Renta Variable Amv

PARTE II
MERCADO DE
RENTA VARIABLE
GUÍA DE MERCADOS PARA ASESORES FINANCIEROS
1. Conceptos Básicos
Este material es propiedad de AMV, es de consulta gratuita y se encuentra prohibida su venta y uso para fines comerciales
Objetivos de aprendizaje:
Conocer los tipos de acciones, sus características principales y
cómo se emiten.
Comprender los conceptos de rentabilidad, precio y valor de las
acciones.
Conocer las características generales de los American Depositary
Receipt (ADR) y la forma en que se negocian.
Distinguir los tipos de clientes caracterizados para el mercado de
Renta Variable
Una acción se define como un título valor de carácter negociable que le permi-
te a un inversionista natural o jurídico ser dueño de una parte del patrimonio de la
empresa que la emitió.
La adquisición de acciones otorga a los titulares diferentes derechos económi-

cos y políticos. Los derechos económicos que se esperan de una inversión en ac-
ciones son variables y generalmente reflejan los resultados financieros del emisor.
59
Provienen principalmente de la valorización del precio de la acción en la Bolsa

de Valores de Colombia (BVC) y los dividendos que se decreten por Asamblea.
Los derechos políticos hacen referencia a la posibilidad de aprobar o desapro-

bar las decisiones que se llevan a cabo en la Asamblea de accionistas.
Según se establece en el Artículo 5.2.1.1.3 del Decreto 2555 de 2010, únicamente

las acciones que hayan surtido los requisitos establecidos pueden negociarse en la
BVC. Las acciones registradas en bolsa se negocian mediante un nombre abrevia-
do llamado Nemotécnico este es un código de máximo diez caracteres alfanumé-
ricos, identifica un emisor específico e indica de qué tipo de acción se trata.
Por ejemplo, cuando se negocian acciones con el Nemotécnico de PFXYZ se en-

tiende que son acciones preferenciales dado que inicia con las letras PF. El nombre
de la compañía se refleja en los siguientes caracteres (XYZ) que pueden correspon-
der al nombre exacto de la compañía o a una abreviación.
1.1. Tipos de acciones

En el mercado de renta variable existen diferentes tipos de acciones. Las diferen-

cias se expresan principalmente en los derechos económicos o políticos que tiene
cada tipo de acción.
Acciones ordinarias
Las acciones ordinarias son títulos valores que se caracterizan por otorgar los más amplios derechos
económicos y políticos.
Los tenedores de este tipo de acciones están en la obligación de ser los últimos en recibir el total o
parte de los recursos invertidos en caso de liquidación de la sociedad.
Acciones privilegiadas
Este tipo de acciones otorgan los mismos derechos que las acciones ordinarias y además beneficios
tales como: derecho privilegiado de reembolso de sus recursos en caso de liquidación o prioridad en
el pago de los dividendos respecto a los accionistas ordinarios.
Cabe aclarar que todo derecho adicional no puede extenderse a un período superior a 5 años.
Resulta importante resaltar que en ningún caso este tipo de acciones puede otorgar privilegios en
términos políticos. Es decir, no puede conceder derecho a mayor votación por acción o que implique
la privación permanente de los derechos de los propietarios de acciones ordinarias.
Acciones preferenciales
Las acciones preferenciales se caracterizan por conceder a su poseedor mejores condiciones en el
pago de dividendos. Del mismo modo, tienen preferencia en la devolución de su inversión en caso de
liquidación del emisor. Sin embargo, este tipo de acciones, no otorgan derecho a voto en las
asambleas de accionistas, excepto cuando este derecho se enuncie en el respectivo reglamento de
suscripción, cuando ocurra la no declaración de dividendos preferenciales, o en los casos previstos
expresamente en la ley comercial. Este tipo de acciones no pueden representar más del cincuenta
60 por ciento (50%) del capital suscrito.
En caso de liquidación de la sociedad este tipo de accionista recibirá el total o parte de su inversión
antes que los accionistas ordinarios.
tales como: derecho privilegiado de reembolso de sus recursos en caso de liquidación o prioridad en
el pago de los dividendos respecto a los accionistas ordinarios.
Cabe aclarar que todo derecho adicional no puede extenderse a un período superior a 5 años.
Resulta importante resaltar que en ningún caso este tipo de acciones puede otorgar privilegios en
términos políticos. Es decir, no puede conceder derecho a mayor votación por acción o que implique
la privación permanente de los derechos de los propietarios de acciones ordinarias.
Acciones preferenciales
Las acciones preferenciales se caracterizan por conceder a su poseedor mejores condiciones en el
pago de dividendos. Del mismo modo, tienen preferencia en la devolución de su inversión en caso de
liquidación del emisor. Sin embargo, este tipo de acciones, no otorgan derecho a voto en las
asambleas de accionistas, excepto cuando este derecho se enuncie en el respectivo reglamento de
suscripción, cuando ocurra la no declaración de dividendos preferenciales, o en los casos previstos
expresamente en la ley comercial. Este tipo de acciones no pueden representar más del cincuenta
por ciento (50%) del capital suscrito.
En caso de liquidación de la sociedad este tipo de accionista recibirá el total o parte de su inversión
antes que los accionistas ordinarios.
Acciones sin dividendo

