GRUPO: N°9

MOTORES DIESEL ANDINOS S.A.

PROYECTO:
DESARROLLO Y CONSTRUCCIÓN DE
CARROCERÍAS PARA BUSES DE SERVICIO
URBANO

CURSO: EVALUACIÓN DE PROYECTOS

SECCIÓN: S75B
2.1. RESUMEN EJECUTIVO:

MODASA es una empresa que brinda Soluciones de transporte y energía no solo en Perú sino en
diferentes partes del mundo. Se dedica a la fabricación de autobuses de transporte público con
necesidades urbanas, interprovinciales e industriales.

La empresa es considerada Líder en la manufactura de grupos electrógenos los cuales brindan

soluciones de energía, adicionalmente ofrece servicios integrales de mantenimiento lo que
fortalece la confianza de los clientes con un sólido respaldo por parte de los socios de la empresa.

Cuenta con un complejo industrial en Lurín, en el que trabajan más de 700 ingenieros y técnicos
calificados, equipo con el cual desarrollan diferentes procesos de manufacturas empleando
tecnología de última generación, lo que genera a la empresa un reconocimiento en la industria.
Así también en la sede central ubicada en el distrito de Ate, permanecen un equipo de
profesionales especializado en soporte posventa y servicios de reparación en sus talleres.

MODASA cuenta con la certificación internacional ISO 9001:2008 la cual respalda la calidad de
su sistema de gestión, respaldando así a la calidad de la industria peruana.

La gestión de calidad de la organización busca superar las debilidades propias de la empresa, así
como el afianzamiento de las fortalezas, lo que conlleva al mejoramiento de los diferentes
procesos y productos, logrando una mayor productividad y competitividad en el mercado al que
pertenece.

Cabe resaltar que la empresa para el año 2017 logro obtener una utilidad neta de S/. 30,993 miles
frente a S/. 15,899 miles en el 2016, experimentando un incremento del 94.94% respecto al
periodo anterior.
2.2. BREVE RESEÑA DE LA EMPRESA Y OBJETIVO DEL PROYECTO:

MODASA es hoy una empresa líder en la fabricación de buses, grupos electrógenos y servicios
de reparación y mantenimiento, de capitales privados 100% peruanos.

El 10 de setiembre, 1974 mediante un Concurso internacional convocado por el Gobierno del

Perú, se constituyó Motores Diesel Andinos S.A. (MODASA), conformada por AB Volvo de
Suecia, Perkins Engines Limited de Inglaterra y el Estado Peruano

Inició operaciones en una enorme fábrica de 100.000 m2 ubicada en la ciudad de Trujillo, el 10

de noviembre de 1977.

A partir de 1990, MODASA incursiona en la fabricación de grupos electrógenos y de bombeo.

Esta nueva actividad le permitió superar la crisis económica que venía atravesando el país.

En una decisión estratégica, MODASA muda sus operaciones a Lima, dejando la planta de
Trujillo. Modasa detiene la fabricación de motores e inicia el ensamblaje de chasis vehiculares y
servicios de mantenimiento de vehículos comerciales, en su nueva planta de 30.000 m2 ubicada
en Ate, Lima.

Se inicia la producción de carrocerías para chasis ensamblados en MODASA, posteriormente

para otras marcas como Agrale, Volkswagen, Scania y Volvo, consolidándose como la empresa
con mayores ventas en el mercado local de carrocerías.

MODASA avala sus procesos con la Certificación ISO 9001:2008 e inicia la construcción de su
complejo industrial de Lurín para la fabricación de buses y grupos electrógenos.

El fortalecimiento del país impulsa las unidades de negocio de MODASA: Produce 450 buses
para el Proyecto vial "Metropolitano de Lima". Incursiona en nuevos mercados como Chile,
Ecuador y Colombia. Además, se consolida como uno de los principales proveedores de grupos
electrógenos en la región.

OBJETIVO DEL PROYECTO:

El presente trabajo tiene como objetivo aplicar conceptos y conocimientos otorgados por el curso
y con apoyo de estos evaluar correctamente una inversión en la empresa. Al darse el caso del
proyecto de construcción de carrocerías para buses de servicio urbano, considerando así los
diferentes escenarios y generando la posibilidad de incrementar el valor que recibirán los
inversionistas, así como los accionistas de la empresa fomentando así la elección positiva de
realizar una inversión en la empresa en los próximos 10 años.
2.3. ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO

2.3.1. Estructura de las inversiones en Activos Fijos y Determinación del Capital de Trabajo

Para especificar la inversión en Activos fijos, se han identificado activos específicos para la
realización del proyecto, el cual se le ha dado el valor correspondiente a la información del
mercado.

