Síntesis de Contenido

Mercado de Divisas
Clase N° 2 AEA891
Unidad N° 1: Introducción a los Escuela de Negocios
Negocios Internacionales

Anteriormente pudimos ver las formas de cómo una empresa elige su destino para la
internacionalización. Pero cómo en toda interrogante del mundo real, no es lo único: cada país
tiene monedas distintas y no todos tienen los mismos costos de vida. Existen países como el Reino
Unido que pueden ser muy atractivos pero carísimos como para importar un producto desde allá; y
otros como la India que pudiera no ser tan atractivo pero, sin embargo, son baratísimos para
importar productos.
Independiente del país que elijamos, debemos saber que no en todos aceptarán nuestros pesos
como forma de pago y deberemos buscar la forma de poder pagar a nuestro proveedor en su
moneda para obtener nuestros productos. Estas y otras interrogantes son las que a diario se
preguntan empresas de todos los países que buscan en la internacionalización una vía de
crecimiento. Hoy, nuestra interrogante hace referencia a las diferentes monedas existentes entre
países y las implicancias que éstas tienen en los negocios internacionales.
Es por esto, que debemos entender los siguientes conceptos, los cuales nos ayudarán a entender el
cómo actúan y se convierten las monedas de un país por la de otro para poder realizar el
intercambio de bienes y servicios. Veamos la siguiente ilustración para poder clarificar algunas
definiciones.

Mercado
Tipo de
Divisa de
Es dinero Es el mercado cambio
Divisas
denominado en donde se realizan Es el precio de
la moneda de transacciones de la divisa
otro país divisas

Se conoce como divisa a una unidad de dinero denominado en la moneda de otro país.
Comúnmente se habla del dólar como principal divisa.
Existe el mercado de divisas que es el mercado donde éstas se transan, por ejemplo, mercados de
compra y venta de dólares.

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Se conoce como tipo de cambio, al precio de la divisa. Es decir, la tasa a la cual la moneda de un
país es intercambiada por otra.
De esta forma, y siguiendo nuestro ejemplo anterior: nuestra divisa es el dólar, la cual equivalía a
$400 pesos chilenos en 2005 y a $670 pesos chilenos durante 2016. Como podrás darte cuenta, el
tipo de cambio varía a lo largo del tiempo.
El tipo de cambio permite hacer comparaciones de precios y costos.

Mercado de divisas
El mercado de divisas se compone por 3 grandes grupos de participantes:

Operadores
primarios

Mercado
de
divisas
Instituciones
Instituciones
no
financieras
financieras

El primero corresponde a Operadores primarios los cuales son bancos con obligación de presentar
informes, debido al gran volumen de transacciones que manejan. En segundo lugar, tenemos a las
instituciones financieras como bancos regionales, fondos de pensiones, fondos de inversión. En
tercer lugar, están las entidades no financieras, las cuales son “aquellas cuya principal actividad es
la producción de bienes o servicios no financieros, cuyos ingresos provienen principalmente de la
venta de la producción (Daniels, Radebaugh, & Sullivan, Negocios Internacionales: Ambientes y
Operaciones, 2010, pág. 335)”. Un ejemplo de entidades no financieras son todas aquellas
empresas importadoras y exportadoras que deben recurrir al mercado de divisas para poder
financiar sus operaciones.
Todas estas instituciones son los participantes del mercado de divisas, quienes, mediante sus
operaciones de compra y venta de divisas, entregan vida al mercado en el mundo.

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Apliquemos un poco el tipo de cambio:
Imagine que somos una empresa que está importando productos.

Caso 1: Nuestro proveedor es una empresa extranjera que nos vende un contenedor de productos
en 100 mil dólares y nosotros como empresa compradora chilena debemos realizar el pago de los
100 mil dólares. Para esto debemos realizar la conversión según tipo de cambio para desembolsar
el pago en dólares. El valor en pesos chilenos de dicha transacción es el equivalente a 100.000 por
650 lo cual da como resultado 65 millones de pesos chilenos por la transacción.

