CASO "La

Mueblería"

Una empresa industrial desea invertir en un proyecto de fabricación de muebles de madera para exportación.
Se cuenta con la siguiente información:

La vida útil del proyecto de inversión es de 10 años, y el programa de producción se prevé de la siguiente
manera:

Año 1: 60% de capacidad instalada

Año 2: 80% de capacidad instalada
Año 3 al 10: 100% de capacidad instalada

Cantidad a vender será 5,000 unidades por año, al 100% de capacidad instalada, y a un precio de venta de
US$80 por unidad.
Costo variable facturado es de US$25 por unidad, y costo fijo es de US$30,000 por año. Al final del año se
tiene como CxC el 10% de las ventas y como CxP el 5% de los costos operativos.

El impuesto sobre utilidades tiene una tasa de 30%. Se pagan, además, comisiones sobre ventas de 6% y una
planilla fija de $36,000 anual. Si el proyecto considera un préstamo por el 70% de la inversión en activos fijos
con las siguientes condiciones: tasa de interés 11% anual, 10 años de plazo, pagadero anualmente con
cuotas iguales

Se prevé invertir $50,000 en terrenos, $140,000 en obras civiles (vida útil de 25 años), $150,000 en el equipo
A (vida útil 10 años), $40,000 en el equipo B (vida útil 10 años), y $90,000 en el equipo C (vida útil 10 años).
La depreciación de los activos se hará por el método de la línea recta. El valor de mercado, al final de la vida
útil del proyecto, para las obras civiles es igual al valor contable, y para el equipo A y el equipo B es de 10% y
20% del valor de compra, respectivamente. El valor del equipo C al final del proyecto es cero. Se han
realizado gastos pre-operativos por $60,000 y se espera tener como caja inicial, el 40% de los costos fijos del
años.

Se pide determinar:

Los EEFF del Proyecto y el flujo de caja relevante de la inversión.

La viabilidad económica-financiera del proyecto.

Cuadro 1: Detalle de Inversión

Vida útil Este cuadro recoge toda la información rela
Inversiones $US requiere el proyecto y que se van a deprecia
(años)
ellos.
Terrenos 50,000
Obras civiles 140,000 25
Equipos:
Equipo A 150,000 10
Equipo B 40,000 10
Equipo C 90,000 10
Total de Inversiones
470,000
Tangibles
Gastos de Pre-
60,000
Operación
Capital de Trabajo
12,000
(Caja Inicial)

TOTAL INVERSIÓN 542,000

Cuadro 3: Información Financiera y Cuota

Inversión en activos fi 470,000

% Préstamo sobre Inv 70% En el Cuadro 4, se establece el porcentaje de la

Préstamo (P) 329,000 inversión que se financiará por medio de un
endeudamiento. También se indica la tasa de la deuda.
interés (i) 11%
Años (n) 10
Cuota (C) -55,865

Cuadro 5: Estado de Situación Financiera Inicial

Caja Inicial 12,000
Maquinaria Planta Eq 470,000.00
Intangibles 60,000.00
TOTAL ACTIVO 542,000.00
Préstamo Bancario 329,000
TOTAL PASIVO 329,000.00
Capital Social 213,000.00
TOTAL PATRIMONIO 213,000.00
TOTAL PASIVO Y P 542,000.00

Datos Generales
Descripción Datos El Cuadro recoge la información esencial para el desarrollo
Vida útil proyecto fórmulas de la hoja de cálculo están ligadas a la misma.
10
(años)
Cantidad a vender al 10 5,000
Precio de venta ($/u) = 80
Costo variable ($/u) = 25
Costo fijo ($/año) = 30,000

Comisiones sobre Vent 6% CxC 10%

Planilla Administrativa 36,000.00 CxP 5%

Impuestos a las Utilidad 30%

Cuadro 6: Producción, Ventas y Costos de Producción

Año 1 2 3 4 5
Progr. Prod. (%) 60 80 100 100 100
Producción (u) 3,000 4,000 5,000 5,000 5,000
Ventas ($) 240,000 320,000 400,000 400,000 400,000
Costo Var. ($) 75,000 100,000 125,000 125,000 125,000
Costo Fijo ($) 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
Costos Fijo + Variable 105,000 130,000 155,000 155,000 155,000

