Era$el$20$de$octubre$de$2015,$el$día$antes$de$lo$que$se$esperaba$que$fuera$el$primer$día$de$

cotización$pública$para$las$acciones$de$la$legendaria$compañía$italiana$de$autos$deportivos$
Ferrari$ NV$ (Ferrari).$ Sergio$ Marchionne,$ presidente$ de$ Ferrari$ y$ director$ ejecutivo$ de$ su$
empresa$matriz,$Fiat$Chrysler$Automobiles$NV$(FCA),$había$anunciado$un$año$antes$que$FCA$
se$ convertiría$ en$ Ferrari$ en$ una$ empresa$ que$ cotiza$ por$ separado.$ Como$ compañía$
independiente,$las$acciones$de$Ferrari$(bajo$el$símbolo$de$cotización$RACE)$se$cotizarían$en$
la$Bolsa$de$Nueva$York$(NYSE),$con$una$eventual$cotización$en$Milán.$El$plan$de$Marchionne$
era$vender$el$10%$de$las$acciones$de$Ferrari$en$una$oferta$pública$inicial$(OPI),$y$el$dinero$
recaudado$en$la$oferta$iría$a$FCA.$
$
El$valor$de$las$acciones$de$Ferrari$había$sido$objeto$de$un$feroz$debate$entre$analistas$e$
inversores,$ especialmente$ después$ de$ que$ FCA$ estableció$ un$ rango$ de$ precios$ inicial$ de$
USD48$a$USD52$por$acción$a$principios$de$octubre.$En$los$Estados$Unidos,$Marchionne$sabía$
que$había$una$fuerte$demanda$de$los$17.175$millones$de$acciones$que$se$ofrecerían$a$la$
venta$en$la$OPV.$Si$el$precio$de$la$oferta$se$fijara$demasiado$bajo,$FCA$dejaría$dinero$sobre$
la$mesa,$lo$que$sugería$fijar$el$precio$del$acuerdo$en$la$parte$superior$del$rango$inicial$o$más$
allá.$ Sin$ embargo,$ si$ el$ precio$ de$ la$ oferta$ se$ fijara$ demasiado$ alto,$ los$ malos$ retornos$
comerciales$del$primer$día$afectarían$la$experiencia$inicial$del$inversor$con$la$empresa.$Ya$
era$hora$de$que$Marchionne,$en$negociación$con$el$banco$líder$UBS,$estableciera$el$precio$
al$que$las$acciones$de$la$OPI$de$la$compañía$se$ofrecerían$a$los$inversores$esa$noche.$
$
Ferrari:'antecedentes2'
La$historia$de$Ferrari,$el$negocio,$estaba$indisolublemente$ligada$a$Ferrari,$el$hombre.$Enzo$
Ferrari,$nacido$en$una$familia$de$clase$media$baja$en$Módena,$Italia,$en$1898,$sintió$una$
fuerte$atracción$por$las$carreras$desde$una$edad$temprana.$Se$mudó$a$Turín$para$trabajar$
para$Fiat$después$de$la$Primera$Guerra$Mundial,$solo$para$que$su$solicitud$fuera$rechazada$
de$manera$hiriente.$Finalmente$consiguió$un$trabajo$de$asistente$en$un$nuevo$fabricante$
de$automóviles$cercano,$y$fue$allí$donde$compitió$en$su$primera$carrera$en$1919.$A$pesar$
de$su$pasión$por$las$carreras,$no$tuvo$éxito$de$inmediato;$terminó$cuarto.$Enzo$Ferrari$ se$
unió$al$equipo$del$fabricante$de$autos$de$carrera$Alfa$Romeo$como$piloto$de$pruebas,$y$su$
papel$pronto$creció$hasta$incluir$las$carreras$de$Alfa$Romeos$en$nombre$de$la$compañía$y$
la$venta$de$autos$a$clientes$adinerados$del$norte$de$Italia.$A$lo$largo$de$los$años,$se$abrió$
camino$hacia$múltiples$victorias$y$construyó$un$gran$concesionario$desde$el$que$vendía$y$
reparaba$ autos$ Alfa.$ A$ fines$ de$ la$ década$ de$ 1920,$ Alfa$ Romeo$ encontró$ dificultades$
financieras$y$cerró$su$participación$en$el$circuito$de$carreras.$
$
Incapaz$de$estar$cerca$de$los$autos$y$no$competir$con$ellos,$Enzo$Ferrari$fundó$su$propia$
escudería$ de$ carreras$ ("estable"$ o$ "equipo")$ en$ 1929:$ la$ escudería$ Ferrari.$ En$ los$ años$
siguientes$continuó$dirigiendo$tanto$su$concesionario$como$la$Scuderia$Ferrari$(que$Alfa$
Romeo$ solía$ representar$ con$ frecuencia$ a$ la$ compañía$ en$ las$ carreras).$ Alfa$ Romeo$
finalmente$ compró$ el$ 80%$ de$ la$ Scuderia$ Ferrari$ y$ devolvió$ la$ gestión$ del$ programa$ de$
carreras$a$la$sede$de$la$compañía.$Después$de$la$adquisición,$Enzo$Ferrari$se$dio$cuenta$de$
que$nunca$alcanzaría$su$ambición$ de$ejecutar$el$programa$ de$ carreras$de$Alfa$Romeo$y$
abandonó$ la$ compañía$ en$ 1939$ después$ de$ dos$ décadas$ de$ servicio.$ El$ acuerdo$ de$
separación$le$prohibió$competir$o$usar$el$nombre$Scuderia$Ferrari$ durante$los$próximos$
cuatro$años,$por$lo$que$regresó$a$uno$de$sus$antiguos$edificios$de$la$Scuderia$en$Módena$al$
año$ siguiente$ y$ estableció$ su$ propia$ empresa$ de$ fabricación$ mientras$ esperaba$ la$
prohibición$de$las$carreras.$
Sin$ embargo,$ con$ la$ participación$ de$ Italia$ en$ la$ Segunda$ Guerra$ Mundial,$ el$ gobierno$
fascista$ de$ Mussolini$ obligó$ a$ Enzo$ Ferrari$ a$ centrar$ su$ operación$ de$ fabricación$ en$ la$
construcción$de$motores$de$aviones$para$la$guerra$en$lugar$de$automóviles.$Cuando$las$
fuerzas$aliadas$bombardearon$la$fábrica,$Enzo$Ferrari$trasladó$sus$operaciones$de$Módena$
a$Maranello.$Después$de$la$guerra,$Enzo$Ferrari$presentó$su$primer$auto$de$carreras$Ferrari,$
que$rápidamente$ganó$una$carrera$de$alto$perfil$en$Turín$frente$a$la$élite$de$Italia.$En$poco$
tiempo,$miembros$de$la$sociedad$europea$se$pusieron$en$contacto$con$Ferrari$para$obtener$
sus$ propios$ automóviles.$ Al$ año$ siguiente,$ los$ diseñadores$ de$ automóviles$ de$ Ferrari$
terminaron$ un$ auto$ de$ carretera$ sin$ carreras.$ Durante$ la$ década$ siguiente,$ estos$ autos$
hechos$ a$ mano,$ producidos$ en$ lotes$ de$ 10,$ se$ convirtieron$ en$ el$ premio$ de$ todos$ los$
entusiastas$de$los$autos$en$Europa$y$América$del$Norte,$con$una$lista$de$clientes$que$incluye$
reyes,$príncipes$y$miembros$de$las$familias$más$ricas$de$Estados$Unidos.$
$
A$pesar$de$su$éxito$comercial,$el$enfoque$único$de$Enzo$Ferrari$continuó$siendo$las$carreras.$
A$ lo$ largo$ de$ las$ décadas$ de$ 1950$ y$ 1960,$ utilizó$ las$ ganancias$ de$ sus$ ventas$ de$ autos$
deportivos$para$financiar$la$competencia$en$las$carreras$de$Gran$Premio$y$Fórmula$1.$Enzo$
Ferrari$estuvo$tan$presente$en$el$circuito$de$carreras$que$se$convirtió$en$el$símbolo$nacional$
de$Italia$del$automovilismo.$Su$negligencia$hacia$la$producción$de$automóviles$de$carretera$
(y$ los$ consiguientes$ defectos$ de$ diseño$ y$ producción)$ se$ hizo$ evidente,$ y$ las$ ventas$ de$
Ferrari$disminuyeron$durante$la$década$de$1960.$
Al$ negarse$ a$ reducir$ costos$ y$ perder$ carreras,$ Enzo$ Ferrari$ buscó$ fondos$ externos$ para$
mantener$a$flote$a$la$compañía.$Fue$a$Fiat$en$busca$de$ayuda,$un$giro$irónico$después$de$su$
desdén$por$Fiat.$En$1969,$Fiat$compró$el$50%$de$las$acciones$de$Ferrari$y$tomó$el$control$de$
toda$ la$ producción$ de$ automóviles$ de$ carretera.$ Ferrari$ retuvo$ la$ propiedad$ del$ 50%$
restante$ y$ continuó$ gestionando$ la$ operación$ de$ carreras.$ Los$ esfuerzos$ de$ Fiat$ por$
modernizar$la$fábrica$y$actualizar$el$proceso$de$fabricación$dieron$sus$frutos,$y$en$1980,$la$
producción$anual$de$automóviles$de$carretera$alcanzó$los$2.000,$más$del$doble$de$lo$que$
había$sido$antes$de$la$participación$de$Fiat.$En$el$momento$de$la$muerte$de$Enzo$Ferrari$en$
1988,$la$participación$de$Fiat$en$Ferrari$era$del$90%,$con$el$10%$restante$en$manos$de$la$
familia$Ferrari.$
'
Ferrari:'el'negocio'del'automóvil'
Después'de'la'muerte'de'Ferrari,'su'compañía'homónima'entró'en'un'período'de'falta'
de'rumbo'y'declive:'las'ventas'anuales'consistieron'en'solo'2,000'autos'a'principios'de'
la'década'de'1990.'En'1992,'Fiat'contrató'a'Luca'Cordero'di'Montezemolo,'un'experto'
en' marketing' que' había' trabajado'como'asistente'de'Enzo' Ferrari'y' más'tarde'como'
líder'del'equipo'Ferrari,'como'presidente'de'Ferrari.'Montezemolo'no'perdió'tiempo'en'
hacer'cambios'radicales'en'el'fabricante'de'automóviles.'La'línea'de'productos'creció'
de'dos'modelos'obsoletos'a'nueve'nuevos'y'se'inculcó'un'compromiso'con'la'excelencia'
en'ingeniería.'
