Matematicas Financieras PDF

MATEMÁTICAS
FINANCIERAS
BASICA
SANTIAGO VERGARA NAVARRO

INGENIERO INDUSTRIAL
ESP. EN DISEÑO Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS
Y EN ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Santiago Vergara Navarro Matemáticas Financieras Básica

i
EL AUTOR
Nacido en Corozal (Sucre) el 23 de Julio de 1960, recibe el título de Ingeniero Industrial en

1990. Cuenta con Especializaciones en Diseño y Evaluación de Proyectos (UNINORTE-
CECAR) y en Admón. Financiera (CECAR). Es Diplomado en Docencia Universitaria de
CECAR y Diplomado en Econometría de la Universidad de Antioquia.
Ha sido profesor de pre-grado en CECAR de Matemáticas Financieras, Álgebra y

Programación Lineal, Diseño y Evaluación de Proyectos, Evaluación Social de Proyectos e
Investigación de Operaciones, en los programas de Contaduría Pública, Admón. de
Empresas y Economía, en el Instituto de Admón. y Finanzas de Cartagena-IAFIC extensión
Sincelejo de Programación Lineal y Matemáticas Financieras y en la Universidad de Sucre
de Matemáticas Financieras III en el Programa de Admón. de Empresas con énfasis en
Finanzas.
Conferencista de diversos seminarios y conferencias en el área de finanzas y espíritu

empresarial, asesor y evaluador de varios trabajos de grado en CECAR y la U. de Sucre,
asesor del programa Jóvenes Emprendedores Exportadores del Ministerio de Comercio
Exterior y capacitador de Pro-empresas del modelo de formación a microempresarios
“Diálogo de Gestiones”.

ii
DEDICATORIA
A NAYIDES, amiga, novia y compañera y CHAGUY ALBERTO, hijo y nueva razón de ser, por
permitirme este tiempo dedicado a estas líneas que bien les pertenecía, pero que desde la tolerancia
y la ignorancia, respectivamente, me lo toleraron.

iii
CONTENIDO
Introducción
0. Notas preliminares
1. Interés
• Interés simple
• Interés compuesto
2. Tasas de interés
• Nominal
• Efectiva
• Equivalentes
• Anticipada
3. Anualidades o series uniformes

• Vencida
• Anticipada
4. Gradientes o series variables

• Aritmético o lineal : Creciente y Decreciente
• Geométrico : Creciente y Decreciente
5. Amortización y Depreciación
• Amortización
• Depreciación
6. Evaluación de alternativas de inversión

• Valor Presente Neto (VPN)
• Tasa Interna de Retorno (TIR)
• Tasa de Verdadera Rentabilidad (TVR)
Bibliografía

INTRODUCCIÓN
La experiencia adquirida como profesor universitario de Matemáticas Financieras e

Ingeniería Económica, ha sido el factor determinante para escribir estas páginas en la cuales
se tratan los temas correspondientes al programa académico de Matemáticas Financieras,
con un lenguaje simple y elemental, sin descuidar el aspecto técnico requerido por el
lenguaje financiero.
Este texto presenta algunos aspectos que lo hacen diferente de otros escritos sobre el mismo
tema: inicia con unas notas preliminares donde se estudian y analizan los conceptos
fundamentales en los que se apoya la Matemática Financiera, de allí que, su compresión es
de trascendental importancia para el dominio de la materia. En el capítulo 1 se estudia el
interés simple y compuesto, donde se analizan problemas con una secuencia lógica y una
aplicación práctica inmediata, con adaptaciones de la teoría a la realidad con soluciones
factibles.
En el capítulo 2 se estudian las tasas de interés: nominal, efectiva, equivalentes y

anticipada, con un buen número de ejercicios resueltos y propuestos, toda vez que es un
tema decisivo en el estudio de las finanzas. El capítulo 3 analiza las anualidades o series
uniformes más utilizadas en el mercado financiero nacional. El capítulo 4 trata los
gradientes o series variables: aritmético o lineal creciente y decreciente y el geométrico
creciente y decreciente, como los de mayor uso.
El capítulo 5 hace referencia a algunos aspectos contables vitales en la elaboración de

estudios financieros de proyectos, tales como la amortización, donde se toca un tema de
actualidad como el de la UVR y la depreciación, donde se estudian los métodos más
comúnmente utilizados. Por último, en el capítulo 6 se estudian las técnicas para la
evaluación de alternativas de inversión, tales como el VPN, la TIR y la VTR, esta última
casi nunca tratada por los textos existentes.
Es de anotar que, en el desarrollo de los diferentes temas se aplica el método inductivo, es

decir, se plantea el problema particular y se ilustra su solución con los cálculos que por lo
general realiza una persona con escasos conocimientos financieros.

CAPITULO 0
NOTAS PRELIMINARES
CONCEPTOS FUNDAMENTALES
Matemática Financiera
Es un conjunto de técnicas necesarias para la toma acertada de decisiones de índole

financiero, considerando siempre el valor del dinero a través del tiempo.
En un mundo cada vez más competitivo en el ámbito de los negocios es necesaria la

Matemática Financiera por dos razones fundamentales:
a) Proporciona las herramientas analíticas para tomar mejores decisiones financieras.
b) Compara cantidades de dinero que se tienen en diferentes periodos de tiempo, a su valor

equivalente en un solo instante de tiempo, es decir, toda su teoría está basada en la
consideración de que el valor del dinero cambia a través del tiempo.
Valor del dinero en el tiempo
Existe un fenómeno conocido como inflación, el cual consiste en la pérdida de poder

adquisitivo del dinero con el paso del tiempo. El valor del dinero cambia con el tiempo
debido principalmente a este fenómeno, de lo contrario, es decir, si no hubiera inflación, el
poder adquisitivo del dinero sería el mismo a través de los años.
Interés (I)
Es el precio que se paga por el uso del dinero que se tiene en préstamo durante un
período determinado, es decir, que el interés es la medida o manifestación del valor del
dinero en el tiempo.

Tasa de interés (i)
Es un indicador expresado como porcentaje que mide el valor de los intereses. Como
expresión matemática la tasa de interés es la relación entre lo que se recibe de intereses (I)
I
y la cantidad prestada o invertida (P), es decir : i = .
P
Capitalización
Proceso mediante el cual los intereses que se van causando periódicamente, se van
sumando al capital anterior.
Período de Capitalización
Es el período de tiempo mínimo necesario para que se pueda cobrar un interés. Se

llama período de capitalización porque a su término ya se tiene o ya se formó más capital.
Principio de Equivalencia
El problema fundamental al que nos enfrentamos en Matemáticas Financieras, es el de

tener que comparar cantidades diferentes de dinero ubicadas en diferentes fechas. La
solución a este conflicto es aplicar el criterio de equivalencia, que dice: “Dos cantidades de
dinero ubicadas en puntos diferentes en el tiempo, son equivalentes, a una tasa de interés
dada, si al trasladarse una de ellas al punto de ubicación de la otra, producen el mismo
resultado económico.” (Valores ubicados en diferentes fechas no se pueden sumar).
Símbolos y su significado
En Matemáticas Financieras, los autores manejas diferentes símbolos. En este texto se

utilizarán los símbolos que a continuación se detallan:
P : Representa una suma Presente de dinero ( n = 0)

F : Representa una suma Futura de dinero (n > 0)
A : Representa una suma de dinero periódica e igual, correspondiente a una anualidad
i : Representa una tasa de interés (expresada en porcentaje) por período de capitalización
n : Representa el número de períodos de capitalización
G: Representa la variación de una cuota (anualidad) con respecto a la anterior. Proviene
de la palabra Gradiente.

Flujo de Caja
En toda operación financiera interviene valores a lo largo del tiempo, que son los
ingresos y egresos. Es posible registrar dichos valores sobre un segmento de recta que
tenga como longitud el tiempo de duración de la operación. La secuencia de entradas y
salidas de dinero durante el tiempo de la operación financiera, se llama Flujo de Caja,
Diagrama de líneas, Diagrama de tiempo valor, Diagrama económico u horizonte
económico y consiste en la representación gráfica de un problema financiero.
Para resolver los problemas de Matemáticas Financieras, el primer paso y quizás el más
importante es la elaboración correcta del Flujo de Caja porque además de mostrar
claramente el problema, nos facilita su análisis correcto.
Se ha convenido que los valores se señalen con una flecha hacia arriba si son ingresos y
hacia abajo si son egresos; sin embargo este orden se puede invertir sin afectar el resultado.
Ejemplo 1. El señor Pérez deposita en una entidad financiera el primero de Enero del 2.000
la suma de $1.000.000 y después de 6 meses retira una cantidad de $1.075.000.
Construir el flujo de caja desde el punto de vista del señor Pérez (prestamista) y del
prestatario (entidad financiera).
Solución.-
a) Desde el punto de vista del prestamista:
$1.075.000
0 ___________________________
6 meses
$1.000.000
b) Desde el punto de vista del prestatario:
$1.000.000
________________________________ 6 meses
0
$1.075.000

Ejemplo 2 : El señor Pablo Mármol compra una casa por $10.000.000 y se compromete a
pagarla de la siguiente manera: una cuota inicial de $2.000.000 y el saldo en 3 cuotas
iguales en los meses 3, 6 y 9 por valor de $3.000.000 cada una. Construir el flujo de caja
para el Señor Mármol.
Solución.-
10.000.000
3 6
0 9 meses
5.000.000
3.000.000
Ejemplo 3 : El banco XYZ le concede un préstamo por valor de $10.000.000 con un plazo
de un año. La tasa de interés trimestral es del 9%. El banco le exige la restitución del
capital al final del año. Construir el flujo de caja para el prestatario.
Solución.-
$10.000.000
1 2 3 4 trimestres
0
$900.000
$10.900.000

CAPITULO 1
INTERES
1.1 INTERES SIMPLE
Se llama interés simple aquel en el cual los intereses devengados en un período no

ganan intereses en los períodos siguientes, independientemente de que se paguen o no.
Únicamente sobre el capital se liquidan los intereses sin tener en cuenta los intereses
precedentes causados. La liquidación de los intereses se hace el saldo insoluto, es decir,
sobre el capital no pagado.
Sus características son las siguientes:
a) El capital inicial no varía durante todo el tiempo de la operación financiera ya que los
intereses, no se suman al capital inicial. Esta condición se cumple siempre que no se haga
abono al capital principal. En caso de pagos sobre el capital inicial, los intereses se
calcularán sobre el capital insoluto.
b) La tasa de interés siempre se aplicará sobre el mismo capital, es decir, sobre el capital
insoluto.
c) Los intereses siempre serán iguales en cada período o menores si hay abonos al capital
principal.
1.1.1 Desventajas del interés simple
• Su aplicación en el mundo financiero es limitado.

• Desconoce el valor del dinero en el tiempo.
• No capitaliza los intereses y por lo tanto estos pierden poder adquisitivo.

1.1.2 Valor futuro (F) a interés simple
Consiste en calcular el valor futuro F, equivalente a un valor presente P, después de n

períodos a una tasa de interés simple i.
Consideremos el siguiente flujo de caja para n períodos:

F1 F2 F3 Fn-1 Fn
0
1 2 3 n-1 n
P
Donde : F = Valor acumulado o valor futuro
P = Valor inicial o valor presente
n = Número de períodos
i = Tasa de interés simple por período
Analicemos que sucede período a período :
Período Capital Interés Capital final

F1 = P + I1
0-1 P I1 = Pi F1 = P + Pi
F1 = P (1 + i)
F2 = F1 + I2
1-2 P I2 = Pi F2 = P + Pi+ Pi
F2 = P + 2Pi
F2 = P (1 + 2i)
F3 = F2 + I3
F3 = P + 2Pi + Pi
2-3 P I3 = Pi F3 = P + 3Pi
F3 = P (1 + 3i)
(n-1) - n P In = Pi Fn = P +nPi
Fn = P (1 + ni)
Por lo tanto, el valor futuro equivalente de un valor presente dado, es:
F = P (1 + ni) (1.1)
Aplicando el concepto de equivalencia en la expresión anterior:

Es equivalente el recibir $P hoy (momento cero) a recibir $F dentro de n períodos a una
tasa de interés simple i.
El número de períodos (n) y la tasa de interés (i) se expresan en la misma unidad de

tiempo.

Ejemplo 1.1: Cuál será el valor a cancelar dentro de 10 meses, por un préstamo de
$5.000.000 recibidos en el día de hoy, si la tasa de interés simple es de 3.5% mensual?
Solución.-
$5.000.000
El siguiente es el flujo de caja:
10 meses
0
Donde:
P = $5.000.000 F=?
i= 3.5 mensual
n = 10 meses
F =?
La tasa de interés y el número de períodos están en la misma unidad de tiempo, entonces:
F = P(1 + ni)
F = $5.000.000 (1 + 10 x 0.035)
F = $5.000.000 (1.35)
F = $6.750.000
1.1.3 Valor presente (P) a interés simple
Consiste en calcular el valor presente P equivalente a un valor futuro F, ubicado n

períodos adelante a una tasa de interés simple i.
De la expresión F = P (1 + ni), despejamos el valor de P:
F
P= (1.2)
(1 + ni )
Ejemplo 1.2: El señor Daniel Menco tiene que cancelar dentro de un año y medio un valor
de $2.500.000. Si le cobran un interés simple del 3% mensual, cuál es el valor inicial de la
obligación?

Solución.-
Se construye el flujo de caja: P=?

Donde:
F = $2.500.000 ________________________
n = 1.5 años = 18 meses 0 1.5 años
i = 3% mensual
P =?
$2.500.000
Nótese que la tasa de interés está en una unidad de tiempo diferente al número de períodos,
por tanto se convierten los años a meses, entonces:
F
P=
(1 + ni )
$2.500.000
P=
(1 + 18 x0.03)
P = $1.623.376,62
1.1.4 Cálculo de la tasa de interés simple (i)
Consiste en calcular la tasa de interés simple que arroja una inversión inicial (P) y
después de n períodos se recibe una cantidad acumulada F.
Partiendo de la expresión F = P (1 + ni), se tiene:
F
= (1 + ni)
P
F
- 1 = ni
P
1 ⎡F ⎤
i= −1 (1.3)
n ⎢⎣ P ⎥⎦
Ejemplo 1.3 : Un inversionista deposita en día de hoy en una institución financiera

$1.000.000 y después de 6 meses retira $1.250.000. Calcular la tasa de interés simple
ganada.

Solución.-
El flujo de caja es el siguiente: $1.250.000
Donde:
P = $1.000.000 0 ________________________
n = 6 meses 6 meses
F = $1.250.000
i=? $1.000.000
Entonces:
1 ⎡F ⎤
i= −1
n ⎢⎣ P ⎥⎦
1 ⎡1.250.000 ⎤
i= −1
6 ⎢⎣1.000.000 ⎥⎦
i = 0.0417 = 4.17% mensual
1.1.5 Cálculo del tiempo (n) de una negociación a interés simple
Consiste en determinar el número de períodos que se requieren para que una inversión
inicial (P) a una tasa de interés simple (i) produzca un valor futuro (F).
1 ⎡F ⎤
Partiendo de la expresión i = −1 , despejando tenemos:
n ⎢⎣ P ⎥⎦
1 ⎡F ⎤
n= −1 (1.4)
i ⎢⎣ P ⎥⎦
Ejemplo 1.4: Cuánto tiempo se debe esperar para que un capital de $100 se convierta en
$200, si la operación se realiza al 4% mensual simple?
Solución.-
El flujo de caja es:

$200
Donde:
P = $100 0 ____________________
F = $200 n
i = 4% mensual $100
n=?

Entonces:
1 ⎡F ⎤
n= −1
i ⎢⎣ P ⎥⎦
1 ⎡ 200 ⎤
n= −1
0.04 ⎢⎣ 100 ⎥⎦
n = 25 meses
1.1.6 Ecuaciones de valor en interés simple
Desde el punto de vista matemático, se define la ecuación de valor como la aplicación

en una fecha dada, llamada fecha focal (FF) , de las equivalencias de una serie de valores
que se van a reemplazar. Una ecuación de valor es una igualdad que se establece entre un
conjunto de pagos pactados inicialmente y otro conjunto de pagos que reemplazan al
conjunto inicial, todos comparados en una fecha común llamada fecha focal, la cuales
elegida en forma arbitraria para permitirnos plantear la ecuación de valor.
Por medio de las ecuaciones de valor se pueden cambiar planes de pagos, refinanciar
deudas, decidir entre diferentes posibilidades financieras para determinar la alternativa más
conveniente.
Ejemplo 1.5: Se tienen tres documentos por cobrar, así: $60.000 para dentro de 3 meses,
$100.000 para dentro 6 meses y $200.000 para dentro 8 meses. Estos documentos se
quieren cambiar por uno solo, pagadero dentro de cinco meses. Si la operación financiera
se realiza con un interés simple del 3% mensual, calcular el valor del nuevo documento.
Solución.- $200.000
El flujo de caja es: $100.000

$60.000
5
0
3 6 8 meses
X
En el anterior flujo se puede observar que hay un valor que está antes de la ff y dos
están después de la ff. Los valores que se encuentren a la izquierda (antes) de la ff, son
valores presentes que deben llevarse al futuro y los que se encuentren a la derecha
(después) de la ff, deben ser traídos al presente.

Entonces, con ff en el mes 5, se plantea la ecuación de valor teniendo en cuenta que: La
sumatoria de lo que va hacia arriba en la ff es igual a la sumatoria de lo que va hacia abajo
en la ff, así:
100.000 200.000
60.000 (1 + 2x0.03) + + =X
(1 + 1x0.03) (1 + 3 x0.03)
63.600 + 97.087,38 + 183.486,24 = X
X = $344.173,62
Este valor indica que es indiferente financieramente recibir $60.000 dentro de 3 meses,
$100.000 dentro de 6 meses y $200.000 dentro de 8 meses, que recibir $344.173,62 dentro
de 5 meses, si la operación financiera se hace al 3% mensual simple.
Ejemplo 1.6: El señor Santiago Vergara compra una casa por $40.000.000 y la va a pagar
de la siguiente forma: una cuota inicial de $5.000.000 y dos cuotas iguales en los meses 6 y
12 respectivamente. Si la tasa que le cobran es del 3% mensual simple, calcular el valor de
los dos pagos. Coloque la ff en el momento cero.
Solución.-
El flujo de caja es: 40.000.000

6 12 meses
5.000.000
X X
Entonces, con ff en el momento cero, la ecuación de valor nos queda así:
X X
40.000.000 = 5.000.000 + +
(1 + 6 x0.03) (1 + 12 x0.03)
40.000.000 – 5.000.000 = 0.847458 X + 0.735294 X
35.000.000 = 1.582752 X
35.000.000
X=
1.582752
X = $22.113.382,26

El anterior valor quiere decir que: es equivalente pagar $40.000.000 en el día de hoy, a
cancelar su valor por medio de una cuota inicial de $5.000.000 hoy más dos pagos iguales
de $22.113.382,26 dentro de 6 y 12 meses respectivamente, a un interés simple del 3%
mensual.
Ejemplo 1.7 : Una obligación se había pactado cancelar con un pago de $3.500.000 en el
mes 6, sin intereses y un pago de $4.500.000 con vencimiento dentro de 8 meses e intereses
del 32% anual.
Se acuerda cancelarla con dos pagos en los meses 10 y 12 respectivamente, con la

condición que cada pago sea el doble del anterior. Si la tasa de interés que se cobra es del
3% mensual simple, calcular el valor de los nuevos pagos. Coloque la ff en el mes 12.
Solución.-
El valor de una deuda cambia en el tiempo por efecto de los intereses, por tanto, el pago de
$3.500.000 en cualquier fecha que se coloque será siempre el mismo valor porque no
devenga intereses. El pago de $4.500.000 devenga intereses del 32% anual, luego se tiene
que calcular su valor equivalente a interés simple después de 8 meses, así:
⎡ 0.32 ⎤
F = 4.500.000 ⎢1 + 8 x
⎣ 12 ⎥⎦
F = $5.460.000
Entonces, el flujo de caja es:

5.460.000
3.500.000
0 10 12 meses
6 8 X
Con ff en el momento 12, tenemos: 2X
3.500.000 (1 + 6x0.03) + 5.460.000 (1 + 4x0.03) = X (1 + 2x0.03) + 2X
4.130.000 + 6.115.200 = 1.06X + 2X
10.245.200 = 3.06X
10.245.200
X=
3.06
X = $3.348.104,57
2X = $6.696.209,15

1.2 INTERES COMPUESTO
Llamado también Sistema de Capitalización, el interés compuesto es aquel en el que al

final del período se capitalizan los intereses causados en el período inmediatamente
anterior, es decir, los intereses se suman al capital inicial para formar un nuevo capital,
sobre el cual se calcularán los nuevos intereses.
Sus características son las siguientes:
• El capital inicial cambia cada período porque los intereses que se van causando se
capitalizan, o sea, se convierten en capital.
• La tasa de interés siempre se aplica sobre un capital diferente.
• Los intereses periódicos siempre serán mayores.
1.2.1 Ventajas del interés compuesto
• Es el que se aplica en el mundo financiero.
• No desconoce el valor del dinero en el tiempo.
• Capitaliza los intereses y por tanto estos no pierden poder adquisitivo.
1.2.2 Valor futuro a interés compuesto
Consiste en calcular el valor equivalente de una cantidad P, después de estar ganando

intereses por n períodos, a una tasa de interés i.
Consideremos el siguiente flujo de caja para n períodos:
Fn
F1 F2 F3 F4 Fn-1
0 ___________________________
1 2 3 4 n-1 n períodos

Donde:
F = Valor acumulado o valor futuro
P = Valor presente o inicial
i = Tasa de interés periódica
n = Número de períodos
Analicemos que sucede período a período:
PERIODO CAPITAL INTERES CAPITAL FINAL

0-1 P I1 = Pi F1 = P + I1
1-2 P (1 + i) I2 = P (1 + i).i F2 = F1 + I2
I2 = Pi (1 + i) F2 = P (1+i)+Pi (1+i)
F2 = P (1+i) (1+i)
F2 = P (1+i)2
2-3 P (1 + i)2 I3 = P (1 + i)2. i F3=F2+I3
I3 = Pi (1 + I)2 F3 = P(1+i)2+Pi(1+i)2
F3 = P (1+i)2 (1+i)
F3 = P (1 + i)3
n-1 - n P (1 + i)n-1 In = Pi (1 + i)n-1 Fn = P (1 + i)n
Por tanto, el valor futuro equivalente a un valor presente, está dado por:
Forma algebraica : F = P (1 + i)n (1.5) ; Forma estándar : F = P (F/P , i , n)
La anterior expresión significa que es equivalente $P en el día de hoy a $F dentro de n

períodos a una tasa de interés compuesto i. Esta fórmula es conocida como la base de las
matemáticas financieras y todas las operaciones financieras se desarrollan con su
aplicación.
Ejemplo 1.8 : Se invierte $1.000.000 durante 6 meses en una corporación que reconoce un
interés del 3% mensual. Se desea saber cuánto dinero se tendrá acumulado al final del
sexto mes.
Solución.- F =?
Donde: 0____________________
P = $1.000.000 6 meses
n = 6 meses
i = 3% 1.000.000
F=?
F = P (1 + i)n

F = 1.000.000 (1 + 0.03)6
F = 1.000.000 (1.03)6
F = $1.194.052,297
1.2.3 Valor presente a interés compuesto
Consiste en calcular el valor presente P equivalente hoy a una cantidad futura F,

ubicada n períodos adelante (en el futuro), considerando una tasa de interés compuesta i.
De la expresión F = P (1 +i)n , despejamos el valor de P, así:
F
Notación algebraica : P= (1.6) ; o también: P = F (1 + i) -n
(1 + i ) n
Notación estándar : P = F (P / F , i , n)
Ejemplo 1.9 : El señor Pérez necesita disponer de $300.000 dentro de 6 meses para el pago
de la matricula de su hijo. Si una corporación le ofrece el 3.5% mensual, cuánto deberá
depositar hoy para lograr su objetivo?