Las acciones sin dividendo son aquellos títulos que no causan dividendos para un periodo
determinado. Esta característica es común en las acciones que son emitidas para pago de
dividendos en especie. En este caso la condición se mantiene hasta que decreten nuevamente
dividendos. Este tipo de acciones se pueden identificar en el sistema de negociación porque el prefijo
de su nemotécnico es “SD”.
Gráfico 9. Tipos de Acciones
Tabla 7
Características de las acciones en el mercado colombiano
Tipos de Acciones
Ordinaria Preferencial Privilegiada
Prefijo en el
nemotécnico PF PV
Recibir dividendo en Prioridad en el pago de Recibir dividendos en
proporción a los resultados dividendos, pudiendo proporción a los resultados del
del emisor. llegar a ser garantizados. emisor y beneficios económicos
adicionales a los accionistas
ordinarios decretados en el
Derechos momento de la emisión.
económicos
Derecho a participar y Sin participación ni Derecho a participar y votar en
votar en las asambleas. votación en las las asambleas.
asambleas ordinarias, o
únicamente cuando no
se declaran dividendos
referenciales y en algunas
otras pocas excepciones.
Derechos
políticos
Financiar nuevos Posibilidad de capitalizar El privilegio económico hace
proyectos con retribución sin que los accionistas que las emisiones sean más
sujeto a resultados. ordinarios o privilegiados mercadeables.
pierdan el control.
Ventajas para
el emisor
Obtener plenos derechos Prioridad de reembolso de - Prioridad de reembolso de
políticos y económicos. capital en caso de capital en caso de liquidación.
liquidación. - Beneficios económicos
ordinarios.
Ventajas para el
accionista
En caso de liquidación es La emisión no puede - El privilegio solo puede ser de
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el último en derecho de representar más del 50% carácter económico, nunca
reembolso del capital. del capital suscrito de la político.
sociedad. - Los beneficios no pueden
Derechos
políticos
GUÍA DE MERCADOS PARA ASESORES
sujeto FINANCIEROS
a resultados. ordinarios o privilegiados mercadeables.
pierdan el control.
Ventajas para
el emisor
Tipos de Prioridad
Obtener plenos derechos
políticos y económicos. Acciones
capital
de reembolso de
en caso de
- Prioridad de reembolso de
capital en caso de liquidación.
Ordinaria Preferencial Privilegiada
ordinarios.
Ventajas para
Prefijo en el el
nemotécnico
accionista PF PV
Recibir
En casodividendo en es
de liquidación Prioridad
La en
emisión elpuede
no pago de -Recibir dividendos
El privilegio en ser de
solo puede
proporción
el último en a los resultados
derecho de dividendos, más
representar pudiendo
del 50% proporción
carácter a los resultados
económico, nuncadel
del emisor. del capital.
reembolso llegar
del a ser suscrito
capital garantizados.
de la emisor y beneficios económicos
político.
sociedad. -adicionales
Los beneficiosa los
noaccionistas
pueden
ordinarios en
decretare decretados
un tiempo en el
Derechos momento de la emisión.
superior a cinco años.
económicos
Obligaciones
y restricciones Derecho a participar y
Sin participación ni Derecho a participar y votar en
votar en las asambleas.
votación en las las asambleas.
asambleas ordinarias, o
únicamente cuando no
Un caso en esta clasificación corresponde a las
se declaran acciones sin dividendo que son
dividendos
títulos que no causan dividendos, aunque pudieron
referenciales decretarse en especie; en tal
y en algunas
otras pocas excepciones.
casoDerechos
los dividendos en especie se mantienen decretados hasta que la Asamblea
políticos
decrete nuevamente.
sujeto a resultados. ordinarios o privilegiados mercadeables.
1.2. Concepto de rentabilidad de las