Un'aspecto'clave'de'la'estrategia'de'marca'y'calidad'de'Montezemolo'durante'el'período'
de'1992'a'2014'consistió'en'mantener'los'volúmenes'de'producción'por'debajo'de'la'
demanda'para'inculcar'una'percepción'de'exclusividad.'En'2014,'por'ejemplo,'
$
Ferrari'vendió'solo'7,255'autos'en'comparación'con'los'casi'40,000'autos'vendidos'por'
la'compañía'hermana'de'FCA,'Maserati.3'La'producción'restringida'creó'largas'listas'de'
espera,'pero'a'los'clientes'que'fueron'designados'como'clientes'preferidos'debido'a'sus'
compras'regulares'se'les'permitió'saltarse'la'lista'de'espera.'Esta'política'llevó'a'muchos'
compradores'a'comprar'regularmente'automóviles'Ferrari'solo'para'mantenerse'en'la'
lista'de'clientes'preferidos.'Ferrari'también'produjo'autos'"halo"'de'edición'limitada'
que' se' vendieron' exclusivamente' a' un' grupo' selecto' de' clientes' leales.' Una' oferta'
notable'fue'el'F60'America'sin'techo,'que'se'anunció'en'2014;'solo'se'produjeron'10'de'
los'roadsters'USD2.5'millones'y'todos'se'vendieron'antes'de'la'producción'real'de'los'
automóviles,'con'compromisos'basados'simplemente'en'una'maqueta'a'gran'escala.'La'
política' de' producción' limitada' garantizó' un' alto' valor' de' reventa.' Por' ejemplo,' en'
agosto' de' 2014,' Bonhams' subastó' un' Ferrari' GTO' de' 1962' por' USD38' millones.4'
Montezemolo'creía'que'la'lista'de'espera'y'las'políticas'del'modelo'de'edición'limitada'
promovían'la'marca'Ferrari'sin'poner'en'peligro'la'satisfacción'del'cliente.'Ferrari'ha'
sido'recientemente'nombrada'la'marca'más'poderosa'del'mundo'por'Brand'Finance,'la'
consultora'de'valoración'de'activos'intangibles.'
$
Para'2014,'la'estrategia'de'volumen'restringido'de'Montezemolo'estaba'creando'una'
mayor'tensión'con'el'liderazgo'de'la'empresa'matriz'de'Ferrari,'FCA.'En'septiembre,'
Marchionne,'que'tenía'estudios'en'una'escuela'de'negocios'y'había'presionado'durante'
mucho' tiempo' a' la' gerencia' de' Ferrari' para' aumentar' el' volumen,' le' pidió' a'
Montezemolo'que'abandonara'la'empresa.'Al'salir,'Montezemolo'dijo'que'Ferrari'ahora'
era' estadounidense,' y' esa' declaración' no' fue' un' cumplido.5' Después' de' que'
Montezemolo' se' fue,' Marchionne' intervino' como' presidente' e' inmediatamente'
presionó'para'obtener'un'mayor' volumen,' particularmente' a'China'y' Medio'Oriente.'
Marchionne' indicó' que' el' volumen'de' envío'de' Ferrari' aumentaría'a' 9,000' unidades'
para' 2019.' Sostuvo' que' el' aumento' de' volumen' estaba' justificado' tanto' por' la'
"creciente'demanda'en'los'mercados'emergentes"'como'por'los'"cambios'demográficos'
como' el' tamaño' y' la' capacidad' de' gasto' de' los' clientes' objetivo".' Al' mantener'
volúmenes' restringidos.' En' Europa' y' América,' Marchionne' creía' que' Ferrari' podía'
mantener'sus'niveles'de'exclusividad'percibida'y'preservar'el'valor'de'la'marca,'incluso'
con' una' mayor' producción'de' vehículos.'El'Anexo'1'proporciona'datos'históricos'de'
Ferrari'sobre'envíos'por'modelo'de'automóvil.'
En' 2015,' la' compañía' tenía' cuatro' autos' deportivos' y' dos' grandes' turismos' en'
producción,' además' de' media' docena' de' vehículos' de' edición' limitada' (consulte' el'
Anexo'2'para'obtener'descripciones'de'la'línea'de'productos'actual).'El'poder'de'marca'
de'Ferrari'fue'tal'que'el'precio'promedio'de'venta'de'automóviles'excedió'USD267,000,'
y'Ferrari'fue'una'de'las'compañías'más'rentables'en'la'industria'mundial'de'fabricación'
de' automóviles,' con' márgenes' operativos' mucho' mayores' que' el' promedio' de' la'
industria.'Los'Anexos'3'y'4'proporcionan'información'sobre'los'estados'financieros'de'
Ferrari.'
'
Además'de'sus'ingresos'por'la'venta'de'automóviles,'motores'y'piezas,'Ferrari'mantuvo'
un' flujo' constante' de' ingresos,' totalizando' aproximadamente' el' 15%' de' las' ventas'
anuales,' de' sus' actividades' de' patrocinios' y' licencias,' una' línea' de' negocios' que' se'
desarrolló' bajo' el' liderazgo' de' Montezemolo.' Ferrari' no' solo' prestó' su' nombre' a' su'
equipo' de' carreras' de' Fórmula' 1' y' recaudó' esos' acuerdos' de' patrocinio' e' ingresos'
compartidos'con'los'ingresos'comerciales'del'Campeonato'Mundial'de'Fórmula'1,'sino'
que,'a'partir'de'mediados'de'la'década'de'1990,'la'compañía'también'otorgó'la'licencia'
de' su' poder' de' marca' e' icónico' salto' logotipo' del' caballo' a' un' "número' selecto' de'
productores'y'minoristas'de'artículos'de'lujo'y'estilo'de'vida"'que'van'desde'relojes'y'
ropa' deportiva' hasta' perfumes' y' videojuegos.6' Ferrari' lanzó' su' primera' tienda'
minorista'en'2002,'y'para'2015,'la'compañía'vendía'productos'de'la'marca'Ferrari'a'
través'de'32'tiendas'Ferrari'franquiciadas'o'propiedad'de'la'compañía'y'en'su'sitio'web.'