0 __________________ 6 meses
Donde:
F = $300.000
n = 6 meses P=?
i = 3.5% mensual
P=?
F
P = F (1 + i)-n ; o también: P=
(1 + i ) n
300.000
P = 300.000 (1 + 0.035)-6 ; P=
(1 + 0.035)6
300.000
P = 300.000 (1.035)-6 ; P=
1.229255326
P = 300.000 (0.8135) ; P = $244.050,193
P = $244.050,1933

1.2.4 Tasa de interés en interés compuesto
En algunos casos, se conoce la cantidad invertida y la recibida después de un número de

períodos determinado y se desea conocer la tasa de interés. Cuando sólo existe una única
cantidad invertida y una cantidad única recibida, la tasa de interés se puede calcular por
solución directa aplicando la ecuación básica F = P (1 +i)n. Cuando están involucrados
varios ingresos y egresos, el problema debe resolverse por medio de interpolación lineal.
Este procedimiento será analizado al estudiar las ecuaciones de valor en interés compuesto.
Ejemplo 1.10 : Si en el día de hoy se invierten $100 y después de un año y medio se tienen
acumulado $200, qué tasa de interés arrojó la operación?
Solución.-
El flujo de caja es: $200
Donde: 0 _______________
P = $100 18 meses
n = 1.5 años = 18 meses $100
F = $200
i=?
F = P (1 + i)n
$200 = $100 (1 + i)18
2 = (1 + i)18
(2)1/18 = 1 + i
1.039 = 1 + i
1.039 – 1 = i
i= 0.039 = 3.9% mensual
Si se aplica la fórmula básica considerando el número de períodos anuales, se tiene:
F = P (1 + i)n
200 = 100 (1 + i)1.5

2 = (1 + i)1.5
(2)1/1.5 = 1 + i
1.5874 – 1 = i
i = 0.5874 = 58.74% anual
Lo cual significa que, una tasa de3.9% mensual es equivalente a una tasa del 58.74%
anual.

1.2.5 Tiempo de negociación con interés compuesto
Con frecuencia, se hace una inversión inicial a una conocida tasa de interés con el
propósito de obtener una cantidad futura determinada y se desea conocer en cuánto tiempo
se obtendrá esta cantidad futura.
Matemáticamente se plantea el problema de la siguiente forma:

Conocidos el valor presente (P), el valor futuro (F) y la tasa de interés (i), se desea
calcular el número de períodos (n).
Ejemplo 1.11 : Se realiza una operación financiera con una tasa de interés del 4% mensual,
cuánto tiempo se debe esperar para que $500.000 de hoy se conviertan en $711.656?
Solución.-
Donde:
P = $500.000 0 _________________ n Períodos
i = 4% mensual
F = $711.656
n =? $500.000
Entonces:
F = P (1 + i)n
$711.656 = $500.000 (1 + 0.04)n
711.656
= (1.04)n
500.000
1.423312 = (1.04)n
Aplicando logaritmo a ambos lados de la igualdad:
Log. (1.423312) = Log. (1.04)n
0.15330011 = n. Log.(1.04)
0.15330011 = n (0.017033339)
0.15330011
n=
0.017033339
n = 9 meses

Ejemplo 1.12 : Cuánto tiempo se debe esperar para que una inversión al 1.89% mensual se
incremente en un 40%?
Solución.-

1.4 P
Donde:
P : Inversión inicial 0 ____________________ n
F : Cantidad futura
F = 1.4 P P
i = 1.89% mensual
n=?
Entonces:
F = P (1 + i)n
1.4 P = P (1 + 0.0189)n
1.4 = (1.0189)n
Log.(1.4) = Log.(1.0189)n
0.146128035 = n (0.008131562241)
0.146128035
n=
0.008131562241
n = 18 meses
1.2.6 Ecuaciones de valor en interés compuesto
Los mismos principios utilizados para las ecuaciones de valor en interés simple, son
utilizados para las ecuaciones de valor con interés compuesto; el único cambio se presenta
que en operaciones con interés compuesto la fórmula que traslada los dineros a través del
tiempo a unos valores equivalentes es: F = P (1 + i)n y que la ubicación de la ff queda a
opción del lector, ya que en interés compuesto la respuesta no cambia si se modifica la ff.
Las ecuaciones de valor a interés compuesto son una de las técnicas más útiles de la
Matemática Financiera para la solución de diversos problemas financieros.
Ejemplo 1.13 : Pablo se comprometió a cancelar una deuda con los siguientes pagos: un
pago en el día de hoy por valor de $50.000, otro dentro de 5 meses por valor de $200.000 y
un pago dentro de 8 meses por valor de $350.000. Posteriormente, convino con el acreedor
en cancelarle la deuda con dos pagos iguales en los meses 6 y 12. Calcular el valor de estos

pagos si la operación financiera se realiza con una tasa de interés del 3% mensual.
$200.000
6 12 meses
0 5 8
X X
Con ff en el origen:
50.000 + 200.000 (1 + 0.03) –5 + 350.000 (1 + 0.03) –8 = X (1 + 0.03) –6 + X (1 + 0.003) –12
50.000 +172.521,76 + 276.293,23 = 0.8375 X + 0.7014 X
498.814,99 = 1.5389 X
498.814,99
X=
1.5389
X = $324.137,36
Ejemplo 1.14 : Un televisor tiene un valor de contado de $300.000 y se va a financiar en

tres pagos así: $100.000 dentro de 3 meses y los otros dos pagos iguales a 8 y 12 meses.
Hallar el valor de estos pagos, si la tasa de financiación que se cobra es del 4% mensual.
Solución.-
3 8 10 12 meses
0
ff
$100.000
X X
Con ff en el mes 10:

300.000 (1 + 0.04)10 = 100.000 (1 + 0.04)7 + X (1 + 0.04)2 + X (1 + 0.04) –2
444.073,29 = 131.593,18 + 1.0816 X + 0.9246 X
444.073,29 – 131.593,18 = 2.0062 X
312.480,11 = 2.0062 X
312.480,11
X=
2.0062
X = $155.757,08
Ejemplo 1.15 : Cuánto se debe depositar hoy en una cuenta de ahorros que paga un interés
del 2% mensual, para poder retirar $75.000 dentro de 6 meses, $45.000 dentro de 8 meses,
la mitad de lo depositado dentro de 10 meses y aún se tenga un saldo de $300.000 dentro de
12 meses?
P/2
Solución.-
300.000
El flujo de caja es: 75.000
45.000
0
12 meses
P=? 6 8 10 11
P (1.02) 11 = 75.000 (1.02) 5 + 45.000 (1.02) 3 + 0.5 P (1.02) 1 + 300.000 (1.02) –1
1.2433 P = 82.806,06 + 47.754,36 + 0.51 P + 294.117,64
1.2433 P – 0.51 P = 424.678,06
0.7333 P = 424.678,06
424.678,06
P=
0.7333
P = $579.132,77

1.2.7 Cálculo de fechas desconocidas
En los ejercicios precedentes, dentro de lo planes de reestructuración de pagos, se

reemplazaban valores por sus equivalentes y se fijaban nuevas fechas para hacer los pagos.
Algunas veces se propone cambiar los pagos pactados inicialmente por nuevos pagos
conocidos, pero es necesario establecer fechas que cumplan con la equivalencia de valores.
El procedimiento para calcular estas fechas se desarrolla con el mismo planteamiento de

las ecuaciones de valor, aplicando siempre el mismo concepto: la sumatoria de lo que va
hacia arriba es igual a la sumatoria de lo que va hacia abajo en una fecha común llamada
focal.
Ejemplo 1.16 : Usted tiene tres documentos por cobrar así: uno por $200.000 dentro de 4
meses, otro por $300.000 dentro de 6 meses y uno por $600.000 dentro de 8 meses. Pacta
con su deudor cambiar los tres pagos por uno de $900.000. Si la operación financiera se
realiza con un interés del 4% mensual, en qué fecha se debe pagar?
El flujo de caja puede ser: $300.000

$200.000
0 5 n
4 6 8 meses
ff
$900.000
Con ff en el mes 5:
200.000 (1.04) + 300.000 (1.04) –1 + 600.000 (1.04) –3 = 900.000 (1.04) –(n-5)
208.000 + 288.461,54 + 533.397,82 = 900.000 (1.04) –(n-5)
1.029.859,36 = 900.000 (1.04) –(n-5)
1.029.859,36
= (1.04) –(n-5)
900.000
1.1443 = (1.04) –(n-5)
Log.(1.1443) = -(n-5) Log.(1.04)
0.05854 = -(n-5) (0.01703)

0.05854
= -n + 5
0.01703
3.4375 = -n + 5
3.4375 – 5 = -n
-1.5625 = -n
n = 1.5625 meses
Ahora bien: 1 mes 30 días
1.5625 meses X
1.5625 x30
X= días
1
X = 47 días
Ejemplo 1.17 : El señor Vergara compra una casa por $20.000.000 y se compromete a
pagarla de la siguiente forma: una cuota inicial de $5.000.000, un pago de $10.000.000
dentro de 8 meses y un último pago por valor de $10.131.325. Si le cobran el 3% mensual,
calcular la fecha del último pago.
Solución.-
El flujo de caja puede ser: 20.000.000
0 8 n meses
10.000.000
Con ff en el momento cero: 10.131.325
20.000.000 = 5.000.000 + 10.000.000 (1.03) –8 + 10.131.325 (1.03) –n
20.000.000 – 5.000.000 – 7.984.092,34 = 10.131.325 (1.03) –n
7.105.907,66 = 10.131.325 (1.03) –n
7.105.907,66
= (1.03) –n
10.131.325

0.70138 = (1.03) –n
Log.(0.70138) = -n Log.(1.03)
-0.154047 = -n (0.012837)
− 0.154047
= -n
0.012837
-12 = -n
n = 12 meses

EJERCICIOS PROPUESTOS
1. Un equipo que vale de contado $13.500.000 se va a financiar a una tasa de interés del
2% mensual por medio de una cuota inicial del 10% y 3 pagos en los meses 6, 8 y 10
respectivamente, de tal forma que el segundo pago sea $50.000 menos que el primero y el
tercero sea $200.000 más que el segundo. Calcular el valor de los pagos.
R/ Pago en el mes 6 : $4.711.365,01
Pago en el mes 8 : $4.661.365,01
Pago en el mes10 : $4.861.365,01
2. Calcular el valor de contado de un activo que financiado se paga de la siguiente forma:

una cuota inicial de $200.000, en el mes 5 un pago igual a la tercera parte de su valor inicial
y en el mes 7 un pago igual a la mitad del valor del activo. La tasa de interés cobrada es del
3% mensual.
R/ $653.740,35
3. Calcular el interés simple equivalente al interés compuestos del 3% mensual, durante 3

años.
R/ 5.27% mensual simple.
4. Qué oferta es más conveniente para la venta de una propiedad:

a) $75.000.000 de contado.
b) $30.000.000 de contado y el saldo en tres pagarés iguales de $45.000.000 cada uno a
uno, dos y tres años y el rendimiento del dinero es del 3.5% mensual.
c) Dos pagarés por valor de $65.000.000 cada uno a 1.5 y 2.5 años a una tasa de interés
del 4% mensual.
R/ Opción b).
5. Qué tasa de interés le pagan a un inversionista que deposita hoy en una corporación
financiera $2.000.000, retira en cada uno de los 3 meses siguientes la cuarta parte de lo
depositado y todavía en el mes 6 tiene un saldo de $646.000.
R/ 2,25% mensual.
6. Por medio de un documento nos comprometimos a cancelar después de año y medio un

valor de $3.285.000. Si la tasa de interés simple es de 1.5% mensual, hallar el valor inicial
de la obligación.
R/ $2.586.614,17
7. Hallar la tasa de interés simple que obtenemos cuando invertimos $210.000 y al cabo de
10 meses podemos retirar $311.650.
R/ 4.84% mensual

8. Una caja de ahorros reconoce el 5% trimestral de interés simple. Si hoy deposito
$250.000, cuánto tiempo debo esperar para retirar $325.000?
R/ 6 trimestres
9. Para dentro de 4 meses dispongo de $100.000, dentro de 6 meses de $55.000 y dentro de

10 meses de $85.680. Si cada uno de estos dineros los consigno, en sus fechas, en una caja
de ahorros que me paga el 2.5% mensual simple, cuánto dinero puedo retirar al final del
año?
R/ $273.214
10. Un inversionista se encuentra ante la opción de elegir una de las siguientes alternativas:
a) Comprar de contado un terreno cercano a su finca por $20.500.000, esperando venderlo
por $40.500.000 dentro de 2.5 años.
b) Prestarle este dinero ($20.500.000) a un amigo que le reconoce una tasa de interés
simple anual del 28%.
Qué le recomendaría usted al inversionista?
R/ Primera opción
11. Una deuda de $250.000 con vencimiento en 10 meses, sin intereses, y otra de $415.000
con vencimiento en 24 meses e intereses del 30% anual, van a cancelarse mediante dos
pagos iguales de $X cada uno en los meses 12 y 18 respectivamente, con un rendimiento
del 32% anual. Hallar el valor de los pagos. Coloque la fecha focal en el momento cero.
R/ $420.193,64

CAPITULO 2
TASAS DE INTERES
2.1 DEFINICION
Como se mencionó en el capitulo 1, interés es el pago que se hace al propietario del

capital por el uso del dinero. Cuando una persona deposita dinero en el banco, de hecho le
está prestando ese dinero para que éste lo use, por tanto, el banco debe pagar cierto interés
al propietario del dinero.
2.2 TASA NOMINAL (J)
Es una tasa de referencia, ya que, existe solo de nombre porque no nos dice sobre los
verdaderos intereses que se cobran en una operación financiera. Es la tasa de interés que
expresada anualmente capitaliza varias veces en el año.
Son ejemplos de tasa nominal los siguientes:

• 32% nominal anual con capitalización trimestral.
• 32% anual capitalizable trimestralmente.
• 32% capitalizable trimestralmente.
• 32% trimestre vencido (32% TV).
Para su cálculo se utiliza la siguiente expresión: J=ixm (2.1)
Donde:
J : Tasa nominal
i : Es la tasa efectiva periódica
m: Número de capitalizaciones en el tiempo definido por la tasa nominal.
Muchas veces se necesita, por razones de liquidez u otra circunstancia, cambiar el
período de capitalización de la tasa de interés nominal con que se pactó la operación
financiera. Este caso conduce a pasar de una tasa nominal conocida a otra nominal.

2.3 TASA EFECTIVA (i)
Es la tasa que mide el costo efectivo de un crédito o la rentabilidad efectiva de una

inversión y se obtiene dividiendo (capitalizando) la tasa nominal anual entre el número de
periodos que tenga el año. En el decreto No. 1229 de 1.972 se definió la tasa efectiva como
aquella que “aplicada con periodicidad diferente a un año, de acuerdo con las fórmulas
de interés compuesto, produce exactamente el mismo resultado que la tasa anual”.
Son ejemplos de tasa efectiva, los siguientes:
• 3% mensual
• 4.5% trimestral
• 6.2% semestral
Para su cálculo, despejamos i de la expresión (2.1), así:
J
J = i x m , de donde : i= (2.2)
m
2.4 ECUACION DE LA TASA DE INTERES EFECTIVA
Identificada la tasa efectiva como resultado de capitalizar una tasa nominal durante un
número de períodos determinados, nos interesa desarrollar una ecuación que nos permita
hacer cálculos entre tasas efectivas (con diferentes períodos de capitalización).
Supongamos que se deposita $1.000.000 durante un año, en una cuenta que reconoce el
36% capitalizable mensualmente. Se desea conocer el valor acumulado después del año.
Entonces:
P = $1.000.000
J = 36% capitalizable mensualmente; m = 12
n = 1 año = 12 meses
F=?
J 0.36
i= = = 0.03 = 3% mensual
m 12
F = 1.000.000 (1 + 0.03) 12
F = $1.425.760,89
Calculemos el verdadero rendimiento de la operación:
$1.425.760,89
0 1 año
$1.000.000

F = P (1 + i) n
F F
En nuestro caso: F = P (1 + i) 1 ; =1+i ; i= -1
P P
1.425.760,89
i= -1
1.000.000
i = 0.4258 = 42.58% efectivo anual
Podemos decir entonces que:

1.425.760,89 = 1.000.000 (1 + 0.03) 12
Lo cual podemos descomponer en:
1.000.000 + 425.760,89 = 1.000.000 (1 + 0.03) 12
Donde 425.760,89 es el resultado de multiplicar 1.000.000 por la tasa efectiva del

42.58%, es decir:
1.000.000 + 1.000.000 x 0.4258 = 1.000.000 (1 + 0,03) 12
Si reemplazamos estos valores por sus símbolos respectivos, tenemos:
P + P (TE) = P (1 + i)n
P (1 + TE) = P (1 + i)n
1 + TE = (1 + i)n ; de donde: TE = (1 + i)n – 1 (2.3)
Donde:
TE: Tasa efectiva a calcular

i: Tasa efectiva periódica
n: número de veces que capitaliza la tasa periódica en la tasa efectiva a calcular.
La ecuación (2.3) es conocida como la ecuación de la tasa efectiva y es la que permite

calcular equivalencias entre tasas de interés.
La ecuación de la tasa efectiva (2.3) también se puede expresar en función de la tasa

nominal. Basta con reemplazar en al ecuación de la tasa efectiva i = J / m:
TE = (1 + J / m)n (2.4)
Donde:
TE: Tasa efectiva a calcular
J: Tasa nominal
m: Número de capitalizaciones en el tiempo definido por la tasa nominal.
n: Número de veces que capitaliza la tasa obtenida de la expresión J/m en la tasa
efectiva a calcular.

Para desarrollar los ejercicios aplicando la ecuación de la tasa efectiva (2.3) se
utilizarán los siguientes símbolos:
TEA: Tasa efectiva anual
TES : Tasa efectiva semestral
TET: Tasa efectiva trimestral
TEM: Tasa efectiva mensual
Ejemplo 2.1 : Un ahorrador deposita en día de hoy $500.000 en una entidad financiera que
le paga una tasa de interés del 22% capitalizable mensualmente. Cuánto tendrá acumulado
dentro de 8 meses?
Solución.-
La tasa de interés que paga la entidad financiera, está expresada en forma nominal, de
allí que el ahorrador desconozca la tasa mensual que va a recibir por sus ahorros.
Entonces, capitalizamos la tasa nominal mediante la expresión i = J/m.
P = $500.000
0.22
i= = 0.01833 = 1.833% mensual
12
n = 8 meses
F=?
F = 500.000 (1 + 0.01833)8
F = $578.200.3
Ejemplo 2.2 : El señor Menco le presta a un amigo $1.000.000 durante tres meses a una
tasa de interés del 36% con capitalización mensual. Se acuerda cancelar el valor del
préstamo más los intereses al final del trimestre. Calcular el valor acumulado al final de la
operación. Qué tasa de interés efectiva arrojó la operación?
Solución.-
Calculamos la tasa efectiva periódica (i), capitalizando la tasa nominal:
0.36
i= = 0.03 = 3% mensual
12
F = P (1 + i)n
F = 1.000.000 (1 + 0.03)3
F = $1.029.727

Apliquemos ahora la ecuación de la tasa efectiva trimestral (TET):
TET = (1 + i)n – 1
TET = (1 + 0.03)3 – 1
TET = 9.27% trimestral.
2.5 TASAS EQUIVALENTES
Dos tasas de interés son equivalentes cuando ambas, actuando en condiciones

diferentes, producen la misma tasa efectiva o el mismo valor futuro. Actuar en
“condiciones diferentes” hace referencia a que ambas capitalizan en períodos diferentes o
que una de ellas es vencida y la otra es anticipada. Esto indica que para una tasa de interés
vencida existe una tasa de interés anticipada equivalente; para una tasa nominal con
capitalización mensual, existe una tasa efectiva con capitalización trimestral; etc.
Se consideran los siguientes casos, cuando dada una tasa de interés, se trata de hallar
otra tasa equivalente:
Dada Hallar
Efectiva Efectiva
Efectiva Nominal
Nominal Efectiva
Nominal Nominal
Ejemplo 2.3 : Qué tasa trimestral es equivalente al 2.2% mensual?
Solución.-
TET = (1 + i)n – 1
TET = (1 + 0.022)3 – 1
TET = 6.75%
Ejemplo 2.4 : Qué tasa mensual es equivalente a una tasa del 40% efectiva anual?
Solución.-
TEA = (1 + i)n – 1
0.4 = (1 + TEM)12 – 1
1.4 = (1 + TEM)12
(1.4)1/12 = 1 + TEM
1.028436 – 1 = TEM
TEM = 0.028436 = 2.8436%

Ejemplo 2.5 : A partir de una tasa efectiva anual del 40%, calcular la tasa nominal con
capitalización trimestral equivalente.
Solución.-
TEA = (1 + J / m)n – 1
0.4 = (1 + J/4)4 – 1
1.4 = (1 + J/4)4
(1.4)1/4 = 1 + J/4
1.08776 – 1 = J/4
0.08776 = J/4
0.08776 x 4 = J
J = 0.35103 = 35.1%
Ejemplo 2.6 : A partir de una tasa nominal del 36%, calcular la tasa efectiva anual, si:
• La capitalización es mensual
• La capitalización es bimensual
• La capitalización es trimestral
Solución.-
* Cuando la capitalización es mensual:

J 0.36
i= = = 0.03 = 3% mensual.
m 12
TEA = (1 + 0.03)12 – 1
TEA = 42.58%
* Cuando la capitalización es bimensual:

J 0.36
i= = = 0.06 = 6% bimensual.
m 6
TEA = (1 + 0.06)6 – 1
TEA = 41.85%

* Cuando la capitalización es trimestral:
J 0.36
i= = = 0.09 = 9% trimestral.
m 4
TEA = (1 + 0.09)4 – 1
TEA = 41.16%
Ejemplo 2.7 : Un banco le aprueba al señor José un crédito a una tasa del 36% con
capitalización mensual (36% MV); él solicita que le conviertan esa tasa en una equivalente
capitalizable trimestralmente (nominal anual TV). Hallar esta tasa.
Solución.-
Calculamos con la información de la primera tasa, la efectiva anual:
TEA = (1 + J / m)n – 1
TEA = (1 + 0.36/12)12 – 1
TEA = 0.4258 = 42.58%
Conocida la efectiva anual, podemos calculara su nominal equivalente capitalizable

trimestralmente:
TEA = (1 + J / m)n – 1
0.4258 = (1 + J/4)4 –1
1.4258 = (1 + J/4)4
(1.4258)1/4 –1 = J/4
1.092734 – 1 = J/4
0.092734 = J/4
J = 0.092734 x 4
J = 0.3709 = 37.09%
2.6 TASA DE INTERES ANTICIPADA
Los intereses anticipados son una realidad muy frecuente en nuestro sistema financiero
y es una forma engañosa de presentar las tasas de interés, muy común en los préstamos
bancarios a corto plazo. Aunque el pago del capital se hace en cuotas de amortización
constante al final de cada período, por ejemplo, el trimestre o el mes; los intereses se cobran
por adelantado por cada período de utilización del dinero.

