CURSO COMPLETO DE PROYECTOS

http://www.umss.edu.bo/epubs/etexts/downloads/18/alumno.html

CONTENIDOS DEL LIBRO

a. CAPITULO 1.- Conceptos básicos de microeconomía, contabilidad y finanzas.

b. CAPITULO 2.- Estudio de mercado y estimación de costos del proyecto.
c. CAPITULO 3.- Localización, tamaño e ingenieria del proyecto.
d. CAPITULO 4.- Inversiones y financiamiento del proyecto.
e. CAPITULO 5.- Flujo de caja, criterios de evaluación y análisis del riesgo.
f. Ejercicios resultos

Capitulo 1
CONCEPTOS BÁSICOS DE MICROECONOMÍA,
CONTABILIDAD Y FINANZAS

1.1 DEFINICIÓN DE MICROECONOMIA :

La Microeconomía es aquella parte de la teoría económica, básicamente es el estudio de la

Economía en relación con acciones individuales de un Comprador, un fabricante, de una
empresa, etc. localiza sus análisis en cuatro aspectos, el primero el Comportamiento del
Consumidor, el segundo la Teoría de la Empresa , el tercero la Teoría de Mercado y la cuarta
la Teoría de Externalidades ( que es un enfoque sobre las fallas del mercado y la intervención
estatal, justamente para corregir dichas fallas). El método de la Microeconomía se denomina
estática comparativa, puesto que se ocupa del análisis de las situaciones de equilibrio y los
factores que incidirían sobre los cambios en este equilibrio. El enfoque tradicional de la
microeconomía toma como elementos cuantitativamente importante a los precios, de ahí que
también se conoce a la microeconomía como teoría de los precios. Otro aspecto distintivo es
que sus formulaciones están encuadradas en el ámbito de libre mercado y de ahí que se indica
que el análisis microeconomico traduce principios liberales.

1.2 DEMANDA Y OFERTA:

CONCEPTO: Se entiende por Demanda a aquellas cantidades de un determinado producto,

bien o servicio que una población solicita o requiera a diferentes niveles de precios. ( En
condiciones céteris paríbus, el resto de las variables permanecen constantes). Si el precio de
un bien cambia, pero todo lo demás céteris paribus, se da un movimiento a lo largo de la curva
de Demanda, denominándose este caso cambio de la cantidad Demandada; Fig. (a), si el
precio del producto permanece constante pero cambia alguno de los factores que influyen en
los planes de los consumidores, entonces la curva de Demanda se desplaza, vale decir existe
un cambio de la Demanda, ya sea a la derecha en el caso de aumento de la Demanda o a la
izquierda en caso de una disminución; Fig.(b)

DEMANDA EFECTIVA: Se entiende por Demanda Efectiva aquella que tiene respaldo
inmediato de compra. Es decir esta basada en los ingresos presentes del consumidor.
DEMANDA POTENCIAL: Es la Demanda que no tiene respaldo inmediato de compra y que
esta basada en los ingresos futuros del consumidor.
DEMANDA DERIVADA: En Economía existe Demanda tanto de productos finales como de
insumos intermedios, usualmente la Demanda que se establece de productos o bienes finales
se llama Demanda final y la Demanda de insumo o materias primas consecuencia de la
Demanda de estos productos finales o productos se denomina Demanda derivada.
FACTORES QUE INFLUYEN EN LA DEMANDA:

Entre los mas importantes esta el :

INGRESO PER CÁPITA: Que corresponde a la siguiente regla. A mayor ingreso mayor
consumo, entonces mayor Demanda. La influencia del ingreso per cápita sobre la Demanda
responde a las leyes de Engel que son dos:
1. A mayor ingreso menor proporción de la misma destinado a la adquisición de bienes de
consumo masiva.
2. A mayor ingreso mayor diversificación en el consumo y a menor ingreso menor
diversificación en el consumo.

PRECIO DEL MISMO BIEN: La relación que se establece entre el precio del mismo bien y la
cantidad Demandada de un bien normal da lugar a lo que se conoce como la ley de la
Demanda y dice que a mayor precio menor cantidad Demandada y a menor precio mayor es la
cantidad que se Demanda. Si nosotros graficamos esta situación en un eje de coordenadas
donde se observe los niveles de precios y cantidades vemos que una curva teórica de
Demanda tiene pendiente negativa.
PRECIO DEL BIEN SUSTITUTO: Es otro factor que influye sobre las cantidades Demandadas
de un bien representando esta situación en un eje de coordenadas, se tiene:
PRECIO DEL BIEN COMPLEMENTARIO: Es otro factor que influye sobre las cantidades
Demandadas de un bien representando esta situación en un eje de coordenadas, se tiene:

CONCEPTO: Se entiende por Oferta a las cantidades de un determinado bien, un producto o

un servicio, que los vendedores están dispuestos a ofrecer a determinados precios en
condiciones de ceteris paribus. La cantidad ofrecida se refiere únicamente a un punto sobre
una curva de Oferta. Por consiguiente, el cambio de la cantidad ofrecida explica el movimiento
de un punto a otro sobre la misma curva de Oferta, como resultado de un cambio en el precio;
la Fig. (a) ilustra el significado del cambio de la cantidad ofrecida, donde a medida que
aumenta el precio la cantidad ofrecida también se incrementará. Por el contrario, la Oferta y la
cantidad ofrecida tienen significado diferente, al igual que la Demanda y la cantidad
Demandada, la Oferta se refiere a toda la curva, consecuentemente el cambio de Oferta se
refiere a un desplazamiento de una curva de Oferta, como consecuencia de un cambio en una
variable céteris paribus. En la Fig. (b) se observa una disminución de la Oferta cuando la curva
se desplaza hacia la izquierda existe una reducción de la Oferta, pero si la curva se mueve
hacia la derecha se presentará un aumento en la Oferta.

CAMBIOS EN LA OFERTA:

Existen Dos cambios, los cuales son:

Primero: A lo largo de la curva, de acuerdo a la variación de los precios.

Segundo: Desplazamiento de la curva, hacia arriba o hacia abajo, función al resto de las
variables.
1.3 TEORÍA DE PRODUCCIÓN:

DEFINICIÓN DE PRODUCCIÓN:

Se entiende por producción la adición de valor a un bien, servicio o producto, por efecto de una
transformación ( Fig. 1.4 ). Producir es extraer o modificar los bienes con el objeto de volverlos
aptos para satisfacer ciertas necesidades. Pueden citarse como ejemplos de producción; la
extracción de mineral de hierro, el montaje de un automóvil, la preparación de un concierto, la
construcción de un edificio, etc.

Como puede verse, la palabra producción no esta solamente asociada con la fabricación sino
con varias actividades mas. Por tanto podemos hablar de producción de servicios y de
producción de bienes materiales.

La función de producción es fácilmente identificable dentro de los sectores primario y

secundario de la economía; dentro de tales actividades es necesario reconocer el insumo el
producto y las operaciones de transformación.

Como ejemplo de producción dentro del sector primario tomemos la explotación de una mina
de hierro; el producto deseado es el mineral de hierro; ciertos elementos del insumo son la
mina, la dinamita y la energía. Para la producción del mineral de hierro se requieren varias
operaciones : excavar, dinamitar, recoger el mineral, transportarlo, triturarlo, almacenarlo,
existen también inspecciones regulares con el objeto de medir el contenido de hierro del
mineral.

En el sector secundario, una fabrica de muebles es un ejemplo de producción. El insumo

necesario para la fabricación de muebles es la madera, el pegamento, los tornillos, los clavos,
el barniz, las pinturas, las telas y los Capitales. Después de haber adquirido la materia prima,
hasta debe almacenarse hasta el momento de la utilización. Varias operaciones, como las de
aserrar, lijar, pintar y ensamblar, conducen a la transformación de las materias primas en
productos terminados: sillas, mesas, sofás, sillones. Después de estas operaciones se efectúa
una ultima inspección, y los productos terminados se almacenan hasta su entrega.

Por lo tanto:
1.3.1 PRODUCCIÓN Y PRODUCTIVIDAD

PRODUCTIVIDAD: La Productividad es la medida de eficiencia en la producción, es una

relación:

Una de las metas del gerente de productividad es lograr que esta proporción sea tan grande
como practica; esto indicaría que se obtiene el mayor volumen de productos para determinados
insumos.
Los productos representan los resultados esperados; los insumos ; los recursos que se
emplean para obtener esos resultados. En todos los casos, los productos y los insumos deben
ser cuantificables para que se puedan obtener relaciones de productividad que tenga sentido.
Pero se debe evitar una dirección obsesionada por los números. Muchos programas de
productividad fracasaron porque los gerentes se empeñaron en aumentar las relaciones de
productividad a costa de la eficacia.

EFICACIA Y EFICIENCIA:
La eficacia es la obtención de los resultados deseados, y puede ser un reflejo de cantidades,
calidad percibida o ambos. La eficiencia se logra cuando se obtiene un resultado deseado con
el mínimo de los insumos. Donde la Eficacia es hacer lo correcto, y la eficiencia es hacer las
cosas correctamente.

1.4 EQUILIBRIO DE MERCADO

En condiciones de libre mercado el equilibrio se da cuando la cantidad Demandada es igual a

la cantidad ofrecida a un determinado nivel de precios. Los tipos de Mercados son los
siguientes:
LIBRE MERCADO O COMPETENCIA PERFECTA:

El Libre Mercado o Competencia perfecta, existen muchos Demandantes y muchos Ofertantes,

por lo tanto la competencia es totalmente libre y justa. En libre mercado o competencia perfecta
para poder hallar el máximo beneficio o maximizar la utilidad, se parte del concepto que: El
Precio es igual al Costo marginal, donde el Costo marginal es la derivada parcial del
Costo Total con respecto a la cantidad. La segunda derivada del Costo total con
respecto a la cantidad debe ser mayor a cero.
Ejemplo # 1:
Hallar el máximo beneficio, teniendo los siguientes datos de Costo Total, como de Precio, estos
elaborados en competencia perfecta.

MERCADO MONOPOLICO:

En un Mercado Monopólico, ya sea este en la Oferta o en la Demanda, El ingreso marginal es

igual al costo marginal; donde el Costo marginal es la derivada parcial del Costo Total
con respecto a la cantidad, y el Ingreso marginal, es la derivada parcial del Ingreso con
respecto a la cantidad, la segunda derivada parcial del costo total con respecto a la
cantidad debe ser menor a cero.

Ejemplo # 2:
Hallar el máximo beneficio, teniendo los siguientes datos de Costo Total, como de Precio, estos
elaborados en un mercado en Monopolio.

MERCADO OLIGOPOLICO:

El mercado Oligopolico, reúne cinco características distintivos que lo caracterizan:

1. Un numero pequeño de empresas Dominan en Mercado.
2. Las empresas producen bienes Homogéneos o diferenciados.
3. Normalmente se dan acuerdos sobre los precios de sus productos.
4. La competencia entre estas empresas normalmente es a nivel extraprecio.
5. No resulta fácil el ingreso de nuevas empresas a este mercado.

DUOPOLIO:

Se da una situación de duopolio, cuando son dos las empresas que dominan el mercado. Ej.
Coboce Hormigo y Ready Mix; ambas empresas dominan el mercado del Hormigonado, para
construcciones civiles.
La teoría económica plantea varios tipos de situaciones y soluciones al problema de la
existencia de dos empresas con características competitivas dentro el mercado, mas no es de
nuestro interés analizar y estudiar este tipo de mercado.
1.4.1 COSTOS FIJOS Y COSTOS VARIABLES

COSTO FIJO: Son aquellos en los que incurre la empresa y que en el corto plazo o para
ciertos niveles de producción, no dependen del volumen de productos.

COSTO VARIABLE: Costo que incurre la empresa y guarda dependencia importante con los
volúmenes de fabricación.

Dentro de la visión general, el costo total es la suma del costo fijo total con el costo variable
total, el costo variable total consta del producto entre el Costo variable unitario y la Cantidad, de
manera que se tiene la siguiente relación:
CT = CF + Cv*Q

La estimación de los costos variables y los costos fijos es básica para determinar el punto de
equilibrio. Es también importante analizar los ingresos, ya que es el otro componente o curva
que determinará el punto de Equilibrio, en este punto la Utilidad es igual a cero, es decir los
ingresos son iguales a los costos, el grafico siguiente aclarara mejor lo antes mencionado.
Ejemplo # 3:
Se quiere organizar un concierto en el Estadio Jorge Wilstermann, y se sabe que el contrato
con el grupo es de 3000 $us. Estos tendrían que alojarse en el Hotel Diplomat, y se deberá
cancelar por dos noches la suma de 900 $us.
En Publicidad se invertirá 1000 $us. La energía eléctrica, que se necesitará en el Estadio
Demandara un consumo de 500 $us. Por cada persona que asista, la organización regalará
una botella de Coca Cola que cuesta 0,5 $us la unidad, Si el Precio de venta es de 4 $us.
a. ¿Cuántas personas deben asistir al concierto, para no incurrir en perdidas?
b. ¿Cuántas deben asistir para que ganemos 2000 $us.?
Ejemplo # 4:
Una empresa de productos alimenticios desea evaluar la rentabilidad de cierto producto. Los
costos fijos son de 40000 $us., y el costo variable de 5 $us. Por unidad. Si el precio de venta es
de 10 $us. Por unidad, deseamos determinar:
a. La contribución de los ingresos generados por este producto a los costos fijos
por unidad.
b. La cantidad por producir que asegurará a la empresa una utilidad de 20%
sobre el costo total.
c. El limite de rentabilidad, expresado en unidades de producción.

Solución:
a) La contribución a los costos fijos o también conocido como margen de contribución: Ingreso
Unitario - Costo variable unitario = 10 - 5 = 5 $us./unid

b) La cantidad por producir:

Supongamos que la cantidad que asegura a la empresa una utilidad de 20% es " 2q" .
Obtendríamos entonces las ecuaciones siguientes:
Ingreso total = 10 q
Utilidad = Ingreso Total - Costo Total
Utilidad = 20 % Costo Total
Costo Total = Costo Fijo + Costo Variable por la cantidad " q "
Costo Total = 40000 + 5 q
0.20 ( 40000 + 5 q ) = 10 q - 40000 - 5 q
48000 = 4 q
q = 12000 unid.

A este nivel de producción, la utilidad se establece como:

U = 10 x 12000 - 40000 - 5 x 12000 = 20000 $us.

c) El limite de Rentabilidad o Punto de Equilibrio :

Al nivel de rentabilidad, el ingreso es igual al costo total.

Ingreso = Costo Total

10 q = 40000 + 5 q
5 q = 40000
q = 8000 Unid.

Ejemplo # 5:
En una fabrica donde producen componentes mecánicos se han registrado, en el puesto de
trabajo A, los siguientes costos para un periodo de un mes:
● Materia prima : 2600 $us.
● Mano de obra directa : 1850 $us.
● Gastos generales de Fabricación: 925 $us.
Se han transferido 3500 unidades al puesto de trabajo B, quedan 500 en curso de fabricación,
cuyas materias primas han sido entregadas al puesto de trabajo A; estas 500 unidades se
encuentran terminadas en un 40% en cuanto a otros gastos (MO, GGF). Se pide calcular el
costo unitario, los costos dejados en el puesto A y los costos transferidos al puesto B.
Solución:
1) Para la Primera etapa, tenemos los datos referentes al reparto de las unidades terminadas y
de las unidades en curso.
2) Calculo del número de unidades producidas:

3) Costos enfrentados durante el mes:

4) Costo por unidad producida ( Costos enfrentados divididos entre el numero de unidades ):

5) Calculo de los costos transferidos al puesto B y de los costos dejados en el puesto A:

Costos transferidos al puesto B:

3500 x ( 0.65 + 0.50 + 0.25 ) = 3500 x 1.40 = 4900 $us.

Costos dejados en el puesto A:

500 x 0.65 + 200 x 0.50 + 200 x 0.25 = 475 $us.

Ejemplo # 6:
Un fabricante estudia la posibilidad de comprar una maquina de vaciado a presión para la
manufactura de un nuevo producto. Los concesionarios propones tres modelos; los informes
colectados entre los concesionarios son los siguientes:

Si la Demanda se estima en 30000 unidades por año, ¿qué maquina se recomendaría al

fabricante?
En la grafica se muestra el punto de preferencia entre los modelos A y B, A y C, B y C. El
campo de preferencia del modelo a es de 0 a 13334 unidades, el del modelo B es de 13334 a
25000, y el del modelo C de 25000 o más. La recomendación será consecuentemente comprar
el modelo C, puesto que la Demanda se ha estimado en 30000 unidades.

Ejemplo # 7:
Deseamos transportar una distancia de 50 m una serie de cajas cada una de las cuales pesa
10 Kg. El volumen anual de producción es de 10000 cajas. Entre las posibilidades que permiten
realizar este trabajo, hemos seleccionado las siguientes :
1. Transporte manual por una persona que empuje un carro de cuatro ruedas o tire de el.
2. Transporte mecánico con un montacargas.
3. Transporte semiautomático con un convoyador.

Solución:

1. Transporte manual:
Hagamos las siguientes hipótesis, la capacidad de carga del carro es de 50 Kg, es decir, de 5
cajas por deslizamiento; el tiempo de carga o descarga es de 30 segundos por caja; la
velocidad promedio de desplazamiento es de 50 m/minuto; la tarifa es de 4.80 $us. Por turno;
el costo de compra del carro es de 125 $us. Amortizable en cinco años.
En nuestros cálculos no consideraremos el cambio del valor del dinero a través del tiempo.

2.- Transporte mecánico:

Hagamos las hipótesis siguientes: la capacidad de carga del montacargas es de 200 Kg., es
decir 20 cajas; el tiempo de carga o descarga de las cajas sobre las paletas del montacargas
es de 30 segundos; la velocidad de desplazamiento es de 200 m/minuto; el costo del
montacargas es de 4000 $us, amortizable en 20 años.

3.- Transporte semiautomático:

Para el empleo de un convoyador se necesitarán instalaciones de 10000 $us, amortizables en
20 años, la velocidad de desplazamiento es de 350 m/minuto, el tiempo de carga o de
descarga es de 15 segundos por caja.

El costo de desplazamiento por empleados se ha eliminado. Puede notarse en la siguiente

figura que el equipo manual es económico cuando el volumen de producción es inferior a 5834
unidades. Para un intervalo de entre 5834 y 7143 unidades, el equipo mecánico resulta ser el
mas económico, más allá de 7143 unidades, la elección mas económica será la del equipo
semiautomático.
Grafico del Ejemplo #7
1.5 PRINCIPIOS GENERALES DE ANÁLISIS DE OFERTA Y DEMANDA

1.5.1 IMPUESTO AL CONSUMO O IMPUESTO POR UNIDAD:

De manera general este tipo de Impuestos se gravan sobre bienes de consumo masivo, tal es
el caso de los alimentos, gasolina, cigarrillos, licores, etc.
En el siguiente grafico se analiza el efecto de un Impuesto por unidad

Inicialmente el mercado se encuentra en equilibrio, en el punto A, a un nivel de precios y

cantidades Po y Qo. El Gobierno decide gravar un Impuesto en la magnitud T sobre el
consumo de este bien, teóricamente el efecto es una contracción de la Demanda por elevación
de precios y una contracción de la Oferta por el ingreso unitario ( precio x unidad vendida );
también se ve una disminuido ubicándose un nuevo nivel de equilibrio en la cantidad Q1, a un
precio para la Demanda P1 y para la Oferta de P2 de donde se concluye que:

P1 = P2 + Impuesto

P1 : Precio pagado por los compradores.

P2 : Precio obtenido por los vendedores.

1.5.2 IMPUESTO SOBRE LAS VENTAS:

Este tipo de Impuesto que generalmente se expresa en términos de porcentaje y recaen sobre
la Oferta.
El efecto sobre un Impuesto sobre ventas disminuye la Oferta, provocando un desplazamiento
de la curva hacia abajo o hacia la derecha. El desplazamiento no es paralelo puesto que a
mayores valores absolutos de la Oferta el efecto será mayor.

1.5.3 SUBSIDIO A LA PRODUCCIÓN:

Se entiende de esta manera a la transferencia que realiza el estado hacia el sector empresarial
en el caso en el que los costos de Producción de una unidad productiva sean muy elevados.
Normalmente un subsidio esta orientado a generar condiciones favorables a nivel de utilidades,
si bien en algún caso puede dificultar la capacidad competitiva de un cierto tipo de producción.
Gráficamente se representa de la siguiente manera:

Inicialmente el equilibrio del mercado esta en el punto A, a un nivel de precio y cantidad de

equilibrio Po y Qo. El Gobierno decide apoyar esa producción subsidiándola a la misma en un
monto Z(CB), el efecto de este subsidio es que los precios de venta pueden ser elevados y los
precios pagados por los consumidores tienden a disminuir, la diferencia entre el precio obtenido
por los vendedores y el precio pagado por los compradores es el monto de subsidio Z(CB).

P1 = P2 + Z
P1 - P2 = Z

1.5.4 ARANCELES A LA IMPORTACIÓN DE PRODUCTOS:

Se analizara el caso de un bien tranzable en el mercado interno y también el mercado externo,

inicialmente el precio de esa mercadería en el mercado interno es el mismo que en el mercado
externo
Y eso es igual a que Pd = Pf .

Pf : Precio de la mercadería en el mercado interno.

Pd : Precio de la mercadería en el mercado externo.
A un nivel de precios Pf, la Oferta de ese producto es igual a la magnitud DE, y la Demanda
nacional del mismo producto es igual a la magnitud DF.

La magnitud EF se importa. Una vez dada esta situación el gobierno decide intervenir a través
de un arancel a las importaciones, esto provoca que el nivel de precio en el mercado interno
tiende a generar una elevación de los precios en el mercado interno, hacia el nivel Pd
incrementándose la Oferta de ese bien hacia una magnitud AB, la Demanda a ese nivel de
precios se contrae hacia una magnitud AC, estableciéndose un nuevo nivel de importación
menor a la inicial en una magnitud BC.
El rectángulo BCGH representa el ingreso del gobierno por concepto de Impuestos a las
importaciones.
1.5.5 SUBSIDIO A LA EXPORTACIÓN DE PRODUCTOS:

De la grafica se puede observar y analizar lo siguiente:

DG : Demanda inicial en el mercado interno
DH : Oferta inicial en el mercado interno.
GH : Exportaciones
AB : Demanda en el mercado interno una vez Impuesto el subsidio.
AC : La Oferta en el mercado interno una vez puesto el subsidio.
BC : Nuevo nivel de exportación, una vez que el gobierno a Impuesto el subsidio.
Pf : Precio de la mercadería en el mercado interno
Pd : Precio de la mercadería en el mercado interno una vez Impuesto el subsidio.
Po : Precio de equilibrio
Z : Subsidio
Pd = Pf + Z
BCEF : El Gasto del Gobierno.

1.6 CONCEPTOS Y OBJETIVOS DE LA CONTABILIDAD

CONCEPTO: " El éxito de los negocios no son obra de la casualidad, mas por el contrario el
éxito de toda empresa obedece siempre a causas susceptibles de conocer y de ampliar en
forma tal que garanticen la continuidad de dicho proyecto". El comprender este breve
enunciado nos permitirá juzgar el verdadero rol de importancia de la Contabilidad en el que
hacer de las organizaciones empresariales.
Con el transcurso del tiempo las anotaciones contables fueron evolucionando en primera
instancia por el imperio de la costumbre y posteriormente por la ley, hasta llegar a la época
actual en que el registro de las diversas operaciones se realiza en todas sus bases sujeto a un
conjunto de reglas ordenadas e interrelacionadas entre si, en forma sistemática, entendiendo
por sistema a un conjunto de elementos que debidamente ordenados coadyuvan a la
consecución de un determinado objetivo.

OBJETIVOS : Los objetivos de la Contabilidad son dos y estos son:

LA SITUACIÓN ECONÓMICA: Toda organización en términos muy simples trata de si la
empresa a obtenido resultados positivos ( Ganancias ) o en su defecto a sufrido perdidas al
cabo de una gestión por el desarrollo de sus operaciones, dicha información se refleja en el
Estado de Resultados.

LA SITUACIÓN FINANCIERA: La cual significa conocer el valor de las propiedades que posee
una entidad, la cuantía de las obligaciones que deberá honrar y la suma de los importes a
cobrar a terceros a finalización de una gestión operativa, dicha información es mostrada en el
estado contable, denominado, Balance General.
Toda la información contenida en los estados financieros anteriormente señalados es de sumo
interés para los propietarios o accionistas de la entidad quienes desearán conocer de que
manera fueron administrados sus recursos.
Para nosotros será nuestro interés el conocer básicamente lo indicado anteriormente, ya que el
desarrollo de un Estado de Resultados, como de un Balance General son muy extensos y se
necesitaría todo un semestre para poder entender con claridad y poder elaborar los mismos.

1.6.1 DIVISIÓN DE LA CONTABILIDAD

1. CONTABILIDAD PRODUCTIVA O ESPECULATIVA
1.1) CONTABILIDAD COMERCIAL
1.2) CONTABILIDAD DE COSTOS
1.3) CONTABILIDAD ESPECIALIZADA
1.3.1) Contabilidad de Servicios
1.3.2) Contabilidad Bancaria
1.3.3) Contabilidad Agropecuaria
2. CONTABILIDAD ADMINISTRATIVA (No hay fines de Lucro)

Podemos indicar que la Contabilidad se desarrolla en función al proceso científico y tecnológico

que vive la sociedad en su conjunto y tomando en cuenta su carácter de instrumento de
medición de la economía, su avance guarda estrecha relación con la complejidad que adquiere
la actividad empresarial, por ello, así como por las diferentes características que presentan la
diversidad de empresas, se divide a la Contabilidad en dos grandes grupos, los cuales son:

1. CONTABILIDAD PRODUCTIVA O ESPECULATIVA:

Se denomina así porque la misma es aplicada en todas aquellas empresas que buscan un
rendimiento sobre su inversión, en otras palabras la Contabilidad estará adecuada para mostrar
los resultados alcanzados en una gestión, principalmente se refiere a las empresas del sector
privado, a su vez se subdivide en tres grupos:

1.1 CONTABILIDAD COMERCIAL:

Se refiere a todas las organizaciones dedicadas a comprar o vender mercaderías de diversas
naturaleza. Esta Contabilidad no presenta mayor complejidad en el registro de sus
transacciones mercantiles, es por ello que en este tipo de actividad se desarrollaran los
principios básicos de la Contabilidad.

1.2 CONTABILIDAD DE COSTOS:

La misma esta referida a aquellas empresas dedicadas a la explotación de recursos naturales
renovables y no renovables, también aquellas que se dedican a la transformación de
materiales, es decir materia prima en productos terminados, existe un proceso de producción
de bienes.

1.3 CONTABILIDAD ESPECIALIZADA:

A diferencia de las empresas mencionadas en los dos subgrupos anteriores existen otras
dedicadas por ejemplo a la prestación de servicios, así tenemos las organizaciones de
transporte, construcciones, hoteles, hospitales y clínicas, empresas bancarias, cooperativas,
etc.
Donde en cada caso tendremos Contabilidad adecuada a cada una de ellas, así tendremos
Contabilidad bancaria, Contabilidad de servicios y así sucesivamente en cada caso.

2.CONTABILIDAD ADMINISTRATIVA:
La misma esta referida a aquellas organizaciones e instituciones cuyo fin primordial no es, el
lucro, por esta razón las operaciones que efectuaran serán objeto de registro, pero al no tener
como objetivo la ganancia, la modalidad de presentación de los informes finales, serán algo
diferente, por ello se deberá practicar solamente una Contabilidad Administrativa sin que lo cual
signifique alejarse de los principios de Contabilidad, entre algunas de este tipo podemos
mencionar a las instituciones del gobierno central, departamental, estatal entinadas de
beneficencia, entidades culturales, deportivas, etc.

1.7 ECUACIÓN DE BALANCE

Para simple conocimiento, desde el punto de vista de la Contabilidad, El conjunto de bienes
que posee un comerciante que se hallan afectados a su negocio, tales como ser dinero en caja,
cuentas corrientes bancarias, mercaderías existentes en sus almacenes, muebles varios e
inmuebles, etc. Juntamente con los derechos que posee, constituyen las garantiza de sus
deudas para con terceras personas, y por considerarse al negocio una entidad totalmente
distinta a la persona de su propietario, responde al mismo por la diferencia en forma de Capital
liquido o patrimonio.

Si dicho concepto describe la situación del negocio se lo expresa en términos de una ecuación
o igualdad, podremos presentar el siguiente esquema:

Suma de bienes Suma de obligaciones

Y derechos que <=> IGUAL <=> del negocio para con terceros
Posee un negocio y para con sus propietarios.

Si al antecedente de esta ecuación constituida por los bienes y derechos de la organización, la

denominamos Activo, y a la suma de obligaciones para con terceras personas se llama pasivo,
y a la diferencia aritmética entre Activo y pasivo, es decir la deuda de la empresa para su
propietario se le llama Capital, reemplazando términos en la igualdad anterior tenemos:

A = P + C ( Activo = Pasivo + Capital )

C = A - P ( Capital = Activo - Pasivo )

Esta igualdad debe subsistir en todo momento dentro del régimen contable de cualquier
negocio, a través de todas las operaciones que se puedan efectuar y de las mutaciones que
como consecuencia de estas pueden sufrir los rubros de Activo, Pasivo y Capital.

1.8 DEPRECIACIONES Y VALOR RESIDUAL

Conforme con las disposición contenida en el primer párrafo del artículo 22 de este D.S. Las
depreciaciones del Activo fijo se computan sobre el costo despreciable, según el articulo 21 de
este reglamento y de acuerdo a su vida útil en los siguientes porcentaje:
METODO DE LA DEPRECIACIÓN DE LA LINEA RECTA:

Depreciación = Valor neto/Vida Util Depreciación = Valor neto * Taza de Depreciación

El valor neto representa el valor numérico monetario, el cual es la diferencia entre el valor
original y El valor de los repuestos o accesorios que son cambiados en determinado tiempo.

EL VALOR RESIDUAL:
El valor residual representa el valor de reventa, es el valor monetario que posee un cierto bien
después de determinado tiempo, este tiempo debe ser menor al de la vida útil, ya que se
supone que un bien u objeto después de cumplir con su vida útil, se desecha.

Valor Residual = Valor Neto - Depreciación Acumulada

Ejemplo #1:
Una empresa requiere comprar dos vagonetas cero kilómetros, el costo de cada vagoneta es
de $us.45000, tienen en total cinco llantas ( mas la de repuesto ), las llantas se las debe
reponer cada dos años, y tienen un costo de $us/unidad 100. ¿Cuánto se depreciaran estos
automóviles si cada cuatro años la empresa en cuestión cambia de Administración y los
mismos necesitaran averiguar cual será el valor residual de estas vagonetas.?

Tiempo a Depreciar = 4 años

De la tabla se sabe que:
 Vida útil = 5 años
Taza de Depreciación = 20%
Monto a Pagar por las vagonetas ( $us.) = 90000
Valor de Reposición ( $us.)= 10 * 100 = 1000
Depreciación = (90000 - 1000) / 5 = 17800 (anual)

En los Cuatro años la depreciación será de 71200 $us.

Valor Residual = 89000-71200 =17800

Por lo tanto la depreciación de estas vagonetas después de cuatro años es de 71200 $us. Y el
valor de reventa que tendrán cada una de estas vagonetas es de 8900$us.

Ejemplo # 2:
Una empresa constructora especializada en riego quiere cambiar el sistema actual que se basa
en canales de riego que ya tiene 12 años de uso, por un sistema mas moderno como un
sistema de riego por aspersión, el costo de este proyecto es de diez millones de dólares, el
costo del anterior proyecto fue de seis millones de dólares, ¿ cual es el ingreso que
proporcionara a dicho proyecto el valor residual del sistema antiguo de riego?

Valor a Depreciar = 6000000 $us.

Vida Útil = 20 años
Depreciación = 6000000 * 0.05 = 300000 $us.
Valor Residual = 6000000 - 300000 *12 = 2400000

Por lo tanto el ingreso que aportara el valor residual del sistema de riego antiguo será de dos
millones cuatrocientos mil dólares, los cuales formaran parte de la inversión necesaria de diez
millones de dólares.

MÉTODO DE LA DOBLE TASA DE DECLINACIÓN

En este método se utiliza el doble de la taza de depreciación legal, en un proceso de
depreciación y acumulación compuesto.

Ejemplo # 3:
Un agricultor cosecho dos hectáreas de caña de azúcar, con un costo de 10000 $us. A medida
que pasa el tiempo el agricultor sabe que debe vender su caña lo mas rápido posible, porque el
precio que puede darle a su producto se vera reducido por el tiempo ya que el costo se vera
sometido a una depreciación en forma lineal, Realice una tabla tanto de la depreciación anual
como del valor residual, durante el ciclo de vida del producto, compare los dos métodos?

Monto a Depreciar = 10000 Sus.

Vida Útil = 5 años
Método de la Línea Recta.-
Depreciación = 10000 * 0.20 = 2000 $us.
Método de la Doble Tasa de Declinación.-

NOTA: Se puede apreciar claramente que el método de la Doble Tasa de Declinación, no hace
uso total del valor del Activo de manera que un bien o producto después de haber cumplido con
su vida útil tiene un valor residual diferente de cero.

Ejemplo Clave:
Un Proyecto será construido durante el año 2000 y tendrá un horizonte de evaluación definido
hasta el año 2005. Las inversiones requeridas son de : Terreno 100000 $us. Ejecutado el año
2000, Obras Civiles 25000 $us. Ejecutadas el año 2000 y 25000 $us. el año 2003 (para una
ampliación); Maquinaria y Equipo 15000 $us. Ejecutados el año 2000 y 2003. ¿Realice la
depreciación de todos estos Activos Fijos, y calcular el valor residual si es que hubiera este?
Depreciaciones y Valor Residual:

1.9 BALANCE GENERAL

Manteniendo la relación que nos presenta la ecuación de Balance, presentamos un modelo de
Balance General, la intención del mismo es poder entender e interpretar de una manera
correcta todos o una mayoría de los conceptos contables que pertenecen a un Balance
General.
EL ACTIVO:
1. ACTIVO CIRCULANTE.
 1.1 Disponible ( Comprende las siguientes cuentas: Dinero en efectivo, Bancos )
1.2 Exigible ( Cuentas por cobrar, IVA - CF, Letras por Cobrar)
1.3 Realizable ( Bienes de Cambio, Inventario de mercaderías )
2. ACTIVO FIJO
Todos aquellos bienes de uso que pueda poseer una Utilidad a un determinado momento.
Ejemplo: Muebles y Enseres de oficina, Obras Civiles, Terrenos "Tomar en cuenta las
depreciaciones"
3. OTROS ACTIVOS
Pagos por anticipado, Gastos de Organización y cualquier otro ítem que no pertenece a el
punto 1. y 2.

EL PASIVO:
Este rubro también se divide en tres grupos: Circulante o Corriente, a largo plazo o Fijo y otros
Pasivos.
1. PASIVO CIRCULANTE.
Este grupo efectúa el registro de todas aquellas partidas u obligaciones que tengan la empresa
a corto Plazo.
2. PASIVO FIJO
El grupo de Largo Plazo o Fijo es aquel que consigna todas aquellas obligaciones
principalmente créditos, a un plazo mayor a un año.
3. OTROS PASIVOS
El grupo referido a Otros Pasivos consigna las partidas tales como ser, cobros practicados en
forma Anticipada y otros en los cuales haya incurrido la empresa.

Ejemplo:
Documentos a Pagar 17076.-
Cuentas a Pagar 5955.- 38221.-
IVA - DF 1000.-
Sueldos por pagar 2664.-
Comisiones por pagar 125.-
I.T. por pagar 100.-
Alquileres percibidos por anticipado 5500.-
I.U.E. por pagar 5801.-

CAPITAL Y RESERVAS:
Este tercer gran grupo comprenden principalmente partidas referidas al Capital propiamente
dicho, reservas de Capital, algunas previsiones y provisiones, así como también la Utilidad
liquida o a distribuir.