pierdan el control.
Ventajas para
acciones
el emisor
Obtener plenos derechos Prioridad de reembolso de - Prioridad de reembolso de
políticos y económicos. capital en caso de capital en caso de liquidación.
Los inversionistas del mercado de renta variable deben saber que alos
adicionales los valores
accionistasque
ordinarios.
allí se emiten
Ventajas son vehículos en donde, a priori, se desconoce la rentabilidad que se
para el
accionista
obtendrá.
En caso de liquidación es La emisión no puede - El privilegio solo puede ser de
el último en derecho de representar más del 50% carácter económico, nunca
La rentabilidad de las acciones
reembolso del capital.proviene principalmente
del capital suscrito de la de tres fuentes:
político.
sociedad. - Los beneficios no pueden
decretare en un tiempo
a. Los dividendos decretados en la Asamblea de accionistas
superior a cincosi hubiese
años. utili-
dad para
Obligaciones distribuir.
y restricciones
b. La valorización en el mercado secundario.
c. La venta de los derechos de preferencia en suscripción de acciones.
A continuación se presentan los detalles de estos tres beneficios de las acciones.
1.2.1 Dividendo
El dividendo se define como el valor decretado o pagado a favor de los accio-
nistas como retribución a su inversión, en forma de dinero o en acciones. Los divi-
dendos se distribuyen de acuerdo con la cantidad de acciones que cada inversio-
nista posea. Por ejemplo, el emisor decretó COP$ 100 por dividendo y el accionista
tiene diez acciones, le corresponden COP$ 1.000 por concepto de dividendo.
62
Si el emisor obtiene utilidades como resultado neto del negocio, la totalidad o

una parte se entregan a los accionistas a manera de dividendo.
El pago de los dividendos se realiza teniendo en cuenta lo decretado y aproba-

do en la Asamblea general de accionistas. El accionista solo puede exigir los divi-
dendos pendientes de pago si adquirió las acciones en periodo no ex-dividendo.
De acuerdo con el artículo 3.1.1.12 del Reglamento de la Bolsa de Valores de

Colombia, las acciones adquiridas durante el periodo ex-dividendo, no compren-
den el derecho a percibir los dividendos pendientes de pago para su comprador.
Conforme a lo anterior, para que las acciones adquiridas comprendan el dere-

cho a percibir los dividendos pendientes de pago, estas deben adquirirse antes del
periodo ex-dividendo.
ABRIL
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes Sábado Domingo
28 29 30 31 1 2 3
Día NO Día NO Día NO Día NO Día no bursátil Día no bursátil
exdividendo exdividendo exdividendo exdividendo
4 Día 5 6 7 8 9 10
exdividendo Día Día Día Día de pago del Día no bursátil Día no bursátil
(inicio del Ex dividendo Ex dividendo Ex dividendo dividendo (fin del
periodo periodo
exdividendo exdividendo)
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 1
Gráfico 10. Explicación de tiempos de entrega de dividendos
En el sistema de negociación de la BVC, las acciones con dividendos aparecen

con las letras CD. Las acciones en periodo de exdividendo, es decir luego del día
en el cual se obtenía derecho a dividendos, se identifican con las letras XD y las
acciones que están en periodo de exdividendo pero aún tienen dividendos pen-
dientes por pagar se reconocen con las letras XDCD.
63
Por ejemplo, si la Asamblea decretó el pago de los dividendos para el

día viernes 8 de abril, las acciones adquiridas hasta 1 de abril compren-
deran el derecho sobre dividendos pendientes. Un accionista no perdería
el derecho sobre los dividendos si vendiera las acciones el día lunes 4 de
abril, a pesar que el viernes 8 de abril es el día cuando se paga el divi-
dendo. Las acciones compradas entre el 4 de abril y el 8 de abril no com-
prenderan el derecho a percibir los dividendos pendientes de pago (BVC,
2018b, Artículo 3.1.1.12).
La Asamblea decreta los dividendos para un periodo máximo de un año, por lo

cual la rentabilidad de las acciones por concepto de dividendos solo es conocida
durante dicho plazo. Posterior a ese término, la rentabilidad varía conforme a la
nueva decisión que adopte la Asamblea de accionistas.
1.2.2. Valorización en el mercado secundario