Existe una diferencia grande entre cobrar tasas de interés en forma vencida y anticipada
en una misma operación financiera, diferencia que se traduce en un aumento en la tasa de
interés de la operación. Cuando se cobra la tasa de interés en forma vencida, se presta el
dinero para usarlo durante un período determinado y al final se devuelve junto con los
intereses. Cuando se cobra la tasa de interés en forma anticipada, primero se cobran los
intereses y luego se permite usar el dinero, pero se está prestando una menor cantidad, lo
que encarece el costo del crédito.
2.6.1 Conversión de una tasa anticipada a una tasa vencida
Consideremos que se prestan $500 al 20% anual anticipado durante un año.

El flujo es:
$500
$100
____________________ 1 año
0
$500
La tasa de interés vencida (i) del préstamo es:
I Intereses
i= =
p Capital
Pxi Pxi
i= =
P F−I
500 x0.2
i=
500 − 500 x0.2
500 x0.2 0.2

i= =
500(1 − 0.2) 1 − 0.2
ia
i= (2.5)
(1 − ia )
Por medio de esta ecuación, conocida la tasa anticipada podemos calcular la tasa
vencida equivalente, donde:
ia : Tasa efectiva anticipada
i : Tasa efectiva vencida

2.6.2 Conversión de una tasa vencida en una tasa anticipada
Despejando de la ecuación (2.5), calculamos la tasa anticipada conocida la tasa vencida:
i (1 –ia) = ia
i – i x ia = ia
i = ia + i x ia
i = ia (1 + i)
i
ia = (2.6)
(1 + ia )
Ejemplo 2.8 : Qué tasa trimestral anticipada equivale al 3% mensual anticipada?
Solución.-
Convertimos la tasa del 3% mensual anticipada en mensual vencida equivalente:
ia 0.03
TEM = =
(1 − ia ) (1 − 0.03)
TEM = 0.0309 = 3.09%
Calculamos la tasa trimestral vencida: TET = (1 + 0.0309)3 – 1
TET = 0.0956 = 9.56%
Calculamos ahora la efectiva trimestral anticipada:
i 0.0956
TETA = =
(1 + i ) (1 + 0.0956)
TETA = 0.0872 = 8.72%
Ejemplo 2.9 : A partir de una tasa nominal del 36% trimestre anticipado (36% TA),
calcular la tasa efectiva anual.

Solución.-
Capitalizamos la tasa nominal:

J 0.36
i= = = 0.09 = 9% trimestral anticipada.
m 4
Se convierte la tasa trimestral anticipada en trimestral vencida:
ia 0.09
i= = = 0.989 = 9.89% trimestral.
(1 − ia ) (1 − 0.09)
Ahora calculamos la efectiva anual:
TEA = (1 + 0.0989)4 –1
TEA = 0.4583 = 45.83%
Ejemplo 2.10 : Qué tasa nominal anual con capitalización trimestral anticipada es
equivalente a una tasa del 38% nominal capitalizable mensualmente (38% MV)?
Solución.-
Capitalizando la tasa nominal:
J 0.38
i= = = 0.03167 = 3.167% mensual.
m 12
A partir de esta tasa efectiva mensual, encontramos la efectiva trimestral:
TET = (1 + TEM)n – 1
TET = (1 + 0.03167)3 –1
TET = 0.098 = 9.8%
Calculamos la tasa trimestral anticipada:
i 0.098
TETA = =
(1 + i ) (1 + 0.098)
TETA = 0.089 = 8.9%
La tasa nominal trimestre anticipado, la calculamos aplicando la ecuación de la tasa

nominal:
J = i x m = 0.089 x 4
J = 0.356 = 3.56% TA

Ejemplo 2.11 : Un banco le aprueba un crédito al 36% trimestre anticipado (36% TA).
Usted manifiesta que le es imposible, por razones de liquidez, cancelar intereses
trimestrales por adelantado, por lo tanto solicita que le conviertan la tasa de interés
aprobada en una nominal anual mes anticipado. Calcular esta tasa equivalente.
Solución.-
Capitalizamos la tasa del 36% TA:

J 0.36
i= = = 0.09 = 9% trimestral anticipada.
m 4
La tasa trimestral anticipada la convertimos en trimestral vencida equivalente:
ia 0.09
TET = = = 0.0989 = 9.89% trimestral.
(1 − ia ) (1 − 0.09)
Conocida la tasa trimestral calculamos la tasa mensual equivalente:
TET = (1 + TEM)3 –1
0.0989 = (1 + TEM)3 –1
(1.0989)1/3 = 1 + TEM
TEM = 0.031936 = 3.19%
Calculamos ahora la mensual anticipada:
i 0.031936
TEMA = =
(1 + i ) (1 + 0.031936)
TEMA = 0.030948 = 3.09% mensual anticipada.
Entonces:
J = 0.0309 x 12 = 0.3714
J = 37.14% MA

1. A partir de una tasa de interés del 34% con capitalización mensual, calcular la tasa
efectiva anual.
R/ 39.83% EA
2. Cuál es la tasa efectiva trimestral equivalente a una tasa del 35% capitalizable
mensualmente.
R/ 9%
3. Conocida la tasa nominal del 45% con capitalización mensual, halla:

a) La tasa efectiva trimestral. R/ 11.68%
b) La tasa efectiva semestral. R/ 24.72%
c) La tasa efectiva mensual. R/ 2.92%
d) La tasa efectiva bimensual. R/ 7.64%
e) La tasa efectiva anual. R/ 55.54%
4. A partir de la tasa efectiva anual del 33%, halla:

a) La tasa efectiva semestral. R/ 15.33%
b) La tasa efectiva mensual. R/ 2.4%
c) La tasa efectiva trimestral. R/ 7.39%
d) La tasa efectiva bimensual. R/ 4.87%
5. Con base en las tasas efectivas, qué es más conveniente:

a) Invertir en una sociedad que garantiza duplicar el capital cada 36 meses.
b) Depositar el dinero en una cuenta que reconoce el 34% capitalizable
trimestralmente.
R/ Opción b).
6. Su empresa necesita $3.000.000 para comprar inventarios. Usted encuentra en el

mercado financiero 3 compañías financieras que le ofrecen el préstamo con las
siguientes condiciones:
* Compañía A: Exige cancelar el préstamo con un pago único de $3.800.000 al
finalizar el año.
* Compañía B: Cobra una tasa del 34% anual capitalizable mensualmente.
* Compañía C: Cobra una tasa del 3.5% mensual pagadera por anticipado.
Cuál compañía le ofrece mejores condiciones financieras?
R/ Compañía A

CAPITULO 3
ANUALIDADES O SERIES UNIFORMES
3.1 ANUALIDAD
Una de las modalidades más utilizadas en el mercado financiero para pagar o ahorrar
está determinada por el sistema de cuotas constantes y periódicas, o sea, por el sistema de
anualidad.
Se llama anualidad a un conjunto de pagos iguales y periódicos hechos a intervalos

iguales de tiempo. El término anualidad parece significar que los pagos se hacen
anualmente; sin embargo, en el sentido estricto de la expresión, esto no es necesariamente
así. En matemáticas financieras anualidad significa pagos hechos a intervalos iguales de
tiempo que pueden ser anuales, semestrales, trimestrales, bimensuales, mensuales, diarios,
quincenales, etc.
El concepto de anualidad es de mucha importancia en finanzas, entre otras cosas,

porque es el sistema de amortización más usado en los créditos comerciales, créditos de
vivienda, créditos bancarios.
Para que una serie de pagos sea una anualidad, debe cumplir las siguientes condiciones:
• Todos los pagos deben ser iguales.
• Todos los pagos deben ser periódicos.
• Todos los pagos pueden ser llevados al principio o al final de la serie a la misma
tasa a un valor equivalente, es decir, la anualidad debe tener valor presente
equivalente y un valor futuro equivalente.
• El número de pagos debe ser igual al número de períodos.

3.2 CLASES DE ANUALIDADES
Son muchas las clases de anualidades, en este texto estudiaremos las más comúnmente
usadas en el mercado financiero moderno, a saber:
3.2.1 ANUALIDAD VENCIDA
Es aquella en la que los pagos se hacen al final del período, como por ejemplo el salario
mensual de un empleado.
El flujo de caja que representa una anualidad vencida es el siguiente:
1 2 3 4
0
Donde:
P: es el valor inicial de la obligación
A: son los pagos iguales periódicos
3.2.1.1 Valor presente de una anualidad vencida
Consiste en calcular el valor ubicado en el momento cero equivalente a una serie de

pagos iguales y periódicos, comenzando el primer pago en el período 1.
Supongamos una deuda inicial P que se va a cancelar mediante cuatro pagos iguales de
A, a una tasa de interés i.
El flujo es:
P
1 2 3 4
0
A
Al plantear la ecuación de valor en el momento cero, nos queda:

A A A A
P= + + + (1)
(1 + i ) (1 + i ) 2
(1 + i ) 3
(1 + i ) 4
Si multiplicamos por (1 + i) ambos términos de la ecuación (1), tenemos:
A(1 + i ) A(1 + i ) A(1 + i ) A(1 + i )

P (1 + i) = + + +
(1 + i ) (1 + i ) 2
(1 + i ) 3
(1 + i ) 4
Simplificando al lado derecho:
A A A
P (1 + i) = A + + + (2)
(1 + i ) (1 + i ) 2
(1 + i )3
Si restamos (2) – (1), nos queda:
A
P (1 + i) – P = A -
(1 + i ) 4
A(1 + i ) 4 − A
P (1 + i) – P =
(1 + i ) 4
A(1 + i ) 4 − A
Factorizando P: P (1 + i - 1) =
(1 + i ) 4
A(1 + i ) 4 − A
Pi =
(1 + i ) 4
Despejando P y factorizando A, tenemos:
⎡ (1 + i ) 4 − 1⎤
P=A ⎢ 4 ⎥
⎣ i (1 + i ) ⎦
Se puede observar que el exponente de (1 + i) es el número de pagos (4), de allí que

generalizando la fórmula para un número de n pagos, se tiene:
⎡ (1 + i ) n − 1⎤
P=A ⎢ n ⎥
(3.1)
⎣ i (1 + i ) ⎦

Con la expresión (3.1) se calcula el valor presente equivalente P a una serie de pagos
iguales y periódicos, conocidos el número de pagos n, el valor de cada pago A y la tasa de
interés i.
El valor que está entre corchetes se llama factor valor presente serie uniforme.
Utilizando la notación estándar, la ecuación (3.1) se expresa de la siguiente forma:
P = A (P / A, i , n) .
Ejemplo 3.1 : Se compró un vehículo con una cuota inicial de $1.000.000 y 36 cuotas
mensuales iguales de $200.000. La agencia cobra el 2.5% mensual sobre saldos. Calcular
el valor del vehículo.
Solución.-

P
0 1 2 3 36 meses
200.000
1.000.000
Donde:
C. I.= 1.000.000
A= 200.000
n = 36
i = 2.5% mensual
P=?
Aplicando la formula 3.1, tenemos:
⎡ (1 + i ) n − 1⎤ ⎡ (1 + 0.025)36 ⎤
P=A ⎢ n ⎥
; P = 200.000 ⎢ 36 ⎥
⎣ i (1 + i ) ⎦ ⎣ 0.025(1 + 0.025) ⎦
P = $4.711.250,21

El valor del vehículo será igual al valor presente de los 36 pagos iguales más la cuota
inicial, así:
Valor del vehículo = $4.711.250,21 + $1.000.000
Valor del vehículo = $5.711.250,21
El resultado anterior indica que es equivalente pagar en día de hoy la suma de

$5.711.250,21 que cancelar hoy una cuota inicial de $1.000.000 y 36 cuotas mensuales
iguales de $200.000.
También puede plantearse la ecuación de valor equivalente, con ff en el momento cero:
⎡ (1 + 0.025)36 ⎤
P = 1.000.000 + 200.000 ⎢ 36 ⎥
⎣ 0.025(1 + 0.025) ⎦
P = $5.711.250,21
Ejemplo 3.2 : Calcular el valor de contado de un activo que financiado se puede adquirir
de la siguiente forma: cuota inicial equivalente al 20% del valor de contado y 24 cuotas
mensuales de $800.000. La tasa de interés de financiación es del 3% mensual.
Solución.-
El flujo es: P=?
0 1 2 3 4 24 meses
800.000
0.2 P
Con ff en el origen, se plantea la ecuación de valor:
⎡ (1 + 0.03) 24 − 1 ⎤
P = 0.2 P + 800.000 ⎢ 24 ⎥
⎣ 0.03(1 + 0.03) ⎦
P – 0.2 P = 13.548.433,7
0.8 P = 13.548.433,7
13.548.433,7
P=
0.8
P = $16.935.542,12

3.2.1.2 Valor de la cuota en una anualidad vencida en función del valor presente
Conocidos el valor presente (P), la tasa de interés (i) y el número de pagos (n), podemos
calcular el valor de la cuota A, despejando a A de la fórmula (3.1), así:
⎡ i (1 + i ) n ⎤
A=P ⎢ ⎥ (3.2)
⎣ (1 + i ) − 1⎦
n
El factor entre corchetes se denomina factor de recuperación de capital. Utilizando la

notación estándar se expresa la ecuación (3.2) así:
A = P (A / P , i , n).
Ejemplo 3.3 : Un terreno que cuesta $20.000.000 se propone comprar con una cuota inicial
del 10% y 36 cuotas mensuales con una tasa de interés del 2% mensual. Calcular el valor
de las cuotas.
Solución.- 20.000.000
El flujo es:
0 1 2 3 4 36 meses
2.000.000
Valor a financiar = $20.000.000 - $2.000.000 = $18.000.000
⎡ i (1 + i ) n ⎤
Entonces: A = P ⎢ ⎥
⎣ (1 + i ) − 1⎦
n
⎡ 0.02(1 + 0.02)36 ⎤
A = 18.000.000 ⎢ ⎥
⎣ (1 + 0.02) − 1 ⎦
36
A = $706.191,35

Ejemplo 3.4 : Se tiene un crédito de $5.000.000 para pagarlo en 18 cuotas de $50.000 más
dos cuotas extras en los meses 6 y 12. Si la operación financiera se realiza con un interés
del 3% mensual, calcular el valor de cada una de las dos cuotas.
Solución.-
5.000.000
El flujo es:
0 1 2 3 5 6 11 12 18 meses
50.000
X X
Con ff en el momento cero, se plantea la siguiente ecuación de valor:
⎡ (1 + i ) n − 1⎤ X X
P=A ⎢ n ⎥
+ +
⎣ i (1 + i ) ⎦ (1 + i ) (1 + i ) n
n
⎡ (1 + 0.03)18 − 1 ⎤ X X
5.000.000 = 50.000 ⎢ n⎥
+ +
⎣ 0.03(1 + 0.03) ⎦ (1 + 0.03) (1 + 0.03)12
6
5.000.000 = 687.675,65 + 0.8375 X + 0.7014 X
5.000.000 – 687.675,65 = 1.54 X
X = $2.802.212,2
Ejemplo 3.5 : Reemplazar una serie de pagos uniformes de $100.000 al final de cada año,
durante 3 años, por el equivalente en pagos mensuales vencidos, con un interés del 3%
mensual.
Solución.-
P=?
1 2 3
0
100.000

TEA = (1 + TEM)12 – 1
TEA = (1 + 0.03)12 – 1
TEA = 0.4258 = 42.58%
El valor presente de la anualidad con ff en el momento cero, es:
⎡ (1 + i ) n − 1⎤
P=A ⎢ n ⎥
⎣ i (1 + i ) ⎦
⎡ (1 + 0.4258)3 − 1 ⎤
P = 100.000 ⎢ 3⎥
⎣ 0.03(1 + 0.4258) ⎦
P = $153.808,13 ; este valor es el que se va a reemplazar por 36 pagos mensuales

iguales, así:
$153.808,13
1 2 3 4 36 meses
0
A=?
Entonces:
⎡ i (1 + i ) n ⎤
A=P ⎢ ⎥
⎣ (1 + i ) − 1⎦
n
⎡ 0.03(1 + 0.03)36 ⎤
A = 153.808,13 ⎢ ⎥
⎣ (1 + 0.03) − 1 ⎦
36
A = $7.136,6
3.2.1.3 Valor futuro de una anualidad vencida
Consiste en calcular un valor futuro equivalente a una serie de pagos periódicos e

iguales.
Partiendo de la fórmula básica: F = P (1 + i)n , reemplazamos en esta fórmula el valor

presente equivalente a una serie de pagos iguales y obtenemos:

⎡ (1 + i ) n − 1⎤
F=A ⎢ n ⎥
(1 + i)n
⎣ i (1 + i ) ⎦
Eliminando el término (1 + i)n , nos queda que:
⎡ (1 + i ) n − 1⎤
F=A ⎢ ⎥ (3.3)
⎣ i ⎦
Ejemplo 3.6 : Durante un año y medio se hacen depósitos por mes vencido de $12.000
cada uno, en una institución que paga un interés del 3% mensual. Qué cantidad total se
tendrá acumulada en la cuenta al final de este tiempo?
Solución.-
F=?
El flujo es:
0 1 2 3 4 18 meses
12.000
⎡ (1 + i ) n − 1⎤ ⎡ (1 + 0.03)18 − 1⎤
F=A ⎢ ⎥ ; F = 12.000 ⎢ ⎥
⎣ i ⎦ ⎣ 0.03 ⎦
F = $280.973,22
Ejemplo 3.7 : Un ahorrador decide hacer depósitos por mes vencido durante un año de
$1.000.000, en una entidad que le paga una tasa de interés del 1.8% mensual. Al llegar a
hacer el séptimo depósito le informan que la tasa de interés ha aumentado al 2% mensual,
por tanto, decide aumentar a $1.500.000 el valor de los depósitos. Qué valor tiene
acumulado al final del año?
Solución.-
El flujo es: F=?
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 meses
1.000.000
1.500.000

En primer lugar se calcula el valor acumulado en la cuenta de ahorros al final del mes 6
a una tasa del 1.8% mensual, así:
⎡ (1 + i ) n − 1⎤
F=A ⎢ ⎥
⎣ i ⎦
⎡ (1 + 0.018)6 − 1⎤
F = 1.000.000 ⎢ ⎥
⎣ 0.018 ⎦
F = $6.276.568,11 F=?
El nuevo flujo de caja es:
6 7 8 9 10 11 12 meses
0
1.500.000
6.276.568,11
Con ff en el mes 12, se plantea la ecuación de valor, con i = 2% mensual:
⎡ (1.02) 6 − 1⎤
F = 6.276.568,11 (1.02)6 + 1.500.000 ⎢ ⎥
⎣ 0.02 ⎦
F = $16.530.616,57
3.2.1.4 Valor de la cuota de una anualidad vencida en función del valor futuro
Conocidos el valor futuro equivalente a una serie de pagos iguales (F), la tasa de interés
(i) y el número de pagos (n), se desea calcular el valor de la cuota igual y periódica.
De la fórmula (3.3), despejamos el valor de A, así:
⎡ i ⎤
A=F ⎢ ⎥ (3.4)
⎣ (1 + i ) − 1⎦
n

Ejemplo 3.8 : Se debe reunir la suma de $8.500.000 dentro de 2 años, con tal fin se decide
hacer depósitos iguales por mes vencido en una institución que paga el 2.5% mensual.
Hallar el valor de los depósitos.
Solución.-
8.500.000
El flujo es:
0 1 2 3 4 5 6 2 4 meses
A=?
⎡ i ⎤ ⎡ 0.025 ⎤
A=F ⎢ ⎥ ; A = 8.500.000 ⎢ ⎥ ; A = $262.758,97
⎣ (1 + i ) − 1⎦ ⎣ (1.025) −1⎦
n 24
Ejemplo 3.9 : Se abre una cuenta de ahorros con $2.000.000 y desde el mes 6 hasta el mes
11 se hacen depósitos adicionales de $1.500.000 cada mes. De qué valor deben ser los
retiros que se piensan hacer desde el mes 15 al mes 18 para tener al final del tercer año un
saldo disponible de $5.000.000? La tasa de interés que se paga es del 1.8% mensual.
5.000.000
Solución A
El flujo es:
0 6 7 8 9 10 11
15 16 17 18 36 meses
1.500.000
2.000.000
Con ff en el mes 36, se plantea la siguiente ecuación de valor:
⎡ (1.018)6 − 1⎤ ⎡ (1.018) 4 − 1⎤
2.000.000 (1 + 0.018)36 + 1.500.000 ⎢ ⎥ ⎢ ⎥ (1.010) + 5.000.000
25 18
(1.018) = A
⎣ 0. 018 ⎦ ⎣ 0. 018 ⎦
Desarrollando la ecuación, se tiene que: A = $2.384.295,66
3.2.1.5 Cálculo del tiempo de negociación
Para las anualidades vencidas el tiempo de la operación, medido en períodos, coincide

con el número de pagos, lo cual no siempre se cumple para otra clase de anualidades. Esta
variable la podemos calcular a partir de la fórmula del valor presente (3.1) o de la del valor
futuro (3.3), dependiendo de que valor de ellos se conozca en la operación.

Frecuentemente se desea conocer el número de cuotas necesarias para cancelar una
obligación, cuando se conoce P o F, el valor de cada una de las cuotas A y la tasa de interés
que se cobra en la operación financiera (i).
Ejemplo 3.10 : Una deuda de $1.000.000 se debe cancelar en cuotas mensuales iguales de
$100.000 cada una. Si la tasa de interés cobrada es del 36% capitalizable mensualmente, en
cuánto tiempo se paga la deuda (cuántos pagos)?
Solución.- 1.000.000
El flujo es:
1 2 3 4 5 6 n meses
0
100.000
J 0.36
i= = = 0.03 = 3% mensual.
m 12
Planteamos la ecuación de valor con ff en el momento cero:
⎡ (1 + i ) n − 1⎤
P=A ⎢ n ⎥
⎣ i (1 + i ) ⎦
⎡ (1 + 0.03) n − 1 ⎤
1.000.000 = 100.000 ⎢ n⎥
⎣ 0.03(1 + 0.03) ⎦
1.000.000 (1 + 0.03) n 1
= -
100.000 0.03(1 + 0.03) n
0.03(1 + 0.03) n
1 1
10 = -
0.03 0.03(1.03) n
1
10 = 33.33 -
0.03(1.03) n
1
10 – 33.33 = -
0.03(1.03) n

1
-23.33 (0.03) = -
(1.03) n
1
(1.03)n =
0.6999
(1.03)n = 1.428776
n Log(1.03) = Log(1.428776)
0.154964
n=
0.01283
n = 12 meses (12 cuotas mensuales de $100.000).
Si deseamos deducir una fórmula para calcular en forma directa el número de pagos (n)
necesarios para amortizar una obligación inicial (P) a una tasa de interés (i), con unos pagos
periódicos e iguales (A) y ahorrarnos el tratamiento matemático anterior, procedemos así:
⎡ (1 + i ) n − 1⎤
P=A ⎢ n ⎥
⎣ i (1 + i ) ⎦
A(1 + i ) n − A
Pi =
(1 + i ) n
A(1 + i ) n A
Pi = -
(1 + i ) n
(1 + i ) n
A
Pi = A -
(1 + i ) n
A
Pi – A = -
(1 + i ) n
A
(A – Pi) =
(1 + i) n

A
(1+ i)n =
( A − Pi )
n Log(1 + i) = Log A – Log (A – Pi)
LogA − Log ( A − Pi )
n= (3.5)
Log (1 + i )
Aplicando la formula (3.5) para los datos del ejemplo anterior, tenemos:
Log100.000 − Log (10.000 − 30.000)

n= ; n = 12 meses
Log (1.03)
Ejemplo 3.11 : Cuántos depósitos mensuales de $156.325 se deben hacer en una

institución financiera que paga el 2% mensual, para tener un valor acumulado de
$1.500.000?
1.500.000
Solución.-
El flujo es:
1 2 3 4 5
0 n meses
156.325
⎡ (1 + i ) − 1⎤ n
⎡ (1 + 0.02) n − 1⎤
F=A ⎢ ⎥ ; 1.500.000 = 156.325 ⎢ ⎥
⎣ i ⎦ ⎣ 0.02 ⎦
1.500.000 ⎡ (1.02) n − 1⎤
= ⎢ ⎥
156.325 ⎣ 0.02 ⎦
9.595394 (0.02) = (1.02)n –1
1.191908 = (1.02)n
Log(1.191908) = n Log(1.02)
Log (1.191908) 0.076243

n= =
Log (1.02) 0.0086
n = 8.865 meses ≅ 9 meses.