Ejemplo:
Capital 95000.-
Reserva Legal 640.-
Utilidades a Distribuir 15998.8.- 111638.8.-

Verificamos con la Ecuación de Balance:

( Activo = Pasivo + Capital )
149859.80 = 38221 + 11638.80
149859.80 = 149859.80
Ejemplo # 4:
Con la siguiente lista de Cuentas contables, elabore según el esquema presentado
anteriormente el Balance General de dicha empresa.

NOTA.- El Impuesto a las Utilidades de las empresas según cuadro de determinación

previamente elaborado asciende a 9428.-
1.10 ESTADO DE RESULTADOS
Toda organización en términos muy simples trata de saber, si la empresa a obtenido resultados
positivos ( Ganancias ) o en su defecto a sufrido perdidas al cabo de una gestión por el
desarrollo de sus operaciones, dicha información se refleja en el Estado de Resultados.
A manera de ejemplo presentamos el siguiente estado de Resultados:
1.11 IMPUESTOS

Analizaremos tres Impuestos que se deben aplicar de forma legal en toda Obra Civil , el estudio
de las mismas nos permitirá calcular una utilidad neta, es decir cumpliendo de manera legal,
Estos Impuestos se paga al Estado, los cuales son:

1. IMPUESTO AL VALOR AGREGADO ( I.V.A. ) Anexo 1.

2. IMPUESTO A LAS TRANSACCIONES ( I.T. ) Anexo 1.
3. IMPUESTO SOBRE LAS UTILIDADES ( I.U.E. ) Anexo 1.

A manera de resumen simplemente pondremos el valor de las alícuotas a pagar por estos tres
Impuestos de estudio.

Para el Impuesto al Valor Agregado ( I.V.A. ), su alícuota es del 13%

Para el Impuesto a las Transacciones ( I.T. ), su alícuota es del 3%
Para el Impuesto sobre las Utilidades ( I.U.E. ), su alícuota es del 25%

1.11.1 UTILIDAD NETA

La Utilidad Neta como se pudo observar en el Estado de Resultados, proviene de un gran
cantidad de cuentas o ajustes de cuentas que se deben cumplir sobre una Utilidad Bruta, sean
estos de manera obligatoria, legal u otros. Nosotros aprenderemos a aplicar los tres tipos de
Impuestos expuestos en el punto anterior, sobre una Utilidad Bruta, tomando solamente en
cuenta el aspecto legal que encierran los mismos.

EL IMPUESTO AL VALOR AGREGADO (I.V.A.):

Este tipo de Impuesto se lo aplica sobre las ventas de bienes muebles situados o colocados en
el territorio del país, contratos de obras, de prestación de servicios y toda otra prestación,
cualquiera fuere su naturaleza, realizadas en el territorio de la Nación.
Constituye la base imponible el precio neto de la venta de bienes muebles, de los contratos de
obras y de prestación de servicios y de toda otra prestación, cualquiera fuera su naturaleza ,
consignado en la factura, nota fiscal o documento equivalente .(1.1)
Esta ley se debe analizar desde dos puntos de vista el Debito Fiscal y el Crédito Fiscal estos
términos, tanto Debito como crédito son netamente contables y los mismos representan en un
libro de Contabilidad al Debe ( Cantidad monetario que se Debe ) y al Haber (Cantidad
monetaria que se Tiene), de manera que si se habla de Debito Fiscal es el monto o cantidad
monetaria que se debe al fisco, y cuando se habla de Crédito Fiscal, es el monto que se tiene a
favor para poder descontar a lo que se debe al Fisco.
V Cuando la diferencia determinada de acuerdo a lo establecido en los artículos precedentes
resulte en un saldo a favor del fisco, su importe será ingresado en la forma y plazos que
determine la reglamentación.
Si por el contrario, la diferencia resultare en un saldo a favor del contribuyente, este saldo, con
actualización de valor, podrá ser compensado con los Impuesto al Valor Agregado a favor del
fisco, correspondiente a periodos fiscales posteriores.(1.2).
Este Impuesto se lo aplica mediante la siguiente expresión:

Ejemplo # 1
La empresa Coboce, tiene dos Líneas de Producción de Cemento uno de ellos es el I-30 y la
otra es la I-40, tanto la primera como la segunda las vende a un Precio unitario bruto de 70 Bs.
para producir el Cemento tipo I-30, los costos en los que se incurre son de Costo variable bruto
de 15 Bs. y Costo Fijo bruto de 10000 Bs., estos costos están en función a la producción diaria
de 200 bolsas de Cemento.
a) ¿Cual es el Precio Neto que se paga por bolsa de Cemento, aplicando primeramente el
I.V.A.?
b) ¿Cuál es el Costo Total Neto en el que se incurre para la Producción de las 200 bolsas Ya
mencionadas?
c) ¿ Cual es la Utilidad que se percibe si estas 200 bolsas son vendidas?

IMPUESTO A LAS TRANSACCIONES ( I.T.) :

El Impuesto a las Transacciones se aplica solamente al Precio de venta de un bien o producto,
según la ley la alícuota es del 3%, según la Ley 843.
El Impuesto se determinará sobre la base de los ingresos brutos devengados durante el
periodo fiscal por el ejercicio de la actividad gravada.
Se considera ingreso bruto el valor o monto total en valores monetarios o en especie
devengados en concepto de venta de bienes, retribuciones totales obtenidas por los servicios,
la retribución por la actividad ejercida, los intereses obtenidos por préstamos de dinero o plazos
de financiación y, en general, de las operaciones realizadas.(1.3) Este Impuesto se lo aplica
mediante la siguiente expresión:

En el ejemplo anterior al Precio Bruto unitario que se tiene de 70 Bs. Le aplicaremos los
Impuestos IVA y el I.T. de manera que podremos hallar un Precio Neto, que es en realidad el
precio que pagamos por una Bolsa de cemento, ya que al final del año, podremos descontar
los Impuestos que se pagan de manera obligatoria al Estado. Por lo tanto se tiene:

IMPUESTO SOBRE LAS UTILIDADES DE LAS EMPRESAS ( I.U.E ):

A los fines de este Impuesto se entenderá por empresa toda unidad económica, inclusive las
de carácter unipersonal que coordine factores de la producción en la realización de actividades
industriales y comerciales, el ejercicio de profesiones liberales y oficios sujetos a
reglamentación, prestaciones de servicios de cualquier naturaleza, alquiler y arrendamiento de
bienes muebles u obras y cualquier otra prestación que tenga por objeto el ejercicio de
actividades que reúnan los requisitos establecidos en este artículo.
A los fines de este Impuesto se entenderán utilidades, rentas, beneficios o ganancias las que
surjan de los estados financieros, tengan o no carácter periódico. A los mismos fines se
consideran también utilidades las que determinen por declaración jurada, los sujetos que no
están obligados a llevar registros contables que le permitan la elaboración de estados
financieros, en la forma y condiciones que establezca la reglamentación.(1.4)
Este Impuesto de lo aplica mediante la siguiente expresión:

U = ( 1 - IUE ) ( P*Q - CF - Cv *Q )

Ejemplo # 2:
Una Fabrica de ladrillos presenta la siguiente lista de Costos en la producción de tres tipos de
ladrillo, el ladrillo gambote, el Ladrillo 6H y el 12H:
NOTA 1: Para todos los incisos las ventas están Gravadas por el Impuesto de Transacción.
NOTA 2 : Asumiendo como criterio de distribución para los Costos Fijos a las ventas Valoradas.
a) Cual debe ser el Volumen de Producción y ventas de cada uno de los productos de tal
manera que la empresa cubra todos sus Costos y Gastos Fijos?
b) Cual debe ser el Volumen de Producción y ventas de cada uno de los productos de tal forma
que la empresa obtenga una Utilidad antes del Impuesto sobre las Utilidades de 15000 Bs.?
c) Asumiendo que la empresa produce únicamente Ladrillos de 6H ¿Cuál debe ser el Volumen
de Producción y ventas de tal forma que se obtenga un Utilidad antes del Impuesto sobre las
Utilidades de 12000 Bs.?
d) Asumiendo que la empresa produce y vende únicamente los ladrillos gambote y 12H.¿Cuál
debe ser el Volumen de Producción y ventas que permita obtener una Utilidad de 30000 Bs.
Después del Impuesto a las Utilidades.?
NOTA 3 : Asumiendo Como Criterio de Distribución de los Costos Fijos al Margen de
Contribución
a) Cual debe ser el Volumen de Producción y ventas de cada uno de los productos de tal
manera, que se logre una Utilidad de 28000 Bs. Después del Impuesto a las Utilidades.?
b) Asumiendo que la empresa produce solamente ladrillos gambote.¿Cuál debe ser el Volumen
de Producción y Ventas de tal forma que se cubran todos los Costos Fijos?

Solución:
Llevamos los costos y precios Brutos a costos y precios Netos.
Distribución de los Costos Fijos en función a las ventas valoradas:

Costos Fijos:
a) Los tres Productos
Utilidad = 28000 (Después de Impuestos)
b) Producción de Ladrillos Gambote
Punto de Equilibrio

1.12 CONCEPTOS BÁSICOS DE FINANZAS.-

INTRODUCCIÓN
En una Economía Libre, el Capital se distribuye a través del sistema de precios, La taza de
interés es el precio que se paga por solicitar en préstamo Capital, mientras que en el caso del
Capital contable, los inversionistas esperan recibir dividendos y ganancias de Capital. Surge el
costo del dinero, donde este presenta factores fundamentales:

1) Las oportunidades de Producción

2) Las preferencias por el consumo
3) El Riesgo
4) La inflación

Se observa que la taza de interés pagada a los ahorradores depende básicamente de:
1) La taza de rendimiento que los productores esperan ganar sobre el Capital invertido.
2) Las preferencias de tiempo de los ahorradores en aras de un consumo futuro vs. un
consumo actual.
3) El grado de riesgo del préstamo y
4) La tasa de inflación esperada en el futuro.

1.12.1 EL VALOR DEL DINERO A TRAVÉS DEL TIEMPO

Un Activo generador de utilidades origina flujos de caja que se producirán en el futuro. Sin
embargo, el efectivo recibido en el futuro vale menos que el mismo importe recibido hoy.
Además, cuanto mas tarde se reciba el efectivo, menos vale hoy. La razón es que el dinero
tiene valor de tiempo, ya que puede ser invertido para ganar un rendimiento a lo largo del
mismo.
Como el dinero tiene un valor en el tiempo, la valuación de un Activo incluye el ajuste en el
tiempo de los flujos de efectivo del Activo para determinar su valor en un punto temporal
común: el actual.
Así, el ajuste en el tiempo en este caso significa que los flujos de efectivo futuros se
descuentan hacia el presente por un proceso matemático especifico para determinar el valor
actual.
Los conceptos esenciales que definen el valor temporal del dinero son por tanto los valores
futuro y presente, los cálculos del primero son necesarios para evaluar las cantidades futuras
que resultan de la inversión actual en un entorno que genera intereses, los cálculos del valor
presente, se relaciona inversamente con el valor futuro.

1.13 INTERÉS SIMPLE

El interés Simple, es un interés que no se Capitaliza.
En términos de r: I = ( C * r * n ) / 100 <=> r y n se encuentran en la misma unidad de tiempo.
En términos de i: I = C * i * n
Donde:
CAPITAL ( C ) : Es aquel dinero que permite tener o generar rendimiento en una inversión.
Interés ( r, i ) : Es el rendimiento o compensación por el dinero invertido o prestado.
r: Tiempo, Tanto por uno ( Ej.: 0.05u),
i : Tanto por ciento (Ej.: 5%)

- Interés Simple Comercial:

Este presupone que un año tiene 360 días y cada mes 30 días.
- Interés Simple Exacto:
Este se basa en el calendario natural: 1 año 365 o 366 días, y el mes entre 28, 29, 30 o 31
días.
- Monto:
Es el dinero que se llega a acumular en un determinado tiempo, incluye el Capital mas
intereses.

Ejemplo # 1:
¿ Cual será el Capital invertido que al cabo de 5 años genere un interés de $us.500, a una taza
del 10 % anual, trabajando con un interés comercial?

Ejemplo # 2:
¿ A que taza debe invertirse un Capital de 60000$us. De tal manera que después de 10 años
se genere un monto de 240000$us. Asumiendo que se trabaja con un tipo de interés
comercial?

Ejemplo # 3:
El 31 de Diciembre de 1999 usted se ha prestado 18675$us. A una taza de interés del 2%
mensual, cuanto deberá usted cancelar en cada uno de los siguientes casos:
a) Se cancela la deuda el 31 de mayo del 2000 utilizando el tipo de interés comercial
b) Si usted cancela el 31 de mayo del 2000 utilizando el tipo de interés exacto.

a) Al 31 de Mayo, con i comercial

b) Al 31 de mayo, con i exacto

Ejemplo # 4:
Un Capital es invertido durante 15 años, los primeros 5 años a una taza del 10% anual, los
segundos 5 años a una taza del 12.5% anual, a que taza debe ser convertido dicho Capital
durante los últimos 5 años, de tal forma que al final de los 15 años, dicho Capital se duplique.

1.13.1 DESCUENTOS
DESCUENTO RACIONAL:

Ejemplo # 5:
Se tiene la obligación de $us.15000 con un amigo, que deberá ser cancelada en 180 días, para
ello debo girar una letra de cambio en la que va ha incurrir el interés devengado durante ese
periodo asumiendo un tipo de interés del 1% mensual, ¿Por que monto deberé girar dicha letra
de cambio, y si mi amigo planea recuperar la letra transcurridos solamente 90 días, que monto
deberé cancelar asumiendo un descuento racional ?
Datos:
DESCUENTOS BANCARIOS:
Comisión que se cobra por la liquidez proporcionada a una determinada persona, contra la
entrega de algún titulo o valor.

Ejemplo # 6:
Hallar el descuento simple sobre una deuda de $1500 con vencimiento en 9 meses a una tasa
de descuento de 6% ¿Cuál es el valor presente de la deuda?
Tenemos que M = $1500; i = 0.06; n = ¾; por tanto:

DESCUENTO POR PRONTO PAGO:

Una pagare puede ser vendido una o mas veces antes de la fecha de vencimiento. Cada
comprador descuenta el valor del documento al vencimiento desde la fecha de la venta hasta la
fecha de vencimiento a su tasa de descuento fijada.

Ejemplo # 7:
¿Cuál es el importe de la venta del siguiente pagare, al Señor Tomas Martínez, 5 meses antes
del vencimiento, a la tasa de descuento del 8%?
Un diagrama de tiempo será de utilidad:

Interés sobre $3000 al 4% durante 8 meses = 3000 (0.04)(2/3) = $80

Valor de vencimiento = 3000+80 = $3080
El periodo de descuento es de 5 meses
Descuento sobre $3080 al 8%. Por 5 meses = 3080 (0.08)(5/12) = $102.67
Importe de la venta = 3080 - 102.67 = 2977.33
El Señor Tomas Martínez pagara $2977.33 y obtiene la posesión del documento. Si Martínez lo
conserva hasta el vencimiento recibirá el valor al vencimiento, o sea $3080.

Ejemplo Clave:
Oscar ha vendido un terreno a Miguel en $30000 de los cuales ha cancelado $15000 al
contado y se ha comprometido a cancelar el saldo restante, 3 letras de cambio giradas la
primera a 90 días, la segunda a 180 días y la tercera a 270 días considerando un tipo de
interés del 1,5% mensual y que todas las letras amortizaran una fracción similar al Capital.

a) Por que monto deben ser generadas cada una de las letras

b) Miguel pago oportunamente la primera letra, pero en el momento de cancelar la segunda

letra se enfrento con problemas financieros y planteo a Oscar la posibilidad de girarle una
nueva letra por otros 180 días, para sustituir la segunda, porque monto deberá ser girada esta
nueva letra.

c) Como los problemas financieros de Miguel se volvieron mas serios, este se dio cuenta que
seria imposible cancelar la segunda y tercera letra en los plazos previstos y propuso a Oscar
girarle una nueva letra de cambio que sustituya a la segunda y a la tercera a un plazo de 360
días a partir de la cancelación de la primera letra, porque monto deberá ser girada la nueva
letra.

d) En relación al inciso c, 60 días después de que Miguel giraba la nueva letra, este recibió una
herencia y decidió cancelar las letras que tenia pendientes cuanto deberá cancelar Miguel a
Oscar asumiendo que se trabaja con un descuento racional.

e) Con relación al inciso c, Como Oscar no esperaba que Miguel reciba una herencia y necesita
liquidez para realizar otras inversiones, este decidió descontar la nueva letra girada por Miguel
en el Banco Mercantil después de 30 días de haber recibido la nueva letra. Si el Banco aplica
una tasa de descuento del 1,6% mensual cuanto dinero recibirá Oscar?
1.14 INTERÉS COMPUESTO
En aquellas transacciones que abarcan un periodo largo de tiempo, el interés puede ser
manejado de dos maneras:
- A intervalos establecidos, el interés vencido se paga mediante cheque o cupones. El Capital
que produce los intereses permanece sin cambio durante el plazo de la transacción. En este
caso, estamos tratando con interés simple.
- A intervalos establecidos, el interés vencido es agregado al Capital ( por ejemplo, en las
cuentas de ahorro). En este caso, se dice que el interés es Capitalizable, o convertible en
Capital y, en consecuencia, también gana interés. El Capital aumenta periódicamente y el
interés convertible en Capital también aumenta periódicamente durante el periodo de la
transacción. La suma vencida al final de la transacción es conocida como monto compuesto. A
la diferencia entre el monto compuesto y el Capital original se le conoce como interés
compuesto.

Ejemplo # 1:
Hallar el interés simple sobre $1000 por 3 años al 5% de interés simple, Hallar el interés
compuesto sobre $1000 por 3 años si el interés de 5% es convertible anualmente en Capital.

a) I = C * i * n
I = 1000*0.05*3= $150.00
b) El Capital original es $1000

El interés por un año es 1000(0.05)=$50

El Capital al final del primer año es : 1000 + 50 = $1050
El interés sobre el nuevo Capital por un año es: 1050 (0.05)=$52.50
El Capital al final del segundo año es: 1050 + 52.50 = $1102.50
El interés sobre el nuevo Capital por un año es: 1102.50 (0.05) = $55.12
El Capital al final del tercer año es : 1102.50 + 55.12 = $1157.62
El interés compuesto es 1157.62 - 1000 = $157.62

El interés puede ser convertido en Capital anualmente, semestralmente, trimestralmente,

mensualmente, etc. El numero de veces que el interés se convierte en un año se conoce como
frecuencia de conversión. El periodo de tiempo entre dos conversiones sucesivas se conoce
como periodo de interés o conversión. La tasa de interés se establece normalmente como tasa
anual.
En problemas que implican interés compuesto, tres conceptos son importantes a) el Capital
original, b) la tasa de interés por periodo y c) el numero de periodos de conversión durante todo
el plazo de la transacción.
Ahora consideramos los siguientes cambios de variables:

Ejemplo # 2:
En que tiempo se triplicara un Capital de $10000, invertido en un Banco local a una tasa de
interés del 9% anual con Capitalizaciones anuales.

1.14.1 PERIODICIDADES :
Las periodicidades es un conjunto de pagos similares que se efectúan en periodos regulares de
tiempo, con el fin de construir un Capital o extinguir una deuda u obligación, si el periodo de
tiempo al que se refiere la periodicidad es un año, la periodicidad se llama anualidad, un mes
mensualidad, un semestre semestralidad, etc.

PERIODICIDADES VENCIDAS:
Se paga al final de cada periodo, la demostración de las formulas a emplear, es la siguiente:

Ejemplo # 3:
Usted ha prestado $10000 a una tasa del 2.4% anual. Cuanto deberá pagarle cada año de tal
forma que al cabo de cinco años se extinga dicha obligación.

Ejemplo # 4:
Si usted ahorra $50 al mes y los deposita periódicamente en un Banco, que le ofrece una tasa
de 0.5% mensual, cuanto lograra usted ahorra al cabo de 6 años, asumiendo Capitalizaciones
mensuales.
Ejemplo # 5:
Usted trabaja en la empresa X, y percibe un salario de $1000. Si la empresa realiza un aporte
mensual a la AFP equivalente al 10% de su salario y usted planea trabajar durante 30 años y
espera una renta de jubilación durante otros 25 años a)Cual será su renta mensual de
jubilación asumiendo que la AFP le ofrece un rendimiento sobre sus ahorros del 0.47%
mensual.
$1000 con un 10% mensual de la AFP = $100 mensuales.
30 años = 360 meses

1.15 TASA NOMINAL, PROPORCIONAL, EFECTIVA Y EQUIVALENTE

TASA NOMINAL (i):
La tasa nominal es aquella que supuestamente se esta pagando o cobrando por un dinero
prestado o invertido según sea el caso.
TASA PROPORCIONAL (ik):
Es aquella tasa que se aplica cuando la tasa nominal esta expresada en términos anuales y los
de Capitalización son distintos a un año.
i1 = i / k Donde: k es el numero de Capitalizaciones en un año.

TASA EFECTIVA (ie):

Es el interés que realmente se esta pagando o cobrando por un dinero prestado o invertido
cuando el periodo de Capitalización es distinta a un año.

TASA EQUIVALENTE (iq):

Es aquella que debe aplicarse cuando el periodo de Capitalización es distinto a un año de tal
manera que la tasa efectiva sea igual a la tasa nominal.

Nota: Trabajar con el mayor numero de decimales posible

Ejemplo # 1:
Se invierten $10000 en un Banco Local que ofrece una tasa de interés anual del 12%.
a)¿Cuál es el interés que se generara si el periodo de Capitalización es mensual, trimestral,
mensual, anual, aplicando la tasa proporcional correspondiente?
b) ¿Cuál será la tasa que realmente esta ganando el inversionista en cada uno de los casos
descritos en el inciso a?
c) ¿Cuál es la tasa que debería aplicarse en cada uno de los casos descritos en el inciso a, de
tal manera que el interés generado sea exactamente igual al 12% anual?
Solución:
a) $10000 ; i = 0.12
NOTA: Cuando la tasa de Capitalización es anual i = ik = iq =ie
El interés se incrementa cuando la tasa de Capitalización es menor a un año, porque existe un
mayor F/P porque se realizan mas Capitalizaciones.

Estos son los porcentajes reales que se deben usar para llegar a un verdadero 12%
Comprobando, se tiene:
1.16 TABLAS O FONDOS DE AMORTIZACION
1. AMORTIZACIONES DE CAPITAL FIJO:
P =$5000
i = 15% anual
n = 5 años

2 AMORTIZACIÓN CON CUOTAS CONSTANTES (PERIODOS VENCIDOS):

3.AMORTIZACIONES CON CUOTAS DE CAPITAL CONSTANTES

(PERIODOS ADELANTADOS):
En este tipo de amortización cuando se recibe la suma, la que usamos en el ejemplo de $5000,
ese mismo minuto se entrega $1000.

4. CUOTAS DE AMORTIZACIÓN CONSTANTES Y PERIODOS ADELANTADOS:

Ejemplo # 2:
Usted se ha prestado $12000 a un plazo de 4 años, con amortizaciones cuatrimestrales a una
tasa de interés anual del 16%
a) Construya una tabla de Amortización para los dos primeros métodos descritos asumiendo
que por política del banco se trabaja con tasas proporcionales.
Amortizaciones de Capital Fijo:

Amortizaciones con cuota constante:

(1.1) Texto de Impuestos 1 ( I.V.A.), Articulo 1º,5º

(1.2) Texto de Impuestos 1 ( I.V.A.), Articulo 9

(1.3) Texto de Impuestos (I.T.) Articulo 74º

(1.4) Anexo 1 ( I.U.E.) Articulo 39º y 40º

Capitulo 2
ESTUDIO DE MERCADO Y ESTIMACIÓN DE
COSTOS DEL PROYECTO

2.1 INTRODUCCION A ESTUDIO DE MERCADO:

¿QUÉ ES MERCADO?
Las Actividades Económicas se dan mediante Mercados. En el mas amplio sentido de la
palabra, un Mercado no es necesariamente un lugar, sino por el contrario es una Institución a
través de la cual operan la Demanda y la Oferta, Fuerzas determinantes de los precios. En el
Mercado intervienen circunstancias concretas y variadas que influyen en la Demanda y Oferta
del producto, desde las geográficas (Área del Mercado); hasta las sociales (Hábitos de
consumo); desde las económicas (Presión de la Competencia);hasta las jurídicas(Leyes
Vigentes).
Para obtener Información destinada a la elaboración de un Estudio de Mercado se aplican los
siguientes métodos.

Método Estadístico.-
La existencia de Información estadística histórica y actual permite Proyectar el comportamiento
futuro de las variables que intervienen en el Mercado (Demanda, Oferta y precio). El método se
aplica solo a bienes y servicios que han existido y existen.
Los productos pueden ser bienes de consumo final (alimentos, productos agropecuarios,
vestimenta, cigarrillos, etc) o bienes intermedios ( Laminas de acero, telas, materia prima, etc)
o de capital (maquinarias, computadoras, muebles, edificios, etc)o también servicios (salud,
educación, financieros, etc.).
Los datos requeridos para un Estudio de Mercado se obtienen de Organizaciones Económicas
Publicas y Privadas, tanto Nacionales como Internacionales; también se encuentran en el
propio Mercado y en publicaciones especializadas (revistas, periódicos, memorias estadísticos,
libros y estudios.)
En ciertos casos no es aplicable el Método Estadístico por que no existe Información pasada (
histórica ) o, porque el producto es nuevo en el Mercado o la recopilación de datos es difícil.
Ante esta eventualidad se emplean los siguientes métodos de recolección e Información.

Método de Encuestas.- Es una técnica destinada a obtener Información sobre la preferencia

del Consumidor en relación a un determinado producto no tradicional (nuevo) o de un producto
que existe en el Mercado, pero del cual no se tiene Información estadística alguna.
Los especialistas que elaboran las Encuestas suelen denominar Universo, al conjunto de
personas respecto del cual se pretende obtener Información. El Universo se refiere al sector del
Mercado, una Localización Geográfica, un nivel de ingreso, un nivel de edad, etc.
El Universo se divide en unidades, de donde se selecciona una Muestra que debe ser
representativa. El numero de personas a quienes se debe Encuestar se llama tamaño de la
Muestra. El tamaño de la Muestra es importante porque tiene relación estrecha con el costo de
la Muestra. Para reducir Costos se procura tomar una Muestra menor pero representativa y
significativa. El tamaño de la Muestra se calcula mediante procedimientos estadísticos.
Partiendo de la relación siguiente para determinar la Muestra, elaborada por la especialista en
Investigación de Mercados Laura Fischer .

Donde:
Muestra o numero de Encuestas.
N Población.

Valor de la tabla Normal para un nivel de significancía ( si

)
p : Probabilidad éxito ( p = 0.50 )
q : Probabilidad fracaso ( q = 0.50 )
Error absoluto de la Muestra del 2% al 6%

Existen diferentes formas de realizar Encuestas, entre ellas se tiene:

La Encuesta directa: Es aquella que se efectúa de manera directa al potencial Consumidor. El

proceso se inicia cuando el Encuestador se dirige al Consumidor para formularle preguntas,
utilizando para ello cuestionarios especialmente diseñados.

La Encuesta a Domicilio:
Este tipo de Encuestas obliga al Encuestador a trasladarse al domicilio de la Población
Consumidora seleccionada en la Muestra. La Encuesta a domicilio requiere que el realizador
conozca el cuestionario que se utiliza para estos casos cuya elaboración estará a cargo de
especialistas. El cuestionario debe estar confeccionado de manera sencilla, con preguntas que
admitan respuestas de si o de no.

La Encuesta por teléfono:

Esta debe con una breve explicación sobre el objetivo de la llamada telefónica para
posteriormente formular las preguntas preparadas con anterioridad. Las preguntas deben ser
breves, directas y sencillas, es decir, interrogar sobre aspectos precisos que se requiere para
un Estudio de Mercado. La ventaja de este instrumento es la rapidez en la obtención de
Información y la posibilidad de entrevistar a un numero considerable de personas con pocos
encuestadores; pero presenta como desventaja el recelo de las personas a dar Información vía
telefónica, además del alto costo que involucraría el realizar tantas llamadas.

¿QUE ES UN ESTUDIO DE MERCADO?

Es el conjunto de acciones realizables para que el bien o servicio producido por el Proyecto
llegue al Consumidor (personas y/o Empresas); consiste en un análisis minucioso y sistemático
de los factores que intervienen en el Mercado y que ejercen influencia sobre el producto del
Proyecto. Estos factores están relacionados con las fuerzas que determinan el comportamiento
de los Consumidores y productores y se expresan en variables: Demanda y Oferta, cuya
interacción permite fijar el precio del bien o servicio así como la cantidad a producirse. En este
estudio se efectúa un análisis histórico, actual y proyectado de las variables que interviene en
el Mercado. Todo Estudio de Mercado incluye aspectos precisos de los proveedores internos
y/o externos, de los competidores, de los Consumidores y de la distribución del producto, toda
vez que estos elementos influyen sobre el Proyecto. El Mercado de abastecimiento nacional
habrá que conocer para asegurar la provisión de materia prima, insumos, materiales y bienes
de capital, considerando Costos, calidad, cantidad, entrega y condiciones de venta; en caso de
no existir abastecimiento interno, entonces se recurrirá al Mercado proveedor externo

A su vez se debe observar el Mercado competidor directo, para conocer la existencia de otras
Empresas que elaboran y venden productos similares al Proyecto. Será necesario conocer la
forma de producir y distribuir, los precios con que trabajan, la estrategia comercial que
implementan ( precios, condiciones de venta, plazos, Costos de los créditos, descuentos,
promociones, publicidad, comercialización, etc. ) Para captar la atención de los Consumidores.

Así también la competencia indirecta tiene que ser asimilada en el estudio, por cuanto se
puede competir con otros productores para la adquisición de materias primas, insumos,
materiales y bienes de capital que requiere el Proyecto, si estos bienes fueran insuficientes y
escasos en el Mercado proveedor, situaciones que muy bien se previenen conociendo ese
Mercado.

Por otro lado el conocimiento del Mercado Consumidor es imprescindible, hay que considerar
gustos, preferencias y hábitos de consumo, motivaciones de compra del Consumidor individual,
sus niveles de ingreso, su propensión a consumir y ahorrar.

En función a este Mercado el Proyecto diseñara las estrategias mas viables para llegar al
Consumidor. Si el producto esta destinado a un Consumidor institucional (Empresa) solo se
tendrá que observar los factores de carácter económico, entonces bastara definir las bondades
del producto en relación a los ofrecidos por otros competidores.

OBJETIVO DEL ESTUDIO DE MERCADO.-

Los objetivos que persigue todo Estudio de Mercado son:
- Encontrar Mercados rentables.
- Elegir productos que se puedan vender.
- Identificar a los Consumidores.
- Conocer los cambios que se van produciendo en relación a los gustos.
- Cambios tecnológicos de la Empresa.
- Requerimiento de insumos.
- Establecer el precio de venta del producto de estudio.
- Estudiar el comportamiento de la competencia.

Para que un Proyecto sea rentable se tiene que conocer lo que el Consumidor quiere, además
que el producto que se ofrece satisfaga sus exigencias. Como el Consumidor ejerce su
derecho a no comprar, si no se ofrece lo que el quiere, entonces es posible que otros
competidores si lo hagan. Para concluir se puede señalar que el Estudio de Mercado
sistematiza y ordena la Información de todas aquellas variables que influyen en la Oferta y la
Demanda del bien o servicio. La Información obtenida permite actuar acertadamente en el
Mercado, mostrando las posibilidades de éxito o fracaso del Proyecto.

2.2 CONOCIMIENTOS DE MICROECONOMÍA

Una mayoría de los conceptos sobre la Microeconomía fueron expuestos y explicados en el
Capitulo 1, pero existen otros conceptos que serán necesarios aprenderlos para comprender y
poder realizar un buen Estudio de Mercado.

ELASTICIDAD DE LA DEMANDA.-
Denominado también Elasticidad precio de la Demanda es una medida del grado al cual los
Consumidores responden ante los cambios del precio del bien o servicio. Aumentando o
disminuyendo las cantidades que compran. La Sensibilidad del precio de la Demanda es un
factor critico en las decisiones que toman las Empresas con relación a los precios y a la
Producción. Las Empresas precisan conocer hasta donde pueden incrementar el precio de sus
productos sin dar lugar a una disminución del consumo, necesitan conocer los ajustes a
introducir en los niveles de Producción del bien si los precios de los productos suben o bajan.

Cuando la Demanda es relativamente Elástica con el precio del bien , conviene bajar el precio,
en tanto que, si la Demanda es relativamente inelástica, entonces habrá que subir el precio del
bien o servicio. El concepto de Elasticidad no solo es importante con relación a los precios, sino
también con respecto al ingreso y al precio de los bienes sustitutos y complementarios.
Consecuentemente, definiremos el concepto de Elasticidad como aquel comportamiento de la
cantidad Demandada frente a las variaciones en cualesquiera de los factores de los que ella
depende.
ELASTICIDAD - PRECIO PUNTO DE LA DEMANDA.-
Es una medida de la Sensibilidad de la cantidad Demandada ante cambios en el precio. En
términos técnicos, es el porcentaje de variación en la cantidad Demandada ante cambios
porcentuales del precio, es decir, la Elasticidad de la Demanda es un concepto diseñado para
ver como responde la cantidad Demandada a una variación del precio; manteniendo constante
los demás factores ( céteris páribus).

Una Elasticidad - precio alto enseña que la cantidad Demandada varia significativamente
cuando cambia el precio. Por el contrario, una Elasticidad - precio bajo indica que la cantidad
Demandada varia muy poco cuando cambia el precio.
La Elasticidad - precio punto de la Demanda esta representada por la siguiente expresión:

Ejemplo # 1:
Cuando se conoce las variaciones, se tiene un aumento del 10% en el precio de un bien
produce una disminución del 20% en la cantidad Demandada, entonces la Elasticidad - precio
punto, será?

Ahora, cuando hablamos de un cambio porcentual en el precio nos referimos al cambio

absoluto en el precio dividido por el precio original y precio nuevo.

En el caso del cambio porcentual en las cantidades Demandadas, nos referimos al cambio
absoluto en las cantidades, divididos por la cantidad inicial y la cantidad nueva.

Si no se conoce la variación porcentual en la cantidad Demandada y en el precio; entonces, la

Elasticidad precio-punto de la Demanda se puede encontrar con la siguiente formula:

Ejemplo # 2:
Si se tiene los siguientes resultados de la cantidad Demandad a cada precio establecido.

Entonces la Elasticidad -precio punto de la Demanda seria:

En el Ejemplo observamos que cuando el precio del bien aumenta a lo largo de la curva de
Demanda, la cantidad Demandada disminuye. Debido a que un cambio positivo ( Incremento )
del precio da como resultado un cambio negativo ( Disminución ) de la cantidad Demandada, la
Elasticidad precio-punto de la Demanda es negativa. Pero el valor absoluto de la Elasticidad
precio-punto de la Demanda nos Muestra lo Sensible ( o Elástica ) que es la Demanda.
Para facilitar la comparación de las Elasticidades, se suprime el signo negativo demostrando el
valor absoluto de la Elasticidad. Esta relación nos permite conocer el grado y el tipo de
Elasticidad de la Demanda. En el ejemplo la Elasticidad del año 1 es igual a 2 lo que implica
que la Demanda del bien es inelástica, es decir que ante un incremento del precio, el consumo
del bien disminuye menos que proporcionalmente.

TIPOS DE ELASTICIDAD.- La Demanda se clasifica en Elástica, inelástica y unitaria,

dependiendo de si la Elasticidad-precio es mayor, igual o menor a uno.

Demanda Elástica:
La Demanda de un producto es Elástica si un pequeño cambio en el precio provoca un cambio
proporcionalmente mayor en las cantidades Demandadas; en otras palabras, la Demanda es
Elástica si una pequeña reducción en el precio del producto provoca un aumento mayor en las
cantidades Demandadas o si un pequeño aumento en el precio reduce considerablemente la
Demanda. Al subir el precio en un 1%, la cantidad Demandada va a bajar mas que proporcional
al 1%.Ejemplo de esta Elasticidad son los productos duraderos, los artefactos
electrodomésticos, que al incrementarse el precio en 1% la cantidad Demandada bajara mas
de 1%.

