PAGINA 217

1. Zzzz Worst Company en la actualidad tiene activos totales de $3.2 millones de los cuales los activos
corrientes ascienden a $0.2 millones. Las ventas son de $10 millones anuales y el margen neto
de ganancias antes de impuestos (la empresa por ahora no tiene deuda que genere interés) es del
12 por ciento. Ante los renovados temores de una potencial insolvencia en efectivo, una política
de crédito excesivamente estricta y los faltantes de inventario inminentes, la compañía está considerando
niveles más altos de activos corrientes como amortiguador contra la adversidad. En particular,
está estudiando niveles de $0.5 millones y $0.8 millones en vez de $0.2 millones que tiene
ahora. Cualquier adición a los activos corrientes se financiaría con nuevo capital de accionistas.
a) Determine la rotación de los activos totales, antes del impuesto sobre el rendimiento de la
inversión, y antes del margen neto de ganancias antes de impuestos para los tres niveles alternativos
de activos corrientes.
b) Si se logra el financiamiento para agregar a los activos corrientes con deuda a largo plazo
al 15% de interés, ¿cuál será el “costo” de interés antes de impuestos de las dos nuevas políticas?

a.
ACTUAL 2
VENTAS 280000 10000000
UAII 28000 1200000
ACTIVOS TOTALES 150000 3500000
ROTACION DE ACT TOTALES (veces) 1.87 2.857
RENDIMIENTO/ACTV ANTES DE IMPUESTOS (%) 18.7 34.3
MARGEN NETO DE GANANCIA ANTES DE IMPUESTOS 10% 12%

El margen neto de ganancia antes de impuestos no cambia, igual que las ventas y utilidades antes de intereses e
impuestos (UAII) son las mismas sin importar la politca de liquidez empleada.

b.
2 3
DEUDA ADICIONAL $300,000 $600,000
INTERES ADICIONAL 45000 90000

PAGINA 245

1. Zindler Company actualmente tiene un sistema de facturación centralizado. Todos los clientes dirigen
sus pagos al lugar de facturación central. En promedio, se requieren cuatro días para que los
pagos de los clientes lleguen a esta central. Se necesita un día y medio más para procesar los pagos
antes de poder hacer un depósito. La empresa tiene una cobranza diaria promedio de $500,000.
La compañía acaba de investigar la posibilidad de poner en marcha un sistema de lockbox. Estima
que con este sistema los pagos enviados por los clientes llegarían al lugar de recepción dos días y
medio más pronto. Aún más, el tiempo de procesamiento podría reducirse en un día porque cada
banco relacionado con el lockbox recogería los depósitos enviados dos veces al día.
a) Determine cuánto efectivo debe liberarse a través del uso del sistema de lockbox.
b) Determine el beneficio bruto anual en dólares del sistema de lockbox, suponiendo que la empresa
puede ganar el 5% de rendimiento sobre los fondos liberados en el inciso a) invirtiendo
en instrumentos a corto plazo.
c) Si el costo anual del sistema de lockbox es de $75,000, ¿es conveniente poner en marcha tal
sistema?
 que con este sistema los pagos enviados por los clientes llegarían al lugar de recepción dos días y
medio más pronto. Aún más, el tiempo de procesamiento podría reducirse en un día porque cada
banco relacionado con el lockbox recogería los depósitos enviados dos veces al día.
a) Determine cuánto efectivo debe liberarse a través del uso del sistema de lockbox.
b) Determine el beneficio bruto anual en dólares del sistema de lockbox, suponiendo que la empresa
puede ganar el 5% de rendimiento sobre los fondos liberados en el inciso a) invirtiendo
en instrumentos a corto plazo.
c) Si el costo anual del sistema de lockbox es de $75,000, ¿es conveniente poner en marcha tal
sistema?

a.
Tiempo ahorrado = 2,5+1=3,5 dias
formula: Tiempo ahorrado * cobranza promedio diaria = liberacion de efectivo
Liberacion de efectivo: 3.5 * $500,000 = $1,750,000

b.
formula: Rendimiento * liberacion de efectivo= beneficio bruto
Beneficio bruto= 5% * $1,750,000 = $87,500

c.
el beneficio bruto del sistema lockbox de $87,500 excede el costo del
sistema lockbox de $75,000 es conveniente ponerlo en marcha.