¿Fue sencillo? Ahora hagámoslo un poco más complejo: Caso 2: Estamos comprando el mismo
contenedor que cuesta cien mil dólares, pero el tipo de cambio es de 600 pesos chilenos por dólar.
Nuestro valor a pagar será de 60 millones de pesos en vez de los 65 millones del primer caso, como
podemos ver, a medida que el tipo de cambio disminuye, es más favorable para el importador.

Ahora, ¿qué sucede cuando el tipo de cambio sube? En el mismo ejemplo, nuestro contenedor que
cuesta 100 mil dólares y el tipo de cambio ahora está en 700 pesos chilenos por dólar. Esto nos da
como resultado un valor de 70 millones de pesos por el contenedor. Con esto, podemos concluir
que cuando el tipo de cambio aumenta, es más desfavorable para el importador.

Caso 1 Caso 2 Caso 3

Tipo de cambio $650 $600 $700
Valor contenedor $65.000.000 $60.000.000 $70.000.00
Escenario importador Normal Favorable Desfavorable
Apreciación/depreciación de la divisa Normal Depreciado Apreciado

Repitamos el ejercicio, pero asumiendo ahora, que somos una empresa que está exportando
productos. Utilizaremos los mismos valores que en el ejemplo anterior.

Caso 1: Nuestra empresa es fabricante de productos y nuestro cliente extranjero nos ha pedido un
contenedor avaluado en 100 mil dólares. El tipo de cambio es equivalente a $650 por dólar. El
cliente realiza el pago en dólares y debemos convertir los dólares a pesos chilenos. Los cuales
equivalen a $65.000.000 por la venta que hemos realizado.

Caso 2: Estamos vendiendo el mismo contenedor a nuestro cliente, pero ahora el tipo de cambio es
de 600 pesos chilenos por dólar. Por consiguiente, nuestro ingreso por venta es de 60 millones de
pesos chilenos en vez de 65. Por tanto, podemos concluir que a medida que el tipo de cambio
disminuye, es desfavorable para el exportador.

Caso 3: Estamos vendiendo el mismo contenedor a la misma empresa, al mismo valor (cien mil
dólares), pero ahora el tipo de cambio es de 700 pesos chilenos por dólar. El ingreso por la venta
será de 70 millones de pesos chilenos. Por consiguiente, podemos concluir que a medida que
aumenta el tipo de cambio, es favorable para el exportador

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 Caso 1 Caso 2 Caso 3
Tipo de cambio $650 $600 $700
Valor contenedor $65.000.000 $60.000.000 $70.000.00
Escenario exportador Normal desfavorable Favorable
Apreciación/depreciación de la divisa Normal Depreciado Apreciado

Instrumentos cambiarios
Existen diferentes instrumentos cambiarios para reducir los riesgos del tipo de cambio, ellos son:

El tipo de cambio spot o al contado, corresponde al tipo de cambio del día. Por ejemplo, si cambio
10 dólares hoy y el tipo de cambio spot es $650, lo cambiado serían seis mil quinientos pesos
chilenos, y estaremos hablando de tipo de cambio spot.

El tipo de cambio Forward (o hacia adelante), corresponde al tipo de cambio de un tiempo futuro.
Por ejemplo, cuando exportador y cliente acuerdan realizar el pago a 30 días de realizado el
intercambio. El intercambio se realiza hoy pero el pago y conversión de moneda se realizará en 30
días más con el tipo de cambio respectivo de dicho día.

El swap es un tanto más complejo, ya que corresponde a una transacción realizada con un tipo de
cambio spot y además con un forward en forma simultánea. Un ejemplo de esto es una filial
extranjera de una empresa la cual podría utilizar swaps: La empresa recibe un pago en dólares de
la filial extranjera, los cuales se cambian a peso chileno el mismo día, pero se acuerda que se
cambiarán los mismos dólares a 30 días cuando la empresa deba enviar dinero de regreso a la
filial. Esto se utiliza en empresas que utilizan divisas para compra y venta.