Demanda Inelástica:
Es Inelástica cuando un cambio considerable en el precio del bien no afecta o afecta
minimamente a la cantidad Demandada del bien. En otros términos, un bien es inelástico
cuando el incremento del precio en 1% hace variar la cantidad Demandada en menor
proporción que el 1%. Ejemplo: Conservas

Demanda unitaria:
Se dice que la Demanda es unitaria porque al variar el precio, la cantidad Demandada también
varia en la misma proporción, es decir y a modo de ejemplo, cuando se incrementa el precio en
1%, la cantidad Demandada varia también en la misma proporción, es decir en 1%. Cuando la
Demanda es igual a infinito la Demanda se llama Perfectamente Elástica; cuando la
Elasticidad es igual a cero, la Demanda se denomina Perfectamente Inelástica.

ELASTICIDAD CRUZADA DE LA DEMANDA: Esta se define como el cambio que se

experimenta en la cantidad Demandada del bien X, como resultado de un cambio porcentual en
el precio de un bien Y. Estos bienes pueden ser complementarios, sustitutos o independientes.
En el primer caso se trata de bienes cuya utilidad en el consumo es superior cuando se
consumen juntos, café y galletas.

En el segundo caso se trata de bienes que se excluyen mutuamente en el consumo, por

ejemplo la televisión y el cine. En el tercer caso se trata de productos que no guardan relación
alguna, por ejemplo el cine y el pan. La Sensibilidad de la cantidad Demandada de un bien en
particular se mide usando la Elasticidad cruzada de la Demanda.
Se calcula con la siguiente expresión:
ELASTICIDAD INGRESO DE LA DEMANDA.-
Es aquella Elasticidad que mide la Sensibilidad del Consumidor ante cambios en su ingreso, es
decir la cantidad Demandad de un bien como resultado de modificaciones en el ingreso del
cliente.
De acuerdo a la convención técnica es la variación porcentual en la cantidad Demandada ante
un cambio del 1% en el ingreso. Cuando se conoce los cambios porcentuales en la cantidad
Demandada y en el ingreso, se emplea la relación siguiente:

Si no se conoce la variación porcentual en la cantidad Demandada y en el ingreso, la

Elasticidad ingreso de la Demanda se puede encontrar con la siguiente formula:

Este instrumento se utiliza cuando el bien o servicio se halla influenciado por el nivel de ingreso
de los Consumidores.

Los tipos de Demanda que se deben considerar en un Proyecto, son los siguientes:

Demanda Potencial: Se llama Demanda Potencial a la Demanda que existe en el Mercado

para el consumo de diversos productos y que, por diversos factores, no ha llegado a cubrir las
necesidades del Consumidor. Ejemplo: Los niños deberían consumir una determinada cantidad
de leche diaria. Entonces existe una Demanda Potencial de un sector del Mercado, pero por los
bajos ingresos de una parte de la Población no es posible cubrir esa Demanda potencial.

Demanda Insatisfecha: Se llama Demanda Insatisfecha a aquella Demanda que no ha sido

cubierta en el Mercado y que pueda ser cubierta, al menos en parte, por el Proyecto; dicho de
otro modo, existe Demanda insatisfecha cuando la Demanda es mayor que la Oferta.
Demanda Efectiva: Se halla constituida por el segmento de Demandantes que tienen las
condiciones materiales necesarias para consumir un determinado producto.

ELASTICIDAD DE LA OFERTA.- Mide la Sensibilidad de la cantidad ofrecida ante un cambio

del precio. Las Elasticidades de la Oferta son generalmente positivas a diferencia de las
Elasticidades de la Demanda que son negativas, pero oscilan entre cero (curva de Oferta
vertical) y el infinito (curva de Oferta horizontal).
Según el comportamiento de la Elasticidad se señala que la Elasticidad precio de la Oferta es
Elástica cuando el Coeficiente es mayor a uno; es inelástica cuando el Coeficiente es menor a
uno y es unitario cuando el Coeficiente es igual a uno.
La Elasticidad precio de la Oferta se calcula de la misma manera y con las mismas formulas
que la Elasticidad precio de la Demanda, solo que se emplean los datos tanto de cantidad
como de predio de la curva de Oferta, dado que el precio y la cantidad ofrecida están
directamente relacionadas. Los Coeficientes de la Elasticidad precio de la Oferta son siempre
positivas.

Haciendo un pequeño resumen en cuanto a Conceptos Básicos de la Microeconomía, los

cuales son de gran utilidad en este capitulo y teniendo muy en cuenta que si estos son
comprendidos y aprendidos en su totalidad, la continuación de la materia será la aplicación de
lo dicho anteriormente.

DEMANDA:
Es la Cantidad de un producto o servicio que un individuo desea comprar en un periodo
determinado, es una función que depende de muchos factores como ser del precio del
producto, del ingreso monetario de la persona, de los precios de otros productos o servicios y
de los gustos. Manteniendo la ley de la Demanda en la cual a menor precio mayor Demanda.

OFERTA :
Es la Cantidad de un producto o servicio que un productor individual esta dispuesto a vender
en un periodo determinado, es una función que depende del precio del producto y de los
Costos de Producción del productor.

CICLO DE VIDA DE UN PROYECTO :

1. Nacimiento, la idea se plasma en un prototipo, se planifica la Producción,

aprovisionamiento, las ventas.
2. Crecimiento, publicidad, Evaluación permanente de la reacción del cliente.
3. Madurez, las ventas son constantes.
4. Declinación, las ventas disminuyen se piensa en un producto de reemplazo.
5. Muerte, el producto no esta disponible en el Mercado.

ELASTICIDAD :
Significa modificar, cambiar, transformar las cantidades, precios, Costos, utilidades, funciones
de Producción, insumos y todo lo relacionado a las ciencias económicas que determinan un
aumento o una disminución. Analíticamente, es la tangente en algún punto de una función
lineal, logarítmica o trigonometrica.

INFLACIÓN: Es la Tasa de variación de los precios y el nivel de precios es la acumulación de

Inflaciones anteriores. Desequilibrio producido por el aumento de los precios o de los créditos,
provoca una excesiva circulación de dinero y su desvalorización.

DEFLACIÓN : Exceso de la Oferta sobre la Demanda, que provoca una disminución de los
precios y un aumento del valor del dinero.

DEFLACTACION : (Deflactor del PIB) Es el Cociente entre el PIB nominal de un determinado

año y el PIB real de ese año. Indicador de la Inflación (IPC).

2.3 TECNICAS DE PROYECCIÓN DE MERCADO

2.3.1 DEMANDA HISTORICA:
El objetivo de la Demanda Histórica es conocer el comportamiento del consumo en el tiempo
pasado, es decir, la Demanda del producto o servicio que hubo en años anteriores. Este
análisis solo se efectúa para productos que existen en el Mercado.
Si no hay Información Histórica, entonces, considerar para el análisis la Demanda actual
utilizando para ello el método del consumo aparente. Si el producto es para el Mercado
externo, habrá que identificar a los países Consumidores y los volúmenes anuales de su
consumo histórico. Los datos Históricos obtenidos se trasladan al cuadro No 1, donde la
Demanda (variable dependiente) se halla en función del tiempo (variable independiente), el
empleo del tiempo como variable independiente solo tiene fines ilustrativos. No se debe olvidar
que la Demanda también esta influenciada por otros factores, como el ingreso del Consumidor,
el tamaño de la Población Consumidora, el precio de los bienes sustitutos, etc. Entonces, es
importante poder identificar con precisión la variable dependiente e independiente para conocer
el probable comportamiento futuro de la Demanda.

Cuadro No1
Demanda Histórica del producto "Z"
(Expresada en unidades físicas)

Elaborado el cuadro, se analiza el comportamiento histórico de la Demanda, considerando

algunos aspectos que hayan influido en su aumento, disminución o estancamiento. Por
ejemplo: el incremento o descenso de los ingresos, precios y Población; cambios de
preferencia y gustos de los Consumidores; existencia de bienes sustitutos; recesión,
desempleo, etc.

2.3.2 CONSUMO APARENTE:

Se refiere a la Demanda estimada para un periodo establecido y se elabora cuando no existen
datos de la Demanda Histórica, la estimación se basa en datos anuales de Producción,
exportación, importación y stock del bien en estudio. Este análisis se realiza indirectamente a
través del consumo real o efectivo de un bien especifico. Para fines de calculo se emplea la
siguiente relación:

Donde:

Consumo Potencial:

Donde:

2.3.3 DEMANDA APARENTE:

Donde:
2.3.4 DEMANDA PROYECTADA:
Es un elemento importante debido a que se constituye en el factor critico que permite
determinar la viabilidad y el tamaño del Proyecto. La Demanda Proyectada se refiere
fundamentalmente al comportamiento que esta variable pueda tener en el tiempo, suponiendo
que los factores que condicionaron el consumo histórico del bien "Z" actuaran de igual manera
en el futuro. La elaboración de un pronostico de la Demanda es imprescindible para tomar la
decisión de Inversión.
En esta parte del estudio se utiliza la Información disponible acerca del comportamiento futuro
de la economía, del Mercado del Proyecto, de las expectativas del Consumidor, así como de
las características económicas del producto. Consecuentemente, Proyectar la Demanda
constituye la parte mas delicada del Estudio de Mercado.

La Proyección de la Demanda abarca la vida operacional del Proyecto, es decir el periodo de

funcionamiento. Con la finalidad de tener mayor certeza en los resultados, la Proyección para
productos que ya existen en el Mercado se efectúa tomando el mismo periodo histórico de la
Oferta.

2.3.5 MÉTODOS DE PROYECCIÓN:

Se puede Proyectar mediante:

- Tazas .
- Regresión Lineal . POR TAZAS.-
Se realiza por medio de la taza aritmética o interés simple, de la siguiente manera:

Pasos para Proyectar la Demanda:

1º Paso: Proyectar el consumo aparente
Para determinar el % de crecimiento:

Proyectando mediante la taza aritmética (interés simple):

Taza Geométrica (ig).-

Por lo tanto se tiene:

NOTA: Cuando hacemos una Proyección de la Demanda por medio de tazas, la variable que
usamos es el tiempo, esta como variable independiente.
2.3.5.1 REGRESIÓN LINEAL:
Se basa en la siguiente expresión matemática, que relaciona dos variables, sea Y, la variable
dependiente y X, la variable independiente, de la siguiente manera:
Y =A + BX

Para predecir los valores de las variables, previamente se debe calcular los valores de "A" y "B"
y posteriormente reemplazar esos valores en la ecuación general.
Esta relación se resuelve a través de la solución de las siguientes ecuaciones normales, donde
la incógnitas son la "A" y "B".

Los valores numéricos de "A" y "B" se pueden hallar con las siguientes formulas:

2.3.5.2 REGRESIÓN POTENCIAL:

Teniendo los datos Históricos observados sobre la Demanda, Oferta o la variable que se quiera
Proyectar, podemos graficar la nube de puntos y poder apreciar la distribución de los mismos y
poder apreciar si los puntos se aproximan a alguna función, en el caso de la función
exponencial se puede recurrir a la siguiente relación:
Y =AXB

Para Linealizar esta función se aplica logaritmos a ambos miembros, mediante este
procedimiento se obtiene una ecuación logarítmica lineal:
Log Y = Log A + B Log X
Sustituyendo valores se tiene:
Y = Log Y A = Log A X = Log X

una vez realizada la sustitución, los resultados se escriben en la forma lineal:

Y = A + B (X)

la ecuación logarítmica puede resolverse también a través de las siguientes ecuaciones

normales:

2.3.5.3 REGRESIÓN EXPONENCIAL: Otro tipo de Función que tiene aplicación en el análisis
de Regresión, es la función exponencial que esta por la expresión:
Y = ABX

En todo caso, al igual que la Función Potencial, la Regresión Exponencial puede también ser
linealizada aplicando logaritmos a ambos miembros, resultado de ello se tiene la relación
siguiente:

LogY = LogA + LogB(X)

Sustituyendo valores:
Y = Log Y A = Log A X = Log X

Recordemos que la ecuación exponencial logarítmica puede resolverse también a través de

ecuaciones normales:

2.3.5.4 COEFICIENTE DE DETERMINACIÓN( ):

Este Coeficiente sirve para medir la relación entre las variables, medida de ajuste de modelo de
Regresión y que corresponde al cuadrado del Coeficiente de correlación simple ( ). El calculo
del Coeficiente de correlación puede efectuarse de manera directa, mediante la siguiente
formula:

2.3.5.5 COEFICIENTE DE CORRELACIÓN ( ):

Se dice que existe correlación entre dos variables, cuando al variar una de ellas varia también
la otra variable. Para que la Proyección sea mas acertada es necesario que el numero de
observaciones (n) sea mas amplio. A mayores años estudiados, tiene mas relevancia
estadística el valor de este Coeficiente.
El grado de aproximación entre variables es mayor cuando el Coeficiente de Correlación se
acerca al valor máximo de 1. Entonces, en este caso se dice, existe una elevada Correlación
entre X y Y.

2.3.5.6 ERROR ESTANDAR DE LA ESTIMACIÓN ( Se ):

El error de la estimación es una medida que permite mostrar el nivel de confiabilidad que tiene
la ecuación de predicción e indica hasta que punto los valores observados difieren de sus
valores Históricos alrededor de la línea de Regresión. Cuando " Se" se aproxima a cero,
entonces la ecuación de Regresión empleada será un estimador optimo de la variable
dependiente. Para el calculo directo se puede utilizar la siguiente formula:

Ejemplo # 1:
Con los siguientes datos Históricos, Proyectar la Demanda mediante Regresión potencial

Por el método no lineal de Regresión potencial se tiene las siguientes relaciones y construimos
la siguiente tabla:

Aplicando la formula de Regresión lineal (mínimos cuadrados):

Reemplazando los valores de "A" y "B" en la ecuación general se tiene:

Y = 4.3355 + 0.5485 (Log X)

Recordemos que los valores Históricos de "X", corresponden a los valores del logaritmo de "X",
por lo tanto para efectuar estimaciones, lo primero que se debe hacer es expresar en términos
logarítmicos el valor del año de 1999 ( cumpliendo así una exigencia de la ecuación lineal
logarítmica ), valor que corresponde al periodo 7. entonces: Log 7 = 0.8451 y así se procede
para Proyectar los posteriores años.

Y = 4.3355 + 0.5485 (Log 7) = 4.7985

Por ultimo, para cuantificar la Demanda del año 1999, se encuentra el antilogaritmo de 4,7985,
cuyo resultado final es:

Y = Anti log (4,7985)

Y = 62.878 unidades

Comprobando el Coeficiente de determinación y el grado de Correlación entre las variables "X"

y "Y" y calculando también el error estándar de estimación tenemos:

Como se puede apreciar ambos Coeficientes se aproximan a la unidad, lo que implica que la
ecuación de Regresión potencial empleada es la que mejor se ajusta las variables.

2.3.5.7 REGRESIÓN PARABOLICA O CURVA CUADRÁTICA:

Recordemos que la ecuación de mejor ajuste corresponde aquella que presenta los
Coeficientes de determinación y Correlación mas próximo a la unidad, bajo este criterio, se dan
casos donde la serie de Información obtenida no se puede explicar por ninguno de las medidas
de Regresión vistas hasta el momento; ante esta situación y asumiendo que la serie tiene una
curva parabólica cuyo comportamiento se describe matemáticamente por una ecuación de
segundo grado ( parábola ).
La Regresión se expresa así:
Y = A + BX + CX2
Donde:
Y = Estimación de la variable dependiente
A,B,C = constantes numéricas
X = Valores de la variable independiente.
Los valores "A", "B" y "C" se encuentran resolviendo un sistema de tres ecuaciones con tres
incógnitas.

Pero cuando se recurre a la codificación de la variable independiente, el calculo también se

efectúa con las siguientes formulas de mínimos cuadrados:
2.3.5.8 LA CURVA DE GOMPORTZ:
Producción de consumo con el ciclo de vida:

Por mínimos cuadrados, se tiene:

La Regresión sirve para Proyectar datos hacia el futuro, para determinar el grado de
dependencia que existe entre dos variables. Es necesario contar con datos pasados para poder
hacer las proyecciones hacia el futuro.

La Correlación es la asociación entre dos o mas variables, como una relación causa - efecto, el
cual se lo obtiene aplicando el logaritmo natural ( ln ).

Se tiene:

Reemplazando en las formulas:

n = Número de datos
Por lo tanto se tiene la ecuación :

Para Proyectar el año 7, reemplazar el valor ( x = 7 ) y así sucesivamente.

Y7 = 13087 .33
Y8 =13239 .698
El Coeficiente de Determinación: ( )

VT = VE + VNE

Donde:
VT : Variación Total.
VE: Variación Explicada.
VNE: Variación no Explicada.
VT = VE + VNE
Por lo tanto el 79.44% de los datos del consumo aparente están explicados por el tiempo,
mientras mayor sea este porcentaje mucho mejor.

Ejemplo # 2:
Una Empresa considera que su precio se incrementará en un 10% el próximo año, según las
previsiones económicas, se prevé un ascenso del PIBpc de 8%, la Elasticidad precio del
producto es de -1.4 y la Elasticidad ingreso es de 2.5 sin que haya razón alguna para que no
permanezcan constantes con el cambio de precio e ingresos. Si se vende 50000 unidades el
año 2000, ¿Cuál será la Demanda para el próximo año?.

Donde:

Ejemplo # 3:
Se tiene la siguiente Información:
1. Realizar un Balance Oferta -Demanda hasta el año 2000, sabiendo que el Cpc crece a una
razón aritmética, La Oferta crece a una razón exponencial, respecto al precio.

2. Establecer la Demanda Potencial para el año 2000

PROYECTANDO LA POBLACIÓN :
Tasa Geométrica.

PROYECTANDO EL Cpc :
Tasa Aritmética.

PROYECCIÓN DE PRECIOS :
Utilizaremos la tasa de inflación para hallar los precio proyectados, esta tasa es del 3%

Por ser un valor extremadamente conservador, vamos adoptar un crecimiento del 3% de año a
año, los cuales se encuentran en forma paralela a los proyectados.

PROYECTANDO LA OFERTA :
Tasa Exponencial.
Oferta = F( Precio)
Y = a*ebX

Utilizando la calculadora y con los datos de la tabla anterior, podemos calcular los parámetros
de esta ecuación, de manera que se tiene:
En dicha formula, remplazamos con el valor del precio proyectado, para obtener los valores de
la Oferta.

2.4 GENERALIDADES EN LA ESTIMACIÓN DE COSTOS

Los Ingresos y Costos del Proyecto son cálculos anticipados que se preparan en base a las
proformas y/o presupuesto de Costos previamente verificados.
Las estimaciones se realizan de acuerdo a las normas técnicas presupuestarias utilizadas por
los organismos públicos y privados. En la practica, las estimaciones de los Costos se realiza en
base a los gastos programados para las diferentes etapas de desarrollo del Proyecto: estudio,
ejecución y operación de planta. En la etapa de operación del Proyecto, los Costos se
clasifican por su uso en Costos de fabricación, gastos de operación, gastos financieros y otros
gastos; los cuales están claramente reflejados en el cuadro de presupuesto de Costos.

El presupuesto de Costos esta formado por un conjunto de cuadros auxiliares que reflejan las
estimaciones de los recursos monetarios requeridos por el Proyecto para un periodo definido,
cuya presentación consistente, resumida y ordenada se transforma en una herramienta de
gestión y decisión de utilidad para la Evaluación y/o control del Proyecto.

La presentación del presupuesto de Costos del Proyecto, es de vital importancia para la

obtención oportuna de capital de las instituciones financieras nacionales y extranjeras. Siendo
este documento, concordante con el plan de financiamiento y el cronograma de Inversiones.
Referente a gastos para Inversión fija, diferida y capital de trabajo del Proyecto, reflejando con
exactitud los montos de capital requerido tanto para la implementación como para la operación
de planta.

Cabe mencionar, que el presupuesto de Costos es una herramienta de gestión que obedece a
un sistema de presupuesto por programas cuya coordinación principal y formal se dan a través
de sectores de desarrollo y servicio; siendo este, un paquete de cuadros cuantitativos
realizados para periodos posteriores basados en Costos Históricos y que tiene como
característica principal el de valerse de proyecciones estimativas para horizontes de larga,
mediana y corta duración.

El presupuesto de Costos, es un conjunto de cálculos anticipados a la ejecución del Proyecto

se elaboran para determinar el costo de una obra física o instalación de servicios básicos. El
análisis de Costos ayuda a determinar los egresos totales que se generan durante un Periodo
Económico y como tal responde a la interrogante de ¿Cuánto costara producir el bien o servicio
del Proyecto?.

El concepto de Costos totales que asumimos en el Proyecto incluyen todos los Costos
explícitos y contables que se hallan asociados a la Producción de un determinado bien o
servicio. Los Costos pueden clasificarse atendiendo a diversos criterios para servir como base
de análisis económico-financiero.

2.5 CLASIFICACION DE LOS COSTOS

Las clasificaciones son útiles para llamar la atención sobre el origen y el efecto de los Costos
que tienen algo que ver con el resultado final del Proyecto, en este capitulo estudiaremos dos
formas de clasificar los Costos: según su forma de imputación (por objeto de gasto) y según su
variabilidad productiva. En ambos casos los resultados finales son iguales, por lo tanto el
proyectista puede asumir cualquiera de ellos.

2.5.1 SEGÚN SU FORMA DE IMPUTACIÓN O DE FABRICACION:

Estos Costos se clasifican como costo directos y Costos indirectos; el primero esta conformado
por la Mano de Obra Directa y los materiales directos, el segundo esta conformado por la mano
de obra indirecta, materiales indirectos, servicios y seguros.

COSTOS DIRECTOS:
Son aquellos Costos de los recursos que se incorporan físicamente al producto final y a su
empaque. Ambos se comercializan conjuntamente. El costo directo también contempla las
labores necesarias para el manipuleo y transformación de dichos recursos.
Los Costos directos se transfieren directamente al producto final y están constituidos por los
siguientes rubros:

Materias Primas Directas: Son Recursos Materiales que en el proceso productivo se incorporan
y transforman en una parte o en la totalidad del Producto Final. Por ejemplo, la harina es la
materia prima del pan, , la tela de la ropa, , el acero de la maquinaria pesada, los materiales de
Construcción en una Obra Civil, etc.

Materiales Directos: Se refiere a todos aquellos artículos transformados que acompañan al

producto final y no constituyen parte de el, pero son comercializados de manera conjunta, tal es
el caso de los envases, envolturas, cajas de empaque y embalaje, etiquetas, accesorios,
repuestos, etc.

Mano de Obra Directa: Es la fuerza de trabajo empleada para extraer, producir o transformar la
materia prima en bien final. Esta partida consigna las remuneraciones, beneficios sociales,
aportes destinados a la seguridad social, primas por horas extraordinarias y comisiones que
perciben los trabajadores que ejecutan una labor directa para la transformación de la materia
prima en artículos finales.

Como ejemplo de la Mano de Obra Directa tenemos a los trabajadores que preparan la masa
en una panadería, los operadores de las maquinarias y equipos, en fin, todas aquellas
personas que de una manera u otra manera intervienen en el proceso de Producción de un
bien. Si se trata de la Producción de servicios, nos referimos a los profesores de una escuela, a
los ingenieros y trabajadores que hicieron la obra civil de dicha escuela, el personal medico de
una clínica, etc.
Por lo general los COSTOS DIRECTOS se relacionan con los COSTOS VARIABLES.

COSTOS INDIRECTOS:
Son Costos de los recursos que participan en el proceso productivo; pero que no se incorporan
físicamente al producto final. Estos Costos están vinculados al periodo productivo y no al
producto terminado, entre ellos tenemos:

Materiales Indirectos:Son Insumos que no se pueden cuantificar en el producto elaborado ni

forman parte de el; pero sin su concurso no seria posible la Producción de bienes finales. Están
constituidos por suministros que coadyuvan o influyen en la Producción, por ejemplo
combustibles, lubricantes, útiles de limpieza, herramientas y equipos de trabajo, materiales de
mantenimiento etc.

Mano de Obra Indirecta:Es aquella mano de obra que no interviene directamente en la

Producción o transformación de la materia prima y en la obtención del producto final, por
ejemplo todos los jefes del departamento de Producción, como el gerente de Planta, etc.
En este rubro se incluyen beneficios sociales, aportes institucionales, seguridad social y otras
retribuciones que deben darse al personal.
Gastos Indirectos: Son gastos que emergen de las actividades de explotación, fabricación o
transformación de la materia prima, es decir son todos aquellos Costos que se generan en el
área de Producción, se dan por causa de las actividades productivas. Estos gastos nos
encuentran incluidos en las partidas anteriores y responden a la categorización de costo Fijo. A
diferencia de los Costos directos, los Costos indirectos, pueden clasificarse tanto en Costos
Fijos como variables.

Gastos de Administración: Estos Gastos provienen de las actividades realizadas en la fase del
funcionamiento administrativo de la Empresa y no pertenecen al área de Producción, ventas o
distribución. Contempla los sueldos, salarios y benéficos sociales de la gerencia general y del
personal de los diferentes departamentos de la Empresa (Contabilidad, Planificación, Personal,
Administración, etc.) Se excluye el personal de área productiva (Planta o Fabrica) y de
comercialización.

Incluye además gastos de representación, energía eléctrica, aportes institucionales, teléfono,

fax, agua, seguros sobre bienes y personas, alquileres, materiales y útiles de oficina, gastos de
mantenimiento y/o reparación de los activos fijos de esa dependencia, en fin, todos los gastos
que se incurra en la fase de funcionamiento administrativo de la Empresa.

Impuestos y Patentes: Son los pagos que se hacen al fisco y/o a las municipalidades por
conceptos de diversa naturaleza que afectan a la Empresa, en tal caso de los Impuestos
directos e indirectos nacionales o municipales; patentes (Forestales, Mineras y Petroleras);
tasas, etc. En fin, en este rubro se consigna n aquellos tributos contemplados en la legislación
vigente de cada país. En el caso de Bolivia los Impuestos se encuentran fijados en la Ley 8443
(Texto Ordenado).

Cabe señalar que son parte del costo aquellos Impuestos directos o indirectos, patentes,
regalías y tasas que efectivamente serán cancelados por el Proyecto.

En nuestra legislación tributaria, no se contempla como tributos deducibles el Impuesto al valor

agregado, el Impuesto a las utilidades de las Empresas y el Impuesto a las transacciones,
estos conceptos deberán ser tomados en cuenta por el proyectista para no sobreestimar o
subestimar el costo del producto.
Se denominan Impuestos directos, aquellos tributos que gravan directamente a las rentas o
utilidades de las personas jurídicas o personas naturales, en nuestro caso los principales son:

Impuesto a las Utilidades de las Empresas (IUE), el régimen complementario al Impuesto al

valor agregado (RC-IVA), Impuestos a viajes al exterior, otros Impuestos directos (régimen
tributario simplificado y régimen tributario integrado), Impuestos municipales a la propiedad de
bienes inmuebles y vehículos, patentes municipales (Son pagos que realizan las personas
naturales o jurídicas por la realización de actividades económicas dentro de una determinada
jurisdicción municipal), regalías (Son pagos que realizan las personas naturales o jurídicas por
la explotación de recursos naturales renovables o no renovables), etc.

Se denominan Impuestos Indirectos, aquellos tributos que gravan a los bienes y servicios por
concepto de pagos que realizan las personas naturales o jurídicas entre ellos se tiene el
Impuesto a las Transacciones (IT), el Impuesto al Valor Agregado (IVA), el Impuesto al
Consumo Especifico (ICE), Gravamen Aduanero Consolidado (GAC), Impuesto Especial a los
Hidrocarburos y sus Derivados (IEHD), Impuesto Municipal a las Transferencias de inmuebles y
vehículos (IMT), etc.
Dependiendo del tipo de Impuesto, estos pueden clasificarse como fijos o variables.

Depreciación: Esta partida contable es tratada de manera separada dado que para este rubro
no se requiere un análisis corriente de liquidez y son cargos que se deducen anualmente por el
desgaste de los bienes de capital. La Depreciación se calcula sobre la base del costo de
adquisición de las Inversiones tangibles, para fines tributarios no debe incluirse como monto
sujeto a Depreciación el IVA que se refleja en las facturas de compra del activo fijo, su
conceptualización responde al criterio de costo fijo.

Amortización diferida: Son erogaciones incurridas en la etapa Pre-Operativa por concepto de

Inversiones realizadas en activos diferidos o intangibles. Su amortización se efectúa sin
considerar al Impuesto al Valor Agregado. Se clasifica como costo fijo.

En los Proyectos se consideran los Costos contables como la Depreciación y amortización

diferida para fines tributarios, toda vez que los mismos permiten disminuir la base imponible
dando lugar a una reducción en el pago de Impuestos a las utilidades de las Empresas. La
Depreciación y amortización diferida, no constituyen egresos en efectivo de caja, el gasto se
produjo cuando se adquirió el activo, pero su inclusión como costo en el estado de perdidas y
ganancias ayuda a pagar menos Impuestos.

Costo Financiero: Se refiere a los intereses que se pagan de operación del Proyecto por los
capitales obtenidos mediante préstamo, se considera como costo fijo, para minimizar el pago
de intereses; es recomendable que cada préstamo a obtenerse se solicite en varios
desembolsos de acuerdo al cronograma de las Inversiones que se pretende financiar. En
general los gastos de administración, comercialización e intereses son Costos que se generan
en le área no productiva de la Empresa.

2.5.2 SEGÚN SU VARIABILIDAD:

La segunda forma de clasificación esta representada por la variabilidad de los Costos totales
(CT), que se dividen en sus dos componentes Costos Fijos totales (CFT) y Costos Variables
totales (CVT).

COSTOS FIJOS:
Son aquellos Costos en que necesariamente se tienen que incurrir al iniciar operaciones, es
decir representan los Costos que debe pagar el Proyecto aun cuando produzca nada. Se
definen como Costos Fijos porque permanecen constantes a los diferentes niveles de
produccion mientras el Proyecto se mantenga dentro de los limites de su capacidad productiva
(tamaño de planta).
Los Costos Fijos aumentaran, obviamente, si se aumenta la capacidad productiva. Toda
ampliacion en la capacidad productiva se logra mediante la adquisiscion de maquinarias y
equipos adicionales y la ampliacion de la planta. Esto, posiblemente requiera el empleo de un
numero mayor de personal ejecutivo y un incremento de otros gastos imputables como Costo
Fijo. En esta categoria se consignan todos los mostrados posteriormente, en el esquema

COSTOS VARIABLES: Son aquellos que varían al variar el volumen de Producción, los Costos
Variables se mueven en la misma dirección del nivel de Producción. Vale decir, varían en forma
directa con el cambio de volúmenes de Producción. A menor nivel de Producción los Costos
Variables se incrementan y a menor Producción los mismos Costos disminuyen.
La decisión de aumentar las cantidades producidas implica el uso de mas materia prima,
materiales directos, Mano de Obra Directa, gastos efectuados en la distribución del producto
(transporte, publicidad, gastos de despacho, etc.), comisiones por ventas, etc.
También el costo total tiene su componente unitario, el mismo que se estudiara en las
siguientes paginas con la finalidad de establecer el costo unitario de Producción.

Dentro de la división general, el costo total es la suma del costo fijo total con el costo variable
total.

Una vez analizadas las dos formas de clasificar los Costos, se puede afirmar que cualquiera
que sea la modalidad adoptada no influye en el resultado del Proyecto. Se debe prestar
especial atención a los Costos, ellos finalmente determinan el precio de venta del bien o
servicio lo que a su vez influye en el consumo del producto ofrecido por el Proyecto.

Tanto la clasificación por su forma de imputación como por su variabilidad se interrelacionan

entre si, porque el costo directo tiene su componente variable y el costo indirecto su
componente fijo con algunas excepciones, donde existen dos elementos, uno fijo y el otro
variable, denominados también Costos mixtos.

2.6 COSTOS ANUALES PROYECTADOS

Conocida la Clasificación de Costos y con la Información obtenida de la Ingeniería del Proyecto
se elabora el cuadro de Costos Totales Anuales Proyectados, asumiendo alguna de las formas
estudiadas.

SEGÚN SU FORMA DE IMPUTACIÓN

 SEGÚN SU VARIABILIDAD

Otros Autores explican este capitulo de una forma mas practica y mucho mas fácil de aplicar,
por lo que ahora tomaremos al autor Nassir Sapag Chain, con su libro "Preparación y
Evaluación de Proyectos".

La Estimación de los Costos Futuros constituyen uno de los aspectos centrales del trabajo del
Evaluador, tanto por la importancia de ellos en la determinación de la rentabilidad del Proyecto
como por la variedad de elementos sujetos a valorización como desembolsos del Proyecto. Lo
anterior se explica, entre otras cosas, por el hecho de que para definir todos los egresos, como
los Impuestos a las utilidades, por ejemplo, se deberá previamente Proyectar la situación
contable sobre la cual se calcularan estos.

Aunque diversos términos, conceptos y clasificaciones se han desarrollado e incorporado a la

contabilización de Costos tradicionales para que proporcionen Información valida y oportuna
para la toma de decisiones, siguen siendo los Costos no contables los mas utilizados cuando
debe optarse por uno de varios cursos alternativos de acción.

Mientras que los Costos contables son útiles en ciertos campos de Administración Financiera
de una Empresa o para satisfacer los requerimientos Legales y Tributarios, los Costos no
contables buscan medir el efecto neto de cada decisión en el resultado. Inclusive, hay Costos
de obvio significado para el análisis que no se obtienen de los estados contables. Es el caso,
de los Costos Fijos a largo plazo y los Costos de oportunidad, que no solo deben considerarse
en la decisión, sino que probablemente tendrán una influencia marcada en los resultados.

2.7 COSTOS DIFERENCIALES

La diferencia en los Costos de cada alternativa que proporcione un retorno o beneficio similar
determinara cual de ellas debe seleccionarse. Estos Costos, denominados Diferenciales,
expresan el incremento o disminución de los Costos Totales que implicaría la implementación
de cada una de las alternativas, en términos comparativos respecto de una situación tomada
como base y que usualmente es vigente. En consecuencia, son los Costos diferenciales los
que en definitiva deberán utilizarse para tomar una decisión que involucre algún incremento o
decrecimiento en los resultados económicos esperados de cada curso de acción que se
estudie.

Este concepto puede fácilmente ejemplificarse considerando una Producción especial

extraordinaria para servir un pedido adicional al programa de Producción normal de una
Empresa. Generalmente, el costo diferencial estará dado exclusivamente por el costo variable
de Producción de esas unidades adicionales, puesto que puede suponerse que los Costos
Fijos permanecerán constantes.
Es decir, el costo relevante de la decisión de aceptación de una orden de Producción de un
pedido adicional debería aceptarse si el ingreso que aporta la operación cubre los Costos
Variables, que son los únicos Costos en que se incurrirá en exceso de los actuales si se acepta
el pedido. Si los Costos Fijos se vieran incrementados, el aumento ocasionado por el pedido
seria parte del costo diferencial y relevante para considerar en la decisión.

Para aclarar el concepto, supóngase la situación de una Empresa que recibe un pedido
especial de 7000 unidades de un producto cualquiera. Si se hace abstracción por un momento,
del factor Impuestos, ¿Cuál será el precio mínimo que debería cobrar la Empresa por producir y
vender el pedido especial?

En primer lugar, según lo indicado, deben identificarse las partidas de Costos diferenciales.
Tanto la materia prima como la Mano de Obra Directa y los Costos indirectos de fabricación
son, obviamente diferenciales, puesto que producir una unidad adicional obliga a incurrir en
esos Costos respectivos.

Los Costos de fabricación fijos, independientemente de que factores los compongan, son un
tipo de costo en el que se deberá incurrir, se acepte o no el pedido adicional. Luego, no son un
costo diferencial.