2. Durante el próximo año, Pedro Steel Company, una corporación en California, espera los siguientes
rendimientos sobre la inversión continua en los siguientes valores comerciales:
Bonos del Tesoro 8.00%
Papel comercial 8.50%
Acciones preferenciales de mercado de dinero 7.00%
La tasa marginal de impuestos de la compañía para fines de impuestos federales sobre la renta
es del 30% (después de la asignación del pago de impuestos estatales), y su tasa de impuestos incremental
marginal con respecto a los impuestos sobre la renta en California es del 7 por ciento.
Con base en los rendimientos después de impuestos, ¿cuál es la inversión más atractiva? ¿Existen
otras consideraciones?

TASA DE TASA DE
EFECTIVO RENDIMIENTO ESPERADO
VALOR IMPUESTOS IMPUESTOS COMBINADO
DESPUES DE IMPUESTOS
FEDERALES ESTATALES

LETRAS DEL TESORO 0.30 0.0 0.3 (1-0,30)8%= 5.60%

PAPEL COMERCIAL 0.3 0.07 0.37 (1-0,37)8,5%= 5.36%

ACCIONES
PREFERENCIALES DE
MCDO DE DINERO 0.09 0.07 0.16 (1-0,16)7%= 5.88%

(1-0,70)(0,30)=0,90

El mercado de dinero preferencial es el mas atractivo despues de impuestos, ñpor la

exceccion del 70% para fines federales sobre la renta. el papel comercial es el menos
atractivo que las letras del tesoro por el impuesto estatal del que las letras del tesoro estan
excentas.
tal vez no sea tan atractiva las acciones preferenciales cuando se tiene en cuenta el riesgo.
 El mercado de dinero preferencial es el mas atractivo despues de impuestos, ñpor la
exceccion del 70% para fines federales sobre la renta. el papel comercial es el menos
atractivo que las letras del tesoro por el impuesto estatal del que las letras del tesoro estan
excentas.
tal vez no sea tan atractiva las acciones preferenciales cuando se tiene en cuenta el riesgo.
existe el riesgo de que las tasas de interes se eleven por arriba de la tasa limite y se
desplome el valor del mercado, pero tambien existe el riesgo del incumplimiento del pago
de los dividendos, por lo contratio en las letras del tesoro no esxiste tal riesgo.

PAGINA 274

1. Kari-Kidd Corporation actualmente da términos de crédito de “neto 30 días”. Tiene $60 millones
en ventas a crédito y su periodo promedio de cobro es de 45 días. Para estimular la demanda, la
compañía puede dar términos de crédito de “neto 60 días”. Si establece estos términos, se espera
Rotación de cuentas
que las ventas por pagar
aumenten anteriores
en un = 360/45
15 por ciento. Después del cambio, se espera que el periodo de
Rotación de nuevas
cobro promedio seacuentas por cobrar
de 75 días, = 360/75
sin diferencia en los hábitos de pago entre clientes antiguos y
nuevos. Losde
Rentabilidad costos variables
ventas son $0.80
adicionales = 0.2 por cada $1.00 de ventas y la tasa de rendimiento antes
× $9.000.000
de impuestos requerida sobre la inversión en cuentas por cobrar es del 20 por ciento. ¿Debe la
Cuentas
compañíaporextender
cobrar adicionales
su periodoasociadas con(Suponga
de crédito? las nuevasunventas
año de=360
$9.000.000/4.8
días). =
Inversión en cuentas por cobrar adicionales asociadas con nuevas ventas = 0.8 × $1.875.000 =
Nivel de cuentas por cobrar antes del cambio de periodo de crédito = $60.000.000/8 =
Nuevo nivel de cuentas por cobrar asociadas con las ventas originales =$60.000.000/4,8 =
Inversión en cuentas por cobrar adicionales asociadas con nuevas ventas = 0.8 × $1.875.000 =
asociadas con las ventas originales = $12.500.000 − $7.500.000 =
Inversión total en cuentas por cobrar adicionales =$ 1.500.000+ $5.000.000 =
Rendimiento requerido antes de impuestos en inversion adicional = 0,20 x $6.000.000 =

