RESUMEN EJECUTIVO

El presente trabajo, tiene como finalidad analizar la situación financiera de la empresa

Industrias del Envase S.A. comprendido entre los años 2012 al 2014. Este análisis nos
permitirá obtener una visión clara sobre la situación de la Empresa a través de los Estados
Financieros y el Estado de Resultados para el año 2015. Asimismo, nos permitirá tomar
decisiones oportunas y adecuadas para poner en práctica las estrategias necesarias de
inversión, el ajuste de gastos y de financiamientos que son requeridos para el cumplimiento de
los objetivos a corto y largo plazo.

Actualmente, la industria dedicada al envase es bastante atractiva y competitiva; su crecimiento

ha sido sostenido y ha estado por encima del desarrollo económico del país. También, es
necesario acatar que su progresión va de la mano con las industrias de productos de consumo
-las principales demandantes y propulsoras de envases-.

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Fundada por Cervecería Backus y Johnston,
el 13 de Agosto del año 1971 con el nombre
de Industrial Cacer, se dedicó a la fabricación
de cajas de plástico para botellas de
cerveza. En 1995, se fusiona a Imprenta
Amaru, que se dedicaba a la impresión de etiquetas y envases de cartón decorados, y cambia
de nombre a su actual denominación. En el 2011, la compañía fue adquirida por BO Packaging,
perteneciente al Grupo BO con operaciones en Norteamérica y Sudamérica. BO Packaging,
además, posee plantas productivas de envases Flexibles, Termoformado, Inyección, Soplado y
de Polipapel en dos lugares: Santiago de Chile y Ponta Grossa, en Brasil.
Actualmente se dedican a la fabricación de Etiquetas de Papel, Cajas de Cartón, Polipapel y de
Envases Inyectados.

MISION: Ser aliados estratégicos de nuestros clientes y desarrollar soluciones únicas e

innovadoras a través del diseño, fabricación y comercialización de envases industriales.

VISION: “Ser y lograr ser reconocidos como la mejor compañía de envases industriales en el
mercado nacional y Latinoamérica.”

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III. Desarrollo de preguntas:

1. RAZONES FINANCIERAS:

A. RAZONES DE LIQUIDEZ:

a) Razón circulante:
Mide el número de veces en que el activo circulante cubre el pasivo
circulante, lo cual implica la capacidad para cumplir con sus obligaciones a
corto plazo. En el caso de Industrias el Envase S.A, la razón circulante en
cada año es mayor a 1, es por ello que la empresa tuvo la posibilidad de
cubrir sus obligaciones en cada uno de los 3 años indicados, a pesar de la
disminución de la Razón Ciculante (1.85 veces en 2012; 1.82 veces en
2013 y 1.56 veces en 2014). Asimismo, el descenso de estas variables, se
dio por una disminución en el activo en -0.74% y un aumento en el pasivo
en 1.02%. Por otro lado, de 2013 a 2014 hubo un aumento porcentual de
14.78% en el activo y de 33.77% en el pasivo, evidenciando un mayor
crecimiento de los pasivos.

b) Razón Prueba Ácida

Podemos observar que, tras haber retirado los inventarios, la razón de
liquidez fue: 1.05; 1.02 y 0.77 en los años 2012, 2013 y 2014
respectivamente. Estos resultados evidencian el crecimiento del inventario
año tras año.

c) Razón de Capital de Trabajo Neto:

En el 2012 hubo un margen de 22.41%, en el 2013 fue de 22.73% y en
2014 de 20.16%. Estos valores nos indican nuestro Capital de Trabajo
Neto expresado en un porcentaje de las ventas. De esta manera,
observamos que la variación existente entre el 2012 y 2013 se produce
debido a una disminución de -2,81% en el Capital de Trabajo Neto y otra
disminución de -18,56% en las ventas. Por otro lado, la variación del 2013
al 2014 se produce debido a una disminución de -8,45% en el capital de
trabajo neto y 14,16% en las ventas. En resumen, podemos observar que
de 2012 hasta 2014 el Capital de Trabajo Neto disminuye de 32145 a
28602, pero las ventas aumentan considerablemente de 2013 a 2014,
generando que el cociente disminuya.