La valorización de una acción es el incremento de la cotización del precio en
bolsa para un determinado periodo. Por lo general se da en términos porcentuales

y en un sistema de negociación en donde el vendedor del título suele ser diferente
al emisor.
Por ejemplo, al analizar el comportamiento del precio de una acción du-

rante el periodo comprendido entre el 1 de enero y el 1 de junio del mismo
año, se tiene que al inicio del año la acción cotizaba en la bolsa a un pre-
cio de COP$ 1.000 mientras que a primero de junio la acción pasó a cotizar
a un precio de COP$ 1.200. Entonces, la valorización de la acción durante
el periodo analizado fue del 20%. Es importante tener en cuenta que los
precios hubieran podido comportarse de manera contraria, es decir que la
cotización de la acción a principio del año fuera COP$ 1.200 y a mediados
de año COP$ 1.000, con lo cual se desvalorizó en 16,7%.
La valorización o desvalorización son comportamientos característicos del mer-

cado de renta variable y que todo inversionista e intermediario debe conocer an-
tes invertir o asesorar en este mercado.
64
1.2.3. Derecho de preferencia en la

suscripción y su negociación
El derecho de preferencia es la alternativa que tiene un accionista a suscribir
nuevas acciones al precio determinado en la nueva emisión. Si una empresa pien-
sa emitir acciones para captar capital social adicional, debe ofrecer primero la
emisión a los socios existentes, para que conserven el mismo porcentaje de partici-
pación en el capital de la sociedad.
Por ejemplo, si una compañía tiene en circulación 100 millones de ac-

ciones y decide emitir 10 millones de nuevas acciones, debe ofrecer a
cada uno de sus accionistas existentes el derecho mas no la obligación
de comprar una acción nueva por cada 10 acciones antiguas que posea.
La oferta debe hacerse a un precio fijo denominado precio de suscripción que

debe mantener su vigencia durante un periodo limitado. En caso de que el accio-
nista decida no hacer la suscripción puede vender sus derechos cuyo valor será la
diferencia entre la cotización en bolsa y el precio de suscripción de las nuevas ac-
ciones. Regularmente, la diferencia es positiva y constituye una fuente de rentabili-
dad adicional para el accionista. Estos derechos pueden negociarse en bolsa para
lo cual se estipula un nemotécnico con prefijo DH que será exclusivo para negociar
derechos de suscripción durante el tiempo asignado.
1.3. El valor y el precio de las acciones

Los conceptos de valorización o desvalorización de una acción hacen referen-
cia al aumento o disminución del precio en bolsa que se establece a partir de
la interacción de las intenciones de oferta y demanda que los participantes del
mercado tengan para las acciones de una sociedad emisora. No obstante, no es
la única referencia de precio o valor que existe. Diferentes conceptos definen el
precio o valor de las acciones:
Valor nominal
Este valor se determina en el momento de constituir la sociedad, aunque puede

modificarse en fechas posteriores cuando se emiten nuevas acciones. Para hacer el
cálculo se dividen el capital social y el número total de acciones.
65
Por ejemplo, si se crea una sociedad con un capital social de COP$ 200
mil. distribuido en 200 acciones ordinarias, el valor nominal de dicha ac-
ción es COP$ 1.000.
Valor patrimonial
Este es el valor que aparece en libros y es semejante al concepto de valor intrín-

seco de la acción. Resulta al dividir el patrimonio de la empresa entre el número de
acciones circulantes.
En el mismo ejemplo, si el patrimonio de esa empresa es COP$ 600 mil, el

valor patrimonial es COP$ 3.000 por acción (para 200 acciones).
La principal diferencia entre valor nominal y valor patrimonial consiste en que