En'2010,'el'primer'parque'temático'de'Ferrari,'Ferrari'World,'se'inauguró'en'Abu'Dhabi'
y'presentó'la'montaña'rusa'más'rápida'del'mundo:'la'Fórmula'Roussa.'La'gerencia'de'
Ferrari'creía'que'había'oportunidades'continuas'para'expandir'aún'más'la'presencia'de'
la'marca'de'la'compañía'"en'categorías'de'estilo'de'vida'atractivas'y'en'crecimiento'...'
incluyendo' ropa' deportiva,' relojes,' accesorios,' electrónica' de' consumo' y' parques'
temáticos,'lo'que'...'[mejoraría]'la'experiencia'de'la'marca.'..'clientes'leales'y'entusiastas'
de'Ferrari.'
'
La' formación' de' FCA' fue' el' resultado' de' la' fusión' de' Fiat,' el' principal' fabricante' de'
automóviles'italiano,'fundado'en'1899,'y'Chrysler,'la'tercera'compañía'automotriz'más'
grande'de'EE.'UU.,'Fundada'en'1925.'Las'dos'compañías'se'fusionaron'parcialmente'en'
2009,'como'Fiat'esperaba'expandir'su'exposición'más'allá'de'un'mercado'europeo'en'
dificultades' y' Chrysler' esperaba' usar' la' tecnología' de' Fiat' para' construir' autos' más'
pequeños' y'más' eficientes'en' combustible'para'vender' en'América'del'Norte.'En' los'
próximos'años,'Fiat'compró'participaciones'adicionales'en'Chrysler'antes'de'asumir'la'
propiedad'total'a'principios'de'2014,'en'medio'de'un'año'altamente'competitivo'para'
el'sector'automotriz'global.'
FCA'era'actualmente'el'séptimo'fabricante'de'automóviles'más'grande'del'mundo.'Con'
operaciones'en'aproximadamente'40'países,'FCA'diseñó,'fabricó,'distribuyó'y'vendió'
vehículos'tanto'para'el'mercado'masivo'(bajo'las'marcas'Abarth,'Alfa'Romeo,'Chrysler,'
Dodge,'Fiat,'Fiat'Professional,'Jeep,'Lancia'y'Ram)'y'el'lujo.'mercado'(bajo'las'marcas'
Maserati'y'Ferrari).'A'pesar'de'su'amplia'cartera'de'vehículos,'FCA'recibió'beneficios'
desproporcionados'de'su'sector'automotriz'de'lujo:'la'división'de'marcas'de'lujo'de'FCA'
proporcionó'el'21%'del'EBIT'de'2014'a'pesar'de'solo'el'5%'de'los'ingresos.'El'Anexo'5'
proporciona'detalles'operativos'sobre'la'cartera'de'automóviles'de'FCA.'
'
Enfrentando' una' variedad' de' amenazas' competitivas' y' económicas' en' 2014,'
Marchionne' anunció' un' plan' de' negocios' a' cinco' años.' El' plan' buscaba' reorganizar'
agresivamente' la' compañía' durante' el' período' de' 2014' a' 2018,' enfocándose' en'
fortalecer,' diferenciar' y' globalizar' la' cartera' de' marcas' de' FCA' y' estandarizar' la'
arquitectura' de' producción' para' múltiples' marcas' para' aumentar' la' productividad.'
Poco'después'de'que'se'anunciara'el'plan'y'solo'unas'semanas'después'de'la'salida'de'
Montezemolo,' Marchionne' anunció' la' separación'prevista' de' Ferrari'de'FCA.'El' plan'
estipulaba'que'FCA'vendería'17.175'millones'de'acciones'en'una'OPI,'y'los'ingresos'irán'
a'FCA.'Varios'meses'después'de'la'salida'a'bolsa,'FCA'escindiría'el'80%'de'las'acciones'
de'Ferrari'que'tenía.'La'escisión'implicó'simplemente'distribuir'las'participaciones'de'
FCA' en' Ferrari' a' los' accionistas' existentes' de' FCA' como' un' dividendo' en' acciones.'
Después'de'la'escisión,'el'90%'de'las'acciones'de'Ferrari'se'cotizarían'públicamente'y'
el'otro'10%'sería'retenido'por'la'familia'Ferrari.'FCA'consideró'que'la'próxima'salida'a'
bolsa'y'spinjoff'de'Ferrari'tiene'varios'propósitos.'
'
1.'Generar'un'gran'pago'en'efectivo'a'la'FCA'a'través'de'la'venta'de'las'acciones'de'la'
OIP,'mientras'se'transfiere'simultáneamente'parte'de'la'deuda'de'la'FCA'a'Ferrari'(se'
esperaba' que' la' deuda' de' Ferrari' fuera' de' 2.300' millones' de' euros' después' del'
acuerdo).'
2.'Promueva'y'extienda'el'valor'de'la'marca'de'Ferrari'entre'las'mejores'compañías'de'
lujo'del'mundo.'
3.' Permitir' acceso' directo' a' recursos' de' recursos' y' deuda' de' capital' en' términos'
favorables.'
4.' Atraiga' a' los' inversores' estadounidenses' mediante' la' inclusión' en' el' NYSE,'
históricamente'uno'de'los'mercados'de'productos'más'importantes'de'Ferrari.'
5.'Atraer'y'recompensar'el'talento'técnico'y'de'gestión'permitiéndoles'ser'propietarios'
directos'de'Ferrari.'
6.' Desbloquee' el' "valor' oculto"' que' los' accionistas' no' atribuían' actualmente' a' los'
valores' de' las' acciones' de' FCA' bajo' la' estructura' consolidada.' Mientras' que' todo' el'
grupo'FCA'(incluido'Ferrari)'estaba'negociando'por'una'capitalización'de'mercado'de'
21' mil' millones' de' euros,' Marchionne' creía' que' tanto' Ferrari' como' el' resto' de' FCA'
cambiarían' por' mucho' más' que' eso' si' las' compañías' comerciaran' de' forma'
independiente.'
'
La'industria'del'automóvil'premium'
La'industria'del'automóvil'premium'históricamente'incluía'una'amplia'gama'de'puntos'
de'entrada.'Para'categorizar'aún'más'la'industria,'algunos'analistas'dividieron'el'sector'
en' un' segmento' premium' normal' y' un' segmento' súper' lujo.8' Las' marcas' premium'
normales' incluyeron' Audi' (propiedad' de' Volkswagen),' Mercedes' (propiedad' de'
Daimler),'BMW'y'las'marcas'de'lujo'japonesas'Lexus'e'Infiniti.'Las'marcas'de'súper'lujo'
incluyeron' fabricantes' de' menor' volumen' como' Ferrari,' RollsjRoyce' (propiedad' de'
BMW),' Porsche,'Bentley'y' Bugatti'(los' tres' son'propiedad'de'Volkswagen),'todos' los'
cuales' compartieron' un' legado' histórico' europeo' como' un' componente' clave' de' su'
poder'de'marca.'
Algunos' argumentaron' que' el' negocio'de' Ferrari' estaba' más' cerca' de' empresas' tan'
lujosas'como'Hermès'o'Prada'que'la'de'los'fabricantes'de'automóviles.'Estas'empresas'
mantuvieron'modelos'comerciales'de'alto'margen,'bajo'volumen'y'baja'volatilidad.'Si'
bien'el'nivel'de'inversión'de'capital'de'Ferrari'fue'mucho'mayor'que'el'requerido'por'
la'mayoría'de'las'empresas'de'artículos'de'lujo,'Ferrari'gastó'sustancialmente'menos'
en' publicidad' y' utilizó'la' Fórmula'1'como'su'herramienta' de' marketing.'El'Anexo' 6'
proporciona' datos' financieros' y' del' mercado' de' capitales' para' compañías' de'
automóviles'y'marcas'de'lujo.'