Otros instrumentos cambiaros corresponden a las opciones y los futuros.

La opción corresponde al derecho, pero no la obligación, de comprar o vender divisas dentro de un

período a un valor determinado previamente. Por ejemplo, una empresa puede comprar una
opción, la cual establece su derecho a adquirir 1000 dólares a 660.000 pesos en total (equivalente
a 660 pesos por dólar), dentro de los próximos 30 días. La empresa ejercerá su derecho de adquirir
los mil dólares sólo si el tipo de cambio spot está sobre los 660 pesos. Ya que al ejercer la opción se
obtiene un tipo de cambio más conveniente que la tasa spot de dicho momento. Si el tipo de
cambio está por debajo de los 660 pesos, lo más probable es que la empresa decida NO EJERCER la
opción de compra de divisas debido a no ser conveniente.

Los futuros corresponden a un instrumento similar al forward, con la diferencia que el precio de la
divisa se acuerda antes de firmar el futuro. A diferencia del forward que se determina al término
del periodo.

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Historia del mercado de divisas
“En 1944 hacia el final de la segunda guerra mundial, los aliados se reunieron en Bretton Woods,
New Hampshire, para determinar lo que se necesitaba para entregar estabilidad económica y
crecimiento al mundo postguerra. Como resultado de las reuniones, nace el Fondo Monetario
Internacional (FMI), el cual se funda el 1 de marzo de 1947.

Los objetivos del Fondo Monetario internacional son: Fomentar la cooperación, la estabilidad del
tipo de cambio y los régimen es cambiaros ordenados. Fomentar el crecimiento y el empleo y
además proporcionar asistencia financiera temporal a los países para facilitar los ajustes en la
balanza de pagos” (Daniels, Radebaugh, & Sullivan, Negocios Internacionales: Ambientes y
Operaciones, 2010, pág. 336)

“El acuerdo de Bretton Woods estableció un sistema de tipos de cambio fijos mediante el cual,
cada país miembro del FMI estableció una paridad de su moneda con base en oro y el dólar
estadounidense. Como valor del dólar se fijó en 35 dólares por onza de oro (1 onza son 28 gramos
aproximadamente). Esta paridad se convirtió en un parámetro de referencia por el cual la moneda
de cada país se evaluó frente a otras monedas.

Debido a la solidez del dólar durante los años 1940 a 1950 y a sus grandes reservas de oro
monetario (Cerca del 70%), las monedas de los países miembros del FMI compraban y vendían
dólares en vez de oro. Pues se entendía, que, aunque no era algo inalterable, que Estados Unidos
cambiaría los dólares por oro. El dólar se convirtió en la referencia mundial para comprar y vender
divisas.”

Lo que sucedió posteriormente fue que el dólar estadounidense parecía ser una moneda
inamovible y empezó a tener déficit de oro, por lo que a lo largo del tiempo se firmaron una serie
de tratados para reestructurar el sistema monetario internacional. Llegando así hasta el acuerdo
de Jamaica en 1976 en donde se elimina el concepto de paridades y permite una mayor flexibilidad
en los tipos de cambio. Estos cambios pueden ocurrir en un país individual como en un sistema
general, de esta forma se da paso a la teoría de los regímenes cambiarios.

Con el acuerdo de Jamaica se le da la libertad a cada país de determinar su sistema cambiario a

elección, siempre y cuando le informaran al FMI para monitorear las políticas monetarias del
respectivo país.

Régimen cambiario
Existen 2 tipos de regímenes cambiarios, uno es el tipo de cambio flexible o también llamado
flotante y el segundo es el tipo de cambio fijo.

