitarios no

deben sufrir variación alguna.

4) Los costos fijos no se incrementan.

5) Determinar el resultado de la UAII.

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DISMINUCIÓN EN LA PRODUCCIÓN Y VENTAS:

1. Tomar el Estado de Resultados ya determinado para el nivel de ventas de 10,000

unidades.

2. Disminuir el número de unidades producidas y vendidas en un 25% (no se modifica el

precio de venta).

3. Si se disminuye el número de unidades vendidas el valor total de los costos variables

sufrirá disminuciones en la misma proporción.

4. Los costos fijos no se disminuyen (Por ejemplo: si la empresa tiene equipos estos se

depreciarán, úsense o no. Si la empresa para su producción tiene bodegas arrendadas,

se pagará arriendo utilícense o no.

6) Determinar el resultado de la UAII.

Disminuye 25% Situación normal Aumenta 25%

Ventas (10,000 x s/ 1,500) 11,250,000.00 15,000,000.00 18,750,000.00
Costos Variables (10,000 x S/900) - 6,750,000.00 - 9,000,000.00 - 11,250,000.00
Margen de Contribucion 4,500,000.00 6,000,000.00 7,500,000.00
Costos y Gastos Fijos - 4,050,000.00 - 4,050,000.00 - 4,050,000.00
Utilidad Operacional (UAII) 450,000.00 1,950,000.00 3,450,000.00

Vtas disminuye un 25%= 10,000-25%*10,000 Vtas aumenta un 25%= 10,000+25%*10,000

7,500.00 12,500.00

¿En cuanto aumenta la utilidad, si las vtas aumentan en 25%?

1,950,000.00 100%

3,450,000.00 X

X= 177%
Aumenta en un 77%
También se puede aplicar la siguiente fórmula
% incremento de venta x GAO
25% * 3.077 77%

GAO= %varic. UAII 77% 3.077

%Variac. Ventas 25%

 Las ventas fueron afectadas (positiva y negativamente) en un 25%, y el impacto en las

Utilidades Antes de Intereses e Impuestos (UAII), fue del 77%; un claro ejemplo de la

naturaleza amplificadora del apalancamiento.

 El impacto sobre las UAII se da en ambos sentidos, un aumento de las ventas del 25%,
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conlleva a un incremento en las UAII del 77%; del mismo modo, una disminución de las

ventas del 25%, genera una disminución del 77% en las UAII.

Como hemos recalcado, para que exista apalancamiento operativo deben existir cargas fijas

representadas en costos y gastos fijos. Observemos qué pasaría si en el ejemplo anterior no

se presentaran estos rubros:

Disminuye 25% Situación normal Aumenta 25%

Ventas (10,000 x s/ 1,500) 11,250,000.00 15,000,000.00 18,750,000.00
Costos Variables (10,000 x S/900) - 6,750,000.00 - 9,000,000.00 - 11,250,000.00
Margen de Contribucion 4,500,000.00 6,000,000.00 7,500,000.00
Costos y Gastos Fijos
Utilidad Operacional (UAII) 4,500,000.00 6,000,000.00 7,500,000.00

¿En cuanto aumenta la utilidad, si las vtas aumentan en 25%?

6,000,000.00 100%

7,500,000.00 X

X= 125%

Podemos observar cómo desaparece el efecto multiplicador del apalancamiento, puesto que

un incremento o una disminución de las ventas, afecta en igual proporción a la UAII, en este

caso el 25% (+ y -). Esto nos permite concluir que mientras existan costos y gastos fijos, siempre

habrá apalancamiento operativo. De lo contrario no se podría aplicar esta estrategia.

Es decir, si las ventas aumentan en un 30%, las UAII aumentarán un 92% (30% x 3,077), esto

debido a la palanca operativa.

Comprobamos una vez más:

Comprobamos Aumenta 30% (UAII situacion normal)
Ventas (13,000.00 x S/. 1,500) 19,500,000.00 1,950,000.00 100%
Costos Variables (13,000 x S/.900) - 11,700,000.00
Margen de Contribucion 7,800,000.00 3,750,000.00 X
Costos y Gastos Fijos - 4,050,000.00
Utilidad Operacional (UAII) 3,750,000.00 X= 192%
Aumenta en un 92%

II.- APALANCAMIENTO FINANCIERO

Se denomina Apalancamiento Financiero a la posibilidad de financiar determinadas compras de

activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operación en el momento presente. Es un

indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su activo o

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patrimonio. Consiste en utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del

capital propio. Se mide como la relación entre deuda más capital propio.

Se considera como una herramienta, técnica o habilidad del administrador, para utilizar el

Costo Financiero, para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en las Utilidades

de operación de una empresa.

Es decir, los intereses por préstamos actúan como una PALANCA, contra la cual las utilidades

de operación trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una

empresa. En resumen, el apalancamiento financiero es una estrategia que busca reunir capital

ajeno e invertirlo en un proyecto o iniciativa propia. Es decir, el objetivo es aumentar las

posibilidades de inversión, bien sea a través de préstamos, créditos u otras modalidades.

