3

El Mercado de Divisas y los Tipos de Cambio a Corto Plazo

Indice

Ficha Técnica

Desarrollo Temático

Glosario

Economia Internacional/ Autor: Blanca Luz Rache de Camargo abc

enlace1

• EL MERCADO DE DIVISAS Y LOS TIPOS DE CAMBIO Contenido

Desarrollo temático
A CORTO PLAZO
5.1 El mercado de divisas

Los compradores de bienes y servicios internacionales satisfacen sus necesidades a través de

Palabras clave: tipo de cambio, tasa de cambio, tipo de cambio nominal, tipo de cambio real, moneda extranjera en el mercado de divisas. Por ejemplo, cuando una persona compra Anterior
tipo de cambio directo, tipo de cambio indirecto, tipo de cambio al contado, tipo de cambio a productos del exterior como un computador fabricado en Japón tiene dólares con los cuales
plazos, tipos de cambio intermedios, oferta de divisas, demanda de divisas, devaluación, paga al fabricante japonés. Sin embargo, el fabricante japonés no puede pagarles a sus
depreciación, revaluación, banda cambiaria, flotación sucia, crawling peg, sustitución de trabajadores en dólares. Los trabajadores son japoneses, viven en Japón, y deben poseer yenes
importaciones, reservas internacionales, balanza cambiaria para comprar bienes y servicios en ese país. La forma de intercambiar dólares por yenes que sí
Objetivo específico:
aceptará el fabricante de computadores se presenta en el mercado de divisas, que para el caso Siguiente
presentado se especializa en intercambiar yenes y dólares.
Comprender e interpretar el comportamiento del mercado de divisas y los tipos de cambio a
De tal forma, el mercado de divisas es el marco organizacional en el que individuos, empresas,
corto plazo
gobiernos y bancos, compran y venden monedas extranjeras, así como otros instrumentos de
Competencia: deuda. En su mayoría, las transacciones de divisas suponen la transferencia de depósitos
bancarios y solo una reducida fracción de las transacciones diarias de divisas implican realmente
Identifica y aplica los fenómenos económicos respecto al valor externo del dinero. el intercambio de monedas.
Ejes temáticos: Los mercados de divisas son espacios económicos donde acuden vendedores y compradores
para negociar las diferentes monedas del mundo. Estos mercados son el producto de factores
5.1 Introducción al mercado de divisas comerciales y factores financieros. Se participa en el mercado de divisas cuando una persona
5.2 Oferta y demanda de divisas natural o jurídica, por ejemplo, en su papel de exportador, importador, inversionista, turista,
5.3 Tipo de cambio, tasa de cambio y valor externo del dinero etc., compra y vende divisas a bancos comerciales o casas u oficinas de cambio.
5.4 Tipo de cambio y precios relativos
5.2 Oferta y demanda de divisas
5.5 Clasificación de los tipos de cambio
5.6 Agentes del mercado de divisas y arbitraje Si se considera como ejemplo que una persona en Colombia desea comprar directamente al
5.7 Tipo de cambio de equilibrio fabricante un computador fabricado en Estados Unidos, para hacerlo deberá tener dólares
5.8 Determinantes del tipo de cambio estadounidenses. Esta persona se dirige entonces al mercado de divisas (o a su banco en
Colombia). Su deseo de hacer esa compra ocasiona una oferta de pesos colombianos y una
demanda de dólares estadounidenses equivalentes a su oferta de pesos colombianos.

Precisemos que en el ejemplo sólo se comercian dos bienes: computadores de Estados Unidos y
café colombiano. La demanda colombiana por computadores crea una oferta de pesos
colombianos y una demanda de dólares en el mercado de divisas. De forma similar, la demanda
americana de café colombiano crea una oferta de dólares y una demanda de pesos.

Al considerar el análisis del tipo de cambio (valor de una moneda en términos de otra), y más
específicamente de equilibrio de libre mercado desde la perspectiva de Colombia, es decir, en
pesos por unidad de moneda extranjera, podemos afirmar que al igual que otros precios, en un
mercado libre el tipo de cambio está determinado por las condiciones tanto de la oferta como
de la demanda de divisas. De igual forma podemos concluir que toda transacción de Colombia

2 [ POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO] [ECONOMÍA INTERNACIONAL] 3