TIEMPO DE PROYECTO 10 Años

MILES DE SOLES
Depreciación
Vida Útil Depreciacion Acumulada (Año Valor de Valor en Valor
Valor
(Años) Anual 2028) mercado libros residual
Diseño, marca y patente S/ 1,000 S/ 4 S/ 250 S/ 1,000 S/ 20,000 S/ - S/ 14,000
2 Cabina para pintar autos S/ 150 S/ 5 S/ 30 S/ 150 S/ 22,000 S/ - S/ 15,400
Vidrios y parabrisas S/ 200 S/ 2 S/ 100 S/ 200 S/ 10,000 S/ - S/ 7,000
Asientos S/ 100 S/ 5 S/ 20 S/ 100 S/ 4,000 S/ - S/ 2,800
5 Maquinas para soldar S/ 75 S/ 5 S/ 15 S/ 75 S/ 12,000 S/ - S/ 8,400
Herramientas e insumos S/ 140 S/ 5 S/ 28 S/ 140 S/ 6,000 S/ - S/ 4,200
TOTAL S/ 1,665 S/ 443 S/ 1,665 S/ 51,800

Ventas S/ 323,867
10% de las Ventas S/ 32,387

INVERSIÓN TOTAL S/ 34,052

En cuanto a la depreciación de activos, se tomo en cuenta la vida útil de los mismos y las tasas de
depreciación determinadas por la Superintendencia Nacional de Aduanas y de Administración
Tributaria - SUNAT.

Para calcular el valor de recuperación de los activos fijos, primero hallamos el valor en libros de
cada uno de los activos, mediante: Inversión del Activo – Depreciación Acumulada.

Hallamos el valor del mercado total, sumando el valor de adquisición de cada activo. Finalmente,
mediante la formula de VR de activo fijos se obtener un valor de S/ 51,800.00 miles de soles,
monto que será recuperado en el último año de vida útil del proyecto.

30% 3% 4% 3% 3% 4% 5% 4% 3% 2%
(en miles de SOLES) 2015 2016 2017 PROMEDIO 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
VENTAS 320,881 307,908 342,811 323,867 421,027 433,657 451,004 464,534 476,147 495,193 519,953 540,751 556,973 568,113
COSTO DE VENTAS - 240,054 - 227,766 - 255,937 - 241,252 - 313,628 - 323,037 - 335,958 - 346,037 - 354,688 - 368,876 - 387,319 - 402,812 - 414,896 - 423,194
GASTOS - 50,392 - 59,307 - 57,902 - 55,867 - 72,627 - 74,806 - 77,798 - 80,132 - 82,135 - 85,421 - 89,692 - 93,280 - 96,078 - 97,999
Para el stock de capital de trabajo se asume le 10% de las ventas proyectadas, para esto primero
partimos del análisis horizontal de los años 2015, 2016 y 2017. En base a un promedio se
calcularon las ventas que la empresa genero durante ese periodo; adicionalmente, de acuerdo con
las indicaciones del Marco de Referencia, se considero solo el 30% adicional, dándonos un
promedio total de S/ 421,027 (expresado en miles de soles) en el año 2019.
2.3.2. FINANCIAMIENTO

El proyecto será financiado con capital propio y dos fuentes externas (entidades financieras), en
primer lugar, para poder hallar la estructura deuda capital del proyecto, tomamos como referencia
el promedio del análisis horizontal y vertical del 2015 al 2017, que en este caso da como resultado
0.79 a partir de este cálculo, podemos concluir que el 44% de la inversión será financiada con
fuentes externas y el 56% con inversión de los accionistas.

FINANCIAMIENTO

Miles de soles 2017 2016 2015

Deuda 239,553 247,540 276,326
Capital 347,482 318,079 306,873
Deuda/Capital 0.69 0.78 0.90

PROMEDIO (D/E) 0.79

D/E 0.79
D+E 1

D= 0.79E
0.79E+E= 1
1.79E= 1
E= 0.56

Miles de Soles Monto Porcentaje

Total Inversión S/ 34,051.67 100%
Financiamiento terceros S/ 14,982.73 44%
Socios S/ 19,068.93 56%

El monto para financiar será la suma entre la inversión en activos fijos y la inversión en capital
de trabajo, que da un total de S/ 34,051.67 (expresado en miles de soles) sin embargo solo el 44%
de este monto es decir S/ 14,982.73 (expresado en miles de soles) será financiado con bancos.
Considerando los plazos de pago y las tasas mas bajas en prestamos de capital de trabajo, se
decide trabajar con las siguientes entidades financieras: Banco de Crédito del Perú (BCP) y el
Banco Scotiabank. El porcentaje de participación que se le asigno a cada banco esta en función a
la tasa de interés que cada una otorga.