'
En'2015,'la'industria'de'automóviles'premium'exhibió'una'fortaleza'continua'en'sus'
mercados'tradicionales'en'el'mundo'desarrollado,'al'tiempo'que'disfrutó'de'la'creciente'
demanda'de'China,'el'mercado'automotriz'más'grande'del'mundo.9'WardsAuto'afirmó'
que'el'crecimiento'anual'de'unidades'de'las'ventas'de'automóviles'de'lujo'chinos'había'
excedió'el'20%'en'los'últimos'cinco'años'y'ahora'excedió'1.5'millones'de'unidades'por'
año.10' Si' bien' el'mercado' mundial' de' automóviles'se'expandió'un' 3.5%' en' 2014,' el'
sector' premium' disfrutó' de' ganancias' considerablemente' mayores.' Por' ejemplo,' en'
2014'BMW'Group'vendió'más'de'1.8'millones'de'automóviles'de'la'marca'BMW'y'más'
de' 4.000' automóviles' de' la' marca' RollsjRoyce,' un' aumento' de' 9.5%' y' 11.9%,'
respectivamente,'respecto'al'año'anterior.'
El'proceso'de'salida'a'bolsa'
El'proceso'de'salir'a'bolsa'(vender'acciones'que'cotizan'en'bolsa'por'primera'vez)'fue'
una'tarea'ardua'que,'como'mínimo,'requirió'aproximadamente'tres'meses.'(La'Tabla'1'
proporciona'un'calendario'para'una'IPO'típica).'
'
Antes'de'iniciar'el'proceso'de'emisión'de'capital,'las'empresas'privadas'debían'cumplir'
una'serie'de'requisitos'previos:'generar'un'plan'de'negocios'creíble;'reunir'un'equipo'
de' gestión' calificado;'crear'una' junta'directiva' externa;'preparar'estados' financieros'
auditados,' medidas' de' desempeño' y' proyecciones;' y' desarrollar' relaciones' con'
banqueros' de' inversión,' abogados' y' contadores.' Con' frecuencia,' las' empresas'
celebraron'reuniones'de'"cocción"'para'discutir'el'proceso'de'emisión'de'acciones'con'
varios' bancos' de' inversión' antes' de' seleccionar' un' suscriptor' principal.'
Consideraciones' importantes' al' elegir' un' asegurador' incluyeron' el' paquete' de'
compensación' propuesto,' el' historial,' el' soporte' de' investigación' de' analistas,' las'
capacidades' de' distribución' y' el'soporte' de' mercado' secundario.' Después' de' que' la'
empresa'cumplió'con'los'requisitos'previos,'el'proceso'de'emisión'de'capital'comenzó'
con'una'reunión'de'todos'los'participantes'clave'(gerencia,'aseguradores,'contadores'y'
asesores' legales' tanto' para' los' aseguradores' como' para' la' empresa' emisora)' para'
planificar' el' proceso' y' llegar' a' un' acuerdo' en' términos' específicos' .' A' lo' largo' del'
proceso,'se'podrían'convocar'reuniones'adicionales'para'discutir'problemas'y'revisar'
el'progreso.'
'
Tras' el' inicio' del' proceso' de' emisión' de' acciones,' a' la' compañía' se' le' prohibió'
comúnmente'publicar'información'fuera'del'prospecto.'La'compañía'podría'continuar'
con' las' actividades' publicitarias' normales' establecidas,' pero' cualquier' mayor'
publicidad'diseñada'para'crear'conciencia'sobre'el'nombre,'los'productos'o'la'presencia'
geográfica' de' la' compañía' para' crear' una' actitud' favorable' hacia' los' valores' de' la'
compañía' podría' considerarse' ilegal.' Este' requisito' se' conocía' como' el' "período'
tranquilo".'
'
El' abogado' del' asegurador' generalmente' preparó' una' carta' de' intención' que'
proporcionaba' la' mayoría' de' los' términos' del' acuerdo' de' suscripción' pero' no' era'
legalmente' vinculante.' El' acuerdo' de' suscripción' describió' los' valores' a' vender,'
estableció' los' derechos' y' obligaciones' de' las' distintas' partes' y' estableció' la'
compensación'del'suscriptor.'Debido'a'que'el'acuerdo'de'suscripción'no'se'firmó'hasta'
que'se' determinó' el'precio' de' oferta' (justo'antes' de' que'comenzara'la' distribución),'
tanto'la'empresa'como'el'suscriptor'eran'libres'de'retirarse'del'acuerdo'en'cualquier'
momento'antes'de'la'fecha'de'oferta.'Si'la'empresa'retiró'la'oferta,'la'carta'de'intención'
generalmente'requería'que'la'empresa'reembolsara'al'suscriptor'los'gastos'directos.'
La' venta' de' valores' requirió' un' proceso' de' registro' con' la' agencia' reguladora' de'
seguridad'del'gobierno.'En'los'Estados'Unidos,'la'Comisión'de'Seguridad'e'Intercambio'
(SEC)' solicitó' la' preparación' del' prospecto' (parte' I' de' la' declaración' de' registro),'
respuestas' a' preguntas' específicas,' copias' del' contrato' de' suscripción,' estatutos' y'
estatutos'de'la'compañía,'y'un' espécimen'de'seguridad.'(incluido'en'la'parte'II'de'la'
declaración'de'registro),'todo'lo'cual'requirió'una'considerable'atención'de'las'partes'
en'el'equipo'de'la'empresa'de'oferta.'Una'de'las'características'importantes'del'proceso'
de'registro'fue'la'realización'de'los'procedimientos'de'diligencia'debida'por'parte'de'la'
empresa' y' los' banqueros.' La' diligencia' debida' se' refirió' al' proceso'de' proporcionar'
motivos' razonables' de' que' no' había' nada' en' la' declaración' de' registro' que' fuera'
significativamente' falso' o' engañoso' y' estuviera' motivado' por' la' responsabilidad' de'
todas' las' partes' en' la' declaración' de' registro' por' cualquier' declaración' u' omisión'
material.' Los' procedimientos' de' diligencia' debida' involucraron' cosas' tales' como' la'
revisión' de' documentos,' contratos' y' declaraciones' de' impuestos' de' la' compañía;'
visitando'oficinas'e'instalaciones'de'la'compañía;'solicitando'"cartas'de'consuelo"'de'
los'auditores'de'la'compañía;'y'entrevistar'a'personal'de'la'empresa'y'la'industria.'
'
Durante' este' período,' el' suscriptor' principal' comenzó' a' formar' el' sindicato' de'
suscripción,'que'comprendía'varios'bancos'de'inversión'que'acordaron'comprar'partes'
de' la' oferta' al' precio' de' oferta' menos' el' descuento' de' suscripción.' El' descuento' de'
suscripción'proporcionó'la'mayor'parte'de'la'compensación'para'el'suscriptor,'ya'que'
pagó' un' precio' con' descuento' por' las' acciones' de' IPO' y' luego' se' dio' la' vuelta' y' las'
vendió' por' el' precio' total' de' la' oferta.' Además' de' los' miembros' del' sindicato,' los'
concesionarios'se'enlistaron'para'vender'un'cierto'número'de'acciones'sobre'la'base'
del' "mejor' esfuerzo".'Los' concesionarios'recibieron'un'real'fijo' fijo,'o' concesión,' por'
cada'acción'vendida.'El'acuerdo'de'venta'proporcionó'el'contrato'a'los'miembros'del'
sindicato,' otorgó' un' poder' notarial' al' suscriptor' principal' y' estipuló' (a)' la' tarifa' de'
gestión' que' cada' miembro' del' sindicato' debía' pagar' al' suscriptor' principal,' (b)' las'
asignaciones'de'acciones'y'('c)'el'concesionario'reallowces'o'concesiones.'Debido'a'que'
los'términos'exactos'del'acuerdo'no'se'especificaron'hasta'aproximadamente'48'horas'
antes'de'que'comenzara'la'venta,'el'acuerdo'no'se'hizo'vinculante'hasta'justo'antes'de'
la' oferta.' El' contrato' original' especificaba' un' rango' de' niveles' de' compensación'
esperados;' El' acuerdo' de' venta' fue' estructurado' de' manera' que' el' contrato' se' hizo'
vinculante' cuando' los' miembros' del' sindicato' lo' aprobaron' oralmente' por' teléfono'
después'de'la'fecha'de'vigencia.'
