Caso:

Estructura financiera

Competencia de la unidad
Determinar las fuentes de financiación más adecuadas para la empresa de acuerdo con las teorías
financieras conocidas sobre estructura financiera.

Elementos de competencia
Identifica las fuentes de financiación de largo plazo más adecuadas para un proyecto de inversión
determinado
Aplica los conocimientos sobre endeudamiento y estructura financiera en la determinación de la
estructura más adecuada para un proyecto de inversión determinado

Indicadores de desempeño
Reconoce las fuentes de financiación de largo plazo más adecuadas para el negocio, de manera
que se tomen de financiación
Determina la estructura financiera más adecuada para un proyecto de inversión, con el fin de
maximizar la rentabilidad y la generación de valor de la empresa

DESCRIPCIÓN DE LA ACTIVIDAD
Esta actividad consiste en determinar la conveniencia financiera para la empresa de tomar la
decisión de ampliar la planta de producción.

CASO O PROBLEMA
Una empresa colombiana S. A. presentaba la siguiente estructura financiera a 31 de diciembre
del presente año

Activos $ 1.700.000.000

Pasivo financiero $ 554.000.000

Patrimonio $ 1.156.000.00

La deuda financiera actual se cancela en abonos iguales a capital sobre una deuda inicial de
1.088.000.000 contratada a una tasa fija del 15% a 4 años a comienzos del año anterior

La junta directiva está evaluando la posibilidad de tomar deuda para financiar parte de los activos
requeridos para garantizar el crecimiento esperado de las operaciones en los próximos años. El
valor de la inversión requerida en maquinaria para ampliar la planta es de $800 Millones, la cual
se efectuaría iniciando el próximo año

El nivel de ventas del año actual fue de $4.800 Millones con un incremento proyectado
equivalente a la combinación de PIB e IPC.

Se tiene pensado llevar a cabo una inversión en expansión de la planta que permita incrementar
las ventas en un 2% por encima de la combinación de PIB e IPC para el primer año, 2,5% para el
segundo año, 3% para el tercer año y 3,5% del año 4 en adelante. Recuerde que las tres tasas
deben multiplicarse

Con el nuevo proyecto el margen EBITDA (EBITDA/VENTAS), pasaría del 22% actual al 30%, y la
inversión en capital de trabajo del 5% al 3% (INVERSION EN KTNO/VENTAS)

Algunos miembros de la junta directiva han recomendado recurrir al endeudamiento para lo cual
le dicen al gerente que en el sector las demás empresas tienen niveles de endeudamiento entre
el 35% y el 45%. Los bancos han manifestado su interés en prestarle dinero a la empresa
inclusive por un monto mayor al que se requiere para financiar el crecimiento del próximo año y
han dicho que la tasa de interés sería del DTF más 900 puntos básicos con un plazo de cinco
años. Se pagaría abonos iguales a capital y el pago de intereses sobre saldos

Los socios de la empresa están acostumbrados a recibir el 75% de las utilidades netas de cada
año, tienen como política reinvertir en reposición de activos fijos el flujo de caja que anualmente
representan las depreciaciones incrementadas con la inflación y esperan que su inversión rente
por lo menos el 12%. La tasa del impuesto a la renta se proyecta en un 33%. La depreciación
anual actual es de 100.000.000.

La junta Directiva piensa solicitar al banco una cantidad tal que mantenga el nivel actual de
endeudamiento pues considera que es mejor ser conservadores y no aspirar a niveles de deuda
tan altos como los del sector. Esta cifra representa el 32% del valor de los activos incluyendo las
nuevas inversiones. El saldo de la inversión se debería financiar emitiendo acciones comunes.

Ellos desean saber si ese nivel de endeudamiento es adecuado para las actuales circunstancias
de la empresa y de ser posible si se podría soportar un endeudamiento más alto, siempre y
cuando la situación financiera de la empresa mejorara con el nuevo proyecto.

Con la información anterior se debe proyectar la empresa a cinco años modelando en Excel dos
escenarios, uno de la empresa sin proyecto y otro de la empresa con proyecto con propósitos de
determinar si usted como consultor financiero le recomienda a la compañía efectuar la inversión
teniendo en cuenta el escenario en el cual los indicadores de ROA, ROE, Contribución Financiera
EBITDA y EVA SEAN MEJORES y se genere el suficiente flujo de caja libre para pagar la deuda y
atender la política de dividendos

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 PLANTEAMIENTO DE LA ACTIVIDAD
1. Utilice el archivo “PLANTILLA CASO ESTRUCTURA FINANCIERA ESC 8” para efectuar los
cálculos requeridos en la solución del caso.

Inicialmente se debe desarrollar el escenario sin contemplar la inversión en el nuevo

proyecto. Para tal fin utilice los datos de entrada del archivo en Excel para completar las
celdas que no están calculadas. Utilice el siguiente cuadro:

No olvide colocar como año actual el año que està trancurriendo

Calcule la tabla de amortización del crédito que actualmente posee la empresa,
contratado a inicios del año anterior al 15%
Calcule el flujo de caja libre para determinar la capacidad de endeudamiento

Calcule los indicadores ROA, ROE, contribución financiera, CCPP y EVA.

2. Desarrolle el escenario con el proyecto de inversión. No olvide que, en este caso, la empresa
tendría dos tablas de amortización, una del crédito que ya tenía la empresa y otra con la
financiación del nuevo proyecto
3. Grafique los datos comparados para los dos escenarios, de cada indicador calculado
4. Analice los resultados y determine que le recomienda a la empresa

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