Puesto que la rentabilidad sobre las ventas adicionales, $1,800,000, excede el rendimiento requerido
sobre la inversión en cuentas por cobrar adicionales, $1,300,000, la compañía debe prolongar
su periodo de crédito de 30 a 60 días.
tivos Anderson Corporation (una compañía financiada en su totalidad por capital accionario) tiene
ventas de $280,000 con un 10% de margen de ganancia antes de interés e impuestos. Para generar
el este volumen de ventas, la empresa mantiene una inversión en activos fijos de $100,000.
Actualmente tiene $50,000 en activos corrientes.
iderando a) Determine la rotación de activos totales para la empresa y calcule la tasa de rendimiento sobre
los activos totales antes de impuestos.
b) Calcule la tasa de rendimiento antes de impuestos sobre los activos a diferentes niveles de
activos corrientes comenzando con $10,000 y aumentando en montos de $15,000 hasta llegar
a $100,000.
tivos c) ¿Qué suposición implícita se hace sobre las ventas en el inciso b)? Evalúe la importancia de
esta suposición junto con la política para elegir el nivel de los activos corrientes que maximizará
el rendimiento sobre los activos totales como se calculó en el inciso b).
?

3
10000000
1200000
3800000
2.632
31.6
12%

de intereses e

dirigen

os

resa
a

resa

ntes

cremental
n
 8 VECES
4,8 VECES
$1,800,000
$1,875,000
$1,500,000
$7,500,000
$12,500,000
$1,500,000
$5,000,000
$6,500,000
$1,300,000
ne
generar

o sobre

de
gar
de
izará
 Anderson Corporation (una compañía financiada en su totalidad por capital accionario) tiene
ventas de $280,000 con un 10% de margen de ganancia antes de interés e impuestos. Para generar
este volumen de ventas, la empresa mantiene una inversión en activos fijos de $100,000.
Actualmente tiene $50,000 en activos corrientes.
a) Determine la rotación de activos totales para la empresa y calcule la tasa de rendimiento sobre
los activos totales antes de impuestos.
b) Calcule la tasa de rendimiento antes de impuestos sobre los activos a diferentes niveles de
activos corrientes comenzando con $10,000 y aumentando en montos de $15,000 hasta llegar
a $100,000.
c) ¿Qué suposición implícita se hace sobre las ventas en el inciso b)? Evalúe la importancia de
esta suposición junto con la política para elegir el nivel de los activos corrientes que maximizará
el rendimiento sobre los activos totales como se calculó en el inciso b).

a. Rotacion del activo total = $280.000/$150.000 =

Rotacion del activo total = 1.86666667 *10%= 28,000

UAII Activo total = $28.000/$150.000 =
UAII Activo total = 0.187

Rendimiento del Activo total = 0,187 = 18,7%

b. Activo circulante = $10.000

UAII ACTIVO TOTAL
Rendimiento del activo total = 28.000/100.000
Rendimiento del activo = 0.28
Rendimiento del activo = 28%

Activo circulante = $25.000

UAII ACTIVO TOTAL
Rendimiento del activo total = 28.000/125.000
Rendimiento del activo = 0.224
Rendimiento del activo = 22.4%

Activo circulante = $40.000

UAII ACTIVO TOTAL
Rendimiento del activo total = 28.000/140.000
Rendimiento del activo = 0.20
Rendimiento del activo = 20%

Activo circulante = $55.000

UAII ACTIVO TOTAL
Rendimiento del activo total = 28.000/155.000
Rendimiento del activo = 0.18
 Rendimiento del activo = 18%

Activo circulante = $70.000

UAII ACTIVO TOTAL
Rendimiento del activo total = 28.000/170.000
Rendimiento del activo = 0.165
Rendimiento del activo = 16.5 %

Activo circulante = $85.000

UAII ACTIVO TOTAL
Rendimiento del activo total = 28.000/185.000
Rendimiento del activo = 0.15
Rendimiento del activo = 15%

Activo circulante = $100.000

UAII ACTIVO TOTAL
Rendimiento del activo total = 28.000/200.000
Rendimiento del activo = 0.14
Rendimiento del activo = 14 %

C. RTA. Con respecto a la rotacion del activo cuanto mas alto es el nivel de las
deudas conservando el mismo nivel de los activos totales, la relacion hace que la
rotacion se haga mas pequeña ; al obtener la utilidad de las ventas y calcular
rendimiento se observa que el nivel optimo de activo circulante que maximiza el
rendimiento es $55.000 ya que en este nivel el rendimiento es de 18%.

