Antecedentes

Reunión de Política Monetaria

OCTUBRE 2016

Este documento es preparado por la Gerencia de División Estudios. Los antecedentes contenidos en él consideran información
públicamente disponible hasta el lunes 17 de octubre de 2016. Para detalles sobre significado de acrónimos y siglas ver Glosario.
Escenario externo
 Economía internacional

Trayectoria Fed fund EE.UU: Tasas a largo plazo y PIB Potencial

(porcentaje, fin de año) (porcentaje, proyecciones FOMC)
4.5 2.9
2.5
4.1 2.5
FOMC Jun.16
FOMC Sep.16 3.7 2.1
Futuros Jun.16
3.3 1.7
Futuros Spot
2.0
2.9 Fed fund PIB 1.3

2.5 0.9
11 12 13 14 15 16
1.5
Proyecciones de Fed Fund
(porcentaje)

Fecha 4t16 1t17 2t17 3t17

1.0 JP Morgan 14/10 0,75 0,75 1,00 1,00

Deutsche Bank 13/10 0,75 0,75 1,00 1,00

Barclays 14/10 0,75 0,75 1,00 1,00

0.5
G. Sachs 14/10 0,75 0,75 1,00 1,25
2015 2016 2017 2018
Mediana (Bloom.) 17/10 0,75 0,75 1,00 1,00
3
Fuente: Bloomberg y Reserva Federal de Estados Unidos.
 Economía internacional

Tasas de referencia (1) Tasa a 2 años

(porcentaje)
(porcentaje) 1.25
3
0.75

0.25

2 -0.25
EE.UU. Alemania
-0.75
12 13 14 15 16
1
Tipo de cambio Nominal
(euros por dólar)
110 1.40
0 1.35
100 1.30
1.25
90
1.20
-1 1.15
80
10 12 14 16 1.10
70 1.05
Suiza Dinamarca Suecia 12 13 14 15 16
Z. Euro EE.UU. Japón R. Unido DXY EURUSD (Eje Der.)
4 (1) Tasas de Dinamarca y Suecia corresponden a certificados de depósitos o repo a una semana. Tasa de ZE corresponde a
tasa de depósitos. Fuente: Bloomberg y FMI
 Economía internacional

Tenencias bonos Tasas soberanas a 10 años

(% outstanding) (porcentaje)

Zona Euro Japón

(por país) (por plazo) 3

-1
ene.16 abr.16 jul.16 oct.16

EE.UU. RU Suecia
Zona Euro Japón

5
Fuente: BCE, Bloomberg, BoJ y Ministerio de Finanzas de Japón
 Economía internacional

Paridades (1) (2) (3) Tasas a 10 años (1) Mercados bursátiles (1) CDS spread a 5 años (1)
(moneda local por dólar, porcentaje) (puntos base) (porcentaje) (puntos base)
Australia
Reino Unido
N.Zelanda
EE.UU.
Italia
Perú
Rep. Corea
Indonesia
España
Canadá
Zona Euro
Hungría
Chile
México
Japón
Suecia
Polonia
Singapur
China
Colombia
India
Portugal
Grecia
Brasil

-45 -30 -15 0 15 30

(1) Barras verdes corresponden a economías emergentes, naranjas a Latam y azules a desarrollados. Barras sólidas
6 es variación entre RPMs y barras transparentes a cambios máximos y mínimos durante el periodo. (2) Aumento
indica depreciación. (3) Corresponde a tipo de cambio multilateral. Fuente: Bloomberg.
 Economía internacional

Volatilidad de Tasas: MOVE Index

Volatilidad en la Renta Variable (puntos base)
(Puntos) 100

38 90

80

70
31
60

50
24 ene.14 nov.14 sep.15 jul.16

Volatilidad de Monedas contra el US$

(porcentaje)
30
17
20

10 10
ene.14 nov.14 sep.15 jul.16
0
VIX VSTOXX ene.14 nov.14 sep.15 jul.16
Euro Yen Libra
7
Fuente: Bloomberg.
 Economía internacional

Indicadores de Actividad e Índice de sorpresas 100= neutral (*)

Japón Ind. Efec Esp. Ant
EE.UU. Ind. Efec Esp. Ant 220
120 200
PIB 3e 2t 1,4 1,3 0,8 VM m. A. -1,1 -0,6 1,5
180
160
100 VM m. S. 0,3 0,3 0,0 140 PI m. A. 1,3 0,5 -0,4
120
PI m. S. 0,1 0,1 -0,5
80 100 Conf. S. 44.8 45.8 45.6
C.per A. 0.0 0.1 0.4
80
ene.15 jul.15 ene.16 jul.16 Des. A. 3,1 3,0 3,0
60 NFP S. 156 172 167
Zona Euro Ind. Efec Esp. Ant
Des. S. 5,0 4.9 4.9 160
40
VM m. A. -0,1 -0,3 0,3
ene.15 jul.15 ene.16 jul.16 OBD A -0.2 -0.5 1.1 130
PI m A. 1,6 1,5 -0,7
China 100