para el cálculo del primero se usa el capital social (aportes iniciales de los accio-
nistas) y en el segundo se toma todo el patrimonio (capital social, superávit de ca-
pital, reservas, revalorización del patrimonio, dividendos y participaciones decreta-
das en acciones o cuotas partes, resultados del ejercicio, resultados de ejercicios
anteriores y valorizaciones, entre otros).
Precio de mercado
Es el precio con el cual se han llevado a cabo efectivamente negociaciones en

el mercado secundario.
Precio de referencia
Es semejante al precio de mercado, bajo una perspectiva más técnica y aplica-

da al contexto bursátil colombiano. La BVC establece las reglas para la asignación
del precio de una acción ante diferentes situaciones tales como:
Inicio de cotización en bolsa
Reactivación de las negociaciones de una acción ya inscrita
Cierre de negociaciones del día
Días no bursátiles
Conversión de acciones privilegiadas a ordinarias
Luego de negociaciones especiales tales como martillos.
66
Con este precio se establecen las rentabilidades de los portafolios y algunas

políticas para restringir los diferentes riesgos asociados a operaciones en acciones.
Dentro de las políticas de riesgo que afectan el precio de referencia están el esta-
blecimiento de rangos en la negociación del mercado de contado y el cálculo de
garantías que respaldan operaciones Repo, TTV y derivados. La definición técnica
de este concepto se verá en detalle en el siguiente capítulo.
1.4. American Depositary Receipt (ADR) y

Global Depositary Receipt (GDR)
Los ADR son títulos o certificados de depósito emitidos en Estados Unidos de
América que representan acciones de empresas no estadounidenses. Quien sea
dueño de un ADR participa del patrimonio de un emisor fuera de Estados Unidos de
América y puede negociar dichas acciones en el mercado norteamericano.
Esta alternativa le permite a un emisor que sus acciones se negocien en el mer-
cado más líquido del mundo a pesar de no ser una empresa con domicilio fiscal en
este país.
Los ADR son emitidos por un sponsor, una entidad financiera de Estados Unidos
de América que representa al emisor foráneo, emite los recibos de depósito que
representan los valores emitidos por el emisor original y es responsable de recibir y
distribuir entre los titulares de los ADR los dividendos decretados.
El sponsor mantiene una relación estrecha con un agente administrador local,

que es el único responsable de canalizar las acciones hacia y desde Estados Unidos
de América, y que tiene a su cargo el programa de ADR por cada emisor.
Para facilitar la negociación, una acción en el mercado local puede no ser equi-
valente estrictamente a un ADR. Bajo el concepto de ratio o relación de intercam-
bio un ADR en Estados Unidos de América puede representar veinte acciones de la
misma especie en Colombia. Esta ratio o relación de intercambio se define cuan-
do se inscribe la acción al programa de ADR y se mantiene inmodificable.
El Global Depositary Receipt (GDR) se diferencia del ADR en que es negociado

en plazas diferentes a la estadounidense, es decir son emisores que tranzan en una
bolsa foránea distinta.
67
Tabla 8
Principales emisiones de ADR o GDR colombianos
Emisor local Nemotécnico Plaza SYMBOL RATIO SPONSOR TIPO NIVEL

BVC externa
Grupo Aval Acciones y PFAVAL NYSE* AVAL 1:20 JP MORGAN CHASE ADR 3
Valores S.A. & CO.
NYSE CIB 1:4 Bank of New York ADR 3

Bancolombia S.A. PFBCOLOM
Mellon Corp
Avianca Holdings S.A. PFAVH NYSE AVH 1:8 Bank of New York ADR 3
Mellon Corp
Ecopetrol S.A. ECOPETROL NYSE EC 1:20 JP MORGAN CHASE ADR 2

& CO.
Grupo de inversiones Bank of New York ADR 1

suramericana S.A. GRUPOSURA OTC GIVSY 1:2 Mellon Corp
Grupo de Inversiones GRUPOSURA OTC GIVSY 1:1 Bank of New York ADR 1
Suramericana S. A. Mellon Corp.
Corporación Financiera CORFICOLCF OTC CRPFY 1:2 Bank of New York ADR 1
Mellon Corp.
Colombiana S.A.
ADR 144A
Corporación Financiera PFCORFICOLCF OTC CFDZY 1:2 Bank of New York
Colombiana S.A. Mellon Corp.
Bank of New York ADR REGS