2. Malkiel Corporation hizo la proyección a tres años de su inversión en activos que se presenta
en la siguiente tabla. Encontró que las cuentas por pagar y los acumulados tienden a igualar
un tercio de los activos corrientes. Ahora tiene $50 millones en capital accionario y el resto del
financiamiento se proporciona a través de la deuda a largo plazo. Las utilidades retenidas
suman $1 millón por trimestre.
a) Grafique la trayectoria de tiempo para i) activos fijos y ii) activos totales (menos cantidad de
financiamiento espontáneo por cuentas por pagar y acumulados).
b) Diseñe un plan de financiamiento suponiendo que su objetivo es usar un enfoque de
cobertura
contra riesgos (hacer coincidir el vencimiento).
ACTIVO TOTAL ESPONTANEO = ACTIVO FIJO + ACTIVO CORRIENTE - FINANCIAMIENTO 

ACTIVOS ACTIVOS Cuentas Recurso

CORRIENTE por pagar y Recurso
FECHA FIJOS (EN (EN acumulacio ACTIVO TOTAL permanent temporal
MILLONES) e
MILLONES) nes

                         

31/03/X1 50 21  7,00              64,00  14,00 - 
                     
30/06/X1 51 30  10,00              71,00  14,00  6,00
                      
30/09/X1 52 25  8,33              68,67  14,00  2,67
                         
31/12/X1 53 21  7,00              67,00  14,00 - 
                      
31/03/X2 54 22  7,33              68,67  14,00  0,67
                     
30/06/X2 55 31  10,33              75,67  14,00  6,67
                      
30/09/X2 56 26  8,67              73,33  14,00  3,33
                      
31/12/X2 57 22  7,33              71,67  14,00  0,67
                      
31/03/X3 58 23  7,67              73,33  14,00  1,33
                     
30/06/X3 59 32  10,67              80,33  14,00  7,33
                      
30/09/X3 60 27  9,00              78,00  14,00  4,00
                      
31/12/X3 61 23  7,67              76,33  14,00  1,33
 1. Speedway Owl Company tiene franquicias de gasolineras “Gas and Go” en Carolina del Norte y
Virginia. Todos los pagos por las franquicias para gasolina y productos derivados del petróleo,
que tienen un promedio de $420,000 al día, se hacen con cheque. En la actualidad, el tiempo total
entre el envío del cheque por el concesionario a Speedway Owl y el tiempo en que la compañía
tiene los fondos cobrados o disponibles en su banco es de seis días.
a) ¿Cuánto dinero está bloqueado durante este periodo?
b) Para reducir este retraso, la compañía está considerando recaudar a diario el dinero en las
gasolineras. En total, necesitaría tres autos y contratar tres empleados adicionales. Esta recaudación
diaria costaría $93,000 al año y reduciría el retraso en dos días. Por ahora, el costo de
oportunidad de los fondos es del 9%, que es la tasa de interés sobre los valores comerciales.
¿Es conveniente para la compañía poner en marcha el plan de recaudación? ¿Por qué?
c) En vez de enviar cheques al banco, la compañía podría entregarlos por servicio de mensajería.
Este procedimiento reduciría el retraso global en un día y el costo en $10,300 anuales. ¿Debe
la compañía adoptar este plan? ¿Por qué?