enlace2
que implique la importación de bienes extranjeros constituye una oferta de pesos colombianos
y una demanda para cierto número de divisas. Lo opuesto ocurre para las transacciones de
exportaciones.
5.3 Tipo de cambio, tasa de cambio y valor externo del dinero
El tipo de cambio representa el precio de una moneda en términos de otra. Por ejemplo: en
Colombia, en este momento, junio de 2014, el precio del dólar estadounidense en términos de
pesos colombianos es $1900.
El tipo de cambio es diferente a la tasa de cambio. Ésta representa la variación porcentual que
sufre el tipo de cambio de un periodo a otro. Por ejemplo, en junio del año 2013 el valor del
dólar en Colombia era $1830, lo que significa que la tasa de cambio sería: tasa de cambio =
[(1900-1830)/1830] *100 = 3,825%. Este valor significa que entre junio de 2013 y junio de 2014,
el peso colombiano sufrió una devaluación con relación al dólar estadounidense, por lo cual los
colombianos que tenemos entregar más pesos a cambio de dólares, devaluación que será
favorable para el exportador colombiano, pues recibirá más pesos en términos de dólares. Si el
resultado nos hubiese dado de signo negativo, esto significaría que el peso colombiano sufrió
una revaluación, es decir, que entregamos menos pesos a cambio de dólares, situación que
favorecería al importador colombiano, pues el valor de sus importaciones resultaría más
económico.
Si se conoce el tipo de cambio entre las monedas de dos países, se puede expresar el precio de
las exportaciones de un país en términos de la moneda del otro.
Por ejemplo: ¿Cuál sería el costo en dólares de un saco de lana ingles que cuesta 50 libras
esterlinas?
Diríamos: Si 1 libra esterlina =1,7 US$,
Entonces, 50 libras esterlinas =85 US$
Una variación en el tipo de cambio del US$ respecto a la libra esterlina modifica el precio del
saco de lana. Por ejemplo, con un tipo de cambio de: 1 libra esterlina =1,25 US$, el precio del
saco inglés sería 50 libras esterlinas = 62,5 US$. Pero si en el ejemplo el tipo de cambio fuera, 1
libra esterlina =1,75US$, el precio del saco inglés sería 50 libras esterlinas = 87,5US$.
En el ejemplo anterior evidenciamos el fenómeno relativo al valor externo del dinero conocido
como devaluación o depreciación, y revaluación o apreciación. Específicamente, en el ejemplo
anterior se presentó una depreciación de la libra esterlina respecto al dólar cuando el tipo de
cambio pasa de 1,7 US$ hasta 1,25US$ por libra esterlina, y a la vez una revaluación o
apreciación del dólar. Como podemos observar, una depreciación de la moneda de un país
abarata sus productos para los extranjeros. En el ejemplo anterior, el precio del saco inglés pasó
de US$85 hasta US$62,5.
4 [ POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO]
En cambio, cuando el precio de la libra esterlina sube hasta US$1,75 por libra esterlina, se Contenido
presentó una apreciación o revaluación de la libra esterlina y, a la vez, una depreciación o
devaluación del dólar. Como podemos observar, una apreciación de la libra esterlina encarece
sus productos en el extranjero. En el ejemplo anterior, el precio del saco inglés ahora es de
US$87,5. En este ejemplo es muy importante tener presente la siguiente conclusión:
Cuando la moneda de un país se deprecia o devalúa, sus exportaciones se abaratan y sus Anterior
importaciones se encarecen; mientras que cuando la moneda de un país se aprecia o revalúa,
sus exportaciones se encarecen y sus importaciones se abaratan.
5.4 Los tipos de cambio y los precios relativos
En el ejemplo anterior vimos cómo los tipos de cambio permiten a los individuos comparar los Siguiente
precios nacionales con los precios extranjeros, expresados ambos en una misma unidad
monetaria.
Ahora consideremos que el precio unitario de un jean estadounidense es US$45, entonces,
cuando 1 libra esterlina =1,7US$, el precio del jean en libras esterlinas será 45US$/1,7=26,5
libras esterlinas.
Enseguida el valor de la libra esterlina es 1 libra esterlina = 1,25US$, por lo tanto, el precio del
jean americano en libras esterlinas será 45US$/1,25=36 libras esterlinas.
Por último, el valor de la libra esterlina es 1 libra esterlina = 1,75US$, entonces el precio del jean
en libras esterlinas será 45US$/1,75=25,7 libras esterlinas.
En el ejemplo anterior, una apreciación del dólar respecto a la libra esterlina (cuando 1 libra
esterlina pasó de 1,7 US$ hasta 1,25 US$) encarece el jean estadounidense para los ingleses.
De forma similar, cuando la libra esterlina pasó de 1,7 US$ hasta 1,75 US$, hubo una apreciación
de la libra esterlina y una depreciación del dólar, lo que implicó una reducción del precio del
jean estadounidense para los ingleses, pues cuando 1 libra esterlina =1,7 US$, el precio del jean
estadounidense es de 26,5 libras esterlinas, mientras que cuando el precio de la libra esterlina
es 1,75 US$, el precio del jean americano es 25,7 libras esterlinas.
De tal manera que para que un ciudadano estadounidense pueda determinar cuánto ha de
gastar en jeans estadounidenses y en sacos ingleses, debe expresar los precios de estos dos
bienes en una unidad monetaria común. Por lo tanto:
Cuando 1 libra esterlina =1,7US$, el precio del saco inglés es US$85, y el precio del jean 45US$
Cuando 1 libra esterlina =1,25 US$ el precio del saco inglés es 62,5 US$
Cuando 1 libra esterlina =1,75 US$ el precio del saco inglés es 87,5 US$
[ECONOMÍA INTERNACIONAL] 5
 La tabla siguiente nos resume lo dicho anteriormente con los precios unitarios respectivos en De acuerdo con el ejemplo anterior, podemos concluir: Contenido
los mercados de Inglaterra y Estados Unidos (50 libras esterlinas para el saco inglés y 45
dólares para el jean estadounidense): Si todo lo demás permanece constante, una apreciación de la moneda de un país incrementa el
precio relativo de sus exportaciones y reduce el precio relativo de sus importaciones; y al
Mercado inglés: Precio Precio Precio Precio contrario: una depreciación de la moneda de un país reduce el precio relativo de sus
Precio del saco =50 £ relativo (en relativo(en relativo(en relativo(en exportaciones y aumenta el precio relativo de sus importaciones.
dólares) del dólares) del libras libras Anterior
Mercado EE.UU: Precio del saco inglés jean esterlinas) esterlinas) 5.5 Clasificación de los tipos de cambio
jean estadounidense =45US$ en términos estadouniden del saco del jean Tipo de cambio nominal Tipo de cambio real
del jean se en inglés en estadouniden Valor monetario de una moneda nacional en Valor en términos reales (mercancías) de una
estadouniden términos del términos del se en términos de una moneda extranjera moneda nacional en términos de una moneda
se saco inglés jean términos del extranjera
estadouniden saco inglés Siguiente
También se puede expresar =Precio en También se puede expresar =valor de los
se moneda nacional/Precio en moneda productos exportados/valor de los productos
Cuando: 1 £ = 1,7 US$ extranjera importados
Precio del Precio del 85/45 45/85 50/26,5 26,5/50 Tipo de cambio nominal=Tipo de cambio Tipo de cambio real=Tipo de cambio
saco ingles jean real*IPC nacional /IPC*extranjero nominal*IPC*extranjero/IPC nacional
=85US$ estadouniden Tipo de cambio directo: Tipo de cambio indirecto
se =26,5 £ Valor de la moneda nacional en términos de la Valor de la moneda extranjera en términos de
Cuando: 1£=1,25 US$ moneda extranjera. Ejemplo: la moneda nacional. Ejemplo,
Precio del Precio del 62,5/45 45/62,5 50/36 36/50 Si un dólar =$1900 colombianos, entonces 1
saco jean $ colombiano =0,00053 US$ 1 US$ americano =$1900 colombianos
ingles=62,5U estadouniden Tipo de cambio al contado, presente Tipo de cambio a plazos, futuro
S$ se =36 £ Operación interbancaria de divisas de forma Operación interbancaria de divisas de forma
Cuando: 1£=1,75 US$ inmediata mediata
Precio del Precio del 87,5/45 45/87,5 50/25,7 25,7/50 Tipo de cambio libre Tipo de cambio fijo
saco ingles jean Valor de la divisa determinado por el juego de Valor de la divisa determinado por las
=87,5 US$ estadouniden la oferta y la demanda autoridades gubernamentales
se =25,7£ Tipos de cambio intermedios: determinado por el mercado con intervención gubernamental
Fuente: Autora