Cementos Argos S.A. PFCEMARGOS OTC CMTSY 1:5 Mellon Corp
Cementos Argos S.A. CEMARGOS OTC CMTOY 1:5 Bank of New York ADR 1
Mellon Corp
Bank of New York

Cementos Argos S.A. PFCEMARGOS OTC CMTSY 1:5 Mellon Corp ADR 144A
Interconexión eléctrica ISA OTC IESFY 1:25 Bank of New York ADR 1
S.A. Mellon Corp
Grupo nutresa S.A. NUTRESA OTC GCCHOY 1:1 Bank of New York 1
Mellon Corp ADR
Almacenes éxito S.A. ÉXITO OTC ALAXL 1:1 JP MORGAN CHASE GDR GDR
& CO.
Elaboración: Daniel Ramírez

*NYSE: New York Stock Exchange
**OTC: Over The Counter
68
Hay cuatro niveles para establecer programas de ADR, sus características varían
en términos de la información que debe ser revelada al mercado y su forma de
negociación.
1.4.1. Niveles de implementación
Primer nivel
Los valores subyacentes deben ser registrados ante la Securities and Exchange
Commission (SEC), pero el emisor no está sujeto a las obligaciones de reporte de
información financiera. En consecuencia, no tiene la obligación de observar las re-
glas contables contenidas en los documentos General Accepted Accounting Prin-
ciples (GAAP) de Estados Unidos de América; sin embargo, el emisor está obligado
a remitir a la SEC copias de los documentos presentados a las autoridades locales
o a la bolsa de valores en el país de origen. Así mismo, el emisor y el depositario
deben cumplir todos los requerimientos exigidos por la SEC para registrarse en el
programa de ADR. En el primer nivel las exigencias en materia de revelación de
información al mercado son menores si se comparan con los otros niveles y los reci-
bos de depósito únicamente pueden ser transados en el mercado OTC.
Segundo nivel
Los recibos de depósitos ADR se inscriben en una bolsa de valores de Estados

Unidos de América o son transados en la bolsa de valores electrónica National
Association of Securities Dealers Automated Quotation (NASDAQ). Para este fin el
emisor y el sponsor deben cumplir con requisitos como:
1. Suministro de información detallada sobre sí mismo y sus actividades, incluyen-

do la información financiera mostrada de acuerdo con los US GAAP.
2. Presentación de reportes anuales.
3. Presentación de información financiera en períodos intermedios.
Tercer nivel
Aplica cuando la intención del emisor es realizar una oferta pública en Estados
Unidos de América y simultáneamente listar los valores en un sistema transaccional
norteamericano o en bolsa de valores. El emisor debe:
1. Registrar los ADR ante la SEC.
2. Registrar los valores subyacentes de los ADR que son ofrecidos públicamente en
Estados Unidos de América. Para cumplir este requisito es necesario presentar
un prospecto para informar a los inversionistas potenciales detalles relevantes
69
sobre el emisor, los riesgos inherentes a sus actividades, el precio de los valores
y el plan de distribución de los ADR.
3. Registrar los ADR y generar la obligación de suministrar información detallada

sobre sí mismo y sus actividades. Para esto es necesario presentar la informa-
ción financiera bajo normas US GAAP.
4. Presentar un reporte anual.
Cuarto nivel
Corresponde a la obtención de recursos en Estados Unidos de América a través

de la emisión de recibos de depósito en el mercado privado, proceso mediante
ofertas privadas bajo la Regla 144A. Tales ADR no requieren registro ante la SEC o
sometimiento a US GAAP. Los valores deben ser colocados de forma privada entre
inversionistas calificados, quienes pueden negociar los títulos a través de un sistema
de negociación de portal. En este evento, los requisitos de información se limitan a
los datos suministrados a las entidades competentes en el país de origen.
Tabla 9
Niveles de implementación de ADR
Nivel 1 Nivel 2 Nivel 3 (sin Nivel 4

Tipo (sin Inscripción (con Inscripción Inscripción en EUA (colocación
en bolsa) en bolsa) y oferta pública) privada en EUA)
Mercado local US GAAP US GAAP Mercado local

Publicidad /
(US GAAP
contablidad
opcional)
Requisitos Exención regla Forma 20-F Forma 20-F N.A.

sobre 12g3-2(b)
reportes
Forma 6 Forma 6 Forma f-1 y f-6 N.A.