TOTAL S/ 14,982.73

BCP S/. 8,989.64 60%

SCOTIABANK S/. 5,993.09 40%
S/. 14,982.73
Por lo tanto, el préstamo a solicitar a Banco de Crédito del Perú será de S/ 8,989.64 (expresado
en miles de soles). Con una TEA del 25% hemos usado el método de cuotas constantes. Por lo
tanto, la empresa deberá pagar cuotas anuales iguales por un monto de S/ 2,517.75 (expresados
en miles de soles) durante los próximos 10 años.

BANCO BCP
MONTO S/8,989.64
TEA 25% Cuota Constante 2,517.75
PLAZO(años) 10
N Deuda Amortización Intereses Cuota
1 S/ 8,989.64 S/ 270.34 S/ 2,247.41 S/ 2,517.75
2 S/ 8,719.30 S/ 337.93 S/ 2,179.82 S/ 2,517.75
3 S/ 8,381.37 S/ 422.41 S/ 2,095.34 S/ 2,517.75
4 S/ 7,958.96 S/ 528.01 S/ 1,989.74 S/ 2,517.75
5 S/ 7,430.95 S/ 660.01 S/ 1,857.74 S/ 2,517.75
6 S/ 6,770.94 S/ 825.02 S/ 1,692.73 S/ 2,517.75
7 S/ 5,945.92 S/ 1,031.27 S/ 1,486.48 S/ 2,517.75
8 S/ 4,914.65 S/ 1,289.09 S/ 1,228.66 S/ 2,517.75
9 S/ 3,625.56 S/ 1,611.36 S/ 906.39 S/ 2,517.75
10 S/ 2,014.20 S/ 2,014.20 S/ 503.55 S/ 2,517.75

TEA: PRESTAMOS EMPRESAS DE TASAS Y TARIFAS

Mientras que, el préstamo a solicitar al Banco Scotiabank será de S/ 5,993.09 (expresado en miles
de soles). Con una TEA del 25% la empresa deberá pagar cuotas anuales iguales de S/ 1,678.50
(expresados en miles de soles) durante los próximos 10 años.

BANCO SCOTIABANK
MONTO S/5,993.09
TEA 25% Cuota Constante 1,678.50
PLAZO(años) 10
N Deuda Amortización Intereses Cuota
1 S/ 5,993.09 S/ 180.23 S/ 1,498.27 S/ 1,678.50
2 S/ 5,812.87 S/ 225.28 S/ 1,453.22 S/ 1,678.50
3 S/ 5,587.58 S/ 281.61 S/ 1,396.90 S/ 1,678.50
4 S/ 5,305.98 S/ 352.01 S/ 1,326.49 S/ 1,678.50
5 S/ 4,953.97 S/ 440.01 S/ 1,238.49 S/ 1,678.50
6 S/ 4,513.96 S/ 550.01 S/ 1,128.49 S/ 1,678.50
7 S/ 3,963.95 S/ 687.51 S/ 990.99 S/ 1,678.50
8 S/ 3,276.43 S/ 859.39 S/ 819.11 S/ 1,678.50
9 S/ 2,417.04 S/ 1,074.24 S/ 604.26 S/ 1,678.50
10 S/ 1,342.80 S/ 1,342.80 S/ 335.70 S/ 1,678.50

TEA: PRESTAMOS EMPRESAS DE TASAS Y TARIFAS

2.3.3. Determinación COK y WACC

MODASA en este proyecto desea obtener una rentabilidad promedio anual de 11.43%. En los
siguientes cuadros se presentará como se calcula el promedio ponderado de capital.

CALCULO WACC

MONTO % PARTICI. COSTO % WACC

APORTE DE TERCEROS (D) S/ 80,690.13 44% 17.5% 7.70%
APORTE ACCIONISTAS (E) S/ 102,696.53 56% 6.66% 3.73%
INVERSIÓN TOTAL 183,386.66 100% 11.43%

PROMEDIO DEL COSTO DE FINANCIAMIENTO

TOTAL FINANCIAMIENTO PARTI% Monto TEA COSTO

BCP 60% 48,414.08 25.00% 15%
SCOTIABANK 40% 32,276.05 25.00% 10%
TOTAL 100% 80,690.13 25%

Para calcular el WACC se inicia determinando el porcentaje de participación de los bancos, luego
calcular el porcentaje del costo restándole los impuestos 30% ya que los intereses son deducibles
de impuestos. Finalmente, se multiplica el porcentaje de participación con el porcentaje de costos
y de esta forma se obtiene una tasa de descuesto (WACC) de 11.43%, lo cual es la rentabilidad
promedio anual que exigen todos los elementos que financian el proyecto.

