TN17 Análisis financiero básico

Objetivos de Aprendizaje
1. Comprender el sentido y alcance del análisis financiero
2. Identificar los pasos del proceso de análisis financiero 1
3. Aplicar las principales técnicas de análisis financiero básico

Una vez incorporadas todas las decisiones que la organización ha tomado para
desarrollar su modelo de negocio, evaluado su reconocimiento contable y construida
una visión integral de la situación para comunicar los reportes financieros; es momento
de identificar metodologías que permitan una lectura adecuada de la información
generado con el objetivo de identificar factores críticos de éxito y riesgo de la gestión
organizacional.

En esta nota se presentarán los principios y herramientas del análisis financiero

básico.

Análisis financiero: ¿para qué?

El reporte financiero tiene como objetivo fundamental presentar de forma ordenada y
clara la situación de una empresa en un periodo determinado, brindando información
que permita al usuario de la información identificar:
 El manejo de efectivo de la empresa a partir del flujo de caja (flujo de efectivo)
 Las inversiones que la empresa mantiene (desagregación del activo)
 La forma en que la empresa se ha financiado (desagregación del pasivo y el
patrimonio)
 La capacidad de generar rentabilidad (estado de rendimiento financiero)
Para lograr el anterior objetivo, los usuarios de la información requieren tener
conocimiento del negocio y de los criterios contables, y, por otro lado, actuar de forma
diligente para realizar un análisis cuidadoso de los reportes suministrados por la
empresa. Como punto de partir estos usuarios, analizarán los reportes financiera a
partir del análisis de relaciones de cifras que le permitan una mejor comprensión de la
gestión de una entidad en una visión, histórica, de contexto y de proyección.
A continuación, se identifica por qué es importante el análisis financiero para que los
usuarios de la información puedan tener una mejor comprensión de la misma.

TN17 Análisis financiero básico Contabilidad Financiera

Objetivos del análisis financiero
En general el análisis financiero tiene como objetivo fundamental evaluar las
estrategias que una entidad ha implementado a través de los resultados de las
decisiones organizacionales que ha tomado. Desde el punto de vista estratégico uno
de los elementos fundamentales es garantizar la sostenibilidad de la empresa, visto
no sólo para mantener la posición actual sino como la posibilidad de crecer
aprovechando las condiciones de la empresa, la industria y el mercado.
En consecuencia, el análisis financiero buscará identificar indicios de señales de 2
sostenibilidad como:
 Uso eficiente de los recursos de la empresa
 Rentabilidad de la operación organizacional
 Estabilidad de la operación
 Crecimiento de la operación
 Impacto de los esquemas de financiación

Uso del análisis financiero

Cada uno de los interesados en una entidad podrá recurrir a la información financiera
con enfoques diversos pero que tendrán como objetivo común tomar decisiones
informadas con relación a la entidad que están analizando.
A continuación, se detallan algunas de las decisiones que puede tomar un usuario
externo con base en la información reportada por una entidad:
 Identificar opciones de inversión que resulten atractivas de acuerdo con sus
objetivos estratégicos (rentabilidad, control, diversificación, entre otros)
 Evaluar el riesgo inherente a proveer recursos a una entidad bajo diferentes
modalidades (deuda, capital, entre otros)
 Contrastar los resultados obtenidos por la entidad respecto a su evolución
histórica, los planes estratégicos, el sector, entre otros.
Dado que los reportes financieros tienen un marcado enfoque en los usuarios externos
también pueden ser usados al interior de las empresas para evaluar condiciones de
otras entidades como, por ejemplo:
 Identificar los riesgos de negociación con proveedores y clientes de la empresa,
para establecer la viabilidad de iniciar o mantener relaciones comerciales.
 Comparar las estructuras de inversión, operación y financiación respecto a sus
referentes.
 Evaluar los costos financieros presentes en los mercados de deuda y de
capitales.

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Proceso del análisis financiero
Dada la importancia del análisis financiero para complementar la lectura e
interpretación de los estados financieros con miras en usar esta información en los
procesos de decisión, es relevante identificar el proceso que se sugiere seguir para
desarrollar esta tarea de la forma más consistente y clara posible.
Este proceso pone de manifiesto que el desarrollo del análisis financiero va más allá
de los estados financieros y la estimación de unos indicadores financieros. 3

1. Búsqueda de información
En esta primera etapa el objetivo fundamental es contar con datos cualitativos y
cuantitativos que permitan el mejor entendimiento posible de la empresa y su entorno.
Esta búsqueda de información debe desarrollarse un enfoque integral que permita:
 Identificar los elementos fundamentales de los eventos históricos que han
llevado a la empresa a su situación actual.
 Conocer los planes estratégicos futuros de la empresa.
 Reconocer los factores críticos de éxito y riesgo de la empresa y su entorno.
 Establecer las características del sector en que opera la empresa, tanto a nivel
local como internacional.
Es deseable que se cuente con la más amplia variedad de fuentes de información en
esta etapa para evitar acogerse exclusivamente a la información suministrada por la
empresa.

