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Marzo, 2019
OUTLINE
1. MOVILIDAD IMPERFECTA DE CAPITALES Y REGÍMENES CAMBIARIOS
2.1 Esquemas de tipo de cambio fijo y flexible
2.2 Intervención cambiaria y flotación sucia
∗𝑏𝑐𝑟
𝐵 ∗𝑏𝑐𝑟 − 𝐵𝑡−1 = 𝑎0 𝑌 ∗ + 𝑎1 𝐸 + 𝑃 ∗ − 𝑃 − 𝑚 1 − 𝑡 𝑌 + 𝐸 + 𝑃𝑋∗ − 𝑃 𝑋0 + 𝑎2 𝑟 − 𝑟 ∗ − 𝐸 𝑒 + 𝐸 (1)
𝑚 1 − 𝑡 𝑌 − 𝑎1 𝑃 ∗ − 𝑃𝑋∗ 𝑋0 + 𝑎1 + 𝑋0 𝑃 − 𝑎0 𝑌 ∗ + 𝑎2 𝑟 ∗ + 𝐸 𝑒 − 𝑟 − 𝐵𝑡−1
∗𝑏𝑐𝑟
𝐸=
𝑎1 + 𝑎2 + 𝑋0
𝐵 ∗𝑏𝑐𝑟
+ (2)
𝑎1 + 𝑎2 + 𝑋0
2MIC Y REGÍMENES
CAMBIARIOS
Figura 1
La balanza de pagos
2 MIC Y REGÍMENES CAMBIARIOS
2.1 ESQUEMAS DE TIPO DE CAMBIO FIJO Y FLOTANTE
∗𝑏𝑐𝑟
𝐵 ∗𝑏𝑐𝑟 = 𝐵𝑡−1 + 𝑎0 𝑌 ∗ + 𝑎1 𝐸0 + 𝑃 ∗ − 𝑃 − 𝑚 1 − 𝑡 𝑌 + 𝐸0 + 𝑃𝑋∗ − 𝑃 𝑋0 + 𝑎2 (𝑟 − 𝑟 ∗ − 𝐸 𝑒 + 𝐸0 ) (3)
b. Tipo de cambio flotante
𝑚 1 − 𝑡 𝑌 − 𝑎1 𝑃∗ − 𝑃𝑋∗ 𝑋0 + 𝑎1 + 𝑋0 𝑃 − 𝑎0 𝑌 ∗ + 𝑎2 (𝑟 ∗ + 𝐸 𝑒 − 𝑟)
𝐸= (4)
𝑎1 + 𝑎2 + 𝑋0
2MIC Y REGÍMENES
CAMBIARIOS
2.2 INTERVENCIÓN CAMBIARIA Y FLOTACIÓN SUCIA
∗𝑏𝑐𝑟
𝐵 ∗𝑏𝑐𝑟 = 𝐵𝑡−1 + 𝛽0 𝐸 𝑚 − 𝐸 (5)
∗𝑏𝑐𝑟
𝑚
𝐵𝑡−1 𝐵 ∗𝑏𝑐𝑟
𝐸=𝐸 + − (6)
𝛽0 𝛽0
2MIC Y REGÍMENES
CAMBIARIOS
2.2 INTERVENCIÓN CAMBIARIA Y FLOTACIÓN SUCIA
Figura 2
La regla de intervención
2MIC Y REGÍMENES
CAMBIARIOS
2.2 INTERVENCIÓN CAMBIARIA Y FLOTACIÓN SUCIA
La ecuación (5) es, en realidad, una expresión general que comprende a todos
los regímenes cambiarios dado que 𝛽0 es el grado de sensibilidad de la
intervención cambiaria (𝐵 ∗𝑏𝑐𝑟 − 𝐵𝑡−1
∗𝑏𝑐𝑟
) respecto al diferencial entre el tipo de
cambio meta y el tipo de cambio observado (𝐸 𝑚 − 𝐸).
∗𝑏𝑐𝑟
𝐵 ∗𝑏𝑐𝑟 = 𝐵𝑡−1
𝐸 = 𝐸𝑚
2MIC Y REGÍMENES
CAMBIARIOS
Figura 3
Tipo de cambio fijo, tipo de cambio flotante y flotación sucia
𝐵 ∗𝑏𝑐𝑟 =
∗𝑏𝑐𝑟 𝜇−𝛽0
𝐵𝑡−1 + 𝛽0 𝐸𝑚 −
𝜇
𝛽0
−𝑎0 𝑌 ∗ − 𝑎1 𝑃 ∗ − 𝑃𝑥∗ 𝑋0 + 𝑎2 𝑟 ∗ + 𝐸 𝑒 − 𝑟 + 𝑎1 + 𝑋0 𝑃 + 𝑚 1 − 𝑡 𝑌
𝜇
(7)
1 𝑚 1−𝑡 𝑌
𝐸 = 𝜇 𝛽0 𝐸 𝑚 − 𝑎0 𝑌 ∗ + 𝑎1 + 𝑋0 𝑃 − 𝑎1 𝑃∗ − 𝑃𝑋∗ 𝑋0 + 𝑎2 (𝑟 ∗ + 𝐸 𝑒 − 𝑟) + (8)
𝜇
Donde: 𝜇 = 𝑎1 +𝑎2 + 𝛽0 + 𝑋𝑜
2 MIC Y REGÍMENES CAMBIARIOS
2.3 EL MECANISMO DE AJUSTE DE LOS TRES REGÍMENES CAMBIARIOS
¿Cuál es el mecanismo de ajuste de estos tres regímenes cambiarios frente a un
descenso del precio internacional de las materias primas?