Consiste en utilizar deuda para realizar una inversión y así esa inversión se financiará en parte

con fondos propios y en parte con fondos ajenos.

La intención es aumentar la rentabilidad del capital propio mediante el aumento del importe

total invertido y esto se conseguirá gracias al dinero recibido en préstamo.

En consecuencia, el apalancamiento financiero viene a ser el efecto que produce el

endeudamiento en la rentabilidad financiera. Este efecto puede ser positivo (cuando la

rentabilidad financiera aumenta), negativo (cuando disminuye) o neutro (cuando queda

inalterada).

Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtención de fondos proveniente de

préstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los

activos de la empresa, es mayor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en

los préstamos.

Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtención de fondos provenientes de

préstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los

activos de la empresa, es menor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en

los préstamos.

Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtención de fondos provenientes de

préstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se

alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de interés que se paga por los fondos
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obtenidos en los préstamos.

¿Para qué sirve el apalancamiento financiero?

Gracias al apalancamiento financiero logramos invertir más dinero del que realmente tenemos

y así podemos obtener más beneficios (o más pérdidas) que si hubiéramos invertido solo

nuestro capital disponible. Una operación apalancada (con deuda) tiene una mayor rentabilidad

con respecto al capital que hemos invertido. Esto se puede hacer por medio de deuda.

El apalancamiento es el resultado de decisiones de gestión que adoptan las empresas para

asumir costos fijos para obtener el uso de determinados recursos materiales (uso de bienes de

capital mediante el apalancamiento operativo) o financieros, que implican recurrir a fuentes de

financiación ajenas. Los beneficios, por lo tanto, pueden verse afectados tanto por el

apalancamiento operativo como por el apalancamiento financiero, en cuyo caso se utiliza el

apalancamiento fuera del negocio principal para multiplicar la rentabilidad.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO

Ventajas:

Se multiplica la rentabilidad, porque al beneficio que se obtiene del capital propio hay que

sumarle el que se obtiene de invertir también el capital ajeno.

De esta manera, el rendimiento del dinero propio será mayor mientras más alto sea el grado

de apalancamiento financiero, es decir, mientras más grande sea la proporción de dinero

prestado en la inversión total.

Desventajas:

Es que se multiplica el riesgo, porque si la inversión termina mal, el costo financiero será

mucho más alto mientras mayor sea el grado de apalancamiento.

Riesgo Financiero

Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los

costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, también aumenta el nivel de

utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros. El aumento del

apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores

obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad

productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por
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aquellos acreedores cuyas reclamaciones estén pendientes de pago El administrador financiero

tendrá que decir cuál es el nivel aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el

incremento de los intereses financieros, está justificado cuando aumenten las utilidades de

operación, como resultado de un aumento en las ventas netas.

Fórmula de ratio de apalancamiento financiero

Con el ratio de apalancamiento financiero se calcula, aplicando su fórmula, si interesa o no

recurrir a financiación ajena para aumentar el importe de una inversión determinada.

Ratio de apalancamiento financiero = Activo x UAI

Fondos propios UAII

Donde:

Activo: Importe total de la inversión

Fondos Propios: Capital propio invertido

UAI: Utilidad antes de impuestos

UAII: Utilidad antes de intereses e impuestos

Interpretación

⮚ Cuando el ratio de apalancamiento financiero es mayor que 1 indica que es rentable recurrir

a la financiación ajena.

⮚ Cuando el ratio de apalancamiento financiero es menor que 1 indica que el costo de la

financiación ajena hace que la rentabilidad sea inferior que si solo se invierte capital

propio. Es decir, no es recomendable.

CASOS PRÁCTICOS DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

CASO PRÁCTICO Nº01

Supongamos que queremos comprar acciones de una empresa y disponemos de 10,000 soles

que hemos ahorrado. Las acciones tienes un precio de 1 sol por acción, por lo que podríamos

comprar 10,000 acciones. Así que compramos 10,000 acciones a 1sol. Pasado un tiempo, las

acciones de esta empresa se sitúan a 1,50 por acción y decidimos vender las 10,000 acciones

por 15,000 soles. Al final de la operación ganamos 5,000 soles con una inversión de 10,000
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soles, es decir, obtenemos una rentabilidad del 50%.

10,000 _________ 100%

5,000 __________ X X= 50%

Pero… y si hubiésemos decidido apalancarnos y pedir dinero prestado: Digamos que

conseguimos pedir prestado al banco un crédito por 90,000 soles, y podemos comprar 100,000

acciones por 100,000 soles. Pasado un tiempo, las acciones de esta empresa se sitúan a 1,50

por acción, así pues, nuestras 100,000 acciones pasan a tener un valor de 150,000 soles y

decidimos venderlas. Con esos 150,000 soles vamos a pagar los 90,000 soles del crédito que

pedimos, más 10,000 soles en concepto de intereses del crédito. A su vez recuperaremos

nuestro capital invertido de 10,000.00. Al final de la operación tenemos 150,000- 90,000-10,000-

10,000= 40,000 soles. Esto es, una rentabilidad de un 400%!!