'
El'proceso'de'revisión'de'la'SEC'comenzó'cuando'se'presentó'la'declaración'de'registro'
y'se'asignó'a'un'jefe'de'sucursal'de'la'División'de'Finanzas'Corporativas.'Como'parte'de'
la'revisión'de'la'SEC,'la'declaración'fue'entregada'a'contadores,'abogados,'analistas'y'
especialistas'de'la'industria.'El'proceso'de'revisión'de'la'SEC'se'estableció'en'la'Ley'de'
Valores'de' 1933,' que' según' su'preámbulo'aspiraba' a'"proporcionar' una'divulgación'
completa'y'justa'del'carácter'de'los'valores'vendidos'en'el'comercio'interestatal".'Según'
la'Ley' de' Valores,' la' declaración'de' registro'entró' en'vigencia'20' días'después' de' la'
fecha'de'presentación.'Sin'embargo,'si'la'SEC'encontró'algo'en'la'declaración'de'registro'
que' se' consideró' materialmente' falso,' incompleto' o' engañoso,' el' jefe' de' la' sucursal'
envió'al'solicitante'de' registro' una'carta'de'comentarios'que'detalla'las'deficiencias.'
Después'de'una'carta'de'comentarios,'la'empresa'emisora'debía'corregir'y'devolver'la'
declaración' enmendada' a' la' SEC.' A' menos' que' la' SEC' otorgara' una' aceleración,' la'
declaración'enmendada'reiniciaba'el'período'de'espera'de'20'días.'
Mientras'la'SEC'estaba'revisando'la'declaración'de'registro,'el'asegurador'se'involucró'
en'actividades'de'creación'de'libros,'lo'que'implicó'encuestar'a'los'posibles'inversores'
para' construir'un' cronograma' de'demanda' de' los'inversores' para'el' nuevo'número.'
Para'generar'el'interés'del'inversor,'el'prospecto'de'oferta'preliminar'o'"arenque'rojo"'
(llamado'así'porque'el'prospecto'tenía'que'tener'las'palabras'"prospecto'preliminar"'
en'la'portada'en'tinta'roja)'se'imprimió'y'se'ofreció'a'los'posibles'inversores.'Durante'
este' período,' los' suscriptores' generalmente' organizaron' una' gira' de' "exposición'
itinerante"' de' una' a'dos'semanas,'que'permitió'a' los'gerentes'discutir' sus' planes'de'
inversión,' mostrar' su' potencial' de' gestión' y' responder' preguntas' de' analistas'
financieros,'corredores'e'inversores'institucionales'en'ubicaciones'en'todo'el'País'o'en'
el'extranjero.'Finalmente,'las'compañías'podrían'colocar'"anuncios'de'lápida"'en'varios'
periódicos'financieros'que'anuncian'la'oferta'y'enumeran'a'los'miembros'del'sindicato'
de'suscripción.'
'

Para$ cuando$ la$ declaración$ de$ registro$ estaba$ lista$ para$ entrar$ en$ vigencia,$ el$
suscriptor$y$la$gerencia$de$la$firma$de$oferta$negociaron$el$precio$de$oferta$final$y$el$
descuento$de$suscripción.$El$precio$negociado$dependía$de$la$demanda$percibida$
de$los$inversores$y$de$las$condiciones$actuales$del$mercado$(por$ejemplo,$múltiplos$
de$precios$de$compañías$comparables,$experiencia$previa$de$oferta$de$pares$de$la$
industria).$Una$vez$que$el$suscriptor$y$la$gerencia$acordaron$el$precio$de$oferta$y$el$
descuento,$se$firmó$el$acuerdo$de$suscripción$y$se$presentó$la$enmienda$de$registro$
final$ante$la$SEC.$La$compañía$y$el$asegurador$generalmente$solicitaron$a$la$SEC$
que$acelere$la$modificación$final$de$los$precios,$que$generalmente$se$otorgaba$por$
teléfono$de$inmediato.$La$oferta$estaba$lista$para$la$venta$pública.$El$precio$final$y$
la$aceleración$de$la$declaración$de$registro$generalmente$ocurrieron$en$unas$pocas$
horas.$Durante$la$mañana$del$día$efectivo,$el$suscriptor$principal$confirmó$el$acuerdo$
de$venta$con$los$miembros$del$sindicato.$Tras$la$confirmación$del$acuerdo$de$venta,$
comenzó$ la$ venta.$ Los$miembros$ del$ sindicato$ vendieron$ acciones$ de$ la$ oferta$ a$
través$de$solicitudes$orales$a$inversores$potenciales.$Debido$a$que$los$inversores$
debían$recibir$una$copia$final$del$prospecto$con$la$confirmación$de$la$venta,$y$la$ley$
permitía$ a$ los$ inversionistas$ retirarse$ de$ las$ órdenes$ de$ compra$ al$ recibir$ el$
prospecto$final,$la$venta$de$la$oferta$no$se$realizó$hasta$los'aseguradores'realmente'
recibieron'el'pago.'Los'aseguradores'generalmente'cancelarían'los'pedidos'si'el'pago'
no'se'recibiera'dentro'de'los'cinco'días'posteriores'a'la'confirmación.'
La' Regla' 10bj7' de' la' SEC' permitió' a' los' suscriptores' participar' en' actividades' de'
estabilización' de' precios' durante' un' período' limitado' durante' la' distribución' de'
seguridad.' Bajo' esta' regla,' los' suscriptores' a' menudo' publicaron' ofertas' de'
estabilización'al'precio'de'oferta'o'por'debajo,'lo'que'proporcionó'cierta'estabilidad'de'
precios'durante'la'negociación'inicial'de'una'OPV.'
El'acuerdo'o'cierre'de'la'oferta'se'produjo'de'7'a'10'días'después'de'la'fecha'de'vigencia,'
según'lo'especificado'en'el'acuerdo'de'suscripción.'En'esta'reunión,'la'empresa'entregó'
los'certificados'de'seguridad'a'los'suscriptores'y'distribuidores,'y'el'suscriptor'principal'
entregó'los'ingresos'prescritos'a'la'empresa.'Además,'la'firma'tradicionalmente'entregó'
una' carta' de' comodidad' actualizada' de' sus' contadores' independientes.' Luego' de' la'
oferta,'el'asegurador'generalmente'continuó'brindando'valiosos'servicios'de'banca'de'
inversión' mediante' la' distribución' de' literatura' de' investigación' y' actuando' como'
creador'de'mercado'para'la'empresa.'

Precios'de'la'salida'a'bolsa'de'Ferrari'
A'medida'que'se'acercaba'la'fecha'de'la'OPI'de'Ferrari,'un'debate'activo'en'torno'a'la'
valoración'adecuada'de'Ferrari'continuó'haciendo'olas'en'la'comunidad'inversora.'El'
Anexo'7'contiene'muestras'de'opiniones'de'analistas'y'reporteros'sobre'el'valor'de'las'
acciones.'El'Anexo'8'proporciona'un'pronóstico'financiero'de'caso'base'para'Ferrari'
basado'en'el'pronóstico'de'expansión'de'volumen'de'Marchionne.'Se'había'estimado'
que'el'costo'de'capital'era'del'5.0%'en'euros'según'los'datos'del'mercado'de'compañías'
comparables.' Esta' cifra' fue' consistente' con' el' riesgo' relativamente' bajo' que' los'
analistas'asociaron'con'los'flujos'de'efectivo'esperados'de'Ferrari.'Aunque'Ferrari'se'
incorporó'en'los'Países'Bajos,'debido'a'que'la'sede'y'las'operaciones'de'la'compañía'
estaban'en'Italia,'las'ganancias'de'Ferrari'se'gravarían'en'Italia'a'una'tasa'impositiva'
del'38%.'