180 Ind. Efec Esp. Ant Conf. S. -8,2 -8,2 -8,5

70
160 Exp. S -10 -3,3 -2,8
ene.15 jul.15 ene.16 jul.16 Des. A. 10.1 10.0 10.1
Imp. S -1,9 0,6 1,5
140 Reino Unido Ind. Efec Esp. Ant
120 Fin. Ag. S 1,7 tn 1,3 tn 1,4tn 225
VM m. A. -0,2 -0,4 1.9
100 Inv S -- 8,2 8,1 175

80 PI m. S -- 6,4 6,3 125 PI m A. -0.4 0.1 0.1

60 VM m. S -- 10,7 10,6 75
Conf. S. -1.0 -5.0 -7.0
ene.15 jul.15 ene.16 jul.16 PIB 3t -- 6,7 6,7 25
ene.15 jul.15 ene.16 jul.16 Des. A. 4.9 4.9 4.9
8
(*) En EE.UU., Las VM excluyen automóviles y combustibles y las órdenes de bienes durables excluyen transporte. En Conf. Para ZE y
RU corresponde a confianza del consumidor y para Japón, índice Ecowatchers de situación actual. Fuente: Bloomberg y Citigroup.
 Economía internacional

Descomposición crecimiento mundial Proyecciones crecimiento mundial WEO

(variación anual, porcentaje) (variación anual, porcentaje)

6 5.5

5.0
4
2012
4.5 2013
2
4.0 2014 2015

0 2016
3.5

-2 3.0
80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 13 16 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
China India
Japón EE.UU.
Unión Europea Resto
Mundo
9
Fuente: Fondo Monetario internacional.
 Economía internacional

Índice PMI Desarrollados: PMI Manufacturero

(índice de difusión, pivote=50) (trim. móvil, índice de difusión, pivote=50)
60
Manufactura Servicios
Efect. Esp. Ant. Efec. Esp. Ant.
EE.UU. 51.5 50.4 49.4 57.1 53.0 51.4
EE.UU. (PMI) 51.5 52.0 52.0 52.3 51.2 51.0
50
Zona Euro 52.6 51.5 51.7 52.2 52.8 52.8
Alemania 54.3 53.1 53.6 50.9 52.1 51.7
Francia 49.7 48.5 48.3 53.3 52.0 52.3 40
Italia 51 50.3 49.8 50.7 52.0 52.3
España 52.3 51.5 51.0 54.7 54.6 56.0
Grecia 49.2 50.8 50.4 30
Japón 50.4 -- 49.5 48.2 -- 49.6
Reino Unido 55.4 52.1 53.4 52.6 52.2 52.9 07 09 11 13 15
Australia 49.8 -- 46.9 48.9 -- 45.0
Desarrollados: PMI Servicios
Brasil 46.0 -- 45.7 45.3 -- 42.7 (trim. móvil, índice de difusión, pivote=50)
México 51.7 50.1 50.0 51.6 51.1 51.7
60
China 50.1 50.1 50.0 52.0 -- 52.1
China (Of.) 50.4 50.5 50.4 53.7 -- 53.5
R. de Corea 46.8 -- 46.3 47.3 -- 46.4
Indonesia 50.9 -- 50.4 50
India 52.1 -- 52.6 52.0 -- 54.7
Singapur 50.1 49.9 49.8
Taiwan 52.2 -- 51.8

40
07 09 11 13 15

10 EE.UU. (ISM) Japón Reino Unido Zona Euro

Fuente: BEA, Bloomberg
 Economía internacional

Inflación Inflación por región (1)

(variación anual, porcentaje) (variación anual, porcentaje)
8
Ago.16 Esperado Sep.16 6
EE.UU 1.1 1.5 1.5
Zona Euro 0.2 0.4 0.4 4
Alemania 0.3 0.5 0.5
Francia 0.4 0.5 0.5 2
Italia -0.1 0.1 0.1
0
España -0.3 0.1 0.0
Japón -0.5 -- -- -2
Reino Unido 0.6 0.9 1.0
12 13 14 15 16
Brasil 9.0 8.6 8.5 Avanzados Asia em. Latam Exp. Com.
Chile 3.4 3.4 3.1 Inflación externa global en USD (2)
Colombia 8.1 7.5 7.3
(variación anual, %, IPP)
México 2.7 2.9 3.0 5
Perú 2.9 3.1 3.1
0
Rusia 6.9 6.5 6.4
Turquía 8.1 7.9 7.3
R. Checa 0.6 0.6 0.5 -5