2. Depuración de la información
Teniendo una amplia variedad de información, en este paso se deben aplicar algunos
criterios para seleccionar la información más pertinente para el informe. En general se
deberá garantizar
 La calidad de la información en cuanto a la pertinencia, fuentes y periodo de
análisis. En este sentido se debe identificar la información que en forma más
adecuada permita construir una descripción detallada de la empresa.
 El formato de la información, ya que si bien es cierto se puede encontrar
información interesante puede que requiere de procesamiento adicional para
usarla en el análisis y descripción.
Esta etapa suele ser muy difícil, ya que requiere eliminar información que no cumple
con un objetivo particular, aunque haya costado bastante encontrarla o sea
información interesante.

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 3. Estimación de indicadores
Una vez se cuenta con una primera versión de la descripción del sector y la empresa
se puede pasar a construir una serie de indicadores que puedan servir para
complementar el entendimiento de la empresa. En cuanto a la estimación de
indicadores en el siguiente aparte de estas notas, se presentará algunas de las
técnicas de análisis financiero más comunes que se enmarcan en las siguientes
características:
 Identificar si se van a usar indicadores estándar o es necesario aplicar 4
indicadores específicos o hechos a la medida. En este caso en las primeras
etapas del análisis financiero la recomendación es usar los indicadores más
ampliamente aceptados y en la medida que se gane experiencia incluir nuevos
indicadores que los complementen.
 Seleccionar los modelos de análisis financiero que se van a aplicar, en este
sentido es fundamental tener un conocimiento claro de los diferentes modelos
para lograr una aplicación consistente que no genere sesgo en las
conclusiones.
 Gestionar los aspectos logísticos del manejo de datos como, por ejemplo: la
identificación de variables requeridas según el modelo de análisis y establecer
el nivel de desagregación del análisis.
Al final de esta etapa se cuenta con una primera versión de los indicadores que puede
brindar una visión general del desempeño de la empresa.

4. Selección de indicadores
Teniendo en cuenta los diferentes modelos de análisis en este punto del proceso se
puede enfrentar un volumen importante de datos que debe ser organizado y
seleccionado con base en los siguientes criterios:
 Identificar patrones de desempeño bien a partir de tendencias como en las
variables críticas que se puedan identificar según el enfoque de la empresa, el
sector en el que opera y los factores de entorno.
 Descartar información bien sea porque es redundante (más de un indicador que
evidencia la misma situación) ó porque es irrelevante (que no aporta al
entendimiento de la situación de la empresa).
El criterio de selección de indicadores se ira depurando con la experiencia que los
analistas vayan obteniendo en su práctica profesional a nivel de las empresas en
general o empresas de un sector en particular.

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 5. Comparación con referente
Un factor fundamental para valorar los hallazgos que se tienen en este punto es lograr
una comparación que permitan dar perspectiva a las cifras y descripciones. Esta
comparación puede realizarse a dos niveles:
 Al interior de la empresa con la comparación con los datos históricos y de ser
posible los proyectos para evaluar la sostenibilidad de los resultados puntuales
para el periodo evaluado.
5
 En el entorno de la empresa se debe verificar si los resultados obtenidos
evidencian una situación particular o si son variables del entorno las que
permiten explicar el desempeño. De acuerdo con el alcance de la operación de
la empresa el entorno no sólo a nivel local sino global.
 Por último, en una comparación directa con un referente deseable corresponde
a empresas que operen de forma similar a la empresa bajo análisis, como, por
ejemplo, la competencia directa o la empresa líder del sector.
A esta altura se contará con suficiente información descriptiva y analítica que permitirá
argumentar una posición específica respecto a la valoración del desempeño de la
empresa.