Para deducir la fórmula para calcular directamente el número de pagos, conocidos el
valor futuro (F), la tasa de interés (i) y el valor de cada pago (A), procedemos así:
⎡ (1 + i ) n − 1⎤
F=A ⎢ ⎥
⎣ i ⎦
Fi = A (1+i)n – A
Fi + A = A (1+ i)n
Log (Fi + A) = Log A + Log (1 +i)n
Log (Fi + A) – Log A = n Log (1 + i)
Log ( Fi + A) − LogA
n= (3.6)
Log (1 + i )
Si aplicamos la fórmula (3.5) para los datos del ejemplo, tenemos:
Log (186.325) − Log (156.325)

n=
Log (1.02)
5.27027113 − 5.19402843
n=
0.00860017
0.076242692
n=
0.00860017
n = 8.865 meses ≅ 9 meses.
.2.2 ANUALIDAD ANTICIPADA
Es aquella en que los pagos se hacen al comienzo del período. Hoy en día es frecuente
en los créditos comerciales que el mismo día que se recibe el artículo se pague la primera
cuota, la cual representa la cuota inicial del crédito.
El siguiente flujo de caja representa una anualidad anticipada:
0 1 2 3 n-1 n

Se puede observar que al mismo momento de la obligación inicial, se paga la primera
cuota. La anualidad anticipada comienza con pago y termina con período.
Para resolver problemas de anualidades anticipadas, se pueden utilizar las mismas

fórmulas empleadas en las anualidades vencidas, sólo que hay que tener cuidado en
determinar en que período se están calculando en valor presente o el valor futuro y cuál es
el número de pagos.
3.2.2.1 Valor presente de una anualidad anticipada
El valor presente de una serie de pagos iguales anticipados será el valor, que en el
momento de realizar el primer pago, equivalga a toda la serie.
Para calcular el valor presente de una anualidad anticipada, lo indicado es convertir la

anualidad anticipada en anualidad vencida, así:
Supongamos el siguiente flujo de caja:
P
0 1 2 3 n-2 n-1
A
Le restamos una cuota al valor presente (P) para convertir la anualidad anticipada en
una vencida:
P-A
1 2 3 4 n-1
0
A
Con ff en el momento cero:
⎡ (1 + i ) n −1 − 1⎤
P–A=A ⎢ n −1 ⎥
⎣ i (1 + i ) ⎦
⎡ (1 + i ) n −1 − 1⎤
P=A+A ⎢ n −1 ⎥
(3.7)
⎣ i (1 + i ) ⎦
En forma estándar sería: P = A + A (P / A , i , n-1)

Ejemplo 3.12 : Un obligación que en un momento se había pactado cancelar en 18 cuotas
iguales de $15.000 cada una por mes anticipado, se decide cancelar de contado. Si la tasa
de interés acordada es del 3% mensual, hallar este valor.
Solución.-
El flujo es: P=?
0 1 2 3 4 16 17 meses
15.000
⎡ (1 + 0.03)17 − 1 ⎤
P – 15.000 = 15.000 ⎢ 17 ⎥
⎣ 0.03(1 + 0.03) ⎦
P - 15.000 = 197.491,88
P = $212.491,88
Ejemplo 3.13 : A una persona le financian un vehículo con las siguientes condiciones: una
cuota inicial de $5.000.000, 18 cuotas mensuales iguales de $500.000 pagaderas en forma
anticipada y dos cuotas extraordinarias de $1.000.000 cada una, e los meses 6 y 12. Si la
tasa de financiación que le cargan es del 4% mensual, se pide calcular el valor de contado
del vehículo.
Solución.-
Construimos el flujo de caja:
P=?
0 1 2 3 4 5 6 7 11 12 13 16 17 meses
500.000
1.000.000 1.000.000
5.000.000

P = CI + VP anualidad + VP cuota 6 + VP cuota 12
⎡ (1 + 0.04)17 − 1 ⎤ 1.000.000 1.000.000

P – 500.000 = + 5.000.000 500.000 ⎢ 17 ⎥
+ +
⎣ 0.04(1 + 0.04) ⎦ (1 + 0.04) 6 (1 + 0.04)12
P = $12.997.746
3.2.2.2 Valor de la cuota en una anualidad anticipada
De la fórmula (3.7) tenemos que:

⎡ (1 + i ) n −1 − 1⎤
P–A=A ⎢ n −1 ⎥
⎣ i (1 + i ) ⎦
⎡ (1 + i ) n −1 − 1⎤
P=A+A ⎢ n −1 ⎥
⎣ i (1 + i ) ⎦
⎡ ⎡ (1 + i ) n −1 − 1⎤ ⎤
P = A ⎢1 + ⎢ n −1 ⎥ ⎥
⎣ ⎣ i (1 + i ) ⎦⎦
P
A= (3.8)
⎡ ⎡ (1 + i ) n −1 − 1⎤ ⎤
⎢1 + ⎢ n −1 ⎥ ⎥
⎣ ⎣ i(1 + i ) ⎦⎦
Ejemplo 3.14 : Al comprar una vivienda se quedan debiendo $50.000.000 para pagarlos
en 4 años, con cuotas mensuales anticipadas y una cuota única al final del plazo de
$10.000.000. Si la tasa de financiación es del 3% mensual, calcular el valor de cada una de
las cuotas.
Solución.-
El flujo es: 50.000.000
1 2 3 4 5 6 7 47
0 48 meses
A
10.000.000

⎡ (1.03) 47 − 1 ⎤ 10.000.000
50.000.000 = A + A ⎢ 47 ⎥
+
⎣ 0.03(1 .03) ⎦ (1.03) 48
A = $1.828.263,06
Ejemplo 3.15 : Un local comercial se compra hoy por $20.000.000 para arrendarlo
inmediatamente durante 5 años, con una opción de compra por parte del arrendatario al
final del plazo por $25.000.000, si se desea obtener un rendimiento de1.5% mensual, cuál
debe ser el valor de las cuotas anticipadas de arrendamiento?
Solución.-
25.000.000
A
0 1 2 3 4 5 6 7 8 57 58 59 60 meses
20.000.000
⎡ (1.015)59 − 1 ⎤ 25.000.000
20.000.000 = A + A ⎢ 59 ⎥
+
⎣ 0.015(1.015) ⎦ (1.015) 60
A = $244.367,35
3.2.2.3 Cálculo del número de pagos en una anualidad anticipada
Conocido el valor inicial de la obligación (P), el valor de cada pago periódico igual
anticipado (A) y la tasa de interés efectiva periódica (i), se requiere calcular el número de
pagos necesarios para amortizar la obligación inicial.
Ejemplo 3.16 : Una obligación de $2.000.000 se va a cancelar con pagos mensuales

iguales anticipados de $358.441,75. Si se cobra un interés del 3% mensual de financiación,
calcular el número de pagos necesarios para cancelar la obligación.

Solución.-
2.000.000
El flujo es:
0 1 2 3 4 n meses
358.441,75

⎡ (1.03) n −1 − 1 ⎤
2.000.000 – 358.441,75 = 358.441,75 ⎢ n −1 ⎥
⎣ 0.03(1.03) ⎦
1.641.558,25 (1.03) n −1 1
= n −1
-
358.441,25 0.03(1.03) 0.03(1.03) n −1
1 1
4.5798 = −
0.03 0.03(1.03) n −1
1
-28.75 =
0.03(1.03) n −1
1
(1.03)n-1 = -
0.8625
(n-1) Log(1.03) = - Log(1.15942)
0.06424
(n-1) =
0.01283
n=5+1
n = 6 meses
⎡ (1 + i ) n −1 − 1⎤
Partiendo de la expresión: P = A + A ⎢ n −1 ⎥
, se puede lograr una fórmula para
⎣ i (1 + i ) ⎦
hacer el cálculo de n en una anualidad anticipada de una forma directa, así:
⎡ (1 + i ) n −1 − 1⎤
P–A=A ⎢ n −1 ⎥
⎣ i(1 + i ) ⎦

A(1 + i ) n −1 A
i(P – A) = -
(1 + i ) n −1
(1 + i ) n −1
A
i(P – A) = A -
(1 + i ) n −1
A
A – i(P – A) =
(1 + i ) n −1
A
(1 + i)n-1 =
[A − i( P − A)]
(n-1)Log(1+i) = Log A – Log [ A − i ( P − A)]
LogA − Log [ A − i ( P − A)]
(n-1) =
Log (1 + i )
LogA − Log [A − i( P − A)]

n= +1 (3.9)
Log (1 + i)
Ejemplo 3.17 : Al liquidar un pequeño almacén de juguetes infantiles se quedan debiendo

$8.000.000 que se pagarán con cuotas mensuales anticipadas de $986.190,49 y una cuota
adicional en el mes 12 de $3.000.000. Si el acreedor cobra una tasa de interés del 2% ,
mensual, con qué número de cuotas se cancela la deuda?
Solución.- 8.000.000
El flujo es:
0 1 2 3 n 12 meses
986.190,49
3.000.000
⎡ (1.02) n −1 − 1⎤ 3.000.000
8.000.000 = 986.190,49 + 986.190,49 ⎢ n −1 ⎥
+
⎣ i (1.02) ⎦ (1.02)12
⎡ (1.02) n −1 − 1 ⎤
5.634.520,47 = 986.190,49 + 986.190,49 ⎢ n −1 ⎥
⎣ 0.02(1.02) ⎦
Aplicando la ecuación (3.9), tenemos:

Log (986.190,49) − Log [986.190,49 − 0.02(5.634.520,47 − 986.190,499]
n= +1
Log (1.02)
n = 6 meses
3.2.2.5 Valor futuro de una anualidad anticipada
Se trata de calcular el valor futuro de una anualidad donde los pagos (o ingresos) se
hacen al iniciarse el período; de allí que, el valor futuro de la anualidad anticipada aparece
un período después de realizado el último pago (o ingreso), lo que indica que este pago
devenga intereses, lo que no ocurre en la anualidad vencida.
El flujo que sigue representa una anualidad anticipada:
0 1 2 3 4
A
La anualidad anticipada comienza con pago y termina con período.
Con ff en el período 4:
F = A (1 + i)4 + A (1 + i)3 + A (1 + i)2 + A (1 + i) (1)
Multiplicando por (1+ i):
F (1+i) = A (1+i)5 +A (1+i)4 + A (1+i)3 + A (1+i)2 (2)
Restando (2) – (1):
F (1+ i) – F = A (1+ i)5 – A (1+ i)
F + Fi – F = A (1 + i)5 - A (1 + i)
Fi = A (1 + i)5 – A (1 + i)
⎡ (1 + i )5 − (1 + i ) ⎤
F=A ⎢ ⎥
⎣ i ⎦
El exponente del factor (1 + I) es igual al número de pagos (4) más 1, por tanto,
generalizando la expresión para n pagos, nos queda:
⎡ (1 + i) n +1 − (1 + i ) ⎤
F=A ⎢ ⎥ (3.10)
⎣ i ⎦
En forma estándar es: F = (F / A , i , n) (F / P , i , n)

Ejemplo 3.18 : El propietario de una casa recibe por concepto de arriendo la suma de
$100.000 mensuales en forma anticipada, de los cuales deposita el 50% cada mes en una
corporación que paga un interés del 3% mensual. Cada depósito se hace el mismo día en
que se recibe el arriendo. Si la casa estuvo arrendada por un año, calcular la cantidad
acumulada al final del año.
Solución.-

F=?
0 1 2 3 11 12 meses
50.000
⎡ (1.03) − (1.03) ⎤
12 +1
F = 50.000 ⎢ ⎥
⎣ 0.03 ⎦
F = $730.889,52
Ejemplo 3.19 : Una doméstica, del salario que recibe, ahorra al principio de cada mes
$25.000 en una cuenta de ahorros que le reconoce el 24% capitalizable mensualmente.
Si ahorra durante 3 años y hace un depósito adicional al final del mes 6 de $1.000.000,
calcular el valor final acumulado y determinar que depósito inicial es equivalente al valor
de los depósitos mensuales y al depósito adicional.
Solución.-
La tasa de interés que le reconoce la cuenta de ahorros está expresada en forma

nominal, al capitalizarla es equivalente al 2% mensual.
El flujo es el siguiente:
F=?
P=?
0 1 2 3 4 5 6 35 36 meses
25.000
1.000.000

⎡ (1 + i ) n +1 − (1 + i) ⎤ 30
F=A ⎢ ⎥ + 1.000.000 (1 + i)
⎣ i ⎦
⎡ (1.02)36 +1 − (1.02) ⎤ 30
F = 25.000 ⎢ ⎥ + 1.000.000 (1.02)
⎣ 0.02 ⎦
F = $3.137.217,95
Para el cálculo del depósito inicial equivalente, planteamos la ecuación de valor en el

momento cero:
⎡ (1 + i ) n −1 − 1⎤ 1.000.000
P=A+A ⎢ n −1 ⎥
+
⎣ i (1 + i ) ⎦ (1 + i )6
⎡ (1.02)35 − 1 ⎤ 1.000.000
P = 25.000 + 25.000 ⎢ 35 ⎥
+
⎣ 0.02(1.02) ⎦ (1.02) 6
P = $1.537.936,86
Ejemplo 3.20 : Cuántos depósitos trimestrales anticipados, comenzando hoy, de $500.000

cada uno se deben realizar para tener acumulados $20.000.000, si la tasa de interés que le
reconocen es del 7.89% trimestral?
Solución.-
20.000.000
El flujo es:
1 2 3 n n+1 trimestres
0
500.000
Con ff en el momento n+1:

⎡ (1 + i ) n +1 − (1 + i) ⎤
F=A ⎢ ⎥
⎣ i ⎦
[
Fi = A (1 + i ) n +1 − (1 + i) ]

Fi
= (1+i)n+1 – (1+i)
A
Fi
(1+i)n+1 = + (1+i)
A
⎡ Fi ⎤
(n+1) Log(1+i) = Log ⎢ + (1 + i )⎥
⎣A ⎦
⎡ Fi ⎤
Log ⎢ + (1 + i )⎥
n= ⎣A ⎦ -1 (3.11)
Log (1 + i )
Aplicando la expresión (3.11) para el ejemplo 3.22, tenemos:
⎡ 20.000.000 x0.0789 ⎤
Log ⎢ + (1 + 0.0789)⎥
n= ⎣ 500.000 ⎦ -1
Log (1 + 0.0789)
Log 4.2349
n= -1
Log1.0789
n = 18 trimestres

1. Una máquina industrial tiene un precio de contado de $18.000.000. Se puede comprar a
crédito, sin cuota inicial, con pagos de $700.000 cada mes. Si se da un período de gracia de
4 meses y la tasa de interés es del 3% mensual, calcular el número de pagas enteros
necesarios para cancelar el valor de la máquina.
R/ 68 meses
2. Calcular el valor futuro y valor presente de las siguientes anualidades:

a) $2.000 semestrales durante 3 años al 32% anual, capitalizable semestralmente.
b) $5.000 anuales durante 5 años al 30% capitalizable anualmente.
R/ a) F = $17.954,95
P = $ 7.369,47
b) F = $45.215,50
P = $12.177,85
3. Una Cía. debe adquirir un terreno para la ampliación de su planta. Lo puede adquirir
con una cuota inicial de $15.000.000 y 8 pagos de $1.000.000 cada uno por trimestre,
haciendo el primer pago dentro de un año. Determinar el valor de contado del terreno
sabiendo que en la financiación se pactó un interés del 34% nominal trimestral.
R/ $19.069.089,41
4. Una pareja de recién casados compra un apartamento en $50.000.000 pagando una tasa
de interés del 3% mensual. Si la pareja puede hacer pagos mensuales cada fin de mes de
$1.806.648, cuándo terminan de pagar el apartamento?
R/ 60 pagos
5. Un profesional depositó $500.000 al principio de cada mes en un fondo que paga el 1.8%
mensual de interés. Después de 3 años no hizo más depósitos, pero dejó el dinero
acumulado hasta es momento durante 2 años más a la misma tasa de interés. Calcular el
valor acumulado.
R/ $39.082.801,58
6. Una persona ahorra a partir de hoy y durante 6 meses $250.000; desde el mes 8 hasta el
mes 12 retira $374.605,38 quedando en la cuenta un saldo de cero. Qué tasa de interés le
pagaron?
R/ 3% mensual

7. Un padre de familia necesita disponer al final del año de $4.500.000, para tal efecto
piensa hacer depósitos al final de cada mes de $335.518,18 en una entidad que le paga el
2% mensual. Al llegar a la entidad a hacer el noveno depósito le informan que la tasa de
interés ha bajado al 1.6% mensual. De qué valor deben ser los nuevos depósitos para que el
padre de familia logré su objetivo?
R/ $349.395,63
8. Se hacen depósitos en una entidad financiera desde el mes 6 hasta el mes 12 de

$350.000, luego se hacen retiros desde el mes 18 hasta el mes 22 de $200.000 cada mes. Si
se tiene un saldo después de 3 años de $3.200.000, qué tasa de interés le reconocieron?
R/ 2.41% mensual
9. Un electrodoméstico se financia de la siguiente forma: una cuota inicial de $400.000 y

12 cuotas mensuales de $85.000 pagaderas en forma anticipada. Si le cobran un interés del
3.5% mensual, cuál es el valor del electrodoméstico?
R/ $1.250.131,83
10. Una obligación P se había pactado cancelar con 18 cuotas mensuales iguales de
$500.000 cada una, pagando la primera cuota en el mes 12. Se resuelve cancelarla con 6
pagos trimestrales iguales, empezando a pagar la primera en el mes 3. Si la tasa de interés
es del 34% capitalizable mensualmente, calcular el valor de las nuevas cuotas, si durante el
período de gracia no hay pago de intereses.
R/ $1.103.395,509

CAPITULO 4
GRADIENTES O SERIES VARIABLES

4.1 GRADIENTES
Se llama gradiente a una serie de pagos periódicos que obedecen a una ley de
formación. Esta ley hace referencia a que los pagos pueden aumentar o disminuir con
relación al pago anterior en una cantidad fija en pesos o en porcentaje.
Los gradientes pueden ser:
4.1.1 Gradiente aritmético
Serie de pagos periódicos tales que cada pago es igual al anterior aumentado o
disminuido en una cantidad constante en pesos. Cuando la cantidad constante es positiva,
es gradiente es aritmético creciente y cuando es negativa, el gradiente es aritmético
decreciente.
4.1.2 Gradiente geométrico
Serie de pagos periódicos tales que cada pago es igual al anterior aumentado o
disminuido en un porcentaje. En este tipo de gradientes también se presenta el gradiente
geométrico creciente y el decreciente, dependiendo de que las cuotas aumenten o
disminuyan en ese porcentaje.
4.1.3 Condiciones para que una serie de pagos sea un gradiente
• Los pagos tienen una ley de formación

• Los pagos son periódicos
• La serie de pagos tiene un valor presente equivalente y un valor futuro equivalente
• El número de períodos es igual al número de pagos.

4.2 GRADIENTE LINEAL CRECIENTE
4.2.1 Valor presente de un gradiente lineal creciente
Consiste en calcular un valor presente equivalente a una serie de pagaos que

aumentan cada mes en una cantidad finja en pesos, llamada gradiente (G).
El siguiente flujo representa un gradiente lineal creciente:

200
150
50 100
0
1 2 3 4
Flujo en el cual cada ingreso es igual al anterior más 50. Esta variación de cada cuota
es lo que llama gradiente (G). El flujo de caja lo podemos descomponer en dos flujos
equivalentes, así:
150 (3G)
50 100 (2G)
50 (G)
0 + 0
1 2 3 4 2 3 4
P1 P2
El valor presente del flujo inicial será igual a la suma de los valores presentes de los dos
flujos equivalentes:
P = P1 + P2
El primer flujo corresponde a una anualidad vencida, cuyo valor presente equivalente
es:
⎡ (1 + i ) n − 1⎤
P1 = A ⎢ n ⎥
⎣ i (1 + i ) ⎦
El valor presente equivalente del segundo flujo es:
G 2G 3G
P2 = + +
(1 + i ) 2
(1 + i ) 3
(1 + i ) 4

⎡ 1 2 3 ⎤
P2 = G ⎢ + + ⎥
⎣ (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) 4 ⎦
2 3
Denotando por X lo que está dentro del corchete, la ecuación se expresa como:
P2 = G (X) (1)
1 2 3
Donde: X= + + (2)
(1 + i ) 2
(1 + i ) (1 + i ) 4
3
Multiplicando (1) por (1 + i), se tiene:
1 2 3
X (1+i) = + + (3)
(1 + i ) (1 + i ) 2
(1 + i )3
Restando (3) – (1):
1 1 1 3
X (1+i) = + + +
(1 + i) (1 + i ) 2
(1 + i ) (1 + i ) 4
3
1 1 1 1 4
X (1+i) = + + + − (4)
(1 + i ) (1 + i ) 2
(1 + i ) (1 + i )
3 4
(1 + i ) 4
Los 4 primeros términos del lado derecho de la ecuación (4) ya fueron analizados al
hacer la deducción de la fórmula para calcular el valor presente de una anualidad vencida y
se pueden reemplazar por la expresión:
(1 + i ) 4 − 1
i (1 + i ) 4
Entonces:
⎡ (1 + i ) 4 − 1 4 ⎤
Xi = ⎢ − ⎥
⎣ i (1 + i ) (1 + i ) 4 ⎦
4
1 ⎡ (1 + i ) 4 − 1 4 ⎤
X= ⎢ − ⎥
i ⎣ i (1 + i ) 4
(1 + i ) 4 ⎦
Se observa que el exponente del factor (1+ i) corresponde al número de ingresos del
flujo inicial. Generalizando para un número de n períodos o de pagos:

1 ⎡ (1 + i ) n − 1 n ⎤
X= ⎢ − ⎥ (5)
i ⎣ i (1 + i ) n
(1 + i ) n ⎦
Reemplazando (5) en (1):
G ⎡ (1 + i ) n − 1 n ⎤
P2 = ⎢ − ⎥
i ⎣ i (1 + i) n
(1 + i ) n ⎦
Entonces, el valor presente del flujo inicial (P1 + P2), es:
⎡ (1 + i ) n − 1⎤ G ⎡ (1 + i ) n − 1 n ⎤
P=A ⎢ n ⎥
+ ⎢ − ⎥ (4.1)
⎣ i (1 + i ) ⎦ i ⎣ i (1 + i) (1 + i ) n ⎦
n
Donde: P = Valor presente de la serie de gradientes