El'número'de'acciones'en'circulación'de'Ferrari'debía'aumentar'de'172'millones'antes'
de' la' oferta' a' 189' millones' después' de' la' oferta.11' Para' facilitar' la' negociación' en'
dólares'estadounidenses'en'la'Bolsa'de'Nueva'York,'los'certificados'Ferrari'en'dólares'
estadounidenses'serían'autorizados'para'operar'en'los'Estados'Unidos'con'base'en'el'
euro' jdenominadas' acciones' de' Ferrari' en' fideicomiso.' El' fideicomiso' facilitaría' la'
transferencia'de'todos'los'dividendos'y'privilegios'de'voto'entre'el'titular'del'certificado'
y' la' empresa' como' si' el' certificado' fuera' equivalente' a' la' acción' subyacente.' Este'
acuerdo'fue'común'en'los'Estados'Unidos'para'permitir'que'las'acciones'de'compañías'
no'estadounidenses'se'negocien'en'bolsas'estadounidenses.'
'
El'nivel'de'múltiplos'de'precios'comparables'jugó'un'papel'importante'en'la'valoración'
de'las'firmas'de'OPI,'pero'para'Ferrari'no'hubo'"jugadas'puras"'perfectas'(empresas'
que'cotizan'en'bolsa'y'que'se'dedican'exclusivamente'al'mismo'negocio).'El'volumen'
mundial'de'OPI'disminuyó'desde'2014,'pero'el'volumen'europeo'de'OPI'aumentó.'En'
marzo,'Autotrader,'el'sitio'web'británico'para'comprar'y'vender'autos'usados,'se'había'
hecho'público'en'un'múltiplo'de'empresa'a'EBITDA'de'26'veces.'En'junio,'el'productor'
estadounidense'de'rastreadores'de'actividad'ponible,'Fitbit,'había'fijado'su'IPO'en'21'
veces'el'EBITDA.'La'semana'pasada,'la'gran'compañía'británica'de'procesamiento'de'
pagos'Worldpay'se'hizo'pública'en'19'veces'el'EBITDA.'Al'mismo'tiempo,'se'esperaba'
que'Poste'Italiane,'el'servicio'postal'de'Italia,'cotizaría'su'IPO'en'un'múltiplo'de'8'veces'
el' EBITDA.' La' única' transacción' relacionada' con' el' fabricante' de' automóviles' fue' la'
adquisición' de' Aston' Martin' en' 2012' por' una' firma' de' capital' privado' que' había'
ocurrido'en'un'múltiplo'EBITDA'de'9.9'veces.'Pero'Aston'Martin'había'tenido'un'bajo'
rendimiento'y'no'era'rentable'en'el'momento'de'la'adquisición'y'tenía'una'lealtad'a'la'
marca'mucho'más'baja'que'Ferrari.'El'Anexo'9'proporciona'información'predominante'
del'mercado'de'capitales.'
'
Los'informes'de'interés'actuales'sugirieron'que'el'interés'de'los'inversores'en'la'salida'
a'bolsa'de'Ferrari'era'tan'alto'que'se'esperaba'que'el'acuerdo'se'suscribiera'10'veces.'
De' hecho,' después' de' la' gira' en' Europa' la' semana' anterior,' UBS' afirmó' que' el'libro'
estaba'muy'suscrito.'Estas'señales'dejaron'a'Marchionne'preguntándose'si'el'precio'de'
las'acciones'dentro'del'rango'podría'dejar'dinero'sobre'la'mesa.'
$
Sin$embargo,$la$opinión$contrastante$sostenía$que$los$precios$demasiado$altos$
enviarían$un$mensaje$de$imprudencia$a$la$comunidad$inversora$y$correrían$el$
riesgo$de$perder$los$aumentos$posteriores$en$los$precios.$Después$de$todo,$
algunos$analistas$habían$expresado$su$preocupación$de$que$Ferrari$pudiera$tener$
dificultades$como$entidad$independiente$debido$a$su$pequeña$escala.$A$otros$les$
preocupaba$que$una$vez$que$Ferrari,$como$empresa$pública,$la$gerencia$se$
sintiera$presionada$a$pensar$más$en$números$y$ventas$que$en$preservar$la$
$
exclusividad$de$la marca.
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Exhibit'1'

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Exhibit'2'
Ferrari:'la'oferta'pública'inicial'de'2015'
Modelos'de'automóviles'Ferrari'en'octubre'de'2015'
'
Carros'deportivos'
'
El'458'Italia''
es'un'automóvil'deportivo'de'dos'plazas'con'un'motor'V8'montado'en'la'parte'trasera'
central' de' 570' hp,' lanzado' en' 2009.' Su' motor' montado' longitudinalmente' está'
influenciado'por'la'tecnología'de'carreras'de'Fórmula'1'de'Ferrari,'y'ha'sido'diseñado'
para'alcanzar'las'9,000'rpm,'la'primera'en'un'auto'de'carretera'de'ocho'cilindros.'El'
458'Italia'está'diseñado'como'un'auto'deportivo'puro,'para'conductores'que'buscan'un'
rendimiento' dinámico' dentro' y' fuera' de' la' pista.' La' cabina' presenta' una'
reinterpretación'de'los'temas'interiores'tradicionales'de'autos'deportivos'de'Ferrari,'
con' componentes' limpios' y' simples' pero' innovadores.' La' ergonomía' rediseñada' e'
intuitiva' ha' dado' como' resultado' un' diseño' completamente' orientado' al' conductor.'
Suspendimos'la'producción'del'458'Italia,'que'está'siendo'reemplazado'por'el'488'GTB,'
en'mayo'de'2015.'
488'GTB'
Nuestro'último' automóvil' deportivo,' el'488'GTB,' un'berlinetta'de'dos'plazas'con' un'
motor' V8' montado' en' la' parte' trasera' central' de' 670'hp,' está' reemplazando' al' 458'
Italia.' Fue' lanzado' en' marzo' de' 2015,' 40'años' después'de'que'presentamos'nuestro'
primer'modelo'V8'con'motor'central'trasero'(el'308'GTB).'Su'gran'festón'de'entrada'de'
aire'evoca'el'308'GTB'original'y'está'dividido'en'dos'secciones'por'un'divisor.'Diseñado'
para'un'rendimiento'a'nivel'de'pista,'el'488'GTB'también'puede'proporcionar'diversión'
a'los'conductores'no'profesionales'para'el'uso'diario.'Acelerando'de'0'a'200'km'/'h'en'
solo'8,3'segundos,'su'nuevo'motor'turbo'V8'de'3902'cc'está'en'la'cima'de'la'clase'en'
cuanto' a' potencia' de' salida,' par' y' tiempos' de' respuesta.' En' la' cabina,' la' perfecta'
integración'de'los'nuevos'grupos'de'control'satelital,'las'salidas'de'aire'anguladas'y'el'
panel' de' instrumentos' aumentan' la' sensación' de' que' la' cabina' está' completamente'
adaptada' al' conductor,' lo' que' lleva' a' un' ambiente' extremadamente' deportivo' y'
confortable.'
$

458$araña$$
Lanzado$ en$ 2011,$ el$ 458$ Spider$ es$ un$ coupé$ de$ dos$ asientos$ con$ un$ motor$ V8$
montado$en$la$parte$trasera$central$de$570$hp$y$es$el$primer$automóvil$del$mundo$
en$ la$ parte$ trasera$ central$ con$ un$ techo$ rígido$ retráctil.$ If$ ofrece$ la$ experiencia$
completa$de$la$conducción$de$automóviles$deportivos,$especialmente$en$superficies$
mixtas$y$desafiantes,$pero$tiene$como$objetivo$atender$a$aquellos$que$no$necesitan$
empujar$ constantemente$ su$ automóvil$ hasta$el$ límite$ en$ la$ pista.$ A$ diferencia$del$
458$Italia,$las$tomas$de$aire$del$motor$se$han$trasladado$al$alerón$trasero,$cerca$de$
la$caja$de$cambios,$el$embrague$y$los$radiadores$de$aceite.$Al$igual$que$el$458$Italia$
y$el$458$Speciale$(ver$más$abajo),$el$Spider$se$inspira$en$los$monoplazas$de$Fórmula$
1,$ y$ se$ ha$ hecho$ un$ 12$ por$ ciento$ más$ aerodinámico$ que$ sus$ predecesores$
convertibles,$como$el$F430.$Entre$sus$otros$premios,$fue$nombrado$convertible$"Lo$
mejor$de$lo$mejor"$en$2012$por$el$Informe$Robb$(una$destacada$publicación$de$lujo).$
Actualmente$esperamos$dejar$de$producir$el$458$Spider$a$fines$de$julio$de$2015.$$
$
F12berlinetta$$
Lanzado$en$2012,$el$F12berlinetta$está$equipado$con$un$motor$V12$de$740$hp.$Es$
el$ automóvil$ deportivo$ Ferrari$ de$ alto$ rendimiento$ más$ potente$ jamás$ construido.$
Construido$alrededor$de$una$arquitectura$transaxle$evolucionada$con$componentes$
y$sistemas$de$control$de$vanguardia,$establece$un$nuevo$estándar$en$aerodinámica$
y$ manejo.$ Aunque$ concebido$ como$ un$ automóvil$ de$ alto$ rendimiento,$ el$
F12berlinetta$es$capaz$de$conducir$tanto$a$alta$velocidad$como$a$larga$distancia.