El tipo de cambio flexible se determina en función de la oferta y demanda de la moneda. Su valor

sube y baja como respuesta a las fuerzas del mercado. Un ejemplo de tipo de cambio flexible

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corresponde a la gran mayoría de las monedas que circulan en Latinoamérica, las cuales varían su
valor a lo largo del tiempo.

El tipo de cambio flexible o flotante presenta características particulares: La primera de ellas es que
está determinado por la oferta y demanda del sistema financiero del respectivo país. Así, por
ejemplo, Si Chile presenta indicadores macroeconómicos fuertes (Ya sea una baja inflación, un
amplio crecimiento, etc), la demanda por peso chileno aumentará, y, por consiguiente, el peso
ganará valor frente al dólar haciendo que se necesiten menos pesos chilenos para comprar un
dólar.

La segunda característica del tipo de cambio flexible es que es susceptible a la especulación. Por
ejemplo, si se cree que Estados Unidos reducirá su tasa de desempleo, la especulación hará que
aumente la demanda por dólares, generando que dicha moneda se haga más valiosa. De esa
forma, deberemos cambiar más pesos chilenos para obtener un dólar.

La tercera característica del tipo de cambio flexible es que, por el hecho de ser flotante, el valor del
tipo de cambio no es intervenido salvo determinados casos, en los cuales los bancos centrales
compran o venden grandes cantidades de divisas para estabilizar la moneda local.

El tipo de cambio fijo vincula su valor a algo y no cambian en el tiempo. Un ejemplo de tipo de
cambio fijo corresponde a la gran mayoría de las monedas de Medio Oriente, las cuales fijan su
valor respecto al dólar y no cambian en el tiempo.

El tipo de cambio fijo requiere la intervención de los bancos centrales del o los países que desean
fijar su tipo de cambio. Requiere que éstos tengan grandes reservas de dólares, activos del FMI y/o
oro ya que éstos son utilizados por el Banco Central para estabilizar la moneda. Finalmente, el tipo
de cambio fijo se utiliza, pese a los requisitos mencionados, cuando el país quiere reducir los
riesgos de volatilidad del mercado. Veamos un ejemplo:

Anteriormente mencionamos que los países de Medio Oriente poseen tipo de cambio fijo. Estos
países son los principales exportadores de petróleo a nivel mundial y la mayor parte de su producto
interno bruto proviene de las exportaciones de barriles de crudo. Pero como la demanda y precio
de dicho producto varían a lo largo del tiempo y estas industrias son primordiales para los países
mencionados, estos han decidido evitar los riesgos de alza y baja del tipo de cambio para evitar
riesgos de inflación y pérdidas de empleo en las industrias más importantes. De esta forma, los
bancos centrales de los países de Medio Oriente, han optado por el tipo de cambio fijo,
interviniendo el mercado a través de compra y venta de dólares, activos del FMI y oro con tal de
reducir los riesgos de la volatilidad. Para poder realizar esto, el banco central debe tener grandes
reservas.

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Aplicación de contenidos
A continuación, vemos un gráfico que muestra el valor del tipo de cambio a lo largo del tiempo. En
este ejemplo tenemos la relación entre el dólar estadounidense y el peso chileno. El cual se lee de
la siguiente manera: 1 USD (dólar estadounidense) es equivalente a X unidades de CLP (peso
chileno). Las unidades de peso chileno se muestran en el eje Y, mientras que en el eje X se muestra
el momento del tiempo en que se intercambió 1 dólar por dicha cantidad de pesos chilenos.

Comenzaremos describiendo el mes de Julio de 2011, mediante la línea amarilla, en donde

podemos ver que 1 dólar era equivalente a 460 pesos chilenos.