A = Valor de la primera cuota de la serie
i = Tasa de interés de la operación
n = Número de pagos o ingresos
G = Constante en que aumenta cada cuota
Ejemplo 4.1 : El valor de una máquina procesadora de arroz se está cancelando con 24
cuotas mensuales que aumentan cada mes en $10.000 y el valor de la primera cuota es de
$150.000. Si la tasa de interés que se está cobrando es del 3% mensual, calcular el valor de
la máquina.
Solución.-
Si la primera cuota es A, la cuota del segundo mes será A + $10.000, la tercera cuota
será A + $20.000, la cuarta cuota será A + $30.000, la enésima cuota será A + (n-1)G.
Para este caso la cuota número 24 será:
Cuota 24 = A + (n-1)G
Cuota 24 = 150.000 + 23 x 10.000
Cuota 24 = $380.000
La expresión para calcular cualquier cuota es la siguiente:
Cn = A + (n-1)G (4.2)

P=?
1 2 3 4 5 24 meses
0
150.000
160.000
170.000 180.000
190.000
150.000 + (n-1) 10.000
⎡ (1.03) 24 − 1 ⎤ 10.000 ⎡ (1.03) 24 − 1 24 ⎤

P = 150.000 ⎢ 24 ⎥
+ ⎢ 24
− ⎥
⎣ 0.03(1.03) ⎦ 0.03 ⎣ 0.0381.03) (1.03) 24 ⎦
P =$4.250.042,13
Ejemplo 4.2 : Después de la liquidación de una empresa queda una deuda de $50.000.000
que se va a financiar con 36 cuotas mensuales que aumentan en $20.000 cada mes. Si la
tasa de interés es del 2.5% mensual, calcular el valor de la primera cuota y el valor de la
cuota número 18.
Solución.-
50.000.000
El flujo es:
0 1 2 3 4 36 meses
A
A + 20.000
A + 40.000
A + 60.000
A + (n-1) 20.000
⎡ (1.025)36 − 1 ⎤ 20.000 ⎡ (1.025)36 − 1 36 ⎤

50.000.000 = A ⎢ 36 ⎥
+ ⎢ 36
− ⎥
⎣ 0.025(1.025) ⎦ 0.025 ⎣ 0.025(1.025) (1.025)36 ⎦
A = $1.825.184,25

La cuota No 18 será:
C18 = A + (n-1)G
C18 = 1.825.184,25 + (18-1) 20.000
C18 = $2.165.184,25
4.2.2 Valor futuro de un gradiente lineal creciente
Consiste en calcular un valor futuro equivalente a una serie de pagos periódicos que
aumentan una cantidad constante e pesos cada período.
F=?
El flujo es:
1 2 3 4 5 n
0
A A+G
A + 2G
A+3G A + 4G
A + (n-1)G
Partiendo de la ecuación básica F = P (1 + i)n podemos calcular el valor futuro de un

gradiente lineal creciente, reemplazando P por su valor equivalente.
Entonces:
⎡ ⎡ (1 + i ) n − 1⎤ G ⎡ (1 + i ) n − 1 n ⎤⎤
F = ⎢ A⎢ n ⎥
+ ⎢ − ⎥ ⎥ (1 + i )
n
⎣ ⎣ i (1 + i ) ⎦ i ⎣ i (1 + i ) n
(1 + i ) ⎦⎦
⎡ (1 + i ) n − 1⎤ G ⎡ (1 + i ) n − 1 ⎤
F=A ⎢ ⎥+ ⎢ − n⎥ (4.3)
⎣ i ⎦ i ⎣ i ⎦
Ejemplo 4.3 : En una corporación que reconoce una tasa de interés trimestral del 9% se
hacen depósitos trimestrales que aumentan cada trimestre en $100.000 durante 9 años. Si
el valor del primer depósito es de $500.000, calcular el valor acumulado al final del noveno
año.

Solución.-
F=?
1 2 3 4 5
0 36 trimestres
500.000
600.000
700.000
800.000
900.000
A + (n-1)G
⎡ (1.09) − 1⎤ 100.000 ⎡ (1.09) − 1
36
⎤ 36
F = 500.000 ⎢ ⎥+ ⎢ − 36⎥
⎣ 0.09 ⎦ 0.09 ⎣ 0.09 ⎦
F = $340.423.164,14
Ejemplo 4.4 : Una persona desea realizar depósitos mensuales que aumenten cada mes en
$50.000 durante 2 años, en una entidad bancaria que le paga el 2.5% mensual, para poder
comprar un vehículo que cuesta hoy $15.000.000 y que aumenta de valor cada mes en 1.5%
promedio. De qué valor debe ser el primer depósito?
Solución.-
Al final de los dos años el vehículo costará: F = P (1 + i)n

F = 15.000.000 (1.015)24
F = $21.442.542,18

21.442.542,18
0 1 2 3 4 24 meses
A
A+50.000
A+10.000
A+150.000
A+(n-1)50.000
⎡ (1.025) 24 − 1⎤ 50.000 ⎡ (1.025) 24 − 1 ⎤

21.442.542,18 = A ⎢ ⎥+ ⎢ − 24⎥
⎣ 0.025 ⎦ 0.025 ⎣ 0.025 ⎦
A = $146.664,83

4.3 GRADIENTE LINEAL DECRECIENTE
4.3.1 Valor presente de un gradiente lineal decreciente
Consiste en calcular un valor presente equivalente a una serie de pagos periódicos que
tienen la característica de disminuir cada uno con respecto al anterior en una cantidad
constante de dinero G.
El flujo de caja de un gradiente lineal decreciente es:
1 2 3 4 n
0
A-(n-1)G
A-3G
A-2G
A-G
A
Al comparar una serie de gradiente lineal creciente con la serie de gradiente lineal
decreciente, se concluye que la única diferencia está en que la cantidad constante G para el
gradiente lineal creciente es positiva y para el gradiente lineal decreciente es negativa. Por
tanto, se ajusta la ecuación (4.1), sin necesidad de realizar ninguna deducción matemática,
cambiando únicamente el signo de la cantidad constante G, así:
⎡ (1 + i ) n − 1⎤ G ⎡ (1 + i ) n − 1 n ⎤
P=A ⎢ n ⎥
− ⎢ − ⎥ (4.4)
⎣ i (1 + i ) ⎦ i ⎣ i (1 + i ) (1 + i) n ⎦
n
Ejemplo 4.5 : Una vivienda se está cancelando con 180 cuotas mensuales que decrecen en
$10.000 cada mes y la primera cuota es de $3.015.896,71. Si la tasa de financiación que se
está cobrando es del 3% mensual, calcular el valor de la vivienda.
Solución.-
Si la primera cuota es A, la cuota del segundo mes será A – 10.000, la tercera cuota será
A – 20.000, la cuarta cuota será A – 30.000 y la enésima cuota será A – (n-1)G.
Construimos el flujo de caja:

P=?
1 2 3 4 180 meses
0
A-(n-1)G
A-30.000
A-20.000
A-10.000
3.015.896,71
Entonces:
⎡ (1.03)180 − 1 ⎤ 10.000 ⎡ (1.03)180 − 1 180 ⎤
P = 3.015.896,71 ⎢ 180 ⎥
− ⎢ 180
− ⎥
⎣ 0.03(1.03) ⎦ 0.03 ⎣ 0.03(1.03) (1.03)180 ⎦
P = $89.274.924,47
4.3.2 Valor futuro de un gradiente lineal decreciente
Consiste en calcular el valor futuro equivalente a una serie de pagos periódicos que
disminuyen cada período en una cantidad constante en dinero G. El valor futuro de esta
serie de pagas estará ubicado en la fecha en que se realiza el último pago.
Con el mismo procedimiento desarrollado en el apartado 4.1.4.2, se llega a la expresión

para calcular el valor futuro de un gradiente lineal decreciente.
⎡ (1 + i ) n − 1⎤ G ⎡ (1 + i ) n − 1 ⎤
F=A ⎢ ⎥− ⎢ − n⎥ (4.5)
⎣ i ⎦ i ⎣ i ⎦
Ejemplo 4.6 : Se realiza un primer depósito por $500.000 en una entidad financiera que
reconoce por el dinero una tasa de interés del 2% mensual. Cada mes se hacen depósitos
que disminuyen en $10.000 cada mes. Cuál será el valor acumulado después de 6 meses?
Solución.- F=?
0 1 2 3 6 meses
480.000 500.000-(n-1)G
500.000 490.00

⎡ (1.02) 6 − 1⎤ 10.000 ⎡ (1.02)6 − 1 ⎤
F = 500.000 ⎢ ⎥− ⎢ − 6⎥
⎣ 0.02 ⎦ 0.02 ⎣ 0.02 ⎦
F = $3.000.000
4.4 GRADIENTE GEOMÉTRICO CRECIENTE
4.4.1 Valor presente de un gradiente geométrico creciente
Consiste en calcular un valor presente equivalente a una serie de pagos periódicos que
aumentan cada uno con respecto al anterior en un porcentaje fijo.
Miremos el siguiente flujo de caja que puede corresponder a una operación financiera
cualquiera:
66.55
60.50
50 55
0
1 2 3 4
Donde:
J = aumento porcentual de las cuotas = 10%

i = tasa de interés de la operación financiera
Primera cuota = A = 50
Segunda cuota = 50 (1.1) = 55 = A (1 + J)
Tercera cuota = 55 (1.1) = 60.50 = A (1 + J)2
Cuarta cuota = 60.50 (1.1) = 66.55 = A (1 + J)3
El flujo de caja anterior se puede representar de la siguiente forma:
A(1+J)2 A(1+J)3
A(1+J)
A
0 1 2 3 4

El valor equivalente de la serie es:
A A(1 + J ) A(1 + J ) 2 A(1 + J )3
P= + + +
(1 + i ) (1 + i ) 2 (1 + i)3 (1 + i ) 4
⎡ 1 (1 + J ) (1 + J ) 2 (1 + J )3 ⎤
P=A ⎢ + + + ⎥ (1)
⎣ (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )3 (1 + i ) 4 ⎦
2
1 (1 + J ) (1 + J ) 2 (1 + J )3
Si X = + + + (2)
(1 + i ) (1 + i ) 2 (1 + i )3 (1 + i ) 4
Entonces: P = A (X) (3)
(1 + J )
Multiplicando (2) por en ambos lados de la igualdad:
(1 + i )
X (1 + J ) (1 + J ) (1 + J ) 2 (1 + J )3 (1 + J ) 4
= + + + (4)
(1 + i ) (1 + i ) 2 (1 + i )3 (1 + i ) 4 (1 + i )5
X (1 + J ) (1 + J ) 4 1
Si restamos (4) – (2): −X = −
(1 + i ) (1 + i ) 5
(1 + i )
Desarrollando esta ecuación, se tiene:
(1 + J ) 4 − (1 + i ) 4
X=
( J − i )(1 + i ) 4
Se observa que el exponente de los factores (1 + J) y (1 + i) corresponde al número de

pagos del flujo que estamos analizando. Generalizando la expresión para un número n de
pagos o ingresos:
(1 + J ) n − (1 + i ) n
X= (5)
( J − i)(1 + i ) n
Reemplazando (5) en (3):
⎡ (1 + J ) n − (1 + i ) n ⎤
P=A ⎢ ⎥ , para i ≠ J (4.6)
⎣ ( J − i )(1 + i ) ⎦
n

Para i = J, reemplazamos en (1) i por J y se tiene:
⎡ 1 (1 + i ) (1 + i ) 2 (1 + i )3 ⎤
P=A ⎢ + + + ⎥
⎣ (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )3 (1 + i ) 4 ⎦
2
4A
P=
(1 + i )
Para un número n de pagos o ingresos se tiene:
nA
P= (4.7)
(1 + i )
Donde:
n = número de pagos o ingresos
i = tasa de interés de la operación financiera
A = valor de la primera cuota
Ejemplo 4.7 : Una obligación se está cancelando mediante el pago de una cuota inicial de
$5.000.000 y 24 cuotas mensuales que aumentan un 5% cada mes. Si el valor de la primera
cuota es de $1.500.000 y se cobra un interés del 4% mensual, calcular el valor de la
obligación y el monto de la cuota 22.
Solución.-
El flujo es: P=?
0 1 2 3 4 24 meses
1.500.000
1.500.000(1.05)
5.000.000 1.500.000 (1.05)n-1

Como la tasa de interés de la negociación es diferente de la tasa de crecimiento de las
cuotas, se aplica la expresión (4.6):
⎡ (1.05) 24 − (1.04) 24 ⎤
P = 5.000.000 + 1.500.000 ⎢ 24 ⎥
⎣ (0.05 − 0.04)(1.04) ⎦
P = $43.727.111,74
Si cada cuota aumenta 5% (J), la primera cuota es de 1.500.000 y la llamamos A, la

segunda cuota será A (1 + J), la tercera cuota será igual a A (1 + J)2, la cuarta cuota será
igual a A (1 + J)3 y la enésima cuota será igual a A (1 + J)n-1.
Entonces el valor de la cuota 22 será:
C22 = A (1 + J)22-1
C22 = 1.500.000 (1.05)21
C22 = $4.178.943,88
4.4.2 Valor futuro de un gradiente geométrico creciente
Es un valor ubicado en la fecha del último pago o ingreso equivalente a una serie de
pagos periódicos que crecen cada período en un porcentaje constante J.
El flujo de caja general de un gradiente geométrico creciente es:
A(1+J)n-1
A(1+J)2
A A(1+J)
0
1 2 3 n
Para el cálculo del valor futuro nos apoyamos en la fórmula básica F = P (1 + i)n.
Reemplazando (4.6) en esta fórmula básica, tenemos:

⎡ (1 + J ) n − (1 + i ) n ⎤
⎥ (1 + i )
n
F=A ⎢
⎣ ( J − i )(1 + i ) n
⎦

⎡ (1 + J ) n − (1 + i ) n ⎤
F=A ⎢ ⎥ (4.8)
⎣ ( j − i) ⎦
Ejemplo 4.8 : Calcular el valor futuro equivalente a 12 pagos que aumentan cada mes en
2%, si se cobra un interés del 3% mensual, siendo el primer pago de $2.000.000.
Solución.-
F=?
El flujo es:
1 2 3 4
0 24 meses
A
A(1+J)
A(1+J)2
A(1+J)3
A(1+J)n-1
⎡ (1.02) − (1.03) ⎤
12 12
F = 2.000.000 ⎢ ⎥
⎣ (0.02 − 0.03) ⎦
F = $31.503.818,46
4.5 GRADIENTE GEOMÉTRICO DECRECIENTE
4.5.1 Valor presente de un gradiente geométrico decreciente
Es un valor que ubicado en el presente, es equivalente a una serie de pagos o ingresos

que disminuyen periódicamente en un porcentaje J.
El siguiente flujo representa un gradiente geométrico decreciente:
1 2 3 4
0
A(1-J)3
A(1-J)2
A A(1-J)

Siguiendo un procedimiento similar al del valor presente de un gradiente geométrico
creciente, se llega a:
⎡ (1 + i ) n − (1 − J ) n ⎤
P=A ⎢ ⎥ , para J ≠ i (4.9)
⎣ ( J + i )(1 + i ) ⎦
n
Para i = J:
A
P= (4.10)
(1 + i )
Ejemplo 4.9 : Calcular el valor presente de 12 pagos trimestrales que disminuyen cada
trimestre en 2%, siendo el primer pago de $500.000. La tasa de interés es del 32%
capitalizable trimestralmente.
Solución.-
0.32
i= = 0.08 = 8%trimestral
4
El flujo es:
0 1 2 3 12 trimestres
A(1-J)2 A(1-J)11
A(1-J)
500.000
(A)
⎡ (1.08)12 − (0.98)12 ⎤
P = 500.000 ⎢ ⎥
⎣ (1)(1.08)12 ⎦
P = $3.441.890,96

4.5.2 Valor futuro de un gradiente geométrico decreciente
Es un valor equivalente a una serie periódica de pagos o ingresos que disminuyen en un

porcentaje fijo. El valor futuro de esta serie también queda ubicado en la fecha del último
pago o ingreso.
Su flujo representativo es:
F=?
1 2 3 n
0
A (1-J)n-1
2
A (1-J)
A A (1-J)
Para calcular el valor futuro de un gradiente geométrico decreciente, nos apoyaremos en

la fórmula básica F = P (1 + i)n, en la cual reemplazaremos la expresión (4.9), así:
⎡ (1 + i ) n − (1 − J ) n ⎤
⎥ (1 + i )
n
F=A ⎢
⎣ ( J + i )(1 + i ) n
⎦
⎡ (1 + i ) n − (1 − J ) n ⎤
F=A ⎢ ⎥ (4.11)
⎣ ( J + i) ⎦
Ejemplo 4.10 : Calcular el valor que se tendrá en una entidad financiera si se hacen 6
depósitos que disminuyen cada mes en un 1%, si el primer depósito es de $2.000.000 y le
reconocen una tasa de interés del 2% mensual.
Solución.- F=?
0 1 2 3 6 meses
A(0.99)n-1
2
A(0.99)
2.000.000 A(0.99)

J = 1%
i = 2%
J ≠ I
Entonces:
⎡ (1.02)6 − (0.99) 6 ⎤
F = 2.000.000 ⎢ ⎥
⎣ (0.03) ⎦
F = $12.312.151,32

1. Dado el siguiente flujo de caja, calcular el valor presente equivalente a una tasa de
interés del 2% mensual.
800 900
600 700
500
0 4 5 6 8 9 10 11 meses
R/ $3.838,71
2. Cuánto deben aumentar las cuotas con que se está financiando un lote de repuestos que
tiene un valor de contado de $50.000.000, si el vendedor exige como primera cuota un
valor de $300.000 y cobra un interés del 2% mensual?
R/ $48.041,58
3. De una obligación de $45.000.000 se financia el 80% por medio de 36 cuotas mensuales

iguales, a una tasa de interés del 2.55 mensual. Después de pagada la cuota 18, se hace un
abono de $10.000.000 y el saldo se cancela con 24 cuotas trimestrales que aumentan cada
mes en $10.000. Calcular el valor de la primera cuota del nuevo plan de pagos.
R/ $1.023.219,30
4. Una propiedad por valor de $75.000.000 se financia a una tasa del 30% capitalizable
mensualmente, por medio de una cuota inicial, 60 cuotas que aumentan cada mes en un
0.5% y una cuota extra al final del plazo del crédito por valor de $5.000.000. Si la primera
cuota mensual es de $2.000.000, calcule el valor de la cuota inicial.
R/ $4.520.732,28
5. Cuánto debe crecer en forma lineal una serie de 12 pagos mensuales que comienza con
un valor de $1.000, para ser equivalente a 10 pagos que crecen en forma geométrica en un
3% mensual y cuyo primer pago es de $1.500. Asuma una tasa de interés del 2% mensual.
R/ $86,16

CAPITULO 5
AMORTIZACIÓN Y DEPRECIACIÓN
5.1 AMORTIZACION
La palabra amortización proviene del latín mors, que significa muerte; por tanto, la
amortización es el proceso con el que se “mata” una deuda. Amortizar es, pues, el proceso
de cancelar una deuda junto con sus intereses, mediante una serie de pagos en un tiempo
determinado.
Desde el punto de vista de deudor, amortizar es el proceso de pago de una deuda y sus
intereses. Desde el punto de vista del acreedor, amortizar es el proceso de recuperación de
su inversión a través de cuotas periódicas que incluyen capital e intereses.
En todo proceso de amortización juegan papel importante las siguientes variables:
-El valor presente (P)

-La cuota periódica (A)
-La tasa de interés (i)
-El número de períodos (n)
Al procedimiento o pacto estipulado para el pago de una deuda, se le denomina sistema

de amortización, en el cual existen tres elementos fundamentales:
-La función: se encarga de definir como es el comportamiento de las cuota.

-La fórmula: es una expresión matemática para calcular el valor de las cuotas.
-La tabla de amortización: es una herramienta que permite visualizar en cualquier
momento el proceso de amortización y da una idea del estado de la deuda y la
discriminación de cada uno de los pagos realizados; además, debe contener como mínimo 5
columnas, a saber: la primera muestra los períodos de pago; la segunda muestra el valor de
la cuota periódica; la tercera, el valor de los intereses; la cuarta muestra el abono a capital y

la quinta columna muestra el saldo de la deuda. Existe una sexta columna denominada
“factor de abonos extraordinarios”, que aquí analizaremos para ser utilizada en el sistema
gradual con cuotas extras.
Aunque en teoría pueden existir infinitos sistemas para amortizar una deuda
dependiendo de la creatividad del deudor y el acreedor, en este capítulo se estudiarán los
más usados tanto en el sistema financiero Colombiano como en los créditos comerciales.
5.1.1 Amortización con pago único del capital al final
En este sistema se pagan periódicamente los intereses y al final del plazo del crédito se
devuelve el capital prestado.
Ejemplo 5.1 : Una deuda de $20.000.000 se va a financiar a 6 meses a una tasa de interés
del 2.5% mensual. Los pagos mensuales serán únicamente de intereses y el capital se
pagará al final del plazo del crédito. Construya la tabla de amortización correspondiente.
Solución.-
Se calcula el valor de los intereses mensuales:
I=Pxi
I = 20.000.000 x 0.025
I = $500.000
El flujo de caja del crédito es:
20.000.000
1 2 3 4 5 6 meses
0
500.000
20.500.000
Se construye la tabla de amortización de la deuda:

PERIODO CUOTA INTERESES AMORTIZ . SALDO
0 0 0 0 20.000.000
1 500.000 500.000 0 20.000.000
2 500.000 500.000 0 20.000.000
3 500.000 500.000 0 20.000.000
4 500.000 500.000 0 20.000.000
5 500.000 500.000 0 20.000.000
6 20.500.000 500.000 20.000.000 0
5.1.2 Amortización gradual
Llamado también sistema simple o crédito plano. En este sistema de amortización los
pagos son iguales y periódicos, o sea, que hace referencia a una anualidad o serie uniforme.
La característica de este sistema es que desde el pago de la primera cuota el saldo de la

deuda empieza a disminuir hasta llegar a cero, porque siempre el valor de la cuota va a ser
mayor que el costo financiero.
Ejemplo 5.2 : El señor Vergara solicita un préstamo de $500.000 a una entidad financiera.
El préstamo le es concedido a una tasa del 2% mensual, para cancelarlo en 6 cuotas
mensuales iguales. Construya la tabla de amortización correspondiente.
Solución.-
500.000
El flujo de la deuda es:
0 1 2 3 4 5 6 meses
A
⎡ 0.02(1.02) ⎤ 6
A= ⎢ ⎥
⎣ (1.02) − 1 ⎦
6
A = $89.262,90
Se construye la tabla de amortización de la deuda:

FACTOR
DE
PERIODO CUOTA INTERESES AMORTIZ. SALDO
ABONOS
EXTRAS
0 0 0 0 500.000 0.1785258
1 89.262,9 10.000 79.262,9 420.737,1 0.2121583
2 89.262,9 8.414,7 80.848,2 339.888,9 0.2626237
3 89.262,9 6.797,8 82.465,1 257.423,8 0.3467546
4 89.262,9 5.148,5 84.114,4 173.309,4 0.5150493
5 89.262,9 3.466,2 85.797,7 87.512,7 1.0199993
6 89.262,9 1.750,3 87.512,6 0
Ejemplo 5.3 : Un electrodoméstico que vale de contado $5.000.000 se financia de la

siguiente forma: una cuota inicial de $500.000 y el saldo en 6 cuotas mensuales iguales. Si
la tasa de interés que se cobra es del 2.5% mensual, elaborar la tabla de amortización del la
deuda.
Solución.-
El flujo es: 5.000.000
1 2 3 4 5 6 meses
0
500.000
A
⎡ (1.025) − 1 ⎤ 6
5.000.000 = 500.000 + A ⎢ 6⎥
; A = $816.974,87
⎣ 0.025(1.025) ⎦
Construimos la tabla de amortización:
FACTOR
DE
ABONOS
EXTRAS
0 500.000 0 500.000 4.500.000 0.18155
1 816.974,87 112.500 704.474,87 3.795.525,13 0.21525
2 816.974,87 94.888,13 722.086,74 3.073.438,39 0.26582
3 816.974,87 76.835,96 740.138,91 2.333.299,48 0.35014
4 816.974,87 58.332,49 758.642,38 1.574.657,09 0.51883
5 816.974,87 39.366,43 777.608,44 797.048,65 1.025
6 816.974,87 19.926,22 797.048,65 0

5.1.3 Amortización gradual con cuotas extraordinarias
Básicamente es el mismo sistema de amortización gradual, analizado en la sección

5.1.2, pero con la diferencia de que en el plazo del crédito se hacen abonos adicionales con
el fin de disminuir el valor de las cuotas periódicas. Por ello, en este sistema se hace
necesario adicionarle una columna a la tabla de amortización, llamada factor de abonos
extraordinarios, la cual se calcula mediante el cociente entre el saldo y el valor de la cuota
periódica.
Ejemplo 5.4 : Si el señor Vergara del ejemplo 5.2, inmediatamente después de haber
cancelado la segunda cuota, abona la suma de $139.888,9, cuál será el valor de la nueva
cuota periódica y la nueva tabla de amortización?
Solución.-
Con el abono extra hecho a capital, el nuevo saldo es:
$339.888,9 – $139.888,9 = $200.000
Para obtener el valor de la nueva cuota, se multiplica el nuevo saldo por el factor que
aparece en la tercera fila de la columna correspondiente a abonos extraordinarios, esto es:
$200.000 x 0.2626237 = $52.524,74
FACTOR
DE
ABONOS
EXTRAS
0 0 0 0 500.000 0.1785258
1 89.262,90 10.000 79.262,90 420.737,1 0.2121583
2 229.151,8 8.414,7 220.737,1 200.000 0.4463145
3 52.524,74 4.000 48.524,74 151.475,26 0.3467546
4 52.524,74 3.029,50 49.495,24 101.980,02 0.5150493
5 52.524,74 2.039,6 50.485,14 51.494,88 1.0199992
6 52.524,74 1.029,9 51.494,84 0
Ejemplo 5.5 : Un préstamo comercial de $10.000.000 se desea amortizar en 6 pagos

trimestrales iguales de $2.229.197,68, si se realiza un abono extra de $921.406,73 en el
cuarto trimestre y la tasa de interés que se cobra es del 9% trimestral, elabore la tabla de
amortización de la deuda, considerando:

a) El caso de amortización gradual
b) El caso de amortización gradual con cuota extra.
Solución.-
a) Amortización gradual
FACTOR
DE
ABONOS
EXTRAS
0 0 0 0 10.000.000 0.000919
1 2.229.197,68 900.000 1.329.197,68 8.670.802,32 0.257092
2 2.229.197,68 780.372,20 1.448.825,47 7.221.976,85 0.308669
3 2.229.197,68 649.977,17 1.579.220,51 5.642.756,34 0.395055
4 2.229.197,68 507.848,07 1.721.349,61 3.921.406,73 0.568469
5 2.229.197,68 352.926,61 1.876.271,07 2.045.135,66 1.089999
6 2.229.197,68 184.062,20 2.045.135,47 0
b) Amortización con cuota extra
FACTOR
DE
ABONOS
EXTRAS
0 0 0 0 10.000.000 0.000919
1 2.229.197,68 900.000 1.329.197,68 8.670.802,32 0.257092
2 2.229.197,68 780.372,20 1.448.825,47 7.221.976,85 0.308669
3 2.229.197,68 649.977,17 1.579.220,51 5.642.756,34 0.395055
4 3.150.604,41 507.848,07 2.642.756,34 3.000.000 1.050201
5 1.705.407 270.000 1.435.407 1.564.593 1.90000
6 1.705.407 140.813,37 1.564.593,63 0
5.1.4 Amortización en el sistema UVR
En Colombia estuvo vigente desde Septiembre del 1972 hasta el 31 de Diciembre de

1999, el sistema de financiación de vivienda a largo plazo, conocido como sistema UPAC
(Unidad de Poder Adquisitivo Constante), creado más como estrategia de desarrollo que
como sistema financiero.

Uno de los propósitos de la creación del sistema UPAC era el de conservar el valor
constante de los ahorros y préstamos mediante la aplicación de un ajuste monetario que
preservara el valor real de los fondos manejados por el sistema. Este mecanismo se llamó
corrección monetaria, creada bajo dos principios: el primero, sobre la base de que se debía
aplicar un mecanismo de ajuste periódico sobre los ahorros para restituirles la capacidad
adquisitiva que pierden por efecto de la inflación y el segundo principio, sobre la base de
que se debía reconocer una rentabilidad real al ahorrador.
Las consideraciones anteriores, indicaban que la unidad contable que reajustaría el valor
del dinero en forma periódica, debía estar atada a la inflación. Así nació el sistema UPAC
en Colombia. El cálculo de la corrección monetaria estuvo ligado, inicialmente, a la
inflación. Paulatinamente fueron desligando la inflación de su cálculo, hasta que mediante
la resolución 18 de Junio 30 de 1995 la ataron totalmente a la tasa DTF (tasa de referencia
de las entidades financieras), lo cual aceleró la crisis del sistema.
El 23 de Diciembre de 1999 por la ley 546 (conocida como ley Marco de Vivienda) se
crea el nuevo sistema de financiación de vivienda. Se crea la unidad UVR (Unidad de
Valor Real), expresada en pesos y calculada exclusivamente con base en la inflación y que
reemplaza en todos los términos a la UPAC.
El nuevo sistema UVR apenas está aplicando, hasta la fecha, dos sistemas de
amortización sin capitalización de intereses remuneratorios, aprobados por la
Superintendencia Bancaria, a diferencia del sistema UPAC, que puso a disposición de los
usuarios de vivienda una gama de sistemas de amortización que en últimas le restaron
trasparencia.
5.1.4.1 Amortización con cuotas constantes en UVR
Este sistema asigna una cuota fija en UVR, que incluye abono a capital más intereses,
desde la primera cuota y durante toda la vigencia del crédito. La cuota mensual en UVR
traducida a pesos conforma un sistema de gradiente geométrico creciente. Las cuotas
mensuales en pesos aumentan un porcentaje igual a la inflación mensual, la cual en
términos acumulados es equivalente a la inflación del año.
El saldo en UVR decrece ya que hay amortización de capital desde la primera cuota y
por lo tanto, en pesos es menor a la inflación.
Ejemplo 5.6 : Se tiene un crédito de vivienda por valor de $50.000.000 con un plazo de 15
años a una tasa UVR + 12%. Si la tasa de inflación mensual promedio es del 1%, calcular:
a) Valor de las cuotas en UVR
b) Valor de la primera cuota en pesos

c) Tabla de amortización de la 10 primeras cuotas en UVR y en pesos.
Sugerencia: Asuma que en la fecha del crédito una UVR = $103.
Solución.-
En primer lugar, calculamos el costo del crédito, así:
TEA = (Inf. + i) + (Inf. x i) (5.1)
Pero, la tasa planteada en el ejercicio viene expresada por medio de UVR (inflación)
más la tasa remuneratoria, pero la inflación está expresada como tasa mensual y la
remuneratoria como tasa anual. Para poder aplicar la expresión 5.1 debemos colocar las
dos tasas en una misma unidad de tiempo, así:
TEM = (1 + TEA)1/n – 1
TEM = (1.12)1/12 – 1
TEM = 0.9489%
Entonces: TEM = (0.01 + 0.009489) + (0.01 x 0.009489)
TEM = 1.99584% Mensual
a) El valor de las cuotas en UVR, corresponde al pago de una anualidad vencida, en la que
P equivale al valor del crédito en unidades UVR, la tasa de interés es la tasa remuneratoria
y el número de períodos es el número de meses. Entonces convertimos el valor del crédito
en unidades UVR, así:
50.000.000
Valor del crédito (P) = = 485.436,8932 UVR
103
Lo anterior significa que la entidad financiera está prestando 485.436,8932 UVR a una
tasa del 12 % anual (0.9489% mensual) durante 15 años.
El lector debe conocer con exactitud el valor de la UVR el día del desembolso del
crédito.
Entonces, calculamos el valor de la cuota de una anualidad vencida, así:

⎡ i (1 + i ) n ⎤ ⎡ 0.009489(1.009489)180 ⎤
A=P ⎢ ⎥ = 485.436,8932 ⎢ ⎥ = 5.635,9373 UVR
⎣ (1 + i ) − 1⎦ ⎣ (1.009489) − 1 ⎦
n 180

b) Para determinar el valor de la primera cuota en pesos, basta con multiplicar la cuota
expresada en UVR por su valor en pesos el día del pago de la cuota.
Como la UVR aumenta diariamente por efecto de la inflación, calculamos el valor de la

UVR dentro de un mes, así:
F = P (1 + i)n = 103 (1.01)1

F = $104,03
El valor de la primera cuota en pesos es:

Primera cuota ($) = 5.635,9373 x 104,03 = $586.306,56
Si al valor del crédito le aplicamos la tasa de interés remuneratoria (0.09489%

mensual), se tiene:
Intereses remuneratorios = $50.000.000 x 0.009489 = $474.450
Se observa que no existe capitalización de intereses remuneratorios, porque el valor de

la cuota es mayor que el costo financiero.
c) La amortización del crédito en UVR hace referencia al sistema de amortización gradual

analizado en este capítulo en la sección 5.1.2.
Tabla de amortización
Cuotas constantes en UVR
Cuota en Intereses Amortiz. en Saldo en

Período
UVR en UVR UVR UVR
0 0 0 0 485.436,89
1 5.635,9373 4.606,31 1.029,63 484.407,27
2 5.635,9373 4.596,54 1.039,40 483.367,87
3 5.635,9373 4.586,68 1.049,25 482.318,61
4 5.635,9373 4.576,72 1.059,22 481.259,39
5 5.635,9373 4.566,67 1.069,27 480.190,12
6 5.635,9373 4.556,52 1.079,41 479.110,71
7 5.635,9373 4.546,28 1.089,66 478.021,06
8 5.635,9373 4.535,94 1.099,99 476.921,06
9 5.635,9373 4.525,50 1.110,43 475.810,63
10 5.635,9373 4.514,97 1.120,97 474.689,66
Las cuotas en pesos aumentan cada mes en un porcentaje igual a la inflación, 1% para
nuestro caso. Este sistema de cuotas crecientes periódicamente conforman un modelo de
gradiente geométrico creciente, analizado en la sección 4.4, entonces, conocido el costo

financiero del crédito, podemos calcular el valor de la primera cuota aplicando al expresión:
⎡ (1 + J ) n − (1 + i ) n ⎤
P=A ⎢ ⎥ , para J ≠ i
⎣ ( J − i )(1 + i ) ⎦
n
⎡ (1.01)180 − (1.019584)180 ⎤
50.000.000 = A ⎢ ⎥
⎣ (0.01 − 0.019584)(1 + 0.019584) ⎦
A = $586.306,56
Utilizando la expresión: Cn = A (1 + J)n-1 , calculamos el valor de las 10 primeras

cuotas en pesos.
C2 = 586.306,56 (1.01)2-1 = $592.169,65

C3 = 586.306,56 (1.01)3-1 = $598.091,32
C4 = 586.306,56 (1.01)4-1 = $604.072,23
C5 = 586.306,56 (1.01)5-1 = $610.112,96
C6 = 586.306,56 (1.01)6-1 = $616.214,09
C7 = 586.306,56 (1.01)7-1 = $622.376,23
C8 = 586.306,56 (1.01)8-1 = $628.599,99
C9 = 586.306,56 (1.01)9-1 = $634.885,99
C10= 586.306,56 (1.01)10-1=$641.234,85
Tabla de amortización en pesos
Período Cuota en $ Intereses en $ Amortiz. en $ Saldo en $

0 0 0 0 50.000.000
1 586.306,56 979.200 (392.893,44) 50.392.893,44
2 592.169,62 986.984,42 (394.724,80) 50.787.618,24
3 598.091,32 994.624,71 (396.533,39) 51.184.151,63
4 604.072,23 1.002.390,42 (398.318,19) 51.582.469,82
5 610.112,96 1.010.191,09 (400.078,13) 51.982.547,95
6 616.214,09 1.018.026,22 (401.812,13) 52.384.360,08
7 622.376,23 1.025.895,31 (403.519,08) 52.787.879,16
8 628.599,99 1.033.797,82 (405.197,83) 53.193.076,99
9 634.885,99 1.041.733,22 (406.847,23) 53.599.924,22
10 641.234,85 1.049.700,92 (408.466,07) 54.008.390,29
Analizando la tabla se observa que, el valor de los intereses es mayor que el valor de las
cuotas, por lo tanto, el saldo tiene que aumentar. La diferencia entre el valor de los
intereses y el valor de la cuotas se le van sumando al saldo anterior.

Comentarios:
• El crédito comienza a descender a partir del mes 110 hasta llegar a cero en el mes
180, porque el aumento del saldo es menos que la inflación.
• Para el desarrollo del ejercicio se supuso una tasa de inflación promedio del 1%
mensual, tanto para el cálculo del costo financiero del crédito como para el de la
UVR, como unidad contable. Esta situación no se presenta en la realidad, porque la
norma contempla que para calcular el costo del crédito se debe tomar la inflación
promedio de los 12 meses anteriores a la fecha del cálculo y para determinar el
valor de la UVR, en pesos, se debe tomar la inflación del mes anterior, valores que
obviamente serán diferentes por la ciclicidad de la inflación.
5.1.4.2 Amortización con abono constante a capital en UVR
En este sistema de amortización la cuota mensual en unidades UVR decrece y su

incremento en pesos es menor a la inflación. Cada mes se hace sobre el saldo de la deuda
un abono constante en unidades UVR.
El incremento de la cuota es menor al ajuste porcentual del salario mínimo anual. Si

bien es cierto que en términos anualizados el incremento de la cuota es menor a la
inflación, se presentan incrementos mensuales diferentes por la ciclicidad del
comportamiento de la inflación durante los diferentes meses del año. Esto conlleva a que
se puede conocer por anticipado el valor de cada cuota mensual en UVR pero no así en
pesos.
Ejemplo 5.7 : Desarrollar el sistema de amortización con abono constante a capital en

UVR, con la misma información del ejercicio anterior.
Solución.-
Los datos resumidos son:

Valor del crédito en pesos: $50.000.000
Plazo: 15 años
Inflación: 1% mensual
Tasa del crédito en pesos: UVR + 12% = 1.9584% mensual
Valor del crédito en UVR: 485.436,8932
Tasa del crédito en UVR: 12% anual = 0.9489% mensual
Valor de la UVR el día del crédito: $103

La cuota de amortización mensual en unidades UVR viene dada por:
P 485.436,9832
Cuota de amortización = = = 2.696,8716 UVR
n 180
Para el cálculo de las cuotas de cada mes en unidades UVR, nos apoyamos en la
expresión:
P ⎡ (k − 1) ⎤
Ck = + Pi ⎢1 − (5.2)
n ⎣ n ⎥⎦
485.436,8932 ⎡ (1 − 1) ⎤
C1 = + 485.436,8932(0.009489) ⎢1 −
180 ⎣ 180 ⎥⎦
C1 = 7.303,1823 UVR
485.436,8932 ⎡ (2 − 1) ⎤
C2 = + 485.436,8932(0.009489) ⎢1 −
180 ⎣ 180 ⎥⎦
C2 = 7.277,5917 UVR
De igual forma se calcula el valor de cada una de las cuotas restantes.
Para el cálculo de los intereses en UVR incluidos en el valor de cada cuota, aplicamos
la siguiente expresión:
⎡ (k − 1) ⎤
Ik = Pi ⎢1 − (5.3)
⎣ n ⎥⎦
⎡ (1 − 1) ⎤
I1 = 485.436,8932 x 0.009489 ⎢1 − = 4.606,3107 UVR
⎣ 180 ⎥⎦
⎡ (2 − 1) ⎤
I2 = 485.436,8932 x 0.009489 ⎢1 − = 4.580,7201 UVR
⎣ 180 ⎥⎦
Y así sucesivamente hasta I10.
La siguiente tabla muestra el desarrollo del crédito en UVR para las primeras 10 cuotas:

Tabla de amortización
Abono constante a capital en UVR
Cuota en Intereses Amortiz. en

Período Saldo en UVR
UVR en UVR UVR
0 0 0 0 485.436,8932
1 7.303,1823 4.606,3107 2.696,8716 482.740,0216
2 7.277,5817 4.580,7201 2.696,8716 480.043,1500
3 7.252,0011 4.555,1294 2.696,8716 477.346,2784
4 7.226,4105 4.529,5388 2.696,8716 474.649,4068
5 7.200,8198 4.503,9482 2.696,8716 471.952,5352
6 7.175,2292 4.748,3576 2.696,8716 469.255,6636
7 7.149,6386 4.452,7670 2.696,8716 466.558,7920
8 7.124,0480 4.427,1764 2.696,8716 463.861,9204
9 7.089,4574 4.401,5858 2.696,8716 461.165,0488
10 7.072,8668 4.375,9951 2.696,8716 458.468,1772
La cuota mensual en pesos resulta de multiplicar la cuota en UVR por el valor de la

UVR cada mes. No existe modelo matemático que permita calcular directamente el valor
mensual de la cuota en pesos, porque la cuota en UVR disminuye cada mes y al mismo
tiempo el valor de la UVR aumenta cada mes con relación a la inflación.
La siguiente tabla muestra el comportamiento de las cuotas en pesos:
Tabla de amortización en pesos
Valor Intereses Amortiz.

Período Cuota en $ Saldo en $
UVR en $ en $
0 103 0 0 0 50.000.000
1 104,03 759.750,05 979.200 (219.449,9) 50.219.449,5
2 105,07 764.656,60 983.497,70 (218.841,1) 50.438.291,6
3 106,12 769.582,36 987.783,49 (218.201,1) 50.656.492,9
4 107,18 774.526,68 992.056,74 (217.530,0) 50.874.022,5
5 108,25 779.488,74 996.631,85 (216.828,1) 51.090.850,6
6 109,33 784.467,80 1.000.563,1 (216.095,4) 51.306.945,7
7 110,43 789.534,59 1.004.795,2 (215.260,6) 51.522.206,1
8 111,53 794.545,07 1.009.010,9 (214.465,8) 51.736.672,3
9 112,64 799.570,24 1.013.211,0 (213.640,7) 51950.312,9
10 113,77 804.680,06 1.017.394,3 (212.714,8) 52.163.027,6

5.2 DEPRECIACION
Es la perdida de valor, no recuperado con el mantenimiento, que sufren los activos y se

debe a diferentes factores que causan finalmente la inutilidad del bien, obligando por tanto
al reemplazo del mismo. En otras palabras, se entiende por depreciación la distribución
como gasto en los períodos en los cuales el activo presta sus servicios.
Las dos causas más importantes de depreciación son:
• El deterioro físico. Resulta del uso del activo y también de la exposición al sol, el
viento y otros factores climáticos.
• La obsolescencia. Este término significa el proceso de volverse des-actualizada una

cosa.
El tiempo durante el cual un activo contribuye a generar ingresos a una empresa,

contablemente se conoce como vida útil. Este es un concepto muy discutido debido la
subjetividad que implica su utilización. Mientras que, el precio que una empresa estima
tendrá un activo una vez terminada su vida útil, se denomina valor de salvamento o valor
residual.
Para los bienes inmuebles, la depreciación debe calcularse excluyendo el valor del
terreno respectivo. La contabilidad, que es un sistema universal, ha adoptado los términos
de duración que aparecen en le siguiente cuadro:
ACTIVO VIDA UTIL

Edificios y similares 20 años
Maquinaria y equipo 10 años
Muebles y enseres 10 años
Vehículos y similares 5 años
Equipos de computo 5 años
5.2.1 Métodos de depreciación
Existen varios métodos para determinar el cargo que periódicamente debe hacerse por
concepto de depreciación, a continuación se analizarán los métodos referenciados por la
DIAN, aunque también es aceptado cualquier método de reconocido valor técnico.

5.2.1.1 Método uniforme o de la línea recta (LR)
Es el más simple de los métodos y el más utilizad; consiste en suponer que la

depreciación anual es la misma para toda la vida útil del activo y de acuerdo con esto, cada
año se reservan partes iguales, de tal modo que al terminar la vida útil del bien, se tenga un
fondo de reserva que sumado al valor de salvamento, de el valor de reemplazo.
Para calcular la depreciación anual basta con aplicar la siguiente expresión:
P − VS
Depreciación anual = (5.4)
n
Donde:
P: Es el valor del activo
VS: Es el valor de salvamento o residual
n: Son los años de vida útil del activo
Cuando VS = 0, entonces:
P
Depreciación anual = (5.5)
n
Ejemplo 5.8 : Una empresa compró un activo por $15.000.000 , se le estima una vida útil
de 5 años y un valor residual no significativo. Hallar la depreciación anual y construir la
tabla de depreciación respectiva.
Solución.-
$15.000.000
P = $15.000.000 D= = $3.000.000/año
5años
VS = 0
TABLA DE DEPRECIACIÓN
n = 5 años Método de la línea recta
Depreciación Depreciación Valor en

Año
anual ($) acumulada ($) libros ($)
0 0 0 15.000.000
1 3.000.000 3.000.000 12.000.000
2 3.000.000 6.000.000 9.000.000
3 3.000.000 9.000.000 6.000.000
4 3.000.000 12.000.000 3.000.000
5 3.000.000 15.000.000 0

Ejemplo 5.9 : Cierto equipo de una Cía. tiene un costo de $5.000 y una vida útil estimada
en 4 años. Si el valor de salvamento corresponde al 10% del costo inicial, hallar la
depreciación anual y el valor en libros a lo largo de ese período.
Solución.-
P = $5.000
$5.000 − $500
n = 4 años D=
4años
VS = $500
D = $1.125/año
D=?
Método de la línea recta
Depreciación
Depreciación Valor en
Año Acumulada
Anual ($) Libros ($)
($)
0 0 0 5.000
1 1.125 1.125 3.875
2 1.125 1.125 2.750
3 1.125 1.125 1.625
4 1.125 1.125 500
5.2.1.2 Método de la suma de los dígitos de los años (SDA)
Con este método se logra que el cargo por depreciación sea mayor en los primeros años
de vida del activo y disminuya cada año. Para hallar el cargo anual por depreciación, se
procede así: ordénese de mayor a menor los enteros que corresponden a los años de
duración del activo, la depreciación para cada año queda expresada por una fracción cuyo
denominador es la suma de todos los números y que tiene como numerador el entero que
corresponde, en el orden invertido, al año cuya depreciación se calcula.
Ejemplo 5.10 : Se tiene un equipo con un costo de $5.000, una vida útil de 4 años y un
valor de salvamento de $500. Calcule el cargo anual por depreciación por el método de la
SDA.
Solución.-
Suma : 1 + 2 + 3 + 4 = 10
Años en orden invertido: 4 3 2 1
Años : 1 2 3 4
Depreciación: (4/10 3/10 2/10 1/10) 4.500

Método de la SDA

Año
Anual ($) Acumulada ($) Libros ($)
0 0 0 5.000
1 4/10x4.500=1.800 1.800 3.200
2 3/10x4.500=1.350 3.150 1.850
3 2/10x4.500=900 4.050 950
4 1/10x4.500=450 4.500 500
Ejemplo 5.11 : Se compró un activo por valor de $1.000.000 con una vida útil de 5 años y
se quiere depreciarlo por el método de la SDA. Calcule los cargos anuales de depreciación
y su valor en libros a lo largo de su vida útil.
Solución.-
Suma: 1 + 2 + 3 + 4 + 5 = 15
Orden invertido: 5 4 3 2 1
Años: 1 2 3 4 5
Depreciación: (5/15 4/15 3/15 2/15 1/15) 1.000.000
Método de la SDA

Año
0 0 0 1.000.000
1 333.333,333 333.333,333 666.666,667
2 266.666,667 600.000 400.000
3 200.000 800.000 200.000
4 133.333,333 933.333,333 66.666,667
5 66.666,667 1.000.000 0
5.2.1.3 Método del fondo de amortización
Este método toma en consideración los intereses que gana el fondo de reserva que se va
construyendo; por tanto, el incremento anual en el fondo estará dado por la suma del cargo
anual por depreciación más los intereses ganados en el período de referencia.