$
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$
$
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Autos'Grand'Touring'(GT)'
'
California'T'
El' California' T,' que' siguió' el' gran' éxito' de' nuestro' modelo' California' 2008,' está'
equipado'con'un'motor'turbo'V8'de'560'hp.'Lanzado'en'2014,'es'el'único'automóvil'GT'
en'el'segmento'que'combina'una'capota'rígida'retráctil,'asientos'traseros'y'un'pasaje'
de'esquí'hacia'la'espaciosa'cajuela.'Su'nuevo'motor'V8'turboalimentado'viene'con'un'
sistema'de'gestión'de'impulso'variable.'Esto'lo'convierte'en'el'único'motor'turbo'del'
mundo'con'casi'ningún'retraso'de'turbo.'También'presenta'un'diseño'interior'y'trasero'
revisado' y' una' reducción' del' 15' por' ciento' en' el' consumo' de' combustible' en'
comparación'con'su'predecesor.'
'
FF'
Lanzado'en'2011,'el'FF,'nuestro'primer'modelo'de'tracción'en'las'cuatro'ruedas,'está'
equipado' con' un' motor' V12' de' 660' hp.' Entre' sus' principales' innovaciones,' el' FF'
presenta'el'sistema'4RM'liviano'patentado,'que'transmite'torque'a'las'cuatro'ruedas,'lo'
que' permite' un' ahorro' de' peso' del' 50' por' ciento' en' comparación' con' un' sistema'
tradicional'de'tracción'en'las'cuatro'ruedas'y'un'centro'de'gravedad'más'bajo.'Parte'de'
nuestra'clase'GT,'el'FF'presenta'un'elegante'diseño'deportivo'de'dos'puertas'y'cuatro'
asientos,'y'el'mejor'espacio'para'la'cabina'y'el'equipaje'y'la'comodidad'de'los'ocupantes'
de'su'clase.'
'
Autos'de'la'serie'especial'
'
458'Speciale'
El'458'Speciale'se'lanzó'en'2013'y'cuenta'con'un'motor'V8'de'605'hp.'Está'dirigido'a'
clientes' dispuestos' a' cambiar' algo' de' comodidad' a' bordo' por' un' automóvil' más'
centrado' en' la' pista.' Con' una' aerodinámica' activa' especial' patentada' por' Ferrari'
diseñada' por' el' Centro' de' Diseño' de' Ferrari' y' Pininfarina,' actualmente' es' nuestro'
automóvil'de'carretera'más'aerodinámico.'Basándose'en'la'integración'de'la'tecnología'
de'Fórmula'1,'el'manejo'en'la'pista'se've'mejorado'por'el'sistema'de'Control'de'ángulo'
de' deslizamiento' lateral' (SSC)' de' Ferrari,' que' emplea' un' algoritmo' para' analizar' el'
deslizamiento' lateral' del' automóvil,' compararlo' con' la' trayectoria' proyectada' del'
automóvil'y'trabajar'con'el'diferencial'electrónico'para'cambiar'instantáneamente'la'
distribución'del'par'entre'las'ruedas'traseras.'El'Speciale'está'disponible'como'un'cupé'
de'dos'asientos.'Actualmente'esperamos'dejar'de'producir'el'458'Speciale'en'octubre'
de'2015.'
'
458'Speciale'A'
El' 458' Speciale' A' (equipado' con' un' motor' V8' de' 605' hp)' debutó' en' el' Salón' del'
Automóvil' de' París' 2014' y' presenta' el' motor' V8' de' aspiración' natural' más' potente'
jamás' producido'para' una' araña'Ferrari.' Es' la'última'variante' de' los'modelos' 458'y'
celebra'el'notable'éxito'de'esta'línea.'Adopta'el'innovador'techo'rígido'retráctil'que'se'
ha' convertido' en' una' firma' de' las' arañas' Ferrari' y' presenta' una' eficiencia' de'
combustión,' mecánica' y' volumétrica' significativamente' mejorada.' Los' modelos' 499'
producidos' vienen' como' un' cupé' de' dos' asientos.' Actualmente' esperamos' dejar' de'
producir'el'458'Speciale'A'para'noviembre'de'2015.'
'
Edición'limitada'Supercars,'Fuoriserie'y'OneEOffs'
'
LaFerrari'
Lanzado' en' 2013,' LaFerrari' es' el' último' de' nuestra' línea' de' superdeportivos.'
Planificado' para' una' producción'total'de'solo'499' automóviles,' LaFerrari' es'nuestro'
primer'automóvil'con'tecnología'híbrida.'Junto'con'su'potente'motor'V12'de'diseño'de'
tracción' trasera' (que' genera' 800' hp),' el' sistema' híbrido' consta' de' dos' motores'
eléctricos' y' una' batería' especial' que' consta' de' celdas' desarrolladas' por' la' Scuderia'
Ferrari,'donde'la'tecnología'F138'KERS'fue'pionera.'Debido'a'que'la'batería'genera'163'
hp'adicionales,'LaFerrari'tiene'un'total'combinado'de'963'hp.'El'sistema'HYjKERS'de'
LaFerrari' está' diseñado' para' lograr' una' integración' perfecta' y' una' comunicación'
rápida'entre'el'V12'y'el'motor'eléctrico,'combinando'así'un'rendimiento'extremo'con'
la'máxima'eficiencia.'Gracias'a'la'tecnología'híbrida,'LaFerrari'genera'casi'un'50'por'
ciento'más'de'potencia'que'el'Enzo,'su'predecesor,'y'220'CV'más'que'el'F12,'nuestro'
automóvil' más' potente' hasta' la' fecha.' Aceleración:' 0' a' 200' km' /' h' en' menos' de' 7'
segundos.'0'a'300'km'/'h'en'15'segundos.'
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F60'America'
El'F60'America,'un'roadster'al'aire'libre'V12,'celebra'nuestros'60'años'en'los'Estados'
Unidos' y' está' disponible' solo' para' clientes' estadounidenses.' Combina' dos' de' las'
grandes'pasiones'de'nuestros'clientes'estadounidenses:'el'motor'V12'modificado'y'la'
conducción'descapotable.'El'exterior'está'acabado'con'la'librea'del'equipo'de'carreras'
de'América'del'Norte,'con'insignias'especiales'de'caballos'que'se'encabritan'en'el'60'
aniversario' que' adornan' los' pasos' de' rueda.' En' el' interior,' el' F60America' presenta'
molduras'de'cabina'a'medida,'con'el'lado'del'conductor'terminado'en'rojo'y'el'lado'del'
pasajero'en'negro,'un'guiño'a'nuestros'históricos'autos'de'competencia.'Hemos'vendido'
previamente'diez'F60,'con'producción'y'entrega'programadas'entre'2015'y'2016.'
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Sergio'
El' Sergio' es' un' barchetta' V8' de' 605' CV' y' 2' plazas' que' lleva' el' nombre' de' Sergio'
Pininfarina.' El' automóvil' celebra' el' espíritu' y' los' valores' centrales' de' la' compañía'
histórica' en' el' 60' aniversario' de' su' colaboración' con' Ferrari.' El' rendimiento' y' la'
dinámica' de' Sergio' están' diseñados'para'la'excelencia,'incluso'cuando' se' los'lleva' al'
límite.'Basado'en'el'458'Spider,'conserva'el'contenido'tecnológico'de'este'último,'así'
como'todos'los'aspectos'funcionales'de'su'cabina.'Está'impulsado'por'el'último'modelo'
de'605'hp'del'motor'V8'de'4.497'centímetros'cúbicos'de'aspiración'natural'de'Ferrari,'
que' ha' ganado' múltiples' categorías' del' premio' al' Motor' internacional' del' año' de' la'
revista'Engine'Technology'International'en'tres'de'los'últimos'cuatro'años.'Esta'unidad'
de'potencia'también'garantiza'una'aceleración'de'0'a'100'km'/'h'en'solo'tres'segundos.'