Luego, en enero de 2014 (línea azul), se intercambiaba un dólar por 550 pesos chilenos. En este
caso, podemos decir que el dólar se ha apreciado en comparación al primer caso (línea amarilla),
ya que ahora es mucho más caro comprar un dólar (en 2011 el valor era de 460 pero en 2014
costaba 550, siendo 90 pesos más caro). Este fenómeno se puede explicar mediante un aumento
por la demanda de dólares los cuales aumentan su valor, el cual puede deberse a diferentes
factores como indicadores macroeconómicos estables o incluso a que Chile pudo haber presentado
indicadores negativos, aumentando la oferta de pesos fortaleciendo al dólar.

El tercer caso, de línea verde, corresponde enero de 2016 en donde el tipo de cambio bordeó los
700 pesos chilenos, nuevamente generando apreciación del dólar, comparado con enero 2014 (con
un dólar, obtengo más pesos chilenos que antes). De igual forma, este fenómeno se puede
interpretar como depreciación del peso chileno. Debido a que ahora necesito más pesos chilenos
para obtener un dólar.

Finalmente, la línea roja, representa a Julio de 2017, mes en el cual el dólar se cotizó en los 650
pesos chilenos. Comparando Julio 2017 con enero 2016, el dólar se depreció (es decir, en Julio 2017
con 1 dólar obtuve menos pesos chilenos que en enero de 2016). Lo cual también se puede señalar
como apreciación del peso chileno (En Julio de 2017 me cuesta menos comprar 1 dólar que en
enero de 2016).

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Factores a vigilar para realizar negocios
internacionales
Para poder determinar si un país es una buena opción para realizar negocios, se deben analizar los
siguientes factores.

Régimen Análisis Factores de

Circunstancias Análisis técnico
cambiario fundamental confianza
•Tipo de cambio •Balanza de •Expectativas •Incidentes •Tendencia de
fijo o flotante pagos, reservas del mercado y nacionales o los gráficos
credibilidad al internacionales
•Intervención •Variables gobierno y •Determinar
creíble y macro Banco central •Posibilidad de intervalos para
sostenible económicas crisis tipo de cambio

•Política •Expectativas de
gubernamental otros
y fiscal participantes

1.- Régimen cambiario: Es importante reconocer si el país en cuestión posee tipo de cambio fijo o
flotante ya que esto determinará posibles variaciones en los producto o servicios que queramos
comprar o vender al respectivo país. De igual forma, debemos determinar si las intervenciones
gubernamentales son creíbles y sostenibles en el tiempo. Si el país no es confiable en sus
intervenciones, podríamos estar poniendo en riesgo nuestro negocio.

2.- Análisis fundamental: debemos investigar si el país cuenta con balanza de pagos y reserva para
hacer frente a sus obligaciones internacionales. También debemos vigilar las variables
macroeconómicas del país, junto a su política gubernamental y fiscal.

3.- Factores de confianza: Debemos analizar las expectativas que tiene el mercado sobre el
gobierno y banco central del país. Ya que el país podría no tener buenos indicadores hoy, pero el
mercado puede tener grandes expectativas sobre el país, los cuales son bastante relevantes.

4.-Circunstancias: debemos vigilar si hay ocurrencia de incidentes nacionales o internacionales que

afecten al país junto con las posibilidades de crisis. Una crisis de cualquier índole, puede afectar en
gran medida los negocios con el país.

5.-Análisis técnico. En este ítem se analizan variables más propias de nuestro negocio proyectado
en el país con el cual queremos trabajar. En primer lugar es importante revisar las tendencias de
los gráficos: tanto generales como de la industria. Debemos determinar los intervalos en los cuales
se puede mover el tipo de cambio de tal forma que afecte de menor medida los márgenes de
nuestro negocio. Finalmente debemos investigar cuáles son las expectativas que tienen otros
participantes del país o de la industria. Si vemos otras empresas entrando al país, probablemente
sean señales creíbles de estabilidad y posibles buenos negocios.