Registro SEC
OTC NYSE, Amex, NYSE, Amex, Portal

Negociación NASDAQ NASDAQ
Fuente: BVC (2008), CFI (2018)
En la tabla 2, se ve que el Grupo Aval tiene una ratio de 1:20; esto significa que
un ADR son veinte acciones de Preferencial Aval que cotizan en Colombia. Como
consecuencia de la agrupación, el valor de cotización de la acción del ADR debe
ser veinte veces el valor de cotización de la acción en Colombia.
70
1.5. Clases de clientes

Se considera cliente a quien interviene en cualquier operación de intermedia-
ción en la que a su vez participe un intermediario de valores.
Cuando dos intermediarios se encuentren desarrollando una operación de inter-

mediación, solo se considerará cliente cuando un intermediario actúe en desarrollo
del contrato de comisión para la adquisición o enajenación de valores inscritos en el
RNVE o de valores extranjeros listados en un sistema local de cotizaciones de valores
extranjeros o en desarrollo del contrato de corretaje sobre valores inscritos en el RNVE
o de valores extranjeros listados en un sistema local de cotizaciones de valores ex-
tranjeros, según lo dispuesto en el artículo 7.2.1.1.1 del Decreto 2555 de 2010.
Todos los intermediarios de valores deberán clasificar a sus clientes, informarles

oportunamente a cual categoría pertenecen y el régimen de protección que les
aplica. Las categorías de clasificación son las siguientes:
Inversionista Profesional
Es considerado como inversionista profesional, todo cliente que cuente con la

experiencia y conocimientos necesarios para comprender evaluar y gestionar ade-
cuadamente los riesgos inherentes a cualquier decisión de inversión.
Para ser categorizado bajo esta modalidad, el cliente debe cumplir con los si-
guientes requisitos (artículo 7.2.1.1.2 del Decreto 2555 de 2010):
Se tendrán en cuenta únicamente los valores que estén a nombre del clien-
te en un depósito de valores autorizado por la SFC o en un custodio extranjero.
Gráfico 11. Inversionista Profesional.
71
De acuerdo con el artículo 7.2.1.1.3 del Decreto 2555 de 2010, también podrán
ser categorizados como “inversionistas profesionales”:
Gráfico 12. Inversionistas Categorizados Como Profesionales.
Cliente inversionista
Cuando un cliente sea clasificado como “inversionista profesional”,

los intermediarios de valores deberán informarle que tiene derecho a
solicitar el tratamiento de “cliente inversionista”, ya sea de manera
general o de manera particular, respecto de un tipo de operaciones
en el mercado de valores.
Cuando solicite el tratamiento de manera particular, el “inversionista

profesional” podrá solicitar la protección cada vez que inicie la
realización del nuevo tipo de operaciones. El cambio de categoría
deberá constar por escrito.
Los intermediarios de valores deberán cumplir con el deber de

asesoría profesional con sus “clientes inversionistas”.
Con este deber, los clientes inversionistas recibirán recomendaciones

individualizadas que incluyan una explicación de los elementos
relevantes del tipo de operación. De esta forma, el cliente podrá
tomar decisiones informadas y acordes con su perfil de riesgo.
Gráfico 13. Cliente Inversionista
72
Referencias y bibliografía
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attachmentPropertyName=Attachment&com.tibco.ps.pagesvc.targe-
tPage=1f9a1c33_132040fa022_-78750a0a600b&com.tibco.ps.pagesvc.mo-
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República de Colombia (2010). Decreto 2555 del 15 de julio de 2010. Recupera-

do de:
https://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Regulacion/Mercado_
de_Valores/Decretos?com.tibco.ps.pagesvc.action=updateRenderState&rp.
currentDocumentID=-6c7006ee_129f5dc27c4_-7e17c0a84c5b&rp.revision-
Number=5&rp.attachmentPropertyName=Attachment&com.tibco.ps.pages-
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PARTE II