Cuadro 7: Cuenta de Resultados

CONCEPTO 1 2 3 4 5
Ventas 240,000 320,000 400,000 400,000 400,000
Costos de Ventas 138,600 163,600 188,600 188,600 188,600
UTILIDAD BRUTA 101,400 156,400 211,400 211,400 211,400
Gastos de Ventas (Com 14,400 19,200 24,000 24,000 24,000
Gasto de Administració 36,000 36,000 36,000 36,000 36,000
UTILIDAD OPERATIVA 51,000 101,200 151,400 151,400 151,400
Gastos Financiero (Inte 36,190 34,026 31,624 28,957 25,997
Ganancia por Venta de Activos
UTILIDAD ANTES DE 14,810 67,174 119,776 122,443 125,403
Impuestos 4,443 20,152 35,933 36,733 37,621
UTILIDAD NETA 10,367 47,022 83,844 85,710 87,782

Cuadro 8: Presupuesto Cobranzas

Año 1 2 3 4 5
Efectivo 216,000 288,000 360,000 360,000 360,000
Saldo CxC 24,000 32,000 40,000 40,000
Total Cobranza 216,000 312,000 392,000 400,000 400,000

Cuadro 9: Presupuesto Pagos

Año 1 2 3 4 5
Efectivo 99,750 123,500 147,250 147,250 147,250
Saldo CxP 5,250 6,500 7,750 7,750
Total Pagos 99,750 128,750 153,750 155,000 155,000

Cuadro 10: Flujo de Caja del Proyecto de Inversión con Financiamiento

Año 0 1 2 3 4
Inversión Tangible -470,000
Inversión Intangible -60,000
Capital de Trabajo -12,000
Cobranzas 216,000 312,000 392,000 400,000
Pagos -99,750 -128,750 -153,750 -155,000
GV y GA -50,400 -55,200 -60,000 -60,000
Impuestos a utilidades -4,443 -20,152 -35,933 -36,733
Valor Desecho
Flujo Económico (FCL -542,000 61,407 107,898 142,317 148,267
Préstamo o Deuda 329,000
Amortización -19,675 -21,839 -24,241 -26,908
Gasto Financiero (Intereses) -36,190 -34,026 -31,624 -28,957
Flujo Financiero (FCA) -213,000 5,542 52,033 86,452 92,402

INDICADORES FINANCIEROS CÁLCULO DE LA TASA

Valor Actual Neto VANE Inversión
WACC Préstamo
Tasa Interna de Retorno TIRE Capital Propio
Inversión Prést/Inver (%)
IRE Cap.Prop./Inv (%)
Valor Actual Neto VANF Tasa Prést. (%)
Ke Tasa Cap. Prop (%)
Tasa Interna de Retorno TIRF Impuesto "T"(%)
Inversión Tasa Ponderada (%)
IRF

Cuadro 11: Estado de Situación Financiera Proyectado

1 2 3 4 5
Caja 17,542 69,575 156,028 248,430 339,945
CxC 24,000 32,000 40,000 40,000 40,000
Maquinaria Planta Eq 436,400 402,800 369,200 335,600 302,000
Intangibles 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000
TOTAL ACTIVO 537,942 564,375 625,228 684,030 741,945
CxP 5,250 6,500 7,750 7,750 7,750
Préstamo Bancario 309,325 287,486 263,245 236,338 206,470
TOTAL PASIVO 314,575 293,986 270,995 244,088 214,220
Capital Social 213,000 213,000 213,000 213,000 213,000
Utilidades Retenidas 10,367 57,389 141,232 226,943 314,725
TOTAL PATRIMONIO 223,367 270,389 354,232 439,943 527,725
TOTAL PASIVO Y P 537,942 564,375 625,228 684,030 741,945
 dera para exportación.

evé de la siguiente

un precio de venta de

o. Al final del año se

obre ventas de 6% y una

versión en activos fijos
o anualmente con

$150,000 en el equipo
o C (vida útil 10 años).
cado, al final de la vida
l equipo B es de 10% y
es cero. Se han
% de los costos fijos del

ge toda la información relacionada con los activos fijos que

cto y que se van a depreciar según la vida útil de cada uno de Cuadro 2: Depreciación de Activos