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Conclusiones
En esta clase has aprendido la importancia y relevancia del mercado de divisas para los negocios
internacionales y cómo estos influyen tanto como las decisiones propias del negocio.
La divisa, mercado de divisas y tipo de cambio son conceptos primordiales para los negocios
internacionales pues permiten realizar la convertibilidad de monedas entre diferentes países.
El Mercado de divisas tiene actores de diferentes ámbitos siendo estos principalmente bancos,
instituciones financieras y no financieras. Todos bajo la mira del Fondo Monetario Internacional.
El tipo de cambio es una herramienta bastante útil para entender los negocios asociados a
importaciones y exportaciones. En la medida que el tipo de cambio se aprecia, esto beneficia a los
exportadores, pero perjudica a los importadores, ya que se necesitan más pesos chilenos para
obtener un dólar: Los exportadores obtienen más pesos chilenos por dólar pero los importadores
deben pagar más pesos para financiar sus productos en dólares. En cambio cuando el tipo de
cambio se deprecia, esto beneficia a los importadores pero perjudica a los exportadores; ya que
ahora se deben intercambiar menos pesos chilenos para obtener un dólar, por lo que es más fácil
para los importadores financiar sus productos, en cambio los exportadores obtienen menos pesos
chilenos de la venta de sus productos en dólares.
Luego de comprender las aplicaciones del tipo de cambio, aprendimos los instrumentos cambiarios
que las empresas poseen para enfrentar el tipo de cambio. Entre ellos aprendimos el cambio spot,
el forward, el swap, las opciones y los futuros.
1. Spot: Corresponde al tipo de cambio del día de hoy.
2. Forward: corresponde al tipo de cambio de un período en el futuro. Normalmente 30, 60 o
90 días.
3. Swap: Corresponde a un cambio spot mezclado con un forward realizados en forma
simultánea y en una sola transacción
4. Opciones: Corresponde al derecho, pero no la obligación, de comprar o vender divisas en
un periodo específico a un valor determinado previamente.
5. Futuros: Establece un precio futuro de la divisa el cual se liquida al final del periodo
acordado.
Además, aprendiste sobre la historia del mercado de divisas y la importancia de los regímenes
cambiarios:
El tipo de cambio flexible se determina en función de la oferta y demanda de la moneda. Su valor
sube y baja como respuesta a las fuerzas del mercado. Un ejemplo de tipo de cambio flexible
corresponde a la gran mayoría de las monedas que circulan en Latinoamérica, las cuales varían su
valor a lo largo del tiempo.

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El tipo de cambio fijo vincula su valor a algo y no cambian en el tiempo. Un ejemplo de tipo de
cambio fijo corresponde a la gran mayoría de las monedas de Medio Oriente, las cuales fijan su
valor respecto al dólar y no cambian en el tiempo.

Posteriormente repasamos los conceptos de apreciación y depreciación de divisas con un gráfico

del peso chileno para luego poder hacer un análisis general sobre países para invertir, en donde se
analizaron la relevancia de

 Régimen cambiario: mediante tipo de cambio fijo o flotante y mediante Intervención

creíble y sostenible del gobierno y Banco central
 Análisis fundamental: mediante el análisis de balanza de pagos, reservas, variables macro
económicas y política gubernamental y fiscal
 Factores de confianza: mediante análisis de expectativas del mercado y credibilidad al
gobierno y Banco central
 Circunstancias: analizando incidentes nacionales o internacionales, además de posibilidad
de crisis
 Análisis técnico: mediante análisis de tendencia de los gráficos, determinación de
intervalos para tipo de cambio y análisis de expectativas de otros participantes

Bibliografía

Daniels, J. D., Radebaugh, L. H., & Sullivan, D. P. (2010). Negocios Internacionales: Ambientes y
Operaciones (12da ed.). (M. d. Villarreal, Trad.) Pearson Education.

Investing. (2017). Investing. Recuperado el 18 de 07 de 2017, de

https://es.investing.com/currencies/usd-clp

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