China 1.3 1.6 1.9 -10

India 5.1 4.6 4.3
Indonesia 2.8 3.1 3.1 -15
R. de Corea 0.4 0.7 1.2
12 13 14 15 16
Tailandia 0.3 0.4 0.4 China
Zona Euro Latam 5 EE.UU.
Japón Resto
(1) Regiones ponderadas a PPP: Avanzados: EE.UU., ZE y Japón. Asia Emerg: China, India, Indonesia, Tailandia, Taiwán, Corea,
11 Malasia. Eu. Emerg.: Rep. Checa, Hungría, Rusia, Polonia, Turquía. Latam: Argentina, Brasil, Colombia, Chile, México y Perú. Exp.
Com.: Australia, Canadá, Noruega, Nueva Zelanda y Sudáfrica. (2) Utiliza mismos ponderadores del IPE. Fuente: Bloomberg y BCCh.
 Economía internacional

Inflación IPC Servicios (*)

(variación anual, porcentaje) 3
(variación anual, porcentaje, pm3m)
2015 2016
Sep. Dic. Jul Ago Sep
Total 0.0 0.7 0.8 1.1 1.5 2
EE.UU. (IPC)

Core 1.9 2.1 2.2 2.3 2.2

Energía -18.4 -12.6 -10.9 -9.2 -2.9 1
Bienes -3.8 -2.1 -2.5 -2.2 -1.1
Servicios 2.3 2.5 2.9 3.0 3.0
Total -0.1 0.2 0.2 0.2 0.4 0
Zona Euro

Core 0.9 0.9 0.9 0.8 0.8 14 15 16

Energía -8.9 -5.8 -6.7 -5.6 -3.0 IPC Energía
Bienes -1.1 -0.5 -0.6 -0.5 -0.2 (variación anual, porcentaje, pm3m)
Servicios 1.2 1.1 1.2 1.1 1.1 10 20
Total -0.1 0.2 0.6 0.6 1.0 5 10
Reino Unido

Core 1.0 1.4 1.3 1.3 1.5 0 0

Energía -9.0 -7.3 -3.4 -2.6 -0.1 -10
-5
Bienes -2.4 -2.1 -1.4 -1.4 -0.5 -20
-10
Servicios 2.5 2.9 2.7 2.8 2.6 -30
Total 0.0 0.2 -0.4 -0.5 -- -15 -40
Core 0.9 0.8 0.3 0.2 -- -20 -50
Japón

Energía -12.1 -11 -11.3 -10 -- -25 -60

Bienes -0.6 -0.1 -1.2 -1.3 --
13 14 15 16
Servicios 0.5 0.4 0.3 0.2 --
ZE JP RU Brent
EE.UU. IPC EE.UU. PCE
12 (*) Japón excluye efecto de impuestos.
Fuente: Bloomberg.
 Economía internacional

Expectativas de Inflación 2016 Swap Inflación 5 Y

(puntos porcentuales)
2.4 (puntos porcentuales)
2.0 3.0
1.6
1.2
0.8
0.4
2.0
0.0
-0.4
ene.15 may.15 sep.15 ene.16 may.16 sep.16

Expectativas de Inflación 2017

(puntos porcentuales)
1.0
2.4

2.0

1.6
0.0
1.2
ene.16 abr.16 jul.16 oct.16
0.8

0.4 EE.UU. IPC EE.UU. PCE

ene.15 may.15 sep.15 ene.16 may.16 sep.16 ZE JP RU
13
Fuente: Bloomberg.
 Economía internacional

China : Tipo de Cambio China: Diferencial tasa 2y y TCN

(RMB por dólar, índice, prom 2013=100) (tasa 2 años, pb)
6.8 100

6.6 97

6.4 94

6.2 91

6.0 88
ene.15 ago.15 mar.16 oct.16
CNY-Offshore Canasta

China: Reservas internacionales

(US$ bn)

14
Fuente: Bloomberg y IIF.
 Economía internacional

China: Importaciones de cobre procesado

China: Comercio externo (miles de tm)
(porcentaje, variación anual)

50

25

0
China: Importaciones de cobre concentrado
(miles de tm)
-25 450

380
11 12 13 14 15 16
310
Imp. a/a Exp. a/a
Media móvil 3m Media móvil 3m 240

170
2015 Jun.16 Jul.16 Ago.16 Sep.16 est.
Export. -1.1 -4.8 -4.4 -2.8 -10.0 -3.3
100
E F M A M J J A S O N D
Import. -14.2 -8.4 -12.5 1.5 -1.9 0.6
2015 2014 2013 Prom. 10-14
15 Rango 2010-14
Fuente: Bloomberg
 Economía internacional