La adquisición de acciones otorga a los titulares diferentes derechos económi-

Provienen principalmente de la valorización del precio de la acción en la Bolsa

Los derechos políticos hacen referencia a la posibilidad de aprobar o desapro-

Según se establece en el Artículo 5.2.1.1.3 del Decreto 2555 de 2010, únicamente

Por ejemplo, cuando se negocian acciones con el Nemotécnico de PFXYZ se en-

1.1. Tipos de acciones

En el mercado de renta variable existen diferentes tipos de acciones. Las diferen-

Acciones sin dividendo

Gráfico 9. Tipos de Acciones

1.2. Concepto de rentabilidad de las

b. La valorización en el mercado secundario.

c. La venta de los derechos de preferencia en suscripción de acciones.

A continuación se presentan los detalles de estos tres beneficios de las acciones.

Si el emisor obtiene utilidades como resultado neto del negocio, la totalidad o

El pago de los dividendos se realiza teniendo en cuenta lo decretado y aproba-

De acuerdo con el artículo 3.1.1.12 del Reglamento de la Bolsa de Valores de

Conforme a lo anterior, para que las acciones adquiridas comprendan el dere-

Gráfico 10. Explicación de tiempos de entrega de dividendos

En el sistema de negociación de la BVC, las acciones con dividendos aparecen

Por ejemplo, si la Asamblea decretó el pago de los dividendos para el

La Asamblea decreta los dividendos para un periodo máximo de un año, por lo

1.2.2. Valorización en el mercado secundario

bolsa para un determinado periodo. Por lo general se da en términos porcentuales

Por ejemplo, al analizar el comportamiento del precio de una acción du-

La valorización o desvalorización son comportamientos característicos del mer-

1.2.3. Derecho de preferencia en la

Por ejemplo, si una compañía tiene en circulación 100 millones de ac-

La oferta debe hacerse a un precio fijo denominado precio de suscripción que

1.3. El valor y el precio de las acciones

Este valor se determina en el momento de constituir la sociedad, aunque puede

Este es el valor que aparece en libros y es semejante al concepto de valor intrín-

En el mismo ejemplo, si el patrimonio de esa empresa es COP$ 600 mil, el

La principal diferencia entre valor nominal y valor patrimonial consiste en que

anteriores y valorizaciones, entre otros).

Es el precio con el cual se han llevado a cabo efectivamente negociaciones en

Es semejante al precio de mercado, bajo una perspectiva más técnica y aplica-

 Inicio de cotización en bolsa

 Reactivación de las negociaciones de una acción ya inscrita

 Cierre de negociaciones del día

 Conversión de acciones privilegiadas a ordinarias

 Luego de negociaciones especiales tales como martillos.

Con este precio se establecen las rentabilidades de los portafolios y algunas

1.4. American Depositary Receipt (ADR) y

El sponsor mantiene una relación estrecha con un agente administrador local,

El Global Depositary Receipt (GDR) se diferencia del ADR en que es negociado

Emisor local Nemotécnico Plaza SYMBOL RATIO SPONSOR TIPO NIVEL

NYSE CIB 1:4 Bank of New York ADR 3

Ecopetrol S.A. ECOPETROL NYSE EC 1:20 JP MORGAN CHASE ADR 2

Grupo de inversiones Bank of New York ADR 1

Bank of New York ADR REGS

Bank of New York

Elaboración: Daniel Ramírez

1.4.1. Niveles de implementación

Los recibos de depósitos ADR se inscriben en una bolsa de valores de Estados

1. Suministro de información detallada sobre sí mismo y sus actividades, incluyen-

2. Presentación de reportes anuales.

3. Presentación de información financiera en períodos intermedios.

1. Registrar los ADR ante la SEC.

3. Registrar los ADR y generar la obligación de suministrar información detallada

4. Presentar un reporte anual.

Corresponde a la obtención de recursos en Estados Unidos de América a través

Nivel 1 Nivel 2 Nivel 3 (sin Nivel 4

Inicio de cotización en bolsa

Reactivación de las negociaciones de una acción ya inscrita

Cierre de negociaciones del día

Conversión de acciones privilegiadas a ordinarias

Luego de negociaciones especiales tales como martillos.