Respecto a los gastos de ventas variables, es posible dar por supuesto que no se incurrirá
adicionalmente a ellos, puesto que la Empresa recibió un pedido especial, por lo que no
corresponde un gasto especial en comisiones de ventas. La Información respecto a si es un
costo diferencial o no, es fácilmente obtenible en cualquier Proyecto o Empresa. En este caso
se ha querido demostrar, lo que se analizara pronto, que no todos los Costos Variables que
entrega la contabilidad son relevantes o diferenciales.

Los gastos de venta y los administrativos son fijos e independientes del nivel de Producción,
dentro de los limites de la capacidad máxima instalada. En consecuencia, ambos son
irrelevantes para la decisión. De lo anterior puede extraerse lo siguientes Costos diferenciales:

Por tanto el costo adicional de producir 7000 unidades extras es de $us. 95200. cualquier
precio superior a $us. 13.60 por unidad será beneficioso para la Empresa.

Respecto al Impuesto, normalmente hay un tributo adicional por toda venta con ganancias. La
forma de incluir este factor en el análisis es calculando el monto de Impuesto pagadero en la
situación actual y lo que significaría en incremento si se aceptase el pedido. En ambos casos,
para determinar el incremento, se efectúa un calculo netamente contable, ya que es sobre esta
base que se pagará los Impuestos.

2.8 COSTOS FUTUROS

Cualquier decisión que se tome en el presente afectara los resultados futuros. Los Costos
Históricos, por el hecho de haberse incurrido en ellos en el pasado, son inevitables. Por tanto,
cualquier decisión que se tome no hará variar su efecto como factor del costo total. El caso
mas claro de un costo histórico irrelevante es la compra de un Activo Fijo. En el momento en
que se adquirió dejo de ser evitable, y cualquiera que sea la alternativa por la que se opte, la
Inversión ya extinguida no será relevante.

Los Costos Históricos en si mismos son irrelevantes en las decisiones, puesto que por haber
ocurrido no pueden recuperarse. Es preciso cuidarse de no confundir el costo histórico con el
activo o el bien producto de ese costo, que si pueden ser relevantes. Esta seria la situación de
un activo comprado en el pasado, sobre el cual puede tomarse una decisión a futuro que
genere ingresos si se destina a usos optativos, como su venta, arrienda u operación. En estos
casos, el factor relevante siempre será que hacer a futuro. En ninguna Evaluación se incorpora
un patrón o elemento de medida la Inversión ya realizada.

Aunque el planteamiento en palabras resulte claro y lógico, en la practica no siempre es así.

Muchos inversionistas no se deciden a abandonar un Proyecto en consideración del alto
volumen de Inversión realizada, que no se resigna a perder. Desgraciadamente, no visualizar
que abandonar oportunamente significa, en la gran mayoría de los casos, no aumentar la
perdida. En otros casos se da la situación inversa, es decir, optan por abandonar en
circunstancias que de continuar, si bien no reportan utilidad, permiten minimizar la perdida. Un
ejemplo aclarara el concepto.

Supóngase que una compañía fabrica dos artículos diferentes en procesos productivos
aislados, pero con actividades administrativas y de venta centralizadas. Las proyecciones
financieras para el próximo año entregan los estados del siguiente cuadro, que deberán
analizarse para determinar la conveniencia de cerrar una de las plantas:
Supóngase, además, que los $ 250000 de Gastos Generales de administración se asignan a
las plantas sobre la base de las ventas. Si se cierra la Planta B, se estima que se podrá reducir
estos gastos a $ 180000. el espacio ocupado por la planta B podría alquilarse en $ 200000.
anuales no hay otra alternativa de uso mas rentable.

Los gastos de venta fijos de la compañía ascienden a $ 250000, que se asignan a las plantas
también sobre la base de las ventas. Frente a estos antecedentes, el análisis deberá
considerar los siguientes Costos y beneficios diferenciales relevantes para la decisión de cierre:

Se excluye la Depreciación como costo relevante, por ser inevitable en la alternativa de

alquiler.
El ahorro en los gastos de venta se determina por diferencia entre los $ 310000 y $ 150000
correspondientes a los Costos Fijos asignados, irrelevantes para la decisión.

El resultado del análisis podría interpretarse indicando que el cierre de la planta agrega una
perdida por $ 190000 a la utilidad de la compañía, lo cual, si se calcula para ambas plantas,
resulta en una perdida acumulada de $ 50000, frente a los $ 140000 de utilidad actual.
Esto se obtiene de:
2.9 COSTOS CONTABLES
Aunque en la Preparación del Proyecto deben tenerse en cuanta los Costos Efectivos y no los
contables, estos últimos son importantes para determinar la magnitud de los Impuestos a las
utilidades.

Para fines tributarias, la Inversión en una maquina, por ejemplo, no genera aumento ni
disminución de riqueza; por tanto, no hay efectos tributables por la compra de activos. Sin
embargo, cuando el activo es usado, empieza a perder valor por el deterioro normal de ese uso
y también por el paso del tiempo. Como el Fisco no puede ir revisando el grado de deterioro de
cada activo de un país, define una perdida de valor promedio anual para activos similares, que
denomina Depreciación. La Depreciación, entonces, constituye un egreso de caja ( el egreso
se produjo cuando se compro el activo) pero es posible restarlo de los ingresos para reducir la
utilidad y con ello los Impuestos

Por ejemplo:

Si se analiza el efecto neto sobre el flujo de caja se tendría que los ingresos ($1000) menos los
Costos de desembolsables ($500) y menos el Impuesto, también desembolsable ($60), daría
un flujo neto de $440.
Este análisis puede obviarse si se suma a la utilidad neta ($340) la Depreciación que había
sido restada ($100), llegándose directamente a calcular un flujo de caja para ese periodo de
$440.
Los plazos de Depreciación así como la forma de hacerlo difiere entre países. Por ello el
Preparador del Proyecto deberá velar por recoger en detalle la normativa legal que
condicionara la estimación de los tributos.

El termino Depreciación se utiliza para referirse a la perdida contable de valor de los activos
fijos. El mismo concepto referido a un activo intangible o nominal, denomina amortización del
activo intangible.

Un caso típico de este tipo de activo es el software computacional. Mientras el disquete que
puede contener un sofisticado sistema de Información puede costar muy barato, su contenido
intangible puede ser muy caro. Su obsolescencia natural se promedia en una perdida de valor
anual conocido, como se menciono, con el termino de amortización de intangible. Si se debe
reemplazar un activo cualquiera durante el periodo de Evaluación del Proyecto, es muy
probable que el activo reemplazado pueda ser vendido. Si esta venta genera utilidades, deberá
considerarse un Impuesto por ella.

Para determinar la Utilidad contable en la venta de un activo, deberá restarse del precio de
venta un costo que sea aceptado por el Fisco. Al igual que con la Depreciación, el Fisco
determina una convención para el calculo de este costo, señalando que debe ser igual al valor
no depreciado de los activos. En términos contables, esto se denomina valor libro de los
activos.
Por ejemplo, si un activo que costo $1200 y al momento de venderse en $600 tiene una
Depreciación acumulada (suma de las depreciaciones anuales hasta el momento de la venta)
de $800, puede mostrar un valor libro de $400 ($1200-$800). La Utilidad contable en la venta
del activo, seria:

Para efectos de determinar el impacto sobre el flujo de caja podría decirse que de la venta de
$600 debió destinarse $30 a Impuestos, con lo que quedo un flujo neto de $570. al igual que
con la Depreciación, existe una forma directa de calcular el flujo efectivo sumando a la utilidad
neta el valor del libro que se resto para fines tributarios sin ser salida de caja. De esta forma, se
llega también a $570 sumando los $170 con los $400.
Según ONUDI, se tiene la siguiente estructura de Costos, la cual es recomendada:

2.10 MAXIMIZACION DE LOS INGRESOS Y MINIMIZACIÓN DE COSTOS

2.10.1 PROGRAMACION LINEAL, CONCEPTOS BÁSICOS:
La Programación Lineal representa uno de los avances mas importantes en la Teoría de
Producción en los últimos 30 o 35 años. Es una técnica matemática para resolver problemas de
maximización o minimización cuando existe mas de una restricción. Su ventaja principal es de
calculo y se basa en la utilización de computadoras.

La Programación Lineal tiene su fundamento en los siguientes supuestos:

1) Hay mas de una restricción (de lo contrario el programa podría resolverse con facilidad
mediante los métodos tradicionales).

2) La Producción y los Precios de los Factores son constantes ( de modo que las líneas de
presupuesto y del isocosto, así como cualquier otra restricción, puedan representarse mediante
líneas rectas ).

3) Hay rendimientos constantes a escala y proporciones tecnológicamente fijas de insumos o

factores ( por lo que las rutas de expansión son líneas rectas que pasan por el origen).

Un producto por lo general puede producirse con mas de una combinación de factores o
proceso de Producción. Cada proceso puede representarse mediante una línea que va del
origen al espacio del insumo. Al unir los puntos que representan el mismo nivel de Producción
sobre diferentes líneas, se obtiene el equivalente de una isocuanta. Los puntos sobre estas
isocuantas que no están sobre alguna línea pueden alcanzar mediante la combinación
apropiada de dos procesos adyacentes. Al añadir las restricciones lineales a la figura, puede
encontrarse en forma grafica la solución maximizadora o minimizadora.

La programación Lineal es representada, matemáticamente con las siguientes relaciones:

Donde:

Z : Función económica a ser optimizada ( máx. o min. ).

Cj : Coeficiente costo, precio o utilidad para una variable i-esima.
Xj :Variable de decisión j; nivel de actividad j.
bi : Recurso limitado i, donde ( i =1,2,3,........n).
aij:Cantidad unitaria del recurso i, asignada a la actividad j.

Forma Estándar.-
1.- Función Objetivo ( f.o) puede ser un máx. o un min.
2.- Sus lados derecho o recursos siempre son positivos.
3.- Siempre las restricciones de la forma estándar deben ser igualdades.
4.- Las variables X1 y X2 deben ser positivas.

RESTRICCIÓN ACTIVA :

1. Cuando pasa por el Punto Objetivo.

2. Sus variables de Holgura y/o Superfluas son cero.
3. Se hace uso total de los Recursos Limitados.

VARIABLES BASICAS :

1. Tienen un valor mayor que cero.

2. Los Coeficientes en la Función Objetivo son ceros.

NOTA : El Número de Variables Básicas, es el mismo Número de Restricciones Funcionales.

Ejemplo # 1:

La Cervecería Paceña, produce dos tipos de cerveza, La Centenario y La Milenium, existiendo

Tecnologías bastante diferentes para la elaboración de cada uno de los tipos de Cerveza y a
Costos diferentes. El Precio al mayoreo de 1000 litros de cerveza Centenario es de Bs. 5000,
mientras que el precio al mayoreo de 1000 litros de Cerveza Milenium es de Bs. 3000. Un
estudio de tiempos y movimientos ha demostrado que para producir 1000 litros de cerveza
Centenario se requiere un total de 3 obreros en el proceso de Producción; en cambio se
requiere 5 obreros para producir 1000 litros de la cerveza Milenium. La Planta tiene un total de
15 obreros. Se supone que producir 1000 litros de Cerveza Centenario le cuesta al dueño de la
Planta Bs. 500, mientras que la otra cerveza le cuenta solamente Bs. 200. Su capital no le
permite gastar mas de Bs. 1000 semanales en la Producción de ambas cervezas. Formular y
Resolver el problema como un modelo de Programación Lineal.

Solución de Forma Grafica:

Sea
X1 : Cantidad de 1000 litros de Cerveza Centenario
X2 : Cantidad de 1000 litros de Cerveza Milenium
a:
Restricción de Obreros:
3 X1 + 5 X2 < 15
Restricción de Capital:
500 X1 + 200 X2 < 1000
Restricción de No Negatividad :
X1, X2 > 0
 Capitulo 3
LOCALIZACIÓN, TAMAÑO E INGENIERIA
DEL PROYECTO

3.1. INTRODUCCIÓN
La Localización adecuada de la Empresa que se crearía con la aprobación del Proyecto puede
determinar el éxito o fracaso de un negocio. Por ello, la decisión de donde ubicar el Proyecto
obedecerá no solo a criterios Económicos, si no también a criterios estratégicos, institucionales,
e incluso, de preferencias emocionales. Con todos ellos, sin embargo, se busca determinar
aquella Localización que maximice la Rentabilidad del Proyecto.

3.2. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA LOCALIZACIÓN

Los Factores que influyen más comúnmente en la decisión de la Localización de un Proyecto
se analizan en este apartado.
Las Alternativas de instalación de la Planta deben compararse en Función de las Fuerzas
Ocasionales típicas de los Proyectos. Una clasificación concentrada debe incluir por lo menos
los siguientes Factores Globales:
● Medios y costos de transporte.
● Disponibilidad y costo de mano de obra.
● Cercanía de las Fuentes de abastecimiento.
● Factores Ambientales.
● Cercanía del Mercado.
● Costo y disponibilidad de terrenos.
● Topografía de suelos.
● Estructura impositiva y legal.
● Disponibilidad de agua, energía y otros suministros.
● Comunicaciones.
● Posibilidad de desprenderse de desechos.
La tendencia de Localizar el Proyecto en las cercanías de las Fuentes de materias primas, por
ejemplo, depende del costo de transporte. Normalmente, cuando la materia prima es
procesada para obtener productos diferentes, la Localización tiende hacia la Fuente de insumo;
en cambio, cuando el Proceso requiere variados materiales o piezas para ensamblar un
Producto Final, la Localización tiende hacia el Mercado.
Respecto a la mano de obra, la cercanía del Mercado laboral adecuado se convierte con
frecuencia en un Factor predominante en la elección de la Ubicación, y aún más cuando la
Tecnología que se emplee sea intensiva en mano de obra. Sin embargo, diferencias
significativas en los niveles de remuneración entre Alternativas de Localización podrían hacer
que la consideración de este Factor sea puramente de Carácter Económico.
La Tecnología de los Procesos puede también en algunos casos convertirse en un actor
prioritario de Análisis, esto si requerirá algún insumo especifico en abundancia. Existen además
una serie de Factores no relacionados con el Proceso Productivo, pero que condiciona en
algún grado la Localización del Proyecto, a este respecto se puede señalar tres Factores
denominados genéricamente ambientales:

● La Disponibilidad y Confiabilidad de los Sistemas de Apoyo.

● Las Condiciones Sociales y Culturales.
● Las Consideraciones Legales y Políticas.
Al estudiar la Localización otras veces será el Transporte el Factor determinante en la decisión.
Es común, especialmente en niveles de prefactibilidad, que se determine un costo tarifario, sea
en volumen o en peso, por kilómetro recorrido. Si se emplea esta unidad de medida, su
Aplicación difiere según se compre la materia puesta en Planta o no. Por ejemplo, si el
Proyecto fuese Agroindustrial e implicase una recolección de la materia prima en varios
predios, el costo de esta, puesta en Planta dependerá de la distancia en la que se transporta,
ya que el costo del flete deberá incorporarse a su Precio.

La Naturaleza, Disponibilidad y Ubicación de las Fuentes de materia prima, las propiedades del
producto terminado y la Ubicación del Mercado son también Factores generalmente relevantes
en la decisión de la Localización del Proyecto.

La Disponibilidad y costo de los terrenos en las dimensiones requeridas para servir las
necesidades actuales y las expectativas de crecimiento futuro de la Empresa creada por el
Proyecto es otro Factor relevante que hay que considerar. De igual forma, pocos Proyectos
permiten excluir consideraciones a cerca de la topografía y condiciones de suelos o de la
existencia de edificaciones útiles aprovechables o del costo de la construcción.

3.3 MÉTODOS DE EVALUACIÓN

3.3.1. MÉTODOS DE EVALUACIÓN POR FACTORES NO CUANTIFICABLES
Las principales Técnicas subjetivas utilizadas para emplazar solo tienen en cuenta Factores
Cualitativos y no Cuantificativos, que tienen mayor validez en la selección de la macro-zona
que en la Ubicación específica. Los tres Métodos que se destacan los denominados como:
Antecedentes Industriales, Factor Preferencial y Factor Dominante.

El Método de los Antecedentes Industriales supone que si en una zona se instala una Planta de
una Industria similar, esta será adecuada para el Proyecto. Como escribe Reed¨, "Si el Lugar
era el mejor para Empresas similares en el pasado para nosotros también ha de ser el mejor
ahora". Las limitaciones de este Método son obvias, desde el momento que realiza un Análisis
estático cuando es requerido uno dinámico.

No más Objetivo es el criterio del Factor preferencial, que basa la selección en la preferencia
personal de quién debe decidir (ni siquiera del analista). Así, el deseo de vivir en un Lugar
determinado puede relegar en prioridad a los Factores Económicos al adoptar la decisión final.
El criterio del Factor dominante, más que una Técnica, es un concepto, puesto que no otorga
Alternativas a la Localización. Es el caso de la minería o el petróleo, donde la Fuente de los
minerales condiciona la Ubicación. La única Alternativa que queda es no instalarse.

3.3.2. MÉTODO CUALITATIVO POR PUNTOS

Este Método consiste en definir los principales Factores determinantes de una Localización,
para asignarles Valores ponderados de peso relativo, de acuerdo con la Importancia que se les
atribuye. El peso relativo, sobre la base de una suma igual a uno, depende fuertemente del
criterio y experiencia del Evaluador.

Al comprar dos o más Localizaciónes opcionales, se procede a asignar una Calificación a cada
Factor en una Localización de acuerdo a una escala predeterminada como por ejemplo de cero
a diez.
La suma de las calificaciones ponderadas permitirá seleccionar la Localización que acumule el
mayor puntaje.
Para una decisión entre tres Lugares el modelo se aplica como indica el siguiente cuadro:

3.3.3. MÉTODO DE BROWN Y GIBSON

Una variación del Método anterior es propuesta por BROWN y GIBSON, donde combinan
Factores posibles de cuantificar con Factores Subjetivos a los que asignan Valores ponderados
de peso relativo. El Método consta de cuatro etapas:

1. Asignar un Valor relativo a cada Factor Objetivo FO i para cada Localización optativa viable.
2. Estimar un Valor relativo de cada Factor Subjetivo FSi para cada Localización optativa viable.
3. Combinar los Factores Objetivos y Subjetivos, asignándoles una ponderación relativa, para
obtener una medida de preferencia de Localización MPL.
4. Seleccionar la Ubicación que tenga la máxima medida de preferencia de Localización.

La Aplicación del modelo, en cada una de sus etapas, lleva a desarrollar la siguiente secuencia
de calculo:

a) Calculo del Valor Relativo de los FOi .- Normalmente los Factores Objetivos son posibles
de cuantificar en Términos de costos, lo que permite calcular el costo total anual de cada
Localización Ci. Luego, el FOi se determina al multiplicar Ci por la suma de los recíprocos de los
costos de cada Lugar ( 1 / Ci ) y tomar el reciproco de su resultado. Vale decir:

Supóngase, que en un Proyecto se han identificado tres Localizaciones que cumplen con todos
los requisitos exigidos. En todas ellas, los costos de mano de obra, materias primas y
transportes son diferentes, y el resto de los costos son iguales (energía, impuestos,
distribución, etc.).
En el siguiente cuadro se tienen unos costos anuales supuestos y el calculo del FO i :

El Factor de Calificación Objetiva para cada Localización se obtiene mediante la sustitución de

los Valores determinados en la anterior ecuación ( FO i ).
De esta forma, los Factores obtenidos de Calificación son:
FOA = 0.03279 / 0.09589 = 0.34193
FOB = 0.03195 / 0.09589 = 0.33319
FOC = 0.03115 / 0.09589 = 0.32488

Al ser siempre la suma de los FOi igual a 1, el Valor que asume cada uno de ellos es siempre
un Término relativo entre las distintas Alternativas de Localización.

b) Cálculo del Valor relativo de los FSi .- El carácter Subjetivo de los Factores de orden
Cualitativo hace necesario asignar una medida de comparación, que Valor de los distintos
Factores en orden relativo, mediante tres subetapas:

- Determinar una Calificación W j para cada Factor Subjetivo ( j = 1,2,...,n ) mediante

comparación pareada de dos Factores. Según esto, se escoge un Factor sobre otro, o bien
ambos reciben igual Calificación.
- Dar a cada Localización una ordenación jerárquica en Función de cada Factor Subjetivo R ij -
Para cada Localización, combinar la Calificación del Factor W j, con su ordenación jerárquica, Rij
para determinar el Factor Subjetivo FSi , de la siguiente forma:
Supóngase que los Factores Subjetivos relevantes sean el clima, la vivienda y la educación, y
que el resultado de las combinaciones pareadas sean los del cuadro, donde se asigna en las
columnas de comparaciones pareadas un Valor 1 al Factor más relevante y cero al menos
importante mientras que cuando son equivalentes se asigna ambos un Factor de 1.

El Análisis que permitió la elaboración del índice de Importancia relativa W j se utiliza para
determinar, además, la ordenación jerárquica Rij de cada Factor Subjetivo, en la forma que se
indica en el cuadro:

Como resumen se tiene:

Remplazando en la ecuación para FSi, con los Valores obtenidos, se puede determinar la
medida de Factor Subjetivo FSi de cada Localización. Separadamente para cada Localización,
se multiplica la Calificación para un Factor dado Rij por el índice de Importancia relativa de W j,
de ese Factor y se suma todos los Factores Subjetivos. De esta forma se tiene que:
FSi = Ri1 W 1 + Ri2 W 2 ...... + Rin W n

Al remplazar por los Valores del último cuadro, se obtiene los siguientes Factores de
Calificación Subjetiva :
FSA = 0.50x0.50 + 0.00x0.25 + 0.00x0.25 = 0.2500
 FSB = 0.50x0.50 + 0.50x0.25 + 0.33x0.25 = 0.4575
FSC = 0.00x0.50 + 0.50x0.25 + 0.67x0.25 = 0.2925

Como puede observarse la suma de los tres resultados es igual a 1.

c) Cálculo de la medida de preferencia de Localización MPL . - Una vez Valorados en

Términos relativos los Valores Objetivos y Subjetivos de Localización, se procede a calcular la
medida de preferencia de Localización mediante la Aplicación de la siguiente fórmula:

La Importancia relativa diferente que existe, a su vez, entre los Factores Objetivos y Subjetivos
de Localización hace necesario asignarle una ponderación K a uno de los Factores y (1 - K) al
otro, de tal manera que se exprese también entre ellos la Importancia relativa.

Si se considera que los Factores Objetivos son tres veces más importantes que los Subjetivos,
se tiene que K = 3 (1 - K). O sea, K = 0.75.

Remplazando mediante los Valores obtenidos para los FOi y los FSi en la última fórmula se
determinan las siguientes medidas de preferencia de Localización:
MPLA = 0.75x0.34193 + 0.25x0.2500 = 0.31895
MPLB = 0.75x0.33319 + 0.25x0.4575 = 0.36427
MPLC = 0.75x0.32488 + 0.25x0.2925 = 0.31678

d) Selección del Lugar. - De acuerdo con el Método de Brown y Gibson, la Alternativa elegida
es la Localización B, puesto que recibe el mayor Valor de medida de Ubicación si se hubiesen
comparado exclusivamente los Valores Objetivos, esta opción no habría sido la más atrayente;
sin embargo, la superioridad con que fueron calificados sus Factores Subjetivos la hace ser la
más atrayente.
Es fácil apreciar, por otra parte, que un cambio en la ponderación entre Factores Objetivos y
Subjetivos podría llevar a un cambio en la decisión.

3.4 INTRODUCCIÓN AL TAMAÑO DEL PROYECTO

La Importancia de definir el Tamaño que tendrá el Proyecto se manifiesta principalmente en su
incidencia sobre el nivel de las inversiones y costos que se calculen y, por tanto, sobre la
estimación de la rentabilidad que podría generar su implementación. De igual forma, la decisión
que se tome respecto del Tamaño determinara el nivel de operación que posteriormente
explicara la estimación de los ingresos por venta.

En este capitulo se analizaran los Factores que influyen en la decisión del Tamaño, los
procedimientos para su calculo y los criterios para buscar su optimización.
El Tamaño es la Capacidad de Producción que tiene el Proyecto durante todo el periodo de
funcionamiento. Se define como Capacidad de Producción al volumen o numero de unidades
que se pueden producir en un día, mes o año, dependiendo, del tipo de Proyecto que se esta
formulando.

Por Ejemplo:
El Tamaño de un Proyecto Industrial se mide por el numero de unidades producidas por año.
En un Proyecto de Educación el Tamaño será la cantidad de alumnos admitidos en cada año
escolar.
En Proyectos Agrícolas la cantidad de productos obtenidos en cada ciclo agrícola constituye el
Tamaño.
El Tamaño de un Proyecto Hotelero se mide por el numero de habitaciones construidas o
instaladas.
En Proyectos Mineros el Tamaño será las toneladas métricas tratadas en el ingenio en un
periodo determinado.
La cantidad de kilos de carne obtenido en el Ciclo Productivo será la medida del Tamaño de un
Proyecto ganadero.

3.5 FACTORESQUE DETERMINAN EL TAMAÑO DE UN PROYECTO.

La Determinación del Tamaño responde a un Análisis interrelacionado de una gran cantidad de
variables de un Proyecto: Demanda, disponibilidad de insumos, Localización y plan estratégico
comercial de desarrollo futuro de la Empresa que se crearía con el Proyecto, entre otras cosas.

La cantidad Demandada proyectada a futuro es quizás el Factor condicionante mas importante

del Tamaño, aunque este no necesariamente deberá definirse en Función de un crecimiento
esperado del Mercado, ya que, el nivel optimo de operación no siempre será el que se
maximice las ventas. Aunque el Tamaño puede ir adecuándose a mayores requerimientos de
operación para enfrentar un Mercado creciente, es necesario que se evalué esa opción contra
la de definir un Tamaño con una Capacidad ociosa inicial que posibilite responder en forma
oportuna a una Demanda creciente en el tiempo.
Hay tres situaciones básicas del Tamaño que pueden identificarse respecto al Mercado:

- Aquella en la cual la cantidad Demandada sea claramente menor que la menor de las
unidades productoras posibles de instalar.
- Aquella en la cual la cantidad Demandada sea igual a la Capacidad mínima que se puede
instalar.
- Aquella en la cual la cantidad Demandad se superior a la mayor de las unidades productoras
posibles de instalar.

Para medir esto se define la Función de Demanda con la cual se enfrenta el Proyecto en
estudio y se analizan sus Proyecciones futuras con el objeto de que el Tamaño no solo
responda a una situación coyuntural de corto plazo, sino que se optimice frente al dinamismo
de la Demanda.
El Análisis de la cantidad Demandada proyectado tiene tanto interés como la distribución
geográfica del Mercado. Muchas veces esta variable conducirá a seleccionar distintos
Tamaños, dependiendo de la decisión respecto a definir una o varias fabricas, de Tamaño igual
o diferente, en distintos Lugares y con numero de turnos que pudieran variar entre ellos.

La disponibilidad de insumos, tanto humanos como materiales y financieros, es otro Factor que
condiciona el Tamaño del Proyecto. Los insumos podrían no estar disponibles en la cantidad y
Calidad deseada, limitando la Capacidad de uso del Proyecto o aumentando los costos del
abastecimiento, pudiendo incluso hacer recomendable el abandono de la idea que lo origino.
En este caso, es preciso analizar, además de los niveles de recursos existentes en el momento
del estudio, aquellos que se esperan a futuro. Entre otros aspectos, será necesario investigar
las reservas de recursos renovables y no renovables, la existencia de sustitutos e incluso la
posibilidad de cambios en los precios reales de los insumos a futuro.

La Disponibilidad de insumos se interrelación a su vez con otro Factor determinante del

Tamaño: la Localización del Proyecto. Mientras mas lejos este de las Fuentes de insumo, mas
alto será el costo de su abastecimiento. Lo anterior determina la necesidad de Evaluar la
opción de una gran Planta para atender un área extendida de la población versus varias
Plantas para atender cada una de las Demandas locales menores. Mientras mayor sea el área
de cobertura de una Planta, mayor será el Tamaño del Proyecto y su costo de transporte,
aunque probablemente pueda acceder a ahorros por economías de escala por la posibilidad de
obtener mejores precios al comprar mayor cantidad de materia prima, por la distribución de
gastos de administración, de ventas y de Producción, entre mas unidades producidas, por la
especialización del trabajo o por la integración de Procesos, entre otras razones.
El Tamaño muchas veces deberá supeditarse, mas que a la cantidad Demandada del Mercado,
a la estrategia comercial que se defina como la mas rentable o la mas segura para el Proyecto.
Por ejemplo, es posible que al concentrarse en un segmento del Mercado se logre maximizar la
rentabilidad del Proyecto.

En algunos casos la Tecnología seleccionada permite la ampliación de la Capacidad productiva

en tramos fijos. En otras ocasiones, la Tecnología impide el crecimiento paulatino de la
Capacidad, por lo que puede ser recomendable invertir inicialmente en una Capacidad
instalada superior a la requerida en una primera etapa, si se prevé que en el futuro el
comportamiento del Mercado, la disponibilidad de insumos u otras variables hará posible una
utilización rentable de esa mayor Capacidad.
TAMAÑO Y MERCADO:
Este Factor esta condicionado al Tamaño del Mercado consumidor, es decir al numero de
consumidores o lo que es lo mismo, la Capacidad de Producción del Proyecto debe estar
relacionada con la Demanda insatisfecha.

El Tamaño propuesto por el Proyecto, se justifica en la medida que la Demanda existente sea
superior a dicho Tamaño. Por lo general el Proyecto solo tiene que cubrir una pequeña parte de
esa Demanda. La información sobre la Demanda insatisfecha se obtiene del balance de la
oferta y Demanda proyectada obtenida en el estudio de Mercado. El Análisis de este punto
permite seleccionar el Tamaño del Proyecto.

Esta proyección de pautas para dimensionar la utilización de los Factores de Producción y para
definir el volumen de oferta del Proyecto.
En algunos casos es probable que no exista Demanda insatisfecha, ante esta eventualidad
siempre existe la posibilidad de captar la atención de los consumidores, diferenciando el
producto del Proyecto con relación al producto de la competencia.

TAMAÑO Y MATERIAS PRIMAS:

Se refiere a la provisión de materias primas o insumos suficientes en cantidad y Calidad para
cubrir las necesidades del Proyecto durante los años de vida del mismo. La fluidez de la
materia prima, su Calidad y cantidad son vitales para el desarrollo del Proyecto. Es
recomendable levantar un listado de todos los proveedores así como las cotizaciones de los
productos requeridos para el Proceso productivo.

Si el Mercado interno no tiene Capacidad para atender los requerimientos del Proyecto,
entonces se puede acudir al Mercado externo, siempre que el precio de la materia prima o
insumo este en relación con el nivel esperado del costo de Producción.

Para clarificar este punto se debe dar respuesta a las siguientes interrogantes. Considerando el
Lugar de Ubicación de la Planta ¿A que distancia se encuentra el Mercado proveedor de las
materias primas o insumos requeridos por el Proyecto? y ¿Cuáles son las características de
ese Mercado proveedor?.
¿Se produce en el país las materias primas requeridas? caso contrario ¿De que País se
importará y a que precio?.

¿Existen diferencias entre la Calidad y el Precio de la materia prima importada o insumo en

relación a la materia prima nacional? Describir las diferencias.
¿El aprovisionamiento de materia prima esta asegurada para cubrir los años de vida del
Proyecto? identificar a los principales centros de abastecimientos y levantar un listado de los
proveedores.
Esta información ayuda a visualizar el Mercado proveedor de materia prima, así como los
Precios, pudiendo el Proyecto identificar al proveedor que presenta Precios menores pero sin
perder la Calidad de los insumos exigido por el Proceso productivo.
TAMAÑO Y FINANCIAMIENTO:
Si los Recursos Financieros son suficientes para cubrir las necesidades de inversión el
Proyecto no se ejecuta, por tal razón, el Tamaño del Proyecto debe ser aquel que pueda
financiarse fácilmente y que en lo posible presente menores costos financieros.

La disponibilidad de Recursos Financieros que el Proyecto requiere para inversiones fijas,

diferidas y/o capital de trabajo es una condicionante que determina la cantidad a producir.

TAMAÑO Y TECNOLOGÍA:
El Tamaño también esta en Función del Mercado de maquinarias y equipos, porque el numero
de unidades que pretende producir el Proyecto depende de la disponibilidad y existencias de
activos de capital. En algunos casos el Tamaño se define por la Capacidad estándar de los
equipos y maquinarias existentes, las mismas que se hallan diseñadas para tratar una
determinada cantidad de productos, entonces, el Proyecto deberá fijar su Tamaño de acuerdo
a las especificaciones Técnica de la maquinaria, por ejemplo 2000 unidades por hora.

En otros casos el grado de Tecnología exige un nivel mínimo de Producción por debajo de ese
nivel es aconsejable no producir porque los costos unitarios serian tan elevados que no
justificaría las operaciones del Proyecto. La Tecnología condiciona a los demás Factores que
intervienen en el Tamaño. ( Mercado, materia primas, Financiamiento ).

En funciona la Capacidad productiva de los equipos y maquinarias se determina el volumen de

unidades a producir, la cantidad de materias primas e insumos a adquirir y el Tamaño del
financiamiento ( a mayor Capacidad de los equipos y maquinarias, mayor necesidad de capital
).

TAMAÑO PROPUESTO:
Analizados los puntos anteriores, se determina el Tamaño del Proyecto considerando: El
volumen de Producción, cuyo componente deberá encontrarse dentro de los márgenes de la
Demanda insatisfecha del Mercado. Los aspectos relacionados con el abastecimiento de
materia prima, insumos, materiales, equipos, personal suficiente, etc.

La implementación de la Planta, facilitada por la existencia de equipos y maquinarias con

Capacidad productiva acorde a las exigencias del Proyecto. La predisposición y Capacidad de
los inversionistas para llevar a cabo el Proyecto. Explicados estos Factores es posible
responder:

¿Cuál es la Capacidad de Producción ( año, mes, día, hora ) del Proyecto desde el punto de
vista del Mercado consumidor, de la materia prima, la Tecnología y el financiamiento?
¿Representa el Proyecto un buen uso de los Factores de Producción ( tierra, trabajo y capital ),
o seria mejor invertir los recursos en otro sector de la economía donde ellos contribuirían mas
en Términos de desarrollo?.

Cuando se elabora un Proyecto de reemplazo de equipos, el Tamaño del Proyecto será la

Capacidad real de Producción del equipo nuevo. La Capacidad de Producción del nuevo
equipo debe ser superior a la Capacidad del equipo antiguo que se pretende reemplazar.

3.6 ECONOMIA DEL TAMAÑO

Casi la totalidad de los Proyectos presentan una característica de desproporcionalidad entre
Tamaño, costo e inversión, que hace, por ejemplo, que al duplicarse el Tamaño, los costos e
inversiones no se dupliquen. Esto ocurre por las economías o deseconomias de escala que
presentan los Proyectos.
Para relacionar las inversiones inherentes a un Tamaño dado con las que corresponderían a un
Tamaño mayor, que se define la siguiente ecuación:
Donde:
It = Inversión necesaria para un Tamaño Tt de Planta
Io = Inversión necesaria para un Tamaño To de Planta
To = Tamaño de Planta utilizado como base de referencia
= Exponente del Factor de escala

Ejemplo # 1:
Se ha determinado que la inversión necesaria para implementar un Proyecto para la
Producción de 30.000 toneladas anuales de azufre es de $us.18.000.000, para calcular la
inversión requerida para producir 60.000 toneladas anuales, con un a de 0,64, se aplica la
ecuación anterior , y se obtiene:
It = $us. 28.049.925

El cual representa la inversión asociada para ese Tamaño de Planta. Lo anterior es valido
dentro de ciertos rangos, ya que las economías de escala se obtiene creciendo hasta un cierto
Tamaño, después del cual a empieza a crecer, cuando se hace igual a uno no hay economías
de escala y si es mayor a uno, hay deseconomias de escala. Por ejemplo, cuando para
abastecer a un Tamaño mayor de operación deba recurrirse a un grupo de proveedores mas
alejados, se encarece el Proyecto de compra por el mayor flete que deberá pagarse.