10,000 _________ 100%

40,000 __________ X X= 400%

Y si… las acciones en vez de subir a 1,50, bajan a 0,50.

Pues ocurriría que tendríamos 100,000 acciones valoradas en 50,000 soles, con lo cual no

podríamos ni siquiera hacer frente a los 90,000 soles del crédito más los 10,000 de intereses.

Acabaríamos sin dinero y con una deuda de 50,000 soles, es decir, perdemos 60,000 soles. Pero

si no hubiésemos pedido prestado dinero y bajaran las acciones solo hubiéramos perdido 5,000

soles.

CASO PRÁCTICO Nº02

Se compra una vivienda nueva valorizada en 200,000 soles. Pasado un año, esta vivienda se

revaloriza y se vende en 350,000 soles. En este caso, la rentabilidad será muy positiva, siendo el

procedimiento normal al que estamos todos acostumbrados.

200,000 _________ 100%

150,000 __________ X X= 75%

Ahora bien, veamos esta misma situación desde el punto de vista del apalancamiento

financiero. Para poder hacer frente a esta inversión, se necesita un préstamo bancario. Se

solicita 100,000 soles, con un tipo de interés del 10% anual. Pasado el año, el precio de la
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vivienda se incrementa hasta los 350,000 soles. En este caso, la rentabilidad es diferente. ¿Por

qué? De los 350, 000.hay que pagar al banco 110,000 soles y recuperar el capital inicial de S/

100,000.00. En total, te quedarían 140,000 soles de ganancias.

100,000 _________ 100%

140,000 __________ X X= 140%

Este cálculo del ahorro es posible cuando la revalorización de las compras es muy superior

al importe que nos han prestado. Es un concepto muy utilizado en inversiones de gran valor,

aunque también tiene sentido en casos como el de una hipoteca, ya que, si pedimos un

préstamo al banco, es porque no podemos hacer frente a una elevada cantidad de dinero.

CASO PRÁCTICO Nº03

Supongamos que el banco te ofrece la posibilidad de aperturar un depósito a plazo fijo durante

un año con una rentabilidad del 10%.

Te parece una buena idea y cuentas con 100,000 soles para invertir. El 10% de 100,000 son

10,000 y ese sería el beneficio que obtendrías.

Por otra parte, también tienes la posibilidad de solicitar un préstamo por otros 100,000 soles

por el que tendrías que pagar un 5% anual, es decir, 5,000 de intereses en un año.

Puedes hacer dos cosas:

 Invertir tus 100,000 soles y obtener una rentabilidad del 10%, 10,000 soles. ∙ Solicitar el

préstamo e invertir 200,000 soles y obtener una rentabilidad del 15%: 15,000 soles (20,000

de los intereses del plazo fijo menos los 5,000 que tienes que pagar por los intereses del

préstamo). Lógicamente, al cabo del año cancelarás la deuda con el dinero que recuperes al

vencimiento de tu plazo fijo.

En este tercer caso, en el que has financiado parte de la inversión con una deuda, es en el que

has recurrido al apalancamiento financiero. Y, como has visto, la deuda te ha servido para

aumentar considerablemente la rentabilidad de la inversión:

Con los mismos 100,000 soles has conseguido ganar 15,000 soles (un 15% del capital que tú

has puesto), mientras que sin el préstamo sólo ganas 10,000 soles (un 10%).
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CASO PRÁCTICO Nº04

La empresa MOLINA S.R.L. va a comprar un terreno que va a formar parte de un centro

comercial, en el plazo de un año. El precio de compra es de 70,000 soles, pero cuando el centro

comercial esté listo para comprar, estima que la va a poder vender por 85,000 soles. Se plantea

la posibilidad de pedir un préstamo por otros 70,000 soles a un interés del 5% anual y poder

comprar dos terrenos en lugar de una.

¿Le interesa endeudarse?

Vamos a aplicar la fórmula de ratio de Apalancamiento Financiero:

Ratio de apalancamiento financiero = Activo x UAI

Fondos propios UAII

ESTADO DE RESULTADOS

INGRESOS (2* 85,000) 170,000.00

COSTO DE VENTAS (2* 70,000) 140,000.00

UTILIDAD BRUTA 30,000.00

GASTOS ADMINISTRATIVOS 0.00

GASTO DE VENTAS 0.00

UAII 30,000.00

GASTOS FINANCIEROS (70,000 * 5%) (3,500.00)

UAI 26,500.00

RATIO DE AF= 140,000 X 26,500 = 1,76

70,000 30,000

El resultado es superior a 1, por lo que sí es interesante para la empresa endeudarse para

aumentar el importe de la inversión.

REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS:

⮚ LIBRO: Gestión Financiera. AUTOR: Marcial Córdova Padilla.

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⮚ LIBRO: Administración Financiera. AUTOR: R. Charles Moyer, James R. McGuigan, William J.

Kretlow.