6 [ POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO] [ECONOMÍA INTERNACIONAL] 7

 Modalidades de tipo de cambio intermedio
En la vida real, los sistemas de tipo de cambio raramente se encuentran en uno de los dos
extremos, libre o flotante y fijo, encontrándose diferentes modalidades de tipo de cambio
intermedio como los siguientes:
• Sistema de banda cambiaria:
Representa un esquema intermedio entre un régimen de tipo de cambio fijo y uno de flotación
libre.
La banda cambiaria tiene los límites dentro de los cuales puede fluctuar el precio del dólar. A
través de la siguiente gráfica procedemos a su explicación:
Gráfica de la banda cambiaria:
Estructura de la banda cambiaria:
Tasa máxima o tasa techo: es la tasa a la cual el banco central está dispuesto a vender dólares
para que el tipo de cambio no supere ese nivel. Esta tasa varía todos los días, dependiendo de la
pendiente de la banda cambiaria.
Tasa mínina o tasa piso: es la tasa a la cual el banco central está dispuesto a comparar dólares
para que el tipo de cambio no caiga de ese nivel.
Pendiente de la banda cambiaria: es el porcentaje anual de devaluación que se aplica a la tasa
piso y a la tasa techo. Esta devaluación define el porcentaje de variación de la banda cambiaria
para cada día.
8 [ POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO]
Amplitud de la banda cambiaria: es la distancia que existe entre la tasa piso y la tasa techo. Está Contenido
definida como un porcentaje medido desde un punto medio.
• Sistema de flotación sucia
Mediante este sistema se fija el valor de la divisa de acuerdo con el mercado, pero cuando
surgen alteraciones de su valor el gobierno interviene para corregir el problema (por ejemplo un Anterior
problema de alta devaluación) al considerar que, en un momento dado, el movimiento no es el
apropiado dentro de los parámetros tomados como normales. Este régimen de tipo de cambio
es conocido como el de administración activa de tipos de cambio flexibles.
• Sistema de fijación deslizante
Siguiente
Mediante este sistema se opera un sistema cambiario flexible con una banda cambiaria, pero se
requiere que el banco central intervenga cada vez que el tipo de cambio tienda hacia un
extremo para tratar de llevarlo a un valor central. Se debe tener presente, además, que el valor
central hacia donde se debe corregir es el resultante de la tasa de valor promedio a lo largo de
las semanas anteriores al desajuste.
• Tasas mixtas fijas y variables
En este sistema se trabaja con dos tipos de sistemas cambiarios: un sistema de cambio fijo para
las operaciones que tienen que ver con las actividades comerciales internacionales y un sistema
flexible para aquellas operaciones relacionadas con las negociaciones de activos financieros.
• Caja de conversión
Consiste en la eliminación de la moneda local de un país para darle paso a una nueva, atando su
política monetaria a la de un país que considera estabilizado (por lo general, Estados Unidos).
Con este sistema, el valor de la moneda se establece a la par con el dólar, y sus variaciones
dependerán de las variaciones de la moneda estadounidense. De igual forma, se da la
implementación de toda la política monetaria con el fin de resistir el mayor tiempo posible,
pero cuando por alguna circunstancia no lo puede hacer, el país (local) puede hacer los ajustes
necesarios y comenzar a manejar políticas autónomas.
• Dolarización
Consiste, con la aprobación de Estados Unidos, en la eliminación de la moneda nacional de un
país, implementando dentro de sus fronteras la circulación del dólar como moneda nacional
oficial y rigiéndose por las políticas monetarias de la Reserva Federal de Estados Unidos, con lo
que todas las operaciones comerciales y financieras dentro y fuera del territorio se efectúan en
dólares. Este sistema presenta ciertas ventajas en cuanto a la reducción de costos de
transacción, la eliminación de riesgo cambiario y la imposibilidad de recurrir al déficit fiscal,
evitando así los efectos inflacionarios, panorama que atrae a los inversionistas extranjeros. Se
[ECONOMÍA INTERNACIONAL] 9
 debe tener en cuenta, sin embargo, que este método solo da resultado dependiendo de la
fundamentación macroeconómica que tenga la región a nivel interno, porque si estos
desequilibrios no son corregidos, el contexto exterior no contribuye a la estabilización
económica, ejemplos de países que adoptaron este sistema son El Salvador y Ecuador.
• Crawling peg
Llamada devaluación gota a gota, es una devaluación progresiva y controlada de una moneda.
Consiste en un régimen de tipo de cambio móvil que permite la depreciación o apreciación de
un tipo de cambio de forma gradual.
5.6 Agentes del mercado de divisas y el arbitraje
El mercado de divisas se realiza a través de instituciones como los bancos comerciales, las
multinacionales, las instituciones no financieras y los bancos centrales.
Las bolsas de valores en las que se realizan el mayor número de operaciones en divisas son las
de Nueva York, Londres, Tokio, Frankfurt y Singapur.
De igual forma, se puede presentar el arbitraje, es decir, comprar una divisa barata en una
ciudad y venderla costosa en otra ciudad, o entre países.
Es necesario tener presente que a la anterior ganancia se le debe descontar el costo de la Contenido
transferencia bancaria y el cargo por concepto de intereses aplicable al proceso de arbitraje. De
igual modo, por efecto del aumento de la demanda de libras esterlinas en Nueva York, el precio
en dólares de la libra esterlina se elevará por encima de 2US$, y al mismo tiempo, por efecto del
aumento de la oferta de libras esterlinas en Londres, el precio en dólares de la libra esterlina
caerá por debajo de 2,01 US$. Este proceso continuará hasta que el tipo de cambio US$/£ en
Nueva York sea aproximadamente el mismo que en Londres, de tal forma que el arbitraje entre Anterior
estas dos monedas equilibre el mercado de divisas.
• Arbitraje trilateral
En este caso tomamos un ejemplo con tres centros financieros, tres monedas y tres tipos de
cambio, y partimos de los siguientes datos: Siguiente
En Nueva York: 1 libra esterlina= 1,5 dólares
En Londres: 1 libra esterlina=4 euros
En la unión europea: 1 Euro =0,5 dólares
Vamos a calcular la ganancia para un inversionista que cuenta con 1.500.000 dólares:

• Arbitraje bilateral En Nueva York, vende En Londres, vende En la unión europea, vende
1500000 US$ 1000000 £ 4000000 Euros
Consiste en el intercambio de monedas entre dos centros financieros. Lo podemos explicar a Si: 1 £=1,5 US$ Si: 1£=4 Euros Si: 1 Euro=0,5 US$
través del siguiente ejemplo: Recibirá: 1.000.000 £ Recibirá: 4.000.000 Euros Recibirá 4.000.000 Euros que
son iguales 2.000.000 de
En Estados Unidos, si 1 libra esterlina=2US$ en Nueva York, ¿a cuántas libras esterlinas equivale
dólares:
1 US$? Por una simple regla de tres tenemos que 1 US$=0,5 libras esterlinas.
Ganancias= 2000000 US$- 1500000 US$= 500000 US$
Por otra parte, en Inglaterra 1 libra esterlina= 2,01 dólares en Londres, por lo tanto, los Fuente: Autora
inversionistas comprarán libras esterlinas en Nueva York a 2 US$ y las revenderán en Londres a
2,01 dólares, lo que significa que por cada libra esterlina obtienen una ganancia de un centavo. Igual que con el arbitraje bilateral, es necesario tener presente que a la anterior ganancia se
Este ejemplo puede parecer insignificante pero una transacción de, por ejemplo, 1 millón de deben descontar el costo de la transferencia bancaria y el cargo por concepto de intereses
dólares. generaría las siguientes utilidades para el inversionista: aplicable al proceso de arbitraje.

Es necesario tener presente, de igual forma, que estas transacciones tienden a causar
En Nueva York, compro En Londres, vendo
modificaciones en los tres tipos de cambio, que a su vez determinan el correcto ajuste entre
1 libra esterlina =2 US$ 1 libra esterlina =2,01 US$
éstos y eliminan la rentabilidad del arbitraje. En la actualidad, las oportunidades para realizar un
1 millón de dólares=500000 libras esterlinas 500000 libras esterlinas *2,01US$=1005000
arbitraje de divisas han disminuido en la práctica debido a los grandes adelantos en los sistemas
dólares
de información computarizados. Debido a este fenómeno tecnológico, igualmente, las divisas
tienden a ser congruentes en todo el mundo con diferencias debidas a los costos de transacción.
Ganancia por la operación de arbitraje = 5000 dólares
Fuente: autor

10 [ POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO] [ECONOMÍA INTERNACIONAL] 11