La decisión de hasta que Tamaño crecer deberá considerar esas economías de escala solo
como una variable mas del problema ya que tan importantes como estas es la Capacidad de
vender los productos en el Mercado.

Cubrir una mayor cantidad de Demanda de un producto que tiene un margen de contribución
positivo, no siempre hace que la rentabilidad se incremente, puesto que la estructura de costos
fijos se mantiene constante dentro de ciertos limites. Sobre cierto nivel de Producción es
posible que ciertos costos bajen, mientras que otros suban. También es factible que para poder
vender mas de un cierto volumen, los Precios deban reducirse, con lo cual el ingreso se
incrementa a tasas marginales decrecientes. En forma grafica, puede exponerse esto de la
siguiente manera:

Como puede observarse, el ingreso total supera a los costos totales en dos tramos diferentes.
Si el Tamaño esta entre q0 y q1, o entre q2 y q3, los ingresos no alanzan a cubrir los costos
totales. Si el Tamaño estuviese entre q1 y q2 o sobre q3, se tendrían utilidades.

El Grafico permite explica un problema frecuente en la formulación del Tamaño de un Proyecto.

En muchos casos se mide la rentabilidad de un Proyecto para un Tamaño que satisfaga la
cantidad Demandada estimada y, si es positiva se aprueba o recomienda su inversión. Sin
embargo, a veces es posible encontrar Tamaños inferiores que satisfagan menores cantidades
Demandadas pero que maximicen el retorno para el inversionista. Si en el gráfico, el punto q4,
representa el Tamaño que satisface la cantidad Demandada esperada, es fácil apreciar que
rinde un menor resultado que el que podría obtenerse para un Tamaño q2 que además podría
involucrar menores inversiones y menor riesgo.

3.7 OPTIMIZACIÓN DEL TAMAÑO

La Determinación del Tamaño debe basarse en dos consideraciones que confieren un carácter
cambiante a la optimización del Proyecto: la relación Precio - Volumen, por las economías y
deseconomías de escala que pueden lograrse en el Proceso productivo. La evaluación que se
realice de estas variables tiene por objeto estimar los costos y beneficios de las diferentes
Alternativas posibles de implementar y determinar el Valor actual neto de cada Tamaño
opcional para identificar aquel en el que este se maximiza.

El criterio que se emplea en este cálculo es el mismo que se emplea para Evaluar el Proyecto
global. Mediante el Análisis de flujos de caja de cada Tamaño, puede definirse una tasa interna
de retorno (TIR) marginal del Tamaño que corresponda a la tasa de descuento que hace nulo
al flujo diferencial de los Tamaños de Alternativa. Mientras la tasa marginal sea superior a la
tasa de cortes definida para el Proyecto, convendrá aumentar el Tamaño. El nivel optimo estará
dado por el punto donde ambas tasa se igualen. Esta condición se cumple cuando el Tamaño
del Proyecto se incrementa hasta que el beneficio marginal del ultimo aumento sea igual a su
costo marginal.

Una forma grafica de mostrar lo anteriormente mencionado, En el gráfico se puede apreciar la

relación de la TIR marginal, del Valor actual neto (VAN) incremental y el VAN máximo con el
Tamaño optimo (To). El Tamaño optimo corresponde al mayor Valor actual neto de las
Alternativas analizadas. Si se determina la Función de la curva, este punto se obtiene cuando
la primera derivada es igual a cero y la segunda es menor que cero, para asegurar que el punto
sea un máximo(3.1). El mismo resultado se obtiene si se analiza el incremento del VAN que se
logra con aumentos de Tamaño. En To, el VAN se hace máximo, el VAN incremental es cero
(el costo marginal es igual al ingreso marginal) y la TIR marginal es igual a la tasa de
descuento exigida al Proyecto.

Si bien lo anterior facilita la comprensión de algunas relaciones de variables y clarifica hacia

donde debe tenerse en la búsqueda del Tamaño Optimo, en la practica este Método pocas
veces se emplea ya que como el numero de opciones posibles es limitado, resulta mas simple
calcular el Valor actual neto de cada una de ellas y elegir el Tamaño que tenga mayor Valor
actual neto asociado. en el siguiente Grafico se analiza lo expuesto anteriormente:
3.8 ESTUDIO DE INGENIERÍA
APRECIACIONES ESPECÍFICAS
El Objetivo de este capítulo es exponer las bases fundamentales del aspecto técnico de un
Proyecto específico, que proveen la información de tipo económico al preparador y evaluador
del Proyecto, además es una propuesta de formas de recopilación y sistematización de la
información relevante de inversiones y costos que se extraen del estudio técnico.

El estudio de Ingeniería es el conjunto de conocimientos de carácter científico y técnico que

permite determinar el Proceso productivo para la utilización racional de los recursos disponibles
destinados a la fabricación de una unidad de producto.

La Ingeniería tienen la responsabilidad de seleccionar el Proceso de Producción de un

Proyecto, cuya disposición en Planta conlleva a la adopción de una determinada Tecnología y
la instalación de Obras Físicas o servicios básicos de conformidad a los equipos y maquinarias
elegidos. También, se ocupa del almacenamiento y distribución del producto, de Métodos de
diseño, de trabajos de laboratorio, de empaques de productos, de Obras de infraestructura, y
de sistemas de distribución.

Las diferencias que cada Proyecto específico presenta con respecto a la Ingeniería hace muy
complejo intentar generalizar un procedimiento de Análisis que sea útil a cada uno de ellos. Sin
embargo, obviando el problema de la evaluación Técnica, es posible desarrollar un sistema de
ordenación, clasificación y presentación de la información económica derivada del estudio
técnico. Los Antecedentes técnicos de respaldo a esta información sobre Precios y
acumulación de costos deben, necesariamente, incluirse al preparar y Evaluar un Proyecto,
sean estos de tipo específico o mutuamente excluyentes.

Mediante el estudio de Ingeniería deberá determinarse la Función de Producción óptima para la

utilización eficiente y eficaz de los recursos disponibles destinados a la Producción de bienes o
servicios. Para ello deberán analizarse las distintas Alternativas y condiciones en que pueden
combinarse los Factores productivos, identificando a través de la cuantificación y proyección
del monto de inversiones, costos e ingresos que se asocian a cada una de las Alternativas de
Producción. Por lo tanto, de la selección del Proceso productivo se derivarán las necesidades
de equipos y maquinarias del Proyecto. De la Determinación de su disposición en Planta y el
estudio de los requerimientos de los operarios, así como de su movilidad, podrán definirse las
necesidades de espacio de Planta y Obras físicas. El cálculo de costos, mano de obra,
insumos diversos, reparaciones y mantenimiento se obtendrán directamente del estudio del
Proceso productivo seleccionado.

El estudio de Ingeniería no se realiza en forma aislada del resto de estudios del Proyecto. Así
el estudio de Mercado definirá las variables relativas a las características del producto como: la
Demanda proyectada, la estacionalidad de las ventas, el abastecimiento de los materiales y el
sistema de comercialización del producto, entre otras, cuya información deberá tomarse en
cuenta al seleccionar el Proceso productivo. El estudio legal podrá señalar ciertas restricciones
del Tamaño de Planta o su Localización, que podrían de alguna manera condicionar el tipo de
Proceso productivo; por ejemplo, la Calidad de las aguas subterráneas es prioritaria en la
fabricación de las bebidas gaseosas. Si ésta no cumple con las exigencias requeridas en el
Tamaño y la Localización permitida, el Proyecto deberá incorporar los equipos necesarios para
su purificación, aún cuando en otras zonas, donde la Localización esté prohibida, pudiera
evitarse esta inversión por contar con el agua de la Calidad requerida.
El estudio financiero por su parte, puede ser determinante en la selección del Proceso de
Producción, si en él se logra definir la imposibilidad de obtener los recursos para la adquisición
de la Tecnología más adecuada.

3.9 LA INGENIERÍA DE PROCESO

La Ingeniería de Proceso trata del desarrollo, evaluación y diseño de Procesos productivos.
Aunque muchas Empresas subdividan la Ingeniería de Proceso en departamentos de
desarrollo, de Análisis económico y de diseño, no es raro que un solo ingeniero de Proceso
origine un nuevo Proceso y lo continúe, a través de las distintas etapas de diseño, hasta la
construcción de una Planta completa. Muchos ingenieros de Proceso con experiencia, y en
base a sus conocimientos de Ingeniería de Proceso, son solicitados para dirigir el diseño de
una nueva Planta como ingeniero jefe de Proyecto.

El desarrollo, diseño y la construcción de una Planta grande de la rama de química y petrolera

nunca podrán ser llevados a cabo únicamente por profesionales de una sola rama de profesión.
En estos casos deberán participar los esfuerzos coordinados de un equipo de profesionales de
la rama de Ingeniería ( Civiles, Electricistas, Mecánicos, Electrónicos, Químicos, Industriales,
etc. )

Pero sin embargo, este esfuerzo combinado de ingenieros, debe ser dirigido por un solo
individuo llamado ingeniero jefe de Proyecto, capaz de guiar y dirigir a los diferentes ingenieros,
anticiparse a los problemas rutinarios y programar las diversas fases de la Ingeniería de
Proceso.

La Ingeniería de Proceso en un Proyecto de química o petrolera, que deberán mantener grupos

de tecnólogos en todas las ramas de la Ingeniería dedicados a la investigación, desarrollo y
mantenimiento de la Planta podrán investigar cualquier Proceso nuevo, tanto bajo
consideraciones Técnicas como económicas. Sin embargo, cuando una Empresa en operación
decide construir una Planta completa o un simple Proceso unitario, deberá utilizar los servicios
de un ingeniero jefe, o de una firma constructora especializado en Ingeniería de Proceso.

En este caso, es posible tener numerosas variantes en la división del trabajo, entre la Empresa
constructora contratista y el Proyecto al cual se está realizando el trabajo, siendo estas
variantes las siguientes:

1. El contratista se encarga del diseño y desarrollo del Proceso, de la Ingeniería y de la

construcción de Planta. Ejemplo: clientes extranjeros que desean Plantas de diseño japonés,
firmas Industriales de Procesos nuevos o de formación reciente, y firmas establecidas que no
tienen el personal disponible para la participación activa en cualquier fase del diseño.
2. El Proceso puede ser desarrollado por el Proyecto, que el contratista y el cliente trabajen
conjuntamente en el diseño del Proceso, que la Ingeniería y la construcción del Proceso esté a
cargo del contratista.
3. El diseño del Proceso haya sido desarrollado por el Proyecto, por contar con personal
técnico para dicho diseño y estar en estrecho contacto con el Proceso existente, siendo
aconsejable que el grupo que está a cargo del diseño de Procesos provea el diseño completo
del Proceso al contratista.

Dependiendo del tipo de Proyecto o las características del producto a manufacturar, es posible
que se tengan otras variaciones en la forma de compartir las responsabilidades de la Ingeniería
de Proceso. Sin embargo, se debe tener presente el papel que desempeña el ingeniero de
Proyecto. En el caso de que el Proyecto y el contratista sean participantes activos, el jefe de
Proyecto y el ingeniero de Proyecto del contratista, tendrán deberes paralelos referente a la
Ingeniería de Proceso.

3.10 PROCESO DE PRODUCCIÓN

El Proceso de Producción se define como la fase en que una serie de materiales o insumos
son transformados en productos manufacturados mediante la participación de la Tecnología,
los materiales y las fuerzas de trabajo (combinación de la mano de obra, maquinaria, materia
prima, sistemas y procedimientos de operación). Un Proceso de Producción se puede clasificar
en Función de su flujo productivo o del tipo de producto a manufacturar, y en cada caso
particular, se tendrá diferentes efectos sobre el flujo de fondos del Proyecto.

Según el flujo productivo, el Proceso puede ser en serie, por pedido o por un Proyecto
específico. El Proceso de Producción es en serie cuando ciertos productos cuyo diseño básico
es relativamente estable en el tiempo y que están destinados a un gran Mercado permiten su
Producción para mantener existencias. Las economías de escala obtenidas por el alto grado de
especialización que la Producción en serie permite, van normalmente asociadas a bajos costos
unitarios.

En un Proceso por pedido, la Producción sigue diferentes consecuencias que hacen necesaria
su flexibilización a través de la mano de obra y los equipos suficientemente dúctiles para
adaptarse a las características del pedido de una unidad de producto. Este Proceso afectará
los flujos Económicos por la mayor especialidad del recurso humano y por las mayores
existencias que será preciso mantener. Un Proceso de Producción corresponde a un producto
complejo de carácter único que con tareas bien definidas en Términos de recurso y plazos, da
origen a un estudio de Factibilidad.

Según el tipo de producto a manufacturar el Proceso de Producción se clasifican en Función de

los bienes que se van a producir; por ejemplo, se tiene el Proceso extractivo, de transformación
química, de montaje, de salud, de transporte, etc. Muchas veces un mismo producto puede
obtenerse utilizando más de un Proceso productivo. Si así fuera, deberá analizarse cada una
de estas Alternativas y determinarse la intensidad con que se utilizan los Factores productivos;
esto definirá en gran medida, el grado de automatización del Proceso. Aquellas formas de
Producción intensivas en capital requerirán una mayor inversión, pero menores costos de
operación por concepto de mano de obra, además de otras repercusiones, positivas o
negativas, sobre otros costos e ingresos. La Alternativa tecnológica que se seleccione afectará
en forma directa a la rentabilidad del Proyecto; por ello, deberá elegirse aquella que optimice
los resultados.

3.11 EFECTOS ECONÓMICOS DE LA INGENIERIA

Indudablemente, la Tecnología y el Proceso de Producción que se elija influirán directamente
en la programación de la cuantía de inversiones, costos incurridos y beneficios generados del
Proyecto en ejecución. La cantidad y Calidad de la maquinaria, equipos, herramientas,
mobiliario de Planta, vehículos y otras inversiones se caracterizarán normalmente por el
Proceso de Producción que se ha elegido. En algunos casos, la disponibilidad de los equipos o
maquinarias se obtienen no por su compra sino por su arrendamiento, con lo cual, en Lugar de
afectar al rubro de inversiones, se influirá en el de costos.
Los aspectos que se relaciona con la tecnológica son las que tienen mayor incidencia sobre la
magnitud de costos incurridos y las inversiones de operación que se deberán efectuar en caso
de implementarse el Proyecto. De aquí la Importancia de estudiar con especial énfasis la
Valorización económica de todas las variables Técnicas de un Proyecto específico.

Las necesidades de inversión en obra física se determinan principalmente en Función a la

distribución de los equipos productivos en el espacio físico. Sin embargo, también será preciso
considerar las posibles ampliaciones futuras de la Capacidad de Producción que hagan
aconsejable disponer desde un principio de la obra física necesaria, aun cuando se mantenga
ociosa por algún tiempo. La distribución en Planta debe evitar los flujos innecesarios de
materiales, de personal, de productos en Proceso o productos terminados, etc.

El Proceso productivo a través de la Tecnología usada, tiene incidencia directa sobre el costo
de operación. Como ya se ha mencionado, la relación entre costos de operación y la inversión
será de mayor incidencia mientras menos intensiva en capital sea la Tecnología. En muchos
caso el estudio de Ingeniería debe proporcionar información económica relativa a los ingresos
de operación. Por ejemplo, es el caso de equipos y maquinarias que deben reemplazarse y que
al ser dados de baja permiten su venta. En otros casos, también los ingresos se generan por la
venta de subproductos, como por ejemplo, el desecho derivado de la elaboración de envases
de hojalata, que se vende como chatarra, o la cáscara de limón, que se obtiene como residuo
de la fabricación de pesticidas.

3.12 VALORIZACIÓN DE OBRAS FÍSICAS

Consiste en la Valorización de las variables económicas que se relacionan con el aspecto
técnico del Proyecto, cuya inversión es común a las variables de Producción, administración y
ventas. En relación con la obra física, la Valorización incluye desde la construcción o
remodelación de edificios, oficinas de ventas, hasta la construcción de caminos, cercos o
estacionamientos.

Para cuantificar estas inversiones es posible utilizar estimaciones aproximadas de costo (por
ejemplo, el costo del metro cuadrado de construcción), si el estudio se hace en nivel de
prefactibilidad. Sin embargo, para el estudio de Factibilidad la información debe perfeccionarse
mediante estudios complementarios de Ingeniería que permitan una apreciación exacta de las
necesidades de Recursos Financieros en las inversiones del Proyecto.

El ordenamiento de la información relativa a inversiones en Obras Físicas se hace en un

cuadro auxiliar que se denomina "Balance de Obras Físicas" y que contiene la información
relacionado con Obras de infraestructura.

El Balance de Obras Físicas debe contener todos los datos que determinan una inversión del
Proyecto. No es necesario un detalle máximo, puesto que se busca más que nada agrupar en
función de componentes de costo. Así por ejemplo, en primera columna deberá ir cada una de
las construcciones requeridas ( Plantas, bodegas, etc.), los terrenos, vías de acceso,
instalaciones (sanitarias, redes de agua potable, redes eléctricas, etc.), cierres y otras que
dependerán de cada Proyecto en particular. Es necesario identificar cada una de las unidades
de medida, para calcular el costo total de Obras Físicas; por ejemplo, metros cuadrados,
metros lineales, unidades, etc.

El costo total de Obras Físicas se obtiene multiplicando la cantidad en metros cuadrados de

construcción, por el costo unitario, que indica el Valor unitario de la unidad de medida
identificada. A este respecto, cabe destacar la necesidad de definir en forma correcta la unidad
de medida que represente mejor la cuantificación del costo total de las Obras.

Así en muchos casos el diseño arquitectónico obligará a medir el costo en Función a

perímetros y no en metros cuadrados. La suma de los montos de la columna costo total dará el
Valor total de la inversión en Obras Físicas.
No todas las inversiones en obra física se realizan antes de la puesta en marcha del Proyecto.
En muchos caso será necesario hacer inversiones durante la operación, ya sea por
ampliaciones programadas en la Capacidad de operación de Planta o por inversiones de
reemplazo de las Obras existentes. La proyección de la Demanda puede hacer en muchos
casos aconsejable no efectuar la inversión simultáneamente previa al inicio de la operación,
sino a medida en que la programación lo determine.

En algunos casos podrá ser recomendable realizar una obra física en forma transitoria para
remplazarla por otro definitivo en un periodo posterior. Lo anterior hace necesario elaborar
tantos "Balances de Obra Física" como variaciones en su números o características se
identifiquen.

(3.1)Si se expresa el VAN en Función del Tamaño, se podría definir la siguiente igualdad:

; Donde BNt Beneficio neto en el periodo t

Para calcular el punto que hace igual a cero el VAN marginal se deriva la Función de la
siguiente forma:

Capitulo 4
INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO
DEL PROYECTO

4.1 ASPECTOS GENERALES :

Las Inversiones del Proyecto, son todos los gastos que se efectúan en unidad de tiempo para
la adquisición de determinados Factores o medios productivos, los cuales permiten
implementar una unidad de producción que a través del tiempo genera Flujo de beneficios.
Asimismo es una parte del ingreso disponible que se destina a la compra de bienes y/o
servicios con la finalidad de incrementar el patrimonio de la Empresa.

Las Inversiones a través de Proyectos, tiene la finalidad de plasmar con las tareas de ejecución
y de operación de actividades, los cuales se realizan previa evaluación del Flujo de costos y
beneficios actualizados.

Por ejemplo, cuando los accionistas de una Empresa desean invertir cierto monto de Capital en
una actividad productiva y/o de servicio, la ejecución de la Inversión requiere contar con
estudios denominados Proyectos de Inversión, los cuales justifican el requerimiento de Costos
de Oportunidad y de la Rentabilidad de la Inversión de Capital. Igualmente, cualquier gobierno
que desea impulsar el proceso de desarrollo de un país en forma racional y oportuna, debe
asignar cierto monto de recursos Financieros a las instituciones competentes como: Instituto
Nacional de Planificación, Consejo Nacional de Desarrollo, Banco Minero, Banco Agrario, etc.

En la practica toda Inversión de Proyectos tanto del sector publico como privado, es un
mecanismo de Financiamiento que consiste en la asignación de recursos reales y Financieros
a un conjunto de programas de Inversión para la puesta en marcha de una o mas actividades
económicas, cuyos desembolsos se realizan en dos etapas conocido como: Inversión Fija y
Capital de Trabajo.

La Inversión Fija, es la asignación de recursos reales y Financieros para obras físicas o

servicios básicos del Proyecto, cuyo monto por su naturaleza no tiene necesidad de ser
transado en forma continua durante el horizonte de planeamiento, solo en el momento de su
adquisición o transferencia a terceros. Estos recursos una vez adquiridos son reconocidos
como patrimonio del Proyecto, siendo incorporados a la nueva unidad de producción hasta su
extinción por agotamiento, obsolescencia o liquidación final.
Los elementos que constituyen la estructura de la Inversión fija son clasificados de muchas
formas, pero sin variar la presentación esquemática o dejar de considerar a todos los rubros
que conforma el Cronograma de la Inversión fija. La preparación del Cronograma de
Inversiones solo puede variar cuando se trata de algunos Proyectos especiales o en el caso de
que la etapa de la ejecución del Proyecto sea de larga duración, adecuándose en ambos casos
de acuerdo a la necesidad del Proyecto.

4.2 INVERSION FIJA Y DIFERIDA

COMPONENTES DE LA INVERSIÓN FIJA:
Las Inversiones Fijas que tiene una vida útil mayor a un año se deprecian, tal es el caso de las
maquinarias y equipos, edificios, muebles, enseres, vehículos, obras civiles, instalaciones y
otros.
Los terrenos son los únicos activos que no se deprecian. Los recursos naturales no renovables,
como los yacimientos mineros, están sujetos a una forma particular de depreciación
denominada agotamiento, que es la gradual extinción de la riqueza por efecto de la
explotación. La Inversión en activos fijos se recupera mediante el mecanismo de depreciación.

Se llama Inversión fija porque el Proyecto no puede desprenderse fácilmente de el sin que con
ello perjudique la actividad productiva. Todos los activos que componen la Inversión fija deben
ser valorizados mediante licitaciones o cotizaciones pro forma entregados por los proveedores
de equipos, maquinarias, muebles, enseres, vehículos, etc. Los precios para los edificios, obras
civiles e instalaciones se pueden obtener se pueden obtener sobre la base de las cotizaciones
de las Empresas constructoras.

COMPONENTES DE LA INVERSIÓN DIFERIDA:

Se caracteriza por su inmaterialidad y son derechos adquiridos y servicios necesarios para el
estudio e implementación del Proyecto, no están sujetos a desgaste físico. Usualmente esta
conformada por Trabajos de investigación y estudios, gastos de organización y supervisión,
gastos de puesta en marcha de la planta, gastos de administración, intereses, gastos de
asistencia técnica y capacitación de personal, imprevistos, gastos en patentes y licencias, etc.

Para recuperar el valor monetario de estas Inversiones se incorporan en los costos de

producción el rubro denominado amortización diferida. En otras palabras la Inversión diferida
que es un desembolso de la etapa Pre-Operativa, para su amortización sufre un prorrateo en
varios periodos para efectos de calculo del impuesto sobre las utilidades de las Empresas,
recordemos que el tratamiento otorgado a esta Inversión es similar a la depreciación.

Cuando se habla de intereses de pre-operación, se refiere a los pagos que se realizan en la

etapa Pre-Operativa del Proyecto y por lo general solo se halla representado por la cancelación
de intereses, por cuanto al no generar ingresos en esta primera etapa se solicita un periodo de
gracia a la entidad financiera para no cancelar Capital sino solo interés. Si la etapa Pre-
Operativa fuese muy amplia, podría darse el caso de amortizar el Capital en algún momento.

Si el Financiamiento es con Capital propio, el interés no constituye un desembolso efectivo, por

lo tanto no se incurre en el rubro de Inversión diferida. Los intereses cargados durante el
periodo de pre-operación son parte componente de la Inversión diferida, en cambio los
intereses generados después de la puesta en marcha del Proyecto, llamado periodo de
funcionamiento u operación, forma parte del costo total.

4.3 INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO

El Capital de Trabajo considera aquellos recursos que requiere el Proyecto para atender las
operaciones de producción y comercialización de bienes o servicios y, contempla el monto de
dinero que se precisa para dar inicio al Ciclo Productivo del Proyecto en su fase de
funcionamiento. En otras palabras es el Capital adicional con el que se debe contar para que
comience a funcionar el Proyecto, esto es financiar la producción antes de percibir ingresos.

En efecto, desde el momento que se compran insumos o se pagan sueldos, se incurren en

gastos a ser cubiertos por el Capital de Trabajo en tanto no se obtenga ingresos por la venta
del producto final. Entonces el Capital de Trabajo debe financiar todos aquellos requerimientos
que tiene el Proyecto para producir un bien o servicio final. Entre estos requerimientos se tiene:

Materia Prima, Materiales directos e indirectos, Mano de Obra directa e indirecta, Gastos de
Administración y comercialización que requieran salidas de dinero en efectivo. La Inversión en
Capital de Trabajo se diferencia de la Inversión fija y diferida, porque estas ultimas pueden
recuperarse a través de la depreciación y amortización diferida; por el contrario, el Capital de
Trabajo no puede recuperarse por estos medios dada su naturaleza de circulante; pero puede
resarcirse en su totalidad a la finalización del Proyecto.

La Inversión en activos fijos y diferidos se financian con créditos a mediano y/o largo plazo y no
así con créditos a corto plazo, ello significaría que el Proyecto transite por serias dificultades
financieras ante la cuantía de la deuda y la imposibilidad de pago a corto plazo. Pero el Capital
de Trabajo se financia con créditos a corto plazo, tanto en efectivo como a través de créditos
de los proveedores.

La definición contable del Capital de Trabajo se entiende como la asignación de recursos

Financieros para activo corriente del Proyecto. Este concepto es valido para Empresas que
generan recursos a corto plazo, no tomando en cuenta la naturaleza del Financiamiento ni las
fuentes de procedencia que por lo general son de larga duración.

El Capital de Trabajo en el mundo Financiero es la diferencia entre activos corrientes y pasivos

corrientes, que equivale a la suma total de los recursos Financieros que la Empresa destina en
forma permanente para la mantención de existencias y de una cartera de valores para el
normal funcionamiento de las operaciones de la Empresa. Esta concepción, conlleva a
entender que el Capital de Trabajo genera necesidades financieras de largo plazo, es decir ser
financiado con recursos permanentes provenientes de Fuente Interna o externa.
KT = A.C - P.C

El Capital de Trabajo esta compuesto por tres cuentas principales como: Existencias, Exigibles
y Disponibles cada uno de los cuales están compuestos por un conjunto de elementos bien
definidos.

RELACIONES DE INVERSIONES:
INVERSIÓN TOTAL:
INVERSION TOTAL = INV. FIJA + INV. DIFERIDA + CAP. DE TRABAJO
IT = IF + ID + KT
IF + ID = KF (CAPITAL FIJO)
IT = KF + KT
ACTIVO TOTAL:
ACTIVO TOTAL = IF + ID + KT + PC (PASIVOS CORRIENTES)
AT = KF + KT + PC
AT = IT + PC
KT = AC - PC --> AC = KT + PC
AT = IF + ID + AC
AT = KF + AC

PASIVO TOTAL:
PT = CAPITAL SOCIAL (DUENTE INTERNA)
+ OBLIGACION ES A LARGO PLAZO (CAPITAL CREDITO)
+ PASIVO CIRCULANTE
PT = KS + KC + PC
KS + KC = KP (CAPITAL PERMANENTE)
KP = IT

4.4 MÉTODOS DE CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO

MÉTODO DEL PERIODO DE DESFASE:
Permite calcular la cuantía de la Inversión en Capital de Trabajo que debe financiarse desde el
instante en que se adquiere los insumos hasta el momento en que se recupera el Capital
invertido mediante la venta del producto, el monto recuperado se destinara a financiar el
siguiente Ciclo Productivo.

Para la aplicación de este método se debe conocer el costo efectivo de producción anual
proyectado, tomando como base de información el precio de mercado de los insumos
requeridos por el Proyecto para la elaboración del producto final. El costo total efectivo se
divide por el numero de días que tiene el año, obteniendo de esta operación un costo de
producción promedio día que se multiplica por los días del periodo de desfase, arrojando como
resultado final el monto de la Inversión precisa para financiar la primera producción. La formula
que permite estimar el Capital de Trabajo mediante el método señalado es:

K.T = (Costo total del año / 360 dias) * Número de dias del ciclo productivo

Para el calculo del Capital de Trabajo mediante este método dolo de consideran los costos
efectivos de producción denominados también costos explícitos, excluyendo la depreciación y
la amortización dela Inversión diferida; además en este calculo no se consigna el costo
Financiero porque el interés generado durante la fase de funcionamiento del Proyecto deberá
ser cubierto por el valor de las ventas y no por el Capital de Trabajo.

Ejemplo # 1:
El costo total efectivo durante el año es de 24000u.m. proveniente de la suma de los costos
netos de adquisición de los recursos ( 2195u.m.) mas el importe del IVA ( 205u.m.) solo de
aquellos bienes y servicios que son objeto de este impuesto. En este calculo no se incluye el
costo Financiero, la depreciación ni la amortización diferida.

El Ciclo Productivo tiene el siguiente comportamiento:

Se mantiene en almacenes materia prima y materiales ( existencias ) por un termino de 5 días.
El bien final se produce en un periodo medio de 10 días.
El producto final elaborado se almacena antes de su venta al publico durante 8 días. Una vez
que el bien se introduce al mercado se prevé que su comercialización tomara un periodo de 7
días para que se paguen las facturas de venta ( A los clientes no se les darán facilidades de
crédito ).
Como se observa en el ejemplo, el sistema de producción se compone de un conjunto de
Actividades, que pueden representarse así:

Por consiguiente, el Capital de Trabajo invertido queda inmovilizado por un promedio de 30

días ( 5+15+8+7 = 30 ), con lo que las necesidades de Capital de Trabajo para cubrir un ciclo
se elevan a 200u.m. monto calculado aplicando la formula anterior.

K.T = (2400/365)*30 = 200 u.m.

En el ejemplo el Ciclo Productivo abarca 30 días, entonces el Capital requerido para cada ciclo
( un mes ) será de 200u.m., como el año tiene 12 meses se tendrá 12 ciclos productivos que
multiplicados por el monto del Capital de Trabajo de un ciclo, se obtiene el costo explicito total
de producción por año, que es igual a 2400u.m. ; ( 200*12 = 2400 ).

MÉTODO CORRIENTE ( M.C.):

El método corriente o método contable toma como relación del Capital de Trabajo el siguiente:
KT = A.C - P.C

Como ya se desgloso los Activos Corrientes son por lo general y a manera de resumen las
cuentas como ser: Caja, Cuentas por Cobrar, Existencias ( Materias Primas, Productos en
Proceso, Productos terminados). Y los Pasivos Corrientes son las obligaciones en las que
incurre la Empresa como ser: Cuentas por pagar. Se calcula de la siguiente manera:

- Hallar el Periodo de desfase ( PD = x ) o días de cobertura, prever en días un PD. Y =

Coeficiente de Renovación

- No tomar en cuenta para el KT, los intereses ni las depreciaciones.

- De la estructura de Costos ver cual de ellos ingresa en la tabla.
- Se debe definir el tiempo u horizonte del Proyecto, muchas veces se toma como el tiempo del
Proyecto la vida útil de la maquinaria.
- El programa de Producción dependerá de nosotros.
- Los Activos Corrientes esta en función de la producción si esta es continua, variable, etc.

4.5 CRONOGRAMA DE INVERSIONES

Cuando se habla del Cronograma denominado también calendario de Inversiones, nos
referimos a la estimación del tiempo en que se realizarán las Inversiones fijas, diferidas y de
Capital de Trabajo; así como a la estructura de dichas Inversiones. Si existiese Inversiones de
Reemplazo entonces habrá que determinar el momento exacto en que se efectivice.

Todo Proyecto requiere preparar un Cronograma de Inversiones que señale claramente su

composición y las fechas o periodos en que se efectuaran las mismas. Las Inversiones no
siempre se dan en un solo mes o año, lo mas probable es que la Inversión dure varios
periodos.
El Cronograma de Inversiones se elabora para identificar el periodo en que se ejecuta parte o
toda la Inversión, de tal forma que los recursos no queden inmovilizados innecesariamente en
los periodos previstos.

En conclusión, el Cronograma responde a la estructura de las Inversiones y a los periodos

donde cada Inversión será llevada adelante. En tal sentido se debe identificar el Cronograma
de la etapa Pre-Operativa y de la etapa operativa.

CRONOGRAMA DE INVERSIONES PRE-OPERATIVAS:

Esta Etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el Proyecto entre en
funcionamiento. Durante la vida Pre-Operativa el Proyecto solo tiene desembolsos sin generar
ingreso alguno, por cuanto no se produce el bien o servicio que permita obtener ingresos con la
venta del producto.
Del total de la Inversión, el monto mas significativo se da en la etapa Pre-Operativa,
presentándose casos extremos donde el 100% de la Inversión se efectúa en esta fase, no
quedando nada por invertir en la etapa de funcionamiento u operación del Proyecto. En este
periodo, generalmente, la Inversión mayor es la Fija.

En la Etapa Pre-Operativa se calcula los intereses derivados de aquellas parte de la Inversión

que se financia mediante préstamo o deuda. Estos intereses pre-operativos se Capitalizan y se
recuperan a lo largo de la etapa operativa del Proyecto a través del rubro denominado
"Amortización Diferida".

Las Inversiones no se desembolsan en conjunto en el momento cero( año 0 ), fecha de inicio

de la operación del Proyecto. De acuerdo a las necesidades, los desembolsos se efectúan en
diferentes periodos de tiempo, ante esto, es recomendable identificar el momento en que el
desembolso se realizara(cada mes, cada tres meses, etc.), para ello se deberá elaborar un
Cronograma desagregado de las Inversiones Pre-Operativas identificando el momento de la
Inversión (mes cero, trimestre cero, etc.).
Para conocer el periodo de desembolso y por ende la necesidad de Financiamiento en el
momento exigido, evitando de esta forma posibles costos Financieros generados por los
préstamos obtenidos. Recurrir al préstamo y desembolsar los recursos cuando aun no se
precisa conlleva a cargar al Proyecto un costo de Capital, que muy bien se puede evitar
desembolsando los recursos solo en el momento oportuno.

Para fines de análisis, las Inversiones realizadas a lo largo del periodo de instalación del
Proyecto, generalmente, se consolidan en el año cero, siempre y cuando el periodo de pre-
operación solo se de ese año, no olvidemos que dependiendo de la naturaleza del producto del
Proyecto, el periodo de Pre-Inversión puede abarcar mas allá del año cero.

CRONOGRAMA DE INVERSIONES OPERATIVAS:

Esta etapa se inicia desde aquel momento que el Proyecto entra en operación y termina al
finalizar la vida útil del mismo. A partir de esta fase se generan Ingresos. Durante la etapa
operativa pueden llevarse a cabo Inversiones en activos fijos, como resultado de la ampliación
de la planta y reposición o Reemplazo de activos. En esta fase se efectúan la Inversión inicial
en Capital de Trabajo.

Cabe señalar que los intereses de la etapa operativa derivados del Financiamiento por deuda
adquirida, no se Capitalizan, si no que se cargan como costo en el estado de Perdidas y
Ganancias.
CRONOGRAMA CONSOLIDADO DE INVERSIONES:
El Formato del Cronograma de Inversiones se presenta en el siguiente cuadro, su elaboración
se realiza tomando en cuenta las Inversiones Pre-Operativas y las Inversiones operativas.

Observe que las Inversiones Fijas, Diferidas y el Capital de Trabajo se efectúa en el año cero (
momento cero ). No olvidemos que existen Proyectos donde otras Inversiones pueden estar
programadas para los años de operación o funcionamiento, tal es el caso de la ampliación de la
Planta, el Reemplazo de activos o Inversiones adicionales de Capital de Trabajo. En el cuadro
precedente, a manera de ejemplo, esas Inversiones se las representa por asteriscos ( * ).