La aportación anual al fondo de amortización se deriva de la fórmula que se utiliza para
determinar el monto de una anualidad:
⎡ i ⎤
D=A=F ⎢ ⎥ (5.6)
⎣ (1 + i ) − 1⎦
n
Para calcular la depreciación acumulada en cualquier período:
⎡ (1 + i ) k − 1⎤
Dk = D ⎢ ⎥ (5.7)
⎣ i ⎦
Ejemplo 5.12 : Se adquieren unos muebles nuevos para un hotel. Su costo de adquisición
es de $40.000.000 y se calcula que tengan una vida útil de 5 años, al cabo de los cuales su
valor de salvamento sea de cero. Si el interés vigente es del 60% anual, determine el cargo
anual por depreciación y elabore la tabla de depreciación correspondiente.
Solución.-
P =$40.000.000
n = 5 años
i = 60% anual
VS = 0
Valor a depreciar = F = P – VS
VD = $40.000.000 – 0
VD = $40.000.000
⎡ 0.6 ⎤
D = 40.000.000 ⎢ ⎥ = $2.530.108
⎣ (1.6) − 1⎦
5
Método del fondo de amortización
Depreciació
Depósito Intereses Depreciación n Valor en
Año
Anual ($) Ganados ($) Anual ($) Acumulada Libros ($)
($)
0 0 0 0 0 40.000.000
1 2.530.108 0 2.530.108 2.530.108 37.469.892
2 2.530.108 1.518.065 4.048.173 6.578.281 33.421.719
3 2.530.108 3.946.968 6.477.076 13.055.357 26.944.643
4 2.530.108 7.833.214 10.363.322 23.418.679 16.581.321
5 2.530.108 14.051.213 16.581.321 40.000.000 0

Ejemplo 5.13 : Una sociedad cooperativa adquiere un barco para la pesca del camarón, por
valor de $500.000.000. Calculan que su vida útil sea de 20 años, al cabo de los cuales su
valor de salvamento será el 10% de su costo. Deciden depreciarlo por el método del fondo
de amortización, considerando una tasa del 40% anual. Determinar:
a) El cargo anual por depreciación
b) La depreciación acumulada y el valor en libros al cabo de 10 años
c) Si la sociedad decide deshacerse del barco al cabo de los 15 años, cuánto debería pedir
por él?
Solución.-
P = $500.000.000
n = 20 años
VS = $50.000.000
i = 40% annual
VD = F = P – VS
VD = $500.000.000 - $50.000.000
VD = $450.000.000
⎡ 0.4 ⎤
a) D = 450.000.000 ⎢ ⎥ = $215.392,79
⎣ (1.4) − 1⎦
20
b) Aplicando la expresión (5.4):
⎡ (1.4)10 − 1⎤
D10 = 215.392,79 ⎢ ⎥ = $15.037.359,8
⎣ 0. 4 ⎦
L10 = P – D10 = $500.000.000 - $15.037.359,8
L10 = $484.962.640,2
⎡ (1.4)15 − 1⎤
c) D15 = 215.392,79 ⎢ ⎥ = $83.232.133,37
⎣ 0.4 ⎦
L15 = P – D15 = $500.000.000 - $83.232.133,37
L15 = $416.767.866,63

5.2.1.4 Método de unidades producidas o servidas
Al adquirir un activo se espera que dé servicio durante un determinado período de

tiempo (años, meses, días, horas, etc.), o bien, que produzca una cantidad determinada de
kilos, toneladas, unidades, kilómetros, etc. Si se conoce la vida esperada del bien en
función de estos parámetros, puede depreciarse de acuerdo con las unidades de producción
o servicio que ha generado durante un período determinado.
Ejemplo 5.14 : Una Cía. arrendadora de autos adquiere un automóvil para su flotilla con un
costo de $8.700.000. La Cía. calcula que la vida útil del automóvil es de 60.000 Km. y que
al cabo de ellos, el valor de salvamento de la unidad será de $3.000.000. El kilometraje
recorrido por la unidad durante los tres primeros años fue:
Año Kilómetros
1 24.000
2 22.000
3 14.000
Determine el cargo de depreciación por kilómetro recorrido y elabore la tabla de

depreciación respectiva.
Solución.-
P = $8.700.000
n = 60.000 Kilómetros
VS = $3.000.000
VD = P – VS
VD = $8.700.000 - $3.000.000
VD = $5.700.000
$5.700.000
Depreciación por kilómetro: D x Km. = = $95/Km.
60.000 Km.
Método por unidades producidas o servidas
Kilómetros Depreciación Depreciación Valor en

Año
recorridos Anual ($) Acumulada ($) Libros ($)
0 0 0 0 8.700.000
1 24.000 24.000x95=2.280.000 2.280.000 6.420.000
2 22.000 22.000x95=2.090.000 4.370.000 4.330.000
3 14.000 14.000x95=1.330.000 5.700.000 3.000.000

Ejemplo 5.15 : Una máquina fotocopiadora tiene una vida esperada de 600.000 copias. Su
costo de adquisición es de $3.000.000 y su valor de salvamento es de $1.200.000. El
número de copias obtenidas durante cuatro años de operación fue el siguiente:
180.000; 200.000; 140.000 y 80.000.
Determine la depreciación por copia y elabore la tabla de depreciación correspondiente.
Solución.-
P = $3.000.000
VS = $1.200.000
n = 600.000 copias
VD = P – VS
VD = $3.000.000 - $1.200.000
VD = $1.800.000
1.800.000
Depreciación por copia: D x C = = $3/copia
600.000
Método de unidades producidas o servidas
Copias Depreciación Depreciación Valor en

Año
obtenidas Anual ($) acumulada ($) Libros ($)
0 0 0 0 3.000.000
1 180.000 540.000 540.000 2.460.000
2 200.000 600.000 1.140.000 1.860.000
3 140.000 420.000 1.560.000 1.440.000
4 80.000 240.000 1.800.000 1.200.000
5.2.1.5 Método de reducción de saldos
Consiste en la aplicación de una tasa sobre el valor no recuperado del activo. El cálculo
de la tasa se lleva a cabo aplicando la siguiente fórmula:
VS
Tasa de depreciación = 1 - n (5.8)
P
Donde:
n: es el número de años de vida útil del activo
P: es el valor del activo
VS: es el valor de salvamento o residual del activo.

Ejemplo 5.16 : Supongamos que el valor de salvamento del ejercicio 5.6 es de $2.000.000.
Se pide depreciarlo por el método de reducción de saldos.
Solución.-
P = $15.000.000
n = 5 años
VS = $2.000.000
2.000.000
Tasa de depreciación = 1 - 5 = 33.17%
15.000.000
Esta tasa debe aplicarse para cada año sobre el valor no depreciado del activo, así:
D. Primer año: $15.000.000 x 0.3317 = $ 4.975.500
Para el segundo año, el valor no depreciado será:

$15.000.000 - $4.975.500 = $10.024.500
D. Segundo año: $10.024.500 x 0.3317 = $3.325.126,65
Para el tercer año, el valor no depreciado será:

$10.024.500 - $3.325.126,65 = $6.699.373,35
D. Tercer año: $6.699.373,35 x 0.3317 = $2.222.182,14
Para el cuarto año, el valor no depreciado será:

$6.699.373,35 - $2.222.182,14 = $4.477.191,21
D. Cuarto año: $4.477.191,21 x 0.3317 = $1.485.084,32
Para el quinto año, el valor no depreciado será:

$4.477.191,21 - $1.485.084,32 = $2.992.106,88
D. Quinto año: $2.992.106,88 x 0.3317 = $992.481,84
Método de reducción de saldos

Año
0 0 0 15.000.000
1 4.975.500 4.975.500 10.024.500
2 3.325.126,65 8.300.626,65 6.699.373,95
3 2.222.182,14 10.522.808,79 4.477.191,81
4 1.485.084,32 12.007.893,11 2.992.107,49
5 992.481,84 13.000.000 2.000.000

Ejemplo 5.17 : Una empresa compra un vehículo por valor de $12.000.000 con una vida
útil de 4 años. Calcular el monto anual por depreciación utilizando el método de reducción
de saldos, considerando un valor de salvamento de $1.700.000.
Solución.-
P = $12.000.000
n = 4 años
VS = $1.700.000
1.700.000
Tasa de depreciación = 1 - 4 = 38.65%
12.000.000
D. Primer año: $12.000.000 x 0.3865 = $4.638.000
Para el segundo año, el valor no depreciado será:

$12.000.000 - $4.638.000 = $7.362.000
D. Segundo año: $7.362.000 x 0.3865 = $2.845.413
Para el tercer año, el valor no depreciado será:

$7.362.000 - $2.845.413 = $4.516.587
D. Tercer año: $4.516.587 x 0.3865 = $1.745.660,88
Para el cuarto año, el valor no depreciado será:

$4.516.587 - $1.745.660,88 = $2.770.926,12
D. Cuarto año: $2.770.926,12 x 0.3865 = $1.070.962,95
Método de reducción de saldos

Año
0 0 0 12.000.000
1 4.638.000 4.638.000 7.362.000
2 2.845.413 7.483.413 4.516.587
3 1.745.660,88 9.229.073,88 2.770.926,12
4 1.070.962,95 10.300.036,83 1.699.963,17

1. Un mecánico necesita reunir $150.000 al cabo de año y medio para la compra de

herramientas. Si decide colocar cuotas periódicas trimestrales en una corporación que le
reconoce el 30% anual capitalizable trimestralmente sobre los fondos, elabore una tabla del
fondo de amortización.
2. Se compra un equipo de computo por valor de $16.000.000 y el valor de salvamento es

de $2.500.000. Considérese que el equipo prestó servicio durante 3.500 horas el primer
año, 4.500 el segundo, 4.000 horas el tercer año y 3.000 el cuarto año. Elabore la tabla de
depreciación, si se decide depreciar el equipo por el método de unidades producidas o
servidas.
3. Un equipo nuclear con costo de $35.000.000 tiene una vida útil de 6 años, al final de los
cuales se calcula que alcanzará un nivel de obsolescencia que obligará a cambiarlo por un
modelo nuevo. Su valor de salvamento será de $1.000.000 y se prevé que deberá realizarse
una inversión adicional de $2.000.000 para desmontarlo y deshacerse de él. Si se decide
depreciarlo por el método de la línea recta, determine el cargo anual por depreciación y
elabórese la tabla de depreciación respectiva.
4. Se adquiere un equipo de construcción por $18.000.000, calculan que su vida útil será de
4 años, al cabo de los cuales tendrá un valor de salvamento de $2.700.000. Elabore la tabla
de depreciación si se decide depreciar el equipo por el método de reducción de saldos.
5. Un crédito de $5.000.000 se va a cancelar mediante 18 cuotas mensuales de $50.000 más

una cuota extra en el mes 12. Si la operación financiera se realiza con un interés del 3%
mensual, calcular el valor de la cuota extra y elabore la tabla de amortización de la deuda.
6. Una deuda de $100.000 debe amortizarse en 2 años y medio, con 4 abonos semestrales
de $25.000 y un abono al final del quinto semestre que extinga totalmente la deuda, a la
tasa del 10% anual con capitalización semestral. Elaborar la tabla de amortización de la
deuda.
7. Un préstamo de $150.000 debe amortizarse en año y medio, con 5 pagos trimestrales de

$30.000 cada uno y un pago al final de sexto mes que cancele totalmente la deuda. Elabore
una tabla de amortización de la deuda a una tasa del 30% anual capitalizable
trimestralmente.
8. Al señor Jorge Vergara le aprobaron un crédito de vivienda por valor de $36.000.000 a la

UVR + 12% con un plazo de 12 años. El sistema de amortización es el abono constante a
capital en UVR. Calcular la primera cuota, si la tasa de inflación es del 10% anual y el

valor de la UVR en el momento del crédito es de $107,2345 y en el momento del pago de
la primera cuota es de $107,4563. Construya la tabla de amortización de las primeras 5
cuotas.
R/ $542.724,23
9. Resolver el ejercicio anterior, pero suponiendo que el sistema de amortización es el de

cuota fija en UVR.
R/ $418.825,61

CAPITULO 6
EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS
DE INVERSION
6.1 ALTERNATIVA
En matemáticas financieras se entiende por alternativa, toda opción u oportunidad que

se le presente a cualquier persona, para hacer o no uso de ella. En Matemáticas financieras
se consideran dos tipos de alternativas: de inversión y de costos.
6.1.1 Alternativas de inversión
Desde el punto de vista financiero, es la asignación de recursos en el presente con el fin

de obtener unos beneficios en el futuro. Así, se puede concebir como inversión no solo el
hecho de desembolsar una determinada cantidad de dinero, sino también, por ejemplo, el
tiempo que alguien dedica para formarse en una Universidad.
6.1.2 Alternativas de costos
Son aquellas en las que una vez hecha la inversión inicial, no se obtienen beneficios en
el futuro; sino, que se generan unos desembolsos periódicos a lo largo de la vida útil de ella
y al final de ésta, es posible recuperar un porcentaje de su costo inicial.
La toma de decisiones ante alternativas de inversión o de costos, son muy importantes,

pues implican la asignación de grandes sumas de dinero y por tanto, pueden significar el
éxito o fracaso de una empresa o de un inversionista.
En la mente de cualquier inversionista, el esquema que se plantea para tomar una

decisión de invertir es: convendrá la inversión? Una alternativa de inversión conviene a
menos que se pueda recuperar con interés. Esto significa que el inversionista necesita
recuperar la inversión inicial que realiza y obtener sobre ella unos beneficios que satisfagan
sus expectativas de rendimiento.

Para tomar esta importante decisión, el inversionista debe contar:
• Con una tasa de interés que le sirva como referencia para poder decidir si invierte o
no. Esta tasa de interés se conoce como tasa de oportunidad del inversionista o tasa
mínima atractiva de rendimiento (TMAR), o sea, la tasa mínima a la que el
inversionista estaría dispuesto a invertir su dinero. Todo inversionista tiene su
propia TMAR, que entre otras cosas es calculada así:
TMAR = Tasa de inflación + Premio al Riesgo
La determinación de la inflación está fuera del alcance de cualquier inversionista y lo

más que puede hacer es pronosticar su valor apoyado en la metas macro económicas del
gobierno, que en el mejor de los casos se acercará un poco a lo que sucederá en realidad.
El crecimiento real del dinero está en el premio al riesgo y se le llama así porque el
inversionista por el solo hecho de sacar su dinero del bolsillo y entregárselo a una persona
para que lo use, está asumiendo un riesgo y por ello merece una ganancia adicional sobre la
inflación.
• Con técnicas o métodos de análisis que le permitan comprobar que con la inversión
que hace en el presente y los beneficios futuros se va a ganar, al menos, la tasa de
interés que él a fijado como mínima para hacer su inversión, o sea, su TMAR.
Este es, pues, el propósito del presente capítulo: desarrollar las técnicas necesarias para
realizar este tipo de análisis y poder tomar decisiones de inversión en forma acertada.
6.2 TECNICAS PARA LA EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS
Existen varias técnicas o métodos para evaluar alternativas de inversión, a continuación

se estudiarán las más comúnmente usadas:
6.2.1 Valor Presente Neto (VPN)
Es una cifra monetaria que resulta al comparar el valor presente de los ingresos con el
valor presente de los egresos, es decir, traer del futuro al presente cantidades monetarias a
su valor equivalente con base en la TMAR.
Cuando se trasladan cantidades del futuro al presente, se dice que se utiliza una tasa de
descuento debido a lo cual, a los flujos de efectivo ya trasladados al presente se les llama
flujos descontados.

6.2.1.1 Cálculo del VPN para alternativas de inversión
Caso I : Para una sola alternativa.-
Consideremos el siguiente flujo de caja:

FNEn
FNE3
FNE1 FNE2
0
1 2 3 n
Como VPN(TMAR) = VPI – VPE , entonces con ff en el origen:
FNE1 FNE2 FNE3 FNEn

VPN(TMAR) = + + + ... + − P (6.1)
(1 + TMAR) (1 + TMAR)
1 2
(1 + TMAR) 3
(1 + TMAR) n
Notación estándar:
VPN(TMAR) = FNE1(P/F,TMAR,1) + FNE2(P/F,TMAR,2) + ... + FNEn(P/F,TMAR,n) – P
6.2.2 Criterios del VPN para una sola alternativa de inversión
Una vez aplicada la técnica del VPN para evaluar una alternativa de inversión
cualquiera, se debe tomar una decisión al respecto, para ello se hace necesario apoyarnos en
los siguientes criterios:
• Si VPN > 0 , la alternativa se acepta (es rentable)
• Si VPN < 0 , la alternativa se rechaza (no es rentable)
• Si VPN = 0 , es indiferente entre aceptar o rechazar la alternativa
Ejemplo 6.1: Supóngase que se ha hecho cierto estudio que tomó en cuenta la posibilidad
de invertir en una industria metalmecánica. Se calculó una inversión inicial de $1.000 con

la posibilidad de obtener las ganancias de fin de año que se muestran en el siguiente flujo
(todas las cifras están expresadas en millones de pesos). Considerar una TMAR = 20% EA.
400 505
330
310
260
0
1 2 3 4 5 años
1000
Solución.-
260 310 330 400 505

VPN(20%) = + + + + − 1.000
(1 + 0.2) (1 + 0.2)
1 2
(1 + 0.2) (1 + 0.2)
3 4
(1 + 0.2)5
En notación estándar:
VPV(20%) = 260(P/F,20%,1) + 310(P/F,20%,2) + 330(P/F,20%,3) + 400(P/F,20%,4) + 505(P/F,20%,5) – 1.000
VPN(20%) = 260(0.8333) + 310(0.6944) + 330(0.5787) + 400(0.4823) + 505(0.4019) - 1.000
VPN(20%) = $18,77 > 0 , la inversión se acepta.
Significado: La cantidad $18,77 significa la ganancia extra, después de haber

recuperado los $1.000 invertidos, con una TMAR del 20%, es decir, que la inversión rindió
por encima de ka TMAR o lo que es lo mismo: es la ganancia en términos del valor del
dinero en este momento (tiempo presente), después de haber recuperado la inversión inicial
a una tasa igual a la TMAR.
En otras palabras, si el VPN es positivo, representa las ganancias extraordinarias que

genera un proyecto o lo mínimo que nos deben pagar para que lo cedamos y si es negativo,
representa lo que nos cuesta comprometernos en el proyecto o lo que estamos dispuestos a
pagar para que otro lo lleve a cabo en nuestro lugar.
Ejemplo 6.2 : Suponga que un vehículo cuesta $5.000.000 y anualmente produce

$800.000 después de gastos de operación y mantenimiento y que su valor de salvamento en

5 años es de $1.200.000. Evaluar la alternativa para un inversionista cuya TMAR es del
22% EA.
Solución.-
El flujo es: 1.200.000

800.000
0 1 2 3 4 5 años
5.000.000
⎡ (1 + 0.22)5 − 1 ⎤ 1.200.000
VPN(22%) = 800.000 ⎢ 5⎥
+ − 5.000.000
⎣ 0.22(1 + 0.22) ⎦ (1 + 0.22)
5
En notación estándar:
VPN(22%) = 800.000 (P/A,22%,5) + 1.200.000 (P/F,22%,5) – 5.000.000
VPN(22%) = 800.000 (2,8636) + 1.200.000 (0,3700) – 5.000.000
VPN(22%) = - $2.265.120 < 0 , la alternativa se debe rechazar.
CASO II : Para dos o más alternativas.-
Si son dos o más alternativas mutuamente excluyentes, se calcula el VPN de cada una
de ellas y se selecciona la de mayor valor.
Ejemplo 6.3 : Un inversionista dispone de $1.000.000 y se le presentan las siguientes

oportunidades de inversión:
a) Que lo preste y le paguen cuotas iguales de $300.000 durante cinco meses.
b) Que lo preste y al final del primer mes le den $200.000 y cada mes siguiente $50.000
más que el anterior, para un plazo de 5 meses.
Las dos alternativas son a una tasa del 4% mensual.
Solución.-
Alternativa “A” Alternativa “B” 400.000
300.000 350.000
300.000 250.000
200.000
0
1 2 3 4 5 0
1 2 3 4 5
1.000.000 1.000.000

Solución.-
VPNA = 300.000 (P/A,4%,5) – 1.000.000
VPNA = 300.000 (4,4518) – 1.000.000
VPNA = $335.540
VPNB = 200.000(P/F,4%,1)+250.000(P/F,4%,2)+300.000(P/F,4%,3)+350.000(P/F,4%,4)+400.000(P/F,4%,5)–1.000.000
VPNB = $318.090
Al comparar los dos valores obtenidos, se observa que: VPNA > VPNB , por lo tanto, se
selecciona la alternativa A.
Ejemplo 6.4 : A un inversionista cuya TMAR es del 15% anual, se le presentan las
siguientes alternativas de inversión:
ALT. “A” ALT. “B”
Inversión inicial $1.000.000 $1.000.000
Ingresos anuales 230.000 210.000
V. de salvamento 550.000 700.000
Vida útil 4 años 4 años
Por cuál alternativa debe inclinarse el inversionista?
Solución.-
Los flujos son:
ALT. “A” 600.000 ALT. “B”

700.000
250.000 230.000
0 0
1 2 3 4 anos 1 2 3 4 años
1.000.000 1.000.000
VPNA = 250.000 (P/A,15%,4) + 600.000 (P/F,15%,4) – 1.000.000

VPNA = 250.000 (2,8550) + 600.000 (0,5718) – 1.000.000
VPNA = $56.830
VPNB = 230.000 (P/A,15%,4) + 700.000 (P/F,15%,4) – 1.000.000

VPNB = 230.000 (2,8550) + 700.000 (0,5718) – 1.000.000
VPNB = $56.910
Como VPVB > VPNA, el inversionista debe inclinarse por la alternativa B.