 5.7 Tipo de cambio de equilibrio
En la medida en que las autoridades monetarias no intervienen para estabilizar los tipos de
cambio o moderar sus fluctuaciones, el tipo de cambio de equilibrio va a estar determinado por
las fuerzas de la oferta y la demanda del mercado de divisas.
Para explicar el tipo de cambio de equilibrio, nos valdremos de la siguiente gráfica:
Gráfica del equilibrio en el mercado de divisas
Observando la gráfica, el equilibrio del mercado de cambios ocurre en el punto E, donde la
oferta y la demanda se interceptan. De esta forma, 3 millones de dolares serán negociados a
2000 pesos cada uno. De este modo, el mercado de divisas queda exactamente compensado, ya
que en estas condiciones no existe exceso de oferta ni demanda excedente de dólares.
Desde las funciones de oferta y demanda observadas, no hay razón para que el tipo de cambio
abandone el nivel de equilibrio. Sin embargo, en la práctica es poco probable que el tipo de
cambio de equilibrio permanezca mucho tiempo en el nivel existente, ya que las fuerzas de las
que depende la ubicación de las funciones de oferta y demanda tienden a cambiar en el
transcurso del tiempo y provocan el desplazamiento de dichas funciones.
Ahora bien, si la demanda de dólares se desplazara hacia la derecha (incremento de la
demanda), el precio se depreciaría ante el dólar, aumentaría el precio en pesos del dólar, o lo
que es lo mismo, el peso se depreciaría. Esta depreciacion en el peso, o aumento en el precio
del dólar, hace que los precios de los bienes y servicios del país sean más baratos y les cuesten
12 [ POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO]
menos a los extranjeros, por lo que éstos compran más productos del país en cuestion. Así
Contenido
mismo, una moneda débil significa que los bienes y servicios extranjeros les cuestan más a los
consumidores de esa nación, por lo que compran menos bienes extranjeros.
Por otro lado, si la demanda de dólares se desplazara hacia la izquierda (disminucion de la
demanda), esto provocaría la situación contraria, es decir, que el peso se apreciaría frente al
dólar. Anterior
De forma similar, un desplazamiento de la oferta de dólares hacia la derecha (incremento en la
oferta) provocaría que el peso se apreciara ante el dólar, Con esto, los bienes y servicios del pais
resultarían más costosos para los consumidores extranjeros, por lo que comprarían menos
exportaciones de dicho pais. Así mismo, una apreciacion conlleva que los bienes y servicios
extranjeros les cuesten menos a los consumidores del país cuya moneda se ha apreciado, por lo Siguiente
que compran mayor cantidad de bienes y servicios extranjeros.
Continuando con esto, debemos señalar que un desplazamiento hacia la izquierda de la oferta
de dólares (disminucion de la oferta) provocaría la situacion contraria, es decir, que el precio se
depreciara frente al dólar.
Por lo tanto, el tipo de cambio es la cantidad de unidades monetarias de un país que deben
entregarse para conseguir una unidad monetaria de otro país. Ello implica que cada vez que
aumente el tipo de cambio, deben entregarse más unidades monetarias, y esa variación es lo
que determina la tasa de cambio, definida como la proporción que existe entre la variación del
precio que se paga por una divisa en dos momentos diferentes, comparada con el precio inicial.
5.8 Determinantes del tipo de cambio
Al igual que en el mercado de un producto cualquiera, el punto de equilibrio varía y su efecto
será la depreciacion (devaluación) o la apreciación (revaluación). Por otro lado, también se
pueden producir desplazamientos, esto es, expansión o contracción en la demanda y oferta de
divisas por factores exógenos que afectan su mercado.
A continuacion nos referimos a las principales variables que pueden producir dichos cambios en
la oferta y en la demanda del mercado de divisas:
5.8.1 Cambios en los gustos
Cualquier cambio en los gustos de los consumidores o preferencia por los productos de un país
extranjero alterará la demanda o la oferta de la moneda de dicha nación y afectará el tipo de
cambio.
Ejemplo 1: Para explicar el efecto de esta variable en el mercado de divisas, vamos a considerar
el mercado de libras esterlinas a través de la siguiente gráfica:
[ECONOMÍA INTERNACIONAL] 13
 5.8.2 Cambios en los ingresos relativos Contenido
Ejemplo 1: Considere que la economía de Estados Unidos se está expandiendo rápidamente y la
economía inglesa está estancada. Por lo tanto, las importaciones estadounidenses por bienes
ingleses aumentará. La situación se ilustra a través de la siguiente gráfica:

Anterior

Siguiente
En
la gráfica anterior estamos considerando que los avances tecnológicos en Estados Unidos hacen
los computadores estadounidenses más atractivos para los consumidores y las empresas de
Inglaterra, lo que hará que los ingleses ofrezcan más libras esterlinas para la compra de dichos
computadores. Esto causará un desplazamiento hacia la derecha de la función oferta de libras Cantidad libras esterlinas
esterlinas, provocando una depreciación de la libra esterlina y una apreciación del dólar
En la gráfica anterior observamos que los estadounidenses demandarán más libras esterlinas
estadounidense.
dado el crecimiento de su economía y, por lo tanto, el aumento de su ingreso nacional. Esto
Ejemplo 2: Consideremos ahora que la ropa inglesa adquiere mayor popularidad en Estados implica que la libra esterlina se aprecie mientras que el dólar estadounidense se deprecia.
Unidos, lo que provoca un desplazamiento hacia la derecha de la demanda de libras esterlinas y
Ejemplo 2: Ahora considere que la economía inglesa crece más rápidamente que la economía
se presenta de la siguiente manera en la gráfica:
estadounidense. Esto provoca un aumento de la oferta de libras esterlinas para adquirir
productos estadounidenses, situación que se ilustra en la siguiente gráfica:

En la gráfica anterior observamos que los estadounidenses demandarán más libras esterlinas
para adquirir los productos ingleses, implicando que la libra esterlina se aprecie mientras que el Cantidad libras esterlinas
dólar estadounidense se deprecia.