4.6 INVERSIONES DE REEMPLAZO

Recordemos que las Inversiones que se implementan antes de la puesta en marcha del
Proyecto se incluyen en el calendario o programa de Inversiones; pero existen Inversiones que
pueden efectuarse durante el funcionamiento del Proyecto, ya sea por la ampliación de la
capacidad productiva de la planta o por concepto de Reemplazo de un activo por otro, que se
presenta de acuerdo a criterios técnicos que recomiendan el periodo de Reemplazo de algunos
Activos Fijos.

Existen dos razones básicas para considerar el Reemplazo de un Activo Fijo; el deterioro físico
y la obsolescencia. En el primer caso, el deterioro físico se refiere únicamente a cambios en las
condiciones físicas de dicho activo y, en el segundo caso, la obsolescencia trata de los efectos
que producen sobre un activo los cambios tecnológicos. Ambos casos pueden presentarse en
un determinado activo, ya sea de manera independiente o de forma conjunta.

El deterioro físico da lugar: a un descenso e el valor del servicio prestado; a mayores costos de
operación; a un incremento en los costos de mantenimiento; o una combinación de todos ellos.
Por ejemplo, el deterioro físico puede disminuir la capacidad de un equipo para pegar etiquetas
o de un tractor para mover la tierra. Consecuentemente el valor de los servicios que prestan se
reduce. También el deterioro físico de estos activos puede dar lugar a mayores gastos en
reparaciones; elevar el consumo de energía eléctrica o combustible aumentando de esta forma
los costos de operación.
A la vez, la obsolescencia se presenta como resultado del mejoramiento tecnológico que
experimentan los equipos, maquinarias y herramientas de Trabajo. El ritmo de mejoramiento es
tan rápido que en algunos casos resulta económico reemplazar el activo en uso, aun cuando se
halle en condiciones de operar, por otro activo nuevo.

Generalmente el Reemplazo debe basarse en Factores económicos si el uso del activo es

antieconómico para el Proyecto o, si los costos incurridos para mantener en operación ese
equipo o maquinaria son mayores que los costos de Inversión y operación de uno nuevo, en
estos casos se emplea el criterio económico para reemplazar activos. En algunas ocasiones,
para el Reemplazo entran también otros motivos diferentes a los puramente económicos, como
por ejemplo el criterio contable donde se deberá tomar como momento de Reemplazo el
periodo en que un activo culmina su vida útil contable.

La Inversión de Reemplazo puede dar lugar a la venta del activo, entonces esa operación
constituye un ingreso monetario para el Proyecto y la adquisición de un activo nuevo es un
costo de Inversión (egreso monetario). Los Reemplazos deben consignarse en el cuadro del
Cronograma de Inversiones de acuerdo al periodo en que se realiza esa operación.

Ejemplo #2:
Se pretende Reemplazar la maquina antigua por otra nueva. El precio de la maquina nueva es
de $us. 5000 y tienen como costo de mantenimiento $us. 500 al final de cada año durante
cuatro años. Al cabo de los cuatro años se estima un valor de recuperación de $us. 1000,
precio al cual se venderá el activo nuevo adquirido.
Por el contrario la maquinaria antigua, que se quiere Reemplazar, hoy se puede vender en $us.
2000; pero si se vende de aquí a un año el precio de reventa será de $us. 800 y durante ese
año se tendrá que gastar $us. 600 por mantenimiento para que continué funcionando. La
maquina durara cuatro años mas, antes de quedar inservible ¿Cuándo se debe reemplazar la
maquina si se conoce que el costo de oportunidad del Capital es del 8%?

Para conocer el momento de Reemplazo y el criterio económico que permita tomar una
decisión, Primeramente se encuentra el costo anual equivalente de la maquina nueva. El Valor
actual del costo de reposición (VA) por una maquina nueva es la siguiente:

Donde:
P : Precio de la maquinaria.
C: Costo de mantenimiento anual.
A: Anualidad.
n : Periodo
i : Tasa de interés
F : Factor de valor actual.

VA = 5000 + 500 A40.08 - 1000 / (1.08)4

VA = 5000 + 500(3.3120)-1000(0.7350)
VA = 5921 $Us.

Si no se tiene a la mano las tablas financieras, los Factores se pueden hallar empleando la
siguiente relación:

En el ejemplo la taza de interés ( i ) es del 8% y el periodo ( n )es de cuatro años,

reemplazando estos datos en la relación anterior se tiene:
El Valor actual también se puede determinar sin incurrir en tablas se la siguiente forma:

El valor de recuperación de $us. 1000 es un ingreso en efectivo. Se considera como un valor

negativo en la ecuación anterior porque compensa el costo de la antigua maquina.

COSTO ANUAL EQUIVALENTE DE LA REPOSICIÓN POR MAQUINA NUEVA:

VA / factor de la anualidad a 4 años al 8% = 5921/3.3120 = 1788 $us.

Costo de la Maquina antigua:

Del ejemplo se desprende que el costo de mantener la maquina antigua durante un año mas.
Considera los siguientes elementos:

1. El costo de oportunidad de no venderla ahora es de $us.2000

2. El mantenimiento adicional año es de $us.600
3. El valor de recuperación o precio de reventa es de $us.800

Por lo tanto el valor actual de conservar la maquina un año mas y venderla es igual a :

VA = 2000 + 600/(1+0.08)1 - 800/(1+0.08)1

VA = 2000 + 555.55 - 740.74
VA = 1814.81 $us

Normalmente el Flujo de caja se expresa en términos del valor actual, pero el análisis posterior
es mas sencillo si expresamos el Flujo de caja en términos de su valor futuro dentro de un año,
en este caso se tendrá:

VA = 1814.81*1.08 = 1960 $us

En otras palabras, el costo equivalente de conservar la maquina un año mas es de $us.1960 al

final del año.
Si se reemplaza la maquina de inmediato, podemos considera el gasto anual de maquina
nueva será de $us.1788 comenzando al final del año. Este gasto anual ocurre constantemente
si se reemplaza la maquina cada cuatro años. El Flujo se puede observar en el siguiente
cuadro:

Si la maquina antigua se reemplaza en un año, el gasto por usar la maquina antigua durante
ese año será de $us.1960 a pagar al final del año. Pero si se repone ese activo el gato anual
será de $us.1788 al cabo del segundo año. Este costo anual ocurrirá constantemente si
reemplazamos la maquina antigua cada cuatro años. Lo expresado se puede apreciar en el
siguiente Flujo:
Entonces, de acuerdo al ejemplo, el Reemplazo de la maquina antigua por una nueva debería
ser de inmediato para reducir al mínimo el gasto del año 1. Los costos de conservar la maquina
antigua durante un año es mayor que el CAE (Costo Anual Equivalente) de comprar una
maquina nueva.

4.7 RECURSOS MONETARIOS

Son aquellos recursos que provienen de las Instituciones Financieras como: La Banca
Comercial, El Banco Central de Reserva, Los Bancos de Fomento y La Bolsa de Valores los
cuales sirven para crear, costear y adelantar fondos a través del acto de financiación; el cual
consiste en la obtención de recursos reales y Financieros para la ejecución de Proyectos. Es
un medio a través del cual el Proyecto pone en acción y operación la capacidad instalada de la
planta con el acto de financiar.

La Financiación se ocupa de la búsqueda de Capital a través de los diferentes mecanismos de

obtención de recursos Financieros y de la especificación de los diferentes Flujos de origen y
uso de fondos para el periodo de tiempo estipulado.

Los Recursos Financieros del Proyecto pueden ser monetarios, emisión de acciones, bonos y
créditos bancarios, también pueden ser investigaciones, servicios y servicios afines. Asimismo,
por su procedencia pueden ser de origen interno ( moneda nacional ) y de origen externo (
moneda extranjera). También pueden ser de Fuente Interna o Fuente Externa. Dependiendo
del origen de los recurso Financieros del Proyecto.

En la Fase de Ejecución, los recursos Financieros son requeridos para Inversión fija; mientras
que en la Fase de Operación se requieren para Capital de Trabajo. En ambas fases, parte de
los recursos Financieros se pueden utilizar para el pago de servicios e Inversión en intangibles
como: investigaciones, patentes, organizaciones, supervisión y estudios afines.

El estudio de Financiamiento se inicia con la elaboración del plan de Financiamiento y dentro

de ello se programa el requerimiento de recursos reales y Financieros para la fase de estudio
definitivo, ejecución y operación del Proyecto; para cuyo fin, se debe tener en cuenta la fecha
de adquisición del Capital, el monto global por rubro de Inversión y el calendario o Cronograma
de Inversiones.
Los Recursos Financieros son medios de pago convencionalmente utilizados como expresión
simbólica del valor de los recursos físicos o reales obtenidos por el Proyecto. Entre los medios
de pago mas usuales y abundantes tenemos el dinero, cheques, pagares, letras bancarias,
ordenes de pago, títulos y valores al portador. Asimismo, tenemos los derechos especiales de
giro (DEG) y los compromisos de pago verbal o escrita.

La obtención de Recursos Financieros con destino a la implementación de actividades

productivas de bienes o servicios se denomina Financiamiento y es el mecanismo por el cual
se asigna recursos al Proyecto.

La Asignación de Fondos es un requisito imprescindible para invertir como para formular el

estudio, a través de el se indica la magnitud del Capital requerido. El Proyecto no seria útil sino
contara con Financiamiento, por lo tanto las restricciones de carácter Financiero pueden definir
los parámetros del Proyecto bastante antes de tomar la decisión de invertir.

La Necesidad de Capital en la fase de instalación o Pre-Operación, se determina cuando se

conoce el tamaño, la localización y los costos de Inversión fija y diferida. Asimismo el
requerimiento Financiero para la etapa de funcionamiento del Proyecto se la efectúa una vez
que se estiman los costos de producción. Las estimaciones deben ser las mas adecuadas
posibles, tanto en la etapa de instalación como de funcionamiento u operación, para que el
Proyecto no transite por problemas Financieros.

Determinados los niveles de Inversión, seguidamente se identifican los Canales o Fuentes de

Financiamiento. Para ello se consideran diferentes aspectos relacionados con la obtención de
los recursos Financieros, como la identificación de las fuentes y condiciones en que se
obtendrán esos fondos, los montos y fechas, de tal manera que se cumpla con el calendario de
Inversiones.
La Inversión Total de un Proyecto puede ser Financiada mediante prestamos ( Fuentes
Externas ) o con Fondos Propios del Inversionistas ( Fuentes Internas ). La Estructuras del
Financiamiento debe señalar por lo tanto la proporción deuda - recursos propios.

4.8 FUENTES DE FINANCIAMIENTO

4.8.1 FINANCIAMIENTO INTERNO O CON APORTE PROPIO:
Llamado también de Fuente Interna, esta constituido por el aporte del inversionista o promotor
del Proyecto. Los recursos propios pueden destinarse a la Inversión fija, diferida y/o Capital de
Trabajo.
El Financiamiento del Proyecto es de Fuente Interna, cuando los recursos Financieros de las
operaciones de la Empresa filial, los cuales son destinados como reservas para amortizaciones
y reservas afines.

a. Reservas Para Utilidades no Distribuidas

Son Reservas de Capital que se acumulan y reservan para el Fondo de Amortización de
contingencias y aplicación de planta.

b. Reservas Para Amortizaciones.

Son Recursos deducibles con propiedad de las partidas del activo, con las cuales están
plenamente relacionados. Esta compuesto por reserva para agotamiento de recursos y
amortizaciones de cargas diferidas.

c. Reservas Afines.
Son Reservas del Pasivo, registrados y compuestos por recursos para reserva de incentivos,
beneficios de retiro de los trabajadores y reposición de productos.

Reservas, Recursos Financieros que representan las utilidades no distribuidas o retenidas para
fines ya establecidos, son reservados como Capital de Trabajo para beneficio de los tenedores
de bonos. Por ejemplo, la reserva para fondo de amortizaciones una vez cancelada la deuda
del edificio, equipo o maquinaria y construcciones es transferida a la cuenta de utilidades no
distribuidas.

El Financiamiento basado en Fuente Interna, solo es posible en caso de existir filiales o

Empresas en funcionamiento, siendo el ejecutor del Proyecto dueño o accionista de la misma.
Se considera como Fuente Interna, cuando los recursos Financieros provienen del ente
ejecutor o accionistas del Proyecto y son reinvertidos en nuevos Proyectos, siendo el origen de
estos fondos las utilidades no distribuidas o retenidas para estos fines.

Las ventajas que se obtienen cuando los recursos Financieros provienen de la Fuente Interna
son:
- Se mantiene la flexibilidad Financiera.
- No existen problemas en los pagos tanto de intereses como amortizaciones de préstamo.

Las desventajas que se obtiene con los recursos que provienen de Fuente Interna son:
- No es posible aprovechar la posibilidad de obtener prestamos a interés convenientes.
- No se aprovecha ciertas ventajas impositivas existentes.

4.8.2 FINANCIAMIENTO EXTERNO O MEDIANTE PRESTAMO:

Denominado también Fuentes Externas, son Recursos que se pueden obtener de Terceros:
Instituciones Bancarias Nacionales e Internacionales, Compañías de Arrendamiento
Financiero, Organismos Internacionales, Crédito de Proveedores y Entidades Comerciales o de
Fomento. Para recurrir a las Fuentes Externas de Financiamiento se tiene que conocer las
condiciones que imponen.

Los Capitales requeridos se dividen a su vez en Prestamos a Corto Plazo, Mediano y Largo
Plazo. Para Financiar el Capital de Trabajo generalmente se debe acudir a Créditos a Corto
Plazo, Las Inversiones Fijas y Diferidas se cubren con Créditos de Mediano y/o Largo Plazo.
Para el ejemplo hipotético que estamos desarrollando la estructura de Financiamiento es:
Como se dijo con anterioridad, en cuanto a los tipos de fuentes de Financiamiento, se detallo
las fuentes internas y las externas, mas existen otra clasificación parecida, que es:
Fuentes Duras: Cuando necesariamente las tasas de interés son altas, como los Bancos.
Fuentes Concesionales: Las tasas de intereses son nominales bajas, como las entidades de
apoyo. Si un Proyecto es netamente privado, la única fuente de Financiamiento es los Bancos.

4.9 PLAN DE FINANCIAMIENTO

Conocido como Presupuesto de Financiación es un Instrumento de Servicio a la Deuda que
contiene un grupo de Desembolsos cuyo cargo periódico efectuados por el Prestatario están
compuestos en dos partes como Amortización e Intereses. El Periodo convenido entre el
Prestamista y El Prestario para el desembolso del Préstamo de las Instituciones Financieras
dependerá de la Magnitud del Monto, Horizonte de Planeamiento, Entidad Ejecutora,
Consultora y Capital del Proyecto; siendo estos representados en los cuadros de presupuesto
de financiación con sus respectivas amortizaciones.

Se debe establecer las condiciones establecidas por los agentes Financieros que otorgarán el
préstamo a favor del Proyecto. Dichas condiciones comprenden:
El periodo de préstamo (corto, mediano, largo plazo), las garantías exigidas, los intereses
aplicados y el tiempo de diferimiento (años de gracia) otorgado donde se cancela solo intereses
y no así el Capital.
El Capital adquirido vía préstamo se devuelve mediante pagos periódicos, amortizando parte
del Capital y cancelando intereses.

¿Qué ES AMORTIZACIÓN?
Es la extinción gradual de una deuda, vale decir, es la cantidad de dinero que corresponde a la
devolución de una parte del Capital, en otros términos, del saldo adeudado. Es el monto,
cantidad o valor monetario establecido bajo modalidades de calculo para ser devueltos al
prestamista en un plazo fijo o variable de acuerdo a la política de las instituciones financieras,
siendo este monto una parte de la renta de la Empresa y otra parte del monto principal del
saldo adeudado.

¿Qué ES INTERÉS?
Los intereses son montos que se cancelan por el empleo del Capital solicitado en préstamo. El
interés es el precio que se paga por el uso de dinero ajeno. Es el monto establecido bajo
calculo y según la tasa de interés al servicio de prestamos. Es decir, es aquel monto de dinero
que paga el Proyecto por el uso de Capital adquirido en forma de préstamo, según su costo de
oportunidad en su momento de su adquisición y las tasas de interés existentes en el mercado
de Capital de la banca comercial e institución financieras.

4.10 SISTEMA DE AMORTIZACIÓN CONSTANTE ( SAC ):

Este método es manejado generalmente por Cooperativas, no tanto por los Bancos.
Gráficamente, se interpreta de la siguiente manera:

Ejemplo # 1:
Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.20000, para un periodo de cinco años, cuya
tasa de interés es del 10%, aplicando el método SAC, Realizar la tabla que permita observar la
prestación, el interés y la amortización anual.

4.11 SISTEMA DE AMORTIZACIÓN BANCARIO ( PRICE ):

Este método es usado por los bancos y gráficamente se puede interpretar de la siguiente
manera:
Ejemplo # 2:
Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.20000, para un periodo de cinco años, cuya
tasa de interés es del 10%, aplicando el método PRICE, Realizar la tabla que permita observar
la prestación, el interés y la amortización anual.

MÉTODO PRICE

Este método asume que la prestación es constante, siendo la prestación la cuota que se paga
de manera mensual o anual considerando tanto el interés como la amortización.
Se debe primeramente calcular la prestación constante, con la ecuación de anualidad, la
misma relación es:

La Amortización inicial se calcula con la siguiente expresión:

Estos métodos estudiados son los mas usuales para determinar el servicio de la deuda. La
diferencia entre el método PRICE y SAC, radica que en el primer método el costo Financiero
total es mas elevado que el segundo, pero tiene como ventaja que la amortización de Capital
es menor en los primeros años. Debido a esto, el índice de cobertura mejora significativamente
y es mas accesible para nuevas Empresas porque la carga del servicio de la deuda es mas
baja. Sin embargo con ese método al final se llega a cancelar un monto mayor como efecto del
comportamiento de los intereses.

El Proyecto debe buscar en lo posible dinero barato, es decir Capital solicitado en préstamo
con interés menor que el sistema bancario comercial; esto ayudara a elevar el rendimiento
sobre la Inversión. La forma de pago a adoptarse esta condicionada a las exigencias de las
instituciones crediticias.
 Capitulo 5
FLUJO DE CAJA, CRITERIOS DE
EVALUACIÓN Y ANÁLISIS DEL RIESGO

La Proyección del Flujo de Caja constituye uno de los elementos mas importantes del Estudio
de un Proyecto, ya que la Evaluación del mismo se efectuara sobre los Resultados que en ella
se determinen. La Información Básica para realizar esta Proyección esta contenida en los
estudios de mercado, técnico y organizacional. Al proyectar el Flujo de Caja, será necesario
incorporar información adicional relacionada, principalmente, con los efectos tributarios de
depreciación, de la amortización del activo nominal, valor residual, Utilidades y perdidas.

El problema mas común asociado a la construcción de un Flujo de Caja es que existen

diferentes Flujos para diferentes fines: uno para medir la Rentabilidad del Proyecto, otro para
medir la Rentabilidad de los recursos propios y un tercero para medir la capacidad de pago
frente a los prestamos que ayudaron a su Financiación.
Por otra parte, la forma de construir un Flujo de Caja también difiere si es un Proyecto de
creación de una nueva Empresa o si es uno que se evalúa en una Empresa en funcionamiento.

5.1 ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA

El Flujo de Caja de cualquier Proyecto se compone de cuatro elementos básicos:
a. Los egresos iniciales de fondos.
b. Los ingresos y egresos de operación
c. El momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y
d. El valor de desecho o salvamento del Proyecto.

Los Egresos Iniciales corresponden al total de la Inversión inicial requerida para la puesta en
marcha del Proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicará siempre un desembolso en su
totalidad antes de iniciar la operación, se considerara también como egreso en el momento
cero, ya que deberá quedar disponible para que el administrador del Proyecto pueda utilizarlo
en su gestión.

Los Ingresos y Egresos de Operación constituyen todos los Flujos de entradas y salidas reales
de caja. Es usual encontrar cálculos de ingresos y egresos basados en los Flujos contables en
estudio de Proyectos, los cuales por su carácter de causados o devengados, no
necesariamente ocurren en forma simultanea con los Flujos reales.
Por ejemplo, La Contabilidad considera como ingreso el total de la venta, sin reconocer la
posible recepción diferida de los ingresos si esta se hubiese efectuado a crédito. Igualmente,
concibe como egreso la totalidad del costo de ventas, que por definición corresponde al costo
de los productos vendidos solamente, sin inclusión de aquellos costos en que se haya incurrido
un concepto de elaboración de productos para existencias.

El Flujo de Caja se expresa en momentos. El momento cero reflejara los egresos previos a la
puesta en marcha del Proyecto. Si se proyecta reemplazar un activo durante el periodo de
Evaluación, se aplicara la convención de que en el momento de reemplazo se considerara
tanto el ingreso por la venta del equipo antiguo como el egreso por la compra del nuevo. Con
esto se evitara las distorsiones ocasionadas por los supuestos de cuando vender efectivamente
un equipo o de las condiciones de crédito de un equipo que se adquiere.

El Horizonte de Evaluación depende de las características de cada Proyecto. Si el Proyecto

tiene una vida útil esperada posible de prever y si no es de larga duración, lo mas conveniente
es construir el Flujo en ese numero de años. Si la Empresa que se crearía con el Proyecto
tiene objetivos de permanencia en el tiempo, se puede usar la convención generalmente usada
de proyectar los Flujos a diez años, donde el valor de desecho refleja el valor del Proyecto por
los beneficios netos esperados después del año diez.
Los Costos que componen el Flujo de Caja se derivan de los estudios de mercado, técnico y
organizacional analizados en los capítulos anteriores. Cada uno de ellos definió los recursos
básicos necesarios para la operación optima en cada área y cuantifico los costos de su
utilización.
Una clasificación usual de costos se agrupa según el objeto del gasto, en costos de fabricación,
gastos de operación, financieros y otros.

5.2 ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA

La construcción de los Flujos de Caja puede basarse en una estructura general que se aplica a
cualquier finalidad del estudio de Proyectos. Para el Proyecto que busca medir la Rentabilidad
de la Inversión el ordenamiento propuesto es el que se muestra en la tabla siguiente:

Ingresos y Egresos afectados a Impuesto son todos aquellos que aumentan o disminuyen la
riqueza de la Empresa. Gastos no desembolsables son los gastos que para fines de tributación
son deducibles pero que no ocasionan salidas de caja, como la depreciación, la amortización
de los activos intangibles o el valor libro de un activo que se venda. Al no ser salidas de caja se
restan primero para aprovechar su descuento tributario y se suman en el ítem. Ajuste por
gastos no desembolsables.

De esta forma, se incluye solo su efecto tributario. Egresos no afectados a Impuestos son las
Inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la Empresa por el solo
hecho de adquirirlos. Generalmente es solo un cambio de activos ( maquina por caja ) o un
aumento simultaneo con un pasivo ( maquina y endeudamiento ). Beneficios no afectados a
Impuesto son el valor de desecho del Proyecto y la recuperación del capital de trabajo. Ninguno
esta disponible como ingreso aunque son parte del patrimonio explicado por la Inversión del
negocio.

Es necesario para poder elaborar un Flujo de Caja en una Evaluación Financiera de un

Proyecto, tener muy en cuenta las Inversiones, el Financiamiento y el Presupuestos de costos
e ingresos, de manera que podremos evaluar el Patrimonio, la Liquidez, la Rentabilidad,
calcular el punto de equilibrio y finalmente poder realizar un análisis de sensibilidad del
Proyecto.

5.3 FUENTES Y USOS DE FONDOS

El Flujo de Fuentes y Usos, denominado también de origen y aplicación de fondos o de
corriente de Liquidez, muestra como el Proyecto ha adquirido sus recursos y en que los ha
utilizado. En otras palabras, muestra como ha financiado los recursos y en que los ha
convertido.

Este instrumento financiero identifica el origen de los recursos y su forma de aplicación, esta
compuesto por dos elementos: el primero constituido por la corriente de fondos que genera el
Proyecto y el segundo representado por los usos que identifican a las Inversiones realizadas en
activos fijos, diferidos, capital de trabajo y egresos provenientes de la corriente del costo total
de producción.

El objetivo del Flujo es exponer la Liquidez o iliquidez que se da en cada periodo, es decir, si el
Proyecto cuenta o no con fondos para cubrir obligaciones financieras futuras y obtener
beneficios.
A continuación mostraremos un formato para elaborar el cuadro de fuentes y usos. Existen
otras modalidades de presentación del Flujo, pero en todos los casos el Flujo actual y
acumulado siempre arroja los mismos resultados.

El propósito del análisis del Flujo de Fuentes y Usos con Financiamiento es ver si los
inversionistas que tienen que pedir prestado para Financiar parte de la Inversión, recibirán
suficiente ingreso en efectivo para cubrir el servicio de la deuda (amortización mas intereses) y
además obtener algún beneficio para ellos mismos.

El objetivo del análisis del Flujo de Fuentes y Usos sin Financiamiento es estimar cuando y
cuanto dinero necesitaran los inversionistas para poder invertir de acuerdo a lo planeado.
En ambos Cuadros la columna fuentes identifica los ingresos que recibirá el Proyecto,
provenientes del aporte propio, de los prestamos, de la venta del producto y subproducto (si
ese fuese el caso). Con fines ilustrativos consignamos de manera separada el IVA ventas, ya
que constituye un ingreso temporal para el Proyecto con un efecto directo en la corriente de
Liquidez. Dicho Impuesto pertenece al estado y es susceptible de descargo fiscal. Su calculo
se realiza:

IVAVENTAS = Ingreso total con IVA - Ingreso total sin IVA

Otros Ingresos: comprende diferentes conceptos que pueden significar entrada de recursos
financieros en efectivo. Si bien es cierto que los ingresos mas relevantes son aquellos que
provienen de la venta del bien o servicio producido por el Proyecto, no hay que olvidar que
además del ingreso principal, es posible obtener otros ingresos adicionales por la venta de
activos del Proyecto, créditos de materiales, subvenciones, donaciones y ahorros tributarios.

En este Flujo, la corriente de ingresos no incorpora como beneficio el valor residual ni la

recuperación del Capital de Trabajo, porque no son ingresos reales de disponibilidad inmediata
para hacer frente a las obligaciones financieras, sino hasta cuando acabe la vida útil del
Proyecto. Estas partidas se consignan en el Flujo de Caja para fines de Evaluación.

Los Costos de Producción de la etapa de Operación o Funcionamiento del Proyecto se

agrupan bajo el titulo de costo efectivo de producción, no se incluye la depreciación ni la
amortización de la Inversión Diferida porque no constituyen egresos en efectivo. Si en la
columna de usos se consignaran los dos conceptos, de igual manera deberán incluirse en la
columna de fuentes, para así neutralizar el efecto. Aquí se registran los costos explícitos y no
los contables.

Amortización del préstamo: A los egresos en efectivo se suman los desembolsos previstos para
la Amortización del crédito, vale decir, el importe por concepto de devolución del capital
obtenido por el inversionista mediante préstamo. En otros términos, la Amortización del
préstamo se refiere al reembolso gradual de la deuda contraída. En el ejemplo la Amortización
del préstamo empieza el año 2, porque la Institución Financiera otorga un año de gracia. El
primer año solo se pagan intereses y no capital. De ahí que el préstamo total se pague en tres
cuotas y no en cuatro que es la vida útil del Proyecto. Si se distribuyera dividendos a los socios
de la Empresa, entonces en el Flujo también se añadirá los desembolsos previstos por ese
concepto.

Impuestos Nacionales: Son aquellos Tributos directos e indirectos que efectivamente se tiene
que cancelar al Estado, tal es el caso del IT, IVA, y el IUE. En el Estado de Perdidas y
Ganancias no se carga a costos el Impuesto a las Transacciones y el Impuesto a la Utilidad,
por las razones explicadas posteriormente.

En cambio, a los efectos de demostrar la posibilidad de cancelar el crédito; en el Flujo de

Fuentes y Usos habrá que considerar la cuantía anual hay que desembolsar para el pago de
estos Impuestos, pues interesa conocer la situación de Liquidez del Proyecto.

El importe que efectivamente se paga al fisco (F) por concepto de retención del IVA proviene
de la diferencia entre el debito (D) y el crédito (C) .

F=D-C

En cuanto al Impuesto a las Transacciones y el Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas,
los cálculos se efectuaron en capítulos anteriores.

Flujo Actual: Proviene de la diferencia entre fuentes y usos e indica si la Empresa tiene
Liquidez o iliquidez en un tiempo determinado ( mes, trimestre, semestre, año ). La Liquidez se
entiende como la capacidad de cumplir adecuadamente las obligaciones financieras y obtener
dividendos. Puede presentarse el caso que durante algún periodo el Proyecto no pueda
atender el servicio de la deuda o por el contrario que en ese mismo periodo se presente
perdidas, no obstante que durante toda su vida útil tenga buenos resultados.

Si se diera esta situación, cuando pase el periodo critico el Proyecto cubrirá sus obligaciones
financieras, pero ello implica que aparte del Financiamiento destinado a cubrir todas las
Inversiones, habrá que prever un Financiamiento adicional para los periodos críticos hasta salir
de esa etapa.

Flujo Acumulado: Enseña en que periodo se podrá contar con dinero propio una vez cubierto
los posibles déficit acumulados. El déficit es el resultado negativo de la diferencia entre
ingresos y egresos.

A manera de ilustración, en la corriente de fuentes se consigna de manera separada el

respectivo Impuesto que grava a las ventas, asimismo en la corriente de usos el IVA compras
se muestra fuera para cada una de las adquisiciones. Este tratamiento ayuda a precisar el
importe exacto del Impuesto y distinguir los costos netos de Inversión y producción. En general,
el Flujo de fuentes y uso de fondos permite apreciar la capacidad para generar recursos
monetarios disponibles luego de cubrir las obligaciones financieras asumidas por el Proyecto.

Pago IVA:
La liquidación del IVA resulta de la diferencia entre el Debito y Crédito Fiscal Acumulado. Si en
determinado periodo el Crédito Fiscal es mayor al Debito Fiscal, significa que no deberá
transferirse suma alguna al Fisco, por el contrario el Crédito Fiscal no cubierto puede ser
deducido en meses posteriores.

El IVA que se paga al Estado proviene de la diferencia entre el IVA ventas y el IVA compras.
Las ventas generan el Debito Fiscal y las compras el Crédito Fiscal que se recupera cuando se
transfiere al fisco el Impuesto retenido al comprador vía factura. Para la cancelación de este
Impuesto se deposita solo el monto resultante de la deducción entre el Debito y el Crédito
Fiscal, tal como se observa en el siguiente cuadro:
El IVA del momento cero se genera al comprar con fracturas los activos fijos y diferidos,
constituyen un crédito fiscal (IVA por compras) a favor del Proyecto que podrá ser compensado
con el IVA ventas, correspondiente a periodos fiscales posteriores en el marco de las
disposiciones legales. El Crédito y Debito Fiscal del capital de trabajo se genera durante la
etapa de operación del Proyecto.

5.4 ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS

Llamado también Estado de Ingresos y Egresos o de Resultados. Es un instrumento que tiene
como objetivo mostrar si el Proyecto es capaz de generar Utilidades o perdidas contables. El
calculo se efectúa sobre la base de los ingresos y costos proyectados. El estado de Ganancias
y Perdidas presenta una corriente de ingresos por concepto de la venta de la producción de la
Empresa y de los pagos hechos por el uso de los factores y servicios productivos. Es ante todo
un informe de los ingresos y egresos del Proyecto generados en su fase de funcionamiento.

Este instrumento de análisis sistematiza toda la información proveniente de:

1.- Los ingresos por la venta efectiva del bien o servicio producido por el Proyecto, cuyo monto
corresponde al volumen de producción multiplicado por el precio de venta.
2.- Los costos en que se incurre para producir esos volúmenes.

En otras palabras, es un cuadro donde se registra año por año la relación ingreso-egreso. Con
los datos referentes a los ingresos del Proyecto y a los costos totales de producción se elabora
el Estado de Perdidas y Ganancias con el objetivo de calcular el Impuesto a las Utilidades.
Para ello se considera el valor monetario de los ingresos y de los costos generados en el
proceso productivo. Ambos conceptos (ingresos y costos) no incluye el IVA.

Lo que constituye un ingreso para el Proyecto en el Estado de Perdidas y Ganancias, es el

precio de venta sin Impuesto (sin IVA) mas no el precio de venta con Impuesto (con IVA), toda
vez que el Impuesto al valor agregado que es lo único que diferencia a ambos conceptos, es
una retención que cobra la Empresa pero que pertenece al Estado, el que debe ser depositado
en el Banco a los 15 días del mes siguiente de cerrada la facturación (tomando en cuenta el
debito y el crédito fiscal). Por lo tanto queda claro que el IVA no es un ingreso para el Proyecto
sino para el Estado, por lo que no debe considerarse como ingreso en el Estado de Perdidas y
Ganancias.

Si bien el precio de venta con Impuesto no se tiene en cuenta en el Estado de Perdidas y

Ganancias, es necesario su inclusión en el Flujo de Caja para dar una idea cabal de cual será
su incidencia en el comprador, así como para el calculo posterior de los Flujos financieros y
económicos.

Se debe poner especial atención al elaborar este estado financiero, toda vez que sobre la
Utilidad arribada (ingresos menos egresos) se aplica la alícuota del Impuesto a las Utilidades,
tributo vigente en nuestro medio.

La Norma Tributaria (D.S. 24051) especifica los gastos que son deducibles, entonces, para
estimar el Impuesto a las Utilidades y pagar al fisco, solo se consideraran aquellos costos
explícitos y contables que son reconocidos por las instancias tributarias, lo contrario implicaría
sobredimensionar o subdimensionar el monto fiscal a cancelar por este concepto con el
consiguiente efecto en los Flujos de caja y por ende en la Rentabilidad del Proyecto.

Existen diferentes formas para presentar el Estado de Perdidas y Ganancias, una responde
estrictamente al modelo contable y la otra agrupa ingresos y costos de manera independiente.
Utilizaremos esta ultima metodología porque tiene la ventaja de una visión precisa del total de
ingresos y egresos ocurridos durante los periodos de operación del Proyecto, identificando los
elementos del costo total. En la practica resulta indiferente tomar para si cualesquier forma de
presentación del estado de ganancias y perdidas, porque la base imponible antes del Impuesto
será la misma. A manera de ilustración y para elaborar la relación de ingresos y egresos,
asumimos el modelo de costos según su variabilidad.

En el Estudio Económico-Financiero del Proyecto, el Estado de Perdidas y Ganancias se

construye solo con fines de determinación del Impuesto a las Utilidades. Pero, si no existiese
esa obligación fiscal, entonces su formulación no es necesaria.

5.4.1 ESTADO DE RESULTADOS CON COSTO FINANCIERO:

En la elaboración de este cuadro se considera el costo financiero, vale decir el costo del capital
obtenido mediante préstamo. Su inclusión tiene efectos tributarios, toda vez que los intereses
pagados permiten disminuir la base imponible del Impuesto a las Utilidades, por lo tanto ayuda
a cancelar un monto menor por concepto del Impuesto a las Utilidades de las Empresas.

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS(sin IVA)

CUADRO 5 - 3
5.4.2 ESTADO DE RESULTADOS SIN COSTO FINANCIERO:
Este cuadro arroja información tributaria sin los efectos del costo financiero, ya que para fines
de Evaluación se presume que no se incurrirá a fuentes externas, vale decir al préstamo. Se
supone que el Proyecto se financiara con recursos propios. Del análisis sobre el Estado de
Perdidas y Ganancias solo se excluyen los intereses pre-operativos, manteniéndose sin
variación alguna los demás datos.

En ambos cuadros, la venta es la principal Fuente de ingresos del Proyecto. Para determinar el
ingreso sin IVA ya se conoce con anterioridad.