Precio Brent
Precios de Commodities (1)(2)(3) (US$/b)
(porcentaje, variación desde última RPM)
GSCI energía 11.1
GSCI comm 6.7
GSCI metales 2.6
GSCI granos 4.5
FAO alimentos 2.9
FAO cereales -1.9
US Broad -0.9
Petróleo WTI 11.5
Petróleo Brent
Precio cobre
9.1 (centavos la libra)
Arroz 8.7 340 102
Maíz 7.9
Gasolina 6.7 96
Trigo 4.9 290
Gas natural 4.0 90
Hierro (3) 2.5
Cobre 240
0.7 84
Celulosa -0.2
Soya -0.3 190 78
Oro -5.1
13 14 15 16
-20 -10 0 10 20
Brent Cobre US Broad
(1)Promedio de los tres últimos días hábiles al 18/10/16 respecto al precio al promedio de los últimos 3 días previos a la
16 RPM pasada 15/09/16. (2) Fao muestra var. del índice de septiembre respecto al de agosto. (3) Precio de importación de
puerto de Qingdao. Fuentes: Bloomberg y FAO.
 Economía internacional

OPEP: Evolución cuota de mercado Inventarios de petróleo (*)

(porcentaje) (dólares el barril)
540
12 480

420

360

10 300
E F M A M J J A S O N D
2016 2015 Prom. 10-14
Rango 2010-14

8 Petróleo EE.UU: Inventario semanal y sorpresas

(dólares el barril)

6
00 02 04 06 08 10 12 14 16

Rusia EE.UU. A.Saudita

17 Sorpresa Cambio inventario

Fuente: Bloomberg
 Economía internacional

Producción Industrial
Evolución proyección inversión 2016 10
(variación anual, media móvil 3 meses)
(variación anual, porcentaje)
5
6 0
-5
3 -10
-15
Ventas Minoristas
0 (variación anual, media móvil 3 meses)
15
-3 10
5
-6 0
-5
-9
-10
Exportaciones nominales
-12 (variación anual, media móvil 3 meses)
20

-15 0
CHI PE COL BR MEX
-20
Brasil Chile Colombia
México Perú -40
18
Fuente: Bloomberg y Consensus Forecast. 12 13 14 15 16
 Economía internacional

Saldo de Cuenta corriente

Términos de Intercambio (porcentaje del PIB)
(índice, 2t13=100)
120

100

Balance Fiscal Primario (*)

80 4 (porcentaje del PIB)

60 0

05 07 09 11 13 15 -2

Brasil Chile Colombia -4

11 12 13 14 15
México Perú
19 (*) Chile corresponde a Balance Resultado del Gobierno General total.
Fuente: Banco Central de Chile, Bloomberg, y FMI.
 Economía internacional

Confianza empresarial (*)

(Índice 01.2013=100, pm3m) Flujos a LATAM
125
(miles de millones de dólares, mes móvil)

100
5

75 3

50
Confianza del Consumidor 0
(Índice 01.2013=100, pm3m)
125

-3
100

75 -5
ene.15 jul.15 ene.16 jul.16
50
Bonos Acciones Spot
08 09 10 11 12 13 14 15 16
Brasil Chile Col México Perú
(*) Para confianza empresarial, Brasil y Colombia corresponden a confianza industrial, México , a confianza del sector
20 manufacturero, Perú al componente de situación actual de la confianza empresarial y en Chile al componente de industria
del IMCE. Fuentes: EPFR y Bloomberg.
 Economía internacional

TCN: LATAM EMBI

(Índice 01.ene.15=100) (puntos base)

160 600

150 500

140 400
130
300
120
200
110
100
100
0
90
12 13 14 15 16
ene.15 jul.15 ene.16 jul.16

Brasil Chile Colombia México Perú

21
Fuente: Bloomberg
 Economía internacional

Tasa de política monetaria
(porcentaje)
8 16
7 14
6 12
IPC
(variación anual, porcentaje)
Core
7 10
6 9
5 8
4 7
3 6
2 5
Transables
9

5 10 6

4 8 3

0
3 6
Alimentos
18
2 4 14
12 13 14 15 16 10
6
Brasil Chile Col México Perú 2
-2
14 15 16
22
Fuente: Bloomberg
Escenario interno
 Mercados financieros