14 [ POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO] [ECONOMÍA INTERNACIONAL] 15

 En la gráfica anterior observamos que, con ingresos relativos más altos, los ingleses ofrecerán
más libras esterlinas y que, con la expansión de la oferta de libras esterlinas, debido a su
crecimiento y, por lo tanto, a un aumento en el ingreso relativo, exista una depreciación de la
libra esterlina y, a su vez, una apreciación del dólar estadounidense.
5.8.3 Cambios en los precios relativos
Ejemplo 1: Si consideramos que la inflación en Estados Unidos es mayor que la tasa inflacionaria
de Inglaterra, esto significa que los consumidores estadounidenses comprarán bienes ingleses
de menor precio y se producirá la situación reflejada en la siguiente gráfica
En la gráfica anterior observamos que, dada la inflación más alta en Estados Unidos que en
Inglaterra, los estadounidenses demandarán más libras esterlinas para adquirir bienes ingleses
más baratos.
Ejemplo 2: En caso contrario, considere que la inflación en Inglaterra es más alta que en Estados
Unidos. La situación será la siguiente
16 [ POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO]
En la gráfica anterior observamos que si el costo de vida es más alto en Inglaterra que en
Contenido
Estados Unidos, los ingleses requerirán más libras esterlinas para consumir productos
estadounidenses y, por lo tanto, la oferta de libras esterlinas se expande con el efecto de que se
presente una depreciación de la libra esterlina y una apreciación del dólar estadounidense.
5.8.4 Cambios en las tasas de interés real relativas
Anterior
Ejemplo 1: Si la tasa de interés en Estados Unidos es más alta que en Inglaterra, esto significa
que los ingleses preferirán invertir más en Estados Unidos por la mayor rentabilidad del dinero
en Estados Unidos en relación con Inglaterra. La situación será la siguiente:
Siguiente
En la gráfica anterior observamos que en Estados Unidos es más atractiva la inversión por la
mejor rentabilidad del dinero, lo que produce un desplazamiento de la oferta de libras
esterlinas hacia la derecha, es decir, una expansión de la oferta, pues los ingleses preferirán
invertir mejor en Estados Unidos y no en Inglaterra. Esto provocaría una depreciación de la libra
esterlina y una apreciación del dólar estadounidense.
Ejemplo 2: Pero si consideramos el caso contrario, es decir, una tasa de interés más alta en
Inglaterra que en Estados Unidos, la situación será la siguiente:
[ECONOMÍA INTERNACIONAL] 17
 En la gráfica anterior observamos que, dada la tasa de interés más alta en Inglaterra que en
Estados Unidos, los estadounidenses preferirán realizar sus inversiones en Inglaterra que en
Estados Unidos, provocando una expansión de la demanda de libras esterlinas con la
consecuencia de una apreciación de la libra esterlina y una depreciación del dólar
estadounidense.
5.8.5 Especulación
Ejemplo 1: Si se especula que la economía inglesa crecerá más rápidamente que la economía
estadounidense, se presentará la siguiente situación
En la gráfica anterior observamos que, dadas las buenas expectativas económicas para la
economía inglesa, se importarán más productos norteamericanos, lo que conllevaría una
contracción de la oferta de libras esterlinas, con el resultado de tener al final una depreciación
de la libra esterlina y una apreciación del dólar estadounidense.
Ejemplo 2: Al contario, si se especula que la economía estadounidense crecerá más
rápidamente que la economía inglesa, se presentará la siguiente situación:
18 [ POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO]
En la gráfica anterior observamos que, dadas las mejores expectativas de crecimiento para Contenido
Estados Unidos en comparación con Inglaterra, los estadounidenses demandarán menos libras
esterlinas, es decir, se producirá una contracción de la demanda de libras esterlinas con el
resultado final de que la libra esterlina se depreciará y el dólar estadounidense se apreciará.
Anterior
Glosario
Apreciación: Aumento del valor de una moneda nacional en términos de una moneda
extranjera en un régimen de tipo de cambio libre.
Arbitraje: Compra y venta simultanea de una moneda en diferentes mercados de divisas con la Siguiente
finalidad de obtener ganancias de las diferencias del tipo de cambio en los diversos países.
Demanda de divisas: Función que muestra la cantidad demandada de divisas por los agentes
económicos a cada tipo de cambio.
Depreciación: Disminución del valor de una moneda nacional en términos de una moneda
extranjera en un régimen de tipo de cambio libre
Derechos especiales de giro: Activo de reserva de divisas extranjeras creado por el FMI. Se basa
en un promedio ponderado de una cesta de monedas.
Divisa: Valor de una moneda en términos de otra.
Mercado de divisas: Determinado por la oferta y la demanda de divisas
Oferta de divisas: Función que muestra la cantidad ofrecida de divisas por los agentes
económicos a cada tipo de cambio.
Precio relativo: Precio de un producto en términos de otro producto.
Revaluación: Aumento del valor de una moneda nacional en términos de una moneda
extranjera en un régimen de tipo de cambio fijo.
Tasa de cambio: Variación porcentual del tipo de cambio de un periodo a otro.
Tipo de cambio: Mide la cantidad de unidades monetarias que se debe pagar por una unidad de
moneda extranjera.
Tipo de cambio fijo: Precio de una moneda doméstica en términos de una extranjera
determinado por el gobierno.
Tipo de cambio flexible: El determinado por el juego de oferta y la demanda de divisas.
[ECONOMÍA INTERNACIONAL] 19
enlace3