2.3.4. Construcción de FCLD y FCNI

En este punto se ha desarrollado el flujo de caja proyectado de MODASA: “Desarrollo y

construcción de carrocerías para buses de servicio urbano”, teniendo en cuenta las proyecciones
de ingresos y costos y gastos conforme a la actualidad e informaciones que permiten la
proximidad de lo que se gastaría y se lograría como ingreso. Por otro lado, se ha tomado como
impuesto a la renta la tasa del 30% (tasa para el presente trabajo). Se señala que la depreciación
solo se presenta como información, ya que no es salida de efectivo por ello se cambia de signo
para la elaboración del flujo de caja.

Para determinación de la inversión, se ha identificado activos fijos que se describe en el punto

2.3.1 para la realización de proyectos, la cual se ha valorizado con información del mercado y
después se mantuvo una de las políticas del proyecto que al concluir cada año tenemos que tener
10% de los ingresos como stock de capital de trabajo, tal como se puede visualizar en el flujo de
caja del ´proyecto.

El proyecto se financia en dos entidades financieras como el Banco de Crédito del Perú y el Banco
Scotiabank, las tasas de interés se han determinado en la pagina informativa de tasas de interés
efectiva de la SBS (Superintendencia Banca y Seguros del Perú), lo que representa el porcentaje
financiado por las entidades financieras el valor de 44%
2.3.5. DETERMINACIÓN E INTERPRETACIÓN DEL VPN DEL FCLD Y FCNI

Determinación del VPN del FLCD

Para calcular el VPN de FCLD (todos los que financian el proyecto), se utiliza el WACC que se
calculo en el punto 2.3.3 = 11.43%

TASA WACC 11.43%

VPN FCLD (SE DESCUENTA CON WACC) (15.69%) S/.100,644.70

Interpretación: por invertir S/ 183,336.67 miles de soles, el proyecto dará una rentabilidad
promedio anual de 11.43% a todos los que ha financiado este proyecto, y adicionalmente le va a
dar S/. 100,644.70 miles de soles, expresados en el año cero. Determinación del VPN del FLCD

Para calcular el VPN de FCLD (todos los que financian el proyecto), se utiliza el WACC que se
calculo en el punto 2.3.3 = 11.43%

Expresado en miles de soles 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
Flujo de caja libre disponible S/. -34,051.67 S/. 37,618.34 S/. 28,142.34 S/. 29,715.25 S/. 30,037.34 S/. 30,477.97 S/. 32,477.22 S/. 34,599.24 S/. 35,323.95 S/. 35,709.99 S/. 119,927.57

CÁLCULO DEL VPN (FCLD)

TASA WACC 11.43%

VPN FCLD (SE DESCUENTA CON WACC) (15.59%) S/. 183,241.82

Interpretación: por invertir S/ 34,051.67 miles de soles, el proyecto dará una rentabilidad
promedio anual de 13.41% a todos los que ha financiado este proyecto, y adicionalmente le va a
dar S/ 183,241.82 miles de soles, expresados en el año cero.
Determinación del VPN del FCNI

Para determinar el VPN de FCNI (solo los inversionistas o accionistas) se utiliza el COK que se
determinó según el sector EE. UU. que fue 6.66%

Expresado en miles de soles 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
Flujo de caja neto del inversionista S/. -19,068.93 S/. 34,545.80 S/. 25,036.00 S/. 26,566.67 S/. 26,835.96 S/. 27,210.59 S/. 29,127.33 S/. 31,146.23 S/. 31,742.03 S/. 31,966.94 S/. 115,983.09

CÁLCULO DEL VPN (FCNI)

VPN FCNI(SE DESCUENTA CON COK) (6.66%) S/. 234,995.71

Interpretación: por invertir S/ 19,068.93 miles de soles, este proyecto le va a dar una rentabilidad
promedio anual de 6.66% que exige el inversionista, y adicionalmente le va ha dar S/ 234,995.71
miles de soles expresados en el año cero.

2.3.6. ANÁLISIS DE LOS ESCENARIOS

2.3.6.1. Cálculo del COK proy.

Se determinará la tasa de descuento empleando en modelo CAPM, con los siguientes datos.

Se procede a determinar el βl proy utilizando el βµ de la industria Retail de Estados Unidos el

cual fue obtenido con anterioridad.

Para finalizar una vez que se obtiene el riesgo del proyecto el cual está apalancado comparado
con el mercado se puede hallar el rendimiento deseado por del accionista del proyecto.

2.3.6.2. Cálculo del WACC utilizando del COK proy

Empleamos el COKproy el mismo que ha sido hallado y será utilizado para hallar el cálculo del
costo promedio ponderado del capital.

2.3.6.3. Cálculo del VPN (FCLD) y VPN (FCNI)

INTERPRETACIÓN DEL VPN FCLD:

Por invertir S/. -183,386.67 todas las partes que financian el proyecto, percibirán una rentabilidad
promedio anual de 11.43% que es exigido por cada una de ellas y adicionalmente percibirán S/.
100,644.70 expresados en términos del año cero.