6. Comunicación de resultados
Dado que parte fundamental de un informe es poder comunicar de forma adecuada
los resultados a la audiencia que requiere el mejor entendimiento del desempeño de
la empresa. Puede entenderse que los pasos anteriores se fundamentan en la
competencia de pensamiento critico, mientras que esta última etapa se refiere a la
habilidad de comunicar de forma convincente, eficiente y entendible los resultados. A
continuación, se resumen algunos elementos a tener en cuenta:
 Identificar el medio de comunicación más adecuado según las expectativas y
formatos especificados por la audiencia, por ejemplo, informes escritos versus
presentaciones orales.
 Desarrollar los recursos que permitan transmitir de forma más adecuada los
resultados, por ejemplo, gráficos, tablas, recursos audiovisuales, entre otros.
 Ajustar el lenguaje a la audiencia para lograr la mayor claridad en el mensaje,
por ejemplo, preferir términos claros y directos evitando el uso de términos
técnicos que no son universales.
En esta etapa se logrará transmitir los hallazgos que le permitirán a los usuarios de
los reportes financieros contar con información relevante para la toma de su decisión.
Por lo anterior, es fundamental asegurar que el reporte del análisis financiero tenga
capacidad de influir en las decisiones de los usuarios por su valor predictivo y
confirmatorio, y por su importancia relativa.

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Técnicas de análisis
Entendiendo el sentido, alcance e importancia del análisis financiero para los usuarios
de la información, a continuación, se presentan las técnicas básicas para desarrollar
el mismo.

Análisis relativo 6
Este análisis corresponde a la técnica fundamental para establecer la tendencias y
composición de las cifras de los estados financieros. Se denomina análisis relativo
porque siempre se relacionarán de forma directa cifras de cada uno de los estados
financieros.
1. Análisis vertical
El objetivo fundamental de este tipo de análisis es identificar la composición e
importancia relativa de las cifras de uno de los estados financieros en relación a su
gran total.

El análisis vertical en forma inicial relaciona las siguientes cifras:

 Cada uno de los rubros del flujo de caja respecto al total de flujo de caja
generado en un periodo
 Cada uno de los rubros del activo respecto al total del activo.
 Cada uno de los rubros del pasivo patrimonio con relación a su total.
 Cada uno de los rubros del estado de rendimiento financiero respecto a los
ingresos operacionales.
En general el análisis se desarrolla como:
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑡
%𝑝𝑎𝑟𝑡𝑖𝑐𝑖𝑝𝑎𝑐𝑖ó𝑛 =
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒𝑙 𝑔𝑟𝑢𝑝𝑜 𝑡

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 2. Análisis horizontal
En este caso el objetivo es lograr identificar la tendencia y evolución de las cifras de
los estados financieros en dos periodos de comparación.

El análisis horizontal en forma inicial relaciona cifras en dos estados financieros

consecutivos (anuales, semestrales, mensuales) a través de la comparación cuenta a
cuenta (ingresos operacionales) o por grupos de cuentas (pasivo no corriente).
En el caso del análisis horizontal la relación que se utiliza es:
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎/𝐺𝑟𝑢𝑝𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠𝑡
%𝑐𝑟𝑒𝑐𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 =
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎/𝐺𝑟𝑢𝑝𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑡−1

Análisis de indicadores financieros

Una segunda técnica ampliamente utilizada para realizar análisis financiero
corresponde a relaciones específicas de indicadores que han sido validadas para
identificar patrones de desempeño particular. Se debe entender que los indicadores
que se presentan a continuación corresponden a un modelo de análisis dentro de una
amplia gama de indicadores que se desarrollan para objetivos particulares.
En la construcción de estos indicadores es común relacionar cifras de diferentes
estados financieros.
En esta nota de clase se analizará exclusivamente indicadores que corresponden al
estado de desarrollo del curso.

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 1. Análisis de liquidez
Este grupo de indicadores buscar identificar por un lado (a) la capacidad de generar
liquidez en el corto plazo y (b) la capacidad de la empresa para cumplir con sus
obligaciones de corto plazo.
De acuerdo con lo anterior, estos indicadores solamente analizarán activos y pasivos
corrientes, en los siguientes modelos:
 La razón corriente es una primera aproximación para establecer la relación 8
entre los activos y pasivos de corto plazo así

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑡
𝑅𝑎𝑧ó𝑛 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑡 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑡

 La prueba ácida que buscar depurar la anterior medición al no considerar

activos que se clasifican en el activo corriente pero que tienen menor liquidez,
entre los casos típicos se encuentran los inventarios, los pagados por
anticipados, entre otros.