B. RAZONES DE ACTIVIDAD (ROTACIÓN):

a) Rotación de Cuentas por Cobrar:

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 Nos indica cuántas veces en el año vamos a poder cobrar las ventas que
se han realizado al crédito. En el año 2012 se cobraron 4.03 veces; en el
2013 fueron 4 veces y 14 veces en el 2014. Además, del 2012 al 2013 ha
habido una disminución tanto en las ventas como en las cuentas por
cobrar, pero la disminución de las ventas fue mayor en proporción a la
disminución de las cuentas por cobrar. Para el caso del 2013 al 2014,
hubo un aumento en las ventas y una disminución en las cuentas por
cobrar, lo cual nos indica que hubieron más ventas al contado.

b) Rotación de Cuentas por Pagar:

En este punto, la rotación de Cuentas por Pagar va descendiendo año tras
año: En el 2012 disminuye de 4.40 a 4.02 en 2013, y luego a 2.99 en
2014. Esto se debe a un aumento considerable en las compras, y por
ende, en las cuentas por pagar. Estos resultados nos indican que, tanto en
el 2012 como en el 2013, pagabamos el crédito aproximadamente cada 3
meses; sin embargo, en 2014, pagabamos cuentas cada 6 meses
aproximadamente. Esto es beneficioso para la empresa, ya que tenemos
más tiempo para poder generar ese dinero.

c) Rotación de inventarios:
Nos indica las veces durante el año que puedes lograr vender todo el
inventario. En este caso, para el año 2012 se vendió 3.96 veces; para el
2013 fueron 3.71 veces y para el 2014 fueron 3.08 veces. Si bien es
desalentador que cada año haya disminuído las veces en que se puede
rotar el inventario, consideramos que la variación en esos años no ha sido
excesiva o preocupante; sin embargo, si nos enfocamos en la disminución
de 2013 a 2014, podremos observar que fue la más sustancial, con -063
veces, debido a que el costo de venta aumentó en 9,81% el inventario lo
hizo en 8,71%, por lo que se puede deducir que el stock aumentó
considerablemente.

d) Período Promedio de Cobranzas:

El período promedio de cobranzas es el número de días en que la
empresa demora en hacer efectiva la cobranza de las ventas que se han
hecho al crédito. En el 2012 fueron 89.25 días; en el 2013 fueron 90.07
días y en el 2014 fueron 84,34 días. Estos resultados son positivos, ya que
están demorando menos en realizar los cobros de las ventas al crédito.
Todo esto se evidencia en el aumento de las ventas al contado y la
disminución de las ventas al crédito.

e) Período Promedio de Pagos:

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 Teniendo en cuenta que el Período Promedio de Pagos es el número de
días en que una empresa puede pagar sus compras al crédito, se
evidencia que a partir del 2012 el manejo en el pago de las compras al
crédito en esta empresa ha sido adecuado, debido a que en el 2012
tuvieron 81.79 días para pagar sus compras, 89.56 días en 2013 y en
2014 fueron 120.40 días. Por esta razón concluímos que tuvimos más
tiempo para poder rotar nuestro efectivo en el año 2014.

f) Período Promedio de Rotación de Inventarios:

Es el número de días en que puedes vender o reemplazar tu inventario. En
este caso observamos que los resultados son perjudiciales, puesto que el
número de días en que demora en reemplazar el inventario va en
aumento; en 2012 fueron 90.96 días, en 2013 97.10 días y en el 2014
116.97 días. Todo esto debido al aumento del costo de ventas y un
aumento innecesario en el stock.

g) Rotación de Activos:
Muestra qué tan productiva es la empresa en usar sus activos fijos, es
decir indica el número de veces en que un determinado nivel de ventas
hace uso de los activos fijos. En este caso, podemos observar que la
rotación de activos totales van disminuyendo año a año; en el 2012 fueron
1.32 veces, en el 2013 fueron 0.81 veces y 0.79 en el 2014. De esta
manera, podemos observar que el aumento de los activos ha sido mucho
mayor que el de las ventas, por lo que sería conveniente reducir la
inversión en activos fijos y buscar maneras para ampliar las ventas y
mejorar la eficiencia.