Se incluye el rubro de otros ingresos para valorizar la venta de activos y subproductos del
Proyecto (si los hubiese). Se entiende por subproducto a un bien secundario que proviene de
un mismo proceso de producción donde se elabora el o los productos principales.
Por ejemplo, un Proyecto cuyo producto principal es el azúcar, tendrá como subproducto el
bagazo de la caña de azúcar; la venta de ese subproducto constituye un ingreso adicional para
el Proyecto. Así mismo la venta de algún activo representara en su momento un ingreso para el
Proyecto.

La diferencia de los ingresos con los costos totales da como resultado la Utilidad antes de
Impuestos. Cuando los ingresos son superiores a los costos se dice que existe Utilidad. Si los
ingresos son menores a los costos se habla de perdida.

Para la determinación de la Utilidad imponible se considera el Impuesto a las Transacciones

(I.T). esta obligación fiscal es un gasto deducible solo si el tributo se paga efectivamente al
fisco. Cabe hacer notar que el primer año de operaciones la Empresa de nueva constitución
cancelará efectivamente el I.T sin opción de compensación por no existir importe alguno al
Impuesto a las Utilidades.

El Impuesto a las Utilidades de las Empresas (IUE) liquidado y pagado por periodos anuales es
considerado como pago a cuenta del I.T, a partir del primer mes posterior a aquel en que se
cumplió con la presentación jurada y pago del Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas y
hasta su total agotamiento, momento en que el I.T deberá ser pagado sin reducción alguna
(Ley 1606, Art. 77)

En los hechos se paga uno de los dos Impuestos: Si el IUE resulta con montos superiores
frente al IT, entonces se cancela solo el IUE. Por el contrario si el IT es mayor que el IUE se
cancela únicamente el IT, si en un determinado año el IUE fuera mayor al IT y no pudiera ser
compensado, el saldo se consolida a favor al fisco, sin derecho a reintegro o devolución.

En el ejemplo que esta presente en el primer cuadro, el primer año se cancela en su integridad
el importe del IT que alcanza a 97.20 u.m. (por razones explicadas en párrafos anteriores) sin
derecho a compensación, pero, el IT efectivamente pagado durante el año 1 es considerado
como gasto deducible para el calculo de la Utilidad antes de Impuestos, sobre cuyo resultado
se aplica la taza del IUE establecido de esta forma el monto a cancelar por concepto de
Utilidades.

En el mismo año del mismo cuadro el IUE a pagar es de 83.45 u.m. este importe se considera
como pago a cuenta del Impuesto a las Transacciones que se origina en la siguiente gestión,
vale decir en el año 2. El ejercicio nos enseña que el año 2 ( Cuadro 5-3), efectivamente se
tendrá que cancelar la suma de 19.55 u.m. por concepto del IT, monto que proviene de la
diferencia del IT generado el año 2 ( Cuadro 5 - 3 , ultima columna ) y el importe del IUE del
año 1: ( 133.00 - 83.45 = 19.55 ) y así sucesivamente.

En el cuadro 5 - 4 el Impuesto a las Transacciones a cancelar el segundo año es menor al del

cuadro 5 - 3. Consecuentemente, en ambos cuadros hay diferencias con relación al monto a
cancelar por concepto del IT, aspecto que influye en los resultados de la Evaluación del
Proyecto.

Cuando el Impuesto a las Transacciones es mayor al Impuesto sobre las Utilidades , las
disposiciones tributarias señalan que el IT deberá ser pagado sin deducción alguna a partir del
momento en que se agote el importe del IUE, en otras palabras, el IT se compensa con el IUE
solo hasta cubrir el monto de este ultimo Impuesto, si quedare un saldo por concepto de IT este
se paga y el monto efectivamente cancelado se deduce para determinar la Utilidad imponible.
En ambos cuadros del ejemplo, los años 3 y 4 no consignan importe por concepto del IT,
porque esos periodos el monto del IUE es mayor al IT, diferencia que se consolida a favor del
fisco.

En la corriente de costos, no se incluyo el Impuesto a las Transacciones porque consideramos

que este Impuesto no constituye costo operacional ya que la parte del Impuesto efectivamente
cancelado se recupera mediante el mecanismo estudiado.

Utilidad Imponible: Proviene de la diferencia entre la Utilidad bruta y el importe del Impuesto a
las Transacciones, sobre cuya base se aplica la alícuota del Impuesto sobre las Utilidades de
las Empresas.

Impuesto a las Utilidades: Vigente en Bolivia desde el primero de enero de 1995 con la
promulgación de la Ley 1606 y tiene una alícuota del 25% que grava con la Empresas tanto
publicas como privadas, entendiendo como Empresa a toda unidad económica que coordine
factores de producción, inclusive las de carácter unipersonales.

Utilidad Contable: Es el importe que queda a favor del Proyecto y corresponde a la diferencia
de los ingresos con el costo total de producción y de los Impuestos a las Transacciones y
Utilidades.
5.5 FLUJO OPERATIVO DE CAJA
Hay que medir el Flujo operacional de caja desde dos puntos de vista:
5.5.1 DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL PROYECTO MISMO:

(+)INGRESOS
(-)COSTOS FIJOS
(-)COSTOS VARIABLES
(-)DEPRECIACION
=UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
(-)IMPUESTOS
=UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
(+)DEPRECIACIONES
(-)INVERSIONES TOTALES
(+)VALOR RESIDUAL
(+)RECUPERACION CAP. TRABAJO
=FLUJO DE CAJA OPERACIONAL

5.5.2 DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL INVERSIONISTA:

Los inversionistas les interés saber de donde se obtiene el dinero o capital, necesitan saber
cuanto debe pagar de interés en forma anual.

(+)INGRESOS
(-)COSTOS FIJOS
(-)COSTOS VARIABLES
(-)DEPRECIACION
(-)INTERES POR PRESTAMOS
=UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
(-)IMPUESTOS
=UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
(+)DEPRECIACIONES
(-)INVERSIONES TOTALES
(+)VALOR RESIDUAL
(+)RECUPERACION CAP. TRABAJO
(+)PRESTAMO
(-)AMORTIZACION
=FLUJO DE CAJA OPERACIONAL

5.6 GENERALIDADES DE CRITERIOS DE EVALUACIÓN

El principio fundamental de la Evaluación de Proyectos consiste en medir el valor, a base de la
comparación de los beneficios y costos proyectados en el horizonte de planeamiento. Por
consiguiente, evaluar un Proyecto de Inversión es medir su valor económico, financiero o social
a través de ciertas técnicas e Indicadores de Evaluación, con los cuales se determinan la
alternativa viable u optima de Inversión, previa a la toma de decisiones respecto a la ejecución
o no ejecución del Proyecto.
Las técnicas de Evaluación de Proyectos son herramientas de decisión que permiten calcular el
valor del Proyecto desde algún punto de vista ya establecido, cuya actualización del Flujo de
beneficios y Evaluación, previa a la toma de decisión respecto a la aceptación o rechazo del
Proyecto.

La Evaluación de Proyectos en términos de elección o selección de oportunidades de

Inversión, consiste en comparar los beneficios generados asociados a la decisión de Inversión
y su correspondiente desembolso de gastos. El proceso de Evaluación de Proyectos se realiza
a través de ciertos indicadores o parámetros de Evaluación, cuyos resultados permiten realizar
las siguientes acciones de decisión:

(1) Tomar una decisión de aceptación o rechazo, cuando se trata de un Proyecto especifico.
(2) Elegir una alternativa optima de Inversión, cuando los Proyectos son mutuamente
excluyentes.
(3) Postergar la ejecución del Proyecto, cuando existe racionamiento de capitales para su
implementación.

Cabe destacar, que la Evaluación de Proyectos de Inversión bajo la óptica Empresarial,

consiste en medir su valor incluyendo el Financiamiento del Proyecto y el aporte de los
accionistas. En este sentido, los Proyectos que provienen del sector privado deben ser
evaluados bajo las premisas de la gerencia Empresarial y los objetivos de los accionistas.

La Evaluación de Proyectos se inicia con la verificación de presupuestos de costos y los

cuadros auxiliares de gastos e ingresos; por su respectiva tasa de descuento en el horizonte de
planeamiento; finaliza con la determinación de las alternativas de Inversión, a base de los
siguientes indicadores: el Valor Actual Neto (VAN), la Tasa Interna de Retorno (TIR), el factor
Beneficio Costo (B/C); etc. La selección de Proyectos de Inversión se realiza a base de los
resultados de los indicadores cuyos valores con signos de mayor, menor o igual permiten
recomendar como Proyecto aceptado, Proyecto postergado o Proyecto rechazado.

PROYECTOS ACEPTADOS
Los Proyectos de Inversión publicas o privadas son aceptados para el Financiamiento de
crédito cuando los indicadores de Evaluación arrojan los siguientes resultados:

● VAN > 0
● TIR > 1
● B/C > 1
El primer indicador, significa que los beneficios proyectados son superiores a sus costos;
mientras que el segundo, significa que la tasa interna de rendimiento es superior a la tasa
bancaria o tasa corriente; por ultimo el tercero ilustra que los beneficios generados por los
Proyectos son mayores a los costos incurridos de implementación.

PROYECTOS POSTERGADOS:
Los Proyectos de Inversión publico o privado son postergados cuando los indicadores arrojan
los siguientes resultados:
● VAN = 0
● TIR = 1
● B/C = 1
En este caso, los beneficios y costos de los Proyectos están en equilibrio, por tanto, se
recomienda corregir algunas variables como mercado, tecnología, Financiamiento e Inversión.

PROYECTOS RECHAZADOS:
Los Proyectos de Inversión son rechazados cuando los indicadores arrojan los siguientes
resultados:
● VAN < 0
● TIR < 1
● B/C < 1
En este caso, significa que los Beneficios de los Proyectos son inferiores a sus Costos y la
Tasa Interna de Rendimiento es inferior a la Tasa Bancaria, siendo Rechazado definitivamente
el Proyecto.

Cabe destacar, que el Proyecto de Elaboración y Evaluación de Proyectos de Inversión publica

y privada se inicia con la identificación de la idea o perfil del Proyecto, continua con la
formulación y Evaluación del Estudio de Prefactibilidad y finaliza con la Preparación y
Evaluación de Estudio de Factibilidad.
Indudablemente, para disponer de cada uno de los niveles de estudio se requiere el manejo de
técnicas y criterios de Evaluación de Proyectos, los cuales sugieren el cumplimiento cabal de
las normas y pautas metodologicas de Evaluación diseñados por la oficina de planificación; por
o tanto, los responsables de Evaluación de Proyectos deben ser técnicos especializados para
dicha labor, con la finalidad de determinar las alternativas de Inversión para la ejecución o no
ejecución del Proyecto.

5.7 CONCEPTOS DE EVALUACIÓN

La Evaluación de Proyectos de Inversión ha sido entendido de muchas maneras en las ultimas
décadas, siendo en síntesis entendido como una operación intelectual que permite medir el
valor del Proyecto, a base de la comparación de los beneficios que genera asociada a la
decisión de Inversión de capital y la correspondiente corriente de desembolsos de gastos en el
horizonte de planeamiento o vida útil del Proyecto.

El Instituto Latinoamericano de Planificación Económica y Social (ILPES), creado por las

Naciones Unidas en Santiago de Chile, define a " La Evaluación de Proyectos de Inversión
como el proceso de valorización de los recursos, cuyos indicadores conducen a aceptar,
rechazar o clasificar un Proyecto dentro de un cierto orden de prioridades previamente
establecidos. "

Para el Instituto Nacional de Planificación (INP), del Perú, creado mediante decreto ley 14220
en octubre de 1962, " La Evaluación de Proyectos de Inversión es una técnica de medición de
sus ventajas o desventajas de un Proyecto, a base del análisis de sus beneficios y costos
actualizados, cuyos resultados positivos o negativos permiten determinar la conveniencia de
aceptación o rechazo por parte de la entidad ejecutora. "

El Economista Simón Andrade, especialista en Planificación Urbana y Regional (IPL-UNI) y

profesor de formulación y Evaluación de Proyectos, define a " La Evaluación de Proyectos de
Inversión como una operación intelectual que mide el valor económico y financiero del
Proyecto, a base de actualización del Flujo de beneficios y costos proyectados, que a través de
ciertos indicadores permite determinar las ventajas o desventajas del Proyecto."

5.7.1 TIPOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS:

Según la procedencia de la fuente de Financiamiento del capital y la naturaleza u objetivos del
Proyecto existen tres tipos de Evaluación de Proyectos de Inversión:
■ Evaluación Financiera
■ Evaluación Económica
■ Evaluación Social
Los tres tipos de Evaluación de Proyectos tiene un campo de acción ya definido, en cuyo
proceso de medición utilizan técnicas e indicadores de medición en forma similar, existiendo
diferencia en la Evaluación social de Proyectos el manejo de precios corregidos y/o precios
sociales.

EVALUACIÓN FINANCIERA:
Es una técnica para evaluar Proyectos que requieren de Financiamiento de créditos, como tal,
permite medir el valor financiero del Proyecto considerando el costo de capital financiero y el
aporte de los accionistas. Evaluar un Proyecto de Inversión desde el punto de vista financiero o
Empresarial consiste en medir el valor proyectado incluyendo los factores del Financiamiento
externo, es decir, tener presente las amortizaciones anuales de la deuda y los intereses del
préstamo en el horizonte de planeamiento.

Este tipo de Evaluación permite comparar los beneficios que genera el Proyecto asociado a los
fondos que provienen de los prestamos y su respectiva corriente anual de desembolsos de
gastos de amortización e intereses.

La Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión se caracteriza por determinar las

alternativas factibles u optimas de Inversión utilizando los siguientes indicadores:

(1) El Valor Actual Neto Financiero (VAN)

(2) La tasa Interna de Retorno Financiero (TIR)
(3) Factor Beneficio / Costo (B/C)

Estos indicadores son suficientes para decidir la ejecución o no ejecución del Proyecto y su
posterior implementación de la actividad productiva o de servicio. Cabe destacar, que evaluar
un Proyecto de Inversión bajo los principios de Evaluación Financiera consiste en considerar el
costo del dinero en el tiempo y el valor de la emisión de las acciones de la Empresa, cuyo
procedimiento permite conocer la verdadera dimensión de la Inversión total frente a los gastos
financieros del Proyecto, que esta compuesto por la amortización anual de la deuda y la tasa
de interés de préstamo.

EVALUACIÓN ECONÓMICA:
Denominada también Evaluación del Proyecto puro, tiene como objetivo analizar el rendimiento
y Rentabilidad de toda la Inversión independientemente de la fuente de Financiamiento. En
este tipo de Evaluación se asume que la Inversión que requiere el Proyecto proviene de
fuentes de Financiamiento internas ( propias ) y no externas, es decir, que los recursos que
necesita el Proyecto pertenece a la entidad ejecutora o al inversionista. Examina si el Proyecto
por si mismo genera Rentabilidad; las fuentes de Financiamiento no le interesan.

Cuantifica la Inversión por sus precios reales sin juzgar si son fondos propios o de terceros, por
lo tanto sin tomar en cuenta los efectos del servicio de la deuda y si los recursos monetarios se
obtuvieron con costos financieros o sin ellos, hablamos de los intereses de pre-operación y de
los intereses generados durante la etapa de operación o funcionamiento del Proyecto.
Lo señalado se resume en el siguiente esquema:
5.8 INDICADORES DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS
5.8.1 VALOR ACTUAL NETO ( VAN ):
Conocido también como el valor presente neto y se define como la sumatoria de los Flujos
netos de caja anuales actualizados menos la Inversión inicial. Con este indicador de Evaluación
se conoce el valor del dinero actual (hoy) que va recibir el Proyecto en el futuro, a una tasa de
interés y un periodo determinado, a fin de comparar este valor con la Inversión inicial.

El valor actual neto de una Inversión corresponde al Flujo neto de caja actualizado con una
determinada tasa de descuento, la misma que tendrá un valor que puede ser calculada en
función al aporte propio y al monto financiado. Previo al calculo del VAN, es necesario precisar
que el Flujo neto de caja puede ser constante anualmente o diferente; como también la tasa de
actualización ser la misma cada año o por el contrario distinta.

Donde:
IO : Inversión Inicial
Fi : Flujo neto anual ; Si VAN > 0 ==> ACEPTAR PROYECTO
t : tasa de actualización
n: años de duración del Proyecto

¿Qué es la tasa de actualización o de descuento?

Es aquella medida de Rentabilidad mínima exigida por el Proyecto y que permite recuperar la
Inversión inicial, cubrir los costos efectivos de producción y obtener beneficios. La tasa de
actualización representa la tasa de interés a la cual los valores futuros se actualizan al
presente.

La tasa de actualización o descuento a emplearse para actualizar los Flujos será aquella tasa
de rendimiento mínima esperada por el inversionista por debajo del cual considera que no
conviene invertir. Cuando una persona o un grupo de personas invierten en un Proyecto lo
hacen con la expectativa de lograr un rendimiento aceptable. La Rentabilidad esperada será
favorable si es superior a la tasa de referencia, ya que nadie pretenderá ganar por debajo de
esta tasa, que puede ser la tasa de oportunidad del mercado concebida esta como el mayor
rendimiento que se puede obtener si se invirtiera el dinero en otro Proyecto de riesgo similar
disponible en ese momento.

Para seleccionar la tasa adecuada no existe un criterio común, algunos autores proponen el
empleo de la tasa de interés bancaria sobre prestamos a largo plazo, el índice de inflación mas
una prima de riesgo, el costo ponderado de capital, etc.
Si la tasa seleccionada es muy alta, entonces puede rechazarse Proyectos que tengan buenos
retornos, por otro lado, una tasa que sea muy baja puede dar lugar a aceptar Proyectos que en
los hechos conduzcan a perdidas económicas. Se puede usar como el valor de la tasa de
actualización al TREMA, el cual es la tasa de Rentabilidad mínima atractiva.
La tasa seria empleando el costo ponderado del capital, en otros términos, tomando en cuenta
el monto del préstamo multiplicado por una tasa bancaria de préstamo a largo plazo y el monto
del capital propio multiplicado por una tasa bancaria que se obtiene en un deposito a plazo fijo,
de manera que se toma en cuenta el costo de oportunidad. De la siguiente manera:

Por lo tanto el TREMA, se obtiene con la siguiente expresión:

TREMA = Porcentaje de Capital Propio x la tasa de interés anual de un DPF
+ Porcentaje de Préstamo x la tasa anual de préstamo bancario a largo plazo
TREMA = 0.30x0.07+0.70x0.17=0.14 = 14%
Entonces, el costo ponderado del capital es del 14% , que resulta de ponderar cada fuente de
Financiamiento, conocido también como el costo de capital promedio ponderado.

5.8.2 TASA INTERNA DE RETORNO ( TIR ):

Conocida también como tasa de Rentabilidad financiera (TRF) y representa aquella tasa
porcentual que reduce a cero el valor actual neto del Proyecto.

La TIR muestra al inversionista la tasa de interés máxima a la que debe contraer prestamos,
sin que incurra en futuros fracasos financieros. Para lograr esto se busca aquella tasa que
aplicada al Flujo neto de caja hace que el VAN sea igual a cero. A diferencia del VAN, donde la
tasa de actualización se fija de acuerdo a las alternativas de Inversión externas, aquí no se
conoce la tasa que se aplicara para encontrar el TIR; por definición la tasa buscada será
aquella que reduce que reduce el VAN de un Proyecto a cero. En virtud a que la TIR proviene
del VAN, primero se debe calcular el valor actual neto.

El procedimiento para determinar la TIR es igual al utilizado para el calculo del VAN; para
posteriormente aplicar el método numérico mediante aproximaciones sucesivas hasta
acercarnos a un VAN = 0, o por interpolación o haciendo uso de calculadoras programables
que pueden calcular variables implícitas en una ecuación. Para el calculo se aplica la siguiente
formula del VAN:

Una forma practica de operacionalizar lo anterior es mediante el tanteo, llamado también por
aproximaciones sucesivas, su manejo supone encontrar un VAN positivo y uno negativo a
tasas distintas. Si con la tasa de descuento escogida el VAN resultante continua positivo,
entonces habrá que repetir el calculo con una "i" mayor hasta hallar un VAN negativo.

Obtenido un VAN positivo y otro negativo, se procede a la aproximación dentro de estos

márgenes hasta encontrar un VAN igual o cercano a cero, con lo que se arriba mas
rápidamente a la TIR ( la precisión es mayor cuando mas se aproxima a cero). Para el calculo
se aplica la siguiente formula de interpolación lineal:
Donde:
i1 : Tasa de actualización del ultimo VAN POSITIVO
i2 : Tasa de actualización del primer VAN NEGATIVO
VAN1 : Valor Actual Neto, obtenido con
VAN2 : Valor Actual Neto, obtenido con

Si se diera el siguiente caso en el cual con ambos indicadores ya estudiados, tuviéramos las
siguientes alternativas para cierto Proyecto:

¿Cual alternativa seria la que usted eligiera?

Desde el punto de vista del VAN, la Alternativa A seria la mejor opción por tener el VAN mas
alto, pero desde el punto de vista del TIR, la Alternativa B seria la mejor, también por ser la
mayor tasa, ahora cual Alternativa elijo de estas dos?, Bueno según muchos autores la TIR
mayor es la mejor alternativa que se tiene para un Proyecto, porque representa el limite
superior, el mismo que como explicamos con anterioridad, permitirá obtener prestamos
mayores tanto en cantidad como en interés. La TIR es el indicador de mayor confiabilidad para
un Proyecto.

5.8.3 RELACIÓN BENEFICIO / COSTO ( B/C )

La relación Beneficio / Costo (B/C), muestra la cantidad de dinero actualizado que recibirá el
Proyecto por cada unidad monetaria invertida. Se determina dividiendo los ingresos brutos
actualizados (beneficios) entre los costos actualizados. Para el calculo generalmente se
emplea la misma tasa que la aplicada en el VAN.
Este indicador mide la relación que existe entre los ingresos de un Proyecto y los costos
incurridos a lo largo de su vida útil incluyendo la Inversión total.

1) Si la relación B/C es mayor que la unidad, el Proyecto es aceptable, por que el beneficio es
superior al costo.
2) Si la relación B/C es menor que la unidad, el proyecta debe rechazarse porque no existe
beneficio.
3) Si la relación B/C es igual a la unidad, es indiferente llevar adelante el Proyecto, porque no
hay beneficio ni perdidas.

Para el calculo de la relación beneficio / costo, se emplea la siguiente formula:

Donde:
YB1 : Ingreso Bruto en el periodo uno, y así sucesivamente.
I0 : Inversión Inicial
C1 : Costo Total en el periodo uno, así sucesivamente
( 1+ i ) : Factor de Actualización.
n : Periodos (años)

La relación B/C solo entrega un índice de relación y no un valor concreto, además no permite
decidir entre Proyecto alternativos.

5.9 EL RIESGO DE LOS PROYECTOS

El riesgo de un Proyecto se define como la variabilidad de los Flujos de caja reales a los
estimados. Mientras mas grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del Proyecto. De tal
forma, el riesgo se manifiesta en la variabilidad de los rendimientos del Proyecto, puesto que se
calculan sobre la proyección de los Flujos de caja.

Riesgo define una situación donde la información es de naturaleza aleatoria, en que se asocia
una estrategia a un conjunto de resultados posibles, cada uno de los cuales tiene asignada una
probabilidad. La incertidumbre caracteriza a una situación donde los posibles resultados de una
estrategia no son conocidos y, en consecuencia, sus probabilidades de ocurrencia no son
cuantificables. La incertidumbre, por tanto, puede ser una característica de información
incompleta, de exceso de datos, o de información inexacta, sesgada o falsa.

La incertidumbre de un Proyecto crece en el tiempo. El desarrollo del medio condicionara la

ocurrencia de los hechos estimados en su formulación. La sola mención de las variables
principales incluidas en la preparación de los Flujos de caja deja de manifiesto el origen de la
incertidumbre: el precio y la calidad de las materias primas, el nivel tecnológico de producción,
las escalas de remuneraciones, la evolución de los mercados, la solvencia de los proveedores,
las variaciones de la demanda, tanto en cantidad, calidad, como en precio, las políticas del
gobierno en respecto al comercio exterior, etc.

John R Canada(5.1), señala y analiza ocho causas del riesgo e incertidumbre en los Proyectos.
Entre estas cabe mencionar el numero insuficiente de Inversiones similares que puedan
proporcionar información promediable; los prejuicios contenidos en los datos y su apreciación,
que inducen efectos optimistas o pesimistas, dependiendo de la subjetividad del analista; los
cambios en el medio económico externo que anulan la experiencia adquirida en el pasado, y la
interpretación errónea de los datos o los errores en la aplicación de ellos.

5.10 LA MEDICIÓN DEL RIESGO

Se definió el Riesgo de un Proyecto como la variabilidad de los Flujos de caja reales respecto a
los estimados. Ahora corresponde analizar las formas de medición de esa variabilidad como un
elemento de cuantificación del riesgo de un Proyecto. La falta de certeza de las estimaciones
del comportamiento futuro se pueden asociar normalmente a una distribución de probabilidades
de los Flujos de caja generados por el Proyecto.
Su representación grafica permite visualizar la dispersión de los Flujos de caja, asignando un
riesgo mayor a aquellos Proyectos cuya dispersión sea mayor. Existen, sin embargo, formas
precisas de medición que manifiestan su importancia principalmente en la comparación de
Proyectos o entre alternativas de un mismo Proyecto. La mas común es la desviación estándar,
que se calcula mediante la expresión:

Donde:
Ax : Es el Flujo de Caja de la posibilidad x
Px : Es su probabilidad de ocurrencia
Es el valor esperado de la distribución de probabilidades de los Flujos de caja, que se obtiene
de :

Si A correspondiera al valor esperado del valor actual neto, ante igualdad de riesgo se elegirá
al Proyecto que exhiba al mayor valor esperado. Mientras mayor sea la dispersión esperada de
los resultados de un Proyecto, mayores serán su desviación estándar y su riesgo.
Para la determinación del valor esperado y de la desviación estándar, supóngase la existencia
de un Proyecto que presente la siguiente distribución de probabilidades de sus Flujos de caja
estimados:

Al aplicar la ecuación anterior, se determina que el valor esperado para la distribución de

probabilidades es de 2500, que se obtiene de:

Reemplazando con estos valores en la ecuación de desviación estándar, se calcula una

desviación estándar en $387.30, que resulta de:

Si hubiese otra alternativa de Inversión cuya desviación estándar fuese mayor que $387.30, su
riesgo seria mayor, puesto que estaría indicando una mayor dispersión de sus resultados. La
desviación estándar, como se vera luego, se utiliza para determinar la probabilidad de
ocurrencia de un hecho. No es adecuado utilizar como única medida de riesgo, porque no
discrimina la función del valor esperado. De esta forma, dos alternativas con valores esperados
diferentes de sus retornos netos de caja pueden tener desviaciones estándares iguales,
requiriendo una medición complementaria para identificar diferenciaciones en el riesgo.

El coeficiente de variación es, en este sentido, una unidad de medida de la dispersión relativa,
que se calcula por la expresión:

Aún cuando dos alternativas pudieran presentar desviaciones estándares iguales, si los valores
esperados de sus Flujos de caja son diferentes, este procedimiento indicara que mientras
mayor sea el coeficiente de variación, mayor es el riesgo relativo. Es decir, comúnmente se
dará preferencia a un Proyecto mas riesgoso solo si su retorno esperado es lo suficientemente
mas alto que el de un Proyecto menos riesgoso.
Remplazando con los valores del ejemplo anterior, se tendría:

Se llama análisis de sensibilidad al procedimiento que ayuda a determinar cuanto varían (que
tan sensible son) los indicadores de Evaluación, ante cambios de algunas variables del
Proyecto.
Una forma sencilla para efectuar un análisis de sensibilidad es aquella que modifica una por
una las variables mas relevantes, como el precio del producto, la cantidad productiva y
vendida, el costo de los materiales directos e indirectos, el costo del capital, el monto de las
Inversiones, etc. Esta forma de calculo de la sensibilidad del Proyecto implica elaborar nuevos
Flujos de caja.

Es aconsejable realizar el análisis de sensibilidad para ver cuanto afectara a la Rentabilidad del
Proyecto si se verifica, por ejemplo, la disminución o el incremento en el precio de venta del
bien por el Proyecto, si se produce un aumento o disminución en los costos de producción o
una variación en la tasa de descuento, etc. En general la Rentabilidad del Proyecto puede
cambiar por una variación de los ingresos y egresos o ambos.

El cambio en los ingresos puede presentarse por una modificación en el precio de venta del
producto ofrecido por el Proyecto. Por su lado, los egresos variaran si se modifican los precios
unitarios de compra de los recursos que requiere el Proyecto para el ciclo productivo. Pero si
cambia el volumen de producción (numero de unidades producidas), entonces los ingresos y
egresos varían en forma simultanea.

El análisis de sensibilidad esta orientado a comprobar hasta que punto el Proyecto puede
mantener su Rentabilidad ante cambios en las variables, pero no es necesario analizar todas
las variables, basta considerar aquellas que mas influyen en el Proyecto. Los porcentajes a
aplicarse dependerán del grado de sensibilidad a los cambios de cada variable. No es posible
realizar cambios simultáneos en mas de una variable, solo se toma una variable.

Para realizar un análisis de sensibilidad la variable a modificar, debe ser un componente

importante de la estructura de ingresos o costos del Proyecto y que exista incertidumbre en
cuanto al comportamiento futuro de los valores de la variable sensible. Una vez identificada la
variable a sensibilizar, debe repetirse el calculo de los aspectos económicos y financieros del
Proyecto desde el principio, siguiendo el procedimiento adoptado en el presente texto.

Ejemplo de Análisis de Sensibilidad:

Para ilustrar como se aplica la técnica de análisis de sensibilidad en el ejemplo que seguimos,
asumimos que el precio unitario de compra de la materia prima se incrementara en 10%. En
nuestro ejemplo, considerando el efecto financiero, partimos del siguiente cuadro:
(*) Se asume que hubo un incremente en el precio de adquisición de la materia prima en el
orden del 10%

Con la información del cuadro precedente se elaboran los sucesivos cuadros hasta llegar al
Flujo de Caja Económico y Financiero, sobre cuyos resultados se aplican los indicadores de
Evaluación para medir la Rentabilidad del Proyecto, de acuerdo a los criterios presentados en
capítulos anteriores.

5.11 MÉTODOS PARA TRATAR EL RIESGO

Para incluir el efecto del factor riesgo en la Evaluación de Proyectos de Inversión se han
desarrollado diversos métodos o enfoques que no siempre conducen a un idéntico resultado.
La información disponible es, una vez mas, uno de los elementos determinantes en la elección
de uno u otro método.

El criterio subjetivo es uno de los métodos mas comúnmente utilizados. Se basa en

consideraciones de carácter informal de quien toma la decisión, sin incorporar específicamente
el riesgo del Proyecto, salvo en su apreciación personal. Se ha intentado mejorar este método
sugiriendo que se tenga en cuenta la expectativa media y la desviación estándar del VAN, lo
cual, aunque otorgue un carácter mas objetivo a la inclusión del riesgo, no logra incorporarlo en
toda su magnitud. De igual forma, el análisis de las fluctuaciones de los valores optimistas, mas
probables y pesimistas del rendimiento del Proyecto solo disminuye el grado de subjetividad de
la Evaluación del riesgo, pero sin eliminarla.

Los métodos basados en mediciones estadísticas son quizá los que logran superar en mejor
forma, aunque no definitivamente, el riesgo asociado a cada Proyecto. Para ello, analizan la
distribución de probabilidades de los Flujos futuros de caja para presentar a quien tome la
decisión de aprobación o rechazo los valores probables de los rendimientos y de la dispersión
de su distribución de probabilidades.

DEPENDENCIA E INDEPENDENCIA DE LOS FLUJOS DE CAJA EN EL TIEMPO:

El análisis del riesgo en los Proyectos de Inversión se realiza de distinta forma según los Flujos
de caja en el tiempo, sean o no dependientes entre si; es decir, si el resultado de un periodo
depende o no de lo que haya en otro periodo anterior.

Cuando hay independencia entre las distribuciones de probabilidad de los Flujos de caja
futuros, el valor esperado del valor actual neto seria:
Donde i es la tasa de descuento libre de riesgo. La desviación estándar de la distribución de
probabilidades de este valor actual neto es:

Incorporando en esta ecuación la igualdad de , se tiene:

Es posible calcular la probabilidad de que el VAN sea superior o inferior a cierto monto de
referencia. Para ello se resta el valor esperado del valor actual neto calculado en la expresión
del VE (VAN), de este valor de referencia y se divide su resultado por la desviación estándar.
Esto es:

Donde Z es la variable estandarizada o el numero de desviaciones estándar de la media (valor

esperado del VAN).
Para determinar la probabilidad de que el VAN del Proyecto sea menor o igual que X, se acude
a una tabla de distribución normal que es X desviaciones estándares hacia la izquierda o
derecha de la media.

Ejemplo # 1:
Supóngase la existencia de una propuesta de Inversión que requiere en el momento cero de
$100000. los Flujos de caja futuros se proyectan a tres periodos con las siguientes
probabilidades de ocurrencia:

Al aplicar la ecuación para obtener el valor esperado de la distribución de probabilidades, se

obtiene los valores esperados de los Flujos de caja para cada periodo son $50000, $40000 y
$30000. De acuerdo con la ecuación del valor esperado del VAN es, para una tasa libre de
riesgo del 6% de $7958.
Al utilizar la ecuación de la desviación estándar, puede obtenerse esta desviación alrededor del
valor esperado, de la siguiente forma:
Se deja como constante los 7746, por cuanto la distribución de probabilidades de todos los
periodos tiene la misma dispersión en relación con los valores esperados y, por tanto, sus
desviaciones estándares son iguales. Si se deseara calcular la probabilidad de que el VAN de
este Proyecto fuese igual o menor a cero, se utiliza la ecuación que permite hallar el valor de Z,
con lo que se obtiene:

Recurriendo a una tabla de distribución normal, se obtiene que la probabilidad que se deseaba
averiguar corresponde aproximadamente al 33%.

Hasta ahora se ha supuesto que los Flujos de caja son independientes entre si a lo largo del
tiempo. Sin embargo, en la mayoría de los Proyectos existe cierta dependencia entre los
resultados de los periodos. Es importante saber si existe o no dependencia entre los Flujos, por
las consecuencias que tienen sobre el análisis del riesgo. Si los Flujos son dependientes, o
sea, si están correlacionados a través del tiempo, la desviación estándar de la distribución de
probabilidades de los valores actuales netos probables es mayor que si fueran independientes.
A mayor correlación, mayor dispersión de la distribución de probabilidades.

Los Flujos de caja estarán perfectamente correlacionados si la desviación del Flujo de Caja de
un periodo alrededor de la media de la distribución de probabilidades en ese periodo implica
que en todos los periodos futuros el Flujo de Caja se desviara exactamente de igual manera.

La desviación estándar de los Flujos de caja perfectamente correlacionados de un Proyecto se

calcula aplicando la siguiente expresión:

Utilizando el mismo ejemplo anterior, se incorporan sus valores en esta ecuación, para calcular
la siguiente desviación estándar:

Esto confirma que cuando los Flujos de caja no se encuentran perfectamente correlacionados,
la desviación estándar y el riesgo son mayores que cuando existe independencia entre ellos.

5.12 MODELO DE SIMILACION DE MONTE CARLO

El modelo de Simulación de Monte Carlo, también llamado método de ensayos estadísticos, es
una técnica de simulación de situaciones inciertas que permite definir valores esperados para
variables no controlables, mediante la selección aleatoria de valores, donde la probabilidad de
elegir entre todos los resultados posibles esta en estricta relación con sus respectivas
distribuciones de probabilidades.

Si las variables inciertas relevantes en un Proyecto fuesen por ejemplo, la demanda y la

participación de mercado, deberá aplicarse en ambas la simulación para estimar su
comportamiento en el futuro.