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑡 − 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑛𝑜𝑟 𝑙𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑒𝑧𝑡

𝑃𝑟𝑢𝑒𝑏𝑎 á𝑐𝑖𝑑𝑎𝑡 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑡

2. Análisis de eficiencia
Una preocupación relevante en la evaluación del desempeño de una organización
corresponde a la valoración del uso de los recursos para lograr los resultados
esperados. Esta medición de desempeño se identifica como las medidas de eficiencia
que se pueden identificar tanto en los recursos de corto como de largo plazo de la
organización.

a. Medidas de eficiencia de corto plazo

Las evaluaciones de las medidas clásicas de eficiencia de corto plazo se relacionan
con el concepto de capital de trabajo que corresponde a las inversiones y financiación
relacionada con la operación de corto plazo. La inversión del capital de trabajo
considera los activos que la empresa requiere para desarrollar su operación como,
por ejemplo: los inventarios y las cuentas por cobrar a clientes. En cuanto a la
financiación del capital de trabajo se considerar los pasivos de corto plazo que no
generar costo financiero, como por ejemplo las cuentas por pagar a proveedores.
Ahora bien, la forma de medir el desempeño se fundamenta en el concepto de
rotaciones, que básicamente buscar identificar el tiempo que le toma a una empresa
lograr el resultado esperado de los recursos que constituyen el capital de trabajo. En
este sentido la lógica establece que una empresa será más eficiente en la medida que
(a) le tome menos días transformar las inversiones en caja, a partir de la venta y

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recaudo de las cuentas por cobrar y (b) logre un número más alto de días de
financiación de sus proveedores. En últimas este objetivo se logrará en relación al
modelo de negocio de la empresa y al entorno en que desarrolle sus operaciones.
 La rotación de inventarios identifica el número de días que le toma a la empresa
vender bienes comprados para la venta.
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠𝑡
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑡 =
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠𝑡 ⁄𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑑í𝑎𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜𝑡
9

 La rotación de cartera identifica el número de días que le toma a la empresa

recaudar los ingresos operacionales que se vendieron a crédito, por lo tanto,
su versión más depurada sería.
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 𝑎 𝑐𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠𝑡
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑟𝑡𝑒𝑟𝑎𝑡 =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜𝑡 ⁄𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑑í𝑎𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜𝑡
La información de las ventas realizadas a crédito o con plazo podrían ser
identificadas en las notas a los estados financiero, pero en algunos casos a no
ser posible su identificación se puede usar la versión más general del indicador:
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 𝑎 𝑐𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠𝑡
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑟𝑡𝑒𝑟𝑎𝑡 =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠𝑡 ⁄𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑑í𝑎𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜𝑡

 Por último, se tiene la rotación de proveedores, que buscar identificar el número

de días que las fuentes de financiación sin costo financiero (pasivos
operacionales de corto plazo) brindar a la empresa. Su versión más depurada
sería:

𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟 𝑎 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠𝑡

𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠𝑡 =
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑎 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜𝑡 ⁄𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑑í𝑎𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜𝑡
En forma similar al caso de la rotación de cartera, el acceso a la información de
las compras realizadas a crédito puede ser parte de la información suministrada
en las notas a los estados financiero, pero de no identificarse esta información
se puede usar la versión más general del indicador así:
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠𝑡
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟 𝑎 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠𝑡
=
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠𝑡 ⁄𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑑í𝑎𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜𝑡

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 b. Medidas de eficiencia de largo plazo
Las organizaciones también están interesadas en evaluar la capacidad de las
empresas para usar adecuadamente sus inversiones de largo en la generación de
resultados, particularmente de ingresos operacionales (ventas). Consecuente se
identifican medidas de desempeño denominadas rotación, pero que tienen el sentido
del monto de ventas generadas a partir de la inversión en activos. A continuación, se
identifican las medidas principales:
 La rotación de activos totales buscar establecer que tantas ventas logra la 10
empresa por cada peso invertido en activos:
𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠𝑡
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠𝑡 =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑡

 Una versión más concentrada en la inversión operacional de largo plazo es la

rotación de activos operacionales no corrientes, dentro de los que se identifican
la propiedad, planta y equipo, los intangibles y cualquier otro activo no corriente
usado en el desarrollo de la operación de la empresa:
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠𝑡
𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠𝑡
=
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠𝑡

3. Análisis de endeudamiento
Un tercer elemento de evaluación de desempeño corresponde al impacto de las
decisiones de financiación que la empresa ha tomado. En particular se busca
identificar la estructura del endeudamiento y el impacto del endeudamiento. Estas
medidas tienen como objetivo final valorar la forma en que el uso de financiación con
pasivos tiene un efecto positivo o no en el desempeño global de la organización.