Tasas de mercado
(procentaje)
Prome dio historico (variacion puntos base)
Actual (1)
2007-15 IPoM (2) RPM
Tasas mercado monetario
SPC 90d 3,47 4,15 -4,5 -4,0
SPC 180d 3,37 4,16 -9,9 -7,9
SPC 360d 3,25 4,25 -15,3 -14,5
Spreads mercado monetario (3)
Prime-SPC 90d 26,6 49,3 13,5 9,4
Prime-SPC 180d 50,1 70,1 21,0 16,9
Prime-SPC 360d 71,3 89,3 25,7 22,5
Tasas bonos nominales y reales
BCP-2 3,51 4,8 -9,1 -13,8
BCP-5 3,78 5,4 -15,1 -20,0
BCP-10 4,22 5,7 -1,6 -2,0
BCU-2 0,89 1,9 -6,6 3,5
BCU-5 0,98 2,3 -3,9 -7,8
BCU-10 1,28 2,5 -0,4 -0,3
Tasas de colocacion (4)
Consumo 23,2 27,7 -3,7 37,7
Hipotecario 3,7 4,4 -6,2 -5,7
Comerciales 6,9 8,8 7,1 12,3
(1) Datos de tasas actuales corresponden al 14 de octubre de 2016. (2) Promedio de 10 días al cierre estadístico de
IPoM: 30 de agosto. (3) Corresponde a diferencia entre tasas prime y tasas swap promedio cámara al plazo
indicado. (4) Actual corresponde a septiembre 2016. Datos mensuales.
24 Fuente: Banco Central de Chile.
 Mercados financieros

Tasas colocaciones de consumo Tasas colocaciones de vivienda

(porcentaje) (porcentaje)
40 20 7 6

35 15 6 5

30 10 5 3

25 5 4 2

20 0 3 0
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Tasa créditos de consumo (1) TPM Tasa colocaciones vivienda (1) BCU-5 (t-1) (2)

Tasas colocaciones comerciales

(porcentaje)
20 10

15 8

10 5

5 3

0 0
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Tasa créditos comerciales (1) TPM

(1) Tasas promedio ponderadas. (2) Último dato corresponde a BCU de agosto 2016. Se presenta con un desfase temporal.
25 Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.
 Mercados financieros

Cambio en la oferta de crédito

(porcentaje neto de respuestas)
100 100 100 100

Menos restrictivo Menos restrictivo

50 50 50 50

0 0 0 0

-50 -50 -50 -50

Más restrictivo Más restrictivo

-100 -100 -100 -100
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Empresas constructoras Empresas inmobiliarias
Hipotecarios para la vivienda Consumo Grandes empresas Pymes

Cambio en la demanda de crédito

(porcentaje neto de respuestas)
100 100 100 100
Más fuerte Más fuerte
50 50 50 50

0 0 0 0

-50 -50 -50 -50

Más débil Más débil
-100 -100 -100 -100
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Empresas constructoras Empresas inmobiliarias
Hipotecarios para la vivienda Consumo Grandes empresas Pymes

26 Fuente: Banco Central de Chile.

 Mercados financieros

Colocaciones de consumo nominales (1) Colocaciones para la vivienda en UF (1)

(serie desestacionalizada, porcentaje) (serie desestacionalizada, porcentaje)
3 30 3 18

2 20
2 12
1 10
1 6
0 0

-1 -10 0 0
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

Colocaciones comerciales nominales (1)

(serie desestacionalizada, porcentaje)
6 30

4 20

2 10

0 0

-2 -10
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

Variación mensual (2) Variación anual

(1) Puntos corresponden a datos de stock estimados de septiembre 2016. (2) Promedio móvil trimestral
27 Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.
 Mercados financieros

Tipo de cambio real Tipo de cambio (1)

(índice 1986=100) (datos diarios, índice enero 2015=100)
105 105 120 120

100 100 110 110

95 95 100 100

90 90 90 90

85 85 80 80
10 11 12 13 14 15 16 ene.15 jun.15 nov.15 abr.16 sep.16
TCM otros emergentes (2) TCM Latam (3)
TCM exportadores (4) TCM desarrollados (5)
China

(1) Línea gris vertical indica RPM Septiembre. (2) Considera Corea, India, Rusia y Sudáfrica. (3) Considera Brasil,
Colombia, México, Perú y Argentina. (4) Considera Australia, Canadá y Nueva Zelanda. (5) Considera Japón, UK y Euro.
28 Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.
 Actividad y demanda

IMACEC
(variación anual, porcentaje)
8
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
12 13 14 15 16

No minero Minero IMACEC

29 Fuente: Banco Central de Chile.

 Empleo, salarios y precios

Tasa de desempleo Empleo

(porcentaje) (variación anual, porcentaje)
8 8 9 15

6 10
7 7

3 5

6 6
0 0

5 5 -3 -5
11 12 13 14 15 16 10 11 12 13 14 15 16

Asalariados Cuenta propia

30 Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas.

 Empleo, salarios y precios

CMO nominal CMO nominal (*)

(variación mensual, porcentaje) (variación anual, porcentaje)
2,0 2,0 8

1,5 1,5 7

1,0 1,0 6

0,5 0,5 5

0,0 0,0 4

-0,5 -0,5 3
ene mar may jul sep nov 10 11 12 13 14 15 16
Brecha max-min (2001-14) 2016
Promedio 2001-14 2015

(*) Series empalmadas con la variación mensual en enero del 2010.