Figura 4
Choque externo adverso y regímenes cambiarios
𝑌 = 𝐷 = 𝐶 + 𝐼 + 𝐺 + 𝑋𝑁 (9)
𝐶 = 𝐶0 + 𝑐 1 − 𝑡 𝑌 (10)
𝐼 = 𝐼0 − 𝑏𝑟 − 𝑏 ∗ 𝑟 ∗ + 𝑏 𝑥 (𝐸 + 𝑃𝑋∗ − 𝑃) (11)
𝐷𝐹𝐸 = 𝐺 + 𝑟𝐵 𝑔 + 𝐸 − 𝑃 𝑟 ∗ 𝐵 ∗𝑔 − 𝑡𝑌 − 𝑡 𝐸 + 𝑃𝑋∗ − 𝑃 𝑋0 = 𝛼𝑌
𝐺 = 𝑡 + 𝛼 𝑌 + 𝑡 𝐸 + 𝑃𝑋∗ − 𝑃 𝑋0 − 𝑟𝐵 𝑔 − 𝐸 − 𝑃 𝑟 ∗ 𝐵 ∗𝑔 (12)
𝑋𝑁 = 𝑎0 𝑌 ∗ + 𝑎1 𝐸 + 𝑃∗ − 𝑃 − 𝑚 1 − 𝑡 𝑌 (13)
3 MODELO MACROECONÓMICO
3.1 LA DEMANDA AGREGADA
a. El mercado de bienes
Reemplazando los valores del consumo, la inversión privada, el gasto público y las
exportaciones netas en la ecuación (9), obtenemos el equilibrio en el mercado de
bienes industriales:
𝑌 = 𝑘 𝐴0 + 𝑏 𝑋 𝑃𝑋∗ − 𝑏 + 𝐵 𝑔 𝑟 − 𝑏 ∗ 𝑟 ∗ + 𝑎𝑒 𝐸 − 𝑃 (14)
Donde:
1
𝑘 = 1−(𝑐−𝑚) 1−𝑡
es el multiplicador keynesiano.
𝑎𝑒 = 𝑏 𝑥 + 𝑡𝑋0 + 𝑎1 − 𝑟 ∗ 𝐵 ∗𝑔 es el efecto del tipo de cambio real sobre la demanda por bienes
industriales.
3 MODELO MACROECONÓMICO
3.1 LA DEMANDA AGREGADA
a. El mercado de bienes
El carácter recesivo o expansivo de la elevación del tipo de cambio real
depende del componente, 𝑎𝑒 .
𝑎𝑒 = 𝑏 𝑥 + 𝑡𝑋0 + 𝑎1 − 𝑟 ∗ 𝐵 ∗𝑔
Donde:
𝑏 𝑥 es el efecto inversión.
𝑡𝑋0 es el efecto recaudación.
𝑎1 es el efecto competitividad.
−𝑟 ∗ 𝐵 ∗𝑔 es el efecto hoja de balance del sector público.
Se aborda el caso en el que un alza del tipo de cambio real sobre el nivel de
la actividad económica, en el corto plazo, es nulo. Es decir, los efectos
inversión, recaudación y competitividad se compensan con el efecto hoja de
balance.
3 MODELO MACROECONÓMICO
3.1 LA DEMANDA AGREGADA
a. El mercado de bienes
Esa asunción no implica que 𝑎𝑒 = 0 en la ecuación (14).