6.2.2 Tasa interna de retorno (TIR)
Es la tasa que hace el VPN = 0, o también, la tasa de interés que iguala el valor presente
de los flujos descontados con la inversión. En consecuencia, la TIR es la tasa de interés
que rinden los dineros que aún permanecen invertidos en un proyecto y no sobre la
inversión inicial.
Una interpretación importante de la TIR es que ella es la máxima tasa de interés a la

que un inversionista estaría dispuesto a pedir prestado dinero para financiar la totalidad de
un proyecto, pagando con los beneficios (FNE) la totalidad del capital y sus intereses, sin
perder ni un centavo.
Como la TIR hace al VPN = 0, podemos entonces, plantear su ecuación de cálculo de la

siguiente forma:
FNE1 FNE2 FNEn

VPN = 0 = + + ... + -P
(1 + TIR) (1 + TIR)
1 2
(1 + TIR) n
FNE1 FNE2 FNEn

P= + + ... + (6.2)
(1 + TIR ) (1 + TIR )
1 2
(1 + TIR) n
6.2.2.1 Criterios de selección usando la TIR
Los criterios de aceptación o rechazo de un proyecto, usando el método de la TIR, son

los siguientes:
• Si TIR > TMAR, el proyecto se debe aceptar ya que, el inversionista obtiene un

rendimiento mayor que el exigido.
• Si TIR = TMAR, el proyecto se debe aceptar ya que, el inversionista gana lo que

exactamente quería ganar.
• Si TIR = 0, el proyecto se debe rechazar ya que, el inversionista gana menos de lo

que quería ganar.
6.2.2.2 Cálculo de la TIR
Existen varias formas para el cálculo de la TIR, a continuación desarrollaremos el

método analítico, el cual parte de la definición planteada en la ecuación (6.2), la cual señala
que la TIR es una tasa de interés compuesta que hace que el VPN = 0. La tasa de descuento
contenida en el denominador de cada término de la expresión (6.2), representa la TIR, que
en este caso viene a ser la incógnita del problema.

Como se anotó en el inciso 3.5, muchas veces es necesario calcular la tasa de interés de
una operación financiera donde intervienen varios ingresos y egresos. Si se trata de un
pago único y de una serie de ingresos iguales o ingresos no uniformes, el método de
solución matemática razonable es por interpolación lineal o con el apoyo de una
calculadora financiera.
Este cálculo financiero es quizás el más dispendioso que el lector encontrará en el

estudio de las Matemáticas Financieras, pero se hace necesario realizarlo, sobre todo para
que el alumno aprenda el razonamiento matemático.
Ejemplo 6.5 : Se compra un terreno por valor de $20.000.000 y se acuerda pagarlo de la

siguiente forma: Una cuota inicial de $5.000.000, un pago de $4.500.000 dentro de 4
meses, un pago de $5.500.000 dentro de 6 meses y un pago de $10.000.000 dentro de 12
meses. Calcular la tasa de interés que se cobra en la operación.
Solución.-
El flujo de caja es: 20.000.000
0 4 6 12 meses
5.000.000 4.500.000
5.500.000 10.000.000
20.000.000 = 5.000.000 + 3.500.000 (1+i) –4 + 5.500.000 (1+i) –6 + 10.000.000 (1+i) –12
Dividiendo por 1.000.000 a ambos lados:
20 – 5 = 3.5 (1 + i) –4 + 5.5 (1 + i) –6 + 10 (1 + i) –12

Llevando la ecuación a notación estándar:
15 = 3.5 (P/F , i , 4) + 5.5 (P/F , i , 6) + 10 (P/F , i , 12)
Igualando a cero:
15 – 3.5 (P/F , i , 4) – 5.5 (P/F , i, 6) + 10 (P/F , i , 12) = 0 (1)
Tomando todos los egresos del flujo y sumándolos en el mes 12:
15 Con ff en el momento cero:
0 ____________ 12 15 = 19 (P/F , i , 12)
15
ff 19 (P/F , i , 12) = = 0.7894
19

(P/F , i , 12) = 0.7894 , este valor según tablas está entre 2 y 3%, ya que para 2% el factor
(P/F , 2% , 12) = 0.7884 y para 3%, (P/F ,3%, 12) = 0.7013.
Entonces hallamos el valor de la ecuación (1) con i = 2%:

15 – 3.5 (P/F , 2% , 4) – 5.5 (P/F , 2% , 6) – 10 (P/F, 2% , 12) = 0
15 – 3.5 (0.9238) – 5.5 (0.8879) – 10 (0.7884) = -1.00075
Hallamos el valor de la ecuación (1) con i = 3%:

15 – 3.5 (P/F , 3% , 4) – 5.5 (P/F , 3% , 6) – 10 (P/F , 3% , 12) = 0
15 – 3.5 (0.8884) – 5.5 (0.8374) – 10 (0.7013) = 0.2719
Conocidas las dos tasas cercanas que hacen, una, la función negativa y la otra la función
positiva, procedemos a interpolar, o sea, calcular una tasa de interés intermedia que haga a
la función igual a cero.
Para interpolar, hacemos el siguiente razonamiento:
Si el 2% hace la función negativa.

Qué tasa hace la función igual a cero?
Si el 3% hace la función positiva.
En forma numérica el planteamiento es:
Con el 2% -1.00075
Con i 0
Con el 3% 0.2719
La relación existente entre los valores de la izquierda debe ser igual que la de los valores de
la derecha, por tanto:
0.02 − 0.03 − 1.00075 − 0.2719
=
0.02 − i − 1.00075 − 0
-0.01 = (1.271696) (0.02 – i)
− 0.01
= 0.02 – i
1.271696
-0.00786 – 0.02 = -i
-0.02786 = -i
i = 0.02786 = 2.786% Mensual = TIR

Ejemplo 6.6 : Se abre una cuenta de ahorros en un banco con $2.000.000; transcurridos 2
meses se retiran $500.000, a los 5 meses se depositan $200.000 y en el mes 7 se tiene un
saldo de $2.092.290,69. Qué tasa de interés reconoce el banco?
Solución.-
$2.092.290,69
$500.000
5
0 2 7 Meses
$200.000
$2.000.000
2.000.000 + 200.000 (P/F , i , 5) = 500.000 (P/F , i , 2) + 2.092.290,69 (P/F , i , 7)

2.000.000 + 200.000 (P/F , i , 5) – 500.000 (P/F , i , 2) – 2.092.290,69 (P/F , i , 7) = 0 (1)
Sumando egresos en el origen e ingresos en el mes 7:
$2.592.290,69
2.200.000 = 2.592.290,69 (P/F , i , 7)

0
2.200.000
7 meses (P/F , i , 7) =
2.592.290,69
$2.200.00 (P/F , i , 7) = 0.8487
El valor de (P/F , i , 7) = 0.8487, según las tablas está entre 2.5 y 3%, ya que:
(P/F , 2.5% , 7) = 0.8412 y (P/F , 3% , 7) = 0.8130
Calculamos el valor de la ecuación (1) para i = 2.5%:
2.000.000 + 200.000(P/F, 2.5%,5) – 500.000(P/F, 2.5%,2) – 2.092.290,69(P/F, 2.5%,7) = 0

2.000.000 + 200.000 (0.8838) – 500.000 (0.9518) – 2.092.290,69 (0.8412) = -58.174,93
Calculamos el valor de (1) para i = 3%:
2.000.000 + 200.000(P/F,3%,5) – 500.000(P/F,3%,2) – 2.092.290,69 (P/F,3%,7) = 0

2.000.000 + 200.000 (0.8626) – 500.000 (0.9425) – 2.092.290,69 (0.8130) = 237,67

Interpolando:
0.025 -59.174,93
i 0
0.03 237,67
Entonces:
0.025 − 0.03 − 59.174,93 − 237,67

=
0.025 − i − 59.174,93 − 0
-0.005 = 1.004 (0.025 – i)
− 0.005
= 0.025 - i
1.004
-0.0049 – 0.025 = - i
-0.0299 = - i
i = 0.0299 = 2.99% mensual = TIR
Ejemplo 6.7 : Se invierten $200.000 y después de un año se reciben $220.000. Calcular la

TIR.
Solución.-
220.000
El flujo es:
0
1 año
200.000
220.000
VPN = − 200.000
(1 + i )
Haciendo VPN = 0:
220.000
200.000 =
(1 + i )

(1 + i) = 1,1
i = 1,1 – 1
i = 0.1 = 10% anual = TIR
Se observa que al hacer VPN = 0, la ecuación resultante es una ecuación de valor con ff
en el momento cero.
Ejemplo 6.8 : El señor Vergara invierte $200.000 y recibe al final del primer año $110.000
y al final del segundo año $110.000. Calcular la TIR.
Solución.-
El flujo es: 110.000
0 2 años
1
200.000

110.000 110.000
200.000 = +
(1 + i ) (1 + i ) 2
200.000 (1 + i)2 = 110.000 (1 + i) + 110.000

200.000 (1 + i)2 – 110.000 (1 + i) – 110.000 = 0
Que corresponde a una ecuación de segundo grado del tipo:
ax2 + bx + c = 0
− b ± b 2 − 4ac
Donde: X =
2a
Resolviendo la ecuación:
110.000 ± (−110.000) 2 − 4(200.000)(−110.000)
X = (1 + i) =
2(200.000)
X1 = 6,6% annual = TIR
X2 = -151,6% anual
Se opta por la solución positiva considerando que es la solución que tiene sentido
económico real.

Ejemplo 6.9 : Un empleado deposita en una entidad bancaria al final de cada mes, cuando
recibe el pago de su salario, la suma de $250.000. Al cabo de 3 años tiene un saldo
disponible de $13.500.000. Qué tasa de interés ha ganado?
Solución.-
13.500.000
El flujo es:
0 1 2 3 4 36 meses
250.000
⎡ (1 + i )36 − 1⎤
13.500.000 = 250.000 ⎢ ⎥
⎣ i ⎦
13.500.000 = 250.000 (F / A , i , 36)
(F / A , i , 36) = 54 , valor este que en tablas está entre 2 y 2.5%.

Pero: 13.500.000 – 250.000 (F / A , i , 36) = 0 (1)
Para i = 2%: 13.500.000 – 250.000 (F / A , 2% , 36) = 0

13.500.000 – 250.000 (51.9944) = 501.400
Para i = 2.5%: 13.500.000 – 250.000 (F / A , 2.5% , 36) = 0

13.500.000 – 250.000 (57.3014) = -825.350
Interpolando, tenemos:
0.02 -------------- 501.400
i -------------- 0
0.025 ------------- -825.350
0.02 − 0.025 501.400 − (−825.350)

=
0.02 − i 501.400 − 0
-0.005 = 2.646 (0.02 – i)
− 0.005
- 0.02 = -i
2.646
-0.0219 = -i
i = 0.0219 = 2.19% mensual = TIR

Ejemplo 6.10 : Se invierten $5.000 hoy en un fondo del cual se espera que produzca $100
anuales durante 10 años y $7.000 al final de los 10 años. Cuál es la tasa de interés ganada?
Solución.- 7.000
El flujo es: 100
0
1 2 3 4 10 años
5.000
⎡ (1 + i )10 − 1⎤ 7.000
5.000 = 100 ⎢ 10 ⎥
+
⎣ i (1 + i ) ⎦ (1 + i )10
En forma estándar e igualando a cero: 5.000 – 100 (P / A , i , 10) – 7.000 (P / F , i , 10) = 0 (1)
Sumando arbitrariamente los ingresos en el momento 10 :
8.000
0 10 años
5.000
Con ff en el momento cero: 5.000 = 8.000 ( P / F , i , 10)
5
= (P / F , i , 10)
8
(P / F , i , 10) = 0.625
El valor de (P / F , i , 10) = 0.625, según las tablas, está entre 5 y 6%, entonces:
Probamos en (1) con i = 5%: 5.000 – 100 (P /A , 5% , 10) – 7.000 (P / F , 5% , 10) = 0

5.000 – 100 (7.7217) – 7.000 (0.6139) = -69,47
Probamos en (1) con i = 6%: 5.000 – 100 (P / A , 6% , 10) – 7.000 (P / F , 6% , 10) = 0
5.000 – 100 (7.3601) – 7.000 (0.5584) = 355,19

Interpolando entre 5 y 6%, tenemos:
0.05 ------------ -69.47

i ------------ 0
0.06 ------------ 355.19
0.05 − 0.06 − 69.47 − 355.19

= ; -0.01 = 6.11285447 (0.05 – i)
0.05 − i − 69.47 − 0
− 0.01
- 0.05 = -i ; -0.051635896 = -i
6.11284557
Entonces: i = 0.051635896 = 5.1635896% anual = TIR
Ejemplo 6.11 : Un artículo que cuesta $3.000.000 se va a financiar por medio de 24 cuotas
mensuales de $180.000. Calcular la tasa de interés de financiación si las cuotas son
anticipadas.
Solución.-
3.000.000
El flujo es el siguiente:
1 2 3 4 23 meses
0
180.000
⎡ (1 + i ) 23 − 1⎤
3.000.000 – 180.000 = 180.000 ⎢ 23 ⎥
⎣ i (1 + i ) ⎦
En notación estándar : 2.820.000 = 180.000 (P / A , i , 23)
2.820.000
(P /A , i , 23) = ; (P / A , i , 23) = 15.67 ; valor éste que está según las tablas
180.000
entre 3 y 3.5%. Entonces: 2.820.000 – 180.000 (P / A , i , 23) = 0 (1)
Probando en la ecuación (1) con i = 3%: 2.820.000 – 180.000 (P / A , 3% , 23) = 0

2.820.000 – 180.000 (16.4436) = -139.848
Probando en la ecuación (1) con i = 3.5%: 2.820.000 – 180.000 (P / A , 3.5% , 23) = 0

2.820.000 – 180.000 (15.6204) = 8.328

Interpolando:
0.03 ----------- -139.848
i ----------- 0
0.035 ----------- 8.328
0.03 − 0.035 − 139.848 − 8.328

=
0.03 − i − 139.848 − 0
-0.005 = 1.05955 (0.03 – i)
− 0.005
= 0.03 – i
1.05955
-0.004719 – 0.03 = -i
i = 0.034719 = 3.4719% mensual = TIR
6.2.3 Tasa de Verdadera Rentabilidad (TIR modificada: TIRM)
El proceso de cálculo de la TIR supone que los flujos que libera el proyecto son
reinvertidos a la misma TIR y esta suposición es irrealista cuando la TIR es mayor o menor
que la TMAR del inversionista. Precisamente, por esta suposición se llama a la TIR, tasa
interna de retorno, debido a que no considera factores económicos externos al proyecto.
“El proyecto no puede responder por el buen uso que el inversionista le de a los
recursos producidos por él” : Rodrigo Varela.
Por lo anterior, se ha desarrollado la tasa de verdadera rentabilidad (TVR), que no es

más que el cálculo de una verdadera tasa de rendimiento del o de los inversionistas, basada
en herramientas ya vistas en el desarrollo de temas anteriores.
Los siguientes ejercicios darán mayor claridad al lector sobre este tema.
Ejemplo 6.12 : El señor Pérez invierte $12.000.000 en un negocio de repuestos y después

de 2 años se tienen $15.600.000. Calcular la TIR.
Solución.-

15.600.000
El flujo es:
0 2 años
12.000.000
Con ff en el momento cero.
15.600.000
12.000.000 =
(1 + i ) 2
15.600.000
(1 + i) =
12.000.000
i = 14,02% anual
En este caso la tasa del 14,02% corresponde a la TIR del proyecto y al mismo tiempo es
la rentabilidad del señor Pérez, debido a que no hay posibilidad de reinversión de flujos de
caja durante la vida del proyecto, pues este consiste en devolver la inversión inicial en un
flujo de caja único de $15.600.000 al final del segundo año.
Ejemplo 6.13 : Unos alumnos universitarios aportan $20.000.000 para instalar al frente de
su Universidad un negocio de computadores. Al realizar su estudio financiero, esperan
recibir beneficios netos cada año de $6.000.000 durante 5 años. El monto de los beneficios
anuales los pueden reinvertir a una tasa del 10% anual, encontrar:
a) La TIR del proyecto

b) La verdadera tasa de rendimiento de los inversionistas.
Solución.-
a) El flujo de caja es:
6.000.000
0 1 2 3 4 5 años
20.000.000

VPN = 6.000.000 (P/A, i, 5) – 20.000.000
Haciendo VPN = 0 :
6.000.000 (P/A, i, 5) – 20.000.000 = 0 (1)
20.000.000
(P/A, i, 5) = = 3,3333 ; valor este que según tablas está entre 15 y 16%.
6.000.000
Para i = 15%, la ecuación (1) toma el valor de:
6.000.000 (P/A, 15%, 5) – 20.000.000 = 6.000.000 (3,3522) – 20.000.000 = 113.200
Para i = 16%, la ecuación (1) toma el valor de:
6.000.000 (P/A, 16%, 5) – 20.000.000 = 6.000.000 (3,2743) – 20.000.000 = -354.200
Interpolando:
0,15 ---------- 113.200
i ---------- 0
0,16 ---------- -354.200
0,15 − 0,16 113.200 − (−354.200)

=
0,15 − i 113.200 − 0
-0.01 = 4,129 (0.15 – i)
− 0,01
− 0,15 = −i
4,129
i = 15,24% anual = TIR
b) El ejercicio supone que los inversionistas pueden reinvertir los fondos que libera el
proyecto a una tasa del 10% anual. En este caso el valor acumulado después de 5 años es:
F = 6.000.000 (1,1)4 + 6.000.000 (1,1)3 + 6.000.000 (1,1)2 + 6.000.000 (1,1) + 6.000.000

F = $36.630.600
Entonces el flujo de caja es: 36.630.600
0
5 años
20.000.000

36.630.600
= 20.000.000
(1 + i )5

36.630.600
= (1 + i )5
20.000.000
1,83153 = (1 + i)5
i = 12,87% anual = TVR
El lector puede calcular la TVR a todos los ejercicios que se les calculó la TIR.

1. Un banco le concede un crédito de $40.000.000 a una tasa del 30% TV con un plazo de
un año. La deuda debe ser cancelada con 4 cuotas iguales de $10.000.000 por TV. El
banco cada vez que recibe las cuotas trimestrales, conformadas por los intereses y la cuota
de amortización de la deuda, los reinvierte a una tasa del 7% trimestral. Calcular:
a) La TIR
b) La verdadera tasa de rentabilidad
R/ TIR = 7,5% Trimestral
VTR = 7,29% Trimestral
2. A dos inversionistas, en forma independiente, se les plantea la posibilidad de emprender

un proyecto de inversión que requiere de una inversión inicial de $1.000 y que arrojaría los
flujos netos de efectivo que se muestran a continuación:
500
380 400
350
0
1 2 3 4 años
1.000
Qué decisión debe tomar cada inversionista?

La TMAR del inversionista A = 20% anual
La TMAR del inversionista B = 30% anual
R/ VPNA = $28,17
VPNB = $-148,79
El inversionista A debe aceptar la inversión y el B debe rechazarla.
3. Se invierten $500 con la expectativa de recibir $80 al final de cada uno de los siguientes
8 años. Calcular la TIR.
R/ TIR = 5,84%
4. Usted compra un camión de carga hoy por $30.000.000 para arrendárselo a una empresa
de transporte durante un año por $800.000 mensuales, libres de gastos de mantenimiento.
Si al final del año le proponen comprarle el camión por $25.000.000 y su TMAR es del
20% anual, le conviene aceptar el negocio?
Cuál debe ser el precio mínimo del camión al final del año para que su dueño acepte el
negocio?
R/ no
$31.419.203,23

5. A un inversionista le proponen invertir $10.000.000 y le aseguran que en los próximos 5
años recibirá $3.000.000 cada año. Si su TMAR es del 20% anual, le conviene aceptar el
negocio?
R/ no
6. Qué resulta mejor negocio:

a) Invertir $1.000.000 y recibir después de 6 meses $2.000.000
b) Invertir $1.000.000 y recibir después de 6 meses $500.000 y después de 12 meses
$1.800.000.
R/ Opción a)
7. Un vehículo que vales de contado $20.000.000 se financia de la siguiente manera: cuota

inicial de $5.000.000 y 12 cuotas mensuales iguales vencidas de $1.644.992. Calcular la
tasa de interés de financiación.
R/ 4,5% mensual
8. Una persona invierte en un negocio $4.000.000 y recibe $2.500.000 al final del mes 6 y
$1.500.000 al final de mes 12. Perdió o ganó dinero? Explique la respuesta.
R/ Perdió dinero
9. Resolver el ejercicio 1, suponiendo que la tasa del préstamo es del 30% TA y la tasa de
reinversión es del 8% trimestral.
R/ TIR = 8,11% Trimestral
VTR = 8,06% Trimestral

BIBLIOGRAFÍA
1. ALVAREZ, Alberto. Matemáticas Financieras. Mc Graw-Hill, 1996.
2. BACA, Gabriel. Fundamentos de Ingeniería Económica. Mc Graw-Hill.
3. BACA, Guillermo. Ingeniería Económica. Editorial Educativa, 1995.
4. BLANK, Leland y TARQUIN, Anthony. Ingeniería Económica. Mc Graw-Hill.
5. CASTRILLON, Jaime. Matemáticas Financieras. Ediciones U. del Norte, 1999.
6. GARCIA, Jaime. Matemáticas Financieras. Tercera edición, 1997.
7. MEZA, Jhony. Fundamentos de Matemáticas financieras. Primera edición, 2.000.
8. SAPAG, Nassir y Reinaldo. Criterios de evaluación de proyectos. Mc Graw-Hill, 1993.
9. SERRANO, Javier y VILLARREAL, Julio. Fundamentos de finanzas. Mc Graw-Hill,
1998.
10. VARELA, Rodrigo. Evaluación económica de inversiones. Editorial Norma, 1989.


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MATEMÁTICAS

SANTIAGO VERGARA NAVARRO

Santiago Vergara Navarro Matemáticas Financieras Básica

Nacido en Corozal (Sucre) el 23 de Julio de 1960, recibe el título de Ingeniero Industrial en

Ha sido profesor de pre-grado en CECAR de Matemáticas Financieras, Álgebra y

Conferencista de diversos seminarios y conferencias en el área de finanzas y espíritu

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En el capítulo 2 se estudian las tasas de interés: nominal, efectiva, equivalentes y

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El problema fundamental al que nos enfrentamos en Matemáticas Financieras, es el de

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P : Representa una suma Presente de dinero ( n = 0)

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b) Desde el punto de vista del prestatario:

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1.1 INTERES SIMPLE

Se llama interés simple aquel en el cual los intereses devengados en un período no

Sus características son las siguientes:

1.1.1 Desventajas del interés simple

• Su aplicación en el mundo financiero es limitado.

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Consiste en calcular el valor futuro F, equivalente a un valor presente P, después de n

Consideremos el siguiente flujo de caja para n períodos:

Analicemos que sucede período a período :

Período Capital Interés Capital final

Por lo tanto, el valor futuro equivalente de un valor presente dado, es:

Aplicando el concepto de equivalencia en la expresión anterior:

El número de períodos (n) y la tasa de interés (i) se expresan en la misma unidad de

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La tasa de interés y el número de períodos están en la misma unidad de tiempo, entonces:

1.1.3 Valor presente (P) a interés simple

Consiste en calcular el valor presente P equivalente a un valor futuro F, ubicado n

De la expresión F = P (1 + ni), despejamos el valor de P:

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Se construye el flujo de caja: P=?

1.1.4 Cálculo de la tasa de interés simple (i)

Partiendo de la expresión F = P (1 + ni), se tiene:

Ejemplo 1.3 : Un inversionista deposita en día de hoy en una institución financiera

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El flujo de caja es el siguiente: $1.250.000

i = 0.0417 = 4.17% mensual

1.1.5 Cálculo del tiempo (n) de una negociación a interés simple

El flujo de caja es:

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1.1.6 Ecuaciones de valor en interés simple

Desde el punto de vista matemático, se define la ecuación de valor como la aplicación