Tipo de cambio intermedio: Tipo de cambio determinado por el juego de la oferta y la demanda a. La variación del precio de la divisa fue $200
Contenido
con control gubernamental. b. La tasa de cambio es= 200/2000=0,10=10%
c. El peso colombiano sufrió una depreciación (mas pesos por un dólar), o también,
cuando 1US$=$2000, entonces 1 peso colombiano =0,00050 dólares, pero cuando
1US$=$2200, entonces 1 peso colombiano=0,00045 dólares.
Preguntas para estudio
d. El dólar americano sufrió una apreciación (antes 1US$=2000, ahora, 1US$=2200.
1. Se considera el mercado colombiano de divisas expresado en dólares americanos. En un Anterior
momento inicial, y de acuerdo con la oferta y demanda de divisas, el tipo de cambio es 1 S$ 2. Suponga que los precios monetarios de tres bienes son los siguientes en Japón y en Burna:
=$2000, lo que significa que para comprar un dólar debemos entregar 2000 pesos colombianos.
País Tela Carne Arroz
Si un mes después los importadores colombianos aumentan sus compras de bienes y servicios Japón 100 yenes 200 yenes 300 yenes
extranjeros, se presenta un aumento de la demanda de divisas con el fin de cubrir el pago de Burna 10 rupias 40 rupias 40 rupias Siguiente
dichas compras. Considerando constante la oferta de divisas en el mercado, se presentará
entonces un aumento en el precio de la divisa, US$1=$2200, con esta información:
A. Basándose en la información anterior, ¿en qué productos Japón y Burna tienen ventaja
a. Realice la gráfica correspondiente comparativa?
b. La variación del precio de la divisa B. ¿Dentro de qué limites deberá establecerse el tipo de cambio entre yenes y rupias en el
c. La tasa de cambio equilibrio?
d. ¿Hubo depreciación o apreciación del peso colombiano?
e. ¿Hubo depreciación o apreciación del dólar americano? Solución

Solución: A. Para este punto partimos de los datos que nos proporciona el ejercicio, y a partir de éstos
determinamos tres patrones de tipo de cambio:

Respecto a la tela Respecto a la carne Respecto al arroz

En Japón 1 unidad de tela En Japón 1 unidad de En Japón 1 unidad de arroz
=100 yenes carne=200 yenes =300 yenes
En Burna 1 unidad de tela =10 En Burna 1 unidad de carne En Burna 1 unidad de arroz
rupias =40 rupias =40 rupias
Entonces 100 yenes =10 Entonces 200 yenes = 40 Entonces 300 yenes =40
rupias rupias rupias

Por lo tanto 1 rupia =10 Por lo tanto 1 rupia = 5 yenes Por lo tanto 1 rupia =7,5
yenes yenes

La demanda de divisas ha sufrido una expansión, dadas las necesidades de los importadores
colombianos y como consecuencia ha subido el tipo de cambio.

20 [ POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO] [ECONOMÍA INTERNACIONAL] 21

 Con el primer tipo de cambio:
Para el tipo de cambio: 1 rupia =10 yenes
Respecto a la tela
Si 1 rupia =10 yenes
Entonces 10 rupias =100
yenes
Por tanto
En Burna 1 unidad de tela
vale 100 yenes
En Japón 1 unidad de tela vale En Japón 1 unidad de carne
100 yenes
Entonces ninguno de los dos
tiene ventaja comparativa en
tela
Respecto a la carne
Si 1 rupia =10 yenes
Entonces 40 rupias =400
yenes
Por tanto
En Burna 1 unidad de carne
vale 400 yenesrroz
vale 200 yenes
Entonces Japón tiene ventaja
comparativa en carne
Con el tercer tipo de cambio: Contenido
Para el tipo de cambio: 1 rupia = 7,5 yenes
Respecto al arroz
Respecto a la tela Respecto a la carne Respecto al arroz
Si 1 rupia =10 yenes
Si 1 rupia =7,5 yenes Si 1 rupia =7,5 yenes Si 1 rupia =7,5 yenes Anterior
Entonces 40 rupias =400
yenes Entonces 10 rupias =75 yenes Entonces 40 rupias=300 yenes Entonces 40 rupias =300
yenes
Por tanto
En Burna 1 unidad de tela En Burna 1 unidad de carne En Burna 1 unidad de arroz
En Burna 1 unidad de arroz
vale 75 yenes vale 300 yenes vale 300 yenes Siguiente
vale 400 yenes
En Japón 1 unidad de tela vale En Japón 1 unidad de carne En Japón 1 unidad de arroz
En Japón 1 unidad de arroz
100 yenes vale 200 yenes vale 300 yenes
vale 300 yenes
Entonces Burna tiene ventaja Entonces Japón tiene ventaja Entonces ninguno de los dos
Entonces Japón tiene ventaja
comparativa en tela comparativa en carne tiene ventaja comparativa en
comparativa en a
arroz