31 Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
 Actividad y demanda

Percepción de los consumidores IPEC (1) Masa salarial real

(índice, porcentaje) (variación anual, porcentaje)

60 60 9 9

50 50
6 6

40 40
3 3
30 30

0 0
20 20

10 10 -3 -3
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 12 13 14 15 16
IPEC Compra durables (2) Asalariado Cuenta propia y resto
IPEC desestacionalizado CMO real (3) Masa salarial
Empleo
(1) Valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo). (2) Corresponde al promedio simple del porcentaje de respuestas afirmativas de las
siguientes preguntas: ¿Diría usted que actualmente estamos en un buen momento o un mal momento para comprar vivienda?, ¿Diría usted que
actualmente estamos en un buen momento o un mal momento para comprar auto? y ¿Diría que actualmente estamos en un buen o un mal momento para
comprar artículos para el hogar como muebles, refrigerador o cocina?. (3) Deflactado por IPC (base año 2013=100).
32 Fuentes: Adimark, Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
 Actividad y demanda

IVCM ANAC e importaciones nominales

(índice 2009=100, promedio móvil trimestral de (índice 2009=100, promedio móvil trimestral
la serie desestacionalizada) de la serie desestacionalizada)
180 260 290

250
160 220
210

140 180 170

130
120 140
90

100 100 50
10 11 12 13 14 15 16 09 10 11 12 13 14 15 16
Total Durable ANAC
No durable Importaciones de consumo
Importaciones de consumo durable

33 Fuentes: Asociación Nacional Automotriz de Chile, Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
 Actividad y demanda

Consumo de hogares e IPSFL

(variación anual, porcentaje)
8
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
12 13 14 15 16
Durable No durable Servicios Total

34 Fuente: Banco Central de Chile.

 Actividad y demanda

Indicadores de edificación Importaciones de bienes de capital

(índice 2009=100, serie desestacionalizada) (variación nominal anual, porcentaje)
180 180 60

40
160 150

20
140 120
0

120 90
-20

100 60 -40
10 11 12 13 14 15 16 11 12 13 14 15 16
Venta de Superficie Sin otros transportes (2)
proveedores autorizada (1) Total
Empleo Mat. para construcción,
construcción ferretería y pintura (IVCM)
(1) Promedio móvil trimestral.
(2) Excluye aviones y otros vehículos de transporte no comunes (trenes, helicópteros, barcos).
35 Fuentes: Banco Central de Chile, Cámara Chilena de la Construcción e Instituto Nacional de Estadísticas.
 Actividad y demanda

Exportaciones de bienes FOB Exportaciones de bienes FOB

(variación nominal anual, porcentaje) (índice 2012=100, promedio móvil trimestral
de la serie nominal desestacionalizada)
24 24 140

12 12 120

0 0 100

-12 -12 80

-24 -24 60
12 13 14 15 16 12 13 14 15 16

Industriales Agropecuarias, silvícolas y pesqueras

Mineras Total

36 Fuente: Banco Central de Chile.

 Empleo, salarios y precios

IPC (*)
(variación anual, porcentaje)
6 6

5 5

4 4

3 3

2 2

1 1

0 0

-1 -1

-2 -2
11 12 13 14 15 16

Bienes SAE (28,6%) Servicios SAE (43,6%) IPC

Alimentos (19,1%) Energía (8,7%) IPCSAE

(*) Cifras entre paréntesis corresponden a la ponderación canasta 2013.

37 Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
 Empleo, salarios y precios

Ítems que aumentan (*)

IPC total (porcentaje) IPC SAE
80% 80%

60% 60%

40% 40%

20% 20%
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

Bienes SAE Servicios SAE

80% 80%

60% 60%

40% 40%

20%
20%
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

Promedio 2002-2015 2014 2015 2016

(*) Área sombreada corresponde al período 2002 – 2015. Porcentaje de productos cuya variación mensual
respecto al mes anterior es positiva.
38 Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
 Empleo, salarios y precios

Inflación servicios SAE (1) Inflación servicios SAE

(porcentaje)
6 6
5 5
4 4
(variación anual, porcentaje)
10 10
9 9
8 8
7 7

3 3 6 6
5 5
2 2
4 4

1 1 3 3
2 2
0 0
1 1
-1 -1 0 0
ene.14 oct.14 jul.15 abr.16 02 04 06 08 10 12 14 16

Tasa de desempleo
GF Transporte Servicios SAE (2)
Resto Servicios SAE CMO

(1) GF: Gasto financiero. Transporte: Servicio de transporte aéreo, bus interurbano, taxi, taxi colectivo, escolar, transfer,
microbús, multimodal y relacionados al arriendo del espacio para vehículos. Resto: resto de servicios SAE. (2) Excluye gastos
financieros y trasportes.
39 Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
 Empleo, salarios y precios