C. RAZONES DE DEUDA (APALANCAMIENTO)

a) Deuda a Total Activo (Razón de Deuda):

Son las veces en que las inversiones han sido financiadas por deudas de
terceros. En este punto de 2012 a 2013, hubo una disminución de 0.63 a
0.48. Sin embargo, de 2013 a 2014 hubo un ligero aumento de 0.48 a
0.49. Todo esto confirma que, del 2012 al 2014 ha habido un buen
manejo respecto a las deudas con terceros, puesto que, en proporción el
pasivo ha aumentado menos que el activo.

b) Deuda a Patrimonio:
Son las veces en que las inversiones han sido financiadas por los
accionistas. En este caso, de 2012 a 2013 hubo una disminución de 1.67
a 0.94, pero aumentó ligeramente en 2014 a 0.97. Asimismo, podemos

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 ver que el pasivo creció considerablemente, pero la proporción del
patrimonio aumentó aún más.

c) Multiplicador del Capital:

Es la capacidad que tiene el patrimonio neto para generar inversiones en
activos. Estos resultados nos indican que entre los años 2012 y 2013, la
cantidad disminuye de 2.67 a 1.94 y luego aumenta a 1.97 aunque
manteniéndose menor que en el 2012. De acuerdo a los resultados, tanto
el total de activo como el patrimonio, fueron aumentando año a año. Esto
quiere decir que dipusieron menos del patrimonio para hacer crecer sus
activos, por lo que la empresa se estuvo financiando con terceros en
mayor proporción generando un aumento en el patrimonio.

D. RAZONES DE DEUDA (COBERTURA)

a) Cobertura de Intereses:
Es la capacidad de la empresa para cubrir sus gastos financieros a través
de su Utilidad Operativa. Entonces, podemos observar que en el año
2012 se pudo cubrir 8.75 veces, en 2013 se pudo cubrir 8.98 y 4.72 veces
en el 2014. Esta caída año a año es preocupante, puesto que la utilidad
operativa disminuye considerablemente, mientras que los gastos
financieros no varían demasiado.

E. RAZONES DE RENTABILIDAD
b) Retorno sobre inversión (ROA):
Del 2012 al 2013 el ROA disminuyó considerablemente, de 9,04% a
3,07% y en 2014 decreció aún más a 0,89%; todo esto debido a una baja
notable en el Utilidad Neta y a un aumento cuantioso en el Total de
Activos. Estos resultados se ven afectados debido a que la empresa ha
aumentado considerablemente los costos de ventas y ha disminuido las
ventas, afectando la Utilidad Neta. Además, es importante acotar que las
altas inversiones en activos fijos y el aumento considerable en las
existencias, generó el incremento de los activos totales en el ROA.

c) Retorno sobre el capital (ROE):

En este punto vemos que el porcentaje del ROE se reduce
dramáticamente desde 2012 hasta 2013 de 24.12% a 5.97% y luego a
1.75% en 2014, año en el cual se muestra el porcentaje más bajo de los
tres años. Asimismo, existe una importante disminución de la Utilidad
Neta por la misma razón que el ROA.

F. ANÁLISIS DUPONT:

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 En este análisis podemos detallar que el Margen Neto, la Rotación de los
Activos Totales y el Multiplicador de Capital disminuyeron entre 2012 y 2014
debido a que se estuvo invirtiendo demasiado para aumentar el Total de Activo,
generando una disminución en la Utilidad Neta. Todas estas situaciones,
especialemente el aumento exagerado del Total de Activo, han generado que
tanto el ROA como el ROE disminuyan notablemente año tras año.

2. CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO Y CICLO OPERATIVO

A. Ciclo de conversión de efectivo:

Podemos observar que el ciclo de conversión de efectivo va en disminución
(98.42 días en 2012; 97.60 días en 2013 y 80.91 días en 2014), lo cual es una
buena señal; sin embargo, se ha detectado un problema resaltante en lo que
respecta a los inventarios, ya que estos tardan demasiados días
(aproximadamente 116 días) en ser vendidos y, teniendo en cuenta que el
dinero debe estar en constante movimiento, esto no es un buen indicio.
Asimismo, podemos observar que se reduce el plazo en las cuentas por cobrar,
pero se podría reducir aún más el plazo aún más si se negociara para que los
clientes paguen antes sus deudas con la empresa.

De la misma manera, el aplazamiento de las cuentas por pagar aumenta de

81.79 días en 2012 a 120.4 días en 2014; este un muy buen indicio, puesto que
la empresa dispone de más tiempo para generar más dinero y poder pagar sus
deudas.

3. PRESUPUESTO DE EFECTIVO PARA EL PERIODO ENERO-DICIEMBRE 2015:

Saldos:

- Ventas: 146,455.80

- Total de ingresos de 2015: 132,420.45

- Compras del 2015: 127,592.28

- Total de egresos en 2015: 136,308.61

- Cuentas por cobrar en 2016: 14,035.35

- Cuentas por pagar de 2016: 20,202.11

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 - Financiamiento acumulado 2015: 1192,16.