Ahora podemos resumir en el siguiente cuadro los resultados en relación con la ventaja
Con el segundo tipo de cambio:
comparativa:

Para el tipo de cambio: 1 rupia =5 yenes

VENTAJA COMPARATIVA
Respecto a la tela Respecto a la carne Respecto al arroz
PRODUCTOS Cuando 1 rupia = Cuando 1 rupia= Cuando 1 rupia Resultado final
Si 1 rupia =5 yenes Si 1 rupia =5 yenes Si 1 rupia =5 yenes 10 yenes 5 yenes =7,5 yenes
Entonces 10 rupias =50 yenes Entonces 40 rupias=200 yenes Entonces 40 rupias =200 TELA Ninguna Burna Burna Burna
yenes
CARNE Japón Ninguna Japón Japón
Por tanto Por tanto Por tanto
ARROZ Japón Burna Ninguna Ninguna
En Burna 1 unidad de tela En Burna 1 unidad de carne En Burna 1 unidad de arroz
Respuesta al literal A: Burna tiene la ventaja comparativa en tela, Japón en carne, y ninguno
vale 50 yenes vale 200 yenes vale 200 yenes
en arroz
En Japón 1 unidad de tela vale En Japón 1 unidad de carne En Japón 1 unidad de arroz
100 yenes vale 200 yenes vale 300 yenes
Entonces Burna tiene ventaja Entonces ninguno de los dos Entonces Burna tiene ventaja
comparativa en tela tiene ventaja comparativa en comparativa en arroz
carne

22 [ POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO] [ECONOMÍA INTERNACIONAL] 23

 B. Los límites deben establecerse en el tipo de cambio y deben ser entre el menor valor y el
mayor valor, es decir, entre 5 y 10.
3. Relacione cada concepto dentro del paréntesis con la letra adecuada
a. Mide la variación porcentual del tipo de
cambio
b. Se da cuando las autoridades económicas
deciden aumentar el valor del tipo de cambio
en un régimen de tipo de cambio fijo
c. Es el aumento porcentual del tipo de
cambio causado por el juego de la oferta y la
demanda
d. Se da cuando las autoridades económicas
deciden disminuir el valor del tipo de cambio
en un régimen de tipo de cambio fijo
e. En este régimen, el banco central se
compromete a comprar o vender dólares para
mantener el tipo de cambio en un nivel
prefijado
f. Entró en vigencia en Colombia en 1994 y
representa un esquema intermedio entre un
régimen de tipo de cambio fijo y uno libre
g. El tipo de cambio está determinado por el
juego de la oferta y la demanda
h. Porcentaje anual de devaluación que se
aplica a la tasa piso y a la tasa techo
i. Tasa a la cual el banco central está
dispuesto a vender dólares para que el tipo de
cambio no supere ese nivel
j. Distancia existente entre la tasa piso y la
tasa techo
k. Tasa a la cual en banco central está
dispuesto a comprar dólares para que el tipo
de cambio no caiga de ese nivel
l. Tipo de cambio intermedio que impulsó el modelo de
sustitución de importaciones en los años 60
24 [ POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO]
Contenido
4. Partiendo de un sistema de tipo de cambio libre, y considerando a Japón como oferente de
yenes y a Estados Unidos como demandante de yenes, explique gráficamente la incidencia en el
tipo de cambio, indicando para cada divisa (yenes, dólares) si se presentó apreciación o
( ) Amplitud de la banda cambiaria
depreciación.
a. Tanto la economía estadounidense como la japonesa se dirigen a una recesión económica, Anterior
( ) Depreciación pero más acentuada en Estados Unidos que en Japón (ceteris paribus, todo lo demás
permanece constante).
b. Los fuertes sismos presentados en Japón llevan al gobierno japonés a impulsar la
( ) Tipo de cambio fijo reconstrucción mediante apoyo a inversionistas estadounidenses (ceteris paribus).
Siguiente
c. Estados Unidos reduce los aranceles de los productos japoneses (ceteris paribus).
( ) Tipo de cambio flexible
5. Utilizando la lectura del capítulo 5 de los tipos de cambio fijo y flexible, elabore un cuadro
comparativo de ventajas y desventajas para cada caso (tipo de cambio fijo y tipo de cambio
( ) Crawling peg libre).
6. Utilizando la lectura del capítulo 5 acerca de la situación actual del tipo de cambio en
Venezuela, elabore un breve ensayo.
7. Investigue y concluya acerca de:
( ) Tipo de cambio
a. Ventajas y desventajas de la dolarización en Ecuador y El Salvador.
b. La caja de conversión que puso en marcha Argentina en los años 90.
( ) Pendiente de la banda cambiaria 8. En relación con el tipo de cambio en Colombia:
a. Investigue sobre el crawling peg en Colombia en los años 60 y su impulso al modelo de
( ) Tasa techo sustitución de importaciones.
b. La banda cambiaria que implantó Colombia en 1994.
( ) Banda cambiaria
c. Identifique el tipo de cambio de nuestro país en la actualidad e investigue y concluya al
respecto complementando con la política cambiaria actual. Tome la información de la página y
documentos del Banco de la Republica.
( ) Tasa piso
( ) Devaluación
( ) Revaluación
[ECONOMÍA INTERNACIONAL] 25