INTERPRETACIÓN DEL VPN FCNI:

Por invertir S/. -102,696.53 cada uno de los inversionistas del proyecto recibirán una rentabilidad
promedio anual del 6.66% solicitada por cada uno de ellos y adicionalmente recibirán S/.
129,206.53 expresados en términos del año cero.
 2.3.6.4. Análisis del impacto

 ESCENARIO A:

“Disminución del 40% en los ingresos de cada uno de los 10 años proyectados”

ESCENARIO A
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2028
2027
Ventas S/. 252,616.00 S/. 260,194.48 S/. 270,602.26 S/. 278,720.33 S/. 285,688.34 S/. 297,115.87 S/. 311,971.66 S/. 324,450.53 S/. 340,867.73
S/. 334,184.04
Costo de ventas S/. -313,628.03 S/. -323,036.87 S/. -335,958.35 S/. -346,037.10 S/. -354,688.03 S/. -368,875.55 S/. -387,319.33 S/. -402,812.10 S/. -423,194.39
S/. -414,896.46
Utilidad bruta S/. -58,993.03 S/. -60,822.39 S/. -63,335.09 S/. -65,294.77 S/. -66,976.69 S/. -69,735.68 S/. -73,322.66 S/. -76,335.57 S/. -80,298.67
S/. -78,685.42
Gastos de administracion y Ventas (-) S/. -55,867.00 S/. -72,627.10 S/. -74,805.91 S/. -77,798.15 S/. -80,132.09 S/. -82,135.40 S/. -85,420.81 S/. -89,691.85 S/. -96,077.91
S/. -93,279.53
Depreciacion (-) S/. -38,900.00 S/. -38,900.00 S/. -38,900.00 S/. -38,900.00 S/. -38,900.00 S/. -38,900.00 S/. -38,900.00 S/. -38,900.00 S/. -38,900.00
S/. -38,900.00
Utilidad Operativa S/. -153,760.03 S/. -172,349.49 S/. -177,041.00 S/. -181,992.92 S/. -186,008.79 S/. -190,771.08 S/. -197,643.48 S/. -204,927.42 S/. -215,276.58
S/. -210,864.94
Impuesto a la renta S/. 46,128.01 S/. 51,704.85 S/. 53,112.30 S/. 54,597.88 S/. 55,802.64 S/. 57,231.32 S/. 59,293.04 S/. 61,478.23 S/. 64,582.97
S/. 63,259.48
Depreciacion y amortizacion S/. 38,900.00 S/. 38,900.00 S/. 38,900.00 S/. 38,900.00 S/. 38,900.00 S/. 38,900.00 S/. 38,900.00 S/. 38,900.00 S/. 38,900.00
S/. 38,900.00
Flujo de caja operativo S/. -68,732.02 S/. -81,744.65 S/. -85,028.70 S/. -88,495.05 S/. -91,306.15 S/. -94,639.75 S/. -99,450.43 S/. -104,549.20 S/. -111,793.60
S/. -108,705.46
Activo fijo S/. -151,000.00 S/. 51,800.00
Capital social S/. -32,386.67 S/. 32,386.67
Flujo de caja libre disponible S/. -183,386.67 S/. -68,732.02 S/. -81,744.65 S/. -85,028.70 S/. -88,495.05 S/. -91,306.15 S/. -94,639.75 S/. -99,450.43 S/. -104,549.20 S/. -108,705.46 S/. -27,606.94
Prestamos obtenidos (+) S/. 80,690.13
Amortizacion de la deuda (-) S/. -2,426.56 S/. -3,033.20 S/. -3,791.50 S/. -4,739.37 S/. -5,924.22 S/. -7,405.27 S/. -9,256.59 S/. -11,570.74 S/. -14,463.42 S/. -18,079.27
Intereses de la deuda (-) S/. -20,172.53 S/. -19,565.89 S/. -18,807.59 S/. -17,859.72 S/. -16,674.88 S/. -15,193.82 S/. -13,342.50 S/. -11,028.36 S/. -8,135.67 S/. -4,519.82
Escudo Fiscal (+) S/. 6,051.76 S/. 5,869.77 S/. 5,642.28 S/. 5,357.92 S/. 5,002.46 S/. 4,558.15 S/. 4,002.75 S/. 3,308.51 S/. 2,440.70 S/. 1,355.95
Flujo de caja financiero S/. 80,690.13 S/. -16,547.33 S/. -16,729.32 S/. -16,956.81 S/. -17,241.18 S/. -17,596.63 S/. -18,040.95 S/. -18,596.34 S/. -19,290.59 S/. -20,158.39 S/. -21,243.15
Flujo de caja neto del inversionista S/. -102,696.53 S/. -85,279.36 S/. -98,473.97 S/. -101,985.52 S/. -105,736.22 S/. -108,902.78 S/. -112,680.70 S/. -118,046.77 S/. -123,839.78 S/. -128,863.85 S/. -48,850.09