Inflación de bienes SAE

(variación anual, porcentaje)
30 6

20 4

10 2

0 0

-10 -2

-20 -4
11 12 13 14 15 16

TCN IPC IPC (*)

(*) Corresponde a IPC de bienes SAE, sin cigarrillos, bebidas alcohólicas y vestuario.
40 Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
 Empleo, salarios y precios

Inflación bienes SAE por pass-trough (*)

(porcentaje)
10 10

8 8
6
6
4
4
2
2
0
0
-2
-2 -4
-4 -6
13 14 15 16

Menor que 0 [0,0 - 0,1) [0,1 - 0,2) Mayor que 0,2

(*) Agrupado según minuta IPoM marzo 2016 (Contreras et al.). Líneas punteadas corresponden al promedio
2001-2016.
41 Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
 Expectativas

Expectativas inflación a un año

Inflación anual (porcentaje)
(porcentaje) 4
5,0 5,0

4,5 4,5 3

4,0 4,0

2
3,5 3,5 10 11 12 13 14 15 16
Expectativas inflación a dos años
3,0 3,0 (porcentaje)
4

2,5 2,5

2,0 2,0 3
oct.15 mar.16 ago.16 ene.17 jun.17 nov.17

Seguros IPoM Sep.16

2
Seguros actual
10 11 12 13 14 15 16
Efectivo
EEE EOF

42 Fuentes: Banco Central de Chile, Instituto Nacional de Estadísticas y Tradition-Chile.

 Expectativas

Inflación swap 1 en 1 (*) Inflación swap 3 en 2 (*)

(porcentaje) (porcentaje)
6 6 6 6
5 5 5 5
4 4 4 4
3 3 3 3
2 2 2 2
1 1 1 1
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Meta inflación Desv. estándar 6 meses móviles Meta inflación Desv. Estándar 6 meses moviles

Inflación swap 5 en 5 (*) EEE: expectativas de inflación a 23 meses

(porcentaje) (porcentaje)
6 6 4 4
5 5
3 3
4 4
2 2
3 3
2 2
1 1

1 1 0 0
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 10 11 12 13 14 15 16
Meta inflación Desv. estándar 6 meses móviles Mediana Decil 1 Decil 9 Dispersión

(*) Punto corresponde a dato spot (14 de octubre del 2016).

43 Fuente: Banco Central de Chile.
 Expectativas

Expectativas crecimiento del PIB 2016 Expectativas crecimiento del PIB 2017
(porcentaje) (porcentaje)
50 50

45 45

40 40

35 35

30 30

25 25

20 20

15 15

10 10

5 5

0 0
<=1,5 1,6 1,7 >=1,8 <=1,7 1,8 1,9 2 2,1 2,2 >=2,3

Agosto Septiembre Octubre

44 Fuentes: Banco Central de Chile.

 Expectativas

Expectativas para la TPM (1) EEE: expectativas TPM a un año

(porcentaje) (porcentaje)
4,25 60

4,00 50

3,75 40

3,50 30

3,25 20

3,00 10

2,75 0
sep.15 sep.16 sep.17 sep.18 <=3 3,25 3,5 >=3,75

Forward actual (1) TPM EOF 1q oct. (2) Agosto Septiembre Octubre
RPM Septiembre IPoM Septiembre EEE octubre (2)

(1) Utiliza tasas simple anual en base 360. Considera datos hasta el 17 de octubre 2016. Área corresponde a diferencia entre
forward máxima y mínima desde la última RPM. (2) Barra representa décil 1 y 9.
45 Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.
 Expectativas

Expectativas para la TPM octubre 2016 Expectativas para la TPM noviembre 2016
(porcentaje) (porcentaje)
100 100 100 100

80 80 80 80

60 60 60 60

40 40 40 40

20 20 20 20

0 0 0 0
3,25 3,50 3,25 3,50

Bloomberg (*) EOF EEE

(*) Respuestas desde el 07 al 17 de octubre. En esta ocasión corresponde a 20 encuestados.