En el presupuesto 2015, se pide aumentar las ventas mes a mes de 11,823.92 a

12,204.65 durante el año. En este caso, para poder cubrir la caja mínima, se
recomienda realizar estrategias de marketing rigurosas para poder aumentar las
ventas en este periodo. Sin embargo, no se recomienda invertir tanto en inventario
como en los años 2012, 2013 y 2014, puesto que, como se ha observado en el
análisis anterior, existe un exceso de inventario que afectó tanto el ROE como el
ROA de los años anteriores.

4. PROYECCIÓN DEL ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA Y ESTADO DE

RESULTADOS PARA EL 2015:

FER (Financiamiento Externo Requerido)= 182,862 – 181,948 = 914

5. VALORIZACIÓN DE BONOS:

 Curva Cupón Cero comparable (tasa del gobierno):

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  El Valor Nominal del bono es de 1000 Soles y el Valor Presente del bono es de
671.1339681 Soles. Podemos observar, entonces, que el precio del bono se
encuentra bajo la par, ya que el Valor Presente del bono es menor que el Valor
Nominal del mismo.

 La ganancia que reportaría el inversionista por haber comprado 5000 bonos

sería de 2’873,150 soles.

6. VALORIZACIÓN DE ACCIONES:

 Precio de la acción hoy: 1.9399 PEN

 Precio de la acción dentro de 9 años: 2.2304 PEN

IV. Conclusiones y recomendaciones:

En términos generales, la empresa se encuentra en buen estado considerando su

evolución económica. Sin embargo, es necesario enfocarse en las debilidades financieras
con las que cuenta la empresa para, de esta manera, mejorar su productividad. Teniendo
todo esto en cuenta, hemos detectado que el análisis de la Rotación de las Cuentas por
Cobrar, la cual ha ido en aumento, arrojó resultados positivos en los años analizados, ya
que hubieron más ventas al contado que al crédito; además hubo una disminución en el
Periodo Promedio de Cobranzas, lo cual demuestra que la empresa está demorando
menos días en realizar los cobros de las ventas al crédito, generando más dinero para la
empresa en menos tiempo. Todo esto es bastante favorable para que el ciclo de
conversión de efectivo disminuya; sin embargo, en el caso de Industrias del Envase S.A, a
pesar de que el ciclo de conversión es positivo por la reducción de las cuentas por cobrar
y el descenso de la rotación de las cuentas por pagar, existe una desaceleración de la
rotación de inventario, puesto que están tardando demasiados días ( aproximadamente
116 días) en venderlo. En este caso se recomienda buscar la manera de aumentar las
ventas a través de un plan de marketing riguroso. De esta manera, también se podría
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 solucionar el problema de la disminución de rotación de activos, que indica un crecimiento
de los activos mayor que el de las ventas. Respecto a este aumento de activos totales, se
ha detectado que estos son financiados por terceros, ya que la deuda a patrimonio ha
disminuido, a pesar que el pasivo aumentó considerablemente. Igualmente, resulta
preocupante la baja en la cobertura de intereses por la disminución en la utilidad operativa.
En este contexto se recomienda negociar la tasa de interés y continuar con las estrategias
para el aumento de las ventas. Finalmente, es importante que la razón circulante no siga
disminuyendo y que se mantenga mayor a 1, para que la empresa pueda seguir cubriendo
sus obligaciones financieras a corto plazo. Todo lo antes mencionado justifica la caída del
ROA y ROE en el análisis Dupont, especialmente respecto al aumento exagerado del Total
de Activo, los cuales han generado esta caída notable desde el año 2012 al 2014. El
conjunto de todos los aspectos antes mencionados ayudaron sustancialmente a realizar el
presupuesto de efectivo y a tomar las decisiones que se van a ir tomando al respecto.
Estas decisiones involucran realizar las estrategias de marketing antes mencionadas, que
son necesarias para aumentar las ventas en 2015, y reducir la inversión en inventarios en
relación a años anteriores. Por último, en la proyección realizada se detectó un
financiamiento externo requerido (FER), el cual podría ser financiado por emisión de
bonos y/o acciones, así como por bancos.

V. Bibliografía

- http://tesis.pucp.edu.pe/repositorio/bitstream/handle/123456789/4558/BALARE
ZO_DALESSIO_LISUNG_OJEDA_ENVASE.pdf?sequence=1

- http://www.gerencie.com

- Finanzas Corporativas. Novena edición. Autor: Stephen Ross

- Fundamentos de Administración Financiera. Autor: Douglas Emery

- http://www.smv.gob.pe

VI. Anexos

Principales Ratios Financieros

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