a. Medidas de estructura del endeudamiento

En este primer grupo de medidas se buscar medir los potenciales oportunidad y
riesgos en el uso del pasivo como fuente de financiación de la inversión y operación
de una empresa. Dentro de las medidas más clásicas se encuentran:
 La razón de endeudamiento establece la importancia relativa del pasivo como
fuente de financiación frente al patrimonio:
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑡
𝑅𝑎𝑧ó𝑛 𝑑𝑒 𝑒𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜𝑡 =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑡

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  También se puede identificar el nivel de endeudamiento financiero utilizado por
la empresa ya que este tiene la característica de generar costo financiero:
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑡
𝑁𝑖𝑣𝑒𝑙 𝑑𝑒 𝑒𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑡 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑡
 Otra preocupación es que si bien es cierto todo el endeudamiento requiere su
pago en un plazo específico, el endeudamiento de corto plazo genera una
presión en el flujo de caja mayor, por lo tanto, se buscar establecer la 11
concentración de los pasivos corrientes:
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑡
𝐶𝑜𝑛𝑐𝑒𝑛𝑡𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠𝑡 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑡

b. Medidas de capacidad de pago / impacto del endeudamiento

Si bien es cierto identificar la estructura del endeudamiento es un elemento
fundamental para evaluar las decisiones de financiación de la organización; establecer
la capacidad de cumplir con estas obligaciones es una medida fundamental para
establecer el impacto del endeudamiento.
La medida más sencilla para establecer la capacidad de pago del endeudamiento es
la cobertura del gasto financiero, que evalúa en qué medida los resultados de la
operación lograr cubrir el costo financiero generado por las decisiones de financiación
con deuda:
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑡
𝐶𝑜𝑏𝑒𝑟𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒 𝑔𝑎𝑠𝑡𝑜 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑡 =
𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑡

4. Análisis de rentabilidad
En este caso el objetivo fundamental es evaluar la generación de utilidad de la
empresa bien sea respecto a los ingresos base o a la inversión requerida. La medición
de la rentabilidad se puede realizar a través de la evaluación de las relaciones de
generación de utilidad frente a los ingresos operacionales y a través de medidas
clásicas de rentabilidad.

a. Medidas de rentabilidad como márgenes

En este primer grupo de medidas se busca identificar la estructura de generación de
las utilidades de la organización a partir de su relación con la generación de ingresos
operacionales.

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  El margen bruto que originalmente se genera en el análisis vertical busca
establecer la relación entre la utilidad bruta de la empresa en relación a los
ingresos operacionales. Este indicador es apropiado para empresas
industriales y comerciales donde el concepto de utilidad bruta existe.

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑏𝑟𝑢𝑡𝑎𝑡
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑏𝑟𝑢𝑡𝑜𝑡 =
𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡
12
 El margen operacional establece la relación entre la utilidad operacional y los
ingresos operacionales. Este indicador es muy útil para evaluar de forma
integral la operación de la empresa.

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑡
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 𝑡 =
𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡

 El margen operacional establece la relación entre la utilidad operacional y los

ingresos operacionales. Este indicador es muy útil para evaluar de forma
integral la operación de la empresa.

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑛𝑒𝑡𝑎𝑡
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑛𝑒𝑡𝑜𝑡 =
𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡

b. Medidas de rentabilidad como relación a la inversión

En este grupo de indicadores se busca identificar tanto para el accionista y como para
el negocio en sí. Estas medidas son afectadas por la carga impositiva, es decir los
impuestos, que la empresa debe enfrentar.

 Desde el punto de vista del accionista es fundamental identificar la medida del

rendimiento de la inversión que han realizado la organización, medida como el
patrimonio frente a la utilidad neta que genera la empresa:

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑛𝑒𝑡𝑎𝑡
𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒𝑙 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎 (𝑅𝑂𝐸)𝑡 =
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑡

 Por otro lado, la rentabilidad operativa del activo buscar establecer que tanto
rinde la inversión operacional de la empresa, es decir que tan eficiente es el
uso de los activos para generar utilidad en la operación.

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑡 (1 − 𝑡𝑥𝑡 )

𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 (𝑅𝑂𝐴)𝑡 =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑡

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 En este caso dado que la utilidad operacional no ha sido afectada por el
impuesto de renta se debe ajustar para incorporar el efecto de la carga
impositivo. Este ajuste se realiza considerando la tasa impositiva (tx) con
alguna de las siguientes opciones:

Denominación Descripción
Tasa efectiva de 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑛𝑡𝑎𝑡
⁄𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠 13
impuesto de renta 𝑡
Tasa nominal de Corresponde a la tasa del impuesto de renta
impuesto de renta establecida en la regulación tributaria

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