Donde:
𝐼𝑆
3 MODELO MACROECONÓMICO
3.1 LA DEMANDA AGREGADA
𝑟 = 𝑟0 (15)
𝑚 𝑠 = 𝑀 𝑠 − 𝑃 = 𝐵∗𝑏𝑐𝑟 + 𝐵𝑏 − 𝑃 = 𝑚𝑑 = 𝑏0 𝑌 − 𝑏1 𝑟
𝐵𝑏 = −𝐵∗𝑏𝑐𝑟 + 𝑃 + 𝑏0 𝑌 − 𝑏1 𝑟 (16)
3 MODELO MACROECONÓMICO
3.1 LA DEMANDA AGREGADA
c. El equilibrio externo
𝐵 ∗𝑏𝑐𝑟 =
∗𝑏𝑐𝑟 𝜇−𝛽0 𝛽0
𝐵𝑡−1 + 𝛽0 𝜇
𝐸𝑚 − 𝜇
−𝑎0 𝑌 ∗ − 𝑎1 𝑃∗ − 𝑃𝑥∗ 𝑋0 + 𝑎2 𝑟 ∗ + 𝐸 𝑒 − 𝑟 + 𝑎1 + 𝑋0 𝑃 + 𝑚 1 − 𝑡 𝑌
(7)
1 𝑚 1−𝑡 𝑌
𝐸 = 𝜇 𝛽0 𝐸 𝑚 − 𝑎0 𝑌 ∗ + 𝑎1 + 𝑋0 𝑃 − 𝑎1 𝑃∗ − 𝑃𝑋∗ 𝑋0 + 𝑎2 (𝑟 ∗ + 𝐸 𝑒 − 𝑟) + (8)
𝜇
Donde: 𝜇 = 𝑎1 +𝑎2 + 𝛽0 + 𝑋𝑜
3 MODELO MACROECONÓMICO
3.1 LA DEMANDA AGREGADA
c. El equilibrio externo
𝑑𝐸 𝑚(1 − 𝑡)
= >0
𝑑𝑌 𝐸𝐸
𝜇
3 MODELO MACROECONÓMICO
3.1 LA DEMANDA AGREGADA
c. El equilibrio externo
Figura 6
La EE
3 MODELO MACROECONÓMICO
3.1 LA DEMANDA AGREGADA
d. El equilibrio general
𝑌 𝑒𝑞 = 𝑘 𝐴0 + 𝑏 𝑋 𝑃𝑋∗ − 𝑏 + 𝐵 𝑔 𝑟 − 𝑏 ∗ 𝑟 ∗ + 𝑎𝑒 𝐸 − 𝑃 (17)
1
𝐸 𝑒𝑞 = 𝛽 𝐸 𝑚 + 𝑎2 𝐸 𝑒 − 1 − 𝑐 1 − 𝑡 𝑘 𝑎0 𝑌 ∗ + 𝑎1 𝑃∗ + 𝑎1 + 𝑋0 𝑃
𝜇 0
+ 𝑎2 1 − 𝑐 1 − 𝑡 + 𝑚 1 − 𝑡 𝑎2 − 𝑏 ∗ 𝑘𝑟 ∗
− 𝑎2 1 − 𝑐 1 − 𝑡 + 𝑚 1 − 𝑡 𝑎2 − 𝑏 + 𝐵 𝑔 𝑘𝑟 (18)
𝑋 ∗ ∗
− 𝑋0 1 − 𝑐 1 − 𝑡 + 𝑚 1 − 𝑡 (𝑋0 − 𝑏 ) 𝑘𝑃𝑋 + 𝑘𝑚(1 − 𝑡)[𝐶0 + 𝐼0 + 𝑡 + 𝛼 𝑌 + 𝑡𝑃𝑋 𝑋0 ]
𝑒𝑞 ∗𝑏𝑐𝑟
𝜇 − 𝛽0 𝑚
𝐵∗𝑏𝑐𝑟 = 𝐵𝑡−1 + 𝛽0 𝐸
𝜇
𝛽0
− 𝑎 𝐸 𝑒 − 1 − 𝑐 1 − 𝑡 𝑘 𝑎0 𝑌 ∗ + 𝑎1 𝑃∗ + 𝑎1 + 𝑋0 𝑃
𝜇 2
+ 𝑎2 1 − 𝑐 1 − 𝑡 + 𝑚 1 − 𝑡 𝑎2 − 𝑏 ∗ 𝑘𝑟 ∗
− 𝑎2 1 − 𝑐 1 − 𝑡 + 𝑚 1 − 𝑡 𝑎2 − 𝑏 + 𝐵 𝑔 𝑘𝑟
− 𝑋0 1 − 𝑐 1 − 𝑡 + 𝑚 1 − 𝑡 (𝑋0 − 𝑏 𝑋 ) 𝑘𝑃𝑋∗ + 𝑘𝑚(1 − 𝑡)[𝐶0 + 𝐼0 + 𝑡 + 𝛼 𝑌 + 𝑡𝑃𝑋∗ 𝑋0 ](19)
3 MODELO MACROECONÓMICO
3.1 LA DEMANDA AGREGADA
Figura 8
La demanda agregada
𝐷𝐴
3 MODELO MACROECONÓMICO
3.2 LA OFERTA AGREGADA
En este modelo de corto plazo, se asume que los precios están dados. No es
de interés de este modelo el explicar sus determinantes.
𝑃 = 𝑃0 (20)
Figura 9
La oferta agregada
MODELO MACROECONÓMICO
La ecuación de déficit fiscal (insertando el gasto
público en la ecuación del déficit fiscal observado):