Inversiones Costo ($)

Obras civiles 140,000
Terrenos 50,000
Equipo A 150,000
Equipo B 40,000
 Equipo C 90,000

Total depreciación por año

Cuadro 4: Pagos de Deuda

Deuda o
Año Cuota Intereses
Saldo
porcentaje de la 1 329,000 55,865 36,190
medio de un 2 309,325 55,865 34,026
dica la tasa de la deuda.
3 287,486 55,865 31,624
4 263,245 55,865 28,957
5 236,338 55,865 25,997
6 206,470 55,865 22,712
7 173,317 55,865 19,065
8 136,517 55,865 15,017
9 95,670 55,865 10,524
10 50,329 55,865 5,536

esencial para el desarrollo del caso, y las

stán ligadas a la misma.
6 7 8 9 10
100 100 100 100 100
5,000 5,000 5,000 5,000 5,000
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
155,000 155,000 155,000 155,000 155,000

6 7 8 9 10
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
188,600 188,600 188,600 188,600 188,600
211,400 211,400 211,400 211,400 211,400
24,000 24,000 24,000 24,000 24,000
36,000 36,000 36,000 36,000 36,000
151,400 151,400 151,400 151,400 151,400
22,712 19,065 15,017 10,524 5,536
157,000
128,688 132,335 136,383 140,876 302,864
38,606 39,701 40,915 42,263 90,859
90,082 92,635 95,468 98,613 212,005

6 7 8 9 10
360,000 360,000 360,000 360,000 400,000
40,000 40,000 40,000 40,000 40,000 0
400,000 400,000 400,000 400,000 440,000

6 7 8 9 10
147,250 147,250 147,250 147,250 155,000
7,750 7,750 7,750 7,750 7,750 0
155,000 155,000 155,000 155,000 162,750

5 6 7 8 9 10
 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 440,000
-155,000 -155,000 -155,000 -155,000 -155,000 -162,750
-60,000 -60,000 -60,000 -60,000 -60,000 -60,000
-37,621 -38,606 -39,701 -40,915 -42,263 -90,859
157,000
147,379 146,394 145,299 144,085 142,737 283,391

-29,868 -33,153 -36,800 -40,848 -45,341 -50,329

-25,997 -22,712 -19,065 -15,017 -10,524 -5,536
91,514 90,529 89,435 88,220 86,872 227,526

DATOS COSTO DEL CAPITAL

Retorno Libre de Riesg 3.0%
Retorno del Mercado 9.5%
Beta Desapalancado 0.68
Riesgo Pais 1.6%
Impuesto a la renta 30%

Beta Apalancado

Ke

6 7 8 9 10
430,474 519,908 608,129 695,001 922,527
40,000 40,000 40,000 40,000 0
268,400 234,800 201,200 167,600 134,000
60,000 60,000 60,000 60,000 60,000
798,874 854,708 909,329 962,601 1,116,527
7,750 7,750 7,750 7,750 0
173,317 136,517 95,670 50,329 0
181,067 144,267 103,420 58,079 0
213,000 213,000 213,000 213,000 213,000
404,806 497,441 592,909 691,523 903,527
617,806 710,441 805,909 904,523 1,116,527
798,874 854,708 909,329 962,601 1,116,527
preciación de Activos
V. Desecho
V. U. (años)Dep. año ($)Dep Acum Año 10
25 5,600 56,000 84,000 El Cuadro 2 calcula la Depreciación de los Activos de f
0 50,000 lineal, donde el valor del activo se divide entre la vida ú
años.
10 15,000 150,000 15,000
10 4,000 40,000 8,000
 El Cuadro 2 calcula la Depreciación de los Activos de f
lineal, donde el valor del activo se divide entre la vida ú
años.

10 9,000 0
90,000

ión por año 33,600 Valor de 157,000

Desecho

Amortización

19,675
21,839
24,241
26,908
29,868
33,153
36,800
40,848
45,341
50,329
En el Cuadro 3 se indica lo que produce y vende la
mueblería y se estiman, a su vez, los costos fijos y variables
que están relacionados con la producción.
-
preciación de los Activos de forma
activo se divide entre la vida útil en
G á
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