IMPUESTO A LA RENTA 30%

  ESCENARIO B:
“Reducción del costo en 10% en cada uno de los 10 años”

ESCENARIO B
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2028 2027
Ventas S/. 421,026.67 S/. 433,657.47 S/. 451,003.77 S/. 464,533.88 S/. 476,147.23 S/. 495,193.11 S/. 519,952.77 S/. 540,750.88 S/. 556,973.41
S/. 568,112.88
Costo de ventas S/. -282,265.23 S/. -290,733.19 S/. -302,362.51 S/. -311,433.39 S/. -319,219.22 S/. -331,987.99 S/. -348,587.39 S/. -362,530.89 S/. -373,406.82
S/. -380,874.95
Utilidad bruta S/. 140,780.44 S/. 144,944.28 S/. 150,662.25 S/. 155,122.49 S/. 158,951.00 S/. 165,229.12 S/. 173,390.38 S/. 180,245.99 S/. 185,593.59
S/. 189,265.92
Gastos de administracion y Ventas (-) S/. -55,867.00 S/. -72,627.10 S/. -74,805.91 S/. -77,798.15 S/. -80,132.09 S/. -82,135.40 S/. -85,420.81 S/. -89,691.85 S/. -93,279.53
S/. -96,077.91
Depreciacion (-) S/. -38,900.00 S/. -38,900.00 S/. -38,900.00 S/. -38,900.00 S/. -38,900.00 S/. -38,900.00 S/. -38,900.00 S/. -38,900.00 S/. -38,900.00
S/. -38,900.00
Utilidad Operativa S/. 46,013.44 S/. 33,417.18 S/. 36,956.34 S/. 38,424.34 S/. 39,918.91 S/. 44,193.72 S/. 49,069.56 S/. 51,654.14 S/. 53,414.06
S/. 54,288.01
Impuesto a la renta S/. -13,804.03 S/. -10,025.15 S/. -11,086.90 S/. -11,527.30 S/. -11,975.67 S/. -13,258.12 S/. -14,720.87 S/. -15,496.24 S/. -16,024.22
S/. -16,286.40
Depreciacion y amortizacion S/. 38,900.00 S/. 38,900.00 S/. 38,900.00 S/. 38,900.00 S/. 38,900.00 S/. 38,900.00 S/. 38,900.00 S/. 38,900.00 S/. 38,900.00
S/. 38,900.00
Flujo de caja operativo S/. 71,109.41 S/. 62,292.03 S/. 64,769.44 S/. 65,797.04 S/. 66,843.23 S/. 69,835.61 S/. 73,248.70 S/. 75,057.90 S/. 76,289.85
S/. 76,901.61
Activo fijo S/. -151,000.00 S/. 51,800.00
Capital social S/. -32,386.67 S/. 32,386.67
Flujo de caja libre disponible S/. -183,386.67 S/. 71,109.41 S/. 62,292.03 S/. 64,769.44 S/. 65,797.04 S/. 66,843.23 S/. 69,835.61 S/. 73,248.70 S/. 75,057.90 S/. 76,289.85 S/. 161,088.27
Prestamos obtenidos (+) S/. 80,690.13
Amortizacion de la deuda (-) S/. -2,426.56 S/. -3,033.20 S/. -3,791.50 S/. -4,739.37 S/. -5,924.22 S/. -7,405.27 S/. -9,256.59 S/. -11,570.74 S/. -14,463.42 S/. -18,079.27
Intereses de la deuda (-) S/. -20,172.53 S/. -19,565.89 S/. -18,807.59 S/. -17,859.72 S/. -16,674.88 S/. -15,193.82 S/. -13,342.50 S/. -11,028.36 S/. -8,135.67 S/. -4,519.82
Escudo Fiscal (+) S/. 6,051.76 S/. 5,869.77 S/. 5,642.28 S/. 5,357.92 S/. 5,002.46 S/. 4,558.15 S/. 4,002.75 S/. 3,308.51 S/. 2,440.70 S/. 1,355.95
Flujo de caja financiero S/. 80,690.13 S/. -16,547.33 S/. -16,729.32 S/. -16,956.81 S/. -17,241.18 S/. -17,596.63 S/. -18,040.95 S/. -18,596.34 S/. -19,290.59 S/. -20,158.39 S/. -21,243.15
Flujo de caja neto del inversionista S/. -102,696.53 S/. 54,562.07 S/. 45,562.70 S/. 47,812.62 S/. 48,555.86 S/. 49,246.61 S/. 51,794.66 S/. 54,652.35 S/. 55,767.31 S/. 56,131.45 S/. 139,845.13