46 Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.
Glosario
BCP: Bonos emitidos por el Banco Central
de Chile en pesos.
BCU: Bonos emitidos por el Banco Central
de Chile reajustables en Unidades de
Fomento.
BML: Bolsa de Metales de Londres.
BTU: Bonos emitidos por la Tesorería General
de la República en Unidad de Fomento.
CDS spread: Premio implícito en un contrato
de cobertura de riesgo de no pago de
un bono soberano emitido en moneda
extranjera.
CEMBI: Premios por riesgo de bonos
corporativos; elaborado por JPMorgan
Chase.
CLU: Costo de la mano de obra ajustado
por productividad del empleo
asalariado.
CMO: Costo mano de obra.
CMOX: CMO excluido servicios comunales,
sociales y personales, EGA y minería.
Combustibles: Agrupación industrial ligada
a la refinación de combustible.
COMEX: Commodity Exchange, Inc., es una
división de la Bolsa de Nueva York.
Crédito Prime: Préstamo entregado a
agentes con excelente historial de
crédito.
Crédito Subprime: Préstamo entregado a
agentes con mal o corto historial de
crédito.
EEE: Encuesta de Expectativas Económicas
del Banco Central de Chile.
EMBI: Premios por riesgo de bonos
soberanos; elaborado por JPMorgan
Chase.
EOF: Encuesta de operadores financieros.
ENE: Encuesta Nacional de Empleo.
Eurocoin: indicador mensual de actividad
del crecimiento del PIB de Zona Euro.
Éste incluye indicadores como
producción industrial, encuestas de
expectativas, datos de mercados
financieros, entre otros.
GSCI: Goldman Sachs Commodity Index,
corresponde al índice agregado de
materias primas calculado por Standard
& Poor’s.
High Yield: Instrumentos de renta fija de
baja clasificación de riesgo.
ICV: Índice de cartera vencida reportado
por la Superintendencia de Bancos e
Instituciones Financieras.
IMCE: Indicador mensual de confianza
empresarial elaborado por ICARE y la
Universidad Adolfo Ibañez.
IPC sin alimentos y energía (IPCSAE): IPC
excluyendo los precios de la energía y
los alimentos permaneciendo 72,3% de
la canasta total.
IPEC: Índice de percepción de la
economía, elaborado por Adimark.
IPSA: Índice de Precios Selectivo de
Acciones, considera las 40 acciones
con mayor presencia bursátil.
IREM: Índice de Remuneraciones.
Corresponde a un promedio de la
remuneración por hora pagada,
ponderado por el número de horas
ordinarias de trabajo.
IVCM: Índice de ventas de comercio al por
menor (INE).
LCH: Letras de crédito hipotecario.
M1: Circulante más depósitos en cuenta
corriente del sector privado no
financiero netos de canje, más los
depósitos a la vista distintos de cuentas
corrientes y más los depósitos de ahorro
a la vista.
M2: M1 más depósitos a plazo del sector
privado, más depósitos de ahorro a
plazo, más cuotas de Fondos Mutuos
(FM) en instrumentos de hasta un año
(sector privado no financiero) y más
captaciones de Cooperativas de
Ahorro y Crédito (CAC) menos
Glosario

inversiones de FM en M2 y menos TCM-5: TCM considerando a las monedas

inversiones CAC en M2.
M3: M2 más depósitos en moneda
extranjera del sector privado, más
documentos del BCCh, más bonos de
tesorería, más letras de crédito, más
resto de cuotas de Fondos Mutuos (FM),
más cuotas de ahorro voluntario de
AFP, menos inversiones de FM en M3 y
menos inversiones de AFP en M3.
MSCI: Índice de Morgan Stanley. Mide el
rendimiento de mercados accionarios.
de: Canadá, EEUU, Japón, Reino Unido
y Zona Euro.
TCM-X : TCM que excluye el dólar
estadounidense.
TCN: Tipo de cambio nominal.
TCO: Tipo de cambio observado.
TCR: Tipo de cambio real. Representa una
medida del valor real del peso respecto
de una canasta de monedas. Se
construye utilizando las monedas de los
países del TCM.

NENE: Nueva Encuesta Nacional de Empleo. TIP: Tasa de interés promedio.

PIB resto: Agrupa los sectores agropecuario- TMF: Tonelada métrica de fino.
silvícola, industria manufacturera,
construcción, comercio, transporte y TPM: Tasa interés de política monetaria.
comunicaciones, servicios financieros y
empresariales, servicios de vivienda, Velocidad mensual (trimestral):
servicios personales y administración Corresponde a la variación mensual
pública. (trimestral) anualizada de la serie
desestacionalizada.
RRNN: Sectores de Recursos Naturales,
incluye Pesca, Minería y Electricidad,
gas y agua

SA: Serie desestacionalizada (sigla en

inglés).

Tasa Libor: London InterBank Offered Rate,

tasa de referencia diaria basada en las
tasas de interés bajo la cual los bancos
ofrecen fondos no asegurados a otros
bancos en el mercado interbancario.

Tasa swap: contrato financiero derivado,

efectuado entre 2 agentes, en donde
un agente se compromete a pagar
tasa fija sobre un monto de capital y
plazo acordado, y donde el otro
agente paga tasa variable sobre el
mismo monto y plazo.

TCM: Tipo de cambio multilateral.

Representa una medida del valor
nominal del peso respecto de una
canasta amplia de monedas,
ponderadas igual que en el TCR. Para el
2008: Alemania, Argentina, Brasil,
Canadá, China, Colombia, Corea del
Sur, España, Estados Unidos, Francia,
Holanda, Italia, Japón, México, Perú,
Reino Unido, Suecia y Venezuela.