1. # de días * monto de dinero bloqueado diariamente 

2. 6 * $420000 = 2520000
De aquí se concluye que la cantidad de dinero bloqueado durante el periodo de 6 dias es:$2520000.

b. DATOS DEL PROBLEMA

PAGOS: $420.000 diarios
# DE DIAS: 6
REQUERIMIENTO DEL PLAN RECAUDACION: 3 empleados y 3 autos
COSTO DEL PLAN: $93.000 anuales
EFECTO DEL PLAN: Reduccion del retraso en 2 dias
TIEMPO: 4 DIAS
COSTO DE OPORTUNIDAD: 9%

Con 6 dias:
Número de días * costo de oportunidad * dinero diario
6*0,09*420000 = 226800

Con 4 dias:
4*0,09*420000 = 151200

$226800 - $151200 = 75600

Este resultado implica un ahorro de $75600 si se aplicara el aplicarse el plan de recaudación propuesto,
ya que se reduciría el tiempo de 6 a 4 dias, esto únicamente en relación al costo de oportunidad,es decir al interés.  

en relacion al dinero bloqueado seria:

dinero bloqueado en 6 dias

420000*6 = 2520000
dinero bloqueado en 4 dias
420000*4 = 1680000

2520000-1680000 = 840000

Ahorro al reducirse el retraso en 2 dias: $75600

Costo del plan $93000 anulaes

en base a los calculos presentados no seria conveniente aplicar este plan de recaudacion a la compañía
ya que el costo del plan es mayor al ahorro que este genera. Salvo que se reduzca este costo, el plan propuesto no es recomen

c. seria bueno este plan por que la compañía ahorraria tiempo y costo a comparacion con el plan de $93.000

2. List Company, que puede ganar 7% en instrumentos del mercado de dinero, actualmente tiene
un acuerdo de lockbox con un banco de Nueva Orleáns para sus clientes del sur. El banco maneja
$3 millones al día a cambio de un saldo de compensación de $2 millones.
a) List Company ha descubierto que puede dividir la región sur en una región suroeste (con
$1 millón diario de cobranza, que puede manejar un banco en Dallas por un saldo de compensación
de $1 millón) y una región sureste (con cobranza de $2 millones diarios que puede
manejar un banco en Atlanta por un saldo de compensación de $2 millones). En cada caso, la
cobranza sería medio día más rápida que con el acuerdo de Nueva Orleáns. ¿Cuáles serían los
ahorros (o costos) anuales al dividir la región sur?
b) En un esfuerzo por conservar el negocio, el banco de Nueva Orleáns ofrece manejar la cobranza
estrictamente por una cuota (sin saldo de compensación). ¿Cuál sería la cuota máxima
que el banco puede cobrar y que le permita retener a List Company como cliente?
y

tal

ción

s decir al interés.  
an propuesto no es recomendable

e
a

ción

za
1.
Rotación de cuentas por pagar anteriores = 360/45 8 VECES
Rotación de nuevas cuentas por cobrar = 360/75 4,8 VECES
Rentabilidad de ventas adicionales = 0.2 × $9.000.000 $1,800,000
Cuentas por cobrar adicionales asociadas con las nuevas ventas = $9.000.000/4.8 = $1,875,000
Inversión en cuentas por cobrar adicionales asociadas con nuevas ventas = 0.8 × $1.875.000 = $1,500,000
Nivel de cuentas por cobrar antes del cambio de periodo de crédito = $60.000.000/8 = $7,500,000
Nuevo nivel de cuentas por cobrar asociadas con las ventas originales =$60.000.000/4,8 = $12,500,000
Inversión en cuentas por cobrar adicionales asociadas con nuevas ventas = 0.8 × $1.875.000 $1,500,000
asociadas con las ventas originales = $12.500.000 − $7.500.000 = $5,000,000
Inversión total en cuentas por cobrar adicionales =$ 1.500.000+ $5.000.000 = $6,500,000
Rendimiento requerido antes de impuestos en inversion adicional = 0,20 x $6.000.000 = $1,300,000

Puesto que la rentabilidad sobre las ventas adicionales, $1,800,000, excede el rendimiento requerido
sobre la inversión en cuentas por cobrar adicionales, $1,300,000, la compañía debe prolongar
su periodo de crédito de 30 a 60 días.

2. Que politica de credito debe seguir por que?

creo que deberia aplicar la politica de descuento por pronto pago