IMPUESTO A LA RENTA 30%

 ESCENARIO C:
“Incremento del costo del financiamiento en 2% sobre la tasa inicialmente pactada”
INCREMENTO:

FINANCIAMIENTO DE TERCEROS:
  PROBABILIDAD QUE EL PROYECTO SEA RENTABLE

Luego que se plantean los 3 escenarios solicitados, se procederá a comprobar la rentabilidad del
proyecto.
Luego de desarrollar cada uno de los tres escenarios que se plantearon, se puede concluir que el
proyecto de desarrollo y construcción de carrocerías para buses de servicio urbano, tiene una
probabilidad de que sea rentable de 42. 07%.
3.-CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

Al término del análisis del flujo de caja Neto del Inversionista – MODASA entre los periodos
2018 al 2028 para el proyecto de: “Desarrollo y construcción de carrocerías para buses de servicio

- El proyecto es viable, dado que esta generando la rentabilidad esperada por los participes
de la inversión y adicionalmente les está generando un importe adicional, lo cual es muy
beneficioso para todos los elementos que participarán en el proyecto.

- La empresa cuenta con instalaciones propias (terreno), lo que influencia de forma positiva
en el desarrollo el proyecto de la empresa y que adicionalmente va a generar un beneficio
al momento de realizar la inversión total inicial.

- Al realizar el análisis de cada uno de los escenarios, se debe elegir el escenario B ya que
se observó que la disminución del costo de ventas en 10% no afecta a las ventas anuales.
Adicionalmente generará un mayor valor comparado con el escenario A y C.

- El financiamiento requerido por la empresa a las dos entidades bancarias es cubierto de

forma positiva según el porcentaje que se otorga a cada uno de ellos, cubriendo así las
expectativas del proyecto al momento de llevarse a cabo.

- La rentabilidad promedio anual que exigiría MODASA para el presente proyecto es de

6.66% esta rentabilidad esta asumida la tasa libre de riego de Estados Unidos de
Norteamérica, Beta despalancada de otra empresa del mismo sector y el riesgo país del
Perú.

- Se determinó la aplicación de las probabilidades en los tres escenarios de FCNI por cada
año y la desviación estándar del proyecto para la determinación del promedio de
dispersión de valores de cada flujo respecto a los escenarios establecidos. Con ello realizo
la distribución normal, otorgando al proyecto la probabilidad de 42.07% de ser rentable
para el inversionista, teniendo en cuenta los riesgos futuros que esto implica en el sector.
4. BIBLIOGRAFÍA

 Bolsa de Valores de Lima (2017) Estados Financieros Anuales Individuales del 2017.
Sitio web: http://www.smv.gob.pe/Bp_InformacionFinanciera?op=bq11
 Datos macro, bonos de Estados Unidos a 10 años (2018) Sitio web:
https://www.datosmacro.com/bono/usa
 Diario Gestión. Riesgo país Perú subió 3 puntos basicos1.37 (2018) Página web:
https://gestion.pe/economia/riesgo-pais-peru-tres-puntos-basicos-1-37-puntos-
porcentuales-235924
 Ámbito.com (2018) Página Web: http://www.ambito.com/economia/mercados/riesgo-
pais/info/?id=13
5. ANEXOS

Expresados en miles de soles

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

Activos ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS HORIZONTAL
2017 2016 2015
Activos Corrientes 2017 2016 2015 2016-2017 2015-2016
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 5,022 5,666 5,619 0.86% 1.00% 0.96% -11.37% 0.84%
Cuentas por Cobrar Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar 136,603 125,709 178,348 23.27% 22.23% 30.58% 8.67% -29.51%
Cuentas por Cobrar Comerciales 125,605 118,798 164,967 21.40% 21.00% 28.29% 5.73% -27.99%
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 10,998 6,911 13,381 1.87% 1.22% 2.29% 59.14% -48.35%
Inventarios 123,293 128,024 130,703 21.00% 22.63% 22.41% -3.70% -2.05%
Total Activos Corrientes 264,918 259,399 314,670 45.13% 45.86% 53.96% 2.13% -17.56%
Activos No Corrientes
Cuentas por Cobrar Comerciales 125,414 104,732 81,025 21.36% 18.52% 13.89% 19.75% 29.26%
Propiedades de Inversión 71,049 72,916 74,783 12.10% 12.89% 12.82% -2.56% -2.50%
Propiedades, Planta y Equipo 124,427 127,406 112,310 21.20% 22.53% 19.26% -2.34% 13.44%
Activos Intangibles Distintos de la Plusvalía 1,227 1,166 411 0.21% 0.21% 0.07% 5.23% 183.70%
Total Activos No Corrientes 322,117 306,220 268,529 54.87% 54.14% 46.04% 5.19% 14.04%
TOTAL DE ACTIVOS 587,035 565,619 583,199 100.00% 100.00% 100.00% 3.79% -3.01%
Pasivos y Patrimonio