Produjimos'seis'autos'Sergio,'todos'los'cuales'se'vendieron'y'se'enviarán'a'nuestros'
clientes'a'fines'de'2015.'
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Excepcionales'
Finalmente,'para'satisfacer'las'diversas'necesidades'de'nuestros'clientes'más'leales'y'
exigentes,'también'producimos'de'vez'en'cuando'modelos'únicos.'Si'bien'se'basan'en'el'
chasis' y'están' equipados' con' motores'de'uno'de'los'modelos' de'la'gama'actual'para'
fines' de' registro,' estos' autos' reflejan' el' diseño' y' las' especificaciones' exteriores' e'
interiores'exactos'requeridos'por'los'clientes,'y'se'producen'como'un'solo'automóvil'
único.'
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 Exbihit'3'
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(1)$ Incluye'los'ingresos'netos'generados'por'los'envíos'de'nuestros'automóviles,'
incluidos'los'ingresos'por'personalización'generados'en'estos'automóviles'y'las'
ventas'de'repuestos.'
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(2)$ Incluye'los'ingresos'netos'generados'por'la'venta'de'motores'a'Maserati'para'
su'uso'en'sus'automóviles,'y'los'ingresos'generados'por'el'alquiler'de'motores'
a'otros'equipos'de'carreras'de'Fórmula'1'
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(3)$ Incluye'los'ingresos'netos'ganados'por'nuestro'equipo'de'carreras'de'Fórmula'
1' a' través' de' acuerdos' de' patrocinio' y' nuestra' participación' en' los' ingresos'
comerciales' del' Campeonato' del' Mundo' de' Fórmula' 1' y' los' ingresos' netos'
generados' a' través' de' la' marca' Ferrari,' incluidos' los' ingresos' por'
comercialización,'licencias'y'regalías.'
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(4)$ Incluye' principalmente' los' ingresos' por' intereses' generados' por' el' grupo'
Ferrari'Financial'Services'y'los'ingresos'netos'de'la'gestión'del'hipódromo'de'
Mugello.'
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 Exhibit'4'
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(1)$Los' costos' incurridos' para' el' desarrollo' de' proyectos' de' automóviles' se'
reconocen' como' activos' siguiendo'las'condiciones'de'la' NIC38.'Los'costos' de'
desarrollo'capitalizados'se'amortizan'linealmente'durante'la'vida'estimada'del'
modelo'(generalmente'de'cuatro'a'ocho'años).'
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 EXHIBIT'5'
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EXHIBIT$6

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 EXHIBIT$7$
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Ferrari:'la'oferta'pública'inicial'de'2015'
Citas'seleccionadas'de'analistas'y'reporteros'
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"Las' indicaciones' de' interés' [en' Ferrari]' han' sido' altas' ...' con' algunos' informes' que'
indican' que' el' acuerdo' podría' estar' sobre' suscrito' 10' veces' ...' Las' indicaciones' de'
interés'y'la'valoración'citadas'en'los'informes'de'los'medios'de'ayer'confirman'nuestra'
tesis'de'que'Ferrari'merece'un'múltiplo'de'existencias'de'artículos'de'lujo'".'
—Richard'Hilgert,'"Daimler'AG",'Morningstar'Equity'Research,'1'de'octubre'de'2015.'
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"Fiat'quiere'que'su'joya'de'la'corona'alcance'un'precio'alto'...'sin'embargo,'esta'oferta'
costosa,'más'la'carga'de'mantener'la'especialidad'de'Ferrari,'podría'terminar'repeler'a'
los' inversores' ...' Aunque' el' margen' operativo' de' Ferrari' es' más' alto' que' sus' pares,'
gracias'al'alto'precio'de'sus'productos,'se'ha'quedado'estancado'entre'el'14%'y'el'16%'
desde'2010'...'Las'acciones'de'Ferrari'son'[caras],'con'36'veces'las'ganancias'del'año'
pasado'en'el'punto'medio'de'su'rango'de'OPI'”.'
—Abheek'Bhattacharya,'
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'"IPO'de'Ferrari:'por'qué'este'motor'funciona'demasiado'rico",'Wall'Street'Journal,'20'
de'octubre'de'2015.'"Ferrari'no'está'orientado'al'ciclo'automático'y'tiene'un'poder'de'
fijación'de'precios'excepcionalmente'alto,'con'una'fuerte'conversión'de'efectivo'y'
valor' de' la' marca.' Como' tal,' creemos' que' también' podría' valorarse' en' línea' con' el'
extremo'superior'de'las'compañías'de'artículos'de'lujo.'”'
—Alexander' Haissl' y' Fei' Teng,“' European' Auto' OEMs'”,'Credit' Suisse,'15' de' julio' de'
2015.'
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"El$ presidente$ ejecutivo$ de$ UBS$ recientemente$ ...$ [dijo]$ que$ era"$ casi$ imposible$
pensar$que$la$salida$a$bolsa$de$Ferrari$no$puede$tener$éxito$".$
$]$Reporteros$de$FT,$"Red$Faces$mientras$el$banquero$acelera$la$salida$a$bolsa$de$
Ferrari",$Financial$Times,$9$de$octubre$de$2015.$$
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"La$ demanda$ de$ acciones$ de$ Ferrari$ ha$ superado$ significativamente$ la$ cantidad$
ofrecida$en$el$fabricante$estadounidense$de$automóviles$deportivos$de$lujo$IPO,$y$
el$precio$final$podría$exceder$el$extremo$superior$del$rango$de$precios$inicial$en$un$
20%$".$$
]$"La$oferta$de$IPO$de$Ferrari$está$muy$por$encima$de$la$oferta,$el$precio$final$podría$
aumentar$un$20%",$SeeNews$Italy,$19$de$octubre$de$2015$$
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"Creemos$ que$ Ferrari$ luchará$ como$ una$ entidad$ independiente$ dada$ la$ falta$ de$
escala".$$
—Mike$Dean,$Alexander$Haissl$y$Fei$Teng,$"European$Autos$2015$Outlook",$Credit$
Suisse,$9$de$enero$de$2015.$$
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“Ferrari$tiene$poder$de$fijación$de$precios,$sin$embargo,$los$productos$de$Ferrari$se$
venden$a$un$precio$similar$a$productos$comparables.$Ferrari$no$es$un$lujo$"duro".$
Sus$productos$necesitan$actualización$y$actualización$".$$
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—George$ Galliers,$ Chris$ McNally$ y$ Arndt$ Ellinghorst,$ "Ferrari",$ Evercore,$ 16$ de$
noviembre$de$2015.$

"En$nuestra$opinión,$el$éxito$y$la$conveniencia$de$los$autos$de$carretera$de$Ferrari$
radica$ exactamente$ en$ su$exclusividad.$ No$ creemos$ que$ Montezemolo$ impusiera$
arbitrariamente$el$límite$de$7,000$unidades$en$la$producción$de$Ferrari$en$mayo$de$
2013,$ sino$ que$ esto$ representaba$ el$ vértice$ de$ la$ ecuación$ de$ maximización$ de$
precios$de$oferta$/$demanda$...$Una$decisión$de$producir$más$poderosos$conducir$a$
Ferrari$a$niveles$más$bajos$y$más$bajos.$segmentos$menos$enrarecidos$donde$la$
finalización$ es$ mucho$ más$ aguda$ por$ parte$ de$ fabricantes$ extremadamente$ bien$
capitalizados$"$.$$
]Stephen$Reitman,$Erwann$Dagorne$y$Philippe$Barrier,$"FCA:$análisis$de$la$salida$a$
bolsa$de$Ferrari$y$FCA$a$partir$de$entonces",$Societe$Generale,$29$de$julio$de$2015.$
 EXHIBIT 8

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EXHIBIT'9'
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