Supóngase que estudios realizados señalan que la demanda global esperada del mercado
tiene la siguiente distribución de probabilidades:

DEMANDA PROBABILIDAD
200000 0.10
250000 0.25
 300000 0.35
350000 0.15
400000 0.10
450000 0.05

Al mismo tiempo, supóngase que la participación en el mercado para el Proyecto, sea también
una variable incierta, para la cual se estima la siguiente distribución de probabilidades:

PARTICIPACION PROBABILIDAD
0.08 0.26
0.09 0.22
0.10 0.16
0.11 0.13
0.12 0.10
0.13 0.07
0.14 0.05
0.15 0.01

Supóngase, además, que la demanda global del mercado esta correlacionada con la tasa de
crecimiento de la población, que se estima en un 2% anual a futuro. El precio y los costos
asociados al Proyecto se suponen conocidos o menos incierto su resultado futuro. El primer
paso en la solución consiste en expresar matemáticamente el problema. En este caso, la
demanda por año que podría enfrentar el Proyecto puede expresarse como:

Donde:
Dp : Corresponde a la demanda del Proyecto
Dg : Corresponde a la demanda global
p : Al porcentaje de participación del Proyecto en el mercado

La tasa de crecimiento de la demanda se incorporara al final como un factor de incremento

sobre la demanda del Proyecto. Una forma alternativa es incorporarlo en la ecuación anterior,
lo que permite obtener el mismo resultado pero con cálculos mas complejos.

El siguiente paso del método Monte Carlo es la especificación de la distribución de

probabilidades de cada variable. En el ejemplo, las variables que deben especificar su
distribución de probabilidades son la demanda global del mercado y la participación del
Proyecto. En ambos casos se deberá posteriormente calcular la distribución de probabilidades
acumulada y la asignación de rangos de números entre 0 y 99 ( o sea, 100 números). A
continuación se muestra estos cálculos para las dos variables en estudio.

Distribucion De Probabilidades Asignación Nos.

Demanda Global
Probabilidades Acumuladas Representativos
200000 0.10 0.10 00 - 09
250000 0.25 0.35 10 - 34
300000 0.35 0.70 35 - 69
350000 0.15 0.85 70 - 84
400000 0.10 0.95 85 - 94
 450000 0.05 1.00 95 - 99

Participación del Distribucion De Probabilidades Asignación Nos.

Mercado Probabilidades Acumuladas Representativos
0.08 0.26 0.26 01 - 25
0.09 0.22 0.48 26 - 47
0.10 0.16 0.64 48 - 63
0.11 0.13 0.77 64 - 76
0.12 0.10 0.87 77 - 86
0.13 0.07 1.94 86 - 93
0.14 0.05 0.99 94 - 98
0.15 0.01 1.00 99

La asignación de números representativos se efectúa en proporción a la probabilidad

acumulada, así, si el 10% se encuentra en el rango de hasta 200000, deben asignarse diez
números representativos ( 0 al 9 ). Como hasta 250000 hay un 35% de probabilidades, se
asignan 35 números representativos ( 0 al 34 ).

La etapa siguiente del modelo requiere tomar al azar números aleatorios. Para ello, se puede
usar una tabla de números aleatorios, o simplemente los números Random que poseen todas
las calculadoras. Cada numero seleccionado debe ubicarse en la columna "Asignación de
números representativos". Una vez localizado, se da el valor correspondiente de demanda
global, el cual se ajusta por el porcentaje de participación en el mercado obtenido de igual
forma. Por ejemplo, si se usa la tabla de números aleatorios de arriba hacia abajo, se
encuentra el primer número es 23, el cual se ubica en el rango 10 - 34 de las asignación de
números representativos, del cuadro de la Demanda global, lo que hace seleccionar el primer
valor de 250000. el segundo numero aleatorio es 05, el cual se ubica en el rango 0 - 25 de la
asignación de números representativos del cuadro de participación de mercado, lo que hace
seleccionar el valor de 0,08.
De acuerdo con esto, la demanda esperada para el Proyecto en el primer año corresponde a:

DP = 250000 * 0.08 = 20000

El mismo procedimiento se repite un numero suficiente de veces como para que la probabilidad
de elegir entre todos los resultados posibles guarde estrecha relación con sus distribuciones de
probabilidades. En el ejemplo, se tomaran 40 pruebas para cada variable, obteniéndose los
resultados que se indican a continuación.
Basados en los resultados de las 40 pruebas aleatorias para cada variable, debe elaborarse
una distribución de probabilidades para la demanda del Proyecto. El análisis de la distribución
de probabilidades acumuladas, permite determinar la probabilidad de que la demanda del
Proyecto se encuentre bajo determinado valor.

En el siguiente cuadro se aprecia, por ejemplo, que la probabilidad de que la demanda del
Proyecto sea menor o igual que 39999 unidades, es de un 92.5%

Por otra parte, el valor esperado de la demanda del Proyecto para el primer año es de 31150
unidades. Luego, si la tasa de crecimiento estimada fuese de un 2% anual, podría esperarse
una demanda para el Proyecto de:

(5.1)John Canada, "Técnicas de análisis económico para administradores e

Ingenieros".México: Diana, 1978, p.223
 EJERCICIOS RESULTOS
EJERCICIOS SOBRE PROYECCION DE LA DEMANDA
PROBLEMA RESUELTOS
CAPITULO # 2
TEMA: PROYECCIÓN DE MERCADO

Problema # 1:
Proyectar la Oferta de un cierto producto tomando en cuenta los datos obtenidos en el estudio
de mercado, ver cual de los métodos o curvas de proyección se ajusta mejor a la nube de
puntos y determinar la Oferta para los próximos diez años.

Se observa un comportamiento exponencial

Se usara la regresión con la ecuación Y = Antilog ( a + b(X) )

Paso 1:

Paso 2:
Aplicando la formula de regresión lineal (mínimos cuadrados)
Paso 3:
Reemplazando los valores en la ecuación general se tiene :

Ye = Antilog (2.1074 +0.1950X)

Paso 4:
Si se pretende conocer la demanda que existirá en el año 1999, suponiendo que el precio del
producto se incrementara en 5% con relación al año anterior, entonces para hallar el nuevo
precio tenemos:

P = Pi (1+r)t

Donde:
P: precio estimado del producto
Pi: precio anterior o inicial, 4.2 unidades monetarias al año 1998
r: tasa de crecimiento del precio, 5% = 0.05
t: periodo o intervalo
P = 4.2 (1+0.05)1 = 4.41 u.m.

Paso 5:
El resultado se reemplaza en la ecuación de mejor ajuste:

Ye = Antilog (2.1074 + 0.1950(4.41))

Ye = Antilog (2.9673)
Ye = 927 unidades monetarias

A medida que se incrementa el ingreso, la demanda del bien, en valores monetarios, también
aumenta.
El resultado nos enseña que ante un incremento del precio, la demanda del producto también
aumenta.
Para cuantificar la demanda de sucesivos años solo debe otorgarse el respectivo valor de "t" y
"r", según sea el caso.

Paso 6:
Comprobando el coeficiente de determinación y el grado de correlación entre las variables "X" y
"Y" tenemos que:
Como se puede apreciar, ambos coeficientes se aproximan a la unidad, lo que implica que la
ecuación de regresión potencial empleada es la que mejor ajusta las variables.

Problema # 2:
La demanda de un producto sigue la siguiente ecuación: Q = e (a-b/p)
Si se tienen los siguientes datos:

¿Cuál seria la ecuación calculada de la demanda?.¿Cuánto valdría la demanda para un precio

de 3 y de 6 ?.

PROBLEMA RESUELTO
CAPITULO # 2
TEMA : ELASTICIDADES

Problema # 3:
La anterior tabla muestra las estimaciones de las elasticidades del precio, cruzada e ingreso
para artículos seleccionados en EEUU Y EL Reino Unido.

a) A partir de las elasticidades de los precios (e), indique si la demanda es elástica o inelástica;
a partir de las elasticidades cruzadas (e xy) si los artículos son sustitutos o complementarios; y
con base a la elasticidad del ingreso (eI) si el articulo es un bien de lujo, un bien básico o un
bien inferior.

b) Indique el cambio de la cantidad comprada de cada articulo, si el precio de este o el ingreso

del consumidor aumentaran en un 10%.

Solución:

a)

b)

Caso de Estudio:
Análisis de mercado para el pescado en Bolivia: La Producción de pescado, las importaciones
y exportaciones han seguido el siguiente comportamiento histórico en Bolivia.
PRODUCCIÓN DE PESCADO EN BOLIVIA
EN TONELADAS MÉTRICAS (TM)
Fuente: Centro de Desarrollo Pesquero "Estadística e información Pesquera de Bolivia"
Tasa de crecimiento poblacional promedio igual al 2.5%

a) Estimar el consumo Aparente de Pescado en Bolivia.

b) Estimar el consumo per.-capita de pescado en Bolivia.
c) Proyectar la demanda de pescado en Bolivia hasta el año 2000.
d) Proyectar la oferta de pescado en Bolivia hasta el año 2000.
e) Estimar el Balance Oferta Demanda.

SOLUCION:

a) CA = P + I - X
CA89 = 5270 + 1215 - 280 = 6205
CA90 = 5995 + 1188 - 314 = 6869
CA91 = 4294+ 473 - 289 = 4478
CA92 = 3989+ 970 - 300 = 4599
CA93 = 5052 + 3037 - 600 = 7489
CA94 = 4877 + 2634 - 320 = 7192

Consumo per cápita:

c) La mejor opción de la Demanda es en función del Precio y del PIB. La proyección del precio
fue hecha en función del tiempo, con la regresión logarítmica como mejor opción. El PIB se
proyecto con la tasa aritmética i = 5.492%

Para dos variables el análisis es el siguiente:

En función del Año y Precio :

Y = 3.14 + 0.79 Ln x

En función del Año e Ingreso:

Y = 13938.33 + 823.14 * X

Proyección de Precios:
P95 = 4.68
P96 = 4.78
P97 = 4.88
P98 = 4.96
P99 = 5.03
P00 = 5.10

Proyección de Ingresos:
I95 = 19700.31
I96 = 20523.45
I97 = 21346.39
I98 = 22169.73
I99 = 22992.87
I00 = 23816.01

Proyección en función del Precio y el Ingreso:

Y = -4760.7 - 4173.9 P + 1.643 I

Y95 = -4760.7 - 4173.9 * 4.68 + 1.643 * 19700.31 = 8078.56

Y96 = -4760.7 - 4173.9 * 4.78 + 1.643 * 20523.45 = 9013.8

Y97 = -4760.7 - 4173.9 * 4.88 + 1.643 * 21346.39 = 9948.76

Y98 = -4760.7 - 4173.9 * 4.96 + 1.643 * 22169.73 = 10967.84

Y99 = -4760.7 - 4173.9 * 5.03 + 1.643 * 22992.87 = 12028.32

Y00 = -4760.7 - 4173.9 * 5.10 + 1.643 * 23813.01 = 13088.81

d) Proyección de la Oferta hasta el año 2000

PROBLEMAS PROPUESTOS
CAPITULO # 2
TEMA: PROYECCIÓN DE MERCADOS

Problema # 1:
Por el método de Regresión Exponencial , teniendo como variables el precio y la demanda
realizar la proyección de la demanda para los próximos cinco años, suponiendo que el precio
del producto se incrementara en 5% con relación al año anterior.
Problema # 2:
Proyectar la demanda en función del ingreso utilizando el método de la Regresión parabólica o
Curva cuadrática, resolver primeramente mediante el sistema de ecuaciones y luego
comprobar con las expresiones para las constantes A, B y C. Teniendo como demanda
histórica lo siguiente:

Asumir un incremento del orden del 5% con relación al periodo anterior para la variable
dependiente.

Problema # 3:
La producción de café para un año determinado en Bolivia fue de 3000 Ton, las importaciones
licitas 1000 Ton, las importaciones ilícitas 500 Ton, las exportaciones licitas 1000 Ton y las
exportaciones ilícitas también 1000 Ton. Los inventarios finales fueron de 200 Ton. Según
estimaciones dietéticas y de consumo diario, el consumo anual por habitante debiera ser como
mínimo de 2 Kg. Calcular la demanda insatisfecha para ese año del café en Bolivia ( las cifras
son estimaciones realizadas como objeto del ejemplo, asumir una población de 8000
habitantes)

PROBLEMA PROPUESTO
CAPITULO # 2
TEMA: ELASTICIDAD

Problema # 4:

Encuentre la elasticidad cruzada de la demanda entre hot dogs (X) y hamburguesas (Y), y
entre hot dogs (X) y mostaza (Z) para los siguientes datos:
b) Exprese las condiciones para el cambio del precio de un producto (ceteris paribus), para
encontrar exy y exz.

EJERCICIOS SOBRE LOCALIZACION Y TAMAÑO

PROBLEMAS RESUELTOS
CAPITULO # 3
TEMA : LOCALIZACIÓN

Problema # 1:
Se trata de elegir la localización adecuada de un proyecto basados en los siguientes aspectos:

■ Los costos totales son: 33.5$ para la localización A, 42.5$ para la B, 37.5$
para C y 40.5$ para D.
■ Los factores incidentes son: Energía Eléctrica (F1), Agua(F2), Disponibilidad de
Mano de Obra (F3). Se sabe además que F2 tiene el doble de importancia que
F1 y F3.
■ Las calificaciones dadas sobre 10 de cada factor con respecto a las
Localizaciones son:

Solución :

CALIFICACION DE LOS FACTORES RESPECTO A CADA FACTOR (SOBRE 10)

FSA: 8.25
FSB: 5
FSC: 7.25
FSD: 8.5

A: 0.5 x 0.2849 + 0.5 x 8.25 = 4.2674

B: 0.5 x 0.2246 + 0.5 x 5 = 2.6123
C: 0.5 x 0.2545 + 0.5 x 7.25 = 3.7522
D: 0.5 x 0.2354 + 0.5 x 8.5 = 4.3677

Problema # 2:
Localizar un proyecto en A o B, donde la recuperación necesaria del capital invertido es 10%, el
patrón de costo de cada alternativa es:

Alternativa A:
Problema # 3:

Productora de Queso
Existen 5 posibles Localizaciones para una planta de queso, considerando que la mayor
influencia en el costo total del proyecto lo constituye el precio de la leche y, principalmente el
costo por el transporte de la materia prima. En la siguiente tabla se muestra el precio de la
leche y la producción disponible:

La planta requiere un abastecimiento diario de 7000 litros. La siguiente tabla muestra las
distancias entre los posibles lugares de localización y sus fuentes de abastecimiento,
expresados en Kilómetros:

Que localización elegiría? Si el costo del flete es de $5 el litro/Km. La perdida de leche por
carga y descarga asciende a un 2% del volumen transportado, que debe absorber la planta.

SOLUCION:
PROBLEMAS PROPUESTOS
CAPITULO # 3
TEMA : LOCALIZACION

Problema # 1:
En el estudio de tres Localizaciones opcionales para un proyecto, se dispone de la siguiente
información:

Además, se estima que hay 3 factores críticos de difícil cuantificación que deben tomarse en
consideración: el clima, la disponibilidad de agua y la disponibilidad de servicios
(comunicaciones, energía, etc).

Al comparar los 3 factores se considera que la disponibilidad de agua es el mas relevante,

seguido por la disponibilidad de servicios y mas atrás por el clima. Al analizar estos 3 factores
en cada localización se concluye lo siguiente:

a) La disponibilidad de agua es mas critica en A que en B y C. Entre estas 2 ultimas

Localizaciones se considera de igual grado de importancia a este factor.
b) La disponibilidad de servicios tiene mayor relevancia en la localización de B que en A,
aunque es similar entre B y C.
c) El clima es mas determinante para C que para A o B, sin embargo, para B es mas importante
que para A.
Los factores objetivos tienen una importancia relativa de 4 veces la de los factores subjetivos.
¿Qué localización recomienda y porque?.

Problema # 2:

Un proyecto se debe localizar en los siguientes lugares A y B. Los costos unitarios estimados
de cada una de las Localizaciones están en función de la cantidad producida y son 3,0$ y 3,5$
por unidad respectiva. Localizar en A implica producir 1500 unidades y en B implica producir
1250. Para los efectos de esta selección, se han definido 4 factores importantes que influyen
en la ubicación y son la comodidad, la disponibilidad de servicios, espacio y distancia. Se sabe
por observaciones hechas que la comodidad es mas importante que la disponibilidad de
servicios y la distancia; la disponibilidad de servicios y la distancia son de igual importancia y el
espacio es mas importante que la comodidad. Por otro lado se ha hecho una calificación de las
dos Localizaciones, en una escala de 1 a 5, de acuerdo a la tabla:

Se conoce que el criterio de costos es la mitad de importante que el criterio de los factores.
¿Dónde se debe ubicar el proyecto?.

PROBLEMAS RESUELTOS
CAPITULO # 3
TEMA : TAMAÑO

Problema # 4:
Los Costos Fijos a diferentes capacidades de producción para el proyecto son :

Los costos variables para la capacidad normal de 140000 unidades son: Materiales $120000,
Mano de Obra $30000 y en otros insumos $80000. La capacidad máxima es 200000 unidades.
El precio de venta de cada unidad es de $10 ¿Cuál es el tamaño o capacidad de producción,
que garantiza que los costos serán cubiertos por los ingresos?

SOLUCION:
La Capacidad máxima de Producción es de 200000 unidades., Precio de Venta, Pv = 10 $us.

Los Costos Fijos son los siguientes en función a la capacidad de Producción:

Los Costos Variables son:

Materiales : 120000
Mano de Obra : 300000
Insumos : 80000
Total : 500000
Capacidad normal : 140000 unidades
Cu = ( 500000 / 140000 ) = 3.5714 $us.

El Tamaño que garantice que los costos serán cubiertos, es de 108889 unidades, producidas.

Problema # 5:

En la formulación de un proyecto para crear y operar la futura fabrica de baldosas "Baldosines

Cerámicos Ltda.", se busca determinar cual es el tamaño de la planta o combinaciones de
plantas mas apropiada para satisfacer la demanda esperada para los próximos cinco años.
Según los resultados de la investigación de mercado de baldosines, la empresa que se crearía
con el proyecto podría enfrentar una posibilidad de ventas como:

El estudio técnico logro identificar que la producción de baldosines en los niveles estimados
puede fabricarse con una o mas de 3 tipos de plantas, cuyas capacidades de producción en
situaciones normales son las siguientes:
El Costo unitario de producción y su componente proporcional fijo y variable para el nivel de
operación normal es conocido y se muestra en la siguiente tabla:

Se estima que el precio de venta de cada una de las unidades producidas ascenderá a $85,
cualquiera que sea el numero fabricado y vendido. La vida útil máxima de cada planta se
estima de 5 años, ninguna de ellas tiene valor de desecho, cualquiera que sea la antigüedad
con que se liquiden.

Solución :

P = 85 $/dia Vida Util = 5 años

PLANTA (A) Capacidad Maxima = 2500

PLANTA (B) Capacidad Maxima = 6000

PLANTA (C) Capacidad Maxima = 9500

 COSTOS

PROBLEMAS PROPUESTOS
CAPITULO # 3
TEMA : TAMAÑO

Problema # 3:
En la realización del estudio técnico de un proyecto, se encuentra 3 alternativas tecnológicas
que se adaptan a los requerimientos exigidos para su implementación. El costo fijo anual, de
cada alternativa seria:

Los costos variables unitarios de cada alternativa, pro rango de producción, se estima en:

¿Qué alternativa seleccionaría si la demanda esperada es de 10000 unidades anuales?. Si la

demanda no es conocida, ¿Cuál es el punto critico en que convendría cambiar de un a otra
alternativa?. Si una alternativa es abandonada al llegar a un tamaño que haga a otra mas
conveniente, ¿Es posible que vuelva a ser seleccionada a volúmenes mayores?

Problema # 4:
Al estudiar un proyecto, se estimaron los siguientes costos variables para una capacidad de
producción normal de $140000 unidades, siendo la capacidad máxima de 200000 unidades.
Si el precio de venta de cada unidad es de $15 y la producción esperada fuese de 100000
unidades por año. ¿cuál es el mínimo de unidades adicionales que se necesita vender para
mostrar una utilidad de $ 762000 por año?
Para subir las ventas a 120000 unidades anuales ¿Cuánto podría gastarse adicionalmente en
publicidad, para que manteniéndose un precio de $15 se obtenga una utilidad 20% sobre las
ventas?

Problema # 5:
El estudio de Mercado de un proyecto industrial indica un valor de elasticidad precio de la
demanda igual a E1 = -1.8. Al presente (año 0) se comercializan 90 Ton. anual de producto que
fabrica el proyecto a un precio de $150 el Kg. El periodo de construcción del proyecto es de un
año y su vida económica será de 10 años. La función de costo marginal nos indica una
elasticidad precio de EO = 0.8. Los datos siguientes indican que el precio del producto y la
cantidad consumida corresponde a la intersección de la oferta, cuyos desplazamientos año a
año originan la variación del precio y la cantidad. Entonces, al ingresar el proyecto al mercado
originara un desplazamiento adicional de la oferta agregada que hará bajar el precio de Po a
P1. Estos datos son:

La relación de precio esta dada por la ecuación:

Donde: T : Tamaño del Proyecto (Oferta del Proyecto)

Po : Precio del mercado, sin proyecto
P1 : Precio del mercado, con proyecto

La inversión necesaria para implementar la planta es función de la capacidad instalada, según

la siguiente expresión:
I = 500 T 0.8 (T en Ton / año ; I en $)

El modulo mínimo de equipos requeridos tiene una capacidad de $ Ton/año y los módulos
mayores son necesariamente múltiplos de dicha capacidad, estos por razones técnicas. El
estudio de la Ingeniería de producción revela que los costos de operación (excluida las
depreciaciones) de la planta son funciones lineal de la capacidad instalada, de acuerdo a la
siguiente ecuación:
 C = 500 +125T ( C en miles de $, T en Ton/año)

Se supone que el valor de recuperación de los activos, al cabo de 10 años de operación, es

prácticamente nulo.¿Cuál es la optima capacidad instalada que se debería implementar en la
planta, dado que el costo de capital correspondiente al 20% anual ¿Cuál es la inversión y los
costos de operación correspondientes a esta capacidad optima instalada?

EJERCICIOS SOBRE INVERSION Y FINANCIAMIENTO

PROBLEMAS RESUELTOS
CAPITULO # 4
TEMA : INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO

Problema # 1:
Ud. Decide adquirir un vehículo cuando advierte que ha logrado ahorrar $1500. el auto de su
agrado lo encuentra en IMCRUZ con un precio de $7000. ante esta situación consigue un
préstamo de su empleador por $2000 y logra conmover a sus padres para que le presten
$2500. IMCRUZ, esta dispuesta esta dispuesta a concederle un plazo de tres meses por los
$1000 que le faltan con un interés compuesto del 2% mensual. Elabore una estructura de
financiamiento y un plan de pagos.¿Cuáles son los costos financieros que Ud. Deberá pagar
por el vehículo que adquirió?.
Los prestamos tienen las siguientes condiciones: con su empleador, plazo de 6 meses, cuotas
iguales, sistema PRICE con un interés compuesto del 2% mensual; con sus padres plazo de 12
meses, dos meses de gracia, sistema SAC con un interés del 1.5% mensual.

SOLUCION :

Ahorro = 15000 $
Auto = 7000 $
Empleados = 2000 $ ( 6 meses / PRICE / 2% mensual )
Padres = 2500 $ ( 12 meses / 2 meses de gracia / SAC / 1.5% mensual)
Imcruz = 1000 $ ( 3 meses ) ( i = 2% compuesto)

SAC

PRICE
ESTRUCTURA DE PRESTAMOS

PROBLEMAS PROPUESTOS
CAPITULO # 4
TEMA : INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO

Problema # 1:

Supóngase que una Empresa en funcionamiento esta estudiando la posibilidad de reemplazar

un equipo de producción que utiliza actualmente. Por otro que permitirá reducir los costos de
operación. El equipo antiguo se adquirió hace dos años en $us. 1.000.000. hoy podría
venderse en $us. 700.000 Sin embargo si se continua con el, podrá usarse por cinco años mas,
al cabo de los cuales podra venderse por $us 100.000 La empresa tiene costos de operación
asociados al equipo de $800.000 anuales y paga impuestos de un 10% sobre las Utilidades. Si
compra el equipo nuevo, por un valor de $us. 1.600.000, el equipo actual quedara fuera de uso,
por lo que podría venderse. El nuevo equipo podrá usarse durante cinco años antes de tener
que reemplazarlo. En este momento podrá venderse a $240.000 Durante el periodo en uso,
permitirá reducir los costos de operación asociados al equipo en $300.000 anuales. Todos los
equipos se deprecian anualmente en un 20% de su valor a partir del momento de adquisición.
Calcule el Flujo de caja para poder evaluar la adquisición de la maquinaria nueva.

EJERCICIOS SOBRE FINANCIAMIENTO Y EVALUACION DEL PROYECTO

PROBLEMAS RESUELTOS
CAPITULO #5
TEMA: FLUJO DE CAJA

Problema #1:
Una Maquina tiene un costo inicial de $us. 1100 y una vida útil de 6 años, al cabo de los cuales
su valor de salvamento es de $us.100 Los costos de operación y mantenimiento son de $us. 30
al año y se espera que los ingresos por el aprovechamiento de la maquina asciendan a $us.
300 al año ¿Cuál es la TIR de este proyecto de inversión?

DATOS:
Ci = 1100
n = 6 años
Vs = 100
Cop = 30 $us/año
Ingresos = 300 $us/año
TIR = ?

Problema #2:
Considere los dos siguientes planes de inversión:
Plan A, tiene un costo inicial de $ 25000 y requiere inversiones adicionales de $ 5000 al final
del tercer mes y de $ 8000 al final del séptimo mes. Este plan tiene 12 meses de vida y
produce $ 10000 mensuales de beneficios a partir del primer mes.
Plan B, tiene un costo inicial de $ 20000 y requiere una inversión adicional de $10000 al final
del octavo mes. Durante sus 12 meses de vida, este plan produce $ 8000 mensuales de
ingresos, $ 12000 al termino del proyecto. Suponiendo un TREMA del 3% mensual, determine
cual de los dos planes es mas conveniente.

SOLUCION

Plan A: Plan B:
Ci = 25000 $us Ci = 20000 $us
Inv3 = 5000 $us Inv8 = 10000 $us
 Inv7 = 8000 $us n = 12 meses
n = 12 meses Ing = 8000 $us/mes
Ing = 10000 $us/mes Ing12 = 12000 $us.

TREMA = 3 % mensual
VAN = ?
TIR = ?

VAN = 63459.6 ==> TIR = 34.65%

VAN = 54543 ==> TIR = 37.86%

! ELIJO EL PLAN B, TIR MAYOR ¡

PROBLEMAS PROPUESTO
CAPITULO #5
TEMA: FLUJO DE CAJA

Problema #1:
Un Proyecto produce 10000 unidades al 100% de capacidad. Los dos primeros años ( 0 y 1 )
tiene el siguiente flujo de caja presupuestado:
a) Ud. Como Evaluador de Proyectos debe estimar el Tamaño del Proyecto para el año 1, de
tal forma que se garantice que el flujo de caja neto sea cero

b) Cual seria el Punto de Equilibrio en porcentajes, unidades y pesos

CASOS RESUELTOS
CAPITULO #5
TEMA: FLUJO DE CAJA

Caso # 1:
Al hacer el análisis de un proyecto se ha encontrado que la TREMA es igual al 12%. Los
ingresos y egresos estimados se dan en la tabla. Calcular el VAN, el TIR y la relación B/C y
decidir si se invierte o no mediante un análisis de estos tres indicadores.

Solución :

PROYECTO A

VAN = 23740.66 > 0

 TIR

i = 32.08% > 12%

B / C = 83263.54 / 59522.87

B / C = 1.3988 > 1 PROYECTO RENTABLE

PROYECTO B

VAN = -1318.12 < 0

TIR
i = 10.31% <12%

B / C = 10213.68 / 51985.99

B / C = 0.196469 < 1 PROYECTO NO RENTABLE

PROYECTO C

VAN = 2269.25 > 0

TIR
i = 8.82% < 12%

B / C = 61281.19 / 59011.94

B / C = 1.038454 > 1 NO SE DEBE INVERTIR SEGÚN EL INDICADOR 'TIR'

Caso # 2:
Proyecto Crianza de Cerdos:
La cooperativa "Hoynil Ltda.",quiere tomar la decisión de invertir en un proyecto de crianza de
cerdos, donde la planificación de ejecución del proyecto, que se realiza el año cero, tiene el
siguiente cronograma:

Para lograr el financiamiento adecuado, se propone que todos los activos diferidos serán
financiados por la Cooperativa, mientras que lo restante tendrá una estructura 20% de aporte
propio y 80% de crédito, donde las condiciones de crédito son a un plazo de cinco años, 1 de
gracia y un interés del 5% semestral. Los desembolsos del crédito para las inversiones fijas
serán dadas el cuarto mes de inicio de la construcción, justo para iniciar las operaciones del
proyecto. Se prevén las siguientes inversiones:
Terreno $15000, Obras Civiles $9000, Maquinarias y semovientes $17500. el costo del estudio
asciende a $1000.
El programa de producción previsto es del 80% el primer año de producción y el 100% los años
restantes. Según la proyección de producción, se ha previsto que producirán 19 ton/año al
100% de producción; el precio del Kilogramo de cerdo, puesto en venta es de $1.5. Tres años
después de las operaciones, se prevé un ingreso por venta de sementales equivalente a
$5000.
Los costos de operación anuales del proyecto están distribuidos de la siguiente manera:
Sueldos y Salarios $4500, Alimento balanceado $4000; materiales $350, Gastos Generales
$250, Publicidad y Propaganda $200;Transporte $300; e imprevistos 5%. Los meses de
cobertura estimados están dados por: cuentas por cobrar 1 mes, todos ellos deducidos del
costo de operaciones. Con esta información elaborar:

a) El cuadro de Estados y Resultados, para analizar la Liquidez.

b) El cuadro de Flujos netos y calcular el VAN, TIR y relación B/C
c) El periodo de Recuperación
d) ¿Qué recomendaría a la cooperativa Hoynil después de su evaluación.?

Solución

ACTIVO FIJO

Terreno : 15000
Obras Civiles : 9000
Maquinaria : 17500
TOTAL : 41500

ACTIVO DIFERIDO 600

COSTOS DE OPERACION

CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO (K.T.):

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO :

41500 x 0.8 = 33200

1 año de Gracia
5 % Semestral

a) ESTADO DE RESULTADOS

FLUJO DE FUENTES Y USOS :

FLUJO NETO
Con t = 15%
VALOR ACTUAL NETO VAN =

CASOS PROPUESTOS
CAPITULO #5
TEMA: FLUJO DE CAJA

Caso # 1:
En el estudio de viabilidad de un nuevo proyecto, se estima posible vender 30 toneladas
anuales de un producto a $1000 la tonelada durante los dos primeros años y a $1200 a partir
del tercer año, cuando el producto se haya consolidado en el mercado. La proyección de
ventas muestra que a partir del sexto año, estas incrementaron en 40%. El estudio técnico
definió una tecnología optima para el proyecto que requerirá las siguientes inversiones para el
volumen de 30000 toneladas.

Sin embargo, el crecimiento de la producción para satisfacer el incremento de las ventas,

requeriría nuevamente la inversión en maquinaria y efectuar obras físicas por valor de $
40.000. Los costos de fabricación para un volumen de hasta 40000 toneladas son: Mano de
Obra $150; Materiales $200 y Costos Indirectos $80.
Sobre este nivel, es posible lograr descuentos por volumen en la compra de materiales
equivalentes a un 10%. Los costos fijos de fabricación se estiman en $5.000, sin incluir
depreciación. La ampliación de la capacidad en un 40% hará que estos costos se incrementen
en $1.500.00. Los gastos de ventas variables corresponden a una comisión del 3% sobre las
ventas, mientras que los fijos ascienden a $1.500.000 anuales. El incremento de ventas no
variara ese monto. Los gastos de administración alcanzarían a $1.200.000 anuales los
primeros cinco años y a $1.500.000 cuando se incremente el nivel de operación.

La legislación vigente permite depreciar los activos de la siguiente forma: Obras Físicas 2%
anual, Maquinaria 10% anual y activos nominales a 20% anual. Los gastos de puesta en
marcha ascienden a $22.000.000, dentro lo que se incluye el costo de estudio que alcanza a
$8.000.000. La inversión en capital de trabajo se estima en un equivalente a 6 meses del costo
total desembolsable. Al cabo de 10 años, se estima que la infraestructura física (con terrenos)
tendrá un valor comercial de $100.000.000. La maquinaria tendrá un valor de mercado de
$28.000.000 La tasa de impuestos a las utilidades es del 15% a) construir el Flujo de caja que
mida la rentabilidad del proyecto b) si se supone que el 60% de la inversión inicial se financiara
con préstamo en ocho años y aun 8% de interés anual.¿cuál será el flujo de caja desde el
punto de vista del inversionista?

Caso # 2:
Un proyecto será evaluado en un horizonte de tiempo de 5 años, donde el año 0 es
considerado como periodo de construcción. Las inversiones para este estudio en $us. están
dadas por:

La estructura de financiamiento propuesta para una evaluación desde el punto de vista del
inversor es de 80% destinado al crédito y el resto considerado por aporte propio en el sistema
SAC con una tasa de interés semestral del 6% con un año de gracia y a un periodo de 5 años.
El costo de oportunidad del capital social es del 4.5% semestral. La inversión en capital de
trabajo será estimado como el 25% de los costos totales de operación. La capacidad de
producción al 100% es de 5000 unidades desarrollada para los años 4 y 5 del horizonte de
evaluación. Se sabe que la demanda efectiva del proyecto ha tenido un crecimiento del 5%
anual hasta estabilizarse en su capacidad nominal. El precio del producto para el primer año de
operación es de $10 la unidad, incrementándose este a razón del 5% anual. los costos
variables unitarios son de $3 la unidad y los costos fijos ascienden a $2500 por semestre. Los
impuestos tienen una tasa de 15%.

Determinar:
a. ¿Cuál será el programa de producción del proyecto?
b. El Flujo neto operativo del proyecto, los tres indicadores, con sus
correspondientes interpretaciones.
c. Para los años 2 y 3 de operación del proyecto hallar el tamaño optimo que
pueda garantizar que el flujo neto operativo sea cero.
d. Realizar un análisis de sensibilidad para un aumento de los costos del 5%,
para una distribución de los precios del 5%, para el caso combinado
(disminución de los precios 5% y aumento de los costos 5%).

Caso # 3:
Un proyecto será construido durante el año 2000 y tendrá un horizonte de evaluación definido
hasta el año 2005. el programa de producción se estima en 50% para el primer año de
operación, 75% para el segundo año de operación y 100% para los restantes. Las inversiones
requeridas para este estudio son: Terreno $100000 ejecutado el año 2000; Obras civiles
$25000 ejecutadas el año 2000 y $25000 el año 2003, Maquinaria y Equipo $15000 ejecutadas
el año 2000 y el año 2003.

Los gastos de capital previos a la operación ejecutados a lo largo del año de construcción, son
de $20000 de los cuales $2000 equivalen al estudio de factibilidad realizado. Los costos fijos
son del orden de $5000 y fueron estimados a manera trimestral; el costo variable unitario es de
$80 por unidad. La capacidad nominal del proyecto fue estimada en 600 unidades al 100% de
operación y la ecuación de los ingresos esta dado por : Y =200 * T, donde t es el tamaño del
proyecto. Para el calculo del capital de trabajo se estima un criterio equivalente a tomar el 20%
de los costos variables totales.

La estructura de financiamiento dice que le 80% del Capital Fijo será financiado por una
institución cuyas condiciones de crédito son: Plazo igual a 5 años pagaderos a partir del 2001;
tasa de interés semestral del 8%, sistema PRICE. Las obras físicas se deprecian a 40 años, la
maquinaria a 10 años, los activos diferidos a 5 años. La tasa de impuestos a las utilidades es
del 15%
Utilizando el criterio del TIR, ¿Qué puede concluir para el proyecto desde el punto de vista del
inversionista?.¿Qué consideraciones adicionales podría realizar respecto a los resultados
encontrados?