Pasivos Corrientes
Otros Pasivos Financieros 31,932 86,015 78,991 5.44% 15.21% 13.54% -62.88% 8.89%
Cuentas por Pagar Comerciales y Otras Cuentas por Pagar 71,794 39,955 51,319 12.23% 7.06% 8.80% 79.69% -22.14%
Cuentas por Pagar Comerciales 51,978 25,242 39,549 8.85% 4.46% 6.78% 105.92% -36.18%
Otras Cuentas por Pagar 19,816 14,713 10,760 3.38% 2.60% 1.84% 34.68% 36.74%
Provisión por Beneficios a los Empleados 0 0 448 0.00% 0.00% 0.08% 0.00% -
Otras Provisiones 9,483 14,799 17,786 1.62% 2.62% 3.05% -35.92% -16.79%
Pasivos por Impuestos a las Ganancias 0 0 4,792 0.00% 0.00% 0.82% 0.00% -
Total Pasivos Corrientes 113,209 140,769 153,336 19.28% 24.89% 26.29% -19.58% -8.20%
Pasivos No Corrientes
Otros Pasivos Financieros 89,248 70,857 55,606 15.20% 12.53% 9.53% 25.96% 27.43%
Cuentas por Pagar Comerciales y Otras Cuentas por Pagar 0 0 39,190 0.00% 0.00% 6.72% 0.00% -
Pasivos por Impuestos Diferidos 37,096 35,914 28,194 6.32% 6.35% 4.83% 3.29% 27.38%
Total Pasivos No Corrientes 126,344 106,771 122,990 21.52% 18.88% 21.09% 18.33% -13.19%
Total Pasivos 239,553 247,540 276,326 40.81% 43.76% 47.38% -3.23% -10.42%
Patrimonio
Capital Emitido 25,277 25,277 25,277 4.31% 4.47% 4.33% 0.00% 0.00%
Acciones de Inversión 4,123 4,123 4,123 0.70% 0.73% 0.71% 0.00% 0.00%
Otras Reservas de Capital 5,056 5,056 5,056 0.86% 0.89% 0.87% 0.00% 0.00%
Resultados Acumulados 283,592 254,189 242,983 48.31% 44.94% 41.66% 11.57% 4.61%
Otras Reservas de Patrimonio 29,434 29,434 29,434 5.01% 5.20% 5.05% 0.00% 0.00%
Total Patrimonio 347,482 318,079 306,873 59.19% 56.24% 52.62% 9.24% 3.65%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 587,035 565,619 583,199 100.00% 100.00% 100.00% 3.79% -3.01%
 Expresado en miles de soles

ESTADO DE RESULTADOS
ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS HORIZONTAL
Cuenta 2017 2016 2015 2017 2016 2015 2016-2017 2015-2016
Ingresos de Actividades Ordinarias 342,811 307,908 320,881 100.00% 100.00% 100.00% 11.34% -4.04%
Costo de Ventas -255,937 -227,766 -240,054 -74.66% -73.97% -74.81% 12.37% -5.12%
Ganancia (Pérdida) Bruta 86,874 80,142 80,827 25.34% 26.03% 25.19% 8.40% -0.85%
Gastos de Ventas y Distribución -32,767 -32,495 -28,793 -9.56% -10.55% -8.97% 0.84% 12.86%
Gastos de Administración -25,135 -26,812 -21,599 -7.33% -8.71% -6.73% -6.25% 24.14%
Otros Ingresos Operativos 7,913 2,935 1,375 2.31% 0.95% 0.43% 169.61% 113.45%
Ganancia (Pérdida) Operativa 36,885 23,770 31,810 10.76% 7.72% 9.91% 55.17% -25.28%
Ingresos Financieros 16,679 13,097 14,270 4.87% 4.25% 4.45% 27.35% -8.22%
Gastos Financieros -6,937 -8,916 -8,987 -2.02% -2.90% -2.80% -22.20% -0.79%
Diferencias de Cambio Neto -2,551 3,291 7,155 -0.74% 1.07% 2.23% -177.51% -54.00%
Ganancia (Pérdida) antes de Impuestos 44,076 31,242 44,248 12.86% 10.15% 13.79% 41.08% -29.39%
Ingreso (Gasto) por Impuesto -13,083 -15,343 -12,169 -3.82% -4.98% -3.79% -14.73% 26.08%
Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 30,993 15,899 32,079 9.04% 5.16% 10.00% 94.94% -50.44%